Emisión de Obligaciones– DICHEM del Ecuador S.A. Comité No: 035-2015

Fecha de Comité: 30 de enero de 2015

Informe con Estados Financieros no auditados al 30 de noviembre de 2014 Quito , Ecuador Lic. Patricio Andrade

(593) 2 3324-089

Aspecto o Instrumento Calificado Emisión de Obligaciones– DICHEM del Ecuador S.A.

[email protected] Calificación AA -

Observación Octava Revisión

Resolución de la Superintendencia de Compañías No. Q.IMV.11.0419 (28 de Enero de 2011)

Significado de la Calificación Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior. “La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio.”

Racionalidad La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. en Comité No.035-2015 de con fecha 30 de enero de 2015, con base en los estados financieros internos e información adicional con corte al 30 de noviembre de 2014, acordó por unanimidad mantener la calificación de “AA-” a la Emisión de Obligaciones-DICHEM del Ecuador S.A. La calificación se sustenta en la buena capacidad de pago de la compañía, de tal manera que esta ha cancelado los dividendos de la presente emisión en tiempo y forma, la compañía tiene por pagar un último dividendo, el que se encuentra debidamente provisionado. El emisor presentó una Garantía General y resguardos adicionales, los que a la fecha de corte se cumplieron adecuadamente. Dichem del Ecuador superó sus expectativas de ventas así como su utilidad establecidas en su plan estratégico para el año 2014. Por otra parte, el apalancamiento de la compañía se ha venido reduciendo, de tal forma que la estructura financiera de la compañía está sustentada cada vez más por su patrimonio, lo que beneficia a la generación de flujos, de igual forma el margen bruto y el margen operacional de la compañía muestran mejorías, lo que se refleja en un aumento en la rentabilidad de la empresa. Finalmente la liquidez ácida de la compañía no se considera óptima debido al nivel de inventarios que la empresa mantiene para continuar con su operación, cabe aclarar que la empresa no espera verse afectada por el actual panorama económico ya que sus proveedores no consideran aumentos en el costo de las principales materias primas.

Resumen Ejecutivo El informe se realizó sobre la base de la información operativa y financiera emitida por DICHEM del Ecuador S.A., y las características de los instrumentos evaluados, establecido en el contexto económico en el que se desenvuelve la misma, la evolución de sus principales indicadores económicos-financieros y la experiencia de la empresa en el mercado, así como la capacidad de generar flujos dentro del proceso de emisión. 

Dichem del Ecuador S.A. mantiene una trayectoria de 36 años de experiencia en el mercado con presencia en el sector petrolero y en el sector industrial con productos y servicios de calidad y alta tecnología, se dedica principalmente a la fabricación, importación y exportación de productos químicos y equipos para la industria petrolera, petroquímica e industria en general; así como la prestación de servicios y asesoramiento de los mismos.

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

Los pagos a inversionistas se realizaron en tiempo y forma. A la fecha de corte del presente informe resta solamente por pagar el último dividendo de la presente emisión por un valor de US$ 61.966,52 con un saldo de capital US$ 60.714,29 pagaderos el 21 de febrero del 2015.



Al 30 de noviembre de 2014, la compañía cumplió con la Garantía General de mantener una relación entre los activos libres de gravamen y el montó de emisiones en circulación inferior al 80%. Además los resguardos adicionales se cumplieron en tiempo y forma.



El presupuesto de ventas y utilidad de la compañía mostraron cumplimientos por arriba del 100% lo que asegura que en el año 2014 los objetivos de la empresa muestren un sobrecumplimiento. A la fecha de corte las ventas presupuestadas se cumplieron en 101,54% y la utilidad neta en 147,78%.



El apalancamiento de la compañía, se vio reducido a la fecha de corte, debido a las amortizaciones de la presente emisión de obligaciones, la razón Deuda Financiera / Patrimonio pasó de 0,61 a 0,40 veces. Por tal motivo el nivel de apalancamiento de la compañía es sano para la generación de flujos de la empresa. La estructura de financiamiento de la compañía, a la fecha de corte fue de 58,44% pasivos y 41,56% recursos propios.



Dichem del Ecuador mostró una mejora en su margen bruto pero una reducción en su margen operacional. Esto se produjo por mejores tratos para la adquisición de materias primas, respecto al margen de operación, la reducción mencionada se suscitó por el aumento en los salarios y pago de fletes.



La liquidez ácida de la compañía mostró que esta no puede cubrir adecuadamente su activo circulante con sus pasivos corrientes, hay que mencionar que la compañía mantiene fuertes niveles de inventario ya que es un productor y también un comercializador de materiales para la industria.



La compañía espera que no exista aumentos en sus materias primas provenientes del exterior, se contempla también que un productor nacional incremente el2% en sus costos para el año 2015. Por tal razón el panorama actual no avizora un incremento significativo en los costos de la compañía.

Riesgos y Debilidades La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., de acuerdo con numeral 1.7 del Artículo 18, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V. considera que los riesgos previsibles son los siguientes: 

Eventual escenario de crisis económica que desequilibre los niveles productivos de los principales clientes de DICHEM del Ecuador S.A. No obstante, la empresa estima ingresos para los próximos años a través de licitaciones con el Estado en el sector petrolero y el fortalecimiento de sus actividades económicas en su división industrial, por tanto, la empresa se encuentra preparada para diferentes eventualidades que puedan ocurrir, estableciendo estrategias de mediano plazo que logrará la expansión de sus productos y servicios. Además en la industria petrolera se están introduciendo nuevas tecnologías para mejorar la producción en campos maduros de petróleo.



Variación del precio de los químicos derivados del petróleo que podría afectar los costos de la empresa. A pesar de esto, la rentabilidad podría no verse afectada ya que la empresa no sólo encara sus ingresos en los productos químicos sino más bien en el servicio que brinda a sus clientes en la pre y post venta, en el caso de variaciones del precio del petróleo a la baja la empresa mantendrá el precio de importación. En el caso de las restricciones de importaciones la compañía no se vio afectada debido que sus compras de inventario son materias primas.



La empresa podría exponerse a riesgos debido a las licitaciones que contrae con el Estado, siendo el caso supuesto de que estas licitaciones no sean acreditadas a la compañía en un futuro. Sin embargo al prestar un servicio técnico que es competente en el mercado, la empresa logra tener valor agregado que le permite competir en mejores términos en licitaciones con empresas privadas, y así alcanzar su proyección de ventas.

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Información Utilizada para la Calificación 1. Perfil de la Empresa (Reseña histórica) 2. Información Económica Financiera Estados Financieros Auditados anuales desde el año 2009 hasta el año 2013 y Estados Financieros no auditados al 30 de noviembre de 2013 y 2014. Los Estados Financieros se encuentran bajo NIIF desde el año 2012. 3. Estructura de la Emisión  Acta de la Junta General de Accionistas.  Prospecto de Oferta Pública  Escritura de la Emisión de Obligaciones  Informe Representante de Obligaciones  Hechos de Importancia

Presencia Bursátil DICHEM del Ecuador S.A., al 30 de noviembre de 2014, a más de la presente emisión no registra ofertas públicas en el Mercado de Valores. La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Ratings S.A. expresa que la conformación accionaria y presencia bursátil de la compañía son adecuados, con lo cual se da cumplimiento a la norma estipulada en el Título II, Subtítulo IV , Capítulo III, Sección IV, del artículo 18, numeral 1.6, de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

Características de los Instrumentos La presente Emisión de Obligaciones –DICHEM del Ecuador S.A. fue aprobada por la Junta General Extraordinaria de Accionistas, con fecha 17de noviembre de 2010. A continuación se detallan las características de la misma: Cuadro 1: Condiciones y Términos Generales Emisor:

DICHEM del Ecuador S.A.

Monto:

US$ 850.000,00

Unidad Monetaria:

Dólar de los Estados Unidos de América.

Plazo:

1.440 días

Agente Colocador:

PLUSVALORES, Casa de Valores S.A.

Agente Pagador: Estructurador Financiero: Representante de los Obligacionistas:

DICHEM DEL ECUADOR S.A., y la gestión de cobro se realiza a travésdel Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de valores DECEVALE. PLUSVALORES, Casa de Valores S.A. BONDHOLDER REPRESENTATIVE S.A.

Número y valor nominal de La presente Emisión de Obligaciones es desmaterializada, por lo que no contendrá títulos valores los Títulos:

en forma física.

Tasa de Interés:

La presente emisión paga una tasa de interés de 8,25% fija anual.

Forma de Cálculo:

La base de cálculo para la cancelación de los intereses es 360/360.

Pago de Intereses:

El pago de intereses se realiza trimestralmente, a partir de la fecha de emisión de los valores, y el número de cupones de interés para los títulos desmaterializados son 16. El pago del capital se realiza trimestralmente, a partir de los 180 días plazo, de tal manera que la

Sistema de Amortización:

primera cuota se pagará a los 270 días. El número de cupones de capital para los títulos desmaterializados son 14.

Modalidad de Pago:

Los pagos se efectúan mediante cheque, transferencia vía Banco Central o crédito a la cuenta del obligacionista en el Banco que determine.

Fecha de emisión:

21 de febrero de 2011

Fecha de vencimiento:

21 de febrero de 2015

Rescates Anticipados:

La presente Emisión de Obligaciones no considera rescates anticipados.

Contrato de Underwriting:

La presente Emisión de Obligaciones no presenta contrato de underwriting.

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La colocación de la presente Emisión de Obligaciones se podrá realizar en el mercado primario a

Sistema de Colocación:

través del mercado bursátil y/o extrabursátil.

Destino de los Recursos

La presente Emisión de Obligaciones tiene como destino la reestructuración de pasivos de corto

a captar:

plazo y capital de trabajo. La presente Emisión de Obligaciones se encuentra respaldada por Garantía General en los

Tipo de Garantía:

términos establecidos en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus Reglamentos. Según lo establece la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores en el artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, mientras se encuentren en circulación las obligaciones, el emisor debe mantener los siguientes resguardos, obligándose a: -

Resguardos:

Determinar las medidas orientadas a preservar el cumplimiento de su objeto social o finalidad de sus actividades, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas.

-

No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.

-

Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

DICHEM del Ecuador S.A. se compromete a mantener los siguientes indicadores financieros durante la Emisión de las Obligaciones: -

Covenants Financieros:

Limitar su nivel de apalancamiento (Pasivos Financieros / Patrimonio) a 1,50 veces, mientras dure la vigencia de la emisión.

-

Mantener una cobertura de gastos financieros (Utilidad Operativa / Gastos Financieros) no inferior a uno.

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

A continuación se puede observar el detalle de la amortización de capital y pago de intereses, donde se refleja que la emisión se realizó en una serie: Cuadro 2: Tabla de Amortización (US$) Serie Única Cupón

Fecha de Vencimiento

Tasa Interés

Capital

Intereses

Monto Total

Saldo

Estado

Capital 850.000,00

1

21-may-11

8,25%

-

17.531,25

17.531,25

850.000,00

Cancelado

2

21-ago-11

8,25%

-

17.531,25

17.531,25

850.000,00

Cancelado

3

21-nov-11

8,25%

60.714,29

17.531,25

78.245,54

789.285,71

Cancelado

4

21-feb-12

8,25%

60.714,29

16.279,02

76.993,30

728.571,43

Cancelado

5

21-may-12

8,25%

60.714,29

15.026,79

75.741,07

667.857,14

Cancelado

6

21-ago-12

8,25%

60.714,29

13.774,55

74.488,84

607.142,86

Cancelado

7

21-nov-12

8,25%

60.714,29

12.522,32

73.236,61

546.428,57

Cancelado

8

21-feb-13

8,25%

60.714,29

11.270,09

71.984,38

485.714,29

Cancelado

9

21-may-13

8,25%

60.714,29

10.017,86

70.732,14

425.000,00

Cancelado

10

21-ago-13

8,25%

60.714,29

8.765,63

69.479,91

364.285,71

Cancelado

11

21-nov-13

8,25%

60.714,29

7.513,39

68.227,68

303.571,43

Cancelado

12

21-feb-14

8,25%

60.714,29

6.261,16

66.975,45

242.857,14

Cancelado

13

21-may-14

8,25%

60.714,29

5.008,93

65.723,21

182.142,86

Cancelado

14

21-ago-14

8,25%

60.714,29

3.756,70

64.470,98

121.428,57

Cancelado

15

21-nov-14

8,25%

60.714,29

2.504,46

63.218,75

60.714,29

16

21-feb-15

8,25%

60.714,29

1.252,23

61.966,52

Cancelado 0

Vigente

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

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Situación Actual de la Emisión La presente Emisión de Obligaciones, de US$ 850.000,00 fue aprobada mediante Resolución No. Q.IMV.11.0419, emitida por la Superintendencia de Compañías con fecha 28de enero de 2011, inscrita en el Registro de Mercado de Valores el 03 de febrero de 2011. La colocación de los valores se inició el 21 de febrero de 2011, culminando el 100% de la misma el 25 de marzo de 2011. Dichem del Ecuador S.A. canceló de forma puntal un total de US$ 954.580,36 de capital e intereses correspondiente a los quince dividendos a la fecha. Por lo cual, al 30 de noviembre de 2014 el saldo de capital asciende a US$ 60.714,29 Cuadro 3: Pago de Inversionistas (US$) Fecha de Corte Mayo/2011- Noviembre/2014

Capital

Interés

789.285,71

165.294,64

Total Pagado

Saldo de Capital

954.580,36

60.714,29

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Garantías Activos Libres de Todo Gravamen El Artículo 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el C.N.V., establece que el monto máximo para emisiones con garantía general, no podrá exceder del ochenta por ciento del total de activos libres de todo gravamen. De acuerdo a lo señalado, DICHEM del Ecuador S.A. al 30 de noviembre de 2014 presentó un total de activos libres de gravamen por US$ 2,11 millones, donde el 80,00% corresponde a US$ 1,69 millones; por lo cual, el monto de las emisiones se encuentra dentro de los límites establecidos en la normativa y representan el 2,79% del total de activos libres de gravamen más el monto no redimido de las emisiones en circulación. Al 30 de noviembre de 2014, la posición relativa de la garantía1 frente a sus obligaciones cubre en 0,67 veces los pasivos totales de la empresa. A continuación se detalla el cuadro con el desglose de los activos libres de gravamen: Cuadro 4: Activos Libres de Gravamen - a noviembre de 2014 (US$) Detalle

Monto (US$)

Total Activos

5.560.509,84

(-) Activos Diferidos

2.034.684,52

(-) Impuestos Diferidos

-

(-) Activos Gravados

1.349.558,93

(-) Activos en Litigio

-

(-) Impugnaciones Tributarias

-

(-) Monto no redimido de Titularización de Flujos en Circulación

-

(-) Monto no redimido de Emisión de Obligaciones en Circulación

60.714

(-) Monto no redimido de Papel Comercial en Circulación

-

(-) Derechos Fiduciarios en Fideicomiso en Garantía

-

(-) Documentos por cobrar provenientes de la negociación de Derechos Fiduciarios

-

(-) Saldo de valores no redimido de REVNI

-

(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y que sean vinculadas con el emisor

1

-

= Total Activos Libre de Gravamen

2.115.552

= 80% Activos Libres de Gravamen

1.692.442

(Activos libre de Gravamen + Saldo de Emisión) / (Pasivos Totales).

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Saldo total de los montos no redimidos emisiones/ Total ALG más monto no redimido

2,79%

Notas: i) Los activos gravados corresponden a terreno, edificio y vehículos; ii) Los activos diferidos hacen referencia a software, inversiones de largo plazo y cuentas por cobrar de largo plazo. Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Después de lo mencionado la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que el Emisor a noviembre de 2014, ha cumplido con los resguardos de garantía general estipulados en la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores y ha cancelado a la fecha de corte del presente informe en tiempo y forma al mercado de valores

Resguardos DICHEM del Ecuador S.A., se obliga a mantener los siguientes resguardos, mientras se encuentre en circulación las obligaciones, conforme los establece la Codificación de las Resoluciones del C.N.V.   

Determinar las medidas orientadas a preservar el cumplimiento de su objeto social o finalidad de sus actividades, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

Resguardos Adicionales: A más de los mencionados resguardos, la compañía, en su calidad de emisor, se compromete a mantener los siguientes Covenants financieros durante la vigencia de la emisión:  

Limitar su nivel de apalancamiento (Pasivos Financieros / Patrimonio) a 1,50 veces, mientras dure la vigencia de la emisión. Mantener una cobertura de gastos financieros (Utilidad Operativa / Gastos Financieros) no inferior a uno. Cuadro 5 : Cumplimiento de Covenants Covenants Pasivo Financiero / Patrimonio (veces)

Límite dic-12 nov-13 dic-13 nov-14 ≤1,50

0,98

0,61

0,63

0,40

Utilidad Operativa / Gastos Financieros (veces) ≥ 1,00

1,81

5,27

2,23

6,01

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A. Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La empresa al 30 de noviembre de 2014, cumplió con los resguardos adicionales al alcanzar un nivel de apalancamiento de 1,51 veces y una cobertura de gastos financieros de 6,01 veces. Adicionalmente, cumplió con los resguardos estipulados en la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

Hechos de Importancia 

En marzo de 2014, se contrató a la Consultora Ambiental RENSS NATURE para realizar un análisis ambiental, identificar y evaluar los potenciales impactos que generen los procesos que ejecuta “Dichem del Ecuador S.A.” con el fin de establecer planes y programas que permitan minimizar dichos impactos y así cumplir la legislación vigente en el país y garantizar que los procedimientos que se realizan como parte del proceso de Dichem, son llevados de acuerdo a los lineamientos establecidos por las empresas reguladoras.



A junio de 2014 de las cuentas y documentos por cobrar de largo plazo a relacionadas, DICHEM del Ecuador S.A. ha recuperado US$ 20.000,00, durante el año 2014 la relacionada Petróleos Suma Pet realizará pagos parciales, y finales de este año la compañía estima recibir US$ 200.000,00.



Con fecha 10 de julio de 2014, se realizó la vista a la oficinas y fabrica de DICHEM del Ecuador S.A. en la cual se evidenció el buen nivel de organización y operatividad que tiene la planta en cuanto al manejo, control de calidad y almacenamiento de materias primas y productos terminados.

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

A finales del mes de agosto la compañía fue notificada sobre el inicio de pruebas en el Bloque 12, a partir del 28 de octubre del 2015 hasta el 28 de noviembre del mismo año. Situación que se la estaba esperando desde inicios del año 2015.

Contexto Económico Contexto Internacional A pesar de los reveses, sigue en marcha una recuperación mundial desigual; a nivel general, el ritmo de la recuperación varía según el país. Como el crecimiento mundial en el primer semestre del 2014 fue más lento de lo previsto, para el 2014 está proyectado en un 3,30%. La proyección de crecimiento para el 2015 es de 3,80%. Estas proyecciones se basan en el supuesto de que los principales factores que respaldan la recuperación de las economías avanzadas entre ellos: la moderación de la consolidación fiscal (excepto en Japón) y la política monetaria sumamente acomodaticia se mantendrán activos. Las proyecciones también suponen una reducción de las tensiones geopolíticas, lo cual contribuiría a cierto grado de recuperación en las economías afectadas. Las perspectivas de crecimiento tanto de las economías avanzadas como de los mercados emergentes muestran una heterogeneidad considerable. Entre las economías avanzadas, se proyecta un repunte del crecimiento, más lentamente en Japón y la zona del euro, y más rápidamente en general en Estados Unidos y las demás regiones. Entre los grandes mercados emergentes, se prevé que el crecimiento se mantendrá elevado en las economías emergentes de Asia, con una leve desaceleración en China y un repunte en India, pero que será atenuado en Brasil y Rusia. Con un crecimiento mundial más débil de lo esperado en el primer semestre de 2014 y una agudización de los riesgos a la baja, es posible que el repunte proyectado del crecimiento tampoco se 2 materialice esta vez o que defraude las expectativas . América Latina En 2014, el producto interno bruto (PIB) de América Latina y el Caribe creció un 1,10%, lo que se tradujo en un estancamiento del PIB por habitante de la región. Este resultado corresponde a la tasa de expansión más baja registrada desde 2009. El limitado desempeño de la actividad económica regional obedece fundamentalmente al escaso dinamismo, o a la contracción, de algunas de las mayores economías de la región, en particular la Argentina (-0,20%), Brasil (0,20%) y República Bolivariana de Venezuela (-3,00%). Pese a lo anterior, se verifican diferencias importantes en los ritmos de crecimiento 3 de los países . Para América Latina y el Caribe el FMI espera que se produzca un aumento del PIB del 2,2% en 2015, pero este crecimiento no será homogéneo. Algunos países tendrán importantes crecimientos económicos Panamá (6,40%), Perú (5,10%), Colombia (4,50%), México (3,50%) o Chile (3,30%), mientras que otros 4 continuaran con crecimientos económicos negativos Argentina (-1,50%) y Venezuela (-1,00%) 5

Producción Nacional   

Durante el tercer trimestre de 2014 la economía creció en 3,40%, comparada con igual período del 2013, y de 1,10% respecto al segundo trimestre de 2014. Los componentes del PIB que mas aportaron al crecimiento económico entre el tercer trimestre del 2014 y tercer trimestre de 2013 fueron: el consumo de los hogares, la inversión (formación bruta de capital fijo) y las exportaciones. El valor agregado no petrolero creció en un 4,00% entre el tercer trimestre de 2014 y el tercer trimestre de 2013 y contribuyo con 3,39 puntos porcentuales al crecimiento total de la economía.

2Perspectivas

de la Economía Mundial (FMI). Disponible en: https://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2014/02/pdf/texts.pdf

3 http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/37344/S1420978_es.pdf?sequence=68 4

Perspectivas Económicas para el año 2015. Disponible en: http://economy.blogs.ie.edu/archives/2014/10/perspectivas-economicas-

para-el-ano-2015.php 5

Tomado de http://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/732-la-econom%C3%ADa-ecuatoriana-creci%C3%B3-en-

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Fuente y Elaboración: Banco Central del Ecuador

El resultado del crecimiento del PIB de 3,40% entre el tercer trimestre del 2014 y el tercer trimestre del 2013 se explica mayoritariamente por el desempeño de la economía no petrolera (construcción, manufactura, comercio, entre las más importantes), que creció en 4,00%, y contribuyo con 3,39 puntos porcentuales al crecimiento total. De su parte, la economía petrolera, tuvo una contribución de -0,18 puntos porcentuales, este desempeño se explica principalmente por las suspensiones programadas de operaciones de la Refinaría Esmeraldas para su repotenciación. Según el balance económico presentado por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe 6 (CEPAL), la economía ecuatoriana en el 2014 creció en un 4,00% Política Económica Ecuatoriana El 29 de diciembre del 2014, se publicó en el Registro Oficial la Ley Orgánica de incentivos a la Producción y Prevención del Fraude Fiscal, en las que se hicieron algunas reformas relacionadas al mercado bursátil del país. En este documento consta la aprobación del pago del impuesto a la renta (IR) a las “utilidades que perciban las sociedades domiciliados o no en el Ecuador y las personas naturales, ecuatorianas o extranjeras, residentes o no en el país, provenientes de la enajenación directa o indirecta de acciones, participaciones, otros derechos representativos de capital” (Suplemento del Registro Oficial No 405). Así las sociedades pagarían un IR de 22% sobre la utilidad generada por la venta de sus acciones, mientras que a las personas naturales les correspondería un IR de 35%. Previamente este tipo 7 de negociaciones estaban exentas del pago de impuestos . El sector productivo del Ecuador se encuentra inquieto ante las últimas medidas adoptadas por el Gobierno las cuales entran en vigencia desde el 1 de enero 2015; estas medidas se centran en la creación del Impuesto a Consumos Especiales (ICE) para las cocinas a gas; la aplicación de un arancel cambiario a Colombia y Perú, la no deducción del Impuesto a la Renta de los gastos de publicidad para la comida chatarra, la eliminación del IVA para las cocinas de inducción, al igual que la eliminación del ISD para las importaciones de dichos implementos. Vale mencionar también la Resolución 049-2014 expedida por el Comex, la cual reduce el cupo para la importación de vehículos, según dicha resolución se reduce la importación de partes y piezas de vehículos y de automotores por unidades y por valor hasta el 31 de 8 diciembre del 2015 . Además, la disminución experimentada en el precio del petróleo a un nivel por debajo de los USD 80 por barril, así como las dificultades para sostener el gasto e inversión pública, han reducido las expectativas de crecimiento del Ecuador a una tasa ubicada entre el 2,80% - 3,20% para el 2015, debido principalmente a una reducción del 1,00% del PIB en la obra pública para el siguiente año. Uno de los retos del crecimiento para el año 2015 es sin duda que el Gobierno Central pueda conseguir el financiamiento respectivo (7% - 8% del PIB) para mantener el impulso de la política fiscal hacia la economía real, lo que además deberá convivir con un ambiente de incertidumbre por el debate político, 9 reformas legales y posiblemente nuevas medidas en el ámbito tributario.

6

http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/37344/S1420978_es.pdf?sequence=68

7

Reporte Macroeconómico Bursátil-Balanza Comercial (Multiplica Diciembre 2014)

8

Tomado de Diario el Mercurio. Disponible en http://www.elmercurio.com.ec/462984-empresarios-cuestionan-medidas-economicas-

dictada-por-gobierno/#.VLSQMRFATIU 9

Reporte de Consistencia Macroeconómica; Facultad de economía PUCE

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Gráfico N° 2

FUENTE: BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (http://www.bce.fin.ec/index.php/hidrocarburos) Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

La caída del precio del petróleo ecuatoriano durante el último trimestre del 2014 se debe a aspectos tales como: el exceso de oferta, fortalecimiento del dólar con respecto a otras monedas fuertes como el Euro, además de una demanda mundial menor a lo previsto. Banca y Sector Real Según datos del Banco Central del Ecuador (BCE), a diciembre 2014 el total del volumen de crédito concedido por las instituciones financieras privadas fue de USD 2.195,0 millones, con una tasa de variación anual de 3,83%; registrando 655.284 operaciones con un monto promedio de USD 3.349,80 dólares; de los cuales el 71,92% de las operaciones fueron de bancos privados, mientras que el 20,56% del total de operaciones del sistema financiero privado fue de las sociedades financieras. Gráfico N° 3

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

El volumen de crédito para el año 2014 se situó en USD 24.637,00 millones, USD 1.864,00 millones más 10 que el 2013. Por otro lado el número de operaciones para el año 2014 fue de 6.75 millones de registros . Inflación La inflación ecuatoriana en el último trimestre del 2014, registró una tendencia decreciente así para octubre se ubicó en 3,98%, en noviembre 3,76% superior al mismo mes del 2013 (2,30%) de donde 6 agrupaciones se ubicaron por sobre el promedio general siendo los mayores porcentajes los de Bebidas Alcohólicas, seguido de Bienes y servicios diversos y alojamiento, mientras que en las comunicaciones se 11 registro deflación . Para el mes de diciembre 2014 la inflación se ubicó en 3,67%, porcentaje superior al mismo período en 2013 (2,70%). Desempleo Las estadísticas laborales del país se ajustaron a un nuevo marco conceptual desarrollado por el INEC y la Secretaria Nacional de Planificación y Desarrollo Senplades), acogiendo las recomendaciones de la

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BCE: Informe de Evolución del volumen de crédito y tasas de interés Diciembre 2014

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BCE: Estadísticas macroeconómicas; Presentación Coyuntural Diciembre 2014. Disponible en:

http://www.bce.fin.ec/index.php/nuevas-publicaciones1

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OIT la nueva propuesta clasifica a la población con empleo en tres grupos, empleo adecuado, inadecuado 12 y no clasificado :  

Empleo Adecuado, lo conforma la población que no tiene deficiencias ni de horas ni de ingresos, sustituye a los ocupados plenos de la anterior clasificación. Empleo Inadecuado, lo conforma la población con alguna deficiencia ya sea de horas o ingresos, sustituye al subempleo de la anterior clasificación.

A mediados del 2014 el Ejecutivo presentó reformas al Código de Trabajo, las cuales se concentran en cinco áreas:     

Profundización del derecho a la estabilidad, busca eliminar el contrato de plazo fijo, se crea la figura del despido nulo para mujeres en estado de gestación, dirigentes sindicales o pertenencia a grupos vulnerables. La búsqueda de la equidad, Propone establecer límites a las brechas salariales dentro de una empresa; además se impone un límite al monto de las utilidades a 24 (SBU) anuales. Modernización del sistema salarial, la reforma laboral contendrá una mensualización (proporcional) voluntaria de los décimos tanto en el sector público como en el privado. Democratización de la representación laboral, prevé la democratización de las organizaciones de los trabajadores a través del voto universal, libre y secreto para escoger a los dirigentes en los respectivos sindicatos. Universalización de la seguridad social, permitiendo que la persona que realiza el trabajo no remunerado en el hogar estará protegida contra las consistencias de vejez, muerte e invalidez.

A diciembre 2014, la tasa de desempleo nacional se ubica en 3,80%, mientras que la tasa de empleo inadecuado nacional (subempleo) 46,69% y la tasa nacional de empleo adecuado represento el 49,28%, mientras que para el sector urbano la tasa de desempleo se ubica en el 4,54%, el empleo inadecuado en 13 38,78% y el empleo adecuado en 56,39% . Entre diciembre del 2013 y diciembre 2014, la tasa de empleo inadecuado (subempleo) aumenta en 1,57 puntos porcentuales, el incremento es estadísticamente significativo. Balanza Comercial En el periodo enero-octubre 2014 se registro un superávit de USD 135 millones, saldo que significo una recuperación del comercio internacional ecuatoriano de 111% si se compara el resultado de la balanza comercial en el mismo periodo del 2013, que fue de USD -1.214 millones; la balanza comercial total a octubre 2014 registro un déficit de USD -377,6 millones, 384,1% más en términos relativos que el 14 resultado obtenido en septiembre de 2014 que fue de USD -78 millones. Gráfico N° 4

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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Reporte de Consistencia Macroeconómica; Facultad de economía PUCE

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Tomado de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/EMPLEO/Empleo-

Diciembre/Nuevo_Marco_Conceptual/201412_EnemduPresentacion_15anios_Condactn.pdf 14

BCE: Estadísticas macroeconómicas; Presentación Coyuntural Diciembre 2014. Disponible en:

http://www.bce.fin.ec/index.php/nuevas-publicaciones1

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La balanza comercial petrolera, a octubre 2014 presentó un superávit de U$D 6.386 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera en el mismo período disminuyó el déficit en 22,63% frente a enerooctubre de 2013. Inversión Extranjera Directa

15

Según cifras oficiales proporcionadas por el Banco Central del Ecuador durante el segundo trimestre del 2014, el flujo de la IED fue de USD 162,30 millones, de los cuales: USD 135,10 millones correspondió a capital fresco, USD 55,80 millones a utilidades reinvertidas y USD -28,70 millones a movimientos netos de capital (desembolsos menos amortizaciones) de empresas relacionadas con sus afiliadas. Holanda se constituyó en el país con mayor IED con USD 35,50 millones, le sigue España (USD 23,80 millones), Estados Unidos (USD 21,00 millones), Italia (USD 8,00 millones), Canadá (USD. 5,70 millones), Uruguay (USD 5,30 millones) entre otros. Deuda Externa Pública y Privada La deuda externa ecuatoriana creció en 31,60% en un año. Entre noviembre 2013-2014, la cifra paso de $ 12.847,40 millones de dólares a $ 16.913,40 millones de dólares. Así lo indica el boletín de deuda publicado por el Ministerio de Finanzas la semana pasada. Este año hubo varios cambios en su composición: mientras en el 2013 la deuda china representaba el 36.70% del total a noviembre del 2014 significa el 28,10%. Este fenómeno responde a que este año el Gobierno buscó diversificar sus fuentes de financiamiento y reducir la dependencia del endeudamiento chino. Así desde abril el país emitió bonos por $2.000 millones de dólares y concreto un crédito con el Banco Goldman Sachs y otro con Noble para EP Petroecuador. Cabe agregar que el gobierno acaba de anunciar nuevas líneas de crédito por $ 7.526 16 millones de dólares por parte de China . 17 El saldo de la deuda pública externa a noviembre 2014 representa el 16,70% del PIB , de los cuales los organismos internacionales como BID, CAF, FMI son los mayores acreedores de dicha deuda. En cuanto al saldo de deuda externa a Noviembre 2014 es de $ 6.503,27 millones, según cifras preliminares del BCE. Perspectivas de la Economía Ecuatoriana en el Corto Plazo Las previsiones para el 2015 muestran que Ecuador podría mostrar una tasa de crecimiento real del PIB 18 (4,10%), inflación promedio (3,90%) y un déficit fiscal cercano superior al 4% del PIB. La cuenta corriente y la balanza comercial de la balanza de pagos con un deterioro progresivo, pero con un déficit 19 en niveles manejables del 2% del PIB .

Reseña del Emisor DICHEM del Ecuador S.A., es una empresa subsidiaria de Organización Iliniza S.A., dedicada al tratamiento de aguas en plantas industriales e hidrocarburos en procesos petroleros. Es así que 1976 se forma la compañía Iliniza Cía. Ltda., con la finalidad de vender equipos a la industria petrolera, para 1977 se constituye Petróleos SummaPet C.A., y asume las actividades de Iliniza Cía. Ltda., como una estrategia hacia el futuro. En ese mismo año se formó la compañía DICHEM del Ecuador S.A. con el objetivo de provisionar productos químicos en el sector hidrocarburífero. Para 1986 IlinizaCía. Ltda., se convirtió en la Organización Iliniza S.A. (OISA) con el objeto de encargarse del manejo administrativo, financiero, recursos humanos, mercadeo, salud, seguridad y medio ambiente de dichas empresas, para que DICHEM del Ecuador S.A. y Petróleos Summa-Pet C.A. dediquen sus esfuerzos a la parte de producción y ventas. A comienzos del año 2000, la empresa incursionó en un proceso de mejoramiento continuo, a través de la implementación del Sistema de Calidad ISO, actualmente la compañía ha recertificado la norma ISO 9001:2008. Adicionalmente, en lo que respecta a las Normas ISO 14000 al Sistema de Gestión de Calidad la empresa se encuentra trabajando en la implementación de procedimientos y acciones de mejora continua, de

15

Idem

16

Tomado de: http://www.cesla.com/detalle-noticias-de-ecuador.php?Id=15093

17

http://www.finanzas.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2015/01/ESTA_NOVIEMBRE-2014_CONSOLIDADO.pdf

18

Vector Global: La economía ecuatoriana presupuesto 2015 y previsiones

19

Reporte de Consistencia Macroeconómica; Facultad de economía PUCE

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igual condición que la norma OHSAS 18000 implementando procedimientos de reglamentos de seguridad y salud ocupacional como también charlas de capacitación en temas de SSO.

Gobierno Corporativo Al 30 de noviembre de 2014, DICHEM del Ecuador S.A., presentó un capital suscrito y pagado total de US$ 673.980,00, conformado en un 99,99% por la Organización Iliniza S.A. Oisa, seguido de Petróleos Summa-Pet C.A. con participación del 0,01%. Cuadro 6: Accionistas Accionista

Participación Accionaria

Número de Acciones

Capital Pagado (US$)

Organización Iliniza S.A. Oisa

99,99%

673.936,00

673.936,00

Petróleos Summa-Pet C.A.

0,01%

44,00

44,00

100,00%

673.980,00

673.980,00

Total

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

A continuación se muestra la plana gerencial de DICHEM del Ecuador S.A. al 30 de noviembre de 2014, la misma que posee una vasta experiencia en cada una de las áreas en que se desempeñan sus miembros. Cuadro 7: Plana Gerencial Nombre

Cargo

Vicente Sánchez Villagómez

Presidente

Alexandra Yánez Murillo

Gerente General

Martha Jácome Freire

Gerente de Producción

Luis Vela Izurieta

Gerente División Petrolera

Washington Villafuerte Villalba

Gerente División Industrial

Gustavo Donoso

Gerente Financiero

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La compañía cuenta con 4 comités de apoyo: Financiero, Talento Humano, Producción y Mercadeo y Ventas (División Industrial y División Petrolera). Estos comités están constituidos por los Gerentes de cada división o área, así como por la Presidencia y Gerencia. El objetivo de estos comités es analizar, apoyar y comunicar acciones y recomendaciones para la toma de decisiones. La frecuencia con la que se reúnen es una vez al mes. A noviembre de 2014, DICHEM del Ecuador muestra la siguiente Estructura Organizacional, encabezada por la Junta Directiva. Gráfico N° 5: Estructura Organizacional

Fuente y Elaboración: DICHEM del Ecuador S.A.

DICHEM del Ecuador S.A., desde su creación hasta la actualidad no cuenta con ningún tipo de sindicato, ni comité de empresa que afecte a sus funciones operativas. Sin embargo la empresa presenta un proceso por despido intempestivo y hasta la fecha no existe sentencia. Al 30 de noviembre de 2014, DICHEM del Ecuador S.A. mantiene 48 empleados distribuidos en las diferentes áreas con las que cuenta la compañía, los mismos que cuentan con contrato a plazo fijo. A continuación se presenta el número de empleados por área:

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Cuadro 8: Detalle de Personal Área

No. Trabajadores

Directivos

2

Administrativa

15

Ventas Petroleras

13

Ventas Industriales

6

Planta de Producción

12

Total

48

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Responsabilidad Social DICHEM del Ecuador S.A., entiende la Responsabilidad Social Corporativa como la forma en que una empresa trasmite sus valores básicos y lleva su cultura empresarial, considerando a sus grupos de interés, frente a esto la Responsabilidad Social como actitud se encuentra alineada a toda la estructura de la empresa y estrategia del negocio y establece como misión, visión y valores lo siguiente: Misión Fabricar, comercializar y entregar productos y servicios especializados para el área petrolera e industria en general, de la mejor calidad, con buenas prácticas de responsabilidad social que permitan satisfacer las necesidades de nuestros clientes internos y externos, con el apoyo de tecnologías de vanguardia Visión Ser una empresa innovadora y reconocida por los clientes en la venta de productos y servicios especializados, con precios justos y competitivos. Valores      

Actuar con integridad y honestidad Su enfoque es el cliente y la empresa aporta para su utilidad Reconoce a las personas por lo que hace Trabaja en base de la innovación y resultados, entendiendo el mercado y sus oportunidades Actuar con responsabilidad y transparencia Alto grado de profesionalismo por parte de cada uno de sus integrantes.

La compañía cuenta con políticas que aseguran la calidad en todos sus procesos. A continuación se detallan las principales: 

Políticas de Seguridad y salud Ocupacional: A través de éstas la Empresa está comprometida a proveer un lugar seguro y saludable a sus trabajadores, realizar un control continuo para la prevención de accidentes, cumplir con requisitos legales, normas y compromisos, mantener programas de calidad, seguridad y salud ocupacional y medio ambiente, y de igual condición, evaluar y administrar los riesgos e impactos ambientales para la protección de la salud de los empleados y del medio ambiente en general.



Políticas de prevención de medio ambiente: La empresa está comprometida con la prevención y control de la contaminación ambiental, ofreciendo productos y servicios para el tratamiento de fluidos de la industria petrolera e industria en general con tecnologías amigables para el medio ambiente, capacitando y promoviendo la comunicación en forma constante a su personal y aplicando el mejoramiento continuo en todas sus actividades: acogiéndose de esta forma a la legislación ambiental vigente y requisitos de la Norma ISO 140001.



Políticas de Proyectos Sociales: Como parte de esta política la empresa plantea un plan de relaciones comunitarias, basándose en mecanismos de coordinación y brindando información a la comunidad acerca de la gestión ambiental que la empresa realiza a favor del medio ambiente y como medida de protección hacia la población aledaña.

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Operaciones y Estrategias Operaciones DICHEM del Ecuador S.A. cuenta con una planta de producción, ubicada en el sector de Marianitas-Calderón en la ciudad de Quito; mantiene bodegas para el almacenamiento de materias primas y de productos terminados, en el área de producción dispone de dos mezcladores uno para líquidos y otro para sólidos, el producto terminado pasa al laboratorio para analizar sus calidad posteriormente se coordina la logística para realizar entregas ágiles y oportunas a los clientes. Es importante destacar que las fórmulas químicas aplicadas en la división petrolera dependen del tipo de suelo de cada campo petrolero. Toda la planta mantiene sistemas de seguridad, ambientales y calidad. La compañía, adicionalmente, dispone de bodegas en las ciudades de Guayaquil y Manta; en el Oriente posee un campamento estratégicamente localizado y equipado con laboratorio para brindar asistencia técnica a sus usuarios. Además cuenta con el soporte de asesoramiento y laboratorios de sus aliados en el exterior, los cuales se encuentran a la disposición de sus clientes. La empresa orienta sus operaciones a la fabricación, importación y exportación de productos químicos, equipos para la industria petrolera, petroquímica e industria en general; así como, la prestación de servicios y asesoramiento técnico sobre el uso de cada uno de estos productos químicos y equipos a sus clientes. Cuenta con dos divisiones de productos, la división industrial y la división petrolera. Productos DICHEM del Ecuador S.A. sirve con sus diferentes líneas de productos químicos y servicios al sector petrolero e industrial en los siguientes aspectos: División Petrolera: Brinda un servicio a través del uso de demulsificantes para separar el agua del petróleo; así también, mediante el tratamiento de aguas en la producción de hidrocarburos, utilizando para el efecto, inhibidores de corrosión e incrustaciones, bactericidas, secuestrantes, clarificadores, entre otros. Por tanto, la compañía está en capacidad de servir a empresas productoras, de transporte y refinación de hidrocarburos. DICHEM del Ecuador S.A. para poder brindar este servicio cuenta con el soporte de empresas internacionales de renombre; además dispone de un laboratorio para la investigación, desarrollo y formulación de productos, para cada necesidad y, con un capital humano idóneo tanto para la parte de investigación y desarrollo, como para la aplicación de los productos en el campo. División industrial: La empresa realiza tratamientos de aguas en las áreas de proceso, influentes y efluentes mediante la utilización de productos de alta tecnología. La línea de tratamientos de aguas tiene como base el uso de las mejores tecnologías tradicionales y, en especial, de la Tecnología POSCA. Los productos POSCA han sido diseñados para trabajar en sistemas de agua de calderos y torres de enfriamiento que requieren una limpieza en línea. A su vez, la línea tradicional de tratamiento de aguas de calderos trabajan en base a Fosfatos, Fosfato-Polímero y Mixto, que incluyen formulaciones especiales para mantener sus equipos y sistemas libres de depósitos y corrosión. La tecnología manejada por la compañía le ha permitido alcanzar el liderazgo en los segmentos: pesquero, alimenticio, maderero, hotelería, cementeras, bebidas y refrescos, farmacéutico, textil, entre otros, lo cual se justifica a las estrategias antes mencionadas, permitiendo al cliente optimizar el rendimiento de las unidades respectivas. A continuación se muestra un detalle, de los principales productos fabricados por la empresa en sus dos divisiones de negocio: Cuadro 9: Principales líneas de productos de la empresa División Petrolera

División Industrial

Demulsificantes (D-C Dem)

Clarificadores

Detergentes (D-C Clean)

Resinas de intercambio iónico

Antiespumantes (D-C Antif )

Dispersantes orgánicos

Clarificadores (D-C W Clar)

Biocidas

Biocidas (Secuestrante de H2S-A y D-C Biocidas)

Sistemas de purificación de agua

Solventes dispersantes (D-C Sol y D-C Dis)

Inhibidores de corrosión y de incrustaciones

Inhibidores de Corrosión e Incrustaciones

Aditivos de combustión para calderos y

(D-C Corr y D-C Scal)

motores de combustión interna

Químicos Especiales (Modificadores de perneabilidad) Equipos complementarios para monitoreo de corrosión

Equipos complementarios para procesos y monitoreo

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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Los productos con los que cuenta la compañía son utilizados para la prestación de los siguientes servicios: Cuadro 10: Principales servicios para la división petrolera e industrial Agua

Hidrocarburos

Limpieza

Clarificación

Deshidratación

Desengrase

Potabilización

Desalinización

Desincrustación

Pre tratamiento

Inhibición a la Corrosión

Desoxidación

Tratamiento en sistemas de generación de vapor

Inhibición de incrustaciones y depósitos

Tratamiento en sistemas de enfriamiento

Recuperación de hidrocarburos

Tratamiento en sistemas de condensados

Bloqueo de producción de agua Inyección de agua a la formación

Tratamiento en sistemas de efluentes

Tratamiento de petróleo, uso de demulsificantes para separar el agua del petróleo. Tratamiento de aguas en la producción de hidrocarburos, mediante uso de inhibidores de corrosión e incrustaciones, bactericidas, secuestrantes, clarificadores, entre otros. Tratamiento para el bloqueo de producción de agua Tratamiento para la inyección de agua a la formación.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Estrategias Las estrategias de desarrollo de DICHEM del Ecuador S.A. para los próximos años han estado enfocadas en la optimización de su proceso operativo y crecimiento de la compañía, a través de las siguientes premisas:          

Ofrecer una diferenciación con soluciones de alta tecnología. Productos de calidad. Servicio in situ con equipos especializados. Equipos y accesorios complementarios. Control de calidad Cadena de suministro adecuada. Confiabilidad de análisis y reportes. Búsqueda de nuevas tecnologías. Certificación ISO 9001:2008, además adquirir un Sistema de Gestión Integrado de Calidad: 9001-2008, 14000 y 18000. Buscar la fidelización de clientes. Según el presupuesto aprobado para el año 2014, a noviembre de 2014 existe un cumplimiento de: Ventas: 101,54% Costo de ventas: 102,00% Gastos: 105,44% Utilidad: 147,78%

Con este cumplimiento hasta el mes de noviembre se asegura que hasta el fin de año se va a cumplir y probablemente sobrepasar el presupuesto de ventas aprobado para el 2014. Inversiones Las inversiones realizadas a noviembre de 2014 tuvieron un valor de US$ 55.185,17 correspondientes a equipos de cómputo, maquinaria y camión plataforma.

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Cuadro 11: Inversiones realizadas a noviembre de 2014 Computador Intel Core I5 Win8.1

1.158,85

Camión Mitsubishi Canter Fe85pg6slnr 3.9 2p 4x2 + Plataforma Metálica

37.241,07

Bomba Jet 10 Hp

5.750,00

Tanque De Agua Para Producción

2.826,22

Servidor Hp Intel Xeon

2.209,03

Sistema Qbiz Erp Facturación Electrónica

6.000,00

Total

55.185,17

Principales Clientes Los clientes con los que cuenta la compañía pertenecen al sector petrolero e industrial este último segmento lo conforman varios sectores económicos como son: alimenticio, maderero, oleaginosas, textil, bebidas y gaseosas, papelero, caucho, hotelero, entre otros. Entre los principales clientes de DICHEM del Ecuador S.A. a noviembre de 2014 se encontraban: Petroamazonas con el 46,05% del total de las ventas de la empresa, seguido de Pronaca con el 5,25%, Corporación Eléctrica del Ecuador CELEC EP con el 4,89%, entre otros. Se espera para el año 2015 ganar la licitación con Petroamazonas del bloque 12, ya que de los tres competidores, la compañía es el que ofrece mejores costos y con mayor infraestructura; además de ser la única empresa nacional participando por la licitación. Gráfico Nº 6 Principales Clientes

a Noviembre 2014

0,71% 0,78%

0,57%

0,79%

1,07%

Petroamazonas Ep

0,60%

0,87% 1,00%

0,50%

Procesadora Nacional De Alimentos C.A. Pronaca

14,77%

0,65%

Corporacion Electrica Del Ecuador Celec Ep

0,98%

Compañia De Elaborados De Cafe Elcafe C.A

1,03%

Construcciones Y Prestaciones Petroleras S.A 46,05%

1,11%

Palmeras Del Ecuador S.A Vicunha Ecuador S.A

1,16%

Trataguas Cia. Ltda

Lafarge Cementos S.A

1,37%

Industrial Danec Sa

1,57% 1,95%

Extractora Agricola Rio Manso Exa S.A.

4,25%

4,89%

2,11%

2,80% 3,18%

5,25%

Consorcio Petrolero Bloque 17 Palmeras De Los Andes S.A. Productora De Gelatina Ecuatoriana S.A. Prodegel Tecnica Y Comercio De La Pesca C.A. Tecopesca

Sertecpet S.A Tadel S.A.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Política de Cuentas por Cobrar La compañía DICHEM del Ecuador S.A. mantiene una política de cuentas por cobrar de 30 a 90 días, existen clientes especiales como Epacem a quienes les otorgan 60 días de crédito y a clientes como Petroamazonas entre 30 a 90 días. Proveedores La empresa compra bienes y servicios a proveedores locales e internacionales, para la adquisición de la materia prima (químicos), la compañía debe obtener el certificado del CONSEP, Permiso del Ministerio de Minas y Recursos Naturales no renovables, DHN Certificado Ambiental y de la Dirección Metropolitana Ambiental. Entre los principales proveedores a noviembre de 2014 se encuentran Baker Hughes con el 17,83%, seguido de Costebelle Holding con el 10,88%, CH2O Internacional con el 10,36%.

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Gráfico Nº 7 P r incipales Proveedores 1,07% 1,50% 1,70%

1,74% 2,06%

1,51% 1,66%

a Noviembre 2014

1,20% 1,41% 1,30%

1,03% 0,81%

1,93%

16,54%

2,12% 2,36%

2,38%

15,56%

2,39% 2,55%

13,76%

2,64%

9,20%

3,10%

4,01% 4,48%

Baker Hughes Costebelle Holding Ch2o Internacional Rohrback Cosasco System Inc Sistemlog Cia.Ltda. Brenntag Ecuador S.A. Ashland Chemical Drew Divisions Omega S.A Proveedores Quimicos Provequim C.A. Globalchem Quimicos Industriales Y Agricolas Cia. Ltda Obsidian Cia. Ltda. Resiquim S.A. Pillajo Gonzalez Fausto Roberto Solvesa Ecuador S.A Resinas Y Quimicos Del Ecuador S.A. Requimec Segope Seguridad Cia. Ltda. Seguros Equinoccial S. A. Quimpac Ecuador S.A. International Swift Cargo Cia. Ltda. Produtecnica S.A. Dinviajes S.A Cisneros Del Hierro German Edmundo Mosumi S.A. Changzhou Wujin Fine Chemical Factory Co.,Ltd. Applied Membranes Inc Hdm Elquitecnica

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Política de Cuentas por Pagar DICHEM del Ecuador S.A. dependiendo del tipo de proveedores los días de pagos a proveedores van de 30 a 90 días. Política de Precios La política de precios se determina de forma anual, para la División Industrial y en el caso de la División Petrolera los precios se definen en cada licitación, por los períodos determinados en cada oferta. Operaciones con Empresas Relacionadas Al 30 de noviembre de 2014, DICHEM del Ecuador S.A. mantiene como empresas vinculadas a la Organización Iliniza S.A. y Petróleos SummaPet20que está involucrada en los sectores energético, petrolero, electricidad y agua. La compañía mantenía inversiones por US$ 300,000 dólares en acciones de Petróleos SummaPet.

Análisis de Sector Petrolero Análisis de la Competencia En el sector petrolero, existen diversas empresas multinacionales americanas y ecuatorianas que ofertan producto y servicios similares a DICHEM, sin embargo la compañía identifica a las siguientes empresas como su principal competencia. 

Champion: es una empresa norteamericana fabricante de productos químicos especializados, luego de la consolidación de con Nalco y Ecolab se convirtió en la empresa química más importante del mercado, cuenta con productos de buena calidad y respaldo internacional con gerencia regional desde Venezuela.



Quimipac: es una compañía local, no son fabricantes de sus productos químicos, comercializan productos de buena calidad a bajos precios. Baker – Petrolite: esta empresa pertenece al grupo Baker Hughes, se constituye como una empresa fabricante de productos químicos especializados, sus productos son de buena calidad y mantienen respaldo internacional.





Interoc: es una empresa ecuatoriana aliada con la Mexicana Química Apollo, a través de la cual ha fortalecido su presencia en el mercado y busca extenderse al mercado del Perú y Colombia.

La empresa DICHEM del Ecuador S.A. identifica dentro del mercado las siguientes empresas que prestan el servicio de tratamiento de aguas que constituyen su principal competencia. 

Interoc: es una empresa ecuatoriana aliada con la Mexicana Química Apollo, a través de la cual ha fortalecido su presencia en el mercado y busca extenderse al mercado del Perú y Colombia.

20

Petróleos SummaPet C.A., una empresa dedicada a la venta de servicios petroleros especializados para las fases de perforación y producción, y equipos para la industria petrolera en sus diferentes fases, desde 1977.

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

ProofChemical: quienes comercializan productos Betz Ge, y que tienen presencia en Refinerías de Petróleo y ciertas industrias no petroleras.



Nalco: fue representada en el país durante varios años por Interoc, sin embargo ahora está trabajando con sus clientes de forma directa, los productos son de buena calidad y a precios competitivos.



Tesquimsa: es una compañía local que mantiene una alianza con una empresa fabricante de calderos Clayton de México, los cuales solicitan a los clientes que para mantener la garantía de fábrica de los equipos comprados deben utilizar los productos químicos que ellos comercializan.

Ventaja Competitiva 

De acuerdo a nuevas regulaciones gubernamentales, las empresas nacionales pueden tener una ventaja de hasta del 15% frente a los proveedores internacionales, en productos que tengan la misma calidad, lo cual se convierte en una ventaja competitiva.



En cuanto a la división industrial, Dichem del Ecuador S.A. ha sido reconocida por sus clientes por sus productos de calidad y el servicio post venta que brinda, cuenta con un índice de satisfacción de clientes del 95,00%.

Ventaja Comparativa 

En lo que respecta a control de costos y gastos operativos, la empresa realiza negociaciones con los distintos proveedores en busca de mejores precios en base a volúmenes, en los períodos en los que exista alza de precios de los hidrocarburos.

Análisis FODA Fortalezas  Capital humano profesional.  Productos de elevada tecnología y soporte técnico.  Imagen de la compañía  Alianzas con empresas internacionales de prestigio.  Presencia en todo el país con servicio, bodegas y logística.  Infraestructura propia: campamentos, laboratorios, oficinas, equipos.  Servicio Posventa reconocido.  Buen conocimiento del mercado químico.  Elevado índice de aceptación de los clientes Oportunidades       

Clientes en expansión en mercados nacionales e internacionales. Clientes que quieren reducir sus costos operacionales. Ampliar mercado en grupos de empresas en los que estamos presentes Legislación ambiental vigente. Las exigencias de empresas alimenticias por certificados internacionales. Productos amigables con el medio ambiente Mercado por crece

Debilidades  Comunicación insuficiente tanto interna como externa  Mejorar trabajo en equipo Amenazas  Limitación de inversiones en la industria nacional  Fortalecimiento de competidores locales, mediante alianzas internacionales.

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Análisis Financiero Análisis de Resultados Ingresos Operacionales Los ingresos de la compañía mostraron una tendencia variable a partir del año 2009, las ventas de la empresa hasta el año 2013 crecieron en promedio 1,25%. Los ingresos se originaron en dos divisiones, industrial y petrolera con una representación en los ingresos de 54,43% y 45,57% respetivamente. A la fecha de corte, la división industrial creció 2,60% respecto a noviembre del 2013; mientras que la división petrolera aumentó sus ingresos en 11,82% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas de la compañía en noviembre de 2014 ascendieron a US$ 9,51% ya que pasaron de US$ 5,19 millones a US$ 5,68 millones. Este incremento en las ventas se originó por la venta de productos Rohrback Cosasco y productos Solenis debido al contrato de Celec. Gráfico Nº 8

Gráfico Nº 9

Ingresos ,Costos ,Gastos Operativos

Ventas Por División a mayo 2014

(Miles de US$) 8.000.000

15,00%

6.000.000

10,00%

4.000.000

5,00%

2.000.000

0,00%

45,57%

-

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

nov-13 nov-14

54,43%

División Industrial División Petrolera

-5,00%

Ventas Netas

Costos de Ventas

Gastos operacionales

EBITDA / Ventas (acumulado)

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Costos de Venta y Utilidad Bruta El costo de ventas tuvo una participación promedio respecto a las ventas de 54,27% desde el año 2009 hasta diciembre del 2013. Este costo mantuvo una variación proporcional a las ventas a lo largo del período de estudio. En noviembre del 2013 estos gastos representaron el 49,50% de las ventas y para la fecha de corte la participación mostró una leve disminución hasta llegar a 47,79% derivado de compras por volumen lo que disminuyó el valor de los insumos. A la fecha de corte el costo de ventas tuvo un valor de US$ 2,71 millones y en el mismo período del año anterior este costo tuvo un valor de US$ 2,57 millones; este incremento significó el 5,75%. El margen bruto de la compañía del año 2009 al 2013 mostró una tendencia creciente a excepción del último año, en promedio este margen fue de 45,73%. En noviembre de 2013 dicho margen fue de 50,50%, para noviembre del año 2014 este fue de 52,21%. Este incremento en el margen responde a la disminución en el costo de ventas. La utilidad bruta de la compañía a la fecha de corte fue de US$2,97 millones, lo que representó un incremento del 13,21% respecto a noviembre de 2013 (US$ 2,62 millones).

Gastos Operacionales y Utilidad Operativa Los gastos de operación de la compañía del año 2009 hasta el año 2013 tuvieron una participación respecto a las ventas de 38,78% en promedio. Para noviembre del 2013 esta relación fue del 38,64% y para la fecha de corte 40,92%. En noviembre del 2013 los gastos operacionales ascendieron a US$ 2,00 millones y a la fecha de corte US$ 2,32 millones, lo que representó un incremento del 15,97%. Este incremento se origina por aumento en las remuneraciones de los empleados y en fletes por el incremento en ventas. El margen operativo de la compañía del año 2009 hasta el 2013 fue 6,95% en promedio. En noviembre del 2014 este alcanzó un valor 11,29% y fue ligeramente inferior al del mismo período del año 2013

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(11,86%). La utilidad de operación en diciembre del 2013 pasó de US$ 0,61 millones a US$ 0,64 millones, lo que representó un incremento de 4,21%.

Gastos Financieros y Utilidad Neta En el período de análisis (2009-2013), los gastos financieros tuvieron una participación promedio respecto a las ventas de la compañía de 3,38%. A noviembre de 2013 esta participación fue de 2,05% y para la fecha de corte 1,69%. Los gastos financieros de la compañía a noviembre del 2013 fueron de US$ 0,11 millones y para la fecha de corte descendieron a US$ 0,09 millones. Esta disminución fue de 9,62% y corresponde a las amortizaciones principalmente de la presente emisión de obligaciones. En los ejercicios 2010 y 2011 Dichem del Ecuador mostró pérdidas netas; a partir del año 2012, la compañía presentó una fuerte recuperación respecto a los años anteriores. En noviembre de 2013 la utilidad neta fue de US$ 0,45 millones y para la fecha de corte US$ 0,49 millones con un incremento de 8,94%. La rentabilidad acumulada de los activos en noviembre de 2013 fue 8,36%, para la fecha de corte esta fue de 8,74%. El ROE acumulado para noviembre del 2013 fue 22,98% y al mismo período del año 2014 este indicador fue 21,04%, esta disminución se originó principalmente por la disminución en la rotación de activos. Gráfico Nº 10

R O A y ROE 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% dic-09 -5,00%

dic-10

dic-11

ROA (acumulado)

dic-12

nov-13

dic-13

nov-14

ROE (acumulado)

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Análisis del Balance Calidad de Activos A la fecha de corte, los activos de la compañía ascendieron a US$ 5,56 millones. El 36,17% de los activos fueron corrientes (US$ 2,01 millones); mientras que el 63,83% (US$3,55 millones) fue de activo no corriente. Dentro del activo corriente, el principal rubro fueron los inventarios con un valor de US$ US$ 1,03 millones y una representación dentro de los activos de 18,54%. Los inventarios de la compañía estuvieron compuestos por equipos con un valor de US$ 33.758,81; grasas y lubricantes (materia prima) US$ 1.573,44; productos terminados US$ 585.952,83 y reactivos US$ 12.573,67. Parte significativa del activo corriente fueron también las cuentas por cobrar, la empresa mantiene cuentas por cobrar comerciales y con compañías relacionadas. Las cuentas por cobrar comerciales representaron disminuyeron 11,99% respecto a noviembre del año anterior y a la fecha de corte tuvieron una representación de 12,39%. Esta disminución se originó por el cambio de modelo de trabajo en el que se dejó de emitir pre-facturas por los químicos consumidos, actualmente se facturan los productos solicitados y entregados al cliente, además existe mejora en el proceso de recuperación de cartera. Dentro del activo no corriente de la compañía, las cuentas más representativas fueron los inmuebles, maquinaria y equipo con una representación respecto al activo 27,24%. Y documentos y cuentas por

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cobrar que representó del activo total 30,90%. Finalmente es válido mencionar que Dichem del Ecuador mantiene inversiones por US$ 300,000 en acciones de Petróleos Summa Pet, realizada en agosto del 2014.

Fondeo / Pasivo El pasivo total de la compañía, a la fecha de corte fue US$ 3,25 millones. Los pasivos corrientes tuvieron una representación del 47,87% (US$ 1,55 millones) mientras que el pasivo no corriente significó 52,12% (US$ 1,69 millones) del pasivo total. Los proveedores representaron el 31,63% de los pasivos con un valor de US$ 1,03 millones. La deuda financiera de la compañía a la fecha de corte fue US$ 0,93 millones y estuvo distribuida el 18,57% en el corto plazo y el 81.43% en el largo plazo. El principal acreedor fue Produbanco con un 63,08% de participación, seguido de Banco del Pichincha (14,12%) y Banco Bolivariano (13,09%), por otra parte la emisión de obligaciones representó tan solo el 6,59% del pasivo con costo. El pasivo con costo de la compañía presentó su nivel más alto en el 2012, cuando se realizaron las colocaciones de la presente emisión de obligaciones, posteriormente la deuda financiera se redujo debido a las amortizaciones de la misma, razón por la que a la fecha de corte la deuda financiera pasó de US$ 1,15 millones en diciembre de 2013 a US$ 0,92 millones. Esto evidencia el adecuado manejo del fondeo por parte de la compañía. Se puede observar a diciembre de 2013 la contratación de obligaciones financieras a corto plazo, lo que se aplicó en capital de trabajo; además que liberó las presiones generadas a lo largo del 2013; de tal forma que para noviembre del 2014 la deuda financiera estuvo estructurada en su mayor proporción en el largo plazo. A la fecha de corte la mayor proporción de deuda financiera estuvo ubicada en el largo plazo debido a los vencimientos del pasivo con costo, se puede observar que en diciembre del 2013 el 87,19% de la deuda financiera expiró, razón por la que en el 2014 se observó reducción en el pasivo con costo y la nueva composición de deuda financiera donde la mayor parte de la misma se ubicó en el largo plazo. Gráfico Nº 11

Gráfico Nº 12

Deuda Financiera

Deuda Financiera

Noviembre 2014

Noviembre 2014 3,12% 6,59% 13,09% Produbanco

18,57% Corto Plazo

81,43%

14,12%

Banco Pichincha 63,08%

Largo Plazo

Banco Bolivariano Diners Club Emisión de Obligaciones

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Recursos Propios/Patrimonio El patrimonio de la compañía ascendió a US$ 2,31 millones en noviembre del 2014, lo que representó un incremento del 19,00% respecto al mismo período del año anterior. El capital social se mantuvo en US$ 0,67 millones y representó el 29,16% del patrimonio. Además se registra la cuenta de Superávit por Revaluación de Propiedad, Planta y Equipo que se originó por la revaluación al edificio y al terreno en el sector de Calderón al norte de Quito, lo que representó el 15,60% de la misma cuenta. Los resultados acumulados de la compañía tuvieron una participación dentro del patrimonio del 17,98% y presentaron un incremento respecto al mismo período del año anterior superior al 100% originado por las ganancias no repartidas a los accionistas. Respecto a la política de dividendos de la compañía, Dichem del Ecuador no otorgará dividendos mientras se haya cancelado en su totalidad la presente emisión de obligaciones.

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Nivel de Endeudamiento /Solvencia A la fecha de corte, el apalancamiento de la compañía (Pasivo Total/ Patrimonio) disminuyó desde 1,75 hasta 1,41 veces, la deuda financiera sobre patrimonio disminuyó de 0,61 a 0,40 veces. Estas reducciones en el apalancamiento de la compañía se originaron por la amortización de la deuda financiera y por el aumento en los resultados acumulados de la empresa. La reducción de los pasivos financieros, debido a la óptima gestión de los recursos por parte de la empresa, y el incremento en el patrimonio derivaron en la reducción del apalancamiento de la compañía; ya que la estructura financiera de la compañía muestra que el financiamiento en base al patrimonio es cada vez más representativo. En noviembre de 2014, la compañía podía cubrir su pasivo total con el EBITDA en 4,15 años; tiempo que fue similar al del mismo período del año anterior. Por otra parte, la deuda financiera se podía cubrir en un lapso de 1,18 años con el EBITDA, tiempo que presentó una leve mejora respecto a noviembre de 2013 (1,54 años). Esta mejora en la solvencia se deriva del aumento en la generación de flujos y de la reducción en la deuda con el mercado de valores, ya que a la fecha de corte solamente permaneció un dividendo por pagar de la presente emisión de obligaciones. Gráfico N° 13

Gráfico N° 14

Endeudamiento Patrimonial

Solvencia

(veces)

3,50

(años)

12,00

3,00

10,00

2,50

8,00

2,00

6,00

1,50 1,00

4,00

0,50

2,00

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

Pasivo Total / Patrimonio

nov-13

dic-13

-

nov-14

dic-09

Deuda Financiera / Patrimonio

dic-10

dic-11

Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

dic-12

nov-13

dic-13

nov-14

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Indicadores de Liquidez La liquidez general de la compañía desde el año 2009 hasta 2013 mostró un promedio de una vez. En noviembre del 2013 este indicador fue de 1,65 veces y para la fecha de corte el mismo llegó a 1,29 veces. La prueba ácida en el período de análisis fue de 0,57 veces. A la fecha de corte esta pasó de 1,12 veces a 0,63 tomando como referencia noviembre del 2013. Por tal razón, este indicador muestra que la compañía no puede hacer frente eficientemente a su pasivo corriente con su activo circulante. El capital de trabajo de la compañía en los años 2011, 2012 y 2013 tuvo valores negativos, principalmente por las obligaciones sociales y beneficios de los trabajadores. A la fecha de corte el capital de trabajo fue US$ 0,45 millones. Gráfico Nº 15 Indicadores de liquidez (veces)

2,00

1,50

1,00

0,50

-

dic-09

dic-10

dic-11

Liquidez General

dic-12

nov-13

dic-13

nov-14

Prueba Ácida

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

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Cobertura de deuda La cobertura de los gastos financieros de la compañía desde el año 2009 hasta el 2013 tuvo un valor promedio de 2,43 veces. A la fecha de corte esta cobertura fue de 6,72 veces. Por otra parte, el indicador EBITDA / Deuda Financiera mostró una cobertura promedio (2009-2013) de 0,43 veces. Para la fecha de corte esta cobertura alcanzó un nivel de 40.85 veces. El indicador EBITDA / Deuda Financiera a Corto Plazo pasó de 3,29 a 4,57 veces. Se puede observar una mejora en los índices de cobertura de la empresa, los que se originaron de una mejora en la capacidad de generar flujos de la compañía y en la reducción de los gastos financieros. Gráfico Nº 16

Cobertura EBITDA (veces)

8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00

2,00 1,00 -

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

nov-13

dic-13

nov-14

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses) EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Flujo de Caja Dichem del Ecuador obtuvo US$ 238.201 millones provenientes de su operación, los cobros derivados de la operación fueron de US$ 5.891.184 millones; además se desembolsaron US$ 5.652.982 millones a los proveedores de los bienes y servicios que recibe la empresa, a los empleados y por concepto de intereses. Por actividades de inversión se pagó US$ 55,185 por compra de propiedad planta y equipo y activos intangibles. Las actividades de financiamiento representaron un ingreso de efectivo de US$ 603,272 provenientes de financiamientos a largo plazo, además se pagó US$ 786.615 por concepto de préstamos bancarios Cuadro 12: Flujo de Caja DICHEM del Ecuador S.A. a noviembre de 2014 Flujos De Efectivo Procedentes De (Utilizados En) Actividades De Operación Clases De Cobros Por Actividades De Operación Cobros Procedentes De Las Ventas De Bienes Y Prestación De Servicios

238.201,97 5.891.184,28 5.891.184,28

Clases De Pagos Por Actividades De Operación

-5.652.982,31

Pagos A Proveedores Por El Suministros De Bienes Y Servicios

-4.228.876,59

Pagos A Y Por Cuenta De Empleados

-1.268.930,35

Intereses Pagados

-155.175,37

Flujos De Efectivo Procedentes De (Utilizados En) Actividades De Inversión

-55.185,17

Adquisiciones De Propiedades, Planta Y Equipo

-49.185,17

Compras De Activos Intangibles Flujos De Efectivo Procedentes De (Utilizados En) Actividades De Financiación Financiación Por Préstamos A Largo Plazo Pago De Préstamos

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-6.000,00 -183.342,49 603.272,62 -786.615,11

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Incremento (Disminución) Neto De Efectivo Y Equivalentes Al Efectivo

-325,69

Efectivo Y Equivalentes Al Efectivo Al Principio Del Periodo

2.220,46

Efectivo Y Equivalentes Al Efectivo Al Final Del Periodo

1.894,77

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Proyecciones Es importante destacar en el año 2012, la empresa presentó nuevas proyecciones financieras que difieren de las presentadas en el prospecto de oferta pública de la presente emisión, las cuales se realizaron con el fin de evitar el incumpliendo expuesto en los años 2010 y 2011. Sin embargo, los resultados alcanzados por DICHEM del Ecuador S.A. al 2013 frente a lo proyectado, mostraron un cumplimiento del 87,29% de la utilidad bruta, 58,23% de la utilidad operativa y del 47,63% en la utilidad neta. En noviembre de 2014 los ingresos de la empresa alcanzaron un cumplimiento del 80,47%, en consecuencia el cumplimiento de la utilidad bruta fue de 80,94%. La utilidad operativa tuvo un cumplimiento del 74,43%. Finalmente la utilidad neta tuvo un cumplimiento del 107.85%, cabe aclarar que este resultado no consideró pagos por impuesto a la renta y participación de los trabajadores, razón por la que se muestra un sobrecumplimiento de los trabajadores.

Cuadro 13: Estado de Resultados Proyectado Vs Real (US$) Rubro

Dic-13 Real

2013 Proy.

Cumplimiento

nov-14

dic-14

Cumplimiento

Ingresos Operacionales

5.557.859

6.030.000

92,17%

5.681.282

7.060.000

80,47%

Costo de Ventas

2.838.155

2.914.200

97,39%

2.715.231

3.395.700

79,96%

Utilidad Bruta

2.719.704

3.115.800

87,29%

2.966.050

3.664.300

80,94%

Gastos de Administración y Ventas

2.288.603

2.375.400

96,35%

2.324.649

2.802.500

82,95%

Utilidad Operativa

431.101

740.400

58,23%

641.401

861.800

74,43%

Gastos Financieros

-193.221

-150.750

128,17%

-106.749

-141.200

75,60%

Otros Ingresos (Egresos)

175.600

169.700

103,48%

-48.426

-40.600

119,28%

Utilidad antes Imp. y Partic.

413.480

759.350

54,45%

486.226

680.000

71,50%

Participación Trabajadores

62.022

113.903

54,45%

102.000

0,00%

Impuesto a la Renta

111.669

141.998

78,64%

127.160

0,00%

Utilidad Neta

239.789

503.449

47,63%

450.840

107,85%

Revaluación de propiedad, planta y equipo

89.400

0

0,00%

Resultado Integral

329.189

503.449

65,39%

486.226

486.226

0

0,00%

450.840

107,85%

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A./ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que a la fecha de corte del presente informe el Emisor presenta capacidad para generar EBITDA, cumplimiento oportuno del pago de capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la emisión, así como de los demás activos y contingentes; las provisiones de recursos para cumplir en forma oportuna y suficiente con las obligaciones derivadas de la emisión; la capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado. Con lo cual la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., da cumplimiento al analizar y expresar su criterio sobre lo estipulado en el Título II, Subtítulo IV, Capítulo III, Sección IV, artículo 18, numerales 1.1), 1.2); y, 1.4), de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores. Miembros de Comité

Econ. Santiago Sosa

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Econ. Ximena Redín

Ing. Juliana Vargas

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Anex o 1: Res umen Dichem del Ecuador S.A. Estados Financieros Individuales

dic - 09

dic - 10

dic - 11

dic - 12

nov - 13

dic - 13

nov - 14

Ac tiv o Cor r iente Efectivo y equivalentes de efectivo

11.005

3.664

3.975

1.300

6.590

2.220

1.895

Cuentas por Cobrar Comerciales

288.641

571.204

555.613

901.303

783.096

908.108

689.178

Otras cuentas por cobrar

548.165

567.257

104.971

103.749

122.758

107.010

64.869

-7.935

-13.521

-3.796

-3.796

-3.796

-4.078

0

1.394.573

1.184.018

875.051

836.731

856.703

955.783

1.030.966 123.512

Provision cuentas incobrables Inventarios Crédito Tributario Gastos pagados por anticipado Ac tiv o Cor r iente

0

0

0

101.439

182.978

31.297

28.696

9.545

160.766

12.327

8.019

6.014

2.703.129

1.765.604

2.158.354

Inmuebles, Maquinaria y Equipo

890.929

1.021.383

1.233.611

1.496.787

1.537.399

Terrenos ,

181.650

-

-

-

-

edificios, construcciones

155.162

-

-

-

Documentos y Cuentas por Cobrar

-

841.734

1.222.696

1.222.696

1.222.696

2.018.118

Otras inversiones

-

-

-

-

-

-

300.000

337.397

1.871.534

2.461.226

2.731.655

2.659.819

3.569.734

3.549.142

3.897.972

4.574.663

4.226.830

4.890.009

5.338.798

5.576.088

5.560.510

Obligaciones Financieras C/P

586.136

1.258.751

1.086.536

1.132.214

219.200

999.060

171.014

Cuentas por Pagar Proveedores

686.719

701.921

503.637

825.034

1.038.948

1.389.557

1.027.687

Obligaciones con relacionadas

586.084

-

-

-

63.677

-

134.289

28.384

5.731

4.868

30.254

-

62.022

-

Otras Cuentas por Pagar

668.857

682.232

289.827

335.027

299.952

313.221

222.769

Tributos por Pagar

Ac tiv o No Cor r iente Ac tiv o T otal

2.678.978

2.006.354

7.647

3.560.575

2.011.368

1.718.118

Pas iv o Cor r iente

Participación de Trabajadores por Pagar

502.350

440.553

123.730

113.654

111.951

Obligaciones Sociales

30.377

57.103

91.931

76.020

86.685

Seguro social y Beneficios Sociales

75.823

16.044

35.451

43.710

434.288

483.233

671.082

705.676

599.907

807.570

-

-

32.978

32.978

32.978

32.978

32.978

434.288

513.727

1.258.907

1.071.697

1.774.902

987.257

1.693.553

2.990.468

3.162.362

3.143.775

3.394.226

3.396.680

3.751.117

3.249.313

Capital Social

673.980

673.980

673.980

673.980

673.980

673.980

673.980

Reserva Legal

37.677

37.677

37.677

48.959

48.959

48.959

72.938

-

556.350

259.439

573.049

573.049

662.450

662.450

Resultados Acumulados

161.657

145.582

138.262

86.971

199.794

110.394

415.604

Resultados del Ejercico

34.190

(26.303)

112.823

446.336

329.189

486.226

Reserva para Jubilacion Patronal y Desahucio Otras Provisiones Pas iv o No Cor r iente Pas iv o T otal

29.297 703.904

Patr imonio

Superávit por Revaluación de Propiedad, Planta y Equipo

Deuda F inanc ier a

(1.288)

586.136

1.289.245

1.641.383

1.465.257

1.181.218

1.145.769

920.996

Corto Plazo

586.136

1.258.751

1.086.536

1.132.214

219.200

999.060

171.014

Largo Plazo

-

30.494

554.847

333.043

962.018

146.709

749.982

Es tado de Pér didas y G ananc ias Ventas Netas

5.657.350

6.255.578

4.629.174

4.554.017

5.187.734

5.557.859

5.681.282

2.065.731

2.590.956

2.318.580

2.354.621

2.620.022

2.719.704

2.966.050

Gastos operacionales

1.538.692

2.287.349

2.090.376

1.994.552

2.004.556

2.288.603

2.324.649

Res ultado de O per ac ión

527.039

303.607

228.204

360.069

615.466

431.101

641.401

213.862

148.498

134.384

198.545

116.681

193.221

106.749

Otros Ingresos (Egresos)

(187.308)

(116.904)

(61.368)

40.167

(52.449)

175.600

Utilidad ( Pér dida) Neta del Ejer c ic io

34.190

( 1.288)

( 26.303)

112.823

Utilidad Br uta

Gastos Financieros

446.336

239.789

(48.426) 486.226

Revaluación de propiedad, planta y equipo

-

-

-

313.610

-

89.400

-

Utilidad ( Pér dida) Neta del Ejer c ic io

34.190

( 1.288)

( 26.303)

426.433

446.336

329.189

486.226

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

www.ratingspcr.com

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Anex o 2: Már genes e Indic ador es F inanc ier os Dic hem del Ec uador S.A. dic - 09

dic - 10

dic - 11

dic - 12

nov - 13

dic - 13

nov - 14

Már genes Costo de Ventas/Ingresos Operacionales

63,49%

58,58%

49,91%

48,30%

49,50%

51,07%

47,79%

Utilidad Bruta/Ingresos Operacionales

36,51%

41,42%

50,09%

51,70%

50,50%

48,93%

52,21%

Gastos de Operación/Ingresos Operacionales

27,20%

36,56%

45,16%

43,80%

38,64%

41,18%

40,92%

Utilidad de Operación/Ingresos Operacionales

9,32%

4,85%

4,93%

7,91%

11,86%

7,76%

11,29%

Gastos Financieros/Ingresos Operacionales

3,78%

2,37%

2,90%

4,36%

2,25%

3,48%

1,88%

Utilidad Neta/Ingresos Operacionales

0,60%

-0,02%

-0,57%

9,36%

8,60%

5,92%

8,56%

EBIT DA y Cober tur a Depreciación y Amortización

36.164

50.555

65.520

84.069

85.721

93.378

75.777

EBIT (12 meses)

527.039

303.607

228.204

360.069

671.417

431.101

699.710

EBITDA (12 meses)

563.203

354.162

293.724

444.138

764.932

524.479

782.377

EBITDA (acumulado)

563.203

354.162

293.724

444.138

701.187

524.479

717.179

Gastos Financieros (12 meses)

213.862

148.498

134.384

198.545

127.288

193.221

116.454

9,96%

5,66%

6,35%

9,75%

13,52%

9,44%

12,62%

EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

2,46

2,04

1,70

1,81

5,27

2,23

6,01

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)

2,63

2,38

2,19

2,24

6,01

2,71

6,72

EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)

0,96

0,28

0,27

0,39

3,49

0,52

4,57

EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)

0,96

0,27

0,18

0,30

0,65

0,46

0,85

Pasivo Corriente / Pasivo Total

0,85

0,84

0,60

0,68

0,48

0,74

0,48

Pasivo No Corriente / Pasivo Total

0,15

0,16

0,40

0,32

0,52

0,26

0,52

Deuda Financiera / Pasivo Total

0,20

0,41

0,52

0,43

0,35

0,31

0,28

Pasivo No Corriente / Patrimonio

0,48

0,36

1,16

0,72

0,91

0,54

0,73

Deuda Financiera / Patrimonio

0,65

0,91

1,52

0,98

0,61

0,63

0,40

Pasivo Total / Patrimonio

3,30

2,24

2,90

2,27

1,75

2,06

1,41

Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)

0,77

1,45

4,29

2,41

2,32

1,88

2,16

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)

1,04

3,64

5,59

3,30

1,54

2,18

1,18

Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

5,31

8,93

10,70

7,64

4,44

7,15

4,15

ROA (acumulado)

0,88%

-0,03%

-0,62%

2,31%

8,36%

4,30%

8,74%

ROA (12 meses)

0,88%

-0,03%

-0,62%

2,31%

9,12%

4,30%

9,54%

ROE (acumulado)

3,77%

-0,09%

-2,43%

7,54%

22,98%

13,14%

21,04%

ROE (12 meses)

3,77%

-0,09%

-2,43%

7,54%

25,07%

13,14%

22,95%

Liquidez General

1,39

1,02

0,94

0,93

1,65

0,73

1,29

Prueba Ácida

0,85

0,57

0,47

0,57

1,12

0,38

0,63

1.004.395

54.494

-119.264

-164.176

1.057.201

-757.506

455.609

Días de cuentas por cobrar

18

33

43

71

50

59

40

Días de cuentas por pagar

69

69

78

135

134

176

125

140

116

136

137

110

121

125

EBITDA / Ventas (acumulado)

Solv enc ia

Rentabilidad

Liquidez

Capital de Trabajo Rotac ión

Días de inventario

.

Fuente: DICHEM del Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Atentamente,

Ing. Luis López Gerente General Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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Lic. Patricio Andrade Analista

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