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Dinero Quince + Suplemento Acciones: 9,95€

Ediciones S.A. – C/ Albarracín 21 – 28037 Madrid

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No 300 – 26/10

Boletín quincenal año 12 – quincena del 26.10.2004 al 08.11.2004 Depósito Legal: M-35065-1992

EVOLUCIÓN (en %)DE LOS TIPOS DE INTERÉS A LARGO Y LA INFLACIÓN

RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN EN ACCIONES DESDE NOVIEMBRE DE 92

EVOLUCIÓN DE NUESTRA CARTERA (lín. gruesa) Y SU REFERENCIA

14

350%

1400

12

300%

1200

250%

1000

200%

800

300

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8

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200

2

0%

0

-50%

Un mejor control de la inflación (línea fina) ha permitido una bajada progresiva de los tipos de interés a largo plazo y ha animado la inversión en acciones.

Las bolsas de la actual zona euro se sitúan entre las de mayores subidas en los últimos años, aunque la mejor estrategia sigue siendo invertir en la que esté barata.

¡EL NÚMERO 300 DE DINERO QUINCE!

T

RESCIENTOS NÚMEROS...

se dice pronto. Hace ya doce años que intentamos responder a sus dudas y problemas en materia de inversiones, orientándole además a la hora de la elección. Para ello, hemos tenido que adaptarnos a la rápida evolución de los mercados financieros. Queda ya muy lejos nuestro primer número. Las olimpiadas de Barcelona acababan de bajar el telón y la peseta reinaba todavía entre nosotros. En un contexto económico que quizá no era el más propicio (Guerra del Golfo, recesión económica, crisis bursátil) veía la luz por primera vez Dinero Quince, nuestro boletín financiero dirigido al pequeño inversor. A principios de los 90, el mercado de las obligaciones y otros productos de renta fija gozaban de unos tipos de interés de lo más apetitoso. A partir de 1995, el boom de los mercados bursátiles no ha dejado de captar nuevos adeptos. Este tirón bursátil se vio favorecido por un contexto favorable: rápido desarrollo de los países emergentes, globalización económica, entusiasmo por la nueva economía e impulso de los valores tecnológicos.

DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

Paralelamente, la oferta de inversiones indirectas a través de fondos de inversión no dejaba de crecer. Con el paso de los años, Dinero Quince también ha evolucionado con el fin de responder mejor a sus necesidades. Hemos profundizado y ampliado el seguimiento de acciones y fondos de inversión; la rúbrica de "Entre Nosotros" se ha especializado en los problemas prácticos del inversor. En fin, nuestra página web, la última en llegar, agiliza el acceso a nuestras revistas, ofrece una actualización semanal a través de la edición virtual de "Dinero Quince net" y le da acceso a una serie de módulos interactivos. En estos 12 años, Dinero Quince se ha preocupado por ofrecer sus consejos basados siempre en metodologías rigurosas y totalmente independientes. Y será desde luego por este camino por el que continuaremos en el futuro. Un camino en el que el desarrollo de www.dinero15.com tiene perfecta cabida, ofreciendo al mismo tiempo una mayor flexibilidad. En todo caso, tenemos que felicitarle a usted, lector, por ser nuestra principal fuente de inspiración.

05/04

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05/96

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España

05/95

Italia

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USA

05/94

Zona euro

11/93

UK

05/93

Japón

11/92

0

92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

Quien invirtió 100 euros en noviembre de 1992 siguiendo nuestra cartera modelo, tendrá ahora más de 1.300, casi el triple de quien lo hizo de forma más ingenua.

EN CARTELERA El precio de la vivienda en nuestro país sigue por las nubes. Entre junio de 2003 y junio de 2004 subió de media un 17,4%. pág. 2

El barómetro de los mercados financieros nos indica, entre otras cosas, las bolsas y divisas más baratas (p.ej. la Bolsa de Sidney o la corona sueca). pág. 3

Planificando su estrategia de inversión en función de la fiscalidad le proporcionará un ahorro en impuesto considerable. págs. 10-11

Las facturas de notarios y registradores no siempre son correctas. Repasémoslas, así como las reducciones a las que tiene derecho por la compra de una vivienda, al firmar un préstamo hipotecario, etc. págs. 12-13

La OCU ofrece servicios exclusivos para sus socios: la Línea OCU Bolsa, la tarjeta Visa OCU o el Supermercado de fondos OCU le ahorrarán un buen dinerillo. pág. 14

El petróleo nos lo pone más y más crudo. En cambio, las petroleras disfrutan de lo lindo. pág. 15

1

PANORAMA SUBIDAS DEL CRUDO Y LA VIVIENDA En septiembre la inflación en nuestro país se situó en el 3,2% respecto al mismo mes del año pasado. A pesar de haber limado una décima respecto a la del mes de agosto, los precios subieron más de lo que se esperaba (3,1%) debido fundamentalmente a la desorbitada escalada de los precios del petróleo (+6% en los costes relacionados con el transporte durante los últimos doce meses). De todas formas, la inflación subyacente (la que no incluye alimentos frescos ni costes de energía) se afianza en el 2,9%, lo que denota el trasfondo estructural de esta tendencia inflacionista. En todo caso, la subida de los precios desalienta al consumidor. Buena muestra de ello es que, según la última encuesta de presupuestos familiares del INE -Instituto Nacional de Estadística-, el gasto medio de las familias españolas creció solamente un 2% interanual (en términos constantes) en el segundo trimestre del año, seis décimas menos que en los primeros tres meses de 2004. Y es que, ante las subidas de precios, las familias recortan su gasto en alimentos, bebidas y tabaco (-3,7%), buscando paliar las subidas de otros bienes de consumo (+3,6%). Las subidas de precios y la incertidumbre económica acaban minando la moral de las familias que se muestran menos propensas a gastar y más proclives a ahorrar. Una tendencia al ahorro que, no obstante, podría ser pasajera, a juzgar por el grado de endeudamiento familiar: +17,9% hasta junio, una subida acorde con la experimentada por los precios de la vivienda. Según la Estadística Registral Inmobiliaria, realizada a partir de escrituras registradas, los inmuebles subieron de precio un 18,18%, más incluso que los datos oficiales (+17,4%). El fantasma de la burbuja inmobiliaria mete cada día más miedo (según algunos expertos, los precios de la vivienda estarían un 30% por encima de su valor real). En este contexto, no sorprende la advertencia realizada por el Banco de España al Gobierno, acerca de la posibilidad de un menor crecimiento económico en 2004 (entre un 2,6% y un 2,7%). El propio Ministro de Economía español baraja ya la posibilidad de un crecimiento comprendido entre el 2,3% y el 2,8% para 2005 (frente a la previsión oficial del 3%).

OTROS FOCOS DE ATENCIÓN • La producción industrial en la zona euro ha caído un 0,6% entre julio y agosto, mientras que la cifra de julio se ha revisado a la baja, del 0,4% al 0,2% actual. Asimismo, la balanza comercial en agosto ha pasado de un excedente del comercio exterior de la eurozona de 12.800 millones de euros en julio a solamente 3.000 millones en agosto.

EVOLUCIÓN DE LA BALANZA COMERCIAL AMERICANA (en miles de millones de dólares USD) -15

x 1000

-20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 -55 -60

1999

2000

2001

2002

2003

2004

El hecho de que el déficit comercial estadounidense se haya disparado es consecuencia no sólo de la actual carestía del petróleo, sino también y sobre todo d el fuerte aumento de las importaciones de productos manufacturados y del estancamiento de las exportaciones.

• En el Reino Unido, el crecimiento económico anual se ralentiza: en el tercer trimestre la economía británica ha crecido un 3%, frente al 3,6% del segundo trimestre, debido sobre todo a la caída de la producción industrial (- 1,1%). En cambio, el consumo de los hogares resiste, lo que garantiza un cierto dinamismo económico. Las ventas al detalle aumentaron un 1% en septiembre y alcanzan un crecimiento anual de un 6,9%. • En EE UU, la inflación ha caído en septiembre al 2,5% desde el 2,7% del mes anterior. Los mejores precios de los productos importados y de la producción explican este buen dato. Sin embargo, este buen comportamiento de los precios resultará insostenible si los precios del petróleo siguen tan elevados como hasta ahora.

¿QUÉ DESTACAMOS? A pesar de los buenos datos americanos (inflación y empleo), el dólar ha cedido posiciones frente a la mayoría de divisas mundiales. El euro p.ej. ha superado la barrera de los 1,26 dólares. En cambio, las noticias en el Viejo Continente no son precisamente tranquilizadoras: el comercio exterior y la producción industrial sufren la ralentización de la demanda mundial. En España los precios de la vivienda no dan tregua. Una buena manera de sacar provecho de ello es diversificar nuestra cartera global en inmuebles: a largo plazo puede invertir hasta un 30% en pisos, garajes, locales, etc.

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2

personales (nombre, apellidos, dirección y número de socio) serán comunicados a las citadas entidades para verificar su pertenencia a la organización y poder aplicarle las condiciones especiales de la Línea OCU Bolsa. Si no desea el tratamiento de sus datos para alguna de las finalidades indicadas o la comunicación de los mismos a terceros en los términos especificados, indíquenoslo por escrito, señalando claramente su nombre, apellidos y dirección a: OCU Ediciones, C/Albarracín, 21-28037 Madrid. Teléfono directo para suscripciones: 902 300 188. Editor responsable: Roberto Nogueira. Imprime: Litofinter. También puede consultar Dinero Quince, el Suplemento de Acciones, Dinero y Fondos y D15 Máximo Riesgo en la dirección de internet www.dinero15.com

DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

EL BARÓMETRO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

DIVISAS Código ISO

Nombre de la divisa

22/10/2004

Evolución en % en

Perspectivas

Cotización en euros

1 mes

1 año

5 años

Fluctuaciones

DKK

Corona danesa

0.1345

+0.0

-0.0

+0.0

débiles

GBP

Libra esterlina

1.4459

-1.3

+0.9

-7.1

moderadas

SEK

Corona sueca

0.1100

-0.4

-0.8

-4.3

moderadas

CHF

Franco suizo

0.6503

+0.6

+1.0

+3.9

débiles

NOK

Corona noruega

0.1218

+2.1

+0.4

+0.9

moderadas

USD

Dólar americano

0.7917

-3.1

-6.7

-15.4

fuertes

CAD

Dólar canadiense

0.6384

+0.3

-1.9

+0.9

fuertes

AUD

Dólar australiano

0.5850

+1.4

-2.1

-3.9

fuertes

NZD

Dólar neozelandés

0.5495

+1.6

+6.9

+14.0

fuertes

JPY

Yenes japoneses (100)

0.7365

-0.3

-5.4

-16.7

fuertes

Divisa

Tipos de interés a 3 meses Nivel Nuestras actual previsiones

1 año

TIPOS DE INTERÉSTipos de interés a 10 años Tipos de interés a 5 años Nivel actual

Nuestras previsiones

Nivel actual

largo plazo

22/10/2004

Nuestras previsiones

Inflación Nivel actual

EUR

2.15 %

2.93 %

3.79 %

2.1 % (sep)

DKK

2.13 %

2.90 %

3.84 %

1.1 % (sep)

GBP

4.84 %

4.58 %

4.69 %

1.1 % (sep)

SEK

2.21 %

3.42 %

4.16 %

1.0 % (sep)

CHF

0.69 %

1.56 %

2.37 %

0.9 % (sep)

NOK

2.01 %

3.35 %

4.04 %

0.5 % (sep)

USD

2.09 %

3.03 %

3.89 %

2.5 % (sep)

CAD

2.58 %

3.72 %

4.39 %

1.9 % (aug)

AUD

5.56 %

5.19 %

5.33 %

2.5 % (jun)

NZD

6.75 %

6.06 %

6.07 %

JPY

-0.08 %

0.42 %

1.19 %

2.5 % (sep) -0.2 % (jul)

Nuestras previsiones consideran un horizonte de unos 6 meses.

LAS BOLSAS MUNDIALES EN UN VISTAZO Bolsa de (1) Madrid París Lisboa Francfort Milán Amsterdam Bruselas Londres Zurich Atenas Estocolmo Nueva York Toronto Sidney Tokio

Evolución (%) en 1 mes (2) +4.2 +0.7 +1.7 -0.3 +2.5 -0.5 +4.5 -0.5 -1.9 +4.8 +0.7 -4.3 +2.9 +3.3 -2.3

(+0.8) (-2.5) (+1.1) (-1.3) (+2.7) (+1.9) (-2.0)

Evolución (%) en 1 año (2) +22.9 +16.2 +23.9 +9.7 +19.7 +8.4 +35.9 +12.4 +8.8 +19.6 +24.2 +1.2 +16.0 +13.2 -3.4

(+11.5) (+7.8) (+25.2) (+8.4) (+18.3) (+15.6) (+2.1)

21/10/2004

Precio/Beneficios medio último año (3)

Precio/Beneficios medio ejercicio en curso (3)

Índice de sobre/infravaloración D15 (4)

18.1 31.6 22.8 32.8 22.1 16.6 16.5 23.0 19.0 – 21.9 19.9 – – –

15.9 16.1 16.2 15.0 17.2 11.7 12.3 17.9 16.0 – 14.5 16.8 – – –

-0.10 +0.60 -0.40 +1.00 +0.10 +0.20 -0.20 -0.60 -0.10 +0.30 +1.20 +0.20 +0.00 -0.60 +1.50

(1) Índices de retorno de Datastream; (2) en euros (en divisa local para las bolsas ajenas a la zona euro); (3) relación cotización/beneficio corriente (sin contar elementos extraordinarios); (4) este índice compara las diferentes bolsas entre sí y tiene en cuenta asimismo las condiciones de los mercados de obligaciones, del riesgo de las bolsas y de la valoración de las divisas. Una cifra inferior a -0,5 significa que la Bolsa se encuentra infravalorada, entre -0,5 y +0,5 se encuentra en un nivel correcto, por encima de +0.5 se puede considerar que está sobrevalorada. DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

3

LA BOLSA ESTA QUINCENA Cautela a raudales Comienzan a conocerse los resultados empresariales para el tercer trimestre del año. En España los bancos han sido como siempre los más madrugadores: Bankinter (+6,7% en su beneficio total por acción; mantener), Popular (+11%; no compre) y BBVA (+17%; no compre). Para los próximos trimestres las previsiones de las principales

multinacionales anticipan una clara desaceleración económica. Malas noticias, a las que hay que añadir los nuevos máximos alcanzados por el precio del crudo. Este pesimismo se ha dejado notar en las bolsas: así el Eurostoxx 50 ha perdido un 1,6% en la quincena y Nueva York, más aún, un 3,6%). En cambio, Madrid ha sabido nadar a contracorriente (+0,40%).

ALBA

AXA

SECTOR: financiero BOLSA: Madrid PRECIO: 23,87 EUR RIESGO: ** La Corporación Financiera Alba es un holding que se dedica a invertir en otras empresas e inmuebles de oficinas. La compañía está controlada por la familia March (con un 62% del capital) que mantiene un pacto para votar de forma conjunta en las juntas de accionistas al menos hasta el año 2015. Entre sus principales participaciones en sociedades cotizadas destacan el 10,5% que posee en Acerinox, el 15,5% de ACS y el 4,3% del gigante francés de la distribución Carrefour. Al acierto de algunas inversiones realizadas en este último año por la compañía en los últimos meses (caso de ACS y Acerinox), se une el pésimo comportamiento de su apuesta principal, Carrefour (- 22% en los últimos doce meses). En conjunto, el valor liquidativo de la cartera de Alba ha aumentado apenas un 5% en el último año, revalorización similar a la obtenida por la cotización pero muy escasa si la comparamos con un fondo de acciones global, que al igual que Alba también invierte su cartera en acciones de todo el mundo, como el Bestinver Internacional (+20% en el mismo plazo). A la mayoría de empresas que componen la cartera de Alba no creemos que les quede demasiado camino alcista ante sí. De ahí que no seamos demasiado optimistas en cuanto al futuro de la compañía. Manténgase alejado de este valor poco recomendable. No compre.

SECTOR: BOLSA: PRECIO: RIESGO:

4

asegurador París 16,58 EUR **

En el primer semestre del año la aseguradora francesa ha multiplicado por 6,5 su beneficio por acción hasta 0,77 euros, gracias principalmente a la mejoría experimentada por sus inversiones financieras (acciones, sobre todo). Sin embargo, incluso sin tener en cuenta estas finanzas, han mejorado todas sus actividades sobre todo la de seguros de siniestros y seguros internacionales (reaseguros, grandes riesgos industriales) que se han beneficiado de las nuevas subidas de tarifas y de una caída de la siniestralidad. Esta tendencia debería continuar así, aunque la siniestralidad aumente en el segundo semestre. Respecto a la exposición de Axa a los daños causados por los sucesivos huracanes en Estados Unidos, está limitada a su actividad de reaseguros y el impacto no debería superar los 0,06 euros por acción. Además, en seguros de vida y en gestión de activos, Axa ha confirmado su intención de crecer mediante adquisiciones en EE UU y Europa. Así ha concluido la compra de la aseguradora de vida americana Mony y su experiencia en integraciones debería permitirle alcanzar en nuestra opinión las previsiones de contribución a los beneficios de 2005 anticipadas por la compañía (entre 0,07 y 0,09 euros por acción adicionales). En Asia, la retirada de su oferta de recompra a accionistas minoritarios de su filial en Asia-Pacífico (salvo Japón) no pone en cuestión sin embargo la estrategia de Axa de desarrollarse más rápidamente en ciertos mercados con fuerte potencial de crecimiento (India, China, Indone-

IBERIA (l. gruesa; base 100) Y EL PRECIO DEL BARRIL DE CRUDO

180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80

JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT

Los altísimos precios del petróleo resultan devastadores para las compañías aéreas, como Iberia, altamente dependientes del crudo.

sia...). Estimamos un beneficio por acción de 1,44 euros en 2004 y de 2,03 en 2005. Axa da muestras en nuestra opinión de una pertinente agresividad en su estrategia de desarrollo internacional y estamos seguros de que el grupo seguirá mostrándose prudente respecto al precio a pagar por eventuales adquisiciones. La acción está correcta, pero atesora aún cierto potencial de revalorización. Puede comprar en la Bolsa de París (código ISIN: FR0000120628).

EBRO PULEVA SECTOR: alimentación BOLSA: Madrid PRECIO: 9,30 EUR RIESGO: *** Ebro Puleva es el mayor grupo alimentario español. El 37% de sus ingresos proviene del azúcar, el 25% de los productos lácteos, el 21,4% del arroz y el resto de otros negocios (zumos, salsas, etc.). En los primeros seis meses del año su beneficio corriente aumentó un apreciable 21%, debido principalmente a las últimas adquisiciones de marcas de arroz de prestigio. Precisamente la estrategia de crecimiento del grupo pasa por el impulso del negocio arrocero. Así, la debilidad del dólar le permitió a la compañía hacerse el pasado verano con la empresa Riviana Foods, la primera arrocera Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones.

DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

ALBA (en EUR)

AXA (en EUR)

EBRO PULEVA/S. ALIMENTARIO

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30

25

25

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20

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15

10

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5 1999

2000

2001

2002

2003

2004

0

1999

2000

2001

2002

2003

2004

J FMAM J J A S OND J FM AM J J A SO

La acción se ve atenazada por el pésimo rendimiento de su principal inversión, Carrefour. No compre.

La aseguradora va por buen camino y su potencial de crecimiento debería impulsar la cotización. Compre.

La reforma del azúcar en la UE penaliza más a Ebro (línea gruesa; base 100) que al sector. No compre.

estadounidense a un precio razonable. Esta compra, además de otorgarle el liderazgo mundial en el negocio del arroz, permitirá al grupo beneficiarse de unos créditos fiscales que, según nuestros cálculos, incrementarán en un 15% los beneficios totales de Ebro en 2005 respecto a la previsión inicial para 2004. Ahora bien, todo no son buenas noticias para la compañía. El empeoramiento de la situación del sector azucarero europeo ha caído como una auténtica losa en la compañía. La reforma del sector propuesta por la Comisión Europea se anuncia mucho más drástica que lo esperado: los precios bajarían un 33% en 3 años y la cuota de producción se reduciría en un 16%. Además, estas medidas se aplicarían a partir de julio de 2005, lo que perjudicaría particularmente al sector azucarero español y a empresas como Ebro Puleva que aún obtienen el 70% de su beneficio corriente del negocio azucarero. Aunque la propuesta de la Comisión Europea debería suavizarse algo antes de ser aprobada por los países miembros, esta reforma castiga las perspectivas de la compañía. La cotización se resiente. No compre.

no ha traído otros interlocutores con nuevas ideas: creación de un Libro Blanco del sector, mayor poder de intervención de las Comunidades Autónomas, cambio tarifario para primar la distribución, etc. Por otra parte, está el reparto de los derechos de emisión de CO2 para cada instalación, la creación de un mercado ibérico de la electricidad junto a Portugal y el alza del precio del petróleo y el gas, esta última la principal fuente de energía de las nuevas centrales eléctricas. Ahora bien, Endesa está bien posicionada para superar sin grandes problemas estas incógnitas. Por un lado, la reducción de emisiones de CO2 no afectará especialmente ni al sector como se temía en un principio ni a la compañía. Por otra parte, Endesa ha potenciado sus inversiones en el área de distribución (el crecimiento del consumo eléctrico en Andalucía y Cataluña está siendo superior a la media nacional). En cuanto a Latinoamérica, parece que poco a poco la situación vuelve a la calma: nueva subida de tarifas en Chile, paulatina recuperación de Argentina... La apuesta de la Endesa por Italia está dando buenos frutos, lo que ha llevado a reforzar su posición en el país transalpino (ha comprado los derechos de construcción de una nueva central de gas). Aunque la acción sigue estando barata, ante las muchas incertidumbres que rodean al sector preferimos ser prudentes. Mantenga, pero por ahora no compre.

las consecuencias nefastas en materia de ventas y de rentabilidad -, Intel ha tranquilizado al mercado al presentar unos buenos resultados en el tercer trimestre. El estado de sus altos stocks es esperanzador, con un retroceso respecto al trimestre anterior. El beneficio por acción (+20%) está en línea con las expectativas, gracias a un aumento de las ventas (+8%) superior a lo esperado. De cara al futuro, la situación no está resuelta del todo. Los objetivos de la compañía en materia de ingresos y rentabilidad son relativamente modestos para el cuarto trimestre, el periodo tradicionalmente más fuerte del año. En cuanto al negocio de los chips de comunicaciones, una de las fuertes de crecimiento del grupo, la compañía espera alcanzar el equilibrio en 2005, aunque la competencia le pone las cosas cada día más difíciles. A largo plazo, Intel confía en los resultados de su imponente presupuesto de Investigación y Desarrollo: y es que sólo los productos innovadores con alto valor añadido le permitirán a Intel hacer frente a la competencia, todavía débil pero en vías de reforzarse. La bolsa ha acogido los resultados de Intel con alivio. Los stocks deberían seguir reduciéndose. Aunque la situación es hoy en día más difícil que hace unos años, donde el control de Intel sobre el sector era indiscutible, la compañía está bien situada para afrontar con éxito los desafíos que se le presentan. Mantenemos nuestras previsiones de beneficio por acción para 2004 en 1,16 USD y para 2005 en 1,25 USD. Acción correcta e incluida en nuestra cartera modelo de acciones. Puede comprar en el Nasdaq (código ISIN: US5481401001).

ENDESA SECTOR: energía BOLSA: Madrid PRECIO: 15,57 EUR RIESGO: *** Endesa es una de las principales compañías eléctricas de España y de Europa. Como es habitual por estas fechas, el sector eléctrico se enfrenta a la "tradicional" revisión de tarifas por parte del Estado. Pero este año, las incertidumbres del sector abarcan varios frentes. Por un lado, el cambio de GobierDINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

INTEL SECTOR: tecnológico BOLSA: Nasdaq PRECIO: 21,30 USD RIESGO: *** Tras un inicio de año marcado por un exceso de producción – y

5

ENDESA (en EUR)

INTEL (en USD)

LAFARGE (en EUR)

25

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60 80

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1999

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2003

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1999

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2003

2004

La cotización parece estar a la espera de que desaparezcan las dudas que atenazan al sector. Mantenga.

La disminución de sus hasta ahora elevados stocks debería impulsar la cotización en el futuro. Compre.

Los resultados, mejores de lo previsto, insuflan nuevos bríos a la cotización que remonta poco a poco. Mantenga.

LAFARGE

do durante más de 18 meses el medicamento Vioxx (contra la artrosis y la poliartritis) corren el doble de riesgos de sufrir un problema cardiovascular que los pacientes que han tomado un placebo. Merck se ha visto por tanto obligada a retirar este medicamento del mercado. El antiguo nº1 del sector se ve privado de un 10'% de sus ingresos y de una parte incluso mayor de sus beneficios. La compañía podría asimismo tener que asumir cuantiosas indemnizaciones, dado el número creciente de pleitos en marcha. Merck calcula que, tan sólo en EEUU, 20 millones de pacientes habrían tomado el Vioxx desde su lanzamiento y según un estudio estadístico americano, de 1999 a 2003, más de 27.000 de ellos habrían sufrido un ataque cardiaco o habrían muerto debido al uso de este medicamento. Si a ello le añadimos los casos (aún por determinar) en Europa y en otros lugares, podemos esperar una factura muy elevada. Según el mismo estudio estadístico, un buen número de fallecimientos se habrían podido evitar si los pacientes hubieran utilizado el Celebrex, un medicamento similar de su rival Pfizer. Por el contrario, la prestigiosa revista "New England Journal of Medicine" opina que el Celebrex bloquea al igual que el Vioxx una sustancia que desempeña un papel clave a la hora de evitar problemas cardiacos. Pfizer, por su parte, afirma tener la prueba de lo contrario en un estudio clínico que lanzará en 2005. • Merck ya no dispone más que de una escasa cartera de medicamentos en desarrollo y la desaparición del Vioxx le costará muy cara. El peligro de quiebra nos parece limitado, pero la acción es muy arriesgada. El precio actual nos parece barato, pero la cotiza-

ción desde luego todavía no ha tocado fondo. No compre. • Pfizer y su medicamento Celebrex son objeto de afirmaciones contradictorias. Mientras tanto, sus resultados del tercer trimestre no han deparado sorpresas con un beneficio por acción de 0,44 USD. Las ventas del Celebrex han aumentado un 18% y representan el 8,7% de sus ingresos totales. A la espera de una solución respecto al Celebrex, apostamos por la prudencia. La acción está correcta y la acción nos parece una buena inversión, aunque el nivel de riesgo de la compañía ha aumentado de *** a ****. Modificamos nuestro consejo de comprar a mantener.

SECTOR: construcción BOLSA: París PRECIO: 71,90 EUR RIESGO: *** El grupo francés ha presentado un resultado semestral mejor de lo esperado. Los ingresos crecen un 7% y el beneficio se dispara un 89,7% respecto al mismo periodo de 2003 (un semestre muy flojo, por cierto). El mayor grupo de materiales de construcción del mundo se ha beneficiado de la fuerte actividad del sector de la construcción en EE UU y de un relativamente benigno invierno. Pero su diversificación geográfica también ha aportado su granito de arena: Lafarge está presente en mercados emergentes de Europa del Este y de la cuenca mediterránea, así como en África y Asia. Además, los precios del cemento y del yeso se han recuperado en algunos mercados y la compañía ha sabido controlar los costes energéticos. Para el segundo semestre, el grupo también es optimista y revisa al alza sus objetivos para el conjunto del año. Por nuestra parte, también nosotros revisamos al alza nuestras estimaciones de beneficio corriente a 5,52 euros por acción en 2004 (frente a los 4,44 anteriores) y a 6,90 euros en 2005 (frente a 5,64). Además, Lafarge prosigue su política de expansión por medio de diferentes adquisiciones (The Concrete Company en EEUU, la franco-suiza Hupfer...) y la ampliación de su capacidad de producción. Acción correcta. Puede mantenerla.

MERCK/PFIZER SECTOR: farmacéutico BOLSA: Nueva York PRECIO: 30,56 USD /27,74 USD RIESGO: **** / **** Varios estudios han demostrado que los pacientes que han toma6

TUBACEX SECTOR: siderúrgico BOLSA: Madrid PRECIO: 1,76 EUR RIESGO: *** Tubacex es el segundo fabricante mundial de tubos sin soldadura de acero inoxidable. En el segundo trimestre del año sus resultados pisaron a fondo el acelerador (el beneficio corriente se disparó un 137%), gracias a la buena marcha de sus filiales austriaca y estadounidense. De cara al futuro, su objetivo de convertirse en el primer productor mundial y aumentar su beneficio de explotación en un 125% de aquí a 2010 pasa por mejorar la ya de por sí magnífica productividad de sus fábricas (modernizando las instalaciones y aumentando un 30% su capacidad productiva, todo ello sin necesidad de realizar importantes inversiones). El futuro de la compañía es por tanto prometedor (esperamos que este año duplique sus beneficios corrientes), aunque su actividad no está exenta de riesgo al estar muy ligada a DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

MERCK (en USD)

TUBACEX/PRECIO DEL NÍQUEL

VIDRALA (en EUR)

90

300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80

14

80 70 60 50 40 30 20 10 0

1999

2000

2001

2002

2003

2004

12 10 8 6 4 2 2002

2003

2004

0

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Tras la retirada del Vioxx, la acción ha caído un 25% y aún podría caer más. No compre.

El precio del níquel se ha disparado y ha catapultado la cotización (línea gruesa). Aún puede comprar.

Superadas las dudas iniciales sobre el Protocolo de Kioto, la acción reemprende las subidas. Mantenga.

la marcha de las economías asiáticas. Por otro lado, la fortísima subida del precio del níquel este año (+90% desde 2003 y +137% desde 2002) ha llevado en volandas a la cotización. A su excelente eficiencia, la compañía une una saneada situación financiera. Además, la esperada subida del USD frente al euro le beneficia, al impulsar sus beneficios. Puede comprar esta acción correctamente valorada e incluida en nuestra cartera modelo de acciones.

vino, zumo, refrescos...) más rentables de Europa. Es el tercer productor en el mercado ibérico (17% de cuota de mercado) y el segundo en España (22%). El BBVA vendió el pasado mes su histórica participación en Vidrala (17,5%) a un grupo de accionistas al precio de 12,25 euros por acción. En el primer semestre del año, la compañía supo sacar partido al fuerte incremento de la demanda de botellas de vidrio en Portugal (+11% debido en parte a la Eurocopa 2004) y su beneficio corriente creció un 22,6%. Estos resultados están en línea con nuestras previsiones para la compañía, por lo que mantenemos las estimaciones para el conjunto del año, ya que la puesta en marcha del 100% de su capacidad fabril en el segundo semestre servirá para paliar los efectos negativos del incremento de los costes

energéticos. A más largo plazo, la confianza depositada en el buen hacer de la compañía por parte del equipo directivo y otros accionistas – que han aumentado su participación - nos hace mirar el futuro con cierto optimismo, sobre todo de cara a un inminente proceso de consolidación en el sector. En efecto, la próxima aplicación del protocolo de Kioto en Europa podría acelerar este proceso, ya que las empresas tendrán la opción de agruparse para la compra y negociación de derechos de emisiones contaminantes. Esto podría desembocar en nuevos acercamientos u operaciones corporativas, por lo que las empresas con instalaciones más eficientes – como es el caso de Vidrala - podrían sacar mayor provecho de ello. Puede mantener esta acción correctamente valorada.

VIDRALA SECTOR: alimentación BOLSA: Madrid PRECIO: 13,29 EUR RIESGO: *** Vidrala es uno de los fabricantes de envases de vidrio (botellas de

ÚLTIMAS NOTICIAS

• El Gobierno podría estar preparando la concesión de dos nuevas licencias de televisión a nivel nacional para el sector privado. Una de ellas sería probablemente para Canal +. Estos rumores han impulsado

DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

las cotizaciones de Prisa y Sogecable. En cambio, Telecinco y Antena 3 serían las más perjudicadas. No compre ninguna de ellas. • La denuncia a la correduría de seguros estadounidense Marsh & McLennan por obrar en contra de sus clientes ha abierto una investigación judicial a varias aseguradoras, entre ellas ING, aunque según la compañía holandesa no se trata más que de una mera solicitud de información. Puede comprar esta acción, incluida en nuestra cartera de acciones, en la Bolsa de Amsterdam (código ISIN: NL0000303600). Mapfre (mantenga) y Catalana

Occidente (compre) no se han visto involucradas. • Los resultados de Danone muestran una mejoría de sus ventas (+5,5%) gracias al tirón de los productos lácteos. La compañía confirma sus previsiones para el resto del año. Mantenga.

CAMBIOS DE Acción

Consejo Anterior Nuevo

Pfizer

Comprar

Conservar

CONSEJO

• La imparable subida de los precios del queroseno ha llevado a Iberia a incrementar el precio de sus billetes de avión. Esto, unido a la subida de las tasas aeroportuarias, reducirá la demanda de vuelos (la ocupación de sus vuelos en septiembre ha caído por tercer mes consecutivo). Revisamos a la baja nuestras previsiones de beneficio de 2004 y 2005 para Iberia. No compre.

7

Nombre

ABN Amro Alba Axa Bankínter Barclays Bank BBVA BCP BNP Paribas Catalana Occid. Commerzbank (6) Deutsche Bank Dexia Fortis ING Mapfre Pastor Popular Santander

18.45 23.87 16.58 33.62 542.00 11.96 1.79 53.00 35.51 14.80 58.00 15.61 19.83 20.15 9.62 24.79 44.00 8.56

Ad. Domínguez Adidas-Salomon Benetton Cortefiel Inditex LVMH

15.30 111.40 9.32 10.04 19.94 53.65

Altadis Campofrío Coca - Cola Danone Ebro Puleva Heineken Nestlé Numico SOS Cuétara Unilever Vidrala Viscofán

28.52 12.30 38.90 65.70 9.30 25.00 286.50 25.97 27.70 45.40 13.29 7.60

Ahold Carrefour Telepizza

8

Precio (1) al 22/10/2004

5.25 34.67 1.58

AstraZeneca Eli Lilly GlaxoSmithKline Merck Novartis Pfizer Roche GS Sanofi-Aventis UCB

2197.00 51.85 1137.00 30.56 57.35 27.74 123.00 56.60 41.50

Abertis Aguas Barcelona BP Cepsa EDP Enagas Endesa Enel ENI Exxon Mobil Gas Natural Iberdrola Red Eléctrica Repsol YPF Royal Dutch Suez Total Unión Fenosa

15.05 13.60 542.00 29.70 2.36 9.93 15.57 6.66 18.07 48.70 20.61 17.08 14.84 17.54 42.37 17.99 166.40 18.77

BASF Bayer (6) Ercros ICI Solvay Zeltia

48.98 22.35 0.31 212.75 78.45 5.59

Bolsa (2)

D15 (3)

Riesgo (4)

Comentario

Consejo (5)

FINANCIERO Y ASEGURADOR EUR Amsterdam 251 vende actividad custodia de títulos ** EUR Madrid 292 demasiado peso en Carrefour ** EUR París 283 no compra la filial de Asia ** EUR Madrid 299 rumores calientan el valor *** p. Londres 292 negocia nva adqusición en Sudáfrica ** EUR Madrid 299 expansión en mercado hispano EE UU *** dividendo bruto de 0,03 euros EUR Lisboa 283 * EUR París 245 se refuerza en microcréditos ** EUR Madrid 297 fortaleza en beneficios * EUR Francfort 280 reestructuracº de banca inversiones *** desea reestructurar bca inversiones EUR Francfort 285 ** muy buen 2º trimestre EUR Bruselas 294 ** EUR Bruselas 297 el 11/10 : nuevo presidente ** está siendo investigada en EEUU EUR Amsterdam 297 *** EUR Madrid 286 elevada solvencia *** EUR Madrid 299 caída beneficio corriente en 3 trim * EUR Madrid 295 toma control banco portugués * EUR Madrid 298 anuncia adquisición del Abbey *** BIENES DE CONSUMO EUR Madrid 297 tesorería demasiado elevada **** EUR Francfort 263 pese a buenos rdos 2º trimestre ** rdos primer semestre. +34% EUR Milán 298 ** EUR Madrid 289 el especulador puede vender *** EUR Madrid 294 dificultades sector textil a largo *** lanza oferta por Glenmorangie EUR París 298 *** ALIMENTACIÓN EUR Madrid 290 pueden subir impuestos del tabaco *** EUR Madrid 296 fuertes cambios en su estrategia *** USD Nueva York 298 debilidad volumen ventas en 3 trim *** buen tercer trimestre EUR París 299 ** EUR Madrid 295 OCM azúcar podría decepcionar *** se refuerza en Alemania EUR Amsterdam 293 * CHF Zurich 298 prevé aumentar volumen ventas 4trim ** buen crecimiento de las ventas EUR Amsterdam 275 *** EUR Madrid 292 descuenta ya acuerdo con WalMart **** advertencia resultados 2004 EUR Amsterdam 284 *** EUR Madrid 288 pendiente del reparto de emisiones *** EUR Madrid 293 fortaleza euro le penaliza a corto *** DISTRIBUCIÓN EUR Amsterdam 280 ***** rdos nueve primeros meses 04:-8,4% caída de beneficios en 2004 EUR París 294 **** EUR Madrid 291 se recuperan negocios en extranjero *** FARMACÉUTICO p. Londres 291 mantiene sus objetivos para 2004 *** quiere mejorar su eficacia USD Nueva York 291 *** litigio sobre Paxil se cierra bien p. Londres 291 *** USD Nueva York 299 Vioxx ha sido retirado del mercado **** buenos resultados en 3er trimestre CHF Zurich 297 *** aumenta riesgo genéricos en 2005 USD Nueva York 291 **** CHF Zurich 295 rdos 3er trim peores de lo previsto *** rdos nueve primeros meses 04:+10,7% EUR París — *** EUR Bruselas 291 vende a buen precio act.química **** ENERGÍA Y SERVICIOS PÚBLICOS EUR Madrid 299 pujará por radiodifusor húngaro *** EUR Madrid 297 abrirá ITV en Madrid *** objetivo produccº 2004: +10% p. Londres 297 *** EUR Madrid 284 benf.corriente/acción: -18% 2º trim * propuesta subida tarifas: 2,1% 2005 EUR Lisboa 297 ** EUR Madrid 295 inversiones en gas siguen creciendo ** EUR Madrid 298 aumenta al 65% en francesa SNET *** precio final de la OPV: 6,64 euros EUR Milán 299 ** fuerte aumento beneficios 2º trim EUR Milán 297 * beneficio récord en 2º trim. USD Nueva York 297 ** EUR Madrid 298 compra distribuidora italiana *** EUR Madrid 295 beneficio neto 3º trimestre +13,2% *** EUR Madrid 294 revisará plan de inversiones *** EUR Madrid 297 leve aumento de beneficios en 2trim ** EUR Amsterdam 297 ambicioso plan de ventas *** aumenta peso en Electrabel EUR París 298 ** prevé comprar 25% empresa gas rusa EUR París 298 * EUR Madrid 296 refuerza apuesta en el negocio gas *** QUÍMICO EUR Francfort 289 nvo programa de recompra acciones ** EUR Francfort 294 plan ahorro costes en agroquímica **** EUR Madrid 298 salpicada por los residuos de Flix **** consolida recuperación en 1er sem. p. Londres 261 **** EUR Bruselas 291 invierte en I+D *** EUR Madrid 299 ***** rdos tardarán en concretizarse

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DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

Nombre

Precio (1) al 22/10/2004

BMW General Motors Michelin Renault Volkswagen VZ

33.15 37.81 41.00 64.20 25.00

Acerinox Arcelor (6) Hullas C.Cortés Rio Tinto Tubacex

10.97 14.66 10.50 1455.00 1.76

Acciona ACS Cem. Portland Cimpor FCC Ferrovial Lafarge Metrovacesa Sacyr-Valleher. Saint - Gobain Uralita Urbis

52.45 15.00 44.00 4.07 30.32 36.50 71.90 34.25 11.61 43.25 3.30 9.27

ABB Abengoa Agfa - Gevaert Amadeus A Azkoyen CAF Ence Gamesa Iberia Pirelli & C. Portucel Prosegur Service Point Siemens Zardoya - Otis

7.90 7.17 24.82 6.38 6.72 61.95 22.70 10.95 2.15 0.85 1.55 13.60 0.41 58.50 17.49

NH Hoteles Prisa Sogecable Sol Meliá Time Warner TPI

9.76 15.05 31.00 6.75 16.28 5.72

BT Group Deutsche Telek. Telecom Italia Telefónica Telefónica Móv. Vodafone Group

183.00 14.78 2.60 13.03 8.90 138.00

Alcatel Amper Cisco Systems IBM Indra Sistemas Intel Nokia Philips STMicroelectr. Terra Lycos Texas Instrum.

11.22 4.12 18.27 87.39 11.45 21.30 11.88 18.46 14.23 2.83 22.31

Bolsa (2)

D15 (3)

Riesgo (4)

Comentario

AUTOMOVILÍSTICO 292 volumen ventas septiembre: +15% ** 282 rdos 3er trimestre decepcionantes *** 20% de cuota mercado mundial 296 *** revisa al alza previsión beneficios 294 *** 297 confirma sus objetivos para 2005 *** SIDERÚRGICO Y MINERO EUR Madrid 292 muy buen segundo trimestre *** EUR Bruselas 288 quiere subir los precios de venta *** EUR Madrid 287 a la espera del plan de la minería *** buenos resultados semestrales p. Londres 280 ** EUR Madrid 295 el acero podría caer algo de precio *** CONSTRUCCIÓN E INMOBILIARIO EUR Madrid 287 desea aumentar 100% su peso en EHN *** EUR Madrid 294 aumenta presencia en Abertis al 16% *** EUR Madrid 292 las inversiones darán sus frutos *** rdos semestre peor de lo previsto EUR Lisboa 262 *** EUR Madrid 298 pese a alejarse lucha por control *** EUR Madrid 295 a la espera salida Bolsa de Cintra *** rdos nueve primeros meses 04: +5,7% EUR París 285 *** EUR Madrid 299 bonos convertibles diluirán benef. **** EUR Madrid 296 apuesta por mercado italiano **** próxima solución a asunto amianto EUR París 283 *** EUR Madrid 291 sigue avanzando su plan estratégico *** EUR Madrid 285 revisa previsiones al alza *** INDUSTRIAL Y SERVICIOS CHF Zurich 274 confirma objetivos para 2005 **** EUR Madrid 297 rebaja precio salida Telvent *** vende la división Consumer Imaging EUR Bruselas 297 *** EUR Madrid 296 especulación en torno a la acción **** EUR Madrid 298 mejoran perspectivas *** EUR Madrid 291 Siemens rompe contrato de AVE *** EUR Madrid 295 rvas forestales serán sumideros CO2 **** EUR Madrid 299 aumenta competencia internacional *** EUR Madrid 295 la subida del crudo le da problemas *** rdos 2º trim. según lo previsto EUR Milán 292 *** resultados semestrales: -39,6% EUR Lisboa 294 ** EUR Madrid 296 cambios en el Consejo *** EUR Madrid 292 ***** salvedades revelan pérdidas mayores EUR Francfort 280 confía en rdos para 2003/04 *** EUR Madrid 298 precio por encima de perspectivas *** OCIO EUR Madrid 299 mejoran hoteles Europa, mal España *** EUR Madrid 297 aumenta al 23% particip. Sogecable *** EUR Madrid 297 ***** cumple con leyes de la competencia EUR Madrid 295 precio por encima de perspectivas **** quiere reforzarse en cable USD Nueva York 298 **** EUR Madrid 295 precio por encima de perspectivas *** TELECOMUNICACIONES p. Londres 291 beneficio oper. se resiente 1º trim **** T-Online en su punto de mira EUR Francfort 191 **** EUR Milán 261 rdo explotación: +10% en 1er semes. **** EUR Madrid 299 invierte en ADSL *** EUR Madrid 285 nuevas inversiones en Brasil *** más generoso con accionistas p. Londres 299 *** TECNOLÓGICO EUR París 281 importante contrato en EEUU **** EUR Madrid 283 Tecnocom baja participación al 10% **** USD Nasdaq 285 repunte de beneficios en 2003/04 *** se beneficia de países emergentes USD Nueva York 166 *** EUR Madrid 293 pese a rumores sobre la compañía *** evolución stocks infunde calma USD Nasdaq 297 *** EUR Helsinki 293 cuarto trimestre difícil **** perspectivas menos brillantes EUR Amsterdam 275 *** baja previsiones rentabilidad 4 tri EUR París 271 **** EUR Madrid 296 ***** vende el portal US Lycos benf/accº 3 trim mejor que previsto USD Nueva York 297 *** EUR USD EUR EUR EUR

Francfort Nueva York París París Francfort

Consejo (5)

comprar conservar no comprar no comprar conservar

vender no comprar comprar conservar comprar

no comprar no comprar conservar no comprar conservar conservar conservar no comprar conservar no comprar no comprar no comprar

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En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR=euro; CHF=franco suizo; DKK=corona danesa; JPY=yenes japoneses; p=penique; SEK=corona sueca; USD=dólar americano), 1 CHF = 0.6503 EUR; 1 DKK = 0.1345 EUR; 1 JPY = 0.0074 EUR; 100 p. = 1.4459 EUR; 1 SEK = 0.1100 EUR; 1 USD = 0.7917 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de Dinero Quince en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: mientras más alto es el número de asteriscos (de 1 a 5), más elevado es el riesgo asociado a la acción. Este indicador toma en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización de la acción (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid.

DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

9

FISCALIDAD LOS IMPUESTOS: EL FARO DE SU ESTRATEGIA DE INVERSIÓN La fiscalidad de las diferentes inversiones y el papel fundamental que ésta desempeña en el bolsillo del inversor ocupa desde luego un lugar privilegiado en Dinero Quince. Por ello, y aprovechando los 300 números que llevamos a cuestas, le invitamos a reflexionar sobre este guía para sus inversiones. Invertir hoy y pagar impuestos mañana Cuando usted invierte debe saber que lo está haciendo con un socio, el Fisco. En efecto, a la hora de transmitir su inversión (porque ésta llegue al vencimiento, se venda, o se deje en herencia), el Fisco le reclamará siempre una parte del pastel... a veces, ¡nada despreciable! Así, los impuestos a pagar pueden llegar a ser del 45% de las ganancias. Ahora bien, si usted planifica su estrategia de inversión y huye de las inversiones más penalizadas fiscalmente, podrá llegar a pagar muchos menos impuestos. El "abc" de la fiscalidad de las inversiones nos enseña que pagará más impuestos por aquellas inversiones cuyos frutos los recoja en forma de "renta" (en lugar de cobrarlo de una sola vez, en forma de "capital") y en aquellas cuyo vencimiento, venta o renovación se produzca a más corto plazo, inversiones por ello poco recomendables.

demás. En todos los casos, los rendimientos obtenidos se suman en su totalidad a la base imponible y tributarán al tipo marginal, que puede llegar al 45% para los contribuyentes con ingresos más altos. Sin embargo hay una diferencia. Mientras que en los depósitos y las cuentas corrientes tendrá que pagar impuestos al cobro de los intereses, aunque finalmente no recupere la inversión, con un FIAMM sólo pagará impuestos cuando reembolse sus participaciones. Si no llega a necesitar ese dinero y el FIAMM cumple más de un año, sólo tendrá que tributar por el 15% de las ganancias. Además, los fondos cuentan con una ventaja añadida: se puede trasladar el dinero de un fondo a otro sin tributar por ello. Luego, un FIAMM como el Mutuafondo Dinero - para el que estimamos una rentabilidad del 2,2% anual - es la opción más recomendable en este caso. Un depósito a plazo interesará sólo si ofrece una rentabilidad superior a la de un FIAMM (y sepamos con certeza la fecha en la que necesitaremos el dinero). RENTABILIDAD TRAS IMPUESTOS DE PRODUCTOS INVERTIDOS A MÁS DE 5 AÑOS SEGÚN INGRESOS* 7% 6%

Cuenta 2,4% Plan jubil. 6%

obligaciones 4% Fondo acc. Esp. 6,5%

5% 4% 3%

Una estrategia de inversión para cada perfil Según sean sus rentas, el volumen de su patrimonio, sus objetivos como inversor e incluso su situación personal, le convendrá seguir una estrategia de inversión u otra. Así p.ej. si usted tiene un patrimonio elevado y le preocupa que en la herencia éste no se vea muy mermado, debería seguir los consejos que le explicamos en D15 nº 271 y que profundizamos en el 294 para el caso de patrimonios compuestos mayoritariamente por inmuebles. También influye por supuesto el lugar donde tenga usted fijada su residencia (vea nº 284). En algunos casos, según la finalidad de su inversión, el Estado puede "apiadarse" de usted. Es el caso p.ej. de las aportaciones a planes de pensiones y planes de previsión asegurados (también las EPSV en el País Vasco) si usted invierte de cara a la jubilación; o las inversiones en cuentas vivienda y cuentas ahorro-empresa, si pretende comprarse su primera vivienda o crearse su propia empresa, respectivamente. Invertir a un año o menos ¿Cuáles son entonces los productos más interesantes en cada caso? Las siguientes claves le ayudarán en su elección. Para ese dinero que guarda para algún imprevisto o no sabe muy bien cuándo lo va a necesitar, lo más adecuado es invertir en un producto (cuentas corrientes, depósitos a plazo, FIAMM) que le dé alguna rentabilidad sin riesgo y con el que pueda recuperar su dinero en cualquier momento. Desde el punto de vista fiscal, ninguna inversión que se recupere en un plazo inferior a un año goza de una fiscalidad más ventajosa que las 10

2% 1% 0% 10000

20000

30000

50000

70000

Pese a su inferior rentabilidad inicial, un plan de jubilación resulta la mejor opción tras impuestos para rentas medias y bajas. Para rentas altas, el fondo de acciones se llevaría la palma. (*) Ingresos del trabajo (en euros) de un soltero o casado sin hijos que presenta declaración individual.

Entre uno y dos años Si invierte a este plazo en productos que generen rendimientos del capital mobiliario (depósitos a plazo, bonos, obligaciones o seguros), deberá incluir la totalidad del rendimiento conseguido en su declaración, tributando a su tipo marginal, que será más alto cuanto más elevados sean sus ingresos. En cambio, si opta por una inversión que genere ganancias de patrimonio (fondos, acciones...) sólo tributará por el 15% de la ganancia obtenida, siempre que entre la compra y la venta haya transcurrido más de un año. Entre dos y cinco años A estos plazos la fiscalidad juega un papel cada vez más importante. Siempre que los rendimientos se obtengan en un periodo superior a dos años y se reciban en forma de capital, gozarán de una reducción del 40%, por lo que sólo tendrá que declarar el 60% del rendimiento obtenido. Así, el porcentaje real de impuestos que se pagarán por la ganancia estará entre el 9% y el 27%, en función del nivel de ingresos del declarante. DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

Se benefician de esta reducción los depósitos a plazo siempre que se contraten a más de dos años y paguen todos los intereses al vencimiento, así como la venta o la amortización de obligaciones y bonos y los seguros de ahorro contratados a un plazo superior a dos años e inferior a cinco. Invertir a más de 5 años Para aquellos que inviertan a plazos superiores a cinco años, desde un punto de vista fiscal el mejor tratamiento se encuentra en los seguros de ahorro contratados a más de cinco años. Si invierte en un seguro de rentabilidad garantizada o en un plan de jubilación, cuando recupere su dinero tendrá que declarar como rendimiento del capital mobiliario la diferencia entre el capital invertido y el recibido. Si recupera su dinero en forma de capital, podrá aplicar una reducción del 75% al rendimiento obtenido. Esto hace que la tributación efectiva de la ganancia oscile entre el 3,75% para las rentas más bajas y el 11,25% para las más altas, lo que hace que, desde un punto de vista fiscal, los seguros sean la mejor opción de inversión a más de cinco años. Conclusiones Aunque la fiscalidad es un elemento muy a tener en cuenta a la hora de invertir, no debe fijarse exclusivamente en ella, ya que lo esencial es la rentabilidad neta que obtendrá de dicha inversión. En la tabla adjunta, para poder comparar el efecto de los impuestos, hemos supuesto una rentabilidad del 4% para todos los productos, cuando en realidad muchos de ellos (depósitos, letras del Tesoro, intereses de obligaciones) no ofrecen actualmente dicha rentabilidad y otros la superan ampliamente. De esta manera podemos encontrar productos con una favorable fiscalidad, entre los que se encuentran la mayoría de los planes de jubilación, cuya rentabilidad final es menor que la de un buen fondo de inversión, aunque su fiscalidad sea menos favorable. • Invertir a largo plazo – lo que nosotros recomendamos- no sólo es más seguro y rentable, sino que es fiscalmente más favorable. • Los fondos de inversión, en los que no hay que tributar hasta su venta y además permiten el traspaso de un fondo a otro sin tributar, suelen ser

la mejor opción, junto a los seguros, para invertir en renta fija de la zona euro y en renta variable extranjera. En cambio, la inversión directa en acciones, gracias a la fiscalidad de los dividendos y la venta de acciones es la mejor manera de invertir en renta variable española. • Si a usted le gusta especular comprando y vendiendo a corto plazo, una manera de evitar su desfavorable fiscalidad es hacerlo a través de fondos de inversión. En el caso de obtener ganancias a corto plazo puede trasladarlas a otro fondo a la espera de que cumplan el año. En el caso de que obtenga pérdidas, bastará con vender dicho fondo para poder compensar dichas pérdidas con sus ganancias de menos de un año y con el resto de sus rendimientos. En todo caso no le aconsejamos dedicar más del 5% de su patrimonio a especular a corto plazo.

DIVIDENDOS: UN REGALO INESPERADO Cuando cobramos dividendos de acciones de empresas residentes en España, tenemos que declararlas como rendimientos del capital mobiliario. La cantidad que se debe incluir en la declaración es el dividendo bruto recibido (sin descontar la retención) multiplicado por 1,4. Así, la cantidad que se declara es mayor que la que realmente se ha cobrado. Esto se compensa con una deducción en la cuota del 40% de los dividendos recibidos. Este sistema de tributación puede llegar a ser muy favorable para el inversor, sobre todo si sus ingresos no son muy elevados. Así, cuando la base liquidable - es decir, todos los ingresos netos menos los mínimos personales y familiares, las aportaciones a planes de pensiones y las pensiones pagadas al cónyuge por decisión judicial - es inferior a 25.800 euros, la deducción que se obtiene es incluso mayor que los impuestos que hay que pagar, de manera que al final no sólo no recuperaremos la totalidad de la retención, sino que incluso recibiremos una cantidad adicional por parte de Hacienda al declararlos.

RENTABILIDAD FINAL, TRAS IMPUESTOS, DE UN RENDIMIENTO BRUTO DEL 4%, SI INVERTIMOS EN... Producto de inversión 1 año o menos Caso 1 Caso 2 Depósitos a plazo (1) Letras del Tesoro Intereses de obligaciones (2) Dividendos Venta de obligaciones Venta de acciones Fondos de inversión Seguros

3,04% 3,04% 3,04% 4,26% 3,04% 3,04% 3,04% 3,04%

2,52% 2,52% 2,52% 3,53% 2,52% 2,52% 2,52% 2,52%

Plazo de la inversión Más de 1 año y hasta 2 Más de 2 y hasta 5 Caso 1 Caso 2 Caso 1 Caso 2 3,04% 3,04% 3,04% 4,26% 3,04% 3,40% 3,40% 3,04%

2,52% 2,52% 2,52% 3,53% 2,52% 3,40% 3,40% 2,52%

3,42% 3,04% 3,04% 4,26% 3,42% 3,40% 3,40% 3,42%

3,11% 2,52% 2,52% 3,53% 3,11% 3,40% 3,40% 3,11%

Más de 5 años Caso 1 Caso 2 3,42% 3,04% 3,04% 4,26% 3,42% 3,40% 3,40% 3.76%

3,11% 2,52% 2,52% 3,53% 3,11% 3,40% 3,40% 3,63%

(1) Siempre que la totalidad de intereses se cobren al final. (2) Se trata de cupones pagados con periodicidad anual o inferior como es habitual, caso de pago de cupones con periodicidad superior la rentabilidad sería la misma que para la primera fila de depósitos a plazo. Caso 1: Casados con declaración conjunta, dos hijos menores de 16 años e ingresos del trabajo de 25.000 euros; base liquidable: 12.818,50 euros. Caso 2: Soltero o casado que hace declaración individual, sin hijos, con ingresos del trabajo de 40.000 euros; base liquidable: 32.267,93 euros. DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

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INMUEBLES MINUTAS DE NOTARIOS Y REGISTRADORES: ¡REVISÉMOSLAS! Descifrar las facturas de notarios y registradores de la propiedad resulta una tarea difícil, pero necesaria. No siempre están correctamente calculadas y a veces cobran incluso el doble de lo estipulado. Le explicamos cómo revisar una factura repasando las reducciones a las que tiene derecho. Honorarios (casi) fijos Los honorarios de notarios y registradores de la propiedad no son libres, sino que dependen de aranceles (aprobados por el Gobierno) que fijan las cantidades a cobrar en función de la operación realizada. En el caso de los notarios existe un posible descuento adicional (vea recuadro adjunto). En las notarías y registros debe haber un ejemplar del arancel y sus normas de aplicación a disposición del público. Cada una de las cantidades cobradas (y su número de arancel) deberá aparecer en la minuta de manera separada; además, cualquier gasto extra deberá estar justificado. La minuta del notario Le explicamos aquí los conceptos por los que le cobrará el notario en su factura. Las cifras que le indicamos con dos decimales han sido redondeadas. – Documentos de cuantía: dependen del valor reflejado en la escritura; se calcula a través de una escala (vea tabla I). – Folios de matriz: son los de la escritura original; cuestan 3,01 euros por cada cara escrita a partir del quinto folio. – Copia autorizada: para la inscripción en el Registro de la Propiedad; cada uno de los primeros 11 folios cuesta 3,01 euros y a partir del 12º 1,50. – Copias simples: valen para pagar impuestos, darlas al vendedor, etc.; cuesta 0,60 euros el folio. – Nota registral: en los casos de compraventa y constitución de un préstamo hipotecario, por cada comunicación al Registro de la Propiedad y al registrador el notario cobra 9,02 euros. – Papel timbrado: 0,15 euros por cada folio de la copia matriz y la autorizada en concepto de Impuesto de Actos Jurídicos Documentados. I. ARANCELES DE NOTARIOS PARA DOCUMENTOS DE CUANTÍA Cantidades hasta (euros)

Importe (euros)

Resto hasta (euros)

Porcentaje

6.010,12 30.050,60 60.101,21 150.253,03 601,012,10

90,15 198,33 243,41 333,56 558,94

24.040,48 30.050,61 90.151,82 450.759,07 en adelante

0,45% 0,15% 0,10% 0,05% 0,03%

La minuta del registrador – Inscripción: al igual que los notarios, los registradores cobran según el importe de la operación realizada (vea tabla II). – Asiento de presentación: apunte que el registrador hace en el libro del registro; el coste es de 6,01 eur. 12

– Nota de afección: testifica que el bien o el derecho que se inscribe sirve de garantía para el pago de un impuesto; 3,01 euros por anotación. – Presentación por fax: para confirmar al notario que ha recibido la información y que procede a practicar el asiento de presentación; cobra 9,02 eur. – Nota informativa: nota simple por fax al notario para conocer la situación de la finca; otros 9,02 eur. II. ARANCELES DE REGISTRADORES PARA DOCUMENTOS DE CUANTÍA Cantidades hasta (euros)

Importe (euros)

Resto hasta (euros)

Porcentaje

6.010,12 30.050,60 60.101,21 150.253,03 601,012,10

24,04 66,11 103,67 171,29 306,52

24.040,49 30.050,60 90.151,82 450.759,07 en adelante

0,175% 0,125% 0,075% 0,030% 0,020%

REDUCCIONES OBLIGATORIAS Las facturas de notarios y registradores presentan reducciones obligatorias sobre sus honorarios que se aplican sobre los importes del arancel 2.1: Documentos de cuantía (notarios) e Inscripción (registradores). Veamos los cinco casos en los que se han de aplicar las reducciones en la factura. Compra de una vivienda libre Doña Tecla ha comprado un piso por 72.000 euros. Además, tendrá que pagar dos minutas: la del notario, para formalizar la compra mediante escritura pública (vea liquidación 1. Notario); y la del registrador de la propiedad, para su inscripción en el Registro (liquidación 1. Registrador). La escritura consta de 14 folios. – Sobre la factura del notario sólo puede practicarse una reducción del 25%, que se aplica sobre el importe de los Documentos de cuantía. En nuestro ejemplo, si aplicamos la escala (tabla I) sobre el precio de la vivienda, obtenemos 255,31 euros, que tras la reducción del 25% se quedan en 191,57 eur. LIQUIDACIÓN 1. NOTARIO Concepto Documentos de cuantía Folios de matriz Copia autorizada Copias simples Nota registral Total sin IVA IVA Papel timbrado Importe total

Nº Arancel

Importe (euros)

2.1 7 4.1 4.2

191,48 60,10 37,56 16,83 18,03 324,00 51,84 2,10 377,95

– El recibo del registrador tiene dos reducciones sucesivas del 25% y del 5% sobre el importe de la Inscripción. Si aplicamos la escala sobre el precio de la casa, el coste será de 112,60 euros. En este caso se le aplica primero una reducción del 25%. A la cantidad resultante (84,45 euros) se le aplica otra del 5%, luego la Inscripción sale por 80,23 euros. En el caso de los registradores existe otra particularidad: cuando hay varios compradores, antes de aplicar la DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

escala, el importe de la compra se divide entre ellos, salvo que sean casados en régimen de gananciales. LIQUIDACIÓN 1. REGISTRADOR Concepto

Nº Arancel

Importe (eur)

2.1 1 3.3

80,23 6,01 3,01 9,02 9,02 107,33 17,16 124,44

Inscripción Presentación Nota afección Presentación fax Nota informativa Total sin IVA IVA Importe total

Apertura/cancelación de préstamo hipotecario Si nuestro amigo solicita un préstamo hipotecario para pagar el piso, tendría dos minutas, una del notario y otra del registrador. – Una vez aplicada la escala para los Documentos de cuantía (notario) y de la Inscripción (registrador) tienen una reducción del 25%. Sobre la cantidad resultante se le aplica de nuevo otra reducción del 25%. Además la factura del registrador tiene una tercera reducción del 5%. – En ambas facturas la escala se aplica sobre la responsabilidad hipotecaria: el importe del préstamo más una cantidad adicional que asegura los intereses de demora y las costas y gastos en caso de impago. Esta base es casi el doble del valor del préstamo y su importe figura en la escritura. – Compruebe que el registrador aplica una sola vez la escala sobre el importe total de la responsabilidad hipotecaria. Es incorrecto separar la base en varias partes (el importe del préstamo y la cantidad correspondiente a los intereses de demora) y aplicar la escala a cada una de ellas; o bien dividir la base del cálculo según el número de deudores. Compra de una vivienda con subrogación en la hipoteca del vendedor A menudo los promotores imponen al comprador un determinado préstamo hipotecario, obligándole a subrogarse, es decir, asumir las obligaciones de pago del promotor. La subrogación se formaliza en la misma escritura de compraventa. – Al tratarse de dos operaciones, la escala se aplica sobre dos bases (p.ej. 72.000 euros que vale la casa y 60.000 de la hipoteca). Tanto a la compra como al préstamo les corresponde una reducción del 25% del importe del arancel 2.1; el préstamo tiene otra reducción adicional de otro 25%; y los registradores aplican otro 5% en ambas operaciones. – En el préstamo, los notarios aplican la escala sobre su importe, mientras que los registradores lo aplican sobre la responsabilidad hipotecaria. – Por último, sólo la compra está sujeta a IVA (16%); el préstamo, en cambio, está exento. Compra de viviendas protegidas Si ha comprado una vivienda de protección oficial y se ha subrogado en el préstamo de la promotora, las minutas incluyen las dos operaciones: la compra y el préstamo (subrogación). – Sobre las viviendas protegidas no se aplica la escala, sino que se cobra una cuantía fija por todos DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

los conceptos: 60,05 euros de notario y 24,02 euros de registrador. Ojo con algunos notarios y registradores que no aplican estas cuantías en viviendas de más de 90 m2 (superficie según escritura, incluyendo las zonas comunes). – Las subrogaciones tienen una reducción del 50% sobre la cantidad resultante de aplicar la escala; sobre dicha cantidad se le aplica otra reducción del 25%. Por último, los registradores tienen que aplicar otra reducción adicional del 5% y los notarios una reducción por folios. La reducción del 50% también se aplica a folios de matriz y copia autorizada. Cambio de préstamo hipotecario – En caso de subrogación (cambio de entidad) la escala se aplica sobre el capital pendiente de amortizar, no sobre la responsabilidad hipotecaria. Si se trata de una novación (mejora de las condiciones en la misma entidad), la escala se aplica sobre el resultado de multiplicar la responsabilidad hipotecaria por la diferencia entre el tipo de interés anterior y el nuevo. – Al resultado de aplicar la escala se le aplican dos reducciones sucesivas del 75% - o el 90% si se cambia de un préstamo variable a otro fijo – y el 25%. Los registradores aplican otro 5% adicional y los notarios otra reducción por folios. – En las subrogaciones y novaciones la ley no exige el intercambio de información registral entre notario y registrador. ¡Que no le cobren por ello! Cómo reclamar En cualquier minuta deben aparecer claramente desglosados cada uno de los conceptos por los que le han cobrado; de no ser así exija una nueva. Si entiende que le han cobrado de más, solicite de forma verbal al notario o al registrador que le corrija la minuta y le devuelva el exceso cobrado. • Si no tiene una respuesta favorable del notario o el registrador, reclame por escrito ante la Junta Directiva del Colegio Notarial de su provincia o ante la Junta Directiva del Colegio Nacional de Registradores (c/ Príncipe de Vergara nº 72, 28006 Madrid; Tel: 900 101 141). El plazo es de 15 días hábiles (sin tener en cuenta domingos ni festivos) desde la fecha en que haya recibido la factura. • En el caso de que la Junta no resuelva su problema de manera satisfactoria, podrá recurrir contra la decisión ante la Dirección General de los Registros del Notariado (c/ San Bernardo 19, 28015 Madrid) en un plazo de 10 días hábiles. Por último, siempre puede acudir directamente a los tribunales ordinarios (claro está, si la cuantía lo merece).

¡VIVA LA COMPETENCIA! Desde junio de 2000 los notarios pueden practicar voluntariamente descuentos de hasta el 10% sobre el importe final de la factura. Por ello, si el que ha elegido no le ofrece descuento alguno, busque otro que sí lo haga. Ahora bien, el notario sólo puede actuar en su demarcación territorial y generalmente viene impuesto por las entidades financieras o por las promotoras de viviendas. En cuanto a los registradores, todo sigue igual: no existen descuentos voluntarios y el consumidor debe acudir a aquel al que corresponde el inmueble. 13

LA OCU Y SUS SOCIOS SERVICIOS EXCLUSIVOS PARA NUESTROS SOCIOS Salvo que el suscriptor de Dinero Quince (D15) no sea una persona física o haya renunciado expresamente a ello, todos los abonados a D15 son al mismo tiempo socios de la OCU. Esto les proporciona una serie de ventajas que no se limitan a la mera información financiera que reciben a través de este boletín. Repasémoslas. Asesoría Jurídica A pesar de nuestros esfuerzos, en nuestras publicaciones no es posible responder a todas las preguntas. Además, hay problemas que necesitan una solución inmediata; otras veces, no hay una solución única que sea válida para todos los casos. Para resolver esas situaciones, la Organización de Consumidores y Usuarios (OCU) ofrece a sus socios, en exclusiva, un servicio de asesoría telefónica, personal e individualizada. Por el momento dicha asesoría está centrada en temas de consumo ya que no podemos atender consultas personales sobre temas de inversión. Eso sí, si ha tenido un problema con su aseguradora, cree que le han cobrado mal una comisión, se ha retrasado mucho el traspaso de un fondo o cualquier problema similar, nuestra asesoría le orientará sobre cómo resolver dicho problema. Llamando al 902 119 479 - o al 913 009 151 si lo hace desde Madrid -, de lunes a viernes, de 9 a 14 y de 15 a 18 horas, e indicando su número de socio, tendrá acceso a esta línea de asesoría personalizada. Servicios exclusivos La OCU está ampliando su oferta de servicios para los socios con toda una serie de ventajas exclusivas. Son servicios que se negocian con todo el sector implicado y se firman con las entidades que aceptan las condiciones que pretende conseguir la OCU para sus socios, siempre en el marco de un contrato equilibrado y sin cláusulas abusivas. Con esta estrategia la OCU pretende, desde su independencia y después de 29 años de experiencia, detectar los problemas de los consumidores y buscar sus soluciones donde sea posible; acercar esas soluciones, primero, a sus socios y, después, a todos los consumidores; en fin, seguir siendo la voz del consumidor en España. La Línea OCU Bolsa Prestado por Interdín como sociedad intermediadora y por Bancoval como depositario de los títulos, la Línea OCU Bolsa ofrece a los socios de la OCU la posibilidad de operar con acciones, tanto nacionales como extranjeras, ya sea por teléfono o por Internet, y disfrutar de indudables ventajas: • Las comisiones por operar con acciones españolas están entre las más baratas de nuestro país, tanto por teléfono como por Internet. • No tiene comisiones por cobro de dividendos, por splits (desdoblamientos) o por la entrega gratuita de acciones (ampliaciones liberadas). • Para acogerse a la Línea OCU Bolsa no es necesario realizar ningún mínimo de operaciones ni tener depositada una cuantía mínima de acciones o 14

efectivo. Podrán acceder a este servicio todos los socios de la OCU que lo soliciten o los familiares que convivan en su domicilio, obteniendo así un ahorro que dependerá de su perfil como inversor. Para que se haga una idea, quien siga nuestra cartera modelo de acciones, podría llegar a ahorrarse más de 2.000 euros al año. Para más información, puede llamar al 902 343 344 de 8.30 a 18.00 horas. El Supermercado de Fondos OCU Este servicio, prestado por Selftrade, permite al socio adquirir fondos de inversión de diferentes gestoras a través de una única entidad, sin tener que acudir para su compra a cada una de las mismas. Pero éstas no son las únicas ventajas del Supermercado. Además...: • Una vez transcurrido un año, obtendrá la devolución de un 10% de la comisión de gestión de la mayoría de los fondos. Devolución que aumenta al 15% cuando el saldo medio anual de cada uno de los fondos supere los 6.000 euros. Así por ejemplo, quien tenga 60.000 euros invertidos entre siete u ocho fondos, podría recuperar al final de año cerca de 135 euros (dado el 1,5% que de media puede cobrar un fondo como comisión de gestión anual). • Para su mayor comodidad, podrá operar por teléfono e Internet. Puede informarse de las condiciones en el teléfono 902 888 888 (de lunes a viernes, de 9 a 22 horas) y en Internet en www.fondosocu.com. La Visa OCU La OCU ofrece a sus socios una tarjeta de crédito exclusiva, que podrán usar para pagar sus compras o para operar en cajeros automáticos. La Tarjeta Visa OCU, que nace del acuerdo con Patagon (banco perteneciente al grupo SCH) y La Caja Rural de Toledo, permite a sus titulares comprar, ahorrar y defender sus intereses. La tarjeta Visa OCU cuenta con indudables ventajas: • Es una tarjeta gratuita, sin cuota anual de mantenimiento (ni para la tarjeta principal, ni para las adicionales) al menos durante los dos primeros años. • Le devuelve el 0,7% de las compras que se hayan abonado con ella, desde el primer euro. • No tiene que cambiar de banco, ni abrir una cuenta nueva (salvo en Patagon, aunque ésta no conlleva ningún gasto de mantenimiento). • La tarjeta puede usarse en la mayoría de los cajeros y tiendas, tanto en España como en el extranjero. Un usuario medio (que realice unos pagos de 6.000 euros al año) puede llegar a ahorrarse más de 60 euros al año respecto a la media que supone utilizar otra tarjeta de crédito. Para más información, llame al 902 300 188 de 9 a 16 horas, de lunes a viernes. Ventajas comunes a todos estos servicios • Todos los contratos que firme el socio con las distintas entidades están revisados por los expertos de la OCU y no tienen cláusulas perjudiciales. • Tendrá asistencia jurídica de la OCU. Si al utilizar dichos servicios tiene algún problema o surge alguna discrepancia que no resuelva directamente con la entidad que le presta el servicio, la OCU le garantiza su mediación para intentar solucionárselo. DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

ENTRE NOSOTROS AGENDA

valores españoles con intereses en la zona (Telefónica, SCH...) podrían sufrir caídas menos acusadas.

EL PRECIO DEL PETRÓLEO Y SUS ACCIONES Día tras día, los 159 litros de petróleo que contiene un barril de Brent marcan un precio máximo tras otro, habiendo superado los 50 dólares USD. Un petróleo caro no es bueno para la economía y tampoco suele serlo para el inversor, aunque la mayor o menor repercusión que tal alza pueda suponer para sus acciones dependerá de cómo evolucionen en el futuro los precios del crudo.

EVOLUCIÓN DEL BARRIL BRENT EN DÓLARES (línea superior) Y EN EUROS (línea gruesa) 55 50 45 40 35 30 25 20

El enigma del barril Huelgas en Nigeria, huracanes en el Caribe, tensión política en Irán... Cualquier excusa parece ser buena para que los precios del petróleo se disparen. Y es que nos encontramos ante un bien escaso, cuya capacidad de extracción se encuentra funcionando al borde de sus límites pero que las petroleras no parecen estar dispuestas a aumentar, vea D15 nº 297. A todo ello viene a sumarse una demanda creciente y unos especuladores que no paran de comprar petróleo caro hoy con la esperanza de revenderlo más caro días o meses después. Sea quien fuere el culpable, lo cierto es que la repercusión que esta escalada pueda tener en sus ahorros dependerá de cómo evolucione tal situación. Tres escenarios y un destino No obstante, resulta imposible predecir a ciencia cierta cómo se desarrollarán los acontecimientos. Por ello, nosotros le proponemos tres posibles escenarios: • El alza es transitoria y el precio del crudo vuelve a bajar hasta los 30 USD o algo menos. Es el escenario más optimista y, a nuestro juicio, el menos probable. La economía en general se vería beneficiada, propiciándose el despegue de los grandes valores de las bolsas de la zona euro. • El petróleo se estabiliza en torno a los 40 USD. Es, a nuestro juicio, el escenario más probable. Ciertos sectores se verían en apuros como el de las aerolíneas ya que sus costes provenientes de la factura energética (vea pág. 8) aumentarían. Tampoco verían su futuro color de rosa sectores sensibles al crudo como el tecnológico y el industrial. Por el contrario, las energéticas menos dependientes del petróleo (p.ej. EDP) y las petroleras seguirían ascendiendo (ENI sigue siendo nuestra favorita). Repsol p.ej. estima que por cada dólar que sube el precio del barril, su beneficio operativo aumenta en 150 millones de euros (unos 0,08 euros netos por acción). • El petróleo sigue subiendo e incluso supera los 60 USD. Es el escenario más preocupante y aunque sea el menos probable, no podemos descartarlo. Los problemas descritos en el escenario anterior se amplificarían ya que en este caso se verían perjudicadas las economías europeas en su conjunto, con lo que sus bolsas caerían. Por el contrario, países exportadores de crudo como Venezuela, México o Argentina se verían favorecidos y algunos grandes DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004

15 10 5 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

Gracias a la fortaleza del euro respecto al dólar, la subida en dólares del barril de Brent ha sido atenuada una vez pagada en euros, poniéndolo en los niveles de 2000.

LA OCU Y SUS SOCIOS ¡300 NÚMEROS DE DINERO QUINCE! ¿Se ha dado cuenta de que el ejemplar de Dinero Quince que ahora mismo tiene entre sus manos es el número 300? Nosotros sí y queremos aprovechar la ocasión para hacer algo de memoria y repasar cómo ha ido evolucionando nuestro boletín financiero a lo largo de sus doce años de historia. Nuestro debut hace más de 12 años Desde que allá por el mes de noviembre de 1992 viera la luz el primer número de Dinero Quince hasta poder celebrar este número 300, aunque apenas han pasado doce años, lo cierto es que si nos remontamos a los inicios parece que ha pasado una eternidad. Una andadura que iniciamos sin contar lógicamente con todos los medios tecnológicos de los que disponemos hoy en día y a lo largo de la cual nuestro – su- boletín financiero ha experimentado una profunda transformación. Los primeros ejemplares de Dinero Quince contaban con 12 páginas distribuidas entre secciones que aún hoy mantenemos: "Panorama", "Renta Fija", "Acciones", "Entre Nosotros"... Una época en la que el pequeño inversor español iba familiarizándose cada vez más con la inversión en Bolsa (algunas de las acciones que cotizaban en la de Madrid como El Águila, Carburos Metálicos, Fasa Renault... hoy en día son lejanos recuerdos) y para el que esperamos que Dinero Quince, con sus análisis, valoraciones y consejos, haya sido y siga siendo un muy útil compañero de viaje. Atendiendo a las necesidades de nuestros socios, que cada vez nos demandaban más consejos en materia de inversión, en mayo de 1994 Dinero Quince amplió el número de páginas hasta las 15

16, pudiendo dar así cabida a más análisis, perfiles, consejos sobre acciones, viendo además la luz a finales de ese año nuestro Suplemento de Acciones con todos los datos y magnitudes imprescindibles para conocer al detalle cada una de las acciones de nuestra selección (de la cual forman parte actualmente unas 150 –tanto españolas como extranjeras- frente a las 70 de nuestro número 1). Interactividad y cambios de "look" En nuestro afán por hacerle llegar toda nuestra información y nuestros consejos con la mayor claridad posible, en varias ocasiones lavamos la cara a Dinero Quince. Unos cambios que no hemos dejado a nuestro libre albedrío, sino que han sido fruto de las sugerencias que nos han hecho llegar nuestros socios gracias al permanente contacto que mantenemos con ellos (bien a través de las distintas encuestas que entre los mismos realizamos de forma periódica, a través de las consultas recibidas en la Asesoría de OCU....). Así, en mayo del 94 ampliamos de nuevo el número de páginas hasta las 16 actuales. Unos mercados cada vez más especializados y desarrollados, pero sobre todo el deseo de aportar un servicio más completo y profesional nos impulsaron a tomar esta decisión. A partir de entonces, fuimos incorporando nuevas rúbricas a nuestro boletín ("Fiscalidad". "El Rincón del Especulador", "Dinero Quince Alerta", "La OCU y sus socios"...) y remodelamos por completo la de "Acciones" a la vez que ampliamos nuestra selección de títulos. Paralelamente nuestra "familia" fue aumentando. Así, en noviembre de 1995 llegó al mundo nuestro boletín Dinero y Fondos, publicación mensual especializada en el mundo de los fondos de inversión y los planes de pensiones. Además, conforme se afianzaba el uso generalizado de Internet, en junio de 1999 presentamos nuestra página web (www.dinero15.com) que poco a poco hemos ido ampliando y mejorando (además de encontrar en ella todas nuestras publicaciones financieras, también podrá acceder a una actualización semanal a través de Dinero Quince Net y mantenerse puntualmente informado a través de nuestros flash informativos, estar prevenido ante inversiones un tanto sospechosas...). Una página web en la que también encontró acomodo D15 Máximo Riesgo nuestro boletín electrónico especializado en acciones de crecimiento. Pero lejos de contentarnos con informar y asesorar a nuestros socios en materia de inversión, hemos querido ir más allá poniendo a su disposición nuevos servicios y productos, negociados exclusivamente para los socios de OCU (vea más detalles en pág.13). En defensa de los intereses del pequeño inversor A lo largo de estos 300 números, nos hemos esforzado al máximo por defender los intereses de los pequeños inversores. Reclamaciones que unas veces siguen el lento camino de la justicia (como la demanda que presentamos para que se depuraran las responsabilidades de cada uno de los implicados en el escándalo de la sociedad belga Lernout & Hauspie), y otras veces se han saldado con éxito. Tal es el caso de la reclamación que presentamos ante la CNMV contra el irrisorio precio inicial 16

ofertado (y después aumentado) por Fasa Renault y Cristalería en sus OPA de exclusión, como la demanda que presentamos contra Argentaria por la publicidad engañosa de sus Bonos Bolsa serie D de 1994 (la Audiencia Nacional de Madrid, en sentencia firme, nos dio finalmente la razón), como la interpuesta contra Skandia, sociedad que adquirió la aseguradora Intercaser, por modificar de forma unilateral las condiciones inicialmente pactadas en sus planes de jubilación, o en aquella otra interpuesta contra cuatro entidades financieras (BBVA; Bankinter, SCH y Caja Madrid) solicitando la nulidad de hasta un total de 17 cláusulas incluidas en sus contratos de cuentas corrientes, tarjetas de crédito, préstamos personales... (los tribunales determinaron que efectivamente 10 de esas cláusulas eran abusivas y nulas). En otros casos, muchas de nuestras "viejas" reivindicaciones finalmente se han hecho realidad, como nuestra solicitud de que se suprimiera la tributación en el cambio de un fondo de inversión a otro (aunque seguimos echando en falta una total neutralidad fiscal para el resto de productos). Aún queda mucho por hacer Aunque son muchos los logros conseguidos a lo largo de estos doce años, aún queda mucho por hacer. En Dinero Quince no nos cansaremos de exigir p.ej. una verdadera armonización europea de las normas y métodos de trabajo de las diferentes autoridades de control de la Unión Europea con una protección efectiva de las inversiones nacionales y extranjeras del pequeño inversor, una armonización fiscal en toda la Unión Europea para los mismos productos de inversión o una absoluta transparencia informativa por parte de las sociedades cotizadas en Bolsa (en las que, por desgracia, los accionistas mayoritarios siguen llevando la voz cantante). Como vemos, aún queda un largo camino por recorrer a lo largo del cual pretendemos seguir al pie del cañón. Tras 300 números a nuestras espaldas, nuestro objetivo sigue siendo el mismo: velar por sus intereses, analizando de forma profesional e independiente los productos que salgan al mercado y recomendándole aquellos que mejor se adapten a sus necesidades.

Dinero Quince: Dom. bancaria 3 meses 34,45 €, 6 meses 68,90 €; pago anual 137,80 €. Dinero Quince + suplemento de Acciones: Dom. bancaria 3 meses 40,95 €, 6 meses 81,90 €; pago anual 163,80 €. No podemos atender consultas personales sobre temas de inversión.

Quedan rese rv dos los dere ados toch producción, os de read y traducción aptación pa los países y ra todos se prohíbe terminantem en lización con te su utifines comerciales. Gráficos: ©Th om nancial Datas son Fitre 25 nos al año. am.

Dinero Quince es una publicación de OCU Edicio nes S.A. que forma parte del grupo europeo Euroconsume rs. Como tal, ofrece la garantía de una total independencia. Los consejos que en ella se difunden son establecidos a partir del serio y el trabajo de unos 30 analistas financieros análisis repartidos en los diversos países de implantación de Euroco nsumers (España, Bélgica, Italia, Portugal, Luxemburgo y Francia).

DINERO QUINCE N° 300 – 26.10.2004