ANALISIS RAZONADO Por el período de nueve meses terminado al 30 de septiembre de 2010

Razón Social:

TRANSNET S.A.

RUT:

96.719.210-4

Introducción Para la comprensión de este análisis razonado, correspondiente al período de nueve meses terminado al 30 de septiembre de 2010, se debe tener presente que la Sociedad ha preparado sus estados financieros intermedios de acuerdo a NIIF, emitidas por el International Accounting Standards Board (“IASB”) y NIFCH emitidas por el Colegio de Contadores de Chile A.G. En el análisis de cifras e índices se debe tener presente que el Estado de Situación Financiera Clasificado se compara con los saldos al 30 de septiembre de 2010 y 31 de diciembre de 2009, en cambio, el Estado de Resultados Integrales por Función al igual que el Estado de Flujos de Efectivos Directo se compara entre los períodos terminados al 30 de septiembre de 2010 y 2009.

1.

Análisis del Estado Intermedio de Situación Financiera Clasificada

1.1 Activos

Activos Activos Corrientes Activos No Corrientes Total Activos

Unidad MM$ MM$ MM$

Sep-10 16.223 338.568 354.791

Dic-09 21.095 338.700 359.795

Var. Sep-10/Dic-09 MM$ % (4.872) -23,10% (132) -0,04% (5.004) -1,39%

Los activos totales de la Sociedad, como se muestra en el cuadro anterior, presentan una disminución MM$ 5.004 respecto a diciembre de 2009, esto se debe principalmente a la liberación de cobranzas por parte del ente regulador lo que permitió facturar períodos que se encontraban retenidos.

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1.2 Total Pasivos y Patrimonio Neto

Patrimonio Neto y Pasivo Total Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Patrimonio Neto Patrimonio Neto y Pasivo Total

Unidad MM$ MM$ MM$ MM$

Sep-10 10.473 133.115 211.203 354.791

Dic-09 19.616 131.633 208.546 359.795

Var. Sep-10/Dic-09 MM$ % (9.143) -46,61% 1.482 1,13% 2.657 1,27% (5.004) -1,39%

Al 30 de septiembre de 2010, la Sociedad muestra menores pasivos corrientes que a diciembre de 2009, esto debido a una disminución en las provisiones y cuentas por pagar a proveedores. Finalmente el Patrimonio de la Sociedad al 30 de septiembre de 2010 experimenta un aumento de MM$ 2.657 (+1,27%) respecto de diciembre de 2009, esto debido principalmente a los resultados acumulados y al resultado del ejercicio aún no distribuido. 1.3 Indicadores La evolución de los indicadores financieros más representativos del Estado de Situación Financiera, al 30 de septiembre de 2010 y diciembre de 2009 es la siguiente:

Unidad

Sep-10

Dic-09

Variación %

Liquidez Corriente

Veces

1,55

1,08

43,5%

Deuda/Patrimonio

Veces

0,68

0,73

-6,8%

Deuda C.P./Deuda Total

%

7%

13%

-46,2%

Deuda L.P/Deuda Total

%

93%

87%

6,9%

Deuda Banca/Deuda Total

%

21%

19%

10,5%

Obligaciones con el público/Deuda Total

%

53%

49%

8,2%

Veces

6,54

3,71

76,3%

Rentabilidad del Patrimonio anualizado

%

10,7%

11,0%

-2,9%

Rentabilidad del Activo

%

6,4%

6,4%

-0,2%

Indicador

Cobertura Gastos Financieros

-

El índice de liquidez aumenta en relación a diciembre de 2009 (43,5%). Lo anterior es reflejado por una disminución en el pasivo circulante, específicamente por pago a proveedores y menores provisiones.

-

La razón de endeudamiento se sitúa en 0,68 veces, cifra inferior a diciembre de 2009 en 6,8%, producto de un aumento en patrimonio debido a las utilidades retenidas y al resultado del ejercicio.

-

La razón Deuda de Corto Plazo/Deuda Total experimenta variación con respecto a diciembre de 2009 producto de la disminución en deuda a proveedores y provisiones, lo que implica una disminución en la deuda corto plazo.

-

La razón Deuda Banca/Deuda total al 30 de septiembre de 2010 con respecto a diciembre 2009 se incrementa por provisión de intereses.

-

La razón Obligaciones con el Público/Deuda Total aumentó, debido a que la Sociedad ha disminuido el pasivo corriente en relación a diciembre 2009. Las obligaciones con el público (bonos) se mantiene.

-

La Cobertura de Gastos Financieros aumenta en 2,83 veces, generado por gastos financieros al 30 de septiembre 2010, existiendo compromisos de gastos para los meses siguientes.

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-

La rentabilidad sobre el Patrimonio anualizado y los Activos, disminuye en un 2,9, esto debido a una menor estimación de resultado durante el año 2010 anualizado en comparación con el ejercicio 2009.

2. Análisis del Estado Intermedio de Resultados por Función El resultado de TRANSNET S.A., al 30 de septiembre de 2010, alcanzó a MM$ 18.083, mostrando un incremento del 3,26% respecto de igual periodo del año 2009. Un comparativo de cada uno de los principales ítems del estado de resultados, se muestran a continuación:

30-09-2010 MM$

Estado de Resultados Ingresos de Operación Costos de Operación

30-09-2009 MM$

Var. Sep-10/Sep-09 MM$

%

46.989

43.845

3.144

7,17%

(12.597)

(11.315)

(1.282)

11,33%

Resultado Bruto de Explotación (EBITDA)

34.392

32.530

1.862

5,72%

Depreciación y Amortizaciones

(8.856)

(8.934)

78

-0,87%

Resultado Explotación

25.536

23.596

1.940

8,22%

Costo Financiero Neto

(2.794)

(5.627)

2.833

-50,35%

Otros Ingresos y Egresos

(1.311)

3.164

(4.475)

-141,43%

Resultado Antes de Impuestos

21.431

21.133

298

1,41%

Impuesto a las ganancias

(3.348)

(3.621)

273

-7,54%

Resultado del Período

18.083

17.512

571

3,26%

El Resultado de Explotación fue MM$ 1.940 superior al de septiembre de 2009, dado principalmente por el cambio tarifario experimentado este año. Existe un aumento de los costos de operación, producto de las actividades de reposición del servicio post terremoto y la reprogramación de algunas actividades de mantenimiento, con respecto al año anterior. El aumento en la depreciación entre un ejercicio y otro, es producto de las adiciones a los activos no corrientes del año. La variación del Costo Financiero Neto a septiembre fue menor en MM$ 2.833, con respecto al año 2009. Durante el mes de septiembre del año 2009, se prepagó el Bono serie B, llevando a costo el menor valor de colocación lo que aumentó el costo financiero en forma importante. La disminución de otros ingresos y egresos está dada por la deflacción de la UF en el período enero-septiembre de 2009, lo que generó una ganancia de MM$3.164 y en el mismo período de 2010 generó una pérdida por MM$1.311 (Nota N° 23 de los Estados Financieros).

3. Análisis del Estado de Flujos de Efectivo

Flujo de Efectivo De la Operación De Inversión De Financiamiento Flujo Neto del Período

Unidad MM$ MM$ MM$ MM$

Sep-10 36.038 (15.912) (18.886) 1.240

Sep-09 23.001 (18.307) (3.947) 747

Var. Sep-10/Sep-09 MM$ % 13.037 56,68% 2.395 -13,08% (14.939) 378,49% 493 66,00%

Al 30 de septiembre de 2010, las actividades de operación generaron un flujo neto positivo de MM$ 13.037, el cual representa un aumento de un 56,68% en relación a septiembre de 2009. Esto es producto del aumento en la recaudación, por mayores ingresos y baja actividad de inversión.

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Las actividades de inversión generaron flujo positivo por MM$ 2.395, que comparado con igual ejercicio del año anterior. Lo anterior, genera un flujo neto total del período positivo por MM$ 1.240 monto inferior en MM$ 493 respecto de septiembre de 2009. Al considerar el saldo inicial de efectivo y efectivo equivalente, se determina un saldo final a septiembre de 2010 de MM$ 1.262, cifra superior en MM$ 364 respecto de septiembre de 2009.

4. Mercados en que Participa la Empresa La empresa está organizada en base a seis Zonas, cada una de las cuales atiende las siguientes áreas geográficas: Zona Elqui: Desde la Subestación Incahuasi en la III Región, hasta la subestación Illapel, excluida. Zona Aconcagua: Desde la subestación Illapel hasta el paño de 110 kV de la subestación Quillota. Zona Cachapoal: Instalaciones comprendidas entre la subestación Pirque y la subestación Teno excluida. Zona Maule: Instalaciones comprendidas entre la subestación Teno y el paño de 66 kV de la subestación Charrúa. Zona Biobío: Instalaciones comprendidas entre Tomé y Lebu. Zona Araucanía: Instalaciones comprendidas entre la subestación Charrúa y la subestación Pullinque en la X Región. 5. Análisis de Riesgo de Mercado Las principales situaciones de riesgo a que está expuesta la actividad son las siguientes (Nota N°3): a)

Riesgo de Tarificación Debido a que la subtransmisión eléctrica presenta características de monopolio natural, su operación está regulada por la Ley N° 19.940 de 2004, que modificó el marco regulatorio de la transmisión de electricidad, estableciendo un nuevo régimen de tarifas y otorgando así certidumbre regulatoria a este segmento. Resumidamente, el proceso consiste en calcular una tarifa para los servicios regulados de la empresa transmisora de manera que, considerando una cierta demanda esperada y sus costos de operación, mantención y administración, ésta pueda obtener la rentabilidad sobre sus inversiones definida en el marco regulatorio vigente. Su aplicación se refleja en el último Decreto de Tarifas de Subtransmisión, publicado el 9 de enero de 2009, que rigen desde el 14 de enero de ese año hasta el año 2010, que reguló después de esa fecha donde se estableció un precio regulado aplicable a cada unidad de energía y de potencia que circule por las redes de subtransmisión para los retiros de empresas distribuidoras o clientes libres, y para las inyecciones de empresas generadoras conectadas directamente al sistema de subtransmisión. Para la determinación de estos precios se consideraron tasas de crecimiento de consumo proyectadas para los años 2007 al 2010. Así, la regulación vigente alinea los ingresos del sector transmisión con la demanda eléctrica del país. Por lo anterior, los ingresos esperados tienen una relación directa con la tasa de crecimiento efectiva de la población y del PIB, existiendo la posibilidad de producirse variaciones entre los ingresos reales con respecto a los esperados. De esta forma, se puede concluir que el negocio de la subtransmisión posee un bajo nivel de riesgo desde el punto de vista regulatorio y tarifario, al contar con un marco regulatorio estable donde los precios son determinados con mecanismos de carácter técnico, diseñados para obtener una rentabilidad justa para los activos invertidos en este sector.

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b)

Riesgo de demanda y Mercado Cerca del 95% de los ingresos de la empresa están directamente relacionados con la demanda física que enfrenta el segmento de la subtransmisión, la cual corresponde principalmente a la energía retirada del sistema de subtransmisión, equivalente a los requerimientos de las empresas distribuidoras del Grupo CGE, de otras distribuidoras y de clientes libres, y a inyecciones efectuadas al sistema de subtransmisión por empresas de generación en la zona de operación de TRANSNET. Lo anterior entrega una alta correlación entre los ingresos de la empresa y el crecimiento económico imperante en sus zonas de operación, su desarrollo urbano asociado y el crecimiento del consumo per cápita, todos factores fuertemente relacionados con el consumo de energía eléctrica. En ese sentido, es importante destacar el crecimiento estable del consumo eléctrico en Chile y en particular en las zonas de operación de TRANSNET en los últimos años. Por lo anterior, el riesgo relacionado a la volatilidad y evolución de la demanda es más bien limitado en el mediano y largo plazo, sin perjuicio de situaciones puntuales que puedan afectar el consumo eléctrico en el corto plazo.

c)

Riesgo financiero. El negocio en que participa TRANSNET., corresponde a inversiones con un perfil de retornos de largo plazo y una estabilidad regulatoria, ya que los precios de venta son determinados mediante un mecanismo de carácter técnico, el cual permite obtener una rentabilidad razonable. Asimismo, los ingresos y costos se encuentran estructurados en pesos, y se indexan semestralmente según la variación del IPC, del IPM de productos importados y del IPM de productos nacionales, estos últimos para el sector de industrias manufactureras.

d)

Control interno La Sociedad cuenta con mecanismos de control interno, controles de gestión de riesgos, controles de gestión económico - financiero, para asegurar que las operaciones se realicen en concordancia con las políticas, normas y procedimientos establecidos internamente como también los emanados desde el Grupo CGE.

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