INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2016

Solvencia Perspectivas

Marzo 2015 BBB+ Negativas

Marzo 2016 BBB+ Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes (Cifras millones de pesos) Ingresos operacionales

2013

2014

2015

392.301

316.735

390.710

Ebitda (1)

30.715

17.874

53.141

Ebitda Ajustado(2)

35.807

18.486

50.445

Deuda financiera (3)

218.145

241.556

298.095

Deuda financiera ajustada (4)

218.145

251.561

245.807

Margen Ebitda

7,8%

5,6%

13,6%

Margen Ebitda Ajustado

9,1%

5,8%

13,2%

Endeudamiento financiero

1,1

1,4

1,6

Endeudamiento financiero Aj.

1,1

1,5

1,3

Ebitda / Gastos Financieros

5,6

2,3

5,0

Ebitda Aj. /Gastos Fin. Aj.

6,5

2,4

6,4

Deuda Financiera / Ebitda

6,1

13,6

4,9

-21%

-7%

11%

Deuda Financiera / Ebitda Aj. (1)

Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2)

Ebitda Ajustado = Ebitda +dividendos recibidos (hasta 2011) + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación (desde 2012) – Ebitda de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 2015).

(3)

Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

(4)

Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera + pasivos financieros corrientes y no corrientes de Los Hierros II en 2014 –Deuda Financiera de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 2015).

Satisfactorio

Fuerte

Satisfactoria

Sólida

Adecuado

Vulnerable

Principales Aspectos Evaluados

Débil

Perfil de Negocios: Satisfactoria

Industria cíclica y competitiva Riesgo de sobrecostos y contingencias Experiencia y capacidad de gestión Diversificación de áreas de negocios

Rentabilidad y generación de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez

Intermedia

Ajustada

Principales Aspectos Evaluados

Débil

Posición Financiera: Intermedia

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIA

POSICIÓN FINANCIERA: INTERMEDIA









  

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1

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2016

Solvencia Perspectivas

BBB+ Estables

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO INFORME DE CLASIFICACION 

Estructura de propiedad



La sociedad matriz Besalco S.A. es controlada por la Familia Bezanilla, quienes directa e indirectamente poseen el 60% de su propiedad. Para sus controladores, Besalco representa su principal inversión.



Principales filiales por segmentos Segmento

Principales Filiales

Obras Civiles

BS Construcciones



Kipreos BS MD Montajes Servicio de Maquinarias

BS Maquinarias BS Minería

Proyectos de Inversión

BS Concesiones



BS Energía Inmobiliario

BS Inmobiliaria



Besco-Perú

Evolución de los ingresos por segmentos Cifras en millones de pesos 500.000 450.000 400.000 350.000



300.000 250.000 200.000 150.000

100.000 50.000



0 2009

2010

2011

Obras civiles Servicio de Maquinaria

2012

2013

2014

2015

Inmobiliario Proyectos de inversión

*A contar de 2013 la compañía realizó una reestructuración de sus segmentos. Previo a la fecha Feller Rate realizó una estimación de los ingresos de las áreas de negocio con base a información publicada en los estados financieros.

Composición del Ebitda por segmento

— 

Cifras en millones de pesos 60.000



50.000 40.000 30.000 20.000

10.000



0 -10.000

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Servicio de Maquinaria Proyectos de inversión -20.000 Obras civiles Inmobiliario *Ebitda: Suma de la cuentas ganancia bruta, costos de distribución, gasto de administración, ajustes por gastos de depreciación y amortización.

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2

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2016

Solvencia Perspectivas

BBB+ Estables

—

INFORME DE CLASIFICACION

 

Proyectos de energía  Capacidad Inversión (MW) (US$ MM)

Proyecto

Inicio Construcción

Los Hierros

25

109

En operación

Los Hierros II

5,5

31

En operación

Túnel Melado

4,5

18,6

IV trimestre 2016

Chupallar

19

47,7

I trimestre 2017

Complejo 1 (3 proy.)

36,5

114,6

>2017

Complejo 2 (5 proy.)

92,4

310,3

>2017

Total 12 proy. hidro

182,9

631,2

Parque Eólico Total

9,9

20

192,8

651,2





Fuente: Besalco

Datos operacionales segmento inmobiliario habitacional 

Escrituración 2011

2012

2013

2014

2015

Unidades Casas

292

370

434

132

144

Departamentos

230

403

308

172

277

Dep. internacional

372

474

435

346

177

Dep. internacional*

263

241

185

25

Precio (MM$) Casas

9.875 10.528 14.084

Departamentos

6.003 24.116

15.062 24.091 25.297 12.575 31.050

Dep. internacional

9.135 13.017 11.808 16.166 21.183

Dep. internacional*

7.665

7.024

5.769

1.095

Precio promedio (MM$/Unidades) Casas

34

28

32

45

167

Departamentos

65

60

82

73

112

Dep. internacional

25

27

27

47

120

Dep. internacional*

29

29

31

44

*Departamentos en Perú mediante consorcios.





Promesas 2011

2012

2013

2014

2015

Unidades Casas

458

441

263

296

260

Departamentos

339

369

250

376

493

402

78

49

Dep. internacional Precio (MM$) Casas

11.113 12.802 24.409 33.803 31.348

Departamentos

16.857 22.265 25.791 34.137 56.735

Dep. internacional

13.099

3.378

2.404



Precio promedio (MM$/Unidades) Casas

24

29

93

114

121

Departamentos

50

60

103

91

115

33

43

49

Dep. internacional



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3

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2016

Solvencia Perspectivas

BBB+ Estables



INFORME DE CLASIFICACION

Menor dinamismo en la industria 10%

20%

8%

16%

6%

12%

4%

8%

2%

4%

0%



0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Sep. Sep. 2014 2015

-2%

PIB Construcción / PIB Total (Eje Izq.) Var. PIB Total Var. PIB Construcción

-4%

-4% -8%



Fuente: Banco Central de Chile.

Condiciones más débiles en la demanda de créditos en el sector construcción Cifras en porcentajes 

50 Demanda: Más fuerte Oferta: Menos restrictiva

25

 0 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2011

2012

2013

2014

2015



-25

Demanda: Más débil Oferta: Más restrictivo

-50

-75

Oferta

Demanda

Fuente: Banco Central de Chile; encuesta de créditos bancarios.

Evolución de la Inversión en Construcción 

Cifras en millones de U.F. 800

40%

700

35%

600

30%

500

25%

400

20%

300

15%

200

10%

100

5%

0 -100 -200

0% 2009

2010

2011

2012

2013

2014 2015E 2016*

-5%

-10% INFRAESTRUCTURA VIVIENDA Variación anual de la inversion total (Eje Der.)



Fuente: Cámara Chilena de la Construcción. *La proyección de 2016 corresponde al escenario base.

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4

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2016

Solvencia Perspectivas

BBB+ Estables

INFORME DE CLASIFICACION 

Evolución del backlog Cifras en miles de U.F. 25.000



22.500 20.000 17.500 15.000 12.500 10.000 7.500 5.000 2.500



0 2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Fuente: Besalco

Diversificación del backlog A diciembre de 2015 Distribución por sector 3%

6%



25%

10%

9%



9% 7% 13% Minería Cobre MOP Concesiones Habitacional Salud

17% 1% Minería Otras Forestal Obras civiles

MOP Directo Energía Transporte



Por filial 4%

1% 37%

47%

4% Construcciones

Montaje

Maquinarias

Inmobiliaria

7% Kipreos

Besco

Fuente: Besalco

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5

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2016

Solvencia Perspectivas

BBB+ Estables

INFORME DE CLASIFICACION POSICION FINANCIERA

Incremento en los márgenes de la compañía debido a una recuperación del segmento de obras civiles en conjunto con mejores resultados en el área inmobiliaria

Ingresos y márgenes consolidados Cifras en millones de pesos 450.000

18%

400.000

16%

350.000

14%

300.000

12%

250.000

10%

200.000

8%

150.000

6%

100.000

4%

50.000

2%

0 2010 2011 2012 Ingresos ajustados

2013

INTERMEDIA





0% 2014 2015 Margen Ebitda Ajustado

Indicadores de endeudamiento 1,6

16

1,4

14

1,2

12

1,0

10

0,8

8

0,6

6

0,4

4

0,2

2

0,0







0

2010

2011 2012 2013 2014 2015 Leverage Financiero Ajustado (Eje izq.) Deuda Financiera Ajustado / Ebitda Ajustado Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados

Recuperación de indicadores debido a la mayor generación de Ebtida  



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6

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2016

Solvencia Perspectivas

BBB+ Estables



Composición de la deuda financiera ajustada

INFORME DE CLASIFICACION



Deuda ajustada en 2015 por $245.808 millones. Por tipo de deuda

6%

25%

16% 9%



10%

34% Bancos corto plazo Proyectos concesiones LP Leasing maquinaria

Bancos largo plazo Bancos proyectos inmobiliarios Energía largo plazo

Participación de cada filial. 3%

5%

1% 16%

10% 11%

6%



17% 31% Besalco Inmobiliaria Besco

Construcciones Energía Kipreos

Maquinaria Conseciones Otros consorcios



Principales Fuentes de Liquidez  Caja y equivalentes a diciembre de 2015 por

$39.316 millones.  Una generación consistente con un margen

Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez



 Amortización de obligaciones financieras acordes

al calendario de vencimientos.  CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.  Dividendos según política de reparto.







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7

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2016

Mar. 2010 BBB+ Positivas BBB+ / Nivel 2 1ª Clase Nivel 3

Solvencia Perspectivas Líneas de Ef. Comercio Acciones

Mar. 2011 Mar. 2012 28 Febrero 2013 INFORME DE CLASIFICACION AAAEstables Estables Estables A- / Nivel 2 A- / Nivel 2 A- / Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

28 Febrero 2014 ANegativas A- / Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

27 Febrero 2015 BBB+ Negativas BBB+/ Nivel 2 1ª Clase Nivel 3

11 febrero 2016 BBB+ Estables BBB+/ Nivel 2 1ª Clase Nivel 3

Resumen Financiero Consolidado (Cifras millones de pesos)

Ingresos Ingresos Ajustados

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

250.015

251.563

321.613

385.879

392.301

316.735

390.710

250.015

251.563

321.613

385.879

392.301

316.735

382.883

Ebitda (2)

35.579

39.262

44.628

49.545

30.715

17.874

53.141

Ebitda Ajustado (3)

38.785

40.538

47.975

54.911

35.807

18.486

50.445

Resultado Operacional

17.990

21.152

25.943

26.546

9.665

-1.320

32.022

Ingresos Financieros

1.278

583

1.177

1.382

1.107

457

1.195

Gastos Financieros

-5.864

-3.853

-5.093

-5.693

-5.497

-7.643

-10.540

Gastos Financieros Ajustados (4)

-5.864

-3.853

-5.093

-5.693

-5.497

-7.643

-7.897

9.176

5.962

2.194

(1)

Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado

20.848

21.511

25.404

32.246

14.396

-9.580

19.285

14.414

41.992

8.897

-3.596

-45.546

-17.794

28.769

14.414

41.992

8.897

-3.931

-45.857

-18.496

27.646

Inversiones en Activos fijos Netas

-8.737

-17.601

-14.574

-18.264

-30.765

-20.537

-5.190

Inversiones en Acciones

2.069

78

-8.020

15.586

9.292

-428

-1.056

Flujo de Caja Libre Operacional

7.746

24.468

-13.698

-6.609

-67.331

-39.461

21.400

Dividendos pagados

-6.879

-12.694

-14.688

-13.012

-16.916

-6.357

-5.863

867

11.775

-28.385

-19.621

-84.246

-45.818

15.536

1.543

-6.891

-4.790

2.780

12.949

178

380

-15.601

5.437

2.016

5.916

4.014

2.124

(5)

Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento

1.248

-2.284

-29.839

-22.395

-75.550

-28.855

17.839

Variación de capital patrimonial

33.128

847

4.716

1.279

4.850

404

541

Variación de deudas financieras

-17.527

-1.757

13.137

11.443

66.308

49.259

-15.026

Otros movimientos de financiamiento

-14.358

-83

-156

2.549

2.964

-3.199

Financiamiento con EERR

2.826

-1.098

12.435

2.067

1.743

-2.871

1.749

Flujo de Caja Neto del Ejercicio

5.317

-4.375

293

-7.605

-100

20.902

1.905

Caja Inicial

19.069

24.387

23.922

24.215

16.610

16.510

37.412

Caja Final

24.387

20.012

24.215

16.610

16.510

37.412

39.316

Caja y equivalentes

24.387

20.012

24.215

16.610

16.510

37.412

39.316

Cuentas por Cobrar Clientes

63.298

67.799

90.134

105.571

140.656

130.043

130.447

Inventario

33.204

54.640

65.854

72.371

77.159

111.262

128.531

Deuda Financiera (6)

84.476

81.836

129.099

130.266

218.145

241.556

298.095

84.476

81.836

129.099

130.266

218.145

251.561

245.807

300.303

332.196

423.214

431.662

526.223

630.825

Deuda Financiera Ajustada

(7)

Activos Clasificados para la venta Activos Totales

83.642

Pasivos Clasificados para la venta

648.078

83.912

Pasivos Totales

164.777

186.538

257.549

246.178

334.972

461.530

460.099

Patrimonio + Interés Minoritario

135.526

145.658

165.665

185.484

191.251

169.295

187.979

(1)

Ingresos Ajustados= Ingresos operacionales descontando los ingresos de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance.

(2)

Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(3)

Ebitda Ajustado = Ebitda +dividendos recibidos (hasta 2011) + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación (desde 2012) – Ebitda de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 2015).

(4)

Gastos financieros Ajustados= Gasto Financiero – Gasto Financiero de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 2015).

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8

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2016

(5)

Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.

(6)

INFORME DE Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

(7)

Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera + pasivos financieros corrientes y no corrientes de Los Hierros II en 2014 –Deuda Financiera de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 2015).

CLASIFICACION

Principales Indicadores Financieros

Margen Bruto Margen Operacional (%) Margen Ebitda

2010

2011

2012

2013

2014

2015

10,6%

12,4%

12,1%

11,4%

7,2%

8,4%

8,1%

6,9%

7,2%

4,8%

12,7%

2,5%

-0,4%

8,2%

14,2%

15,6%

13,9%

12,8%

7,8%

5,6%

13,6%

Margen Ebitda Ajustado (2) (%)

15,5%

16,1%

14,9%

14,2%

9,1%

5,8%

13,2%

Rentabilidad Patrimonial (%)

15,4%

14,8%

15,3%

17,4%

7,5%

-5,7%

10,3%

Costo/Ventas

89,4%

87,6%

87,9%

88,6%

92,8%

95,2%

87,3%

(1)

(%)

2009

Gav/Ventas

3,4%

4,0%

4,1%

4,5%

4,7%

5,2%

4,5%

Días de Cobro

104,1

105,3

102,2

83,7

109,3

132,6

111,2

Días de Pago

52,5

66,2

61,1

53,3

54,4

57,4

54,0

Días de Inventario

53,5

89,2

83,9

76,2

76,3

132,8

135,7

Endeudamiento total

1,2

1,3

1,6

1,3

1,8

2,7

2,4

Endeudamiento financiero

0,6

0,6

0,8

0,7

1,1

1,4

1,6

Endeudamiento Financiero Neto

0,4

0,4

0,6

0,6

1,1

1,2

1,4

Endeudamiento Financiero Ajustado(3)

0,6

0,6

0,8

0,7

1,1

1,5

1,3

Endeudamiento Financiero Neto Ajustado(4)

0,4

0,4

0,6

0,6

1,1

1,3

1,1

Deuda Financiera / Ebitda(1) (vc)

2,4

2,1

2,9

2,6

7,1

13,5

5,6

Deuda Financiera Ajustada / Ebitda Ajustado(2) (3) (vc)

2,2

2,0

2,7

2,4

6,1

13,6

4,9

Deuda Financiera Neta / Ebitda(2) (vc)

1,7

1,6

2,4

2,3

6,6

11,4

4,9

Deuda Financiera Ajustada Neta / Ebitda Ajustado (2) (3) (vc)

1,5

1,5

2,2

2,1

5,6

11,6

4,1

Ebitda /Gastos Financieros (2) (vc)

6,1

10,2

8,8

8,7

5,6

2,3

5,0

Ebitda Ajustado /Gastos Financieros Ajustados

6,6

10,5

9,4

9,6

6,5

2,4

6,4

FCNOA / Deuda Financiera (%)(3) (6)

17,1%

51,3%

6,9%

-3,0%

-21,0%

-7,7%

9,3%

FCNOA/ Deuda Financiera Neta (%)(6)

24,0%

67,9%

8,5%

-3,5%

-22,7%

-9,1%

10,7%

FCNOA / Deuda Financiera Ajustada (%)(3) (6)

17,1%

51,3%

6,9%

-3,0%

-21,0%

-7,4%

11,2%

FCNOA / Deuda Financiera Neta Ajustada(%)(6)

24,0%

67,9%

8,5%

-3,5%

-22,7%

-8,6%

13,4%

1,7

1,7

1,4

1,5

1,3

1,3

1,2

(2) (5)

(vc)

Liquidez Corriente (vc) (1)

Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2)

Ebitda Ajustado = Ebitda +dividendos recibidos (hasta 2011) + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación (desde 2012) – Ebitda de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 2015).

(3)

Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

(4)

Deuda Financiera Ajustada: Deuda financiera + pasivos financieros corrientes y no corrientes de Los Hierros II en 2014 –Deuda Financiera de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 2015).

(5)

Gastos financieros Ajustados= Gasto Financiero – Gasto Financiero de proyectos de energía con una estructura de financiamiento Project Finance (desde 2015).

(6)

Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos

Características de los Instrumentos ACCIONES Presencia Ajustada (1)

52,78%

Rotación (1)

10,26%

Free Float(2) Política de dividendos efectiva Participación Institucionales(2) Directores Independientes

24% Cercano al 40% de las utilidades líquidas del ejercicio