Instituto Español de Analistas Financieros

MEMORIA DE ACTIVIDADES

2012 Fundación de Estudios Financieros

MEMORIA DE ACTIVIDADES

2012

INDICE 04

Carta del Presidente

07

Órganos de Gobierno del IEAF a 31 de diciembre de 2012

13

Actos Institucionales y Actividades del IEAF en Madrid

19

Delegaciones del IEAF. Cataluña, Andalucía, Canarias y Valencia

29

Revista Análisis Financiero

33

Información Financiera del IEAF - Estados Contables 2012 auditados

41

Relación de miembros del IEAF a 31 de diciembre de 2012

51

Órganos de Gobierno de la FEF a 31 de diciembre de 2012

55

Patronato de la Fundación de Estudios Financieros - Reuniones en el año 2012 - Modificaciones en los Órganos de Gobierno de la FEF

61

Programa Fundacional 2012 - Observatorios, Estudios y Actividades

69

Escuela de Formación FEF - Actividad Internacional FEF-IEAF

83

Cuentas anuales ejercicio 2012 e informe de Auditoría FEF

91

Presupuesto FEF 2013

95

Cumplimiento, por parte de la Fundación de Estudios Financieros, de las recomendaciones contenidas en su "Código de Principios de Responsabilidad Social Fundacional, Buen Gobierno y Transparencia Informativa"

97

El IEAF y la FEF en imágenes

Memoria de Actvidades 2012 3

Carta del Presidente Queridos amigos: Como cada año, tengo el placer de presentaros el resumen de las actividades del Instituto Español de Analistas Financieros y de la Fundación de Estudios Financieros a lo largo del ejercicio 2012. En cuanto al Instituto, somos 1.442 los profesionales que a 31 de diciembre de 2012 formamos parte del mismo. La Memoria Anual resume el trabajo, en el año 2012, del Instituto como Asociación Profesional y el de nuestro «centro de pensamiento», la Fundación de Estudios Financieros, que ha culminado otro año repleto de informes y de eventos de gran calidad en materia de debate e investigación financiera, recogidos en buena parte por los medios de comunicación. A 31 de diciembre de 2012, la Fundación de Estudios Financieros cuenta, con veintisiete Entidades Patrono, todas ellas representadas en el Patronato por altos directivos de la compañía, salvo los que lo son a título personal. Además la Fundación cuenta con un Patronato de Honor en el que figuran las principales autoridades y numerosas personalidades relevantes del mundo político y financiero. Desde hace años el Instituto continúa siendo invitado por las autoridades financieras y de supervisión a emitir opinión, habiendo contribuido con sus puntos de vista a los asuntos ó materias de interés para el sistema financiero español a lo largo de este año. En este sentido, destaca nuestra pertenencia al Comité Consultivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, de la que sin duda estamos muy orgullosos. Para nosotros es un honor poder presentaros las actividades de las nuevas Delegaciones del IEAF en Andalucía, Canarias y Valencia. Todas ellas con aperturas muy recientes pero con grandes iniciativas y con una política de acercamiento a los asociados residentes fuera de las plazas de Madrid y Barcelona, realizando cursos, actos y eventos. Se identificó esta política como la adecuada para dar servicios a sus miembros y crecer en las diferentes comunidades autónomas, y para ello resultaba imprescindible la constitución de las Delegaciones Regionales. En cuanto a otras actividades dirigidas específicamente al ámbito financiero, destacan las ediciones 2012 de los Observatorios y Trabajos de nuestra Fundación que atraen siempre el interés de responsables políticos, profesionales y académicos. La Fundación de Estudios Financieros, al margen de su colección «Papeles de la Fundación”, está buscando nuevas vías de potenciación de sus capacidades en la emisión de opinión y recomendación en aquellos asuntos que nos son propios, con el fin último de aportar conocimiento y criterio a la sociedad española en unos momentos, sin duda, extraordinarios en el terrero no sólo financiero, sino también económico, político y social. Con esta filosofía en mente, iniciamos un nuevo formato de difusión de nuestra actividad que hemos denominado “Foros de debate de la Fundación de Estudios Financieros” y del que os damos información en esta Memoria. La actividad internacional del Instituto y la Fundación, ha seguido creciendo durante el ejercicio 2012, tanto en cuanto a actividades asociativas con organismos e instituciones similares a la nuestra, como de formación académica, especialmente en Iberoamérica. En cuanto a las primeras, el IEAF es miembro de los organismos internacionales que agrupan a las diferentes Asociaciones Profesionales de Analistas (EFFAS y ACIIA). La primera de ellas, está presidida por nuestro Director Gerente de la Escuela de Formación, D. Jesús López Zaballos. Respecto de la segunda, la actividad se ha desarrollado mediante la oferta de cursos in company o presenciales organizados por

la Escuela de Formación, bien en solitario o conjuntamente con prestigiosas instituciones docentes y de postgrado españolas e iberoamericanas. También destacan los procesos de certificación de los Títulos CIIA (Certified International Investment Analyst) o CEFA (Certified European Financial Analyst) de amplio prestigio internacional y de la que el Instituto y la Escuela son los únicos habilitados en España. La revista “Análisis Financiero” continuó publicándose, como es habitual, en números cuatrimestrales, con un evidente éxito entre nuestros asociados y manteniendo su alto nivel de difusión entre la comunidad académica. Agradezco especialmente el esfuerzo de quienes trabajan diariamente para hacer posible, año tras año, los logros del Instituto y de la Fundación, que aquí se recogen, y me pongo a la disposición de todos para recibir tanto consejos, ideas y sugerencias, como las críticas constructivas oportunas cuando parezca que algo no funciona como debiera. Deseo también agradecer a todos los Patronos, una vez más, su apoyo e interés por fomentar la reflexión y la creación de valor intelectual de nuestro mercado financiero. Los detalles del Programa Fundacional se recogen en esta Memoria y también pueden consultarse en la página web de la FEF (www.fef.es) que permite la descarga parcial de documentos.

Mi gratitud y enhorabuena a los equipos que han participado en ellos, así como al Consejo Asesor y a la Comisión Académica y Científica su tutela y supervisión, velando por la excelencia de los estudios publicados por la Fundación. Por su parte, la Escuela de Formación de la Fundación ha continuado desarrollando una actividad intensa, de la que pueden dar testimonio sus más de 3.000 alumnos en los diversos cursos impartidos en estos años. Asimismo, y en su calidad de miembro de las asociaciones de analistas internacionales, destaca la actividad internacional que la FEF realiza a través de su Escuela de Formación, como es la organización de la EFFAS Summer School que, por quinto año consecutivo, reunió el mes de julio pasado, en Madrid, a 204 analistas procedentes de 30 países, así como por los programas formativos desarrollados en Argentina, Brasil y Perú en colaboración con organizaciones universitarias locales y de analistas. La Fundación continuará su línea de trabajo, muy consolidada, con el objetivo de contribuir, con lealtad y eficacia, al mejor funcionamiento y desarrollo de los mercados financieros españoles. Espero que esta Memoria sirva para conocer mejor nuestras actividades y deseo finalmente transmitir mi reconocimiento y gratitud a las autoridades españolas y europeas que han apoyado al Instituto y a la Fundación con su presencia en actos, informes y programas. Juan Carlos Ureta Presidente del IEAF y FEF

Órganos de Gobierno del IEAF a 31 de diciembre de 2012

JUNTA DIRECTIVA NACIONAL Presidente Vicepresidentes

D. Juan Carlos Ureta Domingo D. Jordi Gual Solé D. Tomás Varela Muiña

Tesorero

D. Rafael Garcés Beramendi

Secretario General

D. Javier Méndez Llera

Vocales

D. Juan Ignacio Contreras Mora (Presidente D.T. Andalucía) D. Francisco Torres del Castillo (Presidente D.T. Islas Canarias) D. Alfonso Pérez Pretel (Presidente D.T. Valencia) D. Juan Ignacio Acha-Orbea Echeverría D. Ramón Adarraga Morales Dña. Paloma Cabello Esteban D. Juan Carlos Calvo Mateos D. José Miguel de Andrés Torrecillas D. Ignacio Gómez Montejo D. Luis Mañas Antón Dña. Ofelia Marín-Lozano Montón Dña. Petra Mateos-Aparicio Morales D. Antonio Moreno Espejo Dña. Margarita Prat Rodrigo Dña. Carina Szpilka Lázar

COMISIONES DE TRABAJO Académica y Científica - Comisión conjunta IEAF-FEF Presidente

D. Juan José Toribio Dávila Director General de la Fundación IESE

Vocales

D. Miguel Ángel Belloso Blázquez Vicepresidente del Consejo Editorial de Expansión y Actualidad Económica D. Juan Fernández-Armesto Abogado de Armesto & Asociados D. Juan Carlos Gómez Sala Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad de la Universidad de Alicante D. Prosper Lamothe Fernández Catedrático de Economía Financiera de la Universidad Autónoma de Madrid D. Juan Mascareñas Pérez-Íñigo Catedrático de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid D. Juan Antonio Palacios Raufast Ex Presidente del Instituto Español de Analistas Financieros D. Carlos Sebastián Gascón Catedrático de Macroeconomía de la Universidad Complutense de Madrid D. Fermín Zancada Peinado Inspector Financiero y Tributario

Memoria de Actividades 2012 9

Ética y práctica profesional (EPP) Presidente Vicepresidente Secretario

D. Luis Iturbe Sanz de Madrid D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle D. Javier Méndez Llera

Vocales

D. D. D. D. D.

José Luis Palomo Álvarez Javier Zapata Cirugeda Gloria Hernández Aler Ángel Borrego Rodríguez José Manuel Castellano Delgado

Contenidos, servicios, innovación y tecnología (CSIT) Presidente Vicepresidente Secretario

D. José Luis Cayuela Zayas D. Rafael Garcés Beramendi D. Javier Méndez Llera

Vocales

D. Miguel Jaureguízar Francés D. José Ignacio Morales Plaza D. Carlos Casarrubio Feijoo

Organización, miembros, nombramientos y retribuciones (OMNR) Presidente Vicepresidente Secretario

D. Manuel Balanzat Suárez D. Antonio Moreno Espejo D. Javier Méndez Llera

Vocales

D. Rafael Juan y Seva Redondo D. Ignacio Pertejo Barrena

Comunicación y relaciones institucionales (CRI) Presidente Vicepresidente Secretario

Dña. Carina Szpilka Lázaro D. Carlos Contreras D. Javier Méndez Llera

Vocales

Dña. Paloma Cabello Esteban D. Tomás Varela Muiña D. Miguel Temboury Molina

10 Memoria de Actividades 2012

REPRESENTANTES DEL IEAF EN LA EFFAS (European Federation of Financial Analysts Societies) Y EN LA ACIIA (Association of Certified International investment Analysts) EFFAS: Presidente: D. Jesús López Zaballos

Miembros del Instituto que han sido nombrados para representar al IEAF en las Comisiones de EFFAS: 1) Environmental, Social & Governance Issues: D. José Luis Blasco 2) European Bond Commission: D. Angel Borrego 3) Financial Accounting Commission: D. Javier de Frutos 4) Market Structure Commission: D. Ramiro Martínez Pardo 5) Research Commission: D. Alfredo Jiménez 6) Training and Qualification Commission: D. Jesús López Zaballos

ACIIA: Consejo de Administración Vocal: D. Jesús López Zaballos (en representación del IEAF) International Examination Committe (IEC) Miembro: D. Jesús López Zaballos

THE EUROPEAN FEDERATION OF FINANCIAL ANALYSTS SOCIETIES (EFFAS) (FEDERACIÓN EUROPEA DE ASOCIACIONES DE ANALISTAS FINANCIEROS) La Federación Europea de Asociaciones de Analistas Financieros está integrada por 27 países: Alemania, Austria, Bélgica, Bosnia, Bulgaria, Croacia, España, Finlandia, Francia, Gran Bretaña, Grecia, Kazakhstan, Holanda, Hungría, Italia, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Noruega, Polonia, Portugal, Rumania, Rusia, Serbia, Suecia, Suiza y Ucrania. En la actualidad los miembros de las asociaciones nacionales que forman parte de la federación superan las quince mil personas. www.effas.net. THE ASSOCIATION OF INTERNATIONAL INVESTMENT ANALYSTS (ACIIA)® (ASOCIACION DE ANALISTAS FINANCIEROS INTERNACIONALES) La ACIIA® es la responsable legal del «Certified International Investment Analyst-CIIA®» o Título de Analista Financiero Internacional. www.aciia.org. En esta asociación están representadas la Federación Asiática de Analistas y Gestores de Inversión (Asian Securities and Investment Federations - ASIF) (integrada por Australia, Nueva Zelanda, Japón, China, Hong Kong, India, Irán, Corea, Malasia, Filipinas, Singapur, Taiwán y Tahilandia) la Federación Europea de Asociaciones de Analistas Financieros (EFFAS) y la Asociación Brasileña de Analistas Financieros (APIMEC), La ACIIA representa a más de 60.000 profesionales asociados

Memoria de Actividades 2012 11

Actos Institucionales y Actividades del IEAF en Madrid

E

l jueves día 28 de junio de 2012, tuvo lugar en la sede del IEAF la reunión de la Asamblea General Ordinaria del Instituto Español de Analistas Financieros de acuerdo con el siguiente Orden del Día:

1. 2.

3. 4. 5. 6. 7. 8.

Lectura y aprobación, en su caso, del acta de la sesión anterior Informe del Presidente y aprobación, si procede, de la Memoria de Actividades 2011 que incluye las cuentas auditadas del ejercicio – Aprobación, si procede, del Informe sobre Inversiones Financieras Temporales correspondiente al ejercicio 2011 Aprobación, si procede, del Presupuesto de Ingresos y Gastos del ejercicio 2012 Delegación Territorial de Valencia Modalidades de cuotas de afiliación al Instituto aplicables al ejercicio 2012 Elecciones para la renovación parcial de la Junta Directiva del IEAF Instrumentación Ruegos y Preguntas

Elecciones 2012 a la junta Directiva Nacional del IEAF

Nuevos miembros elegidos en 2012 D. Juan Ignacio Acha-Orbea Echeverría D. Ignacio Gómez Montejo D. Jordi Gual Solé D. Luis Mañas Antón Dña. Margarita Prat Rodrigo

Miembros reelegidos en 2012 D. José Miguel de Andrés Torrecillas D. Antonio Moreno Espejo D. Miguel Temboury Molina

Memoria de Actividades 2012 15

Actividades del IEAF en Madrid Presentaciones Financieras ABERTIS 23 de febrero de 2012 Bolsa de Madrid

INMOBILIARIA COLONIAL 25 de abril de 2012 Bolsa de Madrid

ACERINOX 29 de febrero de 2012 Bolsa de Madrid

DURO FELGUERA 22 de noviembre de 2012 Bolsa de Madrid

Jornadas y Conferencias Seminario: «Perspectivas de Renta Variable en el 2012» Tuvo lugar el día 12 de enero en la Escuela de Formación FEF-IEAF y fue impartido por D. Alberto Roldán, Director de Inversiones de Lloyds Invest Asset Management España en Lloyds Banking Group.

XXXVIII Jornada sobre Perspectivas Económicas y Financieras 2012. El día 1 de marzo se celebró en el Hotel Hesperia de Madrid la XXXVIII Jornada sobre Perspectivas Económicas y Financieras 2012 que organiza cada año el IEAF. Junto a D. Juan Carlos Ureta, Presidente del IEAF, que abrió la sesión y moderó el coloquio, actuaron como ponentes, D. Antonio Carrascosa, Director de Política Económica, D. Fernando Fernández, Profesor de Economía del IE Business School, D. José Luis Martínez Campuzano, Estratega de Citi en España y D. Luis Mañas, de Arbitrage Capital.

Jornada «Las estrategias de responsabilidad corporativa que buscan los mercados» Tuvo lugar el día 6 de marzo, en la Bolsa de Madrid. La inauguración corrió a cargo del Presidente del IEAF y de la FEF, D. Juan Carlos Ureta, y de D. Fernando García Ferrer, Socio responsable de Mercados de KPMG en España. La jornada fue clausurada por D. Miguel Ángel García Martín, Director General de Trabajo Autónomo, Economía Social y Responsabilidad Social de la Empresa.

Presentación del primer informe del servicio de análisis independiente «InResearch» «InResearch» es un proyecto conjunto entre el Instituto Español de Analistas Financieros y Bolsas y Mercados Españoles. El primer informe fue presentado el día 27 de marzo en la Bolsa de Madrid. “InResearch” se nutre de un “pool” de analistas registrados a estos efectos en nuestro Instituto. El proceso es coordinado por un Comité Técnico de Análisis, compuesto por varios miembros del IEAF de reconocido prestigio en la industria financiera española y está presidido por Ignacio Gómez Montejo.

Conferencia-Desayuno Nueva Economía Forum El día 3 de mayo, en el Hotel Ritz de Madrid, tuvo lugar un desayuno-conferencia donde el Presidente del IEAF participó como ponente y fue presentado por D. Antonio Zoido, Presidente de BME.

Conferencia «Transparency, Ethics and Financial Reporting and Valuation» El IEAF, en colaboración con CFA Spain, organizó esta conferencia el día 8 de mayo en la Representación de la Comisión Europea en España. Además del Presidente del IEAF, D. Juan Carlos Ureta, participaron como ponentes, D. 16 Memoria de Actividades 2012

Borja Durán, Presidente de CFA Spain, D. Vicent Papa, Director de Política de Información Financiera para CFA Institute, D. Javier de Frutos, Presidente de la Comisión de Finanzas y Contabilidad de la Federación Europea de Sociedades de Analistas Financieros (EFFAS) y D. Ignacio de la Torre, Director Académico de los masters de Finanzas del IE y Socio de Mercados de Capitales de Arcano.

Acto de presentación «Financieros sin Fronteras: Finanzas de impacto social» El día 21 de junio en la Bolsa de Madrid tuvo lugar el acto de Presentación de «Financieros sin Fronteras: Finanzas de impacto social» donde el IEAF presentó su apoyo a la ONG Financieros sin Fronteras del IE Business School. Actuaron como ponentes, D. Juan Carlos Ureta, Presidente del IEAF, D. Fernando Fernández Méndez de Andés, Profesor de Economía del IE Business School, D Ignacio de la Torre, Vicepresidente de Financieros sin Fronteras y D. Guillermo de la Dehesa, Presidente de Financieros sin Fronteras.

Jornada «Empresas públicas en la Unión Europea: Los casos de España y Grecia» Tuvo lugar el día 25 de junio en la Representación de la Comisión Europea en España y asistieron como ponentes, D. Jaime Piniés, Economista y Socio Director de Piniés&Aguilar Asociados, D. Jordi Dragá, Ex Vicepresidente de la SEPI, D. Rafael Iturriaga, Ex Presidente del Tribunal Vasco de Cuentas Públicas y D. Steve Kargman, Presidente de Kargman Associates/International Restructuring Advisors.

Evento Entrepreneurship in Financial Markets El día 27 de noviembre en la Representación de la Comisión Europea en España, el IEAF junto con CFA Spain, organizaron este acto donde actuaron como ponentes, D. Javier Méndez Llera, Secretario General del IEAF, D. Javier Borrachero, Presidente de CFA Spain, Dña. Gadea de la Viuda, Directora General de Abante Asesores Distribución, D. Borja Durán, Fundador y Consejero Delegado de Wealth Solutions y D. Luis MartíN Cabiedes, Socio Fundador de Cabiedes and Partners.

Conferencias convocadas dentro del Club de Miembros del IEAF

Conferencia magistral de Robert J. Shiller «Las Finanzas en una sociedad justa» 25 de septiembre Fundación Rafael del Pino Encuentro «Start Up Spain: Una visión desde el exterior» 26 de septiembre Fundación Rafael del Pino Conferencia magistral de Nouriel Roubini «¿Puede sobrevivir la Eurozona o asistiremos a su definitivo derrumbe?» 22 de octubre Fundación Rafael del Pino

Conferencia Emtech Spain 23 de noviembre Club Málaga Valley Seminario «25 años de la Ley de Planes y Fondos de Pensiones» 26 de noviembre Salón de Actos del Edificio Beatriz Conferencia magistral de Arthur B. Laffer Insights on the Economy 13 de diciembre Fundación Rafael del Pino

Conferencia magistral de Juergen B. Donges El futuro del euro: sembrado de interrogantes 15 de noviembre Fundación Rafael del Pino

Memoria de Actividades 2012 17

Delegaciones del IEAF. Cataluña, Andalucía, Canarias y Valencia

DELEGACIÓN CATALANA DEL IEAF JUNTA DIRECTIVA DE LA DELEGACIÓN DEL IEAF EN CATALUÑA

Presidente

D. Tomàs Varela Muiña

Vicepresidente y Tesorero

D. Pedro Leuona Ortuzar

Secretario

D. Albert Coll Caballé

Vocales

D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D.

Lluís Gasull Moros Jaume Viladecans Bombardó Enric Venancio Fillat Fernando Cánovas Atienza Jordi Martret Redrado Antoni Giralt Serra Xavier Brossa Galofré Julián López Zaballos Josep Martínez Vila Carlos Masdevall Garcon Jordi Gual Solé

Presentaciones Financieras ABERTIS 27 de febrero de 2012 Bolsa de Barcelona D. Salvador Alemany, Presidente D. Francisco Reynés, Consejero Delegado

CATALANA OCCIDENTE 26 de octubre de 2012 Bolsa de Barcelona D. Francisco José Arregui Laborda, Director General D. Carlos González, Director Financiero

INMOBILIARIA COLONIAL 26 de abril de 2012 Bolsa de Barcelona D. Joan Josep Brugera, Presidente D. Pere Viñolas, Consejero Delegado Dña. Carmina Ganyet, Directora General Corporativa

Jornadas y Conferencias Presentación del Estudio «Mecanismos de Prevención y Gestión de Futuras Crisis Bancarias» Tuvo lugar el día 11 de enero en la Bolsa de Barcelona y asistieron como ponentes, D. Juan Carlos Ureta, Presidente del IEAF y de la FEF, D. Alberto Moro, Ex Presidente de la Delegación Catalana del IEAF, D. Raimundo Ortega, Director del Estudio y fue clausurado por D. Albert Carreras, Secretario de Economía y Finanzas de la Generalitat.

Memoria de Actividades 2012 21

Presentación del Estudio: «Las economías emergentes y el reequilibrio global: retos y oportunidades para España» El día 8 de febrero en la Bolsa de Barcelona se presentó este estudio y asistieron como invitados, D. Alberto Moro, Ex Presidente de la Delegación Catalana del IEAF, D. Javier Santiso, Director del Estudio y clausuró el acto, D. Jordi Òliva, Director General de política Financiera, Seguros y Tesoro de la Generalitat de Cataluña.

Presentación del Estudio «La crisis en Europa: ¿un problema de deuda soberana o de crisis del Euro?» En la Bolsa de Barcelona, el día 14 de marzo, se celebró esta presentación donde intervinieron, D. Alberto Moro, Ex Presidente de la Delegación Catalana del IEAF, D. Fernando Fernández Méndez de Andés, Director del Estudio y clausuró el acto, D. Jordi Òliva, Director General de Política Financiera, Seguros y Tesoro de la Generalitat de Cataluña.

Presentación Estudio «Pequeña y mediana empresa: impacto y retos de la crisis en su financiación» Tuvo lugar el día 19 de abril en la Bolsa de Barcelona y asistieron como ponentes, D. Antoni Giralt, Vocal de la Delegación Catalana del IEAF, D. Antonio García Tabuenca, Director del Estudio y clausuró el acto, D. Josep María Sánchez, Subdirector General Pública y Operaciones Financieras de la Generalitat de Cataluña.

Presentación del «Observatorio sobre la Reforma de los Mercados Financieros Europeos 2012” El día 29 de mayo en la Bolsa de Barcelona se presentó este Observatorio y asistieron como invitados, D. Ramiro Martínez-Pardo y Dña. Gloria Hernández, Director y colaboradora del Estudio respectivamente y D. Jordi Òliva, Director General de Política Financiera, Seguros y Tesoro de la Generalitat de Cataluña.

Conferencia 20 aniversario de los Títulos CEFA en Barcelona. «Crisis de la Eurozona y perspectivas de la economía española» En el Círculo Ecuestre de Barcelona, el día 8 de junio se celebró esta conferencia impartida por, D. Jordi Gual, Doctor en Economía por la Universidad de California, Profesor del IESE Business School y Jefe de Economía de la Caixa. Tras la conferencia se presentó el programa CIIA y CEFA por los directores ejecutivos, D. Tomás Varela, Presidente de la Delegación Catalana del IEAF y D. Josep Soler, Director General del IEF.

Acto de entrega de los títulos de Analista Financiero Europeo e Internacional Tuvo lugar el día 8 de junio en el transcurso de un almuerzo en el Círculo Ecuestre de Barcelona y asistió com invitado, D. Jordi Òliva, Director General de Política Financiera, Seguros y Tesoro de la Generalitat de Cataluña.

Conferencia «Perspectivas del mercado financiero para el año 2013» El día 6 de noviembre en la Bolsa de Barcelona se celebró esta conferencia impartida por, D. Alberto Moro, Consejero Delegado de Solventis y D. Cirus Andreu, Subdirector General del Banco Sabadell.

VIII Edición de la Cena Anual de la Delegación Catalana del IEAF Como cada año, el día 21 de noviembre, en los salones del Círculo Ecuestre de Barcelona la Cena Anual de la Delegación Catalana del IEAF. Además del Presidente del IEAF, D. Juan Carlos Ureta, asistieron como invitados, D. Victor Grifols, Presidente de Laboratorios Grifols, al que se le hizo entrega de la Insignia de Oro del IEAF, D. Alberto Moro, Ex Presidente de la Delegación Catalana del IEAF, al que se le entregó también la Insignia de Oro del IEAF a modo de agradecimiento a toda la labor realizada en estos últimos seis años. Se hizo entrega de las insignias de plata a los miembros del IEAF que cumplían este año 25 en el Instituto y se entregó el Premio al mejor Analista Financiero que cayó en manos de Dña. Ana Mei Rosu, Banco Sabadell. El acto fue clausurado por el Conseller de Salut de la Generalitat de Cataluña, D. Boi Ruiz.

Presentación para su incorporación en el MAB de la empresa 1NKEMIA IUCT GROUP, S.A. Se celebró el día 21 de diciembre en el parquet electrónico de la Bolsa de Barcelona.

DELEGACIÓN ANDALUZA DEL IEAF

JUNTA DIRECTIVA DE LA DELEGACIÓN DEL IEAF EN ANDALUCÍA Presidente D. Juan Ignacio Contreras Mora Vicepresidentes D. Salvador Durbán Oliva D. Antonio López López D. José Francisco López Luz Vocales D. Armando Fernández Aramburu D. Ignacio Fernández Montes D. Francisco Villalba Cabello Secretario y Tesorero D. Francisco Javier Romero López

ACTIVIDADES Inauguración de la Delegación en Andalucía del IEAF El acto tuvo lugar el día 17 de enero, en el salón de actos de Cajasol y contó con la presencia de D. Juan Carlos Ureta, Presidente del IEAF, D. Antonio Ponce, Vicepresidente de la Confederación de Empresarios Andaluces (CEA) y Presidente del Consejo Andaluz de Cámaras de Comercio, D. Guillermo Sierra, Presidente de la Comisión de Control de Cajasol, D. Salvador Durbán, Presidente de Lazo Capital, patrocinador del evento junto con Banca Cívica y D. Ignacio Contreras, Presidente de la Delegación del IEAF en Andalucía. Desde el IEAF, tenemos la confianza de que la sede en Andalucía pronto será una nueva referencia del mundo financiero andaluz. Dentro del acto de inauguración, tuvo lugar la presentación del estudio de la Fundación de Estudios Financieros (FEF) Mecanismos de prevención y gestión de futuras crisis bancarias dirigido por D. Raimundo Ortega Fernández.

Presentación del Estudio «Pequeña y mediana empresa: impacto y retos de la crisis en su financiación» El 25 de octubre a las 12:00 horas en la Cámara de Comercio de Sevilla, se presentó el Estudio «Pequeña y Mediana empresa: impacto y retos de la crisis en su financiación». Celebró la apertura del acto el Presidente de la Cámara de Comercio de Sevilla, D. Francisco Herrero, intervinieron D. Antonio García Tabuenca Director del Estudio, D. Ignacio Contreras Presidente de la Delegación del IEAF en Andalucía y D. Gaspar Llanes Secretario General de la Consejería de Economía de la Junta de Andalucía.

Jornada «Como abordar un proceso de reestructuración y refinanciación» El día 20 de noviembre, junto con APD, el IEAF organizó la Jornada: «Cómo abordar un proceso de reestructuración y refinanciación» en la sede de la CEA de Sevilla y asistieron como ponentes, D. Santiago Herrero León, Presidente de la CEA y Vicepresidente de APD Zona Sur, D. Felipe Medina Abascal, Director de APD Sur, D. Ignacio Contreras Mora, Presidente de la Delegación del IEAF en Andalucía, D. Ángel Bonet, Socio Europaxis, Dña. Maite Cerezo Montáñez, Socia de Montero Aramburu y D. Carlos Redondo, Restructuring Senior, Advisor Europraxis.

DELEGACIÓN CANARIA DEL IEAF En 2012 se constituyó formalmente la Delegación para Canarias del Instituto, cuyo ámbito de actuación es el territorio de las Islas Canarias. Son miembros de esta Delegación todos los miembros del IEAF residentes en las Islas Canarias. El Presidente de la Delegación es miembro nato de la Junta Directiva del Instituto. 24 Memoria de Actvidades 2012

Desde su inicio se están desarrollando actividades de forma periódica y con un marcado carácter regional, intercambiando la localización de los encuentros entre ambas capitales Canarias: Santa Cruz de Tenerife y Las Palmas de Gran Canaria JUNTA DIRECTIVA DE LA DELEGACIÓN DEL IEAF EN CANARIA Presidente D. Francisco Javier Torres del Castillo Vicepresidente D. Félix Fernández-Claverie Díaz Vicepresidente D. Jordi Potau Menéndez Vocales D. Ismael Alemán Domínguez D. Fëdor Artiles Hansmeier D. Eugenio Castillo Eguia D. Pedro Cubas Ramírez D. Florencio De la Rosa Camejo D. José Antonio Rodríguez Marín D. Domingo Jorge Santana González Dña. Pilar Valerio Díaz Secretaria Dña. Rocío Valencia Rodríguez

ACTIVIDADES

Primer Encuentro del IEAF en Canarias Tuvo lugar el día 20 de enero en el Club Oliver de Santa Cruz de Tenerife. Participó como ponente, D. Florencio de la Rosa Camejo, Consejero Delegado de Syocsa Inarza.

2ª Sesión de Trabajo con posterior almuerzo-coloquio Se celebró el día 24 de febrero en el Club Oliver de Santa Cruz de Tenerife. Participaron como ponentes, D. Eugenio del Castillo Eguía, Asesor Estratégico de la Compañía Cervecera de Canarias y Presidente Regional de ASINCA y D. Miguel Becerra Domínguez, Director Adjunto de Gestur y Presidente de GASCAN.

3ª Sesión de Trabajo con posterior almuerzo-coloquio Tuvo lugar el día 23 de marzo en el Hotel Santa Catalina de Las Palmas de Gran Canarias. Participaron como ponentes, D. Javier Méndez Llera, Secretario General del IEAF y Director General de la FEF y D. Eugenio del Castillo Eguía, Asesor Estratégico de la Compañía Cervecera de Canarias y Presidente Regional de ASINCA. Memoria de Actvidades 2012 25

4ª Sesión de Trabajo con posterior almuerzo-coloquio Se celebró el día 20 de abril en el Club Oliver de Santa Cruz de Tenerife. Participaron como ponentes, D. Esteban Mesa Lorenzo, Profesor Titular del Departamento de Economía Financiera y Contabilidad de la ULL y D. Rodolfo Núñez Ruano, Vicepresidente y Consejero Delegado de BinterCanarias.

5ª Sesión de Trabajo con posterior almuerzo-coloquio Tuvo lugar el día 18 de mayo en el Hotel Santa Catalina de Las Palmas de Gran Canarias. Participó como ponente, Excmo. Sr. D. Javier González Ortiz, Consejero de Economía, Hacienda y Seguridad del Gobierno de Canarias.

6ª Sesión de Trabajo con posterior almuerzo-coloquio Se celebró el día 22 de junio en el Hotel Botánico del Puerto de la Cruz. Participaron como ponentes, D. Jordi Potau Menéndez, Director Financiero del Grupo SATOCAN y D. Juan Carlos Pérez Frías, Director Gerente de Transportes Interurbanos de Tenerife.

7ª Sesión de Trabajo con posterior almuerzo-coloquio Tuvo lugar el día 26 de septiembre en el Gabinete Literario de Las Palmas de Gran Canarias. Participó como ponente, D. Jesús López Zaballos, Director Gerente de la Escuela de Formación FEF y Presidente de EFFAS.

8ª Sesión de Trabajo con posterior almuerzo-coloquio Se celebró el día 26 de octubre en el Club Oliver de Santa Cruz de Tenerife. Participó como ponente, D. Salvador García Claros, Director General de la Refinería de Santa Cruz de Tenerife.

Presentación oficial de la Delegación del IEAF en Canarias El día 1 de febrero de 2013, tuvo lugar la presentación oficial de la Delegación del IEAF en Canarias. En el Club Oliver de Santa Cruz de Tenerife, se organizó un almuerzo-coloquio, donde asistió como ponente D. Daniel Calleja Crespo, Director General de Empresa e Industria de la Comisión Europea. Así mismo, este día, en el Gabinete Literario de Las Palmas de Gran Canaria, se celebró una cena-coloquio donde D. Daniel Calleja también intervino.

DELEGACIÓN EN VALENCIA DEL IEAF En 2013 se constituyó la Delegación de Valencia del Instituto, cuyo ámbito de actuación es la Comunidad Valenciana. Son miembros de esta Delegación todos los miembros del IEAF residentes en la Comunidad. 26 Memoria de Actvidades 2012

El presidente de la Delegación es miembro nato del Instituto. La Delegación de Valencia se desarrolla en plena colaboración con la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros.

JUNTA DIRECTIVA DE LA DELEGACIÓN DEL IEAF EN VALENCIA Presidente D. Alfonso Pérez Pretel Vicepresidente: D. Adolfo Porcar Rodilla Secretaria de la Junta Dña. Isabel Giménez Zuriaga Tesorera Dña. Leonor Vargas Escudero Vocales D. Francisco Álvarez Molina D. Jose Antonio Clemente Almendros D. Joaquín Maldonado Rubio

Memoria de Actividades 2012 27

Revista Analista Financiero

30 Memoria de Actvidades 2011

Revista Analista Financiero La revista «Análisis Financiero» editada por el Instituto Español de Analistas Financieros es una referencia fundamental para los profesionales del análisis financiero y para los investigadores de los departamentos de economía financiera de las Universidades españolas. Además, se ha convertido en punto de encuentro entre la experiencia y la visión que del mercado tienen destacados profesionales del mundo financiero y la investigación generada por profesores y catedráticos de economía financiera. La línea editorial que se ha seguido en estos años ha sido la de aunar el rigor técnico con la utilidad práctica, camino por el que se va a profundizar en los próximos números. También agradecemos a las instituciones que, bajo la fórmula de patrocinio, han contribuido a la edición de la revista, demostrando su gran sensibilidad y apoyo a la investigación y formación en el campo del análisis financiero.

Director

D. Juan Mascareñas Pérez-Íñigo Universidad Complutense de Madrid

Comité de Redacción

Dña. Tania E. González Alvarado Universidad La Salle (México) D. José Luis Martín Marín Universidad Pablo de Olavide Dª. Teresa Corzo Santamaría Universidad Pontificia Comillas

Memoria de Actividades 2012 31

Información Financiera del IEAF Estados Contables 2012 auditados

Relación de miembros del IEAF a 31 de diciembre de 2012

Norberto Abascal Barquín Agustin David Abasolo Díaz Josép María Abella Mascarilla Samuel Abraldes Sanz Luis A. Abril Pérez Juan I. Acha-Orbea Echeverria Ramón Acin Ferrer Ramón Adarraga Morales Ramón Adell Ramón Xavier Adsera Gebelli José Agost Esteve Francisco Aguilar Bajo Francisco Aguilar Cañadas Mayte Aguilar Muñoz José Luis Aguilar Mur Juan Carlos Aguilar Sulzer Carlos Aguilera Aguilera Juan María Aguirre Gonzalo José Luis Aguirre Loaso David Aguirre Pujol Albert Aizcorbe Feliubadalo Esther María Ajenjo Anton Ernesto Akerman Brugues Miquel Alavedra Comas Manuel Gumer Alberola Martínez Nicolas Albert Solana José Antonio Albiol Ayza Jacobo Albo Sánchez Vicente Albors Alonso Vicente Albors Real Fernando Alcala Belon Alejandro Alcaraz Sulla Josép Ángel Alcobe Jiménez Manuel Alegre González Beatriz Alejandro Balet Ismael Aleman Domínguez José Alemany Pozuelo Fabio Alen Viani Guillermo Alfaro Bau José Alfaro Remondo Ramón Alfonso Mata Cesar Alierta Izuel José María Alises García-Morato José Aljaro Navarro Joaquín Almasque Balanza Daniel Alonso Alonso José Luis Alonso Fernández Carlos Alonso Jarillo Covadonga Alonso Melgar Pablo Alonso Sampedro Jaume Alsina Argemi Marta Alsinella Solsona José Fermin Álvarez Carril Carlos Álvarez Fernández Carlos Javier Álvarez Fernández Eduardo José Álvarez Gómez Alfonso Álvarez Julio Oscar Álvarez López Marisol Álvarez Marques Cristina Álvarez Méndez Francisco Álvarez Molina Guillermo Álvarez Orejas Fermin Álvarez Pumares José María Álvarez-Pallete López José Ignacio Amilburu Pérez Vicente Andres Caldeiro Victor M. Andres Maldonado Cirus Andreu Cabot José M. Anet Colomer Saturnino Anfosso Borrell Alvaro Anguita Alegret Mª José Ansaldo Aloy Eduardo Ansaldo Pérez Carmen Ansotegui Olcoz Rosario Antonino Jorba José María Antunez Xaus Jorge Aparicio Montero José Enrique Aparicio Ramirez Ruben Aragon López Peli Araluce Albisua Alberto Aranda Dueñas Alvaro Aresti Aldasoro Ana Ariza Victoria Jesús Armendariz Soret Jordi Armengol Freixas 42 Memoria de Actividades 2012

Yolanda Arnaiz Miguel Montserrat Arque Ferrari Agustin Arranz De Pablos Alicia Arriero Rubio José Luis Arroyo Barrigüete Alberto Arroyo Martin Carlos Artigas Miralles Fedor Artiles Hansmeier Susana Asenjo Bosch Jaime Asian Carrera Tania Astibia Rubio Unai Astiz Barrenechea Juan Antonio Astorga Sánchez Mikel Asumendi Anza Francisco Xav. Auguets Pratsobrerroca Jesús Avila Casa José María Aymami Nuestraseñora Pedro Aymar Llagostera Pedro de Azqueta Encio Anna Bach Portero Alfredo Bachiller Cacho Fernando Bachiller Méndez Holger Baden Luis Badia Almirall Manel Badia I Chancho Javier Badillo Solana Josép Bague Prats Manuel Balanzat Suárez Jorge Baldo Machado Antonio Cosme Banda Rueda Pablo Bannatyne Berasategui Javier Baquero Giménez Vicente Baquero Vázquez Luis Barallat López Antonio Barba Olivares Xavier Barbera Alberni Javier Bardaji Muñoz Gonzalo Barettino Coloma Eduard Barrachina Almuzara Laureano Barreiro del Rio Pablo Barrio Huguet Isadora Bartolome Tocino Pilar Bas Lostao Idoia Basterretxea Aranda Fernando Bautista Paris Fernando Baz del Rio Paulina Beato Blanco Miguel Becerra Domínguez Xavier Bellavista Badia Marc Belles Bel Carlos Bellon Nuñez-Mera Luis Bellver Granda Alex Beltran Amoros Isabel Beltran España Rafael Beneyto Cabanes Maríano Bengoechea Pere Luis Benguerel Pallares Laura Benito Ayuso Cristina Benito Ayuso José Benito De Vega Javier Benito Martínez José Ricardo Benlloch Verdet Jorge Bentue Arantegui Jaume Berengue Santiveri Jorge Bergareche Busquet Ángel Berges Lobera Eloy Berlinches Santana Fernando Bermejo Martin Josép Bernabeu Díaz Miguel Ángel Bernal Alonso David Bernal Padilla Eric Bernard Javier Bernat Valenzuela María Bescos Badia Javier Betancort Tubau Carlos Bitaube Marta Elvira Blanco Lledo Laura Blanco Vázquez Rafael Blanes Llopis Jacobo Blanquer Criado Francesc Xavier Blanquet Oriol Luis Blasco Bosqued José Luis Blasco Huelva Cristina Blasco Lobo Jordi Blasi Pujol

Ana Isabel Blazquez Lozano José Antonio Boada Gutierrez Jacint Boixasa Solagran Javier Bollain Renilla Agnes Borel Lemonnier Alberto Bores Abadal Luis De Borja Sole Gonzalo Boronat Ombuena Ángel Moises Borrego Rodriguez Maximo Borrell Vidal Sonia Borromeo Macareno José Manuel Bosch Arce Toni Bosch Palma José María Botella González Javier Boto Rodriguez Rose Marie Boudeguer Yerkovic Robert Boxaderas Turull José Alfonso Boyano Gómez Ferran Brachs Zorita Marta Bravo Fuentes Guillermo Briones Escolar Xavier Brossa Galofre Antonio Brufau Niubo Luis Buendia Hontañon Daniel Bundo Hernández Charles Nicolas Burdett Von Kursell José Miguel Burillo Lazaro Xavier Burjachs Aladren Nuria Caballero Cuenca Paloma Cabello Esteban David Cabeza Jareño Manuel Cabeza Lamban Josép Francesc Cahner Gallastegui Mª Rosa de la Cal Mate Ricardo Calle Vicente-Tutor Cesar Calvo Hernaez Joaquín Calvo Jacques Josép Calvo Julia Juan Carlos Calvo Mateos Mercedes Camacho Arce Javier Camacho Rodriguez Miguel Felipe Cambas Santos Elvira del Camino Suárez Pedro Campaner Jaume José Luis Campos Echeverria Antonio Campos Guitart Jorge Campos Moral Rafael Campos Vicioso Pablo Canales Abaitua Rafael Canales Abaitua Joan Canals Morros Begonya Canes Igual Carlos Canitrot Revilla Marta Regina Cano Jiménez Santiago Cano Jiménez Fernando Canovas Atienza José Miguel Cantos Torreira Joan Carles Canudo Rodriguez José Miguel Cañada Díaz De Atauri Elia Cañada Moreno Jaime Cañas Carnicero Carlos Cañizares Martínez Ricardo Capella Soriano María Caputto Barbadillo José María Carbajo Ortiz Francisco Carbonell Esteller Jaime Carbonell Medrano Ramón Cardil Bautista Guzman Carles Marti Mª Nieves Carmona Camoira Ignacio Caro Pino Oscar Carod Arto Daniel Carrasco Gómez Ramón Carrasco Osuna Elena Carrera Crespo Arlo Carrio Invernizzi Rosa Mª. Carroquino Cuevas Jordi Cartanya Vila Albert Casajuana Miras José Casanovas Gaset Montserrat Casanovas Ramón Enrique Casanueva Nardiz Enrique Casany Cortada Antonio Casany Pahino Cristina Casañas Cullen

Carlos Casarrubio Feijoo Roger Casas Santane Judith Casasampere Farrera Francisco Cascajero Vázquez Josép Castella Escola José Manuel Castellano Delgado Carlos Castellanos Escrig Joan Castells Trius Antonio Castelo Ladra Eugenio Castillo Eguia Ana Castillo Franco Enrique Castiñeiras Bueno Luis Felipe Castresana López Luis M. Castresana Orive Enrique Castro Becerra Gonzalo Castro Granja Alvaro Castro Martínez Ricardo Castro Rodrigo José Carlos Castromil Barreras Elvira Castromil Barreras María Jesús Castroviejo Erviti Joan Cavalle Miranda José Luis Cayuela Zayas Amadeo Cazenave Zarandona Amelia De Cea Iglesias María Cebollero Fraile Elena Cebollero Fraile Mª Carmen Cebrecos Pérez Cristina Cella Solling Fernando Centelles Martin Francisco Centeno Sansegundo Manuel Cereijo Trinidad Mercedes Cerero Real De Asua Carlos Cerezo Jiménez José A. Cerezo Jiménez Miguel Cerezo Jiménez Margarita Cerrada Gregorio Ceferino Charines Alonso Francisco Chaves Torres Lourdes Chica Rojas Ángel Chinea Martin José Vicente Chornet Chalver Miguel Ángel Cicuendez Luna Laura Cid Grueso Cesar Ciriza Santero Carla Clavero Jornet José Clemares Viaji José Antonio Clemente Almendros Alberto Clemente Muniesa Ricard Climent Meca Jordi Clotet Sanpera Fidel Cobos Barrio Guillermo Coda Castaño Alberto Coll Caballe Joan Colldefors Uriach Juan Carlos Colominas Ezponda F.Xavier Combis Comas Blanca Comin Jarillo Nuria Conesa Ortiz Alain Contini Di Lumezzane Carlos Contreras Gómez Juan Ignacio Contreras Mora Enrique Corona Romero María Coronado Vaca Miguel Coronel Granado Rogelio Coronel Nohl Pedro Corpas Fernández Cristina Corral Rubio Juan Ramón Correas Rubio Juan José Corredera Sánchez José Antonio Corrochano Hernando Francisco Cortadellas Y Sanroma Antonio Cortes Caballero José Mateo Cortes Villamana José María Cosculluela Jiménez Luis Costa Ran Borja Costa Vives Miguel Ángel Crespo Domínguez Lorenzo De Cristobal Y De Nicolas Mº Vega de la Cruz Oñate Pedro Cruz Roche Mª Carmen Cruz Vallejo Gonzalo Cuadrado Quiles Pedro Cubas Ramirez Ignacio Cuenca Arambarri

Camilo Cuervo Castro Merce Cuesta Civis Antonio Cuesta García Raul Cuesta Loño Ignacio Cuesta Martin-Gil Juan Cueto Álvarez De Sotomayor Eduard Cuito Carnice Jaime Curado Lozano Javier Curiel Díaz Christine Marie Dallet Larocque Ana María Dalmau Gómez Eloy Damas Rico Xavier Daniel Formigon Amar Nanik Daryanani Baharani Lorenzo Davila Cano Carlos Davila Ruiz José Miguel De Andres Torrecillas Silvia De Diego Barrenechea Francisco J. De Diego González Rafael De Diego López Joaquín De Domingo Pajares Iñigo De Ellacuria Mesanza Daniel De Fernando García Carlos De Figueiredo Escriba Jaime Daniel De Frutos González Martin Osvaldo de la Cruz Maciel Joaquín de la Cruz Valera María de la Fuente Lecanda Florencio de la Rosa Camejo Cristina De Leon Cabetas Fernando De Mergelina Alonso Oscar De Miguel Anadon Julio De Miguel Aynat Jaime De Rabago Marin Fernando De Soto López-Doriga Tomas De Toro Fernández Alberto del Cid Picado Natalia del Olmo Escobar Raul del Pino Corredor Manuel Fernando del Toro González Monica Delclaux Real De Asua Javier Delgado De Torres Florez Jesús Díaz de la Hoz Antonio Manuel Díaz de las Casas Raul Díaz Ortega José María Díaz Vallejo Eusebio Díaz-Morera Puig-Sureda Pablo Enrique Diez Álvarez Roberto Diez Camara Oscar Diez García Juan Antonio Diez Villahoz Joaquín Diez-Fuentes Sempere Antonio Dionis Soler Juan Dionis Trenor Andres Dionis Trenor Antonio Dionis Trenor Pablo Domenech Ariza Jordi Domenech Giménez Carmen Domínguez Domech Natalia Domínguez Ferrer Pablo Domínguez Gómez Isabel Carmen Domínguez Rois Lara Dorado Suevos Francisco José Duarte Ruiz Albert Duran Roura Luis Miguel Duran Rubio Salvador Durban Oliva Gaspar Eceolaza Morera Pedro Echeguren Ybarra Rodrigo Echenique Sanjurjo Ángel Echeverria Gaztelumendi Daniel Echeverria Jadraque Rocio Eguiraun Montes Pablo Eguiron Vidarte José Elgarresta Ramirez De Haro Manuel Enrich Izard Juan Enrich Leal Inmaculada Escalona Polo José Ángel Escorial Senante José Ignacio Escribano García-Bosque Miguel Escrig Melia Mª Eugenia Escudero Prado Javier Escudero Samaniego Mª Teresa Escursell González Farners Esparch Forcat

Alberto Espelosin Audera José Ricardo Espinosa Herrero Jordi Espinosa Ortega Daniel Arturo Espinoza Soto Antoni Espona Dones Gregorio Estades Benito Jordi Estartus Altes Javier Esteban Lario Mireia Esteban Martínez Albert Esteban Piñol Santiago Estevez de la Fuente Olga Estevez Manrique Ignacio Ezquiaga Domínguez Xavier Fabregas Martori Pedro A. Fabregas Vidal Jordi Fabregat Clotet Josép Fabregat Clotet Jordi Fabregat Feldsztajn Isidro Faine Casas Laia Farre García Francisco J. Farrero Valles Alberto Fayos De Passos Antonio Fayos Frances Iban Fernández Alarcon Ana Fernández Arimany José Luis Fernández Company Ricardo Fernández Esteban Carlos Fernández Fernández Manuel Ángel Fernández Gamez Valentin Fernández García Carlos Fernández González José Antonio Fernández Hodar Gonzalo Fernández Isla María Ángeles Fernández Izquierdo Encarnacion Fernández Jaen Pablo Antonio Fernández López Nicolas Fernández Picon José Luis Fernández Ranz Alberto Fernández Retana González Durana Fernando Fernández Rodriguez Santiago Fernández Valbuena Armando Fernández-Aramburu Hepburn Felix Fernández-Claverie Díaz Juan José Fernández-Figares Rodriguez Miguel Fernández-Gorostiaga Camara Ignacio Fernández-Montes Prieto Josép Ferran Leg Santiago Ferrando Galdon Alfonso Ferrari Herrero Ignacio M. Ferrer Abellan Jorge Juan Ferrer Fornes Albert Ferrer Oliveras Juan Ferrer Sala Juan Ramón Ferrero Ferre Xavier Feu Ricart Inocencio Figaredo Pire Rosa Figaro Volta José Luis Fisure Salazar Luis Ignacio Flaquer Badell German Flores Pietx Pol Font Fabregas Montserrat Font Vilalta Ramón Forcada Gallo José Ramón Forneas Carro Antonio Fragero Guerra José Carlos Francisco Díaz Jorge Luis Francisco Ortega Montserrat Freixa Solanas Juan A. del Fresno Martin Jesús Fructuoso Zamudio Javier De Frutos Arroyo Roberto de la Fuente Cid Blanca Fuente Martínez Luis Fuste Pallares Fernando Gaisse Fariña F.Javier Galan Allue José María Galan Brotons Francisco Gallardo Castro Raul Gallardo Pérez Juan Francisco Gallego Arrechea Carlos Gallego Vera José Gallen Gil Rafael Garces Beramendi Ignacio García Barrero Memoria de Actividades 2012 43

German García Bou Carlos García Caro Antonio García Carreño Francisco García Carretero Juan Carlos García Centeno Frutos Santos García Cordero Domingo José García Coto Alvaro García de la Rasilla Rafael García de la Rasilla Cesar García De Roda Javier García del Moral Betzen Estrella García Díaz Borja García Fernández José Francisco García Fuentes Enrique García García Pedro Ángel García García Francisco José García García Javier García Guijarro José María García Gutierrez Vicente García Martin Ignacio García Martínez Javier García Matias Juan Fco. García Moreno Roberto García Navalmoral Adolfo García Nombela Enrique García Palacio Francisco García Parames Olga Ángeles García Pérez Maríano García Ponte Juan Manuel García Puchol Vicente García Rodriguez Santiago García Rojo José Luis García Salvador Carlos García Sebastian Alfonso García Yubero Fco.De Borja García-Alarcon Altamirano Pere García-Hom Saladich María García-Legaz Ponce Ignacio García-Nieto Portabella Isabel Garicano Gorozarri Agustin Garmendia Iribar José Javier Garmendia Torne Ivan Garra Ferrer Antonio Garre Martínez José Manuel Garrido García Xose Garrido Jara Antonio Garrido Pastrana Antonio Garrido-Lestache Angulo Albert Garriga Torrent Marc Garrigasait Colomes Alvaro Garteiz Castellanos Salvador Garzon Cosin Luis Gasca de la Torre Lorenzo Gascon Fernández Lluis Gasull Moros Avelino Gaya Domínguez Javier Gazulla Abio Joan Genis Ricart Nicolas Ivan Gerardi Álvarez Jaume Germa I Oller María Cristina Gheorghiu Joan-August Gibert Bou Manuel Gil De Santivañes de la Mora Manuel Gil De Santivañes García-Frias Mario Gil Iglesias Pablo Gil Montoro Gregorio Pedro Gil Ortiz Iñigo Gil-Burgui López Conrado Giménez Agrela José Luis Giménez García Isabel Giménez Zuriaga Manuel Gimeno Gracia Francisco J. Gimeno Vilarrasa Antonio Giralt Serra Fernando Gispert Rossello Mario Godino Palacios Samuel Gómez Abril José Gómez Blanco Tomas Gómez Cano Antonio Gómez Ciria Pedro Gómez De Baeza José Gómez Díaz Pedro Luis Gómez Gandia Daniel Gómez García Ángel Mario Gómez González 44 Memoria de Actvidades 2012

Pablo Gómez Margareto José María Gómez Merchan Juan José Gómez Miguelañez Ignacio Gómez Montejo Juan Carlos Gómez Sala José Acacio Gómez Vigo Mª José Gómez Yubero Fernando Gómez-Bezares Pascual Francisco Gómez-Trenor Y García del Moral Francisco Gómez-Zubeldia Sánchez Daniel Gomiz Barbera Carlos González Cepeda Pilar González De Frutos Miguel Ángel González Díaz Alfonso González Díaz-Carralero Ana María González Forner Javier González Fornos Joan Josép González Fuster Luis Fernando González Galvez Ana Isabel González García Oscar González González Jesús González Nieto-Marquez Montserrat González Ochoa José Javier González Pecci José Antonio González Rodriguez Guillermo González-Concheiro Santos Pedro González-Haba González Juan J. González-Zuazo Sintes Alfredo Goyanes Vilar Alfredo Goyanes Vilariño Enrique Gracia Colldeforns Carlos Gramunt Suárez José Luis Granado Andres Jorge Granado Ramirez Carlos Grases Pinto Carlos Grau Petit Juan Grau Roig Arnau Grifoll Rius Jordi Gual Sole Mario Guardia Alonso Mª Teresa Guasch Morera Jordi Guasch Ruiz Josép Guasch Sala Veronica Guerrikabeitia Huerga Andres Guibert Valencia Joan María Guillen Porredon Gonzalo Guillen Pueyo José Ignacio Guimera Ravina Francisco P. Guinart Villaret Pedro Guinjoan Gabriel Javier Guinovart Llagostera Roberto Guiñales Agustin Violeta Gutierrez Caballero María Rocio Gutierrez Camara Manuel Gutierrez Gonzalo Juan Antonio Gutierrez Hernando José Ignacio Gutierrez Laso Hugo Gutierrez López José Luis Gutierrez López José Ramón Guzman Gómez Jaime Armando Hap Barriuso Jorge Eduardo Harmat Pérez Luis Hausmann Tarrida Jesús Heredero Caballeria Julian Hernán Fernández Gloria Hernández Aler Valentin Hernández Alonso Marc Hernández I Sanz Carlos Miguel Hernández Mederos Julio Cesar Hernández Pelayo Luis Hernández Santos Ana Hernández-Ros Otamendi Gonzalo Hernando Díaz-Ambrona Antonio Hernando González Fernando Herraiz Philip Vanessa Herranz Lozano Joaquín Herrero González Santiago Herrero Navas José Luis Herrero Pérez Luis Alberto Herreros Fernández Luciano Hertzriken Maggi Beatriz Hervas Simon Alvaro Hidalgo Eguiagaray José Hinojo Thomas

Juan José Holgado Pérez Carmen Hortala Vallve Joaquín Hoyos Elizalde Rafael Hurtado Coll Carlos Hurtado Pérez Gemma Hurtado San Leandro José Ibern Gallart Daniel Iborra Fort Joaquín Iborra Navarro José I. Iglesias Lezama Carolina Iglesias Romeu Jone Imaz Mota Albert Ingles Capdevila Roger Inhiesto Torremade Joaquín Ipa Martínez Mª del Carmen Iravedra López Cristobal Iribas De Almansa Javier Iriondo Navarro Antonio Iruzubieta Pelaez Alicia Iserte Gascon Alba Luri Ito Moya Luis Iturbe Y Sanz De Madrid Ruth Iturmendi Martínez José Ramón Iturriaga De Juan Robert Peter Jackson José Luis Jaime Dillet Paz Jara Alonso Francisco Jareño Cebrian Juan Jarque Claveria Carlos Jaureguizar Frances Miguel Jaureguizar Frances Roma Jelinskaite Eduardo Jiménez Andarias David Jiménez Campon Francisco Jiménez Escudero Alfredo Jiménez Fernández Juan Antonio Jiménez Pérez Antonio Jiménez Rico Rafael Jiménez Sanz Juan Pablo Jimeno Moreno Amadeo Joan Gómez Jordi Jofre Arajol Jordi Jove Nuñez Antonio Juan Medrano Rafael Juan Y Seva Redondo Oscar Manuel Juesas Ramada Gretel Kiesling Álvarez Roberto Knop Muszynski Fernando Lacasa Cristina Luis Lafon Vázquez José Carlos Lagares Medina Olga Laguno Pérez Prosper Lamothe Fernández Andres Lantero Moreno Luis Pablo Laplana Moraes Pablo Larraga López Benito Lasierra Puyuelo Rodrigo Lazaro Murillo Ivon Leal Macia Gabriel Leal Tonda Ignacio Lecanda Artiach Pedro Lecuona Ortuzar Rocio Ledesma del Fresno Francisco J. Ledesma Pova Alfredo Leon Exposito Pedro Lerena Lorenzo Manuel Lezama Ortega Algel Lirola Mateo Javier Andres Lizan Fernández José Luis Lizan Rodeles José Antonio Llamazares Esteban Ivan Llesuy Mora Xavier Llisa Domenech Sergi Lloret Torrents Fernando Longares Barrio José Luis López Atienza Carlos López Calleja Vicente Emilio López Castell Eduard López Corominas Emilio López De Paz Juan Luis López García Martin López Hernández Antonio López López Antonio López López José Francisco López Luz

Enric López Mila Eduardo López Nicolas Gabriel López Rodriguez Vanessa López Touron Jesús Miguel López Zaballos Julian López Zaballos Aurelio López-Barajas de la Puerta Luis Emilio López-Coronado Navazo José Antonio López-Nicolas García Francisco Loranca Barrachina Enrique Lorenzo Riesco Antonio Losada Aguilar Ainhoa Lozano Orruño Enrique Lucas Romani Mª Victoria De Luis Duran Raquel Lumbreras Lanchas José Mª Luna Morales Juan J. Macaya De Aguinaga Pablo Machado Martin Miguel Macho Rubira Francesc Macia Agusti Miguel Macias Uriel Ana Magro Navarro Jesús Mallol Nieto Antonio María Malpica Cirujano Martin Pablo Mana Airaldi Pablo Mancilla Sánchez Ruben Manso Olivar Luis Alberto Mañas Anton Teresa Mañas Ariza Esther Mañe Borras Ángel Marañon Ibarrola Jaume Marcen Martínez Enrique Marfa Pons Roma Mari Bonjoch Jaime Maríategui Valdes Santiago Marin Jiménez Jorge Marin Rodenas Carmen Marin Romano Ofelia Marin-Lozano Monton Teresa Mariño Garrido Cesar Marquet Cabrera Fernando Marquet Crespo Juan Marti Arjona Ricardo Marti Fluxa Patricia Marti Olivella María Martin De Nicolas Presa Buenaventura Martin Dorta Alba Martin Fernández Juan Martin Lucas Manuel Martin Martin Luis Miguel Martin Ortiz Oscar Martin Pacios José Antonio Martin Quiroga Alejandro Martin Trigo José Manuel Martin-Bejarano Estalrich Eduardo Martínez Abascal Alfredo Martínez Alonso Carlos Martínez Conlavida Pablo Martínez García Xavier Martínez Grasa Joan Martínez I Seriol Enrique Martínez Ibañez Albert Martínez Jove Felipe Martínez Juan Alberto Martínez Laguia María Martínez Moriano Sandra Martínez Ramos Ignacio Martínez Sánchez Agustin Martínez Sanjuan Ramón Martínez Sau Isabel Martínez Torre-Enciso Josép Martínez Vila Fco De Borja Martínez-Laredo Y González Ramiro Martínez-Pardo del Valle Jesús Martínez-Pujalte López Jesús Martos López Sergi Martrat Salvat Jorge Martret Redrado Pedro Mas Ciordia Josép Jordi Mas Gustamante Juan Mascareñas Pérez-Iñigo Carlos Masdevall Garçon José Luis Masferrer Pages Roberto Maso Miralles

José Massa Gutierrez del Alamo Arturo Mas-Sarda Romagosa Joan Massons Rabassa Ernesto Mata López Javier Mata Monteagudo José Miguel Mate Salgado Juan Carlos Matellanes Fariza Petra Mateos-Aparicio Morales Manuel Matias Fabana Juan Ignacio Matilla Sacristan Diego Maus Lizariturry Amando Mayo Rebollo Alberto Mayor Martínez Ramón Mayordomo Bustos Julian Maza García Myriam Maza Nuñez-Lagos Mª del Carmen Mazo López Fernando Mazzuchelli Urquijo Alberto Medran Cuerpo Ana Mei Rosu Ruben Meiras Juarez Jordi Mele Carne Antonio Melero Osuna Javier Méndez Llera Oscar Méndez Muela Javier Mendoza Domínguez Alvaro Menendez González Pablo Menendez González Manuel Menendez López Alberto Menjon Erizmendi Esteban Mesa Lorenzo Felipe Mesia Mlartinez María Teresa Mestres del Valle Felix Mexia Vera Juan Manuel Mier Payno Fabricio Mieres Lasso Sergio Miguez Martin Ana Mijangos Ugarte Gonzalo Milans del Bosch Medina Carlos Millan Fuertes Borja Millan Maguregui Constantino Millan Minguell Francisco Minoves Besoli Xavier Miracle Sans José Luis Miralles Marcelo Eduardo Miralta Ventos Sebastian Miranda Díaz José Carlos Molina Franquelo José Tomas Moliner Robredo Monica Moner Pages Manuel Monjas Barroso José Monserrate Nicolas José María Montalvo González Pablo Monteagudo Barandalla Luis A. Montenegro Acero Rodrigo Antonio Montero Carre José Juan Montero Martin Juan Monterrey Mayoral Charo Montes Urruchua Manuel Montesinos Bernabe Francisco J. Monzon De Caceres Ignacio de la Mora Leblanc Francisco José Mora Terraza Cecilio Moral Bello Antonio Morales Alvaro-Gracia José Ignacio Morales Plaza Carolina Morcos Basilio Manuel de la Morena De Castro Andres de la Morena Henning Ignacio Morenes Giles Javier Moreno De Los Rios Antonio Moreno Espejo Miguel Ángel Moreno Huart José Luis Moreno Martínez-Losa Armando F. Moreno Pérez Carlos Moreno Santos David Morlans Pous Alberto Moro Suárez Pablo Moro Suárez Antonio Moros Ayerbe Miguel Ángel Morro Marti Ignacio Muela Echeverria Siro Muela López-Pelegrin Maríano Muixi Valles Alejandro Mulas Ibañez

Rafael Muñoz Ramirez María Jesús Muñoz Torres Tomas Murciano Sos Santiago Murillo Margenat Elena Nabal Vicuña Jordi Nadal Pellejero Rafael Naranjo Olmedo Hugo Narrillos Roux Ignacio Nart Peñalver Eliseo Navarro Arribas Miguel Navarro Horcajada Nuria Navarro Santos Gabriel Navarro Simon Juan Miguel Nave Pineda Francisco J. Naveran Bollar Jaime Nicolas Moure Patrick Nielsen Martínez Tania Nieto Gómez Agnes Noguera Borel María José Nuez Arellano Rodolfo Nuñez Ruano Luis Nuñez-Lagos Moreno Damaso Carlos Nuño López Damaso Nuño Martínez Juan María Ochoa Aramburuzabala José Luis Ochoa Hurtado Juan Bosco Ojeda De Puig José M. Olabarria Vallejuelo Iñigo Olaizola Arguiarro Eduardo Olano Lafita Ramón Olano Moliner Itziar Olarreaga Marques Manuel Olazabal Alburquerque Luis Olazabal Castro Marta Olba Subiros Aldo Olcese Santonja Aleix Olegario Surroca Jesús Oliete Calzada Enrique Oliva Diez José Luis Oller Ariño Vicente Olmos Ibañez Emilio Ontiveros Baeza Gabriel Ignacio Orcon Hinojosa Ángel Juan Ordiales Sevillano Juan Luis Ordoñez Díaz Rafael Ordovas Gómez-Jordana Carlos Orduña Chouraki Asuncion Ortega Enciso Mª Carmen Ortega Sánchez J.Ramón de la Osa Bonilla Carlos Otero Lafuerza Martin Pachame Barrera Tomas Pacheco González Antonio Padrell Caixes Luis Padron de la Cruz Javier Ruyman Padron Noda José Pages Marti Maríano Pajares Hernaez Javier Palacios Domingo Juan A. Palacios Raufast Sonia María Palacios Sánchez Jesús Palau Montañana Sergio Palavecino Tome Francisco Pallares I Solsona Sergi Pallerola Gene Fco. Javier Palomar Gómez María Ascension Palomar Parra José Luis Palomo Álvarez Marta Palomo González Joan Palou Brau Jesús Jorge Paños Roldan Francisco Paradinas Riestra Montserrat Parera Prats Mª Remedios Parra Moreno Joaquín Pascual Cañero Francisco J. Pascual Coruña Juan Manuel Pascual Puig Julio Pascual Vicente José Antonio Pastor Gómez Mª Pilar Pastor Rojo Lluis Patlle Gausset Frank Pauls Antonio Pausa Rodriguez José Manuel Pazos Royo Carlos Alberto Pazos Royo Memoria de Actividades 2012 45

Tomas Pedraza Sánchez Alexandre Pedrol Méndez Luis María Pedrosa Romero Victor M. Peiro Pérez Enrique Pellevaz Avello Enrique Pellevaz Blanco José Luis Pellicer López Oriol Peña Garriga Rafael Peña Gorospe Luis Peña Kaiser Inmaculada Peña Peña Ferran Perea Samarra Manuel Felix Pereda Llana María Dolores Pereiras Ferreiro Raquel Lucia Pérez Brito Alejandro Pérez Calzada Ramiro Pérez de la Blanca Capilla Juan Carlos Pérez Frias María Dolores Pérez González Antonio Pérez Hernández Cesar Pérez Hernández Laura María Pérez Herrera Ramón José Pérez Jiménez Antonio Pérez López Leticia Pérez Martin-Ballestero Norberto Pérez Pelaez Alfonso Pérez Pretel José Antonio Pérez Roger Jesús Pérez Sánchez Ángel Pérez-Carballo Veiga Juan Fco. Pérez-Carballo Veiga Federico I. Pérez-Padilla Y García Enrique Pérez-Pla De Viu Javier Peris Álvarez Pablo Peromingo Manso Ignacio Pertejo Barrena Elena Picola Alonso Alfons Pilan Torrente Carlos Javier Pipo Sotoca Paloma Piqueras Hernández Marcos Pique-Vidal Lechuga Manuel Pizarro Moreno Gilbert Pla Roger Plaja Crosas Lluis Planella Pares Francesc Platon Cortes Carmen Plaza Fernández Josép M. Pon González Antoni Pons Vives José Ignacio Porta Saudan Arturo Portal Luzon Ignacio Portillo Valdes Jorge Potau Menendez Patricia Potau Menendez Jordi Pou Crusellas Javier De Prada Díaz-Caro Miguel Prado Villanueva Margarita Prat Rodrigo Robert Prats Miravitllas Josép Prats Orriol Luis Pretus Rubio Adolfo Pries Picardo Manuel Prieto Gómez Gudrun Prune Daniel Puerta Arranz Virginia Pueyo Ros Joan Puig Faure Joan Puig I Reig Jordi Puig Ortiz Jaime Puig Ribera Ignasi Puigdollers Sarro Ramón Tomas Puyol Mor Damian Querol Bonet Maríano Rabadan Fornies Rafael Rabat Martínez Josép Raich Brufau Mario Ramirez Espejo Ignacio Ramirez Vera Fabian Ramón Jarraud Benet Ramón Sánchez Alberto Ramos Alonso Javier Ramos Gascon Mª Carmen Ramos González David Ramos López Jaime Ramos Martin 46 Memoria de Actvidades 2012

Ivan Ranz Sánchez Blanca Raventos Seculi Luis Ravina Bohorquez David Raya Gómez Mª Ángeles Rea Moreno Leopoldo Reaño Martínez De Ubago Javier Reaño Martínez De Ubago Daniel Rebullida Sánchez Rodrigo Recondo Porrua Juan Manuel Redondo Pérez Luis M. Reguera Alonso Isabel Reija Ruiz Rafael Requena Cabo Stephanie Reverchon Carlos Revuelta Villalba Amado Rey Parra Fco.Javier Riba Sánchez María Teresa Ribes Orrit Pilar Riera Albo Marta Riesco Canela Javier Alfonso Rillo Sebastian Josép Rios de la Mora Gemma Riu Botifoll Montserrat Rius Palau Fco.Javier Rivas Compains Francisco Javie Rivas Rivas Santiago De Rivera Parga Teresa Rivero Barranco Ana Rivero Fernández Pedro Rivero Torre Alfonso Roa Díaz-Regañon Francisco J. Robres Caparros Mª José De Roda Lamsfus Fernando De Roda Lamsfus Eduardo Rodellar Fumanal Ramón Rodrigañez Casado Jesús Rodriguez Alarcon Miguel Ángel Rodriguez Bellanco Simo Rodriguez Brasso Carolina María Rodriguez De Domingo Javier Rodriguez Elola Manuel Rodriguez Fernández Patricia Rodriguez García Ana Rodriguez Gómez Alberto Rodriguez Hidalgo José María Rodriguez Huertas José Rodriguez López Carlos Rodriguez Marchese José Antonio Rodriguez Marin Moises Rodriguez Martínez-Millan Luis Antonio Rodriguez Repila Sofia Rodriguez Rico Victor Manuel Rodriguez Rodriguez Mª Esther Rodriguez Rosell Pedro Rodriguez San Roman Juan Pedro Rodriguez Serrate Javier Rodriguez Vega Antonio Rodriguez Vidal Manuel Rodriguez Villanueva Ignacio Rodriguez-Acosta López Sofia Rodriguez-Sahagun Martínez Gabriel Roig Zapatero Manuel Rojas Gutierrez Arturo Rojas Parada Javier Rojo Suárez Ana Roldan Herranz Mª Dolores Roman Gallego Jesús Romero Albarracin Fco Javier Romero López María Cristina Roquero López Ángels Roqueta Rodriguez Albert Ros Arago Ivo Ros Falcon Lydia Ros Frizon Guillermo Ros Pueyo José de la Rosa Rato Luis Rose Losada Fernando Rosello De Riaño Josép Rotes Armengol Emilio Rotondo Inclan Eric Rovick Gracia Rubio Martin Carolina Rubio Muntion Elena Rueda Juste Barbara Ruiz del Arbol

Marta Ruiz López Javier Ruiz Queralt Alberto Ruiz Sedano Rafael Ruiz Trasobares Rosa María Ruzafa Luna Mario Sacedo Arriola Alfredo Saenz Abad Daniel Saez Arana David Saez Beltran Luis María Saez De Jauregui Sanz José Bonifacio Saez Madrid Mercedes Sagol Gargallo Jordi Sagrista Mas Jorge Sainz González Julio Sainz Y Pinto Antonio Saiz Eslava Sergio Sala Puig Lucia Salas Christian Francisco Salgado Castillo Joaquín Salgueiro Fernández Daniel Salmeron Mir Gerard Salse Balague Luis Antonio Salvador Sánchez Juan Antonio Samaranch Salisachs Paula Sampedro Jiménez Luis Sampere Giménez Pedro San Martin Gutierrez Javier De San Pio Sierra Joan Antoni Sánchez Adell Gonzalo Sánchez Albarran Xavier Sánchez Cabanas Emilio Sánchez del Corral Usaola Manuel Sánchez del Valle Alfaro José Luis Sánchez Díaz Felipe Sánchez Fuertes José Ramón Sánchez Galan Miguel Sánchez González Octavio Sánchez Laguna Victor Sánchez López Roman Sánchez Méndez Josép María Sánchez Pascual Ángel Luis Sánchez Paz Mario Enrique Sánchez Richter Joaquín Sánchez Rincon Juan Ignacio Sánchez Rueda Santiago Sánchez Ruiz Rita Sánchez Soliva Javier Sánchez Verdasco Cesar Sánchez-Grande Bergon Jesús Sánchez-Quiñones González José Carlos Sánchez-Vizcaino Bernia José Luis Sanchiz Parera José L. Sanchiz Rodriguez Maríano Sancho Blanco Carlos José Sancho Rodriguez Maríano Sangines López Luis Sangro Gómez-Acebo José Luis Sanjuan Bustos Mario Sans Aliana Alejo Sans Riviere Daniel SantaMaría Ots José Miguel Santana Gil Domingo Santana González Ignacio Santillan Fraile Ángel Santodomingo Martell Mª Pilar Santolalla García Javier Santoma Juncadella Guillermo Santos Aramburo José Antonio Santos Arrarte Fernando José Santos Ibañez David Sanz Bujanda Luis Sanz De Andino Y De Cevallos Luis Sanz Delgado Ignacio Sanz Rodriguez Domingo Sarsa López Galo Juan Sastre Corchado Susanna Sastre García José Saumoy Bonnin Albert Saura Moral Alejandro Scherk Serrat Cristina Sedano Mansilla Alberto Seijo Sabates Ernest Sena I Calabuig Anna Serafini Carlos de la Serna Torroba

Mateo Serra Bañeres Alfonso Serra Buxo Ignacio Serra Pérez Sergio Serrano Escobedo Adrian Serrano Pérez De Madrid Javier Serrano Roldan Ferran Sicart Orti Montserrat Sidera Roca Isabel Sierra Fisher Santiago Simon del Burgo John C. Siska Goytre Pedro Sitja Miquel Juan B. Solana Gutierrez José Enrique Solano Ocaña Mª Pilar Solans Huguet Enrique Soldevila Manrique Josép Soler Alberti Jordi Soler Calvo Jaume Soler Colomina Jorge Soley Sans Pablo Solorzano Taborga Pedro Somacarrera Coello Francisco J. Soriano Arosa Carlos Soteres Serrat Marta Soto Bodi Ignacio Suárez Díaz Enrique Suárez García Noelia Suárez Martínez José Luis Suárez Ramirez Juan Antonio Suárez Sánchez Juan Sueiro Bal Daniel Sulla Dulanto Jordi Sulla Pascual Rafael Suñol Trepat Ana Supervia Bayarte Carina Szpilka Lazaro Fernando Taberna Carvajal Pedro Taberna Gaztambide Bernardo Tahoces Acebo Ramón Talamas Tapiolas Joan Tamburini Figueras Elia Tarrega Docio Javier Teixido Plana Miguel Temboury Molina Daniel Tena Naveiras Vicente Tena Rodriguez Tomas Termens Navarro Juan Manuel Terol Raduan Mª Pilar Terres De Ercilla José Carlos Terriente Quesada Jacint Pau Tio Bragado María Teresa Tobar Gracia Elena Tomas-Verdera Cosmelli David Tome Carrillo Victor Manuel Tome Larrazabal Juan José Toribio Davila Juan De Ribera Tormo Ederra Salvador Torra Porras Victoria Torre Pérez Jordi Torrecillas Carreras Juan Torreguitart Batet Ricard Torrella Fajas Antonio Torrella Rodon Antonio Torrero Mañas Francisco J Torres del Castillo Alvaro Torres Jiménez Christian Torres Lang Ángel Luis Torres Serrano José María Torroja Cifuentes Patrick Bezerra Trezise Josép Trias Sayols Joaquim Trigo Portela Antonio Triguero Sánchez Merce Trullas Coll Josép Trullas Flotats Juan Alberto Tuesta Vilanova Carlos Tusquets Trias De Bes Juan Pablo Tusquets Trias De Bes Antonino Ubieta Bravo Jesús María Ugarte Pastor Carmen Unamunzaga Sánchez Campo Juan Carlos Ureta Domingo Pedro José Urgel Varela José L. De Urquijo de la Puente

del

Luis Urquijo Rubio José María Urrutia Elorriaga José Ramón Valcarcel Pérez Carlos Valencia Castellano Rocio Valencia Rodriguez Pilar Valerio Díaz Francisco José Valero López Gemma Valero Mestre Laura Valle Criado José Luis del Valle Doblado Miguel Ángel Vallone Vicente L. Valls Trives Mª Ángels Vallve I Ribera Esther Vaquero La Fuente Gabriela Vara Orille Eva Varea Espelt Tomas Varela Muiña Alejandro Varela Sobreira Leticia Varez Benegas Leonor Vargas Escudero Joaquín Vázquez López Manuel Narciso Vega Bejar Pedro Velasco López Enric Venancio Fillat Josép María Vendrell Voltas Luis Manuel Vera Díaz Silvia Verde Arnaldo Paul Veronese José Vicente García Alvaro Vicente González Manuel Vidal Amador De Los Rios Alejandro Vidal Crespo Joan Vidal Fregola Enrique Vidal Pérez Eduardo F. Vidal Regard Ferran Vila Llavina Narciso Vila Pérez Jaume Viladecans Bombardo Jordi Viladot Pou Marc Vilardebo Miro Joan Vilardebo Puigdesens Marcelo Vilardell Hernando Merce Vilardell Masdeu Rafael Vilarrasa Canton José Mª de la Villa Riviere Evaristo Villa Ruiz Justo Villafañe Gallego Enrique Villagrasa Y Pie Francisco Villalba Cabello Enrique Fco. Villalba Nogales Felix Javier Villalba Romero Enrique Villanueva García Tomas Villanueva Iribas José Villarig Lou Elisabeth Villas Gómez José Luis Villasante Tapias Juan Vinaixa Serra Cristina Viñets Colom Pere Viñolas Serra Pedro María Viu Arrese Emilio Viudes Simo Laia Vives Solanes Thomas Von Othegraven Mª Encarnacion Yagüe Rivera Pedro Yaguez Zapico Emilio Ybarra Churruca Pablo María Ybarra López-Gómez Pablo María Ybarra Olabarri Juan Ybarra Ybarra Juan Antonio Yedra Adell Eugenio Carlos Yurrita Goiburu Jorge Yzaguirre Scharfhausen José María Zaforteza Torres Pedro Zafra Arroyo Fermin Zancada Peinado Ignacio Zango Macias Fco Javier Zapata Cirugeda Juan José Zarauz Elguezabal Montserrat Zazo Varas Lei Zhang Xu Antonio José Zoido Martínez Karim Zouhdi Mahmoudi Alfonso Zuloaga David Zurdo Carbonell Juan Carlos Zurita Delgado Memoria de Actvidades 2012 47

Entidades-Patrono de la Fundación de Estudios Financieros

La Fundación de Estudios Financieros es un centro de pensamiento que desarrolla su actividad en el ámbito de los mercados financieros. Dedica su esfuerzo y recursos a la investigación, formación y opinión independientes con el compromiso de trabajar a favor de un ejercicio leal de la libertad económica fundamentado en la eficacia, la transparencia y la ética. La Fundación ha conseguido la integración en su Patronato de un nutrido grupo de empresas e instituciones que representan a una parte muy significativa de la sociedad civil económica y financiera española, convirtiéndose en uno de los centros de referencia del pensamiento del mundo financiero español.

Es una fundación privada, constituida el 20 de diciembre de 1991 e independiente de las empresas que la financian y de la Administración Pública. Su misión esencial es generar ideas, temas de debate y propuestas de solución sobre diferentes aspectos de la realidad económica y financiera nacional e internacional que puedan resultar útiles a la empresa privada, mundo académico, responsables políticos, medios de comunicación y opinión pública.

Órganos de Gobierno de la FEF a 31 de diciembre de 2012

PATRONATO DE HONOR PRESIDENTE D. Mariano Rajoy Brey Presidente del Gobierno VOCALES D. Xavier Adserà Gebellí * Consejero Delegado de Veremonte Real Estate Dña. Esperanza Aguirre Gil de Biedma Presidenta del Partido Popular de Madrid D. César Alierta Izuel Presidente de Telefónica

D. Marcos Peña Pinto Presidente del Consejo Económico y Social D. José Luis Rodríguez Zapatero Ex-Presidente del Gobierno Dña. Flavia Rodríguez-Ponga Salamanca Directora General de Seguros y Fondos de Pensiones D. José Manuel Soria López Ministro de Industria, Energía y Turismo D. Miguel Temboury Redondo Subsecretario de Economía y Competitividad

D. Joaquín Almunia Amann Vicepresidente de la Comisión Europea y Comisario de Competencia

D. Juan Velarde Fuertes Consejero del Tribunal de Cuentas. Académico de la Real de Ciencias Morales y Políticas

D. José María Aznar López Presidente de la Fundación FAES, Ex Presidente del Gobierno

D. José Ignacio Wert Ortega Ministro de Educación, Cultura y Deporte

Dña. Fátima Báñez García Ministra de Empleo y Seguridad Social

SECRETARIO

Dña. Yolanda Barcina Angulo Presidenta de la Comunidad Foral de Navarra D. Emilio Botín-Sanz de Sautuola y García de los Ríos Presidente delBanco Santander D. Alberto Fabra Part Presidente de la Generalitat Valenciana D. Isidro Fainé Casas Presidente de «La Caixa» Dña. Marta Fernández Currás Secretaria de Estado de Presupuestos y Gastos D. José Manuel García-Margallo y Marfil Ministro de Asuntos Exteriores y de Cooperación D. Jaime Gil Aluja Presidente de la Real Academia de Ciencias Económicas y Financieras D. Ignacio González González Presidente de la Comunidad de Madrid D. Francisco González Rodríguez Presidente del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria D. Fernando Jiménez Latorre Secretario de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa D. Andreu Mas-Colell Conseller de Economía y Finanzas de la Generalitat de Catalunya D. Iñigo Méndez de Vigo y Montojo Secretario de Estado para la Unión Europea D. Cristobal Montoro Romero Ministro de Hacienda y Administraciones Públicas D. Álvaro Nadal Belda Director de la Oficina Económica del Presidente del Gobierno D. Aldo Olcese Santonja * Presidente de la Sección de Ciencias Económico-Contables y Financierasde la Real Academia de Ciencias Economicas y Financieras 52 Memoria de Actividades 2012

D. Juan Carlos Ureta Domingo Presidente del Patronato de la Fundación de Estudios Financieros

D. Antonio Brufau Niubó Presidente de la Fundación Repsol D. Enrique Carretero Gil de Biedma Socio Internacional de Baker & McKenzie D. Jaime Carvajal Urquijo Presidente de Advent International Managing Director D. Juan Costa Climent Lider Global de Cambio Climatico y Sostenibilidad de Ernst & Young D. Miguel Crespo Rodríguez Secretario General de Bankia Dña. María Vega de la Cruz Oñate Patrono Independiente D. Guillermo de la Dehesa Romero Presidente de AVIVA D. Miguel Fernández de Pinedo López Ex Presidente de la Fundación PriceWaterhouseCoopers Fundación Mutua Madrileña Representada por D. Javier Mira PrietoMoreno Director General de Mutua Madrileña

* Patrono de Honor Vitalicio

D. Pablo Isla Álvarez de Tejera Presidente de Inditex

PATRONATO

D. Julián López Zaballos Consejero Delegado de Zurich

PRESIDENTE

D. Ricardo Martí-Fluxá Presidente de ITP

D. Juan Carlos Ureta Domingo Presidente del Instituto Español de Analistas Financieros VICEPRESIDENTES D. Ignacio Benjumea Cabeza de Vaca Secretario General y del Consejo de Administración Banco Santander D. Luis Abril Pérez Secretario General Técnico de Presidencia y Miembro del Comite Ejecutivo de Telefónica D. Jordi Gual Solé Director Ejecutivo y Economista Jefe de La Caixa VOCALES D. Juan Abelló Gallo Presidente de Torreal D. Xavier Adserà Gebellí Consejero Delegado de Veremonte Real Estate Patrono Independiente D. Salvador Alemany Mas Presidente de Abertis D. César Alierta Izuel Presidente de Telefónica D. José Miguel de Andrés Torrecillas Presidente de Ernst & Young

D. Miguel Martín Fernández Presidente de la Asociación Española de Banca (AEB) D. Manuel Martín Martín Patrono Independiente D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle D. Carlos Más Ivars Presidente de PriceWaterhouseCoopers D. Ernesto Mata López Consejero de Abertis D. Rafael Miranda Robredo Presidente de Fundación Endesa D. Ignacio Ojanguren Maiztegui Socio Director de Clifford Chance D.Aldo Olcese Santonja Presidente de la Sección de Ciencias Económico-Contables y Financieras de la Real Academia de Ciencias Económicas y Financieras D. Josep Oliú Creus Presidente de Banco Sabadell D. Florentino Pérez Rodríguez Presidente-Consejero Delegado de ACS D. Manuel Pizarro Moreno Presidente de Baker & McKenzie

D. Juan Carlos Baena Martín Director General de Indra

D. Mariano Puig Planas Presidente del Consejo de Administración de la Corporación Exea

D. José Barreiro Hernández Asesor Presidencia. BBVA

D. Juan Ramón Quintás Seoane Presidente de Honor CECA

D. Antonio Basagoiti García-Tuñón Presidente de Banesto

D. Mariano Rabadán Fornies Presidente de INVERCO

D. Miguel Boyer Salvador Patrono Independiente

Dña. Susana Rodríguez Vidarte Decana de la Universidad de Deusto

D. Joan Rosell Lastortras Presidente de Fomento del Trabajo Nacional y Presidente de la CEOE

D. José Barreiro Hernández Asesor Presidencia. BBVA Vocal del Patronato

D. Fernando Ruiz Ruiz Presidente de Deloitte

D. Ignacio Benjumea Cabeza de Vaca Secretario General y del Consejo de Administración del Banco Santander

D. John M. Scott Presidente de KPMG D. Gustavo Suárez Pertierra Catedrático de Derecho Eclesiástico la UNED D. Esteban Tejera Montalvo Vicepresidente Primero y Director General de Mapfre, S.A. D. Juan José Toribio Dávila Director de la Fundación IESE D. William Van Dyke Country Officer en Citi España D. Raniero Vanni D’Archirafi Embajador y Ex Comisario Europeo de Mercado Interior y Servicios Financieros D. Tomás Varela Muiña Director Financiero y Director General Adjunto de Banco Sabadell Presidente de la Delegación Catalana del IEAF D. Sebastián Velasco Meseguer Director Ejecutivo para España y Portugal de Fidelity Worldwide Investment D. Fernando Vives Ruiz Socio Director de Garrigues D. Antonio J. Zoido Martínez Presidente de Bolsas y Mercados Españoles (BME)

D. Miguel Crespo Rodríguez Secretario General de Bankia D. Jordi Gual Solé Director Ejecutivo y Economista Jefe de La Caixa D. Manuel Martín Martín Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros Vocal del Patronato

D. Luis Suárez de Lezo Director General de la Secretaria General y del Consejo de Administración de Repsol YPF

D. Juan Fernández-Armesto Abogado de Armesto & Asociados

D. Tomás Varela Muiña Director General Adjunto y Director Financiero de Banco Sabadell Presidente de la Delegación del IEAF de Cataluña Vicepresidente de la Junta Directiva Nacional del Instituto Español de Analistas Financieros SECRETARIO D. Javier Méndez Llera Director General de la Fundación de Estudios Financieros

D. José Claudio Aranzadi Martínez Presidente de BravoSolution España, S.A.

D. Javier Méndez Llera Director General de la Fundación de Estudios Financieros

VOCALES

D. Juan Carlos Ureta Domingo Presidente del Patronato de la Fundación de Estudios Financieros VICEPRESIDENTE D. Luis de Carlos Bertrán Socio Director de Uría y Menéndez Abogados Secretario General de la Fundación de Estudios Financieros VOCALES D. Antonio Abril Abadín Secretario General y del Consejo de Inditex D. Luis Abril Pérez Secretario General Técnico de Presidencia y miembro del Comité Ejecutivo de Telefónica

D. Juan José Toribio Dávila Director General de la Fundación IESE

D. Miguel Ángel Belloso Blázquez Vicepresidente del Consejo Editorial de Expansión y Actualidad Económica

VICESECRETARIO GENERAL

PRESIDENTE

PRESIDENTE

D. Ernesto Mata López Consejero de Abertis Vocal del Patronato

CONSEJO ASESOR

COMISIÓN EJECUTIVA

COMISIÓN ACADÉMICA Y CIENTÍFICA CONJUNTA IEAF-FEF

VOCALES

D. Luis de Carlos Bertrán Socio Director de Uría Menéndez Abogados

D. Antonio Dionis Trenor Abogado

D. Francisco Serrano Martínez Director General de la Fundación Telefónica

D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle Vocal del Patronato

SECRETARIO GENERAL

LETRADO ASESOR

D. Francisco Javier Salas Collantes Presidente de la Fundación Entorno Empresa y Medio Ambiente

PRESIDENTE

D. Juan Carlos Gómez Sala Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad de la Universidad de Alicante D. Prosper Lamothe Fernández Catedrático de Economía Financiera de la Universidad Autónoma de Madrid D. Juan Mascareñas Pérez-Íñigo Catedrático de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid D. Juan Antonio Palacios Raufast Ex Presidente del Instituto Español de Analistas Financieros D. Carlos Sebastián Gascón Catedrático de Macroeconomía de la Universidad Complutense de Madrid

D. José María Abril Pérez

D. Fermín Zancada Peinado Inspector Financiero y Tributario

D. Iñaki Garay Zabala Director de Redacción del diario Expansión

DIRECCIÓN

D. José Gasset Loring Director de Relaciones Internacionales de Iberdrola D. Íñigo Gómez-Jordana Moya Socio Director de Allen & Overy D. José María Méndez ÁlvarezCedrón Director General de la Confederación Española de Cajas de Ahorros D. Miquel Nadal Segalá Director de la Fundación RACC D. Emilio Ontiveros Baeza Catedrático de Economía de la Empresa de la Universidad Autónoma de Madrid. Presidente de Analistas Financieros Internacionales D. Carlos Orduña Chouraki Presidente de Alpha Finanzas D. José Luis Palomo Álvarez Consejo Asesor de Gómez-Acebo & Pombo Abogados

DIRECTOR GENERAL D. Javier Méndez Llera Economista y MBA DIRECTOR DE ANÁLISIS Y ESTUDIOS D. Alfredo Jiménez Fernández Economista y Analista Financiero DIRECTORA DE FINANZAS Y ADMINISTRACIÓN Dña. Carmen Alamillos Romero Economista DIRECTOR GERENTE DE LA ESCUELA DE FORMACIÓN D. Jesús López Zaballos Doctor en Administración y Dirección de Empresas Memoria de Actividades 2012 53

Patronato de la Fundación de Estudios Financieros Reuniones en el año 2012 Modificaciones en los Órganos de Gobierno de la FEF

Patronato de la Fundación de Estudios Financieros En el transcurso del año 2012, tuvieron lugar las dos reuniones del Patronato de la Fundación de Estudios Financieros que establecen los Estatutos.

La primera de ellas se celebró el día 19 de junio de 2012 en el Hotel Villamagna y la segunda el día 4 de diciembre de 2012 en el Hotel Ritz de Madrid. A ellas fueron convocados, conjuntamente, los miembros de su Patronato de Honor, Patronato, Comisión Ejecutiva, Consejo Asesor y Comisión Académica y Científica (Órgano mixto FEF-IEAF).

Nombramientos, sustituciones, ceses y renovaciones en los Órganos de Gobierno de la Fundación de Estudios Financieros, aprobados en la reunión del Patronato de la Fundación de fecha 19 de junio de 2012 PATRONATO DE HONOR Nombramientos Excmo. Sr. D. Mariano Rajoy Brey, Presidente del Gobierno de España, como Presidente del Patronato de Honor de la Fundación de Estudios Financieros, en sustitución del Excmo. Sr. D. José Luis Rodríguez Zapatero, quien seguirá siendo miembro del Patronato de Honor de la Fundación. Excmo. Sr. D. Cristóbal Montoro Romero, Ministro de Hacienda y Administraciones Públicas del Gobierno de España. Excmo. Sr. D. José Ignacio Wert Ortega, Ministro de Educación, Cultura y Deporte del Gobierno de España. Excmo. Sr. D. José Manuel Soria López, Ministro de Industria, Energía y Turismo del Gobierno de España, en sustitución del Excmo. Sr. D. Miguel Sebastián Gascón. Excma. Sra. Dña. Fátima Báñez García, Ministra de Empleo y Seguridad Social del Gobierno de España Excmo. Sr. D. José Manuel García-Margallo Marfil, Ministro de Asuntos Exteriores y Cooperación del Gobierno de España. D. Fernando Jiménez Latorre, Secretario de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa. D. Iñigo Méndez de Vigo y Montojo, Secretario de Estado para la Unión Europea. Dña. Marta Fernández Currás, Secretaria de Estado de Presupuestos y Gastos D. Miguel Temboury Redondo, Subsecretario de Economía y Competitividad. D. Alvaro Nadal Belda, Director de la Oficina Económica del Presidente del Gobierno, en sustitución de D. Javier Vallés Liberal. Dña. Mª Flavia Rodríguez-Ponga Salamanca, Directora General de Seguros y Fondos de Pensiones. Ceses D. D. D. D. D.

Miguel Arias Cañete Marius Rubiralta i Alcañiz Carlos Ocaña y Pérez de Tudela Juan Manuel López Carbajo Luis Ángel Rojo Duque, por fallecimiento.

PATRONATO ORDINARIO Renovaciones Se propone la renovación en el cargo de Patrono, por plazo de cuatro (4) años, de D. Antonio J. Zoido Martínez, Presidente de Bolsas y Mercados Españoles (BME)

58 Memoria de Actividades 2012

Ceses D. José Luis Olivas Martínez D. Baldomero Falcones Jaquotot D. Ignacio Santillana del Barrio

Nombramientos, sustituciones, ceses y renovaciones en los Órganos de Gobierno de la Fundación de Estudios Financieros, aprobados en la reunión del Patronato de la Fundación de fecha 4 de diciembre de 2012 PATRONATO DE HONOR Nombramientos D. Ignacio González González, Presidente de la Comunidad de Madrid

PATRONATO ORDINARIO Renovaciones D. Juan Carlos Ureta Domingo, Presidente de la FEF y de RENTA 4 D. Manuel Pizarro Moreno, Patrono Independiente D. Sebastián Velasco Meseguer, Director Ejecutivo para España y Portugal de FIDELITY INVESTMENTS INTERNATIONAL Sustituciones D. Jordi Gual Solé, Director Ejecutivo y Economista Jefe de la Caixa, sustituye como Vicepresidente de la Fundación a D. Manuel Menéndez López D. Tomás Varela Muiña, Presidente de la Delegación catalana del INSTITUTO ESPAÑOL DE ANALISTAS FINANCIEROS, sustituye a D. Alberto Moro Suárez. Ceses D. Juan Manuel Eguiagaray Ucelay FUNDACION IBERDROLA

COMISION EJECUTIVA Renovaciones D. Juan Carlos Ureta Domingo, Presidente de la FEF y de RENTA 4 Sustituciones D. Jordi Gual Solé, Director Ejecutivo y Economista Jefe de la Caixa, sustituya a D. Manuel Menéndez López como miembro de la Comisión Ejecutiva.

Memoria de Actividades 2012 59

Programa Fundacional 2012 Observatorios, Estudios y Actividades

En el año 2012 tuvieron lugar las dos reuniones habituales de la Comisión Académica y Científica junto con el Consejo Asesor, los días, 21 de mayo y 22 de octubre, respectivamente, en la Sede de la Fundación de Estudios Financieros. En ambas reuniones, se revisaron los trabajos del Programa 2012, en curso, y se debatieron los temas troncales que, tratados previamente con la Comisión Ejecutiva, fueron sometidos a la aprobación del Patronato como integrantes del programa básico del trabajo fundacional a desarrollar a lo largo de 2013.

OBSERVATORIOS, ESTUDIOS Y ACTIVIDADES Contenidos de los Estudios presentados en 2012 y editados en la Colección «Papeles de la Fundación»:

Las Economías emergentes y el reequilibrio global: retos y oportunidades para España. La Fundación de Estudios Financieros, presentó este Estudio el 10 de enero de 2012 en el Salón de Actos de ESADE Business School en un acto presidio por D. Javier Solana, Presidente de ESADE Center for Global Economy and Geopolitics (ESADEgeo). El trabajo fue dirigido por D. Javier Santiso Guimaras, Profesor de Economía de ESADE y Director del Center for Global Economy and Geopolitics (ESADEgeo). A su vez ha contado con un equipo de competentes colaboradores todos ellos muy vinculados a los mercados emergentes desde diferentes ópticas académicas y profesionales.

62 Memoria de Actividades 2012

La crisis financiera está teniendo muchas y significativas consecuencias en el ámbito económico de una parte importante de las economías más desarrolladas. Esta circunstancia ha llevado a numerosos analistas a considerar que la crisis puede favorecer un nuevo equilibrio de la economía global. En este contexto la Fundación de Estudios Financieros decidió poner en marcha este estudio cuyo objetivo es profundizar en las oportunidades y los retos que representan las economías emergentes, mostrando la nueva realidad que se está configurando. La crisis en Europa: ¿Un problema de deuda soberna o del euro? Este Estudio fue presentado el día 8 de febrero en el Hotel Intercontinental de Madrid, en un acto clausurado por D. Fernando Jiménez Latorre, Secretario de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa. El trabajo fue dirigido por el Doctor Fernando Fernández Méndez de Andés, Profesor del IE Business School y Director de la Cátedra del Sistema Financiero Internacional. A su vez ha contado con un equipo de colaboradores de prestigio vinculados al mundo académico, profesional y a la administración pública. Desde una perspectiva española y en relación con el problema de la deuda soberana y del euro, se destacan las siguientes reflexiones: – La pertenencia al euro es la mejor garantía de crecimiento y de creación de empleo para la economía española. Cualquier alternativa, como se

refleja a lo largo del libro, es impensable y llevaría consigo un elevadísimo coste económico, político y social. Ahora bien, esa pertenencia exige esfuerzos y sacrificios. – Es preciso corregir cuanto antes los desajustes en los que nuestra economía está inmersa. La corrección de algunos desequilibrios financieros generados por la burbuja de crédito y de deuda exige sacrificios y ajustes en el corto plazo que garanticen y fortalezcan la posición de la economía española como una de las grandes economías de la zona euro. Algunos de esos sacrificios y ajustes pueden generar menor crecimiento de la actividad o del empleo en el corto plazo, pero su adopción, además de necesaria, será enormemente beneficiosa para el empleo y para la actividad una vez que se superen los efectos contractivos de corto plazo. – Es importante trasladar a la opinión pública los grandes beneficios que derivan de nuestra pertenencia al euro, ya que la comprensión de estos beneficios es necesaria para asumir de forma conjunta los esfuerzos y ajustes que hoy en día nos impone nuestra pertenencia a la moneda común. Debe evitarse al máximo la tentación populista de culpar al euro de los problemas que hoy aquejan a la economía española y europea. Por el contrario, en el euro y en el cumplimiento de las reglas que exige está la solución a esos problemas. – Por último, la sostenibilidad de la deuda europea requiere cuanto antes recuperar la senda del crecimiento y ello, precisa reformas profundas que favorezcan un aumento de la oferta potencial sin aumentar el gasto público.

Memoria de Actividades 2012 63

Pequeña y Mediana Empresa: impacto y retos de la crisis en su financiación La presentación tuvo lugar el día 9 de marzo en la Bolsa de Madrid en un acto clausurado por D. Daniel Calleja, Director General de Empresa e Industria de la Comisión Europea. El trabajo ha sido dirigido por D. José Luis Crespo Espert y D. Antonio García Tabuenca, del Instituto de Análisis Económico y Social (IAES) y Profesores Titulares de la Universidad de Alcalá. A su vez ha contado con un equipo de colaboradores de prestigio vinculados al mundo académico, profesional y de la administración pública. Una de las conclusiones del estudio es que con la crisis actual ha empeorado el entorno financiero de la Pyme de forma significativa, como también les ha ocurrido a otros agentes económicos. No obstante, las debilidades que a este respecto muestra este tipo de empresa son estructurales en el sentido de que se observan también en coyunturas económicas o financieras más favorables, aunque, eso sí, de forma más atenuada. Sin embargo, la crisis actual está reclamando la necesidad de incentivar el crecimiento económico y el empleo por todas las vías posibles. Entre ellas, la Pyme y su acceso a la financiación han cobrado un especial protagonismo, que ya existía antes, pero que requiere ahora una atención más importante. Sobre esta base, teniendo en cuenta la elevada relevancia de la Pyme en el conjunto de las economías, las autoridades públicas deberían desarrollar al máxi-

64 Memoria de Actividades 2012

mo las alternativas de financiación con que cuenta este tipo de empresa. No se trataría tanto de sustituir la que es su principal fuente, la financiación bancaria, sino de ampliar sus posibilidades, especialmente en circunstancias difíciles, como las actuales. Tal y como se sugiere a lo largo del libro, estas soluciones deberían basarse en las buenas prácticas internacionales sobre financiación de la Pyme, en modelos de colaboración público-privados que impulsen nuevos espacios en los mercados de capitales y favorezcan la reducción de barreras –reales y culturales- y en la creación de plataformas alternativas de negociación de ámbito europeo. Parece necesario, asimismo, adoptar una normativa (española y comunitaria) a «escala Pyme» y revisar la regulación y principales directivas que afectan a estas empresas.

Observatorio sobre la Reforma de los Mercados Financieros Europeos 2012 Como cada año, la Fundación de Estudios Financieros presentó su Observatorio el día 16 de mayo de 2012 en la Representación de la Comisión Europea en España. En esta ocasión, el acto fue clausurado por D. Iñigo Méndez de Vigo, Secretario de Estado para la Unión Europea. El estudio, fue elaborado por un equipo de trabajo dirigido por D. Ramiro Martínez-Pardo y D. Javier Zapata. En esta sexta edición, afronta en un momento especialmente sensible en lo que a las reformas financieras se refiere que coincide con una de las situaciones más complejas desde el nacimiento de la UE. En las actuales circunstancias, el Observatorio se ha centrado, en esta edición, en la valoración de los

avances producidos en el desarrollo e implantación de la agenda regulatoria surgida de la crisis económica y financiera y de la situación de convulsión vivida por los mercados. En especial, se abordan los avances en la regulación con una serie de artículos sobre la modificación de la Directiva MiFID y de su Reglamento (lo que se denomina MiFID II), referidos tanto a los aspectos relativos a las normas de conducta o a la protección del inversor como a las novedades referentes a los mercados o centros de ejecución. En este ámbito, se analizan asimismo la European Markets Infrastructure Regulation (EMIR) con los últimos avances en la armonización de la compensación y liquidación de valores europea y los derivados OTC. Por su importancia para la industria local, se incorpora también un trabajo sobre la reforma de esta materia en España.

Jornada de Debate, Desapalancamiento y Crecimiento en España Bolsas y Mercados Españoles y la Fundación de Estudios Financieros, a través respectivamente de dos publicaciones veteranas como la revista BOLSA y la colección «Papeles de la Fundación», pusieron en marcha una iniciativa que comenzó con una Jornada de Debate que se celebró el día 10 de octubre de 2012 y que continuó con la edición de este libro, con artículos elaborados por los mismos participantes a partir de las ponencias presentadas en aquel momento en el Palacio de la Bolsa. El trabajo fue dirigido por D. Domingo García Coto, Director del Servicio de Estudios de Bolsas y Mercados Españoles (BME) y contó con diversos colaboradores del mundo académico y profesional que ofre-

cen una visión completa de las materias tratadas desde ópticas sectoriales diferentes (empresas, familias, entidades financieras y sector público). En concreto, cuenta con 21 aportaciones realizadas por 26 especialistas que abordan aspectos distintos relacionados con este proceso. En las últimas publicaciones de la FEF ya se ha insistido en una serie de propuestas y conceptos sobre los que se intenta avanzar y desarrollar en este estudio. Una de ellas es que es preciso corregir cuanto antes los desajustes en los que nuestra economía está inmersa. La corrección de algunos desequilibrios financieros generados por la burbuja de crédito y de deuda exige sacrificios y ajustes en el corto plazo que garanticen y fortalezcan la posición de la economía española como una de las grandes economías de la zona euro. Algunos de esos sacrificios y ajustes pueden generar menor crecimiento de la actividad o del empleo en el corto plazo, pero su adopción, además de necesaria, será enormemente beneficiosa para el empleo y para la actividad, una vez que se superen los efectos contractivos de corto plazo. Otra reflexión de la FEF es que la sostenibilidad de la deuda pública y el exceso de endeudamiento requieren cuanto antes recuperar la senda del crecimiento económico y ello, precisa reformas profundas que favorezcan un aumento de la oferta potencial sin aumentar el gasto público. Más aún en una Unión Monetaria donde no existen salidas falsamente expansivas a corto plazo como la devaluación. Jornada de Debate sobre el Mercado Hipotecario español El día 18 diciembre se celebró en la Fundación de Estudios Financieros una reunión de «Debate sobre

Memoria de Actividades 2012 65

el mercado hipotecario» en la que se pretendía aportar ideas sobre esta importante cuestión en el mercado español. El objetivo que se planteaba era debatir sobre la situación de este mercado y tratar de contribuir sobre esta cuestión con argumentos sólidos, constructivos y ponderados. Los asistentes a dicha reunión fueron los siguientes: D. Santiago Carbó Valverde, BANGOR BUSINESS SCHOOL (Reino Unido) D. Antonio Cortina, BANCO SANTANDER D. Emilio Díaz Ruiz, URÍA MENÉNDEZ D. José García-Montalvo, UNIVERSIDAD POMPEU Y FABRA D. Santos González, ASOCIACIÓN HIPOTECARIA DE ESPAÑA D. Manuel González Escudero, IM TITULIZACIÓN

D. Julio Rodríguez, BANCO DE ESPAÑA D. Juan José Toribio Dávila, IESE D. Juan Carlos Ureta, FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS D. Francisco Uría Fernández, KPMG La Fundación de Estudios Financieros, al margen de su colección «Papeles de la Fundación», debe buscar nuevas vías de potenciación de sus capacidades en la emisión de opinión y recomendación en aquellos asuntos que nos son propios, con el fin último de aportar conocimiento y criterio a la sociedad española en unos momentos, sin duda, extraordinarios en el terreno no sólo financiero, sino también económico, político y social. Con esa filosofía en mente, iniciamos este nuevo formato de difusión de nuestra actividad que hemos denominado «Foros de debate de la Fundación. Documentos de Trabajo».

D. Alfredo Jiménez, FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS D. Javier Méndez, FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS

PREMIOS DE INVESTIGACIÓN 2012 En el mes de marzo se puso en marcha la convocatoria de los Premios de Investigación 2012 de la Fundación de Estudios Financieros. Esta iniciativa pretende estimular y reconocer la labor de investigación y estudio en el ámbito de los mercados e intermediarios financieros y las finanzas desde un punto de vista amplio. El plazo de presentación de los trabajos finalizó el 30 de junio de 2012, habiendo recibido los siguientes:

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

La estructura financiera de las PYMES: explicaciones contables y financieras Income Smoothing and Idiosyncratic Volatility Crisis Financieras, Confianza y Estabilidad Sistemática Corporate Ownership in Latin American Firms: A Comparative Analysis of Dual-Class Shares Determinación de los coeficientes de liquidez de las Instituciones de Inversión Colectiva en función de sus estrategias de inversión Sof-Computing techniques for financial prediction: practical applications in the internalization of SMEs and insurance companies Working capital requirement financing and Spanihs SMEs performance A Time-perception approach for the treatment of risk in projects appraisal Credit Lines as Monitored Liquidity Insurance: Theory and Evidence

66 Memoria de Actividades 2012

10. The influence of VIX in the S&p 500 index using Support Vector Machines 11. Window Dressing In Spanish Domestic Equity Funds 12. La creación de valor en la empresa familiar europea cotizada (2001-2010) 13. Las técnicas de selección de inversores empleadas en las empresas Españolas 14. Corporate Governance andperformance during plummeting and soaring financial markets 15. Commercial banks versus Stakeholder banks: Same business, same risks, same rules? 16. The effect of ownership structure on financial stability: an empirical investigation 17. Competition Between Banks with different ownership structures:; Implication for performance, 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25.

risk, and welfare" On the over-dispersed nature of operational losses: Does it influence the capital at risk (CARD)? La Inversión Socialmente Responsable en el negocio de Private Equity: Relevancia e impacto en el negocio La financiación externa de las empresas españolas: Empresas familiares, relaciones bancarias y el impacto de la crisis económica El empleo proactivo del riesgo político. El caso de la estrategia de internacionalización de las empresas multinacionales españolas. The interplay between the information released by a public institution and investors' private information and its effect on markets' stability El efecto del copago en las rentas de las familiar: Impacto en la población mayor de 65 años del copago en las prestaciones de atención a la dependencia Sostenibilidad de la balanza por cuenta corriente Derivados de crédito y crisis financiera en Europa

El Jurado de la edición de 2012 de los Premios de Investigación de la FEF estuvo compuesto por las siguientes personas: • D. José Luis Palomo Álvarez, Miembro del Consejo Asesor, GÓMEZ ACEBO&POMBO • D. Prosper Lamothe, Catedrático de Economía Financiera de la Facultad de Económicas, Universidad Autónoma de Madrid • D. Juan Carlos Gómez Sala, Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad, Universidad de Alicante • D. Alfredo Jiménez Fernández, Director de Análisis y Estudios, FEF • D. Jesús López Zaballos, Gerente de la Escuela de Formación, FEF • D. Javier Méndez Llera, Director General, FEF • D. Juan Mascareñas, Catedrático de Economía Financiera, Universidad Complutense de Madrid • D. Fernando Gómez Bezares, Catedrático de Finanzas, Universidad de Deusto • D. Juan José Toribio, Director, Fundación IESE y Presidente del Jurado Tras la celebración de dos reuniones, el Jurado de los Premios acordó, por unanimidad, el siguiente fallo:

1º

“Conceder el primer premio con una dotación de dieciocho mil euros (18.000 €) al siguiente trabajo “Income smoothing and idiosyncratic volatility” Autores: Belen Gil de Albornoz, Universidad Jaime I Garen Markarian, Instituto de Empresa

2º

Conceder dos accésit con una dotación de tres mil euros (3.000 €) a cada uno de los siguientes trabajos: “Derivados de crédito y crisis financiera en Europa” Autores: Luis Otero González y Luis Ignacio Rodríguez Gil, Universidad de Santiago de Compostela “Working capital requirement financing and Spanish SMEs performance” Autores: Sonia Baños, Pedro J. García Teruel y Pedro Martínez Solano,Universidad de Murcia La entrega del Premio se realizó en el mes febrero de 2013.

Memoria de Actividades 2012 67

Escuela de Formación Actividad internacional FEF-IEAF

a oferta de la Escuela es la más específica para profesionales del sector financiero, contando con múltiples niveles y formas de acceso a los distintos cursos. La formación puede ser en las instalaciones de la Escuela, dentro de la compañía o por medio de la plataforma online, adaptándose a las necesidades de la vida profesional de cada alumno.

L

Asimismo, se cubren todas las áreas relacionadas con el análisis financiero y los mercados en general, con distintos niveles de profundidad: desde las extensas y prestigiosas Certificaciones Profesionales como el CIIA®, hasta los Cursos de Especialización, muy específicos, pasando por los Programas Máster y, por supuesto, la formación a medida. Durante 2012 la escuela ha continuado realizando su actividad con el propósito de alcanzar los objetivos fundacionales de la FEF. Se resume a continuación la actividad realizada por la Escuela durante 2012 (tabla 1).

RESUMEN EJECUTIVO DE LA ACTIVIDAD DE LA ESCUELA EN 2012 TABLA 1

Se incluye a continuación el detalle de las actividades realizadas por la Escuela de Formación a lo largo de 2012.

1. FORMACIÓN IN-COMPANY Se han realizado programas de formación «a medida» tanto de las certificaciones internacionales de Analista Financiero (CIIA® y CEFA®) y Gestor de Patrimonios (PSGP) como de nuestros cursos de especialización. Entre estos últimos merece ser destacado, por el alto grado de satisfacción en la valoración de los participantes, el nuevo seminario de «Modelización Financiera y Project Finance». Además, la Escuela ha colaborado con la empresa de tecnología “Fraile y Blanco» en el diseño y desarrollo de cursos e-learning sobre temas relacionados con la normativa del sistema financiero: “MiFID Básico», “Basilea III» y “RORAC y Creación de Valor».

1.1. ATMIRA Programa de Formación Financiera para Consultores Tecnológicos: en noviembre se ha iniciado este programa de formación íntegramente online con dos especialidades: Banca, en el que han participado 64 alumnos y Seguros, con 76 alumnos. Memoria de Actividades 2012 71

1.2. BANCO MADRID Programa Superior en Gestión Patrimonial, PSGP: en junio finalizó la convocatoria 2011/2012 y en octubre se inició una nueva convocatoria de este programa, a la que se incorporaron profesionales de la antigua Interdin, entidad recientemente integrada al grupo BPA, participando en esta nueva convocatoria 22 nuevos alumnos.

1.3. BANKIA • Programa CIIA®: en septiembre finalizó la segunda edición del programa corporativo que permite el acceso a los exámenes internacionales CEFA® y CIIA®. En esta 2ª edición, desarrollada con metodología mixta presencial-online, participaron 22 ejecutivos del área de Banca de Empresas y Bankia Bolsa y Mercados. En mayo, en el salón de actos de Bankia, el Director de la Escuela tuvo la oportunidad de entregar los diplomas CEFA a los alumnos de la primera promoción que aprobaron los exámenes del nivel CEFA. • Monográfico de Asesoramiento Financiero, MAF: en marzo se inició la VII edición de este programa, en la que participan 250 gestores comerciales. Es el primer programa corporativo en el que han participado personal de las cajas de origen. En mayo se inició una nueva convocatoria, con idéntica temática y metodología, para los gestores del Área de Formación responsables de la impartición de formación interna en el Grupo. Como novedad en esta VII edición se incluye una fase de preparación previa a las sesiones presenciales que incluye tutoriales por videoconferencia usando la plataforma Blackboard Collaborate. En marzo de 2013 los alumnos finalizarán el periodo de evaluación del diploma acreditativo de Asesor Financiero, comenzando un nuevo programa para conseguir el certificado profesional del IEAF de Gestor Patrimonial. • Modelización Financiera y Project Finance: en mayo comenzó este programa, de 36 horas de duración, en jornadas de viernes tarde y sábado mañana, en el que participaron 20 ejecutivos de las áreas de mercado de capitales y banca de inversión. 1.4. CITIBANK: • Oposiciones internas: por tercer año consecutivo, el Banco ha confiado en la Escuela para realizar el diseño de contenidos y la elaboración de los exámenes para las oposiciones internas del Banco (niveles VIII y IX). Este año se han presentan al concurso oposición 55 candidatos. Los exámenes, gestionados por la escuela, se realizaron el 8 de junio. • Programa Superior en Gestión Patrimonial, PSGP: en la segunda quincena de Junio se inició una nueva convocatoria dirigida a 25 ejecutivos del Área de Banca Personal (junio 2012 a junio de 2013).

72 Memoria de Actividades 2012

1.5. ENDESA • CIIA® In Company: en enero empezó el programa de Certificación Internacional de Analista Financiero que finalizará en febrero de 2013. Participan 32 ejecutivos de diferentes países (Argentina 2; Brasil 2; Chile 5, Colombia 3; España 19 y Perú 1). Las sesiones se realizan mediante sistema de videoconferencia. Los primeros exámenes de certificación se realizaron el 19 de junio. En los países latinoamericanos los exámenes se celebraron en las sedes de las asociaciones de analistas financieros miembros de la ACIIA, con los que mantenemos los correspondientes acuerdos de colaboración académica. 1.6. GRUPO SANTANDER •

Modelización Financiera y Project Finance: en noviembre se realizó el último de los ocho cursos programados para este 2012. El público objetivo son los gestores del departamento de Global Banking and Markets.

•

Fusiones y adquisiciones: a mediados de marzo, en Boadilla del Monte, se celebró este seminario con una duración de 16 horas. Participaron 20 ejecutivos del área de Gerencia de Empresas (UGE). La dirección del programa corrió a cargo del profesor Juan Mascareñas, Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad de la Universidad Complutense de Madrid y miembro de la Comisión Científica y Académica de FEF.

•

Proyecto e-learning: se han desarrollo tres proyectos: “MiFID Básico», “Basilea III» y “RoRAC y creación de valor». Se trata de dar a conocer, de forma breve y didáctica, estas normativas y sus implicaciones en el negocio bancario.

•

«GB&M Basics»: se han impartido tres ediciones de este curso, de 21 horas de duración, que se enmarca dentro del plan curricular de los profesionales de nueva incorporación al área de Global Banking and Markets; se imparte íntegramente en inglés.

•

Project Finance: se han impartido tres convocatorias de este programa en Brasil (octubre 2012).

•

Certificación MIFID: el pasado mes de junio se dio por finalizada la primera convocatoria 2012 de esta certificación. En junio comenzó una segunda convocatoria que finalizó en octubre, certificándose un total de 61 alumnos.

•

Píldoras Formativas para Banca Comercial: desarrollo de 10 temáticas en formato video con complemento de lectura y tests de evaluación.

•

Programa Superior en Gestión Patrimonial, PSGP: en octubre ha dado comienzo una nueva convocatoria del curso preparatorio para la certificación de Gestor Patrimonial del IEAF y Asesor Financiero Europeo de EFPA. En esta ocasión contamos con 21 alumnos. Los exámenes de certificación tendrán lugar en los meses de mayo y junio de 2013 respectivamente.

1.7. IBERDROLA •

CIIA® In Company: Finalizó la primera edición del curso CIIA que se imparte, simultáneamente, en Madrid y Bilbao. Participaron 38 ejecutivos de las áreas de Administración y Control, Economía y Finanzas y Desarrollo.

Memoria de Actividades 2012 73

En mayo, en las sedes de Madrid y Bilbao, el Director de la Escuela tuvo la oportunidad de entregar los diplomas CEFA a los alumnos de la primera promoción que aprobaron los exámenes del nivel CEFA. 1.8. RENTA 4: •

Programa Superior en Gestión Patrimonial, PSGP: en diciembre finalizó el curso preparatorio para la acreditación de Gestor de Patrimonios del IEAF y de Asesor Financiero Europeo de EFPA. Participaron 58 ejecutivos.

1.9. REPSOL •

CIIA® In-company: en enero finalizó el programa que iniciamos en noviembre de 2010. En septiembre se han matriculado 7 ejecutivos al programa abierto 2012/2013 de esta certificación.

1.10. RICHARD ELLIS •

Modelización Financiera: entre octubre y noviembre se realizó una convocatoria del curso de 8 horas de duración

•

Project Finance: entre noviembre y diciembre se realizó una convocatoria del curso de 8 horas de duración.

2. PROGRAMAS EN ABIERTO EN ESPAÑA A lo largo de 2012 se han desarrollado en las instalaciones de la Escuela los siguientes programas (tabla 2).

PROGRAMAS EN ABIERTO TABLA 2

74 Memoria de Actividades 2012

2.1. Título de Analista Financiero Internacional, CIIA® Tanto en la convocatoria 2011/12 como en la 2012/13, iniciada esta última el pasado mes de octubre, continuamos con los programas de formación presencial del CIIA® en las plazas de Madrid, Barcelona, Valencia, Andorra, Buenos Aires y Sao Paulo. Como anticipamos el año pasado, merece ser destacado el aumento del número de alumnos, respecto a años anteriores, que han formalizado su matrícula por libre (on line) y que consideramos marca una clara tendencia de futuro. En 2012 ciento cuarenta y cinco candidatos han obtenido la certificación de Analista Financiero: 112 el CEFA europeo y 33 el nivel CIIA mundial. A finales de año la cifra de titulados CEFA y CIIA en España alcanza los 1.514 y los 293 respectivamente. La entrega de Diplomas a los alumnos que obtuvieron las certificaciones CEFA y CIIA en el año 2011 se realizó durante el acto llevado a cabo el 18 de septiembre de 2012 en la sede de la Comisión Europea en Madrid. El acto, presidido por el Presidente de la Fundación, contó con la intervención de D. Antonio Moreno, Director de Autorización y Registro de Entidades la CNMV, que dirigió unas palabras a los alumnos en su calidad de padrino de esta promoción.

2.2. Master en Finanzas Internacionales, MFI® La Fundación Carolina ha concedido dos nuevas becas para la promoción 2012-2013 que comenzó a mediados de octubre. Ambas becas son patrocinadas por el Grupo Telefónica. Desde 2004 se han otorgado 97 títulos Master a profesionales españoles y latinoamericanos.

2.3. Título de Experto en Valoración de Empresas, CEVE® En 2012 se celebró la 5ª edición del curso de preparación de Experto en Valoración de Empresas iniciado en febrero de 2012. Son ya 88 los certificados otorgados desde el inicio del programa en octubre de 2005.

2.4. Gestor de Back Office, GBO® En mayo finalizó la 8ª edición de este programa que realizamos conjuntamente con Bolsas y Mercados Españoles. Quince candidatos obtuvieron la Certificación de Gestores de Back Office. En la actualidad ya son 169 profesionales los titulares de esta certificación. En octubre iniciamos la 9ª edición con la participación de 12 alumnos. En esta edición están inscritos profesionales de: Mapfre Inversión SV, Banco Inversis, Sungard Global Trading (Iberica), BANKINTER, ING Direct NV SE y Santander Banco-Offices Globales Mayoristas.

2.5. Programa Superior en Gestión Patrimonial, PSGP En noviembre ha dado comienzo una nueva convocatoria en abierto del curso de metodología mixta, formación on line y 75 horas de sesiones presenciales. Se han matriculado 13 alumnos.

Memoria de Actividades 2012 75

2.6. «Excel y Visual Basic aplicado a las finanzas». En 2012 se realizaron 3 convocatorias en los que han participado 54 alumnos. La escuela utiliza este curso como promoción, ofreciendo precios muy atractivos a universitarios en su último año de carrera, a los que de este modo damos a conocer nuestras otras actividades.

2.7. Modelización financiera: En 2012 se realizaron 2 convocatorias en modalidad “abierta» de este programa, que habitualmente hacemos incompany. Han participado un total de 14 profesionales.

3. PROGRAMAS EN ABIERTO EN LATINOAMERICA 3.1. Argentina Durante 2012 han continuado nuestros programas de: – Certificación del CIIA®, sexta convocatoria con 27 nuevos alumnos. – Diploma de Asesor Financiero Certificado®, en su quinta y sexta convocatoria ha contado con un total de 38 alumnos. Ambos programas se realizan en colaboración con el Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas.

3.2. Brasil Por primer año se han presentado 4 candidatos brasileños a los exámenes del Nivel Final del CIIA®, programa que realizamos en colaboración con APIMEC, la asociación brasileña de analistas financieros. Por otro lado FIPECAFI (Fundación de la Universidad de Sao Paulo) ha finalizado los trabajos de adaptación de su MBA Mercado de Capitales para su acreditación por la Escuela FEF como programa habilitado para los exámenes de certificación del Título de Analista Financiero Europeo CEFA®.

4. SEMINARIOS Y CONFERENCIAS Durante el año 2012 tuvieron lugar los siguientes seminarios y conferencias: – “Gestión Alternativa: retos y oportunidades». Ponente: D. Narciso Vega, Investment Advisor on Hedge Funds, ACCURATE ADVISORS, SL – “Opciones a la desincorporación de las carteras inmobiliarias en los balances de los bancos». Ponente: Rubén Manso Olivar - Socio Fundador de Mansolivar & IAX. Inspector de Entidades de Crédito del Banco de España (en excedencia)

76 Memoria de Actividades 2012

– “Restricciones a la financiación de las pymes: ¿existen soluciones?» Ponente: D. Jesús López Zaballos. Cámara de Comercio de Almería. – “Análisis Financiero: “Son los mercados eficientes…a pesar de los analistas»» Ponente: D. Manuel Rojas. Analista Financiero. Director del Área de Análisis Financiero y Contabilidad del CIIA. Cámara de Comercio de Navarra. – “La situación de la industria financiera y su impacto en la gestión de redes bancarias y sus equipos» Ponente: D. Jesús López Zaballos.

5. FORMACIÓN ON-LINE: Nuestras Certificaciones Profesionales, en su versión on line, han contado con un total de 75 alumnos (tabla 3).

CERTIFICACIONES PROFESIONALES: MATRÍCULAS ON-LINE TABLA 3

Adicionalmente, la Escuela ofrece un amplio catálogo de cursos básicos y avanzados, que se pueden realizar a través de la plataforma eFEF de estudio online con precios que oscilan entre 60 euros y 300 euros (tabla 4). Además, todos los cursos ofrecen, de forma opcional, la posibilidad de realizar una prueba final. Aquellos alumnos que superen dicha prueba recibirán vía mail un diploma de aprovechamiento otorgado por la Escuela. Por otro lado, el pasado mes de agosto, la Escuela formalizó un acuerdo con la empresa de marketing on-line «Aprendelo.com» para promocionar estos programas on-line por medio de campañas de pago, sus WEB-SITES/PORTALES y/o los PORTALES pertenecientes a su red de afiliación.

Memoria de Actividades 2012 77

FORMACIÓN ON-LINE: CURSOS BÁSICOS Y AVANZADOS TABLA 4

6. PROGRAMA DE BECAS Y AYUDAS La Escuela de la FEF, en cumplimiento de sus objetivos fundacionales, ofrece un amplio programa de becas para facilitar a todos los alumnos el acceso a la formación ofrecida. En 2012 se ha puesto en marcha la 5ª convocatoria del Programa de Becas y Ayudas que consiste, básicamente, en la concesión de descuentos sobre la matrícula de nuestros programas y certificaciones profesionales, especialmente el Master de Finanzas Internacionales. El importe en becas y ayudas en 2012 ha sido similar al de 2011, 64.000 euros. Los requisitos que han de cumplir los candidatos para optar al programa son: ser titulado universitario o alumnos que hayan superado al menos 180 créditos, tener menos de 35 años y tener unos ingresos inferiores a 30.000 euros brutos anuales. Además la Escuela ofrece, a través del programa de colaboración con el Banco de Sabadell, una financiación en condiciones exclusivas para las siguientes titulaciones: • • • • •

Master en Finanzas Internacionales (MFI) Certified International Investment Analyst (CIIA) Certificado de Experto en Valoración de Empresas (CEVE) Executive Program - European Financial Planner (€FP) Título de Experto en Gestión de Back Office (GBO)

7. COLABORACIONES CON OTRAS ESCUELAS Cumpliendo el objetivo de impulsar el modelo de «Centro Homologado FEF», en 2012 hemos mantenido conversaciones con diferentes Universidades (CEU, Nebrija y Francisco de Vitoria) e Instituciones que preparan MBAs o Masters en disciplinas financieras con el propósito de alcanzar acuerdos de colaboración que permita a sus alumnos obtener nuestras certificaciones profesionales.

a) Universidad de Castilla la Mancha: Ofrecemos a los alumnos del «Master en Entidades Financieras» de la UCLM un curso complementario preparatorio para la acreditación de Gestor de Patrimonios del IEAF y European Financial Advisor de EFPA.

78 Memoria de Actividades 2012

b) Cámara de Comercio de Navarra: Programa Internacional de Análisis Financiero y Gestión de Inversiones, de 220 horas de formación. Los alumnos que realizan este Programa podrán presentarse al Título de Analista Financiero Europeo.

c) Cámara de Comercio de Sevilla: Se está trabajando para “homologar» los cursos que actualmente ofrece la Cámara. El objetivo a medio plazo es la realización conjunta de nuestro Master en Finanzas Internacionales.

d) Universidad de Sevilla: Se ha homologado el curso dirigido a alumnos de Económicas de la Universidad de Sevilla sobre Análisis Técnico y Sistemas de Trading, ofrecido por el Profesor Diego Barbadillo.

8. EFFAS SUMMER SCHOOL 5ª Edición La EFFAS Summer School es uno de los proyectos más ambiciosos de la Escuela de la Fundación de Estudios Financieros. Esta Escuela de Verano se organiza desde el año 2008 por el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) junto con la Federación Europea de Analistas Financieros (EFFAS), con la colaboración y patrocinio del Banco Santander. Esta Escuela de Verano reúne en Madrid a la comunidad de analistas financieros europeos, latinoamericanos y asiáticos para debatir sobre la situación financiera del momento, compartir conocimientos y aprender conjuntamente de los mejores profesionales del mundo en el sector financiero. En julio de 2012 se celebró la 5ª edición. Durante tres días se realizaron talleres de trabajo y sesiones plenarias conducidos por especialistas en las diferentes materias. Además, los asistentes tuvieron la oportunidad de escuchar a ponentes de primer nivel que impartieron las charlas y conferencias programadas: Financial Reporting; Banking Crises: the Role of Derivatives, ESG and Financial Behaviour,

Memoria de Actividades 2012 79

9. ACTIVIDAD INTERNACIONAL 9.1. Federación Europea de Asociaciones de Analistas Financieros (EFFAS) A finales de junio fuimos los anfitriones de la Asamblea General de EFFAS, coincidiendo con el 50 aniversario de la Federación. Los asistentes tuvieron la oportunidad de asistir al seminario organizado con motivo de esta celebración y a la posterior cena de gala ofrecida por EFFAS en el Museo del Prado. En este evento participaron también los representantes de la ACIIA, que unos días antes también celebraron en Madrid su Consejo y Asamblea General. En la reunión de la Asamblea General, Jesús López Zaballos ha sido nombrado Presidente de EFFAS en representación del Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF). Con este nombramiento el IEAF se propone trabajar para fortalecer la capacidad de EFFAS de elevar propuestas a las Administraciones Públicas y Organismos internacionales, canalizando y manifestando públicamente la opinión de las asociaciones de analistas financieros. Asimismo, otro de los objetivos del IEAF es el de elevar el nivel de capacitación en el campo del análisis financiero y de inversiones tanto a través de la organización de actividades docentes (propiamente dichas) cómo de conferencias y eventos públicos, así como por la vía de publicaciones técnicas o estudios específicos en el campo económico y financiero.

9.2. ACIIA: (Asociación Internacional de Analistas) Como ya hemos comentado, en junio se celebró en Madrid el Consejo y la Asamblea general de la ACIIA, con participación de los representantes de las asociaciones nacionales de Asia, Europa y Latinoamérica. a) Colombia El pasado mes de marzo, el Director de la Escuela viajó a Bogotá para formalizar el acuerdo de cooperación con ACAF, la Asociación Colombiana de Analistas Financieros, con objeto de iniciar los programas de certificación para obtener el Título CIIA. Esta Asociación ha sido creada ex-novo en colaboración con el Instituto Español de Analistas Financieros. Durante este viaje, el Sr. López Zaballos tuvo además la oportunidad de reunirse con los reguladores, la Bolsa de Valores y otras instituciones financieras importantes del país. b) Argentina: En mayo de 2012 D. Jesús López Zaballos viajó a Buenos Aires para participar en la ceremonia de entrega de los Diplomas CEFA, CIIA y Asesor Financiero Certificado a los alumnos argentinos que superaron los correspondientes exámenes de certificación. Durante el acto, celebrado en el Salón de Actos de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, se entregaron también las becas “Rafael Ibañez», becas que concede anualmente Telefónica en recuerdo a nuestro querido compañero del IEAF. Presidieron el acto los presidentes del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, D. Gustavo Macci y D. Adelmo Gabi, quienes estuvieron acompañados, en todo momento, por distintas personalidades invitadas, entre ellas, D. Luis Blasco, presidente de Telefónica Argentina.

80 Memoria de Actividades 2012

Es importante destacar que los Mercados de Valores Argentinos han incluido, dentro de sus reglamentaciones, la obligación de sus intermediarios de rendir y aprobar un examen de idoneidad para realizar negociaciones en sus ámbitos, dentro de los requisitos que deben acreditar para ser registrados como tales ante las respectivas entidades. Las certificaciones CEFA, CIIA y AFC se convalidan para este requerimiento.

9.3. Federación Latinoamericana de Analistas Financieros Durante el viaje a Buenos Aires antes comentado, D. Jesús López Zaballos participó también en la reunión pre-constitutiva de la futura Federación Latinoamericana con la participación de APIMEC (Lucy Sousa-Brasil), APAF (Daniela Aceredo-Portugal), IAEF (Douglas Elespe-Argentina) y IEAF (Jesús López-España). Excusaron su asistencia a la reunión los representantes de APEF (Perú) y de la Asociación Colombiana. En dicha reunión se analizaron los Estatutos, el modelo de Gobierno de la Federación, los objetivos y los temas presupuestarios. Se acordó que la Presidencia y la Secretaría General serán asumidas por el IEAF y la Vicepresidencia por el APIMEC. Se ha propuesto el IAEF, como representante de la Federación en el ACIIA, ya que es la institución que, después de España, tiene ahora más candidatos CIIA en la futura Federación. Debido a que tanto Argentina como Brasil tienen que aprobar estos acuerdos en sus respectivas Juntas Generales, se ha decidido retrasar la constitución oficial para el segundo semestre de 2013.

10. OTRAS ACTIVIDADES Participación en la I Feria Iberoamericana Virtual de Estudios de Postgrado (FIVEP), de la mano de Universia. Se trata de un entorno virtual 3D, de fácil navegación cuyo objetivo es la búsqueda y el intercambio de conocimiento entre los usuarios que lo visiten desde los 21 países de la Red Universia que lo conforman. La escuela de Formación FEF está presente con un stand virtual desde el pasado mes de marzo.

Memoria de Actividades 2012 81

Cuentas anuales ejercicio 2012 e informe de auditoría

Presupuesto FEF 2013

El presupuesto 2013, aprobado por el Patronato y presentado al Protectorado de Fundaciones, se resume en el siguiente cuadro (importes en euros):

RECURSOS ECONÓMICOS PREVISTOS PARA LAS ACTIVIDADES

PREVISIÓN DE RECURSOS A OBTENER

Memoria de Actividades 2012 93

Cumplimiento, por parte de la Fundación de Estudios Financieros, de las recomendaciones contenidas en su «Código de Principios de Responsabilidad Social Fundacional, Buen Gobierno y Transparencia Informativa»

En la reunión del Patronato de la Fundación de Estudios Financieros, celebrada el 24 de febrero de 2004, se aprobó, por unanimidad, el «Código de Principios de Responsabilidad Social Fundacional, Buen Gobierno y Transparencia Informativa de la Fundación de Estudios Financieros» (el Código). Los motivos que impulsaron a la FEF a elaborar y adoptar dicho Código derivan de la defensa y promoción que desde esta institución se hace de la aplicación de los principios de Buen Gobierno Corporativo y de la Transparencia Informativa en el ámbito empresarial. Se considera que tales principios deben ser aplicados también a las entidades sin ánimo de lucro, adaptándolos a la específica naturaleza y fines de interés general que persiguen dichas instituciones. Tras valorar el grado de cumplimiento por parte de la Fundación de su propio Código en el ejercicio 2012, se puede concluir que la Fundación, en el ejercicio 2012, ha cumplido en un grado muy elevado las obligaciones contenidas en el «Código de Principios de Responsabilidad Social Fundacional, Buen Gobierno y Transparencia Informativa de la Fundación de Estudios Financieros». Ha de mantener esta línea en el futuro y parece altamente recomendable que: i) mantenga el exigible nivel de información que requieren sus actividades; ii) se esfuerce en que los diversos órganos que la integran, tanto ejecutivos como de asesoramiento, conserven e incluso incrementen su participación en la gestión de la misma; y iii) vigile la eventual necesidad, si el volumen de actividad que pueda desplegar en el futuro lo requiriese, de poner en marcha otros órganos de control, no operativos a esta fecha, que prevén los Estatutos y el Código de Gobierno Corporativo de la entidad.

El IEAF y la FEF en imágenes

Instituto Español de Analistas Financieros

Fundación de Estudios Financieros

Instituto Español de Analistas Financieros

Fundación de Estudios Financieros

Instituto Español de Analistas Financieros

Fundación de Estudios Financieros

Instituto Español de Analistas Financieros

Fundación de Estudios Financieros

Edita: IEAF-FEF Imprime: Global Field Marketing Consulting, S.L.

Avda. de Brasil, 17 - 3ª planta - 28020 Madrid Tel. 91 563 19 72 - Fax 91 563 25 75 www.ieaf.es / www.fef.es