Corporativo Eléctrico

República Dominicana Análisis de Crédito

Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM) Fundamentos

Calificaciones Tipo de Instrumento Calificación Nacional Largo Plazo Calificación Nacional Corto Plazo Emisión de Bonos por 50 Millones de dólares

Calificación AAA(dom) F1+(dom) AAA(dom)

•

Las calificaciones asignadas a CEPM toman en cuenta su condición de empresa que opera como monopolio natural, soportado en un contrato de concesión exclusiva que vence en abril del año 2032.

•

Por su parte las calificaciones de riesgo incorporan el hecho que el área de concesión de CEPM cubre la zona este de la República Dominicana (Punta Cana), uno de los destinos turísticos más importantes del Caribe. Se considera bajo el riesgo inherente al sector turístico en la República Dominicana particularmente en el área de concesión de CEPM dada su competitividad y potencial de desarrollo; sin embargo, vale mencionar que este sector está expuesto a factores externos como desastres naturales, recesiones económicas y mayor competencia.

•

Asimismo, las calificaciones asignadas consideran la concentración de las ventas en clientes de media tensión a través de contratos de compra de energía (PPA) a largo plazo, denominados en dólares suscritos principalmente con hoteles y resorts, siendo que los 10 mayores clientes representan cerca del 43% de las ventas de energía de CEPM, lo cual es mitigado por la condición de oferente monopólico de la empresa y la larga data de las relaciones comerciales con sus principales clientes. Los 60 clientes de media tensión, más 12 clientes de su subsidiaria CEB, representaron cerca del 85% de las ventas consolidadas de energía en el año 2009, lo cual se considera positivo debido a la predecible generación de caja frente a otras empresas del sector expuestas al riesgo de cobranza de las distribuidoras y, en última instancia, al subsidio gubernamental del cual CEPM no depende.

•

El perfil financiero de la empresa es acorde con la calificación asignada, caracterizado por adecuados niveles de cobertura y liquidez, así como por un reducido apalancamiento. De esta forma, para el 30 de junio de 2010 la relación de deuda total a EBITDA, sobre una base anualizada, se ubicó en 2,1 veces, mientras que la cobertura de gastos financieros alcanzó 7,0 veces. Asimismo, CEPM registra una satisfactoria relación de EBITDA a servicio de deuda que se ubicó en 1,4 veces en dicho periodo. En lo adelante, el mantenimiento del aumento de las ventas de energía reflejo de la expansión del sector inmobiliario y turístico en la zona de influencia de la empresa le permitirían mantener un conservador perfil financiero.

Datos Financieros CEPM (M US$) Ventas Netas EBITDA FGO Deuda Total EBITDA/Gastos Fin. Deuda Total/EBITDA Deuda Total/FGO

30/06/10 UDM

31/12/09

157.896 36.950 35.616 77.560

131.029 32.126 32.098 73.823

7,0x

6,7x

2,1x

2,3x

1,9x

2,0x

Analistas Hilario Ramírez +58 212 2863232 [email protected]

Lucas Aristizábal +1 312 3683260 [email protected]

Reportes Relacionados • Corporate Rating Methodology (August 2010) • National Ratings – Methodology Update (December 18, 2006)

Elementos Claves de la Calificación de Riesgo La calificación pudiera verse afectada en forma adversa por un importante incremento del apalancamiento producto de mayores requerimientos de capex, unido a una elevada tasa de pago de dividendos en efectivo.

Perfil Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM) es una empresa eléctrica verticalmente integrada que sirve un sistema aislado en la zona turística del este de la República Dominicana (Bávaro - Punta Cana). Adicionalmente, CEPM es propietaria 100% de una subsidaria llamada Compañía Eléctrica de Bayahibe (CEB) que opera un sistema aislado en la zona turística de Bayahibe. CEPM provee el servicio de generación, transmisión y distribución de electricidad según contrato de concesión exclusiva a 40 años que expira en el año 2032.

www.fitchratings.com

Septiembre 22, 2010

Corporativo Perfil Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM) es una empresa eléctrica verticalmente integrada que sirve un sistema aislado en la zona turística del este de la República Dominicana. Adicionalmente, CEPM es propietaria 100% de una subsidaria llamada Compañía Eléctrica de Bayahibe (CEB) que opera un sistema aislado en la zona turística de Bayahibe. CEPM provee el servicio de generación, transmisión y distribución de electricidad según contrato de concesión exclusiva a 40 años que expira en el año 2032. Cerca del 85% de los ingresos de la empresa provienen de acuerdos de compra a largo plazo con clientes de media tensión, constituidos principalmente por cadenas hoteleras internacionales e industrias relacionadas con el sector de entretenimiento, hospedaje y ocio en República Dominicana. El resto de sus ventas corresponde a clientes de baja tensión. CEPM. Estructura de Propiedad CEPM Energy Ltd. 99,9% CEPM 99,9% CEB Fuente: CEPM

CEPM es una subsidiaria poseída indirectamente por empresarios privados relacionados con el sector eléctrico dominicano y latinoamericano, quienes también tienen participación en EGE Haina y en Compañía de Electricidad de San Pedro de Macorís, dos empresas de generación eléctrica que operan en República Dominicana. La actividad principal de la compañía es la generación, distribución y transmisión de electricidad en sistemas aislados localizados en la región este de la República Dominicana. Las ventas de electricidad a clientes de media tensión se estructuran bajo contratos de compras de energía (PPA, por sus siglas en inglés), los cuales tienen una duración promedio de 5 años, cuyos precios de venta están indexados a los precios de los combustibles y de la inflación estadounidense. Asimismo, CEPM posee indirectamente el 13% aproximadamente del interés económico de EGE Haina, empresa dominicana de generación de electricidad con una capacidad instalada de cerca de 600 MW. Presentación de cuentas: Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados por la firma PriceWaterhouseCoopers para los ejercicios anuales culminados el 31 de diciembre del período comprendido entre los años 2005 y 2009, presentados bajo normas internacionales de contabilidad, IFRS por sus siglas en inglés. Igualmente, se utilizaron los estados financieros preliminares correspondientes a los primeros 6 meses del año fiscal 2010, culminados el 30 de junio del año 2010. Los referidos estados financieros están expresados en dólares estadounidenses.

2

Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM) Septiembre 2010

Corporativo Operaciones El área de concesión de CEPM cubre la región este de la República Dominicana, siendo su zona más conocida Punta Cana, uno de los destinos más importantes de El Caribe. La economía de esta zona está basada casi en su totalidad en la industria turística. Oferta Habitaciones Hoteleras La oferta de habitaciones hoteleras en Provincia Altagracia. Zona Este - Punta Cana esta área representa el 49% de las habitaciones del país, con una tasa de Habitaciones Tasa de Ocupación (%) 100% ocupación promedio de 72% en el año 35.000 2009, superando el 66% registrada a nivel 30.000 90% nacional en el mismo período, de acuerdo 25.000 80% 20.000 70% a información del Banco Central de la 15.000 60% República Dominicana y la Asociación 10.000 50% Nacional de Hoteles y Restaurantes. 5.000 0

40% 30%

Ventas de Energía Gwh

Fuente: CEPM

2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

0 1996

2009

2008

2007

2006

2005

Igualmente, diversas entidades públicas y privadas relacionadas con el sector turístico de la zona este de la República Dominicana han realizado importantes inversiones en promoción de Punta Cana como destino turístico, por lo que esta área ha alcanzado una elevada competitividad con relación a otras islas de El Caribe. De esta forma, en los últimos 13 años, el número de pasajeros arribados al Aeropuerto de Punta Cana ha registrado una tasa compuesta de crecimiento de 13% anual con un aumento de 3% durante el año 2009, a pesar de la recesión registrada en la economía mundial. Asimismo, en el primer semestre del año 2010 el número de pasajeros arribados al Aeropuerto de Punta Cana creció 4,1% respecto al primer semestre del año 2009.

Pasajeros Arribados al Aeropuerto de Punta Cana

Fuente: B CRD.

2004

De acuerdo a estimaciones de la gerencia de la empresa, durante el año 2010 se incorporarán cerca de 1.600 habitaciones a la oferta hotelera de la zona de influencia de CEPM y CEB, fundamentalmente a través de la expansión de hoteles que actualmente son clientes de la compañía. Con ello, las ventas de energía de la empresa se incrementarían en unos 100 Gwh en el año 2010. Además debe destacarse, que el área de concesión de CEPM mantendría un importante crecimiento asociado al desarrollo de proyectos inmobiliarios, turísticos y hoteleros en la zona del este el país.

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

700 600 500 400 300 200

2003

2002

Los ingresos de CEPM están altamente correlacionados con el número total de habitaciones. Luego de mantenerse Fuente: ASONAHORES. estables durante los años 2002 y 2003, reflejo de la recesión económica local registrada en dicho período, el número de habitaciones se incrementó en 38% (9.042 unidades) para alcanzar un total de 32.933 en 2009. Ello se ha reflejado en una tendencia creciente en la demanda de energía en la zona de influencia de CEPM y CEB, por lo que las empresas vendieron 590 Gwh en el año 2009 frente a 260 Gwh durante el año 2004. Por su parte, durante el primer semestre del año 2010 las ventas de energía aumentaron 32% respecto a igual período del ejercicio anterior, alcanzando 335 Gwh.

Cerca del 85% de las ventas de energía de CEPM y CEB se realizan a 72 hoteles bajo PPA`s a largo plazo. Estos PPA´s tienen una duración promedio de 5 años, renovables, suscritos bajo las leyes dominicanas, ajustables anualmente por fluctuaciones del precio del combustible (fuel oil #6 incluyendo el transporte hasta las instalaciones de CEPM) y por el índice de precios al consumidor en los Estados Unidos. Vale destacar que las tarifas pudieran ser ajustadas antes de cumplirse un año si el precio de la energía ajustada por el costo de los combustibles y la tasa de inflación supera el 5%. Estos PPA`s tienen en algunos casos cargos por capacidad y en otros tienen una base de carga mínima

Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM)

Septiembre 2010

3

Corporativo contratada por cada cliente y penalizaciones si ocurren picos de demanda por encima de la energía contratada. CEPM y CEB tienen una capacidad instalada de 88 MW de generación termoeléctrica con una tasa calórica promedio de 9.500 BTU/Kwh. La compañía suscribió en el año 2008 un PPA por 20 años con la empresa relacionada EGE Haina a través de su planta Sultana del Este, para la adquisición de hasta 100MW de capacidad. Si bien CEPM paga bajo el PPA un cargo por capacidad a EGE Haina, Sultana genera energía a una tasa calórica estimada de 7.800 BTU/Kwh con Fuel Oil #6, representando un ahorro para CEPM de entre 10% y 20% en los costos de energía y potencia respecto a la generación con sus propias unidades. Para el inicio de las compras de acuerdo a dicho PPA CEPM invirtió 40 millones de dólares en la construcción de una línea de transmisión desde las instalaciones de Sultana del Este hasta la zona de concesión de la empresa. Los ingresos de la empresa registran unos relativos niveles de concentración, siendo que los 10 mayores clientes representan cerca del 43% de las ventas de energía de CEPM, lo cual es mitigado por la condición de oferente monopólico de la empresa y la larga data de las relaciones comerciales con sus principales clientes. CEPM y CEB, adicionalmente, venden energía a cerca de 12.000 clientes de baja tensión, los cuales representan cerca del 15% de las ventas de la empresa. A diferencia del resto del país, las áreas de concesión de CEPM y CEB no sufren de los problemas (altos niveles de pérdidas y dependencia de los subsidios gubernamentales, principalmente) que tiene el sector eléctrico dominicano. Durante el año 2009 y primer semestre de 2010 las pérdidas técnicas y no técnicas en las áreas de concesión de CEPM y CEB se mantuvieron en un nivel bajo cercano al 6%.

Estrategia y Posición Competitiva CEPM opera como un monopolio natural, siendo que la empresa es el único proveedor del servicio de electricidad en su área de operación. La posición monopólica de la empresa está sustentada por el contrato de concesión exclusiva de 40 años de duración y la integración vertical de su modelo de negocios. El contrato de concesión fue suscrito en el año 1992 y expira, con opción de renovación, en abril del año 2032. CEPM está desarrollando el primer proyecto de energía eólica en la República Dominicana, constituido por 5 turbinas con una capacidad total de 8,25 MW a ser ubicadas en la región suroeste del país. Se prevé que este proyecto inicie operaciones en junio del año 2011, requiriendo una inversión adicional de más de $5 millones de dólares. Asimismo, la empresa se encuentra analizando otras estrategias de diversificación de combustibles. Desde el punto de vista financiero la estrategia de la empresa se fundamentará en la emisión de bonos en el mercado de capitales local por 50 millones de dólares o su equivalente en pesos dominicanos, la cual será utilizada para flexibilizar el manejo del capital de trabajo de la empresa, financiar el capex y mejora del perfil de vencimiento de la deuda financiera. Esta emisión tendrá un plazo entre 24 y 84 meses.

Apalancamiento EBITDA

Deuda Total

Deuda / EBITDA

(M M US$ )

(X)

0,0

Fuente: CEP M

4

30/06/2010

1,0

0 31/12/2009

2,0

25 31/12/2008

50

31/12/2007

3,0

31/12/2006

4,0

75

31/12/2005

100

Desempeño Financiero Para el ejercicio culminado en diciembre de 2009, el margen EBITDA de CEPM se ubicó en 24,5%, valor considerado satisfactorio. Adicionalmente, los ingresos crecieron en 6,5% a pesar del descenso en la tarifa promedio por menores precios de los combustibles. Para el período en referencia la relación de deuda total a EBITDA se ubicó en 2,3 veces, nivel considerado adecuado dado el apropiado perfil de vencimiento de la deuda, mientras que la cobertura de gastos financieros alcanzó 6,7 veces. A diciembre de 2009, Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM) Septiembre 2010

Corporativo CEPM registra satisfactorios niveles de cobertura de servicio de deuda siendo que la relación de EBITDA a servicio de deuda se ubicó en 1,6 veces. Al 30 de junio de 2010 los indicadores de cobertura y liquidez, sobre una base anualizada, se mantuvieron relativamente estables, reflejando una relación de deuda total a EBITDA de 2,1 veces y una cobertura de gastos financieros de 7,0 veces. Por su parte, la relación de EBITDA a servicio de la deuda fue de 1,4 veces. En lo adelante, el mantenimiento del aumento de las ventas de energía, reflejo de la expansión del sector inmobiliario y turístico en la zona de influencia de la empresa, le permitirían mantener una satisfactoria generación de efectivo, considerando el vencimiento de las exenciones fiscales a la compañía en el año 2012. Asimismo, la calificación asignada incorpora la expectativa que la empresa mantenga un indicador de apalancamiento inferior a 2,5 veces. Un apalancamiento superior a 3 veces deterioraría el perfil financiero de la compañía y activaría el incumplimiento de restricciones financieras de préstamos de CEPM. Asimismo, la cobertura de intereses se ubicaría entre 7 y 11 veces. La calificación asignada considera la existencia de otras restricciones financieras.

Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM)

Septiembre 2010

5

Corporativo Resumen Financiero - Consorcio Energético Punta Cana- Macao, S.A. (expresado en dólares, años fiscales culminados el 31 de diciembre)

UDM Jun-10

2009

2008

2007

2006

36.949.775 36.949.775 23,4 23,4 22,7 (7,2) 26,9

32.125.911 32.125.911 24,5 24,5 21,0 (5,5) 15,1

28.455.388 28.455.388 23,1 23,1 16,1 (9,7) 25,0

19.643.512 19.643.512 20,4 20,4 13,7 (43,1) 28,0

21.850.026 21.850.026 28,8 28,8 22,1 (6,4) 28,3

7,8 7,0 7,0 1,4 1,4 7,8 (0,2) 0,3 3,3

7,7 6,7 6,7 1,6 1,6 7,7 (0,1) 0,4 2,3

5,2 5,1 5,1 1,1 1,1 5,2 (0,3) 0 0,6

6,7 6,3 6,3 0,9 0,9 6,7 (1,7) (1,4) 0,1

17,6 18,0 18,0 4,1 4,1 17,6 (0,7) 2,5 0,9

1,9 2,1 1,7 2,1 1,7 7,1 0,3

2,0 2,3 2,0 2,3 2,0 6,4 0,8 0,2

2,6 2,7 2,5 2,7 2,5 7,8 0,9 0,3

3,2 3,4 3,1 3,4 3,1 6,1 0,8 0,3

1,7 1,6 0,9 1,6 0,9 5,1 1,0 0,1

Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado

196.874.001 14.565.383 21.096.280 56.463.660 77.559.940 77.559.940 77.559.940 102.247.012 179.806.952

194.932.661 10.177.671 15.690.069 58.132.544 73.822.613 73.822.613 73.822.613 102.110.525 175.933.138

197.142.073 5.646.339 19.293.124 57.065.025 76.358.149 76.358.149 76.358.149 105.476.395 181.834.544

166.306.583 7.280.510 19.067.420 48.273.195 67.340.615 67.340.615 67.340.615 86.438.097 153.778.712

107.156.736 16.862.741 4.068.571 31.726.389 35.794.960 35.794.960 35.794.960 60.977.241 96.772.201

Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital Dividendos Flujo de Fondos Libre (FFL) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) Variación de Caja

35.616.051 (5.912.142) 29.703.909 (8.901.715) (32.218.401) (11.416.207) 1.559.448 3.851.909 5.468.060 (47.800) (584.590)

32.098.252 (10.426.438) 21.671.814 (9.528.676) (19.393.184) (7.250.046) 1.563.384 13.107.905 (2.873.502) (16.409) 4.531.332

23.671.633 (8.544.081) 15.127.552 (25.651.945) (1.409.835) (11.934.228) 1.607.490 8.692.567 (1.634.171)

17.886.467 (11.428.654) 6.457.813 (45.879.576) (2.011.289) (41.433.052) 138.923 166.243 31.545.655 (9.582.231)

20.145.480 (2.501.924) 17.643.556 (19.723.753) (2.765.514) (4.845.711) (7.112.000) 487.423 24.426.935 12.956.647

Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto

157.895.892 25.939.984 5.268.195 27.461.839

131.028.641 6,2 21.312.215 4.804.218 15.659.850

123.346.030 28,2 19.414.561 5.599.268 23.989.365

96.184.971 26,7 12.650.258 3.127.427 20.628.586

75.924.688 41,0 12.824.142 1.214.509 15.534.316

Resumen Financiero Rentabilidad EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA (%) Margen de EBITDAR (%) Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) Margen del Flujo de Fondos Libre (%) Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres) EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda FGO / Cargos Fijos FFL / Servicio de Deuda (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda FCO / Inversiones de Capital Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo Costo de Financiamiento Implicito (%) Deuda Garantizada / Deuda Total Deuda Corto Plazo / Deuda Total

6

Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM) Septiembre 2010

Corporativo

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PUBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor © 2010 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoria, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

Consorcio Energético Punta Cana – Macao (CEPM)

Septiembre 2010

7