Pilares que mueven las monedas Implicancias y desafíos Presentación Asimet JUAN ANDRÉS CAMUS  ‐ PRESIDENTE ‐ 15 DICIEMBRE 2011

• Introducción                                                           3 • Dólar                                                              4‐9 • Otras monedas                                                   10 • Euro                                                            11‐16 • Yen                                                             17 • Yuan                                                            18 • Real Brasilero                                                  19 • Peso Chileno                                                    20 • Implicancias y desafíos                                 21‐23

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Las monedas son un reflejo de las percepciones del  mercado sobre la salud de las economías frente a  los distintos acontecimientos. “Estamos convencidos que en el mediano plazo el dólar se  fortalecerá. Esto será así cuando logremos convencernos que el  crecimiento de la economía es sostenido, que la inflación está dentro de las metas que tiene la FED y el empleo se recupera.” Ben Bernanke, 27 Abril 2011

3

Desde el acuerdo de Bretton Woods de 1944 el  dólar continua siendo hasta hoy la moneda de  reserva internacional. Sin embargo desde 1971 deja  de ser respaldado en oro.

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Evolución del dólar desde los 70s Dólar versus canasta de monedas 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1975

1984

1993

2002

2011

Fuentes: St. Louis FED, Celfin Capital 5

Evolución del precio del oro desde los 70s Dólares la onza 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1975

1984

1993

2002

2011

Fuentes: Bloomberg, Celfin Capital 6

Evolución de deuda fiscal neta de Estados Unidos Porcentaje del PIB 90 80 70 60 50 40 30 20 1980

1984

1988

1992

1996

2000

2004

2008

2012

2016

Fuentes: FMI, Celfin Capital 7

Evolución de la base monetaria de Estados Unidos Miles de millones de dólares 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1921

1939

1957

1975

1993

2011

Fuentes: St. Louis FED, Celfin Capital 8

El dólar aún como refugio 90

125

80

115

70 60

105

50

95

40 30

85

20

75

10 0 May‐96

Dic‐98

Jul‐01

Volatilidad VIX (eje izquierdo)

Mar‐04

Sep‐06

Abr‐09

65 Nov‐11

Dólar vs. canasta de monedas (eje derecho)

Fuentes: St. Louis FED, Bloomberg, Celfin Capital 9

La evolución de una moneda se mide en términos  de otras monedas por lo que es un concepto  relativo. EUR/USD USD/JPY GBP/USD

10

Evolución del Euro/Dólar EUR/USD 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 Abr‐00

Dic‐01

Ago‐03

Abr‐05

Dic‐06

Ago‐08

Abr‐10

Dic‐11

Fuentes: Bloomberg, Celfin Capital 11

Deuda fiscal neta en Europa Porcentaje del PIB (estimado 2011) Grecia Portugal Italia Irlanda Francia Belgica Hungria Reino Unido Alemania España Austria Lituania Letonia Holanda Polonia Dinamarca Estonia Bulgaria Suecia Finlandia -60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Fuentes: FMI, Celfin Capital 12

Déficit fiscal primario en Europa Porcentaje del PIB (estimado 2011) Irlanda ReinoUni España Lituania Francia Dinamar Holanda Bulgaria Portugal Finlandia Grecia Austria Belgica Suecia Alemania Italia Hungria ‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

Fuentes: FMI, Celfin Capital 13

Exposición de bancos a deudas en Europa Miles de millones de dólares

Fuentes: BIS, Celfin Capital 14

Crecimiento de Europa vs. Estados Unidos Crecimiento del PIB (%) 5 4 3 2 1 0 ‐1 ‐2 ‐3 ‐4 ‐5 1992

1996

Zona Euro

2000

2004

2008

2012

Estados Unidos

Fuentes: FMI, Focus Economics, Celfin Capital 15

Tasas de bonos soberanos Tasas bonos soberanos a 10 años (%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Estados Unidos

Alemania

Francia

España

Italia

Irlanda

Portugal

Grecia

Fuentes: Bloomberg, Celfin Capital 16

Evolución del Dólar/Yen USD/JPY 140.8 130.8 120.8 110.8 100.8 90.8 80.8 70.8 60.8 Abr‐00

Dic‐01

Ago‐03

Abr‐05

Dic‐06

Ago‐08

Abr‐10

Dic‐11

Fuentes: Bloomberg, Celfin Capital 17

Evolución del Dólar/Yuan USD/CNY 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 Abr‐00

Dic‐01

Ago‐03

Abr‐05

Dic‐06

Ago‐08

Abr‐10

Dic‐11

Fuentes: Bloomberg, Celfin Capital 18

Evolución del Dólar/Real Brasilero USD/BRL 4 3.5 3 2.5 2 1.5 Abr‐00

Dic‐01

Ago‐03

Abr‐05

Dic‐06

Ago‐08

Abr‐10

Dic‐11

Fuentes: Bloomberg, Celfin Capital 19

Evolución del Dólar/Peso Chileno USD/CLP 800 750 700 650 600 550 500 450 Abr‐00

Dic‐01

Ago‐03

Abr‐05

Dic‐06

Ago‐08

Abr‐10

Dic‐11

Fuentes: Bloomberg, Celfin Capital 20

Evolución del dólar vs. commodities Dólar vs. canasta de monedas versus precio del cobre 0.0

110

1.5

100 3.0

90 80

4.5

valore invertidos

120

70 6.0 60 Nov‐86

Jun‐90

Dic‐93

Jul‐97

Feb‐01

Dólar vs. canasta de monedas (eje izquierdo)

Sep‐04

Abr‐08

Nov‐11

Cobre (US$/lb)(eje derecho)

Fuentes: St. Louis FED, Bloomberg, Celfin Capital 21

En la medida que el mundo desarrollado siga  estancado y con problemas, los países emergentes  enfrentarán una apreciación de sus monedas. Los  desafíos serán los siguientes: 1) Aumentar la productividad total de los factores para seguir siendo  competitivos; 2) Dar un mayor valor agregado a los productos exportados y dejar de  depender tanto de las materias primas; 3) Frente a un boom de consumo contar con una cuenta corriente y una  cuentas fiscal en orden; y 4) Mantener un sistema financiero sano.

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Composición del PIB mundial Participación en el PIB mundial por grupos de países y países 100% 90% Resto del mundo

80%

India

70%

Brasil

60%

Asia emergente ex. China e India

50%

Latinoamérica y Caribe ex. Brasil

40%

China Japón

30%

Estados Unidos

20%

Unión Europea

10% 0% 1980

1984

1988

1992

1996

2000

2004

2008

2012

2016

Fuentes: FMI, Celfin Capital 23

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