Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 06/08/2014 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN

PE&OLES

RAZÓN SOCIAL

INDUSTRIAS PEÑOLES, S. A.B. DE C. V.

LUGAR

México, D.F.

ASUNTO Standard & Poor's confirma calificaciones de 'mxAAA' y 'BBB' de Industrias Peñoles; la perspectiva se mantiene estable EVENTO RELEVANTE Resumen *Peñoles, el mayor productor de plata en el mundo, mantiene sólidos indicadores crediticios y una prudente política financiera, que mitiga los bajos precios de los metales y el desfavorable entorno doméstico. *Confirmamos nuestras calificaciones en escala global de 'BBB' y en escala nacional de 'mxAAA' de Peñoles. *La perspectiva estable refleja nuestras expectativas de que Peñoles mantendrá un margen de EBITDA en torno a 27% para 2014 y 2015, gracias a su estructura de bajo costo. La perspectiva también incorpora nuestra expectativa de una fuerte liquidez e indicadores crediticios relativamente estables, con deuda a EBITDA por debajo de 1.0x. Acción de Calificación México, D.F., 6 de agosto de 2014.- Standard & Poor's Ratings Servicios confirmó hoy sus calificaciones de riesgo crediticio y de deuda de largo plazo en escala global de 'BBB' y en escala nacional -CaVal- de 'mxAAA' de Industrias Peñoles S.A.B. de C.V. (Peñoles). La perspectiva de las calificaciones en ambas escalas se mantiene estable. También confirmó sus calificaciones de riesgo crediticio y de deuda de largo plazo de 'BBB' de Fresnillo plc., ya que la consideramos una subsidiaria 'fundamental' de Peñoles. La perspectiva se mantiene estable. Fundamento Las calificaciones de Peñoles reflejan nuestra evaluación de su perfil de riesgo del negocio como 'satisfactorio' y de su perfil de riesgo financiero como 'modesto', lo que deriva en un ancla de 'bbb+'. Nuestra evaluación de perfil de riesgo del negocio de Peñoles como 'satisfactorio' se basa en la posición de la empresa como el principal productor de plata refinada en el mundo, la vida larga de sus reservas, el crecimiento potencial a través de su extensa lista de proyectos y su estructura de bajo costo. Asimismo, Peñoles tiene alta concentración de minas y una escala relativamente limitada en comparación con la de sus pares. A pesar de la alta presión sobre los precios, Peñoles ha mantenido un favorable desempeño operativo y financiero gracias a su estructura de bajo costo. Fresnillo, la mina de plata más grande del mundo, tiene un cash cost de US$6/onza, uno de los más bajos de la industria, lo que mitiga significativamente el impacto de la volatilidad de los precios en los resultados de la compañía. Además, Peñoles está integrada verticalmente, extrae y refina metales, extrae minerales naturales que manufactura y vende con altos márgenes a través de su división de químicos, y tiene un contrato de compra de energía de largo plazo a un precios sumamente competitivo, con el que cubre más del 80% de sus requerimientos de energía. Estos factores, en conjunto con su estricto control de costos, le permiten a la empresa mantener un margen de EBITDA por encima de 20%, lo que consideramos como promedio para la industria. En nuestra opinión, los indicadores de rentabilidad de Peñoles deberían mejorar en el mediano plazo a medida que la capacidad de producción siga aumentando en Fresnillo, reduciendo la necesidad de comprar oro y plata de terceros, lo que limita en cierta medida los márgenes de la compañía. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V.

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Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 06/08/2014 La producción de plata de Peñoles en 2013 alcanzó 71 millones de onzas, una baja de 32% respecto a la de 2012. Sin embargo, la producción de plata de Fresnillo aumentó en 4% a 43 millones de onzas (incluyendo silverstream), lo que confirma su posición como el mayor productor de plata refinada con una participación de 6.4% en el mercado mundial. La producción consolidada de oro bajó en un 15% en el mismo periodo a 1.18 millones de onzas debido a una baja de 11% en Fresnillo a 611,000 onzas. Esto se derivó de las interrupciones temporales generadas por las disputas con las comunidades agrícolas en la mina Penmont de Fresnillo, incluyendo a las unidades Herradura y Noche Buena, cuyos volúmenes de producción ya han regresado a la normalidad, mientras que la producción de la unidad Soledad-Dipolos sigue suspendida. Además, consideramos que Peñoles tiene un crecimiento potencial significativo debido a su extensa lista de proyectos, en los que la compañía invertirá unos US$7,000 millones hasta 2020, de los cuales aproximadamente US$3,500 millones corresponden a los proyectos de Fresnillo. Estas inversiones permitirán que Fresnillo alcance una producción de 65 millones de onzas de plata y 500,000 onzas de oro para 2018. Saucito II y San Julian, que son los proyectos más grandes de Peñoles en los próximos dos años y actualmente en construcción (en tiempo y dentro del presupuesto) sumarán 18.7 millones de onzas de plata y 79,000 onzas de oro para el cierre de 2014 y mediados de 2015, respectivamente. No obstante, esperamos que los ingresos de Peñoles tengan una caída de dos dígitos para el cierre del año y de un digito bajo en 2015, como resultado de nuestra expectativa de precios más bajos para 2015 y en adelante. Nuestros supuestos de precios para el oro y la plata reflejan una incertidumbre persistente respecto a las reducciones potenciales adicionales de los estímulos monetarios en Estados Unidos, factor que ha influido en los metales preciosos desde principios de 2013. Las proyecciones económicas de Standard & Poor's indican un incremento de 100 puntos base en la tasa de los bonos del Tesoro (T-note) a 10 años, hacia 2016, junto con una apreciación de 2% del dólar, ambas situaciones podrían presionar aún más los precios de la plata y del oro, ya que están directamente correlacionados. La percepción negativa de los inversionistas en los 12 a 18 meses pasado ha opacado el papel histórico del oro como reserva de valor, a medida que la Reserva Federal retira poco a poco el programa de expansión monetaria, sigue amenazando la tesis de protección contra la inflación de los metales. Al incorporar nuestra expectativa de una inflación favorable en Estados Unidos de 1.5% a 1.9% hasta 2016, consideramos que los precios del oro se mantendrán considerablemente susceptibles a cambios hacia tasas de interés más altas en Estados Unidos y un dólar más fuerte. A pesar de que Peñoles genera 85% de sus ingresos totales de sus exportaciones, especialmente de Estados Unidos, la compañía está expuesta a riesgo de concentración. La empresa muestra concentración geográfica al tener todas sus minas operativas ubicadas en México. Asimismo, muestra concentración de activos ya que un 44% de su producción de plata procede de la mina Fresnillo y un 40% de su producción de oro de la mina Herradura. Prevemos que esta concentración se mantendrá en adelante, ya que la distribución de reservas muestra el mismo patrón. Las reservas consisten en 711 millones de onzas de plata y 5.6 millones de onzas de oro con una vida de mina promedio ponderado de 10 años. Evaluamos el perfil de riesgo financiero de Peñoles como 'modesto' debido a la sólida generación de flujo de efectivo, bajos indicadores de apalancamiento y 'fuerte' liquidez, a pesar de sus altos gastos de inversión (capex) y pagos de dividendos. Para los 12 meses que concluyeron el 30 de junio de 2014, Peñoles reportó índices de deuda a EBITDA de 0.9x, fondos operativos (FFO, por sus siglas en inglés) a deuda total de 84%, y flujo de efectivo operativo libre (FOCF, por sus siglas en inglés) a deuda de 22%, en comparación con 0.4x, 157%, y 18% para el periodo de un año anterior, lo que refleja la incorporación de las notas por US$800 millones que emitió Fresnillo al final del 2013. Peñoles tiene altos gastos de inversión y distribuciones de dividendos. Sin embargo, consideramos que la política financiera prudente de la empresa podría flexibilizar los tiempos de inversión y/o a aplazar los proyectos para privilegiar su liquidez 'fuerte'. El capex de la empresa ya fue menor en 2013 con respecto a años anteriores, y estimamos que se mantendrán relativamente bajos en los próximos dos años. Nuestro caso base supone lo siguiente: *Crecimiento del PIB de México de 3.0% en 2014 y 3.5% en 2015; *Precios del oro de US$1,255 por onza en 2014 y de US$1,200 en 2015; *Precios de la plata de US$19.0 por onza en 2014 y de US$18.3 en 2015; *El volumen de ventas de oro alcanzará 1.18 y 1.20 millones de onzas en 2014 y 2015, respectivamente, considerando la producción de Fresnillo de 428,000 y 432,000 onzas, respectivamente; Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V.

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Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 06/08/2014 *El volumen de ventas de la plata alcanzará 72 millones y 73 millones de onzas en 2014 y 2015, respectivamente, considerando la producción de Fresnillo de 43 millones y 44 millones de onzas, respectivamente; *Márgenes brutos de 35% en ambos años; *Gastos de inversión de US$600 millones en 2014 y US$500 millones en 2015; *Distribución de dividendos de US$250 millones en ambos años; *Deuda estable en 2014 y US$130 millones, con vencimiento en 2015, y *Recorte de efectivo de 25% en ambos años. Con base en estos supuestos, obtuvimos los siguientes indicadores crediticios: *Caída de los ingresos de 15% en 2014 y 2% en 2015; *Margen de EBITDA de 28% en 2014 y 27% en 2015; *Deuda a EBITDA de 0.7x en 2014 y 0.6x en 2015; *FFO a deuda de 94% en 2014 y de 120% en 2015, y *FOCF a deuda de 30% en 2014 y de 50% en 2015. Otros modificadores Aplicamos un ajuste a la baja de un nivel (notch) al ancla de 'bbb+' de la compañía, debido a la comparación desfavorable general de Peñoles con sus pares mundiales con calificaciones similares, lo que deriva en una calificación final de 'BBB'. El ajuste refleja la menor escala y concentración de minas de Peñoles respecto a sus pares a nivel mundial. Liquidez La liquidez de Peñoles es 'fuerte', de acuerdo con la definición en nuestros criterios. Estimamos que las fuentes de liquidez de la empresa cubrirán sus necesidades en más de 1.5x en los próximos 12 meses, incluso si el EBITDA baja en 30%. Nuestra evaluación de liquidez incorpora los siguientes supuestos y expectativas: Las fuentes principales de liquidez incluyen lo siguiente: *Efectivo por US$1,500 millones al 30 de junio de 2014; *FFO esperado entre US$745 millones y US$800 millones en los próximos 12 meses, y *Entradas de capital de trabajo en torno a US$800 millones. Los principales usos de liquidez incluyen lo siguiente: *Gastos de inversión de US$600 millones, y *Pago de dividendos de US$250 millones. Metodología de calificación de grupo Consideramos que Fresnillo es una subsidiaria 'fundamental' para Peñoles, ya que vente toda su producción a su controladora. Los ingresos y EBITDA de Fresnillo representaron un 30% y 60%, respectivamente, en 2013. Aunque Fresnillo tiene un equipo ejecutivo y consejo directivo independiente, consideramos que su estrategia sigue a la de Peñoles, así como que la tenencia accionaria de la matriz le permite controlar decisiones al nivel de la subsidiaria. La calificación de la emisión de las notas de Fresnillo está al mismo nivel que la calificación de emisor y la de Peñoles. Sin embargo, consideramos que el margen de maniobra para sumar deuda a nivel operativo está limitado ya que la proporción de los pasivos prioritarios de las subsidiarias representan casi 20% de los activos consolidados. Perspectiva La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que Peñoles mejorará sus resultados operativos al cierre del año tras la normalización de la producción de oro en su mina Herradura. La perspectiva refleja también un incremento en el volumen de producción de Peñoles de un dígito en todo su portafolio de productos, así como nuestra expectativa de precios a la baja hasta 2015, estabilizándose posteriormente. Consideramos que los ingresos de Peñoles se reducirán en 2014 y 2015, pero el margen de EBITDA se ubicará en torno a 27%. La perspectiva estable incorpora nuestra expectativa de una liquidez 'fuerte' e indicadores relativamente estables, con deuda a EBITDA de menos de 1.0x en los próximos años. Escenario positivo Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V.

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Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 06/08/2014 Una política financiera prudente de manera consistente que muestre flexibilidad en el capex y dividendos de Peñoles, junto con mejores condiciones de mercado en general que prueben la solidez de la empresa para resistir los ciclos de la industria, mientras que mantiene su perfil financiero 'modesto', podrían llevar a una acción positiva de calificación en el mediano plazo. Escenario negativo El cierre de minas adicionales que reduzcan el desempeño operativo de la empresa y su EBITDA, o una marcada baja de los precios por debajo de nuestras expectativas, que lleven a un índice de deuda a EBITDA de más de 1.5x de manera consistente, podría derivan en una acción negativa de calificación en cualquier momento. Resumen de las calificaciones Calificación de riesgo crediticio: BBB/Estable/-mxAAA/Estable/-Perfil de riesgo del negocio: Satisfactorio *Riesgo país: Moderadamente elevado *Riesgo de la industria: Moderadamente elevado *Posición competitiva: Satisfactoria Riesgo financiero: Modesto *Flujo de efectivo/apalancamiento: Modesto Ancla: 'bbb+' Modificadores: *Efecto de diversificación/cartera: Neutral (sin impacto) *Estructura de capital: Neutral (sin impacto) *Liquidez: Fuerte (sin impacto) *Política financiera: Neutral (sin impacto) *Administración y gobierno corporativo: Satisfactorio (sin impacto) *Análisis comparativo de calificación: Negativo (-1 notch) Criterios y Análisis Relacionados Criterios *Metodología y Supuestos: Descriptores de liquidez para emisores corporativos, 2 de enero de 2014. *Key Credit Factors Published For The Metals And Mining Upstream Industry, 20 de diciembre de 2013. *Metodología para calificar empresas, 19 de noviembre de 2013. *Metodología para calificar empresas: Índices y Ajustes, 19 de noviembre de 2013. *Metodología y supuestos para la evaluación de riesgo país, 19 de noviembre de 2013. *Metodología: Riesgo de la industria, 19 de noviembre de 2013. *Metodología: Factores crediticios de la administración y gobierno corporativo para empresas y aseguradoras, 13 de noviembre de 2012.

Artículos Relacionados *Principios de las Calificaciones Crediticias, 16 de febrero de 2011. *Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia, 21 de marzo de 2014. *Escala Nacional (CaVal) - Definiciones de Calificaciones, 24 de octubre de 2013. *BOLETÍN: Calificaciones de Industrias Peñoles no se ven afectadas por emisión de deuda propuesta de su subsidiaria Fresnillo, 7 de noviembre de 2013. *S&P sube calificación en escala nacional de Industrias Peñoles a 'mxAAA' de 'mxAA+'; asigna calificaciones de 'mxAAA' y 'BBB' a nueva emisión de certificados bursátiles, 31 de mayo de 2012. *Standard & Poor's revises its 2014-2016 Metals Price Assumptions, 16 de junio de 2014.

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Evento Relevante de Calificadoras FECHA: 06/08/2014 Información Regulatoria Adicional 1) Información financiera al 30 de junio de 2014. 2) La calificación se basa en información proporcionada a Standard & Poor's por el emisor y/o sus agentes y asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o entidad calificados, la siguiente: términos y condiciones de la emisión, prospecto de colocación, estados financieros anuales auditados y trimestrales, estadísticas operativas -en su caso, incluyendo también aquellas de las compañías controladoras-, información prospectiva -por ejemplo, proyecciones financieras-, informes anuales, información sobre las características del mercado, información legal relacionada, información proveniente de las entrevistas con la dirección e información de otras fuentes externas, por ejemplo, CNBV, Bolsa Mexicana de Valores. La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en una modificación de la calificación citada.

Contactos analíticos: Fernanda F. Hernández, México, 52 (55) 5081-4423; [email protected] Bernardo González, México, 52 (55) 5081-4492; [email protected] MERCADO EXTERIOR

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