Futuros del índice COLCAP
El crecimiento de todo un país
Propósito del producto
El crecimiento de todo un país
El crecimiento de todo un país
¿Cuál es el propósito de este producto?�
El propósito del Futuro sobre COLCAP es ofrecerle al inversionista una herramienta eficiente para tomar exposición al mercado de acciones colombianas. También le permite contar con una herramienta de cobertura apropiada para gestionar el riesgo de mercado.
Invertir en el futuro del COLCAP permite tomar una exposición al mercado de acciones colombianas con un solo instrumento. El Futuro del COLCAP tiene como subyacente el índice que sigue el comportamiento de las acciones más liquidas en Colombia. Invirtiendo en el Futuro del COLCAP se logra una diversificación de la inversión. Invertir en el Futuro del COLCAP es menos costoso que invertir en varias acciones individuales para diversificar un portafolio.
Especificaciones del producto
El crecimiento de todo un país
El crecimiento de todo un país
¿Qué es un contrato futuro?
“Un Contrato de Futuro, es un acuerdo estandarizado negociado en un mercado organizado entre un comprador y un vendedor para intercambiar un determinado activo financiero en una fecha futura con base en un precio fijado hoy.”
X-Stream
Características estandarizadas Activo subyacente Fecha de vencimiento Tamaño del contrato Tipo de liquidación
Fuente: Circular Única del Mercado de Derivados
Subyacente
El crecimiento de todo un país
Un índice bursátil es un indicador de la evolución de un mercado en función del comportamiento de las cotizaciones de los títulos más representativos. Se compone de un conjunto de acciones y busca capturar las características y los movimientos del precio de las acciones que lo componen. Por ejemplo: Canasta de Activos
Acción 1
Acción 2
Parámetros de construcción del índice
Acción 3
1 2 3 4
Sector económico Gobierno corporativo Capitalización bursátil Frecuencia de negociación
Características: Permite seguir el comportamiento de una canasta de activos de forma agregada. Permite comparar el desempeño de un portafolio de inversión con el desempeño agregado de un mercado (Benchmark o Referencia)
*Fuente:www.bvc.com.co
Índice sobre Acciones % Acción 3
% Acción 2
% Acción 1
El índice COLCAP
El crecimiento de todo un país
Universo de Activos: Acciones listadas en la BVC
Parámetros de construcción del índice
El COLCAP, es un índice de capitalización* que refleja las variaciones de los precios de las 24 acciones más líquidas de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC). PFBCOLOM
1 Rotación 2 Frecuencia 3 Volumen
GRUPOSURA 2,66%
ECOPETROL 2,48%
GRUPOARGOS
2,79%
NUTRESA
2,82% 2,92%
PFCEMARGOS
15,48%
EXITO CORFICOLCF
2,99%
ISA
3,20%
BOGOTA 14,26%
3,62% 3,79%
PFDAVVNDA EEB PFAVAL
5,30% 11,04% 6,51%
CLH CELSIA PREC
7,96%
Y otras 86 acciones
ISAGEN
10,18%
PFAVH BVC CNEC
1 Rotación: Corresponde a la relación entre el número de acciones negociadas de una especie sobre sus acciones en circulación. Esta relación se calcula para los últimos ciento ochenta (180) días calendario, contados desde la fecha de corte de información. 2 Frecuencia: Es la proporción del total de ruedas realizadas en los últimos noventa (90) días calendario, contados desde la fecha de corte de información, en las cuales se realizó por lo menos una operación de contado de la acción, sin importar que marque precio o no. 3 Volumen: Es el monto en dinero total negociado sobre una acción en los últimos trescientos sesenta (360) días calendario, contados desde la fecha de corte de información. *Capitalización: es es una medida de la dimensión económica de una empresa: precio por acción en un momento dado multiplicado por el número de acciones en circulación. Fuente: BVC
El índice COLCAP es dinámico
El crecimiento de todo un país
Participación sectorial índice COLCAP 100%
Servicios
90% Telecomunicaciones
80% 70%
Materiales
60%
Industrial
50%
Financiero
40% 30%
Energía
20%
Bienes básicos
10%
Bienes y Servicios no esenciales
-9
15
-7 20
20
15
-5
-3
15
20
15
-1 20
15
-3 20
20
14
-1
-3 20
14
-1
13
20
13
-3 20
12
-1 20
20
12
-3
-1
11
20
11
-3 20
10
-1 20
20
10
-3
-1
09
20
09
-3
08
20
20
20
08
-1
0%
Recomposición Anual
La recomposición del COLCAP se realiza el último día hábil del mes de octubre y está vigente entre el primer día hábil de noviembre del mismo año y el último día hábil de octubre del año siguiente.
Rebalanceo Trimestral
El rebalanceo del índice consiste en determinar la participación de cada acción en la canasta. Este proceso se realiza el último día hábil de los meses de enero, abril y julio de cada año.
El COLCAP es dinámico
El crecimiento de todo un país
El índice COLCAP como referencia de mercado
Evolución de precios: COLCAP y algunos de sus componentes (Índice Base 100:11.2013)
PREC ECO
140
CEM 120
EXI
100
PFGSURA
80
ISA
60
NUT PFAVAL
40
PFBCOLO 20
GARGOS
0 nov dic ene feb mar abr may jun 13 13 14 14 14 14 14 14
jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun 14 14 14 14 14 14 15 15 15 15 15 15
jul 15
COLCAP
El COLCAP refleja las variaciones de los precios de las 24 acciones más líquidas de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), de esta forma un vehículo de inversión sobre el COLCAP permite invertir de una manera agregada en el mercado de acciones colombiano.
Dinámica de un contrato futuro
El crecimiento de todo un país
$1.500
Precio
Futuro COLCAP Fecha de vencimiento
$1.450
Z (diciembre)
U (septiembre)
M (junio)
Fecha de negociación
$1.400 $1.350
Roll-over
Roll-over
$1.300 $1.250 $1.200 $1.150
15 12
/2 /
20
15 11
/2 /
20
15 10
/2 /
20
15 20 9/ 2/
15 20 8/ 2/
15 20 7/ 2/
15 20 6/ 2/
15 20 5/ 2/
15 20 4/ 2/
15 20 3/ 2/
2/ 2/
20
15
$1.100
Cuando se negocia un futuro sobre un índice bursátil, el precio al cual se pacta el contrato en la fecha de negociación se mantendrá hasta la fecha de su vencimiento. El inversionista podrá realizar el roll-over o prórroga de su contrato cuantas veces necesite en función de su estrategia.
Liquidación del contrato
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$1.500
Precio
Futuro COLCAP Fecha de vencimiento
$1.450 $1.400
El Futuro del COLCAP tiene liquidación financiera también conocida como liquidación por diferencias. El inversionista compró un contrato con vencimiento en junio a un precio de $1.300. Al vencimiento del contrato recibe la diferencia entre $1.340 y $1.300, es decir, recibe una utilidad de $40 pesos por contrato.
M (junio) $1.340
Fecha de negociación $1.300
$1.350 $1.300 $1.250
15 20 /2 / 12
11
/2 /2 0
15
15 10
/2 /
20
15 20 9/ 2/
15 20 8/ 2/
15 20 7/ 2/
15 20 6/ 2/
15 20 5/ 2/
15 20 4/ 2/
15 20 3/ 2/
2/ 2/
20
15
$1.200
Si el inversionista decide no prorrogar su posición el contrato se liquidará en la fecha de vencimiento pactada. La liquidación se realizará por diferencias, es decir, a la fecha de vencimiento se calculará la diferencia entre el precio del futuro al vencimiento del contrato y el precio pactado en la fecha de negociación.
Valoración del futuro sobre el índice COLCAP
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¿Cuál es el valor de una posición?
El crecimiento de todo un país
Mercado Spot: Valor Posición
=
Mercado de Futuros: Valor Posición
PxQ
P = Precio del activo subyacente.
F = Precio del futuro.
Q = Cantidad.
C = Cantidad de contratos. T = Tamaño del contrato.
=
FxCxT Cuando se invierte en el Mercado de Futuros, la P se transforma en F y la Q se divide en dos componentes C y T.
¿Cómo se obtiene el precio de un futuro sobre el índice COLCAP? Precio teórico: Precio de cierre teórico para cada vencimiento a partir de la siguiente fórmula:
F
=
S0 e(r-q)T
F = Es el precio del activo subyacente en una fecha futura específica. S0 = El valor de cierre del índice COLCAP para el día de valoración ajustado a dos decimales. r= Es la tasa libre de riesgo del día de valoración para un plazo de T días. q= Dividend Yield del índice COLCAP para el día de valoración. T= Es el número de días anualizado (base 365) entre la fecha de valoración y el día de vencimiento del futuro.
Precio del Futuro del índice COLCAP
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Ahora tengo los elementos mencionados anteriormente para hallar el precio del futuro del COLCAP:
F
=
S0 e(r-q)T
Fecha de valoración
24/03/2015
Precio spot del índice
$ 1.284,87
Tasa libre de Riesgo
4.32%
Dividend Yield
7.59%
Fecha de vencimiento Días al vencimiento del contrato
F F
19/06/2015 87 días
=
1.284,87* e(4.32%-7.59%)*(87/365)
=
1.274,91
El crecimiento de todo un país
¿Cuál es la inversión en un contrato de futuro del COLCAP?
Posición = F x T x C Posición = 1.274,91 x $25.000 x 1 Posición = $31.872.658 Garantía = $31.872.658 x 12% Inversión = $3.824.719
Recordemos que uno de los beneficios de los Futuros es el apalancamiento que permiten, razón por la cual el inversionista solo deberá invertir un porcentaje del monto total de la posición, considerada como la garantía de dicha posición.
Nemotécnico
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Nemotécnico
El crecimiento de todo un país
Nemo
C
O
L
H
1
5
F
Posición
1
2
3
4
5
6
7
Posición 1 a 3: Posición 4: Posición 5 a 6: Posición 7:
Identifica el subyacente del contrato: COLCAP. Identifica el mes de vencimiento del contrato: Marzo. Identifica el año de vencimiento del contrato: 2015. Definido como “F” identifica el tipo de contrato como futuro. Enero
F
Julio
N
Febrero
G
Agosto
Q
Marzo
H
Septiembre
U
Abril
J
Octubre
V
Mayo
K
Noviembre
X
Junio
M
Diciembre
Z
Garantías
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Apalancamiento
El crecimiento de todo un país
Le permite al inversionista tener una mayor exposición al activo subyacente con una menor inversión, ofreciéndole la posibilidad de gestionar el riesgo de forma eficiente.
Precio de compra o venta
x
Tamaño del contrato
Nocional de la posición
x
x
Cantidad de contratos
% Garantía
=
=
Nocional de la posición
Monto invertido
Nocional de la posición Monto invertido
Manejo de garantías
El crecimiento de todo un país
La garantía* del futuro del COLCAP es definida por la CRCC teniendo en cuenta la volatilidad del activo subyacente. Contrato
COLCAP
Garantía
12%
Apalancamiento
8.33 veces
Este nivel de apalancamiento permite, más allá de la eficiencia para las estrategias especulativas, una eficiencia para las estrategias de cobertura de un portafolio de acciones. La CRCC permite compensación entre todos los contratos con subyacente renta variable*.
Manejo de garantías: Garantías Diarias
Ajuste diario a precio de liquidación
(ver la diapositva siguiente)
(en dinero)
En la medida en que los futuros sobre el índice COLCAP se compensan y se liquidan diariamente, la CRCC solicita 2 tipos de garantías, las Garantías Diarias y el Ajuste Diario por P&G, ambas en función de la variación del precio del futuro. Para el caso de las garantías del Ajuste Diario, esto implica un impacto (positivo o negativo) en caja. *Fuente: Circular Única CRCC S.A. Consultar el artículo 6.2.4 para importantes detalles adicionales sobre las garantías diarias y la compensación entre vencimientos.
Manejo de garantías
El crecimiento de todo un país
Los activos recibidos como Garantías Diarias por la CRCC para operar el futuro del COLCAP son: 1
Efectivo en Pesos Colombianos.
2
Títulos de Endeudamiento Soberano (TES) Clase B, tasa fija, denominados en pesos colombianos y en Unidades de Valor Real (UVR).
3
Acciones que sean activo subyacente de un contrato derivado cuyas operaciones sean susceptibles de ser aceptadas por la CRCC.
A los activos recibidos como garantías se les aplica un Descuento o “Haircut”.
Descuento o “Haircut” ECO
PFB
GRU
PFG
EXI
NUT
GRA
ISA
PFA
CEM
PCE
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
*Fuente: Circular Única CRCC S.A. Consultar el artículo 6.3.1 para importantes detalles adicionales sobre los activos recibidos en garantía.
El crecimiento de todo un país
Apalancamiento con el futuro del índice COLCAP (I)
Una de las ventajas de los futuros es la eficiencia de capital que se consigue mediante la utilización del apalancamiento. Contado
Futuro
Fecha de negociación
08/01/2015
Fecha de negociación
08/01/2015
Capital disponible para invertir
$735.805.500
Capital disponible para invertir
$735.805.500
Precio del ETF del COLCAP
$14.511
Precio futuro COLCAP
$1.445,50
Tamaño contrato
N.A.
Tamaño contrato ($)
$25.000
Valor contrato
N.A.
Valor contrato
$36.137.500
Unidades de ETF
50.000
Contratos Futuros
167
Posición
$735.805.500
Posición
$6.022.916.667
Garantía (N.A.)
N.A.
Garantía (12%)
$735.805.500
Razón de apalancamiento
1
Razón de apalancamiento
8.33
Una forma de ver el apalancamiento es que con el mismo capital disponible para la inversión puedo tomar posiciones más importantes.
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Apalancamiento con el futuro del índice COLCAP (II)
El objetivo esencial del apalancamiento es generar un mayor rendimiento con una menor inversión de capital, siendo este uno de los beneficios de los derivados frente al mercado spot. Contado
Futuro
Fecha de negociación
08/01/2015
Fecha de negociación
08/01/2015
Capital disponible para invertir
$735.805.500
Capital disponible para invertir
$735.805.500
Precio del ETF del COLCAP
$14.511
Precio Futuro del COLCAP
$1.445.50
Tamaño contrato
N.A.
Tamaño contrato ($)
$25.000
Valor contrato
N.A.
Valor contrato
$36.137.500
# de acciones
50.706
Contratos Futuros
20
Posición
$735.794.766
Posición
$722.750.000
Garantía
N.A.
Garantía (12%)
$86.730.000
Banco
$0
Banco
$649.075.500
Razón de apalancamiento
1
Razón de apalancamiento
8.33
Cuando invierto en Futuros puedo obtener el retorno ofrecido por una cuenta bancaria al mismo tiempo que mantengo el nivel de exposición en el mercado accionario.
Resumen del contrato
El crecimiento de todo un país
Resumen del contrato
El crecimiento de todo un país
Características
Futuro de índice
Activo Subyacente
COLCAP
Tamaño y unidad de negociación
$25.000 por punto de índice
Generación de Contratos
Ciclo trimestral de marzo Marzo, Junio, Septiembre, Diciembre Total: 4 vencimientos listados
Tick de precio
0,5
Método de liquidación
Financiera
Último día de negociación
3er viernes del mes de vencimiento
Día vencimiento del Contrato
3er viernes del mes de vencimiento
*Garantía
12%
Sesiones de Negociación
Futuro de índice
Horario de Negociación
8:00 a.m. – 4:00 p.m. Hora Nueva York
Subasta de Apertura
8:00 a.m. – 8:05 a.m. (Fin Aleatorio) Hora local.
Mercado Abierto
8:05 a.m. – 3:55 p.m. (Inicio Aleatorio) Fin con hora de Nueva York.
Subasta de Cierre
3:55 p.m. – 4:00 p.m. (Fin Aleatorio) Hora de Nueva York.
*El nivel de la garantía es definido por la CRCC y puede cambiar.
Estrategias con Futuros sobre el índice COLCAP
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Estrategias con futuros del índice COLCAP
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COBERTURA Activo subyacente (ETF) Portafolio de acciones
ARBITRAJE
Arbitraje de tasas de interés
ESPECULACIÓN Comprar y mantener Largo Posición de corto plazo Corto Valor relativo
CONSTRUCCIÓN DE SINTÉTICOS Abre la posibilidad de generar alpha en los portafolios Repo implícito (ETF + Futuro)
Esquema tarifario
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Tarifas sobre el futuro del índice COLCAP
El crecimiento de todo un país
Las tarifas para operar son establecidas por la BVC en función del activo subyacente del futuro.
Tarifa Mes actual = Precio de cierre del índice el último día hábil del mes anterior x 0,010% x Tamaño del contrato.
Tarifa futuro sobre el índice COLCAP para enero 2016: Precio de cierre del índice COLCAP el 30 diciembre
Tarifa Futuro COLCAP
$1.153,71
Ponderador de la tarifa
0,010%
Tamaño del contrato
25.000
=
$1.153,71*0,010%*25.000
=
$2.884
Las tarifas sobre el futuro del índice COLCAP varían todos los meses y su resultado se trunca a 0 decimales.
$4.500 $4.000
Desde enero de 2014 la tarifa ha caído el 23,73% El ponderador de la tarifa del Futuro sobre el índice COLCAP (0,010%) es inferior al de los futuros de acciones (0,0125%).
$3.500 $3.000
5 01
15
/2
11
/1
20
15 9/
1/
20
15 7/
1/
20
15
1/ 5/
3/
1/
20
15
4
20
01
1/
1/
14
/2
11
/1
20
14
1/ 9/
20
14
1/ 7/
20
14
1/
20
5/
1/ 3/
1/
20
14
$2.500
1/
Pesos
Tarifa Futuro del índice COLCAP
Esquema de Creadores de Mercado del Futuro del índice COLCAP
El crecimiento de todo un país
Esquema Creadores de Mercado Futuro COLCAP Obligaciones: Inicio del programa: 01/01/2015
Bid
nov-2015
oct-2015
sep-2015
ago-2015
jul-2015
jun-2015
may-2015
abr-2015
mar-2015
feb-2015
ene-2015
nov-2015
oct-2015
sep-2015
ago-2015
jul-2015
jun-2015
may-2015
abr-2015
mar-2015
feb-2015
ene-2015
dic-2014
nov-2014
oct-2014
Inicio esquema Creadores de Mercado
Profundidad Bid y Offer
dic-2014
200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
nov-2014
Precio
Promedio de Spread Bid-Offer Diario 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
Contratos
Participantes
oct-2014
El crecimiento de todo un país
Ask
El esquema de Creadores de Mercado sobre el futuro del índice COLCAP ha generado una importante liquidez en el mercado y le ha brindado al inversionista la posibilidad de invertir en un futuro que cuenta con un bajo spread (20 ticks en promedio desde marzo de 2015 hasta diciembre de 2015) y una alta profundidad de mercado (134 contratos en promedio desde marzo de 2015 hasta diciembre de 2015).
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Descargos
La Bolsa de Valores de Colombia S.A. manifiesta expresamente que el presente material tiene propósitos educativos e informativos exclusivamente. Este documento no contiene ningún consejo sobre la operación del mercado de derivados y la aplicación de las estrategias mencionadas es responsabilidad única de quien las utiliza y no de la BVC. Los reglamentos de la BVC que regulan el mercado de derivados y las normas expedidas para este mercado por las autoridades competentes constituyen la fuente oficial para consultar las especificaciones vigentes de los contratos y su regulación aplicable.
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