Contactos: Leonardo Abril Blanco [email protected] María Soledad Mosquera R. [email protected] Comité Técnico: 12 de diciembre de 2014 Acta No 685

ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías BRC STANDARD & POOR´S

REVISIÓN PERIÓDICA

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Cifras en millones al 30 de septiembre de 2014 Activos Totales: $1.854.196. Pasivo: $653.015. Patrimonio: $1.201.182. Utilidad Operacional: $296.116. Utilidad Neta: $201.746.

P AAA Historia de la Calificación: Revisión Periódica Dic./13: P AAA CWD Revisión Extraordinaria Ene./13: P AAA CWD Calificación Inicial Mar./06: P AAA

La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de los años 2011, 2012, 2013 y no auditados a septiembre de 2014.

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sustentan en la satisfactoria finalización de los procesos de fusión y estabilización de su operación, con resultados positivos en términos de operatividad4 y funcionalidad5 de los sistemas, lo cual derivó en la correcta ejecución de las transacciones que demandaron sus afiliados a través de los canales que dispone la Compañía, sin afectar la calidad del servicio ofrecido. Lo anterior estuvo sustentado en el crecimiento de la infraestructura tecnológica6, la cual incorpora mayores capacidades de procesamiento y almacenamiento, además de funcionalidades que contribuyen a la integración, simplificación y automatización de procesos, aspectos que mantienen la habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios de la Compañía y son acordes con las necesidades de mediano plazo7 del negocio. En este sentido se considera que la Administración estableció los mecanismos necesarios para mitigar los riesgos operacionales asociados con el proceso de migración; sin embargo, por la complejidad y alta exigencia operativa que caracteriza la gestión de más de ocho millones de afiliados, la Calificadora continuará haciendo seguimiento a las mejoras que permitirán crear funcionalidades e incrementar el nivel de automatización de los procesos de alta demanda y lograr nuevas eficiencias en la operación.

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Standard & Poor’s en Revisión Periódica mantuvo la calificación P AAA de Calidad en la Administración de Portafolios y retiró el CreditWatch en Desarrollo a la Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S. A. En la Revisión Extraordinaria realizada el 10 enero de 2013 el Comité Técnico de BRC otorgó el CreditWatch en Desarrollo (CWD) a la calificación de la Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías AFP Porvenir S. A. (en adelante Porvenir) por el anuncio de suscripción de un contrato de compraventa1 por el 99,9% de las acciones de la AFP Horizonte S. A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías S. A., cuya transacción concluyó de manera exitosa en abril de 20132. En la Revisión Periódica de 2013, la Calificadora precisó que el Creditwatch permanecería, inicialmente, hasta la culminación del proceso de integración, el cual finalizó adecuadamente los primeros días de enero de 20143; así mismo, indicó que su resolución dependería de la efectividad del proyecto de fusión para ampliar la capacidad operativa, técnica y tecnológica, y para gestionar el cambio y la integración cultural de las dos organizaciones. El retiro del CreditWatch en Desarrollo y el mantenimiento de la calificación de Porvenir se

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Efectuado el 24 de diciembre de 2012 y divulgado a través de la sección de Información Relevante de la página Web de la Superintendencia Financiera de Colombia. 2 Los detalles de la transacción y su financiación pueden ser consultados en el documento de calificación de Riesgo de Contraparte de Porvenir con fecha de Comité Técnico de 12 de diciembre de 2013, disponible en la página Web de BRC Standard and Poor´s www.brc.com.co. 3 El proceso de fusión comenzó el 6 de diciembre de 2013 y finalizó el 6 de enero de 2014.

Servicios transaccionales, canales de atención, calidad de las bases de

datos, entre otros. 5 Capacidad operativa de los sistemas, funcionalidad de las herramientas tecnológicas, automatización de procesos y eficiencias operativas. 6 Por otra parte en 2014, Porvenir fue recertificado en ISO/IEC 20000, lo cual indica que cuenta con las mejores prácticas de gestión de servicios de tecnología e información para mantener y soportar las aplicaciones y la infraestructura tecnológica de los sistemas core del negocio. 7 Próximos tres años.

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ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. Porvenir mantiene un enfoque estratégico hacia la mejora continua de los procesos de servicio y atención a sus afiliados, a través de la estructuración de un portafolio de productos y servicios que responda a sus necesidades y ciclos de vida. Luego de la fusión, la Entidad fortaleció su posición como la AFP con mayor participación en el país por activos administrados (AUM8) y por número de afiliados. A septiembre de 2014 representaba el 37% del total de AUM en el sistema de pensiones y cesantías nacional9 y llegó a administrar $72,1 billones, lo cual implicó un crecimiento anual de 13%10, superior al promedio de su grupo comparable de 11%. En línea con su posición de liderazgo en el mercado, Porvenir modificó los acuerdos de servicio de red de distribución, mejoró su nivel de cobertura nacional, aumentó el número de canales de distribución y logró mayores acuerdos de servicio con las entidades del Grupo Aval para mantener los niveles de servicio al cliente. De acuerdo con el Calificado, la fusión generó beneficios para los afiliados y los clientes potenciales, pues ahora cuentan con una oferta de servicios fortalecida11 con una red ampliada de oficinas12, más canales de auto servicio, una página web con múltiples opciones transaccionales, un servicio de asesoría personalizada, mejores tiempos de acreditación, mayor número de canales para el retiro de cesantías y el aumento del equipo y el perfil de los funcionarios en todas sus áreas13. Se destaca el desarrollo que ha tenido la estrategia de e-service “Servifácil Porvenir” que integra los canales virtuales de la Compañía14, aumenta los niveles de cobertura y la escalabilidad de la operación. De igual manera, en el primer semestre de 2014 fue concretado el acuerdo de servicio con el Banco AV Villas15 y se profundizó el que estaba operando con el Banco de Bogotá, lo cual aumenta la cobertura transaccional relacionada, principalmente, con el proceso de retiro de cesantías.

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Luego de la fusión Porvenir mejoró su oferta de valor en el negocio de Pensiones Voluntarias al aumentar el portafolio de productos, permitir diferentes modalidades de gestión de portafolio16 y ofrecer a sus inversionistas la posibilidad de optimizar el portafolio de acuerdo con su voluntad de asumir riesgos en las inversiones17. Lo anterior les permite a los clientes invertir en portafolios diversificados según su perfil de inversion y comparar los resultados frente a un benchmark claramente definido y públicamente verificable. No obstante, es importante que estos avances sean comunicados de una manera clara y efectiva a los clientes para que el volumen de recursos administrados y la participación de mercado del Calificado en el producto de Pensiones Voluntarias aumente y se consolide en el tiempo. Porvenir mantiene una participación de mercado en Pensiones Voluntarias superior al 22,4% y logró retener la mayoría de clientes que tenia Horizonte antes de la fusión; sin embargo, la tendencia de crecimiento de este producto es contraria a la que presenta el producto de obligatorias y cesantías, por lo que existe un margen de acción para que la estrategia de comercialización y ventas genere mejores resultados, a pesar de los esfuerzos que ha realizado el Calificado en los últimos tres años. En un periodo superior a diez años el sector comenzará su primera fase de desacumulación, por lo cual las perspectivas de crecimiento de los afiliados a pensiones estarán atadas al ritmo de crecimiento económico y, en particular, a la continuidad en los avances observados en términos de formalización laboral a raíz de la implementación de la reforma tributaria de 2012 (Ley 1607). El Calificado percibe como aspectos dinamizadores del mercado en el mediano plazo, las intenciones del Gobierno Nacional de trabajar por aumentar la cobertura del sistema, así como el comportamiento que ha tenido el nivel de empleo y la formalización laboral. De estos factores dependerá, principalmente, la dinámica de crecimiento de los fondos y, por lo tanto, las exigencias operativas para el Administrador.

Assets Under Management, por sus siglas en inglés.

Incluyendo Fondos de Pensiones Obligatorias, Fondos de Cesantías y Fondos de Pensiones Voluntarias administrados por AFP privados y Colfondos. 10 Para septiembre de 2013 se realizó la suma de los activos administrados que a la fecha tenían Horizonte y Porvenir. 11 En el caso de Pensiones Voluntarias los clientes pasaron de tener una oferta de 10 alternativas de inversión abiertas a una de 18. 12 Porvenir pasó de tener 4 Gerencias Regionales y 33 Oficinas a 6 Gerencias Regionales y 54 Oficinas. 13 Durante 2014, Porvenir habilitó nuevas líneas de carrera dentro de la estructura organizacional. 14 Porvenir móvil, Audio Respuesta Porvenir, Puntos de Atención Rápida (PAR) Porvenir, Chat Porvenir y Porvenir Web. 15 En marzo de 2014, el Comité Técnico de BRC Standard & Poor’s mantuvo la calificación AAA en Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto Plazo al Banco AV Villas. El documento se encuentra disponible para consulta en la página Web de BRC Standard & Poor’s www.brc.com.co.

En el plano regulatorio, el sector de administradoras de fondos de pensiones enfrenta varios desafíos. En primer lugar, después de veinte años de la implementación de la Ley 100 de 1993, la cobertura pensional sigue siendo baja, pues la población económicamente activa que aporta a los fondos de pensiones se ha mantenido entre 32% y 35%18; 16

Proceso de inversión delegado y autogestionado. Porvenir brinda múltiples alternativas de inversión para que sus clientes conformen su portafolio de acuerdo con sus preferencias, teniendo en cuenta su perfil de riesgo, moneda y región de inversión. 18 Afiliados cotizantes al cierre de septiembre de 2014 / Población Económicamente Activa a septiembre de 2014. 17

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. esto, sumado a las dificultades presentes en términos de cobertura, calidad y eficiencia del sistema actual, son aspectos que podrían ser revisados en una reforma pensional; sin embargo, los obstáculos de orden político y el costo en términos de popularidad que debe enfrentar un gobierno para aprobarla explican que hasta la fecha su realización se siga postergando. En segundo lugar, está el riesgo de deslizamiento19, lo cual genera un incremento del capital necesario para las pensiones ligadas al salario mínimo (SM). El aumento del SM responde a variables políticas de concertación difíciles de estimar y, como por ley ninguna pensión puede ser inferior a este, el resultado es una baja provisión de pólizas para renta vitalicia por parte de las aseguradoras y una menor probabilidad de pensión para los afiliados de bajos ingresos pues requieren un mayor saldo en su cuenta de ahorro individual para pensionarse. Dicho riesgo cobra mayor importancia por la mayor expectativa de vida de la población colombiana y por el tránsito que está realizando el sistema privado de pensiones desde la fase de acumulación hacia la fase de desacumulación. En este sentido, en agosto del presente año, fue publicado para comentarios el proyecto de ley que establece el mecanismo de cobertura del SM con cargo al Presupuesto General de la Nación para permitir a las aseguradoras cubrir el riesgo de deslizamiento de las pensiones en la modalidad de renta vitalicia en línea con la facultad que fue dada al Gobierno Nacional para hacerlo en el artículo 45 de la Ley 1328 de 2009.

billones y Mayor Riesgo a $176.509 millones. Esto evidencia una tenue profundización del esquema de Multifondos, similar a la tendencia del sector. El principal reto para Porvenir consiste en administrar un volumen muy importante de activos frente a los gestionados por la industria, situación que incrementa su exposición a riesgos sistémicos y podría restringir sus posibilidades de inversión dado el tamaño y la profundidad del mercado de capitales colombiano; no obstante, la posibilidad de que el Calificado incremente la participación de las inversiones en el exterior21 como estrategia para reducir la concentración de las inversiones en el mercado local representa una oportunidad, pero, al mismo tiempo, un desafío, ya que la correcta selección y administración de estos activos puede hacer la diferencia en términos de rentabilidad en el mediano y largo plazo. En general, los administradores de pasivos de largo plazo enfrentan dificultades para encontrar un calce temporal apropiado entre el portafolio de inversiones y el pasivo por las características del mercado local, entre las que se destaca el bajo número de emisores. Uno de los aspectos que fundamenta el mantenimiento de la calificación de Porvenir es su estructura de gobierno corporativo conformada por comités que soportan y apoyan las labores de estructuración, inversión, control y seguimiento de todos sus portafolios de inversión, lo que se ha traducido en un valor agregado para el adecuado desarrollo de sus funciones como administrador. Igualmente, el mantenimiento de un proceso de inversión para la toma de decisiones con estándares superiores a los evaluados en otras sociedades administradoras de inversión22, el cual parte de una metodología clara, disciplinada, homogénea y robusta para la gestión de todos los fondos. De este proceso cabe destacar el énfasis que realiza el Calificado en el análisis de mercados, su especialización por tipo de activo y factores de riesgo, y la asignación fundamentada en un modelo de strategic asset allocation. Por otra parte, la Sociedad cuenta con varias instancias de aprobación23, control24 y gestión25, las cuales regulan el plan de inversiones de corto26 y mediano27 plazo de sus portafolios,

Por otra parte, durante los primeros años de funcionamiento del esquema multifondos20 la elección de perfil por parte de los individuos en todas las administradoras, incluyendo Porvenir, ha sido baja, como ha ocurrido en otros países que han adoptado dicho sistema. De esta forma es un reto para la industria y, de forma particular para el Calificado por su tamaño, aumentar el impacto de las campañas de educación implementadas para incentivar la toma de decisiones de los afiliados de acuerdo con su perfil de riesgo, el horizonte de sus inversiones y su edad. Porvenir administra los cuatro fondos de pensiones obligatorias establecidos en el esquema de multifondos: 1) Mayor Riesgo, para ahorradores jóvenes y con un horizonte de inversión de largo plazo; 2) Moderado, para ahorradores mayores de 35 años y con perfil de inversión de mediano plazo; 3) Conservador, enfocado en personas próximas al retiro; y iv) Retiro Programado, un fondo adicional para la fase de desacumulación de negocio. A septiembre de 2014, el valor administrado en el Moderado ascendió a $57,4 billones, Conservador a $4,5 billones, Retiro Programado a $3,4

21 Particularmente en alternativas de inversión diferentes a las de contenido crediticio como renta variable y fondos de capital privado. 22 En comparación con más de 25 sociedades administradoras de inversión calificadas por BRC Standard & Poor´s, que incluyen a Sociedades Fiduciarias, Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones (AFPs), Comisionistas de Bolsa y Sociedades Administradoras de Inversión (SAI). 23 Junta Directiva, el Comité de Riesgo y el Comité de Inversiones. 24 Comité de Apoyo de Riesgo. 25 Comité Estratégico. 26 Semanal.

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Este riesgo se relaciona con el desfase del ajuste del salario mínimo respecto a la inflación y al crecimiento de la productividad. 20 El esquema Multifondos comenzó su operación en junio de 2011.

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. y realizan un seguimiento diario que evalúa el desempeño de los portafolios contra el benchmark definido. Se destacan positivamente la coherencia evidenciada entre la estrategia diseñada y la implementada.

para el proceso de auditoría y el seguimiento de los planes de acción. La Vicepresidencia de Riesgos mantiene una estructura y procedimientos definidos de aprobación de contrapartes y activos; igualmente, cuenta con modelos, metodologías y herramientas de gestión robustas que procuran por el control efectivo del nivel de riesgo que asumen cada uno de los portafolios administrados y la Entidad en sus operaciones. Durante el 2014, el área de Riesgos mejoró sus metodologías para el cálculo de cupos de emisor en instrumentos de renta fija y variable; igualmente, se robustecieron los informes de riesgo de crédito y de mercado para entregar mayor información a las distintas áreas de la Compañía.

Durante 2014, Porvenir trabajó en la creación de una nueva cultura organizacional orientada en reunir las mejores prácticas de las compañías fusionadas y la valoración del capital humano, entre los aspectos más importantes28. A partir de este ejercicio el Calificado definió una nueva visión, misión y valores corporativos que fueron comunicados e interiorizados por todo el personal a través de talleres presenciales, que fueron orientados por una agencia externa, y formó funcionarios de las compañías como facilitadores y líderes de transformación orientados en la gestión del cambio. Todo lo anterior permitió el cumplimiento de los objetivos de la Organización en términos presupuestales y mantuvo invariables los indicadores de estabilización laboral29.

La AFP cuenta con el respaldo patrimonial y corporativo del Grupo Aval30, el cual promueve un robusto sistema de auditoría y control interno basado en prácticas de gobierno corporativo y en altos estándares internacionales, que buscan integrar en una sola fuente los riesgos relativos a SOX31, SARO32, SARLAFT33, Seguridad de la Información y Continuidad del Negocio, a través de la identificación y priorización de los procesos críticos de la Entidad. Dentro de los aspectos evaluados con el modelo de auditoría cabe resaltar el cumplimiento de las políticas de riesgos34, la adecuada gestión y custodia de los activos, y el cumplimiento de la normativa interna y externa. Los informes generados en la auditoria son presentados a la Junta Directiva, quien hace seguimiento a las recomendaciones derivadas, lo que ha aumentado la eficacia de las operaciones y la mitigación de eventos de riesgo operativo.

La nueva estructura organizacional de Porvenir fue diseñada para responder eficazmente al incremento de las operaciones diarias y de la demanda de servicios, consultas y transacciones por parte de su base creciente de afiliados, pensionados y empleadores. Igualmente, buscó el fortalecimiento de la administración del riesgo, una mayor cobertura y especialización del grupo directivo, y la profesionalización de toda la planta. Sin embargo, la rotación de funciones entre algunos empleados de la Sociedad, sumada con el rebalanceo de recursos y el proceso de transformación cultural, genera el reto de consolidar el equipo de trabajo, como se requiere en este tipo de situaciones. Sobre la estructura organizacional de Porvenir se destacan los siguientes cambios: 1) la creación, dentro de la Vicepresidencia de Riesgos, de un área dedicada a la evaluación y seguimiento de inversiones alternativas y fondos, la cual permite tener un proceso estructurado tanto para el análisis de nuevos fondos, como para el seguimiento de los existentes, lo que le permitió al Calificado mantenerse dentro de los mejores estándares de la industria; 2) la estructuración de una Gerencia de Beneficios Pensionales y de una Dirección de Servicios Pensionales, las cuales están orientadas a mantener y mejorar los indicadores de atención al cliente, además de generar soluciones innovadoras para crear mayores eficiencias en los procesos; 3) se fortaleció el área de Auditoría Interna a través de la especialización de funciones de sus empleados y la entrada a pruebas de la herramienta Era, la cual fortalecerá la metodología utilizada

Adicional al soporte del grupo económico, Porvenir ha demostrado su capacidad de generación de ingresos con rentabilidades sobre el patrimonio superiores al 15%, que le permitirán continuar apalancando su crecimiento patrimonial. En este

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El Grupo Aval es un holding propietario de la mayoría de las acciones de empresas líderes en el sector financiero colombiano, básicamente, bancos comerciales y sus filiales (fiduciarias, leasing, almacenadoras, corporaciones financieras), así como de la mayor administradora de fondos de pensiones en el país (Porvenir) y una sociedad comisionista de bolsa. En noviembre de 2014, el Comité Técnico de BRC Standard & Poor’s mantuvo la calificación AAA a la Tercera Emisión de Bonos Ordinarios 2005 y a la Cuarta Emisión de Bonos Ordinarios 2009 de Grupo Aval. El documento se encuentra disponible para consulta en la página Web de BRC Standard & Poor´s www.brc.com.co. 31 La Ley Sarbanes Oxley, cuyo título oficial en inglés es Sarbanes-Oxley Act of 2002. 32 Sistema de Administración de Riesgo Operativo. 33 Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo. 34 Que se encuentren identificados, cuantificados y controlados.

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De uno a tres meses. Aspectos legales y administrativos, contractuales, de compensación y personal. 29 Rotación de personal. 28

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Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. sentido, la solvencia35 de Porvenir da un margen de crecimiento superior al del sector, ya que cuenta con un exceso de patrimonio técnico de $119.954 millones mientras que el promedio de sus pares comparables está en $37.003 millones, con lo cual el Calificado tiene una mayor capacidad de administración de recursos pensiónales. Por otra parte, la Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S. A. se encuentra calificada en Riesgo de Contraparte por BRC Standard & Poor´s en AAA, lo que indica que su condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes y que sus debilidades son mitigadas por las fortalezas36.

2.

La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir hace parte del Grupo Aval, uno de los conglomerados financieros más grandes del país. Dentro de su portafolio de productos se encuentran fondos de pensiones obligatorias, cesantías y voluntarias, así como la administración de patrimonios autónomos de pasivos pensionales. Durante los últimos diez años Porvenir ha mantenido su liderazgo en el mercado de pensiones obligatorias y cesantías del país, tanto por el valor de los recursos administrados, como por el número de afiliados a estos fondos. De igual manera, la Compañía es la AFP más grande de Colombia por nivel de activos y patrimonio, rubros que a septiembre de 2014 ascendieron a $1,8 billones y $1,2 billones, respectivamente.

Los procesos de control y auditoria interna están orientados a fortalecer los procesos operativos para propender por el correcto desarrollo de las funciones designadas en los mandatos de inversión, además de fomentar una cultura de auto control en los funcionarios de la Compañía. Todo lo anterior redunda en el aumento de la eficacia de las operaciones y en la generación de correctivos efectivos orientados a la mitigación de eventos de riesgo operativo reiterativos.

Porvenir se destaca por tener la fuerza de ventas más amplia del sector, con más de 1.300 funcionarios luego de la integración con Horizonte, y la red de oficinas con mayor cobertura en el país. 3.

Una fortaleza de Porvenir es su plan de continuidad del negocio, el cual cuenta con un centro de cómputo de contingencia y con planes específicos de recuperación por procesos. Dentro del BCP37 existen lineamientos específicos para los procesos críticos y las aplicaciones core de negocio. Durante 2014 se efectuaron las pruebas periódicas con resultados favorables para los procesos evaluados.

A septiembre de 2014, el Calificado no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio. De los 2.865 procesos en contra, el 64% está cubierto con pólizas y del restante 36% solamente 193 casos se encuentran provisionados, ya que han tenido un fallo en contra de la Entidad.

Oportunidades  Exploración de nuevos mercados y alternativas de inversión para sus fondos.  Continuo desarrollo y fortalecimiento de las herramientas y procesos tecnológicos para realizar una eficiente administración de riesgos, mitigar contingencias, permitir la continuidad del negocio y soportar el crecimiento esperado de la Firma.  Desarrollar mejoras en los procesos y procedimientos que permitan atender los crecientes volúmenes de la operación.

35 Relación de Solvencia de acuerdo con el Decreto 1895 de 2012Administración de Recursos del Sistema de Seguridad Social. 37

ANÁLISIS DOFA

Fortalezas  Fortalecimiento patrimonial y respaldo corporativo del Grupo Aval.  Alta trayectoria en el mercado y experiencia de su equipo directivo.  Liderazgo en el mercado por nivel de activos administrados.  Liderazgo sectorial para representar y proteger los intereses de la industria ante los constantes ajustes normativos y la formulación de políticas públicas.  Adecuadas políticas de control y seguimiento a riesgos de crédito, mercado y operacional.  Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión, basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado.  Adecuada segregación de funciones entre las áreas de front, middle y back office.  Plan estratégico claro y consistente en el tiempo.  Amplia red de distribución en el país.

Por otra parte, durante el 2014 los indicadores de acreditación38 del Fondo de Pensiones Obligatorias y Cesantías se mantuvieron en niveles mensuales superiores al 98%, lo cual indica que el procedimiento actual se ajusta a la operatividad de la Compañía y permite prever que la totalidad de los nuevos rezagos se acreditarán en un plazo máximo de un año.

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LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD

Para mayor información: www.brc.com.co.

Business Continuity Plan.

38 La acreditación es el proceso que permite reconocer los recursos de sus afiliados y depositarlos en cada cuenta individual.

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Incrementar el porcentaje de automatización en procesos con alta demanda por parte de los clientes. Promoción de la cultura del ahorro para la vejez en el país. Alianzas estratégicas para la distribución de sus productos con compañías independientes al Grupo Aval. Implementación de políticas gubernamentales para la formalización del empleo y promover la afiliación de los trabajadores independientes al régimen de pensiones.

Debilidades  Alta concentración de deuda pública en los fondos de pensiones y cesantías, lo que genera una mayor exposición al riesgo país. Amenazas  Reducido tamaño del mercado local de capitales.  Elevada exposición a factores de riesgo sistémico.  Cambios regulatorios sobre el sistema de pensiones del país.  Fase de desacumulación. “La visita técnica para el proceso de calificación se realizó

con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del Cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.”

4.

CONTINGENCIAS

A septiembre de 2014, el Calificado no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio. De los 2.865 procesos en contra, el 64% está cubierto con pólizas y del restante 36% solamente 193 casos se encuentran provisionados ya que han tenido un fallo en contra de la Entidad.

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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ESTADOS FINANCIEROS PORVENIR S.A. cifras en millones de pesos BALANCE GENERAL dic-11 ACTIVOS Disponible Inversiones Negociables Títulos de Deuda Negociables Títulos Participativos Disponible para la venta Tit Deuda Disponible para la venta Tit Participativos Derechos de recompra Cuentas por cobrar Comisiones Otras Propiedades y Equipo Otros Activos (Deriv, BRPs, Otros) TOTAL ACTIVOS

dic-12

dic-13

se p-13

Va r % Dic 1213

se p-14

Va r % Se pt 13 - 14

54.817 602.375 155.672 337.442 45.340

76.180 728.634 112.890 522.272 86.931

178.797 928.881 99.837 761.026 56.276

64.043 857.284 48.969 491.643 14.386

148.296 1.085.632 114.537 820.260 139.093

134,7% 27,5% -11,6% 45,7% -35,3%

131,6% 26,6% 133,9% 66,8% 866,9%

3.502 60.419 15.589 9.615 5.974 48.976 77.732 799.489

6.541 11.771 8.533 3.239 45.899 50.240 912.724

11.743 18.444 14.029 4.415 84.097 427.224 1.637.443

302.287 9.690 7.427 2.262 51.408 452.325 1.434.750

11.743 37.044 24.637 12.407 77.484 497.079 1.854.196

79,5%

-96,1%

56,7% 64,4% 36,3% 83,2% 750,4% 79,4%

282,3% 231,7% 448,4% 50,7% 9,9% 29,2%

PASIVOS Posiciones Pasivas en Operaciones Obligaciones Financieras Cuentas por pagar Otros pasivos Pasivos estimados TOTAL PASIVOS

57.022 3.892 46.855 7.859 63.553 179.181

1.658 26.620 11.238 73.214 112.730

357.566 49.355 9.504 91.722 508.148

351.439 71.595 5.874 110.031 538.940 38%

20.702 372.141 81.927 11.157 179.119 653.015 35%

21469,3% 85,4% -15,4% 25,3% 350,8%

5,9% 14,4% 89,9% 62,8% 21,2%

PATRIMONIO Capital Social Reservas Superávit Resultados del Ejercicio TOTAL PATRIMONIO

73.456 438.024 31.981 76.847 620.309

79.968 579.212 35.507 105.307 799.994

97.513 872.705 51.876 110.624 1.129.296

87.159 721.610 43.426 43.616 895.810

101.195 984.664 51.890 63.432 1.201.182

21,9% 50,7% 46,1% 5,0% 41,2%

16,1% 36,5% 19,5% 45,4% 34,1%

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS dic-11 INGRESOS OPERACIONALES Intereses Comisiones y honorarios Utilidad Neta en la valoración de inversiones Utilidad Neta en la venta de inversiones Utilidad Neta en la valoración de derivados Ingresos en cambios Utilidad en posiciones en corto de oper Otros ingresos operacionales TOTAL INGRESOS OPERACIONALES GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal Honorarios Gastos financieros e intereses Comisiones Pérdida en cambios Provisiones Amortizaciones y depreciaciones Pérdida por posición en corto de oper Otros gastos Riesgo Operativo TOTAL GASTOS OPERATIVOS UTILIDAD OPERACIONAL Ingresos no operacionales Gastos no operacionales UTILIDAD NO OPERACIONAL

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Impuesto de Renta UTILIDAD NETA

dic-12

dic-13

se p-13

Va r % Dic 1213

se p-14

Va r % Se pt 13 - 14

4.705 449.138

4.784 476.345

6.073 605.226

2.802 374.727

3.162 552.063

26,9% 27,1%

12,9% 47,3%

11.324

67.659

21.707

10.045

64.782

-67,9%

544,9%

1.373

2.009

324

444

245

-83,9%

-44,9%

-8.039 10.558

-1.404 1.635

13.482 7.512

12.439 6.780

12.243 9.755

-1059,9% 359,4%

1,6% 43,9%

226 4.412

835 6.334

45 9.634

45 7.325

108 13.545

-94,6% 52,1%

140,1% 84,9%

473.696 2%

558.198

664.002

414.607

655.903

19,0%

58,2%

78.556 9.289 2.903 52.907 157 1.049 6.327

82.073 7.682 1.966 57.585 6 2.073 7.396

108.065 15.181 13.787 80.244 17.733 5.628 24.069

63.536 8.912 8.885 49.247 13.777 3.113 8.822

82.422 6.963 15.253 73.376 26.499 31.007 14.789

31,7% 97,6% 601,4% 39,3% 282296,8% 171,5% 225,4%

29,7% -21,9% 71,7% 49,0% 92% 896,0% 67,6%

93 94.484 245.764 227.932

1.356 94.217 254.354 303.844

79 126.610 391.397 272.605

79 56.815 213.186 201.421

245 109.232 359.786 296.116

34,4%

92,3%

53,9% -10,3%

68,8% 47,0%

12.974 822 12.152

18.157 6.411 11.746

33.712 9.086 24.627

8.730 5.114 3.615

8.010 2.883 5.127

85,7% 41,7% 109,7%

-8,2% -43,6% 41,8%

240.084 86.765 153.320

315.590 103.730 211.860

297.231 95.944 201.287

205.036 70.757 134.279

301.244 99.498 201.746

-5,8% -7,5% -5,0%

46,9% 40,6% 50,2%

INDICADORES Se ctor a Sep-14

ROE ROA Margen Operacional Margen Neto Gastos de Persona/Comisiones CxC Comisiones/Ingreso Comisiones Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos

dic-11

dic-12

dic-13

se p-13

se p-14

24,7% 19,2% 48,1% 32,4% 17,5%

26,5% 23,2% 54,4% 38,0% 17,2%

17,8% 12,3% 41,1% 30,3% 17,9%

15,0% 9,4% 48,6% 32,4% 17,0%

16,8% 10,9% 45,1% 30,8% 14,9%

Sin Porve nir Con Porve nir 14,5% 11,4% 39,8% 28,0% 20,4%

15,5% 11,1% 42,2% 29,2% 18,0%

2,1%

1,8%

2,3%

2,0%

4,5%

5,0%

4,8%

50,5%

44,2%

55,3%

49,3%

50,1%

51,8%

51,1%

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Las escalas entre P AA y P B pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grado de inversión ESCALA

DEFINICIÓN

P AAA

La calificación P AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor’s, lo que indica que la Compañía tiene una habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de los mejores estándares para los recursos administrados.

P AA

La calificación P AA indica que la Compañía tiene una habilidad fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de muy buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.

PA

La calificación P A indica que la Compañía tiene una habilidad satisfactoria para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.

P BBB

La calificación P BBB indica que la Compañía tiene una habilidad adecuada para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de estándares aceptables para los recursos administrados. Sin embargo, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.

Grado del alto riesgo o de no inversión ESCALA

DEFINICIÓN

P BB

La calificación P BB indica que la Compañía tiene una habilidad baja para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, y la gestión de riesgos podrían ser inadecuadas para la administración de portafolios.

PB E

6.

La calificación P B indica que la Compañía tiene una habilidad muy baja o insuficiente para la administración de portafolios. La calificación E indica que BRC Standard & Poor’s no cuenta con la información suficiente para calificar.

MIEMBROS DE COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

Una calificación de riesgo emitida por BRC STANDARD & POOR’S es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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