Molibdenos Y Metales S.A.

(a) Identificación del Título : Acciones Líneas de Bonos (b) Fecha de Clasificación: 30 de Abril de 2014 (c) Antecedentes Utilizados: 31 de Diciembre de 2013 (d) Motivo de la Reseña

: Anual desde envío anterior.

Finanzas Corporativas Recursos Naturales / Chile

Molibdenos y Metales S.A. Analisis de Riesgo Factores Clave de la Clasificación Sólido Perfil Crediticio Histórico: El rating de grado de inversión de Molibdenos y Metales S.A. (Molymet) refleja su sólida estructura de capital, confirmada por su indicador promedio de Deuda Neta a EBITDA de 0,9 veces (x) entre 2009-2013. La compañía se beneficia también de la estabilidad de sus líneas de negocios Maquila y Ventas Propias, que en conjunto representan el 70% del EBITDA de 2013 dando una estabilidad considerable a su flujo de caja por la naturaleza de largo plazo de los contratos envueltos en esos negocios.

Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*)

BBB BBB

Escala Nacional Solvencia Línea Bonos Solvencia Línea Bonos Solvencia Linea Bonos Acciones

A+(cl) A+(cl) AA+(mex) AA+(mex) AAA(col) AAA(col) Nivel 3(cl)

Outlooks

Estable

Aumento de Capital: El reciente aumento de capital por USD100 millones realizado por los accionistas de Molymet para fortalecer la estructura de capital de la compañía después de un año de grandes inversiones y condiciones de mercado más restringidas, demuestran el continuo compromiso de los accionistas con el perfil crediticio de la compañía. A diciembre de 2013 el indicador Deuda Neta a EBITDA de la compañía alcanzó un máximo de 3,4x comparado con 1,5x en 2012, llegando a 2,4x en enero de 2014. Esto ocurrió luego de completar los USD84 millones faltantes del aumento de capital de USD100 millones. Un primer pago de USD16 millones fue realizado a fines de 2013.

*IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local

Resumen Financiero Molibdenos y Metales S.A. (USD Mil.) Ventas EBITDA Margen de EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones

31/12/13 31/12/12 892 1,194 112 145 13 12 83

116

Flujo de Caja Libre

6

89

Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Ajustada Deuda Total Ajustada/EBITDAR Deuda Total Ajustada/FGO EBITDA/Intereses

225

271

600

494

5.4

3.4

5.3

3.5

3.8

5.8

Informes Relacionados Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014) Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013)

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Posición de Mercado Líder Las clasificaciones de Molymet se basan además, en su fuerte posicionamiento de mercado siendo líder con el 35 % del mercado global de procesadores de molibdeno, adicionalmente a su diversificación de mercado con plantas en Chile, México, Bélgica, Alemania y China. En enero de 2013, Molymet anunció que había aumentado su participación accionaria en Molycorp (NYSE: MCP) al 21% desde el 13%, convirtiéndose en su accionista mayoritario. Esta adquisición proporciona a la empresa posibilidades de crecimiento futuro como procesador de metales estratégicos.

Cómodo Perfil de Liquidez: Molymet muestra un alto nivel de liquidez, con un saldo de caja de USD225 millones al 31 de diciembre de 2013 con acceso adicional a líneas de crédito disponibles por un total de más de USD1.000 millones. Los indicadores de liquidez de la compañía son sólidos para el período con una razón de Caja a Deuda Corto Plazo de 2,1x y una razón CFFO + Caja a Deuda Corto Plazo de 2,9x. Baja Esperada en Nivel de Endeudamiento: El caso base de Fitch indica que Molymet bajaría sus niveles de endeudamiento durante los próximos tres años, en línea con el fin del ciclo de inversión actual, permitiendo que su mayor volumen de procesamiento, cercano a los 200 millones de libras anuales, se beneficiara de forma inmediata con los mayores volúmenes provenientes del contrato de Sierra Gorda. Fitch no espera futuras inversiones en Molycorp. Como resultado, los indicadores de Deuda Neta a EBITDA y a FFO se prevé que disminuyan a alrededor de 2,3x y 2,5x en 2014, y 1,3x y 1,4x en 2015, respectivamente. Estos indicadores son consistentes con el perfil crediticio histórico de Molymet. Clasificación Accionaria: La actual clasificación de acciones de Molymet se basa en su sólido perfil crediticio, larga historia bursátil en la Bolsa de Comercio de Santiago y una alta capitalización de mercado de USD1.800 millones en abril de 2014. A su vez, la clasificación está limitada por la baja liquidez accionaria con una presencia de mercado de 29,4% y un volumen promedio último año estimado en USD516 mil a abril de 2014. Estos indicadores posicionan a Molymet en la categoría ‘Primera Clase Nivel 3(cl)’.

Sensibilidad de la Clasificación Una acción de rating negativa, ya sea en la forma de una baja o de un Outlook Negativo, podría resultar si se dieran nuevas inversiones para financiar a Molycorp las cuales se tradujeran en un incremento adicional en la deuda neta de la compañía. Además de una combinación de los siguientes elementos: pérdida de importantes clientes de procesamiento de molibdeno y la presión resultante en sus flujos de caja, un aumento del indicador Deuda Neta a EBITDA por sobre las 2,5x por un período sostenido, una pérdida sustancial o debilitamiento de los contratos de Maquila existentes o un aumento de largo plazo en el nivel de endeudamiento a través del próximo ciclo de negocios. Un incremento sustancial en el nivel de EBITDA y una mayor diversificación de su base de clientes y generación de ingresos podrían gatillar un Outlook Positivo o una mejora en su rating, así como un incremento importante en su participación en el mercado global. Una sustancial mayor diversificación en su base de ingresos sería también un factor positivo para la compañía, ya que la protegería del riesgo que sus clientes invirtieran en plantas de procesamiento propias.

Mayo 30, 2014

Finanzas Corporativas Resumen Financiero — Molibdenos y Metales S.A. (Molymet) USD 000, Year Ending Dec. 31 R e nt a bilida d

2 0 13

2 0 12

2 0 11

2 0 10

2009

EB ITDA

111,983

144,638

178,081

140,320

123,503

EB ITDA R

111,983

144,638

178,081

140,320

123,503

M argen de EB ITDA (%)

12.6

12.1

13.4

10.8

13.3

M argen de EB ITDA R (%)

12.6

12.1

13.4

10.8

13.3

Reto rno del FGO/Capitalizació n A justada (%)

7.3

10.1

13.9

9.2

19.8

M argen del Flujo de Fo ndo s Libre (%)

0.7

7.5

1.6

(0.6)

24.2

Reto rno so bre el P atrimo nio P ro medio (%)

3.3

2.8

12.1

13.6

13.4

FGO/Intereses Financiero s B ruto s

3.8

5.7

8.1

6.1

8.7

EB ITDA /Intereses Financiero s B ruto s

3.8

5.8

7.5

7.3

6.3

EB ITDA R/(Intereses Financiero s + A lquileres)

3.8

5.8

7.5

7.3

6.3

EB ITDA /Servicio de Deuda

0.8

0.8

1.1

1.5

1.6

EB ITDA R/Servicio de Deuda

0.8

0.8

1.1

1.5

1.6

FGO/Cargo s Fijo s

3.8

5.7

8.1

6.1

8.7

FFL/Servicio de Deuda

0.3

0.7

0.3

0.1

3.2

(FFL + Caja e Inversio nes Co rrientes)/Servicio de Deuda

1.9

2.2

4.1

5.5

5.9

FGO/Inversio nes de Capital

1.4

2.8

2.5

1.5

3.7

Deuda To tal A justada/FGO

5.3

3.5

2.6

3.5

1.9

Deuda To tal co n A similable al P atrimo nio /EB ITDA

5.4

3.4

2.8

2.9

2.7

Deuda Neta To tal co n Deuda A similable al P atrimo nio /EB ITDA

3.3

1.5

(0.7)

(0.7)

1.0

Deuda To tal A justada/EB ITDA R

5.4

3.4

2.8

2.9

2.7

Deuda To tal A justada Neta/EB ITDA R

3.3

1.5

(0.7)

(0.7)

1.0

Co sto de Financiamiento Implicito (%)

5.4

5.0

5.3

5.2

5.0

C o be rt ura s ( x)

E s t ruc t ura de C a pit a l y E nde uda m ie nt o ( x)

Deuda Garantizada/Deuda To tal

—

—

—

—

—

Deuda Co rto P lazo /Deuda To tal

0.2

0.3

0.3

0.2

0.2

B a la nc e To tal A ctivo s

1,758,242

1,601,330

1,609,890

1,549,757

1,068,056

Caja e Inversio nes Co rrientes

225,070

270,543

627,562

499,055

210,316

Deuda Co rto P lazo

109,943

146,439

138,392

72,799

57,770

Deuda Largo P lazo

489,790

347,184

358,604

332,803

273,939

5 9 9 ,7 3 3

4 9 3 ,6 2 3

4 9 6 ,9 9 6

4 0 5 ,6 0 2

3 3 1,7 0 9

929,635

897,308

891,176

852,397

528,817

1,5 2 9 ,3 6 8

1,3 9 0 ,9 3 1

1,3 8 8 ,17 2

1,2 5 7 ,9 9 9

8 6 0 ,5 2 6

82,587

115,566

168,819

97,095

373

67,458

(19,554)

(19,830)

8 2 ,9 6 0

18 3 ,0 2 4

D e uda T o t a l To tal P atrimo nio T o t a l C a pit a l A jus t a do F lujo de C a ja Flujo generado po r las Operacio nes (FGO) Variació n del Capital de Trabajo F lujo de C a ja O pe ra t iv o ( F C O )

14 9 ,2 6 5

7 7 ,2 6 5

151,145 205,080 3 5 6 ,2 2 5

—

—

—

—

—

Inversio nes de Capital

(58,299)

(66,450)

(58,736)

(52,099)

(97,169)

Dividendo s

(18,454)

F lujo de F o ndo s Libre ( F F L)

6 ,2 0 7

Flujo de Caja No Operativo /No Recurrente To tal

A dquisicio nes y Ventas de A ctivo s Fijo s, Neto

18

(27,188) 8 9 ,3 8 6 (435,640)

(69,624) 2 0 ,9 0 5 7,601

(33,115) ( 7 ,9 4 9 ) 2,218

125

Otras Inversio nes, Neto

(214,595)

393,010

(218,756)

Variació n Neta de Deuda

131,295

(22,905)

62,483

31,941

Variació n Neta del Capital

15,974

—

—

—

—

(15,122)

(21,686)

264,847

(2,741)

Otro s (Inversió n y Financiació n) V a ria c ió n de C a ja

(196)

(22,447)

(34,320) 2 2 4 ,7 3 6 21,375 (214,993)

( 6 1,2 9 7 )

8 ,7 2 9

( 14 9 ,4 5 3 )

2 6 8 ,6 10

2 8 ,5 0 2

892,038

1,194,043

1,330,275

1,298,164

928,794

2.5

39.8

E s t a do de R e s ult a do s Ventas Netas Variació n de Ventas (%)

(25.3)

(10.2)

(63.4)

EB IT

70,685

102,817

135,724

101,604

90,384

Intereses Financiero s B ruto s

29,642

24,823

23,814

19,211

19,602

—

—

—

—

—

30,366

25,370

105,104

93,929

69,842

A lquileres Resultado Neto So urce: Co mpany repo rt.

Molibdenos y Metales S.A. Mayo 2014

2

Finanzas Corporativas Recursos Naturales / Chile

Molibdenos y Metales S.A. Analisis de Riesgo Factores Clave de la Clasificación Sólido Perfil Crediticio Histórico: El rating de grado de inversión de Molibdenos y Metales S.A. (Molymet) refleja su sólida estructura de capital, confirmada por su indicador promedio de Deuda Neta a EBITDA de 0,9 veces (x) entre 2009-2013. La compañía se beneficia también de la estabilidad de sus líneas de negocios Maquila y Ventas Propias, que en conjunto representan el 70% del EBITDA de 2013 dando una estabilidad considerable a su flujo de caja por la naturaleza de largo plazo de los contratos envueltos en esos negocios.

Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*)

BBB BBB

Escala Nacional Solvencia Línea Bonos Solvencia Línea Bonos Solvencia Linea Bonos Acciones

A+(cl) A+(cl) AA+(mex) AA+(mex) AAA(col) AAA(col) Nivel 3(cl)

Outlooks

Estable

Aumento de Capital: El reciente aumento de capital por USD100 millones realizado por los accionistas de Molymet para fortalecer la estructura de capital de la compañía después de un año de grandes inversiones y condiciones de mercado más restringidas, demuestran el continuo compromiso de los accionistas con el perfil crediticio de la compañía. A diciembre de 2013 el indicador Deuda Neta a EBITDA de la compañía alcanzó un máximo de 3,4x comparado con 1,5x en 2012, llegando a 2,4x en enero de 2014. Esto ocurrió luego de completar los USD84 millones faltantes del aumento de capital de USD100 millones. Un primer pago de USD16 millones fue realizado a fines de 2013.

*IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local

Resumen Financiero Molibdenos y Metales S.A. (USD Mil.) Ventas EBITDA Margen de EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones

31/12/13 31/12/12 892 1,194 112 145 13 12 83

116

Flujo de Caja Libre

6

89

Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Ajustada Deuda Total Ajustada/EBITDAR Deuda Total Ajustada/FGO EBITDA/Intereses

225

271

600

494

5.4

3.4

5.3

3.5

3.8

5.8

Informes Relacionados Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014) Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013)

Analistas Jay Djemal +1 312-368-3134 [email protected] Alejandra Fernández +56 (2) 2499 3323 [email protected]

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Posición de Mercado Líder Las clasificaciones de Molymet se basan además, en su fuerte posicionamiento de mercado siendo líder con el 35 % del mercado global de procesadores de molibdeno, adicionalmente a su diversificación de mercado con plantas en Chile, México, Bélgica, Alemania y China. En enero de 2013, Molymet anunció que había aumentado su participación accionaria en Molycorp (NYSE: MCP) al 21% desde el 13%, convirtiéndose en su accionista mayoritario. Esta adquisición proporciona a la empresa posibilidades de crecimiento futuro como procesador de metales estratégicos.

Cómodo Perfil de Liquidez: Molymet muestra un alto nivel de liquidez, con un saldo de caja de USD225 millones al 31 de diciembre de 2013 con acceso adicional a líneas de crédito disponibles por un total de más de USD1.000 millones. Los indicadores de liquidez de la compañía son sólidos para el período con una razón de Caja a Deuda Corto Plazo de 2,1x y una razón CFFO + Caja a Deuda Corto Plazo de 2,9x. Baja Esperada en Nivel de Endeudamiento: El caso base de Fitch indica que Molymet bajaría sus niveles de endeudamiento durante los próximos tres años, en línea con el fin del ciclo de inversión actual, permitiendo que su mayor volumen de procesamiento, cercano a los 200 millones de libras anuales, se beneficiara de forma inmediata con los mayores volúmenes provenientes del contrato de Sierra Gorda. Fitch no espera futuras inversiones en Molycorp. Como resultado, los indicadores de Deuda Neta a EBITDA y a FFO se prevé que disminuyan a alrededor de 2,3x y 2,5x en 2014, y 1,3x y 1,4x en 2015, respectivamente. Estos indicadores son consistentes con el perfil crediticio histórico de Molymet. Clasificación Accionaria: La actual clasificación de acciones de Molymet se basa en su sólido perfil crediticio, larga historia bursátil en la Bolsa de Comercio de Santiago y una alta capitalización de mercado de USD1.800 millones en abril de 2014. A su vez, la clasificación está limitada por la baja liquidez accionaria con una presencia de mercado de 29,4% y un volumen promedio último año estimado en USD516 mil a abril de 2014. Estos indicadores posicionan a Molymet en la categoría ‗Primera Clase Nivel 3(cl)‘.

Sensibilidad de la Clasificación Una acción de rating negativa, ya sea en la forma de una baja o de un Outlook Negativo, podría resultar si se dieran nuevas inversiones para financiar a Molycorp las cuales se tradujeran en un incremento adicional en la deuda neta de la compañía. Además de una combinación de los siguientes elementos: pérdida de importantes clientes de procesamiento de molibdeno y la presión resultante en sus flujos de caja, un aumento del indicador Deuda Neta a EBITDA por sobre las 2,5x por un período sostenido, una pérdida sustancial o debilitamiento de los contratos de Maquila existentes o un aumento de largo plazo en el nivel de endeudamiento a través del próximo ciclo de negocios. Un incremento sustancial en el nivel de EBITDA y una mayor diversificación de su base de clientes y generación de ingresos podrían gatillar un Outlook Positivo o una mejora en su rating, así como un incremento importante en su participación en el mercado global. Una sustancial mayor diversificación en su base de ingresos sería también un factor positivo para la compañía, ya que la protegería del riesgo que sus clientes invirtieran en plantas de procesamiento propias.

Mayo 30, 2014

Finanzas Corporativas Criterios Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Julio 3, 2013) Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Julio 3, 2013)

Hechos Recientes Aumento de Capital: Aumento de capital por un total de USD100 millones el cual comenzó durante el segundo semestre de 2013 con el pago de USD16 millones y concluido en enero de 2014, luego de inyectar los USD84 millones restantes. El accionista Plansee Ltda. suscribió y pagó 98,5% de este aumento, convirtiéndose en el principal accionista de Molymet. Aumento Participación en Molycorp: La participación accionaria en esta compañía de Tierras Rara se consolidó durante el 2013, al aumentar su porcentaje de propiedad desde un 14% a un 21% mediante inversiones equivalentes a USD160 millones. Inversiones: La principal inversión del año 2013 corresponde a la efectuada en Molycorp. Adicionalmente, se terminó con la ampliación de la capacidad de procesamiento en Molynor, luego de la puesta en marcha del segundo horno de tostación en enero del 2014. Finalmente, se continuó la construcción de la nueva planta de lixiviación por cloruro férrico, que se espera entre en operación el tercer trimestre de 2014. Esta planta permitirá el procesamiento de concentrados de diversas calidades. Nuevas Colocaciones de Bonos Corporativos en México: durante el primer trimestre de 2013, Molymet realizó la quinta y sexta emisión de bonos en el mercado mexicano, a un plazo de 10 y 5 años, por aproximadamente USD80 millones y USD78 millones, respectivamente. Además, en febrero de 2014 se obtuvo la aprobación final por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia para realizar una emisión en ese país. Importante Nuevo Contrato: El 29 de agosto de 2013, Molymet anunció un nuevo contrato de maquila a 10 años plazo con KGHM International Ltda.. Este contrato comienza en el 2014 por el 100% del concentrado de molibdeno producido en el proyecto minero Sierra Gorda de KGHM, ubicado en Antofagasta, Chile, con una producción media estimada de 25 millones de libras de concentrado de molibdeno por año. Este contrato contrarrestaría cualquier posible disminución en los volúmenes procesados en el caso que se materializara el reciente anuncio de Codelco de invertir en su propia planta de proceso de molibdeno (post 2018). Adicionalmente, se destaca la renovación de contratos de maquila de concentrado de molibdeno con Minera Lumina Copper Chile, Kennecott y Codelco, lo que permite asegurar la producción en el mediano y largo plazo.

Desempeño Financiero Liquidez y Estructura de Deuda

Vencimientos y Liquidez

Copy Chart

Diciembre 31, 2013

USD 000

Vencimiento corriente

109,943

1-3 años

100,020

3-5 años

204,607

Más que 5 años

160,845

Derivados

24,548

FCO

82,960

Caja

225,070

Fuente: Molymet

Al 31 de diciembre de 2013, la deuda total de Molymet aumentó 29% a USD600 millones desde USD466 millones en 2012. Esto se debió al financiamiento de inversiones, pricipalmente el aumento de participación accionaria en Molycorp y a una menor generación de EBITDA. La deuda a esa fecha estaba compuesta en un 78% por bonos emitidos en Chile y Mexico. Lo anterior se reflejó en un indicador Deuda Neta/EBITDA que alcanzó un máximo de 3,4x comparado con 1,.5x en 2012. Este nivel de endeudamiento se redujo en enero de 2014 luego Molibdenos y Metales S.A. Mayo 2014

2

Finanzas Corporativas de completado el aumento de capital, que de acuerdo a información entregada por la compañía, resultó en un indicador proforma Deuda Neta/EBITDA de 2,41x a esa fecha. La compañía muestra una buena flexibilidad financiera ya que durante el primer trimestre de 2014 pagó toda su deuda corriente. El 2015 tendría amortizaciones por USD105 millones, 2016 solo USD1 millón y 2017 tendría vencimientos por USD125 millones. La caja y valores negociables de Molymet ascendieron a USD225 millones a diciembre de 2013. La compañía también cuenta con acceso a líneas de crédito disponibles hasta USD1.000 millones. El saldo de caja de Molymet se redujo desde USD628 millones al cierre del ejercicio 2011, debido a las adquisiciones de Molycorp en 2012 y 2013.

Análisis de Flujo de Caja Fitch proyecta para Molymet una generación de ingresos en torno a USD870 millones durante 2014, con un EBITDA en el rango de USD125-USD130 millones, como resultado de mayores volúmenes esperados de procesamiento y mayores ventas de subproductos. Esta expectativa está en línea con los ingresos reales de USD892 millones en 2013, una disminución de 25% con respecto a los USD1.194 millones de 2012 y con un EBITDA de USD112 millones, una baja de 23% respecto a 2012. Lo anterior, básicamente explicado por un menor volumen vendido de renio, menores precio de molibdeno que afectaron principalmente al segmento de eficiencias y un mix de productos de menor valor agregado. En términos de volúmenes vendidos, el total subió en un 3% alcanzando 168,2 millones de libras comparado con 2012. La participación de los segmentos Maquila y Venta Propia alcanzaron un 61% del volumen en comparación con el histórico 50%. Volúm enes

Ingresos

2013

2012

Var. %

2013

2012

Var. %

Venta Propria (mm libras)

66,55

66,82

-1.90

710,29

888,55

-20.06

Maquila (mm libras)

102,66

96,82

6,03

119,13

121,27

-1.76

Subproductos (toneladas)

114.749

110.132

4,19

16,18

20,24

-20.06

Fuente: M o lymet

Molymet ha generado Flujos de Caja Libre positivos en los últimos tres años de USD6 millones en 2013, USD89 millones en 2012 y USD21 millones en 2011, a pesar que en 2013 tuvo un menor Flujo generado por las Operaciones (USD82,6 millones). Estos fondos permitieron financiar inversiones por USD58,3 millones relacionadas principalmente a la expansión en Molynor además de dividendos por USD18,4 millones. El aumento de participación en Molycorp a diciembre de 2013 fue financiado con deuda financiera y caja por USD61millones, no obstante, luego del aumento de capital se redujo la deuda en aproximadamente USD108 millones. Fitch espera una mejora en los flujos de caja luego del anuncio de la compañía de realizar solo inversiones en mantención por USD12 millones a partir de 2015 por un par de años entre los ciclos de inversión.

Molibdenos y Metales S.A. Mayo 2014

3

Finanzas Corporativas

Emisores Comparables Emisor

País

A+ Corporacion Nacional del Cobre de Chile (Codelco) Chile BBB+ Southern Copper Corporation (SCC)

Perú

BBB CAP S.A. Chile Molibdenos y Metales S.A. (Molymet) Chile Fuente: Fitch.

Historial de Clasificación Fecha Mayo 3, 2013 Mayo 11, 2012 Junio 7, 2011 Junio 16, 2010 Oct. 1, 2009 Junio 11, 2008 Nov. 7, 2007

LT IDR (FC) BBB BBB BBB BBB BBB BBB BBB

Outlook/ Watch Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable

LT IDR – Long-term Issuer Default Rating. FC – Foreign currency. NR – Not rated. Fuente: Fitch.

Análisis Emisores Comparables

UDM a partir de Clasificación Perspectiva (Rating Outlook)

Estadísticas Financieras Ventas Netas Variación de Ventas (%) EBITDA Margen de EBITDA (%) Flujo de Fondos Libre (FFL) Deuda Total Ajustada Efectivo y Equivalentes de Efectivo Flujo generado por las Operaciones (FGO) Inversiones de Capital Indicadores Crediticios (x) EBITDA/Intereses Financieros Brutos (FFL*+Caja)/Servicio de Deuda Deuda Total Ajustada/EBITDAR FGO**/Intereses Financieros Brutos

CAP S.A. 31/12/13 BBB Rating Outlook Estable

2,297 (7.022%) 665 28.954% (451) 932 18

Corporacion Nacional del Cobre de Chile (Codelco) 31/12/13 A+ Rating Outlook Estable

14,956 (5.701%) 4,061 27.154% (2,076) 12,008 751

Molibdenos y Metales S.A. Southern Copper (Molymet) Corporation (SCC) 31/12/13 31/12/13 BBB BBB+ Rating Outlook Rating Outlook Estable Estable

892 (25.293%) 112 12.554% 6 600 225

5,953 (10.741%) 2,928 49.187% (420) 4,205 1,673

610

3,432

83

1,928

(974,791.)

(4,437,366.)

(58,299.)

(1,703,349.)

16.4 (.6) 1.4 16.

12.4 (.7) 3. 11.5

3.8 1.9 5.4 3.8

11. 5.7 1.4 8.3

*Flujo de Fondos Libre **Flujo Generardo por las Operaciones Fuente: Fitch Ratings

Perfil de la Empresa Molymet con casi 40 años de experiencia en la industria del molibdeno tiene plantas en Chile, Bélgica, México, Alemania y China, con una capacidad de procesamiento de 193 millones de libras de molibdeno, correspondiente al 35% de la capacidad mundial de procesamiento.

Molibdenos y Metales S.A. Mayo 2014

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Finanzas Corporativas Además, cuenta con una capacidad adicional de procesamiento de 2,5 millones de libras de molibdeno metálico, liderando hoy tanto el mercado del molibdeno como el del renio. Molymet obtiene luego del procesamiento del concentrado de molibdeno, según requerimientos de los distintos clientes a nivel global, óxido de molibdeno en sus grados técnico y puro, ferromolibdeno, sales de molibdeno, molibdeno metálico, dióxido de molibdeno, renio metálico, perrenato de amonio y ácido perrénico. Adicionalmente, resultante de sus procesos de control ambiental, produce ácido sulfúrico, cementos de cobre y cátodos de cobre. La actividad de la compañía puede dividirse en tres áreas de negocios: El segmento de Maquila representa 13% de los ingresos y 42% del EBITDA. Éste corresponde a servicios de tostación y de lixiviación a concentrado de molibdeno provisto por el cliente al cual se le presta el servicio, por lo que se cobra una tarifa. Los concentrados de molibdeno que procesa la empresa provienen principalmente de contratos multi anuales con empresas de la minería del cobre nacionales y extranjeras, cuyo subproducto es el concentrado de molibdeno. Entre los principales abastecedores de esta materia prima se encuentran Codelco, a través sus divisiones Codelco Norte, Salvador, Andina y El Teniente, Compañía Minera Los Pelambres, Southern Copper Corporation (SCC), Mexicana de Cobre S.A. de C.V., Anglo American Sur S.A., Compañía Minera Antamina, Kennecott Molybdenum Company, Highland Valley, Anglo American Norte S.A. y Minera Valle Central S.A. El segmento de Ventas Propias representa un 80% del ingreso y un 39% del EBITDA. La compañía compra la materia prima vendiendo los productos obtenidos como resultado del procesamiento en el mercado internacional. El segmento de Subproductos representa un 7% de los ingresos y un 19% del EBITDA. Este consiste en la comercialización de los productos derivados del procesamiento del concentrado de molibdeno. El principal subproducto obtenido es el renio, el cual se vende a través de contratos a largo plazo con precios fijos. Durante 2013 se renegociaron los contratos, lo que implicó que durante el período de renegociación los clientes agotaran las existencias que tenían disponibles lo que resultó en una baja del volumen vendido. Los productos de Molymet son comercializados, principalmente, en el mercado europeo, asiático y norteamericano, siendo utilizados por empresas de sofisticada tecnología de sectores tales como la industria aeroespacial, química, electrónica y siderúrgica. Los principales clientes de la compañía son los siguientes: Codelco Chile, Kennecott Molybdenum Company, Plansee, US Steel, FW Hempel Intermetaux, Scandinavian Steel AB, Derek Raphael & Co, Metherma KG, Jinzhou New China Dragon y General Electric, entre otros. Adicionalmente a los contratos de abastecimiento con compañías nacionales y extranjeras que extraen el molibdeno como subproducto del cobre. Molymet ha firmado los siguientes contratos: - 30 de enero de 2008, Codelco y Molymet acordaron un contrato de maquila para la tostación y lixiviación de concentrados de molibdeno, y para la lixiviación de óxido de molibdeno por un período de10 años, comenzando en el mes de enero de 2010. -El 18 de marzo de 2013, SCM Minera Lumina Copper Chile y Molymet acordaron un contrato de maquila para la tostación y lixiviación de concentrados de molibdeno por un período de cinco años, comenzando el año 2014.

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Finanzas Corporativas -El 27 de enero de 2014, Kennecott Molybdenum Company y Molymet acordaron un contrato de maquila para la tostación de concentrados de molibdeno por un período de cuatro años, comenzando el año 2014.

Molycorp Molymet durante los años 2012 y 2013 alcanzó un total de 46.050.700 acciones, cantidad que corresponde aproximadamente al 21% de la propiedad de Molycorp, con una inversión superior a USD595 millones. Molymet adquirió adicionalmente USD20 millones en bonos convertibles con vencimiento en febrero de 2018, a una tasa de interés anual del 5,5%. Molycorp, es una empresa líder mundial en el procesamiento de tierras raras, verticalmente integrada que combina una mina de tierras raras de clase mundial con plantas productivas en tres continentes. Con aproximadamente 2.650 empleados, la empresa está presente en 26 locaciones en 11 países a través de plantas productivas, oficinas comerciales y centros de investigación y desarrollo. En la actualidad, Molycorp se encuentra implementando su plan de expansión y modernización del complejo industrial en Mountain Pass, California, que significará una capacidad de producción anual de aproximadamente 20.000 toneladas de óxido de tierras raras para este año 2014, y una mejora sustancial en la eficiencia de sus procesos productivos. Por otra parte, las instalaciones cuentan con la tecnología más avanzada del mundo en cuidado medioambiental. Con la inversión en Molycorp, Molymet refuerza su compromiso en mantener su posición como uno de los principales procesadores de metales estratégicos, desarrollando productos de mayor valor agregado e invirtiendo en sectores de alto potencial. Resultados Financieros: Durante 2013, Moylcorp registró un aumento de ingresos, alcanzando un total de USD554 millones con un margen bruto negativo por USD72 millones. En comparación con el 2012, este resultado operacional es menor debido a menores precios y mayores costos de producción compensados principalmente por la entrada de Molycorp Canadá. Molycorp informó una pérdida de USD369 millones atribuible a los accionistas. Esta pérdida es menor a la registrada a finales de diciembre de 2012, de USD 507 millones. Los resultados deficitarios son explicados principalmente por el retraso en la implementación eficiente de la tecnología y puesta en marcha de la planta en Mountain Pass. Para el 31 de diciembre de 2013 el efecto en los resultados de Molymet debido a la inversión en Molycorp totalizó -USD9,71 millones. Este valor es la variación neta entre el reconocimiento del valor proporcional de los resultados del período (-USD74,30 millones) y el mayor valor sobre el costo de la inversión (USD64,59 millones). A diciembre de 2013, los resultados de Molycorp no afectaron el resultado operacional de Molymet. A finales de 2013 se determinó que no hay ninguna pérdida por deterioro de la inversión en Molycorp. Esto se evaluó de acuerdo a lo requerido en la NIC 28, 36 y 39. Molibdenos y Metales S.A. Mayo 2014

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Finanzas Corporativas Industria El riesgo del negocio de Molymet está asociado directamente al comportamiento del consumo de molibdeno, aunque la compañía está tomando medidas para diversificarlo. El molibdeno se usa como un agente de aleación en los aceros inoxidables, aceros de alta resistencia y baja aleación y superaleaciones. Consistentemente, el molibdeno aumenta el endurecimiento y la capacidad de soldadura, mejora la fuerza y aumenta la resistencia a la corrosión. La industria siderúrgica es el principal consumidor de molibdeno. La industria de la construcción consume un 36%, y la del hierro fundido un 8%. El molibdeno tiene muchas otras aplicaciones, por ejemplo, se puede utilizar como catalizador o lubricante. Alrededor del 25% de todo el molibdeno producido se utiliza para molibdeno de grado de acero inoxidable. Aproximadamente el 50% se utiliza para otras aleaciones a base de hierro, tales como acero para la construcción y hierro fundido. Molinos de acero agregan molibdeno, ya sea como óxido de molibdeno técnico o como ferromolibdeno. El 25% restante se mejora y se utiliza como lubricante de grado MoS2, para compuestos de molibdeno y para metal de molibdeno. El mercado del molibdeno es pequeño en relación a la mayoría de los metales, a pesar de que ha crecido considerablemente en los últimos 10 años y ahora se cotiza en la Bolsa de Metales de Londres (LME). Entre 1996 y 2001, los precios eran menores a USD5 por libra en promedio. A partir de ese período se dispararon, alcanzando un máximo en torno a USD33 por libra en 2008. Durante el primer semestre de 2013 el precio promedio del molibdeno fue USD11,1/Lb, mientras que en el segundo semestre fue de USD9,5/Lb, un 14% inferior, alcanzando el promedio anual de USD10,3/Lb en comparación con USD12,7/Lb en 2012 y USD15,5/Lb en 2011. La oferta y demanda en el mercado global se han mantenido bastante equilibradas desde 2011, con aumentos marginales de demanda en China, Estados Unidos y Japón. En términos de los sectores económicos que demandan productos con molibdeno, a pesar que ninguno destaca en especial, se puede señalar que los de mejor desempeño relativo fueron el sector de gas y petróleo, el sector automotriz y el de aceros de ingeniería, los que representan un 46% del mercado en conjunto. La tasa de crecimiento de largo plazo de la industria del molibdeno se mantendrá en un 3,3% anual y, eventualmente, enfrentará pequeñas variaciones. En un mercado con una demanda tenue, la estabilización de la oferta de molibdeno en los últimos tres años ha ayudado a que el precio no haya profundizado su caída. La estimación de la oferta de molibdeno a nivel de mina se ha mantenido alrededor de los 520 millones de libras desde el 2011, sin mayores variaciones. En los contratos anuales de ventas para el 2013, los clientes industriales contrataron una menor cantidad base, pero con opciones para aumentarla en caso que la actividad económica mejorara. La actividad del mercado spot durante el año estuvo activa potenciando esta actividad a través de sus filiales en el extranjero. Las transacciones en el LME durante 2013 fueron mayores en un 11% a las de 2012. El renio se utiliza también como un agente de aleación, normalmente se añade a superaleaciones a alta temperatura, las cuales se utilizan para fabricar piezas de motores de jets. Este uso representa aproximadamente un 70% de la producción mundial de renio. Otra aplicación importante es en los catalizadores de platino-renio, que se utilizan principalmente en la fabricación de gasolina de alto octanaje sin plomo. El precio promedio del renio estuvo alrededor de USD1.212 el kilogramo en 2012. El renio es un importante subproducto para Molymet.

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Finanzas Corporativas La participación en Molycorp, le ha permitido a Molymet incursionar de a poco en el segmento de las Tierras Raras. Las tierras raras son un grupo de 17 elementos químicos, cuyas propiedades metalúrgicas, magnetostrictivas y luminiscentes las hacen indispensables para una amplia variedad de tecnologías y aplicaciones, propias de industrias con alto crecimiento, tales como: magnetos, metalurgia, catalizadores, cerámicas, entre otros. El consumo mundial de tierras raras se prevé que aumente constantemente debido al crecimiento continuo de las aplicaciones de alta tecnología y al aumento en la innovación y en el desarrollo de nuevos usos finales.

Estructura Organizacional

Características de los Instrumentos Títulos Accionarios La clasificación de los títulos accionarios de Molibdenos y Metales S.A. se fundamenta en el adecuado perfil crediticio de la compañía y en sus indicadores bursátiles que la sitúan sólidamente en su categoría de clasificación. La clasificación se ve limitada por la baja liquidez bursátil con una presencia bursátil del 29%. Otro elemento que determina la clasificación accionaria en ‗Primera Clase Nivel 3(cl)‘, es su capitalización bursátil de USD1.843 millones. Molibdenos y Metales S.A. Mayo 2014

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Finanzas Corporativas Molym et S.A. Abr-14 Precio de Cierre ($) Rango de Precio ($) (52 semanas)

Jun-13

7.729

8.200

7.500-9.500

7.500-9.249

Capitalización Bursátil (MMUS$) (1)

1.843,00

2.746,00

Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2)

2.217,66

2.589,00

29,44%

77,2%

Liquidez Presencia Bursátil Volumen Prom. Ultimo Mes(MUS$) Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) Pertenece al IPSA

25,13

--

516

565,6

No

No

(0,42%)

4,59%

Rentabilidad Rent. Accionaría (año móvil)

(1) Capitalizació n B ursátil = Número de A ccio nes * P recio de Cierre. (2) Valo r Eco nó mico de lo s A ctivo s (EV) = Capitalizació n B ursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 23/04/2014: 563,76 $ /USD

Líneas de Bonos Deuda Vigente Línea N° Series

540 Serie C

Fecha inscripción

21/07/2008

Monto inscripción

MUF7.000

Valor Nominal

MUF2.000

Tasa Interés Anual

4,25%

Pago de intereses

Semestral

Amortización

Bullet

Vencimiento

01/06/2028

Rescate Anticipado

Si

Desde

01/06/2011

Garantías: Las emisiones de bonos no contarán con garantías específicas. Resguardos: Contemplan los siguientes resguardos para la línea de bonos.

Nivel de Endeudamiento Máximo EBITDA / Gastos Financieros Patrimonio Mínimo Consolidado

Covenant

Indicador a Dic. 2013

≤1,75

0,7

≥5

6,3

≥=USD300 MM

USD930 MM

Fuente: Molymet

Bonos Mexicanos El 6 de agosto de 2010 la compañía colocó con cargo a una línea revolvente por MXN1.300 millones (USD100 millones) a un plazo de 5 años bullet. El 4 de abril de 2012, la compañía colocó MXN1.500 millones (USD125 millones) a un plazo de 1,5 años bullet. El 26 de febrero de 2013 la compañía colocó la quinta emisión por MXN1.020 millones (USD80 millones), a un plazo de 10 años bullet e intereses semestrales a una tasa fija. El 11 de marzo hizo la sexta emisión por MXN1.000 millones (USD78,5 millones), por 5 años bullet con pago de intereses mensuales y tasa variable. Las quintas y sexta emisiones permitieron refinanciar el vencimiento del bono emitido en Chile durante el año 2008, reestructurando el perfil de vencimientos de la compañía en el largo plazo.

Molibdenos y Metales S.A. Mayo 2014

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Finanzas Corporativas Resumen Financiero — Molibdenos y Metales S.A. (Molymet) USD 000, Year Ending Dec. 31 R e nt a bilida d

2 0 13

2 0 12

2 0 11

2 0 10

2009

EB ITDA

111,983

144,638

178,081

140,320

123,503

EB ITDA R

111,983

144,638

178,081

140,320

123,503

M argen de EB ITDA (%)

12.6

12.1

13.4

10.8

13.3

M argen de EB ITDA R (%)

12.6

12.1

13.4

10.8

13.3

Reto rno del FGO/Capitalizació n A justada (%)

7.3

10.1

13.9

9.2

19.8

M argen del Flujo de Fo ndo s Libre (%)

0.7

7.5

1.6

(0.6)

24.2

Reto rno so bre el P atrimo nio P ro medio (%)

3.3

2.8

12.1

13.6

13.4

FGO/Intereses Financiero s B ruto s

3.8

5.7

8.1

6.1

8.7

EB ITDA /Intereses Financiero s B ruto s

3.8

5.8

7.5

7.3

6.3

EB ITDA R/(Intereses Financiero s + A lquileres)

3.8

5.8

7.5

7.3

6.3

EB ITDA /Servicio de Deuda

0.8

0.8

1.1

1.5

1.6

EB ITDA R/Servicio de Deuda

0.8

0.8

1.1

1.5

1.6

FGO/Cargo s Fijo s

3.8

5.7

8.1

6.1

8.7

FFL/Servicio de Deuda

0.3

0.7

0.3

0.1

3.2

(FFL + Caja e Inversio nes Co rrientes)/Servicio de Deuda

1.9

2.2

4.1

5.5

5.9

FGO/Inversio nes de Capital

1.4

2.8

2.5

1.5

3.7

Deuda To tal A justada/FGO

5.3

3.5

2.6

3.5

1.9

Deuda To tal co n A similable al P atrimo nio /EB ITDA

5.4

3.4

2.8

2.9

2.7

Deuda Neta To tal co n Deuda A similable al P atrimo nio /EB ITDA

3.3

1.5

(0.7)

(0.7)

1.0

Deuda To tal A justada/EB ITDA R

5.4

3.4

2.8

2.9

2.7

Deuda To tal A justada Neta/EB ITDA R

3.3

1.5

(0.7)

(0.7)

1.0

Co sto de Financiamiento Implicito (%)

5.4

5.0

5.3

5.2

5.0

C o be rt ura s ( x)

E s t ruc t ura de C a pit a l y E nde uda m ie nt o ( x)

Deuda Garantizada/Deuda To tal

—

—

—

—

—

Deuda Co rto P lazo /Deuda To tal

0.2

0.3

0.3

0.2

0.2

B a la nc e To tal A ctivo s

1,758,242

1,601,330

1,609,890

1,549,757

1,068,056

Caja e Inversio nes Co rrientes

225,070

270,543

627,562

499,055

210,316

Deuda Co rto P lazo

109,943

146,439

138,392

72,799

57,770

Deuda Largo P lazo

489,790

347,184

358,604

332,803

273,939

5 9 9 ,7 3 3

4 9 3 ,6 2 3

4 9 6 ,9 9 6

4 0 5 ,6 0 2

3 3 1,7 0 9

929,635

897,308

891,176

852,397

528,817

1,5 2 9 ,3 6 8

1,3 9 0 ,9 3 1

1,3 8 8 ,17 2

1,2 5 7 ,9 9 9

8 6 0 ,5 2 6

82,587

115,566

168,819

97,095

373

67,458

(19,554)

(19,830)

8 2 ,9 6 0

18 3 ,0 2 4

D e uda T o t a l To tal P atrimo nio T o t a l C a pit a l A jus t a do F lujo de C a ja Flujo generado po r las Operacio nes (FGO) Variació n del Capital de Trabajo F lujo de C a ja O pe ra t iv o ( F C O )

14 9 ,2 6 5

7 7 ,2 6 5

151,145 205,080 3 5 6 ,2 2 5

—

—

—

—

—

Inversio nes de Capital

(58,299)

(66,450)

(58,736)

(52,099)

(97,169)

Dividendo s

(18,454)

F lujo de F o ndo s Libre ( F F L)

6 ,2 0 7

Flujo de Caja No Operativo /No Recurrente To tal

A dquisicio nes y Ventas de A ctivo s Fijo s, Neto

18

(27,188) 8 9 ,3 8 6 (435,640)

(69,624) 2 0 ,9 0 5 7,601

(33,115) ( 7 ,9 4 9 ) 2,218

125

Otras Inversio nes, Neto

(214,595)

393,010

(218,756)

Variació n Neta de Deuda

131,295

(22,905)

62,483

31,941

Variació n Neta del Capital

15,974

—

—

—

—

(15,122)

(21,686)

264,847

(2,741)

Otro s (Inversió n y Financiació n) V a ria c ió n de C a ja

(196)

(22,447)

(34,320) 2 2 4 ,7 3 6 21,375 (214,993)

( 6 1,2 9 7 )

8 ,7 2 9

( 14 9 ,4 5 3 )

2 6 8 ,6 10

2 8 ,5 0 2

892,038

1,194,043

1,330,275

1,298,164

928,794

2.5

39.8

E s t a do de R e s ult a do s Ventas Netas Variació n de Ventas (%)

(25.3)

(10.2)

(63.4)

EB IT

70,685

102,817

135,724

101,604

90,384

Intereses Financiero s B ruto s

29,642

24,823

23,814

19,211

19,602

—

—

—

—

—

30,366

25,370

105,104

93,929

69,842

A lquileres Resultado Neto So urce: Co mpany repo rt.

Molibdenos y Metales S.A. Mayo 2014

10

Finanzas Corporativas Categorías de Clasificación de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma sign ificativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. ´+´ o ‗–‗: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‗+‘ (más) o ‗–‘ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.

Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.

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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesg os sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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