Evaluación de proyectos de inversión

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Sesión No. 9 Nombre: Estudio financiero. Sexta parte. Objetivo

Al finalizar la sesión, el estudiante será capaz de identificar el estudio financiero como medio para evaluar y justificar la factibilidad del proyecto.

Contextualización

Como parte del estudio financiero has tomado toda la información de los estudios de mercado y técnico y la has convertido en presupuestos de ingresos y egresos, los cuales has combinado para construir los estados financieros y el flujo de efectivo presupuestado. Sin embargo, la información presentada por estos instrumentos, por sí sola no es suficiente para decidir si la implementación del proyecto es viable; esta situación te estará planteando las siguientes preguntas:

•

¿Cómo interpretar la información obtenida del estudio financiero para determinar la viabilidad del proyecto?

•

¿Cómo se puede evaluar económicamente si los resultados de los estados

financieros

presupuestados

y

el

flujo

de

efectivo

presupuestado indican la viabilidad o inviabilidad del proyecto? En esta sesión estudiaremos los métodos de evaluación económica de la información del estudio financiero para determinar la viabilidad del proyecto.

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Introducción al Tema

Por lo general los inversionistas requieren de herramientas para comparar y elegir entre diferentes opciones para colocar sus capitales. En las organizaciones ocurre lo mismo, ya que buscan siempre invertir sus recursos, que son escasos, en proyectos que les permitan maximizar el rendimiento sobre la inversión y para esto requieren de una justificación económica que permita tomar la Fuente imagen: Piixabay

decisión final sobre qué opción implementar.

La información que se obtiene de los estudios de mercado, técnico y financiero se analiza para definir cuánto capital se requiere invertir para implementar el proyecto y el resultado se incorpora en el flujo de efectivo presupuestado. Durante la vida de un proyecto hay que hacer inversiones antes de arrancarlo y durante su operación en activos fijos y diferidos así como capital de trabajo; se debe razonar los diferentes caminos para resolver los problemas y escoger el que mejor lo haga desde todos los puntos de vista. La última parte del estudio financiero, el análisis económico, compara las mejores posibilidades para el uso

futuro de los recursos monetarios de la

organización, las cuales se basan en estimaciones de lo que es factible que suceda si los acontecimientos se ajustan a las expectativas de los tomadores de decisiones.

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Explicación Valor presente Recuerda que una de las claves para comprender el análisis económico es que los recursos tienen un valor monetario (dinero) y que éste tiende a aumentar al pasar el tiempo, es decir, se debe reconocer el valor del dinero en el tiempo el cual se expresa mediante la tasa de interés, tasa de descuento o de costo de oportunidad. Por lo tanto, el valor presente es: El valor actual de una suma que no es exigible inmediatamente. La cantidad de dinero que, invertida en este momento a una tasa de interés (simple o compuesto), generará la suma exigible en el futuro.

Se calcula con las siguientes fórmulas: AA. Interés simple Cuando los intereses al final de cada período no se suman al capital para efecto del cálculo de los intereses de períodos posteriores,

P = F / [1+ (i x N)] Donde: P = Valor presente. F = Valor futuro. i = Tasa de interés simple para cada período que dura la inversión. N = Número de períodos que dura la inversión.

B

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN B. Interés compuesto Cuando los intereses al final de cada período se suman al capital para efecto del cálculo de los intereses de períodos posteriores,

P = F / (1+ i )N Donde: P = Valor presente. F = Valor futuro. i = Tasa de interés simple para cada período que dura la inversión. N = Número de períodos que dura la inversión.

Valor presente neto Como recordarás, ya vimos que el dato más importante que se obtiene del flujo de efectivo presupuestado es el flujo neto de efectivo (FNE) para cada año de vida del proyecto. Para presentar en diagrama los flujos de efectivo de un proyecto podemos trazar una línea horizontal como eje de tiempo y dividirla en N (años de vida del proyecto) partes iguales; a la extrema izquierda se coloca el momento 0 (cuando se origina el proyecto) y representamos los flujos positivos (ganancias) con una flecha hacia arriba y los negativos (desembolsos o pérdidas) con una flecha hacia abajo:

0

IIP

FNE1

FNE2

FNE3

FNEN-2

FNEN-1

FNEN

1

2

3

N-2

N-1

N

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En el caso de un proyecto, salvo que algún año tenga pérdidas, el único flujo negativo será la Inversión Principal del Proyecto (P) y los años de vida deben tener flujo neto de efectivo (FNE n ) positivo. Por lo tanto, el valor presente neto es: Es la suma de los valores presentes de los flujos netos de efectivo de cada año de vida del proyecto y restándole la inversión principal.

VPN = – P +

FNE 1 (1 + i)1

+

FNE 2 (1 + i)2

+

FNE 3 (1 + i)3

+

+

FNE N-2 (1 + i)N-2

+

FNE N-1 (1 + i)N-1

+

FNE N (1 + i)N

Donde: VPN = Valor presente neto. P = Inversión principal del proyecto. FNE n = Flujo neto de efectivo del período n. i = Tasa de descuento. N = Número de años de vida del proyecto.

Como puedes ver, en este caso i es la tasa de descuento, para ella se utiliza la tasa mínima de retorno esperado aceptable (TREMA) y representa el porcentaje mínimo de retorno que la organización desea obtener sobre la inversión inicial en el proyecto. Cuando el valor del VPN es:

•

Positivo significa que el proyecto generará suficiente flujo de efectivo para recuperar la inversión inicial y para producir un rendimiento mayor al deseado por la organización; en contraparte, si es

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•

Negativo, significa que el proyecto no generará los rendimientos mínimos deseados por la organización.

El criterio de decisión para la implementación del proyecto es: Si VPN > 0

=> Aceptar el proyecto.

Si VPN < 0

=> Rechazar el proyecto.

Índice de rentabilidad con respecto al costo de oportunidad

Ya mencionamos que las organizaciones tienen recursos limitados y deben decidir cuál es la mejor opción para invertirlos buscando maximizar sus rendimientos. Fuente imagen: Piixabay

Resulta obvio que, cuando se toma la decisión de invertir en una alternativa, se deja de hacerlo en otras opciones, por lo que se tiene un costo de oportunidad por dejar pasar la oportunidad de inversión no tomada. Normalmente se considera como costo de oportunidad de un proyecto el dejar el dinero en el banco o en instrumentos de inversión no riesgosos como bonos gubernamentales, lo cual nos sugeriría que la TREMA debería ser igual al costo de oportunidad. Sin embargo, la inversión en un proyecto conlleva el riesgo de fracaso del mismo por lo que ésta debe ser mayor para premiar ese riesgo que corre la organización por implementar el proyecto.

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Como puedes ver, el valor de la TREMA influye significativamente en el resultado del VPN: a mayor TREMA, menor VPN y viceversa; por esta razón es muy importante determinar correctamente esta variable:

TREMA = pr + f + (pr x f) Donde: TREMA = Tasa de retorno esperado mínima aceptable. pr = Premio al riesgo. f = Tasa de inflación anual promedio esperada para la vida del proyecto.

El premio al riesgo es el porcentaje de ganancias que la organización espera recibir por encima de la inflación; debe estar en función del riesgo en que se incurre al invertir en el proyecto y éste depende, básicamente, de tres factores:

1. La estabilidad de la venta de bienes o servicios similares a los del proyecto.

2. La estabilidad o inestabilidad macroeconómica del país donde se implementaría el proyecto.

3. Las condiciones de la competencia; a mayor riesgo, mayor premio. Como criterio general, se considera que un buen premio al riesgo debe estar entre 10 por ciento y 15 por ciento. La TREMA que hace que el VPN sea igual a 0 (cero) se le conoce como Tasa Interna de Retorno (TIR) y ésta se puede calcular a prueba y error de la fórmula del VPN sustituyendo valores de i hasta lograr un VPN = 0 (también se puede utilizar hojas de cálculo electrónicas o calculadoras financieras); en general el criterio para decidir sobre implementar el proyecto es: Si TIR > TREMA

=> Aceptar el proyecto.

Si TIR < TREMA

=> Rechazar el proyecto.

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN En el caso específico de VPN = 0 sugeriría que es indiferente aceptar o rechazar el proyecto, sin embargo, la TREMA ya incluye premio al riesgo y el valor mínimo aceptable, por lo que se cumple el criterio de retorno deseado por la organización y se acepta el proyecto. Fuente imagen: Piixabay

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Conclusión

La etapa final del estudio financiero es la evaluación económica de los estados finacieros presupuestados y del flujo de efectivo presupuestado. Las herramientas de evaluación consideran el valor del dinero en el tiempo, ya que las organizaciones buscan maximizar sus utilidades cuando invierten sus recursos escasos teniendo como opción básica los instrumentos de inversión de bajo o nulo riesgo que ofrecen los bancos con el pago de un rendimiento anual, el cual se considera como costo de oportunidad al momento de invertir en el Fuente imagen: Piixabay

proyecto.

A pesar de todos los estudios previos a la implementación, toda la información que se genera acaba siendo pronósticos basados en datos históricos y en escenarios proyectados por los analistas. Por esta razón existe un riesgo de que el proyecto fracase al ser implementado, por lo que la tasa de rendimiento que se quiera obtener debe tener un premio por asumir ese riesgo al descontar el valor de los flujos netos de efectivo que se espera que genere el proyecto cada año de su vida y traerlos a valor presente. El método de valor presente neto (VPN) es la mejor herramienta para evaluar si un proyecto generará flujo suficiente para pagar la inversión principal del mismo y entregar el crédito deseado por la organización; si éste es positivo, el proyecto es viable y se debe implementar; en caso contrario, se debe rechazar. Como puedes ver, existe una metodología muy específica para llegar a conclusiones lógicas; tu reto es analizar muy bien la información que presentas para la evaluación y las probabilidades de que los supuestos y escenarios asumidos se den en la realidad.

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Para aprender más

•

Reyes,

R.

(2012)

Valor

presente,

valor

futuro

y

http://brd.unid.edu.mx/valor-presente-valor-futuro-y-

amortización. amortizacion/ •

González, A. (2002) Factores determinantes de la rentabilidad financiera de

las

contabilidad. rentabilidad..

PYMES.

Revista

española

de

financiación

y

http://brd.unid.edu.mx/factores-determinantes-de-la-

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Actividad de Aprendizaje Instrucciones: ¿Qué vas a hacer? Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta sesión resuelve lo siguiente: Para el proyecto de aparatos de ejercicios pilates de la empresa Manufacturas Industriales S.A. de C.V. considera la siguiente información:

•

La tasa de inflación anual esperada (i) para los 6 años de vida del proyecto es de 2 por ciento (la misma que se ha considerado en todos los cálculos realizados en las actividades de aprendizaje).

•

La empresa tiene opción de invertir sus recursos en documentos bancarios a plazo que otorgan una tasa de retorno de 7 por ciento anual y desean que el proyecto les otorgue un premio por riesgo del doble de esta tasa (pr = 14 por ciento).

Con base en los datos arriba mencionados y a tus resultados de las actividades de aprendizaje de las sesiones anteriores, contesta lo siguiente:

1. Calcula la TREMA para evaluar el proyecto. 2. Calcula el VPN del proyecto. 3. Con base en los resultados de la evaluación económica define si es recomendable aprobar el proyecto o rechazarlo. NOTA: Es muy importante revisar los resultados ya que serán base para las actividades de aprendizaje de las siguientes sesiones.

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Material: Como material inicial de consulta puedes usar la lectura de la sesión, además de aquellas publicaciones especializadas, libros, artículos, materiales universitarios y productos que sean pertinentes. ¿Cuál es la forma de entrega? Entrega individual. Guarda tu archivo en Word o Excel y súbelo a la plataforma. ¿Cómo serás evaluado? En esta actividad se tomará en cuenta lo siguiente: Criterios

Valor

Ortografía y redacción, y presentación adecuada.

10 pts.

Cálculo de TREMA

40 pts.

Cálculo de VPN

40 pts.

Recomendación de viabilidad

10 pts.

Total

100 puntos

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Bibliografía

• Baca, G. (2006). Evaluación de Proyectos. Quinta Edición. México: McGraw Hill Interamericana.

•

Ocampo, J. (2006). Costos y Evaluación de Proyectos. México: Compañía Editorial Continental.

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