UNIVERSIDAD DE PANAMA VICE-RECTORIA DE INVESTIGACION YPOST-GRAD O FACULTAD DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS YCONTABILIDAD

PROGRAMA DE MAESTRIA EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS CON ESPECLILIZACIONENFINANZAS

BONOS PRENDARIOS: ALTERNATIVA BANCARIA D E FINANCIAMIENTO PARA IMPORTACION Y YENTA DE AUTOS EN LA CIUDAD DE PANAMA

Por: LINETTE J. FIGUEROA M..

Tesis presentada en cumplimiento de los requisitos exigidos pars optar por el Grado de Maestria en ADMINISTRACION DE EMPRESAS CON ESPECLALIZACIO N EN FINANZAS

2000

UNIVERSIDAD DE PANAMA VICE-RECTOR/A DE INVESTIGACION YPOST-GRAD O FACULTAD DE ADMINISTRACIONDE EMPRESAS YCONTABILIDA D

PROGRAMA DE MAESTR/A ENADMINISTRACION DE EMPRESAS CON ESPECIALIZACION EN FINANZA S

BONOS PRENDARIOS: ALTERNATIVA BANCARIA D E FINANCIAMIENTO PARA IMPORTACION Y VENTA DE AUTOS

EN LA CIUDAD DE PANAMA

Por: LINETTE J. FIGUEROA M.

2000

HOJA DE APROBACIO N DIRECTOR DE TESIS:

MIEMBRO DEL JURADO : MIEMBRO DEL JURADO :

REPRESENTANTE DE LA VICERRECTORIA D E INVESTIGACION Y POST-GRAD O

FECHA:

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7jC0 o

DEDICATORIA

Con todo mi cariho, dedico este trabajo de Grado a mi familia , quienes en todos los momentos de mi vida, me han brindado su amor y apoyo incondicional .

Y, muy especialmente, lo dedico a mi querido esposo, quien con s u amor, comprension y constante estimulo, ha sido el motor que me h a impulsado a culminar este trabajo ; y a mi pequeiio h0, Geraldo Miguel, quien es mi mayor fuente de inspiration.

Linette

A GRADE CIMIENTO

Ante -todo, agradezco a Dios Todopoderoso por darme l a sabiduria, voluntad y fortaleza para culminar con exito esta etapa ta n importante de mi vida profesional. Agradezco a todas aquellas personas que, de una u otra forma, contribuyeron en la realization de este trabajo de Grado, muy especialmente : a mi Director de Tesis, Profesor Waldo Chan, por s u orientation y sabios consejos; al senor Greg Abbott, Gerente General de Transbal, S.A. y a la Licenciada Jessica Valdivieso, quienes muy gentilmente, colaboraron con toda la information necesaria par a desarrollar este Trabajo . A todos, Gracias. Linette



INDICE Pagina 1

Resumen en Espanol Summary

2

CAPITULO PRIMERO INTRODUCCION A. GENERALIDADES SOBRE EL MERCADO DE BONOS PRENDARIOS

B.

5 7

JUSTIFICACION

9 I0 11 11 12 13

I . Planteamiento del problema 2. Objetivos generales 3. Objetivos especificos 4. Aspectos metodolbgicos 5. Descripcidn de capitulos C.

5

1. A nivel mundial 2. A nivel nacional

CONSIDERACIONES LEGALES ENTORNO AL MERCADO DE BONOS EN EL SECTOR BANCARIO. 1 . Ley Samaria — Decreto de Ley No .9 de 26 de Febrero 1998 2. Ley No.6 de 19 de Enero de 1961, por la cual se regula el negocio de almacenes generates de deposito

14 15 16

CAPITULO SEGUND O ACTIVIDAD DEL MERCADO DE BONOS PRENDARIOS E N PANAMA

A.

DEFINICION DE BONO PRENDARIO

21

1. 2. 3. 4.

21 22 25 28

Objetivo Caracteristicas Partes involucradas en una transaccion de bonos prendarios Funcionamiento operativo



B. COMPORTAMIENTO DE LOS BONOS PRENDARIO S ENTRE LOSSECTORES PARTICIPANTES 35 1. En el sector bancario 2. En el sector comercio

35 39

C. VENTAJAS Y RIESGOS INHERENTES A LOS BONO S PRENDARIOS 43 1. Ventajas 2. Riesgos

43 45

CAPITULO TERCERO APLICACION Y ANALISIS DE LA ENCUESTA A LO S CLIENTES A. LOS CLIENTES DEL ESTUDIO I . Empresas de almacenaje general de deposito 2. Empresas de importacidn y yenta de vehiculos

48 48 53

B. APLICACION DE LA ENCUESTA

58 1 . Variables 58 a) Comercializacion 6 0 b) Mercado 60 c) Clientes 60 d) Competencia 60 s e) Banco 61 f) Financiamiento 61 g) Costo 61 h) Riesgo 61 i) Rentabilidad 61 j) Valore s 62 2. Formato de la encuesta 62 3. Hipotesis de Trabaj o 66 4. Poblacion y muestra 66 5. Recoleccibn de datos 67 6. Tabulacibn 68

C . ANALISIS DE LAS VARIABLE S 1. Concentracibn de resultado s 2. Resultado por variables

68 68 72



CAPITULO CUART O ESTRATEGIA FINANCIERA PARA L A COMERCIALIZACION DEL PRODUCTO BONO S PRENDARIOS EN EL SECTOR BANCARIO A.

COMERCIALIZACION DEL PRODUCTO EN E L MERCADO 1 . A nivel bancario 2 . En otros tipos de bienes 3 . Tratamiento fiscal

B.

ESTRATEGIA FINANCIERA PARA LOGRAR RENDIMIENTOS ATRACTIVOS EN EL SECTO R BANCARIO 1 . Estrategia a) Pignoracidn de Autos b) Negociacidn con Cobranzas o Transferencia c) Manejo del Segura sobre los Bienes 2. Cilculo de rendimientos 3 . Proyecciones

98 98 100 10 1

102 102 102 104 106 107 112

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Conclusiones

11 7

Recomendaciones

11 9

GLOSARIO DE TERMINOS

121

BIBLIOGRAFIA

123

ANEXOS

125

INDICE DE CUADROS Cuadro No. I

Detalle Participacion del Mercado de Autos Segun Pais d e Fabricacibn

II

Pagina

9

Esquema Comparativo de la Situacion Actual vs el Pronostico

10

III

Totales de Ventas por Ano de Autos Nuevos

41

IV

Ventas de Autos por Alm vs Bonos Prendarios Emitidos

42

Variables e Indicadores pars la Encuesta

59

VI

Tabla de Puntajes

69

VII

Hoja de Tabulacion

70

VIII

Concentraci6n de Resultados

71

IX

Comercializacion

72

X

Mercado

75

XI

Clientes

78

XII

Competencia

80

XIII

Bancos

83

XIV

Financiamiento

85

XV

Costos

88

XVI

Factores de Riesgo

90

XVII

Rentabilidad

92

XVIII

Valores

94

V

XIX XX

Calculo del Ahorro Neto para el Cliente

11 0

Proyeccion de Bonos Emitidos para el aflo 2000

114



INDICE DE FIGGRA S Figura No.

Detalle

Paging

1

Partes Involucradas en una Transaccien de Bonos Prendarios

26

2

Proceso Operativo de los Banos Prendarios

36

3

Flujograma del Vencimiento de un Bono Prendario

37

4

Flujograma de la Cancelacien de un Bono Prendario Antes d e su Vencimiento

5

38

Funciones de Transbal, S .A. coma Agente de Registro y Emisor de los Bonos Prendarios

52

6

Volumen en Delores de Bonos Prendarios Emitidos per Cliente

56

7

Volumen de Bonos Prendarios Emitidos per Cliente

57

8

Disefo de la Encuesta

64

9

Comercializacion del Producto

74

10

Participation del Producto en el Mercado

77

11

Eficiencia del Producto en la Satisfaction de Ios Clientes

79

12

Eficiencia del Producto en Lograr Ventaja Competitiva

82

13

Participation de Ios Bancos como Proveedores d e Financiamiento

14

84

Aceptacion del Producto Como Instrumento d e Financiamiento

87

15

Disminuci6n de Costos con la Utilizacibn de Bonos Prendarios

89

16

Eficacia en el Control de los Factores de Riesgo

91

17

Medici&n de la Rentabilidad de los Bonos Prendarios e n El Mercado

93

18

Ventajas de los Bonos come Valores Negociables

96

19

Proyeccibn de Bonos Prendarios Para el afio 2000

115

INDICE DE ANEXOS Anexo No .

Detalle

Pagina

1

Ley Banana No .9 de 26 de Febrero de 1998

125

2

Ley No . 6 de 19 de Enero de 1961

130

3

Copia de Bono Prendario

13 8

4

Copia de Certificado de Deposito

140

5

Volumen de Venta de Autos por Marca y Modelo en 1999

14 2

6

Resultados de Ias Encuestas

149

7

Resumen en Ingles Autenticado

161

RESUMEN EN ESPANOL

Cada dia surgen en el mereado nuevos servicios y productos bancarios, que s e diferencian entre si por la calidad y eficiencia en la satisfaction de las necesidades de lo s clientes . Este es el caso del producto "BONOS PRENDARIOS", cuya apariciOn en e l mercado es, relativamente, reciente, mas, sin embargo, su aceptacion ha sido exitosa . El Trabajo de Grado " BONOS PRENDARIOS : ALTERNATIVA BANCARIA D E FINANCIAMIENTO PARA IMPORTACION Y VENTA DE AUTOS EN LA CIUDAD DE PANAMA" tiene como finalidad presentar una propuesta de desarrollo y comercializaciOn del producto bonos prendarios en los sectores bancario y comercio, dando a conocer a cabalidad el concepto, sus caracteristicas, ventajas y limitaciones y el entorno lega l que reglamenta esta actividad . La tesis esta dividida en cuatro capltulos, cada uno de los cuales pretende cumplir co n los objetivos establecidos . En primer lugar, ofrecer una definition clara y concisa de bon o prendario como herramienta de financiamiento ; segundo, dar a conocer el comportamiento d e este producto en el mercado ; tercero, hater una comparaciOn del mismo con otros producto s afines y, en $ltima instancia y como aporte primordial de este trabajo, plantear una propuest a de crecimiento y comercializaci6n tanto a nivel bancario como en otros sectores de la economia de nuestro pals. Durante el estudio, se realizaron encuestas a los clientes pars determinar el grado d e influencia que ejercen variables, tales como financiamiento, costo, riesgo, rentabilidad, competencia, etc. en el desenvolvimiento de este mercado . Ademas, se revis6 toda l a literatura bibliografica disponible, se presentaron conclusiones y recomendaciones , apoyandonos finalmente en cuadros, figuras y anexos .

2

SUMMAR Y

Every day new products and bank services come to market which distinguis h themselves by their quality and efficiency in meeting the needs of clients . This is the case with "Collateral Trust Bonds" which despite a relatively recent appearance in the market, hav e been very successfully received. The Thesis "Collateral Trust Bonds : A Banking Alternative for the Financing of Auto s in the City of Panama" has the purpose of presenting a proposal to develop and sell th e collateral trust bonds in the banking and commercial sectors by making known th e completeness of the concept, its characteristics, advantages, limitations and the lega l enviroment that regulates this activity . The Thesis is divided into four chapters, each one of which tries to fulfill its state d objectives. In the first place, the purpose is to offer a clear and concise definition of a collateral trust bond . Secondly, it is to explain the behavior of this product in the market . Thirdly, it is to compare it to similar products and finally, as the main contribution of thi s work, to offer a proposal for its'growth and commercialization for banks and other sectors o f our economy. During the study, various customer surveys were carried out to determine the influenc e of variables such as financing, cost, risk, profitability, competion, etc ., in the development o f this market . In addition, the available bibliographical literature was reviewed and conclusion s and recommendations presented, supported by diagrams, charts and annexes .

CAPITULO PRIMER0 INTRODUCCION

4

OBSER VA CIONES

El presente trabajo de investigation, "Bons Prendarios: Alternativa Bancaria de Financiamiento para Importation y Venta de Autosen la Ciudad de Panama", esta basado en los procedimientos establecidos por un bunco de la ciudad de Panama, para el proceso d e transacciones con bonos prendarios . Para cumplir con la conf:dencialidad y las politicas exigidas por el Banco, s e mantiene su nombre en el anonimato, y, en su lugar, se utiliza el seuddnimo de Banco Republica, S.A., para referirnos a esta institution . El Banco Republica, S.A. es un bunco de licencia general establecido en la ciudad de Panama, miembro de la Asociacidn Bancaria de Panama, con mas de cincuenta anos d e ejercer exitosamente el negocio de banca en nuestro pals ; cuenta, ademas, con una amplia gama de servicios y productos Canto para la Banca de Consumo como pro la Banca Corporativa.

5

A. GENERALIDADES SOBRE EL MERCADO DE BONO S PRENDARIOS 1 . A Nivet Mundial El producto Bonos Prendarios surge, basicamente, de la idea de ofrecer -a lo s importadores de mercancias, tin medio de financiamiento menos costoso y mas seguro sobr e las mercancias almacenadas en grandes depositos de almacenamiento aduaneros . En el desarrollo del mercado de bonos prendarios, juegan un papel primordial los depOsitos d e almacenamiento, conocidos en el idioma ingles como "Bonded Warehouses" . A nivel mundial estos depositos entail tomando gran acogida como facilitadores de l comercio internacional y del intercambio de mercaderias . Paises como Rusia, estan implementando el uso de estos depositos y creando la infraestructura necesaria en puerto s como Vladivostok, Nakhodka y Magadan para facilitar las exportaciones . Exportar es una actividad riesgosa . Una forma de reducir substancialmente el riesg o de exportar es a traves del uso de depOsitos de almacenamiento, los cuales existen en lo s principales puertos del mundo . Las facilidades que brindan estos depOsitos d e almacenamiento merman la exposition del exportador a impuestos de derecho de aduan a sobre mercancias no vendidas en un mercado constantemente cambiante ; permiten at vendedor mantener control absoluto sobre la mercancia hasta que el comprador retina lo s terminos de yenta ; y ofrecen un mds alto grado de seguridad que los depositos convencionales . Asimismo, estos depositos de almacenamiento permiten al exportador ofrecer a su s clientes periodos mas cortos de entrega, mejores terminos de credito y mas bajos precios .

6

Al contrario de las facilidades de almacenaje tradicionales, Ios depositos d e almacenamiento son autorizados por las autoridades aduaneras y consulares locales par a almacenar mercancias en las cuales el pago de impuestos y derechos de aduana es diferid o hasta que las mercancias sean vendidas . En efecto, estas mercancias permanecen en transito para efectos aduaneros . Como resultado de ello, los costos ocasionados con el desembarque legal de las mecancias puede n ser diferidos hasta que Ias mismas son realmente compradas . La principal ventaja de lo s depositos de almacenamiento es que eliminan la exposicion del exportador a gastos e impuestos aduaneros sobre mercancias no vendidas . Adicionalmente a la liberacion de capital que de otra forma estaria sujeto a gastos aduaneros sobre mercancias no vendidas, los depositos de almacenamiento permiten a l propietario de las mercancias evitar perdidas por inflaciOn desde la fecha en que la s mercancias entran al pals hasta la fecha en que son compradas . Ya que el impuesto es pagado solo si, y cuando, las mercancias son compradas, no hay tiempo para que su valor se depreci e respecto a los derechos, impuestos y otros gastos incurridos hasta la fecha en que ellas oficialmente entran al pals . Los depositos de almacenaje tambien permiten al vendedo r mantener un inventario en el sitio cercano al mercado meta . Una compafia puede, de est a forma, vender productos y ponerlos a disposicion de los compradores dentro de horas o dias , mucho mejor que semanas o meses, despues de recibir el pago . Para los pequenos exportadores o para aquellos que son nuevos en un determinad o mercado, el almacenamiento aduanero de este tipo tambien ofrece una forma conveniente d e probar el mercado y afinar sus estrategias de exportacion vendiendo mercancias en una region

7

sin establecer formalmente una oficina local . Consignando las mercancias a los depositos aduaneros, una compama puede encontrar compradores y vender mercancias sin invertir gra n cantidad de capital hasta tener alguna seguridad de que sus productos se venderan en ese pas s o mercado .

2 . A Nivel Naciona l Anteriormente a la decada de 1980, las pocas almacenadoras que existian en nuestr o pals se dedicaban principalmente al almacenaje de contenedores, dejando como priorida d secundaria el de vehiculos nuevos y otros bienes muebles . Esto representaba una situacio n engorrosa para algunas agencias debido a que eI servicio no era eficiente y tardaba much o tiempo el entregar un car o cuando este era vendido . Ya para principios de la decada de 1980, una de las compaflias almacenadoras establecidas en el pals, tomo la iniciativa de redireccionar su negocio con e1 propOsito d e contar con una almacenadora que se dedicara exclusivamente al almacenaje de carro s importados . Actualmente, la compania almacenadora mas grande en Panama, y sobre la cual basaremos este trabajo de investigacion, es Transbal, S.A., la cual almacena mas del 60% d e los carros que se importan al pals; su rotaciOn promedio de los Gltimos dos aflos ha sido de mi l carros por mes . En promedio, Transbal, S .A. tiene 40 millones de dolares en carros depositados en su almacen . La distribuciOn de la flota almacenada en Transbal, S .A. comprende 3,400 carros aproximadamente, componiendose esta de: 22% de carros de orige n americano, 34% japones, 34% koreanos y 10% europeos .

8

El mercado de autos en Panama ha estado tradicionalmente, dominado por las marca s japonesas ; sin embargo, en los ultimos cuatro alias, el resurgimiento de las marca s americanas, unido con la introduccion de los modelos koreanos han acaparado alguna participaciOn en el mercado . Los carros europeos continuan dominando la porcion del mercado con altos ingresos, con la BMW como lider . Como ejemplo de esta afirmacion, s e presenta en la siguiente pagina, el Cuadro I, que muestra la distribucion de la participaci6n d e mercado segun el origen de fabricacion de nuevos carros vendidos en Ios aims 1996 y 1997 . Entre las compatlias importadoras y vendedoras de autos que trabajan muchas vece s bajo el metodo de bonos prendarios, podemos mencionar las mas importantes : Bahia Motors , S.A ., Grupo Silaba, S .A., Super Motores, S.A., Distribuidora David, S .A., Tenco Auto, S .A., Central Motors, S .A. y Panamotors, S.A . La industria automovilistica path por un periodo de crecimiento sostenido despues d e la invasion de Estados Unidos a Panama en diciembre de 1989, ya que el pals se recupero d e aquel momento econOmico . Durante Ios primeros tres afios (1990 a 1992), la demanda consistiO en una inversion diferida debido a la crisis . En los pasados tres afios y, en adelante, el financiamiento agresivo que estan ofreciendo al consumidor las instituciones bancarias ser a la fuerza motora que impulse el crecimiento de este sector . Como participantes de este negocio de bonos prendarios y representando a la part e financiera tenemos al Citibank, N .A. como el pionem, y al Banco Continental de Panama, S .A, en segundo lugar. En capitulos posteriores describiremos con mayor detalle la funcio n de cada uno de estos miembros en el desarrollo de esta actividad .

CUADRO I PARTICIPACION DEL MERCADO DE AUTOS SEGUN PAIS D E FABRICACION ORIGEN

PARTICIPACION DE MERCADO

Japones Americano Koreano Europeo

61 .77% 18.04% 13.27% 5.50%

NO. UNIDADE S 18,306 5,346 3,932 1,629

Fuente : Estudio realizado por el Banco de la Republica, S .A . en el afo 1998 .

B. JUSTIFICACIO N

Toda investigacion pane de la determinacion de un problema que habria que definir , analizar y valorar para alcanzar una solucion . Con la finalidad de plantear el problema y establecer los objetivos de este trabajo de grado, se presenta a continuacion un esquem a comparativo de la situacion actual del producto bonos prendarios en el mercado y el pronostico. (Ver Cuadro II) .



to

CUADRO II ESQUEMA COMPARATIVO DE LA SITUACION ACTUAL V S PRONOSTIC O ACTUAL (LO OBSERVADO)

PRONOSTICO (PROPUESTA )

El producto de Bonos Prendarios se est a Formular estrategias de mercado que utilizando en el sector bancario permitan aplicar este producto al r especialmente con la finalidad de facilita financiamiento de otro tipo de bienes el financiamiento de autos . muebles a nivel nacional . El Mercado de Bonos Prendarios es actualmente muy competitivo y esta posesionado por tin pequefo grupo de bancos.

Promover este tipo de producto a un mayo r numero de instituciones bancarias, con el fi n de lograr ventajas en reducci6n de costos y tarifas para los clientes .

En cuanto al aspecto legal, se conoce que una de las ventajas de este producto es su exenciOn del Impuesto sobre la Renta .

Determinar que otras ventajas en el ambit o fiscal se podrian obtener, con la finalidad de incentivar el credimiento de este producto en el mercado .

Fuente : Creado por la autora de la Tesis, en base a tin sondeo de mercado .

1 . Planteamiento del Problem a Se puede concretar el problema de esta investigaciOn como sigue : Smiles son los factores fiscales, econ6micos y de mercado que han hecho del producto "bons prendarios", un instrumento muy util en el financiamiento de vehiculos y una fuente d e rendimiento muy atractiva y competitiva en el sector bancario?

11

Con la finalidad de sistematizar el problema anteriormente planteado, se formulan la s siguientes preguntas : 1. i,Que se entiende por Bono prendario, cuales son sus earacteristicas especificas y qu e ventajas y desventajas brinda a las panes involucradas ? 2. t,Que beneficios y/o limitations legates enmarcan el mercado de bonos prendarios e n Panama? 3. LCual ha sido el comportamiento del producto de bonos prendarios a nivel nacional, tant o en el sector bancario como en el sector comercio ? 4. i,A que otros sectores, ademas de las agencias de yenta y distribution de autos, se le podrl a ofrecer este producto? Cuales serian los beneficios ?

2. Objetivos Generale s Se concretizan los objetivos generates de este trabajo de investigation en los siguientes puntos: I . Brindar un conocimiento mas amplio del producto "Bons Prendarios" dentro de lo s sectores bancario y comercial, como instrumento de financiamiento de bienes muebles . 2. Contribuir al desarrollo y crecimiento de este producto dentro del sector bancario .

3. Objetivos Especifico s Con el fin de lograr los objetivos generates anteriormente seflalados, se plantea n algunos objetivos especificos que nos permitiran dar respuesta y solution al problem a planteado.

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1. Definir el concepto de bono prendario, sus caracteristicas, beneficios y limitaciones, com o herramienta de financiamiento . 2. Describir el comportamiento de este producto dentro del sector bancario y su aceptaci6 n entre las empresas de yenta y distribuci6n de autos. 3. Comparar los pros y los contras del producto bonos prendarios versus otros producto s afines ofrecidos en la banca panamefia. 4. Proponer la comercializaci6n del producto bonos prendarios hacia el financiamiento d e otros tipos de bienes muebles a nivel nacional .

4. Aspectos MetodolOgico s Segun to expresa Asti Vera, 1968, en su libro Metodologia de la Investigacibn , puede definirse el metodo como "un procedimiento o conjunto de procedimientos, que sirve de instrumento para alcanzar los fines de la investigaci6n". Igualmente, se define como tecnica, un "medio especlfico usado en una cienci a determinada, o un aspecto particular de esta". En conjunto, metodos y tecnicas conforman la metodologia, que no es mas que la descripcibn, el analisis y la valorizaci6n critica de los metodos de la investigaci6n, pars l a transmisi6n de un conocimiento . Este estudio, como expresien de conocimientos, puede definirse como de caracte r exploratorio y descriptivo .

13

Desde el punto de vista exploratorio, Los Bonos Prendarios como Alternativa d e Financiamiento pare Importation de Autos, es tin tema cuyo interes central se basa en e l desconocimiento de que carecen muchos clientes potenciales de este mercado, por lo que e l estudio puede servir de guia pars futuras investigaciones ; ademds, puede servir como manual de procedimiento a muchos bancos que se interesen en ofrecer este producto . Es descriptivo ya que con la realization de esta investigation, se desea dar a conocer a cabalidad el producto bonos prendarios, sus ventajas y limitaciones tanto al sector bancari o como al sector comercio . Ademas, desde el punto de vista metodologieo, se recurre al use d e tecnicas de investigation, tales como : aplicacion de encuestas a los clientes con la finalidad d e conocer su opinion sobre el producto, cuyos resultados fueron tabulados para llegar a conclusiones definidas ; asi mismo, se trabajo sobre una hipOtesis para dar solution a l problema planteado, se realizaron entrevistas y se revise literatura sobre el tema .

5. Description de Capitulo s El primer capitulo denominado INTRODUCCION es el Marco Conceptual de la investigation, en el cual se definen las generalidades del mercado de bonos prendarios ; la justification del tema, en la cual se hate el planteamiento del problema, se definen lo s objetivos tanto generates como especificos ; algunos aspectos metodologicos y la description d e los capitulos . El segundo capitulo, que es el Marco Teorico

Referencial, denominado

ACTIVIDAD DEL MERCADO DE BONOS PRENDARIOS EN PANAMA, encierra los

14

mos importantes aspectos de la actividad del mercado de bonos prendarios en nuestro pals , tales como definiciones, caracteristicas, ventajas, desventajas y miembros participantes . El Marco Metodologico que se presenta en el tercer capitulo

11amad o

APLICACION Y ANALISIS DE LA ENCUESTA A LOS CLIENTES, da a conocer la s variables e indicadores utilizados en la encuesta, la hipotesis del trabajo, la poblacion y muestr a seleccionada, la tabulacion de los datos obtenidos, el andlisis y presentacion de los resultados . El

cuarto capitulo,

la ESTRATEGIA

FINANCIERA PARA LA

COMERCIALIZACIGN DE LOS BONOS PRENDARIOS EN EL SECTO R BANCARIO, es el Marco Operativo en el cual se manifiesta el analisis hecho durante l a investigacion y la interpretaciOn de los resultados con el fm de hacer una propuesta coherent e de mejoramiento del producto que logre los objetivos establecidos . Finalmente, se emiten conclusiones y recomendaciones .

C. CONSIDERACIONES LEGALES ENTORNO A L MERCADO DE BONOS PRENDARIO S Con la finalidad de asegurar el adecuado funcionamiento del mercado de bonos prendario s en nuestro pals, existe un marco legal dentro del cual se incluyen las leyes que reglamentan la s actividades de las panes involucradas y defiden, de cierto modo, el comportamiento de est e producto .

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Obviamente, Ios bons prendarios es un producto ideado y manejado por bancos e n conjunto con la compaflia almacenadora y los comerciantes de autos . Al ser un producto d e indole bancaria, debe regirse por la Ley Bancaria, que consta en el Decreto de Ley No .9 de 26 de Febrero de 1998 . De igual forma, la Ley No .6 de 19 de Enero de 1961, por la cual se regula el negocio de almacenes generales de deposito, representa otro parametro legal par s esta actividad. 1 . Ley Bancaria — Decreto de Ley No.9 de 26 de Febrero de 199 8 Segun su Articulo 1, este Decreto-Ley se aplicara a las personas naturales o juridica s que ejerzan el Negocio de Banca en o desde Panama y a las Oficinas de Representaci6n, y solo podran ejercer el Negocio de Banca, las personas que hayan obtenido la licenci a respectiva . En su Articulo 3, punto 16, se define el Negocio de Banca, principalmente como l a operacion de captar recursos financieros del ptiblico o de instituciones financieras por medi o de la aceptacion en deposito de dinero exigible a la vista o a plazo o por cualquier otro medi o autorizado pot este Decreto-Ley, y la utilizacion de tales y otros recursos, por cuenta y riesg o del Banco pars prestamos, inversiones o cualquier otra operaci6n autorizada por este Decreto Ley, la Superintendencia o Ios usos bancarios . Tal comp mencionamos anteriormente, en su Articulo 21, esta Ley especifica que , salvo los Bancos Oficiales o del Estado, ninguna persona podra Ilevar a cabo el Negocio de Banca en o desde Panama sin haber obtenido previamente la debida autorizacibn de l a Superintendencia mediante la expedicion de la licencia respectiva . Se experidiran tres (3 ) clases de licencia a saber :

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Licencia General: la que permitira llevar a cabo el Negocio de Banca en cualquier parte de la Republica de Panama y transacciones que se perfeccionen, consuman o surtan su s efectos en el exterior, y realizar aquellas otras actividades que la Superintendenci a autorice. Licencia Internacional :

la que permitira dirigir, desde una oficina establecida en

Panama, transacciones que se perfeccionen, consuman o surtan sus efectos en el exterior, y realizar aquellas otras actividades que la Superintendencia autorice . Licencia de Representation :

la que solo permitird establecer una o mas Oficinas d e

Representacion en Panama, y realizar aquellas otras actividades que la Superintendenci a autorice. Al utilizar la razon social del Banco que representan, las oficinas d e RepresentaciOn siempre deberAn incluir la expresiOn "Oficinas de Representacion" . En el Anexo No .1 se presenta una copia de la Gaceta Oficial No .23 .499 del 12 d e marzo de 1998, en la cual se plasma a detalle, la referida Ley Bancaria .

2. Ley No .6 de 19 de Enero de 196 1

El negocio de los almacenes generales de depOsito esta regulado por la Ley No .6 de 1 9 de Enero de 1961, la cual, en su Articulo 1, define los DepOsitos Comerciales de Mercancia s como "los establecimientos de propiedad particular que tengan por objeto el depOsito , custodia, conservaciOn, manipulacion, empaque y desempaque de toda clase de mercaderia s de procedencia nacional o extranjera, y que expiden Certificados de DenOsito pars el amparo de los depositos recibidos y pars acreditar que tal depOsito ha sido realmente efectuado ."

17

La referida Ley No .6 de 1961 establece que los dep6sitos comerciales de mercancia s podran recibir mercaderias nacionales y extranjeras que no hayan pagado impuestos d e produccion o de introduccion y que los mismos expediran Certificados de Dep6sito qu e serviran para acreditar la propiedad de las mercancias recibidas, que constituiran la constanci a de recibo de las mismas por pane del almacenador y equivaldran al Contrato de Dep6sito. De conformidad con la Ley, tiene derecho a recibir las mercaderias la persona a cuy o favor se extiende un certificado de deposito o la persona a quien se le haya cedido dicho derecho, estas ultimas denominadas tenedores de un certificado de deposito . La Ley No .6 establece la existencia de dos clases de Certificados de Dep6sito : los "transferibles" y los "no transferibles" . Los Certificados de Dep6sito Transferibles son aquellos en los que se expresa qu e las especies depositadas deben ser entregadas "a la orden" de una persona determinada . En e l caso de estos certificados, el derecho a recibir tales especies puede ser cedido mediant e endoso del certificado de deposito, y el almacenador solo puede devolver las especie s depositadas previa presentacion de dicho certificado, el cual debera archivar con la anotacio n de hater lido cancelado . Las especies amparadas por un certificado de deposito transferibl e no podran ser secuestradas, embargadas, u objeto de cualquier otro gravamen que afecte s u libre disposition . Por su pane, los Certificados de Dep6sito No Transferibles son aquellos en Ios qu e se expresa que las especies depositadas deben ser entregadas a una persona determinada si n indicar "a la orden" . En estos casos, a efecto de que tal persona pueda ceder el derecho a recibir las especies depositadas es necesario que se solicite la cancelacion del certificado y se

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exija la emision de un nuevo certificado en el que se indique el nombre de la persona a quie n se ha cedido el derecho a recibir las especies depositadas. En el caso de este tipo d e certificado la entrega de las mercancias podra ser efectuada a quien, de acuerdo con los libro s del almacenador, tenga derecho a recibirla, sin necesidad de presentation del certificado . Las especies cubiertas por un certificado de deposito no transferible no podran ser secuestradas , embargadas o gravadas desde el momento en que el certificado de deposito haya sid o pignorado . La Ley, en su Articulo 14, expresamente contempla la posibilidad de canjear un certificado de deposito por varios certificados en que se separen las mercancias amparadas . La Ley contempla la posibilidad de pignorar un certificado de deposito y al respect o estipula que la pignoracion se hard constar en el certificado y que tal pignoracion se hard constar tambien en el registro del almacenador, indicandose la fecha y horn en que ta l certificado fue pignorado . El Articulo 18 de la Ley No .6 establece expresamente lo siguiente : "Si quien haya pignorado un Certificado de Dep6sito no cumpliese con la obligation asi garantizada, e l acreedor avisara en forma escrita al almacenador quien hard la anotacion correspondiente e n los libros del almacen. Transcurridos ocho dias desde que se haya efectuado tal anotacion , bastard la sola notifrcaci6n hecha por el acreedor al almacenador de que la obligation no h a sido cancelada, para que el almacenador sea considerado como representante del acreedor y quede autorizado para vender en plaza, por un precio no menor a su valor declarado y si n necesidad de action judicial alguna, los productos y mercaderias amparados por el Certificad o de Deposito pignorado . El producto de la yenta se aplicara a pagar, en su orden, Ios gastos de

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yenta, el almacenaje, los gastos de que trata el Articulo 22, si se hubiesen causado, los gasto s de conservacion de la cosa y el credito del acreedor. Una vez vencido el periodo de ocho dias de que trata el presente articulo, el acreedo r podrs, si asi lo prefiere, proceder judicialmente, mediante los tramites senalados para el juici o ejecutivo, a solicitar la yenta judicial de los productos y mercaderias cuyo deposito s e encuentra amparado por el Certificado de Deposito que se ha dado en prenda y asi l o notificara al almacenador . En este caso, el producto del remate se aplicara a pagar, en s u orden, los gastos judiciales, el almacenaje, los gastos de que trata el Articulo 22, si s e hubiesen causado, los gastos de conservacion de la cosa y el credito del demandante . En cualquiera de los casos anteriores, si el saldo a favor del acreedor no alcanzare par a cubrir la totalidad del credito garantizado con la prenda, el acreedor tendra derecho a exigi r del deudor el saldo que se le adeudare . La Ley establece tambien expresamente que la yenta de la especie por faith de pago d e la obligacion garantizada por ella no se suspenders en caso de quiebra o muerte del deudor . Hasta este momento hemos sintetizado, a groso modo, el material que contempla la Ley No .6 con respecto a la regulacion de los almacenes generales de deposito . En el Anexo No.2, presentamos en detalle esta Ley .

CAPITULO SEGUND O ACTIVIDAD DEL MERCADO DE BONOS PRENDARIOS EN PANAMA

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A. DEFINICION DE BONO PRENDARIO Segall el Diccionario de La Lengua Espanola, un bono es "un titulo de deuda emitido comunmente por una tesoreria publica, por una empresa industrial o comercial" ; igualmente , se define prenda como "lo que se da en garantia de algo" . Uniendo ambas definiciones, podemos sintetizar que un bono prendario es un titulo d e deuda emitido, en este caso por un Deposito de Almacenamiento — Transbal, S .A., que tiene como garantia una prenda o un bien .

1 . Objetiv o Cuando la mercancia es depositada en un Deposito de Almacenamiento, un certificado es emitido por la almacenadora donde se establece la evidencia de los bienes depositados . El certificado de deposito contiene una descripcion completa de los articulos almacenados, tale s como : numero de serie, numero de motor, modelo del auto, etc . Estes certificados so n entonces utilizados por los depositaries (almacenadores) como colateral de prestamos par a capital de trabajo . El producto de bonos prendarios consiste, basicamente, en la valorizacion de los certifidos de deposito emitidos por un DepOsito de Almacenamiento . La razon tiene do s criterios basicos : a. El nuevo valor o bono sera emitido por la almacenadora y el comerciante/importado r actuary como co-deudor ante el banco ; en esta estructura financiera no solo se anad e un deudor adicional, sino que se crea un instrumento que le permitira al banc o expandir sus alternativas de financiamiento tambien a los comerciantes . Ya que la

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almacenadora es el principal deudor, el banco puede ser mas flexible en sus parametros pars analizar a los comerciantes individualmente, convirtiendose egos e n un mercado meta en expansion para el banco . b. El bonose negociaa a haves de la Bolsa local a fin de obtener el incentivo tributari o derivado de un instrumento negociable . Las utilidades resultantes de un valo r negociable son exentas de impuestos . Como colateral, el nuevo valor representa e l mismo riesgo que la forma comun de financiamiento . En otras palabras, un a obligacion financiera garantizada por activos depositados — es una transaccion pura d e financiamiento basado en activos .

2. Caracteristica s Los bonos prendarios combinan las caracteristicas de dos estructuras de financiamiento : a. prestamos convencionales para capital de trabajo para financiar los inventarios de lo s comerciantes de autos, y b. papel comercial a corto plazo (valores comerciales negociables — VCN) . La diferencia entre los bonos prendarios y el financiamiento convencional pars lo s comerciantes es que el nuevo valor tendra un deudor adicional y las ganancias estaran exenta s de impuestos . Plazo Los bonos prendarios son valores comerciales negociables que venceran en un plazo , por lo general, de 180 dfas contados a partir de la fecha de emision del bono . Este plazo

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puede variar segun la facilidad de credito que se le haya ofrecido al cliente y sera renovabl e automaticamente, por un plazo adicional igual o menor . Generation de Intereses El bono sera un valor que generara intereses, con una tasa pactada equivalente a Libo r mas 3%. El valor nominal del instnunento consistira del costo del carro . De producirse una renovacion en el plazo, el emisor debera pagar los intereses causados hasta la fecha de l a renovacion. Garantia Estos bonos prendarios quedaran garantizados mediante la pignoracion que efectuara , a favor del emisor de los bonos (Transbal S .A.), el duefio-depositante de los biene s representados en los certificados de depOsitos emitidos por el emisor; estos bienes serai l cedidos simultaneamente por el emisor al comprador de los bonos o Tenedor Registrad o (Banco Republica S .A.) . Igualmente, los bonos estaran respaldados por el credito general de l emisor . El instrumento sera emitido en forma nominal . Cada vez que un bono sea negociado , el nuevo tenedor debera notificar a Transbal, S .A . del intercambio, a fin de que se emita u n nuevo bono . Ademas, el bono debera proporcionar un espacio de acuerdo con el cua i Transbal, S .A. formalmente transfiere los derechos de la prenda constituida sobre los carro s depositados. Option de Requerimiento Los bonos tendran una opcion de requerimiento, la cual podia ser ejecutad a inmediatamente despues de la fecha de emision . El costo de la opcion, pagada unicamente si

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se ejecuta, es de 50 puntos basicos por afo . El inversionista debera ser recompensado po r comprar un instrumento a requerimiento. Fijacion de Fechas y Nbmero de Identificacio n El bono debe contener la fecha en que las mercancias entraron al depOsito (par a propOsitos de impuestos de importaciOn), la fecha de emisi6n, la fecha de vencimiento (tenor) , la tasa de interes, el lugar de pago, y la firma del girador. Asi tambien, cada bono tendra s u propio numero de identificacien, y se emitira tin bono por cada carro depositado en Transbal , S.A . Itiesgo En esencia, los bonos prendarios tienen el mismo riesgo inherente a cualquier otro tip o de prestamo. Un descenso econ6mico puede impedir o entorpecer la demanda local por e l inventario financiado. Ya que el repago depende de la habilidad para vender los activo s depositados, ya sea por la compallia en el curso normal de sus operaciones o por l a almacenadora (Transbal, S .A.), en el caso de incumplimiento, los bonos deben esta r asegurados con un inventario de alta rotaciOn que pueda re-exportarse y facilmente colocars e en el mercado international en caso de una caida de la demanda local . Adicionalmente, en el caso de que el reposeimiento y la yenta subsecuente de lo s activos no Ilegue a cubit la obligacion, existe recurso sobre ambos deudores, a traves de u n proceso judicial, para recuperar el saldo de la deuda. A manera de ilustraci6n, presentamos una copia de un formulario de bono prendario e n el Anexo No .3.

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3. Panes Involucradas en una Transaction de Bonos Prendario s En el proceso de emisiOn de bonos prendarios participan las siguientes figural : a. Emisor y Agente de Registro y Transferencia : Transbal, S .A. b.

Asesor Financieroy Agente de Pago : El Banco Republica, S .A.

c. Tenedor Registrado : Cualquiera de las empresas distribuidoras de autos que negocia n con el Banco Republica, S .A. En el flujograma que aparece en la siguiente pagina se puede observar en form a sintetizada, las actividades que realizan cada una de estas partes involucradas en la transactio n con bonos prendarios . (Figurallo.1 ) Emisor , Agente de Registro y Transferenci a Para la compaflia almacenadora Transbal, S .A. (el emisor de los bonos prendarios), l a estrategia consiste en tratar de consolidar bajo un mismo techo varias funciones, mediante l a prestacibn de servicios administrativos a los importadores o comerciantes, al pone r indirectamente, a disposition de estos, las Iineas de credito otorgadas por el banco a favor d e El Emisor a efecto de agilizar los procesos involucrados en la importation y yenta de autos , pemiitiendo que el banco financista preste el dinero correspondiente a la compra de los bienes , los cuales seran pagados a traves de la yenta de los Bonos Prendarios, tambien conocido s dentro de la gama de Valores Comerciales Negociables (VCN). De esta forma, la compania almacenadora lograria la consolidation de todas la s operaciones, incluidas, la Iiquidacion por aduana de los bienes, el pago de los impuestos d e importation y la liberaci6n de la pignoracibn que recae sobre los bienes . Todas estas

FIGURA NO . 1 PARTES INVOLUCRADAS EN UNA TRANSACCION DE BONO S PRENDARIO S

Transbal S.A.

1

Banco Republic a S.A.

Cias . Comerciantes de Auto s

Agente de Pago

•Emite los bonos prendarios •Facilita los procesos de importacion y yent a de los autos •Consolida todas las operciones relacionada s con la importaciOn •Reduce costos administrativos y tiempo d e espera a los importadores

Fuente : Por la autora de la Tesis .

•Compra los bonos (papel comercial a corto plazo ) •Proporciona diversos servicios y facilidades de credito tanto a lo s importadores como a Transbal, S .A.

•Buscan los mejores servicios y facilidades de fmanciamiento para ser mas competitivo s •Son co-deudores ante el Banc o

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actividades reduciran los costos de las agencias depositantes al ser centralizadas bajo un sol o techo, a cambio de cuyos servicios, dicha compar7ia cobras un porcentaje . Asesor Financiero y Agente de Pag o Para la entidad bancaria involucrada en el negocio de bonos prendarios, este product o le da la oportunidad de comprar papel comercial a corto plaza garantizado principaimente, po r vehiculos de pasajeros de alta rotacion que estan almacenados en un deposito d e almecenamiento, y ganar intereses sobre estos bonos por un periodo de tiempo especifico . A traves de esta estructura el banco puede proporcionar una diversidad de facilidades y servicio s de importacion y de refinanciamiento a la compafias que depositan sus activos en un area d e almacenamiento, asi como tambien a la almacenadora en si . Originalmente, este negoci o empezo con el financiamiento de autos de pasajeros, aproximadamente en el ano 1995, y se h a expandido exitosamente con el pasar de los afios, tratandose de aplicar el concepto a l financiamiento de otros bienes tales como maquinaria y equipo pesado. Tenedor Registrado Por ultimo, tenemos a las compariias comerciantes o importadoras de autos en el pals . El mercado de yenta de autos es cada dia mas amplio y competitivo, por lo cual esto s empresas buscan los mejores servicios y facilidades de financiamiento que le proporcione n alguna ventaja competitiva sobre sus adversarios . Como lo mencionamos en el Capitul o Primero, dominan este mercado las compafilas vendedoras de autos japoneses, tales com o Ricardo Perez, S .A., Panamotors, S.A., Bahia Motors, S .A ., etc . Los autos koreanos estan

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acaparando con fuerza tambien su segmento del mercado, seguidos por los autos americanos , y posteriormente, por los europeos . De este gran grupo de compariias dedicadas a la yenta de autos, un numero significativo esta trabajando con el producto de bonos prendarios pare realizar su s importaciones de autos .

4. Funcionamiento Operativo El proceso operativo de los bonos prendarios, contempla varias etapas, que a continuaciOn detallamos . Apertura y Negotiation de la Carta de Credit() La relaoibn se inicia con la solicitud del importador para que el Banco Republica, S .A. efectue la apertura de una carts de credito a favor de su proveedor en determinado pals . El banco hard la apertura por Orden del importador y por cuenta de Transbal, S .A . Tanto Transbal, S .A. como el importador (cliente) frrmaran en conjunto y serail responsables ante e l banco. Como requisito de la carta de credito, la mercancia sera consignada al Banco Republica, S .A. durante el transito . Una vez que el proveedor ha efectuado el embarque de los carros de acuerdo a lo s terminos y condiciones de la carta de credito, envia los documentos de embarque (por l o general: factura, conocimiento de embarque, lista de empaque, etc .) al Banco Republica par a su negotiation y pago . Cuando los carros Regan a Panama, el Banco Republica, S .A. autoriza a la aduana a liberar las mercancias a los establecimientos de Transbal, S .A. para su almacenamiento,

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mediante endoso del conocimiento de embarque, y ademas, presenta Ios documentos d e negociacion a Transbal, S .A.para la tramitacion de los bonos Si los documentos de negociaciOn estan en orden, el Banco Republica, S .A. debe honrar el pago al proveedor de inmediato, por lo tanto puede establecer una cuenta por cobra r a Transbal, S .A. hasta que se efectue la compra de los bonos . Antes de la apertura de la carta de credito, Transbal, S .A. debera tener una carta de una institucion financiera respetable indicando su compromiso incondicional pars financiar l a porcion de los carros importados que no seran financiados a traves de bonos prendarios . Si no se presenta el compromiso de antemano, el Banco Republica, S .A. solo importara a traves de cartas de credito, aquellos activos para los cuales los valores o bonos seran emitidos .

Envision del Certificado de Deposito Una vez recibidos los documentos de negociacion y liberados Ios autos de aduana , Transbal, S.A. emitira un Certificado de Dep6sito a favor del importador y agrupara en u n solo certificado, los carros que ellos estan dispuestos a financiar mediante bonos prendarios, mientras que el resto del embarque se establecera en un certificado por separado . En este punto, es importante aclarar que los certificados de depOsito que emita Transbal, S.A. seran del tipo no transferible a fin de proteger al importador de reclamo s irregulares por parte de los tenedores. Como lo explicamos en el Capitulo Primero, no transferible significa que la mercancia puede ser solamente reclamada por la pane qu e aparece en el certificado (el importador) a menos que una pignoracion (cesion de un bien en garantia de pago) este constituida sobre el Certificado de DepOsito . Una vez que la

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pignoracion se da sobre los articulos depositados, el tenedor de tal pignoracion ejercer a control sobre las mercancias . El certificado establecera el nombre del deposito de almacenamiento y el de l importador de las mercancias . Ademas, como hemos mencionado anteriormente, tendra un a descripcion completa de las mercancias almacenadas, incluyendo marca, modelo, alto, numer o de serie, numero de motor y cualquier otra informacion que habilite al inversionista par a identificar el vehiculo . La fecha en que la mercancia entra al deposito debera ser estampada en el certificad o por Transbal, S.A . Las leyes locales permiten que la mercancia permanezca libre de impuest o hasta por un alto. Expirado este allo, los impuestos de importaciOn deberan pagarse o la s mercancias serail confiscadas . El certificado mostrara tambien : 1) el nirmero de la poliza de seguro que cubre la s mercancias depositadas y 2) el nombre de la compafiia de seguros que la emitio . Todos lo s vehiculos deberan ser completamente asegurados por Transbal, S .A ., contra "todos los riesgo s asegurables", bajo una cobertura de Seguro de Responsabilidad de Ammacenamiento . Bajo esta pOliza, los activos estaran cubiertos contra fraudes de empleados, Janos, hurtos, etc . El certificado de deposito tambien tendra su propio numero de identificacion . Pignoracion del Certificado de Deposit o El importador pignorara el Certificado de Deposito conteniendo los carro s seleccionados para financiamiento a favor de Transbal, S .A., quien transferira todos lo s derechos adquiridos por la pignoracion, al comprador de los bons . Cada bono contendra una clausula que estipula la transferencia de la prenda y una descripcion completa del activo .

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Responsabilidad del Banco ante la Pignoraci6n de Ios Diene s El Banco realizara una inspeccidn fisica de los establecimientos de la almacenador a pars verificar en el area el estado de los activos pignorados, al menos una vez al alto o cuand o sea necesario . De esta inspeccibn se emitirtt un reporte de los datos encontrados . Si el banco no posee el personal propio idoneo para la inspeccion, puede considerar utilizar una firm a respetable pars realizar las inspecciones si ese fuera el caso . La fecha de la inspecciOn sera seleccionada al azar, dandole a la almacenadora una notificacion con veinticuatro horas d e anticipacibn. Asi, la fecha de la inspeccion variara de alto a alto . Emisi6n de Ios Bonos Prendarios Una vez pignorados, Transbal, S.A. imprimira los bonos prendarios . Se emitira un bono por cada carro financiado . Colocaci6n en la Bolsa de los Bonos Prendario s Una vez emitidos los bonos, Transbal, S .A. entrega los mismo al corredor de bolsa de l Banco Republica, S .A., denominado Publibrokers, el cual colocara los bonos en la Bolsa y mantendra un registro de los tenedores o cornpradores de los bonos . Usualmente, el Banc o Republica, S .A. compra la totalidad de los bonos emitidos, pars asi controlar la transacciO n completa. Las utilidades de capital y el ingreso por intereses derivadas de Ios bonos prendario s son 100% no-t8cnbles (exonerados de impuestos) si se cumplen las siguientes dos condiciones : • Que la emisi6n de los bonos sea debidamente autorizada por la ComisiOn Nacional d e Valores y

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•

Que las transacciones con estos valores sean debidamente registradas en la Bolsa de Valores de Panama. Si solamente la primera condicibn se cumple, una tasa de 5% de impuesto se har d

efectiva. Compra de los Bonos Los bonos prendarios seran comprados por el Banco Republica, S .A. Los fondos recaudados de la yenta de los valores cancelaran la obligacibn de la carta de credito contraid a en un inicio . El pago por la compra de un bono prendario debera hacerse solamente contra l a presentacibn fisica del instrumento original a la satisfaccibn del Banco Republica, S .A ., para mermar el riesgo establecido . Alternativas de Pago de los Importadore s El importador tendra cuatro alternativas para proveer con el pago a Transbal, S .A., ya sea cuando se venda un auto o cuando venzan los bonos . Los fondos deberan ser depositado s en la cuenta de Transbal, S .A . con el Banco Republica, S .A. de acuerdo a alguno de lo s siguientes metodos de pago : •

Cheques de Gerencia — liberacibn al siguiente dia laborabl e

•

Cheques Certificados — liberacibn al siguiente dia laborabl e

•

Otros Cheques de Bancos Locales — liberacibn al cuarto dia laborable (periodo d e cuatro dias de interes adicionales )

•

Cheque de una cuenta corriente en el mismo Banco Republica, S .A. — liberacibn a l siguiente dia laborable

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Otros tipos de instrumentos no se consideraran como metodo aceptable de pago . Los intereses en los instrumentos serail cargados hasta que los fondos sea n completamente disponibles para Transbal, S .A . Esto puede representar una oportunida d significativa para el banco de ofrecer los servicios para aperturas de cuentas corrientes a lo s importadores de autos, ya que estos pueden lograr reducir el tiempo de liberaci6n de un auto y el periodo de interes al minimo, si proceden a traves de una cuenta corriente en el banco . Vencimiento de Ios Bonos Prendario s Al vencimiento, el bono sera compensado a traves de un debito a la cuenta corriente d e Transbal, S .A. con el Banco Republica, S .A. Este ultimo actuary como agente de pago del bono, si existiese algun tenedor del bono, y autorizara la liberaci6n del colateral (garantia o prenda) sobre el pago debitado de la cuenta de Transbal, S .A . Despues de la presentaci6n del comprobante de dep6sito del importador, Transbal, S .A. solicitara al Banco Republica, S .A., via facsimile, la liberaci6n del colateral . Incumplimiento en el Pago Si un bono prendario expira y Transbal, S .A. no tiene los fondos suficientes en su cuenta corriente para pagar la obligaci6n, el Banco Republica, S .A. puede proceder como sigue: • Enviar una notificaci6n escrita a Transbal, S.A. declarando que la obligaci6n financiera representada en el Bono Prendario numero XX y garantizada por la s mercancias depositadas bajo el Certificado numero XX han entrado e n incumplimiento .

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+ Lay Ley permite un periodo de ocho dias para que el deudor cancele la obligacio n despues que la notificacion escrita es recibida, antes de permitir que la s mercancias scan vendidas por la almacenadora . El Banco Republica, S .A. autorizara a Transbal, S.A. a vender el carro en una manera comercialmente razonable. La Ley estipula que el valor de yenta no debe ser menor que l a cantidad representada en la obligacion, mas los intereses ganados en el periodo , los costos de almacenaje y cualesquiera otros costos incurridos durante el proces o de yenta. •

Transbal, S .A. tendra un periodo de 60 dias para efectuar la yenta del auto .

•

Despues de consolidar la yenta del auto, Ios fondos netos, deduciendo los costo s antes mencionados, deberan entregarse al inversionista (el banco o el tenedor de l bono) . Si el monto de la yenta excede la cantidad adeudada, la utilidad, por Ley , debera devolverse al importador . Por el contrario, si es menor, los dos deudores serail responsables por la diferencia .

•

Si Transbal, S .A. no puede hacer la yenta del auto, el inversionista reposeera e l bien.

Renovation de los Bonos Prendario s Por lo general, cuando un bono llega a su vencimiento y el bien que respalda ese bono , no ha sido vendido por el importador, se procede con la renovacion del bono . Para renovar un bono prendario, la obligaciOn que esta venciendo se debitara primero de la cuenta corriente d e Transbal, S .A. con el Banco Republica, S .A. por el interes y el principal . Se repite el proceso :

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emision de los nuevos bonos y pignoracion de los certificados de deposito y compra de los nuevos bonos por el banco . Yenta de un Auto antes del Vencimiento del Bon o Si el importador vende un carro durante la vida del bono prendario, la obligacibn deb e ser cancelada. Transbal, S.A. cobrara al importador el principal mas el interes desde la fech a de emision hasta la fecha de cancelacion o requisicion, el importador ejecutara el pago a traves de alguno de los metodos anteriomente mencionados . _Iguahnente, despues de recibir el pago, Transbal, S .A. dara instrucciones al banco para que debite su cuenta y autorice l a liberacion del colateral . Con la finalidad de ilustrar el proceso operativo de una transaction de bono s prendarios, presentamos en las siguientes paginas algunos flujogramas . (Vet. Figuras No. 2, No . 3 y No . 4)

B. COMPORTAMIENTO DE LOS BONOS PRENDARIOS E N LOS SECTORES PARTICIPANTE S 1 . En el Sector Bancario Los bonos prendarios son un producto relativamente nuevo, ademas de ser cas i desconocido en el sector bancario. La idea de este producto naci6 de los propietarios d e Transbal, S.A., quienes deseaban ofrecer a sus clientes otros servicios ademas de almacena r los autos importados . 'nidVcrtn,h~tn DE PANAM A -,



FIGURA No . 2 PROCESO OPERATIVO DE LOS BONOS PRENDARIO S

Proveedor

Pago

Presenta documentos

* Recibe Documentos y libera autos de aduana * Emite certificados de depositos * Solicita pignoracion de l certificado

Compra los bonos

* Emite bonos prendario s Fuente: Por la Autora de la Tesi s

FIGURA NO .3 FLUJOGRAMA DEL VENCIMIENTO DE U N BONO PRENDARI O

'No Libera e l Colateral •Emite nuevo Bono

Fuente: Por la Autora de la Tesis

•No Libera e l Colateral •Compra nuev o Bono

FIGURA NO . 4 FLUJOGRAMA DE LA CANCELACION DE UN BONO ANTES DE SU VENCIMIENTO Paga

Libera Colateral

Secuencia Logica

Demanda a Transba l

Libera Colateral

No Pag a Puede Liquidar o No Libera Colatera l

Fuente : Creado Por la Autora de la Tesis

Vender el Colatera l

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Con el proposito de buscar altemativas de fmanciamiento para la importacion de autos , Transbal, S.A. le propone al Banco Republica, S .A . evaluar la posibilidad de desarrollar u n producto que le permitiera brindarle a sus clientes, hasta cierto punto, el servicio d e financiamiento de la importacion de los autos que iban a ser almacenados en Transbal, S .A . A su vez, este producto le permite a Transbai, S .A . tener control de todas las diligencias administrativas que conlleva la importacion de dichos autos, minimizandole costos a su s clientes, a cambio de una tarifa razonable . De esta manera, el Banco Republica, S .A. acepta la idea y la perfecciona, con miras a tener muy Buenos reditos en este tipo de transacciones . Obviamente, al ser el primero en ofrecer este producto, el Banco Republica, S .A. obtiene una ventaja competitiva sobre otros bancos . Ademas, como mencionamo s anteriormente, este producto es practicamente desconocido y solamente dos bancos realiza n este tipo de negocio . Tanto Transbai, S .A. como el Banco Republica, S.A. han decido mantener un convenio de esciusividad con relacion al producto bonos prendarios . Sin embargo, dada la agresividad de las estrategias de mercadeo que estan utilizand o los bancos para captar nuevos clientes y para mantenerse a la vanguardia en la satisfacciOn de las necesidades de sus clientes ya existentes, es de esperarse que otros bancos traten d e incursionar en este negocio, utilizando el mismo funcionamiento que el Banco Republica , S .A. o quizas, mejorando estas estrategias .

2 . En el Sector Comerci o Para poder analizar el comportamiento del producto bonos prendarios en el mercado , es imperativo hablar del comportamiento del mercado de autos en si .

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Tal como mencionamos en el Capitulo Primero, en el mercado de autos en Panam a dominan las marcas japonesas, seguidas por las marcas koreanas y americanas . Despises de la invasion de los Estados Unidos a Panama en el mes de diciembre d e 1989, el pals mostro un crecimiento sostenido, recuperandose de aquel momento economico tan traumatico . El alto 1995 fue el peer alto pars la industria desde que termind la crisis e n 1990. Durante 1995, el gobierno panamedo comenzo su campafia hacia las reforma s economicas que trajeron mucha incertidumbre sobre el futuro economico y social del pals , resultando en muy bajos niveles de ventas de autos . La confianza de los inversionistas se recupero poco a poco, y las ventas se remontaron a niveles muy buenos en 1996 y 1997 , aumentando en promedio de un 35% de alto a aflo respectivamente, alcanzando un punt o optimo en el afio 1998 . En el Cuadro II1 podemos observar los volumenes de ventas de autos en los ultimo s cinco altos y el incremento en terminos porcentuales de un ado a otro . Lamentablemente, y a para el aflo 1999, con todas Ias implicaciones economicas, politicas y sociales que conlleva e l cambio de gobierno, las ventas de autos comienzan, nuevamente, a descender a razon de u n 11% anual y se estima que pars el ado 2000 continben descendiendo en un 20% anua l aproximadamente . Este descenso se debe primordialemente a la incertidumbre existente co n relaciOn al direccionamiento de la economia del pals . El crecimiento en el mercado de yenta de autos del aflo 1995 a 1998, se debi b principaimente a los siguientes factores : • Como mencionamos, la economia del pals habia mejorado enormemente despues de l a crisis, influyendo en la capacidad de aquisicion de los compradores de autos .

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CUADRO II I Totales de Ventas por Ano de Autos Nuevos Aiio

Cantidad de Autos

1995

13,805

Porcentaj e

48% 1996

20,449 17%

1997

23,947 41%

1998

33,840 -11 %

1999 Total

29,95 7 121,998

Fuente : Reporte de la AsociaciOn de Distribuidores de Autom6viles de Panama (ADAP).

•

Existia una liquidez muy favorable en todo el sector bancario .

n Agresividad en las yentas de prestamos de consumo (especialmente pars el financiamient o de autos) por parte de los bancos ; se ofrecian entre otras facilidades : bajas tasas de interes , periodos de financiamiento mks largos, no se exigian fiadores o abono inicial . n La devaluacion del yen japones, asociado a la preferencia por las marcas japonesas , abarataban los precios de los autos . En el Cuadro IV podemos observar el comportamiento de los bonos prendarios e n comparaci6n con los volumenes de yenta de autos nuevos en los ultimos cinco afios . En promedio, un 47% de los autos nuevos vendidos son financiados a traves de bonos, lo cual e s

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una cifra significativa, deduciendose de ella que, a pew de ser un producto relativamente nuevo, el financiamiento a haves de bonos prendarios es utilizado por muchas de la s compadias importadoras de autos y es un producto bien aceptado dentro del mercado . En el Anexo No .5 presentamos una tabla confeccionada por la ADAP (Asociacion d e Distribuidores de Automoviles de Panama) en la cual se muestra el volumen mensual d e yenta de autos por marca y modelo para el ado 1999 .

CUADRO IV Ventas de Autos por A6o vs Bonos Emitidos

Total

Arco

Cautidad d e Autos

Porcentaj e Financiado con Bonos

Bonos Emitido s

1995

13,805

40%

5,522

1996

20,449

46%

9,40 7

1997

23,947

45%

10,776

1998

33,840

54%

18,274

1999

29,957

46%

13,78 0

121,998

47%

57,759

Fuente: Confeccionado por la autora de la Tesis en base a infonnacion d e ADAP.