1− ¿QUÉ SON LOS BONOS SOBERANOS? Se entiende como Bono una nota a largo plazo emitida por una corporación o entidad gubernamental, con el propósito de financiar proyectos importantes Por otro lado es una promesa de pago futuro, consignado en un papel en el cual se dice la cantidad de dinero que vale el plazo en el que se pagará, el tipo de moneda y el tiempo en el que se va a devolver el capital, o sea, es un instrumento financiero que adquiere valor y hace las veces de dinero. Este puede darse a través de un pagaré o acciones, pues simplemente es un valor negociable que tiene dos modalidades, una por cupón de rendimiento y otra por cupón cero. En el caso de República Dominicana se trata de bonos por cupón de rendimiento, porque trata todas las transacciones de este tipo como son: el pago de los rendimientos, cambios en las tasas de interés, moneda, negociaciones, vencimiento entre otros. Estos bonos son negociables en los mercados financieros, se puede escoger el activo a través de un corredor y venderlos a otros interesados. El Gobierno Dominicano pretende utilizar este recurso basado en varias justificaciones, porque se agenciaría los recursos necesarios para reactivar la economía, lo que a su vez incidiría en la reducción de la tasa de interés, y estabilización de la tasa cambiaría. Otro de los problemas que se han planteado que sufre la economía, que serian solucionados con la emisión de bonos es él referente a la necesidad de elevar la inversión social. 2.− BREVE HISTORIA DE LOS BONOS SOBERANOS La emisión de bonos por parte de la República Dominicana, no sería nada nuevo, al contrario muy antiguo y casi olvidado. El país se estrenó en el escenario financiero global en el 1869, cuando el gobierno de Buenaventura Báez, contrató con el banquero inglés Frederick Hartmont un préstamo de 420,000 libras esterlinas (aproximadamente US$2,000,000.00 en ese entonces) y 20 años después el presidente Heureaux llegó a un acuerdo con los tenedores de bonos Hartmont que dio paso a dos nuevos ciclos de empréstitos. Una compañía Holandesa, la Westendorp acordó emitir nuevos bonos, una parte de la nueva emisión se dedicó a saldar las cuentas de los tenedores de los bonos Hartmont y otra se consumió en el pago de comisiones, recargos y descuentos. Pero el aporte de este empréstito no dejó satisfecho a Lilís. Dos años después, el dictador y la Westendorp lanzaron otra emisión de bonos, esta vez por 900,000.00 libras. De ahí en adelante el país fue de deuda en deuda hasta que en 1916 fue invadido por Estados Unidos debido a que cayó en completa cesación de pagos. La naciente potencia imperial ocupó las aduanas de nuestro país durante años y cobró su deuda. Tras la salida de las tropas extranjeras en 1924, la deuda pública externa era de US$11000,000 de dólares y el gobierno entonces, entre 1926 y 1928, emitió bonos por US$10,000,000 una suma considerable para la época. El capital obtenido por la venta de estos bonos se aplicaría a la construcción de importantes obras públicas. En 1947 al ser saldada la deuda externa, que en ese momento era de US$9.3 millones de dólares cesó la emisión la emisión de bonos por parte del estado hasta el año 2001 que se volvieron a emitir otros bonos 1

durante el gobierno de Hipólito Mejía.2 3− ¿SON LOS BONOS SOBERANOS UNA FORMA DE HIPOTECAR EL PAIS O UN INSTRUMENTO DE DESARROLLO SOCIAL? El anuncio de la colocación de los bonos soberanos dio a lugar a varias opiniones encontradas: la de aquellos que apoyan la emisión de los bonos. Incluye, obviamente, al Gobierno y • Los que expresan apoyo sin entrar en detalles sobre el motivo del mismo, como son los líderes del partido oficial y una que otra agrupación o sector que aparenta buscar capital político con ello o ponerse donde el capital los vea • Sectores económicos cuya posición en el aparato productivo o cadena de distribución del producto lo sitúa como potenciales beneficiarios: bancos, importadores, especuladores financieros, contratistas. • El capital extranjero • Los que apoyan los bonos bajo la condición de que sean bien utilizados" y para ellos esgrimen una variedad de razones como, por ejemplo, que no se apliquen a gastos corrientes, que se utilicen en inversiones, para fortalecer la balanza de pagos. Las opiniones de quienes se oponen a la emisión de bonos, incluyen dos grupos: • Los que se oponen por razones partidaristas ( no políticas). Aquí se ubican todos los dirigentes del partido de la Liberación Dominicana y el Partido Reformista Social Cristiano que hasta el momento se ha referido al tema, y también todos aquellos que quieren aparecer simpáticos hacia los sectores populares y se han pronunciado en contra. • Los que no los aprueban por que se oponen debido a cuestiones de principio, al endeudamiento externo. 3.1 BENEFICIOS DE LA IMPLEMENTACION DE LOS BONOS SOBERANOS El Consejo Nacional de empresas privadas (CONEP) no le cabe duda de que el ingreso de recursos internacionales, originados en bonos ayudaría, en el corto plazo a estimular el desarrollo de las actividades económicas y a aliviar los rigores del ajuste, facilitando así una reactivación más rápida, también la colocación de los bonos soberanos ayudan a mejorar la asignación de los fondos a obras de infraestructura. También participar en los mercados internacionales de capitales tiene ventajas intrínsecas. Se da a conocer el país a inversionistas potenciales que y al mismo tiempo, se le presenta como atractivo para la colocación de capitales. • Nadie le presta a quien no esta en condiciones de pagar. De igual manera, se abren posibilidades múltiples al empresariado privado, reduce las reservas de los bancos y el dinero efectivo del público. En consecuencia disminuye el potencial de crecimiento de la liquidez monetaria. Inyecta dinero a la economía, la base monetaria y en consecuencia potencializa la expansión de los medios de pagos.3 En conclusión los beneficios son: • Aumento de las reservas del Banco Central • Reducción de las tasas de interés • Mejoría de la calidad de cartera de los préstamos de los bancos • Control de las Presiones Inflacionarias 2

• Estabilidad cambiaría • Reducción del riesgo del país para la inversión extranjera • Mayor estabilidad de recursos para el gobierno central • Incremento de la liquidez de la economía 3.2. − ¿CÓMO AFECTA LA EMISIÓN DE BONO AL PAÍS? Los bonos colocan al gobierno en una situación difícil que puede culminar en un futuro en el estancamiento de la economía y en la necesidad de propiciar la elevación de los impuestos para poder hacer frente a un brusco aumento el servicio de la deuda externa. Otro problema asociado con esta colocación de bonos es la limitada capacidad de absorción de recursos que tiene la economía. Montos elevados y de súbito ingreso, podría producir una monetización que en corto plazo provoque presiones inflacionarias y deprima ficticiamente la tasa de cambio. Aunque los fondos de los bonos se destinen a obras de infraestructura, puede producirse un desplazamiento de recursos internos destinados previamente a la inversión y que serían liberados para ser usados en gasto corriente. Si esto ocurriese, en el fondo estaríamos endeudándonos en el exterior para cubrir más subsidios, o más sueldos, o más gastos improductivos, Para tener una idea de las graves consecuencias que podrían traer a la economía de un país el uso descontrolado e ineficiente de los bonos soberanos, vamos remontarnos a lo que ocurrió en Argentina. Este país empezó a tomar préstamos, y para pagarlos recurría a otros préstamos, hasta que se endeudó tanto que sobrepasó su capacidad de endeudamiento, y esto trajo como consecuencia el colapso del sistema financiero argentino. 4.− ¿ HASTA DÓNDE SERÁ CIERTO QUE ESTAS OBRAS QUE EL GOBIERNO PROPONE PODRÁN CREAR LOS RECURSOS NECESARIOS PARA PAGAR LOS INTERESES DE LOS BONOS? Lo que parece lógico es que el gobierno invierta en aquellas áreas que reporten beneficios rápidamente y con pocos riesgos, de manera que se evite que ocurran situaciones que provoquen que los adquirientes de los bonos hagan disparar los pagos de intereses y las amortizaciones de los bonos. Jaime Aristy Escuder al ser entrevistado sobre el particular, manifestó que la inversión se hará sobre obras de infraestructura las cuales estimularán el nivel de inversión del sector privado, si los niveles de inversión y ganancias del sector privado aumentan, luego estos pagarán más impuestos, lo que hará que el gobierno tenga mayores niveles de entradas, con lo cual se pagará los intereses de los bonos soberanos.4 5.− CONDICIONES PARA LA IMPLEMENTACION DE LOS BONOS SOBERANOS • Crear un clima de paz y sosiego • El gobierno debe someterse a una disciplina en su propia política económica por el gasto público. • Flexibilizar la política monetaria como las normas bancarias y prudencias vigentes. • Debe existir una tasa de cambio estable para mantener la inflación controlada. • Debe existir una estructura macroeconómica estable • El país debe percibir una entrada considerable de divisas • Buscar el momento oportuno para la implementación de los bonos. 6− ¿CÓMO SE ESTAN UTILIZANDO LOS BONOS SOBERANOS? 3

El presidente justifica la emisión de los bonos soberanos en que se requiere una fuerte inyección de recursos externos para destinarlos exclusivamente a obras de infraestructura física, y de un congelamiento del gasto corriente al nivel real del año 2000, que libere recursos para estimular la inversión del gobierno en inversiones prioritarias. El informe establece que el acceso a recursos externos se justifica también para compensar parcialmente el impacto negativo de tener que pagar al exterior 833.2 millones de dólares adicionales por el aumento de los precios del petróleo y por el mayor servicio de la deuda publica externa provocado por los préstamos a corto plazo tomados por el gobierno anterior. A continuación citaremos algunas de las instituciones que a través de los fondos obtenidos de los Bonos soberanos realizaron varios proyectos en diferentes provincias del país.5 • Instituto Nacional De Recursos Hidráulicos (INDRHI) Realizó la construcción de canales y presas. Por ejemplo, el proyecto de la presa de Maguaca, en Montecristi; El proyecto canales presa de Monción, Proyecto riego Aguacatico en Bahoruco, entre otras. • Instituto Nacional De Aguas Potable Y Alcantarillado (INAPA) Realizo la construcción de acueductos y alcantarillados. Para mencionar algunos: Alcantarillado Sanitario de Miches, en el Seibo; Acueducto de Juan Dolio−Guayacanes, San Pedro De Macorís; Acueducto Multiple El Pino, Dajabon; Alcantarillado Sanitario Azua; Abastecimiento de agua Potable, Sector nuevo, Cotuí. • Instituto Nacional De La Vivienda (INVI) Realizó la construcción de varias unidades habitacionales en Santo Domingo, Santiago, Samaná, La Vega, Salcedo, La Romana, Higuey, Barahona, Pedernales, San Cristobal, San Juan de la Maguana, etc. • Corporación de Acueducto y Alcantarillado De Santo Domingo (CAASD) La construcción del acueducto Oriental de Santo Domingo estuvo financiada con los fondos de los bonos soberanos. • Corporación de Fomento e Industria (CFI) Realizó la construcción de 14 parques industriales de Zona Franca en varias ciudades: Barahona, Bonao, Higuey, La Vega, San Francisco De Macorís, San Pedro De Macorís, Hato Mayor, San Cristóbal, entre otros. • Corporación Dominicana de Electricidad (CDE) • Secretaria De estado de obras públicas y comunicaciones (SEOPC) Esta fue la institución que más beneficios obtuvo de estos fondos. Se financió la construcción de carreteras, ampliación de autopistas, construcción de puentes, reconstrucción de carreteras, pavimentación de calles, reconstrucción de calles, aceras y contenes, trabajos de asfalto de caminos vecinales, limpieza y ensanche de cañadas, limpieza y ensanche de tramos, construcción de escuelas, etc. 7− DUDAS ACERCA DE LA UTILIZACION DE LOS BONOS SOBERANOS Ya conocemos la fama de corrupto que se ha ganado el Gobierno Dominicano a través de la historia, y no ha sido injusta, todo lo contrario, muy bien justificada. Es por esta razón que han surgido dudas, inquietudes y hasta afirmaciones de que a este dinero no se le esta dando el uso que debiera dársele. En un artículo publicado en la revista REDOM.com, el escritor José Arbaje manifestó lo siguiente: En el 4

último año y medio nuestro país se ha endeudado mas de lo que se había endeudado en 10 años. Lo más penoso de todo este endeudamiento es que una parte de este dinero se toma para pagos de nómina y cosas que se suponen están contempladas en el presupuesto nacional. 6 Más adelante el mismo artículo cita: Obsérvese también que el gobierno en diciembre tomó un préstamo en la Banca Nacional para completar el pago de la regalía pascual, y otro préstamo para el pago de la nómina en Enero. Y si esto ocurrió en enero que es el mes de mayor recaudación fiscal, ya que todos los impuestos de diciembre se pagan en este mes, yo me pregunto cómo se van a hacer los siguientes pagos de los bonos soberanos; yo me cuestiono ¿Se recurrirá a un nuevo préstamo para el pago de otro?.7 Entonces, después de leer el artículo anterior nos preguntamos: ¿esta el gobierno de verdad usando este dinero para obras prioritarias? El informe publicado por la contraloría de la República da muestra que se esta haciendo, pero hay otras voces que afirman lo contrario. Pongamos otro ejemplo: El periódico Ultima Hora hace referencia a las siguientes declaraciones hechas por un profesional ex presidente del CODIA: Yo me siento preocupado porque temo que se produzca un festival de repartición de los recursos de los bonos soberanos, porque algunos pretenden utilizar esos recursos en obras con fines de proyección políticas con miras a las elecciones municipales y congrecionales del 2002.8 8− ¿QUÉ PIENSA NUESTRA POBLACIÓN SOBRE EL USO DE LOS BONOS SOBERANOS? Movidas por la curiosidad quisimos saber como piensa la ciudadanía sobre el uso de los bonos soberanos, para eso seleccionamos 100 personas al azar de diferentes edades (entre 18 y 65 años), sexo y clase social. Los resultados que se obtuvieron fueron los siguientes: • Un 89% tenia conocimiento acerca de que son los Bonos Soberanos, mientras que un 11% desconocía su significado. Esto resultados nos revelan que la población dominicana esta bien informada sobre el tema. • De este 89% que tiene conocimiento de los bonos soberanos un 75% cree que no se le esta dando el uso adecuado a los bonos, es decir que en vez de hacer obras prioritarias se están usando para otros asuntos que carecen de importancia. • Al cuestionar a los encuestados acerca de como creen ellos que afectará la economía del país el uso de los Bonos Soberanos un 58% opino que con ellos se esta endeudando el país, un 10% piensa que se esta promoviendo el desarrollo, un 5% cree que se construyen obras de infraestructura y por último un 16% dijo que con los bonos se está logrando que un grupo de funcionarios se hagan ricos. • De los 89% de personas entrevistadas que tiene conocimiento del tema un 53% piensa que el Gobierno no necesita acudir a ellos ya que con estos se incrementa más la deuda externa. • Acerca de en qué sectores creen ellos que se debe invertir los fondos provenientes de los Bonos Soberanos un 35% le dió más importancia a la Salud, mientras que un 23% cree que se deben invertir en la educación; un 4% a obras de infraestructura, un 8% en Problema Energético, un 11% a la pobreza, un 3% a las Zonas Francas y un 5% a ninguna ya que no se recaudan los fondos necesarios para pagar la deuda.9 Encuesta • ¿Tiene usted conocimiento de que son los Bonos Soberanos? Si No Nota: 5

Si no tiene conocimiento, gracias por su ayuda. • Crees que el Gobierno le esta dando el uso adecuado a estos Si No • Con los Bonos Soberanos entiende usted que: • Endeudando al país • Promoviendo el desarrollo • Construyendo obras de infraestructura • Financiando los gastos personales de los funcionarios públicos. • Cree usted que el Gobierno necesita acudir a los bonos Si No • En cuál de los siguientes sectores cree usted que el gobierno debe invertir los fondos provenientes de los bonos soberanos. ¿Cuál es más prioritario?. Asigne la calificación que usted crea conveniente siendo el 1 la más alta • Salud __ • Educación___ • Construcción de Infraestructura___ • Problema energético___ • Pobreza___ • Agricultura___ • Zonas Francas___ INTRODUCCION La República Dominicana incursionó en el mercado financiero internacional, mediante la colocación de una emisión de Bonos Soberanos, esta fue realizada en julio del año pasado por el actual Presidente Hipólito Mejía. Los Bonos Soberanos persiguen mejorar el flujo de divisas, mantener el nivel de endeudamiento externo, fortalecer la posición de las reservas del Banco Central y obtener recursos para gasto social; ¿Están cumpliendo con este objetivo? O están endeudando la economía de nuestro país más de lo que está. ¿a dónde realmente van dirigidos los fondos de los Bonos Soberanos? El Presidente autorizó una nueva emisión de Bonos sin tomar en cuenta que todavía no hemos saldado la deuda que nos queda de la emisión anterior ¿es necesario seguir recurriendo a este recurso? En el siguiente trabajo trataremos de responder estas y otras inquietudes que les surgen a todos los dominicanos con relación a los Bonos soberanos, que tan beneficiosos y perjudiciales son para la economía y otros temas mas que no dejan de tener importancia cuando hablamos de dicho tema. CONCLUSION Después de haber analizado el uso de los Bonos Soberanos, nos surge la idea de sí queremos que esos bonos se conviertan en una forma de hipotecar el futuro, es decir que aumente la deuda externa que tiene el país, para que esto no suceda se necesita invertirlos en actividades económicas que reporten beneficios que estén por encima de los interés que se pagarán. Por ejemplo es conocida la importancia del sector eléctrico para el crecimiento de la economía, se podría destinar una porción de ese dinero para mejorar ese problema. 6

El Gobierno captara recursos para el pago de los interés y el capital de los Bonos Soberanos con los impuestos, pero es conocido el enorme problema que existe en este país con relación a la evasión de impuestos. En fin, creemos que la opción de elegir los Bonos como medio de Préstamo es correcta ya que es la que presenta la mayor cantidad de facilidades, pero como mencionamos anteriormente, es un reto que tiene el Gobierno en cumplir con el llamado que ha hecho la sociedad para que se haga un buen uso de los recursos provenientes de la emisión de bonos soberanos y debe prestar atención en que áreas debe invertir ese dinero para que genere los beneficios necesarios para el pago de la deuda ya que si lo invierte en obras no prioritarias lo que provocara es que el nivel de endeudamiento en que esta envuelto el país incremente más de lo que esta. BIBLIOGRAFIA • Guerrero Ramón Arturo Revista Amigo del Hogar, edición 652 • García Michel, Eduardo. El sector externo y la economía dominicana, centro de estudios monetarios y bancarios. Santo Domingo 1985 • Informe de movimiento efectivo de Bonos Soberanos del 28 de septiembre 2001 al 28 de marzo 2002. Contraloría General De La República. • Periódico El Siglo, 18 de julio 2001 • Periódico El Nacional, 8 noviembre 2002 • Periódico Ultima Hora, 25 de julio del 2002 • Revista Rumbo, 9 de julio 2001 año 388. • Revista Redom.com • Tarquín Anthony, Ingeniería Económica ¿Tienes conocimiento de qué son los Bonos Soberanos? ¿ Crees que el gobierno le está dando el uso adecuado? Con los Bonos soberanos entiende usted que: ¿ Cree usted que el Gobierno debe acudir a los Bonos? ¿En cuál de los siguientes sectores cree usted que el Gobierno debe invertir los fondos provenientes de los Bonos Soberanos? Tarquín Anthony, Ingeniería Económica, Pág. 215 2 Revista Rumbo, 9 de julio 2001 Pág.12−14 3 Periódico El Siglo, 18 de julio del 2001 4 Periódico El Nacional, 8 noviembre 2002 5 Informe de movimiento efectivo de Bonos Soberanos del 28 de septiembre 2001 al 28 demarzo 2002. Contraloría General De La República 6 Revista REDOM.COM, 14 noviembre 2002 7 Ibid 7

8 Periódico Ultima Hora, 25 de julio del 2002 9 Ver cuadros estadísticos en los anexos 1

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