Informe Económico Mensual Enero 2014 Enero estuvo caracterizado por una cifra de creación de empleos en EEUU que decepcionó a los inversionistas y por las desvalorizaciones y altas volatilidades en las economías emergentes. Los bonos de los países desarrollados se valorizaron debido a las expectativas de mayor oferta de liquidez por los bancos centrales de estos países y por el efecto “fly-to-quality”. En Colombia, la Nación colocó bonos por USD$2.000 millones cumpliendo la meta de financiación por este mecanismo establecida para el presente año.

Mercados Internacionales En enero, la diferenciación de percepción de riesgo entre mercados desarrollados y emergentes se profundizó y, mientras que la información económica de los primeros fue positiva, en los segundos se presentó un incremento de la incertidumbre que derivó en fuertes desvalorizaciones y alta volatilidad. PIB y Nóminas No Agrícolas en EEUU

Enero inició con una sorpresa negativa en la creación de nóminas no agrícolas de EEUU lo que generó valorizaciones de los bonos del Tesoro Americano y de los activos de riesgo pues los inversionistas modificaron sus expectativas sobre el ritmo de caída de las compras de activos por parte de la FED y la posición expansionista de los bancos centrales de Japón y la eurozona. No obstante, la conjunción de una serie de noticias políticas y económicas, que surgieron en los mercados emergentes a partir de la segunda semana del año, produjo una reacción negativa sobre estos mercados e indujo una salida de capitales que buscó refugio en los bonos de los países desarrollados, incluidos los de la periferia europea. Detrás de esta ola de nerviosismo ante los mercados emer-

Página 1

750 500 250

PIB (Ej. Der.)

Nóminas (miles)

7% 5% 3% 1%

0 -1% -250 -3% -500 -750

-5% -7%

-1000 -9% Dec-07 Sep-08 Jun-09 Mar-10 Dec-10 Sep-11 Jun-12 Mar-13 Dec-13

Fuente: Bloomberg.

Informe Económico Mensual Enero 2014

Indices de Aversión al Riesgo 32 29 26 23 20 17 14 11 8 5 Aug-12

Nov-12

Feb-13

Bolsa de Chicago

May-13

Aug-13

Bolsa de Frankfurt

Nov-13 CBOE EM

gentes se encuentran las preocupaciones sobre el crecimiento y el sistema financiero chino. Desde el año pasado, los inversionistas esperaban retornos menores a años anteriores en los países emergentes debido a la ralentización de la economía china. El índice Markit/HSBC que mostró contracción en la actividad manufacturera alimentó la incertidumbre sobre la capacidad de China de continuar creciendo a un ritmo de 7.5%. Por otra parte, los constantes rumores de cesación de pagos en entidades financieras en China impulsaron la aversión al riesgo pues la información disponible sobre estos eventos y el impacto que podría tener en el crecimiento chino son inciertos. A mediados del mes se conoció el rescate de la entidad financiera China Credit Trust Co lo que contribuyó al estrés en los mercados emergentes.

Fuente: Bloomberg.

CRECIMIENTO DEL PIB (%) - PROYECCIÓN FMI Observado 2013

Proyección Octubre 2013 2013 2014

Proyeccion Enero 2014 2014 2015

3

2,9

3,6

3,7

Eurozona

-0,4

-0,4

1

1,0

1,4

Estados Unidos

1,9

1,6

2,6

2,8

3,0

China

7,7

7,6

7,3

7,5

7,3

Latinoamerica

2,6

2,7

3,1

3,0

3,3

Mexico

1,2

1,2

3,0

3,0

3,5

Brasil

2,3

2,5

2,5

2,3

2,8

Mundo

Fuente: Fondo Monetario Internacional

Página 2

3,9

El deterioro de la percepción de los inversionistas internacionales sobre los mercados emergentes fue ratificado por las proyecciones del FMI y por diferentes eventos políticos que se sucedieron en los países emergentes. En la actualización de la perspectiva publicada en enero, el Fondo Monetario presentó una visión más optimista de las economías industrializadas y advirtió sobre el debilitamiento interno de algunas economías emergentes y sobre vulnerabilidades asociadas con el deterioro de la calidad del crédito y la mayor salida de capitales en estos países. Entretanto, se conocían protestas en Tailandia, Ucrania y Sudáfrica que evidenciaban la debilidad de los gobiernos de estos países para responder a las crisis. En Latinoamérica, Venezuela y Argentina devaluaron sus monedas con el fin de evitar un mayor deterioro en sus reservas internacionales. En medio de esta turbulencia, varios de los bancos centrales de los grandes países emergentes como India, Sudáfrica y Turquía elevaron sorpresivamente sus tasas de política monetaria para contener la salida masiva de capitales y los efectos dañinos en términos de finan-

Informe Económico Mensual Enero 2014 ciación externa e inflación que se derivan de devaluaciones fuertes. El caso más dramático fue Turquía cuyo banco central agotó en lo corrido del mes y hasta el 24 de enero USD$9.602 millones en reservas internacionales (equivalente al 9.4% del total) por lo que, en una reunión ex120 traordinaria, incrementó su tasa repo semanal desde 4.5% a 110 10% y su tasa de financiamiento marginal overnight desde 100 7.75% hasta 12%. 90

Reservas Internacionales Millardos USD

55 50 45

80

En medio de la turbulencia en los mercados emergentes, la FED decidió, de manera unánime, recortar en otros USD$10 millardos sus compras de activos a partir de febrero pues, según la perspectiva del ente emisor, la economía estadounidense continúa fortaleciéndose. La decisión no tomó por sorpresa a los mercados internacionales e incluso, algunos activos de riesgo de mercados desarrollados y emergentes se valorizaron. La primera lectura del PIB de Estados Unidos que arrojó un crecimiento de 3.2% anualizado durante el cuarto trimestre ratificó a los mercados que la FED continuará agotando su programa de compras en los próximos meses.

40

70 35

60 50

30

40 30 20 Jan-09

25 Turquía

Argentina (Ej. Der.) 20

Sep-09 May-10

Sep-11 May-12

Jan-13

Sep-13

Fuente: Bloomberg.

Índices Accionales Mundiales 140

Normalizado Febrero 2012

Los activos de riesgo se desvalorizaron durante el mes. Los 130 índices S&P500, MSCI EAFE, de los mercados desarrolla- 120 dos europeos y asiáticos, y el MSCI Mercados Emergentes 110 se contrajeron 2.70%, 2.30% y 5.48%, respectivamente. Los 100 índices de bonos de mercados emergentes, EMBI Global 90 (soberanos) y CEMBI Global (corporativos), se incrementa- 80 ron en 17.72% y 10.26%. El índice Thomson Reuters/CRB 70 MSCI Latam S&P500 de materias primas perdió 2.13%. or el contrario, el bono del 60 Feb-12 May-12 Aug-12 Tesoro Americano de 10 años se valorizó 34.5 pbs cerrando Fuente: Bloomberg en 2.644% y el Bund Alemán del mismo plazo ganó 28.2 pbs hasta alcanzar 1.658%.

Página 3

Jan-11

MSCI EM MSC EAFE

Nov-12

Feb-13 May-13

Aug-13

Nov-13

Informe Económico Mensual Enero 2014 Actividad Económica

Producción industrial 15

(Variación % frente al mismo mes del año anterior)

10 5 0,2

0 -5 -10 -15 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13

Fuente: Dane; Cálculos: Banco Davivienda

Al cierre de 2014 varios indicadores de actividad moderaron su crecimiento o tuvieron relativa estabilidad con respecto a lo ocurrido en meses inmediatamente anteriores. Uno de los indicadores cuyo comportamiento cambió de manera considerable fueron las ventas de vivienda. Por ahora, las señales económicas siguen apuntando a que la economía creció en el cuarto trimestre de 2013 a un ritmo semejante al alcanzado en el tercer trimestre del año. Con base en la información de Galería Inmobiliaria sobre la comercialización de vivienda nueva, se pudo determinar que en diciembre del año pasado el índice real de ventas en las cuatro principales ciudades del país cayó: la reducción fue de 1.2% frente al mismo mes de 2012. Este indicador había venido mostrando algunas señales de moderación durante el segundo pero al cierre de 2013, después de siete meses consecutivos de variaciones positivas presentó la mencionada reducción.

Ventas de comercio minorista (var% real frente al mismo mes del año anterior) 25 20 15 10 5,3

5 0 -5 nov-10

may-11

nov-11

may-12

nov-12

may-13

nov-13

Las ventas minoristas por su parte crecieron 5.3% real anual en noviembre del año pasado según el Dane. Aunque este dato superó el valor promedio calculado para el periodo enero-noviembre de 2013, al ser comparado con el resultado del mismo mes de 2012 y lo presentado en octubre del año pasado la variación resultó ser más baja. Mientras tanto el índice de confianza del consumidor calculado por Fedesarrollo se situó en un valor de 22.9 puntos promedio en el último trimestre de 2013, un nivel levemente inferior con respecto a lo ocurrido durante el mismo periodo de 2012 (24.1).

Fuente: Dane; Cálculos: Banco Davivienda

Una variable que tuvo una recuperación moderada tanto en octubre como en noviembre pasados fue la producción industrial. En el primer caso con una variación de 0.7% real anual y en el segundo 0.2%, desde mediados de 2012 no se

Página 4

Informe Económico Mensual Enero 2014 presentaban variaciones positivas durante dos meses consecutivos. La devaluación del tipo de cambio y el incremento en la trilla de café han apoyado esta situación. Por último, la producción de petróleo creció 6.7% durante 2013, si bien esta tasa superó la variación de 2012, estuvo muy por debajo de lo presentado en 2011 y 2010. Incluso debe mencionarse que durante el cuarto trimestre del año pasado el incremento de la producción fue el más en 2013 (3.1%).

Crecimiento % de la Producción de Crudo (var%

30

frente al mismo mes del año anterior)

25 20 15 10 5 2,3

0

Inflación En diciembre, la inflación mensual del IPC fue de 0.26%, 18 puntos básicos (pb) superior al valor registrado en diciembre del año pasado. Lo anterior llevó a la inflación anual a 1.94% en 2013, por debajo del rango meta del Banco de la República y el dato más bajo para un diciembre desde 1955. El dato estuvo por encima de las expectativas del mercado (0.19%). En este mes la inflación mensual fue resultado del comportamiento en varios grupos de gasto, contrario a los dos últimos meses. Los grupos de gasto que más contribuyeron a la inflación mensual fueron vivienda (9 pb), alimentos (8.7 pb), transporte (4.9 pb) y diversión (4 pb). En el caso del primero, la energía eléctrica (5 pb) explica nuevamente la mayor parte del aumento de precios, al tiempo que en el segundo se han observado recuperaciones en los precios (respecto a octubre) de la mayoría de productos. En cuanto a transporte y diversión, el comportamiento estacional de estos grupos de gasto explica su aumento. Por otro lado, otros gastos (-0.8 pb) y comunicaciones (-0.8 pb) fueron los que menos contribuyeron al aumento de precios, aunque sus variaciones fueron muy pequeñas.

Página 5

-5 dic-09

jun-10

dic-10

jun-11

dic-11

jun-12

dic-12

jun-13

dic-13

Fuente: ANH; Cálculos: Banco Davivienda

Inflación Anual Total, Alimentos y Sin Alimentos (%) 7 6 5 4 3 2

2,37 1,94

1

0,85

0 -1 jun-10

dic-10 Total

Fuente: Dane

jun-11 Alimentos

dic-11

jun-12 Sin alimentos

dic-12

jun-13 Piso

dic-13 Techo

Informe Económico Mensual Enero 2014 Respecto a las variaciones anuales, la inflación de alimentos ascendió a 0.85% desde el 0.62% registrado en el mes anterior. La inflación sin alimentos que en noviembre registró una variación anual de 2.21%, ascendió en diciembre a 2.37%. De esta forma, la inflación total llegó a 1.94%, por debajo del rango meta del Banco de la República.

Expectativas de Inflación Mensual Encuesta del Banco de la República 1,2% 1,0% Ene 2012 0,73%

0,8%

Ene 2014 0,6%

0,55%

Ene 2013

0,4%

0,30%

0,2%

Para enero de 2014, los analistas esperan en promedio una inflación mensual de 0.55% según la encuesta del Banco de la República, lo que llevaría la inflación anual en enero a 2.20%. Para final de año se espera en promedio una inflación anual de 2.80%.

0,0% -0,2% may-11

sep-11

ene-12

may-12

Observado

sep-12

ene-13

Expectativas

may-13

Mínimo

sep-13

ene-14

Mercado Monetario

Máximo

Fuente: Banco de la República

Como era esperado por la mayoría de analistas, la Junta Directiva del Banco de la República mantuvo estable su tasa de política monetaria en 3.25%. El Banco estima los crecimientos para 2013 en un rango entre 3.7% y 4.3% y para 2014 en un nivel de 4.3%, como cifra más probable. Disponibilidad DTN en el Banrep y Saldo OMAs Billones de Pesos

35

Disp. DTN

30

TES RM

Saldo OMAS

25 20 15 10 5 0

Fuente: Banco de la República; Cálculos: Banco Davivienda

Página 6

29-Jan-14

1-Jan-14

15-Jan-14

4-Dec-13

18-Dec-13

6-Nov-13

20-Nov-13

9-Oct-13

23-Oct-13

25-Sep-13

11-Sep-13

28-Aug-13

31-Jul-13

14-Aug-13

3-Jul-13

17-Jul-13

5-Jun-13

19-Jun-13

8-May-13

22-May-13

24-Apr-13

10-Apr-13

27-Mar-13

13-Mar-13

27-Feb-13

-5

El Banco de la República mantuvo en 3.25% la tasa de política monetaria. El tono del Banco fue positivo frente a las perspectivas de crecimiento de la economía colombiana y la evolución de la tasa de cambio. Si bien el Emisor reconoció que las economías emergentes están creciendo en forma heterogénea y por debajo de su potencial, también subrayó que espera que los socios comerciales del país tengan un crecimiento promedio superior al registrado en 2013. El Banrep considera que el crecimiento del cuarto trimestre de 2013 se ubicará entre 4% y 5%, con 4.5% como cifra mas probable, explicado por las mejoras en las estimaciones de crecimiento de la construcción (obras civiles) y la agricultura.

Informe Económico Mensual Enero 2014 Con la información anterior, el Banco estima que el crecimiento de 2013 estará en un rango entre 3.7% y 4.3%. Para el año 2014, el rango de pronóstico se encuentra entre 3.3% y 5.3%, con 4.3% como cifra más probable. Tasas de Interés Mercado Monetario

En el mercado monetario, por su parte, la Dirección del Tesoro incrementó sus depósitos en el Banco de la República en $4.8 billones, cerrando en un saldo de $9.4 billones el 24 de enero, última cifra publicada por el Banco de la República. El saldo de Omas descendió desde una posición máxima acreedora del Emisor con el sistema por $4.15 billones el diez del mes hasta una posición deudora de $0.13 billones. El vencimiento de los TES de Regulación Monetaria por $1.6 billones contribuyó a que la liquidez se incrementara en la segunda quincena del mes. El Banrep, además, no ha solicitado cupo adicional para nuevas emisiones de TES de Regulación Monetaria todavía, lo que es consistente con menores necesidades de esterilización de su intervención cambiaria. En cuanto a las tasas de interés, las tasas IBR tomaron una senda ascendente, con alzas de 0.2 pbs en la referencia overnight y de 0.3 pbs en los plazos de uno y tres meses, lo que mostraría, por una parte, una menor percepción de liquidez en el mercado monetario y, por otra parte, indicios de expectativas de incrementos futuros en la tasa de política monetaria. La DTF, por el contrario, se redujo 4 pbs frente a la tasa de inicio del periodo, cerrando en 4.03%.

3,30

4,25 4,10

3,27

3,95 3,24 3,80 3,65

3,21

3,50 3,18 3,35 3,15 3,20 1-Nov-13 16-Nov-13 1-Dec-13 16-Dec-13 31-Dec-13 15-Jan-14 30-Jan-14 TPM

IBR 1D

IBR 1M

IBR 3M

DTF (Ej. Der.)

Fuente: Banco de la República; Tasas Efectivas Anuales

US$MM

Tasa de Cambio Peso /Dólar

1.600

2.030 2.015

1.200

2.000 1.985

800

1.970 1.955

400

1.940 1.925

Mercado Cambiario

1.910

2-Jan 3-Jan 7-Jan 8-Jan 9-Jan 10-Jan 13-Jan 14-Jan 15-Jan 16-Jan 17-Jan 20-Jan 21-Jan 22-Jan 23-Jan 24-Jan 27-Jan 28-Jan 29-Jan 30-Jan 31-Jan

0

Fuente: SET—ICAP FX y Bloomberg.

La tasa de cambio se devaluó 3.82% durante el mes y cerró en $2015,20. El nerviosismo en los mercados emergentes, las salidas de la inversión extranjera de portafolio y la demanda de divisas por parte de agentes

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Informe Económico Mensual Enero 2014 locales impulsaron la tendencia devaluacionista del peso colombiano. El mercado cambiario presentó una fuerte tendencia devaluacionista en la que la tasa de cambio perdió $74,20 durante el mes. Este movimiento está explicado por el nerviosismo de los inversionistas internacionales sobre los mercados emergentes y fue similar al observado en el resto de monedas latinoamericanas. La dependencia a factores externos condujo a que la volatilidad intradía de la tasa de cambio subiera hasta $15.4 promedio en las últimas dos semanas del mes, $8.5 superior al promedio diario de los últimos seis meses.

Evolución Monedas Latinoamericanas Normalizado Octubre 2012

120

115

110

105

100

95 MXN

CLP

COP

BRL

PEN

90 Oct-12

Dec-12

Feb-13

Apr-13

Jun-13

Aug-13

Oct-13

De otra parte, la demanda de los agentes locales y los bajos niveles de caja en dólares de los Intermediarios del Mercado Cambiario soportaron la tendencia devaluacionista incluso cuando la presión sobre los mercados emergentes había cedido, momentáneamente, hacia finales del mes. La Posición Propia de Contado se ubicó en USD$1.901,20 millones el 17 de enero, última cifra reportada por el Banco de la República, inferior en USD$453.1 millones al promedio de los últimos seis meses.

Dec-13

Fuente: Bloomberg

Curva de Devaluaciones Peso Colombiano/Dólar 4,0% 3,5%

La curva de devaluaciones se aplanó por el alza de las cotizaciones de los plazos de 15 y 30 días de 85 y 67 pbs, respectivamente, lo que reflejaría una mayor disponibilidad de dólares en el mercado frente a lo observado al principio del mes.

3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 1

15

30

60

90

02-ene-14

Fuente: Banco Davivienda

120

180

365

540

720

30-ene-14

Mercado de Renta Fija Las curvas de rendimientos de soberanos locales se desvalorizaron debido al alza de la prima de riesgo de Colombia como resultado del nerviosismo en los merca-

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Informe Económico Mensual Enero 2014 dos emergentes. Sin embargo, la Nación colocó bonos externos con vencimiento en 2045 por USD$2.000 millones a una tasa de 6.547%. La curva de los TES TF se desplazó al alza 3 pbs en promedio durante el mes. La salida de los inversionistas internacionales y el incremento de la prima de riesgo de Colombia fueron los factores que explicaron las desvalorizaciones en la curva de rendimientos. Los sectores corto y largo fueron los de mayores pérdidas: sus tasas se desplazaron al alza en 23 pbs y 30 pbs, en promedio. El segmento medio se incrementó en 14 pbs en promedio, pues algunos agentes demandaron este segmento como mecanismo de protección ante un posible incremento en la tasa de política monetaria, que se espera se presente en los próximos meses. El bono de jun-2016 fue el de mayores pérdidas al incrementar su tasa en 44 pbs hasta 5.40%. La tasa del TES de julio-2024, la referencia del mercado, también aumentó 34 pbs y alcanzó 7.140%. La curva de TES UVR, por otra parte, se empinó después de que el segmento corto se valorizara 9 pbs en promedio y el largo perdiera 24 pbs, en promedio. La expectativa de una inflación creciente en los próximos meses continuó haciendo atractivo los TES UVR de la parte corta mientras que la toma de utilidades y el alza en la curva de TES TF impulsaron la parta larga al alza. En el mercado primario, la Nación realizó colocaciones de TES en el mercado primario por $1.6 billones, completando 9% de la meta de colocación por subasta establecida en el Plan Financiero y que asciende a $18.3 billones. En total, las emisiones de TES sumarán $30.3 billones, distribuidos, además de las subastas, en colocaciones con entidades públicas ($7.3 billones), el pago causado por el déficit causado por el Fondo de Estabilización de Precios de Combustibles ($3.2 billones) y las pérdidas del Banco de la República de

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Curvas Cero Cupón de TES Tasa Fija 8,5% 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0%

dic-13

ene-14

3,5% 0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

Años

Fuente: Banco Davivienda

Curvas Cero Cupón de TES UVR 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% dic-13

1,5%

ene-14

1,0% 0

1

2

3

4

5

6

7

8

9 10 11 12 14 15 16 17 18 19 Años

Fuente: Banco Davivienda

Informe Económico Mensual Enero 2014 2013 ($1.2 billones). En todo caso, la Nación le entregará al mercado local recursos netos por $1.6 billones, pues los pagos del servicio de deuda alcanzan los $30.3 billones. PLAN DE FINANCIAMIENTO 2014 FUENTES

47.230 USOS

47.230

Desembolsos

37.896 Déficit a financiar

17.949

Externos Internos TES Ajustes por Causación

7.582 FEPC 30.314 Pérdidas Banco de la República 30.300 Sentencias

3.195 1.249 300

134 Amortizaciones

22.887

Disponibilidad Inicial

3.653 Disponibilidad final

1.650

Operaciones en Tesoreria

4.346

Deuda Flotante

1.200

Fuente: Ministerio de Hacienda. Millardos de Pesos.

Página 10

En los mercados internacionales, por otra parte, la Nación colocó bonos con vencimiento en febrero 26 de 2044 por USD$2.000 millones a una tasa de corte de 5.647%. Con esta emisión, el Ministerio de Hacienda cumplió con la meta programada para el año en el plan financiero mediante este tipo de instrumentos. Los dólares producto de la colocación serán utilizados para pagar el servicio de deuda externo por no tendrán efecto cambiario, lo cual ha sido una política del Ministerio de Hacienda en los últimos años.

Calendario Económico Mensual Febrero 2014

Lunes

03-feb JN- Venta de Vehiculos FR- PMI Manufacturero GE- PMI Manufacturero US- PMI Manufacturero BZ- PMI Manufacturero

10-feb CH- M2 (domingo) FR- Producción Industrial FR- Producción Manufacturera HN- Precios al Consumidor

17-feb CO - Ventas Minoristas CO - Producción Industrial BZ- Precios al Consumidor BZ- Creación Trabajo Formal JN - Reunión Banco Central

24-feb

Martes

04-feb SP- Tasa de desempleo UK- PMI Construcción EC - Precios al productor BZ - Producción Industrial CO- Precios al Productor

11-feb

Jueves

05-feb

06-feb

EC- PMI Servicios US- Balanza Comercial EC- Ventas Minoristas GE- Ordenes de Fabricas CL- Actividad Económica EC- T asa Política Monetaria MX- Confianza del Consumidor CO- Precios al Consumidor

12-feb

MX- Producción Industrial US- Solicitudes Crédito Hipotec. JN- stock M2/M3 US- Inventarios de Crudo CR- Actividad Económica PN- Precios al Consumidor JN- Ordenes de Maquinaria EC- Producción Industrial CH- Importaciones/Exportaciones

18-feb UK- Precios al Consumidor CL- Tasa de Política Monetaria GE - Encuesta situación actual EC- Encuesta situación actual CO- Balanza Comercial

25-feb

GE- Encuesta de Expectativas GE- PIB (4T ) US- Indice de Actividad/ Chicago FR- Confianza Manufacturera MX- Tasa de Desempleo MX- Ventas Minoristas US- Actividad Manufacturera Dallas US - Confinza Consumidores CO- Confianza Industrial US - Indice Manuf. Richmond

Página 11

Miércoles

19-feb UK- T asa de Desempleo ILO US- Precios al Productor JN- Balanza Comercial CH- Flash Manufactura HN- Actividad Honduras

26-feb UK- PIB (4T ) US - Solicitudes Hipotecas MX- Balanza Comercial US- Venta Viviendas Nuevas BZ- Tasa Politica Monetaria

13-feb GE- Precios al Consumidor BZ - Ventas minoristas US- Ventas Minoristas US- Solicitudes de empleo PE- T asa de Política Monetaria

20-feb

Viernes

07-feb UK- Producción Manufacturera EL- IPC GE- Balanza Comercial BZ- Precios al Consumidor CL- Precios al Productor

14-feb FR- PIB (anual) SP- Precios al Consumidor EC- PIB (4T) US- Producción Industrial US- Confianza U. Michigan

21-feb

FR- PMI Manufacturero UK- Ventas Minoristas US- Indicadores Lideres UK- Finanzas Públicas BZ- T asa de Desempleo CO- Ventas de Vehiculos US- Encuesta Fed Philadelphia

27-feb SP- PIB (4T) GE- Ventas Minoristas EC- M3 EC- Confianza del Consumidor EL- Actividad Económica

28-feb EC- T asa de Desempleo CO - Tasa de Política Monetaria US- Confianza U. Michigan CO- T asa de Desempleo CH- PMI Manufacturero

Informe Económico Mensual Noviembre 2013

Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.

Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek Rueda [email protected] Ext: 59100

Análisis Sectorial: Rogelio Rodríguez [email protected] Ext: 59104

Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera [email protected] Ext: 59130

Análisis Sectorial: Daniel Rey [email protected] Ext: 59120

Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García [email protected] Ext: 59101

Análisis de Perspectivas de Largo Plazo: Carlos Hernández [email protected] Ext: 59004

Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía [email protected] Ext: 59105

Análisis Inflación y Mercado Laboral : Hugo Andrés Carrillo [email protected] Ext: 59103

Profesionales en práctica: Carolina Blanco Lemus Oscar Cubillos Omar Suárez Triviño

Teléfono: (571) 33 00 000 Dirección: Avenida El Dorado No. 68C—61 Piso 9 Bloomberg: DAVI