Recomendación de inversiones Julio 2015

“MERCADOS VOLÁTILES Y DEBILIDAD ENTRE LOS EMERGENTES, NOS MANTIENEN DEFENSIVOS” RECOMENDACIÓN

RESUMEN ESTRATEGIA Producto de la debilidad en los mercados globales, nuestra recomendación continúa privilegiando la renta fija por sobre la renta variable. Vale la pena destacar que hemos acentuado nuestra preferencia por mercados desarrollados sobre los emergentes dada la dicotomía que se observa en la evolución de ambas regiones. Algo similar observamos para Chile, donde la debilidad se ha remarcado y pasamos a recomendar una subponderación. 

NEUTRAL

SUBPONDERAR

SOBREPONDERAR junio

TIPO DE ACTIVO

julio

RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL

En la renta fija, si bien continuamos recomendando una sobreponderación de activos internacionales, que se benefician de una potencial apreciación del dólar, hemos moderado esta preferencia producto de la normalización de las colocaciones en el mercado local, lo que nos ha llevado a incrementar la exposición a activos locales que también se beneficiarían de las elevadas lecturas de inflación que debiesen continuar. 

·

Emergente

·

High Yield

·

Investment Grade

·

Tesoro Americano

RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE ·

Asia Emergente

·

Latinoamérica

·

Europa Emergente

RENTA VARIABLE DESARROLLADA ·

EE.UU.

·

Europa Desarrollada

·

Asia Desarrollada

PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EE.UU. EUROPA

JAPÓN

ASIA EMERGENTE

LATAM

6,92% Alza en Brasil por programa de inversión en infraestructura y disciplina fiscal.

-3,67%

CHILE

Chile cae por desaceleración en la actividad junto a desempleo e inflación al alza.

01

Recomendación de inversiones Julio 2015

RESUMEN ECONÓMICO

DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Y FIJA Tanto Estados Unidos como Japón tuvieron un buen desempeño debido a cifras mejores a las esperadas. Por otro lado, Europa terminó cayendo ante el riesgo de una salida de Grecia de la Zona Euro, producto de una falta de acuerdo entre el país helénico y sus acreedores.

En el caso de la renta fija internacional, las tasas del tesoro americano tuvieron un comportamiento volátil durante el mes, actuando como un activo de refugio ante la volatilidad provocada por Grecia y China. Por otra parte, los desempeños medidos en pesos se beneficiaron de forma significativa por la apreciación del dólar. En la renta fija local, las tasas de corto plazo mostraron caídas debido a un empeoramiento de las perspectivas de crecimiento y las de largo plazo mostraron un alza siguiendo a las tasas externas.



Latinoamérica mostró un buen desempeño, explicado en gran medida por Brasil, gracias al anuncio de un programa de inversión en infraestructura y al compromiso de las autoridades de trabajar en pos de disminuír el deficit fiscal y controlar la inflación.



RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS Último Mes

RETORNOS RENTA FIJA

Últimos 12 meses

Último Mes

MERCADOS DESARROLLADOS

Europa

MERCADO LOCAL 1,3%

EE.UU. -0,2%

0,8%

5

0,03%

10

15

20

6,52% 0,55%

Bono CLP 5 años

16,2%

0

7,51%

Bono UF 10 Años

6,8%

-5

0,86%

Bono UF 5 Años

23,9%

Asia Desarrollada

Últimos 12 meses

25

5,06%

30

-0,54%

Bono CLP 10 años

4,58%

-5

MERCADOS EMERGENTES 4,3%

15

-1,3%

-0,7%

-3,7%

-10

-5

0

5

12,04% 1,52% 13,31% 3,43%

Mercado cambiario

4,4%

-15

1,44%

Deuda Emergente HC

18,0%

Chile

17,55%

High Yield de EE.UU.

-15,4%

Asia Emergente

1,71%

Treasury 10 años

-8,0%

-20

10

MERCADO INTERNACIONAL

Latinoamérica Europa Emergente

5

0

10

15

11,76%

-5

20

5

10

15

20

25

639

VALOR DEL US$

618

550

02

0

650

Recomendación de inversiones Julio 2015

EUROPA

EE.UU.

La economía norteamericana ha mostrado señales de recuperación con positivos datos en el sector inmobiliario, alzas en el empleo y en la confianza del consumidor, todo lo cual se ha traducido en mejoras de las medidas más amplias de crecimiento como son la actividad manufacturera y de servicios. Por otra parte, y más allá de la recuperación de la economía, el Banco Central (Reserva Federal) ha mantenido una actitud cuidadosa, pro crecimiento y más bien expansiva ante la decisión de elevar la tasa de referencia. Lo anterior, debiese mantenerse considerando los riesgos latentes para la economía global provenientes de China y Grecia, las lecturas de inflación que continúan contenidas y los últimos comentarios de la presidenta de dicho organismo, que apuntan a un moderado camino de alzas de tasa.

La situación en Grecia se ha complejizado tras el incumplimiento de pago al FMI el pasado 30 de junio, fecha en la que también venció la extensión del segundo rescate, gatillando la decisión del BCE de congelar la asistencia de liquidez, provocando así un corralito financiero, que se espera que continúe hasta que el gobierno alcance un acuerdo con sus acreedores o decida renunciar al euro y comenzar a emitir pagarés como un paso previo a la emisión de su propia moneda. Los riesgos de contagio parecen estar acotados, pues persisten las mejoras en la actividad de la Zona Euro, apoyado or el estímulo que sigue realizando el BCE.





Confianza del Consumidor Michigan Sentiment

Conference Board

JAPÓN

105

95

Japón ha continuado evolucionando positivamente con cifras mejores a las esperadas por el mercado, ejemplo de lo anterior, es la inversión que creció 7,3% cuando se esperaba una disminución de 0,2%. Este mes sin embargo, se ha caracterizado por shocks externos, específicamente desde Grecia; aunque el impacto directo con Japón es limitado, sí existe un mecanismo de transmisión por medio del yen, el cual suele fortalecerse al ser considerado una moneda de refugio, lo que podría afectar la competitividad de su economia. A pesar de lo anterior, la continua política expansiva por parte del Banco Central y del gobierno, terminarían por aminorar este efecto. 

85

75

May-15

Ene-15

Mar-15

Nov-14

Jul-14

Sep-14

May-14

Ene-14

Mar-14

Nov-13

Jul-13

Sep-13

May-13

Ene-13

Mar-13

Nov-12

Jul-12

Sep-12

Mar-12

55

May-12

65

03

Recomendación de inversiones Julio 2015

EMERGENTES

CHILE

Durante junio destacó el buen desempeño de Brasil, pues a pesar de continuar en recesión, el mercado valoró positivamente el compromiso del gobierno de ajustar el déficit fiscal y controlar la inflación, asumiendo los costos que esto implique en su popularidad. Para Rusia, la clasificadora de riesgo S&P mantuvo la calificación de sus bonos bajo el estándar de "grado de inversión" y no ve cambios para los próximos dos años. Adicionalmente, la volatilidad ha marcado a la bolsa china, donde la significativa alza que caracterizó el primer semestre del año, terminó abruptamente en las últimas semanas con correcciones importantes que se explican producto de una masiva salida de capitales al internalizarse la idea de que los altos precios estaban sostenidos por una burbuja.

La economía chilena ha seguido mostrando datos débiles. El IMACEC de mayo estuvo por debajo de lo esperado, con un crecimiento de 0,8%, mientras que el desempleo sorprendió con un avance importante, alcanzando un 6,6%. Adicionalmente, la inflación correspondiente a junio aumentó un 0,5% durante dicho período, acumulando un 4,4% en doce meses. Por otro lado, el precio del cobre se ha mantenido en niveles bajos, el peso se ha seguido depreciando respecto al dólar y China ha mostrado un crecimiento más débil de lo esperado. En este contexto macroeconómico complejo, los discretos números de Chile se han sostenido mediante el incremento del gasto fiscal y la creación de empleo en el sector público, factores que han jugado un rol clave pero que a nuestro entender no serían sostenibles.

Actividad Manufacturera Emergentes

IMACEC 3 meses móviles





Promedios 9 países más representativos. 52.0

5.5

51.5

5.0

51.0

4.5 4.0

50.5

3.5

50.0

3.0

49.5

2.5

49.0

04

Mar-15

May-15

Ene-15

Nov-14

Jul-14

Sep-14

May-14

Mar-14

Ene-14

Nov-13

Jul-13

Sep-13

May-13

Ene-13

Abr-15

Ene-15

Oct-14

Jul-14

Abr-14

Ene-14

Oct-13

Jul-13

Abr-13

0.5

Ene-13

47.5

Oct-12

1.0 Jul-12

1.5

48.0

Mar-13

2.0

48.5

Recomendación de inversiones Julio 2015

ESTRATEGIA DE INVERSIONES

¿MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA?

Expectativas crecimiento 2016 Emergentes vs Desarrollados

Producto de la debilidad de la economía global, en especial de los mercados emergentes, las valorizaciones aún elevadas y el alza en la volatilidad proveniente de Europa y China, es que continuamos recomendando una sobreponderación de la renta fija por sobre la renta variable. 

PROM. China/Rusia/Brasil

PROM. UK/EE.UU./Zona Euro/Japón (eje. izq.) 2.2

4.3 4.0

2.1 3.7 2.0

Sorpresas Económicas

3.4 3.1

1.9

Economías Emergentes

PROM. USA/Japón/Zona Euro/UK

2.8

Mar-15

Feb-15

Ene-15

Dic-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Ago-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Abr-14

Mar-14

1.8 10

Feb-14

20 2.5

0 -10

¿Y DENTRO DE CADA REGIÓN?

-20

Entre las economías desarrolladas, para las cuales nos mantenemos razonablemente optimistas, privilegiamos en primer lugar el mercado japonés y luego el norteamericano, modificando a neutral nuestra recomendación hacia Europa, que si bien muestra una positiva evolución en sus fundamentales, creemos que continuará afectada por la evolución de las difíciles negociaciones entre Grecia y la Zona Euro. Para los mercados emergentes, respecto a los cuales nos mantenemos muy cautelosos, Asia sigue siendo nuestro mercado favorito en el cual nos movemos hacia una recomendación neutral dada la mayor debilidad y volatilidad proveniente de China, mientras que mantenemos sin cambio nuestra recomendación de subponderar las regiones exportadoras de materias primas; Latinoamerica y Europa emergente.



Jul-15

Jun-15

May-15

Abr-15

Mar-15

Feb-15

Ene-15

Dic-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Jul-14

-40

Ago-14

-30

¿MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Continuamos con nuestra preferencia por mercados desarrollados y de hecho la hemos intensificado dado el marcado contraste entre la positiva evolución de estas economías y las emergentes, que se encuentran en una etapa de desaceleración y deben enfrentarse a un complejo período de ajustes fiscales y monetarios.



05

Recomendación de inversiones Julio 2015

ESTRATEGIA DE INVERSIONES

DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL...

¿CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL?

Nuestro sesgo para la Tasa de Política Monetaria se mantiene neutral debido a dos factores antagónicos: agudización de la debilidad económica y alta inflación. Al mismo tiempo, estamos dejando atrás un período de importantes colocaciones de papeles por parte de la Tesorería y el Banco Central, lo que disminuirá la oferta de bonos aumentando su precio (disminuyendo su tasa). Es por esto, que para este mes modificamos nuestra recomendación, aumentando la duración del portafolio y manteniendo nuestro apetito por la UF.

La bolsa local ha sufrido correcciones a la baja, perdiendo la rentabilidad que había alcanzado en el año. Si bien se ve atractiva en valoración respecto a su historia y al resto de las bolsas de la región, el escenario internacional se ve complejo, con una economía china más débil, ruido en la Zona Euro y un precio del cobre que alcanza nuevos mínimos. Producto de lo anterior, vemos probable un empeoramiento de escenario macroeconómico local, todo lo cual nos hace mantenernos cautelosos respecto a la renta variable, manteniendo una estrategia defensiva y recomendando subponderar este mercado en un portafolio global.





PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA

¿Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR?

a) Actividad económica global se mantendría en niveles moderados.

Si bien la depreciación del peso fue significativa durante junio, y podría verse alguna corrección de naturaleza técnica, creemos que los fundamentales continúan apuntando de forma muy clara a una continuada fortaleza del dólar; la actividad de la economía china se ha venido debilitando de forma significativa, y los últimos hechos ocurridos en su mercado bursátil han aumentado el riesgo percibido hacia este mercado, todo lo cual se ha traducido en un cobre que alcanza nuevos mínimos. Por otra parte, la debilidad de la economía local y el diferencial de tasas apuntan en el mismo sentido. 

b) Desaceleración de la economía norteamericana habría sido de naturaleza transitoria y en gran medida ya habían terminado. c) Normalización de política monetaria por parte de la Reserva Federal se concretaría sólo hacia finales del año en curso. d) Volatilidad en relación a las negociaciones Grecia - Zona Euro continuarían en el corto plazo. e) Inflación en la economía local continuaría en el rango alto del objetivo del Banco Central. f) Debilidad de la economía local se mantendría en el mediano plazo.

Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo.

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Recomendación de inversiones Julio 2015

CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Nuevamente aumentamos ponderación en renta fija vs. renta variable. Frente al incierto desenlace de Grecia en la zona Euro y la volatilidad proveniente de la bolsa china, nos inclinamos por países desarrollados. En renta fija local aumentamos duración ante las bajas colocaciones del Banco Central.



CARTERA ACTIVA Resultados de la Cartera Activa

Diversificación por emisor

30 días 24% SURA Selección Global

3 meses

18% BGF Asian Dragon Fund

YTD

15% SURA Renta Internacional

12 meses

0,06% 1,15% 7,11% 13,72% 5

0

12% BGF Japan Flexible Equity Fund

10

15

20

12% SURA Selección Acciones Chile 10% NN(L) US Enhanced Core Concentrated Equity 9% SURA Renta Bonos Chile

Asset Allocation

por mercado de Renta Variable 42.5%

57.5%

Emergentes

JULIO

Desarrollados

Diversificación

por tipo de activo 76%

24%

Renta Variable

Renta Fija

CARTERA MODERADA Resultados de la Cartera Moderada

Diversificación por emisor

30 días 46% SURA Renta Bonos Chile

3 meses

18% SURA Renta Internacional

YTD

11% SURA Selección Global

12 meses

8% SURA Selección Acciones Chile

0,28% 0,75% 5,14% 10,47% 10

5

0

15

7% BGF Japan Flexible Equity Fund

Asset Allocation

7% BGF Asian Dragon Fund 3% NN(L) US Enhanced Core Concentrated Equity

por mercado de Renta Variable 44%

56%

Emergentes

JULIO

Desarrollados

Diversificación

por tipo de activo 36% Renta Variable

64% Renta Fija

CARTERA CONSERVADORA Resultados de la Cartera Conservadora

Diversificación por emisor

60% SURA Renta Bonos Chile

30 días

0,67%

3 meses

0,76%

3,34%

YTD

20% SURA Renta Corporativa Largo Plazo

7,02%

12 meses

11% SURA Renta Corto Plazo Chile

0

6% SURA Renta Internacional 3% SURA Selección Global

10

5

Asset Allocation

por mercado de Renta Variable 10% Emergentes

90% Desarrollados

JULIO

15

Diversificación

por tipo de activo 3% Renta Variable

97% Renta Fija

La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables.

07