Tecnología en Cuentas por Cobrar, S.A.P.I. de C. V. Calificación de Administrador Maestro
18 de Marzo de 2010
La nueva alternativa en calificación de valores.
HR AM3-
Contactos Fernando Montes de Oca Analista Senior E-mail:
[email protected] Luis R. Quintero Analista E-mail:
[email protected]
Entre los factores analizados para la calificación de administración maestra de Tecnología en Cuentas por Cobrar hay que resaltar los siguientes:
Felix Boni Director de Análisis E-mail:
[email protected] C+ (52-55) 1500 3130
Calificaciones Tecnología en Cuentas por Cobrar Administrador Maestro
HR Ratings de México, S.A. de C.V., asignó la calificación de Administrador Maestro de Créditos de “HR AM3-” a Tecnología en Cuentas por Cobrar, S.A.P.I. de C.V. (CXC y/o La Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de alto estrés.
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La calificación de Administrador Maestro de Créditos que determina HR Ratings de México S.A. de C.V. para Tecnología en Cuentas por Cobrar S.A.P.I de C.V. es “HR AM3-”. El Administrador Maestro con esta calificación exhibe calidad aceptable en la administración y/o originación de créditos. Su estructura organizacional cuenta con capital humano con suficiente experiencia. Sus procedimientos y controles, así como los sistemas de administración de riesgos son suficientes, y presenta una solidez financiera aceptable. La calificación podrá ser diferenciada con un signo (+) o (-), representando una posición de fortaleza o debilidad relativa dentro de la misma calificación.
Factores Positivos Amplio portafolio de sistemas y herramientas tecnológicas para la administración de la cartera de cuentas por cobrar. Registro detallado de las cifras de la cartera administrada correspondientes a: cartera vencida, disputas, créditos por aplicar, fondo de mantenimiento y reserva, entre otros. Manual de operaciones y procesos detallado, con procedimientos en función al tipo de administración de activos que se realiza. Amplia experiencia directiva (130 años de experiencia acumulada, promedio de 26 años por miembro) en temas de cuentas por cobrar como originación, administración y gestión de cartera. Experiencia profesional como administrador maestro (fideicomiso 647) y administrador primario (fideicomiso 251). Sólidos niveles de rentabilidad, ROA: 48.7% y ROE: 47.8%, y niveles de apalancamiento de 0.02x al cierre de 2009. Aumento en el nivel de capital fijo a P$5.0m a partir del cambio a una figura legal tipo S.A.P.I de C.V. Especialización en nicho de negocio de cuentas por cobrar. Factores Negativos Su consejo de administración y comités internos son de reciente creación. Falta de personal con conocimiento de los sistemas tecnológicos utilizados para la administración maestra. Alto nivel de concentración de los ingresos en el fideicomiso 251. Poca experiencia como administrador maestro, menos de 1 año, y maneja un solo cliente (fideicomiso 647). Mercado de fácil acceso, debido a las bajas barreras de entrada exigidas por el mercado.
De acuerdo a los factores antes mencionados, creemos que la calidad de Tecnología en Cuentas por Cobrar como administrador maestro está relacionada con una calificación de “HR AM3-”.
*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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Perfil de Tecnología en Cuentas por Cobrar Descripción de la Compañía Tecnología en Cuentas por Cobrar S.A.P.I de C.V. fue constituida el 5 de abril de 2000, sin embargo inició operaciones hasta el 1 de enero de 2005. El 25 de noviembre de 2009 por decisión unánime, la asamblea de accionistas acordó cambiar la denominación de La Empresa, constituyéndose a partir de dicha fecha como una Sociedad Anónima Promotora de Inversión de Capital Variable. Ante la necesidad de un mayor nivel de profesionalización en el manejo de cuentas por cobrar, CXC ingresa al mercado mexicano como una opción adicional con miras a atender empresas de tamaño mediano y grande que requieren de un área dedicada a la administración de sus cuentas por cobrar. Con base en esto, la actividad principal de CXC es la administración de cuentas por cobrar y la prestación de servicios de asesoría y consultoría en temas relacionados con la administración de dichos activos. Su misión es ofrecer servicios para la administración de los activos derivados de transacciones comerciales. Con base en la misión de La Empresa, los servicios que ofrecen están encaminados a reducir el riesgo operativo y crediticio, buscando optimizar la recuperación de activos crediticios y proporcionar un nivel adecuado de control y visibilidad sobre el manejo de las cuentas. Su objetivo es ser un proveedor e integrador de servicios relacionados al financiamiento y administración de cuentas por cobrar. Los servicios que ofrece La Empresa están dirigidos a empresas originadoras de cuentas por cobrar, bancos que financian carteras de cuentas por cobrar y agentes fiduciarios encargados de administrar fondos de deuda. Adicionalmente, ofrecen el servicio de análisis de cartera y due diligence de empresas, parte medular para la elaboración del fideicomiso. A continuación se presentan los distintos servicios ofrecidos por CXC. 1. Administración de estructuras de financiamiento a. Administrador Primario o de Respaldo b. Administrador Maestro c. Administrador de la Estructura 2. Servicios de auditoría a. Auditorías previas para el otorgamiento de crédito b. Monitoreo de Colateral 3. Servicios de consultoría a. Estructuración de operaciones de financiamiento basadas en cuentas por cobrar b. Reingeniería de procesos de cobranzas, diseño e implementación de políticas de crédito comercial c. Seguros de crédito y garantías financieras *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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Plan de Negocios En el corto plazo CXC está buscando diversificar sus fuentes de ingresos. Están analizando la posibilidad de participar como administradores maestros de otros portafolios en cuentas por cobrar, debido a que cuentan con un sistema tecnológico robusto, que posee diversas herramientas y aplicaciones aun por desarrollar. Por otro lado, La Empresa está buscando utilizar los servicios de auditoría y consultoría como un medio para obtener el servicio de administración de nuevas estructuras de financiamiento.
Productos y Servicios 1.- Administración de estructuras de financiamiento basadas en cuentas por cobrar: este servicio consiste en la administración de portafolios de cuentas por cobrar. El nivel de participación y actividades a realizar depende del tipo de administrador por el que fue contratado CXC. a) Administrador Primario: se encarga de realizar una administración de cartera a detalle, es decir cuenta por cuenta de la cartera total. Entre sus actividades está el analizar, establecer, y monitorear la línea de crédito autorizada para el cliente, realizar la distribución de la facturación, dar solución a la administración y seguimiento de las disputas, supervisar la recuperación de saldos y realizar la conciliación de pagos. Bajo este esquema se encuentra el fideicomiso 251 en donde los fideicomisarios son subsidiarias de Vitro S.A. de C.V. (Vitro). b) Administrador Maestro: consiste en realizar reportes diarios y mensuales sobre el estado del portafolio, con base en la información solicitada por el comité técnico; cartera elegible, monto del financiamiento, fondo de mantenimiento y de reserva, y nivel de aforo. La información le es entregada por el administrador primario y CXC se encarga de analizarla y entregar un resumen sobre los indicadores utilizados para la determinación de la cartera elegible. Actualmente el fideicomiso 647 está bajo este tipo de administración. 2.- Auditoría de Cuentas por Cobrar: este servicio consiste en la realización de auditorías previas o recurrentes de operaciones de crédito basadas en cuentas por cobrar. Este servicio sirve para monitorear el colateral de las cuentas por cobrar, vía la validación de los volúmenes de ventas reportados, la conciliación de ingresos y la elegibilidad de cuentas del colateral, en base a la calidad de las cuentas y los flujos generados. 3.- Consultoría en Cuentas por Cobrar: este servicio brinda apoyo en la estructuración de operaciones y financiamiento basado en cuentas por cobrar, vía un análisis detallado que permita una reingeniería de los procesos de crédito y cobranza, y las políticas aplicadas. Este servicio *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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también ofrece asesoría en la contratación de seguros de crédito y garantías financieras.
Composición Accionaria La composición accionaria se modificó durante la asamblea de accionistas de noviembre de 2009, cuando se autorizó la transformación de La Empresa a una SAPI y el incremento en capital por P$4.95m.
Capital Humano y administración corporativa Organigrama Las principales áreas operativas de La Empresa se encuentran separadas, evitando así un posible conflicto de intereses. El área de Operaciones se encarga de todo el soporte en materia de tecnología y sistemas, mientras las áreas de cobranza y crédito proveen los reportes y supervisión necesaria para mantener en orden los fideicomisos que son administrados por CXC. A continuación se muestra el organigrama de CXC:
Directivos Los directivos de La Empresa cuentan con una adecuada preparación académica que se complementa con una experiencia laboral acumulada de 130 años (promedio de 26 años por miembro) en sectores afines como la banca privada, banca de desarrollo, casas de bolsa y sector industrial. Asimismo se han especializado en áreas específicas como cuentas por *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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cobrar, análisis de crédito, factoraje financiero, arrendamiento, tesorería y cobranza. A continuación se mencionan los principales directivos de La Empresa junto con su puesto, experiencia laboral y máximo grado académico:
Consejo de Administración y Comités Internos CXC tiene un consejo de administración integrado por 5 miembros, de los cuales 3 son externos con un extenso historial laboral en el sector bancario y financiero, específicamente en temas bursátiles y de factoraje. A continuación se detalla la integración del consejo y la experiencia profesional de sus miembros.
El consejo de administración cuenta con una experiencia acumulada de más de 150 años (promedio de 25 años por miembro), especializados en temas de crédito (cultura de crédito, administración de riesgo, y creditscoring), arrendamiento financiero (estrategia de negocio y consultoría) y factoraje financiero. La frecuencia esperada de sesión del consejo, es una vez por trimestre. Además del consejo de administración existe un Comité de Auditoría y un Comité de Prácticas Societarias, siendo cada uno presidido por uno de los tres miembros independientes del consejo de administración, cumpliendo en forma con la Ley del Mercado de Valores.
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Para HR Ratings la experiencia laboral y áreas de especialidad de los miembros que forman parte del gobierno corporativo de CXC resulta ser sólida, sin embargo son de reciente creación, por lo que el gobierno corporativo necesita probarse, mostrando resultados y acciones tangibles. Procesos y manuales de operación El manual que detalla la operación de CXC en función del tipo de administración (primaria y/o maestra) que ésta ejerce, se le conoce como Manual de Negocio. Este texto describe la información requerida para la evaluación de la cartera, la manera de capturar información financiera y el perfil del cliente dentro del sistema, los formatos en los que se genera y presenta los indicadores sujetos a un seguimiento periódico, la manera de realizar las visitas de campo, además de cómo monitorear y realizar las auditorías requeridas para cada cliente, entre otras indicaciones. Este manual resulta fundamental para el personal de trabajo de CXC, debido a que permite homogenizar y llevar a cabo procesos estandarizados que facilitan el seguimiento y administración de la cartera, que a la vez llegan a mejorar la comunicación dentro de La Empresa. Por otro lado, sentimos que la difusión y facilidad de acceso a dicho Manual de Negocio dentro de La Empresa, será vital para el buen funcionamiento y ejecución de procesos por parte de sus empleados, además de la influencia que puede ejercer sobre la calificación de administrador maestro.
Competencia En el mercado mexicano existen diversas opciones de administradoras de activos financieros, especializados en la administración de cuentas por cobrar: Finacity, Terracota y Acfin. Sin embargo, dado los montos de las operaciones y el tipo de activos financieros administrados por CXC, el principal competidor directo a la fecha de publicación de este documento es la empresa chilena Acfin. A continuación se detallan las características de cada uno:
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Sistemas de Información y Tecnología La calificación de un administrador de activos, ya sea maestro, primario, o de estructura, depende en gran medida de su plataforma tecnológica, herramienta vital para el correcto seguimiento y supervisión de la cartera de activos. Debido a que CXC ofrece todos los tipos de administración de activos, su plataforma tecnológica es más robusta que otras empresas que administran su propia cartera, manejando diversos tipos de software que complementan el trabajo realizado por La Empresa. A continuación se detallan los sistemas utilizados: I.
II.
III.
Software 1: sistema utilizado en la administración y financiamiento de la cartera de cuentas por cobrar, registrando todos los movimientos contables de la misma. Este programa goza de soporte telefónico y/o en línea, las 24 hrs del día, además de que al día de hoy se cuenta con un ejecutivo de cuenta de habla hispana que facilita la barrera del idioma entre CXC y la empresa vendedora del software. Software 2: sistema utilizado para presentar la información solicitada de manera periódica por parte del comité técnico encargado del fideicomiso: límite de elegibilidad, nivel de concentración por cliente, cartera vencida, clientes en disputa, causas de retraso en el pago de facturas, fondo de reserva, fondo de mantenimiento, entre otros. Este sistema analiza toda la información correspondiente al programa Software 1. Software 3: sistema enfocado a la administración electrónica de documentos, en donde se captura toda la información relacionada con la facturación específica de cada cliente: factura, orden de compra, ticket de báscula, entre otros documentos. Este sistema construye perfiles de facturación individuales que están ligados a la base de datos del servidor, para así automatizar el envío de las facturas, ya sea en formato electrónico o físico.
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IV.
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Software 4: sistema de análisis crediticio y financiero que genera indicadores a partir de los cuales el ejecutivo de crédito construye un perfil de cliente con base en el análisis de crédito realizado. Este sistema genera diversos reportes financieros que se registran en el archivo del cliente y sirven para desarrollar una calificación crediticia interna.
Los sistemas de Software 1 y Software 2 se han utilizado principalmente para la operación de administrador maestro dentro del fideicomiso de PCD, requiriendo de menor capital humano, debido al alto nivel de automatización que dichos sistemas presentan. Por otro lado, el fideicomiso 251 utiliza SAP, Software 3 y Software 4, aunque se está analizando la opción de migrar dicha administración a la plataforma del Software 1, debido a que ésta es capaz de realizar la administración primaria y maestra. Entre 2008 y 2009 se capacitó a diversos miembros de CXC en los distintos sistemas que utiliza. El sistema con mayor personal capacitado es SAP, debido a la participación de CXC como administrador primario y el requisito exigido por el cliente para utilizar este software. La capacitación del Software 1 se le impartió sólo a 2 miembros, debido a que a la fecha de este reporte sólo una cuenta utiliza dicho sistema, además de que su alto nivel de automatización permite que pocos usuarios sean capaces de maximizar los beneficios del mismo.
En el corto plazo se planea ampliar el conocimiento técnico del personal que ya está capacitado en el Software 1, debido a que existe una amplia gama de herramientas aun por desarrollar. Por otro lado, se está analizando ampliar la capacitación del personal en los sistemas Software 1 y Software 2, dado que la estrategia de negocios de La Empresa incluye la adición de nuevas cuentas de administración maestra, servicio *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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para el cual dichos sistemas son imprescindibles. Para efectos futuros de la calificación será importante supervisar el proceso de capacitación completado durante 2010.
Administración de créditos vigentes y vencidos Al cierre de 2009 el total de cartera administrada por parte de Tecnología en Cuentas por Cobrar era de P$1,115.2m. Del total de la cartera, 79.8% pertenece al fideicomiso F251 (administración primaria), cuyo contrato por administración primaria vence en septiembre de 2010, mientras el 20.2% restante es del fideicomiso F647 (administración maestra), con fecha de vencimiento en 2012. Para la administración de la cartera de cuentas por cobrar, CXC utiliza los sistemas previamente descritos (Pg. 7 y 8) para presentar los reportes exigidos por los términos del contrato de administración que están en función de los parámetros establecidos en el fideicomiso. Al día de hoy La Empresa ha cumplido cabalmente con los requisitos establecidos por los integrantes del comité técnico razón por la que sigue siendo el administrador de ambas carteras, debido a la correcta y pronta entrega de la información. Es de destacar la reducción en cartera vencida del cierre de 2008 (2.8%) a sólo (1.7%) al cierre de 2009. Otra fortaleza que presenta La Empresa en administración de cartera es el control preciso de los montos clasificados como cartera vencida, créditos por aplicar y disputas. Inclusive, CXC es capaz de indicar el motivo por el cual surge la disputa; ya sea por cuestión de logística, calidad u facturación incorrecta. Es de mencionar que el total de créditos por aplicar resulta ser mínimo, particularmente en el fideicomiso de administración maestra. Este factor es muy importante considerando que dentro de la administración maestra La Empresa utiliza de manera plena sus sistemas tecnológicos, mientras que en el fideicomiso F251 debe limitarse a las herramientas tecnológicas del cliente.
En la opinión de HR Ratings la administración de la cartera ha sido efectiva al día de hoy, aunque el servicio de administrador maestro tiene poco tiempo de ser aplicado, de agosto 2009 a la fecha, mientras la administración primaria tiene más de 4 años. Al día de hoy la administración de cartera, como administrador maestro y primario, cumple *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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íntegramente con los requisitos del comité técnico de los respectivos fideicomisos, factor positivo considerado dentro de la calificación de HR Ratings. Además, el hecho de que CXC pueda realizar ambos tipos de administración es de suma importancia, debido a que cualquier empresa que ejerza el rol de administrador maestro debe ser capaz, en caso de una contingencia, de ejercer el rol de administrador primario.
Situación financiera Al cierre de 2009 CXC muestra una solidez en sus indicadores de rentabilidad (ROA: 36.4% y ROE: 37.1%) y liquidez (razón de apalancamiento: 0.02x) debido a un alto nivel de ingresos mensuales y un bajo nivel de pasivos, debido principalmente a la administración primaria del fideicomiso 251. Debido al grado de concentración de ingresos de CXC y la alta probabilidad de incurrir en incumplimiento de pagos por parte de Vitro, calificación contraparte “D”, HR Ratings generó un escenario de estrés en donde se analiza la viabilidad financiera de La Empresa en el futuro. A continuación se describe dicho escenario.
Escenario de Estrés: posición financiera Supuestos Terminación del contrato de administración primaria F251 en marzo de 2010, debido a un vencimiento anticipado o la imposibilidad de renovación del fideicomiso bajo los mismos términos. Liquidación del personal dedicado específicamente al fideicomiso 251, absorbiendo los costos monetarios al término del 2T10 dentro de su estado de resultados. Eliminación de costos por concepto de mensajería y papelería por la facturación correspondientes al fideicomiso 251. Inclusión de 2 nuevos clientes de administración maestra: o Cliente #1 a partir de marzo de 2010 o Cliente #2 a partir de mayo de 2010 Bajo el escenario de estrés en donde HR Ratings suspende el fideicomiso 251, CXC incurriría en una pérdida de alrededor de P$2.1m al cierre de 2010. Esta situación puede ser afrontada por La Empresa debido a su sólida posición financiera al cierre de 2009, en donde reportan una utilidad durante el ejercicio por P$3.9m. Consideramos que esta situación de bajos ingresos se podría prolongar por 2 años sin llegar a afectar su nivel de capital social, debido a la utilidad del ejercicio 2009 y al aumento de capital social por P$4.95m en noviembre de 2009. Con base en lo anterior, una restructuración de costos y gastos en conjunto con un *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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incremento en el portafolio de clientes de CXC, permitiría mejorar la posición financiera de La Empresa de manera más acelerada.
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Conclusión El análisis de riesgos realizado por HR Ratings destacó las fortalezas y debilidades de La Empresa para asignar la calificación de administrador maestro. Desde el punto de vista operativo, CXC muestra fortalezas en el nivel de experiencia que acumula su consejo de administración y su nivel directivo en temas como factoraje, arrendamiento financiero, administración de cartera crediticia y cuentas por cobrar, además de bancos. Sus sistemas tecnológicos tienen un alto espectro de herramientas para la correcta administración de la cartera, ya sea como administrador primario o maestro. Sus principales debilidades son la falta de un gobierno corporativo probado que ya esté operando, el grado de concentración en la capacitación de sus sistemas, y la facilidad de que nuevos competidores ingresen al mercado de administración de créditos. Con relación a la posición financiera de CXC, las fortalezas giran sobre el nivel de rentabilidad, razón de apalancamiento y alto nivel de capital al cierre de 2009, sin embargo, bajo el escenario de estrés su posición financiera se llega a ver presionada con relación a sus niveles de rentabilidad, mientras los demás se mantienen en niveles sanos. En el corto plazo la sustentabilidad de La Empresa está asegurada, gracias al alto nivel de recursos que mantienen en un estado de pronta liquidez (disponibilidades más inversiones en valores), P$6.7m al cierre de 2009, permitiéndole operar por un periodo de 2 años sin afectar su nivel de capital fijo. De acuerdo a los factores de riesgos antes mencionados HR Ratings asignó una calificación como administrador maestro de “HR AM3-”.
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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México, S.A de C.V. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.
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