PRINCIPALES ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES Nery Salas Acosta

Mayo, 2010

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PRINCIPALES MERCADOS DE LA ECONOMÍA MERCADOS

Mercado de Bs. y Ss.

Mercado de Divisas

Mercado Financiero

OBJETO DE NEGOCIACIÓN

Precio en función de:

Medido por:

Bs. y Ss.

Inflación

I.P.C.

Dólares, etc.

Depreciación o Apreciación

T.C.

Conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para la transferencia de recursos entre agentes económicos superavitarios de recursos y agentes deficitarios de recursos.

Mercado de Intermediación Indirecta Sistema Bancario y no Bancario

Dinero S/.

Interés

Tasa de interés

Mercado de Intermediación Directa Mercado de Valores

Valores mobiliarios

Rentabilidad

Riesgo

¿ PORQUÉ SE DENOMINA MERCADO DE INTERMEDIACIÓN INDIRECTA Y PORQUÉ DE INTERMEDIACIÓN DIRECTA? AHORRISTAS Agentes superavitarios

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN INDIRECTA “Sist. Banc. y no Banc.”

Persona natural Persona jurídica Inversionista institucional

INVERSIONISTAS Agentes superavitarios

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN DIRECTA “MERCADO DE VALORES”

AGENTES DEFICITARIOS

INTERMEDIARIOS

Depositan dinero Gane o pierda, tiene que pagar intereses y devolver depósito

Invierte

BANCO Puede ganar o perder

RIESGO

INTERMEDIARIOS

Persona natural Adquieren valores mobiliarios directamente Persona jurídica

S.A.B.

Inversionista institucional

RIESGO

. Préstamos . Valores . Otros

EMPRESAS Agentes deficitarios

. Acciones . Bonos . Inst. c/p . Otros

Pueden ganar o perder 3

ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO Desde el punto de vista de la intermediación MERCADO FINANCIERO Desde el punto de vista de la intermediación

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN “INDIRECTA”

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN “DIRECTA” “MERCADO DE VALORES”

Institución de Supervisión y Control “CONASEV”

Institución de Supervisión y Control “S.B.S”

MERCADO BANCARIO

MERCADO NO BANCARIO

MERCADO PRIMARIO (Financiamiento)

PARTICIPANTES

MERCADO SECUNDARIO (Liquidez)

Emisores de Valores Bancos Estatales

Financieras

Emisiones Directas

. Emisores directos . Sociedades Titulizadoras

Bursátil

. SAFM

Banca Múltiple

Cajas Municipales

Emisiones a través de procesos de titulización de activos

Caja Rural de A y C.

Extra Bursátil

. SAFI

No Emisores No emiten valores, pero juegan un rol específico en el mercado de valores:

Rueda

B.V.L. MIENM

. Clasificadoras de Riesgo

Emisiones societarias

. Agentes de Intermediación

Edpyme

. Sociedades

Arrendamiento Financiero

Emisiones del Gobierno

Estructuradoras . I.C.L.V. (CAVALI) . B.V.L. . Otros

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ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES Y LA NEGOCIACIÓN DE LOS VALORES MERCADO DE VALORES

MERCADO PRIMARIO

MERCADO SECUNDARIO

(Financiamiento)

(Liquidez)

VALORES MOBILIARIOS

OFERTA PÚBLICA PRIMARIA

OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA

(Emisión de valores por primera vez)

(Transacción de valores ya existentes)

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VALORES MOBILIARIOS - ESTRUCTURA Y CARACTERÍSTICAS Son valores mobiliarios, aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales, o los de participación en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor de CONTENIDO PATRIMONIAL o de RENTA VARIABLE

Con derecho a voto ACCIONES

OTROS

Sin derecho a voto Inversión ADR’s Certificados de participación de Fondos de Inversión Otros Corporativos Subordinados

VALORES MOBILIARIOS

CARACTERÍSTICAS

Deben ser emitidos En forma masiva

Deben ser negociados Por oferta pública

Arrendamiento Financiero de CONTENIDO CREDITICIO o de RENTA FIJA

BONOS

Titulización Estructurados Convertibles en acciones

Pueden ser emitidos en una o más etapas ó tramos por clases o series

INSTRUMENTOS Papeles comerciales DE CORTO PLAZO Otros 6

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES MOBILIARIOS VALORES MOBILIARIOS REPRESENTACIÓN

MATERIALIZADOS En papel cartular

CUSTODIA

Titulares de Valores

REGISTRO

EMISOR Matrícula de Acciones Matrícula de Obligaciones

DESMATERIALIZADOS En anotación en cuenta

CUSTODIA

REGISTRO

ICLV CAVALI Negociación de valores en Rueda de Bolsa

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PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES CONASEV Supervisión y Control

Velar por protección

Ofrecen y emiten valores mobiliarios INVERSIONISTAS

EMISORES EMISORES DIRECTOS

Mercado Primario. Emiten valores mobiliarios para financiar capital de trabajo, nuevos proyectos, reestructurar pasivos, etc. Mercado Secundario. Listan sus valores en la B.V.L. con el objetivo de negociarlos y obtener liquidez.

TITULIZADORAS

Mercado Primario. Emiten valores mobiliarios para financiar a uno o más terceros (empresa deficitaria), quien (es) le transfiere (n) activos que sirven como respaldo de la emisión.

S.A.F.M. S.A.F.I.

Emiten certificados de participación por los aportes recibidos de los inversionistas. Con dichos aportes constituyen fondos, cuyos recursos son invertidos por cuenta y riesgo de los inversionistas.

PERSONAS NATURALES PERSONAS JURÍDICAS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Suscriben valores, con la perspectiva de obtener una mayor rentabilidad por su inversión

No emiten valores mobiliarios, pero Juegan un rol específico en el proceso de financiamiento e inversión dentro del mercado de valores NO EMISORES SOCIEDADES ESTRUCTURADORAS CLASIFICADORAS DE RIESGO AGENTES DE INTERMEDIACIÓN

Encargada del proceso de oferta pública de valores mobiliarios. Conocedora del sector en que opera el emisor. Organiza y lidera el sindicato de colocadores. Elabora “prospecto de colocación” y otra documentación y requisitos que exige CONASEV. Mercado Primario. Califican valores mobiliarios (opinión expresada en categorías), en base a lo cual los inversionistas se forman una idea del riesgo que asumen al suscribir valores de determinado emisor. Mercado Primario. Actúan como agentes colocadores, etc. Mercado Secundario. Intermedian en la negociación de compra-venta de valores mobiliarios, etc.

BOLSA DE VALORES

Facilita la infraestructura, proveyendo servicios, sistemas y mecanismos para que los inversionistas puedan llevar a cabo la negociación (compra-venta) de los valores.

ICLV (En el Perú: CAVALI)

Sociedad Anónima Especial cuya función es el registro, custodia, compensación y liquidación de valores mobiliarios desmaterializados (anotación en cuenta). Asimismo, puede encargarse del pago de beneficios o derechos a petición del emisor.

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COMPETENCIAS DE CONASEV EN EL MERCADO DE VALORES COMPETENCIAS DE CONASEV

REGULACIÓN

SUPERVISIÓN Y CONTROL

DIFUSIÓN Y PROMOCIÓN DEL MERCADO DE VALORES

Sobre: Dirigida a:

L.M.V. Reglamentos

Emisores

Otros participantes Potenciales Emisores

Directivas, Manuales, etc. Reglamentos de la B.V.L.

REGLAMENTOS

Potenciales Inversionistas

Público en general

Mediante: ORGANOS ENCARGADOS de controlar y supervisar el Mercado de Valores

Mediante: ORGANOS ENCARGADOS de difundir y promocionar el Mercado de valores

Oferta Pública Primaria Dirección de Emisores Clasificadoras de Riesgo

Agentes de Intermediación

S.A.F.M.

Sub-Dirección de Orientación y Promoción Dirección de Patrimonios Autónomos Dirección de Mercado Secundario

Relaciones Públicas Prensa

S.A.F.I Operaciones en Bolsa

Sanciones Inscripción y Exclusión de valores en la BVL.

9 Otros

ROL DE CONASEV EN EL MERCADO DE VALORES

ROL DE CONASEV Velar por:

TRANSPARENCIA EN EL MERCADO DE VALORES

CORRECTA FORMACIÓN DE PRECIOS

A través de:

Transparencia en la Información

Transparencia en las Operaciones

Prohibición de:

Veraz

Efectuar transacciones ficticias

Suficiente Oportuna

Inducir a compra-venta de valores por mecanismo engañoso o fraudulento Los Directores, funcionarios y trabajadores de CONASEV, la B.V.L, CAVALI, están prohibidos de realizar transacciones con valores mobiliarios.

PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA

PRINCIPALES ALTERNATIVAS EN EL MERCADO DE VALORES  A través de la emisión directa de valores mobiliarios DE FINANCIAMIENTO

 A través de la emisión de valores mobiliarios mediante procesos de titulización de activos  A través de fondos de inversión

 A través de la negociación de valores mobiliarios en la Bolsa de Valores de Lima DE INVERSIÓN

 A través de Fondos Mutuos  A través de Fondos de Inversión

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PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE UNA EMPRESA

? Interna

PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Proveedores

Externas Empresa “X” necesita US$ 5’000,000 para Financiar una nueva planta de producción

Patrimonio de la Empresa

Sistema bancario y no bancario

Mercado PRIMARIO de Valores

Recursos propios

Materia prima, insumos, etc.

Préstamos

Emisión de Valores

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OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE LA EMISIÓN DIRECTA DE VALORES MOBILIARIOS

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Financiamiento a Través de Emisión Directa FASE I: Estructuración, Inscripción, remisión y difusión de Información Remite información establecida en la normativa y la que exija CONASEV o la BVL

Solicita inscripción de valores

Suscribe contratos

EMISOR

2

. Apoya en suscripción de contratos Entidad Estructuradora

(Empresa deficitaria de recursos)

DIRECTORIO (u órgano equivalente) Analiza viabilidad de financiar a la empresa a través de la emisión de valores en el mercado de valores

J.G.A. (u órgano equivalente) Aprueba y acuerda la emisión de valores

3.1

. Preparación de requisitos Agente Colocador

1

. Elaboración de Prospectos

Diseñan estrategia de colocación

Estudio de Abogados Clasificadoras de Riesgo

Elaboran Informes de Clasificación

Representante de los Obligacionistas

Vela por los derechos de los bonistas

CAVALI ICLV

Registra Valores y puede servir de agente de pago

2.1 Entregan documentación y requisitos

Emite Resolución autorizando la inscripción de valores

4

3

CONASEV

M

R.P.M.V.

E R

. Inscribe bonos . Registra prospecto

Difunde información al:

C 5

A D O

FASE II: Oferta, colocación, suscripción, emisión y cancelación de bonos PASO 1: Oferta pública de los bonos: Invitación dirigida a los Inversionistas Cantidad de bonos a ser emitido: 5,000  Valor nominal: US$ 1,000 cada/bono  Monto de la emisión: US$ 5’000,000  Plazo de emisión: 5 años  Fecha de inscripción de los bonos en el R.P.M.V.: 15/05/2009  Fecha de colocación de los bonos: 14/08/2009 ...... “SUBASTA”  Fecha de emisión de los bonos: 15/08/2009  Tasa de interés: 7.5 % nominal anual  Pago de intereses: Trimestral, contando desde la fecha de emisión  Fecha de redención: 15/08/2014  Clasificación de Riesgo: AA.- refleja muy alta capacidad de pago de la empresa 15

OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE LA EMISIÓN DIRECTA

Ofrece los 5,000 bonos para captar recursos y así financiar a la empresa

Agentes colocadores

1

“i” 7.5% anual Pago: trimestral Plazo venc.: 5 años

Personas naturales

2

Empresas

Suscriben los bonos y entregan US$ 5’000,000 Personas jurídicas

Universidades

Otros Gobiernos locales

3 Pagan intereses trimestralmente y devuelven principal (US$ 5’000,000) al vencimiento de los 5 años o en los plazos pactados

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OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE DE PROCESOS DE TITULIZACIÓN DE ACTIVOS

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ESTRUCTURA DE LOS PROCESOS DE TITULIZACIÓN DE ACTIVOS

ACTO CONSTITUTIVO

Ofrecen Valores mobiliarios

Transfieren activos

2 1 INVERSIONISTAS O FIDEICOMISARIOS

Personas naturales

SOCIEDAD TITULIZADORA, O FIDUCIARIO, O EMISOR Empresas

Personas jurídicas

4

3

Realiza la transferencia de S/. o US$

Suscriben los valores y entregan S/. o US$

Universidades

PATRIMONIO

Otros Gobiernos locales

5 Deposita dinero, producto de los ingresos obtenidos de su proceso productivo, de comercialización o de servicios

6 El Fiduciario con cargo a patrimonio, realiza pago de intereses y devuelve principal al vencimiento o en los plazos pactados

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II) Financiamiento a través de procesos de Titulización de Activos (6)

(7) Realiza la transferencia de US$ 20’000,000

EMPRESA DEFICITARIA DE RECURSOS

Acto constitutivo

SOCIEDAD TITULIZADORA ó

ORIGINADOR ó

(2)

FIDUCIARIO “Factor Fiduciario” Administra

FIDEICOMITENTE Contratos de Ventas a crédito emite letras (1) Clientes varios

Clientes Selectos

Ctas. x cobrar

Ctas. x Cobrar

Cobra

(8)

PATRIMONIO FIDEICOMETIDO

(3)

Suscriben bonos y entregan US$ 20´000,000

INVERSIONISTAS ó

(4) Con respaldo en patrimonio Emite bonos por US$ 20´000,000

FIDEICOMISARIOS (5) Agente Colocador

Coloca Bonos

Transferencia fiduciaria

Por Monto de US$ 20’000,000

Pagan US$ por CxC

Representados en anotación en cuenta

• Persona natural • Persona jurídica - Inversionistas institucionales

Realiza pago de (11) intereses y de principal

SERVIDOR Abre cuentas

Verifica que C x C, cumplan con características establecidas

CAVALI S.A. ICLV

BANCOS (9)

Cuenta Recaudación

Transfiere a Cuenta de Recaudación, importe de cobranza

(10) Fiduciario transfiere a CAVALI pago de intereses y principal, o lo hace directamente

Cuenta Intereses Cuenta Capital Cuenta Reservas

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OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE FONDOS DE INVERSIÓN

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Fondos de Inversión ASAMBLEA DE PARTÍCIPES

(9)

GESTIÓN

Decide

INVERSIONES

(10) entrega de dividendos

INVERSIONISTAS O PARTÍCIPES

Realizan aportes S/. o US$ (1)

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

. Personas jurídicas

Entregan Certificado de Participación (2)

- Inv. institucionales

. Depósitos bancarios Comité de Inversiones

. Operaciones de reporte . Inmuebles

FONDO

. Acreencias

DE INVERSIÓN

. Otros instrumentos

CUOTAS (8)

. Valores no inscritos . Letras hipotecarias

(3)

. Personas naturales

. Valores inscritos RPMV

financieros

Certificados de participación

(6) (5)

Ganancia o pérdida por inversiones

Incremento o disminución de valor cuota

(7)

Anotación en cuenta CAVALI S.A. ICLV (7) Ganancia de Capital

B.V.L. Negociación secundaria

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OPERATIVIDAD DEL PROCESO DE FINANCIAMIENTO Obtienen rentabilidad por la operación

9

Al vencimiento, pagan el 100% de importe de acreencia

10 INVERSIONISTAS o PARTÍCIPES

1

Ofrece Cuotas

Suscriben Cuotas y entregan $

MEDIANAS Y GRANDES EMPRESAS

S.A.F.I. 3 2 4

Entrega Cert. Part.

Suscribe Relación Contractual

2 FONDO para MYPES

8 100% de S/. Menos: “Tasa de Interés”

7 Ceden sus acreencias al descuento

6

Aceptan acreencia y confirman fecha de pago por 100% de S/.

MYPES

5 Venden Bs. y Ss. y emiten facturas en S/.

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BALANCE GENERAL Al 31 / 12 / 2008

1’241,000

Efectivo y equiv. de efectivo

66,000

• Cuentas por cobrar a terceros

320,000

• Cuentas por Cobrar afiliadas

15,000

INVERSIONES

• Existencias*

868,000 473,000 188,000 5,000 6,000 43,000 46,000 107,000

Pasivo no Corriente • Obligaciones financieras a L/P • Ingresos diferidos

473,000 467,000 6,000

840,000

Activo no Corriente

637,000

• Cuentas por cobrar a L/P

50,000

• Inversiones financieras**

179,000 Patrimonio

• Inmuebles, maq. y equipo

383,000

• Otros Activos

5,000

• Imp. Renta; Part. Trab. Diferido

Total Activo ...........

20,000

• Capital Social • Reserva Legal • Reservas • Resultados Acumulados

537,000 415,000 32,000 10,000 80,000

1’878,000 Total Pasivo y Patrimonio 1’878,000

* Máquinas, motores y automotores, repuestos, servicios de taller en proceso, etc. ** Subsidiarias (participación de acciones comunes en diversas empresas).

Accionistas

Empresa

FINANCIAMIENTO PROPIO

Activo Corriente

Pasivo Corriente Obligaciones financieras • Cuentas por pagar a terceros • Cuentas por pagar a afiliadas • Tributos por pagar • Remuneraciones por pagar • Otras cuentas por pagar • Porción cte.de oblig. Financ.

FINANCIAMIENTO DE TERCEROS

(En miles de soles)

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ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS Al 31 / 12 / 2008 (En miles de soles)

Ventas Netas ………………………………….....

1’917,000

Maquinaría, motores, automotores, etc.

- Costo de Ventas

1’485,000

Compra de mercadería, mano de obra y gastos de taller, Gastos de operación de flota de alquiler, etc.

Utilidad Bruta ……………………………………….… 432,000 - Gastos de Administración

( 86,000)

- Gastos de Venta

(158,000)

Utilidad operativa ……………………….…..……….. 188,000 + Ingresos financieros - Gastos financieros

Cargas de personal, servicios prestados por terceros, tributos, cargas diferidas, gestión, depreciación y Amortización, provisiones del ejercicio, etc. Intereses por ventas a plazos, descuentos por pronto pago, Intereses moratorios, intereses por depósitos bancarios, etc.

46,000 (107,000)

Intereses por prestamos bancarios, intereses por bonos corporativos, Intereses por financiamiento de proveedores del exterior, etc.

Utilidad antes de Part. a Trab. Imp. Renta….….. 127,000 - Participación a trabajadores

11,000

- Impuesto a la Renta

36,000

Utilidad Neta …………………………………….. 80,000

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¿QUÉ DEBE HACER UNA EMPRESA PARA ACCEDER A FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES? DEBE REALIZAR UNA ETAPA PREPARATORIA:

 Determinar objetivos específicos

 Elaborar planes de mediano y largo plazo  Diversificar sus productos  Diversificar mercados  Contratar Gerencia General independiente y gerentes profesionales  Fortalecer el Directorio con independientes  Incorporar prácticas de Buen Gobierno Corporativo

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¿QUÉ DEBE HACER UNA EMPRESA PARA ACCEDER A FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES?  Elaborar información financiera contable confiable

 Contratar Auditores externos  Definir las necesidades de financiamiento  Afrontar el reto de divulgar al mercado información financiera y hechos de importancia sobre los negocios de la empresa PODER DE NEGOCIACIÓN El cumplimiento de los aspectos anteriores, les da poder de negociación a los principales directivos de la empresa para que realicen las gestiones necesarias con: . Agentes colocadores . Entidades estructuradoras .Clasificadoras de riesgo . Estudios de abogados, etc., Con la finalidad de incurrir en menores costos de transacción en cuanto a financiamiento. 26

GRACIAS NERY SALAS ACOSTA www.conasev.gob.pe

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