La cuenta de resultados _________________________________________________________________________

INTERPETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS LA CUENTA DE RESULTADOS 1.- Significado.- Tal y como se ha indicado en la introducción, es un estado financiero básico que refleja cómo ha sido el movimiento de ingresos y gastos en la empresa durante un determinado período, que también se indica. La diferencia entre ambos parámetros será por tanto el beneficio del período, siempre que los ingresos hayan superado a los gastos, o la pérdida, si es al contrario. 2.- Presentación.- La mayoría de las empresas adoptan una forma genérica de presentación que es similar para todas ellas, al margen de que posteriormente, por razones fiscales, se hayan de adoptar otras formas adecuadas a los requisitos de cada legislación. La cuenta de resultados estándar es la siguiente: Ventas Netas (deducidos impuestos indirectos, descuentos, etc) - Costes de las Ventas ____________________ Margen Bruto - Gastos de operación (administración, mantenimiento, etc.) ________________________________________________ Beneficio antes de Amortizaciones, Intereses e Impuestos (BAAIT) - Amortizaciones _____________________ Beneficio antes de Intereses e Impuestos (BAIT) - Intereses de la deuda + Ingresos financieros + Partidas extraordinarias _____________________ Beneficio antes de Impuestos (BAT) - Impuestos _____________________ Beneficio después de Impuestos (BDT) o Beneficio Neto CR - 1 _________________________________________________________________________

Control de gestión y presupuestos en la industria hotelera _________________________________________________________________________ Es de destacar que la terminología aquí utilizada es la que viene siendo habitual en las empresas, impuesta por las escuelas de negocios más conocidas, y que por tanto se ha estandarizado ampliamente. 3.- Principio de devengo.- Una primera cuestión que debe plantearse es que tanto las ventas como los costes y gastos se contabilizan por el principio de devengo, es decir, cuando se formalizan y se generan derechos y obligaciones para las partes, no cuando se materializan en efectivo (cuando se cobran o se pagan). Por tanto el beneficio que refleja la cuenta de resultados es un beneficio potencial, que sólo se materializará cuando las ventas se cobren y los gastos se paguen. Aquí una primera diferencia fundamental entre ventas y cobros y gastos y pagos: ventas y gastos o costes son conceptos económicos y cobros y pagos son conceptos financieros, todo ello en una primera aproximación. 4.- Diferencia entre costes y gastos.- Observando la cuenta de resultados propuesta se aprecia una primera diferencia entre costes y gastos. Desde un punto de vista de contabilidad analítica son costes los relacionados con el producto y gastos los relacionados con el período, de modo que se denominan costes del producto y gastos del período. Los costes del producto se contabilizan por tanto cuando el producto se vende (ya sea por diferencias de inventario o cualquier otro método) mientras que los gastos se contabilizan mes a mes, coincidiendo generalmente con su desembolso o estimación contable. Los costes del producto pueden permanecer durante un cierto tiempo y por importes elevados en el activo del balance sin que minoren el resultado, por no ser contabilizados como tales costes hasta el momento de la venta. El decidir qué partidas componen los costes del producto es de gran importancia en la empresa, ya que la cuenta de resultados puede verse sustancialmente modificada en función de esta decisión. Es el empresario quien tiene esta capacidad de decisión, con la condición de que se mantenga en el tiempo para no alterar el principio de continuidad de la contabilidad. En la hostelería, y siguiendo los criterios del sistema uniforme de contabilidad hotelera que más adelante se estudiará, son costes del producto aquéllos que están directamente relacionados con los departamentos operacionales (que a su vez son los que generan ventas), y se refieren tanto a costes de venta (materias primas o costes de suministro directamente relacionados con la venta) como a costes de personal y otros costes también relacionados directamente con los departamentos de producción o venta. Conocida la diferencia, habrá momentos en los apuntes en que se utilice indistintamente la denominación costes o gastos, sin que ello condicione su significado. 5.- El margen bruto o margen de contribución.- Se define como la diferencia entre las ventas y el coste de los productos vendidos. En una empresa de distribución es sencillo calcular este coste, ya que basta con detraer de las ventas el coste de adquisición de los productos. En una empresa transformadora la cuestión es más difícil: ¿el coste de personal

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La cuenta de resultados _________________________________________________________________________ de la cadena de producción, la amortización de la maquinaria y otros costes, deben ser o no parte del coste del producto? En todo caso en el hotel es algo que viene perfectamente definido por el sistema uniforme de contabilidad hotelera, que es el sistema contable que se propondrá como idóneo para la industria en nuestra asignatura. 6.- Gastos pagables y no pagables.- Es importante darse cuenta de que existen dos tipos de gastos: pagables y no pagables. Prácticamente todos los gastos o costes, independientemente de que se contabilicen por el procedimiento de devengo, en un determinado momento deben ser pagados con salida efectiva de fondos, ya sea al personal o a suministradores externos; existe sin embargo un tipo de gastos, las amortizaciones (también las provisiones), que aunque como tales gastos disminuyen el resultado neto de la empresa, no suponen salida de efectivo. En efecto, las amortizaciones (la terminología inglesa de depreciación es más precisa), desde el punto de vista contable, son la mera expresión de la disminución del valor de los activos fijos de la empresa. Esta disminución de valor viene dada por tres motivos principales: por el uso, por el paso del tiempo y por obsolescencia, o pérdida de valor por razones técnicas (los nuevos equipos suelen ser menos costosos y dan mayor rendimiento). Esta pérdida de valor es realmente difícil de calcular en términos de mercado, y aunque se puede calcular por diferentes métodos, nunca es exacta. Por ello es necesario distinguir entre amortización contable (la que se contabiliza), amortización fiscal (la que las autoridades fiscales permiten), amortización financiera (diferencia entre precio de compra y precio de venta del bien) y amortización económica. Esta última trata de calcular la pérdida de valor relacionándolo con el coste de mantenimiento de los equipos, al objeto de que la suma de ambos conceptos (mantenimiento y amortización) sean iguales a lo largo de la vida útil del equipo para ser utilizado como coste estándar en contabilidad analítica. Independientemente de ello, las cuatro amortizaciones coinciden al final de la vida útil del equipo o bien del activo fijo, de modo que todas ellas habrán de ser ajustadas para que coincidan con la amortización financiera, que es la que responde con exactitud al concepto de pérdida de valor, pero que sólo puede ser calculado cuando se prescinde del equipo. La contabilización de esta pérdida de valor es necesaria para no penalizar los resultados de un determinado año con el importe de la compra total del bien, por lo que los contables lo dividen proporcionalmente entre los años de vida útil prevista. En todo caso lo que aquí interesa es destacar que las amortizaciones no suponen salida de efectivo para la empresa, aunque se contabilizan como gastos y por tanto minoran la cuenta de resultados. Por ello a la hora de calcular el mal llamado cash flow de la empresa, estos gastos se suman al resultado neto. Una denominación correcta y extensamente aceptada es la de Fondos Generados por la Operación (FGO). Como a largo plazo el beneficio más la amortización sí es una medida aproximada del cash flow, podría también denominarse cash flow potencial. Una denominación correcta de cash flow se tendrá cuando se estudie el tercer estado financiero, el de origen y aplicación de fondos. En relación con las amortizaciones en la industria hotelera, es necesario destacar que en general los hoteles no pierden valor con el paso del tiempo, sino al contrario, especialmenCR - 3 _________________________________________________________________________

Control de gestión y presupuestos en la industria hotelera _________________________________________________________________________ te si se encuentran bien localizados y razonablemente mantenidos. Hasta tal punto es así que, en general, el inversor obtiene mayor rentabilidad por las plus valías del inmueble que por el beneficio de la propia operación hotelera. Este es un hecho que se da a lo largo de todo el mundo occidental, donde la rentabilidad de operación puede oscilar entre el 3-5% sobre la inversión, mientras que el incremento del valor del inmueble puede ser bastante superior. ¿Qué sentido tienen entonces las amortizaciones en el hotel, al menos en lo que al valor del inmueble se refiere? (ya que las instalaciones sí se deterioran). La contabilidad deja de reflejar la realidad económica de la empresa, ya que se refleja el valor de un bien de modo considerablemente disminuido. Las actualizaciones de balance, reguladas por Ley, vienen a resolver este problema si las empresas se acogen a ellas. De todos modos ésta es una de las lagunas de la contabilidad como herramienta (utilizada de manera exclusiva) para conocer la situación económico financiera de la empresa. La incidencia fiscal de la contabilización de las amortizaciones es alta, ya que al considerarse un coste en la cuenta de resultados, reduce los beneficios obtenidos y por tanto el impuesto sobre el beneficio. 7.- El Beneficio antes de intereses e impuestos BAIT.- Cuando al margen bruto se le detraen los gastos operativos y las amortizaciones se obtiene el BAIT, que es una medida fundamental y básica del rendimiento de la empresa, ya que con ella habrá que retribuir a los prestamistas, al fisco y a los accionistas. Esta medida es igualmente crucial a la hora de definir la estructura financiera de la empresa, indicando si es o no recomendable aportar capital ajeno a la misma y en qué medida. El BAAIT, es decir, el beneficio antes de amortizaciones, intereses e impuestos, o lo que es lo mismo, el BAIT más las amortizaciones, es una importante medida de la eficacia de la dirección en cuanto a la obtención de rendimiento, ya que la misma es responsable de estos resultados en la medida en que tiene delegadas las facultades para gestionarlos. Sin embargo, las partidas que a partir del BAIT detraen los resultados, no suelen ser responsabilidad de la dirección operativa, sino del consejo de administración de las empresas, pues están relacionadas con decisiones estructurales ajenas al control de aquella dirección. 8.- Los intereses.- En este caso se refiere a los intereses de estructura, es decir, al coste del capital ajeno a largo plazo aportado a la empresa, y que son consecuencia del nivel de préstamo y del coste del mismo, así como del plazo de devolución. Los intereses y costes financieros relacionados con la operación diaria (gastos bancarios, intereses de préstamos a corto plazo, etc.) no están incluidos en este capítulo, sino que son considerados gastos operacionales. 9.- El Impuesto sobre el beneficio.- Impuesto sobre sociedades en caso de que la empresa esté constituida jurídicamente como tal, grava el rendimiento obtenido después de detraer al BAIT los intereses de estructura o BAT.

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10.- El beneficio neto BDT.- Obtenido al disminuir el BAT con los impuestos, servirá para retribuir a los accionistas y generar las reservas necesarias para el normal desenvolvimiento de la empresa. Es de destacar que este beneficio no es de los accionistas, sino de la empresa, y que los accionistas podrán acceder a él vía dividendos, con las implicaciones fiscales que ello lleva. Los anteriores elementos facilitan la comprensión del significado de la cuenta de resultados, siempre teniendo en cuenta que el resultado reflejado no deja de ser beneficio potencial como consecuencia del principio de devengo aplicado, por lo que las ventas han de ser cobradas y los gastos y costes pagados. Sin embargo, para los responsables de la toma de decisiones en la empresa, es imprescindible profundizar al máximo en el contenido de la información, ya que la importancia de las decisiones a tomar así lo requiere. 11.- Los ratios de rentabilidad.- Uno de los métodos más utilizados para la comprensión y análisis de los estados financieros es la utilización de los ratios. Un/a ratio (se utilizará preferentemente en masculino) es una relación entre dos magnitudes cuyo resultado es más significativo que las propias magnitudes individualmente consideradas (la etimología proviene del latín relatio = relación). Efectivamente, la mera indicación de que una determinada empresa ha obtenido unos beneficios de un millón de euros en un determinado período, indica poco como cifra absoluta, no siendo posible interpretar si estos beneficios son muchos o pocos. Para ello será necesario relacionar dicha magnitud (los beneficios) con otra que ayude a resolver la cuestión. Se puede relacionar por ejemplo con el total de inversión o activos totales de la empresa o con el capital aportado por los accionistas. De este modo sí será posible discernir si los beneficios han sido razonables o no y en qué medida. Esa relación entre las dos magnitudes es precisamente un ratio, en este caso de rentabilidad. Las posibilidades de combinación de diferentes magnitudes son inmensas, por lo que se pueden obtener ratios innumerables y ello llevar a confusión. En este caso se va a proponer un número limitado de ratios, pero que son suficientes para una interpretación amplia de los diferentes estados financieros. En el caso de la rentabilidad a corto plazo, que es lo que refleja la cuenta de resultados, se proponen los siguientes: -

Rentabilidad comercial (ROS Return on sales).- Es la relación entre el beneficio antes de intereses e impuestos y las ventas netas.

BAIT R O S = -------------------------VENTAS NETAS Es natural que se utilice el beneficio antes de intereses impuestos, pues la rentabilidad comercial no debe estar condicionada por el modo en que la empresa financia CR - 5 _________________________________________________________________________

Control de gestión y presupuestos en la industria hotelera _________________________________________________________________________ los recursos permanentes ni el tipo impositivo o la política de reinversión (que puede afectar al tipo impositivo) de la empresa. Por el contrario pone más el acento en la capacidad de gestionar ventas y costes de operación, algo que depende de la dirección operativa. -

Rentabilidad de la inversión (ROI Return on investment).- Viene definida por la relación entre el BAIT y el total de activos invertidos en la empresa.

BAIT R O I = -------------------------------ACTIVOS TOTALES De nuevo es necesario considerar los beneficios antes de intereses e impuestos, ya que este tipo de ratio es más significativo de dicho modo. Viene a indicar la capacidad de gestionar los activos que se ponen a disposición de la empresa en términos de rentabilidad generada, sin que estén influenciados por el modo en que dichos activos han sido financiados e independientemente del tipo impositivo. De este modo se permite además la comparación de este ratio entre empresas de diferente entorno. Si por alguna razón la empresa decidiera utilizar el ratio después de impuestos, la formulación sería B A I T (1 – t) R O I = ------------------------------ACTIVOS TOTALES siendo t el tipo impositivo aplicado. -

Rentabilidad financiera (ROE Return on equity).- Es la relación entre el beneficio después de impuestos y los capitales propios aportados a la empresa.

BDT R O E = ------------------------------CAPITAL PROPIO En este caso se utiliza el beneficio neto, después de impuestos, ya que desde el punto de vista del accionista es la magnitud que mejor responde a sus intereses, pues con ella ha de ser retribuido, después de haberlo hecho con los capitales ajenos y la hacienda pública. Cada nivel de responsabilidad en la empresa debe utilizar los ratios que le facilitan la información más adecuada para ejercer sus funciones; así, la dirección general utilizará ratios de primer nivel de rentabilidad, mientras que la dirección operativa estará interesado en desglosarlos para profundizar más en las causas de la obtención del resultado de mayor nivel. Esto viene a decir que es imprescindible desglosar los ratios cuando es necesario profundizar en la comprensión de las razones que han llevado a ellos.

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12.- El método Dupont.- En relación con los ratios de rentabilidad a corto plazo, el método propuesto por la empresa Dupont de Nemours es el más utilizado para profundizar en su estudio. En una primera aproximación se puede establecer que

BAIT BAIT VENTAS R O I (antes de impuestos) = --------------------------- = ------------- X ------------ACTIVOS TOTALES VENTAS AT Efectivamente, si se simplifica la ecuación se puede eliminar VENTAS del numerador y denominador y se vuelve a la ecuación original. Este desglose del ROI permite obtener dos ratios diferentes, el primero sería el margen comercial (ROS) y el segundo la rotación de capital, que viene a decir cuáles son las ventas generadas por cada unidad monetaria invertida en el negocio. El ROI en cierto modo puede ser considerado como la medida de rentabilidad básica de un negocio. Si el ROI es positivo es un indicativo de que el negocio funciona y a partir de ahí es posible empezar a combinar de diferentes modos los recursos permanentes aportando capital ajeno; si el ROI no es positivo han de tomarse las medidas necesarias para hacerlo positivo o cerrarse el negocio. Se aprecia que el ROI es consecuencia de dos factores, el margen de beneficio y la rotación de los activos o de capital. Existen negocios basados en un excelente margen empresarial y otros en una gran rotación de capital; si son posibles ambos aspectos, mejor. Para el analista es fundamental entender cuál es la clave del negocio en el que está operando, pues la empresa habrá de tomar decisiones diferentes en función de la misma. Un ejemplo de negocio basado en la rotación de capital es aquél que no transforma la materia prima y se basa principalmente en la distribución de artículos elaborados. El hipermercado viene a ser un paradigma de este ejemplo: es capaz de realizar grandes ventas con una inversión de activos moderada o escasa para el volumen de ventas, realizando las mismas al contado y pagando aplazadas sus compras. Para captar clientela son capaces de trabajar con márgenes muy escasos, vendiendo por tanto a precios favorables sus productos. Mientras su margen sea positivo el objetivo es maximizar la rotación del capital, es decir, realizar el mayor volumen de ventas posible en relación con la inversión efectuada. Si el margen se queda en un corto 2-3%, pero la rotación es 10 veces la inversión, el ROI será de 20-30%. El momento de cobro a clientes y el de pago a proveedores es una cuestión al margen de lo tratado, de claro corte financiero, y que potencia aún más su capacidad para financiar inversiones a largo plazo con aportaciones a corto, en definitiva con un fondo de maniobra negativo. Un tipo de negocio similar desde este punto de vista, y dentro del sector turístico, sería el de los tour operadores: efectivamente, compran servicios de transporte y alojamiento fundamentalmente, sin transformarlos, elaborando con ellos un paquete turístico diferenciado, CR - 7 _________________________________________________________________________

Control de gestión y presupuestos en la industria hotelera _________________________________________________________________________ al que añaden pequeños servicios complementarios. Un tour operador puede operar con inversiones mínimas, pues las ventas se realizan a través de agencias de viajes externas, por lo que no necesitan de inversiones inmobiliarias para el negocio. Del mismo modo sus márgenes suelen ser mínimos y su rotación de capital muy elevada. Por el contrario el hotel podría ser el ejemplo opuesto: las inversiones requeridas para la puesta en marcha de un establecimiento hotelero son inmensas, con lo que la rotación de capital difícilmente llega a un 0.5, (la media oscila entre 0.3 y 0.5), es decir, las ventas generadas por unidad alojativa y año no llegan al 50% de la inversión requerida para poner en marcha dicha unidad alojativa (la habitación). Por el contrario se pueden alcanzar márgenes interesantes, siempre que los precios y porcentajes de ocupación sean elevados, aunque como se ha dicho en otro momento, la parte más importante de la rentabilidad hotelera puede llegar a ser la revalorización inmobiliaria. Más adelante se analizará la cuenta de resultados típica del hotel medio español desde la perspectiva de estos ratios. Obviamente estos dos tipos de empresas deberán considerar factores clave del negocio diferentes aspectos: Una caída en los márgenes en el primer tipo de empresa puede llevarla a la ruina, ya que opera con umbrales de rentabilidad mínimos. En cuanto al aspecto financiero que supone su forma de cobrar y pagar, un cierre parcial, como consecuencia de una huelga o conflicto social, podría ser determinante para su continuidad. El hotel se puede permitir el lujo de unos mayores márgenes de rentabilidad, pero una caída en las ventas puede disminuir aún más su rotación de capital, hasta llevarle a una situación crítica, afectando al mismo tiempo al margen de rentabilidad, debido a la importante influencia de los gastos fijos de la operación. La situación se complica aún más cuando, debido a la ingente inversión requerida, el capital ajeno participa de manera elevada en los recursos necesarios para su implantación. Si ahora se incorpora el impuesto sobre beneficios (aún no los intereses de estructura, suponiendo que la empresa esté íntegramente financiada por capital propio), el desglose de la cuenta de resultados, siguiendo el método Dupont, sería (t = tipo impositivo): BAT VENTAS R O I (desp. de impuestos)= R O E = ------------- X -------------- X (1 – t) = VENTAS ACTIVOS BAT VENTAS BDT = ------------- X -------------- X ----------VENTAS ACTIVOS BAT (margen) (rotación) (impuesto) En la ecuación anterior se aprecia que Activo = Capital propio, ya que no hay financiación ajena, por lo que ROI = ROE. Del mismo modo BAIT = BAT, ya que no hay intereses de estructura. Ahora se aprecia que el resultado es la consecuencia del margen de beneficios, la rotación de capital y la influencia del impuesto. Si se incorpora el capital ajeno a la ecuación, quedará como sigue:

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BAIT VENTAS BAT ACTIVOS BDT R O E = -------------- X --------------- X ----------- X ------------------ X ---------VENTAS ACTIVOS BAIT CAP. PROPIO BAT (margen) (rotación) (coste de) (apalancamiento) (impuesto) (intereses) ( financiero ) Los dos primeros ratios desglosados son consecuencia de la bondad del negocio, los dos siguientes de la decisión de los accionistas de cómo financiar los recursos necesarios para operar, y el último de la influencia del impuesto. Como se puede observar, el resultado de una empresa está influenciado por estos tres elementos (negocio, finanzas y fiscalidad), de manera que a la hora de analizar si es satisfactorio o no, habrá que desglosar los ratios para determinar cuál es la causa o causas del resultado obtenido, ya que generalmente en la empresa, los responsables de la toma de decisiones financieras no son los mismos que toman las decisiones operativas, al igual que quien decide si los beneficios se reinvierten o no, pudiendo influir en el impuesto (allí donde la legislación lo permita). El desglose de ratios de rentabilidad propuesto sigue correspondiendo a lo que se llama ratios de primer nivel, es decir, que afectan a los accionistas y la dirección. La fórmula Dupont propone desglosar mucho más los ratios, de manera que alcancen a otros niveles de decisión en la empresa. Se adjunta un esquema con los ratios propuestos en el cuadro nº. 1, que serán comentados en las clases lectivas. Se adjunta igualmente en los cuadros nº. 2 y 3 el resumen de la cuenta de resultados media del hotel español según la consultoría Mazars. En las sesiones lectivas se hará referencia a los resultados que allí se recogen, teniendo en cuenta que la línea final expresa el BAAIT, es decir, beneficio antes de amortizaciones, intereses e impuesto, lo que también es conocido en el subsector hotelero como el GOP (Gross Operating Profit) o Beneficio Bruto de Operación. Esta es precisamente una medida del resultado perfectamente comparable entre hoteles, sin tener en cuenta ni financiación ni impuesto (tampoco amortizaciones). En las clases lectivas se intentará llevar este resultado al neto, y así analizar la rentabilidad hotelera en España, comentando sus causas y los factores que influyen en ello.

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Cuadro 1.- Desglose de los ratios de rentabilidad propuestos por Dupont de Nemours.

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Cuadro 2.- La rentabilidad media del hotel español. Cifras absolutas

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Cuadro 3.- Rentabilidad media del hotel español. Ratios sobre ventas.

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