INTRODUCCIÓN A LOS MERCADOS FINANCIEROS • Un ejemplo practico Si queremos adquirir una acción de la empresa Terra−Lycos, ¿cómo podríamos conocer el verdadero valor? En teoría habría que estimar los flujos de caja que promete generar la empresa, lo que a su vez implicaría tener los suficientes conocimientos del mercado de Internet y del comercio electrónico como para poder averiguar cuántas páginas se van a visitar y cuáles serán los ingresos que se obtendrán por cada página visitada, cuál será la gestión de la compañía, etc, entre otros aspectos. Si el mercado financiero es eficiente, los precios reflejarán toda la información conseguida por los participantes en el mismo, es decir, el precio de una acción de Terra−Lycos mostrará el verdadero valor de la compañía, puesto que toda la información que necesitamos conocer para valorar dicho título, ya está reflejada en el precio gracias a la actuación de un gran número de compradores y vendedores. En los Mercados Financieros, al encontrarse la oferta y la demanda de activos o instrumentos financieros, se fijan sus precios de equilibrio. El precio de un activo financiero viene determinado, esencialmente, por dos factores: el tiempo que se tardarán en recuperar los fondos cedidos, y el riesgo en que incurre el inversor al comprar el activo. Recuerde.− Los Mercados Financieros son el punto de encuentro de los inversores para realizar las contraventas de activos financieros, proporcionando utilidad a todas las partes. Cuando se adquiere un activo financiero, se espera obtener una corriente positiva de ingresos durante la vida del activo. Esa corriente o flujos de ingresos será de un tipo u otro dependiendo de la naturaleza del activo. Si se trata de un bono, tomará la forma de ingresos periódicos por intereses y devolución de la cantidad prestada o principal; si se trata de un pagaré, será el cobro único que se espera a su vencimiento, y se comprenderá la devolución de la cantidad cedida y los intereses acumulados; si es una acción, serán los cobros de los dividendos y revalorización de su precio esperado. Como el tiempo vale dinero, cuanto más largo sea el plazo de vida de un activo, mayor retribución exigirá el inversor por sus fondos. Además, como los inversores no son amantes del riesgo, cuanto más incierta sea la recuperación de su inversión y la obtención de ganancias, más exigirán por ceder sus recursos. A partir de estos dos factores, en los mercados se determina un precio para cada plazo y para cada riesgo dentro del cual puede ser encuadrado cada activo financiero. Recuerde.− Los Mercados Financieros permiten el encuentro entre oferentes y demandantes de recursos financieros, establecen precios para los fondos cedidos de acuerdo con el plazo y riesgo, dotan de liquidez a los activos y reducen sus costes de negociación. • Que son los mercados financieros? Un mercado financiero es un mecanismo electrónico o lugar físico en el que se realizan transacciones con activos financieros. Cualquier economía tiene dos tipos de mercados: el Mercado de bienes y servicios, y el Mercado de trabajo y capital; una parte de este último está constituida por el Mercado Financiero. En los Mercados Financieros se intercambian o negocian activos financieros. Las funciones de los Mercados Financieros son cinco:

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1 − Transferencia de fondos desde aquellas personas o instituciones que tienen exceso de los mismos, hacia aquéllas que tienen necesidad de fondos para adquirir activos. 2 − La transferencia de fondos, de tal forma que se redistribuya el riesgo asociado con la generación de los flujos de caja de los activos entre los que buscan financiación (emisores) y los que la proporcionan (inversores). 3 − Valorar los incentivos financieros, a través de la interacción entre compradores y vendedores. Este proceso financiero también determinará el rendimiento requerido de un activo financiero. Por tanto, el deseo de captar fondos por parte de las empresas dependerá del rendimiento que los inversores esperen obtener a cambio, de tal manera que los Mercados Financieros indicarán cómo han de reasignarse los fondos entre las partes intervinientes. Esta función recibe el nombre de formación de precios. 4 − Proporcionar liquidez, es decir, facilitar la compra o venta de los activos financieros. Si un activo careciera de liquidez, el inversor se vería obligado a mantener el título hasta que el emisor lo amortizara totalmente o bien se liquidase la empresa, en el caso particular de acciones. Por ejemplo, si no existieran mercados donde negociar los activos financieros, el inversor que comprara un bono a 10 años, tendría que conservarlo hasta su vencimiento. El tener inmovilizados sus recursos durante tanto tiempo le supondría un coste de oportunidad, pues estaría renunciando a invertir sus recursos en cualquier otra oportunidad de inversión que surgiera durante esos diez años. Si este fuera el caso, el inversor exigiría al emisor un tipo de interés mayor que le compensará por este coste de oportunidad. Recuerde.− Todos los mercados financieros proporcionan liquidez, pero no con la misma intensidad; es decir, puede ser más o menos fácil comprar o vender un activo. 5 − La reducción de los costes de transacción. Éstos se dividen en dos clases: los costes de búsqueda y los costes de información. Los costes de búsqueda de contrapartida representan costes explícitos, tales como el dinero empleado en anunciar que se desea comprar o vender un determinado activo financiero, o costes implícitos, tales como el valor del tiempo empleado en la búsqueda de alguien que quiera comprar o vender el activo en cuestión. Los costes de información sobre los activos están asociados a la cantidad y a la probabilidad de que se generen los flujos de caja esperados. En la siguiente unidad didáctica le explicaremos un ejemplo para aplicar estos contenidos. • Elemento de los mercados financieros A los Mercados Financieros acuden las empresas (o cualquier otra unidad de gasto deficitaria) que necesitan fondos para financiar sus proyectos productivos; los ahorradores dispuestos a ceder sus recursos a cambio de una compensación; y los intermediarios financieros que se interponen entre los dos agentes anteriores para hacer posible que la transacción tenga lugar. La figura del intermediario es de vital importancia en los Mercados Financieros. Las empresas y los ahorradores acuden al mercado con propuestas de demanda y de oferta de fondos que no se adecuan necesariamente la una a la otra. Acomodar los deseos de unos y otros será función de los intermediarios financieros.

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Pongamos un ejemplo.− Una empresa puede necesitar 100 millones de euros a 2 años, por los que está dispuesta a pagar un tipo de interés variable que refleje la evolución de los tipos de interés a tres meses. Los ahorradores, por el contrario, pueden desear invertir sus recursos en dólares a un tipo de interés fijo, y a un plazo no inferior a tres años. Por realizar esta labor de intermediación percibirá una retribución o margen de intermediación. Pero el intermediario, al tomar estas posiciones como prestamista y como prestatario, asume el riesgo de recolocar los 100 millones obtenidos de los ahorradores cuando venza el préstamo de la empresa, y el riesgo de que los tipos de interés de una u otra operación evolucionen de manera distinta y contraria a sus intereses. Soporta, igualmente, el riesgo de tipo de cambio entre el euro y el dólar. Ante estos riesgos, el intermediario puede optar por asumirlos por cuenta propia y ver qué sucede. En este caso, si las condiciones resultan a su favor, obtendrá una alta rentabilidad por los riesgos asumidos que se sumarán a los riesgos obtenidos por su labor de intermediación. Si, por el contrario, el intermediario no quiere asumir esos riesgos, puede cubrirse de todos o parte de ellos acudiendo, a su vez, a los Mercados Financieros. Recuerde.− Los elementos que intervienen en los Mercados Financieros son las unidades de gasto deficitarias, las unidades de gasto con superávit, y los intermediarios financieros. • Tipos de mercado financiero Los Mercados Financieros admiten diversas clasificaciones en función del criterio al que se atienda: −Según el plazo de los activos que en ellos se negocien, los Mercados Financieros reciben distintas denominaciones: mercados monetarios y mercados de capital. −Según el momento de entrega del activo financiero, hablaremos de mercados de contado o de derivados (o a plazo). −En función de que los derechos financieros negociados se acaben de emitir o de que se intercambien derechos previamente emitidos, distinguidos entre mercados primarios y secundarios. −Atendiendo a los derechos financieros que en ellos se negocian, encontramos mercados de renta fija y mercados de renta variable. −Según se intercambien divisas o sólo activos denominados en moneda nacional, tendremos mercados de divisas o mercados domésticos. En próximos e−mails se desarrollarán de forma más pormenorizada las distintas clasificaciones de los Mercados Financieros atendiendo a los diferentes criterios mencionados anteriormente.

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