1. Introducción 2. Reordenación funcional 3. Rentabilidad económica y financiera 4. Descomposición de la rentabilidad 4.1. Descomposición de la rentabilidad financiera 4.2. Descomposición de la rentabilidad económica
5. Otras medidas de rentabilidad
Concepto
Deb e
Habe r
Nº
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Cuen ta
Concepto
Deb e
Habe r
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Concepto
Deb e
La rentabilidad es una magnitud relativa que puede definirse, de forma genérica, como el cociente entre un resultado y un nivel de inversión. Flujo económico (cuenta de PyG) Rentabilidad =
Resultado Inversión Fondo (balance de situación)
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Concepto
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Concepto
Deb e
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Antes de proceder al cálculo de los indicadores, el analista deberá ajustar los modelos de estados contables normalizados (PGCE) para obtener unos modelos funcionales de mayor operatividad en el análisis. CUADRO 9.1
Modelo funcional de Balance para el análisis de rentabilidad 01/01/X 31/12/X
Activo no corriente Funcional Extrafuncional Activo corriente Funcional Extrafuncional Total activo
Valor medio
01/01/X 31/12/X
Patrimonio neto Pasivo no corriente Pasivo corriente Total patrimonio neto y pasivo
Valor medio
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Concepto
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Concepto
Deb e
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Antes de proceder al cálculo de los indicadores, el analista deberá ajustar los modelos de estados contables normalizados (PGCE) para obtener unos modelos funcionales de mayor operatividad en el análisis. CUADRO 9.2
Modelo funcional de cuenta de resultados para el análisis de rentabilidad Año X
Ingresos de explotación (Gastos de explotación)
RAIT funcional Ingresos financieros o RAIT extrafuncional
RAIT (Gastos financieros)
RAT
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Concepto
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Concepto
Deb e
CUADRO 9.3
Habe r
Reordenación de partidas a partir del modelo normalizado de Balance de situación A) Activo no corriente I Inmovilizado intangible
Activo no corriente funcional
II Inmovilizado material
Activo no corriente funcional
III Inversiones inmobiliarias
Activo no corriente funcional
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas
Activo no corriente extra funcional
V Inversiones financieras a largo plazo
Activo no corriente extra funcional
VI Activos por impuesto diferido
(Patrimonio neto)
B) Activo corriente I Activos no corrientes mantenidos para la venta
(Patrimonio neto)
II Existencias
Activo corriente funcional
III Deudores
Activo corriente funcional
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo Activo corriente extra funcional V Inversiones financieras a corto plazo
Activo corriente extra funcional
VI Periodificaciones
Activo corriente funcional
VII Efectivos y otros medios líquidos equivalentes
Activo corriente funcional
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Concepto
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Concepto
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CUADRO 9.3
Reordenación de partidas a partir del modelo normalizado de Balance de situación (continuación) Patrimonio neto y pasivo A) Patrimonio neto A-1) Fondos propios A-2) Ajustes por cambios de valor. A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos. B) Pasivo no corriente I. Provisiones a largo plazo. II. Deudas a largo plazo. III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo.
Patrimonio neto Patrimonio neto Patrimonio neto
IV. Pasivos por impuesto diferido. C) Pasivo corriente
Patrimonio neto
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta. II. Provisiones a corto plazo. III. Deudas a corto plazo. IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo. V. Acreedores comerciales y otras deudas a pagar. VI. Periodificaciones.
Pasivo no corriente Pasivo no corriente Pasivo no corriente
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Concepto
Deb e
Habe r
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Concepto
Deb e
CUADRO 9.4
Habe r
Reordenación de partidas a partir del modelo normalizado de cuenta de resultados 1. Importe neto de la cifra de negocios. 2. Variación de existencias de productos terminados y en curso 3. Trabajos realizados por la empresa para su activo. 4. Aprovisionamientos. 5. Otros ingresos de explotación. 6. Gastos de personal. 7. Otros gastos de explotación. 8. Amortización del inmovilizado. 9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras. 10. Excesos de provisiones. 11. Deterioro y resultado por enajenación del inmovilizado A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 12. Ingresos financieros. 13. Gastos financieros. 14. Variación de valor razonable en instrumentos financieros. 15. Diferencias de cambio. 16. Deterioro y resultado por enajenación de instrumentos financieros. A.2) RESULTADO FINANCIERO A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 17. Impuestos sobre beneficios. A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS
Ingresos de explotación Ingresos de explotación Ingresos de explotación Gastos de explotación Ingresos de explotación Gastos de explotación Gastos de explotación Gastos de explotación Ingresos de explotación Ingresos de explotación Excluída Ingresos financieros Gastos financieros ± Ingresos financieros ± Gastos financieros ± Ingresos financieros
Excluída Excluída
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Concepto
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Concepto
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CUADRO 9.5
Relación entre flujos económicos y fondos en la descomposición de la rentabilidad financiera
Patrimonio neto Activo
Flujo económico asociado con los activos
Flujo económico asociado a la financiación propia
Pasivo total
Cuenta de resultados RAIT (Gastos financieros) RAT
Flujo económico asociado a la financiación ajena
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Concepto
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RAIT RE = Activo total
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Concepto
Deb e
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RAT RF = Patrimonio neto
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Concepto
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Concepto
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RAT
RF
RAIT AT
RE RAITf Af
REf
REe
Margen
Rotación
RAITf
Ventas
Ventas
Af
RAITe Ae
FP DT FP
L
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Concepto
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Concepto
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La rentabilidad financiera (RF) es igual a la rentabilidad económica (RE) más/menos un factor adicional debido a la utilización de la financiación ajena. Este factor se conoce como efecto apalancamiento financiero y su signo dependerá de que la rentabilidad de los activos sea o no superior al coste de la deuda, todo ello ponderado por la proporción que dicha deuda represente dentro de la estructura financiera global.
RF = RE + (RE - Cf) * L diferencial Efecto apalancamiento financiero
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Concepto
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Concepto
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Concepto
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CUADRO 9.8
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Concepto
Descomposición de la rentabilidad financiera en Día y Lidl
Deb e
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Concepto
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La descomposición de la rentabilidad económica se lleva a cabo en dos etapas: 1.Según el tipo de activos que la definen: funcional y extrafuncional 2.Dualidad margen y rotación (limitada a los activos funcionales)
Nº
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Concepto
Deb e
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La diferenciación entre activos funcionales y extrafuncionales permite identificar la parte de la rentabilidad económica que proviene de la tenencia de activos implicados en la actividad principal – rentabilidad económica funcional– y la que proviene de otro tipo de activos –rentabilidad económica extrafuncional–.
Nº
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Concepto
Deb e
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Rentabilidad económica funcional (o debida a la tenencia de activos funcionales)
REf =
RAITf Af
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Concepto
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Rentabilidad económica extrafuncional (o debida a la tenencia de activos extrafuncionales)
RAITe REe = Ae
La rentabilidad económica total se descompone, por tanto, en la suma de las rentabilidades generadas por ambos tipos de activos (funcionales y extrafuncionales), ponderadas por la proporción que cada uno de ellos representa en relación con el activo total.
RE = (REf x Af/AT) + (REe x Ae/AT)
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Concepto
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CUADRO 9.10
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Concepto
Deb e
Descomposición de la RE en funcional y extrafuncional en Día y Lidl
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Concepto
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El Ebitda El Beneficio por acción (BPA) El Per (price earning ratio)
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Concepto
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Concepto
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Concepto
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ESTADOS CONTABLES Elaboración, análisis e interpretación
Pablo Archel Domench Fermín Lizarraga Dallo Santiago Sánchez Alegría Manuel Cano Rodríguez