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HR Ratings asignó la calificación de CP de HR4 para Financiera Alfil y la colocó en Observación Negativa México, D.F., (20 de junio de 2014) – HR Ratings asignó la calificación crediticia de corto plazo de “HR4” para Financiera Alfil, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Financiera Alfil y/o Alfil y/o la Empresa) y la colocó en Observación Negativa. La calificación de HR4 significa que el emisor o emisión ofrece insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un muy alto riesgo crediticio. Estos instrumentos son susceptibles de caer en default. La asignación de la calificación y la Observación Negativa se deben a que la Empresa mantiene elevados niveles de morosidad y, dados los buckets de morosidad, estos pudieran verse incrementados en el corto plazo. No obstante, Financiera Alfil muestra una sólida posición de solvencia durante los últimos periodos y ha mantenido una sana posición de liquidez. Los factores que influyeron en la calificación fueron: 

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Deteriorada calidad de la cartera a pesar de la mejoría tras la venta de cartera, cerrando con un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado de 10.2% al 1T14 (vs. 11.3% y 11.7% al 1T13): A pesar de esta mejoría, la calidad de la cartera se mantiene deteriorada, situación reflejada en los buckets de morosidad. Esto se mantiene como uno de los principales riesgos de la Empresa. Posición de solvencia de fortaleza, cerrando con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una razón de cartera vigente a deuda neta de 40.5%, 2.1x y 1.6x al 1T14 (vs. 37.0%, 2.2x y 1.3x al 1T13): Lo anterior derivado de la constante generación de utilidades, situación que hizo frente al pago de dividendos realizado al 4T13 por P$6.5m y al crecimiento en los activos. Sana posición de liquidez, cerrando con una brecha ponderada al capital de 29.7% al 1T14 (vs. 15.9% al 1T13): Lo anterior derivado de la adecuada estructura de fondeo utilizada por la Empresa, así como por su importante capitalización. ROA Promedio y en el ROE Promedio en niveles adecuados, los cuales cerraron en 5.6% y 17.7% al 1T14 (vs. 4.6% y 14.5% al 1T13): Es relevante mencionar que, estos indicadores aún no consideran el pago de impuestos del ejercicio 2013 por lo que, una vez realizado dicho pago se espera que ambos indicadores cierren por debajo a lo mostrado el año anterior tras la mayor generación de estimaciones. Concentración moderada en los diez principales acreditados, los cuales representan el 45.1% respecto a la cartera total y 1.0x respecto al capital de la Empresa (vs. 51.8% y 1.3x al 1T13): Con ello, la dependencia de ingresos hacia dichos clientes y el riesgo por concentración se mantienen moderados dado el modelo de negocios de Financiera Alfil. Mayor control sobre los gastos administrativos y operativos colocándolos en niveles moderados, cerrando con un índice de eficiencia y un índice de eficiencia operativa de 40.7% y 6.5% al 1T14 (vs. 47.8% y 6.5% al 1T13): Lo anterior derivado del desarrollo de economías a escala y la constante reducción de gastos no prioritarios para la operación de la Empresa. Bajo índice de cobertura para el perfil de riesgos de la Empresa, cerrando en 0.7x al 1T14 (vs. 0.4x al 1T13): Lo anterior expone el capital de la Empresa en caso de que los clientes morosos continúen en incumplimiento. Concentración en el estado de Chihuahua se mantuvo elevada, concentrando el 99.0% de la cartera de crédito al 1T14 (vs. 100.0% al 1T13): A pesar de que en dicho estado es donde la Empresa cuenta con mayor experiencia, esta situación aún representa un importante riesgo climatológico y político.

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Perfil de la Empresa Alfil se constituyó en el 2008 en el estado de Chihuahua, con el principal objetivo de financiar actividades de clientes y proveedores de empresas parafinancieras, comercializadoras y uniones de productores. El otorgamiento de dicho financiamiento se realiza vía créditos de corto y largo plazo. Al inicio de operaciones, Alfil financiaba los créditos con recursos propios. Sin embargo, en 2009 la Empresa obtuvo una línea por parte de Financiera Rural y en 2010 obtiene una línea de Comercial Empresarial del Norte, S.A. de C.V. y una línea con FIRA. Por otro lado, la matriz de Financiera Alfil se encuentra en la ciudad de Chihuahua y se enfoca en el financiamiento a la producción de manzana y nuez.

Control Accionario y Consejo de Administración El control accionario de Alfil se encuentra conformado por cuatro socios: tres personas físicas y una moral. Por su parte, el Consejo de Administración de Alfil esta compuesto por ocho integrantes, tres de carácter independiente y cinco que han pertenecido a la Empresa desde sus inicios.

Directivos Alfil cuenta con la Dirección de Promoción, la Gerencia de Crédito y la Gerencia de Administración y Operación, las cuales esta controladas por el Director General. Los directores y gerentes cuentan con experiencia previa dentro de su área de especialidad, así como con experiencia dentro de la misma Empresa. El cuerpo directivo cuenta con 74 años de experiencia acumulada (18.5 años en promedio) además de que cuentan con una permanencia en la Empresa desde su constitución (la Empresa tiene seis años de haberse constituido y los directivos tienen en promedio 5.5 años dentro de Alfil)

Modelo de Negocio Alfil mantiene como objetivo el otorgamiento de crédito a personas físicas y morales ubicadas dentro del estado de Chihuahua que participan en actividades de los sectores producción, comercial, industrial y de servicios. En este sentido, la Empresa se especializa en ofrecer financiamientos a través de diversas herramientas financieras de corto y largo plazo con el fin de apoyar el desarrollo empresarial y la competitividad de la cadena productiva de dichos sectores.

Plan de Negocios Para los siguientes periodos, la Empresa buscará un continuo crecimiento a través de la diversificación de actividades económicas financiadas dentro del sector agropecuario, principalmente. Sin embargo, su modelo de negocio continuará centrado en el financiamiento a la producción de manzana y nuez. Adicionalmente, buscarán consolidar operaciones en el estado de Chihuahua para después expandir operaciones a otros Estados vecinos en el mediano plazo. Aunado a ello, Financiera Alfil se encuentra analizando algunos proyectos de financiamiento al sector comercial para diversificar sus fuentes de ingresos. No obstante, esta situación aún se encuentra en planes de desarrollo. Para lograr este crecimiento, la Empresa se encuentra en la búsqueda de nuevas herramientas de fondeo que hicieran sentido con su modelo de negocios y le permitan dar financiamiento a los sectores en los que tendrían presencia.

Análisis de la Cartera Durante el último año, la cartera de crédito vigente de la Empresa se mantuvo prácticamente en los mismos niveles, ya que cerró en P$110.8m al 1T14 (vs. P$111.0m al 1T13). No obstante, el promedio del crecimiento anual calculado de forma trimestral ascendió a 15.6% entre el 2T13 y el 1T14 (vs. 19.0% entre el 2T12 y el 1T13). Con ello se puede observar que, la cartera vigente llegó a su punto máximo durante el 3T13, cerrando en P$152.4m (vs. P$131.7m al 3T12). El crecimiento de la cartera fue impulsado por el sector comercial. Sin embargo, el principal negocio sigue siendo el

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sector agricultura. Adicionalmente, este crecimiento se ha logrado a través de la diversificación de clientes y municipios dentro del estado de Chihuahua. Es relevante recordar que, la cartera muestra una importante estacionalidad dado el importante financiamiento a cosechas de manzana y nuez. Con ello, la cartera alcanza su máximo durante el tercer trimestre y el mínimo durante el primer trimestre de cada año. Respecto a la calidad de la cartera, se puede observar que esta se mantuvo en niveles deteriorados a pesar de la venta de cartera vencida por P$7.5m realizada durante el último año. Lo anterior derivado del atraso en algunos clientes importantes de la Empresa enfocados en la producción de manzana, los cuales no han logrado comercializar el producto de la última cosecha. Por lo anterior, el índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) cerró en 10.2% al 1T14 (vs. 11.3% al 1T13). Adicionalmente, Financiera Alfil no realizó castigos durante el último año por lo que, el índice de morosidad ajustado ((Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m)) cerró también en 10.2% al 1T14 (vs. 11.7% al 1T13). Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, a pesar de la ligera mejoría observada, los niveles de morosidad de la Empresa se mantienen elevados y representan uno de los principales riesgos de la posición financiera de Financiera Alfil

Buckets de Morosidad Por otra parte, se puede observar que, el 67.6% de la cartera se mantiene al corriente, es decir, muestra cero días de atraso (vs. 86.5% al 1T13). En cuanto a la cartera que muestra menos de 30 días de atraso, se puede observar que, esta representa el 13.1% de la cartera total, mientras que la que muestra entre 31 y 90 días representa el 14.6% (vs. 2.8% y 8.7% al 1T13). Finalmente, la cartera con más de 90 días de atraso representa el 4.8% (vs. 2.1% al 1T13). Con relación a lo anterior, HR Ratings opina que, la calidad de la cartera se mantiene deteriorada y una fracción importante de la cartera pudiera ser catalogada como vencida en los próximos meses. Esta situación derivaría en una mayor generación de estimaciones preventivas y, en consecuencia, una disminución en las utilidades.

Distribución de la Cartera por Actividad Económica Financiada En cuanto a los sectores económicos financiados por Alfil, se puede observar que, estos mantuvieron una participación relativamente similar a la mostrada el año anterior. Al 1T14, el sector agrícola y el de comercio se concentraron el 76.8% y el 18.8%, respectivamente (vs. 77.2% y 13.0% al 1T13). Por su parte, el sector industrial incrementó ligeramente su participación del 1.0% al 2.2% y, por otro lado, la del sector ganadero disminuyó de 6.7% a 1.9%. Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, la cartera de la Empresa muestra una alta concentración en el sector Agrícola, el cual muestra importantes riesgos, siendo los principales los de mercado y climatológicos. No obstante, el sector comercio ha incrementado ligeramente su participación y, la Empresa buscará incrementar el financiamiento a este sector, con lo cual, dichos riesgos podrían disminuir en el mediano/largo plazo. Adicionalmente, es relevante mencionar que, la cartera agrícola cuenta con seguros para hacer frente a desastres naturales y que, el mercado de manzanas (el principal cultivo financiado) muestra una mayor demanda sobre la producción mexicana por lo que, históricamente ha mostrado una fácil comercialización. No obstante, no se cuenta con cobertura para hacer frente a la volatilidad en los precios de venta de la manzana. Finalmente, el 14.0% de la cartera de crédito cuenta con agricultura por contrato.

Distribución de la Cartera por Zona Geográfica La dispersión geográfica de la cartera de crédito de Financiera Alfil mostró una mayor pulverización dentro del estado de Chihuahua en el último año. No obstante, el 99.0% se encuentra en dicho estado y el 1.0% en Coahuila al 1T14 (vs. 100.0% en Chihuahua al 1T13). Dentro del estado de Chihuahua, destacan la participación de Cuauhtémoc, Chihuahua y Jiménez con el 29.0%, 12.0% y 11.8%, respectivamente al 1T14 (vs. 38.1%, 24.1% y 0.0%, al 1T13). Asimismo, Cusihuiriachi, Matachi y Nuevo Casas Grandes concentraron el 7.0%, 6.1% y 5.0%, respectivamente al 1T14 (vs. 0.0%, 0.0% y 6.1% al 1T13). Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, esta distribución geográfica mejora ligeramente el perfil de riesgos de la Empresa. Sin embargo, el riesgo de que la cartera se encuentre, prácticamente, en su totalidad en el estado de Chihuahua aún representa un importante riesgo climatológico y político.

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Distribución de la Cartera por Tipo de Crédito Entre el 1T13 y el 1T14, la distribución de la cartera respecto al tipo de producto mostró un cambio ya que, los créditos en cuenta corriente incrementaron su participación de 14.0% a 35.2% y los créditos de habilitación y/o avío disminuyeron de 37.7% a 20.6%. Por su parte, los créditos refaccionarios y simples mostraron una participación similar de 20.6% y 17.5%, respectivamente (vs. 27.1% y 21.2% al 1T13). Con relación a esto, HR Ratings considera que, este cambio de en mezcla beneficiará el crecimiento de la cartera dado que, los créditos en cuenta corriente son revolventes, situación que facilita la disposición de recursos por parte de los acreditados de la Empresa.

Acreditados Principales Derivado de la alta concentración que muestra en sus principales acreditados, Financiera Alfil se ha dedicado a disminuir los recursos otorgados a sus principales clientes. Con ello, la concentración de los diez principales disminuyó de 51.8% a 45.1% respecto a la cartera de crédito del 1T13 y 1T14, respectivamente. Asimismo, la concentración respecto al capital disminuyó de 1.3x a 1.0x. Respecto a esto, HR Ratings considera que, la concentración muestra una adecuada tendencia a la baja llevando a colocar la concentración a capital en niveles moderados.

Herramientas de Fondeo En cuanto a las fuentes de financiamiento utilizadas para fondear sus operaciones, se puede observar que, la Empresa contrató un crédito con una nueva institución de banca múltiple por P$15.0m y mantuvo las otras dos instituciones con las que contaba el año anterior. Al cierre del 1T14, Financiera Alfil contaba con un monto autorizado de financiamiento por P$181.0m, de los cuales mantenía el 58.3% disponible (vs. P$166.0m y 41.5% al 1T13). Es relevante mencionar que, derivado de la estacionalidad en la cartera, durante el primer trimestre de cada año, los saldos en la cartera de crédito disminuyen y, por ende, las necesidades de fondeo de la Empresa. No obstante, al 3T13, la Empresa utilizó el 68.2% del monto autorizado en sus herramientas de fondeo. Adicionalmente, la Empresa se encuentra en búsqueda de nuevas herramientas de fondeo con la banca comercial y de desarrollo. Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que la Empresa ha comenzado a diversificar sus fuentes de financiamiento y mantiene disponible una fracción importante que le permitiría alcanzar sus objetivos de colocación para los siguientes periodos.

Brechas de Liquidez En cuanto al perfil de vencimientos de la Empresa, se puede observar que, el vencimiento de las obligaciones contratadas por Financiera Alfil se mantiene totalmente calzados con los flujos futuros provenientes de su cartera de crédito. Adicionalmente, la Empresa se encuentra altamente capitalizada. Por ello, la brecha de liquidez acumulada en todos los periodos se muestra positiva, llevando a que la brecha de liquidez ponderada al capital se ubique en 29.7% al 1T14 (vs. 15.9% al 1T13). Respecto a lo anterior, HR Ratings considera que, la Empresa muestra una sana posición de liquidez dada la adecuada estructura de fondeo que mantiene para el financiamiento de sus operaciones.

Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Financiera Alfil para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Financiera Alfil, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

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Durante el último año, la cartera de crédito vigente de la Empresa se mantuvo, prácticamente, en los mismos niveles ya que cerró en P$110.8m al 1T14 (vs. P$111.0m al 1T13). No obstante, el promedio del crecimiento anual calculado de forma trimestral ascendió a 15.6% entre el 2T13 y el 1T14 (vs. 19.0% entre el 2T12 y el 1T13), con ello se puede observar que, la cartera vigente llegó a su punto máximo durante el 3T13, cerrando en P$152.4m (vs. P$131.7m al 3T12). Es relevante recordar que, la cartera muestra una importante estacionalidad dado el importante financiamiento a cosechas de manzana y nuez. Con ello, la cartera alcanza su máximo durante el tercer trimestre y el mínimo durante el primer trimestre de cada año. Bajo un escenario de estrés, HR Ratings esperaría que, la cartera de crédito de la Empresa continúe creciendo tras el robustecimiento de las actividades de promoción para alcanzar los objetivos. Respecto a la calidad de la cartera, se puede observar que se mantuvo en niveles deteriorados a pesar de la venta de cartera vencida por P$7.5m realizada durante el último año. Lo anterior derivado del atraso en algunos clientes importantes de la Empresa enfocados en la producción de manzana, los cuales no han logrado comercializar el producto de la última cosecha. Por lo anterior, el índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) cerró en 10.2% al 1T14 (vs. 11.3% al 1T13). Adicionalmente, Financiera Alfil no realizó castigos durante el último año por lo que, el índice de morosidad ajustado ((Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m)) cerró también en 10.2% al 1T14 (vs. 11.7% al 1T13). Con relación a lo anterior, HR Ratings considera que, a pesar de la ligera mejoría observada, los niveles de morosidad de la Empresa se mantienen elevados y representan uno de los principales riesgos de la posición financiera de Financiera Alfil. Ante una situación adversa, se esperaría que, la calidad de la cartera muestre un importante deterioro dada la concentración mostrada en sus acreditados y el comportamiento histórico de la cartera. Por otro lado, tras la mejoría en la calidad de la cartera, así como el esfuerzo por parte de la Empresa para generar más estimaciones preventivas, los niveles de cobertura (Estimaciones Preventivas / Cartera Vencida) mostraron un incremento, pasando de 0.4x a 0.7x entre el 1T13 y el 1T14. A pesar de este incremento, la cartera vencida aún no se encuentra reservada al 100.0%, situación que pudiera impactar el capital de la Empresa en caso de que dichos clientes continúen en incumplimiento. Por su parte, el MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado 12m / Activos Productivos Prom. 12m) de Financiera Alfil mostró una caída durante el último año, pasando de 9.7% a 8.6% entre el 1T13 y el 1T14. Lo anterior como consecuencia de la mayor generación de estimaciones para hacer frente al deterioro en la cartera a pesar del mejor spread de tasas, el cual pasó de 8.8% a 9.1% en el mismo periodo. No obstante, este indicador se mantiene en niveles adecuados para el modelo de negocio de la Empresa. Bajo un escenario de estrés, HR Ratings esperaría que, la Empresa mantenga sus políticas de generación de estimaciones, situación que impactaría sobre el MIN Ajustado.

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Respecto al control de gastos administrativos y operativos, se puede observar que, Financiera Alfil ha logrado mejorar sus indicadores de eficiencia tras el desarrollo de economías de escala y un mayor control de dichos gastos. Con ello, el índice de eficiencia (Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m + Estimaciones Preventivas 12m)) y el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m / Activos Productivos Prom. 12m) se ubicaron en 40.7% y 4.8%, respectivamente al 1T14 (vs. 47.8% y 6.5% al 1T13). Con ello, HR Ratings considera que, los niveles de eficiencia de la Empresa alcanzaron niveles moderados respecto al perfil de riesgos que mantiene. Ante una situación de adversidad, los indicadores de eficiencia se verían presionados tras el incremento en las actividades de cobranza en consecuencia del deterioro de cartera. En cuanto a los niveles de rentabilidad de la Empresa, se puede observar que, el retorno promedio sobre los activos (ROA Promedio, (Resultado Neto 12m / Activo Total Prom. 12m)) y el retorno promedio sobre el capital (ROE Promedio, (Resultado Neto 12m / Capital Contable Prom. 12m)) se mantuvieron en niveles de adecuados de 4.6% y 14.5% al 1T14 (vs. 4.6% y 14.5% al 1T13). Es relevante mencionar que, el resultado neto de 2013 no ha sido impactado por el pago de impuestos dado que se utilizó información financiera interna por no contar con la información auditada a la fecha de este reporte. Adicionalmente, la generación de reservas durante el primer trimestre impactó considerablemente la generación de utilidades, cerrando con una utilidad neta por P$0.5m al 1T14 (vs. P$2.7m al 1T13). Bajo un escenario de estrés, los indicadores de rentabilidad se verían fuertemente deteriorados tras la mayor generación de estimaciones para mantener los niveles de cobertura, así como por el incremento en los gastos de administración para recuperar la calidad de cartera. Una de las principales fortalezas de la Empresa es su posición de solvencia, la cual se mantuvo robusta durante el último año a pesar del pago de dividendos realizado por P$6.5m durante el 4T13. Al cierre del 1T14, el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgos Totales) y la razón de apalancamiento (Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m) se ubicaron en 42.7% y 2.1x, respectivamente (vs. 37.0% y 2.2x al 1T13). Lo anterior se dio como resultado de la constante generación de utilidades a pesar del crecimiento mostrado en los activos. Es relevante mencionar que, derivado de la estacionalidad de la cartera, estos indicadores muestran un comportamiento cíclico, alcanzando niveles mínimos durante el tercer trimestre de cada año: al 3T13, dichos indicadores se ubicaron en 30.1% y 2.3x (vs. 27.8% y 2.2x al 3T12). Con ello se puede observar que, la posición de solvencia se mantiene en niveles de fortaleza durante todo el año. Continuando con el análisis de solvencia, se puede observar que, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantuvo en niveles de fortaleza para el perfil de riesgos de Financiera Alfil. Al cierre del 1T14, esta razón se ubicó en 1.6x (vs. 1.3x al 1T13), con lo cual se puede observar que, la Empresa cuenta con la capacidad de hacer frente a sus obligaciones financieras a través de los flujos provenientes de su cartera de crédito. Bajo un escenario adverso, la posición de solvencia de la Empresa se vería presionada tras las posibles pérdidas incurridas. No obstante, dada la importante capitalización de Financiera Alfil, esta posición se mantendría en niveles adecuados.

Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings asignó la calificación crediticia de corto plazo de “HR4” para Financiera Alfil, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Financiera Alfil y/o Alfil y/o la Empresa) y la colocó en Observación Negativa. Lo anterior tomando en cuenta que, la calidad de la cartera se mantuvo en niveles deteriorados a pesar de la mejoría mostrada y los niveles de cobertura se mantuvieron bajos dado el perfil de riesgos de la Empresa. Asimismo, la cartera de Financiera Alfil se mantiene, prácticamente, en su totalidad en el estado de Chihuahua, situación que aún representa un importante riesgo climatológico y político ante alguna situación adversa que pudiera afectar a dicho estado. A pesar de lo anterior, la sólida posición de solvencia que ha mostrado la Empresa durante los últimos periodos, así como el mantenimiento de una sana posición de liquidez se mantienen como los factores de fortaleza. Adicionalmente, Financiera Alfil ha mejorado sus indicadores de eficiencia, situación reflejada en la adecuada generación de utilidades y, por ende, en los fuertes niveles de rentabilidad. Adicionalmente, la Empresa disminuyó el riesgo por concentración en sus principales acreditados.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario de Estrés

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HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Alberto I. Ramos

+52 55 1500 3130 [email protected]

Director General Adjunto Aníbal Habeica

+52 55 1500 3130 [email protected]

Análisis Dirección General de Análisis Felix Boni

+52 55 1500 3133 [email protected]

Dirección General de Operaciones Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3145 [email protected] Pedro Latapí

Finanzas Públicas / Infraestructura Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 [email protected] Roberto Ballinez

Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero

José Luis Cano

U.S. Public Finance Julie García Seebach

+52 55 1253 6532 [email protected]

+52 55 1500 3130 [email protected]

+52 55 1500 3143 [email protected]

+52 55 1500 3146 [email protected]

Instituciones Financieras / ABS Fernando Sandoval

+52 55 1253 6546 [email protected]

+52 55 1500 0763 [email protected]

Regulación Director General de Riesgo Rogelio Argüelles

+52 181 8187 9309 [email protected]

Directora General de Cumplimiento Claudia Ramírez

+52 55 1500 0761 [email protected]

Negocios Carlos Frías

Jorge B. González

+52 55 1500 3134 [email protected]

Salvador Salazar

+52 55 1253 6547 [email protected]

Administración Ximena Lara

+52 55 1500 3138 [email protected]

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+52 55 1253 6530 [email protected]

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Contactos Daniel González Asociado, HR Ratings E-mail: [email protected]

Angel García Analista, HR Ratings E-mail: [email protected]

Pedro Latapí, CFA Director Adjunto de Operaciones, HR Ratings E-mail: [email protected]

Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings E-mail: [email protected]

C+ (52-55) 1500 3130 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma 1015, Torre A – Piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

respecto

a

esta(s)

metodología(s),

favor

de

consultar

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior

Inicial

Fecha de última acción de calificación

N/A

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T10 – 1T14

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera interna y anual dictaminada por KPMG (a excepción del ejercicio 2013), proporcionada por la Empresa

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo

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de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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