¿Atenuación de la desaceleración económica? Manuel Sánchez González Grupo IMEF Hermosillo, 16 febrero 2012

Contenido

1

Contraste EEUU vs UME

2

Dinamismo económico interno

3

Presiones transitorias sobre la inflación

¿Atenuación de la desaceleración económica?

2

En contraste con otras regiones, el pesimismo sobre el crecimiento económico en EEUU parece haberse moderado G3: Evolución de pronósticos de crecimiento del PIB para 2012 y 2013

Economías Emergentes: Evolución de Pronósticos de Crecimiento del PIB para 2012 y 2013

%

% 4

11 Brasil

Rusia

India

China

3 9

2 7 1

Estados Unidos Zona del euro Japón

5 0

Nota: Línea continua denota el pronóstico 2012 y la línea con marcador denota el pronóstico 2013 Fuente: Blue Chip

feb-12

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3 ene-11

feb-12

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sep-11

ago-11

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abr-11

mar-11

feb-11

ene-11

-1

Nota: Línea continua denota el pronóstico 2012 y la línea con marcador denota el pronóstico 2013 Fuente: Blue Chip

¿Atenuación de la desaceleración económica?

3

Entre otros factores, esta atenuación se sustenta en la reciente evolución de varios indicadores, incluyendo la mayor producción EEUU: PIB

EEUU: Producción industrial

Variación anual y trimestral anualizadas, %

2000=100; a.e. 4 104 2 0

100

-2 96

-4 -6 Trimestral

92

-8

Anual

Fuente: Bureau of Economic Analysis

ene-12

sep-11

III

may-11

I 2011

ene-11

III

sep-10

I 2010

may-10

III

ene-10

I 2009

sep-09

III

may-09

I 2008

88 ene-09

-10

Fuente: Federal Reserve ¿Atenuación de la desaceleración económica?

4

…el dinamismo del consumo, la baja del desempleo EEUU: Ventas al menudeo

EEUU: Tasa de desempleo

Miles de millones de dólares; a.e.

%; a.e. 360

10

340 9 320

8 300

Fuente: U.S. Census Bureau

ene-12

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sep-10

may-10

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sep-09

may-09

7 ene-09

ene-12

sep-11

may-11

ene-11

sep-10

may-10

ene-10

sep-09

may-09

ene-09

280

Fuente: Bureau of Labor Statistics

¿Atenuación de la desaceleración económica?

5

… así como la corrección al alza en la confianza del consumidor y las perspectivas de los empresarios EEUU: Confianza del consumidor

EEUU: PMI Manufacturero

1966=100

Índice de difusión, a. e. 80

60

75

55 Expansión

70

50

* */ Preliminar Nota: Índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan Fuente: Bloomberg

ene-12

jul-11

30 ene-11

50

jul-10

35

ene-10

55

jul-09

40

ene-09

60

jul-08

45

ene-08

65

feb-12

oct-11

jun-11

feb-11

oct-10

jun-10

feb-10

oct-09

jun-09

feb-09

Contracción

Fuente: Markit

¿Atenuación de la desaceleración económica?

6

Además, las tareas de consolidación fiscal de largo plazo no han dificultado el financiamiento de la deuda pública EEUU: Deuda y Déficit

EEUU: Curva de rendimientos

% PIB

%

120

0

5 31-dic-2010

Deuda (izq) Déficit (der)

100

-2

30-dic-2011 4

15-feb-2012 -4 80

3

-6 60 -8

2

40 -10 1

20

-12

Fuente: FMI

30 años

20 años

10 años

7 años

5 años

3 años

2 años

1 año

6 meses

3 meses

0 1 mes

2013

2012

2011

2010

2009

2008

-14 2007

0

Fuente: Reserva Federal

¿Atenuación de la desaceleración económica?

7

Los mismos indicadores para la UME muestran una dirección opuesta, con la caída de la producción Zona del euro: PIB

Zona del euro: Producción industrial

Variación anual y trimestral anualizadas, %

2005=100; a.e. 105

4 2

100 0 -2 Trimestral

95 -4

Anual -6 90

-8 -10

Fuente: Eurostat

dic-11

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III

abr-11

I 2011

dic-10

III

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I 2010

abr-10

III

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I 2009

ago-09

III

abr-09

I 2008

dic-08

85 -12

Nota: Excluye construcción Fuente: Eurostat ¿Atenuación de la desaceleración económica?

8

… el descenso de las ventas y el agravamiento del desempleo Zona del euro: Ventas de establecimientos*

Zona del euro: Tasa de desempleo

2005=100; a. e.

%; a. e. 102

10 101

9 100

*/ No incluye vehículos de motor y motocicletas a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Eurostat

dic-11

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mar-09

8 dic-08

dic-11

sep-11

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sep-10

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mar-10

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sep-09

jun-09

mar-09

dic-08

99

a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Eurostat ¿Atenuación de la desaceleración económica?

9

… si bien el deterioro de la confianza del consumidor y de las perspectivas de los productores últimamente se ha frenado Zona del euro: Confianza del consumidor

Zona del euro: PMI Manufacturero

(1990-2011)=100

Índice de difusión, a. e. 110

60

100

55 Expansión 50

90

Contracción 45

80 40 70

a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: Comisión Europea

ene-12

jul-11

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jul-08

30 ene-08

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sep-10

may-10

ene-10

sep-09

may-09

ene-09

60

35

Fuente: Markit

¿Atenuación de la desaceleración económica?

10

Más de fondo, la permanencia de los problemas fiscales en la UME continúa ensombreciendo las perspectivas de esa zona Tasa de interés % 30 Grecia

Portugal

España

Irlanda

Alemania

Italia

24

18

12

6

feb-12

oct-11

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feb-11

oct-10

jun-10

feb-10

oct-09

jun-09

feb-09

oct-08

jun-08

feb-08

oct-07

jun-07

feb-07

0

Nota: Bonos gubernamentales a 10 años Fuente: Bloomberg ¿Atenuación de la desaceleración económica?

11

No obstante, en semanas recientes los mercados financieros internacionales han reflejado una percepción de menor riesgo Bolsas de valores Agosto 2008=100 115

Dow Jones (EEUU) Stoxx (Europa)

105 95

85 75 65

feb-12

nov-11

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may-09

feb-09

nov-08

ago-08

may-08

feb-08

55

Fuente: Bloomberg

¿Atenuación de la desaceleración económica?

12

… lo que podría obedecer a varios factores

 Mejora en los indicadores económicos de EEUU

 Programa de capitalización bancaria en la UME  Cierto avance en las negociaciones de reestructura de la

deuda de Grecia  Tratado de Estabilidad, Coordinación y Gobernanza de la UME

 Acciones extraordinarias de provisión de liquidez del BCE

¿Atenuación de la desaceleración económica?

13

La expansión del balance del BCE ha sido crucial en la reciente reanimación financiera, aunque persisten los riesgos de fondo Activos de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo Billones Dólares

Euros

3.0

2.8

Banco Central Europeo (der) Reserva Federal (izq)

2.5

2.5

2.0 2.2 1.5 1.9 1.0 1.6

0.5

feb-12

nov-11

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may-11

feb-11

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feb-10

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feb-09

nov-08

ago-08

may-08

1.3 feb-08

0.0

Fuente: Reserva Federal y Banco Central Europeo ¿Atenuación de la desaceleración económica?

14

Por otra parte, después de una tendencia al alza, la inflación mundial ha mostrado signos incipientes de descenso Emergentes: Índice de Precios al Consumidor

OCDE: Índice de Precios al Consumidor

Variación anual en %

Variación anual en %

Fuente: OCDE

nov-11

0 may-11

-1 nov-10

2

may-10

0

nov-09

4

may-09

1

nov-08

6

may-08

2

nov-07

8

may-07

3

nov-06

10

may-06

4

nov-05

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jun-10

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jun-09

dic-08

12

jun-08

dic-07

jun-07

dic-06

jun-06

dic-05

Total Subyacente

Fuente: FMI ¿Atenuación de la desaceleración económica?

15

Contenido

1

Contraste EEUU vs UME

2

Dinamismo económico interno

3

Presiones transitorias sobre la inflación

¿Atenuación de la desaceleración económica?

16

El menor pesimismo sobre EEUU se ha reflejado en las expectativas de crecimiento de México para 2012 Evolución pronóstico PIB para 2012 y 2013 % anual

4.0

3.8

3.6

3.4 2012 2013 feb-12

ene-12

dic-11

nov-11

oct-11

sep-11

ago-11

jul-11

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may-11

abr-11

mar-11

feb-11

ene-11

3.2

Fuente: Blue Chip ¿Atenuación de la desaceleración económica?

17

Esta óptica es congruente, además, con el sostenimiento de la trayectoria ascendente de la producción Indicadores de la actividad económica

Producción industrial

2003 = 100, a.e.

2003 = 100, a.e. Total Manufacturas Electricidad

130

150

Minería Construcción

140

125

130

120

115

120

110

110

105

100

100

90 dic-11

sep-11

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sep-10

jun-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

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jun-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

mar-09

dic-08

Producción industrial 2/

mar-09

IGAE Servicios 1/

dic-08

IGAE Total 1/

Fuente: SCNM. INEGI Fuente: INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia a.e. / Cifras con ajuste estacional 1/ Información al mes de noviembre de 2011 2/ Información al mes de diciembre de 2011 de la Encuesta Industrial Mensual, INEGI ¿Atenuación de la desaceleración económica?

18

…si bien se ha ralentizado el dinamismo manufacturero como resultado de la desaceleración de la demanda externa Exportaciones manufactureras por región de destino

Exportaciones manufactureras por sector

2007=100, a.e.

2007=100, a.e. 170

Total

160

EEUUA

Total Automotriz

Resto

150

No automotriz

140

130 120 110

Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

90

dic-11

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dic-10

ago-10

abr-10

dic-09

ago-09

abr-09

50 dic-08

60

ago-08

70

abr-08

80

dic-07

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abr-11

dic-10

ago-10

abr-10

dic-09

ago-09

abr-09

dic-08

ago-08

abr-08

dic-07

100

Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia ¿Atenuación de la desaceleración económica?

19

No obstante, existen señales en el sector manufacturero que podrían estar prediciendo una mayor fortaleza Indicador de Pedidos Manufactureros (IPM) e Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano Manufacturero (IIEEM)* Indicadores con referencia a 50 puntos; a.e.

54

Expansión 50 Contracción

46 IPM IIEEM ene-12

oct-11

jul-11

abr-11

ene-11

oct-10

jul-10

abr-10

ene-10

oct-09

jul-09

abr-09

ene-09

oct-08

jul-08

abr-08

ene-08

42

a.e. Cifras con ajuste estacional */ Ajustado por tamaño de empresa Fuente: Banco de México e INEGI; Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano ¿Atenuación de la desaceleración económica?

20

Adicionalmente, el mercado interno ha continuado su recuperación, como lo sugiere la expansión de las ventas Ventas en establecimientos comerciales

Ventas totales de la ANTAD

2003 = 100, a.e.

2007 =100, tendencia sobre a.e. Total 125

130

Autoservicio Departamentales Especializadas

120

120 115 110 110

100

105

Mayoreo Menudeo

Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

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90

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nov-11

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jul-10

mar-10

nov-09

jul-09

mar-09

nov-08

jul-08

mar-08

nov-07

100

Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la ANTAD

¿Atenuación de la desaceleración económica?

21

… y, en menor medida, el ritmo de avance de la inversión Inversión y sus componentes

Importaciones de bienes de capital

2005=100, a.e.

2007 = 100, a.e.

Total Construcción Maquinaria y equipo nacional (der) Maquinaria y equipo importado (der)

130

220

200 120

120 180 110

110

160 140

100

100

120 90

90 100

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

dic-11

ago-11

abr-11

dic-10

ago-10

abr-10

dic-09

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abr-09

dic-08

ago-08

abr-08

80 dic-07

nov-11

jul-11

mar-11

nov-10

jul-10

mar-10

nov-09

jul-09

mar-09

nov-08

jul-08

mar-08

80 nov-07

80

Fuente: Banco de México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

¿Atenuación de la desaceleración económica?

22

El vigor del mercado interno ha estado respaldado por la recuperación del empleo y del crédito al sector privado Trabajadores asegurados en el IMSS*

Crédito vigente otorgado por la banca comercial al sector privado

Millones de personas

2007=100

15.5

145 15.0 130

115

14.5

100 14.0

*/ Permanentes y eventuales urbanos Fuente: IMSS

85

dic-11

ago-11

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ago-10

abr-10

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ago-09

70 abr-09

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dic-07

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ene-11

sep-10

may-10

ene-10

sep-09

may-09

ene-09

sep-08

may-08

ene-08

13.5

abr-08

Consumo Vivienda Empresas Total

Fuente: Banco de México

¿Atenuación de la desaceleración económica?

23

Por otra parte, la percepción de menor riesgo ha impulsado la tenencia de bonos en manos de extranjeros Tenencia de valores gubernamentales* Miles de millones de pesos Extranjeros

1,000

SIEFORES

850

700

550

400

250

feb-12

nov-11

ago-11

may-11

feb-11

nov-10

ago-10

may-10

feb-10

nov-09

ago-09

may-09

feb-09

nov-08

ago-08

may-08

feb-08

nov-07

ago-07

may-07

feb-07

100

*/ Incluye cetes y bonos de renta fija Fuente: Banco de México ¿Atenuación de la desaceleración económica?

24

… las menores tasas de interés con cierto empinamiento de la curva de rendimientos, y la apreciación de la moneda Curva de rendimientos de los valores gubernamentales

Tipo de cambio Peso por dólar

% 8

14

31-dic-2010 30-dic-2011 10-feb-2012

7 13 6

12 5

Fuente: Banco de México

feb-12

ene-12

dic-11

nov-11

oct-11

sep-11

ago-11

jul-11

jun-11

may-11

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mar-11

11 feb-11

30 años

20 años

10 años

7 años

5 años

3 años

2 años

1 año

6 meses

3 meses

1 mes

1 día

4

Fuente: Banco de México

¿Atenuación de la desaceleración económica?

25

Contenido

1

Contraste EEUU vs UME

2

Dinamismo económico interno

3

Presiones transitorias sobre la inflación

¿Atenuación de la desaceleración económica?

26

Desde noviembre de 2011 ha aumentado la inflación anual medida tanto por el INPC como por sus principales componentes Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación anual en % 8

General

Mercancías Servicios

Fuente: INEGI ¿Atenuación de la desaceleración económica?

27

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jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

0 jul-09

0

ene-09

2

jul-08

2

ene-08

4

jul-07

4

ene-07

6

jul-06

6

ene-06

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ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

jul-06

Subyacente

ene-06

8

Subyacente

El incremento de la inflación parece ser de carácter transitorio  Ha resultado fundamentalmente de cambios en precios relativos  No se han observado efectos de segundo orden en la formación de precios  El traspaso de movimientos cambiarios a la inflación ha sido bajo  La depreciación del tipo de cambio ha afectado poco las expectativas de inflación

¿Atenuación de la desaceleración económica?

28

Las encuestas de expectativas sugieren que la inflación permanecerá relativamente estable Encuesta de expectativas de inflación %

Largo plazo

Corto y mediano plazo 1/ 5

5

4

4

3

3

2

2

Siguientes doce meses

Siguientes 4 años

1

Cierre 2012

1

Siguientes 5-8 años

Cierre 2013

1/ Para la expectativa a 12 meses se consideró el dato de cierre 2012 Fuente: Encuesta Banco de México ¿Atenuación de la desaceleración económica?

29

ene-12

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jul-11

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may-10

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0 ene-10

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ene-11

nov-10

sep-10

jul-10

may-10

mar-10

ene-10

0

El Banco de México espera que el crecimiento de los precios se mantenga en un intervalo entre 3 y 4% en los próximos trimestres Gráfica de Abanico: Inflación General Anual % 7.0 2011 T4

6.5

2012 T4

2013 T4

7.0 6.5

6.0

6.0

5.5

5.5

5.0

5.0

4.5

4.5

4.0

4.0

3.5

3.5

3.0

3.0

2.5

2.5

2.0

2.0

1.5

1.5

Inflación Observada Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad

1.0 0.5

1.0 0.5

0.0

0.0 T2 T4 2006

T2

T4

T2 T4 2008

T2

T4

T2 T4 2010

T2

T4

T2 T4 2012

T2

T4

Fuente: Informe sobre la inflación, octubre-diciembre 2011 , Banco de México

¿Atenuación de la desaceleración económica?

30

Finalmente, existen riesgos que deberán vigilarse para propiciar la continuación de la convergencia de la inflación al objetivo de 3%  Resurgimiento de la inestabilidad financiera mundial

 Incremento en las cotizaciones internacionales de las materias primas

 Presiones sobre los precios agrícolas provenientes de las condiciones climatológicas adversas

¿Atenuación de la desaceleración económica?

31

Conclusiones  El pesimismo sobre EEUU parece haberse moderado, aunque en Europa la mayoría de los indicadores aún apuntan a un deterioro  Algunos avances en la UME han contribuido a la menor percepción de riesgo en los mercados financieros internacionales  Las mejores noticias sobre EEUU se han reflejado en las perspectivas económicas de México  En México, si bien la producción manufacturera ha perdido dinamismo, hay indicios de un posible mayor vigor en el futuro  El reciente repunte de la inflación anual parece ser de carácter transitorio

 El Banco de México continuará propiciando la convergencia de la inflación al objetivo permanente de 3%

¿Atenuación de la desaceleración económica?

32

Mejoran las perspectivas económicas mundiales

33