¿Conoces las Bandas de Bollinger?
Año 3 No. 29 - Septiembre 2014
por Yuri Rabassa, CFTe
Actualidad
La estirpe de los Botín: presente y futuro
El BCE prevé que la eurozona crezca por debajo del 1%
Cu
¿Cuánto vale el euro?
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Bajo Lupa Opinión
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Editorial
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Actualidad
Las incertidumbres no desaparecen Las incertidumbres que gravitan sobre la economía mundial, con especial énfasis en algunos focos, no vienen proporcionando más que sustos. La última reunión del G-20 ha puesto de manifiesto de nuevo que la fragilidad de algunas áreas como la de la eurozona alimentan sólo tibias esperanzas, poco más allá de que las últimas medidas del BCE, surtan algún efecto.
“No se ha especificado a ningún país en concreto, se ha expresado que hay desaceleración de la zona euro, lo que es una realidad”, comentó De Guindos al enfatizar que si bien España ha logrado corregir sus “desequilibrios domésticos”, el principal riesgo que afronta es “lo que puede ocurrir en el entorno europeo”.
Algunas comparaciones pueden llegar a ser Por si fuera poco, los últimos días del referéndum odiosas, pero la comparación entre los resultados en Escocia, con un Cameron nervioso e inseguro, de las políticas de Estados Unidos y la eurozona y con la publicación de los resultados de las desde el inicio de la crisis, cada vez resultan más encuestas que daban la victoria al “sí”, no hizo evidentes. más que debilitar la ya escasa credibilidad que los líderes europeos vienen demostrando a Mientras la Reserva Federal actuó con rapidez las claras en esta crisis, en una Europa a medio para reactivar su economía, las medidas hacer. adoptadas por la Comisión – rescate incluido de tres países – parece haber sumergido a Europa Y ello en un momento particularmente “sensible” en una crisis de “dientes de sierra”. en la percepción de los ciudadanos, como son las crisis económicas y políticas, y que no terminan La frustración sobre las perspectivas de de desaparecer: el fantasma de una deflación crecimiento en Europa y el machacón riesgo de en Europa, parece ir dando cada vez pasos más deflación, ha llevado al BCE a pedir con fuerza seguros hacia una nueva depresión. a los gobiernos de la zona euro que adopten un papel más activo en cuanto al avance en materia El G-20 acaba de rebajar las previsiones de de reformas estructurales, el mantenimiento bajo la economía global, desde el 2 % hasta el control del objetivo de estabilidad y la puesta en 1,8%, calificando el crecimiento de “débil y marcha de medidas de estímulo al crecimiento. desigual”. Lagarde ha atribuido estos datos sobre el crecimiento al aumento de las “tensiones Tendremos que esperar para ver si será suficiente geopolíticas” en Ucrania y en Oriente Medio, y con los deseos del BCE, o si no es ya demasiado a los problemas de la eurozona. tarde para que la eurozona entre, si no ha entrado ya, en una nueva fase “depresiva”, con Resultan especialmente significativas las lo que ello suponga de recorte al crecimiento palabras de De Guidos al término de la cita. económico mundial.
Editor: Yuri Rabassa - Consejo Editorial: Alicia Ortí, José María del Valle, Director: Luis Sacristán - Equipo de Redacción: Audens Comunicación Diseño y Maquetación: Art Box Comunicación Colaboradores: Manuel Charlón, Carolina Spinoza, Susana de Castro, Hector Alonso, Luis Molinero, Ramón Valencia
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Actualidad
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El ecofin insta a Bruselas a acelerar el plan de inverisones Cóctel con Friedman, Keynes y Hayek El BCE prevé que la eurozona crezca por debajo del 1% Dos almas ¿Ha aflorado el alma italiana de Draghi? ¿Está Merkel más débil que hace unos meses?
Opinión
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Qué va antes en el plan Draghi ¿la ortodoxia y las reformas o la demanda y la inversión pública? En el túnel de la incertidumbre
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La estirpe de los Botín: presente y futuro Entrevista a Peter Schiff
“La inmensa deuda que emiten USA, UK o España no va a ser devuelta, y punto” Dimiten a los dos meses los nuevos gestores del Banco Espírito Santo
Cómo perder como un ganador Por Boris Schlossberg
HERRAMIENTAS DE ANALISIS
¿Cuanto vale el Euro?
¿Está Europa “japonizando” su economía? Los próximos cincuenta años
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¿CONOCES LAS BANDAS DE BOLLINGER? Por Yuri Rabassa
Actualidad
El Ecofin insta a Bruselas a acelerar el plan de inversiones
A España le gusta el plan Draghi. El ministro de Economía, Luis de Guindos, cree que es imprescindible seguir el esquema marcado por el presidente del Banco Central Europeo (BCE) —reformas, pero también estímulos monetarios y fiscales— ante el riesgo de una tercera recesión con graves efectos secundarios sobre la economía española, informa Claudi Pérez en El País. En un alarde de sinceridad poco habitual en los tiempos que corren, Guindos reclamó a la Unión un ejercicio de “autocrítica” sobre la estrategia de política económica seguida en los últimos años. Solo Draghi ha hecho algo parecido, con el reconocimiento de que Europa necesita imperiosamente políticas de demanda (estímulos), y no solo de oferta (reformas y recortes) si quiere evitar las curvas: un escenario de bajo crecimiento y baja inflación alarmante para un continente empa-
chado de deudas públicas y sobre na debaten la manera de activar las todo privadas. medidas que reclama. Pero la atmósfera de esos dos encuentros en Milán Guindos se sumó a esa estela con permite inferir que el BCE no debería una inequívoca declaración de inten- esperar demasiada ayuda. ciones: “No toda la estrategia europea ha sido equivocada; en la anteEl Eurobanco pondrá a partir de rior etapa de la crisis el principal ries- esta semana los primeros estímulos go eran los desequilibrios fiscales y monetarios, con una nueva barra libre de competitividad y para eso hacían de liquidez que se complementará con falta reformas y consolidación fiscal. compras de activos privados a partir de octubre. Para que el plan funcione, Pero ahora es el momento de ha- según Draghi, hacen falta además recer autocrítica y de poner las bases formas en París y Roma, flexibilidad de un nuevo enfoque con el objetivo fiscal y un plan de inversiones. de crecer y crear empleo”. Ese discurso lo comparten la gran mayoría de Y eso solo llegará —si llega— con ministros, e incluso la Comisión. Al me- cuentagotas: las reformas no van a nos en teoría. La realidad es otra: esa ser fáciles para Francia e Italia y el retórica es, de momento, poco más Norte recela a la hora de suavizar las que un cascarón vacío. metas fiscales. Y en cuanto a las inversiones prometidas por el nuevo preLa reunión de titulares de Econo- sidente de la Comisión, Jean-Claude mía y Finanzas de la eurozona y de la Juncker —un paquete de 300.000 UE se cerró con una primera victoria millones de euros—, hoy quedó claro de Draghi, a los puntos. Su análisis va que apenas habrá dinero fresco: todo calando y los gestores de la eurozo- se fía al Banco Europeo de Inversio5
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Actualidad nes (BEI), a través del apalancamiento la comisión de asuntos económicos de de sus fondos, una especie de versión la Eurocámara. financiera de la multiplicación de los En medio de una crisis de deuda, panes y los peces. los acreedores son quienes tienen la La eurozona cerró el segundo tri- sartén por el mango; por eso Alemestre con el crecimiento en el 0% mania lidera la UE sin apenas rivales y una inflación que ya roza también desde el estallido de la crisis. Los ecos el 0%: con todos los síntomas de una del discurso de Draghi apenas son auenfermedad japonesa. Pero ante esos dibles a Berlín. números, la sensación de urgencia solo El ministro alemán Wolfgang se ve en los anteriormente aburridos Schäuble lleva días alertando de que banqueros centrales. no hay que suavizar las reglas fiscales. Rechaza de plano los continuos llamamientos a que Alemania acometa un plan de inversión pública. Y si alguien esperaba un cambio de tono en Milán, lo que hizo Schäuble fue más bien lo contrario: insistió en la necesidad de aprobar reformas —en un menEl vicepresidente del BCE, el portusaje teledirigido a París y Roma— y gués Vítor Constâncio, reiteró ante la aseguró que Europa está sentada soprensa la preocupación por un entorbre una montaña de liquidez; solo las no “de crecimiento cero y muy baja inreformas permitirán elevar la compeflación, problemático ante el elevado titividad para que vuelva la confianendeudamiento privado y público”. za y reaparezca la inversión, según Sin crecimiento es más difícil pagar esa enmienda a la totalidad del plan las deudas; sin inflación, la factura del Draghi. endeudamiento es aún más pesada para el deudor. Pero la inversión, en fin, no reaparece. Ha caído en torno al 15% desde Pero ese diagnóstico ni siquiera los niveles precrisis. El ministro italiaestá enteramente compartido por los no Pier Carlo Padoan aseguró que el mandarines del euro: Alemania y sus Ecofin ha instado a Bruselas y el BEI a satélites —los países acreedores— acelerar los preparativos del paqueestán cómodos a pesar de las señales te de estímulo para reactivar ese cade alarma que dan los índices de prepítulo, esencial para que vuelva algo cios, con alzas inferiores al 1% desde parecido a la recuperación. “No será hace un año. solo palabras”, prometió. Pero eso es En la reunión del Ecofin, el vicepre- justamente lo que parece en este mosidente de la Comisión —el conserva- mento. dor finlandés Jyrki Katainen— llegó El Ecofin explora fórmulas de ina asegurar que una inflación tan baja versión para reactivar el crecimiento “también tiene efectos favorables en europeo determinadas circunstancias”, según las fuentes consultadas, lo que originó Los ministros de Economía y Finanun rifirrafe con el socialdemócrata ita- zas de la Unión Europea han insistido liano Roberto Gualtieri, presidente de en la necesidad de encontrar fórmulas continúa en página 8 6
Europa debe cambiar o se convertirá en un Museo
Cóctel con Friedman, Keynes y Hayek Vienen tiempos de soluciones heterodoxas y radicales. Esperemos que la Comisión se adapte a ellas Los últimos datos confirman lo que algunos economistas venían diciendo, entre ellos el que escribe, pero era un tabú oficial: la economía europea ha entrado en una depresión. Los síntomas son claros: el crecimiento se ha estancado y algunos países han vuelto a la recesión. El desempleo y la caída de salarios han alcanzado niveles nunca vistos antes. Y la inflación en la zona euro era en el mes de julio del 0,4 %, muy lejana del objetivo oficial del 2%. Los riesgos son enormes. A nivel económico de una o más décadas perdidas, como Japón desde los años noventa. Pero van más allá. Hasta ahora ha sido una sorpresa la capacidad de la sociedad para soportar el deterioro económico y social sin grandes protestas. Pero muchas señales de alerta se han encendido, desde la aparición del populismo en las elecciones europeas hasta las tensiones independentistas en Escocia y otros lugares.
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Actualidad Ahora la cuestión es ver en qué celo digno de mejor causa, medidas medida las autoridades reconocen como la austeridad en el gasto y el esta realidad. recorte de salarios que son dañinas para la demanda agregada. Hay señales esperanzadoras. El primero en reconocer abiertamente A la vez, Draghi ha hecho una proesta sombría realidad ha sido Mario mesa que recuerda el “whatever it Draghi, el presidente del Banco Cen- takes” de julio de 2012: el BCE usará tral Europeo. Su intervención, a finales todos los instrumentos necesarios para de agosto, en la conferencia anual de asegurar la estabilidad de precios en gobernadores de bancos centrales el medio plazo, fijada en el 2%. Es en Jackson Hoole (Wyoming, EE UU) decir, compromete su reputación en marcará, de nuevo, un antes y un des- que el BCE será capaz de generar inpués en la economía europea. flación en los próximos años. Digo de nuevo, porque recuerda la que el propio Draghi hizo en Julio de 2012 en Londres. En aquella ocasión, reconociendo el riesgo de ruptura del euro, y dirigiéndose a los mercados, prometió que el BCE haría todo lo necesario (“Whatever it takes”) para evitarlo. Esa expresión ha pasado a la historia. De hecho, ha sido como un bálsamo milagroso que ha hecho desaparecer las tensiones que tenían los países europeos para financiarse. Su análisis en Jackson Hole no es novedoso, pero es relevante por venir de quien viene. Reconoció que existe un riesgo grave de deflación y estancamiento. Y que su causa es un problema de insuficiencia demanda agregada. Y, coherente con este análisis, señaló la necesidad de actuar por ambos lados de la economía: con políticas de estímulo a la demanda agregada, acompañadas de políticas nacionales de reforma estructural por el lado de la oferta. Hasta ahora quién se atrevía a mencionar que había un problema de demanda se exponía a ser expulsado de la tribu. Por eso, imagino que debe haber caído como una traición en Bruselas, Berlín y otras capitales donde los gobiernos han defendido, con un
para combatir la Gran Depresión y el paro masivo.
En contrapartida, y como complemento a estas políticas de estímulo directo a la demanda a corto plazo, Draghi defendió la necesidad de reformas estructurales nacionales que fortalezcan la capacidad de crecimiento potencial a largo plazo. Es decir, aquellas políticas de oferta que tienen su inspiración en las recomendaciones de la escuela austríaca de Friedrick Hayek. Enfoque estructuralista que hasta ahora constituían la única Para ello ha puesto en marcha medicina recomendada por las genun paquete de medidas monetarias tes de Bruselas y Berlín. orientadas a aumentar la liquidez de la economía. Medidas que me recuerComo vemos, algo está cambiandan la metáfora del helicóptero de do en el análisis oficial de la situación Milton Friedman, padre del moneta- europea y en las recomendaciones de rismo y premio Nobel. Friedman sostu- políticas. Cómo los médicos, que cuanvo que la inflación era siempre un pro- do se enfrentan al riesgo de una epiblema monetario, de exceso de dine- demia grave de causas no bien conoro en la economía. Y, a la inversa, que cidas utilizan un “coctel de fármacos” la deflación era también un problema con diversos principios activos, Draghi monetario, de liquidez insuficiente. Por está sugiriendo utilizar un coctel de eso, cuando se trata de cortar una de- políticas basadas en principios ecopresión, recomendó a los banqueros nómicos procedentes de escuelas dicentrales subirse a un helicóptero lle- ferentes y parcialmente enfrentadas. no de dinero y esparcirlo. Draghi está Dicho de forma coloquial, se trata siguiendo esta recomendación. Como de utilizar un coctel de políticas que antes lo hicieron Ben Bernanke en la Reserva Federal y Mark Carney en el mezclen el monetarismo de Friedman, el fiscalismo de Keynes y el estructuBanco de Inglaterra. ralismo de Hayeck. Lo nunca visto en ¿Será suficiente? Probablemen- Europa. Nunca sabremos cuál de los te no. Draghi lo sabe. Por eso, en su tres principios activos ha sido el más conferencia, sugirió que las autorida- eficaz, pero, a cambio, las probabilides europeas pongan en marcha una dades de cura son mayores. política fiscal activa que actúe, como Vienen tiempos de soluciones heinyección en vena, de forma directa sobre la demanda. Eso se podría terodoxos y radicales. Esperemos que hacer mediante una combinación de la nueva Comisión Europea se adapte mayor inversión pública y una reba- a ellos. ja de impuestos, especialmente en los Antón Costas países con margen de maniobra fises catedrático de Economía cal. Es decir, lo que recomendó John de la Universidad de Barcelona Maynard Keynes en los años treinta 7
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Actualidad viene de página 6
para fomentar la inversión privada a “Contraponemos todo el tiempo través de la pública y de una serie de la inversión pública a la privada: no reformas. hay que contraponerlas, la que falta fundamentalmente es la privada “Los recursos para la inversión en y hace falta, por tanto, tomar mediEuropa vienen principalmente del das, también con respaldo público, sector privado”, mientras que “los para desarrollar la inversión privarecursos públicos serán fundamen- da”, recalcó el ministro francés de tales para hacer palanca” e impul- Finanzas, Michel Sapin. sar la por el momento baja inversión privada, dijo el ministro italiano de Sapin afirmó que, junto a su hoFinanzas, Pier Carlo Padoan, a su mólogo alemán, Wolfgang Schäullegada al Ecofin informal en Milán. ble, quiere plantear una “posición única a favor de la inversión, de la “Estamos pensando en medidas privada, pero también de que se para facilitar la inversión, con una oriente gracias a la inversión públisimplificación normativa, posibles in- ca”, añadió. centivos o un mejor uso de los recursos públicos”, añadió. Preguntado por cómo se puede fomentar la inversión sin que la deuEl ministro italiano puntualizó da pública aumente, el comisario que las inversiones públicas son “im- europeo de Asuntos Económicos y portantes, pero no son lo único por Monetarios, Jyrki Katainen, se moslo que tenemos que preocuparnos. tró convencido de que “todos los Quiero recalcar que le corresponde países pueden priorizar sus invera los gobiernos fomentar la inver- siones públicas”. sión privada”, afirmó. “Sería muy bueno que los países Italia, que ocupa este semestre priorizaran la investigación, el I+D. la presidencia rotatoria del Consejo Si se utiliza el dinero de manera de la Unión Europea, ha presentado sabia, se crea futuro. La cultura del a sus colegas un documento -al que I+D ha creado mucho bienestar” tuvo acceso Efe- para centrar las aseguró. discusiones en el Ecofin.
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“Aquellos países que tienen margen fiscal, tienen que considerar cuáles son las mejores inversiones para ellos; a veces son infraestructuras, a veces es I+D, o educación, pero tiene que ser una combinación de inversiones públicas y privadas”, coincidió el ministro holandés de Finanzas, Jeroen Dijsselbloem. El también presidente del Eurogrupo apuntó que “buena parte del crecimiento en Europa sigue viniendo de la inversión privada, así que lo primero que tenemos que hacer es ver cómo generamos más inversiones privadas: abriendo mercados, haciendo que la gobernanza funcione mejor, y permitiendo a las empresas que inviertan en Europa”. Dijsselbloem no concretó una cifra sobre el total de inversiones privadas necesarias, y concluyó que sería deseable lograr “las más posibles”. El presidente electo de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, anunció que promovería un paquete de inversiones europeas de 300.000 millones de euros, pero aún no se han concretado los detalles.
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Actualidad
El BCE prevé que la eurozona crezca por debajo del 1%
Los ministros de Economía y Finanzas de la Unión Europea, el Ecofin, reconocen la urgencia de adoptar medidas para impulsar el crecimiento económico ante el parón de la economía, a través de una combinación de inversiones, reformas y estímulos monetarios. “Hay una urgencia a nivel europeo de poner en marcha medidas. Estamos trabajando para poner en marcha medidas concretas que se decidirán, esperemos, en pocas semanas, para el estimulo del crecimiento en Europa”, afirmó Pier Carlo Padoan, ministro de Economía de Italia. “Hemos pedido a la Comisión Europea y al Banco Europeo de Inversiones que dispongan rápidamente medidas concretas a los países sobre proyectos de financiación rentable”, explicó Padoan.
La receta del Ecofin pasa por impulsar las inversiones, combinando las públicas y las privadas, y acelerar las reformas estructurales para facilitar estas inversiones
“Los procesos (de reformas) deben empezar pronto y tan rápido como estén preparados”, recalcó el comisario europeo de Asuntos Económicos y Monetarios, Jyrki Katainen. “Países como España, Holanda e Irlanda están experimentando beneficios de las reformas estructurales que han puesto en marcha en un periodo de tiempo relativamente corto”, añadió. “Urgencia” es también la palabra que ha elegido el vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Víctor Constancio, para explicar la combinación de escaso crecimiento y baja inflación, y apuntó que esta situación llevó a Fráncfort a adoptar el 4 de septiembre la rebaja histórica de los tipos al 0,05 % y a anunciar la compra de deuda. 9
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Actualidad “Es el momento para que los Gobiernos apliquen más reformas y que tomen medidas que puedan estimular las inversiones, es esencial, nosotros hemos hecho nuestra parte, pero esto no crea ninguna sensación de que el problema está resuelto”, añadió.
ta 300.000 millones de euros (387.000 millones de dólares) para inversiones anunciado por el presidente electo de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, que aún está por definir.
Los ministros se mostraron conformes con que estas inversiones Pese a todo, Constancio consi- se centren en inversiones como I+D deró que las medidas tomadas im- o infraestructuras públicas y transpedirán que se vuelva a caer en porte, es decir, en sectores que den una tercera recesión, un riesgo al un “retorno”, en palabras de De que aludió este viernes el ministro Guindos. español de Economía, Luis De GuinAdemás, el Ecofin se mostró fados. vorable a utilizar la inversión púRespecto a las inversiones, el blica como un catalizador de la Ecofin discutió el paquete de has- inversión privada.
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Actualidad Los costes de la crisis han dejado las arcas públicas de varios países europeos muy limitadas y con poco margen para la inversión pública, especialmente en el caso de aquellos socios que tienen que hacer frente a la reducción de su déficit público para situarlo por debajo del tope europeo del 3 %. La consolidación debe continuar para fortalecer la “credibilidad” de los países, afirmó Katainen, sin aludir directamente a Francia, país que recientemente anunció que no cumplirá con el citado límite hasta 2017, dos años después de lo pactado con sus socios. La situación de Francia ha estado muy presente en un encuentro en el que se ha insistido que no se relajará la disciplina fiscal vigente y que la flexibilidad sólo se aplicará a cambio de reformas.
Los Veintiocho se mostraron convencidos de la necesidad de actuar contra el parón económico. “En Europa, en la zona del euro, hay una situación de crecimiento muy reducido que nos tiene que hacer a todos pensar”, reflexionó hoy De Guindos en una rueda de prensa en la que afirmó que la “autocrítica es buena” y abogó por poner las bases de un nuevo enfoque y de una nueva estrategia.
Dos almas ¿Ha aflorado el alma italiana de Draghi? ¿Está Merkel más débil que hace unos meses? La decisión del presidente del BCE de adoptar medidas no convencionales para inyectar liquidez en Europa a fin de combatir el fantasma de la deflación, impulsar el crédito y dinamizar la actividad ha reabierto un debate legendario.
americana, es decir, una transfusión de dólares sin apenas coste -al menos por el momento-, funciona porque hablamos del país más abierto del mundo, con una oferta ágil y un mercado que cambia de la noche a la mañana. > Hay una rotunda evidencia empírica al respecto. La única causa de que las políticas de aumento de la liquidez y, adicionalmente, de incremento del gasto público no desaten la inflación es que crezca al mismo tiempo la productividad. Pero la productividad del trabajo sólo sube cuando se emplea a fondo la política de oferta, con reformas estructurales que liberalizan la economía, flexibilizan el mercado de trabajo y permiten una acumulación de capital que favorece la innovación, fomenta la creatividad y alimenta el espíritu de generación de riqueza. No está claro que Hollande, Renzi o Rajoy lo tengan claro.
El que viene consumiendo desde siempre las energías de los liberales y de los keynesianos, los partidarios de la economía de la oferta y la bancada que apuesta por impulsar la demanda. El último argumento de éstos es que Estados Unidos se ha permitido una fuerte expansión monetaria sin que se haya disparado la inflación y con el resultado de un crecimiento más robusto que el europeo. Pero lo que ocultan los que como Krugman y compañía se pasan el día intentando torcer el > Un empresario que opera en brazo al BCE es que la ejecutoria medio mundo, estaba relativamente satisfecho con la mejoría del país pero fue al tiempo taxativo: “O Europa cambia o se convertirá en un museo”. Los americanos saben desde que nacen que no hay nada gratis; que el futuro depende de ellos mismos. Aquí el nuevo líder socialista Pedro Sánchez sigue con la vaina de la protección social y sus competidores de Podemos quieren instaurar una renta básica para todos por el hecho de nacer. Incluso el PP juega al leviatán del Estado de Bienestar. Por eso en América es posible practicar con cierto éxito una política descarada de demanda que en Europa podría ser letal.
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Bajo Lupa
La estirpe de los Botín: presente y futuro
Seis hijos y 16 nietos, además de cinco sobrinos, hijos de su único hermano, Jaime, ha dejado Emilio Botín. Forman la estirpe Botín, de la que queda como matriarca Ana Patricia Botín Sanz de Sautuola O’Shea, escribe Miguel Angel Noceda en “El País”.
jado su currículo. Tras JPMorgan, a los 32 años alcanzó la Dirección General, que abandonó en 1999 tras la integración con el Central Hispano, que dio lugar al BSCH. Un encontronazo con el copresidente de la nueva entidad, José María Amusátegui, por el reparto de poder llevó a Emilio Botín a prescindir La nueva presidenta del Banco de su hija, que entonces fundó una Santander, que cumplirá 54 años firma de tecnología, que dejó en el próximo 4 de octubre (dos más 2002 para presidir Banesto. que cuando su padre sucedió a su abuelo), asume la responsabilidad de mantener la entidad en lo más alto de la jerarquía bancaria y, de paso, el linaje familiar. Emilio Botín —quien tenía como referencia a su padre, que dejó el cargo a los 83 años— no pensaba en retirarse aún, pero tenía en la cabeza a su hija mayor para sucederle. Nació en el banco y se preparó para ser banquera. Su padre se incorporó a la entidad a los 24 años; ella, con 27, tras estudiar en EE UU (se Además, Ana Botín nunca dejó licenció en Económicas en Harvard), de ser consejera, puesto que asuhacerse políglota y trabajar en JPmió en 1989, a los 29 años. Son Morgan en Nueva York. los que tiene ahora su hijo mayor, Mujer de carácter, subraya que Felipe Morenés Botín, que ha estunadie le ha regalado nada. Y, aun- diado Política Económica en Georque el apellido la catapultó desde getown y trabaja en el fondo inel inicio de su carrera, ha traba- mobiliario Lone Star en EE UU. Es
La familia Botín ya solo posee alrededor del 2%, y el 57% está en manos foráneas
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el nieto mayor de Botín y Paloma O’Shea y, como su madre, es políglota. Su hermano mediano, Javier, trabaja en un banco suizo en Nueva York, y el pequeño, Pablo, es analista del Credit Suisse. Forman la siguiente generación de Botín, aunque lleven delante el apellido de su padre, Guillermo Morenés, el menor de los hijos de los marqueses de Borguetto. Pero el primogénito, al contrario de su madre cuando tenía su edad, de momento no está vinculado contractualmente al banco. Tampoco sus hermanos ni sus primos. El futuro deparará si, con el tiempo, alguno de ellos se perfila para presidente. Sí está en la órbita directiva el hermano pequeño de Ana Botín, Javier, de 41 años, licenciado en Derecho, propietario de JB Capital Markets y presidente del Club de Golf de Pedreña, que fundó su abuelo. Considerado como el as en la manga que se guardaba Emilio Botín, es consejero del banco desde que su hermano Emilio se desmarcara para centrarse en su empresa de inversión (Renta Markets), que creó con su cuñado Morenés. El quinto Botín O’Shea se casó con la
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Bajo Lupa noble francesa Elizabeth D’Orna- gerente. Ambos eran hijos de José no, cuya familia posee la firma de María Botín, un médico de la Arcosméticos Sisley. mada destinado a Santander en la segunda mitad del siglo XIX. Las hermanas (Carolina, Paloma y Carmen) están desligadas del Aunque no había ningún Botín día a día del banco, aunque no de entre los 32 socios fundadores del la Fundación Botín, que garantiza banco en 1857, el apellido fue la raigambre cántabra. Carolina, dando al banco un carácter famicasada con el médico alemán de liar. El gran salto lo dio el abueorigen coreano Christian Shin, es lo de la actual presidenta con la especialista en Arte y se encarga compra del Mercantil, enconado de las Relaciones Internacionales competidor local, y la entrada en de la Fundación; Paloma, casada con Ricardo Gómez-Acebo, marqués de la Deleitosa, (familia ligada al antiguo Banesto), gestiona la fundación y es el alma del futuro Centro Botín. Carmen, que se casó con Severiano Ballesteros, del que se separó, es vocal de la fundación. Ana Botín llega al puesto como había previsto su padre y quería su abuelo, quien, quizá por ser la nieta mayor, sentía una especial predilección. Compartía con ellos la afición al golf, les acompañaba en la pesca de bonito y en algunos safaris. La primogénita había inoculado, casi sin querer, las directrices del banco, lo que permitía aventurar que sería el cuarto presidente con apellido Botín que —con la interrupción del periodo en que estuvo el indiano lebaniego Saturnino Briz (de 1923 a 1950)— tiene el Banco Santander desde 1904. Ese año, su bisabuelo (también Emilio y casado con María Sanz de Suatuola, descubridora de niña de las Cuevas de Altamira) asumió el cargo.
el club de los siete grandes de la banca española. Cuando llegó su hijo a la cúpula, seguía teniendo mucho peso familiar. Los Botín siguen siendo los principales accionistas individuales con una participación de alrededor del 2%, pero el peso internacional (el 57% de su capital es extranjero) reduce mucho aquel carácter familiar. Es deNo obstante, la primera genera- cir, lo suficiente como para poner a ción ligada al banco fue la de su debate el nombramiento hereditatatarabuelo, Emilio Botín Aguirre, rio de la presidencia para esta y cuyo hermano, Rafael, fue director futuras ocasiones. 14
La siguiente generación también está vinculada al mundo financiero Pero la nueva presidenta parece contar con la confianza de la comunidad financiera, gracias sobre todo a su paso por la filial británica, Santander UK, y por el desaparecido Banesto. La reacción de la Bolsa, que llegó a caer cerca del 2% al conocerse la muerte de Botín, no fue negativa (solo retrocedió un 0,63%). Ana Botín debe ahora mantener el banco entre los mayores del mundo. Cuando su padre asumió la presidencia en 1986 pocos daban un duro por él. Se consideraba que no tenía la capacidad de mando y visión estratégica del viejo Botín y que el banco acabaría absorbido en el creciente mercado europeo al que se había integrado España. Pero a la sombra del padre, se había preparado a conciencia. Lo demostró pronto. Revolucionó la banca con las supercuentas e inició una expansión imparable, engullendo bancos mucho mayores (en España: Banesto, Central e Hispano). Se lo ha dejado difícil a su hija, que seguramente aplicará su librillo y, tal vez, echará mano de El Arte de la Guerra, del filósofo chino Sun Tzu. Era el libro de cabecera de su padre y, entre otras máximas, dice que cuando se es “capaz de ver lo sutil y de darse cuenta de lo oculto antes de la batalla, la victoria es fácil”.
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Bajo Lupa
Peter Schiff: “La inmensa deuda que emiten USA, UK o España no va a ser devuelta, y punto”
El especulador y broker de materias primas Peter Schiff repite una y otra vez lo que muchos ya saben: la estrategia suicida de endeudamiento de los grandes países no tiene ninguna salida que no sea la quiebra y el impago de la deuda. Con impuestos no se puede devolver, asegura a Mario Moratalla en Vozpopuli. Es parte interesada, y con tal precaución hay que tomarse sus recomendaciones y aseveraciones apocalípticas. Pero el economista y especulador Peter Schiff no es ni mucho menos el único que pone el dedo en la llaga: el endeudamiento de los países occidentales, comenzando por Estados Unidos pero por supuesto también de España, es imposible de sostener. Las deudas no serán devueltas, porque las economías no generan tanta riqueza como para poder hacerlo sin asfixiar con impuestos a su ya
hundida clase media. Esto es lo que roso para los más plenamente inopina Schiff. mersos en el sueño. - Usted defiende que el colapso del papel moneda es inevitable. ¿Por qué lo es, y cuándo cree que ocurrirá?
“Lo peor de todo ha sido la política de tipos de interés cero, que sólo ha servido para apuntalar a los mercados en lugar de dejar que se ajustaran a sí mismos ”
El colapso del papel moneda va a suceder porque nuestros bancos centrales y los gobiernos han abandonado todo sentido económico y la responsabilidad financiera. Están viviendo en un mundo de fantasía. Con el tiempo van a despertar y darse cuenta de que el mundo real es muy diferente. Usted no puede pedir prestado y no devolver el dinero. Usted no puede gastar más de lo que tiene. No se puede imprimir para mantenerte a ti mismo en la prosperidad. El La gente me hacía la misma premundo simplemente no funciona de gunta antes del colapso del ladriesa manera. Tarde o temprano, la llo. Nadie creía que iba a ocurrir realidad se impondrá y cuando lo pese a que era inevitable. Era inhaga, será más impactante y doloevitable entonces y lo es ahora, es 15
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Bajo Lupa cuestión de tiempo. Los bancos centrales y los gobiernos han intervenido en todo tipo de formas. TARP, QE, compras de bonos y compras de hipotecas y la lista sigue. Lo peor de todo es la política de tipos de interés cero, que sólo ha servido para apuntalar a estos mercados en lugar de dejar que se reasignan a sí mismos adecuadamente. Esto ha congestionado el balance de la Fed al mayor nivel de la historia, más de 4 billones, la mayoría de los cuales está en deuda pública a largo plazo, hipotecas a largo plazo y otros activos en problemas que se han acumulado desde 2008. Estos son los activos que el mercado no quería y todavía no quieren. Si quieres saber cuando pasará todo bastará con ver lo que pasará cuando la Fed trate de vender y ¡se entere de que no hay compradores! ¿Qué sucederá cuando la Fed se dé cuenta de que es el único comprador neto de estos activos? ¿Qué sucederá cuando la Fed se dé cuenta de que es el único que la compra de deuda pública? Te diré lo que sucederá: la parte inferior se cae. Cuando el mundo se despierte y se dé cuenta de que lo que las promesas de la Fed no valen el papel en que está impreso! La liquidez se seca, y la Fed no va a ser capaz de encontrar un comprador constante para sostener el sueño para siempre. Ya es el mayor comprador de deuda pública. Ya está empezando a quedarse sin espacio. Una respuesta más fundamental a su pregunta es que las monedas fiduciarias realmente nunca tuvieron la oportunidad de empezar. Fue un experimento fallido desde 16
el principio y que es una maravilla que hemos durado tanto como lo hemos hecho. Por supuesto que todo empezó cuando fuimos a abandonar el patrón oro en 1971, el dólar ya había estado perdiendo mucho terreno frente al oro desde entonces, pero después de que Nixon lanzó la toalla y se retira la convertibilidad entre el dólar y el oro que fue el proverbial clavo en el ataúd . Desde entonces, el dólar ha estado funcionando vendiendo humo. La única razón por la que hemos durado tanto tiempo tiene que hacer con la posición económica privilegiada los EEUU, que ha mantenido con el dólar como moneda de reserva. Pero eso no va a durar para siempre.
financiera real de EEUU: entonces se verá que el dólar no vale ni el papel en el que está impreso” Dejémoslo claro: ¡imprimir dinero no es la solución es el problema! No se puede simplemente imprimir dinero para resolver los problemas. O entonces, ¿por qué no imprimimos dinero para todos? Se resolverían todos nuestros problemas... Mira, la Fed se ha metido en un callejón sin salida. La estrategia de salida de la que hablan simplemente no existe. O bien la Fed intenta reducier su balance, o bien puede seguir ampliándolo a costa de su integridad financiera y la integridad de la moneda, en este caso el dólar. De todos modos, la Fed nos ha arrastrado a una situación que no era en absoluto necesaria. Ellos simplemente están retrasando el dolor, que será mucho más exagerado cuando llegue el día del juicio final.
En cuanto al punto de inflexión real podría ser una gran cantidad de cosas, pero todo se vendrá abajo cuando el resto del mundo vea a EEUU sin gafas de color de rosa y vea su situación financiera real, que es obvia. En ese momento el dólar será reconocido como lo que es: una promesa vacía del Gobierno, no vale ni el papel en el que está - Muchos gurús llevan pre- impreso. diciendo este colapso durante - Desde el verano de 2010, los muchos años, pero al final esto precios del oro y la plata han sununca ocurre. Por el momento, bido pero ahora mismo están al un problema de deuda se arregla mismo nivel ¿Cuál es la razón de con más deuda. ¿Qué tiene que esto? pasar para que la situación finalHay varias razones para esto, mente colapse? pero la gente olvida que ningún “Todo se vendrá abajo cuando mercado alcista a largo plazo se el resto del mundo vea la situación mueve en una sola dirección siem-
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Bajo Lupa pre. Aunque el oro lo ha hecho mejor que cualquier otra mercancía. Pero tanto el oro como la plata necesitaban una correción y la tuvieron. Esto causó que gran parte de los que no confiaban volaran hacia otras inversiones como el equity. Pero los fundamentos para el oro y la plata no han cambiado en lo más mínimo. Si cualquier cosa que no han hecho más fuerte a medida que la FED no ha cambiado las direcciones y son más atractivos a estos precios más bajos. Los mercados financieros de hoy cuelgan en cada palabra de la boca de los banqueros centrales como Yellen y Draghi. Creo que Yellen está caminando por la cuerda floja cuando se trata de la política monetaria y mucha gente estaría de acuerdo conmigo. La única diferencia es que yo creo que la cuerda se quema y no importa lo que el equilibrio que intenta mantener el resultado final es la cuerda se va a romper. Cuando lo hace usted quiere asegurarse de que están bien protegidos. El oro y la plata siguen siendo la mejor manera de lograr eso.
para pagar la deuda. Pero esto no es una opción viable, ya que la inflación es otro impuesto que priva a los ciudadanos de su poder adquisitivo. ¿Y si usted paga la deuda, pero su moneda no vale nada?
cuánto tiempo más el Dow Jones y otros índices bursátiles importantes se sigan manteniendo a flote gracias al crédito barato de los bancos centrales. Si empiezan a subir tipos, se verán caídas masivas en las acciones que se traducirán en Me gustaría que los gobiernos precios más altos de los activos comiencen a limitar el gasto y el re- refugio seguros, como el oro y la embolso de la deuda. Pero no soy plata. muy optimista al respecto. Creo que seguirán creciendo y consumiendo - ¿Cree usted que Washington una parte grande del sector pro- aceptará alguna vez el oro como ductivo. Esto llevará a economías reserva en lugar del dólar? Es el menos productivas. La deuda y el gran pilar de su economía... gasto son una carga para la creaEs posible, y creo que un día será ción de riqueza. Su regulación y los impuestos obstaculizan el creci- inevitable. Cuando el dólar caiga, lo cual pasará, todo el mundo va miento económico. a tener que luchar a brazo partido con la realidad de que el dólar era una reserva terrible y que necesitamos una alternativa honesta saludable. El oro es el dinero del mercado. Es el mejor candidato entre todos a ser reserva. Lo ha sido durante mucho tiempo y pesar de estatus privilegiado del dólar tuvieron que destronarlo por una decisión política. Basta con mirar un gráfico del precio del oro/dólar y verá de lo que estoy hablando. El - ¿Qué va a ocurrir con las dólar ha perdido el 98% de su poenormes deudas y déficits de der adquisitivo frente al oro. los países importantes como los EE.UU., el Reino Unido o España? Lo que me preocupa es que van a tratar de reintroducir el patrón Esa deuda no va a ser devuelta, oro a precio fijo en lugar de un y punto. Si intentaban pagar con precio del oro de mercado compleimpuestos más altos tendrían que tamente libre, que es la única maaumentarlos tanto que será el úlnera verdadera estabilidad y la timo clavo en el ataúd de sus ecointegridad puede ser reintroducido nomías. Toda la actividad empresarial sería ir mar adentro, donde - ¿Qué harán los precios del de nuevo en los mercados de dineno se les castiga de ayudar a otras oro y la plata en los próximos 5 ro y de crédito. personas. Eso no es realmente una años? - Algunos expertos dicen que opción viable. La otra opción sería la pérdida de los privilegios acCreo que a finales de este año la de inflar la moneda, simplementuales de dólar llevaría a los EEUU te imprimiendo más y más de ella podríamos empezar a ver un gran a una quiebra inmediata rally en ambos. Todo depende de 17
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Bajo Lupa “Estados Unidos ha pedido dinero prestado sin los medios ni la intención de devolverlo. Cuando se vea, nadie querrá hacer negocios con nosotros” Podría ser, pero me gustaría verlo al revés. América ya está en bancarrota. Estamos en bancarrota ahora. Ya tenemos una enorme deuda y un déficit que no se puede pagar a menos que el dólar se devalúe fuertemente. Pero el daño ya está hecho. Es sólo una cuestión de tiempo. El dólar va a colapsar debido a que el resto del mundo finalmente va a despertar y darse cuenta de que no somos buenos pagando nuestras deudas. Que hemos pedido prestado efectivamente el dinero sin los medios ni la intención de pagar. Así que nadie va a querer hacer negocios con nosotros. Nadie va a querer utilizar el dólar como medio de intercambio. En mi opinión, a pesar de que están muy relacionados entre sí, el colapso del dólar será una consecuencia de nuestra bancarrota, no al revés.
pliando mi oro y plata de negocio más allá de las fronteras de los EEUU. con SchiffOro. Los problemas que tendrá EEUU en el futuro ya están empezando a ocurrir en toda América del Sur. Mira Venezuela y Argentina. Ellos están experimentando de primera mano los efectos. Las razones de la diversificación en oro y plata son convincentes, tanto para EEUU como para la zona euro.
- ¿Usted invierte todo su capital en oro y plata o también tiene en cuenta acciones, bonos soberanos, materias primas, etc? ¡Yo no compro bonos soberanos USA! Estoy muy preocupado por el futuro de la economía de Estados Unidos y, específicamente, del dólar. Así que te recomiendo diversificar activamente las inversiones denominadas en dólares estadounidenses. El oro y la plata es la primera y principal forma lógica de hacer esto. Soy dueño de oro y plata y he ido añadiendo a mi posición en los últimos años, especialmente durante esta reciente pullback. Es por eso que estoy am18
Sin embargo eso no es todo lo que tengo, ni todo lo que recomiendo. Recomiendo una amplia gama de instrumentos financieros que completan una cartera bien diversificada centrada en cubrirse contra el riesgo inherente de los EE.UU. Eso incluye acciones extranjeras y divisas. Nos enfocamos en regiones particulares que son más saludables que los EEUU. Cuando los tanques de la economía de EEUU, que lo hará, siendo asignados en no
estadounidenses mercados dependientes va a ser un buen lugar para estar y la historia demuestra que eso es verdad. En mi empresa de inversiones Euro Pacific Capital buscamos esos mercados para nuestros clientes de modo que cuando el verdadero choque viene su capital no sólo se conserva, sino que se colocan de manera oportunista. - Por último, deme un consejo para los inversores españoles. Mi consejo para los inversores españoles es el mismo que para mis clientes en EEUU: asegúrese de que no le pilla el fracaso de la moneda fiduciaria invirtiendo en activos duros como el oro y la plata. Al ser parte de la zona euro, España está sujeta a las políticas monetarias del BCE que, desgraciadamente, están buscando más y más como lo hace Yellen aquí en la Fed. Toda la charla sobre la austeridad en la zona euro y que piden a los Gobiernos parece ser sólo eso, palabras vacía. Si miramos más allá, Draghi está buscando “estimular” la economía por la puerta de atrás. Basta con mirar lo que hizo con la última baja de 20 puntos básicos para mantener dinero en efectivo en el BCE. ¡Eso no tiene precedentes! Hay tasas de interés negativas en la zona euro y la economía aún no se recupera. Yo estaría asustado de ver lo que él viene a continuación. Por supuesto que no puede simplemente imprimir dinero hasta el infinito como podemos aquí en los EEUU. El BCE está un poco más restringido por las diversas sensibilidades que conforman la zona euro y el propio euro.
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Bajo Lupa
Dimiten a los dos meses los nuevos gestores del Banco Espírito Santo
Dos meses exactos. Es lo que va a durar Vítor Bento al frente del Banco Espírito Santo, posteriormente dividido por el Banco de Portugal en un banco bueno (Novo Banco) y otro malo. El banco central nombrará al sustituto de Bento y de sus directivos Moreira Rato y José Honório.
los (banco malo) y lo que se creaba era un banco bueno, bautizado Novo Banco, con los activos buenos del BES, más créditos europeos y capital aportado por el Fondo de Resolución Bancario por un total de 4.900 millones de euros. La misión de Bento y de su equipo variaba sustancialmente, pero todavía, en esos días, se hablaba de plazos El 13 de julio, el Banco de Por- de varios años hasta la venta del tugal designó a Vítor Bento para Novo Banco, en la creencia de que dirigir al Banco Espírito Santo -en se añadiría valor a la entidad. situación crítica- y así relevar a Ricardo Salgado, el último gestor de la familia de un banco con varios siglos de historia y el primer banco empresarial de Portugal. La idea de Bento y del gobernador central era la de relanzar el BES, ganarse la confianza de la clientela y recapitalizar el banco; pero a la semana, se vio que el deterioro de la entidad lo hacía imposible, informa Javier Martín en El País. Pero en este mes y medio de El 1 de agosto el BES era inter- tiempo, el plazo de varios años se venido por el Banco de Portugal, ha quedado en meses. El ministro que lo dividía en dos con una fór- de Economía, Pires de Lima, ha demula inédita ahsta entonces en las clarado que lo deseable es vender crisis bancarias europeas: el BES se “rápidamente”. Lo mismo opinan quedaba solo con los activos ma-
El Banco de Portugal quiere la venta inmediata de la entidad, y sus nuevos administradores, no
los paganos del Novo Banco, los directores de los bancos rivales BPI y BPN. Y el Banco de Portugal, también es de la misma idea, totalmente contraria a la de Vítor Bento y su equipo. Ahora el Banco de Portugal prepara su relevo. El cambio se produce por las abiertas discrepancias en ese cambio de rumbo para Novo Banco, según el comunicado de Bento y su equipo directivo, difundido a primera hora de la tarde. “...las circunstancias alteraron profundamente la naturaleza del desafío con el que aceptamos esta misión a mediados de julio”, escriben. Pese a sus escasos dos meses de trabajo, hacen balance: “Hemos puesto en marcha las acciones necesarias para la normalización y mejora de Novo Banco” y la elaboración de un plan a medio plazo”. Los firmantes reconocen que, pese a esta estrategia, ya se ha aceptado un proceso para la rápida venta del banco, por lo que “es oportuno pasar el testigo a otro equipo de gestión”. 19
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Bajo Lupa Los nuevos gestores eran partidarios de una estrategia a medio plazo, es decir, relanzar el negocio, especialmente con las empresas, mientras que el Banco Central desea la venta inmediata, pues estima -y experiencias similares le refuerzan sus razones- que a mayor tardanza menor valor de la entidad, con el consiguiente perjuicio para el Estado o, en este caso, para el sector bancario.
la paradoja de que si ganaban clientes a costa de Novo Banco, les acabaría perjudicando a la hora de su venta: valdría menos de los 4.900 millones y la diferencia la volverían a pagar ellos. El nuevo golpe de timón del Banco de Portugal -esta misma semana relevó al vicepresidente encargado de la supervisión- llega un par de semanas antes de que comiencen a presentarse en los tribunales querellas de accionistas perjudicados por la gestión del grupo Espírito Santo pero también por la forma en que el Banco de Portugal lo intervino.
El Novo Banco es propiedad, por real decreto, del consorcio de bancos portugueses, que fueron obligados a poner dinero pero no a gestionar el banco y, además, a asumir las pérdidas futuras que A principios de octubre, se prehubiera si a la hora de vender el vé que Deloitte tenga finalizada la banco se obtuvieran menos de los 4.900 millones de los activos colo- auditoría forense del BES, encargada por el Banco de Portugal, y cados en esta nueva entidad. que la autoridades judiciales de Además, esos bancos solidarios Luxemburgo determinen la insolpor obligación se encontraban con vencia de la sociedades del grupo
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con sede en aquel país, como ESI y ESFG, madres y padres de todo el conglomerado. Y en un plazo medio, el que querían disponer Bento y su equipo, llegan las elecciones legislativas de 2015. El Gobierno de la coalición PSD-CDS no quiere plantarse en ese escenario con la patata caliente del Novo Banco entre sus manos. De momento, el secretario general del Partido Socialista, António Seguro, ha exigido explicaciones al primer ministro, Pedro Pasos Coelho, y al gobernador, Carlos Costa. El alcalde de Lisboa, Antonio Costa, que aspira a ser cabeza de cartel del PS, ha señalado que estas dimisiones son una prueba de la “inestabilidad” de la entidad y ha mostrado su preocupación por el efecto dañino que pueda tener sobre la economía del país.
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Cómo perder como un ganador
El otro día, recibí una llamada de trader que estaba corto en el USD/ JPY, desde el 103.50, y había ido construyendo su posición hasta tal punto que necesitaba meter más dinero en su cuenta. ¿Qué podía hacer? Bueno, nunca doy consejos de inversión individuales, pero amablemente intenté alejar al tipo de la cornisa. “Deberías preguntarte cuánto es lo máximo que estás dispuesto a perder y agarrarte a esa cifra”, le dije. Me lo agradeció efusivamente, pero colgué el teléfono con la profunda sensación de que iba ignorar mi consejo, y se iba a aferrar a la operación hasta que se metiera en positivo o le hicieran una “llamada al margen”. Es muy fácil hacer gracias con este tipo de situaciones típicas del trader particular, pero la realidad es que todos nosotros hemos hecho esto muchas veces. Todos nos hemos encontrado con una operación que iba mal, y nos hemos negado a salir de ella, hemos añadido a la posición y después aplicado la peor estrategia de trading posible. La esperanza. Irónicamente, en el momento de esta llamada telefónica yo estaba amamantando dos posiciones fuera de control que iban contra mí, pero mi situación era radicalmente diferente de la del trader que me había llamado. La experiencia me ha enseñado a perder como un ganador. Déjenme que les explique cómo eran estas operaciones para que vean a qué me refiero. El día 5 de septiembre, que se produjo la mayor caída del EUR/USD de los últimos tres años, decidí que el movimiento había ido demasiado lejos y entré largo en el par ligeramente por debajo del 1.3000. Esta operación no estaba más que basada en mi propia intuición y no pretendía más que tantear. La otra idea ”brillante” de ese día fue ponerme corto en el AUD/NZD
desde el nivel 1.1230, simplemente porque estaba “demasiado sobrecomprado”. Cuando operas por instinto lo más importante es implicar la menor cantidad de dinero posible. Y cuando no tienes un objetivo claro, o un stop bien definido, el tamaño pequeño es crucial. Mi incursión inicial era de tan sólo 0,3/1 de apalancamiento (sí, eso es, operaba con menos aparcamiento que efectivo). Puesto que realmente no sabía dónde estaba la parte alta y baja de estas operaciones, me había preparado para añadir alguna vez más. Pero (y esto es absolutamente crucial) sólo iba a añadir exactamente el mismo tamaño que mi operación original, en lugar de hacer martingala con mi posición. En otras palabras, si mi operación inicial era de 10.000 unidades, cualquier cantidad que añades en el futuro no podía superar 10.000 unidades por operación. Hacer martingala (técnica consistente en añadir de manera progresiva una posición mucho más grande para reducir el punto de “breakeven”) es el equivalente al crack o la cocaína del trading. Puede que funcione una o dos veces, pero al final siempre te llevará a la bancarrota. Por último, en lugar de reaccionar con cada tick que iba contra mí, me mantuve paciente y observé el flujo del precio cuidadosamente, únicamente añadiendo a mis largos y cortos después de movimientos significativos de al menos 20 pips o más. Al final del día, había construido una cartera de tal manera que mi posición en el EUR/ USD se encontraba cerca del “breakeven”, pero mi otra posición en el AUD/ NZD se encontraba todavía en pérdidas. Y es aquí donde la experiencia agridulce de las escuela de la vida me fue muy útil. Si quieres perder como un ganador necesitas hacer dos cosas. Tienes que ser por totalmente honesto contigo mismo, y debes ser capaz de
Por Boris Schlossberg Twiter: @fxflow www.bkforexadvisors.com
gestionar tu operación perdedora, en lugar de aferrarte a la esperanza y esperar a que se convierta en beneficio. Como he dicho antes, la esperanza no es una estrategia de trading, aunque sea la más popular de todas. Una vez que te das cuenta de que el trade no te está funcionando, tu foco debería centrarse en minimizar las pérdidas en lugar de maximizar las ganancias, y en el caso de mis dos operaciones en el EUR/USD y el AUD/ NZD rápidamente ajusté mi punto de salida, convirtiendo la del euro en una pequeña ganancia, y la del AUD/NZD en una pequeña pérdida. Después de todo, conseguí finalizar el día ligeramente en positivo, pero incluso aunque hubiera terminado ligeramente en negativo lo hubiera considerado un buen día, porque controlé mi riesgo perdiendo como un ganador. Esto es un resumen de lo que hice: 1.- Cuando entres en un trade sin definir, siempre hazlo con muy poco. Ni siquiera hagas uso del apalancamiento. 2.- Si vas a añadir posiciones, nunca hagas martingala. 3.- Añade posiciones en intervalos espaciados de tal manera que el punto de “breakeven” de tu cartera esté lo más próximo posible al precio. 4.- Utiliza un stop de pérdidas basado en el tiempo, y sé suficientemente honesto como para reconocer que no funciona. 5.- En ese punto, cambia tu mentalidad de buscar beneficios a minimizar pérdidas, y trabaja duro para conseguir cerrar la posición lo antes posible.
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Elegante por su simplicidad, este indicador técnico refleja al instante los cambios de volatilidad y aporta al trader un marco relativo de valoración. Por Yuri Rabassa, CFTe
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¿Conoces las Bandas de Bollinger? Las Bandas de Bollinger son uno de los indicadores más populares entre los traders, sin embargo es uno de los más incomprendidos por los principiantes. Vamos arrojar luz sobre este indicador que, elegante por su simplicidad, ayuda a definir los giros del precio, y las pausas de tendencias, ofreciendo un marco de valoración y expectativas, de una manera muy visual. Además, aportan un análisis de la volatilidad que las hace muy interesantes para los traders que buscan “breakouts” en las expansiones de volatilidad, o que simplemente analizan sus ciclos. Cuando John Bollinger las diseñó en el año 1983 buscaba perfeccionar el concepto de bandas ya existente. Todo diseño de bandas se basa en el concepto estadístico de regresión a la media, que viene a significar que “todo acaba regresando a casa”, en este caso su media. Así que, si el precio se encontrase muy alejado de su media móvil podría considerarse sobre comprado o sobrevendido.
Canales Donchian
Los porcentajes respecto de una media móvil Una técnica que llegó a ser muy popular, entre muchos especuladores profesionales, era la de dibujar una media móvil y su imagen especular, por arriba y por abajo, desplazada en un porcentaje determinado. Todavía hoy sigue utilizándose.
Con anterioridad a la concepción de las Bandas de Bollinger los métodos de trazados de bandas más popImaginemos que ese porcentaje es del 3%. De esta ulares eran estos: manera, si uno observa la cotización del precio acercándose a la banda superior o inferior, podría considerar que el precio se encuentra algo sobrecomprado Los Canales Donchian o sobrevendido, ya que se habría alejado cerca de un 3% de su media. Muy populares a través de la conocida historia de “Las Tortugas”, ese grupo de traders novatos liderados por Richard Dennis, que en los años 80 recibieron una formación de pocas semanas y, tras lo cual, les encargaron gestionar millones de dólares del fondo de inversión especulativa que lideraba el propio Dennis en Chicago. Se cuenta que su sistema de trading se basaba, sobretodo, en los Canales Donchian. Estos se dibujan a partir del máximo y mínimo de un número de días anteriores, normalmente 20. La desventaja principal de estos canales es que permanecen demasiado estáticos, y no deja de ser una manera bastante rudimentaria de reflejar la volatiliMedia móvil de 20 periodos, con sus bandas al 3% dad que ha existido durante un periodo. 22
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Elegante por su simplicidad, este indicador técnico refleja al instante los cambios de volatilidad y aporta al trader un marco relativo de valoración. Por Yuri Rabassa, CFTe
El concepto resulta bastante intuitivo, sin embargo, ajustar sus parámetros es bastante más complicado. La dificultad reside en determinar qué porcentaje es el adecuado, y eso dependerá del mercado, del subyacente, y de la volatilidad del momento. Éstas son precisamente las principales limitaciones de este indicador; que no resuelve el análisis de las variaciones de volatilidad.
Las Bandas de Bomar Bob Brogan y Mark Chaikin diseñaron un indicador, Apariencia de las Bandas de Bollinger al que bautizaron como “las Bandas de Bomar”, en torCuanto más separados están los datos respecto de no a una media de 21 periodos. Sus bandas incluyen su media, mayor será el valor de la desviación típica. el 85% de la actividad del año anterior, o lo que es lo En este caso, cuanto más registros del precio existan mismo, de los últimos 250 periodos. alejados de su media móvil, mayor será la volatilidad. La ventaja de este enfoque es que ya tiene en cuenBollinger utilizó una media móvil simple de 20 ta, hasta cierto punto, las variaciones de volatilidad. Sin periodos en torno a la cual trazó la desviación típica embargo, se adapta relativamente mal a los cambios móvil, quedando con el siguiente aspecto de los distintos ciclos de volatilidad. Surgía la necesidad, por tanto, de disponer de un indicador técnico que fuese capaz de adaptarse rápidamente a la volatilidad del momento. Es ahí donde John Bollinger centra sus investigaciones para diseñar su indicador.
Las Bandas de Bollinger
En los estudios llevados a cabo por John Bollinger, se llega a la conclusión de que el 88% del precio estará, de media, en el interior de las bandas, por lo que cualquier cotización que exceda las mismas se puede considerar como algo excepcional y que debería llamarnos la atención al haber avanzado el precio demasiado lejos en poco tiempo.
¿Por qué una media móvil simple, en lugar de exEn 1983 John Bollinger trabajaba en el mercado de ponencial o ponderada? Sencillo, porque en el cálcuopciones, donde el continuo análisis de la volatilidad lo de la desviación típica se utiliza una media móvil determina el precio de las mismas. Realizó un profundo simple, por lo que lo que más sentido tenía era comprograma de ensayo utilizando distintas medidas de parar “manzanas con manzanas” y mantener el misvolatilidad, llegando a la conclusión de que el uso del mo criterio. concepto estadístico “desviación típica” era el que meLa parametrización estándar que recomienda jor resultados daba, y más rápidamente se adaptaba Bollinger es hacer uso de la misma media móvil de 20 a los cambios. y las bandas dibujarlas con dos desviaciones típicas. La desviación típica es una medida de dispersión En el caso de que uno desee modificar la media móvil, estadística que se calcula con la suma de la diferencia y utilizar una más rápida o más lenta, es importante que hay entre todos los datos, en este caso el precio o comprender que también implica modificar el número de desviaciones típicas. cotización, y su media móvil.
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Elegante por su simplicidad, este indicador técnico refleja al instante los cambios de volatilidad y aporta al trader un marco relativo de valoración. Por Yuri Rabassa, CFTe
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Para medias móviles más lentas, por ejemplo 50, hay mínimos anteriores. En el caso del “hombro-cabeza-homque aumentar las desviaciones típicas a 2,1. Y para una bro”, normalmente el máximo que marca la cabeza se más lenta, como la SMA y de 10 periodos, usar 1,9. produce con menos impulso que el que marcó el hombro izquierdo. Y de igual forma, el hombro derecho se marSi uno desea utilizar medias más allá de las aquí ca con menos impulso que la cabeza. propuestas, Bollinger recomienda cambiar de temporalidad. Sabiendo esto, y teniendo las bandas como marco de referencia, el patrón de vuelta ideal tras una tenLa ventaja de su indicador es que se adapta con dencia alcista, comenzará a dibujarse con un máximo mucha rapidez a las variaciones de volatilidad, y sus que toca o excede la banda superior (el hombro izquiparámetros sirven para cualquier temporalidad y mer- erdo), una cabeza que ya se dibuja más hacia el intericado. Sin embargo, hay muchos falsos mitos en torno a or de las bandas y, por último, un hombro derecho que este indicador y su uso. se traza completamente dentro de las bandas, e incluso a menudo cerca de la media móvil central.
Cómo se usa
Tras una tendencia bajista el proceso sería el mismo, el mínimo del hombro izquierdo toca o excede las banEl uso por sí mismo de este indicador, y sin confir- das, la cabeza no llega tan lejos, y el último hombro se mación de ningún tipo por parte de la acción del pre- queda claramente dentro de las bandas. cio, o de otro indicador, está del todo desaconsejado. En realidad, es lo mismo que con cualquier otro indicaEsto nos puede ayudar a prepararnos para operar dor. Ninguno funciona si no es en conjunción con otras en un posible cambio de tendencia, haciendo uso de la técnicas de análisis que confirmen sus lecturas. confirmación del precio y reforzado por la información del indicador que nos resalta la pérdida de impulso de Es frecuente encontrar recomendaciones del tipo la tendencia anterior. “vender cuando el precio toca la banda superior”, o “comprar cuando toca la banda inferior”. Hacer esto es un grave error y una pérdida de tiempo, y vamos a ver por qué. Usadas correctamente, las Bandas de Bollinger sirven para reconocer patrones de vuelta, encontrar puntos de parada en las tendencias a las que poder subirse, y por último son muy útiles para sistemas basados en explosiones de volatilidad.
Reconocer patrones de vuelta La banda superior e inferior proporcionan un marco Tras la tendencia bajista apreciamos como los sucesivos relativo bastante bueno con el que determinar si el pre- mínimos van realizándose cada vez más dentro de las cio ha ido más allá de lo esperado, o si está sobrecom- propias bandas. prado o sobrevendido.
Subirse a la tendencia
Por otro lado, los patrones de vuelta, del tipo “hombro-cabeza-hombro” y “doble techo” y “doble suelo”, Sabemos que toda tendencia se compone de impulen la mayoría de los casos conllevan pérdida de impulsos o avances, tras los cuales el precio suele realizar so en los últimos ataques del precio hacia los máximos o 24
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Elegante por su simplicidad, este indicador técnico refleja al instante los cambios de volatilidad y aporta al trader un marco relativo de valoración. Por Yuri Rabassa, CFTe
algún tipo de consolidación o pausa. Si observamos una tendencia dibujada con el indicador de Bollinger, podemos ver cómo durante los impulso de las tendencias alcistas el precio se mantiene muy cerca, o incluso excede, la banda superior, y cuando realiza una pausa se acerca hacia su media central.
La volatilidad también fluctúa cíclicamente, de tal manera que la baja volatilidad engendra alta volatilidad, y viceversa. Sabiendo esto, hay multitud de sistemas de trading que se basan en esta propiedad de los mercados, e intentan operar las roturas (breakouts) que se producen cuando el precio lleva cierto tiempo en rango y con baja volatilidad. En esos casos es de esSabiendo esto sería posible diseñar un sistema de perar que la volatilidad aumente, tarde o temprano, y trading que utilice como primer aviso de una consoli- con ella el rango de precios se rompa para iniciar una dación, el hecho de que el precio se acerque a la me- posible tendencia. dia. Evidentemente antes deberá haber un impulso claro del precio, muy bien definido. Tras un rango y disminución de la volatilidad, las bandas se comprimen de manera notable, y su expansión nos indica un claro aumento de volatilidad, hasta tal punto que la banda contraria a la dirección del impulso se abre . Algunos traders utilizan esa señal como primer indicio para entrar en dirección del breakout, y cuando la banda vuelve a doblarse en el sentido de la tendencia, el momento para salirse, ya que indica la primera pausa del impulso.
Durante los impulsos de las tendencias el precio se apoya en las bandas, y en sus consolidaciones regresa hacia la media.
Este es el clásico caso de uso correcto de las Bandas de Bollinger que explica muy bien por qué no es buena idea ponerse cortos cuando el precio toque la banda superior. Si lo hiciésemos durante el impulso de la tendencia, entraríamos a contracorriente de lo que está haciendo el mercado en ese momento, con una pérdida segura.
Explosión de volatilidad con expansión de las bandas.
Indicadores derivados
La explosión de volatilidad
Es posible utilizar las Bandas de Bollinger para construir indicadores derivados de las mismas, siendo los Dentro del análisis técnico el estudio de los ciclos es más importantes el “Band Width”, que resulta útil para una disciplina en sí misma. Se sabe que los mercados medir la volatilidad, y el “%B” cuyo uso es muy similar fluctúan de acuerdo a la interacción de una serie de a un oscilador. ciclos de distinto grado. Sin embargo su predicción resulta mucho más complicada de lo que parece.
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Elegante por su simplicidad, este indicador técnico refleja al instante los cambios de volatilidad y aporta al trader un marco relativo de valoración. Por Yuri Rabassa, CFTe
“Band width” En inglés significa, “ancho de banda”, y es precisamente eso lo que muestra el indicador, la distancia entre ambas bandas con un dato normalizado respecto a su media móvil.
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Su interpretación es similar a la de un oscilador, pudiendo usarse para detectar condiciones de sobrecompra y de sobreventa.
Su representación gráfica se realiza en la parte inferior del gráfico, con el uso de una línea, y algunos analistas de ciclos de volatilidad lo usan para anticiparse a las posibles variaciones de volatilidad. Recordemos que bandas muy separadas implican volatilidad alta, mientras que bandas próximas entre sí nos indica volatilidad escasa. Indicador %B
Con todo lo visto a lo largo de este artículo tenemos todo lo que hace falta para hacer una adecuada interpretación de las Bandas de Bollinger. Como es habitual en la mayoría de indicadores, su uso correcto depende del contexto en el que se encuentre el precio y el buen trader siempre tendrá ambos aspectos en cuenta a la hora de diseñar sus sistemas de especulación.
Bajo el gráfico de precios, el indicador “Band Width”
%B Este indicador también se representa gráficamente debajo del precio, y mide la posición del precio en función de las bandas, y por tanto su posición relativa. Si marca 0% quiere decir que el precio está tocando la banda inferior, si marca 100% la superior. 50% quiere decir que el precio se encuentra junto a la media móvil central. Evidentemente, valores superiores a 100% o inferiores a 0% son posibles, y ocurre cuando el precio traspasa las bandas.
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“El 88% del precio estará, de media, en el interior de las bandas, por lo que cualquier cotización que exceda las mismas se puede considerar como algo excepcional”
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Opinión
Qué va antes en el plan Draghi ¿la ortodoxia y las reformas o la demanda y la inversión pública?
La gran batalla del euro Por sus resultados los conoceréis. Las medidas del Banco Central Europeo (BCE) del día 4 de septiembre y de su anterior consejo —la reducción casi a cero del tipo de interés y el anuncio de inundación de liquidez por la vía de compra de deuda privada—-han tenido efectos tangibles, todos buenos. Se redujo el tipo de cambio, abaratando el euro (del entorno de 1,40 dólares al del 1,30), lo que facilita las exportaciones y, pues, la recuperación. Se ha derrumbado el
tipo de interés de la deuda periférica, situándose los bonos a diez años en torno al 2% (estuvieron al 7,6%), y también la prima de riesgo. Ha bajado el euríbor, suavizando el coste de hipotecas y otras deudas. Y la Bolsa se anima, aunque con vaivenes.
pronto (Unemployment in the euro area, www. ecb). De un new deal, un nuevo enfoque; de una nueva policy mix o combinación de políticas. Draghi centró su discurso en el empleo, ese objetivo sólo secundario en los Estatutos del BCE. Improvisó unas nuevas palabras mágicas prometiendo más madera (“usaremos todos los instrumentos disponibles necesarios” para atajar la inflación/deflación).
El sindicato de críticos, incrédulos, descontentos, pesimistas y catastrofistas alega que la reacción del BCE es tardía (tiene razón) y que pagaremos por este retraso (veremos: quizá nunca es tarde si la dicha es buena). PunY propugnó una combinación de tualiza (con tino) que el principal mercado de la deuda privada (los Asset liberalismo ortodoxo y keynesianisbacked securities, ABS) es demasiado mo suave: “un policy mix que combine medidas monetarias, fiscales y estrucestrecho en Europa. turales al nivel de la Unión y nacioCritica el paquete por insuficiente nal”. O sea, mayor expansionismo (ya se comprobará, el despliegue monetario; una relajación de la ortnecesitará meses), reclamando que el odoxia fiscal o austeridad excesiva, BCE compre también, directamente, mediante suavización de la presión bonos públicos (lo que prohíbe el Trat- fiscal y “un amplio programa de inado, al menos sin condiciones, y es la versión pública” (los 300.000 millones línea roja de Berlín). Y se interroga so- prometidos por Jean-Claude Juncker), bre si la nueva gran inyección de din- aunque dentro del Pacto de Estabiliero público no albergará acaso nue- dad; y reformas liberalizadoras navas desigualdades en su distribución, cionales. lo que tiene sentido para extremar El programa de Draghi seguruna vigilancia que lo evite. amente será el final del recorrido. Como se ve, unos recelos son más Antes asistiremos, este trimestre, a fundados; otros, menos. Lo que es una nueva batalla trepidante entre poco discutible es la realidad. Y esta restrictivos y expansionistas, proalecontabiliza ya un múltiple impacto ini- manes o italianizantes: ¿qué viene cial positivo. La hondura de las nuevas antes, las reformas o la inversión; la medidas del BCE viene subrayada oferta o la demanda; la ortodoxia o porque se acompaña de una nueva la flexibilización? doctrina, la formulada por su presiLa velocidad y la victoria en la pridente, Mario Draghi, en la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole, mera etapa también contarán. A no el 22 de agosto. Les exhorto a su lec- ser que surja un amplio acuerdo para tura detenida, porque es la nueva cumplir todos los deberes simultáneatabla de la ley del giro de la políti- mente. Ojalá. ca económica europea de síntesis que Xavier Vidal-Folch. El País. probablemente se producirá muy
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Opinión
En el túnel de la incertidumbre
El viento de cola ha dejado de soplar en América Latina, anunciando enormes desafíos económicos y políticos sobre el desarrollo es un clásico. La Economía del Desarrollo tuvo un vínculo estrecho con la región desde sus inicios. De Prebisch en adelante —con y sin Singer— las controversias sobre el rol del estado y el del mercado se tradujeron en innovaciones conceptuales extraordinarias: la caída secular de los precios de las materias primas, las ventajas comparativas dinámicas, la industrialización sustitutiva y tantas más. Esos temas definieron una manera latinoamericana de entender la economía, y también dieron forma a sus conflictos políticos e ideológicos. 28
En la actualidad, esas disputas se han reducido en intensidad. El consenso de hoy es que el desarrollo depende de la complementariedad entre el estado y el mercado, el gobierno y la inversión privada nacional y extranjera, y ello a pesar de cualquier retórica de izquierda. Esa es la historia de las prósperas multilatinas, por ejemplo. También se ha superado la vieja dicotomía entre materias primas o manufacturas, en favor de ambas. Los recursos hay que usarlos y la bonanza de precios internacionales —el boom de las commodities— ha sido aprovechado por todos. Precisamente, los casos exitosos de competitividad se encuentran en aquellos sectores que han sido capaces de agregar valor a las exportaciones, agrícolas, mineras y energéticas. No obstante esta saludable convergencia, se observa mucho menos consenso cuando uno examina la manera como se ha usado el excedente del crecimiento de la última década. Ello es de una importancia
crucial, porque las excepcionales condiciones internacionales de estos años —altos precios de las materias primas, tasas de interés negativas y abundante liquidez— están llegando a su fin. Esto explica la desaceleración de la economía de la región, cayendo a alrededor del 2,5% para 2014, según proyectan el FMI, la Cepal y el BID, por nombrar algunos organismos. El ciclo está cambiando, el viento de cola ha dejado de soplar, y mientras algunos países se enfrentan a las próximas dificultades económicas en una relativamente buena posición macroeconómica, otros lo hacen ingresando al oscuro túnel de la incertidumbre. Regresan hoy algunos de los fantasmas históricos del desarrollo Curiosamente, esta división tiene menos que ver con el discurso del partido en el poder que con las viejas lecciones de política económica, las aprendidas y las ignoradas. Los “izquierdistas” Morales y Correa poseen ahorro fiscal; Chile lo hace
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Opinión por diseño institucional; los países de la Alianza Pacífico por interés estratégico. Lula había tenido voluntad contra cíclica, lo opuesto que la procíclica Dilma Rousseff. Los “izquierdistas” Maduro y Fernández de Kirchner, a su vez, han sido fiscalmente irresponsables, por decir lo menos. Ese también ha sido el caso en buena parte de América Central, donde el desorden macroeconómico es común a la “izquierda” y la “derecha”, magnificado además por la reducción de los subsidios venezolanos. El Caribe, por su parte, también vulnerable a Petrocaribe, está además sobre endeudado. Un aumento de las tasas de interés en Estados Unidos generará serias turbulencias allí. De esta manera, regresan hoy algunos de los fantasmas históricos del desarrollo: la propensión a crecer explosivamente en contextos internacionales favorables, para colapsar dramáticamente cuando esas condiciones cambian. A merced del boom and bust, entonces, ello muestra que continúa faltando en América Latina la voluntad y la capacidad de implementar políticas contra cíclicas, es decir, de generar ahorro fiscal, reducir el crecimiento de la fase ascendente y así suavizar los ciclos, moderando la desaceleración y neutralizando la consecuente inestabilidad. La calidad de la democracia importa porque estos ciclos tienden a reproducirse con mayor virulencia en sistemas políticos de baja densidad institucional. La política económica contra cíclica requiere de un tejido
institucional robusto para tomar de- cas está diluido, la volatilidad maccisiones colectivas, es decir, compar- roeconómica bien puede derivar en tidas por un amplio espectro de la conflicto social. sociedad política. La marcada disminución de la calidad democrática en la región exacerba la incertidumbre asociada con los cambios de ciclo. No hay más que recordar las reformas constitucionales introducidas para beneficio directo e inmediato del presidente en ejercicio, cambios que han reducido, sino eliminado por completo, la muy necesaria alternancia en el poder. En esos sistemas la política opera como un mero reflejo del ciclo económico. El poder del gobierno es casi ilimitado en la fase ascendente, pero se disuelve de manera rápida y peligrosa en la fase descendiente. Lo hemos vivido, lo hemos leído. Pero hay más para preocuparse: las externalidades negativas de la exitosa reducción de la pobreza, paradójicamente. El boom de esta década ha permitido a 56 millones de personas dejar de ser pobres para sumarse a una clase media que hoy representa un tercio de la población total.
Hacia el futuro, es importante entender que hace tiempo que no hay una América Latina, hay muchas. En este túnel de la incertidumbre, algunos ven la luz a la salida y con bastante nitidez. Otros no, y tampoco tienen idea de cuánto les llevara salir de esa oscuridad, ni de qué forma lo harán. La ecuación a resolver es la de entonces, la de siempre: la interacción entre el desequilibrio macroeconómico, la inestabilidad política y la conflictividad social.
El problema es precisamente ese número tan extraordinario, 56 millones de personas con expectativas de movilidad social crecientes. En una región donde la desigualdad decreciente no se correlaciona con la movilidad ascendente, esas expectativas no necesariamente serán satisfechas. Esto hace a ese grupo En eso sí que América Latina social vulnerable frente a un cam- sigue siendo una sola. bio brusco en las condiciones de la Héctor E. Schamis. economía y el empleo. Si además el El País. poder de las instituciones democráti29
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¿CUANTO VALE EL EURO? Sí, en su cruce frente al USD en este momento la moneda europea cae hasta 1.293. ¿Les sigue pareciendo alto?. Algunos defenderán que debe volver a niveles de 1.23 USD. Nuestros analistas técnicos consideran que este es el objetivo en la caída actual. Es fácil entender el por qué. Durante la Crisis la moneda europea ha oscilado, siempre frente a la moneda norteamericana, en un amplio rango de 1.23/1.48 USD. Obviamente, los niveles bajos de la moneda europea correspondieron con los momentos álgidos de la Crisis mundial y de la Crisis europea, por este orden. Por el contrario, sus cruces más altos correspondieron con un exceso de confianza económica hacia la zona EUR en 2009 y cuando el ECB empezó a tomar decisiones de calado en política monetaria con el objetivo explícito de alejar el temor a la ruptura del EUR. Pero sobre la moneda europea ahora pesan otros factores: renovada debilidad económica, dificultad de muchos gobiernos para aprobar reformas estructurales agresivas y cada vez menor margen de maniobra en políticas ortodoxas desde el ECB. Macro y política, por este orden. ¿Es el EUR la solución a todos estos problemas? Algunos así lo ven, calificándolo como sobrevalorado. ¿Pueden validarlo al observar su evolución histórica? no. Más allá de su cruce frente al USD, en los dos últimos meses la 30
moneda europea se ha depreciado un 2 % frente a las monedas de los veinte países con los que mantenemos mayor relación comercial. Estamos hablando del tipo de cambio
Al final, el EUR se ha depreciado un 10 % en términos efectivos desde el inicio de la Crisis. ¿Se tendría que haber depreciado más? Seguro que los que consideran que sigue sobrevalorado así lo defienden. Confunden valor con precio, en mi opinión. La conclusión anterior no cambia mucho si consideramos su evolución en tipo de cambio efectivo real, aunque se nos abre el spread de depreciación hasta más del 15 %. Influye la moderación relativa de la inflación europea frente al resto de los países, especialmente (pero no sólo) los anglosajones. Al final, el tipo de cambio real se deprecia más que el nominal. Pero esto es tan sencillo como ganar competitividad vía precios. ¿Se busca ahora ganarla vía tipo de cambio? Sin duda nos vendría bien. Pero, de ahí a considerar al EUR sobrevalorado hay un problema conceptual importante. Y es que siempre se puede ganar competitividad a través de ser más productivos, productividad “buena” a través de inversión y eliminando rigideces. Pero esto no es fácil, especialmente esto último desde una perspectiva política. Al final, ¿seguirá el EUR a la baja? la probabilidad más significativa ahora es que así sea. Pero, como es la propia actuación del efectivo nominal, ponderando con ECB, debemos ser prudentes en Euun 50 % de forma conjunta al USD, ropa en buscar soluciones monetarGBP y CNY. Frente a las monedas ias (in cluyendo el tipo de cambio) asiáticas, dejando al margen el JPY, para problemas estructurales. No lo la caída de la moneda europea ha son. sido superior al 5 %. Pero esta ha Jose Luis Martinez Campuzano. sido también la apreciación del EUR Cinco Días. frente a la moneda japonesa.
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¿Está Europa “japonizando” su economía? A principios de los años 90, Japón vio cómo el pinchazo de una enorme burbuja de activos (inmobiliario, Bolsa, etc) obligaba a empresas y hogares a un proceso de ajuste de sus balances que desembocó en una importante recesión. La ingente cantidad de dinero público inyectado para intentar salir de la crisis no evitó que Japón lleve ya prácticamente 20 años en situación de deflación, con una deuda pública disparada en el 240% del PIB (de las mayores del mundo) y unos tipos de interés próximos a cero. En la pasada reunión de los Banqueros Centrales en Jackson Hole, el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, intentaba dar su explicación a estos casi 20 años de deflación. Prestad atención porque la dinámica descrita por Kuroda quizás os pueda empezar a resultar familiar: Con la llegada de la crisis la demanda agregada empezó a diminuir al igual que los beneficios empresariales, la caída de beneficios empresariales provoco que las empresas empezaran a recortar salarios a sus trabajadores, la bajada de salarios para no mermar la solvencia de las empresas provoca que caiga la renta disponible de los hogares, lo que reduce la demanda interna que reduce a su vez los beneficios empresariales. Es decir se entra en una espiral negativa que provoca que aparezca el fenómeno de la deflación.
empiezan a crear “colchones de caja” y a reducir deuda. Lo que provoca que entremos en la paradoja del ahorro. Es decir las empresas utilizan los beneficios obtenidos en los recortes salariales no para invertir en desarrollar sus actividades sino en acumular reservas, lo que provoca que la demanda interna siga menguando. En Japón, entre las medidas utilizadas por las compañías para reducir los costes laborales se optó por la contratación de trabajadores a tiempo parcial. Está opción fue inicialmente un éxito, la economía se recuperó gracias a este
empleo a tiempo parcial, sin embargo la dualidad creada entre trabajadores a tiempo parcial y a tiempo completo provocó que los salarios siguieran bajando ya que los empleados a tiempo completo empezaron a aceptar rebajas en sus salarios para mantener los beneficios de las empresas para no ser despedidos y reemplazados por trabajadores a tiempo parcial, lo que siguió provocando que la economía no despegara ya que los salarios no crecían y las empresas seguían prefiriendo destinar sus beneficios a aumentar reservas y no a inversión.
Evolución rentabilidad Bono Alemán a 10 años:
Evolución rentabilidad Bono Japonés a 10 años:
Con la deflación encima de la mesa y con ello con la caída de la rentabilidad esperada de los activos, las empresas empiezan a guardar sus beneficios en lugar de destinarlos a inversión. Es decir
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Opinión Hoy en muchos aspectos, parece que el diseño de las herramientas a aplicar para la salida de la crisis financiera del 2007 en Europa y EEUU está siendo similar a las que se han intentado aplicar en Japón sin mucho éxito en los últimos 20 años.
po parcial en España. Mismas recetas pero aplicadas en economías muy distintas. Por ejemplo Japón ha podido financiar el grueso del incremento de su endeudamiento gracias a su ahorro interno, algo impensable en España que depende de la financiación externa. Igualmente el tejido empresarial e industrial JaEs decir dinero barato, fuerte au- ponés y la calificación de su mano mento de la deuda pública y ajustes de obra poco tienen que ver con el competitivos vía salarios con crea- nivel industrial español. ción de los mini jobs en Alemania y De seguir la receta japonesa, en el aumento de los contratos a tiem- el mejor de los casos nos enfren-
taremos a un prolongado periodo de deflación. Eso si España fuera Japón. Pero no pareciéndose la economía española a la japonesa, quizás sería interesante empezar a buscar otras recetas que se adapten mejor a nuestra realidad y más si simplemente estamos repitiendo lo que sabemos que ya salió mal. Gurú Huki. Gurúsblog. Gráficos vía @LuisBenguerel
Los próximos cincuenta años Hasta 2060 el crecimiento avanzadas enfrentan en el próx- 2. económico global será signifimo medio siglo, siempre que las icativamente inferior al registendencias globales hoy subyatrado en las últimas décadas. centes de crecimiento económico, En concreto, en los dos grupos comercio, desigualdad y presiones de avanzadas y las emergenmedioambientales, mantengan su tes pertenecientes al G20 será vigencia. Es decir, se supone que del 2,7% entre 2010 y 2060, no ocurre nada suficientemente imfrente al 3,4% correspondiente portante que altere la dinámica de integración global. Es verdad que a 1996-2010. En todo el mundo el crecimiento será del 3% anupuede ser mucho suponer, pero al. Las emergentes irán perdientampoco es tan descabellado. Redo esa tracción diferencial gradsumo esas tendencias. ualmente, debido a condiciones 1. Cambios en la distribución del demográficas menos favorables poder económico a favor de en la mayoría de los países. Y es las emergentes, en especial que el envejecimiento de la polas asiáticas. En realidad las blación y el consiguiente desceneconomías que hoy no pertso en la población activa no es enecen a ese club de las avanalgo exclusivo de las economías zadas que sigue siendo la OCDE, avanzadas. En consecuencia, los contribuirán al PIB global en avances en el PIB por habitante mayor medida que las pertenepasarán a depender en mayor cientes a esa organización, tal medida de aumentos en la proEl objetivo de ese Policy paper como ya hemos observado en los ductividad, de la acumulación de es identificar y analizar algunos últimos años. habilidades y, en todo caso, de de los retos que las economías Algunos lectores pensarán que no es el momento para hacer ejercicios demasiado largos de prospección. Apenas empiezan a emerger señales de recuperación en algunas economías, y las dudas sobre el crecimiento potencial siguen presidiendo todos los ejercicios de anticipación, a plazos más razonables. No deja de ser sugerente, sin embargo, tratar de levantar la vista un poco y, asumiendo que no se acaba el mundo, identificar posibles tendencias, o prestar atención a quienes dedican a ese ejercicio algo de atención. A ese propósito he dedicado unos días este verano, tomando como referencia algunos trabajos que discuten la vigencia de un “estancamiento secular” en las economías avanzadas y el informe de la OCDE “Policy Challenges for the Next 50 Years”, de julio pasado.
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Opinión ganancias en la productividad total de los factores impulsadas por la innovación y el capital basado en el conocimiento. 3. El deterioro del medioambiente constituirá una restricción importante al crecimiento de las economías emergentes más dinámicas, las asiáticas.
c) Reducción de las emisiones a la en los países avanzados más atmósfera con el fin de mitigar del 30% en 2060, hasta alcanzar el cambio climático. el grado de desigualdad que hoy es observado en Estados Unidos. d) Aprovechamiento de la Atender esas desigualdades y las economía basada en el con- consiguientes tensiones sociales con ocimiento, que será el prin- adecuadas políticas redistributivas cipal vector de crecimiento es una de las condiciones necesareconómico en el futuro. ias para garantizar la propia estaPara cada uno de los anteriores bilidad del crecimiento económico. bloques se definen algunas acciones No será un empeño fácil dadas las concretas, y se destacan los “trade- restricciones fiscales que pueden offs” a los que las autoridades han seguir imperando sobre las polítide enfrentarse. En mi opinión creo cas nacionales y las amenazas asoque merece la pena destacar el ciadas a la deslocalización de acreto que supone profundizar en tividades productivas. la cuarta de las direcciones antes A pesar de que pasen cincitada con la neutralización de la cuenta años, en la escena central desigualdad derivada de la difer- de la política económica, de la encia de habilidades de los traba- asignación de recursos públicos, jadores. Los ajustes estructurales en volverán a situarse prioridades las empresas antes las exigencias tales como la igualdad de oporde desplazamientos hacia activ- tunidades, especialmente en eduidades más productivas también cación. Como se ve, algo no muy constituirán presiones en esa direc- distinto a lo que hoy constituye una ción. de las principales prioridades. De
4. La dinámica de globalización continuará, pero a un ritmo más lento. Con todo, el crecimiento de regiones como la eurozona dependerán en gran medida de las exportaciones a esas economías asiáticas. En 2060 pueden llegar a representar un 15% del PIB, tanto como el comercio en el seno del área monetaria. Esos avances en el grado de integración global también expondrá a todas las economías a shocks globales, a desequilibrios, haciendo menos eficaces las herramientas nacionales de política económica. En la medida La OCDE advierte que de man- su atención dependerá que esa en que las habilidades, la intentransición al próximo medio siglo sidad de capital y los patrones tenerse las actuales tendencias la sea suficientemente llevadera. de consumo convergerán hacia desigualdad en la percepción de los vigentes en las economías de rentas del trabajo podrá crecer la OCDE, las estructuras de producción también lo harán. Llegados a este punto la OCDE se plantea qué cambios de política económica serán necesarios para mejorar el crecimiento económico. Identifica cuatro áreas fundamentales: a) Aceleración de la integración global, incluyendo los flujos migratorios. b) Fortalecimiento de las instituciones con el fin de hacer frente a shocks como los demográficos.
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TEMAS TRATADOS EN ESTE CAPÍTULO:
nos devuelven de nuevo a los fundamentos de la oferta y la demanda y a la psicología del mercado.
• La naturaleza fractal del mercado dentro de la Te- 1. ¿De Quién es Amigo la Tendencia? oría de las Ondas de Elliott Si Vd. no cree que el sentimiento mueve los merca• ¿Por qué el mercado tiene que moverse en ondas dos, examine el siguiente gráfico. a fin de avanzar? El par EUR/USD estaba congestionado en un rango • Formas de identificar y obtener beneficios usando de precios de alrededor de 1000 pips durante más formaciones habituales en los gráficos de un mes. La congestión se volvió crítica, ya que fue • Particularidades del proceso de identificación de estrechándose a medida que los máximos y los mínimos en el gráfico convergían. Una rotura por encima patrones y su aplicación al trading o por debajo de las líneas y el posterior movimiento En la sección del último capítulo sobre el sentimien- al siguiente nivel de soporte o resistencia significativo to del mercado hemos visto que los defectos humanos representaría la primera vez en varias semanas que el son consistentes y se pueden medir, y que ser consciente par comenzaba a estar en tendencia. Muchos traders de ello y utilizar este fenómeno puede ser beneficioso estaban esperando que esto sucediera. para el trader. Con la rotura de la línea de resistencia superior, el En este capítulo vamos a estudiar las manifestaciones sentimiento de la mayoría de los participantes de mervisuales de la psicología del mercado, expresada a cado ganó en entusiasmo y el resultado fue un movitravés de patrones de los gráficos. Dada la infinidad miento extendido al siguiente nivel de resistencia. de modelos que existen, las siguientes páginas podrían ser fácilmente transformadas en una enciclopedia. Hay docenas de representaciones visuales estandarizadas de comportamientos del mercado. En su lugar nos centraremos en los patrones más comunes y los relacionaremos con los conocimientos adquiridos en capítulos anteriores de una forma que podamos obtener una ventaja. Si Vd. ve un patrón gráfico formándose y queremos comprar o vender un par de divisas, puede examinar este mismo capítulo en el Curso de Forex y/o utilizar los múltiples enlaces que ofrecemos aquí al trabajo de nuestros colaboradores. Este capítulo está repleto de las ilustraciones pertinentes así como de numerosos enlaces. Después de esta lección, Vd. podrá obtener más información, refrescar la memoria sobre la forma de identificar un patrón, u obtener Las formaciones de precios son representaciones consejos sobre cómo sacar provecho de él. visuales de la psicología del mercado. Ellos nos dicen El análisis de patrones, o “chartismo”, como se suele cuando los participantes del mercado se sienten entusidenominar, es considerado a menudo el componente asmados cuando el tipo de cambio llega a un determimás básico de análisis de precios. Como tal, se difer- nado nivel. encia de otras muchas formas de análisis técnico, en las que los indicadores son el medio para determinar la dirección del precio. Indicadores como las medias móviles, osciladores, etc., son, sin duda, de gran uso para el trader técnico, pero los patrones en los gráficos 34
Cuando Vd. ve un patrón de precio que comienza formarse como en el gráfico anterior, sabrá que el par se está consolidando y una rotura es inminente. Este es el momento en el que nos detenemos para evaluar lo que puede pasar. Vd. no sabe cuando el par de divisas
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va a romper ni en qué dirección, pero eso no significa pone sus stops, que técnicamente son también órdenes a que no pueda hacer nada. ejecutar. ¿Cree que sus reacciones y decisiones difieren mucho de la gran mayoría de traders que miran los Los patrones de precio como el anterior - y especial- mismos gráficos que Vd.? mente con ese resultado – necesitan ser primero identifiDebemos considerar que de un movimiento como el cados, medidos y luego operar en base a ellos. A lo largo de estos tres pasos, el trader debe estar preparado del gráfico del par EUR/USD anterior sólo se han benpara hacer frente a los sutiles matices y la ocasional eficiado unas pocas personas en su totalidad, y ese preambigüedad que los patrones de precio manifiestan, cio se movió porque ante la falta de vendedores. Desde porque no todas las situaciones son tan claras en cuanto esta perspectiva, probablemente obtenga una imagen a su resultado y magnitud. completamente diferente de la realidad del mercado, ¿no? El movimiento anterior también se puede producir Por otra parte, el comportamiento del precio (cual- incluso si quedará un solo comprador en el punto de quier movimiento de precios) probablemente no es lo rotura. Sólo se necesita un comprador para mover el que parece ser en primera instancia. Mientras que el precio al alza, si no hay otro vendedor aceptando ese movimiento del precio se ve influido por las emociones precio. En otras palabras, si hay no suficiente interés de humanas, las emociones no son el único motor. Al ex- venta a un precio determinado para compensar el inaminar un gráfico como el anterior del EUR/USD, po- terés comprador, entonces los precios se mueven al alza dríamos pensar que los traders comenzaron a comprar para encontrar vendedores en niveles superiores. porque el precio salió de la congestión. Ello parece lógico: si hay una afluencia de nuevas órdenes de comLa dinámica detrás de las roturas es que el precio pra que superan al interés vendedor (es decir, todos tiene que subir más para encontrar interés vendedor los vendedores potenciales ya han vendido y no hay que coincida con el interés comprador. Esto resulta muy nada pendiente a los precios actuales), entonces el pre- evidente en el ejemplo anterior: durante el mes de Diccio sube. Pero para entender realmente qué es lo que iembre de 2008 la liquidez era baja ya que la mayoría mueve a los precios también deberíamos pensar en este de los traders institucionales estaban cerrando el año, mecanismo en el sentido inverso. por lo que probablemente sólo unos pocos participantes se beneficiaron de ese movimiento. Para ello, vamos a repasar brevemente nuestra lección sobre la oferta y la demanda ya que estas fuer- 2. Las Ondas de Elliott en Pocas Palabras zas también desempeñan directamente un papel sigEn 1934, Ralph Nelson Elliott descubrió que la acción nificativo en la acción del precio. Recuerde: si hay más demanda que oferta entonces los precios van a subir. del precio que aparece en los gráficos, en lugar de Las emociones tienden a frenar o acelerar ese proceso, comportarse de una manera un tanto caótica, presentapero la fuerza subyacente es la oferta y la demanda. ba en realidad una narrativa intrínseca. Elliott vio como los mismos patrones se formaban en ciclos repetidos. La otra forma de entender los movimientos de pre- Estos ciclos reflejaban las emociones predominantes de cios en realidad es plantearse el movimiento del precio los inversores y traders en forma de giros al alza y a como la ausencia de compradores o de vendedores en la baja. Estos movimientos fueron divididos en lo que él un determinado nivel. La forma de pensar de la may- denominó “ondas”. oría es que los precios suben debido a un aumento de Según sus observaciones, un mercado en tendencia la demanda, pero es sólo una parte de la ecuación. Piense en lo que le impulsa a operar. Probablemente se mueve siguiendo un patrón de ondas cinco-tres, en el Vd. abre una posición reaccionando al movimiento del que las primeros cinco ondas, originalmente denominaprecio en una determinada dirección o motivado por das “ondas cardinales” y más tarde “ondas de impulun movimiento contrario, tratando de apostar por un so”, se mueven en la dirección de la tendencia principal. giro en el precio. De cualquier manera, la decisión es Tras la finalización de las cinco ondas en una dirección, una reacción emocional ante lo que el mercado está un movimiento correctivo tiene lugar en tres ondas conhaciendo. Ahora piense en la forma de decidir donde secutivas. Para realizar el seguimiento de la corrección 35
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se utilizan letras en lugar de números. Las tres ondas que forman el patrón “correctivo” (etiquetadas como a, b y c) son también a veces llamados los “tres”. Así es el aspecto que tiene un patrón de cinco ondas impulsivas y su posterior fase correctiva.
En el diagrama anterior se puede ver cómo la Onda 1 de mayor grado está compuesta por un patrón de 5 ondas impulsivas más pequeñas y la onda 2 está compuesta por un patrón de tres ondas correctivas menores. Y cada una de estas ondas está, a su vez, compuesta por patrones de ondas más pequeñas, y así sucesivamente.
La primera, la tercera y la quinta de las ondas también son llamadas ondas “de impulso”. La onda 2 es una corrección de la onda 1, la onda 4 es una corrección de la onda 3, y la secuencia completa de la onda 1 a 5 es corregida por medio de la secuencia a-b-c.
La finalización de un movimiento de ocho ondas (cinco ondas de impulso y tres ondas de corrección) se denomina ciclo. Un ciclo automáticamente se transforma en dos subdivisiones de la onda del grado inmediatamente superior (el gráfico anterior muestra las ondas del grado (1) y (2) inmediatamente superior).
Los patrones identificados por Elliott se producen a través de múltiples marcos temporales. Esto significa que una secuencia de cinco ondas finalizada en un marco temporal pequeño, por ejemplo en un gráfico de 15 minutos, puede representar sólo la primera onda de una secuencia más grande que se desarrolla en un gráfico de 60 minutos, y así sucesivamente. En un sentido más amplio, cada patrón de onda desplegado forma parte de un patrón de ondas más grande desplegado en un gráfico superior. La secuencia de la onda 1 a 5 completa una onda de grado mayor, es decir, una onda que pertenece a un nivel superior de secuencias de las ondas. Así, el movimiento de la onda 1 a 5 completa una El gráfico anterior realiza un zoom sobre las ononda 1, 3 o 5 de grado más alto, mientras que la se- das (1) y (2), para que podamos ver la misma comcuencia a-b-c completa puede ser una onda 2 o 4 de binación de ondas 1-5 y ABC dentro de ellas. El gráfgrado superior. ico no muestra las ondas (3), (4), (5) y (A), (B) y (C), pero la estructura inherente sería la misma. En este Al analizar grados inferiores de cada onda de la sesentido, el ciclo es fractal, es decir, cuanto más zoom cuencia, ésta se puede dividir en ondas más pequeñas hagamos, más combinaciones de fases impulsivas y corde acuerdo a la misma dinámica. rectivas veremos. Si nos alejamos, las combinaciones 36
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de (1) - (5) y (A-B-C) tendrían la forma de ondas 1 y 2 (de nivel superior). El objetivo principal del trader es de identificar la presencia de las formaciones de ondas más destructivas y, por tanto, más rentables, ya se trate de una onda tercera o una onda C. En el caso del mercado de divisas, los analistas sostienen que muchas veces la onda 5 es la más larga. Con esta información, resulta más sencillo etiquetar las otras ondas en la estructura. Hemos mencionado la palabra “destructiva”, porque cuanto más grande es la onda a la que el trader intenta “subirse”, mayores son las posibilidades de ser eliminado si la posición es incorrecta. Estas ondas se expresan a menudo en las condiciones de sobrecompra y sobreventa extendida de los osciladores técnicos y La forma de las ondas no es perfecta cuando exmuchos traders minoristas que siguen esta señal aislada, aminamos gráficos reales y a veces es difícil etiquetar fracasan intentando entrar en contra de la tendencia. las ondas - requiere mucha práctica. Además, hay más modificaciones de los principios básicos que hacen que Reglas Básicas de Elliott la teoría sea un poco más compleja. Pero el punto más Vamos a tratar de hacerlo lo más sencillo posible importante para Vd. ahora es pensar en el mercado en para Vd., ya que realmente se reducen a unas pocas términos de ondas compuestas a su vez por sub-ondas. reglas. Si las aprende, Vd. habrá dado el primer paso Esto debe prepararnos para enfrentarnos a la volatilpara la incorporación de los principios inmutables de idad en un entorno real de trading, y no esperar subElliott en su trading. Estas reglas básicas no son tan irnos a una tendencia sin final en una única dirección sin útiles para revelar hacia dónde va el mercado, sino más experimentar ningún retroceso. Además, las ondas de bien para decir hacia dónde es menos probable que el Elliott debe hacernos ser conscientes de la existencia de mercado vaya. Partiendo de esta premisa, se pueden retrocesos y tomarlos como puntos de entrada de bajo riesgo para sus posiciones. desarrollar diversas estrategias de trading. Hay algunas reglas básicas que ayudan a identificar Elliott y ratios de Fibonacci y medir las ondas, por ejemplo: Mientras que la teoría de onda de Elliott puede pro• La onda 2 no retrocederá más allá del punto de porcionar la forma y estructura de los movimientos de partida de la onda 1. En términos prácticos, esto precios, muchos analistas combinan estos principios con significa que en un movimiento ascendente, el precio los ratios de Fibonacci a fin de medir el potencial de después de la finalización de la onda 2 no puede cada movimiento de los precios incluyendo su duración probable. Los ratios de Fibonacci por sí mismos tienen ser menor que el precio de partida de la onda 1. menos utilidad para predecir los movimientos del mer• Otra norma establece que la onda 3 normal- cado en términos de precio y tiempo, pero junto con un mente, pero no siempre – es la más larga y nun- enfoque estructurado - como el proporcionado por la ca la más corta de toda la secuencia, y siempre Teoría de la Onda de Elliott - pueden ser una herratermina más allá del pico de la onda 1 mienta valiosa. • El principio también dice que la onda 4 no se Básicamente, lo que hace que la combinación de onpuede solapar con el final de la onda 1. Esto es das y ratios de Fibonacci sea tan fructífera se puede lo mismo que decir que la onda 4 no puede ret- resumir en algunas observaciones básicas: roceder más de 100% de la onda 3. 37
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HERRAMIENTAS DE ANALISIS
Los ratios o relaciones de Fibonacci son por lo general niveles importantes de oferta y demanda o, lo que es lo mismo, de soporte y resistencia. Los niveles potenciales de impulso o de corrección (en función de la onda) son generalmente medidos en porcentajes de la longitud de la onda anterior. Los niveles más comunes son el 38%, 50%, 61,8% y 100%.
Un movimiento correctivo que sigue a un movimiento de impulso desde un mínimo o máximo significativo por lo general retrocede entre un 50% y 61,8% del impulso precedente.
La forma es siempre el factor primordial en la teoría de la Onda de Elliott, mientras que los ratios de Fibonacci ayudan a determinar el momento adecuado. Los eventos con una distancia de tiempo de 13, 21, 34, 55, 89 y 144 períodos merecen una atención especial (donde “períodos” puede hacer referencia a cualquier escala temporal. Por ejemplo, si Vd. encuentra un giro crucial o el despliegue de un patrón en un gráfico diario, seguramente debemos esperar que se produzca otro movimiento importante 13, 21, etc. días después.
Dado que la onda 2 no se solapa con el inicio de la onda 1, es decir, el 100% de su longitud, el inicio de la onda 1 es un nivel ideal para situar stops.
La onda 3 dentro de una secuencia de cinco ondas se ve influida por la onda 1 y por lo general muestra una relación de 1,618 la onda 1. Las otras dos ondas de impulso suelen ser de menor longitud e igual a las demás.
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La onda 4 generalmente corrige el 38,2% de la onda 3.
El objetivo de la onda 5 puede ser calculado multiplicando la longitud de la onda de 1 por 3,236 (2 x 1,618).
Extracto del Curso de Forex de FXStreet: http://www.fxstreet.es/educacion/curso-forex/
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