Gestión y evaluación financiera

Análisis de Decisiones Financieras y Financiación

Módulo 2 2023

Oficina de Educación

Virtual USTA

Gestión y evaluación financiera

Módulo 2 Análisis de Decisiones Financieras y Financiación

Autor

Cesar Julian Zamora 2023

Oficina de Educación

Virtual USTA

DIRECTIVOS SANTO TOMÁS Fray. José Gabriel Mesa Angulo, O.P. Rector General Fray. Eduardo González Gil, O.P. Vicerrector Académico General Fray. Wilson Fernando Mendoza Rivera, O.P. Vicerrector Administrativo y Financiero General Carlos Eduardo Balanta Reina Decano de la Facultad de Ciencias y Tecnologías AUTOR DISCIPLINAR División de Educación Abierta y a Distancia Facultad de Ciencia y Tecnología Especialización en Gerencia Agropecuaria 2023 Fundamentos de la gestión y la evaluación financiera, tasas y presupuestos. Módulo 2 - Análisis de Decisiones Financieras y Financiación Autor - Cesar Julian Zamora ASESORÍA Y PRODUCCIÓN Mg. Carlos Eduardo Álvarez Martínez Coordinador Oficina de Educación Virtual Mg. Wilson Arley Sánchez Pinzón Asesor tecnopedagógico, corrector de estilo y diseñador instruccional Prof. Diego Fernando Jaramillo Herrera Diseñador gráfico

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Análisis de Decisiones Financieras y Financiación

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Contenido Módulo 2 Problematización - Situación de aprendizaje - Contexto Preguntas orientadoras Síntesis de contenido Introducción – Presentación Primera temática de estudio: Apropiación conceptual y aplicada del análisis financiero. 1.0. Generalidades de la información financiera 1.1. Características de la información financiera Estándares de la información financiera Normas Internacionales de Información Financiera Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados Análisis e interpretación de la información financiera Clasificación de los estados financieros Balance General Estado de Resultados Estado de flujo de efectivo Análisis financiero 1.4.1. Objetivos del análisis financiero Técnicas para el desarrollo del análisis financiero Análisis Comparativo Análisis de tendencia Tipos de análisis financiero Análisis Vertical Análisis Horizontal Indicadores de resultado en función de las razones financieras 1.5.1. Razones financieras 1.5.2. Tipos de comparación de razones financieras 1.5.2.1. Muestra representativa 1.5.2.2. Series temporales 1.5.2.3. Combinado 1.5.3. Clasificación de razones financieras 1.5.3.1. Según la liquidez 1.5.3.1.1. Liquidez corriente 1.5.3.1.2. Razón rápida (Prueba del ácido)

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1.5.3.1.3. Liquidez inmediata 1.5.3.2. Según la actividad 1.5.3.2.1. Rotación de inventarios 1.5.3.2.2. Período promedio de cobro 1.5.3.2.3. Período promedio de pago 1.5.3.2.4. Rotación de activos 1.5.3.3. Según el endeudamiento 1.5.3.3.1. Razón de deuda 1.5.3.3.2. Coeficiente de endeudamiento 1.5.3.3.3. Razón de cobertura de intereses 1.5.3.4. Según la rentabilidad 1.5.3.4.1. Relación de margen de contribución 1.5.3.4.2. Relación de margen de contribución bruto 1.5.3.4.3. Relación de margen de contribución neto 1.5.3.4.4. Rendimiento de los activos 1.5.3.4.5. Rendimiento sobre los recursos de capital 1.5.4.4. Según razones de mercado 1.5.4.4.1. Valor en libros 1.5.4.4.2. Rentabilidad por dividendo 1.5.4.4.3. Ganancias por acción 1.5.4.4.4. Relación precio ganancia Segunda temática de estudio: Apropiación de fundamentos de la gestión financiera e instrumentos de financiación empresarial. 2.0. Generalidades de la financiación empresarial 2.1. Importancia del apalancamiento financiero 2.2. Grado de apalancamiento financiero 2.2.1. Aplicación del grado de apalancamiento financiero 2.3. Fuentes de financiación 2.3.1. Fondos propios de capital 2.3.1.1. Ventajas y desventajas del financiamiento con fondos propios 2.3.2. Financiación comercial 2.3.2.1. Ventajas y desventajas del financiamiento comercial 2.3.3. Financiación bancaria 2.3.3.1. Ventajas y desventajas del financiamiento bancario 2.3.4. Arrendamiento (“Leasing”) alternativa de financiamiento empresarial 2.3.4.1. Leasing financiero 2.3.4.2. Leasing operativo 2.3.5. Factoraje (“Factoring”) alternativa de financiamiento empresarial 2.3.6. Emisión de deuda mediante bonos corporativos 2.3.7. Titularizaciones 2.3.8. Deuda convertible 2.4. Otras fuentes de financiación 2.4.1. Financiamiento colaborativo (“Crowdfunding”) Bibliografía / Webgrafía

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Problematización Situación de aprendizaje - Contexto En procura de analizar el desempeño y los resultados de una organización por medio de la disciplina financiera, es relevante distinguir y comprender la información y estructura de los estados financieros, su utilidad, uso, y su ordenamiento dentro de las normas internacionales de información financiera (NIIF). Como resultado del análisis financiero se puede medir la productividad de la organización, la eficiencia en el uso de los activos productivos, la gestión y cumplimiento de las obligaciones financieras, la estructura de capital, márgenes de rentabilidad, la generación de valor económico, entre otros aspectos. Este segundo módulo centra su desarrollo en dos componentes principalmente, iniciando con la práctica del análisis financiero, cuya apropiación permite complementar la visión integral en la toma de decisiones gerenciales, que se articula con los temas vistos en el módulo previo. Posteriormente se analizan mecanismos de financiación y la importancia del apalancamiento financiero para las organizaciones, como herramienta estratégica para gestionar el ciclo y flujo de efectivo.

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Preguntas orientadoras Desde la perspectiva del desempeño empresarial, el diagnóstico financiero se convierte en un instrumento de apoyo para la dirección y la administración, por consiguiente, es conveniente que las organizaciones puedan organizar, clasificar y disponer de información financiera que facilite la toma de decisiones, la ausencia de esta sugiere reflexionar alrededor de las siguientes preguntas: • ¿Cuáles son los determinantes del análisis financiero, necesarios para realizar un diagnóstico integral del desempeño de una organización empresarial frente a otras empresas de su mismo sector? • ¿Qué condiciones de la gestión financiera, pueden incidir e impulsar la financiación empresarial?

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Metodología 1. Aspectos generales El módulo Análisis de Decisiones Financieras y Financiación, ha sido estructurado en dos momentos: (i) Análisis financiero; (ii) Fundamentos de la gestión financiera e instrumentos de financiación empresarial. La estrategia de aprendizaje para el desarrollo del módulo corresponde al uso del método deductivo e inductivo, caracterizándose por establecer conceptos y principios mediante los cuales se pueden analizar y examinar casos particulares de referencia ejemplificada para la apropiación del conocimiento y la resolución de interrogantes. Esta estrategia pedagógica es transversal en el módulo de formación, convirtiéndose en un escenario de prueba e investigación integral, facilitando al estudiante validar la transferencia de conocimientos. Para desarrollar los entregables académicos que cada módulo exige, será conveniente que los estudiantes consulten materiales de apoyo del curso y acudan a la autonomía investigativa, consultando la bibliografía del curso. 2. Estrategias acompañamiento: • Los estudiantes podrán apoyarse en la franja de tiempos de acompañamiento directo e indirecto estimado y previsto para el módulo. • El docente a cargo dispondrá para los estudiantes de diversos canales de comunicación para atender las inquietudes, como son: foro académico, correo institucional.

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Introducción – Presentación Es importante tener un método financiero de trabajo para rastrear el impacto que tienen las decisiones y esfuerzos de la gerencia en los resultados de la gestión financiera. Al obtener acceso a información y datos financieros esenciales, habrá mayor capacidad de respuesta de afrontar los desafíos empresariales y financieros, por lo tanto, comprender las tendencias y compartir datos financieros vitales, facilitará a la organización estar más protegida contra posibles errores o problemas de cumplimiento de sus obligaciones. Al analizar el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo puede permitirle a la organización, comprender las complejidades de las finanzas y obtener una visión más clara para guiar procesos, objetivos y toma de decisiones. Al trabajar con una combinación de métricas detalladas e indicadores financieros, es posible profundizar en la interpretación de los estados financieros de la empresa, divisando y anticipando los movimientos monetarios potenciales que son necesarios asumir. Por consiguiente, los índices de análisis financiero son esenciales para las iniciativas de gestión fiscal de una empresa, y hay muchos que considerar. En este contexto, los índices son una representación de las acciones de equilibrio que las empresas deben realizar para garantizar que toda la operación funcione con la máxima eficiencia. Los índices financieros también ayudan a los inversores a desglosar los colosales conjuntos de datos financieros acumulados por las empresas. Una proporción les da forma y dirección a sus datos, lo que facilita comparaciones valiosas en diferentes períodos de informes. Este segundo módulo tiene la vocación comprender el uso del análisis financiero como herramienta esencial y necesaria para asistir correctamente a la gestión financiera. En esta dirección se realiza una construcción conceptual partiendo de la interpretación de la información financiera, materializada esta, por medio del reconocimiento de la importancia de los reportes financieros estándar, que deben corresponder con las normas financieras internacionales y las normas contables generalmente aceptadas. En el desarrollo del módulo se aborda la importancia de los indicadores financieros, siendo utilizada la ejemplificación como método y herramienta transversal de aprendizaje para la apropiación del conocimiento. El componente de estudio con el que finaliza el módulo se centra en la financiación empresarial, entendido este como el mecanismo natural que las empresas utilizan para el financiamiento de necesidades diversas, como la puesta en marcha de la operación, realizar expansiones y darles continuidad a las operaciones misionales de la empresa. Por lo general, una empresa se financia a través de deuda, capital o ambos. Deuda significa acudir a dinero prestado a bancos, miembros de la familia u otros acreedores, mientras que recurrir a capital, se alinea con el propósito de atraer inversión y nuevos accionistas.

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1.Generalidades de la información financiera La información financiera se define como un conjunto de datos que representan las transacciones comerciales de una empresa y se apoyan en la disciplina contable para ordenar sistemáticamente la información facilitando que tanto personas, empresas, instituciones públicas y privadas, como inversores, puedan evaluar el estado financiero situacional de una empresa a lo largo del tiempo, por consiguiente, la reportería financiera sirve de instrumento de análisis para la toma de diversas decisiones gerenciales. Algunos de los aspectos más relevantes que provee la información financiera, son los siguientes: • Organizar los datos contables y comprender el estado financiero actual; • Mejorar la agilidad empresarial y la visibilidad de información detallada de ingresos, gastos, capital y flujo de caja; • Identificar áreas de gasto para crear y gestionar el presupuesto en los próximos ejercicios; • Confirmar el rendimiento histórico del negocio. 1.1. Características de la información financiera Citando los autores Polanco, Y. J. Santos, P. y Cruz, G. A. D. L. (2020), para que la información financiera sea relevante y provechosa en la toma de decisiones, debe integrar características como las siguientes: • Utilidad: Se refiere a que la información financiera debe ser útil para mostrar los aspectos más significativos de la organización y para proyectar sus operaciones; • Relevancia: Se basa en que los datos de los estados financieros deben ser seleccionados cuidadosamente, esto es, con la finalidad de que el usuario comprenda el mensaje y a partir de este, pueda tomar decisiones relevantes; • Confiabilidad: Para que la información financiera sea confiable, esta debe comprender datos reales y sin distorsiones; • Objetividad: Esta característica plantea que la importancia que los reportes financieros estén elaborados y preparados siguiendo las normas contables y de información financiera; • Verificabilidad: Se refiere a que la información financiera puede ser verificable en cualquier momento, pudiendo verificar los datos de los estados financieros;

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• Comparabilidad: Significa que la información financiera de la empresa podrá compararse en diferentes períodos e incluso con otras organizaciones, con la finalidad de obtener datos valiosos; • Oportunidad: Se refiere a la disponibilidad de la información financiera para cuando el usuario la necesite; • Comprensibilidad: La información contenida en los estados financieros debe ser comprendida por sus usuarios para que les resulte de utilidad. 1.2. Estándares de la información financiera Los principales estándares de informes utilizados a nivel mundial adoptados por las empresas, son los siguientes: 1.2.1. Normas Internacionales de Información Financiera (“NIIF”): Las normas (“NIIF”) agrupan un cúmulo de normas contables que se ordenan sistemáticamente en los estados financieros de empresa. Estas pautas aseguran que la empresa sea comparable a nivel mundial en términos de estándares y prácticas contables. A lo largo de los años, las (“NIIF”) mantienen la rendición de cuentas, la transparencia y la eficiencia en los mercados financieros. Las (“NIIF’) reducen la brecha de información entre los proveedores y receptores de capital. 1.2.2. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA): Estos corresponden a los estándares de contabilidad utilizados para la información financiera. Estos estándares son adoptados por las empresas para garantizar que haya informes consistentes y que permiten que las empresas sean comparables. En consecuencia, los estados financieros principales en su orden son: • Balance General o Estado de Situación Financiera: Registra y muestra los activos (lo que posee), los pasivos (lo que debe) y el capital contable (o propiedad) de una empresa en un período de corte realizado. • Estado de Resultados o Estado de Resultados Integral: Registra y muestra los ingresos generados por las ventas, los gastos operativos involucrados en la creación de esos ingresos y otros costos, como impuestos y gastos por intereses sobre cualquier deuda en el balance general. El monto neto o el resultado final del estado de resultados es el ingreso neto o la ganancia del período. • Estado de Flujo de Efectivo: Registra y muestra el efectivo generado durante un período, incluidas todas las transacciones que se suman o se restan del efectivo. El flujo de efectivo consolida en su información el efectivo que está disponible para pagar las obligaciones financieras de corto plazo y demás erogaciones proyectadas que son objeto de salida. • Estado de variación en el capital: Registra y muestra el capital inicial de la empresa, la emisión y/o la recompra de acciones, el pago de dividendos a los accionistas y las utilidades retenidas de acuerdo con las políticas financieras que estén determinadas en la organización.

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1.3. Análisis e interpretación de la información financiera Los estados financieros proporcionan información sobre la composición financiera de una empresa, precisando cómo fluye el dinero a través de esta y revelando su salud financiera. Según Meigs y Meigs (2003), el propósito del análisis de los estados financieros es proporcionar información sobre una unidad de negocio para la toma de decisiones, sin embargo, dicha información no tiene por qué limitarse a la contabilidad datos, también es importante analizar y considerar el desempeño de las decisiones asumidas basada en datos pasados, por consiguiente, debemos ser conscientes de las limitaciones inherentes que pueden traer consigo los datos. Como resultado de lo anterior, los objetivos clave del análisis financiero se centran en determinar las ganancias de la empresa, el desempeño, la solidez y la liquidez de su posición financiera. Por otra parte, de acuerdo con Polanco, Y. J. Santos, P. y Cruz, G. A. D. L. (2020), “el objetivo principal del análisis financiero es ofrecer información útil y oportuna a la gerencia sobre las operaciones del negocio, mediante la clasificación de las cifras de los estados financieros, a fin de que se puedan comparar con facilidad y que sean interpretados sus resultados, facilitando la toma de decisiones a los usuarios de la información financiera para el logro de las metas fijadas. Para esto es necesario utilizar herramientas financieras como los ratios e indicadores financieros u otros métodos importantes para conocer los procedimientos llevados a cabo por la empresa en el corto plazo, la realización de un diagnóstico financiero, la evaluación de la liquidez, la actividad, endeudamiento, rentabilidad, así como también evaluar riesgos”. 1.3.1. Clasificación de los estados financieros 1.3.1. Balance General: El balance general es un informe del valor financiero de una empresa en términos de valor contable. Se divide en tres partes para incluir los activos, pasivos y capital de los accionistas de una empresa. Los activos a corto plazo, como el efectivo y las cuentas por cobrar, pueden decir mucho sobre la eficiencia operativa de una empresa; los pasivos incluyen los arreglos de gastos de la empresa y el capital de deuda que está pagando; y el patrimonio de los accionistas incluye detalles sobre las inversiones de capital social y las ganancias acumuladas de la utilidad neta periódica. El balance general debe equilibrar los activos y pasivos para igualar el patrimonio de los accionistas. Esta cifra se considera el valor en libros de una empresa y sirve como una métrica de rendimiento importante que aumenta o disminuye con las actividades financieras de una empresa.

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1.3.2. Estado de Resultados: El estado de resultados desglosa los ingresos que obtiene una empresa frente a los gastos involucrados en su negocio para proporcionar un resultado final, es decir, la ganancia o pérdida neta. La cuenta de resultados se divide en tres partes que ayudan a analizar la eficiencia empresarial en tres puntos diferentes: comienza con los ingresos y los costos directos asociados con los ingresos para identificar la ganancia bruta, luego se da paso a la utilidad operativa, que resta los gastos indirectos como los costos de marketing, los costos generales y la depreciación, finalmente, luego de deducir intereses e impuestos, se obtiene el beneficio neto. El análisis básico del estado de resultados generalmente implica el cálculo del margen de beneficio bruto, el margen de beneficio operativo y el margen de beneficio neto, resultados que son producto de dividir los beneficios entre los ingresos.

1.3.3. Estado de flujo de efectivo: El estado de flujo de efectivo proporciona una descripción general de los flujos de efectivo de la empresa a partir de las actividades operativas, las actividades de inversión y las actividades financieras. El ingreso neto se transfiere al estado de flujo de efectivo, donde se incluye como el elemento principal de las actividades operativas. Al igual que su título, las actividades de inversión incluyen los flujos de efectivo relacionados con las inversiones de toda la empresa. La sección de actividades de financiación incluye el flujo de efectivo de la financiación de deuda y capital. El resultado final muestra cuánto efectivo tiene disponible una empresa.

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1.4. Análisis financiero El análisis financiero, se define como un conjunto de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación financiera y las perspectivas de desarrollo de una empresa. El fin fundamental del análisis financiero es poder tomar decisiones adecuadas en el ámbito de la empresa. (Domínguez y Olalla, 2012). El análisis financiero convoca el diagnóstico de informes financieros internos y externos, los cuales tienen diferencias como las siguientes: La información financiera interna es una práctica empresarial que implica recopilar información financiera de forma frecuente para su uso dentro de la organización. Los documentos pueden contener información confidencial, como indicadores comerciales, desempeño financiero, indicadores de desempeño, entre otros aspectos. La información financiera de carácter externo implica preparar información financiera para distribuirla a partes ajenas (financiadores, banca, gobierno) a la organización. Cabe resaltar que generalmente en los informes de información financiera para externos no se registra información confidencial sobre la organización. Los principales informes financieros externos incluyen el estado de resultado, el balance general y el estado de flujo de efectivo.

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1.4.1. Objetivos del análisis financiero • Evaluación de la capacidad de generación de beneficios: Ayuda a los usuarios de la información financiera, a decidir sobre la solidez financiera de la empresa al realizar una evaluación exhaustiva de los informes sobre la base del desempeño anterior. Además, provee una idea de la capacidad de rendimiento y la capacidad de ingresos en el futuro. Hay varios índices de rentabilidad que ayudan a determinar la capacidad de ganancia de una empresa, algunos de ellos son el índice de beneficio bruto, el índice de beneficio neto y el índice de rendimiento del capital. • Evaluación de la eficacia de la gestión financiera: El análisis de los estados financieros tiene como objetivo proporcionar una idea de la eficacia de la gestión. Un análisis de tendencias o una comparación año tras año de los resultados ayuda a los tomadores de decisión a determinar qué tan bien o mal se ha desempeñado la administración a lo largo de los años. Arroja luz sobre la política de auditoría y la eficacia del control interno implantado en la organización. Asimismo, un objetivo del análisis de los estados financieros es evaluar la eficiencia operativa de la empresa y su gestión. • Cambios en los patrones de rentabilidad: El análisis de los estados financieros es extremadamente importante en caso de que los resultados financieros de la empresa estén por debajo de las expectativas y no estén a la altura. Un análisis revelará las verdaderas razones del déficit de beneficios, se trata, de comprender la razón correcta detrás del déficit de rendimiento antes de tomar decisiones financieras. • Realización de comparaciones entre empresas: El análisis de los estados financieros tiene como objetivo facilitar las comparaciones entre empresas. Las partes interesadas pueden comparar dos o más empresas desde el punto de vista financiero y operativo. Además, una empresa puede estar muy apalancada financieramente y puede entregar buenos resultados en comparación con sus pares, pero, aun así, puede tener un componente de gastos oneroso o de alto interés. El análisis tiene como objetivo revelar dicha información esencial y ayudar a las partes interesadas a decidir cuál de ellos es el mejor fundamentalmente. • Toma de decisiones y control: El análisis ayuda a la gerencia a tomar las decisiones correctas para el mejor futuro de la empresa. También ayudan a la gerencia a tomar decisiones correctivas si la empresa no avanza en la dirección deseada. Además, un análisis exhaustivo es fundamental en ocasiones para tomar decisiones importantes con respecto a fusiones y adquisiciones empresariales. • Información a las partes interesadas: El análisis de estados financieros también tiene como objetivo proporcionar una base para la toma de decisiones cruciales por parte del gobierno e instituciones privadas. El análisis también ayuda a los bancos e instituciones financieras a tomar la importante decisión de brindar financiamiento a una empresa o, todo lo contrario. • Dirección correcta y orientación futura: El análisis financiero está en constante evolución y es de naturaleza dinámica. Sigue recordando a la gerencia cualquier desviación de la dirección que podrían haber elegido para la empresa y esto ayuda a valorar los objetivos de la empresa.

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1.4.2. Técnicas para el desarrollo del análisis financiero Análisis Comparativo: Esta técnica ayuda a comprender la posición comparativa del desempeño financiero y operativo en diferentes períodos de tiempo, empleando informes financieros similares en su enfoque. El análisis comparativo del balance general concentra su análisis solo en las cuentas del balance general de la empresa en diferentes períodos. Bajo este análisis, los balances se comparan con las cifras del año anterior u otro año. El análisis puede ser horizontal o vertical, este tipo de análisis ayuda a comprender la situación financiera real de la empresa, así como la forma en que los activos, los pasivos y los capitales se colocan durante un período determinado. Para el caso del estado de resultados, el análisis comparativo solo analiza los datos contables que comprenden los ingresos y los egresos operativos comparando las cifras del año anterior o comparando dentro de un solo informe el comportamiento de los resultados, este análisis se realiza igualmente, sobre una base horizontal o vertical. 1.4.2.1 Análisis de tendencia: Los estados financieros pueden ser analizados computando tendencias de series de información. Puede ser hacia arriba o direcciones descendentes que implican la relación porcentual de todos y cada uno de los elementos del estado con el valor común del 100%. El análisis de tendencias ayuda a comprender la relación de tendencias con varios elementos, que aparecen en los estados financieros. Estos porcentajes también pueden tomarse como un número índice que muestra cambios relativos en la información financiera resultantes de los distintos periodos de tiempo. En este análisis, sólo las cuentas principales se consideran para calcular el porcentaje de tendencia. 1.4.2.2 Tipos de análisis financiero 1.4.2.3 Análisis Vertical: Se refiere al método de análisis financiero en el que cada elemento de línea se enumera como un porcentaje de una cifra base dentro del estado de cuenta, es decir, corresponde al proceso de leer una sola columna de datos en un estado financiero, determinando a partir de esta, cómo se relacionan entre sí las partidas individuales. Este tipo de análisis simplifica la comparación de estados financieros entre períodos e industrias, y entre empresas, porque puede ver proporciones relativas, también le ayuda a analizar si las métricas de rendimiento están mejorando. El análisis vertical no siempre es tan útil inmediatamente como el análisis horizontal, pero puede ayudarlo a determinar: ¿Dónde aumentaron o disminuyeron las partidas contables?, ¿Qué elementos de línea están contribuyendo más a los márgenes de beneficio?, entre muchos otros interrogantes. Generalmente este tipo de análisis se caracteriza por ser un método de estilo estático. Se distingue como tipo de análisis vertical más utilizado, el método de porcentajes integrales, que consiste en partir de la base de un rubro menor que hace parte una cuenta mayor para determinar qué proporción aporta ese rubro dentro de la cuenta principal.

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Ejemplo 1: Utilizando como referencia la tabla # 2, se calcula a continuación el método de porcentajes integrales, en este caso, el valor base total serán los ingresos 68.336, cada rubro se divide sobre el valor base y se multiplica finalmente por 100% para que el resultado se registre porcentualmente:

1.4.2.4 Análisis Horizontal: Mientras que el análisis vertical se enfoca en cada elemento de línea como un porcentaje de una cifra base dentro de un período actual, el análisis horizontal revisa y compara los cambios en las cifras de los estados financieros de una empresa durante múltiples períodos de informes. El cálculo se realiza con frecuencia en comparaciones absolutas, pero también se puede usar como porcentaje. El análisis horizontal exige que los datos financieros y los informes sean coherentes con los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA). Al realizar un análisis horizontal, puede determinarse qué ha estado impulsando el desempeño financiero de una organización a lo largo de los años y detectar tendencias y patrones de crecimiento, línea por línea. Generalmente este tipo de análisis se caracteriza por ser un método de estilo dinámico, por cuanto compara el cambio entre un período con otro, estudiando los movimientos o variaciones de las cuentas. Se distingue como el tipo de análisis horizontal más utilizado, el método de análisis de tendencia, que consiste en comparar un mismo rubro de cuenta durante un conjunto de períodos consecutivos o históricos. Ejemplo 2: Utilizando como referencia la tabla # 2, se calcula a continuación el método de análisis de tendencia. Para su cálculo se toma el valor del período actual dividiéndolo sobre el valor del período anterior menos 1, y se multiplica finalmente por 100% para que el resultado se registre porcentualmente. Si el resultado es positivo, significa que el rubro comparado ha aumentado, si el resultado es negativo, el rubro ha disminuido:

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1.5. Indicadores de resultado en función de las razones financieras 1.5.1. Razones financieras Las relaciones o razones financieras son comparaciones cuantitativas entre las cuentas contables que han sido sistematizadas y consolidadas en los estados financieros en forma previa. Estas relaciones entre las cuentas de los estados financieros ayudan a los inversionistas, acreedores y la administración interna de la empresa a comprender qué tan bien se está desempeñando un negocio y las áreas que necesitan mejoras. El resultado de aplicar el análisis de razones financieras produce índices de información financiera los cuales son las herramientas más comunes y extendidas que se utilizan para analizar la situación financiera. Las razones financieras se pueden utilizar para comparar dispares empresas en diferentes industrias. Dado que un índice es simplemente una comparación matemática basada en proporciones, las empresas grandes y pequeñas pueden usar índices para comparar su información financiera. En cierto sentido, las razones financieras no tienen en cuenta el tamaño de una empresa o la industria, por lo tanto, los índices son solo un cálculo en bruto de la posición financiera y el rendimiento de una organización o industria. 1.5.2. Tipos de comparación de razones financieras 1.5.2.1. Muestra representativa: Hace referencia al análisis de un conjunto amplio de empresas de una misma industria para un mismo período, calculando los mismos índices de análisis comparativo.

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1.5.2.2. Series temporales: Hace referencia al análisis del desempeño cronológico de una empresa comparando los períodos previos con el actual para determinar la evolución económica y financiera, y como consecuencia, puede advertirse donde hay debilidades y fortalezas en la organización, a su vez, contribuye a prever escenarios futuros. 1.5.2.3. Combinado: Hace referencia al análisis que combina los dos tipos de análisis comparativos previos, es decir, parte de una muestra representativa que facilite estimar el comportamiento aparente de la industria que tiene relación directa con la actividad económica de la empresa, para compararlo luego con el análisis de series de tiempo. 1.5.3. Clasificación de razones financieras 1.5.3.1. Según la liquidez: Los índices de liquidez son medidas utilizadas para examinar la capacidad de una organización para pagar sus obligaciones a corto plazo. Los posibles acreedores y prestamistas suelen utilizar los coeficientes de liquidez para decidir si otorgan crédito o deuda a las empresas. Las relaciones de liquidez analizan cambios o variaciones de las cuentas líquidas o circulantes registradas en el balance general de la empresa. Cuanto mayor sea la relación, mejor será la capacidad de una empresa para pagar sus obligaciones de manera oportuna. 1.5.3.1.1. Liquidez corriente: La razón circulante compara los activos circulantes con los pasivos circulantes. La intención detrás de su uso es determinar si hay suficientes activos corrientes disponibles para pagar los pasivos corrientes en caso de que los activos corrientes se liquiden. Fórmula del índice: Activos Corrientes ÷ Pasivos corrientes

1.5.3.1.2. Razón rápida (Prueba del ácido): La razón rápida es la misma que la relación de liquidez corriente, pero incluyendo el inventario. En consecuencia, la mayoría de los activos restantes deberían ser fácilmente convertibles en efectivo en un corto período de tiempo. Este es quizás el mejor índice de liquidez para evaluar si una empresa tiene suficientes activos a corto plazo disponibles para cumplir con sus obligaciones actuales.

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Fórmula del índice: (Activos Corrientes – Inventario) ÷ Pasivos Corrientes

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1.5.3.1.3. Liquidez inmediata: El índice de relación de efectivo o liquidez inmediata compara solo el efectivo e inversiones fácilmente convertibles con los pasivos corrientes. Como tal, es el más conservador de todos los índices de liquidez, por lo que es útil en situaciones en las que los pasivos circulantes vencen a muy corto plazo. En la mayoría de los casos, es una forma excesivamente conservadora de evaluar la liquidez de un negocio. Fórmula del índice: (Efectivo + Equivalente de efectivo) ÷ Pasivos Corrientes

1.5.3.2. Según la actividad: Los índices de actividad miden qué tan bien una organización utiliza sus activos para generar ingresos. Una organización bien administrada minimiza el uso de cuentas por cobrar, el inventario y los activos fijos, mientras genera la mayor cantidad posible de ingresos. Generalmente se recomienda construir los índices de actividad de una empresa en una línea de tendencia, para ver si hay cambios a largo plazo en la forma en que se administran los activos. 1.5.3.2.1. Rotación de inventarios: La razón de inventarios mide la gestión de eficiencia en la rotación de inventarios para la producción y producto terminado. En la medida que el resultado del índice sea positivo se considera que tiene un mejor desempeño.

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Fórmula del índice: Costo de los bienes vendidos ÷ Valor del inventario

1.5.3.2.2. Período promedio de cobro: La razón período promedio de cobro permite identificar el tiempo que lleva recuperar las cuentas otorgadas a crédito por parte de la empresa. Fórmula del índice: (Cuenta x Cobrar ÷ Ventas anuales) * 365

1.5.3.2.3. Período promedio de pago: La razón período promedio de pago permite identificar el tiempo que lleva pagar las cuentas otorgadas a la empresa por parte de sus proveedores. Fórmula del índice: (Cuenta x Pagar * 365) / Costo de ventas

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1.5.3.2.4. Rotación de activos: La razón de activos totales mide el nivel de utilización de los activos de la empresa. Se puede lograr una proporción de mayor eficiencia subcontratando el trabajo de producción, manteniendo un exceso mínimo de equipos disponibles y aumentando la tasa de utilización de los equipos existentes, sin embargo, dependerá del tipo de actividad económica empresarial y del modelo de negocio que esté implementado. Fórmula del índice: Ventas anuales netas ÷ (Activos fijos - Depreciación acumulada)

1.5.3.3. Según el endeudamiento: Los índices de endeudamiento miden la capacidad que tiene una organización de emplear deuda para financiar sus operaciones y analizar la capacidad para pagar esa deuda. Estos índices son importantes para los inversionistas. cuyas inversiones de capital en un negocio podrían correr riesgo si el nivel de deuda es demasiado alto. Los financiadores o prestamistas también son ávidos usuarios de estos índices, para determinar hasta qué punto los fondos prestados a la empresa podrían estar en riesgo. 1.5.3.3.1. Razón de deuda: El índice de endeudamiento se calcula dividiendo la deuda total por los activos totales. Un índice alto implica que los activos se financian principalmente con deuda en lugar de capital y se considera que es un enfoque riesgoso para la financiación. Fórmula del índice: Total pasivos ÷ Total activos

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1.5.3.3.2. Coeficiente de endeudamiento: La relación deuda a capital se calcula dividiendo el monto total de la deuda por el monto total del capital. La intención es ver si la financiación proviene de una proporción razonable de la deuda. A los financiadores les gusta ver una gran participación accionaria en el negocio que sea objeto de financiación. Fórmula del índice: Total Pasivos ÷ Total Capital

1.5.3.3.3. Razón de cobertura de intereses: El índice de cobertura del servicio de la deuda o de intereses se calcula dividiendo el ingreso operativo anual neto total por el total de los pagos anuales de la deuda. Este índice permite medir la capacidad de una empresa para pagar tanto el capital como los intereses de su deuda. Fórmula del índice: Utilidad antes de impuestos e intereses ÷ Intereses de deuda

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1.5.3.4. Según la rentabilidad: Los índices de rentabilidad son un conjunto de medidas utilizadas para determinar la capacidad de una empresa para generar ganancias. Estos índices se consideran favorables cuando mejoran sobre una línea de tendencia o son comparativamente mejores que los resultados de los competidores. Los índices de rentabilidad se derivan de una comparación de los ingresos con las diferentes agrupaciones de costos y gastos dentro del estado de resultados.

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1.5.3.4.1. Relación de margen de contribución: El índice de margen de contribución resta todos los gastos operativos en el estado de resultados de las ventas y luego divide el resultado por las ventas. Esto se usa para determinar la proporción de ventas que aún está disponible después de cubrir todos los gastos variables, pagar los costos fijos y generar un beneficio. Fórmula del índice: Utilidad operativa ÷ Ventas netas

1.5.3.4.2. Relación de margen de contribución bruto: El índice de ganancia bruta resta todos los costos relacionados con el costo de los bienes vendidos en el estado de resultados de las ventas y luego divide el resultado entre las ventas. Esto se utiliza para determinar la proporción de ventas que aún está disponible después de que se hayan vendido los bienes y servicios para pagar los costos administrativos y de venta y generar un beneficio. Este índice incluye la asignación de costos fijos al costo de los bienes vendidos, por lo que el resultado tiende a arrojar un porcentaje menor que el índice del margen de contribución. Además, dado que la relación se deriva de los gastos fijos y variables, el porcentaje de ganancia tiende a aumentar a medida que aumentan las ventas, ya que los gastos fijos están cubiertos con las ventas iniciales. Fórmula del índice: Utilidad bruta ÷ Ventas netas

1.5.3.4.3. Relación de margen de contribución neto: El índice de utilidad neta resta todos los gastos en el estado de resultados de las ventas y luego divide el resultado por las ventas. Se utiliza para determinar la cantidad de ganancias generadas en un período, restando los impuestos sobre la renta.

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Fórmula del índice: Utilidad neta ÷ Ventas netas

1.5.3.4.4. Rendimiento de los activos: El rendimiento de los activos divide las ganancias netas por la cantidad total de activos en el balance general. La medición se puede mejorar mediante el uso de una política crediticia estricta para reducir la cantidad de cuentas por cobrar, un sistema de producción eficiente para reducir el inventario y vendiendo activos fijos que rara vez se usen, sin embargo, estas políticas de reducción de activos pueden tener un efecto negativo en las ganancias si impactan negativamente el desarrollo de las operaciones. El resultado varía según la industria, ya que algunas industrias requieren muchos más activos que otras. Fórmula del índice: Utilidad neta ÷ Total activos

1.5.3.4.5. Rendimiento sobre los recursos de capital: El rendimiento del capital divide las ganancias netas por la cantidad total de capital en el balance general. El resultado muestra la eficiencia de las decisiones que la gerencia está aplicando sobre el capital invertido por los accionistas. Fórmula del índice: Utilidad neta ÷ Total patrimonio

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1.5.4.4. Según razones de mercado: Los índices de valor de mercado se utilizan para evaluar el precio actual de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa. Las relaciones que comprenden esta categoría buscan mostrar el nivel de percepción que tiene el mercado en función del valor de la acción (sobrevaloración o subvaloración). 1.5.4.4.1. Valor en libros: El valor en libros por acción se calcula como el monto total del capital contable. dividido por el número de acciones en circulación. Esta medida se utiliza como punto de referencia para ver si el valor de mercado por acción es mayor o menor. lo que puede utilizarse como base para las decisiones de compra o venta de acciones. Fórmula del índice: Total capital acciones comunes ÷ número de acciones en circulación

1.5.4.4.2. Rentabilidad por dividendo: La rentabilidad por dividendo se calcula como el total de dividendos pagados por año, dividido por el precio de mercado de la acción. Este es el retorno de la inversión para los inversores si compraran las acciones al precio de mercado actual. Fórmula del índice: (Dividendos pagados anuales ÷ números de acciones comunes en circulación) ÷ valor de mercado acción

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1.5.4.4.3. Ganancias por acción: Las ganancias por acción se calculan como las ganancias reportadas por la empresa, divididas por el número total de acciones en circulación. Esta medida no refleja el precio de mercado de las acciones de una empresa de forma contundente, pero los inversores pueden utilizarla para obtener el precio que consideran valen las acciones. Fórmula del índice: Utilidad neta ÷ número de acciones comunes en circulación

1.5.4.4.4. Relación precio ganancia: La relación precio/ganancia se calcula como el precio de mercado actual de una acción. dividido por las ganancias por acción reportadas. El múltiplo resultante se utiliza para evaluar si las acciones están sobrevaloradas o subvaluadas en comparación con los mismos resultados de la relación para las empresas competidoras. Fórmula del índice: Precio de mercado de la acción común ÷ ganancias por acción

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2. Generalidades de la financiación empresarial Para comprender qué es la financiación empresarial, debemos saber que la financiación empresarial incluye actividades relativas a la adquisición y conservación de fondos de capital para satisfacer las necesidades y objetivos financieros de una organización. La financiación empresarial es necesaria para la compra de activos, bienes, materias primas y para realizar todas las demás actividades económicas. La inversión de capital proporciona la financiación básica para la mayoría de las empresas, Es casi imposible llevar a cabo un negocio sin financiación. Las fuentes externas de inversión incluyen variados instrumentos de financiación, los inversores externos buscan la perspectiva de rendimientos sustanciales, por su parte, los bancos como otros prestamistas se mostrarán reacios a proporcionar financiamiento a menos que haya un colchón de financiamiento de capital previo. El financiamiento es el sustento de cada negocio, ya que ayudan en la conducta, el crecimiento y la expansión general de un negocio. 2.1. Importancia del apalancamiento financiero El apalancamiento financiero se puede interpretar como el uso de deuda para invertir en activos de capital, siendo la pretensión de la empresa aumentar su rendimiento. Cabe resaltar que en la medida que aumenta la proporción de deuda sobre los activos totales, también aumenta la cantidad de apalancamiento financiero y el nivel de riesgo de impago. Las ventajas del apalancamiento financiero son en primer lugar mejorar las ganancias como porcentaje de los activos de una empresa, en segundo lugar, el gasto por intereses es deducible de impuestos, lo que reduce el costo neto de la deuda de la empresa. En lo que concierne a las desventajas, el apalancamiento financiero puede generar pérdidas desproporcionadas si no se aplica una gestión financiera adecuada, ya que la cantidad relacionada de gastos por intereses puede abrumar a la empresa si no obtiene suficientes rendimientos para compensar los gastos por intereses. Este es un problema particular que se acentúa cuando las tasas de interés aumentan o los rendimientos de los activos disminuyen. 2.2. Grado de apalancamiento financiero Hace referencia a un índice que calcula la variación proporcional en los ingresos netos generados por la variación realizada en la estructura de capital de la empresa. Cuando la empresa tiene un alto grado de apalancamiento, el precio de la valoración de sus acciones probablemente disminuirá o aumentará para reflejar la volatilidad de sus ganancias futuras.

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Ejemplo 3. Supongamos que una empresa agroindustrial para el primer período fiscal tuvo beneficios antes de intereses e impuestos de $40.000 y financió su actividad operacional con recursos propios generados por la misma actividad económica. En el segundo período fiscal, recurrió a financiación bancaria para impulsar las ventas y generar mejores beneficios antes de intereses e impuestos, pero por dicha financiación incurrió en intereses por $20.000, por consiguiente, veamos el efecto del grado de apalancamiento financiero de la empresa, para ambos períodos:

Se concluye que la empresa para el primer período fiscal tuvo un grado de apalancamiento de una (1) vez, lo que indica que la administración del negocio es muy conservadora y no recurre a financiación externa. Para el segundo período el grado de apalancamiento varía a 1,4 veces, que se justifica por cuanto los beneficios antes de intereses e impuestos se incrementaron. En el caso que la empresa no hubiera incrementado sus beneficios el grado de apalancamiento sería creciente y acusaría de mayor riesgo. 2.2.1. Aplicación del grado de apalancamiento financiero • Modelado futuro: Se puede usar para modelar lo que puede suceder con los ingresos netos de una empresa en el futuro, en función de los cambios en sus ingresos operativos, tasas de interés y/o monto de la carga de la deuda. En particular, cuando se agrega deuda a un negocio, esto introduce un gasto por intereses, que es un costo fijo. Dado que el costo de los intereses es un costo fijo, aumenta el punto de equilibrio en el que una empresa comienza a generar ganancias. El resultado suele ser un mayor nivel de riesgo, en el que una empresa puede ganar mucho más dinero por encima de su nivel de equilibrio con los fondos proporcionados por la deuda adicional, pero el mayor nivel de equilibrio también significa que la empresa perderá más dinero si las ventas caen por debajo del punto de equilibrio. • Modelado de tasa de interés: Se puede usar para modelar el cambio proporcional en el ingreso neto causado por un cambio en la tasa de interés, incluso si el monto de referencia de la deuda sigue siendo el mismo. • Comparaciones de negocios: Se puede usar para comparar los resultados de varios negocios para ver cuáles tienen más riesgo financiero incorporado en sus estructuras de capital.

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Este tipo de análisis se puede utilizar para comparar y contrastar el desempeño financiero probable de las empresas dentro de una sola industria y redistribuir las inversiones entre ellas, según el entorno económico. 2.3. Fuentes de financiación 2.3.1. Fondos propios de capital Las empresas al ejercer el desarrollo de su actividad económica van obteniendo flujo de caja directo, proveniente de la comercialización de su portafolio. Estos ingresos van compensando las salidas de dinero correspondientes a las obligaciones que a diario la empresa debe cumplir con diversos agentes de mercado internos como externos, como son ejemplo, proveedores y acreedores. El beneficio resultante (utilidad retenida) junto con los aportes de capital directo originado por parte de accionistas, se convierten en fuente de financiación directa de la empresa, por consiguiente, las empresas utilizan las ganancias retenidas de las operaciones comerciales para proveer liquidez a la empresa, expandir su capacidad o distribuir dividendos a sus accionistas. Cabe mencionar que el capital social es el mecanismo mediante el cual las empresas recaudan fondos del público a cambio de una participación proporcional en la propiedad de la empresa en forma de acciones emitidas a inversores que se convierten en accionistas después de comprar las acciones. Alternativamente, el financiamiento de capital privado puede ser una opción, siempre que existan entidades o individuos en la red de la empresa o de los directores dispuestos a invertir en un proyecto empresarial o negocio. Ejemplo 4. Utilizando como base los datos de origen de la tabla # 1 que describe la estructura del capital, se puede inferir en la tabla # 24 la composición de fondos propios disponibles que tiene la empresa para financiarse directamente, en especial los beneficios acumulados:

2.3.1.1. Ventajas y desventajas del financiamiento con fondos propios Citando la siguiente fuente de información. “El financiamiento de un negocio con capital presenta ciertas propiedades”. (Moreno Castro. T. F. 2021); Favorables: • Autonomía en la toma de decisiones. el propietario del negocio organiza. planifica y

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controla la actividad sin someter sus decisiones a opiniones de terceros; • Menos trámites legales. no es necesario cumplir con ciertos requisitos ni esperar plazos para incorporarlo al negocio; No existen obligaciones adicionales. la presencia de cargas financieras que comprometan los ingresos de la operación; Independencia y solvencia financiera. que deriva en el incremento en el valor de los títulos; • Ausencia de riesgo financiero. el negocio se ve afectado solo por el riesgo propio de la actividad. Desfavorables: • Mayor costo. la rentabilidad exigida o costo de capital no origina ahorro tributario para la empresa porque su valor es neto de impuestos; • Lento crecimiento cuando se reinvierten solos los fondos generados por el negocio; • Recursos insuficientes. no contar con fondos para enfrentar eventualidades de corto plazo. 2.3.2. Financiación comercial La financiación o crédito comercial es el mecanismo mediante el cual la empresa recibe de sus proveedores financiación directa en el momento que posterga el pago de las facturas en un lapso acordado entre las partes. El proveedor deberá contemplar dentro de su política de crédito, el análisis de la capacidad de pago de la empresa (cliente), solvencia y las condiciones particulares del otorgamiento del crédito, que incluyen plazo, medios de pago, potenciales descuentos y manejo de moras en el pago concedido. Ejemplo 5. Una empresa agroindustrial que produce bienes intermedios para el sector de panadería, solicita a su proveedor principal de materias primas (levadura), tres toneladas de producto a crédito, para pagar en 180 días. El proveedor solicita a su área financiera realizar una debida diligencia financiera del comprador para determinar la decisión de otorgamiento de crédito. Para corresponder a la solicitud de la gerencia, el área financiera realiza la siguiente lista de datos que se requieren analizar y evaluar:

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2.3.2.1. Ventajas y desventajas del financiamiento comercial En el financiamiento comercial se pueden distinguir ventajas y desventajas para la empresa receptora de crédito. como lo cita el siguiente autor: (Moreno Castro. T. F. 2021); Favorables: • Adquiere y utiliza la mercadería sin disponer de efectivo; • Efectúa compras de mayor volumen porque no precisa de dinero inmediato; • Libera efectivo para cubrir gastos obligatorios y cancelar deudas de largo plazo; • No tiene costos para la empresa cuando salda su deuda en el plazo concedido. Desfavorables: • No dispone de efectivo para utilizar descuentos por volumen que acarrean menores costos de producción; • Incurre en altos costos cuando no puede aprovechar el descuento por pronto pago que ofrece el vendedor;

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• Enfrenta mayores costos cuando se atrasa en los pagos y el proveedor agrega un interés por retardo en el pago. 2.3.3. Financiación bancaria La financiación bancaria se centra en el acceso a una cantidad de dinero prestada por un período determinado dentro de un calendario de pago acordado. El monto del reembolso dependerá del tamaño y la duración del préstamo y la tasa de interés. Los diferentes tipos de préstamos bancarios incluyen: • Préstamos de capital de trabajo: para situaciones de iliquidez que atraviesa el negocio. • Préstamos de activos fijos: para comprar activos donde el activo en sí mismo es una garantía. • Préstamos de factoraje: préstamos basados en el dinero que los clientes le deben a su negocio. • Préstamos de compra a plazos: para la compra a largo plazo de activos de capital. Ejemplo 6. Una empresa agroindustrial que produce bienes intermedios para el sector de panadería, solicita a su proveedor principal de materias primas (levadura), tres toneladas de producto, que debe pagar de forma inmediata. Tomando la decisión de solicitar un préstamo con su banco de confianza y solicitando un plazo de 24 meses para su pago. Recibe finalmente de su banco la siguiente propuesta de crédito empresarial preaprobado, con la respectiva tabla de amortización: • Tasa de interés: 23% TEA • Periodos obligación: 24 meses • Valor obligación: 300.000.000 • Modalidad de pago: Vencida • Periodo de gracia: 6 meses • Cuota mensual ordinaria: 19.556.249,72

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2.3.3.1. Ventajas y desventajas del financiamiento bancario No se recomienda solicitar financiación bancaria para cubrir gastos corrientes, ya que puede ser difícil mantener los pagos, por consiguiente, a continuación, son señaladas ventajas y desventajas de recurrir a crédito bancario;

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Favorables: • Los préstamos pueden estar vinculados directamente a la vida útil del activo para el cual se solicita la financiación; • Al comienzo del plazo del préstamo, es posible que la empresa pueda negociar un periodo de gracia, lo que significa que solo paga intereses durante un cierto período de tiempo mientras se congelan los reembolsos sobre el capital; • Las tasas de interés pueden ser fijas o variables para el plazo, por lo que se puede conocer el nivel de reembolso a lo largo de la vigencia del préstamo y el nivel de riesgo al que se expone la empresa. Desfavorables: • Dependiendo del tipo de financiación solicitada, algunos préstamos tendrán ciertos términos y condiciones con mayor o menor exigencia que debe cumplir la empresa; • Los préstamos no son muy flexibles, la empresa podría pagar intereses sobre fondos que no está utilizando; • En algunos casos, los préstamos están garantizados contra los activos de la empresa; • Las tasas de interés de los préstamos garantizados pueden ser más bajas que las de los préstamos no garantizados, pero los activos podrían estar en riesgo si no puede hacer los pagos; • Puede haber un cargo si desea pagar el préstamo antes de que finalice el plazo del préstamo, especialmente si la tasa de interés del préstamo es fija. 2.3.4. Arrendamiento (“Leasing”) alternativa de financiamiento empresarial El leasing es un acuerdo contractual en el que el propietario o arrendador de un activo permite que el usuario o arrendatario utilice un activo en función de pagos de arrendamiento mensuales acordados mutuamente. Brinda una vía para que los gerentes de empresa hagan uso de los activos con un bajo desembolso inicial de efectivo y coincidan los pagos mensuales con los beneficios económicos, los ingresos o los ahorros derivados del activo adquirido. 2.3.4.1. Leasing financiero El arrendamiento financiero, también conocido como arrendamiento de pago completo, arrendamiento de capital o arrendamiento con opción a compra, es un tipo de arrendamiento no cancelable que obliga al arrendatario a realizar pagos de arrendamiento periódicos durante el plazo del arrendamiento. Este tipo de arrendamiento es popular en varias industrias para la adquisición de equipos especializados y no especializados. Un arrendamiento financiero generalmente funciona como un préstamo, pero implica un desembolso de efectivo inicial más bajo, sin necesidad de garantías ni tarifas de hipoteca mobiliaria. El bien, que es propiedad del arrendador, servirá como garantía para la financiación. 2.3.4.2. Leasing operativo

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Un arrendamiento operativo es el alquiler de un activo de un arrendador, pero no bajo términos que transfieran la propiedad del activo al arrendatario. Durante el período de alquiler, el arrendatario generalmente tiene uso ilimitado del activo, pero es responsable de la condición del activo al final del arrendamiento cuando se lo devuelve al arrendador. Un arrendamiento operativo es especialmente útil en situaciones en las que una empresa necesita reemplazar sus activos de forma recurrente y, por lo tanto, tiene la necesidad de intercambiar activos antiguos por otros nuevos a intervalos regulares. Las bondades de esta alternativa para las empresas, es que el arrendamiento operativo también proporciona un bajo desembolso de efectivo inicial sin necesidad de garantías, similar a un arrendamiento financiero, además, se puede devolver el equipo eliminando los costos asociados con la obsolescencia del activo. 2.3.5. Factoraje (“Factoring”) alternativa de financiamiento empresarial El factoring es un mecanismo de financiación a corto plazo de un proveedor, mediante el cual una empresa “vendedor” recibe efectivo de una institución financiera especializada de factoring "factor", a cambio de sus cuentas por cobrar “factura comercial de venta”, que resultan de las ventas de bienes o de prestación de servicios a los clientes "compradores". En otros términos, el factor compra el derecho a cobrar las facturas de una empresa de sus clientes, pagando a la empresa el valor nominal de estas facturas, menos un descuento. Luego, el factor procede a cobrar el pago de los clientes de la empresa en la fecha de vencimiento de las facturas, la diferencia entre el valor nominal de las facturas y el monto adelantado por el factor constituyen la “reserva o beneficio de cuenta". El factoraje se diferencia de los préstamos bancarios y de los préstamos basados en activos en que no genera deuda en el balance de la empresa y no hay préstamos que pagar. Al vender la empresa sus cuentas por cobrar a un factor, la empresa puede convertir rápidamente las cuentas por cobrar en otro activo, particularmente, en efectivo. 2.3.6. Emisión de deuda mediante bonos corporativos Los bonos corporativos son obligaciones de deuda emitidas por empresas públicas y privadas. Al emitir bonos, la empresa se compromete legalmente a pagar intereses sobre el principal (capital), y devolver el principal cuando vence el bono, sin embargo, los términos del contrato pueden otorgar a la empresa el derecho a "pedir", es decir, recomprar, el bono antes de la fecha de vencimiento. Los bonos se pueden clasificar en relación con varias características, como vencimiento, tipo de interés, calidad crediticia, derecho de prioridad y el colateral. Los términos y condiciones del contrato de fianza pueden combinar estas dimensiones de forma diferente, dando lugar a una gran variedad de casos de acuerdos de financiamiento.

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Con respecto al vencimiento, los bonos se pueden clasificar en corto plazo (menos de tres años), mediano plazo (cuatro a 10 años) o largo plazo (más de 10 años). Cuanto más largo sea el plazo, mayor será el riesgo para el tenedor de bonos, por lo tanto, mayor será la tasa de interés. Los pagos de intereses se denominan pagos de cupones y se pagan a tasa fija a lo largo de la vigencia del bono, o a tasa variable, con base en un índice de bonos u otro índice de referencia, como los bonos del gobierno (títulos de tesorería). También existen bonos que no pagan intereses, los llamados bonos cupón cero, que más bien hacen un pago único al vencimiento que incluye una prima respecto del precio de compra. El precio de un bono está negativamente correlacionado con las tasas de interés del mercado, ya que éstas determinan la conveniencia relativa para los inversionistas de la tasa de cupón adjunta al bono. Por lo tanto, para una tasa de cupón dada, si las tasas de mercado aumentan, es decir, el bono paga relativamente menos, el precio del bono disminuye. Por otro lado, una reducción en las tasas de interés de mercado implica un valor relativamente mayor del cupón, y como consecuencia, un aumento en el precio del bono. Un bono corporativo puede garantizarse sobre activos específicos, por lo que la empresa compromete el colateral específico como garantía del bono, o también puede ser que no esté garantizado. En este último caso, si la empresa emisora incumple con sus bonos, el inversionista solo tiene derecho general sobre los activos y el flujo de efectivo de la empresa. Además, el bono puede clasificarse por delante de todas las demás obligaciones de los prestatarios (deuda principal), por lo que tiene prioridad reclamar en caso de mora. En cualquier caso, en caso de quiebra, los inversores en bonos tienen prioridad sobre los accionistas en el reclamo de los activos de la empresa. 2.3.7. Titularizaciones Este modelo de financiación determina que una empresa (“el originador”) con préstamos u otros ingresos activos, define y selecciona los activos de capital que desea eliminar de su balance y los agrupa en lo que se llama (“cartera de referencia”). Luego vende este grupo de activos a un (“emisor”), como un vehículo de propósito especial (SPV por sus siglas en inglés) o una entidad fiduciaria, que son entidades establecidas generalmente por una institución

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financiera que se centran específicamente en comprar los activos y realizar su tratamiento fuera del balance de la empresa por razones legales y contables. Luego, el emisor financia la adquisición de los activos agrupados mediante la emisión de valores negociables que devengan intereses que se venden a inversores del mercado de capitales. Los inversores reciben un pago fijo o pagos de tasa flotante de una cuenta fiduciaria financiada por el flujo de caja generado por la cartera de referencia. En la mayoría de los casos, el originador atiende los préstamos en la cartera, cobra los pagos de los prestatarios originales y los transfiere, menos una tarifa de servicio, directamente al SPV o al fideicomisario. En esencia, la titulización representa una fuente alternativa y diversificada de financiación basada en la transferencia del riesgo de crédito (y posiblemente también tipo de interés y riesgo de tipo de cambio) de los emisores a los inversores. Los beneficios de una titularización para la empresa (“el originador”) es que le permite obtener liquidez inmediata fortaleciendo su flujo de efectivo, apalancándose sobre activos que pueden tener baja liquidez en su balance general (“cartera de referencia”). Para el inversor final, su aspiración es invertir sobre un grupo de activos estructurados por una fiduciaria (“emisor”) que pueden generar una rentabilidad permanente y asegurada, con riesgo moderado, en virtud que el mismo activo sirve de garantía. Ejemplo 7. Una empresa agroindustrial que produce bienes intermedios para el sector de panadería cuenta con lotes que no generan ingresos para la empresa, generando en su balance general ineficiencia financiera. Actualmente la empresa está requiriendo efectivo por valor de $10.000 millones y el gerente está considerando emitir una titularización, para que un estructurador fiduciario pueda utilizar el lote y desarrolle un negocio que pueda ser explotado por 10 años, y al finalizar el período la empresa estaría realizando una recompra del activo. Por tal motivo, la empresa elimina de su balance el activo por valor de $10.000 millones y lo entrega al emisor, convirtiéndose en un nuevo patrimonio autónomo fiduciario, tasado en un valor de $10.000 millones. El emisor fiduciario le entrega las siguientes características de la titularización y el flujo de caja proyectado a la empresa:

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2.3.8. Deuda convertible La deuda convertible es un instrumento de deuda con una fecha de vencimiento y plazos de reembolso establecidos. que incluye una opción para convertir la deuda en otro instrumento financiero, como otras formas de deuda, derivados o acciones. La opción de conversión no es separable de la deuda, por lo que el valor de un bono convertible es igual al valor del componente del bono más el valor del componente de la opción. Asimismo, el reembolso de deuda y el ejercicio de la opción de conversión son mutuamente excluyentes, es decir, el ejercicio de la opción extingue la deuda, y el pago de la deuda cancela la opción de conversión.

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Ejemplo 8. Una empresa agroindustrial que produce bienes intermedios para el sector de panadería recauda $10.000 millones en financiamiento de deuda convertible de un inversionista privado, acordando los siguientes términos de conversión y una opción exige: Conversión: El empréstito se puede convertir en 10.000 acciones ordinarias de la empresa a $5.000 por acción dentro de los próximos tres años. Hasta ese momento, la empresa reconocerá al inversionista un pago de deuda a una tasa del 2,25% nominal mensual. Opción exigible: La empresa puede solicitar la conversión de la deuda después del mes 18 de 36 en cualquier momento y cuando el valor de la acción esté valorada igual o mayor a $6.000. 2.4. Otras fuentes de financiación 2.4.1.Financiamiento empresarial

colaborativo

(“Crowdfunding”)

alternativa

de

financiamiento

El financiamiento colaborativo o crowdfunding o es modalidad de financiación para recaudar fondos externos de una gran audiencia, en lugar de un pequeño grupo de financiadores o inversores especializados (por ejemplo: bancos, inversores informales, capitalistas de riesgo), donde cada individuo proporciona una pequeña cantidad de los fondos solicitados. En términos generales, el financiamiento colaborativo puede tomar las siguientes formas: • Donaciones: Mediante las cuales los contribuyentes donan fondos, principalmente para organizaciones benéficas y sin fines de lucro. Aunque las organizaciones con ánimo de lucro también pueden recibir donaciones a través de este canal; • Recompensa o patrocinio: Mediante el cual los contribuyentes reciben una recompensa predefinida, como una pequeña muestra de agradecimiento o algún tipo de servicio, como un reconocimiento público por su contribución y marketing; • Venta o pedido anticipado: Mediante el cual los inversores proporcionan fondos para ayudar a producir algún producto o servicio y a cambio, reciben una versión anterior del producto, o el producto a un precio reducido; • Préstamos: Los inversores reciben los intereses y el principal (capital) al final del período de préstamo. También existen formas basadas en el principio de reparto de ingresos, es decir, donde los acreedores no reciben intereses al final del período de préstamo definido, sino una cantidad que incluye una parte convenida de las utilidades, en caso de buen desempeño del deudor. • Renta variable: Mediante la cual una empresa privada ofrece valores al público en general y los inversionistas reciben una participación en el negocio y pueden adquirir derechos de voto. El financiamiento colaborativo tiene el potencial de brindar financiación de capital a

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empresas que tienen mayores niveles de riesgo asociado, en relación con las posibles ganancias financieras que pueden generar. Las motivaciones no monetarias de inversores para este tipo de modalidad de financiación, como ser parte de una empresa empresarial o recibir recompensas no tangibles, pueden explicar, al menos en parte, por qué pueden estar dispuestos a aceptar más riesgo o menos retorno que el riesgo tradicional de inversores de capital. Al mismo tiempo. las pequeñas cantidades comprometidas en muchas empresas pueden permitirles distribuir eficazmente su riesgo, de una manera rentable.

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Bibliografía / Webgrafía

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