MAGAZINE DE TRADING

Hispatrading Ene-Mar. 2012

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Construcción de Portfolios Sistemáticos ENTREVISTA CON JIM ROGERS

Apalancamiento Planes de trading según nuestra personalidad Operando con los patrones throwback y pullback Teoría del mercado no lineal: ENFOQUE FRACTAL

La Excelencia y la Experiencia no se improvisan

CONTENIDO

content * content * content

Construcción de Portfolios Sistemáticos

50

21 Entrevista con Jim Rogers

59

Operando con los patrones throwback y pullbackn

Apalancamiento

11 TRADING

• Operando

con los patrones throwback y pullback P. 11 • Los Medios Gritan Crisis; los Gráficos dicen Saludos P. 13 • Teoría del mercado no lineal Parte 1. El enfoque Fractal P. 15

• •

PSICOLOGIA

Planes de trading según nuestra personalidad P. 45 Creencias Limitadoras en el Trading P. 47 • Siete pasos para convertirse en un buen trader P. 49

• •

PRODUCTOS

Gestión del riesgo en la operativa “Income” P. 31

El apalancamiento en las cuentas de Forex P. 35 • Formación: Lección 9: Letras Griegas P. 37 LECTURA FUNDAMENTAL

• El PIB P. 57 • Apalancamiento P. 59

• •

•

SISTEMAS DETRADING

Construcción de Portfolios Sistemáticos P. 21 Diseño de un sistema de contratendencia sobre el VIX P. 25

LIBROS

El Boom de las materias primas P. 65

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Ene - Mar. 2012 - 3

COLABORADORES Thomas Bulkowski

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Enrique Cordero Es un inversor privado con 30 años de experiencia y considerado por algunos como un experto en patrones de los gráficos. Es autor de varios libros, siendo el más reciente Encyclopedia of Candlestick Charts. Su sitio web gratuito y su blog tienen más de 500 artículos dedicados a la investigación de patrones de precios y puede visitarse en www. thepatternsite.com.

David Aranzabal

Responsable de los sistemas automáticos de trading en www.esbolsa.com, además realiza colaboraciones en publicaciones especializadas y otros portales. Ingeniero Superior de Telecomunicación de formación, ha encontrado en la investigación del trading sistemático la forma de unir su profesión con su vocación.

Dario Redes Ingeniero de software por Deusto y PADE por el IESE. Fundador de 2 compañías de Internet para instituciones públicas. Full Time Trader de cuentas propias y especialista en el Mercado de divisas desde 2004. Formado por los mejores instructores Forex de EE.UU e Inglaterra. Fundador de la escuela de trading FXforaliving.com, especializada en Forex.

Sergio Nozal

Actualmente trabaja como colaborador en portales especializados como estrategias de inversión, fxstreet.es y forexpros.es. Director de DRED Consultores, consultora dedicada a la Planificación Financiera y Director de Mercado no lineal, consultora que estudia el análisis de los mercados financieros a través de la teoría de Elliott. www.mercadonolineal.com

Tomás V García-Purriños García Sergio Nozal es Director de www. sharkopciones.com y coach del Programa de Formación Spread Trader. Ingeniero Industrial postgraduado en Administración y Dirección de Empresas. Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y Gestor Independiente desde el 2001. Especialista en la operación sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mercado Americano.

Jose Luis Martinez Campuzano Estratega de Citigroup en España. Hasta hace ocho años su labor estaba vinculada a la gestión de las posiciones en divisas y tipos de interés. Es economista con Especialidad de Hacienda Pública por la Universidad Autónoma de Madrid. Doctorado en Economía Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del Banco Central Europeo.

4 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

Actualmente trabaja como Analista de Macroeconomía en el Departamento de Economía y Estrategia de Cortal Consors. También podemos encontrarle habitualmente en el blog “la vuelta al gráfico” (www. lavueltaalgrafico.tk), donde escribe sobre economía, psicología de los mercados y curiosidades. Colabora con diferentes medios de comunicación, tanto escritos como televisión, radio o internet.

Alexander Elder Dr. en psiquiatría y trader, autor de grandes éxitos como “Vivir del trading”, “Come to my trading room” y “Entries and exits” entre otros. Desde hace varios años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc. Y ofrece también formación online en www.elder.com. .

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COLABORADORES

Jesus Porro

Gary Dayton Es Instructor y Consultor TIC. Su experiencia en los Mercados data desde 1998. En 2008 se introduce en el Trading con Opciones y se especializa en la Venta de Opciones o Income Trading. Actualmente ejerce de coach en SharkOpciones, donde es responsable del Programa de Especialización Income Trader, donde enseña y guía a los alumnos a través de su operativa en tiempo real.

David Urraca

Doctor en psicología clínica por la universidad de Rugters (EEUU). Está vinculado a Peak PSychology Inc, como coacher y guía de alto rendimiento para traders ayudándoles a conseguir el control de sus emociones. Ha sido trader desde 1999, operando en los e-minis, opciones y mini S&P en donde ha utilizado el método de análisis de Wyckoff..

Carlos Prieto Mota Ingeniero Electrónico de formación. Master de mercados financieros con la Universidad Complutense de Madrid. Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formación avanzada y de calidad sobre operativa sistemática mediante el portal www.espaciodetrading.com.

Físico de formación. CFTe (Certified Financial Technician). Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formación avanzada y de calidad sobre operativa sistemática mediante el portal www.espaciodetrading.com.

Andrés A. García Docente y trader con muchos años de experiencia. Ha desarrollado su propia metodología de diseño de estrategias y carteras sistemáticas. Es el creador del portal TradingSys.org y cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formación avanzada y de calidad sobre operativa sistemática mediante el portal www.espaciodetrading.com.

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Ene - Mar. 2012 - 5

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Carta del Editor

E

ntramos en un nuevo año más en los mercados. Ya sólo por esto creo que es motivo de celebración permanecer aquí, mientras todos hemos visto pasar por delante de nosotros a más y más víctimas que, por diversos motivos, se han quedado por el camino. Enhorabuena por seguir al pie del cañón. Por detrás queda aquel septiembre del 2010 cuando iniciamos juntos este camino, en el que te hemos estado acompañando en tus alegrías y momentos menos buenos, intentando darte algunas herramientas que creemos que pueden serte útiles y que ya han ayudado a otros muchos traders. Te hemos estado contando desde las trincheras las mejores herramientas para poder participar en los mercados, y créeme cuando te digo que cada uno de los que aquí han escrito no habla simplemente de oídas, sino que habla con conocimiento de causa y eso es algo que el mundo del trading, en nuestro idioma, ha sabido valorar. Llegados a este punto creo que es momento de dar un cambio. Todo cambio elegido, si se hace con la meditación previa que cualquier decisión importante conlleva, analizando los pros y los contras, tengo la firme convicción de que tiene que ser a mejor. Obviamente a mejor para todos. Y creo que así será.

Rogers. Si no has escuchado hablar nunca de él, te será fácil encontrar información suya por internet, no obstante te anticipo uno de los méritos que se le suelen atribuir, aunque normalmente la gente no sepa mucho más desde aquí, él fue cofundador con George Soros del fondo Quantum. Aprovechamos esta ocasión para hablar de su libro, el cual nos habla de la filosofía de inversión de Rogers. Te invito a que “estudies” este número. Te ayudará a avanzar como trader. Aunque tengas información relativa al trading colgada por internet, te aseguro que saber diferenciar el grano de la paja te ayudará a evitar no sólo perder el tiempo, sino también a cometer errores. En Hispatrading Magazine seleccionamos a los mejores con sus mejores artículos. Espero que, si es la primera vez que te unes a nosotros, nos sigas acompañando por mucho tiempo y si ya nos seguías continúes con nosotros en este emocionante camino que hemos elegido emprender, como lo es el trading. [email protected]

Como bien has comprobado a partir de este número Hispatrading Magazine será completamente gratuito con periodicidad trimestral, pudiendo acceder a todo el contenido que venimos desarrollando, sin quitar una coma, sin ningún coste. Mirando el número que tienes ahora delante, podrás ver que seguimos con las entrevistas. Después de entrevistar a Alexander Elder, Ray Barros y Óliver Velez, en este número tenemos el privilegio de anunciar la entrevista a un tipo realmente peculiar y digno de admiración: Jim HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012 - 7

SECCIONES

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Editor: Alejandro de Luis

TRADING

SISTEMAS DE TRADING

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SISTEMAS DE TRADING

Comité Directivo: Elimelech Duarte, Roberto Pérez, Alejandro de Luis Administración: Virginia Pérez Publicidad: Olga González Intérprete: Diana Helene Castillo Traducción: Alberto Muñoz Cabanes Diseño y Edición: Editorial Hispafinanzas © Editorial Hispafinanzas All rights reserved www.hispafinanzas.es Depósito legal: Imagen de la portada: © mh-werbedesign Impreso en los talleres de: Publidisa Impreso en España – Printed in Spain El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e información que contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de información contenida en este magazín es ofrecida como información general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o asesoramiento financiero. Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por pérdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la información o contenidos aquí ofrecidos. Así mismo la editorial de este magazín no asume responsabilidad por las opiniones o información emitidas por los colaboradores, anunciantes y demás personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones. Hispatrading© es una Marca Registrada y los contenidos de Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar o transmitir alguna parte de esta publicación, cualquiera que sea el medio empleado (electrónico, mecánico, fotocopia, grabación, etc.), sin autorización escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones establecidas en las leyes españolas e internacionales sobre copyright. 8 - HISPATRADING MAGAZINE

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PRODUCTOS

PSICOLOGÍA Y TRADING

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LECTURA FUNDAMENTAL

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TRADING Cuando se comprende que la condición humana es la imperfección del entendimiento, ya no resulta vergonzoso equivocarse, sino, persistir en los errores. George Soros

www.hispafinanzas.com

Editorial Hispafinanzas

TRADING H

Operando con los patrones throwback y pullback Los throwbacks y los pullbacks no son nuevos en los mercados de valores, pero si usted no entiende cómo se comporta el precio, podemos tener operaciones perdedoras.

L

a figura 1 muestra un ejemplo de un throwback. El precio forma un triángulo simétrico al chocar con una resistencia destacada por una línea de tendencia descendente y se apoya en la parte inferior del patrón, denotada por una línea de tendencia alcista. Las dos líneas de tendencia convergen en el futuro en el vértice del triángulo. Una rotura del triángulo simétrico se produce cuando el precio cierra fuera del límite de la línea de tendencia, no sólo cuando lo perfora. La rotura está señalada como punto A en el gráfico. El precio se mueve al alza durante tres días y luego comienza a retroceder, haciendo suelo en B. El bucle completa el retroceso. El precio retrocede al precio de la rotura o al límite de la línea de tendencia, antes de rebotar. Antes de llegar a las estadísticas, ¿qué debemos buscar en un throwback? Los throwbacks ocurren regularmente después de la rotura de patrones en los gráficos, que son áreas de congestión o movimiento lateral de los precios. Muy a menudo, se producen throwbacks después de una rotura con elevado volumen. El precio se mueve al alza durante varios días antes de girarse y volver al precio de rotura o al patrón gráfico, dejando espacio en blanco en la acción de bucle (ver Figura 1). El requisito de espacio en blanco separa a un throwback del comportamiento del precio deslizándose a lo largo de la línea de tendencia. Por último, el precio debe completar el viaje de regreso al punto de

Figura 1. Un throwback después de una rotura al alza de un triángulo simétrico.

rotura en un mes o de lo contrario no es un throwback. El límite de tiempo es arbitrario.

Estadísticas Examiné 26.542 patrones en diversos gráficos y encontré que el 55 por ciento presentaba throwbacks. El precio sube durante un promedio de cinco días después

de una rotura antes de que el giro comience. Durante ese tiempo, la ganancia más probable suele ser de entre un seis y un ocho por ciento (este valor se ha obtenido usando una distribución de frecuencias), aunque la media de ganancia es del nueve por ciento. En el décimo día después de la rotura, en promedio, el precio ha vuelto al punto de partida. Después de eso, en el 70% de los u casos, el precio continúa la tendencia alcista. HISPATRADING MAGAZINE

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H TRADING

Operando con los patrones throwback y pullback

u Hay algunos puntos importantes a recordar

aquí:

1. No entre en pánico cuando el precio comienza a girar a la baja después de la rotura. Una vez que se completa el throwback, hay elevadas probabilidades de que el movimiento alcista continúe. 2. Si usted es un trader hábil, usted puede comprar en la rotura y vender cuando los precios se frenen en máximos varios días más tarde. A continuación, volver a comprar una vez que se reanuda la tendencia al alza tras finalizar el throwback. 3. Si usted ve una rotura con un volumen inusualmente alto, de tal forma que el volumen es superior a la media de 30 días, entonces seguramente haya un throwback, ya que este tipo de patrones generalmente se produce tres veces más a menudo después de una rotura con un volumen por encima de la media que después de una con un volumen inferior. 4. Por último, no todos los throwbacks terminan en el precio de rotura o en la

frontera del patrón gráfico. En el treinta por ciento de los casos los precios siguen cayendo por debajo del suelo del patrón.

Pullbacks Los pullbacks son similares a los throwbacks, ya que se trata del mismo patrón invertido. La Figura 2 muestra un ejemplo, pero esta vez, el precio se desploma a través de la parte inferior de un triángulo descendente de gran tamaño. Un patrón de triángulo descendente muestra una base plana y una resistencia en forma de línea de tendencia con pendiente descendente. La rotura es a la baja en el 64 por ciento de los casos. Podemos ver la rotura en el punto A. El pullback se completa cuando el precio sube hasta B, la parte inferior del triángulo, pero observe lo que sucede. El precio sigue moviéndose al alza, formando finalmente un techo en C antes de caer de nuevo.

Los resultados muestran que la tasa de pullbacks es del 57 por ciento. Esto significa que en el 43 por ciento de los casos no se volvió a tocar el límite del patrón gráfico o el precio de rotura 30 días después. Si volvió al punto de rotura después de ese periodo de tiempo, no se considera como un pullback. Este es un límite arbitrario, pero generalmente aceptado. Se necesitan cinco días para que el precio alcance el suelo, en promedio, después de la rotura. Durante ese tiempo, la caída es de entre un cuatro y un diez por ciento, distribuida uniformemente, pero el promedio es de una caída del nueve por ciento. Después de eso, comienza la larga lucha para volver al precio de la rotura. Se alcanza el límite del patrón gráfico o el precio donde se produjo la rotura diez días después, lo mismo que en un throwback. Después de eso, el precio prosigue con la bajada en el 55% de los casos. Para los traders, tanto los throwbacks como los pullbacks son acontecimientos importantes. Supongamos que entramos cortos en un valor cuando hace suelo el día después de A. Muchos traders novatos tendrán pánico cuando se enfrentan a una tendencia alcista en una posición corta. Sin embargo, con paciencia y un poco de suerte, la tendencia bajista se reanudará y pronto entrará en beneficios de nuevo. En el 45% de los casos no acertaremos pero eso es lo que hace que el trading sea interesante. u

Thomas Bulkowski

Figura 2. Un pullback se produce después de una rotura a la baja de un triángulo descendente. 12 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar.

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Los Medios Gritan Crisis; los Gráficos dicen Saludos Aprender a identificar los patrones de máximos y mínimos en los mercados alcistas puede ser una herramienta de gran utilidad para el trader que intenta scar ventaja de movimientos tendenciales En mayo hablábamos de “¿Se acerca el gran giro?” Después de avisar de que se iba a producir un techo, realizamos el seguimiento del movimiento bajista. Finalmente, en septiembre escribimos: “Nuestro objetivo para la bajada ha sido alcanzado e incluso superado ligeramente.” Mostramos un doble Spike en NH-NL y dijimos: “Hemos visto el punto de máxima energía de los osos, pero puede llevar varios meses hasta que esta inercia bajista se disipe y deje que los toros tomen el control. “ Al mismo tiempo, aumentaba la histeria de los medios de comunicación: recesión, doble recesión, crisis europea, y otras cosas similares. En todas mis presentaciones públicas desde mayo seguía mostrando gráficos que confirmaban que la estructura básica del mercado alcista se mantenía intacta. Recuerde que suele decirse que el mercado de acciones es “un mecanismo de descuento”, ya que mira hacia el futuro en lugar de reaccionar al presente.

Figura 1. Patrón de mercado alcista. S&P semanal

A – el suelo del mercado bajista de 20072009 B – el techo del primer rally alcista de 20092010

Hay un hecho simple y sólido en los mercados alcistas: siempre presentan un patrón de máximos y mínimos crecientes. Esto se refiere a los movimientos primarios de varios meses, no a pequeñas oscilaciones que duran unos pocos días o semanas. Con esto en mente, vamos a examinar varios índices clave de todo el mundo.

C – el suelo de la reacción a ese rally en 2010

Para ayudarle a reconocer su estructura, he añadido cinco letras a cada gráfico:

En la Figura 1 se muestra un gráfico semanal del S&P en el que se observa un patrón perfecto de mercado alcista con máximos

D – el techo del segundo rally alcista de 2010-2011 E – el suelo de la reacción a ese rally en 2011 También - una línea horizontal discontinua desde los mínimos de 2010.

y mínimos crecientes. El techo del rally D es mayor que el techo B previo; el suelo del tramo de bajada E es mayor que el suelo de la bajada C. Mientras que el suelo C estaba identificado y los medios de comunicación se volvían histéricos, seguí vigilando esa línea discontinua. Siempre y cuando no se ha perforada, el mercado alcista se mantendrá intacto. El mercado de valores estadounidense es técnicamente fuerte, pero podemos ver fuegos artificiales aún más brillantes en Asia. Eche un vistazo a un gráfico semanal del u HISPATRADING MAGAZINE

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H TRADING

Los Medios Gritan Crisis; los Gráficos dicen Saludos Para ver los mercados más débiles, tenemos que ir a Europa. El FTSE de Londres tocó su línea de soporte, sólo para rechazar ese mínimo. El mercado alcista en todo el mundo está en marcha - por supuesto, es más fuerte en algunos lugares y más débil en otros, lo cual es normal. Hablando de los mercados más débiles, algunos de los que tienen los peores resultados, como es el caso de Francia, y que habían roto por debajo del nivel de soporte C, han sido arrastrados por encima de él esta semana. Al cerrar por encima del soporte dejan atrás falsas roturas a la baja - uno de los patrones más alcistas en el análisis técnico.

u

Figura 1. Patrón de mercado alcista. S&P semanal

índice de Corea. Su mercado bajista terminó antes que en EE.UU., y el techo del rally D superó al techo B por un margen mayor. Huelga decir que la línea horizontal desde el

suelo C nunca fue cuestionada - la estructura del mercado alcista sigue intacta.

Alexander Elder

TRADING ROOM La Especulación Inteligente de Alejandro de Luis

Si estás empezando este difícil camino, como lo es el trading, o eres un verdadero trader, Trading Room puede cambiar tu forma de ver las cosas.

14 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

TRADING H

Teoría del mercado no lineal

Parte 1. El enfoque Fractal ¿Un nuevo paradigma para el trading?

E

sta metodología tiene sus fundamentos científicos basado en los descubrimientos realizados por Ralph Nelson Elliott en su teoría ondulatoria en la década del ’30 del siglo pasado y más tarde fueron confirmados por Benoit Mandelbrot en 1975. Su porcentaje de efectividad es muchas veces asombroso, siempre y cuando se entienda dicha técnica.

Haciendo un poco de Historia El término fractal fue acuñado por Benoit Mandelbrot, físico de origen polaco que estudió e inició la era de los fractales en 1975. El término “fractal” proviene del latín “fractus” que significa “fragmentado”, “fracturado”, o simplemente “roto o quebrado”. Se aplica al conjunto de formas generadas normalmente por un proceso de repetición, se caracterizan por poseer similitud en diferentes escalas, por no ser diferenciables y por exhibir una dimensión fraccional. El proceso de repetición al que se hace referencia, recibe el nombre de iteración. En palabras de L. Kadanoff: “un fractal contiene copias de sí mismo, dentro de sí mismo”. Para definir a los fractales, consideramos la original de Mandelbrot: Un objeto fractal tiene formas geométricas con una dimensión “fraccional” (no entero) con las siguientes características: (Mandelbrot B., 1986) a. Sus partes tienen la misma forma o estructura como el total, excepto cuando son de escala diferente, tienen una ligera deformación.

b. Sus formas son extremadamente irregulares, o fragmentos en cualquier escala de observación. En términos sencillos, un fractal es una estructura que está compuesta por pequeñas partes, las cuales son parecidas a la figura original, que se repiten en diferentes escalas, desde grandes (macro) hasta pequeñas (micro). En todo imita a las partes (y viceversa); el enfoque fractal revela que el microcosmos es similar al macrocosmos. Las estructuras fractales pueden encontrarse en una gran variedad de fenómenos: el crecimiento de bacterias, redes que crecen por agregados de elementos e independiente del cambio de escala producido por el crecimiento de las mismas, etc. Desde los primeros trabajos de Mandelbrot, muchos autores han intentado demostrar las propiedades fractales de numerosas estructuras biológicas. Así, por ejemplo, la estructura floral de las plantas; en organismos de seres vivos, tales como el sistema circulatorio, la estructura alveolar de los pulmones, las redes de los capilares sanguíneos, etc., tienen una apariencia fractal. Tomemos los casos del árbol, un helecho o un brócoli: cada rama es la representación fiel del tronco al que se integra, y así sucesivamente. La naturaleza se expresa a través de su propia geometría: los fractales, lo que resulta de interés en el análisis de procesos diversos tanto en la naturaleza como en la sociedad. (Shoroeder 1999) El enfoque fractal, con el aporte de

Mandelbrot, se constituye en un nuevo campo de las matemáticas e interviene en el cambio de los paradigmas de las ciencias.

La geometría de la naturaleza La creatividad de la naturaleza se expresa en los procedimientos aparentemente simples e iterativos. Los recientes estudios biológicos muestran que organismos vivos son estructurados de un modo fractal: su metabolismo, respiración, circulación de la sangre y otras funciones vitales, son perfeccionadas por estructuras fractales. El organismo humano produce los procesos catalizadores similares a aquéllos de un birreactor. La función de bombeo del corazón que provoca el flujo de sangre como reactor natural, es debida a la estructura fractal del organismo. (Talanquer, 1996) El concepto fractal ha dado lugar a una nueva geometría que tiene un impacto significativo en las áreas de la química, fisiología y la mecánica de los fluidos. La geometría fractal supera al paradigma de la geometría euclidiana como medio de representación. Mientras que con la premisa euclidiana no es posible dar respuesta a muchas preguntas sobre fenómenos irregulares tales como la forma de las nubes, de las plantas, las siluetas caprichosas de las montañas y de los perímetros de las costas, sólo es posible representar el orden a través de figuras basadas en cuerpos regulares u HISPATRADING MAGAZINE

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El Enfoque Fractal

u (rectas, planos, etc.).

Con la geometría fractal es posible representar infinita cantidad de formas irregulares, no lineales, siendo apta para representar objetos rugosos. Por esta razón, la geometría fractal es el medio idóneo en el estudio de los fenómenos caracterizados por la complejidad. Según Campbell 1991, la geometría fractal permite analizar cuatro puntos principales: 1. Provee dimensiones adicionales y más cercanas a la realidad en comparación con la geometría euclidiana. 2. La mayoría de los sistemas complejos son caóticos, y éstos exhiben conductas extrañas asociadas con límites o campos que no pueden ser representados en dimensiones enteras. 3. Los sistemas dinámicos pueden ser representados en series de tiempo y sus dimensiones son importantes si se busca estudiarlos. 4. Los fractales son escalables, es decir, se puede reducir o ampliar su análisis para observar detalles, mientras que las formas básicas se conservan en cada escala.

Formación de objetos fractales Los procesos matemáticos para crear las estructuras fractales son iteraciones de reglas simples en los objetos de la inicial. Las mutaciones pequeñas de reglas simples crean una variedad enorme de modelos macroscópicos. La esencia de los fractales es la “retroalimentación”. El punto de partida es una información original, se procesa y se obtiene un resultado. Éste se procesa de nuevo (se itera) y se obtiene otro resultado similar al anterior y se continúa haciendo lo mismo indefinidamente con cada resultado. Los procesos matemáticos que crean las estructuras fractales son iteraciones de reglas simples en objetos iniciales. Un ejemplo que no deja de ser mencionado en 16 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

Figura 1. El triángulo de Sierpinski, después de cuatro iteraciones Fuente: Mandelbrot, 2004, p. 134

toda la literatura sobre los fractales, es la construcción de los triángulos de Sierpinski. Se une la mitad de cada lado del triángulo (primera fase), en cada triángulo formado se une la mitad del triángulo formado (segunda fase), y así sucesivamente. Ver figura 1. Son comunes, entre los matemáticos, dos ejemplos: la curva de Koch y el conjunto de Cantor. Ambos son similares a sí mismos y constituyen mecanismos comunes para construir fractales. Por supuesto, existen otros incluyendo el conjunto de Mandelbrot que son muy útiles para describir los fenómenos de la naturaleza. Todos los sistemas complejos reales generalmente exhiben invarianza de escala, es decir, su comportamiento no cambia por el re escalado de las variables que gobiernan la dinámica. Esto nos posibilita a emplear el enfoque de escalamiento para obtener los fractales autos similares y auto afines.

Similitud y escalamiento La transformación de similitud y escalamiento consiste en generar una copia similar de un objeto cualquiera en una escala diferente. Para lograr esto, el objeto original se debe afectar por un factor de proporcionalidad, mismo que se denomina factor de escalamiento. De este modo, dos

objetos son similares si poseen la misma geometría, aunque tengan diferente tamaño. Esto se puede expresar de una manera general, tal que si tenemos un objeto y se elige una pequeña parte de este objeto y se amplifica con un factor de escalamiento, se observa una geometría idéntica al objeto completo. Si se toma este último objeto y se amplifica nuevamente por el mismo factor de escalamiento, seguramente se obtendrá una geometría similar al objeto original. Esta operación se puede repetir indefinidamente. La propiedad de auto similitud en un fractal matemático se presenta en todo el intervalo de escalas. (Morales, 2004, p.36). La auto similitud y la auto afinidad son conceptos que unifican áreas como fractales, ley de potencias y caos. La auto similitud o invarianza bajo cambios de escala o tamaño es isotrópico, constituye una de las simetrías fundamentales que rigen el universo y un atributo de una infinidad de fenómenos.

Auto similitud Los fractales auto similares son estructuras que permanecen invariantes a los cambios de escala, son isotrópicos (tienen las mismas propiedades en todas las direcciones), permanecen invariantes cuando cambia la escala uniformemente en todas las direcciones. (Fig. 2) u

TRADING H

El Enfoque Fractal u

Resumiendo El término “fractal” se aplicó para describir organismos y estructuras complejas. Puede representar a una organización compleja a nivel macro o la unidad elemental a nivel micro.

Figura 2. Transformación de similitud en un rectángulo Fuente: Morales 2004, p.35

Auto finalidad El objeto fractal se dice que es auto afín cuando permanece invariante bajo una escala de transformación aniso trópica (diferentes escalas en todas direcciones). A pesar de sus diferencias, en una escala de transformación, las direcciones no son completamente independientes. Si al hacer un zoom, uno de los ejes de coordenadas se transforma en un factor b, x -> bx, el resto de los de coordenadas deben ser re escalados en un factor: con el objeto de preservar el conjunto invariante.

Los exponentes son llamados exponentes de Hurst y nos indican cuál es el grado de anisotropía del conjunto. En la figura 3 se muestra un fractal auto afín determinístico. Los modelos que representan un sistema fractal tienen auto similitud a un nivel macro y a un nivel micro. Es decir, procesos matemáticos de creación de estructuras fractales son iteraciones de reglas simples de objetos iniciales. Pequeños cambios crean enorme variedad de patrones tanto a nivel micro como a nivel macro. La creatividad de la naturaleza, según parece, viene de este procedimiento iterativo.

El análisis fractal permite determinar la dimensión fraccional y detectar las propiedades de auto similitud y auto afinidad en los objetos sujetos de investigación con características complejas; caracteriza modelos de la naturaleza que no puede cuantificarse eficazmente con geometría clásica de dimensiones que son números enteros. Hay varias técnicas para determinar la dimensión fractal. Las técnicas usadas en el “análisis fractal” sugieren que el dato del mercado exhibe correlación temporal (es decir, las fluctuaciones volátiles tienden a ocurrir con una determinada tendencia) con distribuciones de probabilidad con cola ancha (los eventos extremos podrían ocurrir con mayor frecuencia que la descrita por una distribución normal). Por tal motivo, las técnicas tradicionales basadas en los modelos lineales no reflejan correctamente la volatilidad. Mandelbrot descubrió este comportamiento usando los precios diarios del algodón en 1963. Sin la ayuda de los fractales, los sistemas complejos no pueden ser diseñados en gran detalle. Variaciones pequeñas o fluctuaciones pueden ser amplificadas mediante procesos iterativos y crear los cambios cualitativos en el nivel macro.

Figura 3. Fractal auto afín determinístico. Fuente: Morales 2004, p.36

Las acciones de micro agentes y la inmensa variedad de esas acciones, constantemente influye en los agentes individuales, todo el proceso constantemente se mueve entre el nivel micro y el comportamiento macro, resultado de ello emergen nuevas estructuras, es todo lo contrario con la iteración de un sistema lineal que sólo puede dar lugar a una sucesión creciente o a una sucesión que converge. Al graficar las sucesivas iteraciones se obtienen del conjunto de Mandelbrot, que es un objeto sorprendente que posee u HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012 - 17

H TRADING

El Enfoque Fractal

u estructura a cualquier escala y contiene

copias de si mismo.

PRONÓSTICO NO LINEAL TRIMESTRAL

El oscilador de momento está disminuyendo (barra actual del histograma roja). Significa que el momento a la baja se está incrementando.

PROBABILIDADES DE OCURRENCIA y ésta, es una de ellas, la más probable. Si no ocurre lo previsto, nuestro sistema siempre maneja tres puntos importantes: • Nos manejamos con órdenes pendientes: esto significa que la orden no será ingresada al mercado en tanto y en cuanto el precio no llegue a la zona que consideramos propicia para hacerlo. • Siempre tendremos puntos de referencia que confirmarán o invalidarán el conteo propuesto. Y por último, algo no menos importante, • Todas nuestras órdenes tienen colocados sus stop loss: es decir, conocemos de antemano lo máximo que podemos llegar a perder al activarse nuestra posición, en caso que ésta se mueva en nuestra contra. Un quiebre por encima de los 1293.66 puntos al cierre, indicaría una aceleración al alza.

ANÁLISIS TRIMESTRAL PARA EL INDICE S&P 500 GRÁFICO DIARIO. ANÁLISIS DE INDICADORES Medias móviles: el precio cierra dentro de las medias móviles. Oscilador de Momento: DISMINUYENDO Oscilador de Aceleración: DISMINUYENDO

Resumiendo Un cierre dentro de las medias móviles indicaría que nos encontramos dentro de un área ambigua. El precio está equilibrado y podría salir disparado hacia cualquier dirección. En este marco temporal convendría quedarse fuera del mercado hasta ver alguna señal de ingreso en corto, ya que el momento continúa siendo negativo en este marco de tiempo. 18 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

El oscilador de aceleración está disminuyendo (barra actual del histograma roja). Significa que la aceleración al alza está disminuyendo. Nuestro oscilador de momento OM MNL ha pasado a negativo, al igual que el oscilador de aceleración OA MNL y el precio cerró por entre las medias móviles. En esta situación esperaremos a que el precio comience a seguir al momento, que será indicado cuando el mismo se mueva fuera de la línea roja del gráfico de precios. Sea paciente y espere a que el precio acompañe el movimiento del momento a la baja. Por el sistema que utilizamos en MNL, las rupturas de los niveles críticos del precio nos confirman o invalidan el conteo realizado. El mercado se mueve y nosotros debemos seguir el progreso de dicho movimiento, adoptando nuestras estrategias de entrada de acuerdo al desarrollo que va dejando entrever las cotizaciones. En el análisis técnico no hay nada ciento por ciento exacto. Nos manejamos con

En caso que este nivel sea quebrado, el índice buscaría valores ubicados entre 1337 A 1485 puntos, ya que estaría desarrollándose la onda B de la onda 2 primaria. En caso que esto ocurra, se estaría formando una corrección plana o una corrección irregular.. Una ruptura por debajo de los 1073.77 puntos al cierre, indicaría una aceleración a la baja. En caso que este nivel sea quebrado, el índice buscaría valores ubicados entre 1017 a 816 puntos, ya que estaría desarrollándose la onda C de la onda 2 primaria. En caso que esto ocurra se estaría formando una corrección zigzag. Este análisis ha sido realizado el día martes 01 de noviembre de 2011. Nos volveremos a encontrar en abril de 2012 para analizar lo ocurrido. u

Figura 4. Gráfico diario. Análisis de Indicadores

Que tengan un excelente 2012 y buen trading!!!

Dario Redes

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“Lo que separa al 1% del otro 99% es una cantidad ingente de esfuerzo. Es perseverancia. Te tiene que gustar hacerlo. Tom Baldwin

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Construcción de Portfolios Sistemáticos Probablemente una de las cosas más importantes para reducir el riesgo en la operativa es la organización adecuada de la cartera de sistemas de trading.

R

aro es el caso del inversor poco preocupado por el riesgo y únicamente centrado en la obtención de beneficios. En el trading (y especialmente cuando hablamos de productos apalancados) no sólo importa el “cuánto” sino que cobra especial relevancia el “cómo”. No es lo mismo obtener un 50% de rentabilidad un año con un máximo Drawdown (máxima pérdida desde un máximo de la curva de capital) del 20% que del 60%. La tendencia de los operadores suele ser la de intentar maximizar el retorno a la par que reducir el riesgo, en pocas palabras, lo que se intenta es obtener un rendimiento constante y sin sobresaltos, lo que se traduce en una curva de capital suave.

Figura 1. Curva de rendimiento “abrupta”

En las Figuras 1 y 2 pueden apreciar la diferencia. Para la consecución de una curva de capital suave (lo que llamaríamos un análisis de regresión con coeficiente de determinación R2 elevado) podemos hacer 2 cosas: 1.- Mejorar el diseño de la Estrategia. 2.- Crear una cartera. El primero de los casos tiene muchísimos inconvenientes: • Muchas veces es extraordinariamente complejo mejorar una buena estrategia. • Las mejoras suelen ser de pequeño calado. • Por lo general se afecta de forma colateral a la robustez del sistema. El segundo, por el contrario, presenta varios

Figura 2. Curva de rendimiento suave

puntos a favor: • Sencillez conceptual de la diversificación. • Mejora de los ratios de Rentabilidad/ Riesgo significativa. Aunque las ventajas de la diversificación en

activos es algo muy intuitivo, la técnica de una correcta construcción de una cartera puede ser algo compleja. En este artículo vamos a ver qué cosas hay que tener en cuenta a la hora de construir una cartera de sistemas de trading. HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012 - 21

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Construcción de Portfolios Sistemáticos

Diversificación u La potencia de trabajar una cartera de

sistemas de trading tiene su base, como hemos dicho, en la mejora sustancial de los ratios que relacionan la rentabilidad y el riesgo. Si asociamos riesgo al máximo Drawdown, resulta evidente que si combinamos distintas estrategias con sus curvas de capital correspondientes, la suma de las mismas nos proporcionan una curva de capital con un rendimiento equivalente a la suma de las curvas de capital de cada una de ellas y por el contrario el máximo Drawdown de la combinación siempre será menor o igual al de la suma de los mismos. Para conseguir minimizar ese Drawdown combinado, hacemos uso de la palabra clave: Correlación, que nos mide la relación entre dos variables. En la construcción de una cartera es imprescindible observar la correlación entre las curvas de capital de las distintas estrategias. Es reseñable el hecho de que no buscamos descorrelación entre los activos sino exclusivamente entre las curvas de rendimiento generadas por las estrategias. Por lo general se busca que la correlación en valor absoluto entre los distintos activos sea la menor posible. Posteriormente aparece el asunto de cuánto de cada ingrediente debemos añadir a nuestra receta para conseguir el resultado que deseamos y si a esto añadimos que cada persona tiene un perfil inversor, condicionantes materiales y expectativas propias, las posibilidades para la construcción de una cartera se hacen prácticamente infinitas.

Formas de diversificar En el campo de la operativa sistemática existen tres modelos básicos de diversificación a los que podremos recurrir en el diseño de una cartera, y que podrían ayudarnos a mejorar los ratios de riesgo y recompensa. A continuación, vamos a ver en qué consistiría cada uno de ellos: a) Aplicación de la misma estrategia sobre 22 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

una cesta de activos: Esta es una de las formas más efectivas de diversificación, para ello, se aplica la misma estrategia, con los mismos parámetros, sobre una serie extensa de activos que muestran una baja correlación. Los sistemas que trabajan de forma efectiva de este modo son pocos. No obstante, tienen una validez extraordinaria ya que se caracterizan por tener una gran robustez y una alta probabilidad de perdurar en el tiempo. Este tipo de estrategias son utilizadas frecuentemente por CTAs o grandes fondos de inversión en compresiones horarias amplias. Aunque no es una tarea fácil, también pueden ser diseñadas para trabajar en marcos temporales intradiariarios. b) Aplicación de diferentes estrategias sobre el mismo activo: Este tipo de diversificación es eficiente cuando se aplican estrategias conceptualmente diferentes sobre un mismo activo. Un buen ejemplo de esto podría ser la combinación de un sistema tendencial con un sistema contra-tendencial. En tal caso, ambas estrategias se compenetrarían para obtener beneficios en fases laterales y direccionales del mercado. Este tipo de diversificación no suele ser tan eficiente cuando se combinan estrategias del mismo tipo aunque estén basadas en distintos indicadores, por ejemplo, cuando se combinan diferentes sistemas direccionales.

c) Aplicación de la misma estrategia con distintos parámetros o en diferentes Time Frames sobre el mismo activo: Aunque con este método no se consigue un elevado grado de diversificación como en los casos anteriores, también constituye una forma viable y eficiente de diversificar cuando se trabaja sobre un mismo activo. Cuando trabajamos sobre un activo con un sistema, y en un determinado Time Frame, estaremos limitados a aprovechar únicamente los movimientos que se produzcan en ese Time Frame, con lo que nos estaremos perdiendo muchos movimientos producidos en otros Time Frames o aprovechables con otra configuración de parámetros. Una de las grandes ventajas de este tipo de diversificación, es que si hilamos fino, aunque no es tarea fácil, podremos adaptar el sistema que pueda aprovechar otros movimientos al mismo tiempo que aumentamos la diversificación. Hasta aquí hemos visto los tres modelos básicos de diversificación existentes en cuanto a la operativa sistemática se refiere. Nosotros consideramos que, siempre y cuando las circunstancias lo permitan, la mejor forma de diversificar consiste en construir una cartera que contenga diferentes sub-carteras en las que se aborde la diversificación en estos tres casos diferentes. u

Construcción de Portfolios Sistemáticos

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ASIGNACIÓN DE ACTIVOS. Un elemento fundamental a la hora de construir carteras coherentes y robustas es la determinación del peso de cada activo en el conjunto del portfolio. El objetivo fundamental de casi todas las técnicas de asset allocation no es el crecimiento, sino balancear los componentes de la cartera de tal modo que obtengamos una solución satisfactoria a la ecuación R/R (Riesgo/ Recompensa). Toda técnica de asignación de activos incorpora elementos subjetivos y objetivos. En el primer caso estaremos hablando del: • • • • •

u

Perfil inversor. Nivel de aversión al riesgo. Horizonte temporal de la inversión. Estilos de inversión (tipos de sistemas elegidos). Preferencias individuales en la selección de activos.

Y, en el segundo caso, tenemos los modelos de asignación: • • • •

Objetivos diana y fórmulas ponderación. Capital disponible. Restricciones de asignación. Política y reglas de rebalanceo.

de

Un esquema general del proceso de asignación sería: Por vectores de inversión (Vi ) entendemos el binomio sistema/mercado. De este modo todo Vi cuenta con un histórico de operaciones (P/L) de mayor o menor amplitud, del que podremos extraer los ratios que necesitamos para calcular su ponderación en la cartera. Indudablemente, la calidad de cada secuencia P/L determinará la robustez del proceso de asignación. En este punto, los dos principales problemas que nos podemos encontrar son: •

•

Escasa diversidad de vectores de inversión: Necesitamos más sistemas / mercados, o los que tenemos tienen un grado de correlación muy alto. Series históricas demasiado pequeñas

y/o poco fiables: ¿Hablamos de datos hipotéticos (backtests, WFO) o estamos manejando datos de operativa real? Por lo que se refiere al modelo de asignación, en operativa sistemática nos servirá cualquiera de los que utiliza la moderna teoría de carteras (MPT): Media-varianza, multifactoriales, Riesgo-Rendimiento, asignación por volatilidad, etc. El método que nosotros solemos utilizar es el de los objetivos diana: Se trata de balancear el portfolio utilizando alguno de los siguientes criterios o una combinación de los mismos: •

•

• • •

Maximizar el AROR (Anualized Rate of Return) . El beneficio anualizado representa un criterio más estable que los beneficios por períodos (semanales, mensuales) o el net profit de cada secuencia P/L. Maximizar el R/R = AROR / Net Stdv. Tomando como referencia la desviación estándar de los retornos mensuales. Minimizar el Drawdown (DDm) combinado por períodos. Maximizar el ratio Calmar: AROR / DDm. Maximizar el SQN (System Quality Number) = Promedio (P/L) / Stdv (P/L) * Raiz N, donde N es el número

de operaciones de cada serie de datos. Una vez determinado el criterio y agrupadas las series P/L de cada activo en una hoja de cálculo tratamos de maximizar iterativamente (se puede emplear Solver, IPOPT o cualquier otro algoritmo) la función objetivo, de tal modo que: F(Vi1*N, Vi2 x N, ..., Vin x N) -> Ratio diana. Es decir, se trata de ir multiplicando el número de contratos (N) de cada vector de inversión( Vi ) hasta dar con una solución óptima que satisfaga el criterio elegido. Veamos un ejemplo:

A) Punto de partida.

Situación de equilibrio: En la imagen inferior mostramos una cartera sistemática compuesta por ocho activos (FGBL, FIBEX, FDAX, GC, CAC40, TF, 6Ey NG) con la misma ponderación inicial: 12,5%. Los datos de partida son: • • • • • •

AROR = 40% Ratio R/R =3,1% SQN = 9,6 R^2 = 0,98 R. Calmar = 4,9 DDm = 21,6%

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u Ene - Mar. 2012 - 23

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Construcción de Portfolios Sistemáticos aumenta hasta el 35%.

C) Maximizar el ratio de Calmar.

Finalmente vamos a calcular una ponderación óptima en la que se consiga un equilibrio R/R en términos AROR / DDm.: En ese caso la curva de beneficios es más contenida (370%), situándose

u

B) Obtener una rentabilidad máxima.

Queremos encontrar la ponderación óptima (número de contratos

ligeramente por encima de la curva sin optimizar (situación de partida). Sin embargo, la distribución de activos resulta mucho más uniforme y el DDm es significativamente menor (17,9%). En fin, podríamos seguir haciendo todas las combinaciones que quisiésemos hasta encontrar aquella asignación de capital por activos satisfaga mejor nuestras expectativas de beneficio y nivel de aversión al riesgo. No olviden este consejo: Para operar un portfolio sistemático lo primero es sentirse cómodo con él. asignados a cada sistema) que nos permita maximizar el ratio AROR: Ahora el equity curve optimizado se nos va hasta el 450%. Pero la ponderación de la cartera se concentra en el FGBL (25%) y GC (24,6%). Reduciéndose notablemente en los demás sistemas. Por otra parte, la distribución de retornos se vuelve más asimétrica y el DDm.

.

Carlos Prieto David Urraca Andrés A. García

ESTRATEGIAS DE TRADING CUANTITATIVO Una Mirada en Profundidad a las Principales Estrategias cuantitativas y la Forma de Incorporarlas en su Propio Trading.

24 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

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Diseño de un sistema de contratendencia sobre el VIX El VIX es un índice americano que mantiene una estrecha correlación con el S&P 500, por lo cual se convierte en una posible herramienta para el desarrollo de sistemas de trading en contratendencia.

E

n el número de Julio de Hispatrading Magazine, Sergio Nozal nos presentaba un interesante artículo sobre el Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index o más conocido como VIX. En este artículo explicaba la naturaleza del índice y cómo podía ser utilizado en nuestra operativa en los mercados.

a tratar con sistemas que operan a favor de la tendencia. Los sistemas contratendencia, a diferencia de los seguidores de tendencia, buscan encontrar los giros de mercado, intentando anticiparse a las nuevas tendencias y, aunque no son tan populares, también pueden resultar rentables a largo plazo.

Para aquellos que todavía no conozcan este índice, el VIX fue creado por el mercado de opciones de Chicago (CBOE) en 1993 y se calcula en base a la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P500 sobre un periodo de 30 días.

Por eso hoy os he querido traer un ejemplo de este tipo de sistemas ejecutado sobre el VIX. Mi objetivo será intentar explicar la lógica del sistema paso a paso, de forma que se entienda claramente el objetivo de cada uno de los elementos que lo componen.

El VIX es conocido de manera informal como el “indicador del miedo del inversor” y refleja con bastante exactitud el sentimiento del mercado. Al ser una herramienta utilizada por muchos inversores para cubrir posiciones (comprando opciones PUT) cuando sospechan que el mercado puede sufrir un retroceso, el índice sube al aumentar dicho miedo y baja al disminuir este. Por tanto, marca con claridad el miedo a la caída. En el artículo de hoy veremos el diseño de un sistema contratendencia sobre el VIX y cómo podemos utilizar este sistema para beneficiarnos de la información que nos proporciona.

Un sistema contratendencia sobre el VIX A la hora de hablar de sistemas automáticos de trading, la gente está más acostumbrada

Paso 1: Calcular la relación entre el S&P500 y VIX. El núcleo de este sistema se basa en la entrada a contratendencia sobre la relación existente entre el S&P 500 y el VIX. La relación entre estos dos índices viene dada por su cociente: relación = Precio S&P 500 / Precio VIX de tal forma que la variable “relación” aumentará de valor cuando el S&P500 ascienda o el VIX descienda, y disminuirá su valor cuando el S&P500 descienda o el VIX ascienda.

Paso 2: Detectar un exceso en dicha relación Al ser un sistema operado en un marco temporal diario, podríamos considerar una media móvil de 20 periodos como un valor

razonable de nuestra relación entre los dos índices. Cuando la variable “relación” cruza por encima de su media, indica que la relación ha aumentado de valor más de de lo normal (S&P 500 ascendente o VIX descendente) y ese es el momento que el sistema decide entrar a contratendencia. En vez de operar a favor de una tendencia descendente del VIX, el sistema considera que el VIX debería volver a su media y por tanto apuesta por los largos en el VIX. De igual manera, cuando la variable “relación” cruza por debajo de su media, indica que esa relación ha disminuido de valor más de de lo normal (S&P 500 descendente o VIX ascendente) y ese es el momento que el sistema entra a contratendencia. En vez de operar a favor de una tendencia ascendente del VIX, el sistema apuesta por los cortos en el VIX.

Paso 3: Filtrar las operaciones del sistema Los sistemas contratendencia deben ajustar muy bien sus condiciones de entrada, ya que en caso contrario, están condenados al fracaso. Este sistema no es una excepción. Para intentar determinar qué operaciones, de las generadas por las condiciones anteriores, tienen posibilidades reales de cerrarse con beneficios, debemos entender la naturaleza del VIX. El filtro que aplicaremos para nuestras entradas vendrá dado por los niveles del VIX. u HISPATRADING MAGAZINE

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Diseño de un sistema de contratendencia sobre el VIX

Si ejecutase un backtest del sistema sobre los últimos 10 años tal y como lo he diseñado hasta el momento, podríamos ver cómo, debido a la propia naturaleza del VIX (que sufre grandes variaciones en su precio en cortos espacios temporales), el sistema obtiene beneficios pero también soporta operaciones con grandes pérdidas. El siguiente gráfico del “Max adverse Excursion” pone en evidencia este hecho. Para mitigar este problema, estableceré unos stoploss iniciales a un 20% del precio de entrada. Ciertamente el porcentaje es alto, pero debemos tener en cuenta que el producto que estamos tratando se mueve rápidamente en esos entornos y además es el porcentaje que el gráfico está señalando como frontera de nuestras operaciones ganadoras. Figura 1. Filtro de las Bandas de Bollinger u Cuando el VIX se encuentre en niveles altos,

permitiremos las operaciones de venta sobre este y cuando se encuentre en niveles bajos, permitiremos las operaciones de compra.

El problema consiste en determinar cuando el VIX se encuentra en un nivel alto (y por tanto candidato a cortos) y cuándo en un nivel bajo (y por tanto candidato a largos), ya que estos niveles dependerán en gran medida de la situación actual de los mercados. Para intentar determinar esos rangos, me ayudaré de las bandas de Bollinger. Cuando el índice se encuentre cerca de la banda superior, podremos pensar que se encuentra en un nivel alto y viceversa, cuando se encuentre cerca de la banda inferior, pensaremos que se encuentra en un nivel bajo.

permitidas cuando el precio se encuentre en la franja correspondiente al 5% superior de las bandas de Bollinger o por encima de ella. Las operaciones alcistas tienen algo más de margen y estarán permitidas cuando el precio se encuentre en la franja correspondiente al 25% inferior de las bandas de Bolliger o por debajo de ella. En el gráfico de la Figura 1 se puede observar el comportamiento de este filtro.

Paso 4: Establecer unos límites máximos de pérdidas

Así pues, después de situar los stops de pérdidas en el sistema, podríamos ver cómo se consigue el efecto deseado al reducir el drawdown del sistema en más de la mitad y aumentar las ganancias netas del mismo.

Paso 5: Resultados del sistema Los resultados obtenidos al ejecutar el sistema sobre el histórico de los 10 últimos años del VIX, partiendo de un capital inicial de 10.000 $, dimensionando las operaciones para arriesgar un 2% del capital actual y considerando unas comisiones del 0,1% y un deslizamiento del 0,1% . Ver Figura 3. u

Sin embargo, la forma que tiene el VIX de formar techos y suelos es completamente distinta. Los techos suelen ser más violentos, con formaciones en “V”, mientras que los suelos suelen ser más redondeados, por eso los niveles que contemplaré para el filtrado de las operaciones de compra y venta serán distintos. Las operaciones bajistas sobre el VIX estarán 26 - HISPATRADING MAGAZINE

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Figura 2. Gráfico de “Max adverse Excursion”

Diseño de un sistema de contratendencia sobre el VIX

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Conclusión

u

Como muchos podrán estar pensando en este momento, este sistema no deja de ser un modelo teórico de un sencillo sistema contratendencia, ya que el VIX es un índice estadístico creado por el CBOE y por tanto no es operable como tal. Sin embargo, la idea que se esconde tras el sistema, podría servir de base a sistemas sobre el futuro del VIX o incluso a sistemas sobre el S&P500, si nos aprovechamos de la correlación negativa que encontramos la mayoría del tiempo entre el S&P500 y el VIX y que queda reflejada en el gráfico de la Figura 4. Espero que este sencillo ejemplo de sistema sobre el VIX sirva para entender la esencia de los sistemas de contratendencia y cómo estos pueden ser una opción interesante a la hora de considerar nuevos sistemas a incluir en nuestra cartera como medida para aumentar su diversificación.

u

Ver código del sistema (formato .txt) Enrique Cordero

Figura 3. Resultados del Sistema

Figura 4. Correlación negativa VIX y S&P 500

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Ene - Mar. 2012 - 27

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Figura 1. Cruce de medias para detectar inicio de la tendencia.

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Hay tres tipos de personas: Los que aprenden por conocimiento, los que aprenden por experiencia y los que nunca aprenden. Jesse Lauriston Livermore.

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Diseño y construcción de sistemas de trading

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Gestión del riesgo en la operativa “Income” El método que utiliza cada trader en la gestión del riesgo es, sin lugar a dudas, una de las claves esenciales del éxito a largo plazo.

E

n el artículo del número anterior, como introducción general al “Income Trading”, decía que una de las dos claves para tener éxito en la operativa era ser capaz de realizar o ejecutar una excelente gestión del riesgo.

•

En este número, me voy a centrar en desarrollar con más detalle la gestión del riesgo y dejaré, para más adelante, la segunda clave que pasa por ser capaz de construir un arsenal de ajustes con el que “domar” nuestras posiciones cuando están en el mercado.

•

Métodos para gestionar el riesgo hay muchos y en este estilo de trading hay que usar varios. Seguramente alguno de esos métodos te sean familiares y quizás otros no, pero la diferencia con otros estilos de trading no está en los métodos en sí sino en la importancia o el peso que se les da a cada uno de ellos. A título personal, la asignación de un porcentaje de capital a cada operación la considero parte de la gestión de riesgo. Es probable que alguno de los lectores lo

• •

considere como “money management”, pero para mí es un elemento más de la gestión de riesgo. Partamos del supuesto de que tenemos 100.000$ asignados a este estilo de trading. La primera decisión sobre gestión del riesgo la tendrás que tomar antes de abrir cualquier posición y ha de responder a varias preguntas: •

¿Cuántas posiciones concurrentes voy a gestionar?

¿Reservaré capital para imprevistos o no? ¿Qué capital asignaré a cada una de esas posiciones? ¿Qué método de asignación guiará este proceso? ¿La asignación de capital estará condicionada por la volatilidad o no?

Cada trader tendrá unas respuestas condicionadas a su estilo, personalidad, aversión al riesgo, disponibilidad para hacer seguimiento de la posición, etc. Y normalmente un amplio número de respuestas serán válidas. Siguiendo con nuestro supuesto, y sin ser ni una recomendación ni mi sistema, las respuestas podrían ser: 1. Me veo capacitado para gestionar 5 posiciones concurrentes. 2. Sí, voy a reservar un 15%. 3. 17000$ 4. Asignación fija porcentual sobre el capital disponible. 5. No, la volatilidad no condicionará la asignación de capital. Una vez que hemos definido esta asignación de capital y vayamos entrando al mercado, hemos de seguir gestionando el riesgo, tanto a nivel posicional como a nivel global para el conjunto de posiciones. Podríamos llamarlo gestión de la posición y gestión del portfolio. Pasemos a comentar diferentes métodos de gestión del riesgo en el “Income Trading” cuando tenemos posiciones abiertas u HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012 - 31

H PRODUCTOS Gestión del riesgo mediante el gráfico de P&L (Profit and Loss) o simplemente gráfico de riesgo.

Gestión del riesgo en la operativa “Income” este caso, hablamos de un método de gestión del riesgo basado en números y en la relación que hay entre ellos (ratios).

subidas de volatilidad. Por cada punto que suba la volatilidad, nuestra posición hará 63.16$ de beneficio y por cada punto que baje, los perderá (ver nota).

En el trading con opciones los riesgos de una posición o del portfolio se suelen nombrar o ser referidos mediante letras griegas. Cada una de las griegas hace referencia a un riesgo y el valor numérico y el signo nos dan la magnitud y el sentido.

En el “Income Trading” principalmente se operan estrategias neutrales y esa neutralidad hace referencia al movimiento del precio, luego buscamos mantenernos con valores de delta pequeños. Por otro lado, buscamos valores de theta positivos y elevados para beneficiarnos del paso del tiempo.

u Es un método que podemos trabajar tanto en

la gestión de una posición como en la gestión del portfolio. En el gráfico Nº 1 puedes ver un gráfico de riesgo de portfolio que se compone de varias posiciones concurrentes (iron condors, butterflies y calendars). En este método vamos verificando cómo estamos actualmente (línea blanca) y cómo estaremos en el primer vencimiento (línea roja). Normalmente trabajamos en el corto plazo y en los dos vencimientos más cercanos. Sobre estos gráficos de riesgo vamos desarrollando predicciones tipo: • • •

¿Cómo estará mi posición o portfolio si la volatilidad sube 3 puntos? ¿Cómo quedará mi posición si el precio baja 20 puntos en 3 días? ¿Qué sucederá con mi gráfico si se desarrolla un movimiento bajista equivalente a 2 desviaciones estándar?

Si se produce una subida o bajada de 50 puntos, ¿mi línea de beneficio actual (línea blanca) quedará muy desequilibrada o no? La principal ventaja de este método de gestión del riesgo es que es tremendamente visual tanto para ver tu situación inicial como para ver posibles situaciones futuras. Además permite apreciar con facilidad cuando introduces algún tipo de ajuste qué beneficios estás obteniendo con él. Es un método de gestión de riesgo que me recuerda mucho los trabajos de arcilla del colegio, pues vas modelando el gráfico como si fuese arcilla, buscando el que te hace sentir más cómodo y ajustando en función de donde veas imperfecciones.

Gestión del riesgo mediante griegas y coeficientes o ratios Este método es el contrapunto ideal al anterior, basado en el gráfico y muy visual. En 32 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

En el gráfico Nº 2 tienes las griegas asociadas al gráfico de riesgo que pudiste ver con anterioridad en este mismo artículo y los ratios correspondientes a la división de una griega entre otra. Siendo breve, las griegas referencian los siguientes riesgos: •

•

•

•

Delta. Riesgo por movimiento del precio. En nuestro caso tenemos -10.31, su signo es negativo lo que implica que bajadas del precio nos favorecen y subidas nos perjudican en una proporción de 10.31$ por cada 1$ que varíe el subyacente (ver nota). Gamma. Riesgo de aceleración o explosividad. Es una griega un poco diferente pues en lugar de indicar si haremos beneficio o pérdidas, nos indica cómo de rápido y en qué sentido va a variar nuestro Delta (ver nota). Theta. Riesgo por el paso del tiempo. En nuestro caso es positivo, lo que indica que el paso del tiempo nos beneficia y cada día que pasa obtenemos 252.13$. En caso de que fuese negativo, el paso del tiempo nos perjudicaría (ver nota). Vega. Riesgo por el cambio de la volatilidad. Tenemos un valor positivo, luego nuestra posición es favorecida por

Siendo el precio nuestro principal enemigo y el paso del tiempo nuestro principal aliado, monitorizamos las relaciones o ratios que hay entre estos valores. Cada trader en función de los ratios y magnitudes en los que se encuentra cómodo, define un plan de trading y cuando cierta griega o cierto ratio alcanzan un umbral, la posición se considera amenazada y se ha de valorar realizar algún ajuste. En este tipo de método de gestión de riesgo también hacemos predicciones intentando ver cómo quedan los valores ante cambios en el mercado. Es típico evaluar: •

•

•

¿Cómo quedarán las griegas y los ratios si el precio se mueve 20 puntos para arriba o abajo? ¿Cómo quedarán las griegas y los ratios si la volatilidad se mueve 3 puntos para arriba o para abajo? ¿Qué sucederá a nuestras griegas y ratios si pasan 3 días de trading o de calendario?

Tanto el gráfico de riesgo inicial como el gráfico donde aparecen las griegas y sus ratios hacen referencia a un portfolio global compuesto de múltiples posiciones o spreads. Toda la gestión de riesgo se puede orientar a ese portfolio de forma global y/o a cada una de las posiciones por separado. Las preguntas

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Gestión del riesgo en la operativa “Income”

para el portfolio o posicionalmente para cada spread de opciones.

Como curiosidad, en el gráfico de riesgo, las griegas corresponden a varias Iron Condors del tipo High y Low, butteflies, calendars y a alguna long call suelta. Soy consciente de que existen más tipos de gestión de riesgo

pero, en mi caso, la gestión del capital por posición, la gestión basada en el gráfico de riesgo y la gestión basada en griegas y ratios son los 3 pilares de mi gestión global del riesgo de mi portfolio.

alguna variación sobre los datos indicados. También he aceptado que cuando hablo de un riesgo concreto (griega), el resto no varía en absoluto. u

u y predicciones se orientarán globalmente

Nota: He asumido, a efectos de simplificar la explicación, que los cálculos son lineales, cuando en realidad no lo son y habría

Jesus Porro

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El apalancamiento en las cuentas de Forex Un adecuado conociomiento de la manera como funciona el apalancamiento en las cuentas de Forex puede salvaguardar nuestro capital.

U

n tema a tratar, que bajo mi punto de vista causa mucha confusión, y del cual recibo numerosas preguntas por email o en los webinars gratuitos que realizo con la gente de fxstreet, es el que se refiere al apalancamiento de las cuentas del bróker, en este caso de las cuentas de spot (Forex). Empecemos por el principio, ¿qué es el apalancamiento en Forex? El apalancamiento es la capacidad de poder introducir una orden de compra o venta a través de nuestro bróker un número de veces mayor que nuestro saldo disponible. Es normal ver brokers de forex que ofrecen cuentas de apalancamientos 100 o 200 veces nuestro capital disponible. Me han llegado a enseñar brokers (de no excesiva buena reputación) con índices de apalancamiento de 500 e incluso ¡1.000 veces! Pero, ¿por qué es tan normal encontrar estos niveles de apalancamiento en Forex en relación con otros mercados como las acciones o incluso los futuros sobre índices? Primero, porque la grandísima liquidez (explicado en el primer artículo de mi colaboración con Hispatrading: “Volumen en Forex, el mayor mercado del mundo”) lo permite, ya que en condiciones normales siempre hay contrapartida para que el bróker pueda cerrar una posición que por su apalancamiento y pérdidas incurridas en el cliente pueda exceder su riesgo. Es la denominada “Margin Call” o llamada de riesgo. (Mejor que no lo probéis, el sonido que produce la plataforma suele ser bastante chirriante y las sensaciones que deja en el cuerpo y en la cartera son bastante desagradables )

Segundo, porque es necesario para poder atraer a operadores con cantidades de capital de cuentas digamos “normales” o retail. Ello es debido a que las variaciones de los pares a lo largo del día fluctúan en solo céntimos de euro (centavos de dólar), por lo que sobretodo los operadores intradia necesitan del apalancamiento para poder tener un porcentaje de retorno a la inversión (ROI) más elevado. Vayamos ahora a la cuestión que más confusión suele provocar: es fácil encontrarse con operadores noveles (y no tan noveles) que realmente no son conscientes de la exposición que están teniendo al mercado. Ellos piensan que porque el bróker les ha dado una cuenta denominada 200 a 1, siempre van apalancados a ese nivel, independientemente de los lotes con los cuales deciden entrar al mercado. Craso error, ya que el apalancamiento lo elegimos nosotros cada vez que entramos al mercado. Vamos a poner un ejemplo, que es como mejor se entienden las cosas: supongamos un operador que acaba de abrir una cuenta

con 10.000$ en un bróker que le da una cuenta 200 a 1. Lo primero que tenemos que saber es que esos 10.000$ son realmente las garantías necesarias para poder introducir sus órdenes al mercado. En un momento decide entrar con un lote standard en el Eur/Usd (100k o 1 en Metatrader). Bueno, en el mismo instante en que su bróker acepta su orden de entrada, le resta 500$ en su saldo flotante para cubrir las garantías de su exposición al mercado. Este dato viene de dividir los 100.000$ de exposición entre el factor máximo de apalancamiento, en este caso 200. Podemos decir entonces que desde este momento el saldo flotante de su cuenta es de 9.500$, y no de 10.000$, ya que el bróker necesita de estos 500$ para poder garantizar tu entrada al mercado en esas condiciones de apalancamiento. Hay que decir que no está nada mal, ¿no? También añadir que esa “resta” del saldo flotante se anulará en cuanto se cierre de nuevo la posición. A partir de aquí las ganancias y las pérdidas serán multiplicadas por el tamaño de u HISPATRADING MAGAZINE

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El apalancamiento en las cuentas de Forex Las cuentas micro son las recomendadas para dar el primer paso desde cuenta demo a real y poder testear las emociones que da el operar en real, que como sabemos se diferencia bastante de operar en simulado por como percibimos la euforia y el miedo ante las ganancias y/o pérdidas. El mínimo tamaño para abrir o cerrar una posición es de 1k (0,01 en Metatrader). En estas cuentas cada pip (por cada 1k) equivale a 0,1$ Las cuentas mini son las recomendadas para operar de forma regular, incluso cuando la cantidad de dinero es importante ya que nos permite mayor flexibilidad en la gestión monetaria. El mínimo tamaño para abrir o cerrar una posición es de 10k (0,1 en Metatrader). En estas cuentas cada pip (por cada 10k) equivale a 1$

lotes) y ello puede hacer que tengamos unas ganancias espectaculares pero también hacer peligrar nuestra cuenta. Bueno, pero cuál es exactamente nuestra exposición al riesgo en nuestra entrada de 100k? Reduciendo el cambio a dólares en nuestra moneda base para ganar en simplicidad en la explicación podemos decir que nuestra entrada de 100k o 1 en Metatrader corresponde a una entrada de 100.000$ y sin embargo, sólo realizamos una transferencia de 10.000$ a nuestro

bróker, es decir, hemos logrado tener una exposición en el mercado 10 veces nuestro capital. Estupendo, ¿verdad? Imaginaros que vamos al banco y les pedimos un crédito de 100.000$ pero le comentamos a nuestro director que solo le podemos dar nuestro coche de segunda mano, valorado en 10.000€ como garantía. Seguramente se eche a reír o nos invite a marcharnos por donde hemos venido. Fuera bromas y volviendo al mismo ejemplo, nosotros elegimos nuestro apalancamiento (en este caso 10 veces a 1) cada vez que entramos al mercado según el tamaño de nuestro contrato (lotes) y el saldo disponible en nuestra cuenta, con lo que tenemos que olvidarnos de que nuestro apalancamiento es siempre 200 a 1 como puede parecer cuando abrimos la cuenta en nuestro bróker. Este es digamos, el apalancamiento máximo que nos permite la cuenta. Otra cuestión a la que normalmente se enfrentan también los operadores de Forex es la de elegir el tipo de cuenta correcta entre las diferentes opciones del mercado. Las más frecuentes (puede cambiar el nombre dependiendo de cada bróker) son las siguientes: Micro, mini y Standard. Ver figura 2. “Tipos de cuentas”

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Como conclusión, decir que el apalancamiento es una potente arma para poder maximizar nuestros beneficios pero que tiene que ser usado llevando una gestión de riesgo exquisita y calculando los contratos (lotes) a introducir en el mercado según el porcentaje de riesgo a asumir en cada operación, el cual nunca debería de exceder el 2%. Es por ello que tenemos que pensar más en los contratos (lotes) a introducir según nuestro capital en la cuenta y el porcentaje a arriesgar por operación, que en el apalancamiento que estamos utilizando. Si respetamos esta última regla, nuestro apalancamiento siempre estará en unos márgenes conservadores, incluso si realizamos daytrading en gráficos pequeños (1m. a 5m.), por lo que podemos estar tranquilos en este aspecto y concentrarnos principalmente en ver dónde ponemos nuestro stop según nos lo indica el gráfico y a partir de ahí calcular en nuestra hoja de cálculo los contratos correctos a utilizar.

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u exposición de nuestro contrato (nuestros

David Aranzabal

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OPCIONES

LECCIÓN 9: LETRAS GRIEGAS En esta lección vamos a hablar de uno de los pilares básicos para gestionar opciones: las Letras Griegas. Las Letras Griegas nos representan de forma numérica cuál es el riesgo de exposición de nuestra opción o spread a determinados parámetros de mercado. Cada letra griega nos dará información sobre un parámetro en concreto (volatilidad, desplazamiento, etc.). Los principales parámetros que afectan al precio de una opción son los siguientes: Desplazamiento del subyacente; la letra griega asociada al mismo será Delta. Aceleración del propio desplazamiento del precio, representado por Gamma. Volatilidad implícita, que vendrá representada por Vega. Tiempo de expiración, representado por Theta. Cambios en los tipos de interés, representado por Rho. Dividendos del subyacente, sin letra griega. Podemos encontrar también otro rango de letras griegas mucho menos conocidas, como Charm, DvegaDtime, Color, Vanna, Vomma y Zomma, en la que no vamos a entrar en detalle ya que no sirven de nada al retail trader. De igual forma, no entraremos a valorar Rho, ya que los cambios en los tipos de interés es un fenómeno que no se da con frecuencia, por lo que su impacto en el precio no es relevante. En resumen, en esta lección nos centraremos en las 4 letras griegas más importantes y que son las que todo operador de opciones debe tener en cuenta: Delta, Gamma, Vega y Theta.

Delta

Delta es la letra griega que nos dice cuánto se va mover el precio de nuestra opción o estrategia en función del movimiento del subyacente. El valor de delta oscila de 0.0 a 1.0 para las opciones Calls, y de 0.0 a -1.0 para las opciones Puts. En ambos casos, opciones compradas, ya que vendidas toman el signo contrario. Por ejemplo, si mi opción tiene un delta de 0.6, significa que mi opción subirá $0.60 por cada $1.0 que suba el subyacente. En la cadena de opciones, los valores de las letras griegas los encontramos en formato unitario, pero si introducimos un contrato, el delta de 0.6 sería de 60, si introducimos 10 contratos tendríamos 600 deltas, y así sucesivamente. A mayor delta, mayor beneficio obtendremos si el movimiento acompaña, y mayor será la pérdida si el subyacente va en contra a nuestro delta. Si tuviéramos que hacer un ranking de importancia, delta sería la griega más importante pues está afectada directamente por el movimiento del precio de la acción.

Probabilidades

Delta también se usa como indicador de probabilidades. No es del todo correcto, pero es muy aproximado. Por ejemplo, si el delta de mi opción es 0.30, significaría que las probabilidades de que mi opción expire ITM (in the money) son del 30% u HISPATRADING MAGAZINE

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Lección 9 : Letras Griegas

OPCIONES

Calls y Puts Hemos visto que el delta para las Calls (compradas) es positivo. Eso significa que mi opción Call va a generar valor siempre y cuando el subyacente suba. De igual forma, si tengo una estrategia spread con un delta neto positivo, también generará valor cuando el subyacente suba. Y el delta de las Puts (compradas) es negativo, lo que significa que me interesa que el precio del subyacente baje, ya que mi opción o estrategia generará valor cuando dicho subyacente baje, debido a ese delta negativo.

Variaciones de Delta

El delta varía en función de su posición en la cadena de opciones. Como referencia, delta suele ser 0.5 en la posición ATM y aumenta según entramos ITM y disminuye según salimos OTM. Y su variación de cambio en dicha cadena depende del valor de Gamma, que lo veremos en el siguiente post. Delta también depende de la volatilidad y del tiempo. Delta, en la fecha de expiración, es 0 ó 1, es decir, la opción expira ITM o OTM.

Matemáticas

Y por último, como relación matemática, Delta es la pendiente de la tangente que genera el gráfico del precio de la opción. En la fecha de expiración, las opciones ITM (con valor intrínseco) tendrán una pendiente de 45º, lo que significa que su delta es 1, mientras que las opciones OTM (sin valor) tendrán una pendiente de cero, lo que significa que su delta es 0 (para el gráfico de una Long Call). En el gráfico siguiente podemos observar cómo la curva se hace más plana en función de la fecha de expiración, lo que significa que la pendiente de la línea tangente que se forma va variando y, por ende, el delta obtenido también será distinto.

Gamma Gamma es una de las letras griegas con mayor importancia pero que, bajo mi punto de vista, está un poco olvidada o no es muy considerada. Gamma nos mide el ratio de cambio de delta. Se expresa en tanto por ciento y nos indica lo que se mueve delta en función del movimiento del subyacente. Es decir, nos mide la aceleración de delta. Es el delta del propio delta. Gamma es máxima en la zona ATM y disminuye para los strikes ITM y OTM. Por ejemplo, si tenemos una opción con un delta de 0.50 y un gamma de 0.04 (4%), y el subyacente se mueve +$1, significa que delta variará de 0.50 a 0.54. Si por el contratio la acción baja -$1, entonces delta variará a 0.46 Gamma es un número positivo para las opciones LONG (LC o LP) y un número u

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Lección 9 : Letras Griegas

FORMACION

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OPCIONES

negativo para las opciones SHORT (SC o SP). Si estamos largos en Gamma, nos interesa que el precio del subyacente se mueva, mientras que si estamos cortos en Gamma, nos interesa un mercado lateral.

Variación de Gamma Gamma varía en función del tiempo de expiración, en función de la volatilidad y en función del movimiento del precio. Sobre éste último, ya hemos comentado arriba que a medida que el precio strike entra ITM o OTM, el valor de gamma disminuye. En cuanto a la fecha de expiración, el valor de gamma se incrementa muchísimo en strikes ATM en las fechas más próximas, mientras que en expiraciones más alejadas, dicho valor de gamma se reduce (en la siguiente imagen se podrá entender mejor). Debido a esta característica, el conocido “Gamma Risk” se produce cuando tenemos opciones Short ATM y con una fecha de expiración próxima. Debido al elevado gamma, la variación de delta será muy grande, de forma que cualquier ligero movimiento del precio hará que nuestra SC o SP entre ITM. Lo que significa que de una posición ganadora entraríamos en una posición perdedora simplemente por un ligero movimiento del precio. Por ello, mi recomendación es que si tienes opciones Short ATM en la última semana de expiración, debes rollarlas (exceptuando que tu estrategia contemple la asignación). Y otro tipo de variación a tener en cuenta es con la volatilidad. Si observas la variación de gamma en dos acciones con diferente volatilidad, podrás comprobar que para la menos volátil, la diferencia entre el gamma ATM y el gamma ITM-OTM es muy pronunciada, mientras que para la más volátil, el valor de gamma es prácticamente constante en todos los strikes. El motivo es que el valor extrínseco de las opciones OTM o ITM en acciones volátiles ya de por sí es elevado, de forma que según se aproximan hacia la zona ATM, el incremento de ese valor extrínseco es mínimo, mientras que para las acciones poco volátiles, ese incremento es más acusado.

Vega La letra Vega (que en realidad no es griega ni está incluida en el alfabeto griego) nos indica la sensibilidad del precio de nuestra opción en función de la variación de la volatilidad implícita del subyacente. El valor de vega nos indica que por cada 1% de variación de volatilidad, el precio de la opción se moverá el valor de vega. Por ejemplo, si vega es 0.30, el precio de nuestra opción es 2.0 y la volatilidad se mueve del 25% al 26% (diferencia = 1%), entonces el precio de nuestra opción (consideramos opción larga) variará de 2.0 a 2.30 (2.0 + 0.30). u HISPATRADING MAGAZINE

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Lección 9 : Letras Griegas

OPCIONES

Vega es máximo en la posición ATM (at the Money) y disminuye según nos aproximamos ITM o OTM. Vega también varía en función de la fecha de expiración, de forma que a mayor expiración, el valor de vega será mayor (para el mismo strike), lo que significa que una variación de volatilidad va a afectar más a las expiraciones mayores…. INCORRECTO!! Debemos tener cuidado con esto, porque los cambios de volatilidad no afectan de la misma forma a una fecha de expiración próxima que a una lejana. Por tanto, a pesar de que Vega sea mayor en fechas de expiraciones lejanas, si tenemos algún evento cercano, vais a ver que la volatilidad de la expiración próxima se dispara mucho más que las lejanas. Vega es un número positivo para las posiciones LONG y un número negativo para las posiciones SHORT. Las posiciones de Vega Positivo (Long Call, Long Put, Straddle, etc.) les interesa que la volatilidad aumente, mientras que las posiciones de Vega Negativo (Short Call, Short Put, Bear Call, Bull Put, Iron Condors, etc.) les interesa que la volatilidad caiga. Vega es la razón de por qué muchos iniciados en las opciones pierden dinero, incluso acertando en el movimiento del subyacente. Por ejemplo, si pronosticamos un movimiento alcista para nuestro subyacente y compramos opciones Calls (para aprovecharnos de dicho movimiento alcista) sin tener en cuenta la volatilidad, podría ocurrir que estemos comprando un alto valor extrínseco (debido a una volatilidad alta). Suponemos que el precio del subyacente nos da la razón, pero al mismo tiempo la volatilidad implícita comienza a caer y, por tanto, a erosionar valor de nuestra opción, de forma que lo que ganemos por delta (por el propio movimiento del subyacente) sea menor que lo que perdamos por Vega (caída de volatilidad), terminando finalmente en una pérdida neta. Por tanto, es muy importante tener un mapa de la situación de volatilidad implícita antes de aplicar cualquier estrategia, y aplicar la estrategia adecuada en función de dicha volatilidad.

Theta Theta es la letra que nos representa la pérdida de valor de una opción debido al paso del tiempo. A esta pérdida de valor debido al paso del tiempo se le denomina Time Decay. Este fenómeno se produce porque las opciones tienen fecha de expiración, de forma que según se aproxima dicha fecha, el valor extrínseco de la opción se va reduciendo, hasta que llega a cero en la propia expiración. Recordad que en la fecha de expiración las opciones sólo pueden tener valor intrínseco (ITM), o no valer nada (OTM). u 40 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

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Lección 9 : Letras Griegas

FORMACION Valor Theta

Theta es NEGATIVO para la compra de opciones (Long Call, Long Put). Esto significa que las posiciones largas irán perdiendo valor a medida que pasa el tiempo. Y Theta es POSITIVO para la venta de opciones (Short Call, Short Put). Esto significa que las posiciones cortas irán ganando valor a medida que pase el tiempo. El valor de Theta varía en función del precio del subyacente. Posición en Cadena Un buen ejercicio es observar el valor de theta directamente en la cadena de opciones. Vais a ver que en el strike ATM theta es máxima, debido a que es dónde mayor valor extrínseco hay, mientras que dicho valor se va reduciendo a medida que nos alejamos OTM o ITM. Y para fechas de expiración más alejadas, theta es menor, ya que al tener más tiempo para la expiración, pues la pérdida por el paso del tiempo es menor. Algo a tener muy en cuenta es el propio Time Decay, que se acentúa de forma muy exponencial cuando nos acercamos a la fecha de expiración. Para finalizar, recuerda que es muy importante que aprendas a hacer seguimiento de tus posiciones a través de las letras griegas. El objetivo de conocer las griegas es el de gestionar el riesgo de tu portfolio perfectamente. Si tienes en cuenta en todo momento el estado de tus griegas, sabrás cómo se moverán tus posiciones según se mueva el Mercado. u

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Sergio Nozal

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PSICOLOGIA Y TRADING No se preocupe por lo que van a hacer los mercados. Preocupesé sólo por lo cuál será su respuesta ante el movimiento de los mercados. Michael Carr

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Planes de trading según nuestra personalidad Conocer nuestros propios rasos de personalidad puede ser de gran ayuda para identificar el plan de trading que más nos conviene.

¿

Cómo se determina un enfoque de trading que encaje con nuestra personalidad?. Este es un tema importante -podría escribir un libro sobre el tema. Pero, a modo de introducción, voy a comentar algunas ideas que pueden ayudar a otros a llevar el tema más lejos. Consideraré la forma en la que un trader recibe los datos. La mayoría de nosotros tiene un modo preferido de aceptar datos: • Visualmente • Cinestésicamente • Auditivamente • Digitalmente (Véase: http://en.wikipedia.org/wiki/Representational_systems_%28NLP%29 Tenga en cuenta el artículo no menciona la “entrada digital”) Los cuatro enfoques no son mutuamente excluyentes, de hecho, algunos estudios sugieren que aunque tenemos un modo dominante, contamos con al menos otro sistema de representación. En mi caso, yo soy lo que se dice, un visual-cinético (VC). Los VC operamos a través de la vista y los sentimientos. Así las cosas, es natural que graviten en torno a un enfoque basado en gráficos. Pero, si yo fuera digital-auditivo, por ejemplo Buffett, entonces un enfoque basado en gráficos no me encajaría. Esto no quiere decir que no podemos aprender a adoptar otros sistemas de representación -que podemos, pero ese viaje es difícil y muchos fracasarán. Basta con ver

la alta tasa de fracaso de los traders de los pits tratando de hacer la transición del parquet a la pantalla. Parte de la razón de ese fracaso se debe al hecho de que la mayoría de los traders de los pits son auditivo-cinestésicos. Cuando dejan el parquet, tienen que cambiar de estímulos auditivos a visuales y muchos no pueden hacer el cambio. Por lo tanto, ese es el primer atributo que

Un rasgo que tienen los traders que fracasan en su camino al éxito es la falta de voluntad de intentar algo nuevo en toda su integridad.

se considera la hora de considerar una aproximación a los mercados -cuál es mi sistema de representación y qué enfoque de trading/inversión nos encaja mejor. En Singapur y Hong Kong, el Paradigma del Rendimiento es: Rendimiento = Capacidad + Conocimiento. De ello se desprende que cuanto más conocimiento tengamos, mejor será nuestro desempeño. Pero esta idea es errónea. El éxito depende de lo que sabemos Y cómo hacemos lo que sabemos. El elemento que falta en el

paradigma es el “hacer lo que sabemos” = la aplicación (es decir, adoptar acciones en base a lo que sabemos). En el trading, vamos a un curso, recibimos nueva información y luego fallamos a la hora de cambiar nuestro comportamiento. La razón de esto es que no estamos dispuestos a movernos fuera de nuestra zona de comodidad. De ahí el comentario de Paul de que su amiga “debe operar con indicadores” - con una implicación de que ella nunca ha tratado de hacer algo diferente. Un rasgo que tienen los traders que fracasan en su camino al éxito es la falta de voluntad de intentar algo nuevo en toda su integridad. Lo intentamos primero y luego decimos que esto “no es para mí”, en lugar de sentarnos, escuchar y decir: “no es para mí “. Ese enfoque simplemente asegura que sigamos consiguiendo lo que siempre hemos tenido, simplemente porque seguimos haciendo lo que siempre hemos hecho. El mensaje de este blog es el siguiente: si con su trading no está logrando los resultados que desea, entonces usted necesita cambiar su comportamiento. Esto significa moverse fuera de su comodidad hasta encontrar un enfoque que “sienta que le encaja”. Seguidamente estudiamos, aplicamos el material y vemos si los resultados obtenidos nos acercan a nuestros objetivos. El aspecto final de la creación de planes que nos encajen está en nuestro proceso de toma de decisiones. Los estudios demuestran que mientras que la mayoría de nosotros presenta ambos tipos de procesos de toma u HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012 - 45

Planes de trading según nuestra personalidad

u de decisiones, uno tiende a predominar. Y los

de la operación y el Trader Intuitivo lo hace después.

El Planificador: al estilo de Warren Buffet. Tendemos a operar según la máxima: “planea las operaciones”, “opera según el plan”.

Estos arquetipos son generalizaciones – en realidad somos una combinación de ambos. Y, aunque uno puede predominar, el tiempo y las circunstancias, así como el hábito y el ADN determinarán el que usamos.

procesos son:

El Trader Intuitivo: tiende a operar en base a su intuición, su “sentimiento” si se prefiere. Lo que diferencia al Trader Intuitivo de la indisciplina es lo siguiente: después de la operación, el Trader Intuitivo ejecutará su proceso de gestión de riesgos. • Compruebe que su “intuición” no es “deseo” • Articule su estrategia de salida • Compruebe que el tamaño de la posición es apropiado para la operación y el capital. Tanto el Planificador como el Trader Intuitivo llevan a cabo este proceso, la única diferencia es que el Planificador lo hace antes

Entonces, la pregunta que debemos hacernos es: ¿de qué tipo somos en el trading? Es importante que nuestro plan de trading se engrane con este rasgo.

hábito DESPUÉS de entrar es: ‘¿cómo me siento en relación a esta operación? Si se me ocurre una respuesta negativa, trataré de analizar por qué - después de todo, mi subconsciente puede estar viendo algo que mi mente consciente no recoja. O, mi lucha, huida o congelación pueden haber sido activadas. De cualquier forma, es importante hacer una evaluación. Como con la mayoría de las cosas, cuanto más practiquemos el proceso, mejor lo haremos. Por supuesto, habrá momentos en los que tomemos una decisión equivocada pero eso no es razón para dejar de dar el paso.

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H PSICOLOGIA Y TRADING

A modo de ejemplo: Generalmente opero giros de 18 días (tendencias mensuales). Planeo con anticipación mis operaciones PERO cuando las ejecuto, me dejo llevar por la “intuición”. Una pregunta que se ha convertido en un

Ray Barros

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ESTRATEGIAS DE TRADING CUANTITATIVO de Lars N. Kestner

Una Mirada en Profundidad a las Principales Estrategias cuantitativas y la Forma de Incorporarlas en su Propio Trading.. 46 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

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Creencias Limitadoras en el Trading Muchas de nuestras limitaciones mentales que afectan el trading las hemos construido desde temprana edad; sin embargo es posible modificarlas con el entrenamiento adecuado.

E

ste verano he leído el libro “Coaching con PNL” de Josep O’Connor y Andrea Lages. No es un libro de trading, ni de autoayuda. En él nos explican cómo, a través de la Programación Neurolingüistica, podemos alcanzar nuestros objetivos y también ayudar a otras personas a hacerlo. También es útil para conocerse a uno mismo mejor y para establecer un plan de vida. Pero en este artículo quiero hablar de las “Creencias Limitadoras” (cap. 7): qué son, por qué aparecen y cómo nos afectan en el Trading. (Nota: muchas frases están extraídas directamente del libro). ¿Qué son las creencias limitadoras? Las creencias limitadoras son normas que absorbemos en nuestra infancia, por ejemplo mediante la educación de nuestros padres, los medios de comunicación, la escuela, etc. Simplemente nos creemos lo que nos dicen y nuestro subconsciente lo asume como algo real, y ya de mayor, dichas creencias están en lo más profundo de nosotros que ni siquiera nos lo cuestionamos. Estas creencias son las culpables de que no alcancemos nuestros objetivos ni vivamos nuestros valores. Por ejemplo, algunas creencias limitadoras típicas: •

Tengo que trabajar duro para ganar dinero

•

Lo más seguro es ser funcionario

•

El éxito requiere tiempo

•

Cuesta mucho ganar dinero

•

Es mejor comprar piso que alquilar

•

Si alguien me ofrece algo, seguro que me quiere engañar,

•

Etc.

Y si nos enfocamos en el trading, me vienen a la mente muchas de esas creencias limitadoras: •

Sólo tiene éxito el 5% de los inversores

•

Para hacer dinero hace falta mucho capital

•

No es posible vivir de los mercados

•

Las manos fuertes controlan los mercados

•

Tengo que arruinarme varias veces antes de ser rentable

Seguro que tú conoces muchas más. Las creencias de cada uno forman su propia realidad y hasta que uno no se desvincule de sus creencias limitadoras asociadas al trading, nunca podrá tener éxito en el mismo. Un ejemplo claro del poder negativo de estas creencias lo encontramos en el atletismo. En 1954, el atleta Roger Bannister corrió la milla por debajo de los cuatro minutos. Hasta entonces, se daba por hecho de que era físicamente imposible hacerlo. La rotura de ese record, y de esa creencia limitadora, hizo que un año más tarde 37 corredores bajaran de los cuatro minutos, y dos años más tarde fueron más de 300 corredores quienes lo consiguieron.

Cuando leo en blogs o foros noto que hay un sentimiento muy negativo con respecto al Mercado. No paro de leer post preguntando siempre lo mismo o incluso reafirmando negativamente la imposibilidad de ser rentable: • • • •

¿se puede batir al mercado? ¿quién gana de verdad en los mercados? Cómo invertir y no morir en el intento Etc.

De forma inconsciente, muchas personas están tomando estas creencias que leen como la realidad, se están creando sus propias creencias limitadoras. Por desgracia hay pocos comentarios reforzando positivamente este asunto, y si aparece alguien diciendo que sí es rentable, normalmente en lugar de aprender de él lo que se le hace es criticarle. ¿Pero cómo eliminamos esas creencias? Hay un proceso de trabajo que se llama PCM: • • •

Posibilidad: alcanzar cualquier objetivo es posible Capacidad: somos capaces de alcanzar dicho objetivo Merecimiento: nos merecemos alcanzar dicho objetivo

Por tanto, vamos a suponer que nuestro objetivo es alcanzar un 50% de rentabilidad todos los años (algunos ahora mismo estarán diciendo: sólo!!, si ya gano el 100%; y otros estarán pensando: eso es imposible… bien, pues adivina quién tiene el problema limitador). u

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Ene - Mar. 2012 - 47

u El siguiente paso es darse un paseo por

los tres pilares (Posiblidad, Capacidad y Merecimiento) y hacerse preguntas, de forma que tenemos que dar con las creencias limitadoras que nos impiden desarrollar ese objetivo. Por ejemplo, uno puede pensar que no es posible, o que no lo merece, pero ¿Por qué?, quizá porque cree que no tiene los recursos necesarios (capital, formación) o no tiene la habilidad necesaria, o porque especular está mal visto por su familia, etc. Nos tenemos que ir preguntando hasta dar con la raíz del problema y descubrir cuáles

Creencias Limitadoras en el Trading

son las creencias que nos limitan para seguir creciendo. Y el siguiente paso es cambiar dichas creencias. Hay que darles la vuelta y meterlas en nuestro subconsciente hasta que formen parte de nosotros y de nuestra realidad. Este proceso de cambio puede ser más o menos largo en función de la persona, de su fe, pero es clave para establecer nuevas creencias que nos ayuden a conseguir nuestros objetivos. Para verlo realmente primero tenemos que pensarlo y creerlo.

Hay un dicho de Henry Ford que dice: “Tanto si piensas que puedes, como si piensas que no puedes, tienes razón”. Así que tú decides. u

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Siete pasos para convertirse en un buen trader A menudo me preguntan los traders que conozco, “¿Cómo puedo ser un trader de éxito? ¿Qué significa realmente serlo?” En cualquier empresa – da igual que el objetivo sea convertirse en trader competente, cirujano, deportista, psicólogo, músico, abogado o piloto- el camino es el mismo: la dedicación a la meta, mucho trabajo duro, y la voluntad de mantenernos levantados cuando caigamos una y otra vez. Me gustaría poder decir que es más fácil que todo eso, pero realmente no lo es. Aquí hay siete elementos esenciales necesarios para convertirse en un trader competente de éxito. Con un esfuerzo dedicado, estos pasos pueden ayudarle a convertirse eventualmente en un gran trader: 1. Tener una visión acerca de su operativa. Entender por qué opera. Nunca es sólo por el dinero. El dinero se puede tener en cualquier empresa. Desarrolle una perspectiva sobre por qué el trading es tan importante para usted y cuáles son las características que desea poseer y que le distinguirán como trader. Sea claro sobre esto. Esto es motivador, y le ayuda a mantenerse comprometido con sus metas personales cuando las cosas se ponen difíciles. El trading es un negocio duro, con muchas adversidades. Si usted no tiene un sentido claro de lo que implica su trading, se dará cuenta de que el trading es complicado para usted. 2. Comprometerse con su visión y convertirla en una misión diaria. Poner en práctica todos los días lo que usted necesita hacer para alcanzar sus metas. Poner el trabajo, incluso cuando otras cosas que son más “divertidas” o atractivas le tientan a salirse de su camino. Hacer esto cada día, día tras día, y no aflojar. Lleve un diario y realice un seguimiento de su progreso -no sólo sobre el dinero, sino sobre lo más importante, su progreso personal a medida que crece y se desarrolla como un operador competente. Es la única manera de hacerse bueno y eventualmente grande en el trading. 3. Sabe lo que puede y lo que no puede controlar. Usted no puede controlar si una operación será ganadora o perdedora. Usted puede controlar cómo reacciona ante el mercado. Antes de que pueda convertirse en un operador consistente, en primer lugar debe controlar cómo responde frente al mercado y sus acciones. Siempre puede controlarse a sí mismo y su forma de actuar. Ser capaces de regular nuestras acciones tiene mucho que ver con cómo nos vemos como traders y nuestra visión de nosotros mismos. 4. Centrarse en el proceso de negociación en lugar de los resultados de las operaciones. Usted puede controlar la forma de seleccionar sus operaciones, establecer el riesgo, introducir, gestionar y salir de sus operaciones. Nunca se puede controlar cómo serán los resultados. Ponga su atención en lo que usted puede controlar -el proceso de negociación, no los resultados. El proceso es donde podemos diferenciarnos. 5. Desarrollar las habilidades mentales necesarias para operar bien. Las habilidades técnicas son importantes, pero también lo son las habilidades mentales. Dedique tiempo a aprender cómo mantener la concentración en el momento actual. Aprenda a “aparcar mentalmente” las pérdidas y los errores de su operativa. Aprenda a dejar correr las operaciones ganadoras y cortar rápido las operaciones perdedoras. Estas son todas las habilidades mentales cruciales que no se encuentran en la lectura del MACD o en las barras de precios. 6. Practique su trading. Un jugador de la liga profesional de beisbol no se presenta en la pista y espera jugar bien; los traders no deberían esperar tampoco que van a mirar la pantalla y van a operar bien. Se necesita una práctica seria y dedicada a desarrollar la excelencia. 7. Haga sólo una operación cada vez. Manténgase centrado en el trading y sólo en él. Utilice todos sus conocimientos, destrezas y habilidades para la operación actual. Deje que las operaciones pasadas y futuras se vayan -no tienen nada que ver con la operación actual. u

Dr. Gary HISPATRADING MAGAZINE

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H ENTREVISTA

E N T R E V I S TA C O N J I M R O G E R S

Jim Rogers James Beeland Rogers más conocido en el mundo financiero como Jim Rogers, es un inversor americano y autor de varios libros. Es el presidente del Riogers Holdings and Beeland Interest, Inc; fue cofundador de Quantum Fund junto con George Soros.

Una Mirada en Profundidad a las Principales Estrategiasen las Creador del “Rogers International Commodities Index” (RICI), un índice focalizado cuantitativas y la Forma de así Incorporarlas en suimplicadas Propio en mejores compañías de los sectores agrícola, metales y energía como compañías Trading.. la producción de energías alternativas (solar, eólica, etc). 50 - HISPATRADING MAGAZINE

Ene - Mar. 2012

ENTREVISTA H

E N T R E V I S TA C O N J I M R O G E R S Entrevista realizada por Diana Helene Castillo intérprete de Hispatrading Magazine Hoy tenemos el placer, en Hispatrading Magazine, de tener al señor Jim Rogers como invitado. El señor Rogers es conocido por haber sido cofundador, junto con George Soros, del archiconocido fondo “Quantum” y por ser autor del “Boom de las materias primas” publicado por Ediciones Valor en español.

vez. Acerté las suficientes veces como para poder ganar un montón de dinero. Mi peor experiencia ha sido cuando, por el contrario, hice las cosas mal cometiendo errores, ya que o fui demasiado perezoso para hacer el trabajo bien o fui descuidado en mis decisiones. Me gustaría poder echarle toda la culpa de mis errores a usted, a un bróker o a quien sea, pero cada vez que he perdido dinero es por no haber hecho los deberes. H. ¿Hubo algún año determinado en que tuviera una experiencia particularmente buena o mala?

Hoy nos ha concedido un poco de su tiempo para conocerle un poco mejor y de paso poder aconsejar a los traders españoles.

J. No, he tenido experiencias buenas y malas, pero no ha sido en un determinado año. Por lo general, salgo bien al final.

H. Buenas tardes Sr. Rogers.

H. ¿Qué consejo le daría a las personas que se quisieran convertir en traders profesionales?

J. Estoy encantado de estar aquí. H. Con el fin de comenzar con esta entrevista, nos gustaría que nos hablara sobre su trayectoria en el mundo de los mercados. ¿Cuál fue la motivación que lo llevó a enfocarse en el mundo de la inversión? J. Bueno, yo era un chico joven y en parte confundido cuando era estudiante, no obstante, tenía bastantes inquietudes sobre el mundo en general. Fue en esa época cuando encontré un trabajo de verano en Wall Street y allí me enteré de que podría ganar un montón de dinero si podía entender lo que estaba sucediendo en el mundo. Fue de esta forma como me enamoré de Wall Street y me quedé a trabajar allí tan pronto como pude, ya que era perfecto para mí: satisfacía todos mis deseos y necesidades. H. ¿Cómo conseguiste ese trabajo? J. Bueno, cuando estaba en la universidad las empresas venían para entrevistar a los estudiantes a punto de terminar la carrera. De esta forma, yo fui a una de estas entrevistas para ver de qué se trataba. Dio la casualidad de que fui a una entrevista de una empresa de Wall Street, sobre la que no sabía nada. No obstante, al entrevistador le gustó mi perfil ya mí también me pareció agradable. Así comenzó mi historia de amor con Wall Street. H. ¿Qué estudió? J. Estudié historia y después filosofía, política y economía. H. Cambiando de tema, ¿cuál cree que ha sido su mejor experiencia y la peor? J. Bueno, mi mejor experiencia fue hacer las cosas bien más de una

J. Asegúrese en primer lugar de que es lo que desea, ya que este trabajo no es para todo el mundo. A mi es algo que me apasiona, pero no invito a nadie a entrar en los mercados a menos que estén seguros que realmente les apasione ya que no va a ser divertido y van a perder mucho dinero a menos que amen este trabajo. Así, que si le gusta este trabajo le diría que consiguiera un trabajo para poder formarse. Creo que la gente debería comenzar por la investigación, con el fin de poder saber cómo funciona todo. No obstante, sí es verdad que hay gente que son buenos en el trading a corto plazo sin tener mucha experiencia previa, simplemente saben cómo comprar y vender. Si descubre que es bueno en esto, solo siga haciendo lo mismo. H. ¿Cuál cree usted que es la actitud más peligrosa en un especulador? J. La complacencia, pensar que eres más inteligente que todos los demás. Como ya he dicho, cada vez que he perdido dinero es debido a que descuidé mi trabajo y no hice los deberes. De esta forma creo que lo peor es la complacencia y la arrogancia. Es por esto que creo que una de las peores cosas que le puede suceder a un especulador es que tenga un gran éxito, ya que una vez que les sucede esto, cierran su posición creyendo que son realmente inteligentes. En la siguiente operación es algo seguro que cometerán errores. Lo mejor que puede hacer después de una operación realmente buena es cerrar todo y no hacer nada durante un tiempo. Trate de descansar y esperar a que se le pase la emoción. H. ¿Comenzó como un day trader o hacía operaciones a largo plazo? J. No, yo siempre he realizado investigaciones e inversiones a largo plazo. De hecho, tengo posiciones abiertas desde hace muchos años.

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H ENTREVISTA

E N T R E V I S TA C O N J I M R O G E R S H. Hablando de sus perspectivas. ¿Está usted convencido de que las materias primas subirán durante esta década? J. Sí. El mercado alcista de las materias primas comenzó en 1999 y ha continuado durante doce años. No veo ningún signo de que vaya a llegar su fin. Todavía tenemos problemas graves de suministro, tenemos escasez de muchas cosas y sabemos que hay crecimiento en muchas partes del mundo. Pero incluso si no dispusiéramos de ese crecimiento, tenemos escasez de suministros de desarrollo en casi todo el mundo. Por ejemplo, las reservas conocidas de petróleo están en declive constante, hemos tenido una sola mina de plomo en los últimos 30 años, la última fue construida en 1969. Tenemos escasez de agricultores en el mundo desarrollado, la edad media de los agricultores en Estados Unidos es de 58 años de edad, incluso en algunas partes del mundo no disponemos de ningún agricultor, por lo que tememos un grave problema de escasez en todos los aspectos. H. Pero ¿hay alguna razón por la cual no hay agricultores? ¿Ellos no ganan suficiente dinero? J. Bueno, tienes toda la razón, ha sido terrible. Por lo menos hasta que algo suceda, a menos que se convierta en muy rentable, cuando compremos los alimentos a cualquier precio. Entonces, lo que pasará es que el precio de los alimentos empezará a subir y subir, ganando con el tiempo los agricultores un montón de dinero. Pero tienes razón, ha sido terrible durante los últimos 30 años y es por este motivo por el que no disponemos de agricultores. H. Y ¿qué pasará con el oro y la plata? J. Yo tengo oro y plata, si bajan más espero ser lo suficientemente listo como para comprar más, irán mucho más arriba la próxima década. Todos los gobiernos del mundo están devaluando sus monedas. Y la historia nos dice que cada vez que sucede esto debemos estar protegidos con activos reales. H. ¿Qué pasará con el dólar de Estados Unidos y otras monedas? J. Bueno, en este momento tengo dólares americanos que decidí comprar. La experiencia me dice que cuando todo el mundo está en el mismo lado de un trade, por lo general es mejor tomar el otro lado. Así que sobre el dólar americano estoy siendo optimista a medio/ largo plazo, pero si el mercado se vuelve de nuevo lo vendería.

un montón de dinero y las personas que no sean dueñas de estas, tendrán que asumir que sus gastos les subirán, ya sean una empresa o familia. Por eso la gente deberían protegerse y comprar materias primas, ya que subirán mucho más. H. ¿Qué tipo de producto debo comprar? J. Soy más optimista sobre la agricultura. Creo que todas las materias primas subirán pero vemos que los precios de la agricultura en general están muy baratos sobre una base histórica. El oro sin embargo está cerca de sus máximos históricos. H. Podríamos comprar futuros financieros sobre commodities para aprovechar estas circunstancias… J. Bueno. Podemos comprar ETFs. De esta forma compramos índices de materias primas, acciones que se dediquen a este negocio o comprar monedas que se beneficien de estas circunstancias como Canadá o Australia, ya que su economía debido a las existencias que tengan en materias primas será mucho mejor que las del resto de países. H. ¿Algún producto en concreto que podría recomendar y que invirtiera en productos agrícolas? J. Como sabes, mi fondo indexado (ETF) invierte en materias primas y productos agrícolas. Su ticker en el New York Stock Exchange es RJA. No estoy aquí para venderle mi fondo, pero es así como yo invierto. H. En España y en los países de habla hispana nos gustaría saber más sobre su libro “El Boom de las materias primas” ¿Qué nos puede decir sobre su libro? J. Yo llegué tarde a la paternidad en la vida. No quería ser padre, pensé que los niños eran una pérdida de tiempo, pero estaba totalmente equivocado. Los hijos son maravillosos y me surgió la necesidad de escribirles algo que pudieran leer cuando fueran mayores. Al tiempo de empezar a escribir una reportera japonesa escribió un artículo sobre las cosas que yo estaba escribiendo a mis hijos. Fue de esta forma, como un editor japonés se enteró y se puso en contacto conmigo para que lo convirtiera en un libro. Resulta que ahora muchas personas adultas han querido leerlo y

dárselo también aasus En él hablo deEstrategias algunos éxitos además de Una Mirada en Profundidad lashijos. Principales H. ¿Qué efecto crees que esto tendrá en los movimientos de las mafracasos en mi vida y sobre todo lo que he aprendido en la inversión. cuantitativas y laEspero Forma de Incorporarlas en su Propio terias primas? que pueda ayudar y guie a muchas personas en su vida. Trading.. J. Las personas que sean propietarias de materias primas van a ganar 52 - HISPATRADING MAGAZINE

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H. ¿Tiene actualmente algún proyecto en mente?

ENTREVISTA H

E N T R E V I S TA C O N J I M R O G E R S J. Mi editor quiere que escriba un libro con mis memorias. Ya les hablaré el próximo año. H. ¿Por último, hay algo que quiera decir a los traders de lengua hispana? J. España es uno de mis países preferidos de Europa y la mayoría de mis hijos además de hablar el mandarín también están recibiendo clases de español. H. Muchas gracias por esta entrevista y, si viene a España, esperamos verle y que nos pueda visitar en Hispatrading Magazine. J. Muchas gracias, espero verles en España. Adiós.

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lectura fundamental

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El PIB La comprensión de los factores relacionados con el Producto Interior Bruto (PIB) puede ser útil para contextualizar la actividad económica adecuadamente.

U

na vez vistos en números anteriores los indicadores adelantados más importantes y de mayor impacto en el mercado, y también la producción industrial, podemos adentrarnos en el principal indicador de crecimiento de los países desarrollados: el Producto Interior Bruto. El PIB es un indicador que mide, en su valor monetario, el total de los bienes y servicios finales que produce un país en un periodo dado. Normalmente, un trimestre o un año. El PIB se utiliza fundamentalmente para medir el comportamiento global de una economía. Si aumenta la producción de bienes y servicios finales, entenderemos que la economía mejora. Es importante entender que el PIB es solo una unidad de medida económica. No nos dice nada de la calidad de vida dentro de un país. Para ello, tendríamos que atender a otros indicadores, como por ejemplo el Índice de Desarrollo Humano (IDH), que también tienen las limitaciones propias de tratar de resumir una realidad compleja en un solo dato. En cualquier caso, el IDH mide el desarrollo de un país a través de tres variables: la esperanza de vida al nacer, el logro educacional (alfabetización de adultos y la tasa bruta de matriculación primaria, secundaria y terciaria combinada) y el PIB real per cápita (expresado en PPA, Paridad de Poder Adquisitivo). En este sentido, tanto el FMI como el Banco Mundial suelen medir el PIB de acuerdo a la paridad del poder adquisitivo. Con estos dos últimos indicadores se hace posible comparar de una manera más realista las diferencias entre el nivel de vida de distintos países. El PIB no incluye, además, las externalidades, la autoproducción, las ventas de segunda mano o el voluntariado, entre otras cosas.

Figura 1. PIB. Fuente: FMI, Naciones Unidas y elaboración propia

Así, conociendo sus limitaciones, podremos adentrarnos en su forma de cálculo. Para medir el PIB podemos emplear tres procedimientos. Es correcto por lo tanto decir que hay varias definiciones del PIB. El enfoque más evidente es el que entiende el PIB como flujo de productos. Es decir, como el valor monetario final de todos los bienes y servicios producidos. Desde el segundo enfoque, el PIB se puede medir a partir del gasto: se obtendría el PIB sumando el gasto que tiene lugar cuando se vende la producción. Finalmente, y puesto que todos los gastos se van a recibir como ingresos, el último enfoque contempla el cálculo del PIB valorando los ingresos del productor. Es decir, como el total de los de ingresos de los factores que son los costes de producción de los bienes finales. En cualquier caso, dará igual cómo se mida, como un flujo de productos (sumando los bienes y servicios finales), como costes o como beneficios, puesto que el resultado final será el mismo en los tres casos. Desde el punto de vista del gasto, el PIB es la suma del gasto privado, la inversión privada, los gastos e inversión del Estado y las

exportaciones menos las importaciones. El PIB desde el punto de vista de los ingresos es la suma de los sueldos y los salarios, intereses, alquileres y beneficios, los impuestos indirectos y la depreciación. El PIB es diferente de otros indicadores que tratan de medir también la actividad económica, como por ejemplo el Producto Nacional Bruto. Éste mide en valor monetario todos los bienes y servicios producidos por empresas de un país sea donde sea que lo hayan hecho. En cambio el PIB mide lo mismo pero de todas las empresas que operan dentro del país, sean de la nacionalidad que sean. Cuando caracterizamos el producto interior como “bruto”, significa que no se tiene en cuenta las depreciaciones. Esto es debido a que es realmente complicado medirlas con exactitud. Una duda que podría surgir es que el dato de PIB podría aumentar siempre exclusivamente porque como los precios suben, así el valor final de toda la producción deberá subir también. Para evitar esto, el PIB, como otros muchos datos puede calcularse a precios reales (o constantes). Estos precios descuentan la inflación. Para ello, se utiliza u HISPATRADING MAGAZINE

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H lectura fundamental

El PIB

u el deflactor del PIB.

El PIB a precios reales será igual al PIB nominal / deflactor PIB. En EEUU, el PIB lo calcula el BEA (Bureau of Economic Analysis, www.bea.gov, del Departamento de Comercio). Para el cálculo, se toman datos de una gran variedad de fuentes: encuestas, declaraciones de IRPF, otros datos macro, etc. La fuente más importante es la contabilidad de las empresas. Para que en el cálculo del dato se evite la doble contabilización (que se puede producir en cualquiera de los enfoques que se use) solo se tiene en cuenta los bienes finales. En el enfoque de los ingresos, se suma tan solo el valor añadido de la empresa (que es la diferencia entre sus ventas y sus compras de materiales y servicios a otras). Una vez publicado el dato, debemos estar muy atentos a las revisiones. Primero se ofrece un dato provisional, para después

Figura 2. Estimaciones del PIB. Fuente: BEA

realizar dos previsiones hasta el definitivo, según se van recopilando nuevos datos. La diferencia entre el dato provisional y las revisiones es muy significativa: a veces los mercados descuentan el primer dato y se mueven con mucha volatilidad si los nuevos datos son muy diferentes al primero.

Entre el dato provisional y la primera revisión mostró una diferencia entre -0,5% y +0,7%. Entre el dato provisional y la segunda revisión mostró una diferencia entre -0,6% y +0,9%. Entre la primera y la segunda revisión, la diferencia fue más pequeña: entre -0,3% y +0,4%.

El BEA, con datos entre 1978 y el año 2000 realizó las siguientes estimaciones:

Como vemos, las diferencias son importantes, pues entre el dato preliminar y el definitivo ¡podría haber una diferencia de casi un punto! El PIB es un indicador atrasado de la economía. Por ello, el impacto del PIB en los mercados suele ser limitado. Sin embargo, cuando se producen sorpresas y fuertes revisiones, afecta de forma poderosa a los mercados financieros. Así, en el gráfico, de la Figura 3 vemos el impacto producido en el futuro del S&P500 una revisión negativa de 5 p.b. en el PIB y un dato 1 p.b. por debajo de lo esperado. Por ello nunca podemos dejar de estar atentos a su publicación. En cualquier caso, el ciclo del crecimiento y el de la bolsa pueden ir por caminos muy diferentes. u

Tomás García Figura 3. Impacto del PIB en el S&P 500

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lectura fundamental

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Apalancamiento El ISM es un indicador adelantado de confinaza empresarial que puede ser de gran utilidad en complemento con otros indicadores.

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i en algo estamos de acuerdo en estos momentos es que hay demasiada deuda a nivel mundial. También creo que todos tendremos claro que son los países desarrollados los que soportan este elevado endeudamiento, tras más de 10 años de excesos. ¿Por qué estos excesos? ¿recuerdan la teoría de la Gran Moderación? Globalización, una política monetaria demasiado laxa, supervisión y regulación bancaria cuestionable, innovación financiera, desarrollo y profundidad de los mercados financieros y hasta factores socio-culturales: no hay razón, son múltiples las posibles explicaciones de por qué hemos llegado a esta situación. Y todas tienen su parte de culpa. Donde surgen las primeras discrepancias es a la hora de precisar si hablamos del sector privado o del sector público. Pero, no discutan: por el momento la situación financiera de las entidades financieras europeas presenta riesgos evidentes que afectan a la propia situación financiera de los gobiernos. Por último, la deuda también afecta en muchos países a las familias. Mientras que las empresas pese a mantener ratios de deuda no muy diferentes a los del pasado deben pagar su tributo en bolsa ante la incertidumbre y desconfianza que el escenario actoral genera entre los inversores. En definitiva, familias, en menor medida empresas, también contribuyen al deterioro financiero. Sin mucho riesgo a equivocarnos, debemos hablar de que el riesgo derivado del elevado apalancamiento es compartido por todos los sectores en mayor o menor medida. Hace unas semanas la propia Canciller alemana pronosticaba que nos llevaría diez años (a los europeos, naturalmente) superar la Crisis de deuda. Realmente no tengo muy claro si Merkel se refería a la Crisis de deuda o a la Crisis del Euro. Si

hablaba de la deuda o de la competitividad. Al final, si estaba mencionando el gobierno económico europeo o la convergencia fiscal. Una vez más, sus comentarios dejaban más preguntas que respuestas. Pero el problema del endeudamiento afecta a la mayoría de los países desarrollados. De hecho, cuando hablamos de la deuda pública europea en su conjunto la situación es incluso mejor a la de países como Japón o Estados Unidos. Claro, la cuestión de fondo es si podemos hablar de la deuda europea (o del déficit público) único a nivel europeo. Quizás dentro de poco tiempo podamos responder a esta pregunta. Es más, los políticos del Euro deben ser los que la respondan. La Crisis de la deuda europea es ante todo una Crisis de confianza. Y la desconfianza se ha acentuado ante una respuesta política inadecuada antes las deficiencias que presenta el Euro. Es cierto que muchos países del área deben tomar medidas para ajustar sus finanzas publicas a medio plazo. Pero la estrategia de ajuste se vuelve insostenible ante un continuo deterioro de las condiciones de financiación que obligan a nuevos ajustes fiscales y erosiona las posibilidades de recuperación económica. Pero hay países donde sí tenemos suficiente

historia para poder evaluar la gravedad del momento actual. En Estados Unidos los niveles actuales totales de endeudamiento sólo son semejantes a los de la primera mitad del siglo pasado. Su reducción supuso enormes sacrificios en aquel momento, incluyendo una depresión y más tarde una guerra mundial. Naturalmente, la actual situación es diferente. Nuestras autoridades conocen el pasado y pueden evitar sus errores. Ya lo están haciendo, comenzando por los bancos centrales. También a nivel político, aunque a todos nos gustaría que hubiera menos gestos y más decisiones. Por ejemplo, la mayor coordinación a nivel internacional debería evitar el surgimiento del proteccionismo comercial. Pero aparentemente no pone freno al aumento del nacionalismo financiero y económico, algo que ya vemos como se está desarrollando incluso dentro de Europa. El creciente peso de las economías emergentes, su envidiable situación financiera, también debería suponer una cierta garantía de que el proceso de desapalancamiento en los países desarrollados no tendrá un impacto económico inasumible a medio plazo. Pero, con todo, el impacto negativo será evidente. Yexiste el riesgo de que sea muy negativo a nivel mundial si de forma simultánea no hay una respuesta política en la Crisis europea. Lamentablemente, cualquier análisis sobre el escenario futuro para la economía mundial pasa por reconducir la Crisis del Euro al ámbito político, desde el que nunca debería haber salido. Por el momento, las llamadas de atención de los dirigentes europeos para una respuesta política a la Crisis han sido simplemente gestos de cara a la galería. La demanda de un mayor gobierno económico se centra en el mayor control de los presupuestos nacionales y previsiones macro en que se sustentan, pero no está del u HISPATRADING MAGAZINE

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u todo claro que supongan una pérdida de

soberanía nacional que permita dejar de lado la titubeante solidaridad financiera actual a compartir riesgos deuda que supondría el final de la Crisis de confianza. Y la demandada reforma del Tratado de Lisboa por el momento se enfrenta a la necesidad de acomodarla a la política interna de los países.

En el mejor de los escenarios, las economías desarrolladas se enfrentan a un periodo más o menos prolongado de bajo crecimiento económico ante una demanda doméstica final moderada. Con reducción del peso del consumo privado en su valor añadido y el sector empresarial buscando salidas, comerciales y de inversión, en el exterior. Y con el sector público ajustando a la baja su tamaño. En algunos casos, espero que excepciones, forzando un ajuste de valor de su deuda con los acreedores. Demasiado tiempo, con coste social y político inasumible, para reducir de forma natural del tamaño de la deuda pública dentro de un proceso complejo de ajuste de sus finanzas drástico y continuado. Decía recientemente el Ministro de finanzas holandés que ya la deuda pública no volverá a ser en el futuro un activo libre de riesgo para la banca. Unas palabras muy peligrosas en un mercado, como el actual, dominado por una crisis de desconfianza. En lo que llevamos de año la banca europea se ha recapitalizado por una cifra cercana a 850 bn. EUR, en muchos casos a través de reservas. Para muchas entidades la rentabilidad es un objetivo superfluo cuando es necesario sobrevivir en un mundo donde al deterioro de sus activos (creciente default en empresas y familias) se une ahora el deterioro de sus activos públicos, cuando las condiciones de financiación son menores y mucho más caras. ¿De verdad nos extraña que hablemos de un ajuste de deuda en un contexto de creciente restricción crediticia?. Dos inquietantes datos: la emisión neta

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de papel por parte de sector financiero a nivel mundial ha sido negativa la primera mitad del año por más de 150 bn. EUR; la emisión neta de papel empresarial ha sido nula. Lamentablemente, en Europa el peso de la banca dobla con más del 60 % del total de crédito a Estados Unidos. Pero es que a nivel mundial también observamos como los mercados de financiación se estrechan, producto de la confusión y hasta el pánico de los inversores. En los países emergentes este proceso tampoco pasa desapercibido, siendo la financiación del comercio mundial y la repatriación de capitales los principales factores de conexión con la Crisis que sufren las economías desarrolladas. Antes comentaba que el desarrollo de los mercados financieros ha sido clave para este proceso de elevado endeudamiento mundial. Aunque quizás genere un nuevo debate sin respuesta clara, ¿qué relación deberían tener el tamaño de los mercados y el propio tamaño del PIB mundial? En los ochenta los primeros eran apenas la mitad que el segundo; ahora los supera en más de 10 veces. Sí, ¿cuál es el punto de equilibrio en esta relación? Ocho veces, quizás cinco, temo que incluso podría ser menos. Naturalmente, a todos nos gustaría que este punto de equilibrio se alcanzara con el crecimiento mundial al alza con fuerza y la contracción marginal de los mercados. Pero me temo que nos enfrentamos a un escenario de medio plazo de bajo crecimiento mundial. ¿Cómo evitar que la progresiva contracción del tamaño de los mercados no acabe en recesión?. Claro que, en el tamaño de los mercados influye tanto su profundidad como el precio de los activos. Además, debemos contemplar aquí la tentación a nivel político de aplicar medidas de “represión financiera” para controlar el Proceso. O también para tratar de ordenarlo, algo siempre rechazable cuando detrás hay intereses políticos y no de eficiencia. Como

Apalancamiento decía antes, el nacionalismo financiero y económico puede ser una deriva negativa de todo este proceso de desapalancamiento. Pero me temo que es inevitable. El papel de los bancos centrales hasta el momento ha sido fundamental para minimizar el daño de la Crisis financiera mundial. Al final, para tratar de ordenar la reducción de la deuda de los agentes económicos. Y por fuerza lo seguirá siendo en el futuro. No es sólo que tienes margen para hacerlo (“ilimitado” según la Directora Gerente del FMI), también porque por el momento esta intervención supera con mucho las posibles consecuencias negativas que puede conllevar desde luego a corto plazo y probablemente también a medio plazo. ¿Y a largo plazo? ¿Alguien puede mantenerse impasible a corto plazo ante todo lo anterior bajo el riesgo de un futuro incierto de largo plazo? No lo creo. u

H lectura fundamental

Jose Luis Martinez Campuzano

lectura fundamental

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Trading Room La Especulación Inteligente

LIBROS

Invertir en conocimientos produce siempre las mejores rentabilidades

Benjamín Franklin.

libros H El Boom de las materias primas

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ada vez que hablamos de un libro normalmente nos fijamos más en el contenido que en el propio autor del mismo. Ganando méritos el libro más por lo que en él se dice que por quien lo escribe. El libro que hoy vamos a comentar merece hacer lo contrario. Antes de hablar del mismo me gustaría que nos paráramos a repasar quién lo escribe. Te aseguro que merece la pena. Definitivamente Jim Rogers es un tipo con el que me gustaría tomar por lo menos un café. Y es que su vida no puede dejar indiferente a nadie. Si me cuentan que existe un tipo que con 37 años se jubila con suficiente dinero como para vivir el resto de sus días, cofundador de uno de los fondos más conocidos de todos los tiempos el “Quantum” (entre algunos de sus méritos se encuentra el hecho de haber obtenido un 4000% de rentabilidad en 10 años), hijo predilecto de uno de los especuladores con más éxito de todos los tiempos como George Soros (el cual decía de Jim Rogers que trabajaba como 8 personas juntas), creador de un fondo indexado que multiplica su fortuna debido a una espectacular revalorización en los primeros años y con una vida lo suficientemente interesante, al estilo de los clásicos aventureros, habiendo recorrido el mundo en motocicleta y coche, pues que quieren que les diga, a este tipo hay que escucharle. Cuando alguien así se decide escribir un libro muchos nos paramos a pensar el motivo del porqué de esta decisión, pero en la entrevista que para este número Hispatrading Magazine realiza a Jim Rogers nos lo explica claramente. Jim Rogers, quien ya no es precisamente un jovencito, llegó a la paternidad en edad tardía y decidió escribir unas notas las cuales poder transmitir a sus hijos y en las cuales explicara su filosofía de inversión a sus propios hijos, tal y como una valiosa joya se transmite de generación en generación en las familias más acaudaladas. Esto fue motivo de que e escribiera un artículo por parte de una redactora japonesa, lo que hizo despertar el interés de un editor japonés. El resultado lo puedes tener en tus manos cuando quieras, basta con que leas el “Boom de las materias primas”. En este libro Rogers nos explica cual es su forma de ver el mercado, en este caso de materias primas, sin duda uno de los mercados con más recorrido en los últimos años y que según la opinión suya seguirá por el mismo camino en la próxima década. Los motivos que expone, además de darnos una visión más amplia del mundo en el que nos encontramos nos hace entender un poco mejor la economía global, en la que se encajan todas las figuras del puzle como si de una se tratara. Rogers de esta forma, acerca el mundo de las materias primas a los inversores/especuladores acostumbrados a otros mercados como las acciones.

temporal de inversión sea más reducido y nunca hayamos operado en el mercado de las materias primas, merece la pena escuchar a un u auténtico experto en la materia. Buena lectura.

Redacción Hispatrading Magazine

Con un lenguaje sencillo y claro, poco a poco expone su filosofía de inversión ayudando a entender algunas de sus herramientas. Como todos sabemos el horizonte temporal de inversión de Jim Rogers es de largo plazo, utilizando los fundamentales para justificar el porqué de sus decisiones. Sin duda, aunque nuestro horizonte HISPATRADING MAGAZINE

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Libros

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H EN LA MIRA

El apetito del riesgo o el final de una mala película Hace poco se ha estrenado una película con uno de los títulos que más miedo ocasionan a los traders de derivados: “margin call”, un título que sin duda inspira a todo aquel que esté en los mercados. Sobre la película en particular no comentaremos nada, ya que para gustos los colores, y no es el objeto de esta tribuna hacer de crítico de cine, que por otro lado creo que sería más bien mediocre ya que la publicidad de los trailers de las películas más taquilleras me suele atrapar, al igual que el resto de la masa, empujándome a ver las películas seguramente con menos calidad y más llenas de tópicos, es por esto, que en materia de cine soy una oveja más. No obstante, el título de la misma es como para dedicarle un par de minutos a la reflexión mientras se saborea un buen vino o se mira al cielo estrellado, intentando meditar en lo que a fenómenos financieros se refiere. Todos estamos siendo testigos, de unos años para acá, de un fenómeno que nadie puede negar, el auge de brokers de derivados, en concreto de un productito que aunque pequeñito y en apariencia inofensivo, mucho menos que un futuro como ya se encargan de recordar estos intermediarios o ¿eran creadores del mismo? O ¿Eran contrapartida?, bueno, el caso es que ofreciéndolos en su variedad más hippy, OTC ( over the counter, osease sin un árbitro imparcial que diga si ha habido gol fantasma o no, osease de nuevo, saltada de stop justo o no) (por cierto, ya se está avanzado el tema para que empiecen a cotizar en mercados regulados) están haciendo que los inversores mas añejos se encuentre con una nueva realidad en sus vidas: el margin call. ¿Margin qué? Call por supuesto. Si cortas y pegas las bonitas palabras en un traductor en línea te encontrarás con la palabra, llamada de margen. Aunque no te aclare demasiado esta traducción ya el hecho de ver la palabra llamada te tiene que hacer pensar. ¿Quién te va a llamar cuando tengas una operación abierta? ¿Tu bróker para darte la enhorabuena por lo bien que lo estás haciendo? ¿Aquel chaval tan amable que trabaja en tu intermediario financiero el cual te pica para que hagas algún que otro trade para recompensarte por tu buen trabajo?. No van por aquí los tiros. Podemos definir el margin call como el requerimiento por parte del broker al cliente que tiene posiciones abiertas para que añada fondos a su cuenta si no quiere que se le cierren las posiciones. Algunos brokers te avisan con anterioridad antes de llegar a ese determinado momento para que pueda darte opción a seguir en el mercado. No obstante, la realidad suele ser otra. Si no estás en pantalla y te has pasado de la raya con tu nivel de apalancamiento, bastará con un simple movimiento del mercado en contra para echarte del mismo. Habiendo saltado tu margin call de una forma automática, ya que la mayoría de las plataformas cierran las posiciones automáticamente sin tener que pedir autorización al traders “apalancado hasta las orejas”. Por lo nuevo de este tipo de productos en nuestro país son muchos los sustos que los traders, menos conocedores de los productos derivados, están sufriendo día tras día, mientras van aprendiendo que los derivados obviamente no son acciones. No sólo tenemos que acertar en la dirección sino también en el momento. Motivos por los que hombres, normalmente mayores de 50, están entrando en un nuevo mundo para ellos hasta ahora desconocido y siendo empujados al intradía, precisamente atraídos por la curiosidad del intentar saber no sólo el qué está pasando, esto es, hacia dónde va el activo sino también el cuándo , esto es, en qué momento se va a producir. ¿Será esto el fin de una generación hasta ahora acostumbrada a lidiar con los mercados de contado? ¿Será la evolución definitiva del tradicional inversor de acciones?. u Sólo el tiempo lo dirá. Mientras tanto, cuidado con que no tengamos un mal final de película por habernos apalancado más de lo debido.

Redacción Hispatrading Magazine HISPATRADING MAGAZINE

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La Excelencia y la Experiencia no se improvisan

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Figura 2. Curva de resultados del Sistema B.

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