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INFORME DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

INTERFONDOS SAF

Sesión de Comité Nº 51/2015: 01 de diciembre del 2015 Información financiera al 30 de setiembre del 2015

Analista: Silvana Zafra R. [email protected]

Interfondos Sociedad Administradora de Fondos (en adelante “Interfondos SAF”), es una empresa perteneciente al Grupo Intercorp, que tiene como principal actividad económica la gestión de fondos mutuos, por cuenta y riesgo de sus partícipes. Su principal accionista es el Banco Internacional del Perú – Interbank, que opera como custodio de los valores que gestiona Interfondos SAF. Actualmente, Interfondos SAF administra los siguientes fondos mutuos: “IF Extra Conservador”, “IF Extra Conservador Soles”, “IF Mediano Plazo”, “IF Mediano Plazo Soles”, “IF Oportunidad”, “IF Oportunidad Soles”, “IF Cash”, “IF Cash Soles”, “IF Mixto Moderado Soles”, “IF Mixto Balanceado”, “IF Mixto Balanceado Soles”, “IF Acciones Soles”, “IF Inversión Global”, “IF Libre Disponibilidad”, “IF Libre Disponibilidad Soles”, “IF Capital 180”, “IF II Capital 180”, “IF Capital 1.5” e “IF Custodia Dólares”. IF Extra Conservador FMIV (en adelante, “IF Extra Conservador” o “el Fondo”), es un fondo mutuo peruano, denominado en dólares americanos, que invierte únicamente en instrumentos de renta fija de muy corto plazo, en moneda nacional o extranjera, en el mercado local o en el exterior. El Fondo inició actividades en noviembre del 2008 con un patrimonio ascendente a US$ 3.54 millones y 51 partícipes. A setiembre del 2015, el patrimonio comprometido en IF Extra Conservador ascendió a US$ 182.61 millones, proveniente de 5,908 partícipes, con una rentabilidad positiva ascendente a 0.16%, en lo que va del ejercicio 2015.

Clasificaciones Vigentes Cuotas de Participación del Fondo Interfondo Extra Conservador FMIV Riesgo Crediticio Riesgo de Mercado Perspectivas FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas, se sustentan en los siguientes factores:  El respaldo del Grupo Intercorp, lo que incluye las diferentes sinergias que se generan por el soporte de operaciones, y la conformación del directorio y de la plana gerencial de Interfondos SAF, en base a profesionales con responsabilidades en diversas empresas del Grupo.  La capacidad financiera y el respaldo de su único accionista, Banco Internacional del Perú – Interbank, para respaldar a la SAF, así como para realizar la custodia de los diferentes valores propiedad de los fondos administrados por la SAF.  El cumplimiento de la Política de Inversiones, en base a la cual Interfondos SAF gestiona el Fondo, limitando las proporciones a invertir, en cuanto a: moneda, mercado, tipo de instrumento y clasificación de riesgo de los instrumentos financieros elegibles.  La activa gestión del Comité de Inversiones de Interfondos SAF, que busca aprovechar las oportunidades de inversión que se presentan en el mercado, con el objetivo de generar la mayor rentabilidad para los partícipes.  La calidad de la cartera de IF Extra Conservador FMIV, conformada hoy por todos sus instrumentos con

AAf M2 Estables

calificación de riesgo internacional superior a BB+, y en 60.78% con calificación de riesgo local superior a AA-, todos ellos de adecuada liquidez, facilitando que la SAF se beneficie de las oportunidades que se presentan en el mercado, para obtener los mayores rendimientos. Indicadores financieros En miles de nuevos soles de setiembre del 2015

INTERFONDOS SAF S.A. Dic.2013 Total Activos Total Pasivos Patrimonio Ingresos Resultado Operacional Utilidad (Pérdida) Neta Rentabilidad patrimonial Liquidez corriente Deuda/ Patrimonio

71,344 3,490 67,854 34,020 20,672 19,875 29.29% 20.15 0.05

Dic.2014

Set.2015

65,733 3,505 61,419 28,081 15,455 14,124 23.00% 18.33 0.05

73,829 18,569 57,545 21,809 12,351 10,213 23.66% 4.00 0.24

IF EXTRA CONSERVADOR FMIV (En miles de US$)

Ingresos Operacionales Gastos Operacionales Utilidad Neta Inversiones Mobiliarias Total Activos Total Pasivos Patrimonio

Dic.2013

Dic.2014

Set.2015

1,660,865 1,659,869 996 120,893 143,127

3,629,799 3,629,389 411 137,285 138,872

3,543,560 3,542,559 1,001 181,382 183,489

223 142,904

203 138,669

877 182,612



El comportamiento positivo de la rentabilidad histórica del Fondo, el cual ha apreciado su valor cuota en 5.80% (de US$ 100.00 a US$ 105.80 a setiembre del 2015), desde su creación en noviembre del 2008.

El patrimonio de IF Extra Conservador FMIV ascendió a US$ 182.61 millones, a setiembre del 2015, aportado por 5,908 partícipes. La totalidad de la cartera de IF Extra Conservador está compuesta por valores denominados en dólares americanos, de los cuales 38.96% son instrumentos emitidos por empresas del exterior, principalmente ubicados en Colombia, Brasil y Estados Unidos, la mayoría con clasificaciones soberanas similares o superiores a las de la República del Perú. El portafolio del Fondo está compuesto por depósitos a plazo, bonos corporativos y certificados de depósito negociables a plazos menores a 90 días, así como por instrumentos alternativos con fines de cobertura. Desde su creación, en noviembre del 2008, la rentabilidad del Fondo ha presentado tendencia positiva, alcanzando una rentabilidad acumulada en el ejercicio 2015 de 0.16%. Dadas las características de los instrumentos en los que invierte el Fondo, éste posee una duración modificada de 0.21 años a setiembre del 2015, explicada porque el Fondo es de muy corto plazo, con instrumentos que presentan, en promedio, vencimientos menores a 90 días. Al 30 de setiembre del 2015, el Fondo arrojó una utilidad neta de US$ 1 millón. Ello originado porque durante los tres primeros trimestres del año, el Fondo realizó ventas de inversiones mobiliarias por US$ 3,490.90 millones, asociados a un costo de enajenación de US$ 3,490.66 millones, además de otros ingresos y egresos, incluyendo la ganancia neta por diferencia de cambio. PERSPECTIVAS Las perspectivas de IF Extra Conservador FMIV se presentan estables, tomando en consideración su rentabilidad en comparación con alternativas similares de

FONDOS

inversión, así como por el respaldo profesional del Grupo Intercorp que garantiza equidad y transparencia para sus operaciones en el mercado local. La gestión de Interfondos SAF ha efectuado inversiones en empresas cuyos instrumentos poseen adecuada calificación crediticia, ajustando permanentemente el portafolio para aprovechar las diferentes oportunidades de inversión que se presentan en el mercado, cumpliendo con los lineamientos establecidos en su Política de Inversiones. La capacidad de gestión de Interfondos permite vislumbrar reducida probabilidad de deterioro significativo en el nivel de riesgo actual de las cuotas. El desempeño del Fondo está ligado a un contexto en el que Perú continúa mostrando un ritmo de crecimiento moderado, consecuencia de retrasos en la implementación de proyectos de infraestructura y a sub ejecución de los Gobiernos Locales y Regionales. La caída en el precio de las materias primas y la salida de capitales de las débiles economías emergentes, constituyen factores de riesgo para el país. Para el cierre del año 2015, se espera mayor ejecución de obras, en relación al ejercicio anterior, para que, en base a una estrategia fiscal ordenada, se recuperen los indicadores de consumo privado y de inversión pública. Por el lado internacional, la apreciación del dólar continuaría siendo una preocupación en los mercados financieros, en un contexto en que por factores climáticos adversos, hay menores inversiones en sectores claves en la economía norteamericana, a la vez que diferentes problemas laborales, lo que ha reducido la productividad y, en consecuencia, afectando el mayor crecimiento del producto de Estados Unidos. Ello se vio reflejado en menores importaciones y exportaciones provenientes de Norteamérica, así como en menor gasto de los consumidores. La inversión de IF Extra Conservador FMIV en instrumentos denominados en dólares americanos otorga protección frente al actual contexto internacional en el que el tipo de cambio inició una tendencia de apreciación, originado, entre otros factores, por aumento en las tasas de interés internacionales en moneda extranjera.

Interfondos SAF – IF Extra Conservador FMIV – Setiembre 2015

2

Patrimonio (S/. MM)

Partícipes

IF Extra Conservador

S/. 588.21

5,908

Hasta 90 días

IF Extra Conservador Soles

S/. 490.82

23,747

Hasta 90 días

S/.

IF Cash

S/. 205.39

4,484

90 y 360 días

US$

IF Cash Soles

S/. 219.84

8,051

90 y 360 días

S/.

IF Libre Disponibilidad

S/. 139.61

429

Corto Plazo

US$

IF Libre Disponibilidad Soles

S/. 16.65

620

Corto Plazo

S/.

IF Oportunidad

S/. 137.29

1,090

90 y 360 días

US$

IF Oportunidad Soles

S/. 210.32

6,816

90 y 360 días

S/.

IF Mediano Plazo

S/. 383.28

7,884

1 y 3 años

US$

IF Mediano Plazo Soles

1 y 3 años

S/.

1. DESCRIPCIÓN DE LA SOCIEDAD ADMINISTRADORA a. Descripción del Administrador del Fondo Interfondos SAF es una sociedad anónima constituida el 19 de julio de 1994, que inició operaciones el 05 de mayo de 1995. Interfondos SAF se dedica a la administración de fondos mutuos y fondos de inversión. Además, se encarga de determinar el valor de las cuotas emitidas, de acuerdo a lo establecido en el prospecto simplificado de cada fondo. Interfondos SAF es una empresa perteneciente al Grupo Intercorp, con negocios en los sectores bancario, retail, inmobiliario, intermediación de valores, intermediación financiera, seguros y administración de fideicomisos de titulización. A setiembre del 2015, Interfondos SAF contó con un patrimonio contable de S/. 57.55 millones y activos por S/. 73.83 millones. En este período, la SAF administró 18 fondos, destacando el reciente inicio de actividades de los Fondos Mutuos IF Libre Disponibilidad e IF Libre Disponibilidad Soles. A setiembre del 2015, la SAF administró recursos con un valor patrimonial ascendente a S/. 2,697.06 millones, lo que representa alrededor de 13.09% del total de patrimonios administrados en el sistema de fondos mutuos, contando con una base de alrededor de 66 mil partícipes, lo que representa 18.32% del total de partícipes de las SAF. Valor patrimonial administrado por Sociedad Administradora de Fondos Mutuos a setiembre del 2015 Scotia Fondos SAF Continental SAF 18.64% 22.00%

Promoinvest SAF 0.03%

Interfondos SAF 13.09% Fondos Sura SAF 3.70% Fondos Diviso SAF 0.19%

Credicorp Capital SAF 42.35%

Número de partícipes por SAF a setiembre del 2015 Scotia Fondos SAF 17.38%

Promoinvest SAF 0.19%

Interfondos SAF 18.32%

Continental SAF 31.79%

Fondos Sura SAF 2.81% Credicorp Capital SAF 29.37%

Fondos Diviso SAF 0.15%

A setiembre del 2015, los fondos administrados por Interfondos SAF, presentan las características siguientes:

FONDOS

Fondo

Plazo Promedio

Moneda US$

S/. 169.81

7,575

IF Mixto Moderado Soles

S/. 5.65

358

Largo plazo

S/.

IF Mixto Balanceado

S/. 29.90

1,459

Largo plazo

US$ S/.

IF Mixto Balanceado Soles

S/. 4.43

339

Largo plazo

IF Acciones

S/. 14.59

1,972

Largo plazo

S/.

IF Inversión Global

S/. 16.94

41

Largo plazo

US$

IF Capital 180

S/. 24.51

110

180 días

S/.

IF II Capital 180

S/. 37.06

126

180 días

S/.

IF Capital 1.5

S/. 0.48

3

Largo plazo

US$

IF Custodia Dólares

S/. 2.28

12

Largo plazo

US$

b. Propiedad del Administrador del Fondo Al 30 de setiembre del 2015, el capital social de Interfondos SAF ascendió a S/. 39.43 millones, representado por 39’430,596 acciones comunes de una misma clase, a un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Banco Internacional del Perú S.A.A. – Interbank, es titular del 100% de las acciones de Interfondos SAF. Acciones Comunes Banco Internacional del Perú S.A.A

% 100%

c. Empresas Vinculadas El Grupo Intercorp está compuesto, principalmente por el negocio financiero, el negocio inmobiliario, el negocio de retail, el negocio de gestión de inversiones y educación, siendo Intercorp Perú Ltd. el principal accionista de las empresas controladoras del grupo en cada sector. En términos consolidados, a junio del 2015 Intercorp Perú Ltd. reportó activos por S/. 53,609.34 millones, respaldados por un patrimonio de S/. 7,776.91 millones, siendo IFS su principal subsidiaria en términos de activos y de contribución a sus utilidades. Las dos principales empresas holding del Grupo son: (i) Intercorp Financial Services Inc., en donde Intercorp Perú Ltd. posee 76.9% del capital social emitido (directa e indirectamente), empresa holding de Interbank, Interseguro e Inteligo Group Corp., conformada por Inteligo Bank e Inteligo SAB. (ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd., directa e indirectamente), holding de los negocios retail del grupo: a. IFH Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas S.A., operador de las tiendas por departamento Oechsle y de Financiera Uno S.A., canal financiero que administra la tarjeta de crédito “Tarjeta Oh!”. b. InRetail Perú Corp., holding propietario de: (i) Supermercados Peruanos S.A., que opera los Interfondos SAF – IF Extra Conservador FMIV – Setiembre 2015

3

supermercados Vivanda y Plaza Vea, y la empresa de venta de entradas Peruana de Tiquetes S.A.C. – Tu Entrada; (ii) Eckerd Peru S.A., holding del negocio de farmacias Inkafarma; y, (iii) InRetail Real Estate Corp., operador de los C.C. Real Plaza. c. HPSA Corp., empresa holding de Homecenters Peruanos S.A., que opera las tiendas de mejoramiento del hogar Promart. d. Lince Global Opportunities, holding de la Inmobiliaria Milenia S.A., que cuenta con diversos inmuebles en donde se desarrollan edificios de oficinas y centros comerciales. Intercorp Perú Ltd. cuenta con participación mayoritaria en otras empresas de propósito específico dedicadas al negocio inmobiliario (Urbi), gestión de inversiones y el negocio de educación (a través de los Colegios Innova School, la Universidad Tecnológica del Perú – UTP y el Instituto Superior Tecnológico IDAT). d. Estructura Administrativa del Administrador del Fondo El actual Directorio de Interfondos SAF fue elegido en Junta Universal del 15 de abril del 2015, y se encuentra conformado por cinco miembros. Los miembros del Directorio cuentan con experiencia en finanzas e inversiones, en derecho financiero y en regulación, y también se desempeñan en puestos claves dentro de las empresas del Grupo Intercorp. Directorio

Presidente: Directores:

Sr. Fernando Ríos Sarmiento Sr. Ramon Barúa Alzamora Sr. Giorgio Bernasconi Carozzi Sr. Luis Castellano López Torres Sr. Carlos Tori Grande

Principales Ejecutivos

Gerente General: Gerente Comercial: Gerente de Inversiones: Comité de Inversiones de la SAF:

Rocío Pérez-Egaña Parodi Javier Castro Ayca Manuel Aldave García Del Barrio Manuel Aldave García Del Barrio Fiorella Cornejo Seminario David Lizama Olaya

El Comité de Inversiones de Interfondos SAF se encarga de decidir las inversiones de cada fondo y es responsable de la ejecución de las operaciones de inversión. e. Situación Financiera de la SAF A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de setiembre del 2015:

FONDOS

A setiembre del 2015, Interfondos SAF registró activos totales por S/. 73.83 millones, concentrados en el corto plazo (98.90%, S/. 73.02 millones). Los activos corrientes estuvieron compuestos en 23.33% (S/. 17.04 millones) por fondos disponibles y en 30.07% (S/. 21.96 millones) por inversiones financieras. Los fondos disponibles corresponden a cuentas corrientes de libre disponibilidad depositadas en bancos y depósitos a plazo fijo bancarios. Por su parte, las inversiones financieras corresponden a la inversión en bonos, acciones y operaciones de reporte, con las que busca rentabilizar sus recursos. Además, se registraron inversiones disponibles para la venta por S/. 25.67 millones (35.15% de los activos corrientes). Indicadores Financieros En miles de nuevos soles de setiembre del 2015

Ingresos Resultado operacional Gastos financieros Utilidad neta Total Activos Disponible Activo Fijo Total Pasivos Patrimonio Result. Operacional / Ventas Utilidad / Ventas Rentabilidad Patrimonial Liquidez corriente Deuda / Patrimonio

Dic.2013 34,020 20,672 -4,758 19,875 71,344 26,761 272 3,490 67,854 60.76% 58.42% 29.29% 20.15 0.05

Dic.2014 28,081 15,455 -1,642 14,124 65,733 25,878 275 3,505 61,419 55.04% 50.30% 23.00% 18.33 0.05

Set.2015 21,809 12,351 -466 10,213 73,829 17,039 433 18,569 57,545 56.63% 46.83% 23.66% 4.00 0.24

Los pasivos totales ascendieron a S/. 18.57, a setiembre del 2015, concentrados en el corto plazo y principalmente conformados por tributos, remuneraciones y dividendos por pagar. La SAF registró un patrimonio total ascendente a S/. 57.55 millones, compuesto por su capital social de S/. 39.43 millones, reservas legales por S/. 7.89 millones y resultados acumulados por S/. 10.21 millones. Interfondos SAF obtuvo un resultado positivo, entre enero y setiembre del 2015, ascendente a S/. 10.21 millones, pero inferior en 9.37% al resultado obtenido entre enero y setiembre del 2014 (S/. 11.27 millones), como consecuencia de menores ingresos financieros y de menores ingresos por los servicios prestados de administración de fondos. La SAF reportó ingresos operativos ascendentes a S/. 21.81 millones, los cuales corresponden principalmente a comisiones recibidas por la administración de los diferentes fondos que administra, los que aumentaron 3.55% respecto a lo registrado entre enero y setiembre del 2014 (S/. 21.06 millones), por la aumento del valor patrimonial de los fondos. Los gastos de administración, por su parte, aumentaron en 3.85% (de S/. 9.11 millones a S/. 9.46 millones), debido a mayores cargas de gestión de los fondos y de servicios prestados por terceros, relacionados con asesorías

Interfondos SAF – IF Extra Conservador FMIV – Setiembre 2015

4

financieras, estudios de proyectos de inversión y consultorías diversas. Ello generó una utilidad operacional 3.31% superior a la obtenida entre enero y setiembre del 2014. Inferiores ingresos financieros y baja ganancia por diferencia en cambio determinaron un menor resultado no operacional, de modo que la utilidad neta ascendió a S/. 10.21 millones, inferior en 9.37% a la obtenida entre enero y setiembre del 2014 (S/. 11.27 millones).

Política de Inversiones - IF Extra Conservador Según tipo de instrum ento Instrumentos representativos de deuda

Mín.

Máx.

100% 100%

Según m oneda Inversiones en moneda nacional

0%

100%

Inversiones en moneda distinta al valor cuota

0%

100%

Según m ercado Inversiones en el mercado local

51% 100%

Inversiones en moneda extranjera

0%

49%

Según clasificación de riesgo Clasificación de riesgo local

51% 100%

Largo Plazo

2. IF EXTRA CONSERVADOR FMIV a. Reseña y Características Generales del Fondo IF Extra Conservador FMIV inició operaciones el 14 de noviembre del 2008. El Fondo se encuentra denominado en dólares americanos e invierte únicamente en instrumentos representativos de deuda de muy corto plazo (con vencimientos menores a 90 días, en promedio), denominados indistintamente en moneda nacional o moneda extranjera, en el mercado local o en el extranjero. Entre los principales instrumentos en los que invierte el Fondo, se tiene: depósitos a plazo, bonos corporativos, bonos del Estado Peruano y papeles comerciales. El custodio del Fondo es el Banco Internacional del Perú – Interbank, de acuerdo a la sección de custodios del Registro Público del Mercado de Valores. Características IF Extra Conservador al 30 de setiembre del 2015 Riesgo

Muy Bajo

Com isiones Comisión de suscripción

No tiene

Comisión de rescate anticipado

1.00% + IGV

Comisión anual

No tiene

Im portes Suscripción mínima inicial

US$ 200

Monto mínimo por operación

US$ 50

Monto mínimo de permanencia

US$ 200

Plazos Plazo Mínimo de permanencia Pago de retiros

7 días calendario Día útil siguiente de solicitarlo

Moneda

Dólares americanos

Patrimonio

US$ 185,716,151.12

Valor cuota

105.8047

Cantidad de cuotas

1,725,931.34

Cantidad de partícipes

5,908

b. Política de Inversiones Interfondos SAF puede diversificar las inversiones del portafolio de IF Extra Conservador FMIV, de acuerdo a lo establecido en su política de inversiones:

FONDOS

AAA hasta AA-

0%

100%

A+ hasta A-

0%

100%

BBB+ hasta BBB-

0%

25%

-CP1

0%

100%

-CP2

0%

100%

A

0%

100%

B

0%

100%

0%

49%

Corto Plazo

Entidades Financieras

Clasificación de riesgo internacional Largo Plazo AAA hasta AA-

0%

49%

A+ hasta A-

0%

49%

BBB+ hasta BBB-

0%

49%

BB+ hasta BB-

0%

49%

CP1

0%

49%

CP2

0%

49%

CP3

0%

49%

Corto Plazo

c. Patrimonio y Partícipes Al 30 de setiembre del 2015, el patrimonio administrado por IF Extra Conservador FMIV ascendió a US$ 182.61 millones, mostrando un aumento de 41.22%, con relación al patrimonio administrado al 30 de setiembre del 2014. Ello se relaciona con una mayor cantidad de partícipes, que ha crecido en 33.91%, de 4,412 a 5,908 entre setiembre del 2014 y setiembre del 2015, mostrando una tendencia ascendente en los últimos 4 años, dado que los inversionistas vienen prefiriendo alternativas de inversión de muy corto plazo. La cantidad de partícipes ha venido incrementándose progresivamente, a un ritmo de crecimiento anual de 26.91%, en los últimos 4 ejercicios. Además, la cantidad de cuotas suscritas por los partícipes nuevos y existentes ha crecido en 40.89% en el período bajo análisis. El mayor crecimiento en el patrimonio del Fondo se dio entre diciembre del 2010 y diciembre del 2011, creciendo 4 veces (de US$ 54.33 millones a US$ 255.88 millones).

Interfondos SAF – IF Extra Conservador FMIV – Setiembre 2015

5

Patrimonio y Partícipes IF Extra Conservador

Millones US$ 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

Estructura de la cartera por instrumento 7,000

100%

6,000 5,000

80% Certificados de Depósito

4,000 3,000 2,000 1,000

jun-15

sep-15

dic-14

mar-15

jun-14

sep-14

dic-13

mar-14

jun-13

Patrimonio Neto (S/.)

sep-13

dic-12

mar-13

jun-12

sep-12

dic-11

mar-12

jun-11

sep-11

dic-10

mar-11

sep-10

0

set-14

dic-14

jun-15

set-15

99.13% 99.08% 98.93% 99.06% 0.87% 0.92% 1.07% 0.94%

set-14

dic-14

Papeles Comerciales

40%

Bonos Depósitos a Plazo

20%

dic-13

El patrimonio aportado por personas jurídicas representó a setiembre del 2015, 24.13% del patrimonio total, mientras que el patrimonio aportado por personas naturales representó 75.87%. Con ello, 22.50% del patrimonio está concentrado en 10 principales partícipes y 30.10% del patrimonio se encuentra concentrado en 20 principales partícipes. Distribución del patrimonio Personas Naturales Personas Jurídicas

Operaciones de Reporte

0%

Partícipes

De la cantidad total de partícipes, 99.06% son personas naturales, mientras que 0.94% son personas jurídicas. Distribución de los partícipes Personas Naturales Personas Jurídicas

60%

jun-15

set-15

79.17% 81.27% 74.24% 75.87% 20.83% 18.73% 25.76% 24.13%

3. INVERSIONES a. Estructura de la cartera IF Extra Conservador FMIV invierte únicamente en instrumentos representativos de deuda o pasivos (mínimo 100%), en moneda nacional o extranjera y mayoritariamente en el mercado local (mínimo 51%). En los últimos períodos, IF Extra Conservador FMIV ha venido invirtiendo en depósitos a plazo, bonos y Certificados de Depósito Negociables. Al 30 de setiembre del 2015, se invirtió 76.36% en depósitos a plazo, 23.29% en Certificados de Depósito Negociables, 0.26% en operaciones de reporte y 0.09% en bonos corporativos. La participación invertida en Certificados de Depósito Negociables de bancos y financieras ha venido incrementándose desde diciembre del 2013, liquidándose en ese mismo período la participación en papeles comerciales.

mar-14

jun-14

set-14

dic-14

jun-15

set-15

La mayoría de las inversiones del Fondo son en Depósitos a Plazo y Certificados de Depósito Negociables de Bancos y Financieras locales y del exterior, representando 99.74% de la cartera. Además, el Fondo invierte en empresas industriales, representando 0.26%, a setiembre del 2015. Composición de la cartera por sector económico Setiembre 2015 Industriales 0.26%

Bancos y Financieras 99.74%

IF Extra Conservador invierte en instrumentos financieros emitidos por empresas pertenecientes a importantes grupos económicos del país y del exterior. Del total de la cartera, 38.96% de los instrumentos son emitidos por empresas del exterior, mostrando una participación superior en relación a diciembre del 2014 (21.86%). Principales Emisores Setiembre 2015

Otros 33.01%

Banco Santander Perú 15.01% Interbank 13.87%

Banco Bancolombia DaVivienda 10.71% BBVA Banco 7.68% Continental BBVA NY 10.27% 9.45%

Distribución de emisores por país de origen Setiembre 2015

Colombia 23.95% Brasil 5.56%

Perú 61.04% Estados Unidos 9.45%

FONDOS

Interfondos SAF – IF Extra Conservador FMIV – Setiembre 2015

6

b. Evolución de la Rentabilidad IF Extra Conservador FMIV inició operaciones en noviembre del 2008 con un valor cuota ascendente a US$ 100.00, el cual se ha apreciado 5.80% hasta setiembre del 2015 (US$ 105.80) Con ello, ha presentado una rentabilidad positiva en los últimos doce meses de 0.23%, entre setiembre del 2014 y setiembre del 2015, mostrando un comportamiento estable.

Entre las inversiones extranjeras, el Fondo mantiene instrumentos en empresas cuya calificación de riesgo es, en mayor medida, igual o superior a BBB-. Las inversiones en instrumentos derivados son realizadas con fines de cobertura.





Cartera IF Extra Conservador FMIV por Categoría de Riesgo Clasificación de riesgo local set-14 dic-14 CP-1 (+/-) 33.81% 75.60% BBB CP (+/-) 0.00% 1.46% AAA 0.20% 0.23% AA (+/-) 0.37% 0.00% A (+/-) 0.00% 0.00% Otros 9.13% 0.85% 43.51% 78.14%

Valor Cuota y Rentabilidad IF Extra Conservador 1.0%

107 106 105

0.5%

104 103

0.0%

102 101 jun-15

sep-15

dic-14

mar-15

jun-14

sep-14

dic-13

mar-14

jun-13

sep-13

dic-12

Valor Cuota US$

mar-13

jun-12

sep-12

dic-11

mar-12

jun-11

sep-11

dic-10

mar-11

sep-10

100

Se observa que ha incremento su participación en instrumentos de corto plazo de primera categoría, por el mayor nivel de depósitos a plazo fijo.



Con relación a los fondos mutuos, que invierten en instrumentos similares a los de IF Extra Conservador FMIV, Scotia Fondo Depósito Disponible US$, BCP Extra Conservador Dólares y Sura Ultra Cash Dólares, son los fondos mutuos que presentan rentabilidad superiores, acumuladas durante el año a setiembre del 2015.

Clasificación de riesgo internacional set-14 dic-14 jun-15 AAA 7.85% 0.00% 0.00% AA (+/-) 7.05% 0.00% 0.00% A (+/-) 0.25% 0.00% 0.03% BBB CP (+/-) 33.51% 21.86% 30.61% BBB LP (+/-) 7.83% 0.00% 0.00% BB CP (+/-) 0.00% 0.00% 5.32% BB LP (+/-) 0.00% 0.00% 0.00% Otros 0.00% 0.00% 0.00% 56.49% 21.86% 35.96% 100.00% 100.00% 100.00%

Rentabilidad Nominal 2012

2011

2010

Scotia Fondo Depósito Disponible US$

0.42%

0.73% 1.14% 0.35%

BCP Extra Conservador Dólares

0.29%

0.22% 1.30% 2.24% 3.14%

Sura Ultra Cash Dólares

0.22%

0.86%

IF Extra Conservador FMIV

0.16%

0.81% 1.02% 0.88% 1.55%

BBVA Cash Dólares

0.08%

0.66% 0.82% 0.57% 0.99%

-

-

4.

ANÁLISIS DE RIESGO

a.

Riesgo crediticio IF Extra Conservador FMIV invierte en el mercado local y extranjero, en instituciones sólidas y rentables, con clasificaciones de riesgo en los mejores niveles. A setiembre del 2015, el Fondo mantiene inversiones en las principales instituciones financieras del país: Banco Santander Perú (15.01%), Interbank (13.87%) y BBVA Banco Continental (10.27%). El Fondo tiene un porcentaje invertido en Bonos del Tesoro Peruano, emitidos por el MEF, los cuales tienen una clasificación de riesgo local AAA. Del mismo modo, todos los instrumentos en los que invierte en el extranjero tienen una clasificación internacional grado de inversión.







FONDOS

set-15 60.69% 0.00% 0.00% 0.09% 0.00% 0.26% 61.04%

-0.5%

Rentabilidad Trimestral

Set.2015 2013

jun-15 63.65% 0.00% 0.00% 0.10% 0.00% 0.29% 64.04%

-

b.

set-15 0.00% 0.00% 0.00% 32.28% 0.00% 6.68% 0.00% 0.00% 38.96% 100.00%

Riesgo de Mercado

Entorno macroeconómico: El desempeño de la economía peruana viene siendo impulsado por una política fiscal moderadamente expansiva, apoyada en mayores inversiones en infraestructura a través de Asociaciones Público Privadas, mayor demanda externa de exportaciones no tradicionales y evolución positiva de la producción minera. Durante el primer semestre del 2015, la economía creció 2.4%, proyectándose una recuperación del crecimiento del PBI para el año 2015 del orden de 3.0%, en base a la evaluación presentada en el Reporte Inflación publicado por el BCRP en setiembre del 2015. Perú mantiene su posición de liderazgo entre los países de América Latina, por indicadores macroeconómicos positivos y competitivos dentro de la región, pero se enfrenta a una economía débil e incierta. Por un lado, volatilidad en los mercados financieros internacionales, asociada al retiro del estímulo monetario por parte de la FED que pudiese generar elevación de tasas de interés, así como a menores



Interfondos SAF – IF Extra Conservador FMIV – Setiembre 2015

7

perspectivas de crecimiento de China, vienen ocasionando caída de precios de materias primas y presiones depreciatorias de las economías emergentes. Por otra parte, menor crecimiento de los socios comerciales peruanos podría impactar en la demanda externa por parte de América Latina y Estados Unidos. El Estado Peruano buscar mayor ritmo de expansión de la economía fortaleciendo la competitividad y la productividad, principalmente, mediante mayor impulso del gasto público, orientándose hacia una política macroeconómica contracíclica y responsable. Entre los factores que vienen promoviendo el avance de la economía, cabe señalar medidas del Gobierno Central que buscan agilizar la inversión pública, a través de la reasignación de recursos desde las entidades públicas con alta subejecución hacia entidades públicas con una demanda efectiva de ejecución, así como la puesta en ejecución de proyectos de infraestructura (Línea 2 del Metro y modernización de la refinería de Talara). Sin embargo, el lento proceso de aprendizaje de las nuevas autoridades regionales y locales determinó, durante el primer semestre del 2015, subejecución a nivel nacional, que no pudo ser compensada por la inversión pública nacional que creció 16.5%. Los anuncios de proyectos de inversión para el período 2015-2017 alcanzan los US$ 40.1 mil millones, destacando los siguientes: (i) en el sector hidrocarburos, el Consorcio Gasoducto Sur Peruano con el proyecto Mejoras a la Seguridad Energética del País y Desarrollo del Gasoducto Sur; (ii) en el sector electricidad, la Línea de Transmisión Carhuaquero-Cajamarca Norte-Cáclic-Moyobamba, y las Centrales hidroeléctricas Colca y Acco Pucará; (iii) en el sector infraestructura, avances en la Línea 2 del Metro de Lima y el Consorcio Consierra Tramo II. Al mes de agosto del 2015, se adjudicaron 7 proyectos bajo la modalidad de concesiones por US$ 331 millones. Durante el primer semestre del 2015, se registró adecuado crecimiento en los sectores primarios (minería, pesca y agricultura). La minería creció 10%, debido a la creciente producción de cobre de Toromocho y Constancia, y de oro por Yanacocha y Anama. En la segunda mitad del año, se espera mayor dinamismo de la actividad minera por mayor producción de Antamina, Milpo, así como por la entrada en operación de la ampliación de El Brocal (zinc). La mayor actividad pesquera se sustenta en niveles importantes de desembarques de anchoveta en la costa norte, lo cual dinamizó la primera temporada de pesca. El Comité Multisectorial encargado del Estudio Nacional del Fenómeno “El Niño” del 28 agosto del 2015 indicó que existe un 95% de probabilidad de que El Niño continúe durante el FONDOS

verano 2015-2016, por lo que la materialización de un nivel fuerte del mismo afectaría las condiciones climáticas de la costa peruana y, consecuentemente, disminuiría la presencia de anchoveta durante la primera temporada del 2016. El crecimiento del sector agro es consecuencia de mayor oferta de carne de ave para el mercado interno, mayor producción de arroz en la costa norte y recuperación del café en la selva, luego del evento de la roya. El Perú presenta sólidos fundamentos monetarios y fiscales que le han permitido afrontar las turbulencias financieras internacionales. Ello ha permitido que la calificación crediticia del Perú sea BBB+, ubicándose como la segunda economía con mejor calificación crediticia en América Latina. La calificación de Perú responde, principalmente, a tres factores: (i) Perú es una de las economías de América Latina con deuda externa más baja, como porcentaje del PBI (8.8%), ratio que ha venido disminuyendo en los últimos diez años, período en que a raíz de la crisis financiera, ha estado subiendo en las demás economías; (ii) la sostenibilidad del crecimiento económico en el tiempo permitirá que Perú pueda asegurar los flujos de efectivo necesarios para cumplir con los servicios de deuda en el largo plazo; y (iii) la expectativa de que la actividad económica se acelere hasta el 2016, debido a que la deuda neta (del sector público no financiero) representa 2.6% del PBI, a junio del 2015 El Directorio del BCRP acordó en setiembre último incrementar la tasa de interés de política monetaria de 3.25% a 3.50%, en un contexto de mayores expectativas de inflación hacia el rango meta, reflejando una política monetaria expansiva. Junto a ello, el BCRP continuó disminuyendo los requerimientos de encaje en moneda nacional a fin de proveer liquidez en soles a la banca para facilitar la expansión del crédito en esta moneda, en un contexto en que los depósitos en soles han crecido a un menor ritmo que el crédito. La última reducción fue de 7% a 6.5% desde junio del 2015. Además, se ha continuado con la colocación de repos de largo plazo y la subasta de fondos públicos para satisfacer los requerimientos de liquidez en soles. En el año 2016, el impulso de la economía peruana se dará, principalmente, por una mayor inversión pública, en base a una política fiscal moderadamente expansiva orientada a fortalecer la respuesta de la economía frente al Fenómeno del Niño, a la construcción de proyectos de infraestructura adjudicados y a la ejecución de Asociaciones Público Privadas cofinanciadas, como Línea 2 del Metro de Lima, Aeropuerto Internacional de Chinchero, proyectos de irrigación Chavimochic, entre otros. Entre los riesgos que enfrenta la economía peruana, se encuentran: (i) incertidumbre relacionada a las elecciones presidenciales del año 2016, que impactaría en la inversión Interfondos SAF – IF Extra Conservador FMIV – Setiembre 2015

8

privada y consumo privada; y (ii) mayor desaceleración del crédito a empresas. País Chile Perú Argentina México Brasil

Clasificación S&P 2014 AABBB+ Sdu BBB+ BBB-

País

2012 Chile 1.5% Perú 2.7% Argentina 10.8% M éxico 3.6% Brasil 5.8%

2012 5.6% 6.3% 1.9% 3.9% 0.9%

Crec. PBI 2013 2014 4.1% 1.9% 5.0% 2.4% 3.0% 0.5% 1.1% 2.1% 2.3% 0.1%

Inflación 2013 2014 3.0% 4.6% 2.9% 3.2% 10.9% 23.9% 3.8% 4.1% 5.9% 6.4%

2015-II -1.9% 2.4% -0.6% 2.2% -2.6%

2015-II 4.0% 3.7% 17.0% 2.8% 9.2%

Balanza Comercial (US$ MM ) 2012 2013 2014 2015-II Chile 217 704 1,743 2,905 Perú 6,276 613 (1,276) (2,107) Argentina 12,226 8,004 6,687 1,487 México 163 (1,184) (2,849) (9,120) Brasil 19,395 2,286 (3,959) 2,222

Duración y Liquidez del Fondo: La duración modificada de la cartera se ubicó, a setiembre del 2015, en 0.21 años, siendo la misma la duración modificada del mismo trimestre del año anterior (0.21 años), dado que invierte en instrumentos con vencimientos menores a 90 días. El nivel promedio de la duración modificada se mantiene en 0.21 años, en los últimos 4

FONDOS

Duración

Años 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05

País



trimestres, explicado por las características de los instrumentos en que invierte el Fondo, principalmente renta fija de muy corto plazo.

0.00

jun-13 1.5

set-13 2.5

dic-133.5

mar-14 4.5 jun-14

set-14 5.5

dic-14 6.5

set-157.5

A setiembre del 2015, el Fondo invierte 93.33% de su portafolio en instrumentos con vencimientos menores a 360 días y 40.00% en instrumentos con vencimientos inferiores a 90 días, otorgando la flexibilidad requerida para poder aprovechar las oportunidades de inversión que se presenten. Además, ello permite al Administrador del Fondo enfrentar rescates programados y no programados de instrumentos, sin alterar la estructura de su patrimonio. Liquidez set-14 dic-14 jun-15