Contabilidad

o Cas co cti pra

Análisis económico y financiero de la empresa a partir del Nuevo PGC. Ratios económicos

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Estrategia Financiera

Nº 263 • Julio-Agosto 2009

[ www.estrategiafinanciera.es ] A través del caso práctico de la empresa Dopitex S.L se analizará el análisis económico teniendo en cuenta las implicaciones que conlleva el nuevo Plan General Contable. El objetivo es conocer si la empresa se encuentra en un momento expansivo, estacionario o en recesión. El caso se completa con una hoja Excel

,

,

Domingo García Pérez de Lema

L

Juan Jesús Bernal García

Facultad de CC. de la Empresa. Universidad Politécnica de Cartagena

as empresas desarrollan su actividad bajo el cumplimiento de diferentes objetivos, tales como el crecimiento económico, obtener la rentabilidad esperada de la inversión y alcanzar una seguridad o estabilidad de permanencia en el tiempo. En un sistema de mercado la supervivencia de la empresa depende, por un lado, de la consecución de un crecimiento estable de los ingresos, acompañado de un beneficio suficiente para remunerar a todos los agentes que intervienen en el proceso de generación de valor añadido, y por otro lado, del mantenimiento de una adecuada estructura de endeudamiento que mantenga el equilibrio financiero de la empresa. El análisis económico se enfrenta fundamentalmente con los conceptos de eficiencia y productividad, poniendo de manifiesto en qué medida se alcanzan cada uno de ellos. Rivero Torre (2002), en un enfoque amplio, de eficiencia y productividad, distingue tres áreas diferenciadas en el análisis económico: análisis de la rentabilidad que estudia la composición y evolución de los resultados, el análisis del control de costes y el análisis de la productividad. Rentabilidad es una noción que se aplica a toda acción económica en la que se movilizan unos medios materiales, humanos y financieros con el fin de obtener unos resultados. Aunque el término rentabilidad se utiliza de forma muy variada en la literatura económica, en general se denomina rentabilidad a la medida del rendimiento que en un determinado período de tiempo (normalmente el ejercicio) producen los capitales utilizados en el mismo. Por tanto, la rentabilidad se configura como una magnitud relativa que se identifica, de forma genérica, con el cociente entre resultado (real o esperado) e inversión, lo que supone establecer la relación entre resultados y medios con el fin de permitir la elección entre alternativas o valorar las opciones que se han seguido, según que el análisis realizado sea “ex ante” o “ex post”. Sin embargo, al hablar de rentabilidad no nos enfrentamos a un único concepto perfectamente delimitado, pues pueden existir tantos indicadores de rentabilidad (naturalmente con diferente significado), y de hecho así resulta tanto en la práctica empresarial como en el tratamiento doctrinal de la misma, como formas de entender los conceptos de resultado y recursos invertidos. En un sentido más preciso, para expresar la rentabilidad como resultado obtenido por cada unidad (o cada cien, en caso de porcentaje, que es una forma más habitual de expresión) monetaria invertida, se requiere que las magnitudes que sirven de comparación hayan de ser susceptibles de expresarse en forma monetaria.

El análisis económico lo estructuraremos en tres partes: • Análisis del crecimiento de la empresa. • Análisis de la rentabilidad. • Análisis de la productividad.

RATIOS ECONÓMICOS DE ACUERDO AL NUEVO PGC Análisis del crecimiento de la empresa El crecimiento conlleva un incremento del tamaño de la empresa y pone de manifiesto su aspecto dinámico. Además, se trata de una de las variables consideradas, por la gran mayoría de los autores, como uno de los principales objetivos económicos de la empresa, resultado de un proceso de expansión, tanto interna como externa, que le facilita su supervivencia. Esto es consecuencia de una serie de connotaciones positivas en la medida en que permite a la empresa: a) Aumentar sus beneficios y disminuir el riesgo. b) Mejorar su poder de negociación con los demás agentes económicos con los que interactúa. c) Una mayor diversificación de productos y mercados.

Ficha Técnica Autores: García

Pérez de Lema, Domingo y Bernal García, Juan Jesús Financiera, nº 263. Julio-Agosto 2009 Localizador: 62/ 2009 Resumen: En el presente artículo, como complemento del anterior (Estrategia Financiera, nº 261-Mayo 2009; pág. 28), trataremos el análisis económico mediante ratios según el nuevo PGC. Adicionalmente en este trabajo se estudia en primer lugar el análisis del crecimiento de la empresa, a partir de las tasas de variación de ventas, activo productivo (intangible y material) y el margen de explotación. En definitiva se trata de conocer si la empresa se encuentra en una etapa de expansión, en una situación estacionaria, o si la empresa está en recesión o declive. A continuación se analiza la rentabilidad desde la perspectiva económica y financiera y su interrelación a través del apalancamiento financiero. Finalmente, se introduce el análisis de la productividad de la empresa. A través de hoja de cálculo elaborada al efecto, presentamos un caso práctico con datos reales a la hora de mostrar cómo determinar dichos ratios de rentabilidad y productividad, así como analizar la evolución y posicionamiento de la empresa. Descriptores: Contabilidad, Plan General Contable, análisis económico, análisis de crecimiento, ratios económicos, rentabilidad, apalancamiento, productividad. Fuente: Estrategia

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Contabilidad Análisis económico y financiero de la empresa a partir del Nuevo PGC. Ratios económicos

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Una de las ventajas del tamaño de las empresas se asocia a la reducción de costes provocada por la explotación de economías de escala en las actividades que llevan aparejadas elevados costes fijos. Pero el tamaño no sólo proporciona ventajas en costes, sino también en diferenciación. Efectivamente, las economías de escala en I+D son cada vez más importantes para la innovación y el lanzamiento de nuevos productos que ayuden a las empresas a su diferenciación y satisfagan mejor las necesidades de los clientes. Aunque, junto a estas ventajas relacionadas con los costes y la diferenciación, el tamaño, en ocasiones, también ofrece algunos inconvenientes. Así ocurre cuando las economías de escala no son tan elevadas como se espera, mientras que la mayor dimensión de la empresa produce problemas derivados de su complejidad estructural y de la reducción de su flexibilidad. Las variables que utilizaremos para analizar el crecimiento económico de la empresa son las tasas de variación de: ventas, total de activo, inmovilizado, gastos de personal y el valor añadido. En definitiva se trata de conocer si la empresa se encuentra en una etapa de expansión, en una situación estacionaria, o si la empresa está en recesión o declive (Cuadro 1). La variable fundamental para medir el crecimiento es la facturación o nivel de ventas de la empresa (ingresos de la explotación). Esta variable expresa la cuota de mercado que alcanza la empresa, y se convierte en uno de sus principales objetivos. A la hora de analizar la evolución de las ventas de la empresa (Importe neto de la cifra de negocios + Otros ingresos de la explotación) debemos considerar otros factores que se relacionan directamente, como son las inversiones productivas (Inmovilizado intangible + Inmovilizado material) y el margen o resultado de explotación ajustado. Concepto que se explica más adelante. El crecimiento de las ventas de la empresa puede venir motivado por numerosos factores,

Cuadro 1. Ciclo de vida de la empresa

cómo: mayor inversión productiva, políticas de precio inferiores a los de la competencia, mejora de la calidad de los productos o servicios, etcétera. En este sentido, pueden existir numerosas combinaciones de crecimiento de la empresa que hay que considerar. Por ejemplo, en un extremo muy favorable podemos encontrar empresas con un importante incremento de su facturación, manteniendo su capacidad productiva (inmovilizados), y consiguiendo mejorar su resultado de explotación (mayor eficiencia). En otro extremo, muy desfavorable podemos encontrar empresas con una importante caída de sus ventas pese a haber realizado importantes inversiones y que además se reduce su resultado de explotación (menor eficiencia). En el Cuadro 2 se exponen diferentes posiciones de crecimiento.

Rentabilidad económica La rentabilidad económica mide la relación entre el resultado antes de impuestos e intereses (BAII) y el activo total de la explotación, es decir, la rentabilidad que se obtiene de las inversiones del ciclo de explotación sin considerar como se configura la estructura financiera de la empresa. Es un buen indicador de la eficiencia de la empresa. Rdo. de explotación ajustado ___________________________ x 100% Rentab. económica = Activo no corriente (1) + + Activo corriente (2)

Resultado de explotación ajustado: excluyendo resultados de carácter no periódico, no recurrente o excepcional: A.1) Resultado de explotación – (9. Imputación de subvenciones + 10. Excesos de provisiones + 11. Deterioro y resultado de enajenaciones del inmovilizado + 12. 678 y 778 Gastos e ingresos excepcionales) Activo no corriente de la explotación (1): Inmovilizado Intangible + Inmovilizado Material Activo corriente de la explotación (2): Existencias + Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar + Periodificaciones + Efectivo y otros activos líquidos equivalentes Para calcular la rentabilidad económica optamos por no incluir aquellos resultados de carácter no periódico, no recurrente o excepcional; en definitiva, que no forman parte del ciclo normal de la explotación de la empresa. Debemos recordar que el PGC opta por la supresión del margen extraordinario, habiéndose tomado en consideración la prohibición contenida en las normas internacionales adoptadas de calificar como extraordinarias partidas de ingresos o gastos.

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Aunque esta opción tomada por el PGC puede ser válida de cara a la presentación de las operaciones continuadas en la cuenta de pérdidas y ganancias, no permitiría desde una perspectiva de temporalidad enjuiciar adecuadamente los niveles de eficiencia de la empresa. Para explicar mejor su evolución vamos a efectuar una descomposición en los dos factores de que depende: el margen de explotación sobre las ventas y la rotación de las ventas sobre el activo. El margen expresa el nivel de eficiencia del sistema productivo de la empresa y la rotación explica la capacidad de las inversiones para generar ingresos de la explotación, siendo un buen indicador de la eficiencia de la dimensión del patrimonio de la empresa (Cuadro 3). Siendo:

Rentabilidad económica = Margen x Rotación

Posicionamiento de la empresa Para conocer el posicionamiento de la empresa en los dos factores puede utilizarse una representación gráfica (Gráfico 1), donde: A: empresas con alta rentabilidad, originada tanto vía margen como vía rotación. B: empresas con elevado margen y baja rotación.

Cuadro 2. Evolución del crecimiento de la empresa

Ventas

Inversiones

Margen

Evolución

Constante Incremento Constantes o disminuyen Aumento Disminución

Favorable Muy Favorable Posición más favorable Desfavorable

Incremento Aumento

Constante Aumento Disminución

Favorable Muy Favorable Desfavorable

Constantes Constantes o disminuyen

Constante Aumento Disminución

Favorable Favorable Desfavorable

Constantes Aumento

Constante Aumento Disminución

Desfavorable Favorable Muy Desfavorable

Disminución Constantes o disminuyen

Constante Aumento Disminución

Desfavorable Menos Desfavorable Muy Desfavorable

Constante Disminución Aumento Aumento Disminución

Desfavorable Menos Desfavorable Muy desfavorable Posición más desfavorable

Cuadro 3. Margen y Rotación

MARGEN

Resultado de explotación ajustado Importe neto de la cifra de negocios + otros ingresos de la explotación + trabajos realizados por la empresa

ROTACIÓN Importe neto de la cifra de negocios + otros ingresos de la explotación + trabajos realizados por la empresa Total Activo explotación

C: empresas con baja rentabilidad, debido tanto al margen como a la rotación. D: empresas con elevada rotación y bajo margen.

Rentabilidad financiera

Rentabilidad financiera =

Rdo. del ejercicio

______________________

efecto que provoca la utilización del endeudamiento sobre la rentabilidad financiera de la empresa. En principio, las ventajas de la utilización de deuda en vez de capital propio son (Rivero Torre, 2002): • E l coste de la deuda es fijo o dentro de márgenes controlables. Si los rendimientos de la empresa

Fondos propios

La rentabilidad financiera es el porcentaje de rendimiento obtenido en la empresa sobre los recursos propios. Esto nos permite, en términos financieros, juzgar las rentas que alcanzan los propietarios en función al riesgo asumido.

Gráfico 1. Posicionamiento de la empresa

Apalancamiento financiero Rentabilidad financiera Apalancamiento financiero = __________________ x 100% Rentabilidad económica

Existen distintas aproximaciones al apalancamiento financiero. Lo que trataremos de medir a través de este concepto de una forma sencilla es el w Nº 263 • Julio-Agosto 2009

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Hay que medir el efecto que provoca el apalancamiento financiero en la utilización del endeudamiento sobre la rentabilidad financiera de la empresa

A partir de la información contable, el dato del valor añadido:

Importe neto de la cifra de negocios + Otros ingresos de la explotación ± Variación de existencias de productos terminados y en curso = Valor de la producción – Aprovisionamiento – Otros gastos de explotación = Valor añadido al coste de los factores Analizaremos aquí los siguientes ratios relacionados con la productividad:

son superiores al coste financiero medio de los recursos ajenos, el exceso de rendimiento se acumula en beneficio de la empresa. • L os gastos financieros derivados de la deuda son fiscalmente deducibles, lo que no ocurre con los dividendos que remuneran al capital propio, que no son considerados un gasto sino una aplicación de beneficios. Sin embargo, un exceso de endeudamiento provoca un incremento de riesgo financiero y una carga financiera que limita la competitividad de la empresa. El estudio del apalancamiento financiero pone de manifiesto si el nivel de endeudamiento de la empresa perjudica o favorece la rentabilidad financiera. De tal forma que el apalancamiento financiero es positivo o favorable, neutro o negativo para la empresa, según que el cociente sea mayor, igual o menor que uno.

Análisis de la productividad Existen diversas formas para medir la productividad. En nuestro caso, al partir de los datos suministrados por la información contable, la productividad es definida como el cociente entre el valor añadido y el número de empleado. Este ratio nos indicará el valor añadido que genera cada trabajador. Otra alternativa sería dividir el valor añadido por los gastos de personal, en cuyo caso nos indicará el valor añadido que genera cada euro de los costes de personal. No obstante, debemos señalar que la medida más precisa de la productividad es el valor añadido entre el número de horas trabajadas. Pero este dato como es conocido no se refleja en las cuentas anuales de la empresa. El valor añadido se considera el aumento de riqueza generada por la actividad de una empresa en el período considerado (la cual se mide por la diferencia entre el valor de la producción de bienes y servicios y el valor de compra de las adquisiciones exteriores, siendo posteriormente distribuida a los empleados, prestamistas, accionistas, al Estado y a la autofinanciación de la entidad). 26

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Product. por empleado =

Valor añadido

__________________________

N.º medio empleados

Valor añadido Product. s/importe neto CN = ___________________ x 100% Importe neto de la cifra de negocios



Product. por gastos de personal =

Valor añadido

_______________

Gastos de personal

CASO PRÁCTICO De forma análoga al artículo anterior, presentamos un caso práctico con datos reales tomados de la empresa DOPITEX, S.L., información que será tratada con la misma herramienta elaborada al efecto con la hoja de cálculo Excel.

Toma de datos Los datos necesarios para nuestro análisis se encuentran incluidos en el balance, eso sí, adaptado al nuevo Plan General Contable (figuras 1 y 2), a la cuenta de pérdidas y ganancias renovada (figura 3). Obsérvese uso del código de colores empleado, que evitan los errores de signos a la hora de la introducción de datos. La información va referida a tres años consecutivos, concretamente al último trienio 2006-2008.

Análisis del crecimiento de la empresa A partir de la formulación anteriormente planteada, se determinan las cantidades anuales de las tres variables de ventas, inversiones y margen (Figura Nº 263 • Julio-Agosto 2009

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Figura 1. Balance ACTIVO A) ACTIVO NO CORRIENTE

2006

2007

2008

341.736

536.284

463.388

I. Inmovilizado intangible

64.923

55.599

42.423

II. Inmovilizado material

240.222

442.860

404.420

35.945

35.692

15.591 954

III. Inversiones inmobiliarias

646

2.133

V. Inversiones financieras a largo plazo

IV. Inversiones en empresas grupo y asociadas a largo plazo





VI. Activos por impuesto diferido





345.327

324.807

3.500



242.452

197.649

167.486

92.222

100.528

159.428

B) ACTIVO CORRIENTE I. Activos no corrientes mantenidos para la venta II. Existencias III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar IV. Inversiones en empresas grupo y asociadas a corto plazo V. Inversiones financieras a corto plazo VI. Periodificaciones VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes TOTAL ACTIVO (A+B)





5.334



858

430

961

26.200

13.048

861.091

808.684

Valor +



Valor -



Valor + o -

Cálculo de los ratios de rentabilidad Seguidamente, se evalúan los ratios relacionados con la rentabilidad. Utilizando de nuevo, las

5.334

687.063

NOTA: Código de colores:

4-tabla 1); para a continuación calcular las variaciones interanuales que ello supone, así vemos que para el periodo 2006-2007, se produjo un decremento del 18,66% en las ventas, aunque un crecimiento en las inversiones del 63,35%, de forma, que la hoja de cálculo programada al efecto, tras comparar esta situación con todas las posibles (Cuadro 2), emite un informe de “Menos Desfavorable”, que coincide con el del bienio siguiente, donde nos encontramos con una “Disminución” de las ventas y de las inversiones, y un “Aumento” del margen. (Figura-tabla 2).

345.296

posibilidades de la hoja de cálculo, hemos programado que nos presente en rojo los valores negativos, al tiempo que nos indique mediante flechas, si en los dos últimos años el valor de ratio crece (flecha azul hacia arriba o decrece (flecha roja hacia abajo), en relación al ejercicio anterior; de forma que veamos rápidamente la variación de los mismos (Figura 5). Unos gráficos evolutivos, siempre ayudan a visualizar más rápidamente dichas variaciones. (Gráfico 2) Nota: A título de comprobación, podemos observar cómo al multiplicar el valor del ratio del margen por el de rotación, obtenemos la rentabilidad económica; por ejemplo en 2006 tendremos: 1,94 x x –3,4 = –6,7.

Gráfico 2. Variaciones

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Figura 2. Patrimonio neto y pasivo PATRIMONIO NETO Y PASIVO

2006

2007

2008

A) PATRIMONIO NETO

81.005

317.206

355.985

A-1) Fondos propios

78.579

315.213

355.985





1. Capital escriturado

175.000

400.000

2.(Capital no exigido)





I. Capital

400.000

II. Prima de emisión





III. Reservas





IV. (Acciones y participaciones en patrimonio propias)





V. Resultados de ejercicios anteriores



-96.421

VI. Otras aportaciones de socios





-96.421

11.634

VII. Resultado del ejercicio

-84.787 40.772

VIII.(Dividendo a cuenta)





IX. Otros instrumentos de patrimonio





A-2) Ajustes por cambio de valor





I. Instrumentos financieros disponibles para la venta





II. Operaciones de cobertura





III. Otros





A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos B) PASIVO NO CORRIENTE

2.426

1.993

228.416

182.549





I. Provisiones a largo plazo

163.392

II. Deudas a largo plazo

1.-Deudas con entidades de crédito



2.- Acreedores por arrendamiento financiero



3.-Otras deudas a largo plazo

220.000

180.000

160.000

8.416

2.549

3.392





III. Deudas con empresas grupo y asociadas a largo plazo



IV. Pasivos por impuesto diferido





V. Periodificaciones a largo plazo





377.642

361.336

1.000







C) PASIVO CORRIENTE I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para venta II. Provisiones a corto plazo

289.307

III. Deudas a largo plazo

1.-Deudas con entidades de crédito



2.-Acreedores por arrendamiento financiero



3.-Otras deudas a corto plazo

9.307 80.000











1. Proveedores







2.Otros acreedores

300.000

300.000





687.063

861.091

TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A+B+C)

l

1.336 60.000

IV. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar

V. Periodificaciones a corto plazo

28

7.642 69.000

200.000 808.684

Posicionamiento de la empresa

Calculo de ratios de productividad

Si representamos en un gráfico tipo XY, los puntos relativos a la pareja de datos Margen-Rotación, podemos presentar gráficamente la posición de la empresa para cada uno de los años analizados; mostrándose claramente, en este caso, la mejora experimentada en último ejercicio, respecto del primero (Figura 6).

A la hora del cálculo de los ratios de productividad, es preciso introducir una información adicional si se desea calcular índices por trabajador, consistente en el número medio de empleados por ejercicio; en este caso 10, 11 y 10 empleados en 2006, 2007 y 2008, respectivamente (Figura 7).

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Figura 3. Cuenta de pérdidas y ganacias CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

2006

2007

2008

A) OPERACIONES CONTINUADAS 1. Importe neto de la cifra de negocios

1.214.917

970.238

2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación





3. Trabajos realizados por la empresa para su activo





-802.065

-730.770

4. Aprovisionamientos 5. Otros ingresos de explotación

907.750

-629.546

31.266

43.350

39.224

6. Gastos de personal

-262.294

-121.862

-128.856

7. Otros gastos de explotación

-186.523

-106.562

-89.660

8. Amortización del inmovilizados

-38.069

-35.865

-31.335

9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras



54.878

3.683

10. Excesos de provisiones







-25.018

-1.229

-42.768

48.389

70.031

11. Deterioro resultado por enajenación de inmovilizado A.1) RESULTADO DE EMPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11) 12. Ingresos financieros 13. Gastos financieros

30

25

21

-53.683

-30.580

-7.380

14. Variación de valor razonable en instrumentos financieros





15. Diferencias de cambio





16. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros





A.2) RESULTADO FINANCIERO (12+13+14+15+16)

-53.653

-30.555

-7.359

A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2)

-96.421

17.834

62.672



-6.200

-21.900

-96.421

11.634

40.772

17. Impuestos sobre beneficios A.4) RDO DEL EJERCICIO PROCED. DE OPERAC. CONTINUADAS (A.3+17)

B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS 18. Rdo. del ejercicio proced. de operaciones interrumpidas neto de impuestos A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (F68 IMPUESTOS (A.4+18)

Datos que añadidos al cálculo del valor añadido, nos permiten conocer los ratios que nos proporcionan información sobre lo productiva que es la empresa, de forma analítica (Figura 7) y gráficamente (Gráfico 3).

Comentarios sobre los la información económica obtenida Veamos la interpretación de dichos ratios, en términos que sea útil para la empresa analizada: • A  nálisis del crecimiento: La cifra de ventas de DOPITEX, S.L. disminuye en el periodo analizado. Lo que pone de manifiesto que se encuentra en una situación de recesión moderada. En 2007, las ventas decrecieron un 18,6% y en 2008 se redujeron un 6,5%. Esta caída de la facturación coincide con una importante inversión productiva. En concreto, en 2007, el activo productivo (inmovilizado intangible y material) se incrementó un 63,3%. Por lo que DOPITEX, S.L. no consiguió optimizar esta inversión generando una mayor facturación. Sin embargo, de





-96.421

11.634

40.772

Figura 4. Crecimiento empresa (e)

2006

Ventas

2007

2008

1.246.183,00

1.013.588,00

946.974,00

305.145,00

498.459,00

446.843,00

- 42.768,00

Inversiones Margen

18.529,00

67.577,00

Evolución Var. 07-08

Evolución Var. 06-07

Evolución Var. 07-08

–18,66%

–6,57%

Disminución

Disminución

63,35%

-10,36%

Incremento

Disminuyen

Margen

264,71%

Aumento

Aumento

Ventas Inversiones

Evolución Var. 06-07

Menos Menos desfavorable desfavorable

forma favorable el margen de explotación bruto o ajustado consiguió remontar en 2008 un 264% el margen del año anterior. En el periodo analizado DOPITEX, S.L. pasó de tener pérdidas de explotación a una posición de beneficios en 2008. w

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cremento del margen de explotación (mayor eficiencia en el desarrollo del ciclo de explotación de la empresa) que se situó en el 7,4% en 2008. Este hecho consiguió compensar la inadecuada variación que sufrió la rotación ventas/activo. En 2006, por cada euro invertido en activos la empresa conseguía generar ventas por 1,93 euros, reduciéndose esta cifra hasta 1,20 en 2008. Esto viene a señalar una posible sobredimensión de sus activos.

Gráfico 3. Productividad

• R  entabilidad económica: margen por rotación: DOPITEX, S.L. consiguió remontar muy satisfactoriamente la mala situación de 2006, pasando de una rentabilidad económica negativa del 6,6% a una rentabilidad positiva del 8,6% en 2008. Si analizamos más detenidamente los factores explicativos de la rentabilidad económica, apreciamos que esta mejora obedece al in-

Figura 5. Ratios económicos

RENTABILIDAD

Rentabilidad económica Rotación del activo Margen

2006

2007

2008

–6,7%

2,3%

8,6%

2007

1,94

1,23

1,20

–3,4%

1,8%

7,1%

–122,7%

3,7%

11,5%

Apalancamiento Financiero

1,64

1,33

Rentabilidad Financiera

2008

• R  entabilidad financiera: La rentabilidad financiera de DOPITEX, S.L. cambió radicalmente. De una renta negativa en 2006, los propietarios en 2008 por cada 100 euros de fondos propios que mantuvieron en la empresa consiguieron un aceptable rendimiento de 11,5 euros. • A  palancamiento financiero: Una forma sencilla de determinar si la estructura del endeudamiento perjudica la rentabilidad de la empresa se realiza calculando el apalancamiento financiero, como cociente entre la rentabilidad financiera y la rentabilidad económica. Si la rentabilidad financiera resulta mayor que la económica (valores superiores a 1) podemos concluir que el endeudamiento de la empresa no perjudica la rentabilidad final de los accionistas. En este caso, apreciamos como -para los años 2007 y 2008- el endeudamiento de DOPITEX, S.L. no provoca problemas sobre la rentabilidad. Para 2006, año en que la empresa obtiene una rentabilidad económica y financiera negativas no se puede calcular el apalancamiento financiero, dado que al existir signos negativos en el numerador y denominador de la ratio el valor saldrá positivo, lo cual no significa que el apalancamiento sea favorable para la empresa.

Figura 6. Posicionamiento

30

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Figura 7. Ratios de productividad PRODUCTIVIDAD N.º medio empleados Valor Añadido VA. por empleado

2006

2007

2008

10

11

10

257.595,00

176.256,00

227.768,00

25,759,50

16.023,27

22.776,80

21,2%

18,2%

25,1%

0,98

1,45

1,77

VA. s/Importe neto CN VA. por gastos de personal

2007

2008

Figura 8. Diagnóstico económico 2008 RENTABILIDAD

2008 Tope inferior

Tope superior

Diagnóstico

Rentabilidad Económica

8,6%

8,0%

12,0%

Normal

Rentabilidad Financiera

11,5%

8,0%

12,0%

Normal

1,33

1,00

—

Bien

Apalancamiento financiero

• Análisis de la productividad: El valor añadido de DOPITEX, S.L. disminuye como consecuencia de la caída de la facturación. Así, podemos apreciar como en 2006 se generó un valor añadido de 257.595,00 euros, disminuyendo a 227.768,00 euros en 2008. Este hecho provocó que la productividad por empleado también se redujera. En 2006 DOPITEX, S.L. obtuvo un valor añadido por empleado de 25.759,50 euros, pasando a 22.776,80 euros en 2008.

al situarse en un valor de 1,33, mayor que la unidad, hace que la hoja de cálculo programada emita un informe de “Bien”, en contraposición a que se situé por debajo de la unidad, en cuyo caso, el diagnostico sería de “Mal” (Figura 8).

Sin embargo, cuando analizamos el porcentaje que representa el valor añadido sobre el Importe neto de la cifra de negocios, y el valor añadido por gastos de personal, se puede observar una tendencia creciente. En 2006 el valor añadido representaba el 21,2% de la cifra de negocios, aumentando al 25,1% en 2008. Y en 2006 por cada euro invertido en personal se generó 0,98 euros de valor añadido, incrementándose favorablemente a 1,77 en 2008.

• C AÑADAS S., Ángel, VELAR M., Luís A., GARCÏA L., Ricardo. 2009. “Análisis de los estados contables en el nuevo PGC 2008”. Editorial ESIC.

BIBLIOGRAFÍA • A MAT Oriol, “Análisis de estados fi nancieros” (8ª Ed). 2008. Ediciones Gestión 2000.

• G ARCÍA L., Ricardo. “Análisis de los estados contables en el nuevo PGC 2008”. 2009. Editorial ESIC. • R IVERO TORRE, Pedro. “Análisis de Balances y Estados Complementarios“. Pirámide, 2002. 9

Diagnóstico económico Para facilitar al lector sus primeros pasos por el diagnóstico económico ofrecemos para los ratios que configuran el modelo valores de referencia que pueden ser considerados como valores normales. En el caso del análisis económico resulta más complejo ofrecer valores de referencia dada la fuerte dependencia del sector de actividad que desarrolle la empresa. Por este motivo, tan sólo ofrecemos referencias para la rentabilidad económica y financiera. Así, podemos comprobar que en el último ejercicio ambas rentabilidades nos producen un diagnóstico de “Normal”, aunque la financiera este más próxima al tope superior de 12, aunque el apalancamiento financiero, Nº 263 • Julio-Agosto 2009

Estrategia Financiera

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