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Carta Trimestral
A NUESTROS INVERSORES, Nº 34, JULIO DE 2016.
Estimado Inversor: El segundo trimestre del año ha estado marcado por los eventos políticos, especialmente por los vividos en el Reino Unido en los últimos compases del mes de junio. Estos acontecimientos han agitado los mercados financieros y puesto a prueba a los inversores. El devenir del Reino Unido dentro (o fuera) de la Unión Europea y sus posibles consecuencias centran la atención de muchos inversores, pero no la nuestra. Nosotros seguimos trabajando en lo que sabemos, gestionando el riesgo y buscando oportunidades. Construyendo carteras robustas e incrementando el valor potencial de nuestras carteras. En este entorno de mercado, dominado por el riesgo político, además de la búsqueda de oportunidades, se hace todavía más importante si cabe una adecuada gestión del riesgo, apoyada en conceptos tan básicos como la prudencia y la paciencia. Paciencia para soportar la elevada volatilidad en las cotizaciones, y ser capaces de distinguir las fluctuaciones temporales de los precios de las alteraciones del valor intrínseco de una compañía. Compañías como Ipsos, Informa, Wolters Kluwer –que al tener ingresos vía suscripciones a largo plazo son poco sensibles al ciclo económico en Reino Unido y no ven alteradas sus valoraciones a largo plazo– nos permiten, en algunos casos, aprovechar la debilidad en sus cotizaciones para incrementar nuestra posición.
Carta Trimestral nº34 | julio de 2016
Paciencia para esperar desde que analizamos una compañía y la valoramos hasta que aprovechamos la oportunidad. Hay compañías que teníamos en la lista de la compra y que gracias al castigo en sus precios podemos incorporar a la cartera con un descuento relevante frente a su valor objetivo. Por ejemplo, en el sector de distribución en Reino Unido. Compañías como Greggs, dedicada a la elaboración y venta de comidas preparadas, con más de 1.700 puntos de venta, que le ayudarán a mantener un nivel de demanda estable independientemente de si el Reino Unido está dentro o fuera de la Unión Europea.
1
Pero también prudencia. Manteniendo liquidez en las carteras para poder actuar con agilidad. La volatilidad seguirá siendo nuestro compañero de viaje. Un viaje que resultará incómodo en algunos momentos, pero no por ello menos rentable. Más bien al contrario. Es precisamente este escenario el que nos permite tener una cartera con un múltiplo medio de poco más de 10 veces beneficio normalizado y un potencial de revalorización mayor al 50%. Atractivo, sin lugar a dudas, pero más todavía si miramos al resto de activos. Este mismo entorno ha empujado las rentabilidades del 70% de la renta fija emitida por países de la Unión Europea al terreno negativo. Desde noviembre de 2014 hemos conseguido una rentabilidad en nuestra cartera internacional cercana al 20% en un entorno exigente e incómodo. Prueba de ello es que la rentabilidad de nuestro mercado de referencia, el europeo, ha sido solamente del 2%. Momentos complejos y exigentes en los que hemos sido capaces de generar rentabilidades atractivas. Los que tenemos por delante no serán distintos. Queremos de nuevo agradecerle su confianza en Bestinver, y asegurarle que seguimos poniendo todos los medios a nuestro alcance para aprovechar las oportunidades que el mercado nos ofrece. Atentamente,
Beltrán de la Lastra Director de Inversiones BESTINVER
2
En las tablas adjuntas se detalla el histórico de rentabilidades, acumuladas y anualizadas, de cada uno de nuestros fondos de inversión, fondos de pensiones y EPSVs: RENTABILIDADES ACUMULADAS* Origen
15 años
10 años
5 años
3 años
2015
2016
2668,89%
416,73%
93,74%
46,05%
33,42%
12,49%
604,34%
79,95%
30,46%
44,67%
30,31%
6,64%
-3,20%
Bestinver Internacional (13/12/1997)
497,66%
213,69%
108,18%
52,09%
35,25%
12,98%
0,24%
79,87%
17,98%
46,46%
64,67%
37,09%
8,33%
-1,23%
Bestinver Bolsa (1/12/1997)
572,87%
304,40%
50,41%
21,44%
22,08%
9,97%
-6,80%
54,09%
4,43%
-28,19%
-17,56%
Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)
MSCI World Index (Eur)
Índice (70% IGBM / 30% PSI)
Bestinver Grandes Compañías
Índice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI)
Bestinver Mixto (29/6/1997)
Índice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)
60,12% 51,40%
328,02%
184,72%
52,53%
14,13%
42,90%
18,32%
-0,92%
4,88%
-0,09%
-11,05%
28,36%
7,90%
-0,97%
26,87%
6,06%
-4,11%
17,89%
6,33%
-4,09%
-15,60%
-10,10%
4,75%
0,15%
-3,92%
76,72%
37,02%
24,52%
8,51%
0,17%
36,36%
21,06%
5,96%
0,99%
3,79%
2,85%
0,58%
0,39%
Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006)
76,72%
Bestinver Renta (30/10/1995)
99,71%
43,29%
17,64%
78,36%
36,70%
20,04%
5,91%
3,99%
0,84%
0,68%
Bestinver Hedge Value Fund
83,17%
54,00%
39,86%
13,27%
0,41%
31,62%
64,67%
37,09%
8,33%
-1,23%
Índice (70% MSCI World / 30% EONIA)
Índ. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)
(30/9/2007) MSCI World Index (Eur)
31,45%
> Datos a cierre del día 30/6/2016.
Fuente: Bestinver
Origen
Bestinver Ahorro
(30/10/1996) Índice (35% EONIA / 65% ÍNDICE B. GLOBAL)
Bestinver Global (31/12/2004)
Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)
15 años
10 años
5 años
3 años
2015
2016
637,59%
273,03%
79,29%
33,44%
24,29%
7,54%
292,25%
107,75%
50,70%
46,96%
35,08%
5,57%
5,73%
88,87%
46,95%
34,73%
11,85%
-0,78%
160,29%
-0,64%
48,05%
23,38%
44,67%
30,31%
6,64%
-3,20%
Bestinver Previsión
25,62%
18,71%
4,92%
3,79%
1,55%
0,27%
24,65%
20,08%
5,94%
Bestinver Futuro PPS (28/12/2011)
36,66% 37,24%
23,21%
4,58%
0,95%
Bestinver Consolidación PPS
10,14%
9,83%
5,34%
0,04%
11,64%
8,31%
1,60%
1,76%
(31/12/2004) Índice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)
Índice ( 35% EONIA / 65% Índice B.GLOBAL)
(20/01/2012) Índice (80% EONIA / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI)
> Datos a cierre del día 30/6/2016.
4,42%
0,92%
0,97%
21,35%
9,06%
-0,96%
Fuente: Bestinver Carta Trimestral nº34 | julio de 2016
Bestinfond** (13/1/1993)
5
RENTABILIDADES ANUALIZADAS* Origen
15 años
10 años
5 años
3 años
1 año
Bestinfond** (13/1/1993) Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)
15,20%
11,57%
6,84%
7,87%
10,09%
8,68%
3,99%
2,69%
7,66%
9,23%
-6,19%
Bestinver Internacional (13/12/1997)
10,15%
7,92%
7,61%
8,75%
10,59%
-1,15%
3,22%
1,11%
3,89%
10,49%
11,09%
-2,94%
Bestinver Bolsa (1/12/1997)
10,80%
9,76%
4,17%
3,96%
6,88%
-8,54%
2,35%
0,29%
-3,26%
-3,79%
Bestinver Grandes Compañías (19/12/2011) Índice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI)
10,95%
MSCI World Index (Eur)
Índice (70% IGBM / 30% PSI)
9,59%
-18,51%
-3,70%
8,26%
-7,61%
5,64%
-5,21%
Bestinver Mixto (29/6/1997)
7,22%
2,24%
0,88%
Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006)
5,90%
Bestinver Renta (30/10/1995) Índ. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)
3,40% 2,84%
1,15%
1,31%
0,40%
Bestinver Hedge Value Fund
7,16%
9,02%
11,83%
1,01%
3,19%
10,49%
11,09%
-2,94%
Índice (70% MSCI World / 30% EONIA)
(30/9/2007) MSCI World Index (Eur)
3,42%
1,60%
8,68%
7,94%
Índice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)
3,63%
-2,29%
-1,68%
-2,11%
1,56%
-11,08%
5,86%
6,50%
7,59%
-0,68%
6,40%
6,58%
-4,70%
2,43%
1,64%
0,75%
0,94%
-0,07%
2,11%
1,84%
2,79%
> Datos a cierre del día 30/6/2016.
Fuente: Bestinver
Origen
Bestinver Ahorro
(30/10/1996) Índice (35% EONIA / 65% ÍNDICE B. GLOBAL)
15 años
10 años
5 años
3 años
1 año
10,69%
9,17%
6,01%
5,94%
7,52%
7,20%
5,00%
4,19%
8,00%
10,54%
-1,77% 3,01%
6,57%
8,00%
10,45%
-2,11%
Bestinver Global (31/12/2004)
8,67% 3,47%
2,12%
7,66%
9,23%
-6,19%
Bestinver Previsión
1,99%
1,73%
0,97%
1,25%
0,63%
1,93%
1,85%
1,16%
Bestinver Futuro PPS
7,18% 7,28%
7,20%
-1,36%
Bestinver Consolidación PPS (20/01/2012)
2,20%
3,18%
1,58%
2,51%
2,70%
1,38%
Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)
(31/12/2004) Índice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)
(28/12/2011) Índice ( 35% EONIA / 65% Índice B.GLOBAL)
Índice (80% EONIA / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI)
> Datos a cierre del día 30/6/2016.
1,45%
0,92%
6,66%
-2,61%
Fuente: Bestinver
* Los índices de referencia de Bestinfond, Bestinver Bolsa, Bestinver Mixto, Bestinver Mixto Internacional, Grandes Compañías y de los Fondos de Pensiones, son índices ponderados en función del nivel de inversión en cada mercado así como del porcentaje de inversión en renta variable y renta fija, en el caso de los fondos mixtos. Todas las rentabilidades de Bestinver son netas, descontadas comisiones y gastos, e incluyen la reinversión de dividendos. La presente información tiene carácter meramente informativo. Rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras. ** Bestinfond sólo invertía en Renta Variable española hasta el 12/05/2005.
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NUESTRA CARTERA MODELO (BESTINFOND) Nuestra cartera modelo, reflejada en Bestinfond (85% cartera Internacional / 15% cartera Ibérica) y en el fondo de pensiones Bestinver Global, ha acumulado una rentabilidad negativa en 2016 del 0,92% frente a la caída del 3,20% de su índice de referencia (80% MSCI World Index, 14% IGBM y 6% PSI). El valor objetivo de Bestinfond ha aumentado un 1,7% en el segundo trimestre. El potencial de revalorización se sitúa en el 53%. La relación precio / valor supone comprar cada euro de valor por 66 céntimos. BESTINFOND Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo 275€
253,2€ 216,9€
225€
216,2€
223,2€
199,1€
231€
221,4€
209,8€
179,6€
256,2€ 225,9€ 167,8€
155,5€
175€
149,5€ 169,4€ 150,6€ 91,7€
125€
108,6€
98,2€ 75,2€
91,1€
113,6€
53,6€
113,4€ 97,3€
93,3€
75€ 67,2€
56,8€
41,1€ 52,6€
25€ jun 03 jun 04 jun 05 jun 06 jun 07 dic 07 dic 08 dic 09 dic 10 dic 11 dic 12 dic 13 dic 14 dic 15 jun 16 POTENCIAL REVALORIZ:
30%
43%
36%
67%
58%
103%
282%
130%
106%
Valor objetivo estimado por Bestinver
137%
90%
48%
50%
49%
Valor liquidativo
BESTINFOND
31-mar-16
30-jun-16
Var % 30-jun-16
Valor Objetivo (1/acción)
251,8
256,2
1,7%
Valor Liquidativo (1/acción)
169,5
167,8
-1,0%
Potencial de revalorización PER (cash-flow libre estimado 2016)
49% 10,1x
52,6% 9,8x
Carta Trimestral nº34 | julio de 2016
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
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Nuestra Cartera Internacional
El valor liquidativo de nuestra cartera internacional ha subido en el primer semestre un 0,24%. Como referencia, el MSCI Europe ha caído un 7,24% y el MSCI World retrocede un 1,23% en ese mismo periodo, ambos con dividendos. A largo plazo, la rentabilidad acumulada de la cartera internacional en los últimos 5 y 10 años ha sido del 52,09% y del 108,18%, respectivamente.
Principales movimientos de cartera Salidas de cartera - Pandora: se trata de una excelente compañía, bien gestionada. La hemos eliminado de la cartera tanto por la valoración que alcanzó –ha repuntado un 5,77% en el segundo trimestre– como por su exposición a la plata, que es un elemento principal de su base de costes. La gestión del riesgo y la incertidumbre sobre el posible precio de la plata nos llevaron a vender. Como referencia, un 10% de incremento del precio de la plata supone una reducción del beneficio de un 2,5%. - Engineering: la compañía ha sido objeto de una OPA por parte de APAX Partners, y eso nos ha permitido recoger unos beneficios significativos –cierra el semestre con un repunte cercano al 10%–. Es un buen reflejo de lo que con probabilidad veremos en este entorno de tipos de financiación bajos. En Bestinver estamos invertidos en buenos negocios con unos balances sanos, y no es una sorpresa que algunos grandes inversores más proclives a endeudarse hagan ofertas por compañías que les permitan apalancar su deuda. Incorporaciones a cartera
Carta Trimestral nº34 | julio de 2016
- B&M: hemos adquirido varias compañías británicas (como esta compañía minorista y como por ejemplo también Just Eat) con características comunes: competitivas, resistentes al ciclo económico, y con un descuento significativo a consecuencia del Brexit. B&M ejemplifica bien cómo se puede sacar partido de eventos políticos. Nos valemos de que el mercado tiende a generalizar –y puntualmente penaliza a todas las compañías por igual sin distinguirlas– para aprovechar oportunidades sin necesidad de predecir resultados.
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- Metso: tras 3 años complicados en su negocio, las operaciones de esta compañía de suministros industriales se han estabilizado y se encuentran en una buena posición. Metso presenta una generación de flujo de caja razonable y un sólido balance –algo que no pueden decir algunos de sus competidores, particularmente en el control de flujos–. La compañía está bien posicionada para aprovechar esta crisis y salir fortalecida de ella. Esto es particularmente posible con su sólida estructura accionarial, y para nosotros es muy atractivo invertir a una valoración francamente atractiva como la que presenta. Reducciones de posición - Thales: nos sigue pareciendo una excelente compañía de la que hemos hablado mucho anteriormente. No obstante, como inversores value, debemos respetar la disciplina de precio y valor. Por ello, a causa de su buen comportamiento en bolsa –ha subido un 8,55% en el primer semestre–, seguimos reduciendo nuestra posición a medida que el margen de seguridad disminuye y la compañía se acerca a nuestro precio objetivo. Preferimos disminuir nuestra participación en favor de Dassault Aviation, con un mayor margen de seguridad. - South32: en sectores como la energía y las materias primas, solemos exigir a nuestras inversiones que tengan un nivel de endeudamiento razonable y que no necesiten vender activos para sobrevivir. Con South32 el mercado nos ha dado la razón con un repunte cercano al 70% en el primer semestre, y se han materializado nuestras expectativas. Hemos reducido algo la posición para respetar el margen de seguridad. Incrementos de posición - Ipsos: opera en un nicho, la investigación de mercados, donde creemos que hay muchas posibilidades a futuro. Hemos seguido aprovechando las caídas puntuales e injustificadas a nuestro parecer para incrementar nuestra posición. - Dassault Aviation: es la beneficiada directa de nuestra reducción en Thales debido a su margen de seguridad. Se trata de una compañía muy barata, con una caja neta importante y con una posición en Thales que hacen que el resto de negocios tengan una valoración extremadamente atractiva. Por otra parte, la colocación que Airbus realizó de su última posición en Dassault ha sido un buen catalizador.
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La cartera internacional cotiza a un PER de 10,0x con un potencial del 50%, lo que implica estar pagando 67 céntimos por cada euro de valor objetivo.
BESTINVER INTERNACIONAL Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo PER: 10x 58€
53,6€
54,5€
36,2€
36,3€
53€ 46,4€
46,5€
47,9€
48€
47,6€ 44,8€
47,3€
41,2€
43€
43,7€
38,3€
38€
32,5€
31,5€
33€ 32,0€
28€
22,4€
23€
18,9€
23,1€
18€
19,0€
12,0€
13€
22,6€
22,5€
20,4€ 23,8€
18,0€ 10,5€
13,4€
8€ jun 04 jun 05 jun 06 jun 07 dic 07 dic 08 dic 09 dic 10 dic 11 dic 12 dic 13 dic 14 dic 15 jun 16 POTENCIAL REVALORIZ:
87%
72%
70%
70%
117%
343%
143%
105%
Valor objetivo estimado por Bestinver
135%
88%
51%
48%
48%
Valor liquidativo
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
BESTINVER INTERNACIONAL Valor Objetivo (1/acción) Valor Liquidativo (1/acción) Potencial de revalorización PER (cash-flow libre estimado 2016)
31-mar-16
30-jun-16
Var % 30-jun-16
53,8
54,5
1,3%
36,5
36,3
-0,6%
47% 10,2x
50% 10,0x Carta Trimestral nº34 | julio de 2016
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
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Nuestra Cartera Ibérica
El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica en el segundo trimestre disminuyó un 3,05% respecto al trimestre anterior. El índice de referencia IGBM cayó un 5,33% y el portugués PSI un 3,89% en el mismo periodo, con dividendos en ambos casos. A largo plazo, la rentabilidad acumulada en los últimos 5 y 10 años ha sido el 21,44% y 50,41%, respectivamente.
Principales movimientos de cartera Salidas de cartera - Iberpapel: es una compañía con muy buen equipo gestor y caja en balance, pero el potencial se había reducido después de la buena evolución del valor y teniendo en cuenta su liquidez. - Aena: el comportamiento había sido espectacular después de la buena evolución de las cifras de tráfico en los aeropuertos españoles: desde que incorporamos Aena a la cartera hasta el cierre del semestre, la compañía más que duplica su valor. A los precios a los que cotizaba no recogía los riesgos ni regulatorios ni los derivados de un nuevo gobierno que entra justo antes del nuevo período regulatorio vigente para los próximos cinco años. Incorporaciones a cartera
Carta Trimestral nº34 | julio de 2016
- BME: las recientes salidas a bolsa y las que se esperan en los próximos trimestres ayudarán a compensar la caída de volúmenes en el mercado secundario. Las barreras de entrada que tenía la compañía están disminuyendo con la nueva regulación, pero pensamos que BME tiene herramientas para suavizar la caída de negocio con otras fuentes de ingresos. La rentabilidad por dividendo del 7% debería dar soporte a la acción.
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- Mapfre: su negocio en España, la joya de la corona, sigue estando en forma y genera buenos retornos. Teniendo en cuenta que el mercado español debería consolidarse, los retornos en España deberían ser sostenibles. Mientras, los negocios en Brasil y Estados Unidos están pasando por momentos complicados, de índole cíclica en Brasil y estructural en Estados Unidos. Mapfre tiene capacidad de mejora, aunque hay que ver qué tal es la ejecución en los próximos trimestres para conocer el potencial real de la compañía. Reducciones de posición - Galp: sigue siendo una de las mayores posiciones, pero hemos reducido algo la exposición después del buen comportamiento. Su rendimiento en bolsa en el primer semestre supera el 16%. - Ren: redujimos algo la exposición por el buen comportamiento de la compañía, y antes del anuncio del nuevo marco regulatorio para el mercado de gas en Portugal. Incrementos de posición - Almirall: se ha incrementado la posición debido a la atractiva valoración. - Euskaltel: el reemplazo del Director General por un nuevo Consejero Delegado de manera inesperada ha provocado caídas abultadas en el valor que hemos aprovechado para doblar la posición. - Merlín: hemos aprovechado las caídas de mercado para reforzar la posición. La fusión con Metrovacesa nos refuerza la visión positiva del equipo directivo. La cartera ibérica cotiza a un PER de 9,2 con un potencial del 63% y una relación precio / valor de 61 céntimos por cada euro de valor objetivo.
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BESTINVER BOLSA Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo PER: 9,2x 90€
82,2€ 78,3€
80€
72,1€
69,5€
70€
60,9€
81,1€
76,8€
77,9€
73,3€
68€
60€ 42,2€
48,8€ 47,6€
38,1€
34,3€
40€
45€
28,1€
30€
52,4€
49,6€
40,2€
50€
79,8€
38,3€ 36,8€ 33,5€
20€
33,3€
27,3€ 25,2€
20€
19,7€ 15,3€
10€ jun 03 jun 04 jun 05 jun 06 jun 07 dic 07 dic 08 dic 09 dic 10 dic 11 dic 12 dic 13 dic 14 dic 15 jun 16 POTENCIAL REVALORIZ:
30%
43%
36%
20%
35%
65%
149%
96%
104%
Valor objetivo estimado por Bestinver
147%
101%
48%
64%
55%
Valor liquidativo
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
BESTINVER BOLSA Valor Objetivo (1/acción)
31-mar-16
30-jun-16
Var % 30-jun-16
78,7
79,8
1,4% -3,1%
Valor Liquidativo (1/acción)
50,4
48,8
Potencial de revalorización PER (cash-flow libre estimado 2016)
56% 9,6x
63% 9,2x Carta Trimestral nº34 | julio de 2016
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Bestinver Hedge Value Fund
El valor liquidativo de Bestinver Hedge Value Fund ha subido un 0,41% durante el año 2016, rendimiento superior al de Bestinfond, que retrocede un 0,92%. Desde su lanzamiento en octubre de 2007, el Hedge Value ha terminado el segundo trimestre de 2016 con una rentabilidad acumulada del 83,17%, mejor comportamiento que el 31,62% que acumula el MSCI World desde entonces. Siendo el Hedge Value una cartera más concentrada en nuestras mejores inversiones (las 7 mayores posiciones suman más del 70% de la cartera) a largo plazo debería mejorar la rentabilidad de Bestinfond, como es el caso desde su lanzamiento.
Carta Trimestral nº34 | julio de 2016
Durante el año, su valor objetivo ha caído hasta los 290,2 euros por participación desde los 301,1 euros a cierre del año pasado. El fondo cotiza a un PER de 9,5x, ofreciendo un potencial de revalorización del 58% y una relación precio / valor de 63 céntimos por cada euro de valor objetivo.
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HEDGE FUND Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
PER: 9,5x
340€
290€
265,1€
259,3€
240€
290,2€
182,4€
183,2€
dic 15
jun 16
250,1€
253,0€
245,2€
301,1€
248,8€
242,5€ 227,3€
190€
158,8€ 161€
140€
111,8€ 94,6€
88,6€
90€
114€
99,7€
48,8€
40€ dic 07 POTENCIAL REVALORIZ:
157%
dic 08 413%
dic 09 156%
dic 10 137%
dic 11
dic 12
160%
dic 13 122%
Valor objetivo estimado por Bestinver
dic 14 57%
55%
65%
Valor liquidativo
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BESTINVER HEDGE VALUE FUND
31-mar-16
30-jun-16
Var % 30-jun-16
Valor Objetivo (1/acción)
302,6
290,2
-4,1%
Valor Liquidativo (1/acción)
184,3
183,2
-0,6%
64% 9,1x
58% 9,5x
Potencial de revalorización PER (cash-flow libre estimado 2016)
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La presente carta trimestral así como las anteriores están presentes en nuestra página Web. Potencial: Potencial de revalorización que, a juicio de los gestores de Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia entre el PER actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que tendrá el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es incrementar o por lo menos mantener dicho potencial. PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en función del PER estimado por los gestores de Bestinver para cada compañía (incluye ajustes como: deuda, momento del ciclo, cotización, divisas, etc.) Precio: Valor liquidativo de las participaciones del fondo en cada momento. Para Bol sa internac ional se toma el VL de B. Internacional y para Bolsa Ibérica el de B. Bolsa. Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podrían alcanzar las participaciones del fondo en función del valor intrínseco que, a juicio de los gestores de Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.
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