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¿Atenuación de la desaceleración económica? Manuel Sánchez González Grupo IMEF Hermosillo, 16 febrero 2012
Contenido
1
Contraste EEUU vs UME
2
Dinamismo económico interno
3
Presiones transitorias sobre la inflación
¿Atenuación de la desaceleración económica?
2
En contraste con otras regiones, el pesimismo sobre el crecimiento económico en EEUU parece haberse moderado G3: Evolución de pronósticos de crecimiento del PIB para 2012 y 2013
Economías Emergentes: Evolución de Pronósticos de Crecimiento del PIB para 2012 y 2013
%
% 4
11 Brasil
Rusia
India
China
3 9
2 7 1
Estados Unidos Zona del euro Japón
5 0
Nota: Línea continua denota el pronóstico 2012 y la línea con marcador denota el pronóstico 2013 Fuente: Blue Chip
feb-12
ene-12
dic-11
nov-11
oct-11
sep-11
ago-11
jul-11
jun-11
may-11
abr-11
mar-11
feb-11
3 ene-11
feb-12
ene-12
dic-11
nov-11
oct-11
sep-11
ago-11
jul-11
jun-11
may-11
abr-11
mar-11
feb-11
ene-11
-1
Nota: Línea continua denota el pronóstico 2012 y la línea con marcador denota el pronóstico 2013 Fuente: Blue Chip
¿Atenuación de la desaceleración económica?
3
Entre otros factores, esta atenuación se sustenta en la reciente evolución de varios indicadores, incluyendo la mayor producción EEUU: PIB
EEUU: Producción industrial
Variación anual y trimestral anualizadas, %
2000=100; a.e. 4 104 2 0
100
-2 96
-4 -6 Trimestral
92
-8
Anual
Fuente: Bureau of Economic Analysis
ene-12
sep-11
III
may-11
I 2011
ene-11
III
sep-10
I 2010
may-10
III
ene-10
I 2009
sep-09
III
may-09
I 2008
88 ene-09
-10
Fuente: Federal Reserve ¿Atenuación de la desaceleración económica?
4
…el dinamismo del consumo, la baja del desempleo EEUU: Ventas al menudeo
EEUU: Tasa de desempleo
Miles de millones de dólares; a.e.
%; a.e. 360
10
340 9 320
8 300
Fuente: U.S. Census Bureau
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
sep-09
may-09
7 ene-09
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
sep-09
may-09
ene-09
280
Fuente: Bureau of Labor Statistics
¿Atenuación de la desaceleración económica?
5
… así como la corrección al alza en la confianza del consumidor y las perspectivas de los empresarios EEUU: Confianza del consumidor
EEUU: PMI Manufacturero
1966=100
Índice de difusión, a. e. 80
60
75
55 Expansión
70
50
* */ Preliminar Nota: Índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan Fuente: Bloomberg
ene-12
jul-11
30 ene-11
50
jul-10
35
ene-10
55
jul-09
40
ene-09
60
jul-08
45
ene-08
65
feb-12
oct-11
jun-11
feb-11
oct-10
jun-10
feb-10
oct-09
jun-09
feb-09
Contracción
Fuente: Markit
¿Atenuación de la desaceleración económica?
6
Además, las tareas de consolidación fiscal de largo plazo no han dificultado el financiamiento de la deuda pública EEUU: Deuda y Déficit
EEUU: Curva de rendimientos
% PIB
%
120
0
5 31-dic-2010
Deuda (izq) Déficit (der)
100
-2
30-dic-2011 4
15-feb-2012 -4 80
3
-6 60 -8
2
40 -10 1
20
-12
Fuente: FMI
30 años
20 años
10 años
7 años
5 años
3 años
2 años
1 año
6 meses
3 meses
0 1 mes
2013
2012
2011
2010
2009
2008
-14 2007
0
Fuente: Reserva Federal
¿Atenuación de la desaceleración económica?
7
Los mismos indicadores para la UME muestran una dirección opuesta, con la caída de la producción Zona del euro: PIB
Zona del euro: Producción industrial
Variación anual y trimestral anualizadas, %
2005=100; a.e. 105
4 2
100 0 -2 Trimestral
95 -4
Anual -6 90
-8 -10
Fuente: Eurostat
dic-11
ago-11
III
abr-11
I 2011
dic-10
III
ago-10
I 2010
abr-10
III
dic-09
I 2009
ago-09
III
abr-09
I 2008
dic-08
85 -12
Nota: Excluye construcción Fuente: Eurostat ¿Atenuación de la desaceleración económica?
8
… el descenso de las ventas y el agravamiento del desempleo Zona del euro: Ventas de establecimientos*
Zona del euro: Tasa de desempleo
2005=100; a. e.
%; a. e. 102
10 101
9 100
*/ No incluye vehículos de motor y motocicletas a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Eurostat
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
mar-09
8 dic-08
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
mar-09
dic-08
99
a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Eurostat ¿Atenuación de la desaceleración económica?
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… si bien el deterioro de la confianza del consumidor y de las perspectivas de los productores últimamente se ha frenado Zona del euro: Confianza del consumidor
Zona del euro: PMI Manufacturero
(1990-2011)=100
Índice de difusión, a. e. 110
60
100
55 Expansión 50
90
Contracción 45
80 40 70
a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Comisión Europea
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
30 ene-08
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
sep-09
may-09
ene-09
60
35
Fuente: Markit
¿Atenuación de la desaceleración económica?
10
Más de fondo, la permanencia de los problemas fiscales en la UME continúa ensombreciendo las perspectivas de esa zona Tasa de interés % 30 Grecia
Portugal
España
Irlanda
Alemania
Italia
24
18
12
6
feb-12
oct-11
jun-11
feb-11
oct-10
jun-10
feb-10
oct-09
jun-09
feb-09
oct-08
jun-08
feb-08
oct-07
jun-07
feb-07
0
Nota: Bonos gubernamentales a 10 años Fuente: Bloomberg ¿Atenuación de la desaceleración económica?
11
No obstante, en semanas recientes los mercados financieros internacionales han reflejado una percepción de menor riesgo Bolsas de valores Agosto 2008=100 115
Dow Jones (EEUU) Stoxx (Europa)
105 95
85 75 65
feb-12
nov-11
ago-11
may-11
feb-11
nov-10
ago-10
may-10
feb-10
nov-09
ago-09
may-09
feb-09
nov-08
ago-08
may-08
feb-08
55
Fuente: Bloomberg
¿Atenuación de la desaceleración económica?
12
… lo que podría obedecer a varios factores
Mejora en los indicadores económicos de EEUU
Programa de capitalización bancaria en la UME Cierto avance en las negociaciones de reestructura de la
deuda de Grecia Tratado de Estabilidad, Coordinación y Gobernanza de la UME
Acciones extraordinarias de provisión de liquidez del BCE
¿Atenuación de la desaceleración económica?
13
La expansión del balance del BCE ha sido crucial en la reciente reanimación financiera, aunque persisten los riesgos de fondo Activos de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo Billones Dólares
Euros
3.0
2.8
Banco Central Europeo (der) Reserva Federal (izq)
2.5
2.5
2.0 2.2 1.5 1.9 1.0 1.6
0.5
feb-12
nov-11
ago-11
may-11
feb-11
nov-10
ago-10
may-10
feb-10
nov-09
ago-09
may-09
feb-09
nov-08
ago-08
may-08
1.3 feb-08
0.0
Fuente: Reserva Federal y Banco Central Europeo ¿Atenuación de la desaceleración económica?
14
Por otra parte, después de una tendencia al alza, la inflación mundial ha mostrado signos incipientes de descenso Emergentes: Índice de Precios al Consumidor
OCDE: Índice de Precios al Consumidor
Variación anual en %
Variación anual en %
Fuente: OCDE
nov-11
0 may-11
-1 nov-10
2
may-10
0
nov-09
4
may-09
1
nov-08
6
may-08
2
nov-07
8
may-07
3
nov-06
10
may-06
4
nov-05
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
jun-09
dic-08
12
jun-08
dic-07
jun-07
dic-06
jun-06
dic-05
Total Subyacente
Fuente: FMI ¿Atenuación de la desaceleración económica?
15
Contenido
1
Contraste EEUU vs UME
2
Dinamismo económico interno
3
Presiones transitorias sobre la inflación
¿Atenuación de la desaceleración económica?
16
El menor pesimismo sobre EEUU se ha reflejado en las expectativas de crecimiento de México para 2012 Evolución pronóstico PIB para 2012 y 2013 % anual
4.0
3.8
3.6
3.4 2012 2013 feb-12
ene-12
dic-11
nov-11
oct-11
sep-11
ago-11
jul-11
jun-11
may-11
abr-11
mar-11
feb-11
ene-11
3.2
Fuente: Blue Chip ¿Atenuación de la desaceleración económica?
17
Esta óptica es congruente, además, con el sostenimiento de la trayectoria ascendente de la producción Indicadores de la actividad económica
Producción industrial
2003 = 100, a.e.
2003 = 100, a.e. Total Manufacturas Electricidad
130
150
Minería Construcción
140
125
130
120
115
120
110
110
105
100
100
90 dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
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jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
mar-09
dic-08
Producción industrial 2/
mar-09
IGAE Servicios 1/
dic-08
IGAE Total 1/
Fuente: SCNM. INEGI Fuente: INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia a.e. / Cifras con ajuste estacional 1/ Información al mes de noviembre de 2011 2/ Información al mes de diciembre de 2011 de la Encuesta Industrial Mensual, INEGI ¿Atenuación de la desaceleración económica?
18
…si bien se ha ralentizado el dinamismo manufacturero como resultado de la desaceleración de la demanda externa Exportaciones manufactureras por región de destino
Exportaciones manufactureras por sector
2007=100, a.e.
2007=100, a.e. 170
Total
160
EEUUA
Total Automotriz
Resto
150
No automotriz
140
130 120 110
Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
90
dic-11
ago-11
abr-11
dic-10
ago-10
abr-10
dic-09
ago-09
abr-09
50 dic-08
60
ago-08
70
abr-08
80
dic-07
dic-11
ago-11
abr-11
dic-10
ago-10
abr-10
dic-09
ago-09
abr-09
dic-08
ago-08
abr-08
dic-07
100
Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia ¿Atenuación de la desaceleración económica?
19
No obstante, existen señales en el sector manufacturero que podrían estar prediciendo una mayor fortaleza Indicador de Pedidos Manufactureros (IPM) e Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano Manufacturero (IIEEM)* Indicadores con referencia a 50 puntos; a.e.
54
Expansión 50 Contracción
46 IPM IIEEM ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
ene-10
oct-09
jul-09
abr-09
ene-09
oct-08
jul-08
abr-08
ene-08
42
a.e. Cifras con ajuste estacional */ Ajustado por tamaño de empresa Fuente: Banco de México e INEGI; Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano ¿Atenuación de la desaceleración económica?
20
Adicionalmente, el mercado interno ha continuado su recuperación, como lo sugiere la expansión de las ventas Ventas en establecimientos comerciales
Ventas totales de la ANTAD
2003 = 100, a.e.
2007 =100, tendencia sobre a.e. Total 125
130
Autoservicio Departamentales Especializadas
120
120 115 110 110
100
105
Mayoreo Menudeo
Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
dic-11
ago-11
abr-11
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ago-10
abr-10
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abr-08
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nov-11
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jul-10
mar-10
nov-09
jul-09
mar-09
nov-08
jul-08
mar-08
nov-07
100
Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la ANTAD
¿Atenuación de la desaceleración económica?
21
… y, en menor medida, el ritmo de avance de la inversión Inversión y sus componentes
Importaciones de bienes de capital
2005=100, a.e.
2007 = 100, a.e.
Total Construcción Maquinaria y equipo nacional (der) Maquinaria y equipo importado (der)
130
220
200 120
120 180 110
110
160 140
100
100
120 90
90 100
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
dic-11
ago-11
abr-11
dic-10
ago-10
abr-10
dic-09
ago-09
abr-09
dic-08
ago-08
abr-08
80 dic-07
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
mar-10
nov-09
jul-09
mar-09
nov-08
jul-08
mar-08
80 nov-07
80
Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
¿Atenuación de la desaceleración económica?
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El vigor del mercado interno ha estado respaldado por la recuperación del empleo y del crédito al sector privado Trabajadores asegurados en el IMSS*
Crédito vigente otorgado por la banca comercial al sector privado
Millones de personas
2007=100
15.5
145 15.0 130
115
14.5
100 14.0
*/ Permanentes y eventuales urbanos Fuente: IMSS
85
dic-11
ago-11
abr-11
dic-10
ago-10
abr-10
dic-09
ago-09
70 abr-09
dic-08
ago-08
dic-07
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
sep-09
may-09
ene-09
sep-08
may-08
ene-08
13.5
abr-08
Consumo Vivienda Empresas Total
Fuente: Banco de México
¿Atenuación de la desaceleración económica?
23
Por otra parte, la percepción de menor riesgo ha impulsado la tenencia de bonos en manos de extranjeros Tenencia de valores gubernamentales* Miles de millones de pesos Extranjeros
1,000
SIEFORES
850
700
550
400
250
feb-12
nov-11
ago-11
may-11
feb-11
nov-10
ago-10
may-10
feb-10
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ago-09
may-09
feb-09
nov-08
ago-08
may-08
feb-08
nov-07
ago-07
may-07
feb-07
100
*/ Incluye cetes y bonos de renta fija Fuente: Banco de México ¿Atenuación de la desaceleración económica?
24
… las menores tasas de interés con cierto empinamiento de la curva de rendimientos, y la apreciación de la moneda Curva de rendimientos de los valores gubernamentales
Tipo de cambio Peso por dólar
% 8
14
31-dic-2010 30-dic-2011 10-feb-2012
7 13 6
12 5
Fuente: Banco de México
feb-12
ene-12
dic-11
nov-11
oct-11
sep-11
ago-11
jul-11
jun-11
may-11
abr-11
mar-11
11 feb-11
30 años
20 años
10 años
7 años
5 años
3 años
2 años
1 año
6 meses
3 meses
1 mes
1 día
4
Fuente: Banco de México
¿Atenuación de la desaceleración económica?
25
Contenido
1
Contraste EEUU vs UME
2
Dinamismo económico interno
3
Presiones transitorias sobre la inflación
¿Atenuación de la desaceleración económica?
26
Desde noviembre de 2011 ha aumentado la inflación anual medida tanto por el INPC como por sus principales componentes Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación anual en % 8
General
Mercancías Servicios
Fuente: INEGI ¿Atenuación de la desaceleración económica?
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ene-11
jul-10
ene-10
0 jul-09
0
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2
jul-08
2
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4
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4
ene-07
6
jul-06
6
ene-06
ene-12
jul-11
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jul-10
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
ene-07
jul-06
Subyacente
ene-06
8
Subyacente
El incremento de la inflación parece ser de carácter transitorio Ha resultado fundamentalmente de cambios en precios relativos No se han observado efectos de segundo orden en la formación de precios El traspaso de movimientos cambiarios a la inflación ha sido bajo La depreciación del tipo de cambio ha afectado poco las expectativas de inflación
¿Atenuación de la desaceleración económica?
28
Las encuestas de expectativas sugieren que la inflación permanecerá relativamente estable Encuesta de expectativas de inflación %
Largo plazo
Corto y mediano plazo 1/ 5
5
4
4
3
3
2
2
Siguientes doce meses
Siguientes 4 años
1
Cierre 2012
1
Siguientes 5-8 años
Cierre 2013
1/ Para la expectativa a 12 meses se consideró el dato de cierre 2012 Fuente: Encuesta Banco de México ¿Atenuación de la desaceleración económica?
29
ene-12
nov-11
sep-11
jul-11
may-11
mar-11
ene-11
nov-10
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0 ene-10
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ene-11
nov-10
sep-10
jul-10
may-10
mar-10
ene-10
0
El Banco de México espera que el crecimiento de los precios se mantenga en un intervalo entre 3 y 4% en los próximos trimestres Gráfica de Abanico: Inflación General Anual % 7.0 2011 T4
6.5
2012 T4
2013 T4
7.0 6.5
6.0
6.0
5.5
5.5
5.0
5.0
4.5
4.5
4.0
4.0
3.5
3.5
3.0
3.0
2.5
2.5
2.0
2.0
1.5
1.5
Inflación Observada Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad
1.0 0.5
1.0 0.5
0.0
0.0 T2 T4 2006
T2
T4
T2 T4 2008
T2
T4
T2 T4 2010
T2
T4
T2 T4 2012
T2
T4
Fuente: Informe sobre la inflación, octubre-diciembre 2011 , Banco de México
¿Atenuación de la desaceleración económica?
30
Finalmente, existen riesgos que deberán vigilarse para propiciar la continuación de la convergencia de la inflación al objetivo de 3% Resurgimiento de la inestabilidad financiera mundial
Incremento en las cotizaciones internacionales de las materias primas
Presiones sobre los precios agrícolas provenientes de las condiciones climatológicas adversas
¿Atenuación de la desaceleración económica?
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Conclusiones El pesimismo sobre EEUU parece haberse moderado, aunque en Europa la mayoría de los indicadores aún apuntan a un deterioro Algunos avances en la UME han contribuido a la menor percepción de riesgo en los mercados financieros internacionales Las mejores noticias sobre EEUU se han reflejado en las perspectivas económicas de México En México, si bien la producción manufacturera ha perdido dinamismo, hay indicios de un posible mayor vigor en el futuro El reciente repunte de la inflación anual parece ser de carácter transitorio
El Banco de México continuará propiciando la convergencia de la inflación al objetivo permanente de 3%
¿Atenuación de la desaceleración económica?
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Mejoran las perspectivas económicas mundiales
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