FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

Análisis Económico-Financiero de 3 empresas hoteleras nacionales: Paradores De Turismo, NH hotel Group y Melia Hotels Internacional.

Trabajo Fin de Grado presentado por Adil Yarib, siendo la tutora del mismo la profesora María Cristina Abad Navarro.

Vº. Bº. De la Tutora:

Alumno:

DRA.D. María Cristina Abad Navarro

D. Adil Yarib

Sevilla. Mayo de 2015

TFG-FICO. Análisis Económico-Financiero de 3 empresas hoteleras nacionales: Paradores de Turismo De España S.A, NH Hotel Group S.A y Meliá Hotels Internacional S.A

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GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADÉMICO [2014-2015]

TÍTULO: Análisis Económico-Financiero de 3 empresas hoteleras nacionales: Paradores de turismo, NH Hotel Group y Meliá Hotels Internacional. AUTOR: Adil Yarib TUTOR: DRA. D. María Cristina Abad Navarro DEPARTAMENTO: Contabilidad y Economía Financiera ÁREA DE CONOCIMIENTO: Economía Financiera y Contabilidad RESUMEN: El trabajo que se presenta a continuación, tiene como objetivo realizar un análisis económico-financiero de tres compañías importantes que operan dentro del sector hotelero español, que a priori, tienen diferente estructura de propiedad. Dichas compañías son Paradores De Turismo, NH Hotel Group, y Meliá Hotels International. Una vez recopilados todos los datos y calculados todos los indicadores económicofinancieros, procedemos al análisis de las distintas partidas y variables de cada una de las empresas desde el año 2010 hasta el 2013, ultimo año disponible en el momento de la realización del trabajo, por lo que se refiere a cuentas anuales y información financiera depositada por las 3 empresas. También tendremos en cuenta las variables económicas de la situación actual y veremos y comprobaremos de qué manera les ha podido afectar las crisis a cada una de estas empresas. Finalmente, se hará una comparación entre las 3 empresas y el sector, teniendo en cuenta empresas de igual características y tamaño. PALABRAS CLAVE: Análisis; Sector Hotelero; Ratios; Liquidez; Rentabilidad.

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ÍNDICE 1. INTRODUCCIÓN...............................................................................................................................................................................................................................1 2. SITUACIÓN ECONÓMICA – FINANCIERA DEL SECTOR HOTELERO ESPAÑOL ...2 2.1. DESCRIPCIÓN DEL SECTOR ..............................................................................................................................................2 3. PARADORES DE TURISMO, S.A. .....................................................................................................................................................................5 3.1. HISTORIA DE LA COMPAÑÍA ...............................................................................................................................................5 3.2. ANÁLISIS ECONÓMICO – FINANCIERO DE LA COMPAÑÍA .......................................7 3.3. CONCLUSIÓN .............................................................................................................................................................................................. 17 4. NH HOTEL GROUP, S.A... .......................................................................................................................................................................................... 18 4.1. HISTORIA DE LA COMPAÑÍA .......................................................................................................................................... 18 4.2. ANÁLISIS ECONÓMICO – FINANCIERO DE LA COMPAÑÍA .................................. 20 4.3. CONCLUSIÓN .............................................................................................................................................................................................. 29 5. MELIÁ HOTELS INTERNATIONAL, S.A. ........................................................................................................................................... 30 5.1. HISTORIA DE LA COMPAÑÍA .......................................................................................................................................... 31 5.2. ANÁLISIS ECONÓMICO – FINANCIERO DE LA COMPAÑÍA .................................. 32 5.3. CONCLUSIÓN .............................................................................................................................................................................................. 39 6. COMPARATIVA DE LAS 3 COMPAÑÍAS CON EL SECTOR ......................................................................... 40 6.1. COMPARATIVA DE LA RENTABILIDAD FINANCIERA ....................................................... 40 6.2. COMPARATIVA DE LA RENTABILIDAD ECONÓMICA ...................................................... 41 6.3. COMPARATIVA DEL FM ........................................................................................................................................................... 41 6.4. COMPARATIVA DE LOS PERIODOS MEDIOS DE PAGO............................................ 42 6.5. COMPARATIVA DE LOS PERIODOS MEDIOS DE COBRO ...................................... 43 6.6. COMPARATIVA DEL RATIO DE LIQUIDEZ CIRCULANTE .......................................... 43 6.7. COMPARATIVA DE LOS FLUJOS DE EXPLOTACION....................................................... 44 6.8. COMPARATIVA DE LA SOLVENCIA ................................................................................................................... 44 6.8.1 COMPARATIVA DEL APALANCAMIENTO ............................................................................. 44 6.8.1 COMPARATIVA DE LA COBERTURA DE INTERESES .................................. 45 6.8.1 COMPARATIVA DEL RATIO DE ENDEUDAMIENTO .......................................... 45 7. CONCLUSIÓN FINAL DE LAS 3 COMPAÑÍAS ....................................................................................................................... 47 8. BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................................................................................................................................ 48

I

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CAPÍTULO 1 INTRODUCIÓN En este trabajo se va a realizar un análisis financiero de las 2 empresas más importantes y representativas del sector hotelero en España según HOSTELTUR (2014)1, en su última publicación de las cadenas más grandes en España Que tienen unas características peculiares cada una de ellas, estas empresas son Meliá Hotels International y Nh Hotel Group, además de una tercera empresa Paradores De Turismo que tiene una característica especial siendo socio único el Estado español. El objetivo de este trabajo es estudiar la estructura financiera y económica de cada una de las empresas, por lo que este trabajo nos va a permitir mostrar las diferentes maneras de llevar una empresa, y los diferentes rendimientos que puede generar cada empresa dependiendo de la manera en la que se gestiona. El hecho de elegir estas tres empresas en concreto viene dado por la gestión y el control que se ejerce sobre cada una de ellas, ya que Paradores De Turismo pertenece al Estado y NH Hotel Group y Meliá Hotels International son empresas privadas con participaciones de capital a nivel internacional. La elección de este sector viene dada por la importancia que tiene el Turismo en la economía española, además del interés especial por este tema que me va a permitir aprovechar mis conocimientos académicos, aplicando las nuevas técnicas y habilidades aprendidas durante el transcurso de la carrera. También es cierto que la actividad turística en España ha sufrido a lo largo de los últimos años una importante pérdida a nivel de competitividad, hecho que puede afectar gravemente a las empresas que apostaron fuertemente por la innovación. Otro elemento importante, es el factor intangibles en este sector, que es muy determinante a la hora de elegir un destino turístico, por lo que las empresas se empeñan en cuidar los más mínimos detalles relacionados con comodidad, calidad de servicio, amabilidad y profesionalidad, y hablando de las 3 empresas objeto de nuestro estudia, la imagen de la marca es por tanto, el reflejo de estos elementos, y la percepción por parte de los clientes tiene que ser la más buena posible, de ahí surge el factor determinante para distinguir una empresa de sus competidores especiales.En el caso de estas 3 empresas, se puede afirmar que cuentan con unas marcas plenamente identificadas en el mercado turístico, además de la apuesta por la cultura y la gastronomía que constituyen una ventaja competitiva diferencial con el resto de los competidores, estas empresas tienen el reto de mantener la imagen y marca, ya que operan en sector muy sensible, y cualquier elemento mal gestionado (huelgas, overbooking, estabilidad en el país, guerras…etc.) puede tener una incidencia muy negativa sobre la imagen de la compañía. La forma de llevar a cabo este trabajo, se traduce primero en un análisis económicofinanciero de cada empresa por separado mediante sus cuentas anuales, luego se procede al estudio de las rentabilidades, la liquidez, y por último la solvencia, mediante el cálculo de los ratios que creemos necesarios para el análisis de estas variables. Luego vamos a comparar las 3 empresas con el sector, y por último se va emitir una opinión de la situación de cada empresa. Al final del trabajo se adjunta un CD, donde se incluyen las diferentes cuentas anuales y graficas que han sido utilizados para el cálculo de los diferentes indicadores. 1

Ranking Hosteltur de cadenas hoteleras en 2014. 1

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CAPÍTULO 2 SITUACIÓN ECONÓMICA HOTELERO EN ESPAÑA 2.1.

–

FINANCIERA

DEL

SECTOR

DESCRIPCIÓN DEL SECTOR

Todos sabemos la importancia que tiene el sector turístico en España siendo unos de los principales motores de la economía española, siendo muy significativa su contribución a la riqueza del país, en 2014 el sector turístico creció en torno al 2%, hasta alcanzar el 15,7% del PIB español, generando a su vez, el 15,8% del empleo del empleo total, según el informe del Consejo Mundial de Viajes y Turismo, a su vez el sector turístico generó unos ingresos de 49.068 2millones de euros, IET (2014) y unos 2 millones 3de afiliados en la seguridad social, MEYSS (2013). Otro factor importante es la calidad turística que ofrece España reconocida a nivel mundial, hecho reflejado en el puesto que ocupa España a nivel mundial, siendo el segundo país receptor de turistas extranjeros, solo superado por Francia. La oferta turística española es muy diversificada, y se distribuye por todo el territorio español, aunque con mayor peso en algunas zonas tales como, Cataluña, islas baleares, islas canarias y Andalucía. La base de la actividad turística de centra esencialmente en los viajes de ocio, vacaciones y negocios que se realizan dentro del territorio español. Las características del servicio de alojamiento va ligada a una serie de factores intangibles, tales como la localización, el valor ambiental y paisajístico, la seguridad, la atención sanitaria, la comodidad, la calidad del servicio, la amabilidad y profesionalidad, entre otros, son muy importantes a la hora de elegir el destino turístico por parte del viajero, quien busca cumplir una expectativa y vivir una experiencia. Otros factores que diferencian el sector turístico de otros sectores residen en su producto, el producto de alojamiento en si tiene unas características destacables tales como: Tabla 2.1: características del producto de alojamiento. INTANGIBILIDAD

Es un servicio, no se puede transferir la propiedad.

CADUCIDAD

No es almacenable, se consume en un momento definido.

AGREGABILIDAD

Agregación de varios productos.

HETEROGENEIDAD

Permite un producto a medida, con varios aspectos en uno.

SIMULTANEIDAD Y Primero comprados, luego producidos y consumidos CONSUMO simultáneamente. Fuente: Elaboración propia. Esto implica que los servicios no se pueden separar de aquellos que los prestan, por lo que no se trae el producto al consumidor, sino que se lleva el consumidor a donde está el producto. De ahí la importancia del componente humano en la prestación de los servicios. Después de consultar los diferentes portales de información y estudiar un poco sobre el tema se puede destacar también la influencia negativa que ha tenida la crisis sobre este sector, aunque en la 2 3

Dato recogido de la página de IET. (Instituto De Estudios Turísticos). Dato del Ministerio de Empleo y Seguridad Social.

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actualidad se muestran signos de recuperación, también las empresas se han visto afectadas por algunos factores del mercado, como la bajada de la demanda nacional, por la mala situación económica, y también por cuestiones económicas, por ejemplo la subida del IVA, que en muchos casos las empresas han solventado asumiendo esa subida, reduciendo así sus márgenes. Otro acontecimiento importante fue la mala situación y incertidumbre que viven algunos países vecinos, sobre todos en el norte de áfrica, por lo que muchos viajeros han optado por desviar sus trayectos hacia España en busca de servicios similares. La recuperación del sector en España está ligada al buen momento que viven los principales mercados emisores (Reino Unido, Alemania, Rusia… etc.), y por los problemas mencionados anteriormente que sufren los destinos competidores en espacial (Túnez y Egipto). En España, el sector hotelero ofrece tres tipos de establecimientos: hoteles turísticos, hoteles de ciudad y hoteles de encanto. Los hoteles turísticos se ubican en su mayoría en las zonas costeras, los hoteles de ciudad tienen carácter competitivo, con unos precios asequibles, y por último los hoteles de encanto se pueden encontrar tanto en zonas costeras como en zonas urbanas. El año 2012 marcó, en cierta manera, un hito en la gestión hotelera en España. Fue el primer año en el que la propiedad de los activos perdió su liderazgo como forma de gestión, para dar paso al alquiler como primera opción, con fuerte empuje de su vertiente variable, así como de los contratos de management y de franquicia. Según el informe de gestión de activos hoteleros en España elaborado por MAGMA HOSPITALITY CONSULTING (2014). Se muestra la composición actual de la cartera de activos de los grupos hoteleros en España (propiedad, alquiler, gestión o franquicia), Existe un equilibrio entre hoteles en propiedad (30%), en alquiler (30%) y en gestión (25%). La franquicia sigue creciendo año tras año, situándose en un 15% de las operaciones cerradas en el ejercicio 2013. Las negociaciones en alquiler variable realizadas en el año 2013 han superado las de alquiler fijo (65% versus 35%). Cerca del 50% de las negociaciones de renta en el ejercicio 2013 se han cerrado con disminuciones entre el 11% y el 20% del valor de la renta. En este panorama las entidades financieras tienen un papel muy importante por tener que gestionar una cartera de hoteles por los problemas financieros que sufren la mayoría de estas empresas. Figura 2.1 Gestión actual de los activos por tipo y localización.

Fuente: Informe de MAGMA HOSPITALITY CONSULTING. (Junio 2014) 3

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Según datos del INE4, en los últimos años el turismo en España ha mejorado en calidad. Este hecho se refleja en la disminución de la importancia de los hostales y hoteles de una, dos e incluso tres estrellas, y el incremento de los hoteles de cuatro y cinco. Los de cuatro estrellas suponen actualmente el mayor número de plazas, un 39,7%, seguido por los de tres estrellas, que representan un 30,7% y que fue la categoría hotelera turística por antonomasia durante casi tres décadas. Destaca asimismo que desde 2012 el número de plazas de hoteles de cinco estrellas ha mostrado un retroceso, situándose en 2013 en 87 mil. En cuanto a la media de plazas por establecimiento, ésta es directamente proporcional al nivel del mismo (reflejado por el número de estrellas). En 2013 la horquilla se establece entre las 22 plazas de media en los hostales de una estrella y las 303 en los hoteles de cuatro estrellas, que supera este año a la media en los hoteles de cinco estrellas (300). Esta oferta de alojamiento deja a España en buen lugar, ya que con sus 1,8 millones de plazas en establecimientos hoteleros le sitúan en el segundo puesto a nivel europeo y el cuarto por número de establecimientos. Además de la presencia de España en las reuniones internacionales importantes, estando ente los 3 primeros a nivel mundial en cuanto a eventos celebrados, sobre todo en Barcelona y Madrid. Las infraestructuras también suponen una gran ventaja, ya sea por líneas ferroviarias, o bien mediante los 47 aeropuertos que gestiona AENA, lo que le permite situarse como tercer país europeo por número de pasajeros transportados, también señalar la red de carreteras de alta capacidad, que llega a cubrir 14.262 kilómetros 5. Y por ultimo destacar el papel que tiene el entorno físico y ambiental a la hora de elegir España como destino turístico, país que cuenta con más de 108 días de temperaturas superiores a los 25 grados, 8 mil km de costa, además del gran numero de espacios protegidos, parques y reservas. En España hay más de 40 monumentos y lugares de patrimonio de la humanidad. Todos estos elementos convierten a España en un destino típicamente vacacional, donde la gran parte de turistas tiene como motivación principal el ocio y las vacaciones (86%). Luego con menor peso llegan los viajes de negocio que representa el 7% y los motivos personales en último lugar, con 5%. (Balantur, 2012).

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Datos recogidos del instituto nacional de estadística. Portal de acceso a la información geográfica de España (idee). Infraestructura de Datos Espaciales de España

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CAPÍTULO 3 PARADORES DE TURISMO S.A

3.1.

HISTORIA DE LA EMPRESA.

Después de consultar el portal de la empresa y la nota de memoria, se puede afirmar que los Paradores de turismo, son un conjunto de establecimientos hoteleros de alta categoría. Localizados por todo el país, que tienen la peculiaridad de que sus establecimientos son edificios emblemáticos que fueron seleccionados por su interés histórico, artístico y cultural, además de la apuesta por la gastronomía que refleja el valor y la historia de las regiones en las que se encuentran ubicados. En España solo hay una empresa pública que se dedica a la gestión de explotación de establecimiento que pertenece al Estado, esta empresa es Paradores de turismo que es objeto de nuestro trabajo. Con esta empresa el Estado pretendo promocionar el turismo o a nivel nacional e internacional. Siempre según la definición de la pagina de Paradores de turismo. Paradores se remontan a 1910 cuando el Gobierno español encargó Vega Inclán el proyecto de crear una estructura hotelera, por prácticamente inexistente en el país, que diera hospedaje a los viajeros, y mejorara la imagen internacional de España.

Los orígenes de al Marqués de la aquel entonces excursionistas y

A modo de resumen, la evolución de la empresa ha sido de la siguiente forma: Tabla 3.1: Evolución de la empresa. 1928

Inauguración del 1er establecimiento de la red, Parador de Gredos.

1928

Constitución de la Junta de Paradores y Hosterías Del Reino.

Años G.Civil

Daños en la red, cierre y uso como hospitales.

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Años 60

Gran expansión de la red, pasa de 40 a 83 establecimientos.

Actualidad

Marca consolidad en alojamientos y gastronomía, gestionando más de 93 establecimiento en toda España.

Paradores ofrece a sus clientes una originalidad de ofertas en base al alojamiento, cuenta edificios históricos como castillos, conventos y edificios emblemáticos. Las plazas que ofrece son bastante reducidas debido a la peculiaridad de sus edificios, lo que hace más acogedora la estancia. En cuanto a la restauración, cada parador ofrece productos y platos típicos de la zona geográfica donde se encuentre. Ofrece un servicio selecto y cuida todos los detalles, desde la elección de sus proveedores hasta el diseño de cada vajilla. Paradores muestra una filosofía de la hostelería diferente: combina la tradición histórica y cultural de cada zona con las exigencias de los viajeros actuales en cuanto a comodidad y calidad. Paradores opera exclusivamente en territorio nacional, a diferencia de sus competidores que todos ellos tienen parte de su negocio ubicado en diferentes destinos internacionales Modelo de negocio: En la memoria anual de la empresa se deja claro que la misión de paradores es desarrollar un servicio turístico de calidad que sea imagen de la hostelería española, además de facilitar la recuperación del patrimonio histórico con fines turísticos, permitiendo su conservación y mantenimiento, fomentar un desarrollo sostenible y respetuoso con el medio ambiente, promocionar la gastronomía española y sobre todo ser una empresa rentable. Por otra parte paradores tiene grandes expectativas en cuanto a la calidad de sus servicios y a su modo de ofrecerlo. Paradores se ha orientado especialmente a un cliente con un poder adquisitivo medio/alto, aunque en los últimos años debido a la situación económica-financiera que atraviesa el país, y más siendo esta una empresa del Estado, se ha visto obligado a ofrecer tarifas más asequibles a todos los bolsillos, tratando también de atraer a otros segmentos de clientes más joven y sensible al precio. Paradores es un instrumento de política turística, que proyecta la imagen de modernidad y calidad de nuestro turismo en el exterior y que contribuye a la integración territorial, a la recuperación y mantenimiento del Patrimonio HistóricoArtístico de nuestro país y a la preservación y disfrute de espacios naturales, siendo a la vez el motor del conjunto de las acciones dinamizadoras de zonas con reducido movimiento turístico o económico. El objetivo de Paradores es convertirse en una red de hostelería que ofrezca un servicio de calidad integral, diferenciado, accesible y personalizado, comprometido con el entorno natural, económico e histórico, con el que se pretende potenciar la imagen del turismo español unida a un desarrollo sostenible.

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3.2.

ANÁLISIS ECONÓMICO – FINANCIERO DE LA COMPAÑÍA

En este apartado se hace un estudio sobre la situación económica y financiera de la empresa Paradores. Este análisis de va a realizar en base a la información contable utilizando cuentas anuales e indicadores. en primer lugar indicar que el periodo que se va a analizar está comprendido entre los años 2010 y 2013, y que las diferentes cuentes cuentas están expresados en unidades de euros. Empezaremos nuestro análisis hablando del balance de situación y la cuenta de pérdidas y ganancias, luego se procede al análisis tanto de las rentabilidades como la liquidez y de la solvencia. Para estudiar mejor la estructura de la empresa, hemos calculado los diferentes porcentajes de cada masa patrimonial tanto en el activo, como patrimonio neto y pasivo, además del cálculo de los porcentajes horizontales que representan la evolución que ha experimentado la empresa a lo largo del horizonte de nuestro estudio, en este caso, los 4 últimos años disponibles. Lo primero que se puede destacar, es que en la estructura del balance, es que el AT de la empresa ha ido bajando ligeramente a lo largo de los 4 años, esta reducción viene causada tanto por los ANC como los AC. El mayor peso se atribuye a la partida de los activos ANC, llegando a representar a lo largo de los 4 años, un porcentaje del 94% del total de los activos. Figura 3.1: Estructura activo de Paradores.

100 80 60

AN C

40 20 0

2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaboración propia. Dentro de los activos no corrientes, la gran parte de éstos son inmovilizado material (94%), lo que son en su mayoría terrenos y construcciones, el resto son instalaciones técnicas, maquinarias…etc. El porcentaje restante lo componen los inmovilizados inmateriales, sobre todo las aplicaciones informáticas y otros inmovilizados intangibles. Otra partida a señalar aunque con menor peso, ha sido la de las inversiones financieras a largo plazo, la empresa ha mantenido durante los tres primeros años del análisis, unos niveles muy similares, en torno al 0,6% del total de activos, aunque para el último año, la empresa parece que ha aumentado esta partida en torno a los 203% respecto al año anterior. Estos activos según la nota 7.1 de la memoria son créditos a terceros, fianzas entregadas y pagos anticipados.

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Y por ultimo comentar que los activos por impuesto diferido, partida que suponía el 5 % del activo total, ha ido perdiendo peso, hasta situarse en 0 en 2012, luego aumentó aunque muy poco en 2013, para alcanzar el 0,04%, un porcentaje muy reducido comparado con el año 2010. El activo corriente por su parte y a simple vista, podemos notar que la empresa ha mantenido más o menos las mismas cantidades durante los cuatro años, hecho que se puede relacionar con la actividad de la empresa, de hecho las empresas de este sector suelen tener unos deudores bajos, ya que se suele cobrar a muy corto plazo. El porcentaje del activo corriente se ha situado en torno del 5% del total del activo. Las existencias lo que pueden ser materiales que se usan para la prestación del servicio en los hoteles representan un porcentaje del 1% del total de activos. Este porcentaje se ha mantenido siempre a lo largo de los 4 años, luego con mayor peso está la partida de deudores con un 2,48% el último año, esta cuenta ha ido disminuyendo cada año, y que como podemos ver en el balance, son en su mayoría clientes por ventas y prestación de servicios. Luego están los deudores varios y el personal. Todas las partidas del activo corrientes han tenido el mismo comportamiento, o sea han disminuido a lo largo de los 4 años. Destacar por ultimo la tesorería que al contrario de las otras partidas, ha tenido altibajos durante los 4 años, y ha vuelto a subir los últimos años en un 86% respecto al año anterior, este aumento puede ser debido al cobro a los deudores, ya que podemos notar que la partida de deudores ha disminuido en un 30% respecto al año anterior. Por otra parte, vamos a analizar la estructura financiera de la empresa mediante su patrimonio neto y sus pasivos totales. Como se aprecia en la figura abajo. Paradores de turismo financia sus activos en gran parte con su patrimonio neto, ya que supone el 60% del total de los pasivos. En un primer análisis es una buena señal, pero vamos a comentar la importancia de este porcentaje estudiando la solvencia de la empresa con los ratios oportunos. Figura 3.2: Estructura del patrimonio neto y pasivo.

80

60 PN PNC PC

40 20 0 2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaboración propia. En cuanto al patrimonio neto, podemos indicar que después de una disminución en 2011, la empresa ha ido recuperado el peso de esta partida cada año hasta llegar a suponer el 60% del pasivo total en 2013, también destacar que Paradores ha ampliado el capital social en dos ocasiones en 2012 y 2013. Esta ampliación ha tenido lugar para sanear las cuentas de Paradores, ya que la empresa está sufriendo una gran

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crisis y restructuración importante dentro de lo que es el nuevo plan de viabilidad6. Dentro del patrimonio neto, la partida más destacable y que refleja en gran medida el funcionamiento es la partida de resultados del ejercicio. Como podemos observar el resultado de la empresa es cada vez más negativo, y como los resultados negativos acumulados son muy altos y están afectando a la estructura financiera de la empresa. El gobierno ha estado ampliando los capitales durante los últimos años para reducir la presión financiera y recuperar la fuerza que puede ser tener unos fondos propios importantes. También señalar que después de las medidas tomadas el último año, el resultado del ejercicio ha mejorado, y aunque sigue estando lejos de los números positivos, se ha reducido bastante el efecto negativo del resultado, y podemos decir que estas inyecciones de capital finalmente están dando frutos, a la espera de resultados en años futuros. Lo único destacable es que a pesar de los problemas, la inversión estatal sigue decidida e inalterable. El pasivo no corriente, ha bajado durante los dos primeros años, para que luego vuelva a subir hasta alcanzar el 16% del pasivo total, este aumento es debido principalmente a la deuda que tiene Paradores con las entidades financieras, esta deuda ha aumentado en el último año en un 61% debido a la refinanciación que ha pactado el estado con las entidades financiera dentro de su plan de viabilidad según viene en el informe de gestión del año 2013, para intentar aliviar la tesorería, esta refinanciación ha permitido a Paradores devolver sus deudas en unos plazos a medio y largo plazo y reducir el efecto de los gastos de financiación sobre todo en la difícil situación financiera que vive la empresa en estos momentos. La partida de pasivo por impuesto diferido no ha variado mucho a lo largo de los 4 años y se ha mantenido en los mismos niveles. En cuanto al pasivo corriente, la empresa ha bajado significativamente esta partida sobre todo las deudas con entidades de crédito, que ha llegado a bajar en 2013 en un 75% respecto al año anterior, esta bajada puede ser debida a la negociación de la deuda y su reclasificación del corto al largo plazo que supone menor coste financiero para la empresa y mayor plazos para la devolución. En general excepto el año 2011, la empresa ha logrado bajar su pasivo corriente en cada uno de los años, sobre todo en las partidas importantes como las deudas a corto y los proveedores, a diferencia del personal que ha ido aumentando durante los 3 primeros años, para luego disminuir el último año, año que coincide con el expediente de regulación de empleo 7que ha llevado a cabo la empresa en su plan de viabilidad. De este modo la estructura general de la empresa queda reflejada del siguiente modo:

6 7

Plan de viabilidad: información recogida en el punto 1 del informe de gestión de la empresa 2013. ERE: Expediente regulación de empleo llevado a cabo en 2013 (350 empleados). Según informe de gestión 2013.

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Figura 3.3: Estructura de la empresa Paradores

Fuente: Base de datos Sabi año 2013. Después de ver el balance de situación, nos centramos en lo que es la cuenta de pérdidas y ganancias, que refleja el funcionamiento de la actividad de la empresa, y recoge todos los ingresos que se generan y los gastos incurridos para sus operaciones continuadas e interrumpidas. Lo primero que podemos destacar, es que el importe de cifra de negocios es cada vez menor durante los cuatro años de este análisis, en 2011 esta partida se ha reducido en un 1,34, el siguiente año ya empieza a ser preocupante, porque disminuye de una forma importante llegando a alcanzar una disminución del 10%, y para el último año, disminuye otro 7%, de otra forma podemos decir que los ingresos de la compañía en 2013 son un 25% menores que los del año 2010, esta situación puede ser atribuible a la situación económica que afecta al sector turístico y a su vez al gasto de los turistas que cada vez viajan menos. Si nos fijamos en los gastos de explotación, entendemos que la disminución en los ingresos es menos preocupante, ya que esta disminución va acompañada por una reducción importante de los gastos, lo que quiere decir que la actividad de la empresa en general se está reduciendo y no solo los ingresos. La empresa ha logrado adaptar sus gastos a sus ingresos, bajando así los gastos relacionados directamente con la actividad de la empresa o mejor dicho los gastos necesarios para generar estos ingresos, los gastos de aprovisionamiento se han reducido al mismo ritmo que los ingresos. Los gastos de personal tiene unas cifras que llaman la atención, en términos porcentuales, este gasto representa como media de los cuatro años un 55% de los ingresos de la empresa, en 2012, este gasto ha aumentado hasta el 64% por las indemnizaciones que ha tenido que pagar la empresa a los empleados despedidos, pero generalmente la empresa está bajando este gasto aunque con menos ritmo, debido su complejidad, siendo de carácter fijo, y no es tan sencillo desprenderse de los trabajadores, excepto en 2013, que se aprecia una bajada importante en el gasto 10

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de personal hasta alcanzar un porcentaje del 22%. Esta reducción puede ser ligada al cambio llevado a cabo dentro de la empresa y su plan de viabilidad que tenía como objetivo también reducir la plantilla, o el cierre parcial de algunos establecimientos en temporadas bajas. Además la empresa ha reducido los demás gastos al mismo ritmo que sus ingresos, para mantener los márgenes y el equilibro entre ingresos y gastos. Por lo que se refiere al resultado financiero, la empresa cada vez ingresa menos por sus inversiones financieras o créditos cedidos, al mismo tiempo se nota un aumento de los gastos financieros, debido a que la empresa frente a esta situación difícil cada vez recurre a financiación ajena, lo que supone mayor coste, y un resultado financiero cada vez más negativo. Este resultado aumentó en el último año en un 47% con signo negativo. A primera vista, se puede ver que la empresa venia arrastrando unos resultados negativos muy grandes durante los 4 años de este estudio. La situación empeoró en el año 2011 y 2013, hasta alcanzar unos resultados negativos de 35 y 42 millones respectivamente. Posteriormente la empresa ha logrado bajar estos resultados negativos en un 54% en 2013, debido a su reestructuración, reducción de gastos y renegociación de la deuda, sin olvidar las repetidas inyecciones de capital que el Estado ha realizado en los últimos años para reducir el efecto negativo de los resultados y equilibrar la estructura financiera. Después de ver el balance y la cuenta de pérdidas y ganancias, y para concluir el análisis, vamos a estudiar la composición del estado flujo de efectivo, como ya vimos anteriormente, los resultados del ejercicio presentan unos saldos negativos durante los últimos 4 años. Los flujos de la actividad de explotación son negativos, aunque si comparamos con el año 2010, este resultado ha sido de -25 millones, en 2011 este resultado ha bajado en un 98%, luego ha vuelto a subir, para luego en 2013 baja en un 60%. Los ajustes de resultados, tiene un saldo positivo durante los cuatro años, mientras que los cambios en el capital corriente y otros flujos de efectivo presentan unos saldos negativos, la empresa tiene un gasto de financiación bastante significativo, alcanza los 4 millones de euros. En principio la empresa está pagando a sus acreedores comerciales, y al mismo tiempo aumentando la cuenta de deudores, esta situación puede causarle a la empresa problemas de liquidez, ya que está pagando sus deuda y deja de cobrar sus derechos, aunque esto lo veremos más adelante con el estudio de la liquidez. Por otra parte los flujos de la actividad de inversión son negativos, una situación normal que indica que la empresa está invirtiendo en su inmovilizado, en este caso la empresa está invirtiendo en reparaciones de paradores que aumentan la vida útil y permite obtener beneficios futuros, también mediante la apertura de nuevos paradores. Esta situación se ha mantenido igual en los años 2010, 2012 y 2013. En el año 2011 se puede notar que la empresa ha realizado grandes desinversiones en su inmovilizado material por importe de 21 millones de euros, pero al mismo tiempo ha invertido casi la misma cantidad en el mismo inmovilizado, se puede decir que la empresa ha invertido el mismo dinero para mejorar el estado de su inmovilizado, ya que en su mayoría son edificios antiguos que necesitan un mantenimiento y restauración continua. Los flujos por actividades de financiación, es una partida muy interesante, los dos primeros años, la empresa recurre a financiación ajena, además amortiza parte de su deuda. Los dos últimos años, y frente a los problemas que sufre la empresa, esta ultima además de recurrir a financiación bancaria, se ha financiado mediante emisión de capitales nuevos. Estas ampliaciones de capital, le han permitido a la empresa amortizar una parte importante de su deuda con entidades de créditos, hasta 73

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millones de euros, por lo que esta práctica le permitirá a la empresa equilibrar su estructura financiera y reducir su dependencia del capital ajeno. El estudio de la rentabilidad de la empresa Paradores de Turismo, nos va a determinar en qué medida los capitales que se han utilizado, producen o no un rendimiento. Para que luego nos sirva de comparación entre el rendimiento generado y los medios utilizados para obtenerlos. Para ellos hemos calculados lo ratios que se muestran en la figura a continuación, que nos van ser de ayuda va evaluar los resultados. Figura 3.9: indicadores de rentabilidad Paradores de Turismo.

Fuente: Elaboración propia. El beneficio antes de impuesto e intereses (BAIT), de la empresa es de signo negativo todos los años, además la empresa ha bajado significativamente este indicador en comparación con el año anterior. Para su cálculo, hemos tenido en cuenta todos los ingresos que consideramos que son fruto de las actividad de la empresa, incluyendo los ingresos financieros, en este sentido proceden de diferencias de cambio y valores negociables de terceros, a estos ingresos le restamos todos los gastos de carácter recurrente, sin tener en cuenta los impuestos e intereses que tiene que pagar la empresa. Es un ratio muy utilizado en análisis financiero porque es muy fácil de comparar entre empresas y al no incluir los impuestos ni los intereses evita las discrepancias que surgen entre las diferentes formas de capital y de tasas de impuestos que pagan las empresas. . A su vez el resultado antes de impuestos (BAT), es aun más negativo, por el efecto de los intereses que tiene que pagar la empresa, este sigue el mismo patrón que el BAIT, o sea que sufre altibajos, y la empresa no ha logrado bajar los resultados negativos, aunque eso si el ultimo año parece que la empresa está recuperándose de la mala situación, por lo que habrá que ver si se sigue la tendencia en 2014. La rentabilidad económica o rentabilidad de la inversión, que hace referencia a la eficiencia en la utilización de los recursos de la empresa, se muestra muy afectada por las perdidas obtenidas por la empresa. Para su cálculo hemos tenido en cuenta el resultado de explotación y los activos funcionales Esta situación se agrava en al año 2012, la empresa además de no ganar dinero con su inversión, está soportando grandes pérdidas, y sus activos no generan ninguna rentabilidad, o incluso una rentabilidad negativa. Si nos fijamos en el margen sobre el total, la empresa Paradores lleva varios años con márgenes negativos, eso quiere decir que por cada 100 euros invertidos en el capital la empresa por ejemplo en el año 2013 pierde 3,54, o lo que es 12

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aun peor en el año 2012 pierde casi 3 veces más, lo que es 19 euros por 100 euros invertidos. Por su parte la rentabilidad financiera o de los fondos propios, que mide el rendimiento obtenido por los capitales propios, con independencia de la distribución de los resultados, es lo que podemos decir la rentabilidad que esperan los socios a cambio de aportar financiación a la empresa. En Paradores de Turismo, la rentabilidad financiera sigue la misma evolución que la rentabilidad económica, desde el año 2010 tiene una rentabilidad financiera insuficiente lo que puede suponer una limitación a nuevos fondos propios, en el año 2012 presenta la peor situación con una rentabilidad negativa casi del 20%, pero dada la peculiaridad de la empresa, en este caso el capital social pertenece el 100% al Estado, en teoría la empresa no está sometida a la presión de los socios, que en caso de una empresa normal, estarían exigiendo la retirada de sus fondos, por la poco rentabilidad que genera la empresa. A la rentabilidad financiera va asociado el coste de la deuda. La empresa cada vez soporta unos costes más elevados, mientras que 2010 la empresa soportaba un coste relativamente bajo (1,63), con el transcurso de los años, este ratio ha ido aumentado hasta llegar a los 4,58%. Dada la situación financiera de la empresa, es normal que las entidades financieras exijan cada vez mayor rentabilidad dado el riesgo en el que pueden incurrir sobre todo si la empresa genera resultados negativos durante unos cuantos años de forma sucesiva. Por último y para dar por concluido el análisis de paradores, el ratio de endeudamiento, refleja que la empresa cada vez intenta depender menos de la financiación ajena, sobre todo por el coste que supone este tipo de financiación, además la empresa con los resultados que genera no puede hacer frente a muchas obligaciones y menos unos costes de financiación altos, por eso las repetidas inyección de capital pueden tener sentido, y además de reducir los costes de financiación, se intenta sanear las cuentas, y devolver la empresa al equilibrio financiero. En nuestra opinión, la empresa tiene serios problemas para generar rentabilidad con su actividad, tanto la rentabilidad económica como la financiera están negativas, mientras que el coste de la deuda está incrementando, lo que puede dificultar aun más la situación de la empresa, que no puede cubrir sus costes fijos y variables. Después de analizar las cuentas anuales de la empresa Paradores de Turismo, y las diferentes rentabilidades. Ahora procedemos al análisis de los distintos indicadores y ratios de fondo y liquidez. Empezaremos por el fondo de maniobra, el cuál presenta unos valores negativos. Puede observarse como a lo largo de los 4 años siempre ha sido negativo, aunque ha bajado significativamente el último año en un 54% respecto al año anterior. Esto puede significar que parte de los activos a largo plazo de la compañía están financiados con pasivos a corto plazo. Esta situación se le denomina normalmente suspensión de pagos, normalmente este ratio tiene que ser positivo, para tener una situación de equilibrio, pero muchas empresas pueden funcionar correctamente incluso con fondos de maniobra negativos, en el caso de Paradores de Turismo, tener un FM negativo puede estar relacionado con la actividad de este sector, que se suele cobrar al contado, y pagar más tarde a los proveedores, para averiguar este datos, hemos analizado las empresas del sector, y efectivamente la mayoría de estas empresas presentan unos FM negativo.

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Figura 3.4: Ratios de Equilibrio de Paradores de Turismo

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del balance Por su parte, desde un punto de visto del activo el capital circulante típico también presenta signos de negativos, aunque por debajo de FM, lo mejor para la empresa es que los activos no corrientes, se financian con pasivos permanentes, y los activos corrientes con pasivos corrientes. En una situación de equilibrio el FM debe estar mayor que CCT, en Paradores de turismo esta circunstancia no se da en ninguno de los 4 años de análisis, por lo que la empresa puede recurrir a financiación a corto plazo para cubrir su ciclo de explotación. La empresa tiene necesidad FM positiva, de allí viene la obligación de recurrir a financiación negociada para garantizar el ciclo de explotación y reducir el desequilibrio financiero. Cabe destacar que la empresa y frente al riesgo que supone esta situación, ha ido reduciendo la necesidad de FM y a su vez la necesidad de financiación, reduciendo en este caso el coste, que suele marcar este tipo de deuda. Para el análisis de la liquidez, se van a estudiar algunos ratios más significativos, elaborados a partir del Balance, que a continuación se presentan los resultados obtenidos: Figura 3.5: Ratios de Liquidez Paradores De Turismo.

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Balance. El ratio de liquidez que mide la capacidad de la empresa, para hacer frente con su AC a las obligaciones reconocidas en su PC, suponiendo que el exceso de AC sobre el PC en principio es garantía de liquidez. En el caso de la empresa Paradores de Turismo, este ratio ha disminuido en los años 2011, 2012, para luego aumentar en 2013 hasta alcanzar 26,7%. Esto quiere decir que la empresa con su AC solo puede cubrir el 26% del PC con sus AC. Esta situación está en desequilibrio, y la empresa 14

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está obligada recurrir al ANC para garantizar sus obligaciones a corto, mientras que lo ideal es que la empresa pueda hacer frente a este PC en gran parte mediante su AC. El ratio Quick, que mide la capacidad de la empresa, para hacer frente a su PC, solo con el disponible y el realizable cierto, disminuye los primeros 3 años, eso quiere decir que la empresa tiene cada vez menor liquidez, aunque en el ultimo años recupera un poco, y logra aumentar la cobertura hasta el 20%. El ratio de solidez por su parte, muestra como la empresa en este caso la proporción de los activos no corrientes, financiados con Fondos propios permanentes, la empresa en el ultimo años tiene este ratio en un 67%, lo que significa que la empresa financia más de la mitad de sus ANC con recursos propios permanentes, y mientras más alto este porcentaje mejor para la empresa, porque evita recurrir a financiación ajena, que en muchos casos suele ser costosa para la empresa. Por último, en este sentido el ratio de tesorería está muy bajo, pero es una situación normal, la mayoría de las empresas mantienen unos saldos de tesorería muy reducidos, por la poco rentabilidad que tiene, y la empresas prefieren invertir el dinero, o bien buscan alternativas, como las pólizas de crédito, pero en todo caso se puede decir que con la tesorería que tiene la empresa es prácticamente imposible hacer frente a los pasivos. Otra variable importante es el análisis de la liquidez son los periodos de cobro y pago a los proveedores, los resultados se presenten a continuación: Figura 3.6: Periodos de pago y cobro de Paradores de Turismo.

Fuente: Elaboración propia a partir del balance y la cuenta de PyG. Como podemos observar el figura 3.6, la empresa en principio ha logrado bajar los plazos de cobro a lo largo de los 4 años, ya que en el año 2013, este periodo ha alcanzado los 17 días, a cambio la empresa ha logrado convencer a los proveedores para aplazar cada vez mas lo plazos de pago, en general la empresa cobra a sus clientes 13 veces antes de pagar a los proveedores, esto nos puede dar una pequeña idea del porque la empresa puede permitirse unos FM negativo, porque la empresa rota mucho la cuenta de los clientes antes de tener que pagar a sus proveedores, por lo que no hay necesidad de disponer de la liquidez para hacer frente a sus deudas, sobre todo con los proveedores. Además de esto, vamos a comentar unos ratios que consideramos interesantes que se presenten en la figura a continuación: Figura 3.7: Otros indicadores de Paradores de Turismo.

Fuente: Elaboración propia a partir de las cuentas anuales. Como hemos comentado antes, estos ratios tienen una especial importancia, porque nos permiten ver como la empresa genera unos resultados positivos mediante sus 15

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actividades de explotación en caso de pagar y cobrar todo al contado, también destacar que la empresa excepto del año 2011, siempre ha mantenido unos resultados bastante buenos, y sobre todo positivos, lo que refleja que la actividad de la empresa le genera en cierta medida buenos resultados, por su parte los flujos de efectivo de tesorería no son tan positivos, afectados sobre todo por las variaciones en capital corriente, ya que la empresa ha ido durante los últimos años pagando a sus acreedores cantidades importantes como se puede apreciar en el EFE, además del pago de los intereses que suponen para la empresa una media de 4 millones de euros anuales. En nuestra opinión sobre la situación de liquidez de la empresa. La empresa tiene problemas para generar recursos a corto plazo, tiene un FM negativo, y unos necesidades altas, que en este caso financia con deudas a corto. La empresa no es capaz de cubrir sus deudas con lo que genera con su actividad de explotación. Esta situación se empeora cuando se tiene en cuenta resultados de actividad de inversión y financiación. Con estos datos podemos concluir que la empresa no es solvente a corto plazo. Para terminar este análisis, vamos a abordar el estudio de la solvencia de esta empresa, que no es otra cosa que tratar de evaluar la situación patrimonial de la empresa tanto en su inversión como en su financiación, con el fin de analizar la posición de equilibrio global de Paradores de Turismo. Antes que nada vamos a representar los diferentes ratios que consideramos oportunos para este análisis, mediante la siguiente figura. Figura 3.8: Solvencia a largo plazo de Paradores de Turismo.

Fuente: Elaboración propia El ratio de garantía en la empresa es mayor que 1 durante los 4 años, este indicador ha bajado en 2011, para luego aumentar en cada uno de los siguientes años, el último años supone un 2,8. Este número informa de la garantía o cobertura que el activo empresarial ofrece a los acreedores de las empresa en caso de una liquidación, en Paradores de turismo como ya hemos constatado, este ratio es bastante bueno, y refleja la buena garantía que ofrecen los activos. En segundo lugar, el ratio de autonomía financiera también es superior a 1 durante los 4 años del análisis, eso significa que en pasivo de la empresa la principal fuente de financiación es el patrimonio neto, este ratio tal y como se nota en la figuro ha ido disminuyendo a partir de 2010, esto ha sido por causa de los malos resultados del ejercicio que ha registrado la empresa, que han podida afectar al PN, luego con las ampliaciones de capital, ha vuelto a subir, e incluso superar el registrado en el años 2010. La empresa está soportando un coste de financiación bastante importante, como podemos señalar, el ratio de cobertura de interés es bastante bajo y incluso negativo, esto significa que la empresa mediante su resultado antes de impuestos e intereses, no es capaz de pagar el coste de su financiación. Esto puede ser un problema para la empresa, y puede afectar su relación con las entidades que las financian, sobre todo si hay retrasos en el pago, o cualquier situación de impago, cabe destacar también que 16

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la empresa aun así, está mejorando este déficit, ya que ha bajado bastante este ratio pasando de -9 en 2012 a -2 en 2013, esto también puede ser atribuible al hecho de que la empresa en el último año ha renegociado sus deudas, o bien ha reducido su financiación como se puede ver en la figura 3.8 y ha ampliado el capital. En nuestra opinión, la estructura financiera de la empresa es bastante solida. Tiene una buena cobertura de los pasivos con sus activos. La principal fuente de financiación viene de recursos propios, lo que significa que la empresa tiene cierta autonomía financiera. Respecto a la cobertura de intereses, la empresa está sufriendo el efecto de los resultados en los últimos años, que son una principal debilidad, que muestran la dificultad que tiene la empresa para cubrir sus diferentes gastos, frente a una reducción de los ingresos. 3.3 Conclusión: Antes que cada, señalar que el sector hotelero está viviendo una situación complicada, la disminución de la demanda repercutió en una menor ocupación en alojamientos turísticos, lo que significa menores ingresos. Aunque las previsiones indican que la situación se está mejorando, las empresas tienen una tarea difícil para intentar sanear sus cuentas y reducir sus deudas. Hablando de Paradores de Turismo, es una empresa que pertenece íntegramente al Estado español. Si no llega a darse el caso, esta empresa tendría graves problemas de supervivencia. Después de analizar los importantes ratios, se puede ver que la empresa no es rentable, además el nivel de perdidas es muy elevado y se mantiene a lo largo de los años. Aunque la empresa está haciendo grandes esfuerzos y aplicando diferentes medidas, no puede seguir competiendo con otros hoteles si no fuera por las subvenciones e inyecciones de capital que hace el Estado para mantener a flote la empresa. También hay que destacar la gran papel que tiene la empresa en la promoción del turismo español, y también destacar el gran papel que tiene en la recuperación y mantenimiento del patrimonio histórico cultural, y sobre todo el papel que tiene en promocionar y fomentar la cultura gastronómica de las regiones en los que tiene instalados sus paradores. Todos estos elementos hacen de la empresa un instrumento turístico y de calidad no solo para la empresa en sí, sino para todo el sector y como imagen del turismo en el exterior. La empresa tiene problemas de solvencia, unos FM negativos, aunque este último puede ser natural en este tipo de sectores, los costes fijos pesan mucho en la empresa, y le causan grandes problemas financieros. Frente a esta situación y siempre según la nota de la memoria 8de Paradores de Turismo del año 2013, la empresa ha tomado una serie de medidas para intentar mejorar la situación de la empresa, tales medidas han sido: la ejecución de un ERE de 350 empleados, el cierre por vacaciones de 25 establecimientos, la reducción de salarios base, e incluso la eliminación de servicio de restauración en algunos establecimientos.

8

Informe de la gestión, Memoria de paradores de Turismo. 2013

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CAPÍTULO 4 NH HOTEL GROUP S.A

4.1

HISTORIA DE LA EMPRESA.

Después de consultar las diferentes fuentes de informaciones, tales como la pagina web de la empresa, o bien las notas de la Memoria, podemos decir que NH Hoteles Group se sitúa entre las 25 empresas con mayor reputación y más grandes del mundo, y una de las principales de Europa. La empresa gestiona cerca de 400 hoteles con una capacidad de 60.000 habitaciones en 28 países de Europa, América y África. Según concreta NH Hotel Group en su web, la prestación de servicio está orientada a la satisfacción de los clientes, mediante un servicio de calidad y una innovación constante, sus establecimientos cuentan con unas tecnologías muy avanzadas que facilitan la labor de los empleados y por consiguiente una buena percepción del servicio por parte de los clientes. Otro punto fuerte de la empresa es el servicio de restauración que es una de las prioridades de los hoteles de la cadena, que le da a sus clientes la posibilidad de disfrutar de una cocina de primera calidad, mediante las diferentes estrategias que adopta la empresa creando espacios pioneros con la participación de restauradores de gran prestigio como Paco Roncero, con el fin de combinar restauración, ocio e innovación ofreciendo un servicio de calidad en estado puro. La compañía NH Hotel Group, apuesta por la cultura y los valores en su visión y misión, por eso la empresa contaba con la colaboración y apoyo del célebre premio nobel de Literatura Mario Vargas Llosa, que daba su nombre al concurso de relato corto que la compañía venía realizando en los últimos años. Por otra parte, la empresa NH Hotel Group, posee una cartera de hoteles muy diversificada, y ha ido adaptando durante los inicios de su internalización un crecimiento orgánico con un crecimiento mediante adquisiciones. A modo de resumen, La historia de NH Hotel group se detalla en la siguiente tabla:

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Tabla 4.1: Evolución de la empresa. 1978

Apertura del primer establecimiento en Pamplona.

1988

Entrada del Grupo COFIR como accionista de referencia.

1996-97

Salida de la empresa a Bolsa.

1998

Comienza el Iberoamérica.

1999

El Desembarco en Europa, mediante la compra de una participación (19,1%) en Jolly Hotels.

2000

La fusión con Krasnapolsy, pasa a tener 168 Hoteles en 15 países.

2002

Nuevas líneas estratégicas, y apuesta por la RSC.9

2011

Importantes ajustes y desinversiones para fortalecer la situación económica.

Actualidad

Más de 400 hoteles, y 60.000 habitaciones.

proceso

de

internalización

y

expansión

en

Fuente: Datos de la pagina web de la empresa NH Hotel Group. Modelo de negocios: Basándonos en la definición de la empresa en su web, Nh ha experimentado un gran crecimiento, mediante la mejora continua, buscando oportunidades de gestión de hoteles en Europa y América, Nh hoteles es una referencia en el segmento de negocios. Los hoteles de la cadena están ubicados en zonas urbanas o cercanas a los aeropuertos, cuentan con una amplia gama de restaurantes, bares y salas de reuniones. Nh Hotel Group trabaja mediante contratos de gestión, es decir que la empresa se encarga de gestionar un establecimiento, mientras que el propietario disfruta de los beneficios y asume las responsabilidades asociados a las operaciones del hotel. Los servicios que ofrecen bajo el contrato de gestión son, recursos humanos, operaciones, contabilidad, ventas y marketing, a cambio este servicio tiene un coste de un porcentaje fijo del total del beneficio bruto de explotación, la duración de los contratos de gestión suelen variar entre 15 y 20 años. También ofrecen servicio de asesoramiento, revisiones técnicas, distribución y diseño y construcción, por lo que permite a sus clientes disfrutar de las ventajas que ofrece NH, por la relación con sus proveedores y la garantía de un servicio con gran eficacia.

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RSC: responsabilidad social corporativa.

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4.2

ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA COMPAÑÍA

En este apartado, vamos a analizar la situación económica y financiera de la empresa NH hotel Group, para lo cual nos basamos en el estudio de las cuentas anuales de la empresa, durante un periodo de tiempo de 4 años, siendo el primer año el 2010 y el ultimo 2013, también señalar estas cuentas están representadas en miles de euros. En dicho análisis vamos a comenzar primero por el balance de situación, en concreto por el activo de la empresa. La empresa Nh Hotel Group, después de una bajada en 2011, ha ido aumentando la capacidad de la empresa, esto se refleja en la tendencia de los activos totales. La partida más importante es el activo no corriente, durante los 4 años de este análisis, ha pasado del 77% en 2010, al 86% en al año 2011, un crecimiento del 7%, luego se ha mantenido en estos porcentajes el resto de los 3 años, con una leve disminución en el último año, donde representa el 81% del total de activos. Figura 4.1 Estructura Activos empresa Nh hotel Group. 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

ANC AC

2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Balance. Como se puede ver en la figura 4.1, y como comentamos antes, el ANC es el principal activo que posee la empresa, dentro de esta partida, la mayor parte la representan las inversiones en empresas del grupo, en este caso instrumentos de patrimonio, y tras consultar la nota de memoria 8.2, podemos afirmar que son en su mayoría participaciones que tiene la empresa en otras compañías que pertenecen al grupo. Esta partida supone casi el 70% del activo total, en 2013. La empresa ha mantenido este porcentaje durante todos los años excepto en al año 2011 donde ha subido en un 10% hasta alcanzar los 74% respecto al año anterior. Luego están los activos por impuesto diferido que representan el 6%, los inmovilizados material, que en su mayoría son terrenos y construcciones, e instalaciones, con un porcentaje del 4,52% que no ha variado mucho a largo de los 4 años. Otra partida que ha ido perdiendo peso, es los créditos concedidos a empresa, esta partida que en 2010 representaba el 15% del activo total, y luego el 19% en 2011, ha disminuido significativamente el último año hasta el 2,58%. Las inversiones financieras a l/p son depósitos y fianzas de la empresa, esta partida no es muy significativa. Por último señalar que las patentes, licencias…etc., suponen los derechos de usufructo que posee la empresa, por la cesión de algunos hoteles de la empresa, esta partida que ha sido prácticamente nula durante los primeros 3 años, y solo se ha incrementado durante en el año 2013. El activo corriente por su parte, que representa unos porcentajes de 22,62% en 2010, luego disminuye hasta la mitad en el siguiente año, 13,48%, luego sube unos 2 puntos 20

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en términos porcentuales 15,48% en 2012, finalmente el ultimo año 2013, vuelve a subir hasta alcanzar los 18,79%, en general la empresa ha disminuido el activo corriente en casi la mitad, para luego recuperar el peso a final del 2013. Esta bajada se puede achacar principalmente a los créditos a empresa, la empresa en 2011 a reducido sus inversiones en casi la mitad, aunque luego la situación se revierte y parece que la empresa ha vuelto a conceder créditos a empresa en el año 2012. En 2013 desaparece del balance esta partido de créditos, y la empresa reconoce a su vez otros activos financieros, que representaban los 14% del total del activo. La cuenta de deudores ha conocido algunos altibajos, pero se ha mantenida más o menos la misma línea durante los 4 años del análisis. La tesorería de Nh Hotel Group ha ido perdiendo peso años tras año, mientras que en el 2010 representaba el 5,85 % del total del activo, en el año 2011, se ha reducido de forma significativa en un 44%, en el año 2012 ha vuelto a bajar con mas ritmo, un 80% menos respecto al año anterior, pero destacar que el año 2013, la tesorería aumenta en un 630%, y parece que la empresa apuesta por mantener una tesorería más alta respecta al año anterior. Después de ver la composición del activo, ahora vamos a analizar la estructura financiera de la empresa Nh Hotel Group. La partida principal en este caso es el patrimonio neto, que ha oscilado entre el 56% y el 68% durante los 4 años del análisis, este aumento es debido a la ampliación de capital en el último año, ya que la empresa ha emitido acciones nuevas con valor nominal de 2 euros, más una prima de emisión de 1,80 cada acción. Esta ampliación de capital representa el 25% respecto al año anterior. La prima de emisión aumenta a su vez debido a esta ampliación de capital, la reservas que se han mantenido prácticamente iguales los 3 primeros años, han subido en un 174% durante el último año, después de consultar la nota 8.2 de la memoria de Nh Hotel Group, hay datos que revelan que este aumento en las reservas es fruto de una revaloración de la participación de la empresa en filiales que pertenecen al grupo, como resultado entre valor histórico y valor consolidado del grupo, en este caso en la reserva del socio único. Las acciones propias han ido aumentando durante los 4 años, sobre todo en el año 2013, que parece que la empresa ha aumentado sus acciones propias en un 228%. Los resultados de la empresa han empeorado durante los 4 años, pasando de ser positivos a negativos, esta situación la vamos a analizar más adelante con más detalles en la cuenta de pérdidas y ganancias. Figura 4.2: Estructura del patrimonio neto y pasivo de NH hotel Group. 70 60 50 40

PN

30

PNC

20

PC

10 0 2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaboración propia a partir del balance A modo de resumen, se puede decir que la empresa financia sus activos en gran medida con fondos propios, y con carácter permanente, esto es un factor importante para una empresa, sobre todo en el caso de Nh Hotel Group, que es una empresa que cotiza en Bolsa, y su estructura financiera afecta mucho a su reputación de cara a los 21

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inversores, y tener una estructura sana y equilibrada le puede ser muy útil a la empresa, con el fin de atraer a más inversores y también en el caso de necesitar financiación ajena. Por otra parte el pasivo no corriente ha sido menos estable en este sentido, ya que ha reconocido unos altibajos importantes, en primer lugar y durante el primer año, esta partida representaba hasta el 24% del total de los pasivos, compuesta en gran parte por deudas con empresas del grupo y deudas a largo plazo con entidades de crédito. Luego los pasivos no corrientes han bajado en un 64% respecto al año anterior, esta bajada está causada principalmente por las deudas con empresas del grupo, ya que según el balance la empresa ha cancelado estas deudas en el año 2011, además de bajar su deuda con las entidades de créditos en un 24%, también en el año 2011. Luego en al año 2012, la empresa reduce su pasivo no corriente en otros 21%, sobre todo por los derivados que se han cancelado en el año 2012. Finalmente para el año 2013, la empresa ha sufrido una subida del 26%, esta subida está relacionada según hemos podido comprobar en la memoria de la empresa, con una emisión de obligaciones convertibles y obligaciones senior garantizadas, como forma de financiación, esta emisión ha supuesto un amento del 20% del total de los pasivos. Otra partida importante también en este caso, dentro de los pasivos no corrientes, son las provisiones a largo plazo, que según la nota 11 de la memoria, son provisiones por responsabilidad ligados a los compromisos de ciertas empresas participadas. El pasivo corriente de la empresa Nh Hotel Group, ha seguido la misma línea que el pasivo no corriente, o sea que ha ido subiendo y bajando a largo de los 4 años, mientras que en el año 2010, esta partida representaba el 19% del pasivo total, el siguiente año ha aumentado hasta alcanzar los 32,72%, lo que significa un aumento del 64% con respecto al año anterior, este ritmo de aumento se va a mantener en el año 2012, alcanzando de esta forma el 36,73%, un 13,51% respecto al año anterior, pero finalmente esta partida disminuye de forma significativa en un 81,17%, en este caso el pasivo corriente llega a representar solo represente el 5,86 del total de los pasivos. Esta bajada en el pasivo corriente se achaca principalmente a la disminución de las deudas con empresas del grupo, la empresa se financia ahora con recursos ajenos a largo plazo, y parece ser que la empresa ha cambiado la financiación a corto plazo que suele ser costosa y poco recomendable, por la financiación a largo plazo, en este caso mediante la financiación antes comentada en el apartado anterior, y se trata de emisión de bonos y obligaciones. La partida de proveedores se ha aumentado con ritmo del 14% el primer año, luego el doble en el año 2012, y finalmente para el año 2013, vuelve a aumentar en casi 50%, lo que nos deja pensar que la empresa a negociado con los proveedores para aumentar los plazos y beneficiarse de la financiación espontanea que tiene un coste muy reducido.

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Los acreedores varios a su vez se han ido disminuyendo cada año y al término del último año, solo representan el 0,16% del total de pasivos. Figura 4.3: Estructura de balance Nh hotel Group

Fuente: Base de Datos sabi año 2013. De este modo, y según se puede ver en la figura 4.3, la estructura económica y financiera de la empresa a primera vista parece que está equilibrada, la empresa se financia en gran medida con recursos propios, y logra cubrir parte de los activos corrientes. A continuación vamos a analizar la cuenta de pérdidas de ganancias, que nos va a dar una idea de cómo la empresa gestiona su actividad, mediante la estructura de gastos e ingresos. La empresa Nh Hotel Group, tal y como se aprecia en su cuenta de pérdidas y ganancias, no logra mantener la misma línea de ingresos, por lo menos por lo que se en los 4 años de este análisis. Mientras que en 2010, el importe neto de la cifra de negocios alcanzó los 65 millones de euros, en el año 2011, la empresa ha bajado sus ingresos en 22%, luego un aumento considerado de un 80% para el año 2012, y finalmente la empresa ingresa para el año 2013, unos 33 millones de euros, una disminución de caso el 63% respecto al año anterior. Los ingresos de Nh Hotel Group se componen de las ventas e ingresos por actividad de Holding. Según se especifica en la nota de memoria 17.a, la ventas son producidas por los servicios de alojamiento, restauración y salones, y las actividades de holding, son los ingresos por dividendos y actividades crediticias. Los gastos de aprovisionamientos son muy reducidos, en este caso su mayoría se atribuyen a deterioros de mercaderías. Otra partida de ingresos, son otros ingresos de explotación, según la memoria estos ingresos proceden del cobro de los cánones del grupo, estos ingresos se han mantenido estable a lo largo del horizonte temporal de nuestro análisis. Por lo que se refiero a los gastos de personal, aunque la empresa se ha visto reducidos sus ingresos de explotación, los gastos de personal han ido aumentando en el año 2011, en un 50%, luego la empresa ha reducido el coste en un 8% el siguiente año, y ya para el año 2013, la empresa ha logrado adaptar estos gastos a su actividad, y se han visto reducidos estos gastos en 20% para el año 2013. El gasto más importante que soporta la empresa es el de otros gastos de explotación, que está compuesto por los servicios exteriores, tributos, y sobre todo otros gastos de gestión corriente, tras consultar la memoria de la empresa, no se especifica la 23

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naturaleza de los gastos que están comprendidos en estas partidos, por lo que no podemos opinar sobre ellos. Los gastos de amortización cada vez tienen un porcentaje más significante, debido a la reducción de los ingresos, ya que su cálculo está hecho a base de los ingresos, lo que significa que la variación de los porcentaje no es debida al aumento de los gastos de amortización, sino porque los ingresos se han reducido, por lo que la empresa mantiene una amortización lineal que es parecida durante los 4 años. La empresa ha pasado de tener unos resultados de explotación positivos en los 3 primeros años del análisis, a generar resultados negativos con actividad principal. Además de la reducción de los ingresos, la empresa no ha logrado adaptar sus gastos a la reducción de la actividad. En este sentido incluso algunos de los gastos han seguido en crecimiento, por ejemplo los otros gastos de explotación, y la amortización, aunque este último es un gasto fijo que no se puede cancelar fácilmente. Eso sí la empresa ha reducido el gasto de personal, pero en igual medida que los ingresos que en el ultimo años se han visto afectados y reducidos en un 62% respecto al año anterior. También esta situación se puede relacionar al entorno general que vive el sector de alojamiento, y el impacto negativo que ha dejado la crisis económica. El resultado financiero es negativo todos los años, excepto en el año 2010, debido en primero lugar a unos beneficios por enajenación de instrumentos financieros muy importante, alrededor de unos 60 millones, que han tenido impacto positivo en el resultado financiero. El resto de los años están marcados por los gastos financieros, que en su mayoría proceden de financiación con empresas del grupo y entidades de crédito, frente a los pocos ingresos financieros que registra la empresa, además un resultado negativo por la enajenación del inmovilizado en el año 2012. El resultado antes de impuestos sigue la misma línea, o sea que aparte del año 2010, el resto de los años este resultado es negativo y en crecimiento, por lo que se puede decir que la empresa está soportando muchos gastos, frente a unos ingresos cada más reducidos. Y por último el resultado del ejercicio que en 2010 ha sido bastante bueno, se ha ido deteriorando, presentando así resultados negativos, en 2011, la situación no era tan preocupante, a partir del año 2012, la empresa a nivel de resultados empieza a ser poco rentables, y la situación se empeora, para que termine el año 2013 con unos pérdidas de 71 millones de euros. El estado flujo de efectivo que informa sobre el cobro y pago de los activos monetarios representativos de efectivo otros líquidos equivalentes. En este caso partiendo de unos resultados antes de impuestos negativos los 3 últimos años, los flujos de actividad de explotación son positivos en 2010 y 2012, por el contrario en el año 2011 y 2013 estos flujos son negativos. Este resultado positivo viene por el cobro de dividendos en estos años. Los flujos por actividades de inversión, también son positivos en todos los años, excepto el año 2012, porque la empresa ha ido combinando inversiones, con desinversiones importantes. La empresa ha ido invirtiendo en la misma partida, que es empresas del grupo, a su vez las operaciones de desinversión también ha sido en empresas del grupo. También alguna que otra inversión en el inmovilizado pero con mucho menor peso. En los flujos de efectivo de financiación, los años 2010, 2011 la empresa tiene saldos negativo, esto significa que la empresa esta amortizando las deudas con entidades de crédito y empresas del grupo, a cambio, en el año 2012 y 2013, la empresa ha emitido deuda mediante y emisión de obligaciones y deudas con empresas del grupo, también la empresa ha mantenido la línea de devolución y de los prestamos existentes. Combinando todos los saldos, la empresa ha generado unos flujos de efectivos negativos todos los años, excepto el año 2013 que la empresa ha logrado generar un resultado positivo con sus operaciones de cobro y pago. 24

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Después de comentar la estructura económica y financiera mediante el balance de situación, y luego comentar los diferentes resultados de la empresa, y posteriormente el estado de flujo de efectivo, ahora vamos a proceder a analizar los indicadores y ratios tanto de rentabilidad como de liquidez, y solvencia. El estudio de la rentabilidad que nos va a permitir determinar en qué medida los capitales utilizados, producen un rendimiento. Para ello hemos calculado algunos de los ratios para facilitar la tarea de análisis. Figura 3.12: Indicadores de rentabilidad de Nh hotel Group.

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del balance y la cuenta de PyG. El beneficio antes de impuestos e interés de la empresa Nh Hotel Group, presenta unos altibajos a lo largo de los 4 años de este análisis, el resultado es positivo los 3 primeros años, luego esta situación se revierte el ultimo año en el 2013, generando así un beneficio negativo. Para el cálculo del BAIT, hemos considerado los resultados de explotación. El beneficio antes de impuestos a su vez es negativo a partir del año 2011, puede ser por efecto de los intereses, porque la empresa cada vez soporta unos gastos financieros más altos. La rentabilidad económica que hace referencia a la eficiencia de los recursos de la empresa, sobre todo su activo funcional, en principio la empresa no le saca rentabilidad a sus activos, esta situación se empeora a partir del año 2011, aunque vuelve a subir en el año 2012, finalmente la empresa no logra mantener esa tendencia positiva, y vuelvo a generar rendimientos negativos en el año 2013. Por otro lado la rentabilidad funcional de la empresa es bastante superior, si tenemos en cuenta la actividad de la empresa, sobre todo el año 2012, que ha sido del 12%. Si desglosamos la rentabilidad de los ingresos, la empresa ha logrado generar una rentabilidad entre el 4 y el 6% con sus ventas relacionadas con su actividad de alojamiento, además de la rentabilidad en este caso también positiva generada por la actividad de holding. Por su lado la rentabilidad financiera no ofrece signos optimistas, ya que excepto el año 2010, que la empresa generaba una rentabilidad financiera del 5%, la empresa empieza a generar rendimientos financieros negativos, eso quiere decir que para los inversores, sus aportaciones están rindiendo de forma negativa, esta situación no es sostenible a largo plazo, ya que los accionistas podrían exigir la retirada de los fondos, aunque para empresas de este calibre existen otras alternativas para los socias, ya que la empresa cotiza en Bolsa, y entran muchos más factores a la hora de valorar el verdadero rendimiento de las aportaciones. En nuestra opinión, la empresa está acusando la reducción de los ingresos, que está reflejada en un BAIT negativo el último año, este hecho afecta a la empresa y a su capacidad de hacer frente a sus gastos. La empresa no genera una buena rentabilidad 25

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tanto económica como financiera, pero desglosando la rentabilidad, se puede concluir que la empresa teniendo en cuenta los resultados de explotación y los activos funcionales, es capaz de generar una buena rentabilidad tanto con su actividad de alojamiento como la actividad de holding. Para el análisis de fondo y liquidez, primero empezaremos por el FM, en la empresa Nh Hotel Group a diferencia del sector, en el año 2010 presentaba un fondo de maniobra positivo, luego durante dos años seguidos, 2011 y 2012, estos fondos han vuelto a parecerse a los del sector, presentando un FM negativo, luego en el último año, en este caso el 2013 la empresa ha vuelto a equilibrar sus activos y pasivos corriente y generar un fondo de maniobra positivo. Como comentamos anteriormente la cuestión del FM depende la situación de la empresa y el sector, no hay regla general, sino que cada empresa debe tener el FM necesario para el desarrollo de su actividad. Figura 4.7: Ratios de Equilibrio de Nh Hotel Group

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Balance. Por regla general el FM tiene que ser mayor que el CCT, en este caso podemos decir que la empresa no necesita FM para garantizar su ciclo de explotación ya que el CCT es negativo, esto lo demuestran las necesidades de FM que son negativas. Esta situación se da en el último año, los demás años la empresa tiene FM negativos, pero como comentamos antes, dada la característica del sector, se suele cobrar al contado y se paga a plazos más largos, lo que le permite a la empresa una mayoría rotación de los cobros frente a los pagos. Respecto al cambio sufrido en los años 2011 y 2012, el aumento de la necesidad de FM es debido a que la empresa ha bajado sus inversiones en empresas del grupo, a cambio ha aumentado significativamente sus deudas con las mismas empresas del grupo. Esto quiere decir que las empresas del grupo han pasado de ser una inversión a ser una fuente de financiación para la empresa. La liquidez de la empresa por su parte, es un elemento importante para que una empresa pueda sobrevivir, para este análisis vamos a basarnos en los siguientes ratios: Figura 4.8: Ratios de Liquidez de Nh Hotel Group.

Fuente: Elaboración propia a partir del Balance

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El ratio de liquidez que indica la capacidad que tiene la empresa para generar, con los cobros realizables a c/p, recursos líquidos suficientes para atender a sus compromisos de pago registrados en el PC. En el caso de la empresa Nh Hotel Group, la empresa en el 2010 tenía capacidad de cubrir todo el pasivo circulante superior a la unidad, luego esta cobertura ha bajado en 2011 y 2012, y finalmente para el año 2013, la empresa ha vuelto a ser liquida y incluso mucho mejor que los años anteriores. Este cambio en la liquidez tan grande en el último año, es porque la empresa ha cambiado la financiación del corto al largo, y a su vez ha aumentado la inversión en el AC, por lo que el resultado del último años es bastante alto. Eso depende también del sector de la empresa, en este caso la actividad de la empresa se desarrolla en un sector de rápido cobro y pago retrasado, se puede funcionar sin dificultades con ratios más reducidos. El ratio Quick en el último año es bastante bueno, la empresa puede cubrir hasta el 77% de sus pasivos con solo el disponible y el realizable cierto. El ratio de tesorería igual que los demás ratios es bueno el primer y último año, y la tesorería puede ser una garantía frente a los pasivos corrientes, llegando a cubrir el último años el 70%. Por último en cuanto a liquidez, el ratio de solidez, que muestra la capacidad de los fondos propios de financiar los activos no corrientes, en el caso de Nh hotel Group la empresa es capaz de cubrir hasta el 84% de los activos no corrientes con fondos propios permanentes, esto muestra que la estructura financiera de la empresa es bastante solida, y le permite a la empresa destinar el resto de la financiación permanente a financiar otros elementos de la empresa.

Figura 4.9 Periodos de pago y cobro de Nh Hotel Group.

Fuente: Elaboración propia a partir del Balance y cuenta de PyG Como se observa en la figura 4.9, la empresa Nh Hotel Group tiene una buena gestión de los pagos y cobros, mientras que la empresa cobra en el peor de los casos a los 143 días en el año 2013, tiene un plazo de financiación frente a los proveedores bastante altos que llega a los 47376dias como máximo en el año 2012. Estos plazos son bastante altos, y tras buscar información tanto en la memoria como el informe de gestión, no hemos podido encontrar una explicación. En este caso vamos a suponer que este plazo de pago tan alto puede ser debido a la estacionalidad del sector, sobre todo del turismo sol y playa.

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Otros ratios que pueden ser de interés para analizar la empresa se muestran a continuación: Figura 4.10: Otros indicadores de Nh Hotel Group.

Fuente: Elaboración propia a partir del balance y PyG Los flujos que genera la empresa con su actividad ordinaria son negativos todos los años, eso en el caso de que la empresa cobre y pague todo al contado. Con estos fondos generados, la empresa no alcanza cubrir la financiación a corto plazo en ninguno de los 4 años de análisis. La empresa tiene una financiación a c/p bastante alta, debida a las deudas con empresas del grupo, que en el último año, se ha amortizado en una gran medida, porque la empresa ha decido buscar otro tipo de financiación, en este caso la emisión de las obligaciones. En nuestra opinión, la situación de liquidez de la empresa ha conocido unos altibajos los últimos 4 años, mientras la situación de partida indica que la empresa dispone de una necesidad FM negativa, la situación se empeora bastante en el año 2011, 2012. La empresa pasa a tener un FM negativo, y una necesidad de FM bastante positiva. Esta necesidad está cubierta con deuda a c/p con empresas del grupo. En 2013 la empresa vuelve a estructurar su balance, y se desprende de la financiación a c/p en este caso, la deuda en empresas del grupo, y emite una deuda a l/p, que le da más equilibrio. Entonces la empresa vuelve a tener una necesidad de FM negativa. Los ratios Quick y de tesorería son bastante buenos el ultimo año. La empresa tiene una buena política de cobros y pagos, aunque son bastante altos, y no hemos podido identificar la causa de estos plazos tan altos. Para concluir, la situación de liquidez no es buena, pero no es preocupante, porque la gran parte de la financiación es negociada y con empresas del grupo.

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Después, nos centramos en el análisis de la solvencia, que es básicamente tratar de evaluar la situación patrimonial de la empresa, tanto en financiación como en inversión. Los diferentes ratios que creemos oportunos para este análisis se ven reflejados en la siguiente figura: Figura 4.11: Solvencia a largo plazo de Nh Hotel Group

Fuente: Elaboración propia a partir del Balance y PyG El ratio de garantía se mantenido por encima de los 2 puntos en los 3 primeros años, esta situación se mejora aún en el termino del último año. Esto indica que los activos empresariales ofrecen una garantía solida para los acreedores de la empresa, y le puede servir a la empresa como una buena referencia a la hora de emitir deudas. El ratio de autonomía financiera muestra que la empresa se financia principalmente con fondos propios, esta situación se mantiene durante los 4 años. El aumento del último año puede ser relacionado con la última ampliación de capital, que permite a la empresa fortalecer aun su patrimonio neto, y compensar las pérdidas. La empresa mediante su BAIT, no es capaz de cubrir sus gastos financieros, incluso esta cobertura está siendo negativo en 3 de los 4 años de este análisis. Esta poca cobertura se debe a la financiación que tiene la empresa y que tiene que pagar unos costes importantes para beneficiarse de esta financiación. La empresa tiene una financiación no recurrente bastante importante, pero también tiene unas inversiones financieras a largo y corto plazo bastante importantes, que pueden ser una garantía frente a los acreedores en caso de quiebra. 4.3 Conclusión: Como ya hemos comentado en el caso de Paradores de Turismo, la situación que vive el sector hotelera en hoy día, está ligada a la situación de la economía mundial, como ya sabes el sector turístico se ha visto muy afectado por la crisis, y las empresas están intentando sobrevivir a esta situación. En el caso de Nh Hotel Group, la empresa realiza cada año un gran número de inversiones, además de los pagos de los alquileres de los hoteles, en 2013 su activo ha aumentado en un 13% respecto al año anterior, junto a estas inversiones, y obligados por la situación de crisis, la empresa también ha ido realizando operaciones de desinversión sobre todo en los activos no estratégicos con menores beneficios. Aun así el activo no corriente representa el 81% del total de activos. A nivel de pasivos, la empresa Nh Hotel Group ha dado un vuelco a su estructura financiera en el largo plazo, desde el 2011 la cuenta de pasivos corrientes ha ido aumentando significativamente por el vencimiento de algunos créditos. La empresa tiene que afrontar los pagos a corto plazo. Por eso en la estructura financiera se ve un desequilibrio, y el FM de obra es negativo sobre todo en 2011, 2012, sobre todo por el vencimiento de los créditos existentes, o la reclasificación de la deuda del largo al corto, por eso y tal como vimos antes, la 29

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empresa en 2013, llevo un plan de reestructuración financiera, emitiendo deuda a largo plazo, tras buscar información por la web, hemos constatado que esta emisión de deuda viene dado por un requerimiento de la CNMV10. Tras acumular fondos de maniobra negativos. Otro elemento a comentar son los ingresos y gastos, mientras que los ingresos son determinados y en este caso reducidos por la situación del sector en general, la empresa tiene el reto de intentar reducir sus gastos, para compensar los márgenes, además la gestión hotelera conlleva con estructura de costes fijos poco flexibles, por la necesidad de tener un gran número de empleados, que son elemento esencial en la prestación de servicio, y como sabemos Nh Hotel Group dentro de su modelo de negocios, opta por la calidad del servicio, esto quiere decir soportar unos gastos de personal elevados. Estos factores junto a otros hacen que la empresa Nh Hotel Group, en la actualidad tenga unos resultados negativos, y una rentabilidad económica y financiera por debajo de 0. La empresa está llevando a cabo diferentes planes de financiación y inversión, según la memoria de la empresa, se está trabajando para reducir los gastos de arrendamiento, además especifica que la empresa ha mejorado en 84% el resultado neto consolidad, logrando así reducir los resultados negativos acumulados, además de la entrada de capitales nuevos y la emisión de la deuda, y siempre según la memoria, Nh Hotel Group ha aprobado en 2013 un plan estratégico a 5 años, con 4 objetivos principales, segmentación de los hoteles, diseñar nuevas propuestas, impulsar la marca, y optimizar la capacidad de gestión y organización. Visto eso, se puede decir que la empresa es consciente de la situación en la que esta, y está trabajando para encontrar salidas, frente a la situación actual delicada, a nivel particular y sectorial.

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Comisión nacional de Mercado de Valores. (CNMV).

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CAPÍTULO 5 Meliá Hotels Internacional S.A

5.1 HISTORIA DE LA EMPRESA. Según la información recopilada tanto de la pagina web de la empresa, como diferentes portales de internet, podemos indicar que Meliá Hotels International fue Fundada en 1956 en Palma de Mallorca (España), Meliá Hotels International es una de las compañías hoteleras más grandes del mundo, además de líder absoluta en España. En la actualidad dispone de más de 350 hoteles distribuidos en 35 países de 4 continentes, que son operados bajo las marcas Gran Meliá, Meliá, Paradisus Resorts, ME by Meliá, Innsideby Meliá, Tryp by Wyndham, Sol y Paradisus. El Club Meliá, único club vacacional entre las hoteleras españolas, complementa la oferta de productos y servicios de la compañía. Históricamente, Meliá empezó sus proyectos hoteleros alquilando varios hoteles en las Islas Baleares. Su origen personalista, no le permitía asumir otro tipo de proyectos por falta de presupuesto. Así se establecieron 13 contratos de alquiler hasta 1966, año en que se decidió abrir el hotel Riviera, el primero en que poseía parte de la propiedad activa del establecimiento (Alonso y otros, 2009). En los años siguientes, la empresa ya operaba bajo el respaldo de una sociedad anónima, Hoteles Mallorquines, que le aportaba solidez financiera y beneficios suficientes para reinvertir en proyectos de mayor categoría. Así se empezó una nueva etapa como propietaria y arrendataria de hoteles turísticos por el litoral español. El inicio de la expansión internacional de Meliá se remonta a 1985, cuya política estuvo ligada a la construcción íntegra de varios proyectos hoteleros. La abultada tesorería disponible en sus cuentas, hizo que estos complejos turísticos fueran viables, asumiendo la totalidad de los gastos y beneficios obtenidos. En 1996 fue la primera hotelera española en salir a bolsa, con la consecuente exigencia de transparencia, control, y responsabilidad social. Desde entonces, su enfoque en el mantenimiento de una sólida situación financiera tiene su reflejo en la elevada fidelidad de sus socios e inversores.

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A modo de resumen, la evolución de la empresa ha sido de la siguiente manera: Tabla 5.1: evolución de la empresa. Año

Evolución de la empresa Meliá Hotels International

1950

Apertura del primer hotel en Palma de Mallorca, 1956

1960

La empresa se expande por las Islas Baleares

1970

La empresa extiende su negocio en el resto de España

1980

Apertura del primer hotel internacional, Bali 1985

1990

Se inicia la Expansión por América Latina

2000

La empresa se consolida en Europa, y se dirige a China y EEUU

2010

La empresa renueva su marca, y pasa a ser Meliá Hotels International

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de la web de la empresa.

Modelo de negocios: Siempre según la memoria de la empresa, la compañía ha desarrollado e implantado un Modelo Organizativo y de Negocio con el objetivo de posibilitar el alineamiento con las estrategias marcadas y facilitar así, gracias a una gestión más eficiente, el importante crecimiento orgánico que prevé experimentar. Este Modelo se sustenta en tres áreas de negocio: Hotels, Real Estate y Club Meliá. Estas tres áreas conviven y cooperan entre sí, manteniendo una gran complementariedad en el desarrollo de sus actividades para cumplir con los nuevos retos estratégicos de la compañía: convertirse en una empresa global, con una expansión hacia las marcas y los mercados más relevantes, (especialmente mediante fórmulas de gestión, alquiler y franquicia), con un foco especial en Asia y rentabilizando al máximo sus activos. Con ello, la hotelera mallorquina puede ofrecer la más amplia gama de productos a sus clientes, obteniendo así uno de los mayores activos de todo grupo empresarial como es la fidelidad de sus clientes. 5.2

ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA COMPAÑÍA.

En este apartado vamos a realizar un análisis de los estados contables de Meliá Hotels International, a través de la información contable y otras fuentes de información, aplicando las técnicas e instrumentos de análisis. El periodo de análisis establecido abarca los ejercicios comprendidos entre el 2010 y 2013. Los datos están reflejados en miles de euros, el objetivo principal es obtener una visión conjunta de la posible situación que vive la empresa. Para ello vamos a comentar la situación patrimonial de la empresa mediante las masas y elementos tanto de la estructura económica, como la financiera. En este caso empezando por el activo que está formado por las inversiones y medios adquiridos por la empresa para llevar a cabo su actividad empresarial. Como ya vimos con los anteriores casos. El activo de Meliá Hotels International tiene como partida principal el activo no corriente, que representa unos porcentajes superiores al 80% del total de los activos en todos los años. 32

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Figura 5.1 Estructura Activos empresa Meliá Hotels International. 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

ANC AC

2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaboración propia a partir del Balance. Como podemos observar en la figura, la mayoría de los activos de la empresa, lo componen activos a largo plazo, dentro de estos activos, se puede destacar 2 partidas más importantes, el inmovilizado material que se compone de los terrenos y construcciones, y las instalaciones técnicas. Estos inmovilizados representaban el 40% del total de activo, estos activos han ido perdiendo valor a los largo de los 4 años, hasta situarse en el 28% del total del activo en el año 2013. Según la nota 5 de la memoria de la empresa, las altas se componen de mayores reparaciones y reformas de los hoteles, y además están incluidos los contratos de arrendamiento financieros, ya que la empresa considera que mediante estos contratos la empresa se le transfiere el riesgo y los beneficios que pueden generar estos activos. Las bajas por su parte están causadas por amortizaciones, deterioros y enajenación del inmovilizado. La otra partida importante dentro de los activos no corrientes en este caso son las inversiones en empresas del grupo, que llega a alcanzar 48% del total de activos como máximo en el año 2013. Estas inversiones han sido estables a lo largo de los 4 años del análisis. Estas inversiones como se detalla en la nota 8 de la memoria son participaciones en empresas del grupo y créditos concedidos a empresas que pertenecen también al grupo. Todos estos créditos tiene como finalidad la adquisición de activos y financiación de actividades propias del negocio hotelero. El activo corriente, en este caso con menos peso, con una media durante los 4 años del 14% del total de los activos, tiene como elementos importantes la cuenta de deudores comerciales. Esta partida tal y como se especifica en la memoria está gestionada mediante contratos de factoring con una entidad financiera (Nota 8.4 Memoria), adelantando de esta forma parte de sus cobros. Otra partida de relevante importancia, son las inversiones en empresas del grupo a corto plazo, que son en su mayoría créditos a empresas del grupo y otros activos financieros, que son en este caso fianzas de alquileres y depósitos. La empresa mantiene una tesorería significante durante los 4 años del análisis que la empresa define como depósitos a corto plazo, que comprenden periodos entre 1 día y tres meses dependiendo de las necesidades de tesorería de la sociedad.

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La estructura financiera que recoge las fuentes de financiacion, que sirven para adquirir y financiar los activos que sustentan la base de la empresa, en funcion de su naturaleza a largo plazo y a corto plazo se presenta de la siguiente manera: Figura 5.3 Estructura del Patrimonio neto y pasivo de Nh Hotel Group. 60 50 40

PN

30

PNC

20

PC

10 0 2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaboración propia a partir del balance. Como se puede ver en la figura 5.3 la estructura financiera no ha variado mucho a lo largo de los 4 años, también destacar que la empresa se financia en gran parte por recursos ajenos ya sea a largo o corto plazo, lo que puede significar a primera vista que la empresa tiene una autonomía financiera muy baja. El PN de la empresa no supera el 20% del total de los pasivos, y se va deteriorando por los resultados negativos acumulados. La empresa no ha ampliado el capital durante estos 4 años, entonces el cambio en patrimonio neto solo se debe al traslado de los resultados al balance. La empresa reserva parte de sus acciones propias dentro de su PN, además de otros instrumentos de patrimonio neto. El pasivo no corriente en el caso de Meliá Hotels International, es la fuente de financiación principal de la empresa, representando una media del 53% durante los 4 años de análisis. Se compone de provisiones a largo plazo, que son según la nota 12 de la memoria, provisiones para premios de jubilación, y por impuestos y organismos oficiales. La empresa contrae deudas con entidades financieras, además de emisión de obligaciones. Como se puede ver en el balance, la empresa esta rebajado sus deudas pasando del 40% del total de pasivos en 2010, a solamente el 26% finales de 2013. Otra fuente de financiación de la empresa en este caso, son las deudas con empresas del grupo que han ido aumentando cada año desde el 2010. Se puede concluir que la empresa esta cambiado la financiación con entidades de crédito por la financiación procedente del grupo, esto puede suponer a la empresa una reducción de gastos financieros, y beneficiarse de los tratos dentro del grupo. El pasivo corriente ha mantenido la misma línea a lo largo de los 4 años, situándose en una media del 27% del total del pasivo. Se compone principalmente por la financiación espontanea, en este caso los acreedores comerciales. La empresa mantiene los mismos niveles de la cuenta de proveedores. La partida a destacar y que representa casi el 24% del total de los pasivos, son las deudas a corto plazo, tanto en obligaciones como con entidades de crédito. Sí podemos concluir una cosa, es que la empresa Meliá Hotels Internacional, tiene una dependencia de financiación ajena muy grande ya sea a largo o a corto plazo, esto puede conducir a la empresa a una situación de desequilibrio muy grave, ya que la empresa se financia por encima de sus capacidades propios, en este caso el PN. 34

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A continuación, analizamos la cuenta de pérdidas y ganancias, que nos puede informar sobre las composiciones de los ingresos y gastos de la empresa. Los diferentes resultados que se pueden dar se reflejan en la siguiente grafica: Figura 5.5: Estructura de la cuenta de PyG:

Fuente: Base de datos Sabi. La principal fuente de ingresos para la empresa son las ventas derivadas de la actividad de la empresa tal y como se desglosa en la nota 15 de la memoria, luego estan los otros ingresos de explotacion con menor peso, los ingresos por venta ha ido disminuyendo cada año pero con un ritmo no muy alto, ya que las ventas en 2013 se parecen a las ventas en el 2010. Los gastos mas importantes han sido como es habitual en este sector, los gastos de personal y otros gastos de explotación, luego las amortizaciones y los aprovisionamientos. Los gastos financieros representan el 25% del de los ingresos. Esto refleja la gran dependencia de la empresa a la financiacion ajena, lo que le supone a la empresa unos costes muy altos, que en muchos caso afectan a sus resultados de forma negativa. Finalmente la empresa lleva encadenado unos años con resultados del ejercicio muy negativos, lo unico positivo que en el año 2013, la empresa ha logrado bajar bastantes estos resultados negativos, con una reduccion del 90% respecto al año anterior. Esto se debe principalmente a los ingresos de financieros que han aumentado en un 184% respecto al año anterior, generados por participaciones en instrumentos de patrimonio y de valores negociables. Los flujos de actividad de explotacion son negativos todos los años, por el efecto del pago de los intereses, por su parte los FGO generados por la empresa son en este caso positivos, lo que significa que en caso de cobrar y pagar todo al contado, la empresa obtiene resultados positivos. Los flujos de actividad de inversión son positivos los dos primeros años por las desinversiones en empresas del grupo, que han sido mayores que las inversiones, los siguientes años , la empresa invierte mas en empresas del grupo y el inmovilizado material. Por ultimo los flujos de financiación han combinado una serie de operaciones de financiación y amortización de las deudas y prestamos, pero se puede ver que la empresa sigue en su linea de optar por financiacion ajena, por lo que el ultimo año este flujo es de signo positivo. 35

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Después de comentar la estructura económica y financiera mediante el balance de situación, y luego comentar los diferentes resultados de la empresa, y posteriormente el estado de flujo de efectivo, ahora vamos a proceder a analizar los indicadores y ratios tanto de rentabilidad como, liquidez, y solvencia. Vamos a realizar el estudio de la rentabilidad de la empresa Meliá Hotels International, para ver en qué medida los capitales recursos que se han utilizado nos están dando un rendimiento, para ello hemos procedido al cálculo de una serie de variables que se muestran a continuación. Figura 5.9: Indicadores de rentabilidad Meliá Hotels International.

Fuente: Elaboración propia a partir de las cuentas anuales. Partiendo de una BAIT bastante bajo o negativo, excepto en el año 2010, la empresa tiene una rentabilidad económica muy reducida, e incluso negativa en 2011 y 2013. Esto hace referencia a la eficiencia de utilización de los recursos de la empresa, esta rentabilidad es fruto de los malos resultados que ha ido generando la empresa, y la empresa además de no generar ingresos suficientes, no es capaz de sacarle rendimiento a sus activos. El margen sobre las ventas es bastante pequeño e incluso negativo, salvo en el año 2010 que la empresa ha generado un resultado positivo. El BAT es bastante más negativo por los gastos financieros altos que asume la empresa como coste de financiación, la rentabilidad funcional de la empresa en 2010 es positiva, eso quiere decir que la empresa está generando beneficios con su actividad principal, luego empieza a empeorar por la situación que vive el sector en general, esta rentabilidad baja, se ve mejorada un poco por las operaciones extrafuncionales de la empresa con sus inversiones financieras. Por otro lado la rentabilidad financiera es bastante peor, y alcanza en el 2011 una rentabilidad negativa superior al 20%, esto significa que la empresa con los recursos propios reducidos que tiene no genera ninguna rentabilidad, a demás tiene que soportar una perdidas bastante preocupantes, y que se mantienen a lo largo del tiempo, aunque bajan notablemente en el último año de análisis. Por último y para dar fin a este análisis, comentar que la empresa cada vez está soportando un coste de financiación más alto, aunque parece que la empresa está intentado bajar el endeudamiento como se puede ver en la figura, la empresa sigue incapaz de desprenderse de la financiación ajena, y parece que esta situación no va a variar a medio plazo. En nuestra opinión, la empresa es poco rentable con su actividad principal, y su rentabilidad empeora sin no se tiene en cuenta el retorno de los activos no funcionales. La empresa tiene un margen de explotación negativo, y el coste de la deuda es cada vez más alto y costoso. La empresa ha vuelto a generar un BAIT negativo en 2013, lo 36

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único destacable, es que la empresa ha logrado bajar de forma significativa el resultado antes de impuesto. Para el análisis de la liquidez, empezaremos por el FM, en la empresa Meliá Hotels International este ratio tiene el mismo comportamiento que el sector, la empresa tiene FM negativo todos los años. Figura 5.6: Ratios de Equilibrio de Meliá Hotels International.

Fuente: Elaboracion propia a partir del balance. Como se aprecia en la figura , la empresa financia una parte de su activos no corriente con financiacion a corto plazo, concretamente el 11%, pero dada la caracteristica del sector, esta situacion no es muy preocupante, porque la empresa suele tardar en pagar a los proveedores, a cambio cobra a sus clientes al contado. Lo ideal es que el FM este mayor que el CCT, este caso se da en la empresa Meliá hotels international. Por ultimo la necesidad de FM son positivas, por lo que la empresa debe recurrir a financiacion negociada a c/p para cubrir su inversion en el ANC. Esta financiación se muestra claramente en la deuda a c/p, que en este caso financia la necedidad de FM que tiene la empresa a lo largo de los 4 años del analisis. Esta situacion puede suponer un riesgo para la empresa ya que se mantiene en el tiempo, pero tambien destacar la capacidad que tiene la empresa con sus inversiones financieras, suponiendo que se pueden liquidar en cualquier momento y asi cancelar la deuda. Para el analisis de la liquidez, se van a calcular unos ratios que consideremos importantes, y que elaboramos a partir de las cuentas anuales. Figura 5.7: Ratios de liquidez Meliá Hotels International.

Fuente: Elaboracion propia a partir de datos del Balance El ratio de liquidez de la empresa varia cada año, en el año 2013 la cobertura de los pasivos circulantes con los activos circulantes alcanza el 58%, en principio este ratio indica que la empresa tiene problemas para hacer frente a sus pasivos a corto con sus activos a corto, esta situacion genera desequilibrio para la empresa, por eso como vimos antes la empresa se esta financiando a gran escala tanto a corto como a largo con finaniacion ajena con el fin de sanear esta situación. 37

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El ratio quick que mide la capacidad de la empresa de afrontar sus deudas a corto con el disponible y el realizable cierto, es bastante bajo y no supero en el mejor de los casos los 43%. El ratio de tesoreria es mucho menor, ya que las empresas no suelen tener una tesoreria muy alta, por ser poco rentable y prefieren invertir en dinero. El ratio de solidez como era de espera, es muy bajo, porque el PN de la empresa no supera el 20% del total de los pasivos, y la empresa tiene que financiar en este caso sus activos no corrientes en un 80% mediante financiación permanente a largo plazo. Por ultimo vamos a comentar los plazos de cobro y pago de los que se beneficia de la empresa por indicador de liquidez. La empresa tiene una rotacion de los clientes de 5 veces frente a los proveedores, eso si la empresa el ultimo año, ha bajado el plazo de pago de 390 dias a 167 dias, pero aun asi cobrando a los 67 dias, tiene mucho margen. Figura 5.8: Periodos de pago y cobro de Meliá Hotels International.

Fuente: Elaboracion propia a partir del Balance y cuenta de PyG. En nuestra opinión, la empresa tiene una situación de liquidez buena, pero con cierto riesgo. Los FM son negativos, pero la necesidad de FM son positivas. En este caso la empresa recurre a financiación negociado a c/p para garantizar estas necesidades. También destacar que la empresa tiene una buena garantía frente a sus acreedores con sus inversiones financieras empresas del grupo, suponiendo que la empresa puede venderlas en cualquier momento y hacer frente a su pasivo. La empresa tiene una financiación espontánea importante con sus proveedores, mediante los plazos de pago, ya que suele cobrar bastante antes de pagar a sus proveedores. La empresa aunque tiene cubierto su financiación no puede mantener la situación durante mucho tiempo, ya que le supone un coste bastante alto y un riesgo de desequilibrio en cualquier momento. A continuación vamos a abordar el análisis de la solvencia de Meliá Hotels International, que es tratar de evaluar la situación patrimonial de la empresa, tanto en su financiación como su inversión. Figura 5.9: Solvencia a largo plazo de Meliá Hotels International.

Fuente: Elaboración propia El ratio de garantía de la empresa es superior a 1, lo que quiere decir que la empresa ofrece a los acreedores una garantía o cobertura mediante su activo empresarial. El ratio de autonomía financiera como ya hemos comentado antes, refleja la debilidad de la estructura financiera de la empresa, ya que lo recomendable es que la empresa logre financiar gran parte de sus activos con fondos propios, o por lo menos la 38

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proporción de los FP sea mayor en comparación de los fondos ajenos. Además la financiación ajena tiene unos costes muy elevados frente a la financiación propia. El efecto del coste de financiación lo podemos ver en el ratio del BAIT / gastos financieros, la empresa con su beneficio antes de interés e impuestos no es capaz de cubrir los gastos financieros, en ninguno de los 4 años. En nuestra opinión, la empresa tiene una buena garantía con su activo con sus acreedores, aunque tiene una financiación bastante alta, podemos ver en la figura que las inversiones que tiene la empresa superan la financiación, eso quiere decir que la empresa tiene capacidad de hacer frente a sus pasivos totales con su activo, en este caso mediante la liquidación de las inversiones que suele ser liquida y pueden venderse en cualquier momento. La cobertura de los gastos financieros es bastante baja, debido a los altos costes de financiación y también a los reducidos resultados que genera la empresa. 5.3 Conclusión. Después de este análisis, se puede concluir que la empresa Meliá hotels International, tiene una serie de problemas a nivel de liquidez, solvencia, y rentabilidad, además está generando resultados negativos. La empresa es consciente de estas dificultades, y está trabajando en mejorar los diferentes aspectos de su gestión. Según el informa de gestión, la empresa para el año 2014, está contemplando la venta de activos con valor de 125 millones de euros, además por su apuesta por la expansión e internacionalización ya que la empresa tiene pendiente la apertura de 58 hoteles, pero el crecimiento de la capacidad no siempre va emparejado con un crecimiento de la actividad. Otro factor esencial es la situación que vive el sector, afectado por la crisis económica. Los ingresos se han reducido, y la empresa tiene dificultad para reducir los gastos ya que muchos de ellos no son flexibles. También la empresa según el informe de gestión está pensando en reestructurar los vencimientos de las deudas y sobre todo en proceso de desapalancamiento financiero. Así pues, la empresa espera en 2014 optimizar la gestión de tesorería y una política de deuda más conservadora y dirigida a la disminución de los altos niveles alcanzados en años anteriores, logrando así mantener el coste de la deuda por debajo del 5,5%.

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CAPITULO 6 COMPARATIVA DE LAS 3 COMPAÑÍAS CON EL SECTOR El objetivo de este capítulo, es hacer una comparativa de las 3 empresas con el sector, que va a ser una referencia a la hora opinar sobre el funcionamiento de cada empresa. En el sector turístico la capacidad de la empresa es determinada y a su vez sus ingresos, lo que significa que las empresas tienen que mejorar sus gastos y otros factores para poder competir y sacar más márgenes. En primer lugar, aclarar que la media sectorial para cada ratio o indicador financiero ha sido calculada a partir de un grupo comparativo de empresas más representativas del sector hotelero español. En estas empresas han sido seleccionadas en función de sus ingresos de explotación. Este grupo está compuesto por siguientes compañías: Meliá Hotels International, Paradores De Turismo, Accor Hoteles España, Grupo Hoteles Playa, Fiesta Hotels & Resorts SL, Hotel De La Villa Olimpica, Hoteadeje SL, Nh Hotel Group, Grupo Empresas Alonso Mari, Promotora Kadse. Debemos indicar, que para el cálculo de los ratios del sector, se ha calculado la media de las 10 empresas a partir de los datos extraídos de la base de datos Sabi. 6.1.

COMPARATIVA DE LA RENTABILIDAD FINANCIERA Figura: 6.1. Título: Comparación de la rentabilidad financiera de las 3 compañías con la del sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En gráfico destacamos como la rentabilidad financiera en 2010, tanto del sector como de las dos empresas NH Hotel Group y Meliá Hotels International es positiva, aunque la rentabilidad del sector es bastante alta. Hay que explicar que esta rentabilidad alta se atribuye solo a una empresa del sector que ha generado una rentabilidad muy alta que ha alterado la media, por su parte la empresa paradores es la única que no logra generar una rentabilidad positiva. El resto de los años tanto el sector como las tres empresas han generado una rentabilidad negativa, reflejando así la situación que vive el sector en general, aunque el sector se ha recuperado en 2013, parece que a las empresas les está costando mucho recuperarse. 40

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6.2.

COMPARATIVA DE LA RENTABILIDAD ECONÓMICA

Figura: 6.2. Título: Comparación de la rentabilidad económica de las 3 compañías con la del sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En la grafica se puede afirmar que tanto Meliá Hotels International, como Nh Hotel Group, están generando unas rentabilidad económicas por encima del sector en los 4 años del análisis, por su parte la empresa Paradores de Turismo igual que no genera rentabilidad financiera, tampoco genera una rentabilidad económica, aunque en este caso se parece a la situación del sector, hay que destacar que la situación de Paradores es algo peor que el resto de las empresas. En 2013, todas las empresas del sector están por debajo del 0 en cuanto a RE. 6.3.

COMPARATIVA DEL FONDO DE MANIOBRA

Figura: 6.3. Título: Comparación del fondo de maniobra de las 3 compañías con la del sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI (datos en Millones de euros y redondeados) En este tercer gráfico, tal como explicamos en apartados anteriores, parece que en este sector los FM suelen ser negativos porque se suele cobrar a muy corto plazo y al 41

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contado, mientras se paga con plazos más largos. El fondo de maniobra del sector presenta valores negativos todos los años analizados, acentuando que en 2010 y 2013, la empresa Nh Hotel Group ha generado unos fondos de maniobra positivos a diferencia del sector. También comentar que la empresa que peor lleva este ratio es Melia Hotels International, que presenta unos FM bastantes por debajo del sector, le sigue la empresa Paradores de Turismo con FM negativos en los años 2011 y 2012. 6.4. COMPARATIVA DE LOS PERIODOS MEDIOS DE PAGO: Figura: 6.4. Título: Comparación del periodo de pago de las 3 compañías con la del sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En este cuarto gráfico vamos a analizar los periodos de pago, según la grafica la empresa Paradores de Turismo, y Meliá Hotels International, tienen prácticamente los mismos plazos de pago durante los 4 años que el resto de las empresas del sector, estos plazos superar los 334 días, lo que lo ofrece a la empresa una financiación espontanea bastante importante, en este caso pueden justificar la posibilidad de tener FM negativos y no sufrir problemas de liquidez a corto plazo. Respecto a la empresa Nh Hotel Group, la empresa tiene unos plazos de pago aun más altos que el sector, eso puede ser por la fuerza de negociación que tiene la empresa con sus proveedores, o bien por la estacionalidad que tiene el sector, y que puede inflar el saldo de proveedores al final del ejercicio. Nh Hotel Group es una empresa importante a nivel nacional, y puede tener una influencia bastante importante en sus proveedores lo que le permite beneficiarse de plazos bastante altos que el resto de las empresas. Lo más destacable tanto en el sector como las 3 empresas, es que el ultimo año estos plazos se han reducido bastante respecto a años anteriores, y parece que los proveedores y debido a la situación económica están exigiendo el pago de sus servicios con unos plazos más reducidos, lo que lleva a las empresas replantearse su financiación a corto.

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6.5.

COMPARATIVA DE LOS PERIODOS MEDIOS DE COBRO.

Figura: 6.5. Título: Comparación de los periodos de cobro de las 3 compañías con la del sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En este quinto gráfico, el periodo de cobro del sector se mueve entres los 70 y 81 días en su máximo durante los 4 años del análisis. En este caso la empresa que mejor gestión los cobros, y que menos plazo le da a sus clientes es Paradores de turismo, ya que disfruta de unos plazos que sitúan en la mitad del sector. Mientras que Nh Hotel Group tiene plazos iguales que el sector, la empresa Meliá Hotels International está concediendo mas plazos a sus clientes y está por encima del sector sobre todo en 2011 y 2013. 6.6.

COMPARATIVA DEL RATIO DE LIQUIDEZ (AC/PC).

Figura: 6.6. Título: Comparación del ratio de liquidez de las 3 compañías con la del sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En este sexto gráfico, el ratio de liquidez de las 3 empresas está por debajo del sector, excepto Nh Hotel Group que ha logrado mejorar el ratio en 2010 y 2013. Las demás empresas no llegan al 1, lo que quiere decir que no tienen capacidad de cubrir el activo circulante con el pasivo circulante, pero esta situación también se presente en el sector, salvo en 2013, donde parece que las empresas del sector esta equilibrando 43

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sus cuentas, y recuperando el equilibrio. Este ratio también depende de la empresa, y depende de otros elementos como el FM, que ya hemos analizado en cada empresa. 6.7

COMPARATIVA DE LOS FEE (EN MILES DE EUROS):

Figura: 6.7. Título: Comparación de los FEE de las 3 compañías con la del sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En este séptimo gráfico, los flujos generados por la actividad principal de las empresas parecen estables en el sector, aunque con resultados negativos en los años 2010 y 2013. La empresa Nh Hotel Group según la grafica ha generado flujos positivos con su actividad principal sobre todo en 2010 y 2012, en el resto de los años todas las empresas generan muy pocos flujos, y parece que Melia Hotels International es la empresa que peor le saca rendimiento a su actividad, ya que está muy debajo del sector. 6.8

COMPARATIVA DE LOS RATIOS DE SOLVENCIA:

6.8.1 RATIO APALANCAMIENTO: Figura: 6.8.1 Título: Comparación del ratio de garantía de las 3 compañías con la del sector

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. 44

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La empresa Paradores de Turismo y Nh Hotel Group, tienen unos ratios de apalancamiento aceptables y por debajo del sector en cada uno de los 4 años del análisis, mientras que la empresa Melia Hotels International está muy apalancada y depende mucho de la financiación ajena para cubrir tanto sus ANC como su AC. Esta situación representa un peligro para la empresa en caso de que los acreedores exijan la devolución de la deuda. 6.8.2 RATIO DE COBERTURA DE INTERESES. Figura: 6.8.2 Título: Comparación del ratio de cobertura de intereses de las 3 compañías con la del sector.

Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. La mala situación en el sector turístico, está afectando a los resultados de la empresa, y sus capacidades para hecer frente a sus gastos, en este caso y tal como se observa en la grafica, el sector tiene una cobertura de gastos financieros negativa. Las empresas Nh hotel Group y Melia hotels international han logrado generado resultado, para hacer frente al coste de sus deudas financieras durante los 3 primeros años. Mientras que la empresa Paradores de Turismo, parece que vive una situación delicada y ofrece unos indicadores muy por debajo del sector, lo que le puede ocasionar problemas de solvencia a la hora de pagar su deuda e incluso puedo soportar costes más altos por su nula capacidad de generar rendimientos con su actividad. 6.8.3 RATIO DE ENDEUDAMIENTO: Figura: 6.8.3 Título: Comparación del ratio de endeudamiento de las 3 compañías con la del sector.

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Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En cuanto al ratio de Endeudamiento, según la grafica, el sector se sitúa entre el 47% y el 57% durante los 4 años. La empresa Melia hotels international, se está endeudando por encima del sector, y es la empresa que mas deuda tiene, sobre todo los últimos año como vimos en el análisis del balance, la empresa está emitiendo obligaciones para financiarse. A cambio las empresas Nh hotel Group y Paradores de Turismo, están por debajo del sector en cuanto a deuda, Nh según su informe de gestión está reestructurando su deuda, mientras que Paradores se está beneficiando de las repetidas inyección de capital para sanear sus cuentas y reducir la deuda, ya que tiene serios problemas en cubrir sus gastos.

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CAPÍTULO 7 CONCLUSIÓN FINAL DE LAS 3 COMPAÑÍAS Todos somos conscientes de que la situación económica actual está afectando a todos los sectores de la economía, y que cualquiera evaluación de la situación económica y financiera de las 3 empresas no puede hacerse de forma aislada. El sector turístico por su parte está sufriendo impacto negativo por la crisis mundial, lo que ha ocasionado reducción en los ingresos, y como ya vimos en el análisis, la mayoría de las empresas no han podido adaptar sus gastos a sus ingresos por ser en su mayoría costes fijos y poco flexibles. Para concluir este trabajo, primero destacar que se ha considerado el estudio de las 3 empresas por gozar de una presencia importante en el mercado Español e internacional en el caso de Meliá Hotels International y Nh Hotel Group. La empresa Paradores de Turismo es íntegramente propiedad del Estado. Si la empresa no llega a tener ese respaldo no sería rentable ya que se encuentra en un mercado muy competitivo, además, Paradores tiene una serie de limitaciones, ya que no tiene poder de decidir sobre la ubicación de sus establecimientos. Paradores juega un papel muy importante para la promoción del turismo nacional, y la restauración del patrimonio histórico y artístico, además de la fuerte apuesta por la gastronomía. Además Paradores opera solamente en territorio nacional, a diferencia de sus competidores que tienen presencia a nivel internacional. Tiene una situación financiera crítica ya que lleva años acumulando pérdidas, tiene un modelo de gestión tradicional, unos costes de plantilla altos, además de grandes costes de acondicionamiento de los establecimientos que en su mayoría son edificios antiguos. Tanto NH como Meliá, tienen sus raíces en negocios surgidos a partir de las ideas innovadoras de sus fundadores. Desde esta perspectiva, la mayor ventaja competitiva que ha tenido NH, se ha basado en crear un grupo hotelero orientado al sector urbano y de negocios. Por el contrario, Meliá ha centrado su estilo en el segmento vacacional de sol y playa. En todo este proceso evolutivo, la mayor antigüedad de Meliá, le ha otorgado un desarrollo sostenido en su proceso de expansión desde su nacimiento en 1956. De esta forma, cuando se fundó NH Hoteles en 1978, su competidora ya contaba con más de 20 años de experiencia, lo cual ha llevado a la empresa navarra a competir en desventaja. Meliá se convertía en pionera en varios destinos vacacionales, mientras que NH se veía obligada a seguir las corrientes establecidas por sus competidores. Con respecto a nuestro análisis, la empresa Nh Hotel Group tiene una ventaja en casi todos los indicadores vistos con anterioridad. Asi que podemos afirmar que la empresa Nh hotel Group es más sana, y más rentable que Melia Hotels International.

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CAPÍTULO 8 BIBLIOGRAFÍA

BALANTUR (2012): Resultados de la actividad turística en España, http://www.iet.tourspain.es/WebPartInformes/paginas/rsvisor.aspx?ruta=%2fEgatur%2f Serie%2fMensual%2fGasto+medio+de+los+turistas+seg%u00fan+tipo+de+alojamiento .+-+Ref.2313&par=1&idioma=es-ES&anio_ini=2004&anio_fin=2015. (Consultado el 15/04/2015). HOSTELTUR (2014): Ranking Hosteltur de cadenas de menos de 1.000 habitaciones, http://www.hosteltur.com/184600_ranking-hosteltur-cadenas-menos-1000habitaciones.html (Consultado el 20/04/2015). INE (2014): informe de la actividad turística en España: http://www.iet.tourspain.es/esES/estadisticas/analisisturistico/balantur/anuales/Balance%20del%20turismo%20en%2 0Espa%C3%B1a.%20A%C3%B1o%202012.pdf (consultado el 20/04/2015). MINISTERIO DE EMPLEO Y SEGURIDAD SOCIAL (2014): Informe de Afiliación y alta de trabajadores http://www.segsocial.es/Internet_1/Estadistica/Est/AfiliacionAltaTrabajadores/AfiliacionesAltaLaboral/i ndex.htm (consultado el 20/04/2015). MAGMA HOSPITALITY CONSULTING (2014): Informe de gestión de activos hoteleros España. http://www.magmaturismo.com/uploads/pdf/Informe%20de%20Gestio%CC%81n%20A ctivos%20Hoteleros%202013.pdf (consultado el 22/04/2015). GARRIDO, P., & ÍÑIGUEZ, R. (2010). Análisis de estados contables: elaboración e interpretación de la información financiera. Madrid: Editorial Pirámide. PORTAL DE EMPLEO PARA LA HOSTELERÍA Y EL TURISMO: Características del sector de hostelería y turismo. http://www.emia.es/cgibin/master.pl?accion=/infomerca/info2 (Consultado el 20/04/2015). PERIÓDICO ABC (2013): España es tercer país del mundo con mejor infraestructuras ferroviarias. http://www.abc.es/economia/20131011/abci-espana-infraestructurasmundial-201310101636.html PAGINAS WEB DE LAS 3 EMPRESAS:

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