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INTODUCCIÓN A LOS MERCADOS

¡Hola!, bienvenido al curso "Introducción a los mercados financieros en México", a lo largo de nuestro viaje conocerás aspectos importantes de la Bolsa de Valores y obtendrás un amplio conocimiento en cuanto al marco conceptual necesario para comprender qué tipo de servicios nos ofrece esta institución y cuáles son las ventajas de acercarnos a esta forma de inversión. El programa se dividide en 6 módulos, cada uno de los cuales contiene sus respectivos temas, actividades de aprendizaje y evaluación. Es importante que cuando comiences tu recorrido no se te olvide hacer tu itinerario; recuerda que todo lleva una secuencia por lo que te recomendamos seguir ese orden , para tu mejor avance y aprovechamiento en esta aventura, ¿Comenzamos?

NOTA "Al final de las actividades del módulo" correspondiente encontrarás una evaluación, así como una evaluación final en el módulo del juego de la bolsa.

IMPORTANTE Las evaluaciones se visualizan preferentemente en Internet Explorer, muy pronto podrás accesarlas en Netscape.

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INTRODUCCIÓN

SOBRE EL CURSO NOTA En nuestro trayecto por el curso, pretendemos

tengas flexibilidad de trabajar a la hora que creas pertinente y en el lugar que elijas, lo cual te permitirá ir desarrollando habilidades de auto-estudio e investigación , por lo que podremos ir rompiendo con las barreras de espacio y tiempo.¿ Qué te parece la metología de estudio?, no requieres necesariamente de un profesor o instructor que está junto a tí.

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ANTES DE EMPEZAR Bienvenido al curso "Introducción a los mercados financieros en México", estamos muy contentos de tenerte con nosotros. Antes de empezar, es importante que sepas que actualmente, en el campo educativo, poco a poco han ido incursionando las nuevas tecnologías de información. Entre las grandes ventajas de la utilización de éstas, encontramos al estudio a distancia, donde estas tecnologías, representan los medios con los cuales vamos a establecer sistemas de comunicación, aunque también encontramos las actividades o estrategias de aprendizaje, el material impreso, las asesorías y la evaluación. ¿Has estudiado o trabajado alguna vez "on-line"?. Si tu respuesta es no, es el momento perfecto para que aprendas cómo se trabaja en este tipo de ambientes; si tu respuesta es sí, de todos modos, ¡acompáñanos!. No se trata únicamente de una página informativa, puedes interactuar por medio de diferentes actividades de aprendizaje. En este apartado, conocerás diferentes tips para conocer La Bolsa en un ambiente on-line. En nuestro trayecto por el curso, pretendemos tengas flexibilidad de trabajar a la hora que creas pertinente y en el lugar que elijas, lo cual te permitirá ir desarrollando habilidades de auto-estudio e investigación , por lo que podremos ir rompiendo con las barreras de espacio y tiempo.¿ Qué te parece la metología de estudio?, no requieres necesariamente de un profesor o instructor que está junto a tí.

SUGERENCIAS ÚTILES PARA INICIAR TU RECORRIDO •Conoce los módulos y temas que conforman el curso. •Cada vez que des inicio a un módulo, lee con atención el objetivo general y específico, y actividades a realizar, para que te des una idea de cuáles son los puntos que vamos a analizar, las habilidades que desarrollarás y qué resultados esperamos de tu aprendizaje. Así también, te indicaremos cuáles son los recursos con los que cuentas para el proceso. •Cuando se te dificulte alguno de los temas puedes regresar y leer de nuevo, esta es una de las ventajas de trabajar en línea. •Te recomendamos visites las direcciones electrónicas para que conozcas más información de interés. •Dedícale un determinado tiempo a tu estudio. Puedes elaborar tu propia agenda para establecer las horas en las cuales vas a trabajar. Recuerda que un factor clave para tu estudio es la organización.

•Tus principales recursos estarán integrados por tu material de contenido, imágenes y laminas. •Trata de investigar en otros medios tales como pueden ser los libros, el periódico, las revistas, etc. Esto enriquecerá tus conocimientos y desarrollará en ti habilidades de investigación. •El hecho de que tengas flexibilidad de trabajo no quiere decir que puedas dejar alguno de los módulos, todos llevan una secuencia y al finalizar cada uno, encontrarás una evaluación parcial que te indicará si continuas con el siguiente. Al finalizar el curso, realizarás una evaluación final. •Tu evaluación no será únicamente cuantitativa, pues además, conocerás aquellas áreas en las que debes mejorar y aquellas otras que manejas con gran facilidad, por lo que podemos decir que recibirás una retroalimentación individual y personalizada.

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OBJETIVO GENERAL

DEL CURSO ON-LINE

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CONTENIDO TEMÁTICO MÓDULO I

OBJETIVOS ESPECÍFICOS

"GENERALIDADES CASA DE BOLSA" * INTRODUCCIÓN * ¿QUÉ ES EL MERCADO DE VALORES? * ¿QUÉ ES UNA CASA DE BOLSA? * SELECCIÓN DE UN ASESOR * ¿QUÉ ES UNA ACCIÓN? * IMPORTANCIA DEL MERCADO ACCIONARIO EN LA * ECONOMÍA NACIONAL

El participante:

MÓDULO II

CONOCER LA BOLSA MEXICANA DE VALORES

* Identificará los fundamentos necesarios para iniciarse como "cliente" en el mercado accionario. * Conocerá el marco jurídico actualizado, el cual define los alcances de los participantes, los títulos y las operaciones del mercado de valores nacional. * Comprenderá que el conocimiento de ciertos elementos básicos de contabilidad y análisis financiero serán de mucha utilidad en el estudio e interpretación de los estados financieros de las empresas cuyos valores accionarios piensa adquirir. * Comprenderá la función y operación del mercado de valores nacional, analizando las características de las acciones y la forma de valuar su rendimiento. * Tomará decisiones de inversión, considerando las diferentes alternativas que ofrece el mercado de valores, en función de plazos, liquidez, rendimiento y objetivos del inversionista. Para lograr los objetivos enumerados, el curso se dividirá en los siguientes Módulos:

NOTA

Te recordamos que "al final de las actividades del módulo" correspondiente encontrarás una evaluación, así como una evaluación final en el módulo del juego de la bolsa.

"MARCO JURÍDICO Y ORGANISMOS" *MARCO NORMATIVO *PARTICIPANTES QUE INTERVIENEN EN EL MERCADO * DE VALORES * ORGANISMOS REGULADORES * ORGANISMOS AUXILIARES MÓDULO III "CONOCIMIENTOS RELEVANTES PARA UNA BUENA EVALUACIÓN DE LAS INVERSIONES" * USO DE LAS RAZONES FINANCIERAS * FLUJO DE EFECTIVO * ÍNDICES BURSÁTILES * VALOR EN LIBROS VS. VALOR EN MERCADO * RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS * DIVIDENDOS MÓDULO IV "CARACTERíSTICAS DE LAS ACCIONES Y SU VALUACIÓN" * INSTRUMENTOS * ARBITRAJE * LOTES Y PUJAS * VENTAS EN CORTO * HORARIOS DE OPERACIÓN * MODELOS DE VALUACIÓN * ANÁLISIS FUNDAMENTAL * ANÁLISIS TÉCNICO MÓDULO V "ESTRATEGIAS PARA INTEGRAR UN PORTAFOLIO MODELO" * CÓMO TOMAR PARTE ACTIVA EN EL MERCADO * EJEMPLO DE UNA OPERACIÓN TÍPICA EN BOLSA * SOCIEDADES DE INVERSIÓN * MODELOS DE VALUACIÓN DE PORTAFOLIOS

MÓDULO VI "ACCIGAME" *JUEGO DE LA BOLSA

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GENERALIDADES CASA DE BOLSA INTRODUCCIÓN. Si realizáramos un pequeño cuestionario muy sencillo al público en general, seguramente encontraríamos un alto índice de respuestas equivocadas o distorsionadas. ¿Hacemos la prueba?: 1.- ¿Qué venden las casas de bolsa? 2.- ¿Se puede invertir en México en la Bolsa Mexicana de Valores? 3.- ¿Es más riesgoso invertir en acciones que poner un negocio como persona física?

NOTA Si tus respuestas fueron las siguientes: 1.- Acciones 2.- Sí. 3.- Sí. Permíteme decirte que estás totalmente equivocado. Pero no te preocupes, ya que como tú, muchas otras personas no han tenido la información adecuada.

Es precisamente el objetivo de este curso on-line, hacer accesible, a cualquier persona con un mínimo interés, las bases necesarias y la metodología más recomendable para canalizar los fondos excedentes a inversiones bursátiles. ¿Por qué es importante aprender a hacer y vigilar las inversiones bursátiles? Es importante por la sencilla razón que en estos tiempos de crisis es muy difícil, ya no digamos incrementar el patrimonio, sino tan solo conservarlo. Y es el mercado bursátil una opción desaprovechada por el público en general. Una de las principales razones por la cual no se aprovecha esta importante alternativa de conservación y ampliación del patrimonio es la ignorancia en su funcionamiento. Es algo muy parecido a lo que les sucede a la mayoría de los adultos que se enfrentan por primera vez a una computadora: temen que por su ignorancia en cuanto a su uso, puedan causar destrozos mayúsculos. Sin embargo, una vez que conocen los fundamentos de éste, se dan rápidamente cuenta del gran aliado que tienen para lograr los fines que se plantean. Lo mismo sucede con el mercado bursátil. Para lograr ese fin, que es el entendimiento del mercado bursátil, le proporcionaremos a los participantes de este curso, los elementos, los conceptos y las herramientas necesarias para conocerlo, comprenderlo y usarlo en sus características más comunes, sus riesgos y oportunidades.

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TEMA1

¿Qué es el mercado de valores? La primera pregunta que surge naturalmente es:

¿QUÉ ES EL MERCADO DE VALORES? Y la respuesta, que también surge de forma natural es: ES UN MERCADO. Pero este mercado tiene características muy especiales, ya que si recordamos uno de esos mercados típicos que se ponen por toda la ciudad en un día determinado a la semana, y que conocemos como mercado sobre ruedas, identificamos rápidamente al vendedor, el cual vende sus productos directamente a su comprador, la cual compra sus mercancías. Lo que hace tan especial al mercado de valores del resto de mercados tan conocidos por todos nosotros son, básicamente, tres aspectos: 1. Fíjate que hemos subrayado las palabras "sus" cuando identificamos a quién pertenecían los productos y mercancías de los vendedores y compradores respectivamente. En el mercado de valores, a diferencia de los mercados típicos, los vendedores y compradores (ambos conocidos como corredores) cierran transacciones a nombre de terceros; estos terceros son el público en general, el cual no está facultado para hacer compra-venta de acciones directamente. 2. Las posiciones de "marchante"-"güerita" son totalmente intercambiables. Es decir, en el mercado de valores el que en un momento está como "marchante" (vendedor), no tiene ninguna restricción para que en el siguiente momento actué como "güerita" (comprador). 3. Un tercer aspecto característico de este mercado es el tipo de mercancía que se comercia en él; a saber, recursos monetarios. El comprador acude a este mercado por medio de un corredor, con sus excedentes de recursos monetarios. Busca al representante de un vendedor, el cual tiene un déficit de recursos monetarios, ya que tiene que hacer inversiones en proyectos que prometen generar riqueza suficiente tanto para el comprador como para el vendedor. Este intercambio de recursos por el derecho a participar en los proyectos de una empresa con alta rentabilidad esperada sólo sucede eventualmente. Esto sucede cuando la empresa (vendedor) sale en busca de recursos frescos a cambio de un número de acciones, las cuales se entregan con base a la aportación proporcional que realiza el comprador. Específicamente, a este intercambio eventual, en el que la empresa otorga derechos de participar en sus beneficios a cambio de recursos monetarios del público en general se le conoce como mercado primario u oferta primaria. Pero debido a que la aportación de recursos se hace por tiempo indefinido, y a que el objetivo de una empresa con fines de lucro es hacer cada vez más ricos a sus accionistas y a la mayor velocidad posible en el sector de la empresa, la acción adquiere una especie de perpetuidad . Es por ello que las acciones de las empresas que logran de forma regular cumplir con su objetivo, serán continuamente deseadas por aquellos individuos que no alcanzaron o no creyeron en las bondades de la empresa cuando se llevó a cabo la oferta primaria. Y es este deseo continuo de obtener acciones de empresas exitosas, junto con el hecho de que también existen personas que poseen dichas acciones, los cuales por diferentes motivaciones personales desean convertirlas en dinero, tenemos como resultado un mercado permanente. Este mercado permanente se conoce como mercado secundario de acciones, y es precisamente este mercado del cual todos los días escuchamos referencias de si la bolsa subió o bajó.

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CONCEPTOS GENERALES

TEMA 2

¿Qué es una Casa de Bolsa? Cuando hablábamos del parecido del mercado de valores con un mercado tradicional, decíamos que al no estar facultado el público en general a comprar y vender valores, tenía que utilizar un representante que lo hiciera por él. Este representante que se conoce en el medio como corredor es, en la actualidad, empleado de una Casa de Bolsa. Cabe mencionar que a partir de la ley del mercado de valores de 1975, no se permiten como agentes de valores a personas físicas. Los agentes de valores autorizados para actuar como intermediarios, son sólo sociedades anónimas constituidas. Las casas de bolsa son los únicos intermediarios facultados para llevar a cabo operaciones de compra y venta de valores cotizados en la Bolsa. Además de esta función, las casas de bolsa actúan como consejeros de sus clientes. Como se ve, las casas de bolsa prestan dos servicios, el de intermediación y el de asesoría, por los cuales cobran comisiones. Sólo eventualmente, cuando tienen tenencia propia de acciones, venden directamente acciones. Es por ello que cuando hicimos el pequeño cuestionario en la introducción en torno a ¿qué venden las casas de bolsa?, la respuesta acciones, la considerábamos una respuesta distorsionada. Aquí es el momento de resaltar la diferencia entre un "banco" y una "casa de bolsa". El banco, como sabes, capta recursos del público bajo diferentes modalidades de plazo, para prestar esos recursos a plazos que no tienen porqué coincidir con los términos a los cuales los capto. Por eso se dice que la banca transforma activos financieros. La función de las casas de bolsa es la de facilitar el contacto y el intercambio entre los poseedores de las acciones y los posibles compradores de éstas, se define como la Transmisión de activos financieros.

TEMA 3 Selección del asesor En el tema anterior se comentó que una de las funciones de la Casa de Bolsa era brindar asesoría a sus clientes. La Casa de Bolsa te asignará un asesor, el cual deberá contar con la autorización de "apoderado para celebrar operaciones con el público". Este asesor te deberá guiar en el proceso de seleccionar los valores que estén de acuerdo a los intereses y necesidades que tú le manifiestes a él. Es por ello que debe establecerse un clima de confianza entre tú y tu asesor, basado en el principio "El promotor lo debe asesorar... el dinero y las decisiones son de usted". Por lo tanto, ten en cuenta que tu trabajo es analizar y evaluar las distintas alternativas; este pesado trabajo se aligera en la medida en la que se cuente con un buen asesor de inversiones. Recuerda que tu asesor es un profesional autorizado para celebrar operaciones con el público. Él nos puede suministrar una amplia

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gama de información muy relevante, pero es fundamental distinguir entre dos tipos de información. El primer tipo es sobre hechos consumados acerca del desempeño de las emisoras, los cuales están plasmados en los estados financieros. El asesor te será de una ayuda inapreciable en la interpretación de estos estados financieros. Sin embargo, si el mundo de las inversiones se limitara a seleccionar a la empresa que tuvo el mejor desempeño en el pasado, el ejercicio de selección sería determinístico, esto es, no implicaría ninguna incertidumbre. No se correría ningún riesgo. Pero el mundo de las inversiones gira en torno a la toma de decisiones sobre bases estimativas. Las decisiones de inversión se toman con base en un tipo de apuesta muy singular del tipo: "yo considero que en los próximos meses (años) la empresa XXX generará riqueza para sus accionistas a una tasa mayor al promedio". Decimos que es una apuesta, pero una apuesta muy especial. Debe ser una apuesta educada en el análisis del desempeño pasado, y sobre todo, sustentada en el estudio profundo de las posibilidades de éxito de los proyectos de la emisora. Es por ello que eres tú quien debe decidir si aceptas que tal o cual emisora tiene las mejores posibilidades de generar riqueza frente a una amplia gama de alternativas, ya que estás poniendo tu dinero detrás de esta estimación. Puedes aprender mucho de los consejos de tu asesor, por ello son profesionales, pero toma muy en cuenta que la responsabilidad de la decisión final es sólo tuya. Dale seguimiento a todos y cada uno de los consejos y recomendaciones, que te haga tu asesor, si con el tiempo constatas lo acertado de sus recomendaciones, podrás delegarle algunas decisiones, pero la responsabilidad y el riesgo son tuyos.

TEMA 4 ¿Qué es una acción? Invertir en acciones es parte de un concepto más amplio. Las acciones constituyen un conjunto de títulos que se encargan de representar parte del capital correspondiente a determinada empresa. Estos títulos son presentados a los inversionistas a través de la Bolsa Mexicana de Valores. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos a participar de los beneficios de la empresa ya que cada comprador, es un socio más. Así como invertimos dinero en acciones, podemos invertir dinero en cetes, en bienes raíces, en alhajas, en empresas completas, en cuadros, en obligaciones, etc. Normalmente se define la inversión, en oposición al consumo presente. Se dice que estamos realizando una inversión, cuando sacrificamos consumo presente, a cambio de una promesa de un consumo futuro amplificado. Podemos decir entonces que el rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas: -Dividendos que genera la empresa. -Ganancias de capital, que es el diferencial entre el precio al que se compró y el precio al que se vendió la acción. El plazo en este valor no existe, pues la decisión de venderlo o retenerlo reside exclusivamente en la persona que tiene la acción.

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Podemos decir entonces que tú tienes la decisión. El precio está en función del desempeño pasado y presente de la empresa emisora y de las expectativas futuras que haya sobre su desarrollo. Asimismo, en su precio, también influyen elementos externos que afectan al mercado en general. La persona que adquiera acciones, que por ese hecho se convierte en inversionista, debe evaluar cuidadosamente si puede asumir el riesgo implícito de invertir en acciones, si prefiere fórmulas más conservadoras, o bien, una combinación de ambas. De cualquier forma, en el mercado accionario siempre se debe invertir con miras a obtener ganancias en el largo plazo, ya que -junto con una buena diversificación- es el mejor camino para diluir las bajas coyunturales del mercado o de la propia acción. La asesoría profesional en el mercado de capitales es indispensable, ya que las empresas profesionales dedicadas a la inversión ¬las Casas de Bolsa- tienen los elementos de análisis para evaluar los factores que podrían afectar el precio de una acción, tanto del entorno económico nacional e internacional (análisis técnico) como de la propia empresa (análisis fundamental: situación financiera, administración, valoración del sector donde se desarrolla). Pero recuerda- que estás en tu derecho de solicitar toda esta información de las emisoras que creas más prometedoras, y las Casas de Bolsa tienen la obligación de suministrártela, ya que en última instancia, tú debes tomar la decisión.

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En este sentido, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) ha fomentado el desarrollo de México, ya que, junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la inversión productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el país. Además, podemos apuntar que el beneficio al país del desarrollo de un mercado publico de valores fuerte se ubica en varios aspectos: - Fortalecer el ahorro interno y la inversión. - Contribuye a aliviar mayores presiones por el endeudamiento externo - Ayuda a manejar un equilibrio más sano de las empresas entre sus pasivos y capital. - Diversifica la propiedad empresarial en el país. El financiamiento bursátil canalizado al sector privado durante los primeros ocho años de esta década, fue mayor a 310 mil millones de pesos. Cerca de 200 de las empresas grandes y medianas del país han listado sus acciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

TEMA 5 Importancia del Mercado Accionario en la Economía Nacional

¿Cuál es la importancia de una Bolsa de Valores para un país? La evolución de los sistemas económicos y financieros del mundo han venido generando mecanismos e instituciones cada vez más sólidos; así, en México, al igual que el resto del mundo, ha desarrollado un mercado de valores desde hace más de 100 años. Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que surgen para facilitar el contacto entre entidades superavitarias y deficitarias de recursos monetarios. A ellas acuden los inversionistas como una opción para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza. Y es en la medida que la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) ha logrado contribuir a una necesidad de la sociedad mexicana, que se ha mantenido y ha crecido a lo largo del tiempo. Dicha necesidad la podemos resumir en el hecho que la BMV ha buscado facilitar una gran capacidad de movilidad de los capitales. Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalización de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado.

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Actividades de Aprendizaje Tema 1 "¿Qué es un Mercado de Valores? * Piensa en elementos que consideres son fundamentales para participar en el Mercado de Valores. ¿Cómo podrías participar?

Actividades de Aprendizaje Tema 2 ¿Qué es una Casa de Bolsa? 1) ¿Qué te parece si vamos a navegar en Internet? Ve a la sección de economía y finanzas y busca una noticia de periódico o algún artículo de revista. Lee con atención y subraya los conceptos que no te hayan quedado muy claros relacionados con el tema de La Bolsa. 2) En la página siguiente: http://www.nafin.gob.mx/glosario.html tendrás la posibilidad de consultar aquellos términos que no te hayan quedado muy claros.

Actividades de Aprendizaje Tema 3 "Selección de un Asesor" 2) Comenta con tus amigos acerca de las personas que participan en la Bolsa Mexicana de Valores y la importancia del "asesor" en la misma.

¡Te invitamos a que te familiarices con ellos, ya que su conocimiento te será muy útil para los módulos posteriores!

Actividades de Aprendizaje Tema 4 ¿Qué es una acción? 1) Si compré 1000 acciones el 12 de enero de 1999 a $10.50 cada una y las vendí todas el 27 de agosto de este mismo año a $15.00 cada acción, ¿cuánto gané o perdí en esta transacción? 2) Consulta la siguiente página: http://www.oanda.com/converter/classic, en la cual encontrarás algunos ejemplos de cambios en la bolsa. Relaciónalos con el tema de estudio.

Actividades de Aprendizaje Tema 5 "Importancia del Mercado Accionario en la Economía Nacional" 1) Visita páginas acordes al tema y revisa lo referente a la Importancia de la Bolsa Mexicana de Valores. 2) Analiza críticamente cuál ha sido la importancia del Mercado Accionario en la Economía Nacional.

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MARCO JURÍDICO Y ORGANISMOS

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Marco Normativo El mercado de valores no es sólo un lugar, sino una institución, la cual está compuesta por varios elementos, entre los que se encuentran: 1. El marco normativo, formado por leyes, reglamentos y códigos. 2. El conjunto de todos los participantes que intervienen en él, ya sea como autoridades, integrantes y/u órganos de apoyo. 3. Finalmente, también es el acto en donde concurren libremente oferentes y demandantes de recursos monetarios. Las leyes y normativa que regulan el quehacer bursátil en nuestro país son las siguientes: * Ley del mercado de valores. Regula las ofertas públicas de las emisoras, las actividades de todos los participantes en el mercado, la intermediación que realizan las Casas de Bolsa, el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (sustentado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, CNBV) y a las autoridades responsables de promover el equilibrado y eficiente desarrollo del mercado, y de garantizar la igualdad de oportunidades en el mismo. * Ley de Sociedades de Inversión. Regula el funcionamiento de las sociedades de inversión y de sus operadores, y el papel de las autoridades encargadas de vigilar su sano desarrollo y estricto apego al marco normativo vigente. * Reglamento General de la BMV. Define las normas operativas de admisión, suspensión y exclusión de socios de la institución, requisitos de listado y mantenimiento de valores, y las reglas generales de operación. * Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana. Representado por todos los intermediarios bursátiles. Este código establece la integridad del mercado como principal objetivo. Su propósito concreto es evitar la manipulación de precios y el uso de la información privilegiada, protegiendo la libre competencia. Este marco ha contribuido en gran medida a hacer de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) una de las bolsas más reconocidas en el mundo, en el ámbito de la confiabilidad y transparencia.

NOTA Otras disposiciones que rigen en el mercado de valores son: * Ley de agrupaciones financieras, * Ley de instituciones de crédito, * Ley de inversión extranjera, * Ley de títulos y operaciones de crédito, * Ley general de sociedades mercantiles, * Leyes mercantiles y de procedimientos civiles y el * Código de comercio.

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TEMA 2 Participantes que intervienen en el Mercado de Valores Existen tres elementos fundamentales que intervienen en el Mercado de Valores: a) Entidades emisoras b) Intermediarios bursátiles c) Inversionistas A continuación, hablaremos de estos en una forma más detallada: a) Entidades Emisoras Son los organismos o empresas que, cumpliendo con las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa, ofrecen al público inversionista, en el ámbito de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), valores tales como acciones, títulos de deuda y obligaciones. En el caso de la emisión de acciones, las empresas que deseen realizar una oferta pública deberán cumplir con los requisitos de listado y, posteriormente, con los requisitos de mantenimiento establecidos por la BMV; además de las disposiciones de carácter general, contenidas en las circulares emitidas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. b) Intermediarios bursátiles Son las casas de bolsa autorizadas para actuar en el mercado bursátil. Sus principales actividades son: - Realizar operaciones de compraventa de valores; - Brindar asesoría a las empresas en la colocación de valores y a los inversionistas en la constitución de sus carteras; - Recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones con valores a través del sistema BMV-SENTRA Capitales, por medio de sus operadores. Los operadores de las casas de bolsa deben estar registrados y autorizados por la CNBV y la BMV. Las comisiones que las casas de bolsa cobran a sus clientes por el servicio de compra-venta de acciones están sujetas a negociación entre las partes. c) Inversionistas Personas físicas o morales, nacionales o extranjeras, que, a través de una casa de bolsa colocan sus recursos a cambio de valores, para obtener rendimientos. En los mercados bursátiles del mundo, destaca la participación del grupo de los llamados "inversionistas institucionales", representado por sociedades de inversión, fondos de pensiones, y otras entidades con alta capacidad de inversión y amplio conocimiento del mercado y de sus implicaciones.

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TEMA 3 Organismos reguladores Autoridades Fomentan y supervisan la operación ordenada del mercado de valores y sus participantes conforme a la normatividad vigente. En México, las instituciones reguladoras son la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), la CNBV, el Banco de México y, desde luego, la Bolsa Mexicana de Valores. Secretaría de Hacienda y Crédito Público La Secretaría de Hacienda y Crédito Publico (SHCP) es la máxima autoridad en el sector financiero del país. A esta Secretaría le competen, entre otras facultades, las directrices del sistema financiero, tanto bancario como bursátil. Las facultades que tiene la SHCP están plenamente tipificadas en la Ley del Mercado de Valores. Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) Es responsabilidad, entre otras funciones, de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), la promoción y regulación del mercado de valores en México. La CNBV es un organismo dependiente de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), sus funciones y facultades se encuentran indicadas en la Ley del Mercado de Valores, y para cumplir sus objetivos entre las funciones más destacadas podemos mencionar: * Supervisar a las casas de bolsa y a la propia Bolsa Mexicana de Valores; * Inspeccionar a los Emisores de Valores; * Dictar medidas de carácter general a las que deberán sujetarse los participantes del mercado (a través de Circulares). El Banco de México De acuerdo con la Ley del Mercado de Valores y con su propia Ley Orgánica, al Banco de México, en su carácter de banco central, se le atribuyen varias facultades con relación al mercado de valores, como es, quizás una de las más importantes en este sentido, la de ser el agente exclusivo del Gobierno Federal para colocar y redimir, comprar y vender CETES. Pero no sólo estmos hablando de estos últimos,también emite obligaciones y bonos del Gobierno.

TEMA 4 Organismos Auxiliares Entre los organismos auxiliares encontramos: * Academia de Derecho Bursátil El objetivo de la Academia de Derecho Bursátil es el estudio, la divulgación y la investigación de todo lo referente al Derecho Bursátil en México. * Fondo de Contingencia Es un fideicomiso creado por la Bolsa Mexicana de Valores en coordinación con las casas de bolsa, con el propósito de proteger a

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los inversionistas contra la contingencia de sufrir un deterioro en su patrimonio, cuando por una causa fortuita no fueran devueltos los valores o fondos que hubieren confiado a los agentes de valores autorizados. Obviamente, este fondo no cubre el deterioro en el patrimonio de los inversionistas ocasionado por la inversión normal en instrumentos que no cubrieron las expectativas de rendimiento. * Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB) Es la agrupación de los agentes de valores constituidos como casas de bolsa. Dicha asociación, tiene como objetivo constituirse como la contraparte de la comunicación entre los miembros de la comunidad y las autoridades competentes. Así también, promover el mercado, alentando el uso de nuevos instrumentos y funciones.

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MÓDULO Aprendizaje Actividades de Aprendizaje

Tema 1 "Marco Normativo" 1) ¿Qué te parece si vamos a investigar un poco más acerca del Marco Normativo? En la siguiente página podrás encontrar información: http://www.bmv.com.mx/bmv/marco.html 2) Comenta qué tipo de información encontraste. ¿Alguno de tus conocidos que navega en este curso, encontró algo más acerca del Marco Jurídico?, enriquezcan opiniones e intercambien información. 3) Para ti, ¿qué tipo de leyes son más importantes para el mercado de valores?, coméntalo con tus familiares, amigos o compañeros de trabajo.

Actividades de Aprendizaje

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Tema 2 "Participantes que intervienen en el Mercado de Valores" 1) Ya conoces al grupo de participantes en del mercado de valores, ¿cuáles crees tú que sean los más importantes?, o ¿crees que todos lo son? Coméntalo con otras personas que te acompañan en esta aventura en línea. 2) ¡Vamos a la página http://www.banxico.org.mx ! donde encontraremos información acerca de las políticas monetarias del Banco de México

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Tema 3 Organismos Reguladores

Tema 4 "Organismos Auxiliares"

1) ¿Cuáles crees tú que son los organismos reguladores del mercado de valores más conocidos?

1) En la siguiente página, encontrarás información importante. Consúltala y trata de identificar aspectos relevantes de normatividad en la casa de bolsa:

2) ¿Habías escuchado hablar de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores? 3) Es importante que te hayas familiarizado más con estos organismos; seguramente, algunos ya los habías escuchado. Vamos ahora a enterarnos de noticias de otros países, en el ámbito bursátil: http://www.intlgroup.com/newswire.htm http://www.me.org/accueil_en.php

http://www.bmv.com.mx/bmv/marco.html

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CONOCIMIENTOS RELEVANTES PARA UNA BUENA EVALUACIÓN DE LAS INVERSIONES

TEMA 1

Uso de las razones financieras La evolución de la disciplina del análisis financiero es relativamente reciente e íntimamente ligada al desarrollo de los mercados financieros. Podemos definir al análisis financiero como el grupo de principios y procedimientos empleados para transformar la información básica contable, financiera y económica en información procesada y útil para la toma de decisiones sobre inversiones. Una de las herramientas más conocidas para transformar esa información básica en información útil es el uso de las razones financieras. El análisis de las razones financieras es el cálculo y comparación de las razones que se deriva de la información presentada en los estados financieros de una compañía. Pueden usarse el nivel y las tendencias históricas de estas razones para hacer inferencias (suposiciones) sobre la condición financiera de una compañía, sus funcionamientos y atractivo como una inversión. Las razones financieras se calculan a partir de uno o más segmentos de información de los estados financieros de una compañía. Por ejemplo, el "margen bruto" es la ganancia bruta de operación, dividida entre las ventas totales o ingresos de una compañía, expresados en términos del porcentaje. Aislada, una razón financiera es un pedazo inútil de información. En contexto, una razón financiera puede darle a un analista financiero un cuadro excelente de la situación y las tendencias que una compañía está desarrollando. Una razón gana utilidad al compararla con otros datos y estándares. Tomando nuestro ejemplo, un margen de ganancia bruto para una compañía de 25% no tiene sentido por sí mismo. Si nosotros sabemos que los competidores de esta compañía tienen márgenes de ganancia de 10%, sabemos que es más rentable que las demás, lo que es realmente favorable. Si también sabemos que la tendencia histórica es al alza, (por ejemplo, sus ganancias han estado aumentando firmemente durante los últimos años), ésta también sería una señal favorable de que la administración está llevando a cabo políticas de negocios y estrategias eficaces.

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El análisis de las razones financieras agrupa las razones en categorías que nos muestran diferentes facetas de las finanzas y la operación de una compañía. A continuación se da una revisión global de algunas de las categorías de razones. 1. Razones de apalancamiento: Muestran la magnitud de la deuda que se usa en la estructura del capital de una compañía. 2. Razones de liquidez: Presentan un cuadro de la situación financiera o de solvencia en el corto plazo, de una compañía. 3. Razones operacionales: Se usan para medir qué tan eficiente es una compañía en sus operaciones y uso de activos. 4. Razones de rentabilidad: Utilizan el análisis del margen bruto, para mostrar el rendimiento sobre las ventas y el capital empleado. 5. Razones de solvencia: Proporcionan un panorama general de las habilidades de una compañía para generar flujos de efectivo neto y hacer frente a las obligaciones financieras. Como puedes darte cuenta, es indispensable notar la importancia del contexto apropiado para el análisis de las razones. Al igual que en los programas de computadora, las razones financieras están gobernadas por la ley de BEBS "Basura Entra... Basura Sale".

El método de análisis a través de las razones financieras, es un método bastante versátil. Sin embargo, no puede aplicarse indiscriminadamente, sobre todo cuando se aplica en situaciones que involucran comparaciones de empresas de sectores distintos. Así, si el método se aplica para comparar dos empresas del sector petrolero o dos empresas del sector comunicaciones, podemos esperar un resultado que nos lleve a un mayor entendimiento de la situación de cada una de las dos empresas analizadas. Pero si se aplica el método para comparar una empresa del sector petrolero con una de telecomunicaciones, el resultado no siempre conlleva a un mayor entendimiento. Un analista de crédito, por ejemplo, interpreta las razones financieras desde la perspectiva de un prestamista. Ellos prestan gran atención a la liquidez y a razones de apalancamiento para determinar el riesgo financiero de una compañía. Analistas de inversiones miran más la operacional y las razones de rentabilidad, para determinar las ganancias futuras que enriquecerán al accionista. Aunque el análisis de las razones financieras está bien desarrollado y las razones reales son muy conocidas, los analistas financieros especializados, a menudo desarrollan sus propias medidas para industrias particulares, e incluso, para las compañías individuales. Como en todos los asuntos financieros, la belleza está a menudo en el desarrollo de la herramienta propia.

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TEMA 2 Flujo de Efectivo El punto central en la valuación de acciones, cuando se usa el llamado método de análisis fundamental, es la determinación de los flujos de efectivo que generará la empresa. Para que te sea más sencillo de entender, estos flujos de efectivo son netos; es decir, son todas las entradas de efectivo que recibe la empresa, menos todas aquellas salidas de efectivo que tiene, incluyendo también, las inversiones necesarias para mantener la planta productiva. Por lo que, como ya consideramos todas las salidas, el efectivo sobrante es susceptible de repartirse entre los accionistas como dividendos, los cuales son la parte de las utilidades generadas que se repartirán entre los dueños de la empresa. Sin embargo, este sería el caso si la empresa se hubiera creado exclusivamente para llevar a cabo un solo proyecto. En realidad, las empresas andan en busca de nuevos proyectos que generen riqueza, para los cuales requieren de recursos; lo normal es que aprovechen los recursos que han generado los proyectos anteriores y retengan utilidades para usarlas en apoyar esos nuevos proyectos. Resumiendo, el punto importante de esta sección, lo que se usará como flujo de efectivo neto para valuar una acción es el denominado "dividendo máximo potencial", el cual otorga una empresa a sus accionistas, por los proyectos que actualmente tiene en marcha.

TEMA 3

refleja, en tiempo real, mediante el cálculo de índices accionarios. Un índice accionario se construye con series accionarias seleccionadas con base en algunos elementos tales como son su representatividad, el giro de los emisores (sector económico al que pertenecen), bursatilidad (facilidad con que se puede comprar o vender una acción) y valor de mercado o capitalización (último precio de la acción por el número de acciones en circulación). El número y tipo de series accionarias consideradas para el cálculo de cada uno de los índices, varía en función del índice del que se trate. Todos los índices se recalculan (generando un nuevo valor), cada vez que se realiza una transacción de compraventa de acciones que incide en el precio de alguna de las series accionarias que componen su muestra. Una transacción de compraventa siempre incide en el precio. Es importante mencionar que cada uno de los 13 índices que genera la BMV puede servir como valor de referencia para la emisión de productos derivados (opciones y futuros) que se cotizan en los mercados especializados.

TEMA 4 Valor en libros vs. Valor en mercado Fundamentos de inversión accionaria.

Índices Bursátiles La finalidad principal del cálculo o construcción de índices de precios accionarios o índices bursátiles, es tener una medida resumen de un conjunto de acciones representativas, la cual debe estar lo más adecuada posible al comportamiento del mercado bursátil. El empleo de los índices bursátiles es muy útil para analizar los cambios y tendencias, especialmente en períodos medios y largos. La finalidad del cálculo o construcción de índices de precios accionarios es obtener el valor representativo de un conjunto de acciones, en un momento específico del tiempo. Un índice mide el valor de una variable en el tiempo, teniendo como base una fecha determinada. Existe una gran cantidad de tipos de índices: de natalidad, de escolaridad, de contaminación, económicos, entre otros. Podemos clasificar a los índices bursátiles de la siguiente manera: Un índice de precios de acciones representa el valor de un conjunto de títulos accionarios en el tiempo. Los cambios en los precios de los valores cotizados en la Bolsa Mexicana de Valores, responden a la libre interacción entre la oferta y la demanda. La tendencia general de las variaciones en precios de las acciones, generada por las operaciones de compraventa durante la sesión de remates, se

El inversionista interesado en activos accionarios debe, primero, tener un concepto firme de lo que es "tenencia accionaria". La podemos definir como la participación de la inversión en una propiedad determinada. La propiedad puede incluir cosas tales como el arte, los caballos de raza, chips de computadora, automóviles o casi cualquier cosa para la cual la propiedad legal pueda demostrarse. Hay tres tipos básicos de acciones: acciones comunes, acciones preferentes y warrants. La acción es vista por el mercado como una propiedad "proporcional" al flujo de ingresos de una corporación, una vez que todas las obligaciones y deudas han sido satisfechas. El precio de la acción es el valor relativo dado por las ganancias potenciales corporativas basadas en varios factores. Éstos incluyen las condiciones económicas generales, tanto en la industria como en la economía global, proyección de las ganancias, el crecimiento corporativo proyectado, la fase de desarrollo corporativo, y el análisis de las razones financieras. El análisis global de las ganancias potenciales futuras de una empresa debe hacerse a través del análisis fundamental. Generalmente, la acción es representada por una "porción" del valor actual de mercado de la empresa. Adicionalmente, es el potencial en ingresos por dividendos.

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Rentabilidad de las Empresas En el mundo de las inversiones la rentabilidad es factor clave, es el centro de interés de las finanzas, y la generación de la riqueza es la esencia y objetivo de la misma. Esto último se puede resumir en la sentencia "¿cuánto metí y cuánto saqué?" de esta inversión. ¿Por qué crees que es importante obtener la rentabilidad de las empresas? Dentro de las grandes ventajas que presenta el poder calcular la rentabilidad de las empresas, está la de reducir a un mismo común denominador, empresas de muy diversa magnitud, giro, estructura financiera, etc. Esto es, no importa a qué se dedique la empresa, todas ofrecen dos elementos básicos para medir su eficiencia: 1. Flujos de efectivo netos. 2. Inversión necesaria para obtener esos flujos.

NOTA Quizás la tarea más importante en la determinación de la riqueza generada por la empresa, es el cálculo de los flujos futuros de efectivo netos. Para la proyección del flujo de efectivo debemos hacer las siguientes consideraciones: - El concepto relevante para el cálculo del flujo, son las entradas y salidas de efectivo y no los conceptos contables de ingresos y gastos.

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- Los flujos de efectivo deben ser plenamente identificados y asociados a las actividades propias de la operación de la empresa. - Las salidas de efectivo no deben incluir los costos de intereses sobre la deuda utilizada para financiar la empresa, ya que estos costos estarán incorporados en la tasa de descuento utilizada para obtener la riqueza generada por la empresa (el valor actual neto). El valor de un negocio se determina por su capacidad para generar dinero. Debemos buscar empresas que generan más dinero del que necesitan en contraposición a las empresas que consumen dinero. Pero a la hora de determinar el valor de un negocio, es importante entender que no todos los beneficios han sido creados igual. Las empresas con unos altos activos fijos exigirán una parte mayor de los beneficios retenidos para seguir siendo viables, comparadas con las empresas que tienen activos fijos menores. Es por ello que los beneficios contables han de ser ajustados, para reflejar la capacidad de generar efectivo para el accionista.

Dividendos El objetivo último de establecer cualquier empresa es generar riqueza para las personas que invirtieron en ella, tanto al detectar una necesidad social, como al satisfacerla, la empresa tiene una oportunidad de generar utilidades. Los accionistas de la empresa saben de antemano que este proceso puede tomar tiempo, pero pasado un tiempo razonable esperan que la inversión que hicieron empiece a rendir frutos. Y la forma que tienen las empresas de entregar esos frutos es a través de los dividendos, los cuales son la parte de las utilidades generadas que se acordó repartir entre los dueños de la empresa. Cuando un inversionista decide comprometer sus recursos monetarios con una empresa, es porque el rendimiento que le exigirá está acorde al riesgo y a un determinado tiempo. Pero debemos ser conscientes que las aportaciones del inversionista pueden ser tanto directas (cuando el inversionista le hace llegar recursos a la empresa en una colocación primaria) como indirectas (cuando se decide retener una proporción de las utilidades totales generadas). En ambos casos, el inversionista debe exigir el mismo rendimiento. Ese rendimiento es una tasa de ganancia que es mayor a la que el inversionista puede generar de manera personal por fuera de la empresa. Y es lógico pensar así, desde el momento que yo como inversionista, le confío recursos a la empresa, lo hago por la sencilla razón de que la empresa con sus nuevos proyectos va a generar riqueza a una tasa mayor a lo que yo podría obtener de forma individual. Ya que si yo pudiera generar una tasa de riqueza superior a lo que la empresa logra, no estaría dispuesto a comprometer mis recursos en esa compañía.

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Actividades de Aprendizaje ¿Qué te parece si en el siguiente cuadro, revisamos el valor en mercado vs el valor en libros para las emisoras que integran el índice de precios y cotizaciones al 21 de abril de 1999? Investiga qué valor tenía el día 22 de abril de 1999 alguna de las principales acciones. En esa fecha: a) ¿Cuál era su valor en "libro"? b) ¿Cuál su valor en "mercado"? c) ¿Es mayor o menor el valor en "libros"?

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VM : VALOR DE MERCADO (PRECIO DE CIERRE DEL 21 DE ABRIL DE 1999). VL : VALOR EN LIBRO POR ACCION CON DATOS DEL ULTIMO BALANCE CONOCIDO.

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MÓDULO CARACTERÍSTICAS DE LAS ACCIONES Y SU VALUACIÓN

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Instrumentos Si bien, en este curso "on-line" ("en línea") nos concentramos en el manejo y operación de las acciones en el mercado de valores, las acciones no son los únicos instrumentos que se negocian en la Bolsa Mexicana de Valores. Podemos clasificar a los instrumentos que se operan en el mercado bursátil en las siguientes categorías: 1) Instrumentos de deuda a corto plazo 2) Instrumentos de deuda a largo plazo 3) Las acciones 1) Instrumentos de deuda a corto plazo a) Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) son títulos de crédito al portador en los que se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada. b) Aceptaciones bancarias: Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptación) que emite un banco, en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para fondearse, coloca la aceptación en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depósitos del público. c) Papel comercial: Es un pagaré negociable emitido por empresas que participan en el mercado de valores. 2) Instrumentos de deuda de largo plazo a) Udibonos: Este instrumento está indizado (ligado) al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y está avalado por el Gobierno Federal. b) Bonos de desarrollo: Conocidos como Bondes, son emitidos por el Gobierno Federal. c) Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el mercado de valores. d) Certificados de participación inmobiliaria: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias, con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles. 3) Las acciones: Son títulos que representan parte del capital social de una empresa. Éstos son colocados entre el gran público inversionista a través de la BMV para obtener financiamiento. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos de un socio. El rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas: -Dividendos: que genera la empresa (las acciones permiten al inversionista crecer en sociedad con la empresa y, por lo tanto, participar de sus utilidades). -Ganancias de capital: que es el diferencial -en su caso- entre el precio al que se compró y el precio al que se vendió la acción. El plazo en este valor no existe, pues la decisión de venderlo o

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retenerlo reside exclusivamente en el tenedor. El precio está en función del desempeño de la empresa emisora y de las expectativas que haya sobre su desarrollo. Asimismo, en su precio también influyen elementos externos que afectan al mercado en general. El inversionista debe evaluar cuidadosamente si puede asumir el riesgo implícito de invertir en acciones; si prefiere fórmulas más conservadoras; o bien, una combinación de ambas. De cualquier forma, en el mercado accionario siempre se debe invertir con miras a obtener ganancias en el largo plazo, ya que -junto con una buena diversificación- es el mejor camino para diluir las bajas coyunturales del mercado o de la propia acción. La asesoría profesional en el mercado de capitales es indispensable, ya que los expertos tienen los elementos de análisis para evaluar los factores que podrían afectar el precio de una acción, tanto del entorno económico nacional e internacional (análisis técnico) como de la propia empresa (análisis fundamental: Situación financiera, administración, valoración del sector donde se desarrolla, etcétera).

TEMA 2 Arbitraje El arbitraje es una forma en la que se manifiesta la eficiencia de los mercados. ¿Habías escuchado la palabra "arbitraje" antes? Arbitraje significa encontrar dos cosas que en esencia son lo mismo y que es posible comprar en un lugar más barato y vender (o vender en corto) en otro lugar más caro. Supongamos que podemos cotejar el precio del jitomate en los mercados de Sonora y de Jamaica, y encontramos la siguiente situación: Si observamos esta situación de manera simultánea en un momento dado, es claro que estamos frente a una oportunidad inigualable de negocio. Te invitamos a reflexionar y a responder unas sencillas preguntas acerca de esta situación, dando click en Actividades de Aprendizaje. Módulo IV. Arbitraje. Obviamente deberemos comprar el jitomate en el mercado de Sonora para venderlo simultáneamente en el mercado de Jamaica. Sabemos que el aumento de compras en el mercado de Sonora presionará hacia arriba el precio en dicho mercado. Mientras que en el mercado de Jamaica, el mayor volumen de jitomate ejercerá una presión a la baja en el precio si queremos captar clientes y colocar nuestros jitomates. Nosotros sólo podemos controlar la cantidad de jitomates comprados en el mercado de Sonora y vendidos en el mercado de Jamaica. El precio que efectivamente logremos por un lado en el mercado de Sonora como compradores, y en el mercado de Jamaica como vendedores, estará en función de las fuerzas de demanda (lo que los compradores desean adquirir) y oferta (los que los vendedores ofrecen en venta) de cada mercado.

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El arbitraje es una forma en la que se manifiesta la eficiencia de los mercados. ¿Habías escuchado la palabra "arbitraje" antes? Arbitraje significa encontrar dos cosas que en esencia son lo mismo y que es posible comprar en un lugar más barato y vender (o vender en corto) en otro lugar más caro. Supongamos que podemos cotejar el precio del jitomate en los mercados de Sonora y de Jamaica, y encontramos la siguiente situación: Si observamos esta situación de manera simultánea en un momento dado, es claro que estamos frente a una oportunidad inigualable de negocio. Te invitamos a reflexionar y a responder unas sencillas preguntas acerca de esta situación, dando click en Actividades de Aprendizaje. Módulo IV. Arbitraje. Obviamente deberemos comprar el jitomate en el mercado de Sonora para venderlo simultáneamente en el mercado de Jamaica. Sabemos que el aumento de compras en el mercado de Sonora presionará hacia arriba el precio en dicho mercado. Mientras que en el mercado de Jamaica, el mayor volumen de jitomate ejercerá una presión a la baja en el precio si queremos captar clientes y colocar nuestros jitomates. Nosotros sólo podemos controlar la cantidad de jitomates comprados en el mercado de Sonora y vendidos en el mercado de Jamaica. El precio que efectivamente logremos por un lado en el mercado de Sonora como compradores, y en el mercado de Jamaica como vendedores, estará en función de las fuerzas de demanda (lo que los compradores desean adquirir) y oferta (los que los vendedores ofrecen en venta) de cada mercado. El objetivo de este ejercicio es determinar cuántos kgs. de jitomate debemos comprar en el mercado de Sonora para inmediatamente venderlos en el mercado de Jamaica. Por otro lado, ese proceso de arbitraje se agotará en el momento en el que se igualen los precios en ambos mercados; ¿cuál es ese precio?, ¿con qué cantidad de kgs. se alcanza? Ahora suponga que no se trata de jitomates, ni de los mercados de Sonora y Jamaica, sino más bien de las acciones de Telmex y los mercados del NYSE (New York Stock Exchange) y la BMV (Bolsa Mexicana de Valores). En esencia el juego sigue igual. Sin embargo, cuando estábamos con los jitomates, era factible que aquél que detectara la diferencia de precios entre los mercados pudiera llevar a la práctica la maximización de su utilidad. ¿De cuánto fue? Ahora bien, regresando a nuestro ejemplo referente a las acciones de Telmex, lo más seguro sería que el arbitraje se llevara a cabo hasta que se eliminara totalmente la diferencia de precios entre los mercados NYSE y la BMV.

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TEMA 3 Lotes y Pujas Se denomina lote a la cantidad mínima de títulos que convencionalmente se intercambian en una transacción. Para el mercado accionario, un lote se integra de mil títulos. un lote = 1000 títulos Se denomina puja al importe mínimo en que puede variar el precio unitario de cada título, y se expresa como una fracción del precio de mercado o valor nominal de dicho título. Para que sea válida una postura que pretenda cambiar el precio vigente de cualquier título, lo debe hacer cuando menos por el monto de una puja. Puja = importe mínimo en que puede variar el precio unitario de cada título Lotes y pujas cumplen con el propósito de evitar la excesiva fragmentación, del mercado y permitir el manejo de volúmenes estandarizados de títulos. Por su parte, se denomina pico a la cantidad de títulos menor a la establecida para un lote. Las transacciones con picos deben efectuarse al último precio y están sujetas a reglas particulares de operación. Pico= 999 títulos o menos

TEMA 4 Ventas en cero Se denomina así a una modalidad de operación que consiste en la venta de títulos que no se tienen, mediante el recurso llamado "de posición corta". El vendedor debe obtener en préstamo los títulos que negoció, de parte de un prestamista autorizado y bajo compromiso de devolver títulos equivalentes, en igual cantidad, en la fecha preestablecida y con un premio como retribución por el préstamo. Las ventas en corto contribuyen a estabilizar los precios, porque implican una operación inversa a la tendencia del mercado. Si la tendencia de los precios es a la baja, aquellos que vendieron en corto a un precio mayor, podrán generar una utilidad al recomprar los títulos. Esto incrementará la demanda de los mismos; si la tendencia de los precios es a la alza, la venta en corto producirá el efecto contrario. Las ventas en corto ofrecen la posibilidad de: 1. Aprovechar las tendencias descendentes en el precio de valores. 2. Contribuir a la emisión de productos derivados. No se pueden negociar picos al realizar ventas en corto, y el precio al que se cierra la operación será siempre una puja arriba o igual a la última transacción realizada, según lo establecen las reglas referidas a este tipo de operación.

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TEMA 5 Horarios de Operación "Horarios de Operación" Las operaciones con valores se realizan durante la sesión de remates, cuyo horario lo establece y da a conocer la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Si por alguna circunstancia se acuerda cambiar el horario, la BMV lo debe anunciar cuando menos con cinco días hábiles de anticipación. Una sesión de remates se lleva a cabo de 8:30 a 15:00 de lunes a viernes, para el mercado de capitales y de 8:00 a 14:30 para el de títulos de deuda.

TEMA 6 Modelos de Valoración o Valuación Valoración o valuación de acciones. ¿Por qué necesitamos valuar o valorar las acciones? Es la forma en que se "checan" los precios en el medio bursátil. Es mediante la valuación de acciones que podemos determinar, de forma aproximada, cuál es el valor intrínseco de una empresa y así poder concluir si el precio que observamos en el mercado es justo o no. A continuación mencionamos algunos problemas con los que se enfrenta el inversionista al intentar valuar acciones, como también algunos de los métodos más conocidos para obtener una valuación aceptable a partir de la información disponible. La valoración o valuación de acciones involucra cuatro problemas básicos: 1) Las características de la acción como un activo financiero. 2) Las perspectivas financieras y de negocios del emisor de la acción. 3) La valoración relativa de la acción particular contra otras acciones. 4) La valoración de activos financieros en general y el mercado accionario en particular. Los denominados "Recogedores Accionarios", se concentran en las características de la acción particular como un activo financiero y en las perspectivas financieras y de negocios del emisor particular. Ellos piensan que deben valorar la acción y analizar las perspectivas para el emisor, independientemente del mercado y de los cambios económicos. Con su enfoque en

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activos individuales, son "compradores de compañías", mismas que prosperarán por un periodo más largo de tiempo y recompensarán a los inversionistas por sus éxitos. Los inversionistas de valores individuales intentan comprar "las compañías buenas a precios baratos" cuando estas compañías están fuera del favor de otros inversionistas menos disciplinados. Los "Inversionistas de Crecimiento" se esfuerzan por encontrar compañías con estrategias de negocios y productos que les permitirán lograr altos niveles de crecimiento. Tanto los inversionistas de valores individuales como de crecimiento intentan ignorar la trayectoria futura del mercado o la economía. Ellos están seguros que las perspectivas para los activos individuales que están comprando quedarán muy por encima de esos. Si ellos no pueden encontrar acciones individuales que son atractivas, prefieren dejar el dinero en efectivo. Esto refleja su habilidad para encontrar inversiones atractivas. Por su parte, los "Inversionistas Sectoriales" se centran en la valoración relativa de una acción, comparada a otras acciones y en las perspectivas globales para el mercado accionario en general. Ellos evalúan la valoración relativa de acciones individuales y se mueven entre los grupos de acciones e industrias. Ellos también evalúan la valoración global del mercado, al usar datos agregando ganancias (es decir, determinan si el índice general del mercado, en el caso de México el IPyC, está a un nivel adecuado), precio y otras partidas contables históricas y las comparan con los estándares históricos. Otra forma de medir en la valoración, es una comparación con respecto a otros activos financieros, como bonos y activos del mercado de dinero. Se da mucho énfasis a los niveles relativos de los bonos, a los rendimientos del mercado de dinero y a los rendimientos en dividendos de mercado. La fase del ciclo económico también es importante, ya que los grupos de industrias tienen diferentes desempeños respecto al ciclo económico y de mercado. Si sus medidas de valoración sugieren que el mercado está caro, los inversionistas sectoriales venden acciones para defender sus portafolios de un retroceso potencial del mercado. El "Administrador de Inversiones" medio combina la estrategia de selección individual de acciones con la estrategia de inversión sectorial, manteniendo su portafolio razonablemente similar a su índice de referencia (benchmark) que bien puede ser aquí en México el IPyC y al desempeño de otros administradores. Este tipo de administrador hará "apuestas" a las industrias y a los activos en su portafolio, pasando de las acciones defensivas y efectivo en mercados sobrevalorados hacia acciones e industrias que son relativamente atractivas. Te invitamos a realizar una actividad de aprendizaje, a partir de un ejemplo muy sencillo. Ve a la Actividad de Aprendizaje del Módulo IV, llamada Valoración de Acciones.

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TEMA 7 Análisis Fundamental La valoración fundamental de activos accionarios confía en el análisis financiero de datos históricos y en la valoración de las perspectivas de negocio del emisor. Los datos históricos demuestran la senda seguida por la compañía. La valoración de las perspectivas de negocio de un emisor, involucra un estudio de las condiciones y el ambiente bajo los que una compañía opera. El análisis financiero de la compañía examina las tendencias de su rentabilidad, la eficacia del empleo del capital y la capacidad financiera, así como otros factores que el analista considere importantes. Éstos son evaluados calculando las razones financieras aplicables y los patrones en las ventas y en el crecimiento de las ganancias. Las razones importantes incluirían: margen bruto y neto, del precio neto, ventas y rotación de inventarios, apalancamiento financiero y operativo, cobertura de intereses, las razones corrientes y de prueba del ácido. Las medidas de valoración pueden incluir también la razón p/u (precio/utilidad), valor en libros por acción, el rendimiento sobre los activos (ROA), rendimiento sobre dividendo y el rendimiento sobre la inversión (ROE). Una valoración básica de las perspectivas de negocio de una compañía incluye una revisión de toda la información pública disponible de ella así como informes de investigación de terceros. Una revisión más "a fondo" incluiría entrevistas con los altos directivos de la compañía, tanto telefónica como personalmente, incluso discusiones de las perspectivas de la compañía con sus proveedores, reguladores (donde sea aplicable) e incluso con el personal de las empresas competidoras. Sin embargo, el análisis fundamental no se agota en los estudios internos de la compañía, sino que los alcances de este tipo de análisis incluyen todo el estudio del entorno que rodea a la compañía. Así, el análisis fundamental debe incluir estudios del estado del arte en la industria en que se ubica la empresa, estudios de los impactos que podría sufrir ante cambios del ambiente político y laboral, estudios sobre los impactos ambientales que puede generar la empresa, así como las reacciones que la sociedad puede adoptar por dichos impactos, etc. Aplicación del Análisis fundamental en la determinación del precio de la acción. Con el análisis similar al de activos de renta fija, pueden comenzarse a entender y analizarse las acciones comunes a partir del flujo del dinero en efectivo esperado a futuro, o bien, beneficios para el accionista. Cuando se leen artículos

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financieros, a menudo encuentra uno el término "valor intrínseco". Este concepto es lo que se considera la piedra angular del análisis fundamental. ¿Cómo determina un inversionista si una acción está subvaluada, sobrevalorada, o es comercializada a un valor de mercado justo? Con el análisis fundamental, esto puede ser determinado aplicando el concepto de valor intrínseco. Para un fundamentalista, el precio de mercado de una acción tiende a moverse hacia su valor intrínseco. Si el valor intrínseco de una acción está por arriba del precio del mercado actual, el inversionista desearía comprar la acción. Sin embargo, si el inversionista encontrara a través del análisis, que el valor intrínseco de una acción estuviera por debajo del precio del mercado para la acción, el inversionista vendería la acción de su portafolio o tomaría una posición corta en dicha acción. Hay varios pasos asociados con el análisis fundamental. El inversionista debe hacer un examen global de la salud, tanto actual como futura, de la economía en su conjunto. Intentará determinar el nivel y la dirección de las tasas de interés en el corto y largo plazo. Esto puede hacerse mediante un pronóstico de la tasa de interés. También es necesaria la comprensión del sector industrial involucrado, incluyendo la madurez del mismo y cualquier efecto cíclico que la economía global tenga sobre dicho sector. Una vez que estos pasos se han emprendido, entonces la empresa individual debe analizarse. Este análisis debe incluir los factores que dan una ventaja competitiva a la empresa en su sector (producción a bajo costo, superioridad tecnológica, canales de distribución, etc.). También, hay que emprender una mirada con detenimiento a la empresa. Factores tales como la experiencia y competencias de la dirección, la historia de su desempeño, la exactitud de prever ingresos y costos, el potencial de crecimiento, etc., deben ser examinados.

NOTA P = el valor intrínseco D t = dividendo esperado ke = el factor del descuento apropiado para la inversión g = la tasa de crecimiento constante de los dividendos

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El modelo de crecimiento constante de los dividendos es útil para las industrias maduras, donde es probable que el crecimiento del dividendo sea estable. Con este modelo se pueden analizar rápidamente las acciones de las principales empresas de la economía (blue chip). Este modelo tiene sus limitaciones cuando se considera su uso en empresas que están en fase de crecimiento y pasarán en algún momento a una fase madura en el futuro. En tales situaciones, lo más recomendable es utilizar un modelo de dos fases de crecimiento. Este modelo permite ajustarse a las suposiciones de tiempo y magnitud del crecimiento de la empresa.

NOTA Para el modelo de crecimiento en fase: P= D0(1+g1)t / (1+ke)t + Dn(1+g2)t-n/(1+ke)t donde: P = el valor intrínseco D0 = dividendo esperado del periodo inicial Dn = dividendo esperado durante el periodo maduro ke = el factor del descuento apropiado para la inversión g1 = tasa de crecimiento del dividendo para el periodo inicial g2 = tasa de crecimiento del dividendo para el periodo maduro El modelo de dos fases permite una mayor flexibilidad en la comprobación de escenarios, para el inversionista que examina una empresa en su infancia o en una nueva industria. Todos los pasos enumerados dan una apreciación global cualitativa de la posición de la empresa dentro de su sector y de la economía. Esto es necesario a fin de entender si se debe emprender un análisis cuantitativo. No podemos evadirnos de algunos cálculos, por lo que deben entrar en juego algunos números. Para ello hay dos modelos relativamente simples, que pueden ser útiles para los inversionistas dispuestos a tener un mejor entendimiento de la firma que se está investigando, para decidir si invertir o no en ella.

NOTA Los dos métodos más usados por la mayoría para determinar el valor intrínseco de una empresa, son: * El modelo de dividendos descontados. * El modelo de la razón p/u (o price/earnings en inglés).

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Si se emplean apropiadamente, ambos métodos deben producir valores intrínsecos similares. Cuando se usa el modelo de descuentos de dividendos, el tipo de industria involucrada, así como la política del dividendo de la industria, son importantes al seleccionar qué modelos de descuento de dividendo se emplearán. Como se mencionó antes, el valor intrínseco de una acción es el valor presente de todos los flujos futuros de efectivo que pueden hacerse llegar al accionista como dividendos, descontándolos a una tasa de descuento apropiada al riesgo del tipo de empresa. Para aquellos familiarizados con el cálculo del rendimiento de renta fija, los conceptos son similares. Para los dividendos constantes: P=Dt/ke donde: P = el valor intrínseco D t = dividendo esperado ke = el factor de descuento apropiado para la inversión Este método es útil para analizar el precio de las acciones preferentes donde el dividendo es fijo. Sin embargo, el modelo del dividendo constante está limitado para las industrias en crecimiento ya que no permite el crecimiento futuro en los pagos del dividendo. Como resultado, para examinar una empresa, es más útil el modelo de dividendo de crecimiento constante. Para crecimiento del dividendo constante: P=Dt/(ke-g)

TEMA 8 Análisis Técnico ¿Sabías que las imágenes del oso y el toro, son muy utilizadas en el medio bursátil? Porque cuando los mercados de valores están al alza, se conocen como mercados toro, mientras que cuando están a la baja, se conocen como mercados oso. El análisis técnico es un examen basado en movimientos del precio y del volumen de las acciones individuales, de los sectores o del mercado en conjunto. Graficando la información histórica, el analista técnico busca pistas acerca de en qué dirección se moverá el mercado, el sector o la acción en el futuro. Los patrones distintivos surgen en las gráficas, que se usan para la toma de decisiones en cuanto a la dirección que

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MÓDULO Aprendizaje D Po = ---------r

Donde: Po es el precio que se pagaría por la acción, D el dividendo que se paga de manera permanente, r es la tasa de interés del mercado. De esta manera, el precio que cualquier persona estaría dispuesta a pagar hoy por una acción que pagara digamos $22 cada año por el resto del tiempo, siendo la tasa de mercado del 20%, sería de $110.

Actividades de Aprendizaje

Módulo IV "Cómo tomar parte activa en el mercado" 1) Corre el programa "ARBITRAJE" (download 1.3 MB) 2) Reflexiona y contesta las siguientes preguntas: a) ¿Dónde comprarías y dónde venderías el jitomate? b) ¿Por qué? c) ¿Cómo podemos aprovechar esta gran oportunidad de negocio haciendo arbitraje"

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Actividades de Aprendizaje

A continuación, te daremos un ejemplo sobre un caso más simple. Pensemos que el pago de dividendos es una cantidad fija para cada uno de los años del resto de la vida de la empresa. Además, supongamos que se trata de una acción libre de riesgo, por lo que la tasa de descuento es la tasa de mercado, digamos Cetes. La fórmula queda: .

$22 Po = ---------- = $110 0.2 Pregunta: Pero ¿qué sucede si el dividendo a pagar por la empresa a sus accionistas no se mantiene fijo en los $22 por año que se pagaba de manera permanente, sino que ahora ese dividendo va creciendo de acuerdo a las expectativas de la propia empresa? ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar hoy por una acción que el dividendo que le fuera a pagar creciera a una tasa constante cada año del 8%?. ¿Qué opinas?, ¿ya realizaste tus cálculos?. Si ya tienes alguna respuesta, dale click a: formula Actividades de Aprendizaje

IMPORTANTE Importante: descompactar el zip y desempacarlo en alguna carpeta para después correr el archivo setup.exe, el cual instala el programa "Arbitraje".

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ESTRATEGIAS PARA INTEGRAR UN PORTAFOLIO MODELO

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Cómo tomar parte activa en el mercado Un elemento indispensable debes saber, es que los buenos gerentes de inversiones, tienen muy claramente definida la manera de construir y manejar sus portafolios. Podemos clasificar los estilos existentes, en los siguientes tipos, de acuerdo a la forma en que integran dichos portafolios: * Recogedores accionarios: Se concentran casi exclusivamente en una selección de acciones en forma individual. Para la elección, usan normalmente un análisis financiero clásico. * Analistas sectoriales: Ellos evalúan económica y financieramente el mercado; y los países, industrias y sectores seleccionan aquellas acciones que se muestran más atractivas en la evaluación de los analistas. * Gerentes cuantitativos: Acostumbran usar programas computacionales con técnicas matemáticas, para seleccionar las acciones según sus parámetros o características preferidas. * Analistas técnicos: Observan los patrones históricos de los movimientos del precio de las acciones y, exclusivamente con esta base, seleccionan las acciones que integrarán el portafolio. Como podemos observar, estos estilos para la administración de las inversiones, se basan en la selección y el análisis. A continuación, hablaremos de un ejemplo de operación en bolsa.

TEMA 2 Ejemplo de una operación típica en bolsa ¿Recuerdas lo que hemos visto en los lugares que, durante nuestro recorrido hemos visitado, con relación a la bolsa? ¡Nos imaginamos que estás recordando!... . ¡Recordemos juntos! Podemos decirte que en la Bolsa Mexicana de Valores, los inversionistas compran y venden acciones e instrumentos de deuda a través de agentes, llamados casas de bolsa. El público inversionista canaliza sus órdenes de compra o venta de acciones a través de un promotor de una casa de bolsa. Estos promotores son especialistas registrados que han recibido capacitación y han sido autorizados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Las órdenes de compra o venta son entonces transmitidas de la oficina de la casa de bolsa, al mercado bursátil a través del sofisticado Sistema Electrónico de

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Negociación, Transacción, Registro y Asignación (BMV-SENTRA Capitales). Este sistema está administrado por la Bolsa Mexicana de Valores para efectuar negociaciones y operaciones de valores. De esta forma, podemos decir que permite negociar valores en tiempo real por medio de computadoras conectadas a una red. Las operaciones se ingresan a través de formatos y podemos conocer los valores que se desean comprar o vender por medio de unas pantallas. Una vez que se han adquirido acciones o títulos de deuda, se puede monitorear su desempeño en los periódicos especializados, o a través de los sistemas de información impresos y electrónicos de la propia Bolsa Mexicana de Valores y en Bolsatel. "Una operación bursátil" Cualquier persona física o moral de nacionalidad mexicana o extranjera puede invertir en los valores (de capitales o deuda) listados en la Bolsa. El proceso comienza cuando un inversionista está interesado en comprar o vender algún valor listado en la Bolsa. En primera instancia, dicho inversionista deberá suscribir un contrato de intermediación con alguna de las casas de bolsa mexicanas. Vamos a la página http://www.bmv.com.mx/bmv/participar.html donde podrás encontrar un ejemplo concreto de los pasos para invertir en la bolsa.

TEMA 3 Sociedades de Inversión En este tema tocaremos los siguientes puntos: a) Sociedades de inversión b) Sociedades calificadoras de valores c) Sociedades de operatividad diaria Las sociedades de inversión ofrecen a los inversionistas pequeños y medianos, la oportunidad de invertir en una cartera diversificada de instrumentos de los distintos mercados financieros, administrada por especialistas. Esto es posible gracias a que el inversionista, al invertir, adquiere acciones representativas de una parte proporcional de los activos que lo componen. El inversionista compra acciones de estas sociedades cuyo rendimiento está determinado por la diferencia entre el precio de compra y el de venta de sus acciones. Los recursos aportados por los inversionistas son aplicados por los llamados "fondos a la compra", los cuales se encargan de proteger dichos recursos. Cada fondo posee características propias, tales como la liquidez, el plazo, el riesgo y por último, el rendimiento. Estas características operan en función de los porcentajes y mezclas de instrumentos en los que esté invertido su capital.

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Tipos básicos de sociedades de inversión * Deuda: Representadas por personas físicas, morales (nacionales y extranjeras) y para entidades sin fines de lucro, que mantienen sus activos invertidos en el mercado de títulos de deuda. Podemos hablar por ejemplo, de todas aquellas empresas que en su cartera de inversión, lo único que pueden comprar son títulos de deuda. * Comunes: Invierten tanto en deuda como en acciones en distintos porcentajes, y son para todo tipo de inversionistas. Antes de decidirse por un fondo, hay que investigar sobre los antecedentes de la institución administradora: qué desempeño han tenido sus fondos con anterioridad, las comisiones que cobran y por cuáles conceptos. * Calificadoras de Valores: Asesoran al inversionista a medir el riesgo de las emisiones de deuda y de las sociedades de inversión de deuda. A partir de enero de 1998, las instituciones Calificadoras de Valores evalúan la calidad de los instrumentos de deuda, así como los activos que integran los portafolios de las sociedades de inversión de deuda, la capacidad de pago del emisor y la sensibilidad ante cambios en la economía. La calificación que otorgan las diferentes empresas incluye letras y números. Las primeras se utilizan para calificar la calidad crediticia (o capacidad y oportunidad de pago del emisor) y los números se emplean para medir el riesgo de mercado (o grado de vulnerabilidad en el rendimiento de la sociedad de inversión ante modificaciones en las tasas de interés o tipo de cambio). Bajo el rubro de "calidad crediticia" las calificadoras valoran la experiencia e historial de la administración del fondo; sus políticas operativas, controles internos y toma de riesgos; la congruencia de la cartera con respecto al inversionista y la calidad de los activos que componen la sociedad.Cabe mencionar que la cartera es un conjunto de valores que pueden pertenecer a una empresa, a un banco o a un particular. Entonces, podemos decir que la función principal de la calidad crediticia es la de valorar y proteger las acciones del inversionista ante un riesgo posible. El riesgo de mercado califica cuán sensible es la cartera del fondo a los cambios en materia de tasas de interés, tipo de cambio, liquidez y, en general, a cualquier modificación en las principales variables de la economía o de las finanzas que pudieran afectarlo. Cada calificadora tiene su propia escala, pero todas se corresponden con la llamada "escala homogénea", convenida entre ellas para permitir a los inversionistas establecer comparaciones.

TEMA 4 Modelos de valuación de portafolios Por ahí, un conocido autor de un célebre libro de texto de finanzas comentó que los inversionistas accionarios son como consumidores que andan de compras, que si bien se ven deslumbrados por la publicidad, por la imagen de la compañía, lo

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son aún más por los precios. Ante una oferta en el precio, no dudan en llenar con estas gangas sus bolsas de compras (en este caso portafolios). Normalmente, los inversionistas buscan gangas, pero esperan que el precio de su reciente adquisición rápidamente reaccione y se eleve, con lo cual ellos obtengan una ganancia de capital grande en muy poco tiempo. Sin embargo, cuando se observan esas variaciones de precios tan marcadas, se dice que la acción es muy volátil, o dicho de otro modo, que la acción es muy riesgosa. Cuando sucede esto, podemos decir que la acción es propensa a "fluctuaciones", es decir, existen posibilidades de cambio y se corre el peligro de perder grandes ganancias acumuladas. Con lo anterior, debe ser claro para ti, que el inversionista se enfrenta a un conflicto de intereses, ya que debe conciliar entre algo que desea (grandes ganancias) y algo que le gustaría totalmente evitar (el riesgo). Esta noción está asociada a un concepto muy conocido en el medio financiero que es "la línea de mercado de títulos" (el mercado está dispuesto a pagar determinado rendimiento por incurrir en determinado riesgo). Pero recordemos que usualmente, los inversionistas accionarios, cuando andan de compras, no se limitan a adquisiciones individuales de acciones, sino que integran portafolios diversificados. Y es en ese momento en que normalmente consideramos que, tanto el rendimiento como el riesgo, van unidos. Podemos afirmar que el rendimiento en un portafolio diversificado sí será un promedio que buscará el equilibrio de las acciones que integran el portafolio. Sin embargo, no siempre resulta claro para la mayoría de la gente entender que el riesgo de un portafolio que agrupe dos acciones altamente riesgosas, no da como resultado un portafolio con un riesgo que sea la suma de los riesgos de las acciones individuales, sino que quizás, hasta resulte que nuestra cartera muestre un riesgo menor. Esto se da cuando las variaciones entre las acciones se compensan, anulando parcialmente el riesgo de una y el riesgo de la otra. Con lo dicho en el párrafo anterior, podemos hablar en el sentido de que el riesgo de un portafolio puede disminuirse en caso de que los riesgos enfrentados de las acciones individuales se compensen; es decir, el riesgo específico (exclusivo de esa empresa) de una empresa, compensa al menos parcialmente, el riesgo específico de la otra. A estos riesgos se les denomina "riesgos no sistemáticos". Sin embargo, siempre existirá un riesgo que es común a cualquier acción; a dicho riesgo se le conocerá como "riesgo sistemático". Podemos decir entonces que no importa cuánto diversifiquemos, ya que habrá un nivel de riesgo, que permanecerá independiente del número de acciones que integren un portafolio.

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Después del listado de actividades a realizar, encontrarás unos cuadros con información de dos empresas conocidas. Analízalos y determina cuál de estas dos empresas que ponemos a tu disposición crees que sea la empresa que pueda generar la mayor riqueza posible a sus accionistas. Para ayudarte en este análisis, a continuación encontrarás una serie de guías: 1. Establece una comparación entre las empresas, utilizando el método de razones. 2. Calcula cuál es el dividendo máximo potencial que cada una de estas empresas puede hacerle llegar a sus accionistas. 3. Realiza un cálculo de cuál es el valor intrínseco que debería tener cada una de las empresas de acuerdo a la aplicación de alguno de los modelos de valuación comentados en el curso. 4. Grafica la serie de cotizaciones de cada una de las empresas. 5. Identifica si existe alguna tendencia en dichas gráficas. 6. Calcula y grafica el promedio móvil a 30 días de la serie de precios de cierre de cada acción. Grafica también tanto la serie de cierre como la del promedio. 7. Dado que los datos están hasta abril de 1999, intenta hacer un pronóstico de cuál debería ser el precio para septiembre del mismo año y coteja contra lo que realmente está sucediendo. 8. Identifica si existe algún patrón de comportamiento entre las acciones. Es decir, identifica si cuando una de las acciones ve incrementar su precio, la otra lo ve disminuir, con lo que concluiríamos que tienen un comportamiento inverso. ¿Qué implicación tendría para tu portafolio, si dichas acciones fueran las únicas que lo integraran? Cuando termines, comenta con algún amigo tus resultados y la importancia de los mismos.

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Actividades de Aprendizaje Estas actividades incluyen todos los temas que visitamos a lo largo de nuestro recorrido. Es necesario que sepas que si se te dificulta alguna de las mismas, no te preocupes, puedes regresar a visitar los módulos para que consultes dudas, viajar al glosario y a las ligas de interés. Inténtalo las veces que sean necesarias. ¡Te invitamos a probar vencer este reto!, ¡sabemos que lo lograrás!.

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"Estrategias para integrar un portafolio modelo" 1. Establece una comparación entre las empresas, utilizando el método de razones. 2. Calcula cuál es el dividendo máximo potencial que cada una de estas empresas puede hacerle llegar a sus accionistas. 3. Realiza un cálculo de cuál es el valor intrínseco que debería tener cada una de las empresas de acuerdo a la aplicación de alguno de los modelos de valuación comentados en el curso. 4. Grafica la serie de cotizaciones de cada una de las empresas. 5. Identifica si existe alguna tendencia en dichas gráficas. 6. Calcula y grafica el promedio móvil a 30 días de la serie de precios de cierre de cada acción. Grafica también tanto la serie de cierre como la del promedio. 7. Dado que los datos están hasta abril de 1999, intenta hacer un pronóstico de cuál debería ser el precio para septiembre del mismo año y coteja contra lo que realmente está sucediendo. 8. Identifica si existe algún patrón de comportamiento entre las acciones. Es decir, identifica si cuando una de las acciones ve incrementar su precio, la otra lo ve disminuir, con lo que concluiríamos que tienen un comportamiento inverso. ¿Qué implicación tendría para tu portafolio, si dichas acciones fueran las únicas que lo integraran? Cuando termines, comenta con algún amigo tus resultados y la importancia de los mismos.

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Cómo tomar parte activa en el mercado ¿Qué te pareció nuestro recorrido por el interesante mundo de las casas de bolsa?, ¡esperamos que haya sido de tu agrado! Te invitamos a que realices el exámen acumulativo de los módulos anteriores y así acreditar satisfactoriamente este taller.

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