Información Financiera para la Toma de decisiones

IMEF Dr. Jesús Esteban Macías Agosto 25 de 2011

INTRODUCCIÓN Seguramente cuando les llegó la invitación, el titulo de la plática les pareció trivial y poco interesante. Seguramente vinieron porque confían en su asociación y en su directiva. Y esto es probablemente porque el tema los remontó en su memoria a sus inicios de estudio de las Finanzas. Y si asi es, entonces, primeramente, una disculpa por ello. Esta plática, desde el punto de vista financiero, trata de los problemas en que nos enfrentamos de como saber financieramente lo que tu sabes de ti y lo que yo no se de ti o lo que ni tu ni yo sabemos de ti. Esto es muy importante para los que otorgamos un préstamo o invertimos en la bolsa o en papel comercial o bancario. Incluso, es importante en una decisión de una alianza estratégica o quizás en simplemente aceptar un contrato de proveeduría o un nuevo cliente. Resolver la asimetría de información y complementar análisis para preveer eventos y tomar decisiones oportunas. Por ello, las financieros se han especializado en crear sistemas de información financiera estandarizada que permita unificar criterios y formalizar y limitar enfoques. Estar de acuerdo en tu enfoque y mi enfoque y el enfoque de los demás para poder conocer la situación financiera de una empresa y decidir si ésta es estable o favorable con sustentos demostrables y por lo tanto auditables que permitan delimitar responsabilidades en las decisiones que se toman. Interpretar los estados financieros y demás info financiera ha sido nuestro trabajo incluso para fines de estrategia y compensación de empleados y accionistas. Una manera racional de resumir el pasado y proyectar el futuro. En gran medida la herramienta financiera (o debí de haber dicho ciencia financiera?) que disminuido en consenso y credibilidad aunque la mayoría de las personas aceptemos las interpretaciones muy generales que pueden hacerse de un balance, estado de resultados o quizá de una calificación de riesgo. “Su empresa o su país desmejoró un grado o tal vez dos y pasó de estable a decreciente” (ahora que Standard and Poors se atrevió a degradar la deuda norteamericana) contra otros resultados de la metodología de Moody´s que prefirió ratificarla en estable AAA y que puso en discusión nuevamente si los financieros estamos interpretando correctamente los números y estableciendo correctamente los parámetros para la toma de decisiones.

Introducción

Error o no esa decisión costó a la economía mundial una cifra incalculable para los que tuvieron que tomar una depreciación de sus activos a la baja. Para los que no hicimos nada porque no tenemos posición real significó una mayor brecha en cuanto a la posición ideal u objetivo. Por eso, aunque parecía aburrida esta plática, consideré que es importante reflexionar sobre como hacemos nuestro trabajo los financieros, o cuando elaboramos los estados financieros o cuando los interpretamos para tomar decisiones importantes. Se ha investigado recientemente que variables utilizan más los financieros (vamos a llamarles CFO´s para hacer un poco más atractivo este diálogo, para conocer cómo se desempeña financieramente una empresa o institución financiera. Las variables más comunes que observa un CFO son aquellas que se refieren ya como las de indicadores de primera generación, es decir los relacionados con los EF y de ahí a las de segunda o tercera generación.

Introducción

Principales herramientas utilizadas: primera y segunda generación 1.- monitorear gastos realizados por el DG y sus principales 2.- monitorear los gastos realizados en la obtención de su captación de recursos, sea deuda o capital, así como los gastos asociados con ello 3.- el análisis exhaustivo de las pérdidas y sus causas, principalmente en términos de sus costos de agencia. 4.- Costo de capital 5.- Presupuesto de capital 6.- Estructura de capital 7.- Técnicas de valor presente neto 8.- CAPM 9.- En pequeñas empresas, el criterio de payback 10.- Riesgo de la empresa más que riesgo proyecto en nuevas inversiones 11.- Cuando están emitiendo deuda, acerca de flexibilidad financiera y calificación de riesgo 12.- Y cuando están emitiendo acciones, el tema es dilución y apreciación de las acciones 13.- Muy poco sobre substitución de activos, información asimétrica, costos de transacción, FCF e impuestos personales.

Introducción

14.- También poco, el uso de los indicadores P/E, apalancamiento, riesgo crédito, política de dividendos, propiedad familiar, edad del DG, educación del DG.

15.- Cuando los CFO están evaluando proyectos, ellos descansan sus decisiones principalmente en la TIR como el principal método de evaluación y pocas sobre el VPN y menos aún en el período de retorno o el análisis de sensibilidad. Muy pocos revisan los múltiplos P/E o el payback descontado y mucho menos las opciones reales, los análisis de simulación y los índices de ganancia. 16.- Cuando analizan el apropiado costo de capital accionario que debiera emplearse en los análisis, la mayoría de los CFO´s descansan en el modelo CAPM, pocos en el modelo Multibeta capm y mucho menos se apoyan en los modelos de rendimientos promedio accionarios y los dividendos. 17.- Las investigaciones sobre las prácticas financieras muestran que el riesgo más utilizado es el riesgo de tasa de interés, el de tipo de cambio, el del ciclo de negocio y el de inflación como los más importantes.

Introducción

En el estudio de los flujos de caja, se incluyen los de precios de los commodities y una recesión. Si muy pocos financieros incluimos en nuestros análisis de presupuestación ajustes por P/VL, riesgo de quiebra o riesgos operativos estructurales. 18.- Cuando estudiamos estructura de capital, los financieros descansamos mucho sobre la razón de endeudamiento máximo con carga fiscal sin alocución a costos de posible bancarrota y mucho menos costos de agencia. La mayoría ve a la deuda como un camino para tener flexibilidad financiera, obtener calificación de crédito y tal vez como un medio para manejar la volatilidad de las ganancias o del flujo de caja. Cuando de colocar acciones se trata, pocos utilizamos sobrevaluaciones de capital. Lo similar puede decirse para el caso de emitir deuda convertible para administrar de una manera cómoda la asimetría de información.

Pocos utilizamos Signaling para la asimetría de la información

Desde la teoría de los mercados eficientes, las finanzas conductuales, es decir, las Finanzas analizadas desde una perspectiva de ciencia social más amplia, incluso desde un punto de vista psicológico y sociológico, son, hoy en día, uno de los programas de investigación de mayor importancia.

Al respecto, Merton (1998) comentó que, antes de los trabajos pioneros de Markowitz, Modigliani, Miller, Sharpe, Lintner, Fama, y Samuelson en los años cincuentas y sesentas, la teoría de finanzas era poco más que una colección de anécdotas y reglas básicas, que arrastraba la documentación contable.

Ello dio lugar a la aparición de modelos dinámicos de teoría de portafolios la valuación de capital por medio de ecuaciones diferenciales e integrales estocásticas realmente elegantes con teorías de optimización y probabilidad

Journals

Journals

Contribución de Universidades

Autores

Investigación publicada

Temas en los que invierten más tiempo los “practitioners” de las Finanzas.

Temas en los que invierten más tiempo los “practitioners” de las Finanzas.

Temas en los que invierten más tiempo los “practitioners” de las Finanzas.

Temas en los que invierten más tiempo los “practitioners” de las Finanzas.

Tiempo en los programas de estudio de las escuelas financieras.

Principales errores que se observan en la aplicación de los conocimientos financieros.

Temas con implicaciones

¿Son estas herramientas ad –hoc para detectar a tiempo los problemas?

Soros Soros describe que las personas al basar sus decisiones en sus percepciones y no en las situaciones reales, hacen que sus elecciones influyan en la situación, es decir se da un proceso de manipulación; La teoría de la reflexividad al introducir un elemento de incertidumbre, brinda la alternativa de rechazar la idea de que los mercados financieros tienden al equilibrio

¿Teníamos información para predecir la crisis? “¿Quién necesita a Dios si tenemos a Alan Greenspan?” - New York Times

La premisa fundamental en la que se basa Alan es dudar de todo, para él la verdad absoluta no existe, todo debe medirse en términos de probabilidad

Detractores y defensores del economista aún discuten si fue el artífice de la crisis o sólo un espectador. (Foto: Martin Schoeller)

Se alega que Greenspan. Durante sus últimos cuatro años como presidente de la Fed, mantuvo las tasas demasiado bajas y las regulaciones muy tibias. El resultado fue la burbuja de las viviendas

Su inevitable explosión ocasionó la peor crisis financiera en 80 años, fracasos bancarios en todo el país, la recesión más larga desde la Gran Depresión, altísimo desempleo y la miseria económica para millones de personas

4 años después de dejar la Reserva Federal como el banquero central más grandioso de la historia, el presidente de mayor tiempo, el Maestro Greenspan se convirtió en el chivo expiatorio

Esta evaluación no fue la gran adulación que Greenspan recibía hace 4 años, pero no está del todo mal. Coincide con su propia visión de cuando era presidente de la Reserva Federal: "me elogiaban

por cosas que yo no hacía, y ahora me culpan por cosas que no hice".

Más recientemente han incorporado el cuadro de mando integral, el prisma de resultados y el navegador de Skandia.

Se trata de poner en el modelo todas aquellas relaciones que crean valor en la empresa o economía, y por lo tanto, monitorear su impacto en cada situación real, a cada momento.

3ª. generación Los modelos de tercera generación buscan con claridad los vínculos entre las dimensiones no financieras e intangibles de la actividad empresarial y las consecuencias que tienen sobre el flujo de caja. De esta manera, los indicadores financieros tales como estabilidad son relacionados con procesos tales como calidad, nivel y alcance del servicio y saturación de mercado.

Mediante estos nuevos modelos “personalizados” de análisis empresarial mejoramos errores de valuación y de toma de decisiones importantes como las quiebras o impagos, sobrevaluaciones, endeudamientos excesivos y sorpresas con velocidad de un ambiente que calificamos como inestable o volátil.

Tal vez algún día podamos afirmar que no había sobrevolatilidad o asimetría sino mala medición o un análisis deficiente.

MUCHAS GRACIAS