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A. El Proceso de intermediación financiera B. El Proyecto como instrumento de desarrollo C. El entorno empresarial D. Estructura de un proyecto industrial E. Evaluación de proyectos de inversión F. Proceso de toma de decisiones Aplicación 1.01 : Perfil de un proyecto de inversión Aplicación 1.02 : Valor monetario esperado

I.

Clase de Inicio Eval.Proy. Capítulo 1 Eval.Proy. Capítulo 2 Eval.Proy. Capítulo 3

MARCO DE REFERENCIA

Toda actividad económica requiere y genera recursos financieros que son necesarios optimizar, especialmente cuando los fondos comprometidos demandan de mayor tiempo para producir resultados, como es el caso de los proyectos de inversión. La idea básica del presente capítulo es conocer los elementos fundamentales de todo proyecto, así como los criterios generales utilizados en su evaluación por parte de las instituciones financiera intermediarias de recursos A.

EL PROCESO DE INTERMEDIACION FINANCIERA

Una institución financiera, como actividad principal, busca captar recursos en condiciones competitivas, para luego colocarlos junto con sus propios recursos a sus clientes adecuadamente seleccionados. Esta organización, bajo el enfoque de banca múltiple, brinda servicios integrados en 3 grandes áreas: . Banca Empresarial . Banca Personal . Banca de Inversiones La colocación de recursos, usualmente llamado financiamiento, que incluye las modalidades de préstamos, arrendamiento financiero y contingencias, es una tarea trascendental que busca maximizar beneficios y minimizar riesgos. En este esquema, los bancos, las financieras u otras formas de institución crediticia, como complemento a sus operaciones de corto plazo, se interesan en efectuar colocaciones de mediano y largo plazo. Así surge la preocupación de evaluar proyectos de inversión que demanden este tipo de financiamientos. La experiencia crediticia del cliente con la institución financiera es la base para identificar y diseñar proyectos de inversión, los que una vez presentados por el interesado serán rigurosamente evaluados por los términos respectivos.

B.

EL PROYECTO COMO INSTRUMENTO DE DESARROLLO

Un país, una organización empresarial o una persona, explícita o implícitamente, tienen un comportamiento estratégico, proceso por el cual periódicamente se reflexiona sobre la situación actual, se definen metas, y se diseñan planes y programas; dando lugar a la creación de proyectos o alternativas de inversión, que permitan alcanzar un objetivo pre-establecido en forma efectiva y eficiente. 1.

Concepción de un Proyecto En forma general, un proyecto es una idea o algún anhelo que deseamos hacerlo realidad en un futuro próximo. Por ejemplo, salir de viaje el fin de semana, adquirir un carro para uso personal, comprar ropa, adquirir una microcomputadora, etc. En forma específica, un proyecto es un plan para materializar una alternativa empresarial. Como el caso de introducir un nuevo producto al mercado, reponer un equipo de producción, ampliar la capacidad de planta, racionalizar personal, etc.

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El origen de todo proyecto tiene que ver con la capacidad creativa de los dirigentes y/o trabajadores de una empresa, para resolver problemas y/o cumplir anhelos individuales o colectivas. 2.

Ciclo de un Proyecto Existen diversas etapas a desarrollarse para convertir una idea en realidad. Para un proyecto de inversión industrial se tiene : • • • • • • • •

Concepción de la idea. Elaboración de estudios a niveles de perfil, pre-factibilidad y factibilidad. Diseño de la planta piloto. Diseño y construcción de la planta definitiva. Ejecución de pruebas técnicas previas. Operación de la planta. Seguimiento de resultados operativos del proyecto.

El período de tiempo requerido para concretar cada etapa depende, entre otros factores, de la naturaleza del producto y el tipo de negocio a concretarse con el proyecto. 3.

Clasificación de proyectos Los proyectos que desarrolle una empresa se pueden clasificar principalmente en: a)

Proyectos operativos

Son aquellos que tienen que ver con el incremento en la productividad de una empresa en marcha, buscan mejorar la producción racionalizando los recursos requeridos. No precisan de grandes inversiones y los resultados se observan usualmente en los ahorros en costos operativos. Como ejemplo podemos citar al plan de mantenimiento de las instalaciones fabriles, la mejora de métodos de trabajo, sustitución de materia prima, plan de reducción de personal, etc. b)

Proyectos de reposición y reemplazo de equipos

Estos proyectos tienen que ver con la conservación de la capacidad productiva normal de la empresa, se fundamentan en los criterios básicos de seguridad y menores costos de operación y de mantenimiento de la maquinaria y equipos que han cumplido su vida útil. La reposición implica la adquisición de bienes de capital con características similares a la maquinaria o equipo existente, en cambio el reemplazo es la sustitución por máquinas o equipos de mayor performance. c)

Proyectos de inversión

Este conjunto comprende la adquisición de bienes y la contratación de servicios, con la finalidad de incrementar el valor potencial esperada de la empresa. Incluye proyectos nuevos y proyectos de ampliación de la capacidad instalada de la planta actual, proyectos de reconversión industrial. Asimismo, los proyectos contemplados en la clasificación producto que ofrecen a la sociedad, se pueden agrupar en : i)

anterior,

por

el

tipo

de

Proyectos productivos

Corresponde a proyectos que van a generar bienes o productos tangibles; así tenemos proyectos pesqueros, siderúrgicos, mineros, artesanales, químicos, agro-industriales, etc. ii)

Proyectos de servicios Son aquellos que sirven de apoyo y/o complemento a los proyectos productivos y de

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infraestructura, incluye, entre otras, a las actividades de seguridad, comercialización, mantenimiento, turismo, diseño publicitario, consultoria, intermediación financiera. iii)

Proyectos de infraestructura económica

En este caso el proyecto está orientado a la implementación de servicios en apoyo de la actividad productiva y de servicios en general, como ejemplo tenemos a los proyectos de energía, irrigación, agua, transportes, comunicaciones, etc. iv)

Proyectos de infraestructura social

Corresponde a proyectos que buscan la prestación de servicios de apoyo a la comunidad en general, la misma que el sustento laboral de las actividades productivas y de infraestructura económica; así tenemos a los proyectos de salud, educación y vivienda. C.

EL ENTORNO EMPRESARIAL

La concepción o creación de un proyecto depende mucho de las oportunidades y riesgos que ofrece el entorno o medio ambiente en que se desenvuelve el negocio, cuyas expectativas o perspectivas determinarán el destino final del proyecto. Para evaluar proyectos de inversión, es imperativo conocer la evolución histórica y las proyecciones de los factores determinantes del entorno de cada empresa. Así tenemos: 1.

Factores tecnológicos Este conjunto de factores tienen que ver con las innovaciones de productos y procesos de manufactura, para lo cual debe identificarse el avance de los cambios según el concepto de la teoría del "ciclo de vida". Esta teoría muestra en el tiempo la evolución del nivel de aceptación de un producto por parte del cliente o de la capacidad competitiva del proceso productivo.

El efecto de los cambios tecnológicos en el proyecto dependerá de las etapas del referido ciclo, que son las de penetración, crecimiento, madurez y declinación. 2.

Factores de mercado Otro aspecto que es necesario dominar es sobre los factores explicativos de la evolución de las ventas y la participación de las empresas en las ventas totales del sector; esto con la finalidad de encontrar una porción de mercado en donde el producto a obtenerse con el proyecto pueda posicionarse en forma competitiva.

Es de mencionar que las expectativas del mercado, tanto de la demanda como de la oferta, dependen de la situación económica del país y de las medidas que adopte el Gobierno en el futuro. 3.

Factores económicos Estos factores toman en cuenta el comportamiento particular del ciclo de la economía nacional e internacional. Se busca predecir los efectos de la política industrial, fiscal, cambiaria y monetaria del Gobierno; los mismos que se reflejan en las facilidades que brinde el Estado a la actividad empresarial, en cuanto al acceso a mercados externos, innovaciones tecnológicas, tratamiento de impuestos, disponibilidad de créditos o préstamos, manejo del tipo de cambio, etc.

Aquí es importante percibir la consistencia del plan de desarrollo nacional a mediano y largo plazo, que es el horizonte de la mayoría de los proyectos de inversión. Los resultados de tal percepción surgirían de base para definir sus premisas de la evaluación del proyecto. 4.

Factores socio-culturales La influencia de estos factores obre el éxito de un proyecto depende del nivel de desarrollo de la región y/o del país, en términos del grado de aceptación de los productos por los usuarios o consumidores y la utilización racional de los recursos naturales disponibles

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Estos factores tienen que ver con los hábitos de políticas de conservación del medio ambiente, etc. 5. Factores geográficos

consumo,

costumbres,

tradiciones,

Este grupo de factores tienen relación con las características de cada región geográfica para el abastecimiento de insumos y la comercialización de los productos del proyecto; su efecto se refleja en los costos de transporte y de seguridad. En este rubro se incluye a los factores climatológicos, intensidad es relevante conocer con antelación.

cuya

frecuencia

e

Tomando en cuenta la evolución y perspectivas de estos cinco factores, es posible comprender la dinámica del desarrollo empresarial, la cual facilita la identificación de alternativas o proyectos de inversión, para luego analizarlos, y seleccionarlos a base de un adecuado criterio de decisión. Asimismo, debe mencionarse la relevancia del trabajo analítico y en equipo, de profesionales multidisciplincarios para asegurar éxitos en la evaluación de un proyecto, especialmente cuando los recursos financieros a comprometer son de magnitud relativamente grandes.

D.

ESTRUCTURA DE UN PROYECTO INDUSTRIAL

La industria, llámese industria manufacturera, es el sector que sustenta el proceso de industrialización de un país, dada su interrelación entre el sector primario de explotación de recursos naturales y el sector terciario de servicios y comercio. La manufactura o producción de bienes es un proceso de transformación y de incremento en el valor agregado de las materias primas, para lo cual se requiere utilizar bienes de capital, mano de obra y servicios de apoyo. Así la importancia de un proyecto industrial radica en su efecto multiplicador para la economía nacional. Para una mejor percepción de los alcances de un proyecto de inversión industrial, ya sea para su uso particular o para su promoción en busca de socios y/o de financiamiento de terceros, es conveniente que el estudio sustentatorio sobre su viabilidad, contemple fundamentalmente los rubros siguientes : 1.

Mercado

Corresponde el dominio de las características del producto, aspectos de demanda, oferta, precios y estrategia de comercialización. Es la sustentación de la porción del mercado que pretende cubrir el proyecto El evaluador se preguntará, ¿es consistente la información del mercado?. 2.

Tecnología En este rubro se incluye el análisis del tamaño de planta, la localización del proyecto, selección de la tecnología de producción, disposición o distribución de las instalaciones físicas y el diseño de las maquinarias y equipos que se van a requerir en las áreas de producción, de administración y de ventas de la empresa a constituirse con el proyecto. Para el evaluador la preocupación es saber si el negocio podrá producir en forma competitiva.

3.

Gestión Abarca el diseño de la organización y administración del proyecto, tanto en su fase de ejecución o implementación como de operación o funcionamiento. En el momento de evaluar este aspecto se deberá analizar al personal directivo y gerencial que tendrá a su cargo el proyecto.

4.

Inversión y financiamiento Corresponde el estimado del monto de la inversión, o costo inicial del proyecto, clasificado por tipo de moneda, y con detalle que muestre el cronograma de inversiones; Aquí se incluye la definición de las condiciones del financiamiento vía préstamos o créditos y de capital de riesgo o aporte propio a utilizarse en el

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Página 5 de 12 proyecto. El Evaluador buscará un adecuado esquema de inversión y financiamiento para el proyecto .

5.

Proyecciones económico-financieras Incluye el estimado de sus principales estudios financieros, denominados estado de ganancias y pérdidas, flujo de caja y balance general, esta proyección es analizada bajo determinados supuestos o premisas y por un horizonte o período de tiempo planeado que es la vida del proyecto.

6.

Rentabilidad y riesgo del proyecto Comprende la estimación de los criterios financieros que expresen la viabilidad o rentabilidad del proyecto; incluyendo la cuantificación de los indicadores sobre los efectos sociales del proyecto. Asimismo, contempla el análisis de las variaciones en los factores críticos del proyecto sobre la rentabilidad, lo que permitirá recibir el riesgo del negocio. El evaluador elaborará sus propias proyecciones.

De otro lado, en cuanto al detalle del contenido de un proyecto, y considerando la confiabilidad de la información disponible y el costo de obtenerla, y el riesgo de la actividad económica a ejecutarse con el proyecto, se tienen 4 niveles de estudios de pre-inversión : a)

Perfil

Llamado también estudio preliminar, contiene información descriptiva con estimados previos realizados por terceros. Con este estudio se busca la compatibilidad del proyecto con los objetivos del promotor y/o inversionista o de la entidad financiera, a fin de despertar su interés en que esté interesada en participar en la ejecución del proyecto. Este documento se centra en relevar la existencia del mercado para el producto identificado y de la existencia de la tecnología adecuada para la fabricación del bien o la prestación del servicio, según el tipo de producto. La información que se utiliza proviene de fuentes secundarias, las que han sido elaboradas por terceros. b)

Pre-factibilidad

En este nivel de estimado, a base de una investigación planeada por el proyectista o persona o entidad que elabora el estudio, se busca el análisis comparativo entre las diferentes alternativas viables con los objetivos del proyecto, a fin de elegir una alternativa factible. Aquí, adicional a la información secundaria, se utiliza algo de información primaria, la cual es elaborada por el investigador que tiene a su cargo el proyecto. c)

Factibilidad

El estudio de factibilidad tiene por finalidad determinar la aceptación, postergación o el rechazo definitivo de un proyecto de inversión, decisión que es válida en el contexto considerado su evaluación. Es la base para gestionar las fuentes de recursos de instituciones financieras. En casos especiales existe la posibilidad de acceder al financiamiento para la ejecución de estudios de pre-inversión, a partir del nivel de factibilidad; incluyendo las modalidades de cooperación técnica y créditos no reembolsables. El contenido de este estudio tiene una estructura similar al de pre-factibilidad, pero con mayor profundidad de análisis, en especial de las variables consideradas como críticas, según el tipo de proyecto y/o negocio. La información que se requiere en su mayor proporción debe ser de fuente primaria o elaboración propia. d)

Estudios de detalle y/o de ingeniería

Denominados también estudios complementarios al proyecto de factibilidad, los estudios de detalle y/o de ingeniería son investigaciones aplicadas previas a la etapa de

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ejecución o implementación del proyecto incluye diseños, pruebas o ensayos de laboratorio, pruebas de planta piloto, adaptación de procesos tecnológicos, estudios de fortalecimiento institucional, etc.

E.

EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION

Un proyecto de inversión tiene la particularidad que implica el sacrificio de recursos en el presente con la expectativa de obtener en el futuro mejores resultados; por lo que el reto es determinar si esta decisión, de ejecutar la inversión, es la más adecuada. Así surge la necesidad de evaluar previamente toda alternativa de inversión antes de implementarla. La técnica de evaluación de proyectos es multidisciplinaria y dinámica, lo que amerita una labor en equipo y en forma ordenada, a fin estimar de manera apropiada las bondades de un proyecto. La evaluación, como parte de la elaboración del estudio de pre-inversión, incluye la estructuración de las proyecciones económico-financieras que permitan medir la rentabilidad del proyecto. En cambio, para una institución financiera que debe decidir el financiamiento del proyecto, la evaluación comprende el análisis de todos los elementos del mismo, a fin de asegurar la consistencia de la información sustentatoria de la viabilidad o rentabilidad del proyecto. 1.

Evaluación sistemática La evaluación de un proyecto es compleja, dada la interrelación de múltiples factores que podrían presentarse durante su vida útil; y a su vez integral, porque debe contemplarse criterios diversos para dictaminar sobre la bondad o viabilidad de la actividad económica a realizarse en el futuro. Para que un proyecto sea viable o factible para una empresa, éste debe contribuir favorablemente en el logro del objetivo institucional. La idea es cuantificar adecuadamente los índices de rentabilidad del proyecto; el evaluador no debe dejar de escapar algún detalle, por poco insignificante que este sea. De otro lado, teniendo en cuenta los factores que intervienen en el futuro de un negocio, evaluar un proyecto desde el punto de vista privado o empresarial consiste en determinar su viabilidad o factibilidad tanto tecnológica, como económica y financiera. La viabilidad tecnológica está ligada a la utilización de una tecnología de producción apropiada, cuya selección se relaciona directamente con la combinación de los factores de producción denominados capital y mano de obra; hecho que se reflejará en el costo del producto. El reto es producir al menor costo posible y a un nivel de calidad adecuado. En cambio la viabilidad económica depende de la existencia de un mercado apropiado y de la gestión administrativa de los recursos relacionados al proyecto; mide el posicionamiento del producto a manufacturarse en el mercado y la capacidad de reacción de la gerencia y del personal profesional y técnico de la empresa ante cambios del entorno o medio ambiente empresarial Por su parte la viabilidad financiera tiene que ver con la capacidad del proyecto para generar fondos que permitan afrontar el pago del servicio de la deuda a contraerse, así como complacer las expectativas de ganancia que esperan los inversionistas o accionistas del proyecto. De otro lado, la decisión de implementar un proyecto viene a representar una decisión de inversión, es decir se invierte o se adquiere activos en el momento "presente" con la expectativa o esperanza de obtener resultados o ganancias positivas y mejoras en el momento de tiempo "futuro". Es una elección que se hace "hoy" bajo un estimado de lo que sucedería "mañana".

Asimismo, la elección de un proyecto también implica una decisión de financiamiento, debido a que es necesario definir, Con qué recursos o fuentes se va llevar adelante la ejecución o implementación del proyecto?.

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Así, las decisiones de inversión y de financiamiento de un proyecto constituyen las dos caras de una misma cosa; la manera de relacionarlas es a través del costo de capital estimado para el período considerado; para lo cual, a su vez, es necesario predecir los probables cambios del escenario utilizado para las proyecciones, lo que facilitará la administración del riesgo del proyecto. 2.

Enfoques de evaluación En términos cuantitativos, la evaluación de un proyecto se traducirá en estimar un flujo de ingresos y egresos de efectivo, relacionados a beneficios y costos esperados respectivamente, durante la vida útil del proyecto, para luego analizarlos con respecto a la tasa de descuento o rentabilidad mínima apropiada o deseada para que la inversión sea rentable, viable o factible. Los valores de esta estimación relativos, dependen del punto de vista que adopte el evaluador, por lo que es imperativo tener en cuenta la pregunta, ¿para quién es la evaluación?.

Adicionalmente, debe recalcarse que el análisis crítico de los elementos componentes del flujo de caja, es la base de la auténtica evaluación de proyectos. Esta acción facilitará la percepción del riesgo implícito del proyecto. Básicamente, para la evaluación de proyectos de inversión existen 3 enfoques o puntos de vista : a)

Evaluación privada

Llamado también evaluación individual o empresarial; corresponde el análisis del proyecto a precios de mercado. Esta evaluación se lleva a cabo en dos niveles : i)

Sin financiamiento vía deuda Consiste en determinar la viabilidad del proyecto considerando que la inversión se realiza integramente con recursos propios o capital del promotor del proyecto. A esta evaluación también se le conoce como el análisis de la rentabilidad económica del proyecto y mide la viabilidad intrínseca del mismo, en términos de la generación total de recursos versus el monto total invertido.

ii)

Con financiamiento vía deuda Incluye el efecto del financiamiento del proyecto, vía préstamos o créditos, a utilizarse para ejecutar las inversiones del mismo.

b)

Este análisis tiene por objeto determinar la rentabilidad financiera del proyecto para el promotor o accionista una vez deducido a los resultados del proyecto el flujo de caja relevante a las deudas a concertarse el proyecto. Es una comparación entre el aporte efectuado por el promotor y los recursos netos generados por el proyecto una vez atendido el servicio de deuda. Evaluación económica

Enfoque denominado también evaluación nacional, considera el impacto del proyecto en la economía del país. Bajo este punto de vista los precios de mercado son ajustados a su valor de frontera, para el caso de operaciones de comercio exterior; asimismo, no se toma en cuenta las transacciones que, para la economía en su conjunto, son sólo transferencias entre los agentes económicos internos, caso de tributos y préstamos en moneda local. El análisis económico de un proyecto de inversión incluye sus efectos directos e indirectos en la economía del país. E.

ESQUEMA DE TOMA DE DECISIONES

Durante el proceso de evaluación de un proyecto de inversión y antes de su implementación, de ser el caso, la empresa como parte de su plan de desarrollo, tiene que adoptar decisiones, principalmente referidas a : . ¿Cuándo iniciar las inversiones del proyecto?

I . . .

Página 8 de 12 ¿Cómo se administrará la ejecución del proyecto? ¿Qué otras instituciones financieras podrían otorgar créditos? ¿Cómo promover la participación de nuevos accionistas?

Tal conjunto de decisiones, a nivel de la empresa promotora del proyecto supone la definición de un objetivo que alcanzar, la identificación de una gama de alternativas que elegir y la predicción de una serie de sucesos o acontecimientos que pueden presentarse en el futuro. Luego, el instrumental que se requiere para decidir, adecuadamente, puede ser uno de los siguientes: 1. Valor monetario esperado Que calcula el valor de una alternativa en unidades monetarias como efecto de la eventual presencia de un suceso o acontecimiento futuro. Como la ocurrencia de un suceso es aleatoria, se recurre a la teoría de las probabilidades para representar la percepción del riesgo involucrado. Dependiendo si el objetivo de la empresa es maximizar ganancias o minimizar costos, se elegirá como alternativa viable a aquella que muestre en valor absoluto el mayor o menor valor esperado, respectivamente, este valor es el resultado de ponderar el valor monetario de una alternativa con la probabilidad de ocurrencia de los acontecimientos previstos. El valor monetario esperado es una técnica puntual de análisis, que facilita seleccionar en el momento presente de tiempo una alternativa de un conjunto dado, considerando para tal elección el efecto de un conjunto de sucesos posibles en el futuro. 2. Arbol de decisiones Esta técnica muestra en el tiempo una secuencia de valores monetarios esperados, permitiendo elegir un conjunto de alternativas intertemporales en función a la naturaleza de los sucesos que se presenten en el tiempo futuro.. Recibe el nombre de árbol de decisiones por la forma que adopta en el tiempo la relación secuencial de alternativas y sucesos; su importancia radica en que permite planificar gradualmente el quehacer futuro de una organización empresarial. APLICACION 1.01 PERFIL DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN Planteamiento Un equipo profesional de evaluación de proyectos de inversión de un Organismo Internacional está analizando la posibilidad de conceder al País una línea de crédito multisectorial, para lo cual requiere conocer un listado de proyectos con sus respectivos perfiles. La política de dicho Organismo es determinar, en una primera etapa, la demanda potencial de créditos, para luego negociar las condiciones de la línea a base de una mayor sustentación con el resumen ejecutivo de los estudios de pre-factibilidad o de factibilidad, pudiendo contemplarse dentro de los alcances de la línea un programa de financiamiento de estudios de pre-inversión. Una empresa del sector agroindustrial, cliente de un importante Banco local que viene exportando a los mercados europeo y asiático diversos productos, está interesada en implementar su proyecto para la instalación de una planta de liofilización de alimentos, principalmente cebolla china; para lo cual ha preparado un perfil, que será revisado por el Organismo Internacional para decidir su inclusión en el paquete de proyectos factibles de financiarse con la línea de crédito. Se desea mostrar los principales componentes del perfil que debe presentar al banco la empresa agroindustrial. Propuesta de solución El perfil que presente la empresa promotora del proyecto, que tenga por ejemplo la razón social de Alimentos S.A., debe contener los elementos siguientes : 1. Promotor Alimentos s.a. es una empresa privada de reciente constitución, con un capital social de $ 100 000, suma que fue utilizada en adquirir el terreno para las instalaciones del negocio. Su mayor accionista tiene una participación del 85% del capital social, es de

I solvencia económica reconocida y con gran banca, pesca y metal mecánica. El proyecto grupo empresarial. Esta empresa ha sido creada para llevar a planta de liofilización de cebolla china y cerca al puerto de exportación.

Página 9 de 12 experiencia en negocios relacionados a la permite la diversificación de negocios del cabo el proyecto de implementación de una estará ubicada en la zona central del país

2. Mercado El 90% de la producción del proyecto se exportará principalmente a los mercados de Japón (que absorbería el 70% de las exportaciones), Alemania y Francia. En el mercado local existe otra empresa similar al proyecto con capacidad de producción de 300 TM/año que viene exportando con éxito a Japón, atendiendo el 30 % del consumo total de dicho país. La competencia externa está centrada fundamentalmente en empresas productoras de Dinamarca, USA y Alemania, y recientemente Japón que se autoabastece el 20 % de su consumo total. El proyecto venderá al mercado de Japón a través de un Trading especializado en la venta de productos pesqueros y alimentos en general a nivel mundial. Cabe señalar que técnicos japoneses visitan periódicamente el país y han mostrado interés en incrementar sus importaciones, encontrándose la cebolla china entre los productos preferidos, por su gran aceptación entre los consumidores. El precio internacional de la cebolla china liofilizada ha estado deprimido en los últimos años, pero el trading estaría dispuesto a pagar $ 20 / kg, que es 35% mayor que el promedio observado en los últimos 3 años, el trading tendrá la exclusividad en la exportación del proyecto. 3. Ingeniería La liofilización es un proceso industrial de punta para la preservación de productos alimenticios naturales, que consiste en congelar al producto, luego aplicarle grandes temperaturas en un ambiente de alto vacío; asegurando la eliminación de los líquidos por acción de su sublimación, obteniéndose productos deshidratados de muy alta calidad. La capacidad de la planta a instalarse sería de 200 TM/año; la localización del proyecto, por el clima, es propicia para el cultivo intensivo de este producto durante todo el año. Cabe indicar que la empresa ha suscrito contratos de asistencia técnica y de suministro, con los agricultores para asegurar el abastecimiento adecuado y óptimo de la materia prima, y el proyecto contempla el control computarizado del desarrollo agrícola, tanto en insumos, fumigación, abono y riego. 4. Gestión El grupo promotor que tendrá a cargo la conducción del proyecto ha mostrado capacidad empresarial en diversos negocios, incluyendo actividades industriales de exportación. Además, las empresas del grupo son clientes del Banco, con buenas referencias crediticias. 5. Inversión y financiamiento La inversión total del proyecto se estima en $ 2 millones, correspondiendo el 80% a activos fijos y 20% a capital de trabajo, su ejecución demandaría un período de 10 meses. El 50% del valor del activo fijo sería importado del Japón y Alemania. El financiamiento que se requiere es para cubrir el 60% de la inversión total del proyecto, a un plazo de repago de5 años incluyendo un año de gracia y a tasas de interés internacionales. El saldo de la inversión será cubierto por los promotores del proyecto. 6. Proyecciones económico-financieras Según estimados preliminares, el costo de producción desembolsable )sin incluir depreciación)representa el 55% del precio de venta. Por concepto de gastos administrativos y de ventas se tendría en desembolso anual de $ 500 000; con lo cual el proyecto daría resultados positivos y aceptables. 7. Rentabilidad del proyecto El proyecto en cuestión presenta para los promotores una rentabilidad real superior al 25% anual; lo cual se considera aceptable dado el nivel de riesgo existente para las actividades empresariales del país. Debe destacarse que el proyecto en referencia genera divisas para el país y permite crear puestos de trabajo en forma intensiva.

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Simulación Se desea preparar y discutir el perfil de proyectos relacionados a las actividades siguientes : . Elaboración de pasta de tomate . Exportación de aceite de limón . Instalación de una panadería y pastelería . Adquisición de ómnibuses para transporte público . Prestación de servicios turísticos bajo la modalidad de tiempo compartido.

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Página 11 de 12 APLICACION 1.02 VALOR MONETARIO ESPERADO

Planteamiento Fortuna s.a. es una empresa constructora que está interesada en incursionar en la actividad petrolera, por lo que viene negociando con el Estado la concesión de una zona geográfica para desarrollar actividades de exploración y explotación de hidrocarburos. La referida zona petrolera anteriormente fue trabajada por una Cía. extranjera, que se retiró del país alegando que no existían condiciones para el desarrollo de esta actividad. La información geológica de este yacimiento está disponible a un costo de $ 50 000, documento que contiene suficientes datos del área explorada, profundidad de pozos perforados, rendimiento de nuevos pozos e incluye un plan intensivo de perforaciones a profundidades mayores que las realizadas anteriormente. El costo de perforar un pozo se estima en $ 200 000, que de tener éxito reportaría ingresos totales por $ 400 000. Se puede programar la perforación de hasta 3 pozos al año. Si la perforación se realiza utilizando la información de los antecedentes de la zona, el costo de perforación se reduciría a $ 180 000 por pozo. Esta empresa es cliente del Banco y ha solicitado asesoría financiera para determinar el número de pozos óptimo que podría perforar al año, si la probabilidad de encontrar petróleo en volúmenes económicos es de 2/3. Propuesta de solución La solución a la aplicación implica la identificación de alternativas y de sucesos que tienen relación con la decisión de perforar o no pozos de petróleo, para luego evaluarlos en función a los costos y beneficios que pudiesen reportar. Alternativas a) Trabajar sin información anterior a1)Perforar un pozo. a2)Perforar dos pozos. a3)Perforar tres pozos. b)

Trabajar comprando información existente b1)Perforar un pozo b2)Perforar dos pozos b3)Perforar tres pozos

Sucesos s1 :Exito, existe petróleo a nivel comercial. Probabilidad (s1): 2/3 s2 :Fracaso, no existe petróleo comercial. Probabilidad (s2): 1/3 Luego se calcula el valor monetario para cada combinación de alternativa y suceso, que estará dado por la utilidad resultante de computar los ingresos menos los costos y gastos; por ejemplo: .

Alternativa: Perforar un pozo sin compra de información.

Sí hay éxito: Ingresos Egresos Saldo neto Sí hay fracaso: Ingresos Egresos Saldo neto .

$ 400 000 200 000 200 000 $

0 200 000 - 200 000

Alternativa: Perforar 3 pozos con compra de información.

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Si hay éxito: Ingresos Egresos Costo información. Saldo neto Si hay fracaso: Ingresos Egresos Costo información. Saldo neto

$ 1 200 000 540 000 50 000 610 000 $

0 540 000 50 000 - 590 000

Efectuando cálculos similares para el resto de combinaciones entre alternativas y sucesos, se obtendrá la siguiente matriz de resultados, con los valores monetarios expresados en miles de $ : Sucesos

Alternativas a1 a2 a3 b1 b2 b3 P (s)

s1

s2

VME

200 400

- 200 - 400

67 133

600

- 600 170 390 610 2/3

200 - 230 - 410 - 590 1/3

37 123 210

Para cada alternativa se ha calculado el Valor Monetario Esperado - VME, que resulta de la ponderación del valor monetario de la alternativa con la probabilidad de ocurrencia de los sucesos. Este monto representa la utilidad promedio que se podría obtener de aceptarse la alternativa analizada. Por lo tanto, la solución estará dada por la alternativa con mayor VME, en este caso perforar 3 pozos previa compra de la información sobre antecedentes del yacimiento; con la cual se podría obtener una ganancia neta de $ 610 000 o una pérdida neta de $ 590 000, pero que en promedio se espera una utilidad neta de $ 210 000. Aquí se aprecia que el riesgo de perder es alto. Simulación Si la empresa desea perforar sólo 2 pozos de petróleo al año, cuál sería la probabilidad de encontrar petróleo en cantidades comerciales, para que resulte indiferente comprar o no comprar información de los antecedentes del yacimiento?.