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Guía de Trabajos Prácticos 2012 Consideraciones preliminares La resolución de los ejercicios planteados debe encararse desde el análisis financiero, ordenado al logro de decisiones financieras eficientes. Esto es, “análisis financiero” de las cuatro actividades básicas de Finanzas de empresas, siempre concentradas en medir, evaluar y controlar el valor de: -

Inmovilizaciones de fondos o “inversiones”.

-

Orígenes de fondos o “financiamiento”.

-

Rentabilidades.

-

Costos del capital.

Dicho análisis debe realizarse para la eficiencia de los tres (3) decisiones financieras básicas:  De inversión y des inversión.  De financiamiento, por fuente, oportunidad y nivel.  De dividendos, definiendo niveles y oportunidad ( o ritmo)

de repartos en efectivo. El análisis para la decisión financiera al que apuntamos utiliza conceptos multidisciplinarios, pero NO debe confundirse con los mismos. Es decir, por ejemplo, usa conceptos y herramientas contables, pero no es un análisis contable porque apunta a las decisiones financieras planteadas. Lo cual requiere de otros enfoques, métodos y herramientas. Finalmente, debe resaltarse siempre que la eficiencia de la decisión financiera está en el enriquecimiento de la riqueza de los actuales propietarios de una compañía. Lógicamente, hay objetivos superiores a este fin. Por ejemplo, los derivados de estrategias corporativas o de su concepción ética.

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PLANIFICACION FINANCIERA Ejercicio 1: Este ejercicio es una adaptación del desarrollado por Ross, Westerfield y Jordan en el libro Fundamentos de Finanzas Corporativas (pag. 643). Editorial Irwin. 2ª Edición - 1996. La empresa ―El Sueño del Pibe‖ es una juguetería que opera en un mundo sin impuestos. 1) Esta empresa desea elaborar el presupuesto de caja para el próximo ejercicio económico con apertura trimestral. Todos los ingresos de la empresa provienen de la venta de juguetes, por ello le brinda la siguiente información referida a las ventas proyectadas (en pesos) por trimestre para el próximo ejercicio

Ventas

Trimestre 1 $ 200

Trimestre 2 $ 300

Trimestre 3 $ 250

Trimestre 4 $ 400

La juguetería tiene Cuentas por Cobrar por un total de $ 120. Tiene un período promedio de cobranzas de 45 días. Con ésta información complete el siguiente cuadro de evolución de las Cuentas por Cobrar: Evolución de las Cuentas por Cobrar Concepto Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Saldo inicial 120 Ventas Cobranzas: - Período anterior - Del período Saldo final 2) Las compras realizadas a los proveedores equivalen al 60 % de las ventas proyectadas para el trimestre siguiente. El período promedio de financiación de los proveedores es de 90 días. Las ventas proyectadas para el primer trimestre del año siguiente al del ejercicio a presupuestar se estiman en $ 300

Concepto Saldo inicial Compras Pagos Saldo final

Evolución de las Deudas Comerciales Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3

Trimestre 4

3) Los otros egresos de la empresa son los siguientes: a) Sueldos y otros gastos. Comprenden los egresos por los costos operativos necesarios para desarrollar la actividad comercial y figuran en el cuadro de Egresos b) En el segundo trimestre está prevista la compra de activos fijos por $ 100 c) La empresa tiene deudas a largo plazo, por las que paga $ 20 todos los trimestres, en concepto de intereses. 2

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Con la información anterior, complete el siguiente cuadro de Presupuesto Financiero: Presupuesto Financiero Trimestre 1 Trimestre 2

Concepto Ingresos Cobranzas: - Período anterior - Del período Total Ingresos Egresos Proveedores Sueldos y otros gastos Compra de activos fijos Intereses deuda a largo plazo Total Egresos Saldo del período

40 20

Trimestre 3

Trimestre 4

50

80

20

20

60 100 20

4) La empresa tiene un saldo de efectivo de $ 20. Además, nos informa que desea mantener un saldo mínimo de efectivo de $ 10 como protección contra imprevistos y errores de pronósticos. Con toda la información anterior, complete los siguientes cuadros: Posición Financiera – Primera Versión Concepto Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Saldo del período Saldo anterior 20 Saldo final Saldo mínimo -10 -10 -10 -10 Superávit (Déficit) acumulado 5) La empresa nos informa que tiene aprobado un adelanto en cuenta corriente, en un banco, por un importe máximo de $ 100, para cubrir sus necesidades de fondos a corto plazo, con una tasa de interés trimestral del 10 %. Los fondos necesarios para cubrir los déficit se solicitarán el primer día del trimestre, si hubiera superávit se utilizará para cancelar el adelanto el último día del trimestre. Con la información anterior complete los cuadros siguientes: Posición Financiera –Segunda Versión Concepto Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Saldo del período Saldo anterior 20 Utilización Adelanto en Cta. Cte. Cancelación Adelanto en Cta. Cte. Saldo final Saldo mínimo -10 -10 -10 -10 3

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Superávit (Déficit) acumulado

Evolución del Adelanto en Cuenta Corriente Concepto Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Saldo inicial Utilización Intereses devengados Cancelación Saldo final Ejercicio 2: Este ejercicio es una adaptación del desarrollado por Ross, Westerfield y Jordan en el libro Fundamentos de Finanzas Corporativas (pag. 643). Editorial Irwin. 2ª Edición - 1996. Una empresa ha estimado las ventas (en miles de pesos) para los cuatro trimestres siguientes: Trimestres Ventas

1º 340

2º 443

3º 574

4º 522

Las ventas del primer trimestre del próximo año se han previsto en $ 410. El saldo de cuentas por cobrar al inicio del año es de $ 108. El período medio de cobranzas es de 30 días. Las compras a los proveedores en un trimestre son iguales al 60 % de las ventas pronosticadas para el trimestre siguiente, se paga a los proveedores a 30 días. Los sueldos, impuestos y otros gastos, ascienden al 20 % de las ventas. Los intereses a pagar por las deudas que actualmente tiene la empresa son de $ 40 trimestrales. En el tercer trimestre se van a realizar inversiones por $ 200. El saldo de caja inicial es $ 35 y se desea mantener un saldo mínimo de efectivo de $ 25. La empresa puede obtener un adelanto en cuenta corriente a una tasa del 9 % trimestral. Los fondos necesarios para cubrir los déficit se solicitarán el primer día del trimestre, si hubiera superávit se utilizará para cancelar el adelanto el último día del trimestre. Ejercicio 3: Una fábrica de alfajores, lo contrata para que realice las proyecciones financieras para el próximo ejercicio, con apertura cuatrimestral. Le brindan la siguiente información:

Costo de producción unitario Materias primas Mano de Obra Directa Gastos variables de fabricación

0,50 0,30 0,20

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Estado de Situación Patrimonial al 31 de diciembre Activo Pasivo Activo Corriente Pasivo Corriente Caja y Banco 5.018 Deudas Comerciales Cuentas por cobrar 5.000 Deudas Fiscales Bienes de Cambio Deudas Bancarias Materias Primas 3.800 Total Pasivo Corriente Productos Terminados 3.800 Pasivo No Corriente Total Activo Corriente 17.618 Deudas Bancarias Activo No Corriente Total Pasivo No Corriente Bienes de Uso Total Pasivo - Valor de Origen 150.000 Patrimonio Neto - Amortizaciones acumuladas -50.000 Capital Total Activo No Corriente 100.000 Resultados Acumulados Total Activo 117.618 Total Patrimonio Neto Estado de Resultados al 31 de diciembre Ventas Costo de ventas Contribución Marginal Costos Fijos Amortizaciones Resultado Operativo Intereses Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultados Neto

4.000 14.490 6.000 24.490 24.000 24.000 48.490 20.000 49.128 69.128

175.000 -70.200 105.300 -30.000 -22.500 52.800 -4.500 48.300 -14.490 33.810

1. La demanda esperada para los próximos dos años es de 70.500 cajas de alfajores por año. Las ventas tienen variaciones estacionales: un 20 % se realizan en el primer cuatrimestre, el 50 % en el segundo y el 30 % en el tercero. 2. En el ejercicio anterior se vendieron 70.200 cajas de alfajores. 3. Se estima que el precio de venta será de $ 2,70 a partir del segundo trimestre. 4. Se espera un aumento del 2 % en el precio de la materia prima en el segundo cuatrimestre. 5. Los gastos fijos no presentarán cambios. 6. El precio de venta de $ 3, se mantendrá constante. 7. Política de stock de materias primas: se establece que debe ser de un 25 % de la producción prevista del período siguiente. 8. Política de stock de productos terminados: se cambiará la política actual, fijándose como objetivo tener 15 % de las ventas del período siguiente. 9. Todas las ventas se realizan a crédito y el período medio de cobranzas se ha establecido es de 15 días para los próximos ejercicio 10. Se desea mantener un saldo mínimo en caja de $ 5.000 11. Los proveedores financian las materias primas a 60 días. El resto de los gastos se pagan al contado. 12. La empresa se propone renovar equipos por $ 70.000 en mayo y pagando al contado el 70 %. El 30 % restante se financiará en 3 pagos cuatrimestrales iguales de capital con un interés del 24 % anual. 13. Se venderán equipos, en el mes de mayo, que tienen un valor de origen de $ 50.000 y amortizaciones acumuladas de $ 30.000, el precio de venta estimado es de $ 25.000. 5

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14. El préstamo bancario que figura en el estado de situación patrimonial se tomó hace dos años, se convino amortizarlo por sistema alemán, en 60 cuotas mensuales, una tasa del 15 % anual y dos años de gracia, el primer pago se realizará en enero. 15. La empresa tiene autorizado un descubierto en cuenta corriente a una tasa del 3 % efectivo mensual, para atender sus necesidades transitorias de fondos. Los intereses se debitan cuatrimestralmente. 16. La tasa de amortización de los bienes de uso es de un 15 % promedio 17. Los socios esperar retirar cuatrimestralmente $ 8.000 de los resultados del período anterior y el resto se reinvierte en la empresa. En el primer cuatrimestre deben retirar $ 5.000. 18. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % y se paga en el mes de mayo del año siguiente al de su devengamiento. Ejercicio 4: Un comercio del medio lo contrata para que le elabore los presupuestos (incluido el Estado de Fuente y Uso de Fondos) para el próximo año con apertura trimestral, para lo que le brinda la siguiente información: Estado de Situación Patrimonial al inicio Activo Pasivo Caja 1.500 Deudas Comerciales Cuentas por cobrar 5.000 Deudas Fiscales Bienes de Cambio 1.600 - Impuesto a las Ganancias Bienes de Uso 20.000 - Ingresos Brutos Amortizaciones acumuladas -3.600 Total Pasivo Total Activo 24.500 Patrimonio Neto Capital Social Resultados no asignados - De ejercicios anteriores - Del ejercicio Total P. Neto

4.000 900 150 5.050

15.000 1.450 3.000 19.450

1. Ventas proyectadas: 7.600 unidades, lo que representa un incremento del 5 % respecto a las ventas del año anterior, se estima que en el futuro se mantendrá ésta tasa de crecimiento. Las ventas son estacionales y se distribuyen de la siguiente forma: 15 % en el primer trimestre, 30 % en el segundo, 35 % en el tercero y 20 % en el cuarto trimestre. 2. El precio estimado de venta es de $ 8, para el primer trimestre, estimándose un incremento de precios del 5 % acumulativo trimestral. Las ventas se realizarán un 40 % al contado y el resto a 60 días. 3. Se desea mantener en stock un mes y medio de las ventas del trimestre siguiente. 4. Las existencias iniciales, de 320 unidades, están valuadas a $ 5, se cree que éste precio se mantendrá en el primer trimestre, que será de $ 6 en el segundo trimestre, esperándose un incremento del 3 % acumulativo trimestral. 5. El período medio de pago a los proveedores es de 45 días.

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6. En el primer trimestre se proyecta realizar una inversión en activos fijos por $ 5.000, se realizará una entrega del 20 % y el resto será financiado por el acreedor en 4 cuotas trimestrales, al 24 % anual por el sistema alemán. La primer cuota vencerá el último día del primer trimestre. 7. La tasa de amortización de activos fijos es del 10 %. 8. Se estiman los gastos fijos en $ 700 mensuales, pagaderos al contado. Se estima un incremento del 4 % acumulativo trimestral. 9. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %. El impuesto se paga en el mes de mayo del año siguiente al de su devengamiento. 10. La tasa de ingresos brutos es del 3 %. El impuesto se paga al mes siguiente al de su devengamiento. 11. En el mes de abril se realizará la Asamblea Anual Ordinaria, proyectándose la siguiente distribución y pago de utilidades: Dividendos en efectivo $ 1.500 Dividendos en acciones $ 500 Honorarios $ 500 12. La empresa tiene un acuerdo en cuenta corriente por un año (no hay obligación de pago periódico de intereses), en el banco con el que opera, por $ 10.000 a una tasa del 3 % mensual. 13. Se desea mantener un saldo mínimo de efectivo de $ 1.000.

Efectos de la inflación Ejercicio 5: El Libro S.A. Se constituye la sociedad ―El Libro S.A.‖ con un aporte de capital de $ 1.000. La tasa de inflación es del 50 % anual. Situación 1: Activos Monetarios El capital aportado se deposita durante el ejercicio en una cuenta corriente bancaria. Estado de Situación Patrimonial Al cierre a valores Al inicio Históricos Coeficiente Ajustados Activo Caja y Bancos Total Activo Patrimonio Neto Capital Resultados del Ejercicio Total Patrimonio Neto

1.000 1.000 1.000 1.000

Resultados del Ejercicio Resultado Operativo Resultado de la Inflación Resultado Neto

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Situación 2: Activo no Monetarios El capital aportado se destina a la compra de libros de Finanzas de Empresas cuyo valor de mercado al cierre es de $ 1.400 Estado de Situación Patrimonial Al cierre a valores Al inicio Históricos Coeficiente Ajustados Activo Bienes de cambio Total Activo Patrimonio Neto Capital Resultados del Ejercicio Total Patrimonio Neto

1.000 1.000 1.000 1.000

Resultados del Ejercicio Resultado Operativo Resultado de la Inflación Resultado Neto Situación 3: Activos no Monetarios y Pasivos Monetarios Se obtiene un crédito de una Editorial de $ 500, que no devenga intereses y se compran libros de Finanzas de Empresas por $ 1.500, que la cierre del ejercicio tienen un valor de $ 2.250. Estado de Situación Patrimonial Al cierre a valores Al inicio Históricos Coeficiente Ajustados Activo Bienes de cambio Total Activo Pasivos Deudas Comerciales Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Resultados del Ejercicio Total Patrimonio Neto

1.500 1.500 500 500 1.000 1.000

Resultados del Ejercicio Resultado Operativo Resultado de la Inflación Resultado Neto Situación 4: Activos no Monetarios y Pasivos no Monetarios Se obtiene un crédito bancario de $ 500, que devenga un interés del 60 % anual. Se compran libros de Finanzas de Empresas por $ 1.500, que al cierre del ejercicio tienen un valor de $ 2.250.

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Estado de Situación Patrimonial Al cierre a valores Al inicio Históricos Coeficiente Ajustados Activo Bienes de cambio Total Activo Pasivos Deudas Bancarias Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Resultados del Ejercicio Total Patrimonio Neto

1.500 1.500 500 500 1.000 1.000

Resultados del Ejercicio Resultado Operativo Gastos financieros Resultado antes de impuesto Resultado de la Inflación Resultado Neto Situación 5: Activos no Monetarios y Pasivos no Monetarios con intereses implícitos Se obtiene un crédito de una Editorial de $ 800, que junto con el capital aportado se destina a la compra de libros de Finanzas de Empresas. El precio de contado de los libros que se han financiado es de $ 500. El valor de mercado de los libros al cierre del ejercicio es de $ 2.250. Estado de Situación Patrimonial Al cierre a valores Al inicio Históricos Coeficiente Ajustados Activo Bienes de cambio Total Activo Pasivos Deudas Comerciales - Intereses Implícitos a devengar Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Resultados del Ejercicio Total Patrimonio Neto

1.500 1.500 800 -300 500 1.000 1.000

Resultados del Ejercicio Resultado Operativo Gastos financieros Resultado antes de impuesto Resultado de la Inflación Resultado Neto

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Situación 6: Activos Monetarios, Activos no Monetarios, Pasivos no Monetarios con intereses implícitos, Pasivos Monetarios Del capital aportado, un 50 % se deposita en una cuenta corriente bancaria y con el resto se compran libros. Una Editorial financia la compra de libros, otorgando un crédito de $ 800, el precio de contado de los libros es de $ 500. Se obtiene un préstamo bancario de $ 100, a una tasa del 60 % anual, que se deposita en la cuenta corriente. Durante el ejercicio se venden a crédito libros por $ 850, siendo el precio de venta al contado de $ 700. Los gastos de Administración y Comercialización son de $ 200. El valor de mercado de los libros al cierre, es de $ 1.000. La tasa de inflación promedio anual es del 25 %. El costo de ventas es de $ 420. Estado de Situación Patrimonial Al cierre a valores Al inicio Históricos Coeficiente Activo Caja y Bancos Créditos por ventas Bienes de cambio Total Activo Pasivos Deudas Comerciales - Intereses Implícitos a devengar Deudas Bancarias Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Resultados del Ejercicio Total Patrimonio Neto

Ajustados

600 1.000 1.600 800 -300 100 600 1.000 1.000

Resultados del Ejercicio Ventas Costos de ventas Contribución Marginal Gastos de Adm. y Comercialización Resultado Operativo Intereses Ganados Gastos financieros Resultado antes de impuesto Resultado de la Inflación Resultado Neto

Ejercicio 6: Determinación y análisis de resultados generados por inflación Esperanza SA presenta los siguientes Estados Patrimoniales, ya ajustados por inflación al igual que el Estado de Resultados correspondiente al ejercicio cerrado el 31/12/Año 2. ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL AL 31/12/AÑO 1 (ajustado por inflación) Estado de Situación Patrimonial al inicio 10

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Activo Disponibilidades Inversiones Créditos Bienes de cambio Bienes de uso - Valor de Origen - Amortizaciones acumuladas Total Activo

180 1.200 1.800 2.400

Pasivo Deudas comerciales Deudas bancarias Total Pasivo Patrimonio Neto Total Pasivo + P.N.

6.000 8.400 14.000 15.180 29.580

30.000 -6.000 29.580

Observaciones al Estado Patrimonial al 31/12/Año 1 1. Inversiones: Son 1.000 acciones de Alpargatas cuya cotización bursátil a esa fecha era de $1,20 por acción. Fueron adquiridas el 5 de junio y su valor de costo ajustado es de $1.074. 2. Bienes de cambio: El valor de costo ajustado al 31/12 de los bienes de cambio era de $2.160 y su valor de mercado $2.400. ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL AL 31/12/AÑO 2 (ajustado por inflación ) Estado de Situación Patrimonial al inicio Activo Pasivo Disponibilidades 3.702 Deudas comerciales Inversiones 3.480 Deudas bancarias Créditos 11.400 Total Pasivo Bienes de cambio 7.200 Patrimonio Neto Bienes de uso Total Pasivo + P.N. - Valor de Origen 85.500 - Amortizaciones acumuladas -25.650 Total Activo 85.632

10.800 28.295 39.095 46.537 85.632

Observaciones al Estado Patrimonial al 31/12/Año 2 1. Inversiones: Son 1.000 acciones de Alpargatas adquiridas el 05/06/Año 1. Su cotización bursátil al 31/12/Año 2 era de $3,48 por lámina. 2. Bienes de cambio: Al 31/12/Año 2 su valor de costo ajustado era de $5.880 y su valor de mercado de $7.200. ESTADO DE RESULTADOS POR EL EJERCICIO CERRADO EL 31/12/AÑO 2 Concepto VENTAS - COSTO DE VENTA UTILIDAD BRUTA -GTOS FIJOS -AMORT EJERCICIO RDO OPERATIVO

Valor histórico Valor Ajustado 30.000 50.700 -9-720 -21.240 20.280 29.460 -9.600 -16.224 -2.400 -8.550 8.280 4.686

Observaciones:

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1. El costo de venta está determinado según costo ajustado de las existencias finales. 2. Compras del ejercicio. Valor histórico $12.000 Valor ajustado $20.280 Movimientos producidos durante el ejercicio cerrado el 31/12/Año 2 1. La deuda bancaria inicial devenga un interés del 9% efectivo mensual, venciendo íntegramente el 31/03/Año 2, fecha de su efectiva cancelación. 2. El 31/03/Año 2 se contrae una nueva deuda bancaria por un total de $12.000. Devenga un interés del 10% efectivo mensual y vence íntegramente el 28/02/Año 3. 3. La Asamblea, en reunión del 18/03/Año 2, resolvió efectuar la siguiente distribución. La parte en efectivo se canceló el 31/03/Año 2. Las acciones por los dividendos distribuidos de esa forma fueron entregados el 29/06/Año 2. Distribución aprobada por la Asamblea Honorarios $ 360 Dividendos en efectivo $ 840 Dividendos en acciones $ 720 4. Pagos: Los gastos fijos se pagan al contado. Las compras del ejercicio se pagan de la siguiente manera: El 15/03/Año 2 $ 6.000 (saldo inicial de proveedores) El 25/06/Año 2 $ 1.200 El 15/02/Año 3 $ 4.800 El 18/04/Año 3 $ 6.000 5. Los otros movimientos son los que surgen del Estado de Resultados más arriba expuesto. INDICES DE PRECIOS MAYORISTAS NIVEL GENERAL Febrero Año 3 31.200 Marzo Año 2 Enero Año 3 30.100 Diciembre Año 1 Diciembre Año 2 28.500 Julio Año 1 Promedio 16.900 Junio Año 1 Junio Año 2 17.000 Mayo Año 1

12.500 10.000 8.400 8.000 7.400

Determinar: 1. Para el ejercicio cerrado el 31/12/ Año 2 el Resultado Del Ejercicio y el Resultado Generado por Inflación, utilizando el método secuencial. 2. El Resultado Financiero Real correspondientes al ejercicio cerrado el 31/12/ Año 2. 3. El Resultado por Tenencia para el ejercicio cerrado el 31/12/ Año 2. 4. En forma directa y discriminada, el Resultado de los Activos Monetarios y el Resultado de los Pasivos Monetarios. 5. Efectuar la comprobación de los resultados obtenidos en los puntos 2, 3 y 4.

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Capital De Trabajo Necesario Ejercicio 7: Una confitería de la ciudad de Resistencia produce y vende en la ciudad, con marca propia, chocolates con sabor a frutas regionales. Su nivel de producción actual de 10.000 unidades por año. Un estudio de mercado indica que si instala un local de venta en la ciudad de Corrientes, sus ventas serían de 18.000 unidades. Ud. es el asesor financiero, por lo que le solicitan que calcule el capital de trabajo necesario, para ello le suministran la siguiente información: 1. El precio de venta de es $ 4,25 - la barra - independientemente de su sabor 2. Insumos: Concepto Cacao Leche Azúcar Mano de obra directa Gasto variables de fabricación

Costo unitario Política de stocks por barra (días) $ 0,600 45 $ 0,500 15 $ 0,075 45 $ 0,050 --$ 0,005 ---

Financiación (días) 60 30 60 0 20

3. Política de stocks de productos terminados: 15 días 4. Del estudio de mercado surge que las ventas se realizarán 60 % al contado y el resto con tarjeta. Las tarjetas a las que está adherida la empresa tienen un período medio de pago de 10 días. 5. Para instalar la sucursal se alquilará un local por el que se pagarán $ 1.000 mensuales. Se contratarán dos personas con un sueldo fijo de $ 300 por mes cada una, mas una comisión del 3 % sobre las ventas del mes. Otros gastos fijos $ 200 por mes. Ejercicio 8: Baterín SA es un productor líder de baterías de monopatines en el país. Baterín estima producir 1.500 baterías mensuales, durante el próximo año, a un costo de $ 3 de materias primas, $ 2 de mano de obra directa y $ 1 de gastos variables de fabricación. Las materias primas permanecen en stock 22 días antes de entrar al proceso productivo. Las baterías tienen un período medio de stocks de 18 días. Baterín concede a sus clientes un plazo de 40 días para pagar sus compras y la empresa generalmente le paga a los proveedores a 30 días. La mano de obra se paga el día 5 del mes siguiente al de su devengamiento y los gastos variables de fabricación al contado. Además los gastos fijos ascienden a $ 1.000 mensuales. 1. Determine el capital de trabajo necesario anual 2. ¿En cuánto se reduciría la inversión en capital de trabajo si Baterín pudiera negociar con sus proveedores el pago a 35 días? 3. La administración está tratando de analizar el efecto que tendría sobre la inversión en capital de trabajo la utilización de un nuevo proceso productivo. Este nuevo proceso permitiría reducir el inventario de productos terminados a 15 días e incrementar 13

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la producción mensual a 1.800 baterías. Sin embargo el nuevo proceso provocaría un aumento de $ 1 en los gastos variables de fabricación. Suponiendo que el cambio no afectara el período medio de cobranzas (40 días) ni el de pago a los proveedores (30 días), ¿cuál sería el efecto en el capital de trabajo? Ejercicio 9: Una empresa dedicada a la comercialización de telas de tapicería con un total de ventas anuales de $ 1.200.000, está previendo un aumento en su nivel de actividad del 10 % y desea conocer la inversión adicional en capital de trabajo para enfrentar esta aumento en la demanda. 1. Las ventas se realizan con un margen bruto de utilidad del 20 %. 2. Los Estados contables de la empresa indican que: 2.1. el período medio de cobranzas es de 15 días 2.2. el período medio de pago es de 30 días. 2.3. el stock promedio de telas es de $ 50.000 3. Desean mantener un saldo medio en Caja y Bancos de $ 15.000 Ejercicio 10: El propietario de un autoservicio de barrio está preocupado por los resultados que surge de sus Estados contables: ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL ACTIVO PASIVO Caja y Bancos 306,75 Ds.Comerciales 387,00 Bienes de Cambio Ds. Bancarias 3.000,00 - Prod.perecederos 270,00 Total Pasivo 3.387,00 - Prod. no perecederos 828,00 PATRIMONIO NETO Bienes de Uso 13.600,00 Capital 10.000,00 Reservas 2.000,00 Total Activo 15.004,75 Resultados -382,25 Total P. Neto 11.617,75

ESTADO DE RESULTADOS Ventas - Prod.perecederos - Prod. no perecederos Costo de Ventas - Prod.perecederos - Prod. no perecederos Contribución Marginal Gastos Fijos Gasto Financieros

56.666,25 24.177,60

80.843,85

-49.275,00 -20.148,00 -69.423,00 11.420,85 -10.000,00 -1.803,10 14

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Resultado Neto

-382,25

Para revertir la situación le encomienda a Ud. el análisis de las siguientes alternativas: 1. Vender a crédito, con un período medio de cobranzas de 30 días. Se estima que esto produciría un incremento en las ventas del 25 %, se supone además que una 50 % de las ventas se haría bajo esta modalidad. Como consecuencia de la implementación del sistema se prevé un incremento del 3 % en los gastos fijos erogables 2. Vender con tarjeta de crédito, lo que producirá un incremento estimado del 16 % en las ventas. Las tarjetas realizan los pagos a 10 días en promedio. Se supone que un 40 % de las ventas totales se harán de ésta manera. Implementar el sistema significará un aumento del 5 % en los gastos fijos. 3. Servicio de pedidos por teléfono y repartos a domicilio, que produciría un incremento estimado en las ventas del 10 % y significaría un aumento del 5 % en los gastos fijos Los productos perecederos se pagan al contado Determinar el capital de trabajo necesario para la situación actual y cada una de las alternativas. Calcular el capital de trabajo incremental Considerando que el incremento en el capital de trabajo se financiara a la misma tasa que las deudas bancarias actuales (4 % efectivo mensual), determine que alternativa es más conveniente. Ejercicio 11: La firma Car S.A. se dedica a la comercialización de automóviles. La venta actual asciende a 20 unidades mensuales. Con el objeto de elevar las unidades de venta mensuales a 30, la Gerencia propone el siguiente plan: a) Precio de Venta unitario: $ 80.000 b) Condiciones de Venta: contado 40% y el saldo en 3 cuotas mensuales iguales de $ 18.000. c) Contribución marginal: 30% d) Financiación de los proveedores: 50% al contado y 50% en el mes siguiente al de la compra. e) Aumentar el stock en 5 unidades que se adquirirán al iniciarse el proyecto. f) Las compras se realizarán al inicio de cada mes. g) Efectivo a mantener: $ 20.000 (actualmente es de $ 12.000) Calcule la inversión necesaria en capital de trabajo para poner en práctica el nuevo plan, con el método del déficit acumulado máximo

ADMINISTRACION DE CUENTAS POR COBRAR Ejercicio 12: El Tiempopa S.A. espera que sus ventas sean de $ 100.000 el próximo ejercicio económico si mantiene su actual política de créditos. Sus costos variables representan el 80 % de las ventas y el rendimiento requerido sobre el capital es del 18 %. Actualmente 15

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la política de créditos de la empresa es neto a 25 días (sin descuentos por pronto pago). Sin embargo, su período medio de cobranzas es de 30 días, y el porcentaje de incobrables del 2 %. El Tiempo S.A. tiene gastos fijos de cobranzas de $ 16.000 al año. La tasa de impuesto a las ganancias es del 35 %. El Gerente de Créditos está considerando dos alternativas de cambio para la política de créditos: 1. Propuesta I: ampliar el período de créditos de 25 a 30 días. Los gastos fijos permanecerán constantes. Con ésta propuesta se espera que las ventas aumenten en $ 10.000, y que el porcentaje de incobrables sobre las nuevas ventas aumente a 4 %. Además se espera que el período medio de cobranzas pase de 30 a 45 días. 2. Propuesta II: acortar el período de crédito a 20 días. Los gastos fijos permanecerán constantes. Los efectos de éste cambio serán una disminución de $ 10.000 en las ventas, una disminución en el período medio de cobranzas a 22 días y un porcentaje de incobrables del 1 %. Ejercicio 13: Un mayorista está pensando en cambiar su política de créditos de 2 % de descuento a 15 días, neto a 30 días al 3 % de descuento a 10 días, neto a 30 días, con la finalidad de reducir el período medio de cobranzas. Actualmente, el 40 % de los clientes utilizan el descuento del 2 %. Con la implementación de la nueva política se espera que el 50 % de los clientes hagan uso del descuento. Respecto al resto de los clientes, se estima que la mitad de los clientes pagarán en término y el resto lo hará con un retraso promedio de 10 días, tal como ocurre con la actual política. El cambio de política no implica la venta a clientes de mayor riesgo, por lo que se espera que el porcentaje de incobrables se mantenga en el 2 %. Sin embargo, se presume que las ventas pasarán de $ 200.000 a $ 230.000 por año. La contribución marginal es del 25 % y los costos fijos son de $ 40.000. El rendimiento requerido sobre la inversión es del 16 % anual. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %. 1. Determine el período medio de cobranzas actual y el que resultará aplicando la política propuesta. 2. Calcule el importe de los descuentes de la política actual y de la propuesta 3. Calcule la inversión actual en cuentas por cobrar y la inversión con la política de descuentos propuesta 4. Calcule los quebrantos por incobrables actuales y con la política propuesta 5. ¿Es conveniente aplicar la nueva política? Ejercicio 14: Una empresa distribuidora tiene actualmente un nivel de ventas de $ 120.000 anuales. El período medio de cobranzas es de 30 días. El precio promedio de sus productos es de 16

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$ 40 y los costos variables son de $ 33. El departamento de cobranzas tiene gastos fijos anuales de $ 20.000, no tiene incobrables. Para aumentar sus ventas está estudiando las siguientes políticas: 1. Aumentar el período medio de cobranzas a 60 días, lo que le significaría un aumento del 5 % en las ventas 2. Aceptar clientes de mayor riesgo – 5 % de incobrables – aumentando las ventas en un 7 %. 3. Aumentar el período medio de cobranzas a 45 días y aceptar clientes de mayor riesgo – 1 % de incobrables – incrementando las ventas en un 9 % 4. Aceptar clientes de mayor riesgo y aumentar en $ 3.000 los gastos del departamento de cobranzas, con lo que las ventas aumentarían un 12 % y los incobrables serían del 1,5 %. ¿Qué política es más conveniente? Ejercicio 15: Una empresa clasifica a sus clientes en tres categorías: buenos, regulares o malos sobre la base de su experiencia pasada. La empresa trabaja con una contribución marginal promedio del 35 % y la tasa de rendimiento requerido sobre la inversión es del 18 % antes de impuestos. La empresa verifica los antecedentes de los clientes en todos los casos. Una investigación muestral realizada le permitió elaborar la siguiente información: Categoría basada en Período medio Costo medio Probabilidad de experiencia anterior de cobranza de cobranza quebranto Bueno 45 6,50 1% Regular 90 16,50 15% Malo 120 35,00 30% Calcule el monto mínimo de ventas para cada categoría y grafique los costos.

ADMINISTRACION DE BIENES DE CAMBIO Ejercicio 16: Triestar SA vende cocinas industriales a $1.080 cada una. El margen bruto de ganancia es del 35 %. El costo de efectuar el pedido es de $ 900. Además, incurrirá en los siguientes costos: alquiler del depósito $ 2.000.- mensuales, sueldos del personal de ventas $ 1.500.- mensuales sueldos del personal de depósito $ 1.000.- mensuales seguros 5% del valor asegurado otros costos del depósito $ 1.700.- mensuales. El costo de oportunidad es del 17% efectivo anual. Si se estima una demanda anual de 60.000 unidades y una demora de 3 días en la entrega, calcular: 1. El lote óptimo de compra y el punto de pedido 17

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2. El costo total. 3. La inversión media en stock y la periodicidad de los pedidos. 4. Si se espera un aumento en el nivel general de precios del 1,8% mensual y en el precio de las cocinas del 0,2% mensual, en qué porcentaje variaría el lote óptimo. Ejercicio 17: Una empresa industrial compra y posteriormente vende 260.000 Kg de un producto anualmente. Las compras deben realizarse en múltiplos de 1.000 kg. Los costos de ordenar, que incluyen el flete de $ 350, son de $ 500 por orden. El costo anual de mantenimiento es del 2 % del precio de compra de $ 5 por kg. La empresa mantiene un inventario de seguridad de 2.000 kg. El plazo de entrega es de 6 días. 1. ¿Cuál será el lote óptimo? 2. ¿A qué nivel de inventario debería colocarse una orden para mantener el stock de seguridad? 3. ¿Cuál es el costo total de inventarios sin incluir el stock de seguridad? 4. ¿Cuál es el costo total de inventarios incluyendo el stock de seguridad? 5. El proveedor propone hacerse cargo del flete si las compras son de 65.000 Kg, ¿cómo afecta el costo total de mantener inventarios esta alternativa? Ejercicio 18: Una veterinaria que vende juguetes para mascotas estima una demanda uniforme de 9.000 unidades por año, el costo de ordenar es de $ 2,50, el costo unitario es de $ 20 y el costo de oportunidad es del 10 %. Determinar: 1. El lote óptimo 2. La cantidad de pedidos que deberán realizarse en el año 3. La periodicidad de los pedidos 4. La inversión promedio en inventarios 5. El costo total de mantener inventarios 6. El punto de pedido si el tiempo que se tarda en recibir el pedido del proveedor es de 3 días Ejercicio 19: Una empresa ha calculado que el lote óptimo de la única materia prima que utiliza en su proceso de producción es de 200 unidades mensuales. El tiempo de espera se conoce con certeza y es de 5 días. En base a la experiencia pasada se ha determinado que la utilización mensual de materias primas responde a la siguiente distribución de probabilidad: Consumo (Unidades) 180 190 200 210

Probabilidad (Tanto por uno) 0,06 0,14 0,30 0,16 18

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220 230 240 250

0,13 0,10 0,07 0,04

El costo de interrupción del proceso productivo por falta de materia prima se ha estimado en $ 8 por unidad, el costo de la materia prima es de $ 5 y el costo de mantenimiento es del 20 % del precio de compra. Determinar el stock de seguridad óptimo.

Ejercicio 20: Un comercio que vende insumos de computación vende 240.000 resmas de papel por año. Cada resma le cuesta $ 2,50, los costos de mantener inventarios son del 20 % y el costo de colocar una orden de compra es de $ 12,50. Las compras deben realizarse cantidades que sean múltiplos de 500 1. ¿Cuál es el lote óptimo? 2. ¿Cuál es la inversión promedio en resmas de papel? 3. ¿Cuántos pedidos realiza en el año? 4. Suponga que la demanda de resmas – entre pedidos - tiene la siguiente distribución de probabilidad, sí el costo del faltante de $ 1: Demanda Probabilidad (Unidades) (Tanto por uno) 2.500 0,05 3.000 0,10 3.500 0,20 4.000 0.30 4.500 0,20 5.000 0,10 5.500 0,05 ¿Cuál sería el stock de seguridad óptimo?

EVALUACION DE INVERSIONES Ejercicio 21: 1. Considere el siguiente proyecto: PROYECTO A

0 - 100

FLUJOS NETOS DE CAJA EN $ 1 2 60 60

3 0

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1.1. Calcule el VAN del proyecto para las tasas 0 %, 10 % y 20 %. Dibújelo en un gráfico. 1.2. ¿Cuál es la TIR aproximada del proyecto? 2. Considere dos proyectos mutuamente excluyentes: PROYECTO A B

0 - 100 - 100

FLUJOS NETOS DE CAJA EN $ 1 2 3 40 60 90 60 60 60

2.1. Calcule el VAN de cada proyecto para la tasa del 16 %. Dibújelos en un gráfico. 2.2. Determine la TIR de ambas inversiones e indíquelas en el gráfico 2.3. ¿Cuál de estas inversiones es más conveniente? 3. Un amigo suyo tiene la posibilidad de llevar a cabo dos proyectos mutuamente excluyentes que al cabo de un año generan un solo flujo de caja. Las características más relevantes de cada proyecto son las siguientes: Proyecto A Proyecto B

Inversión inicial: Inversión inicial:

$ 1.000.000 $ 500.000

Si el proyecto A tiene un VAN de $ 50.000 y el proyecto B tiene una TIR del 15 % ¿Qué proyecto le aconsejaría elegir y porqué?. Explique su respuesta y suponga que el costo de oportunidad es del 10 % anual. Ejercicio 22: Dado el siguiente presupuesto financiero correspondiente a todo el horizonte de planeamiento del proyecto: Año Ingresos Ventas Acciones ordinarias Venta Bienes de Uso Liquidación Stocks Total Ingresos Egresos Compras Gastos Fijos Impuestos Inversiones (Bienes de Uso) - Contado inicial - Financiado Intereses compra Bienes de Uso

1

2 53.900 42.000

3 74.200

60.300

95.900

74.200

20.000 8.000 88.300

20.260 4.200 0

25.380 4.200 10.800

31.150 4.200 30.700

42.000 14.000 1.800

7.000 900

20

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Total Egresos

82.260

Año Resultado operativo

1

48.280 2

36.000

66.050 3

46.667

55.667

La tasa de rendimiento requerida sobre los activos es del 16 % y el rendimiento exigido por los accionistas es del 18 %. Se pide: 1. Calcular el VAN de la Inversión Total y el VAN de la Inversión Propia 2. Calcular la TIR de la Inversión Total y la TIR de la Inversión Propia 3. Determinar si es conveniente la estructura de financiamiento adoptada por el proyecto. 4. Un banco ofrece financiar el 70 % de la inversión fija con un préstamo, por el sistema de amortización francés, en 3 cuotas anuales, a 16 % nominal anual. Si la tasa de costo de oportunidad del capital propio es del 20 % anual y la tasa de impuesto a las ganancias del 30 %, ¿es conveniente ésta financiación? Ejercicio 23: Una empresa ha desarrollado un nuevo sistema láser para detección y destrucción de cucarachas en el hogar y desea que Ud. analice la conveniencia de producirlo y comercializarlo. La información que le suministran es la siguiente: Ventas (en unidades) Año 1 Año 2 Año 3 52.800 64.800 75.600 El nuevo sistema tendrá un precio de $ 9,50 por unidad. Las ventas se realizarán a crédito con un período medio de cobranzas estimado en 45 días. Los costos variables unitarios y condiciones de pago son los siguientes: Concepto Materias primas Mano de Obra Directa Gastos Variables de Fabricación

Costo variable unitario $ 3,00 $ 2,50 $ 0,50

Condiciones de pago 90 días En el mes de devengamiento En el mes de devengamiento

La política de stock es la siguiente: Materia Prima: 3 meses de producción Productos terminados: 1 mes de ventas — —

Los gastos fijos se estiman en $ 25.000 anuales. Se pagan en el mes de devengamiento Para llevar a cabo el proyecto se requiere una inversión en activos fijos de $ 450.000. Los activos fijos se amortizarán en 5 años. Al final del horizonte de planeamiento tendrán un valor residual del 30 % del valor de origen.

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La compra de activos fijos se va a financiar en un 60 % con un préstamo bancario, por el sistema alemán, a 3 años de plazo, con una tasa del 12 % anual. Los propietarios harán un aporte de capital de $ 250.000. La tasa de impuesto a las ganancias es del 35 %. Se pagan al año siguiente al de su devengamiento Se proyectan distribuir como dividendos en efectivo el 50 % de las utilidades del año anterior. Al final del horizonte de planeamiento se realizan todos los activos y se cancelan todos los pasivos. La tasa de rendimiento requerida sobre los activos es del 14 % y el rendimiento exigido por los accionistas es del 20 %. Se solicita lo siguiente: 1. Flujo de fondos de la inversión total 2. Flujo de fondos de la inversión propia 3. Cálculo de VAN y TIR de la inversión total, indicando si es conveniente realizar el proyecto 4. Cálculo de VAN y TIR de la inversión propia, indicando si es conveniente la financiación propuesta. Ejercicio 24: Un importante grupo de inversionistas encomendó a su consultora la realización de un estudio de viabilidad para la fabricación de envases de lata para concentrados. Los resultados del estudio de mercado estimaron que se podrían vender 20.000 envases durante el primer año de operación, 28.000 entre el segundo y el tercer año y 30.000 unidades para el cuarto y quinto. Por otra parte se estimó que el precio más adecuado era de $ 5,80 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores que recibirán una comisión del 1,5 % sobre la venta. El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados los costos variables unitarios son los siguientes: Insumos Materias primas Mano de obra directa Otros costos directos

Costo Unitario $ 0,75 $ 0,25 $ 0,35

Por otra parte, se han estimado costos fijos de $ 25.000 anuales por administración y $ 8.000 a una empresa del exterior por el know how adquirido durante tres años. Para la operación y puesta en marcha del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a dos camiones para la distribución del producto, valuados en $ 30.000 22

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cada una, dos líneas de producción independientes a $ 45.000 cada una y un galpón cuyo costo es de $ 80.000. Estos activos se depreciarán linealmente: los camiones y equipos en 5 años y el galpón en 20 años. Al final del proyecto se esperan vender los camines al 20 % de su valor de compra, las maquinarias al 25 % y el galpón se considera que no tiene posibilidad de recupero. El proyecto requiere una inversión del capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costos variables de fabricación. La inversión en activos fijos se financiará en un 30 % con préstamos bancarios a una tasa del 15 % anual y el resto, incluyendo la inversión en capital de trabajo, con capital propio. El préstamo bancario se pactará por el sistema francés en tres cuotas anuales, con un período de gracia de 2 años, durante los cuales solo se pagarán los intereses. El primer pago de capital se realizará, por tanto, al final del 3 año. Suponga que el rendimiento requerido sobre la inversión es del 16 % anual, el rendimiento requerido por los inversionistas del 20 % anual y la tasa de impuesto a las ganancias del 30 %. Construir el flujo de fondos de la inversión total Determinar usando los criterios VAN y TIR si el proyecto es conveniente Construir el flujo de fondos de la inversión propia Determinar usando los criterios VAN y TIR si la financiación es adecuada Ejercicio 25: Un grupo de empresas del sector primario con un producto en el mercado de elevado margen de beneficios, pretende constituir una empresa que comercialice dicho producto. Desean que Ud. haga la evaluación del proyecto considerando que van a salir del negocio dentro de 3 años. La información es la siguiente: 1. Inversiones: Se requiere una inversión estimada en activos fijos de $ 170.000 y en capital de trabajo de $ 15.000. 2. Financiación: para financiar la citada inversión se cuentan con los siguientes recursos: a) Un crédito bancario de $ 84.000, pagadero en tres cuotas anuales, por el sistema alemán (amortizaciones iguales e interés sobre saldos), a una tasa del 15 % anual. b) Un crédito bancario para financiar la inversión en capital de trabajo al 12 % anual, por el cual se pagarán anualmente los intereses y el capital se devolverá en su totalidad al final del año 3. c) Aportes de capital por el importe necesario. Las empresas pretenden ganar un 20% anual sobre su inversión. 3. El grupo piensa comercializar, a través de la empresa en cuestión, un promedio de 1.200.000 unidades anuales durante los próximos 3 años, a un precio estimado de $ 0.30 que difícilmente aumentará durante los años citados. 4. El grupo venderá el producto a la empresa a un precio de $ 0,10 la unidad. El costo del producto para el grupo empresario es de $ 0,05. 5. Gastos: a) Los gastos en personal se estiman en $ 0,08 por unidad de producto. 23

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b) c) d) 6. 7. 8. 9.

Los gastos de comercialización se estiman en un 4 % de las ventas Los gastos generales se estiman en $ 15.000. Todos los gastos anteriores han sido estimados para el primer año, esperándose un incremento del 5 % anual acumulativo Amortización: Los distintos activos se amortizarán utilizando un coeficiente promedio del 10 % anual. Valor de recupero de los activos: Los activos fijos se estiman vender en $ 120.000 y el capital de trabajo a su valor. Impuestos: La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %. Utilice una tasa de corte del 15 % Construya el flujo de fondos de la inversión total y de la inversión propia Determine la conveniencia de realizar el proyecto desde el punto de vista de la inversión total y propia utilizando los criterios VAN y TIR

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Ejercicio 26: 1.

Obtener el costo de las acciones de una empresa en los siguientes supuestos: a) Las acciones tienen un valor nominal de $ 500 cada una, y se cotizan al 170 %, si la empresa mantiene una política de dividendos constantes de $ 100. b) Las acciones del punto anterior, en el caso de que siga una política de dividendos crecientes a un ritmo del 3 % anual acumulativo, siendo el próximo dividendo de $ 103.

2.

Cálculo del costo de las acciones comunes. Suponga que el último dividendo por acción, pagado por una empresa, fue de $ 1,80 y se espera que el dividendo crezca al 7 % anual indefinidamente. Actualmente la acción se vende a $ 25. ¿Cuál es el costo de las acciones ordinarias?

3.

Cálculo del costo de las acciones preferidas. Una empresa se comprometió a pagar el 4 % de dividendo preferido por acción (Valor Nominal $ 100). En la actualidad, cada acción preferida se vende a $ 60. ¿Cuál es el costo de las acciones preferidas?

Ejercicio 27: 1. Obtener el costo medio ponderado del capital, considerando una tasa de impuesto a las ganancias del 30 %, de una empresa cuya estructura financiera en millones de pesos y el costo de cada fuente son los siguientes: Fuente Préstamo I Préstamo II Obligaciones negociables Capital

Tasa de costo 16 % 15 % 14 % 20 %

Importe 15 20 30 25 24

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Reservas

17 %

35

2. La empresa PP SA ha establecido una estructura de capital objetivo de 45 % de deuda y 55 % de capital en acciones comunes. El costo de las acciones comunes es del 18 % y el costo de la deuda del 9 %. Si la tasa de impuestos es del 33 %, ¿cuál es el costo medio ponderado del capital? 3. Una empresa tiene una estructura de capital objetivo de 35 % de acciones ordinarias, 10 % de acciones preferidas y 55 % de deuda. Se ha estimado que de acuerdo a las condiciones actuales del mercado, los costos de estos componentes son 20 %, 10 % y 12 % respectivamente. 3.1. ¿Cuál es el costo medio ponderado del capital?. Suponga una tasa de impuesto del 33 %. 3.2. El presidente de la empresa le pregunta sobre la estructura del capital. Quiere saber porque la empresa no utiliza más las acciones preferidas, dado que, de acuerdo con las estimaciones, las acciones preferidas son más baratas que la deuda. ¿Qué le contestaría? 4. Suponga que una empresa que Ud. asesora ha decidido reestructurar el capital y piensa incrementar la deuda de $ 500.000 a $ 2.500.000. La tasa de interés sobre la deuda es del 12 % y no se espera que cambie. Actualmente la empresa tiene en circulación 100.000 acciones y el precio de cada una es de $ 40. Si se espera que la reestructuración incrementa la rentabilidad del patrimonio neto, ¿cuál es el nivel mínimo de utilidad antes de intereses e impuestos que debe esperar?. No considere los impuestos. Ejercicio 28: La creación de una empresa requiere una inversión de $ 1.000.000. Los activos fijos se amortizarán anualmente a razón de $ 100.000, siendo su vida útil de 10 años. Con los citados activos se obtendrán unos ingresos operativos de $ 400.000 anuales y los gastos operativos se estiman en $ 140.000 por año, ambos se mantendrán constantes en el futuro. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %. Para la financiación del proyecto, se plantean tres posibles alternativas mutuamente excluyentes: Opción A: Financiar la totalidad del activo con capitales propios, siendo el valor nominal de las acciones ordinarias de $ 100. La emisión se realizará por el valor nominal. Opción B: Financiar un 50 % con capital propio, de características idénticas a la opción anterior, y el otro 50 % con un crédito a largo plazo, a una tasa del 15 % anual. Opción C: Financiar el 80 % con un crédito a largo plazo, de idénticas características a las que aparece en la opción B, y el resto con acciones ordinarias en idénticas condiciones que en la opción A. Se pide: Elegir la estructura financiera óptima desde el punto de vista de la utilidad por acción.

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¿Modificaría su decisión anterior una utilidad antes de interese e impuestos de $ 100.000? ¿Y si fuese de $ 150.000 que ocurriría? Refleje en un gráfico los resultados de los tres puntos anteriores y establezca la relación entre el endeudamiento y la utilidad por acción. Ejercicio 29: Cuatro empresas de las mismas características y pertenecientes al mismo sector económico, se diferencian únicamente por su estructura de financiamiento, que es: Empresa Capital propio Financiación de Terceros Número de acciones

I 10.000 0 100

II 7.000 2.500 75

III 5.000 5.000 50

IV 2.500 7.500 25

El costo de los recursos ajenos es del 12 % y la tasa de impuesto a las ganancias del 30 %. Se desea conocer: 1. La variación en la utilidad por acción cuando la utilidad antes de intereses e impuestos es de 1.000, 2.000, 3.000 y 4.000 pesos y su representación gráfica. 2. La utilidad antes de intereses e impuestos que hace indiferentes las utilidades por acción de las cuatro estructuras. Ejercicio 30: La estructura de capital de Los Fantásticos se estableció en un 30 % de deuda y un 70 % de capital propio. Los Fantásticos está pensando en expandirse y tiene evaluados los siguientes proyectos: Proyectos Inv. Inicial TIR A 210.000 14,2% B 450.000 15,5% C 500.000 16,1% D 600.000 15,7% E 400.000 14,7% El banco de inversión que atiende a la empresa, le proporcionó la siguiente información: Deuda ($) 1 150.000 150.001 450.000 450.001 840.000 840.001 o más

Tasa de interés 12,00% 13,00% 14,00% 15,00%

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Teniendo en cuenta el costo marginal del capital determine que proyectos deberían realizarse.

FACTORING Ejercicio 31: Una empresa está estudiando la posibilidad de utilizar el factoring como fuente de financiación a corto plazo y para tomar la decisión desea conocer el costo efectivo. Las condiciones son las siguientes: 1. Se aceptan la totalidad de las cuentas a cobrar que son de $ 500.000 y tienen un período medio de cobranzas de 110 días. 2. Se adelanta el 90 % de las cuentas factorizadas 3. La empresa de factoring cobra una comisión del 2 %. 4. El descuento es de un 15 % sobre las cuentas factorizadas. Ejercicio 32: Determinar el costo efectivo del factoring de las cuentas a cobrar de una empresa sabiendo que: 1. Dada el prestigio de la empresa, el factor aceptará todas las cuentas por cobrar, sin excepción, que son de $ 604.500 2. El período medio de cobranzas 101 días 3. La empresa factor adelantará el 75 % del total de las cuentas factorizadas 4. Las comisiones serán de un 4 % del total de las cuentas factorizadas 5. Sobre el importe anticipado se practicará un descuento del 20 % Ejercicio 33: Una empresa de factoring, después de un detallado estudio ha concertado un contrato de factoring con una distribuidora, concediéndolo un determinado límite para el descuento de sus facturas y han negociado las siguientes condiciones económicas de la operación: 1. Se cubre el riesgo de insolvencia, con un anticipo del 85 %. 2. Se pacta una comisión del 0,8 % sobre el valor nominal de la factura, pagadera en el momento de la cesión 3. La tasa de interés adelantada es del 13 % Con fecha 21.04 la distribuidora cede al factor tres facturas de $ 15.000 cada una, con vencimientos el 21.05, el 21.06 y el 21.07, solicitando el anticipo pactado. Se desea conocer el costo financiero de la operación. Ejercicio 34:

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Una empresa necesita $ 500.000 en efectivo y analiza la posibilidad de obtenerlos a través de un contrato de factoring. El factor compraría las cuentas a cobrar y cobraría una comisión del 2 %, sobre las facturas compradas cada mes. La empresa vende a 30 días. Además le cobraría un interés del 12 % anual adelantado. 1. ¿Qué monto de las cuentas por cobrar habría que descontar para obtener los $ 500.000? 2. ¿Cuál será el costo total del contrato de factoring? 3. Si la empresa necesitara $ 750.000, ¿cuál sería el costo total?

LEASING Ejercicio 35: Una empresa desea comprar un nuevo equipo para su red interna de computación. El equipo cuesta $ 12.000 y estará completamente obsoleto en tres años. Las opciones son: 1. Solicitar un crédito por sistema alemán a tres años de plazo a una tasa de 12 % anual 2. Firmar un contrato de leasing, con pagos anuales adelantados, por tres años. El equipo se amortiza en 5 años y la tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %. ¿Cuál sería la cuota si el arrendador pretende obtener una rentabilidad del 15 % sobre su inversión? ¿Qué alternativa es más conveniente? Ejercicio 36: Una clínica está considerando alquilar un equipo de alta tecnología. El equipo cuesta $ 1.080.000 y se amortiza en 5 años, aunque su obsolescencia está prevista en 4 años. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30%. Un banco está dispuesto a realizar un contrato de leasing, con cuotas adelantadas, pretendiendo una rentabilidad del 18% sobre su inversión. Otra alternativa sería obtener un préstamo al 16 % anual, por el sistema alemán en 4 cuotas La clínica pretende obtener una rentabilidad del 20% ¿Qué alternativa es más conveniente? Ejercicio 37: Una empresa de transporte de cargas necesita un nuevo camión. Una alternativa consiste en arrendarlo durante 4 años. La empresa que realiza el leasing cobra cuotas adelantadas y pretende ganar el 16% sobre su inversión. El contrato incluiría el mantenimiento correspondiente. Otra alternativa es comprar el camión que vale $ 80.000, financiándolo con un préstamo bancario, pagadero en 4 cuotas anuales vencidas, por el sistema alemán, a una tasa del 14 % anual. Los costos anuales de mantenimiento del camión son de $ 2.000. El valor de reventa del camión al cabo de 4 años se estima en $ 10.000. A los cuatro años, en cualquiera de los casos, la empresa piensa reemplazar el camión. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %. 28

FINANZAS DE EMPRESAS

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¿Qué alternativa es más conveniente, si la empresa de transporte pretende una rentabilidad del 20% sobre sus inversiones? Ejercicio 38: Una empresa está evaluado un proyecto modernizar su planta, dentro del programa de reducción de costos que está implementado. El proyecto bajo análisis tiene una TIR del 20 % siendo la tasa de rendimiento requerida del 15 %. Los equipos a comprar tienen un precio de $ 500.000, incluyendo el flete y la instalación. Un banco ofrece un préstamo por el 100 % de la inversión, a 5 años de plazo, por el sistema de amortización francés, a una tasa del 18 % anual. Los costos de mantenimiento son de $ 40.000 anuales. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %. Los fabricantes del equipo han ofrecido a la empresa alquilárselos mediante el pago de 5 cuotas anuales adelantadas de $ 140.000, que incluyen los costos de mantenimiento. Al cabo de 5 años se espera que su valor de mercado coincida con su valor residual. 

¿Qué alternativa le conviene a la empresa?

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