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30 DE AGOSTO DE 2022

CMPC 4 MIN. DE LECTURA

C M P C : ¿C U Á N T O M Á S E N E L C O R TO PL A ZO ? Las acciones de CMPC han evidenciado un significativa recuperación en los últimos meses, de la mano

de una percepción de menor riesgo local de sus activos. Estimamos que en el mínimo del mes de mayo, las acciones descontaban en 0 el valor de los activos biológicos en Chile (bosques). Al precio actual de $1.715, ese castigo se habría normalizado en un 66%. Ad portas del referéndum constitucional, sugerimos estar atentos debido a que un desempeño más allá de este castigo se ve limitado en el corto plazo, con el precio de celulosa transitando en máximos históricos.

MENSAJE CLAVE Estimamos más de $200 por acción de castigo remanente sobre los activos biológicos de CMPC en Chile(a) (>10% sobre el precio actual). Una mejora adicional en el sentimiento local podría cerrar esta brecha en el corto plazo. Incorporando una expectativa de normalización de precios de celulosa desde el actual máximo histórico hacia 2025, estimamos un precio justo de $1.942 por acción. Con esta expectativa, sugerimos estar atentos en caso de normalizarse el castigo, el cual explica gran parte del retorno potencial que estimamos en el corto plazo para la acción.

PRECIOS DE CELULOSA ▪ Los problemas logísticos a principio de año, las presiones de costos y una demanda estable en Europa y EE.UU., impulsaron los precios a máximos históricos. Se estima que la demanda no soportará nuevas alzas de precios. ▪ La entrada de nueva oferta que previamente se había retrasado mantendrá los precios bajo presión en el mediano-largo plazo. El proyecto MAPA de Arauco comenzaría sus operaciones en octubre. Mientras que para 2023-2024, productores de Finlandia y Sudamérica estarían preparando ampliaciones de capacidad.

EVOLUCIÓN PRECIO ACCIÓN CMPC 2400 2200 2000

Precio Justo: $1.942

1800 Activos Biológicos en Chile: $676 por acción.

1600 1400 1200

Precios mínimos post octubre 2019: entre $1.214 - $1.225

1000 ago-19

dic-19

abr-20

ago-20

dic-20

abr-21

ago-21

dic-21

abr-22

ago-22

Nota: (a) Según entrevista al presidente de CMPC en agosto 2020 a medios de prensa, CMPC mantenía 180 mil hectáreas en la Araucanía. Este activo equivaldría a cerca de $250 por acción en base al valor promedio por hectárea de los activos biológicos, al tipo de cambio de $882.

INFORMACIÓN IMPORTANTE Este material no corresponde a un análisis de inversión o recomendación de estudios para

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VA LO R AC I Ó N

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VALORACIÓN CMPC – FAIR VALUE (US$ MILLONES) Ítem

Participación

Pulp & Forestry

TGT VE/EBITDA

100%

Packaging 100% Tissue 100% Otros - Holding 100% Valor de Activos Deuda Financiera Neta (Post-Dividendo Ago-22) Patrimonio Económico Precio (US$) Fx (USD/CLP 29-AGO-22) Precio Justo por Acción (CLP) Activos Biológicos Chile por Acción (CLP) (2)

6,3x 7,3x 9,8x

VE US$ Mn EBITDA Normalizado + VP Excedente 2022-2025 (1)

6.648 1.431 1.889 -436 9.533 4.026 5.507 2,20 882 1.942 676

(1) EBITDA Normalizado (US$902 millones) a precios de celulosa de largo plazo en China (Hardwood US$530,Softwood $650) y Europa (Hardwood US$800,Softwood $940). Se adiciona el valor presente de la diferencia entre el EBITDA normalizado y el EBITDA proyectado entre Junio 2022 y Diciembre 2025. Tasa de descuento WACC:7,7%. (2) Valor por acción de los activos biológicos en Chile. Valor de activos biológicos de CMPC a junio-22 US$3.037 millones. El 63% de las hectáreas productivas se encuentran en Chile.

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