Informe de Estabilidad Financiera 2016.I Banco Central de Chile

BANCO CENTRAL DE CHILE

09 DE JUNIO DE 2016

Agenda Situación macro-financiera global II. Estado y riesgos del sistema financiero i. Inversionistas institucionales ii. Empresas iii. Hogares iv. Inmobiliario v. Bancos III. Síntesis global I.

2

Situación macro-financiera global

3



Con vaivenes, riesgos retornan hacia aquellos asociados con el proceso de normalización de tasas de PM en EE.UU.



Se mantiene el riesgo proveniente del menor dinamismo y perspectivas de economías emergentes (China, Brasil).



Surgen algunos riesgos que podrían dar lugar a episodios de turbulencia financiera: Brexit, situación de la banca europea.



La posición externa de Chile sufre un leve deterioro.

Con vaivenes, retorna el riesgo de aumentos en las primas por riesgo asociadas al proceso de normalización de tasas de política en EE.UU. Volatilidad de mercados financieros (*) (porcentaje; índice)

50

Reunión FOMC Dic.15

40

100

30

75

20

50

10

25

0

4

125

13

May

Fuente: Bloomberg.

Sep

14

VIX

May

Sep

15

May

MOVE (ED)

Sep

16

May

0

Esto porque, en un ambiente de bajas tasas de interés a nivel global, persisten las diferencias entre la trayectoria de la FFR esperada por el mercado y los Fed dots. Diferencia entre FOMC y mercados para la FFR esperada a fines de cada año (*) (porcentaje)

2,0 1,5 1,0 0,5 0

2016 Reunión Fed Dic.15

5

2017

2018 Reunión Fed May.16

(*) Corresponden a la diferencia entre la mediana de los votos de miembros del consejo de política monetaria de la Fed (FOMC) respecto del nivel esperado para la tasa de referencia de EE.UU. (FFR), comunicada en cada reunión, y lo esperado por el mercado, implícito en contratos futuros de la FFR, en el día de cada comunicado. Fuentes: Bloomberg y Reserva Federal de EE.UU.

Las perspectivas de crecimiento para economías emergentes continúan corrigiéndose a la baja… Revisión de expectativas de crecimiento para 2016 (porcentaje)

8 6 4 2 0 -2 -4

Brasil

Nov.15 6

Chile

Dic.15

Fuente: Consensus Forecasts.

China

Ene.16

Colombia

Feb.16

México

Mar.16

Abr.16

Perú

May.16

…y la estabilización de China ha descansado en el crédito, en un contexto de una cartera con creciente deterioro. China NPL Bancos Comerciales (porcentaje de créditos brutos)

1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8

2011

7

2012

2013

Fuente: China Banking Regulatory Commission.

2014

2015

2016

Aunque se mantiene en niveles adecuados, la posición externa de Chile ha sufrido un leve deterioro. Deuda externa de corto plazo residual por sector institucional (1) (porcentaje del PIB) (2)

20 16 12 8 4 0

11

III

12 Bancos

8

III

13

III

14

III

Empresas no financieras

15

III

16

IED

(1) Se excluyen Banco Central, Gobierno Central y otras sociedades financieras distintas de bancos porque su deuda es inferior al 1%. (2) PIB a tipo de cambio real constante (índice base mar.16 = 100). Fuente: Banco Central de Chile.

Síntesis

9



La normalización de la política monetaria en EE.UU. podría generar correcciones repentinas en precios de activos riesgosos.



Las perspectivas de crecimiento para economías emergentes continúan corrigiéndose a la baja



Nuevos riesgos que podrían conllevar otros eventos de volatilidad (Brexit y situación de la banca europea)

Estado y riesgos del sistema financiero local

Mercados locales e inversionistas institucionales

Las condiciones de financiamiento se mantienen holgadas, con tasas de interés en niveles relativamente bajos para patrones históricos. Tasa de interés de los bonos soberanos de largo plazo (porcentaje)

10

IEF anterior

8 6 4 2 0 May.05

Ene.09 BCP 5

12

Fuente: Banco Central de Chile.

BCP 10

Sep.12 BCU 5

May.16 BCU 10

Los fondos mutuos de inversión de mediano y largo plazo recuperan los volúmenes de patrimonio, alcanzando niveles a los observados en el IEF anterior. La liquidez de su cartera disminuye. Patrimonio de Fondos Mutuos (*) 600

(millones de UF)

500 400 300

IEF anterior

200 100 0 May.10

13

May.12 FM corto plazo

May.14 FM mediano y largo plazo

May.16

(*) Fondos mutuos (FM) de corto plazo incluyen: FM1(Inversión en deuda con duración menor o igual a 90 días) y FM2 (Inversión en deuda con duración menor o igual a 365 días). FM de mediano y largo plazo incluyen: FM3 (Inversión en deuda de mediano y largo plazo) y FM6 (fondos mutuos de libre elección). Fuente: SVS.

Los fondos de pensiones retoman las inversiones en el exterior –a través de renta fija internacional- luego de un período caracterizado por rendimientos negativos de las bolsas externas. Flujos de portafolio de los fondos de pensiones 9

(US$ miles de millones, suma móvil 6 meses)

IEF anterior

6 3 0 -3 -6 Ene.13

14

Sep.13

May.14

Inversión Nacional

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SVS.

Ene.15

Sep.15

Inversión Extranjero

May.16

Las CSV continúan incrementando su exposición a activos inmobiliarios así como también a instrumentos en el exterior. Ello en el contexto donde la rentabilidad de inversión supera en 180pb a la tasa comprometida. Spread entre retorno de inversiones y tasas comprometidas (porcentaje)

10 8 6 4 2 0 -2 Sep.01

15

Sep.03 Spread

Sep.05 Sep.07 Sep.09 Tasa comprometida (*)

(*) La tasa comprometida corresponde a la tasa de venta promedio ponderada. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SVS.

Sep.11 Sep.13 Sep.15 Retorno de inversión

Síntesis

16



El mercado local refleja condiciones de financiamiento expansivas, esto es coherente con la política monetaria y con el ambiente financiero externo.



Se mantiene el riesgo de que un retiro abrupto de inversiones en fondos mutuos amplifique el impacto de alzas de tasas de interés en precios de activos.

Empresas

Desde el tercer trimestre del 2015, el endeudamiento de las empresas sobre PIB se mantiene estable en torno a 120%. Deuda total de empresas (*) (porcentaje del PIB)

125 100 75 50 25 0

09

10

11 Deuda local

18

12

13

14

15

16

Deuda externa

(*) Basado en información a nivel de empresa con la excepción de factoring y leasing, bonos securitizados y efectos de comercio. No incluye deuda comercial universitaria. A marzo del 2016, información estimada para factoring y bonos securitizados. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Achef, SBIF y SVS.

Los indicadores financieros de las firmas que reportan a la SVS se mantienen en niveles similares al año anterior, dando cuenta de una rentabilidad algo menor y un endeudamiento alto para patrones históricos. Rentabilidad y endeudamiento sector corporativo (1) (porcentaje)

12

19

0,8

9

0,6

6

0,4

3

0,2

0

0

95

97

99

01

Rentabilidad (2)

03

05

07

09

11

13

Endeudamiento (3)

(1) Datos a diciembre de cada año. (2) Utilidad acumulada en doce meses. antes de gastos financieros más impuestos sobre activos totales. (3) Razón deuda a patrimonio. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SVS.

15

El descalce cambiario se mantiene estable tanto en el promedio con los extremos de la distribución. Con todo, algunas firmas con alta exposición en el exterior –vía ingresos o activos– presentan efectos cambiarios tanto en resultados como a nivel patrimonial. Descalce de empresas del sector corporativo (*) 40 30

(porcentaje de los activos totales)

datos  anuales

datos trimestrales 

20 10 0 -10 -20 01 03 05 07 III 08 III 09 III 10 III 11 III 12 III 13 III 14 III 15 III Descalce mayor a 10%

20

Descalce menor a -10%

Promedio

(*) Descalce se calcula como pasivos en dólares menos activos en dólares, menos posición neta en derivados, sobre activos totales. No considera empresas Estatales, Mineras y Financieras. Se excluyen empresas con contabilidad en dólares. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SVS.

Estimaciones internas sugieren que la mayoría de las firmas cuenta con holguras de flujos operativos para hacer frente a los vencimientos de corto plazo. En tanto, los vencimientos de bonos de más largo plazo se hacen significativos hacia el 2020. Vencimiento de bonos corporativos (miles de millones de dólares)

7 6 5 4 3 2 1 0

2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 UF

21

Peso

Dólar

(*) Otras: Euros, Francos Suizos, y Pesos Mexicanos. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Bloomberg y DCV.

Otras (*)

Síntesis

22



Diversos indicadores confirman el cuadro descrito en IEF anteriores respecto de una menor fortaleza de las empresas.



No obstante, indicadores de descalce cambiario y patrones de vencimiento muestran que los riesgos de tipo de cambio y refinanciamiento se mantienen acotados

Hogares

El endeudamiento agregado continúa incrementándose, explicado por la mayor incidencia de la deuda hipotecaria, en tanto la carga financiera agregada se mantiene estable como fracción del ingreso en 15%. Endeudamiento y carga financiera de los hogares (porcentaje del ingreso disponible)

70 60

18

50

15

40

12

30

9

20

6

10

3

0

0

06

07

08

09

RDI Consumo 24

21

10

11

12

RDI Hipotecario

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF, SUSESO y SVS.

13

14

15

RCI Total (ED)

IV

Los indicadores de no pago de deuda de consumo se mantienen estables en lo más reciente, excepto para Cajas de Compensación (CCAF). Índice de mora colocaciones consumo (*) (porcentaje)

10 8 6 4 2 0 11

25

12

Banco

13 14 Casas comerciales

(*) Excluye Banco Estado. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

15 CCAF

16

Evolución reciente de indicadores del mercado laboral sugieren un mayor riesgo de deterioro, con posibles consecuencias para salud financiera. Mercado laboral (porcentaje)

10 8 6 4 2 0 10

26

11

12 13 Empleo asalariado (a/a)

Fuente: Banco Central de Chile en base a información del INE y UCH.

14 15 Tasa de desempleo

16

Síntesis

27



El endeudamiento agregado (RDI) de los hogares continúa aumentando, en un contexto de menor dinamismo de la actividad y del empleo.



Los indicadores de no pago bancario (consumo e hipotecario) se mantienen bajos.



Un mayor deterioro en el mercado laboral podría dificultar la capacidad de pago de los hogares.

Inmobiliario

En el sector inmobiliario residencial, la venta de viviendas nuevas presenta una fuerte contracción en el primer trimestre del 2016, después del fuerte repunte del 2015. Este último asociado en gran parte al adelantamiento de compras. Venta viviendas nuevas en Santiago (miles de unidades)

14 12 10 8 6 4 2 0 01

29

02

03

04

05

06

Terminado

Fuente: Cámara Chilena de la Construcción.

07

08

09

10

11

12

13

Resto

14 15

16

Los índices de precios de vivienda continúan creciendo a tasas estables. Precios reales de viviendas (*) (índice base 2008 =100)

200

IEF anterior

160 120 Variación Anual

15 II III IV 16

80 40

04

05

06

07

08

09

BCCh RM 30

10

11

CChC

(*) IPV método estratificado. CChC modelo hedónico viviendas nuevas. Fuente: Banco Central de Chile y CChC.

IPV RM 9,9 10,6 9,7

12 BCCh

IPV 8,5 8,4 9,4

13

CChC 9,5 7,5 7,2 4,4 6,8

14

15

16

El número de créditos hipotecarios por deudor continúa incrementándose. Esto en un ambiente donde la rentabilidad de la estrategia “comprar para arrendar” disminuye. Rentabilidad bruta de arriendos en Santiago y n° de créditos por deudor (*) (porcentaje)

8 7

24

6

20

5

16

4

12 09

10

11

12

Rentabilidad departamentos Rentabilidad casas

31

28

13

14

15

IV

Más de un crédito por deudor (ED)

(*) Rentabilidad es calculada como el precio de arriendo anual dividido por el precio de venta. Fuentes: Banco Central de Chile, Portalinmobiliario.com y SBIF.

Las oficinas de clase A y B mantienen una vacancia promedio en niveles cercanos al 10%, mientras el precio de arriendo disminuye. Tasa de vacancia y precios de arriendo anuales (*) (porcentaje; UF por m2)

12 10 8 6 4 2 0 10

11

12 Vacancia A+B

32

(*) Promedio ponderado por metros cuadrados. Fuente: CBRE.

13

14

Arriendo clase A+B

15

Síntesis

33



El sector inmobiliario está pasando por un proceso de ajuste, después de presentar un alto dinamismo.



Un riesgo para las empresas inmobiliarias es un aumento en los desistimientos de promesas.

Bancos

La actividad crediticia de la banca se encuentra acorde con el estado del ciclo de la economía. Crecimiento anual de las colocaciones (variación real anual, porcentaje)

20 15

9

10

6

5

3

0

0

-5

-3

-10

-6

Mar.07

Sep.08

Comercial

35

12

IEF anterior

13%

Mar.10

Consumo

Sep.11

Vivienda

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

Mar.13

Total

Sep.14

Mar.16

IMACEC (ED)

Los indicadores agregados de no pago tanto para los hogares (consumo e hipotecario) se mantienen estables. Índice de mora 90 días

(porcentaje de las colocaciones)

4

IEF anterior

3 2 1 0

Mar.09

36

Mar.10

Mar.11

Mar.12

Consumo

(*) Excluye Banco Estado. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

Mar.13

Mar.14

Vivienda (*)

Mar.15

Mar.16

Si bien la morosidad de empresas se mantiene estable, se observa un aumento de la cartera subestándar… Calidad de la cartera comercial

5

(porcentaje de las colocaciones comerciales)

4 3 2 1 Mar.11

Mar.12

Mar.13

Cartera subestándar (*) 37

(*) Evaluada individualmente. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

Mar.14

Mar.15

Mora mayor a 90 días

Mar.16

…así como también un aumento de la concentración de la morosidad en la cartera comercial. Distribución de la morosidad de la cartera comercial (porcentaje de la mora comercial de más de 90 días)

60 50 40 30 20 10 0 0

50

100

150 Jun.15

38

200

250

300

350

400

450

500

Mar.16

(*) Muestra de las colocaciones comerciales de los mayores morosos del sistema. Considera mora entre 90 días y 3 años. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

El riesgo de financiamiento se mantiene. Los bancos medianos redujeron su exposición a fondos mutuos, aumentando otras fuentes de financiamiento que tienen una volatilidad similar. Composición de los pasivos de la banca mediana: 2015-2016 (*) (puntos porcentuales)

1,5 1,0 0,5 0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5

Fondos

Mutuos

39

Bancos y Inst. Deuda Empresas

Otros fin.

Personas

Fondo de

Pensiones

Cred.

Externos

(*) Diferencia entre septiembre del 2015 y febrero del 2016. Se excluyen otros depósitos, otras obligaciones financieras, derivados, impuestos, provisiones y otros pasivos. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

Los niveles de capitalización de la banca se mantienen bajos tanto para patrones históricos como en relación a países OCDE… Comparación internacional del IAC (*) (porcentaje)

25 20 15 10 5 2009

40

2010

Chile

2011

2012

Mediana

2013

2014

2015

Percentil 25-75

2016

(*) Patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo. Dato de Chile al 2016 (estimado) considera aumentos de capital efectivos en 2016 para Chile, ceteris paribus, además del efecto de la disminución del CCF (20pb). Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

…situación que también ha internacionales (GFSR, 2016).

sido

reportada

en

informes

Comparación internacional del ratio de Tier 1 sobre APR (porcentaje, 2015)

30 25 20 15 10 5

41

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de los Financial Soundness Indicators del FMI.

Estonia

Indonesia

Saudi Arabia

Poland

Malaysia

Thailand

South Africa

Mexico

Turkey

Brazil

China

Colombia

India

Chile

Russia

0

Los ejercicios de tensión dan cuenta de que el escenario de riesgo severo tiene un impacto similar al observado en el IEF previo. Impacto de escenarios de riesgo sobre la rentabilidad (*) (utilidad anual sobre capital básico)

40 20 0 -20 -40 2015.S2

2016.S1 Inicial

Mín-Máx 42

2015.S2

2016.S1 Estrés

Percentil 25-75

Sistema

Mediana

(*) Las cifras están ponderadas por el capital básico de cada institución. Los cálculos no consideran la banca de tesorería, comercio exterior y consumo que han salido del sistema. Los mínimos corresponden al percentil 1. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

Aunque los niveles de capital son suficientes para absorber la materialización de un escenario de estrés severo, las holguras se han reducido con respecto a años anteriores. Impacto de escenarios de riesgo sobre el IAC (*)

16

(patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo)

14 12 10 8 6

2015.S2

2016.S1 Inicial

Mín-Máx 43

2015.S2

2016.S1 Estrés

Percentil 25-75

Sistema

Mediana

(*) Las cifras están ponderadas por el capital básico de cada institución. Los cálculos no consideran la banca de tesorería, comercio exterior y consumo que han salido del sistema. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.

En efecto, la fracción de bancos que mantienen IAC sobre 10% bajo el escenario de estrés se han reducido considerablemente en los últimos años, representando menos de la mitad de los activos del sistema. Bancos con IAC igual o superior al 10% bajo escenario de estrés (*) 100

(porcentaje de participación)

80 60 40 20 0

11.S1 11.S2 12.S1 12.S2 13.S1 13.S2 14.S1 14.S2 15.S1 15.S2 16.S1

Activos 44

(*) Resultados de los ejercicios de tensión presentados en los Informes de Estabilidad Financiera. Fuente: Elaboración propia sobre la base de información de la SBIF.

Síntesis

45



La actividad crediticia de la banca se encuentra acorde con el estado del ciclo de la economía.



Los indicadores de no pago se mantienen estables, aun cuando continúa observándose algún deterioro en la cartera comercial.



Tal como se señaló en el IEF previo, la capitalización de la banca local se han reducido en los últimos años.



Aunque los niveles de capital actuales son suficientes para absorber la materialización de un escenario de tensión severo, las holguras de capital disponibles se han reducido.

Síntesis global

Los principales riesgos enfrentados por el sistema financiero chileno son similares a los reportados en el informe anterior. 

Los principales riesgos provenientes del escenario externo descritos en el IEF anterior se mantienen vigentes.

En lo interno

47



Se mantiene el cuadro descrito en IEF anteriores respecto de una menor fortaleza de las empresas.



El sector inmobiliario está pasando por un proceso de ajuste, después de presentar un alto dinamismo.



El endeudamiento agregado de los hogares continúa aumentando, en un contexto de menor dinamismo de la actividad y del empleo.



Los niveles de capitalización de la banca local se han reducido en los últimos años.

Informe de Estabilidad Financiera 2016.I División Política Financiera

BANCO CENTRAL DE CHILE

09 DE JUNIO DE 2016