JUNIO 2015

COMERCIO, RESTAURANTES Y HOTELES SERIE ESTUDIOS SECTORIALES

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

1|

Resumen ejecutivo •

Comercio y restaurantes y hoteles fueron sectores muy dinámicos en los primeros años de esta década, creciendo más que el PIB (10,8% comercio y 5,7% restaurantes y hoteles, mientras el PIB creció 5,3% entre 2010 y 2013), contribuyendo entre ambos con 0,93 puntos anuales de crecimiento.

•

Sin embargo, de la mano con la desaceleración de la economía, y el consiguiente menor dinamismo de la masa salarial y del ingreso nacional bruto disponible real, ambos sectores se han visto afectados negativamente.

•

Nuestra predicción de crecimiento es similar para ambos y se ubica en torno a 2% a/a.

•

A pesar que se han destruido 38 mil empleos en el comercio en poco más de un año, esta reducción ha sido menor que la ralentización de las ventas. Con todo, es el sector donde se han perdido más puestos de trabajo.

•

La tasa de cesantía en el comercio (5,7%) es muy similar a la tasa de cesantía total nacional, pero en restaurantes y hoteles se eleva hasta a 8,7%.

•

La expansión de las ventas de los supermercados está 50% por debajo de su promedio de la década, y se debe principalmente a una reducción en las ventas de perecibles. Esto ha sido acompañado por una caída en las importaciones de bienes no durables que ya lleva casi un año.

•

Las ventas de artículos semidurables son sostenidas por vestuario y calzado que han crecido 9,1% y 17,1% respectivamente, desde diciembre de 2013. Sin embargo, las respectivas evoluciones de las importaciones han visto un menor dinamismo, lo que indica que se están sustituyendo bienes importados por bienes domésticos, probablemente afectadas por el mayor nivel del tipo de cambio.

•

Las ventas de autos se muestran débiles con variaciones negativas que superan el 10% en los últimos meses. Esto ha ido de la mano con un mayor tipo de cambio nominal que incide

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

1|

negativamente. Por su parte, los precios de los automóviles nuevos sigue aumentado y lo hacen en torno a 8% a/a. •

Los bienes durables son en su casi totalidad importados y las importaciones durables han caído, en promedio, 14,4% desde diciembre de 2013. En esta categoría solo siguen creciendo las importaciones de celulares.

•

Tanto el IPEC como el IMCE comercio están en zona pesimista y aunque ambos tuvieron un incipiente repunte en marzo, han vuelto a descender. Por lo tanto, los brotes de confianza se marchitan.

•

En cuanto al financiamiento, tanto la demanda de créditos de consumo como los estándares de aprobación de los mismos se han contraído. El principal factor que explica esta evolución ha sido el deterioro de las condiciones de ingreso de los solicitantes con el consiguiente aumento en su nivel de riesgo. La leve mejoría que ha visto la masa salarial en los últimos meses no se ha traducido en mayor consumo sino en más ahorro.

•

Las familias han aumentado su endeudamiento en 4 pb desde diciembre de 2012 hasta llegar a una tasa de casi 62% sobre su ingreso disponible, siendo este uno de los factores que incide en el aumento del riesgo.

•

La dinámica de las colocaciones de consumo se ha visto reducida hasta una tasa de 6,7% a/a, luego de haberse expandido sobre 15% a/a durante muchos meses.

•

Las tasas de los créditos de consumo aún se mantienen bajas, pero tenderán a aumentar en la medida que aumente el costo de fondeo de la banca.

|2

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

Introducción En los primeros años de esta década el comercio y los restaurantes y hoteles tuvieron un dinamismo muy importante, por sobre el promedio de crecimiento de la actividad nacional. A su vez, el desempeño de ambos tiene un estrecho vínculo con el consumo. En particular, el consumo de bienes durables está directamente relacionado con la venta de automóviles; la demanda de bienes no durables se relaciona más de cerca con las ventas de alimentos, bebidas, vestuario y calzado, mientras el consumo de servicios tiene relación con el dinamismo de restaurantes y hoteles.

La menor contribución se explica por el menor dinamismo del comercio que se ha ralentizado permanentemente desde 2010, pasando de crecer casi tres veces más que el PIB a apenas 0,4% a/a en 2014. Algo similar ha ocurrido en el sector de restaurantes y hoteles, con la diferencia que la desaceleración ha sido menor. Con todo, y aunque de manera transitoria, la realización de la Copa América 2015 en Chile en los meses de junio y julio será un importante estimulador para este último rubro (gráfico 2).

Gráfico 2: PIB sectorial (var. % a/a, precios encadenados) 20

En líneas generales, podemos ver que la contribución de ambos sectores al crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) está en torno a una décima parte del total. Debemos hacer notar que en los últimos años ambos sectores han reflejado la desaceleración de la economía, contribuyendo solo marginalmente al crecimiento o incluso retrocediendo (gráfico 1).

Gráfico 1: Contribución del comercio y restaurantes y hoteles al PIB (%)

15

10

5

0

-5

-10 2009

2010

2011

2012

2013

2014

1.5

8

1.0

6

Fuente: BCCh y Santander.

0.5

4

0.0

2

-0.5

0

Al revisar la dinámica entre masa salarial y comercio, se evidencia una evolución muy similar. Al parecer, los movimientos de la primera son más leves que los del comercio. Por otro lado, la correlación entre masa salarial y restaurantes y hoteles también se muestra robusta, aunque el

-1.0

-2 2009 Comercio

2010

2011

2012

2013

Restaurantes y hoteles

Comercio

Restaurantes y hoteles

PIB

1

2014 Var. PIB (der.) 1

Fuente: BCCh y Santander.

Masa salarial se define como el producto del índice de remuneraciones reales por número de ocupados.

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

3|

grado de vinculación es menor y la evolución del sector parece algo más estable (gráfico 3). Dado que nuestra estimación de la evolución de la masa salarial se verá debilitada por un menor crecimiento del empleo, es de esperar que el comercio continúe débil.

Gráfico 3: Relación entre masa salarial y comercio (var. % a/a)

Gráfico 4: Relación entre INBD y comercio (var. % a/a) 25 20 15 y = 1,47x - 1,14 R² = 0,6423

10

y = 0,78x + 0,63 R² = 0,4481

5 0

12

25

10

20

8

15

-5 -10 -15 -10

-5

0

5

10

15

20

Ingreso nacional bruto disponible real 6

10

4

5

2

0

0 ene-11

-5 sep-11

may-12

ene-13

sep-13

Masa salarial

may-14

ene-15

Comercio (der.)

Comercio

Restaurantes y hoteles

Fuente: BCCh y Santander.

Respecto a la demanda de trabajo, tanto comercio como restaurantes y hoteles son intensivos en mano de obra. Entre ambos suman algo más del 20% del total de ocupados a nivel nacional.

Restaurantes y hoteles (der.)

Fuente: BCCh y Santander.

También se evidencia que existe una relación fuerte y positiva entre ingreso nacional bruto disponible real (INBD) y comercio, así como entre aquel y restaurantes y hoteles. En el primer caso, la correlación es 81,3% y en el segundo es 66,5%. Por lo tanto, si esperamos que el crecimiento del INBD ronde el 3% a/a, el comercio debería crecer más o menos lo mismo, mientras restaurantes y hoteles algo menos. Sin embargo, motivos idiosincráticos nos llevan a pensar que lo harán en una cifra más cerca al 2% a/a (gráfico 4).

|4

Al comparar la evolución de la ocupación con el desempeño sectorial respectivo, vemos que la desaceleración económica ha sido mayor que la reducción del empleo. Esto nos lleva a afirmar que la ocupación tiene cierto grado de rigidez a la baja. Adicionalmente, podemos ver que los ajustes de mano de obra en el comercio son mayores que en restaurantes y hoteles. En particular, en poco más de un año se han destruido 38 mil puestos de trabajo en el comercio, frente a una leve creación de empleo en restaurantes y hoteles (gráfico 5).

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

Gráfico 5: Ocupación comercio (miles de personas, años móviles) 2,000

8,200

8,000

1,800

7,800 1,600 7,600 1,400 7,400 1,200

7,200

1,000 ene-11

Subsectores Podemos desglosar las ventas del comercio en subsectores. Estos son: alimentos, bebidas y tabaco; farmacia, cosméticos y productos de higiene personal; vestuario, calzados y accesorios; productos electrónicos, para el equipamiento del hogar y tecnológicos. Todos ellos han sufrido una severa desaceleración en los últimos dos años. Incluso, en los últimos meses alimentos y productos electrónicos están mostrando una contracción.

7,000 sep-11 may-12 ene-13

Comercio

sep-13 may-14 ene-15

Hoteles y restaurantes

Total (der.)

Fuente: INE y Santander.

Con todo, la realidad laboral en cuanto a la desocupación es muy distinta. Esto, porque vemos que la cesantía en restaurantes y hoteles es generalmente más del doble que la observada a nivel nacional. En contrapartida, el desempleo del comercio es muy similar a la del promedio nacional (gráfico 6).

Gráfico 6: Tasa de desempleo en el comercio (%, trimestres móviles)

El subsector más dinámico es vestuario y calzado y accesorios, que se ha estabilizado en el último tiempo en un crecimiento cercano al 11% a/a. Aunque esto puede parecer una tasa muy alta, hay que observar que supo crecer a tasas de 40% a/a en 2011 (gráfico 7).

Gráfico 7: Ventas sector comercio (var. % a/a) 50

10

45 8

40 35

6

30 25

4

20

14

2

15

13

5

11

-2 ene-11

10 9

0 sep-11

may-12

ene-13

sep-13

may-14

ene-15

Alimentos, bebidas y tabaco

8

Farmacia, cosméticos y productos de higiene personal

7

Vestuario, calzados y accesorios (der.)

6

Productos electrónicos, para el equipamiento del hogar y tecnológicos (der.)

5 4 ene-11

10

0

12

ago-11

mar-12

Comercio

oct-12

may-13

dic-13

Hoteles y restaurantes

jul-14

feb-15 Total

Fuente: BCCh, INE y Santander.

Fuente: INE y Santander.

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

5|

En tanto, las ventas de supermercados que en promedio fueron apenas inferiores a 5% a/a, muestran ahora un ritmo de crecimiento mucho más lento, y aún no se puede decir que han tocado su mínimo (gráfico 8).

Gráfico 8: Ventas de supermercados (var. % a/a) 8

saturación en este mercado. Es difícil de probar, pero puede ser cierto que, especialmente en Santiago, exista un menor espacio para grandes desarrollos dada la escasez de terrenos apropiados. Sin embargo, sí parece haber todavía bastante espacio para el desarrollo de pequeños locales con una oferta de valor diseñada para captar demandas de nicho (por ejemplo: costos bajos o alta calidad).

7

Gráfico 9: Ventas de supermercado por local equivalente (base 2013 = 100, años móviles)

6 5 4

115

3 2

110

1 0 ene-11

105 ago-11 mar-12

oct-12

may-13

dic-13

Ventas reales

jul-14

feb-15

Promedio

Fuente: BCCh, INE y Santander.

Las ventas de supermercados que informa la Cámara Nacional de Comercio (CNC) tienen la ventaja que son local-equivalente 2, lo que permite tener una mejor visión del dinamismo de la demanda. Desglosando el descenso en el dinamismo de las ventas de supermercados, se puede ver que mientras los abarrotes han visto variaciones marginales, las ventas de perecibles han descendido continuamente (gráfico 9). Algunos actores grandes del sector dicen que se observan algunas señales de 2

Los indicadores de ventas de supermercados de la CNC tienen la desventaja de que solo cubren la Región Metropolitana de Santiago, y la ventaja de que son por local equivalente. Esto significa que este indicador da cuenta de la evolución de las ventas por unidad de superficie de ventas.

|6

100

95

90 ene-11

ago-11

mar-12

oct-12

may-13

Abarrotes

dic-13

jul-14

feb-15

Perecibles

Fuente: CNC y Santander.

Muchas de las ventas del comercio están fuertemente vinculadas al comercio exterior. Por ejemplo, automóviles, computadores y celulares son 100% productos importados. Las importaciones de carnes, otros alimentos, bebidas y alcoholes, y perfumes muestran un retroceso, que a pesar del buen desempeño de marzo volvieron a caer en abril y mayo (gráfico 10).

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

Gráfico 10: Importaciones nominales de bienes no durables (var. % a/a) 100

Gráfico 11: Ventas de semidurables en la Región Metropolitana de Santiago (base 2013 = 100, años móviles) 130

80

120

60

110

40

100 20 90 0 80 -20 70 -40 ene-11 ago-11 mar-12

oct-12 may-13

dic-13

jul-14

feb-15

Carne

Otros alimentos

Bebidas y alcoholes

Perfumes

No durables

Fuente: BCCh y Santander.

En las categorías de semidurables, en el período desde 2011 hasta el primer trimestre de 2015 vemos que el rubro más dinámico ha sido el de calzado, que casi se ha duplicado, seguido con un dinamismo similar al sector de vestuario, que en este lapso de tiempo creció casi 40%. Una dinámica distinta es la de artículos eléctricos y línea hogar, que muestran un estancamiento e incluso un pequeño retroceso en el último año y medio. Finalmente, la línea de muebles está mostrando una clara contracción desde diciembre de 2013 (gráfico 11).

60 50 ene-11

ago-11 mar-12

oct-12

may-13

Vestuario

Calzado

Línea hogar

Muebles

dic-13

jul-14

feb-15

Art. eléctricos

Fuente: CNC y Santander.

Las oscilaciones de las importaciones de vestuario y calzado son muy amplias. En los últimos meses se evidencia un desempeño contractivo que no parece haberse detenido, lo que contrasta con las ventas de ambos subsectores a nivel nacional. De lo anterior, se podría inferir que se está trayendo menos mercadería del exterior, que finalmente está siendo sustituida por producto nacional. Lo anterior puede ser en parte explicado por el aumento en el tipo de cambio nominal que muestra una correlación de -37,5% con vestuario y 35,3% con calzado (gráfico 12).

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

7|

Gráfico 12: Importaciones nominales de bienes semidurables (var. % a/a)

Gráfico 13: Ventas de automóviles nuevos y tipo de cambio (var. % a/a)

100

70 60

80

50 40

60

30 40

20 10

20

0 -10

0

-20 -20

-30

-40 ene-11 ago-11 mar-12

oct-12 may-13

dic-13

jul-14

feb-15

-40 ene-11

ago-11 mar-12

oct-12

may-13

Ventas autos nuevos Vestuario

Calzado

Semidurables

dic-13

jul-14

feb-15

Ventas autos totales

Peso chileno

Fuente: BCCh y Santander.

Fuente: ANAC, INE y Santander.

Dirigiendo la mirada hacia las ventas bienes durables por excelencia como son los automóviles, la información de la ANAC muestra una gran varianza entre períodos y que sus ciclos son muy amplios. En el pasado hubo crecimientos superiores al 50% a/a, mientras que ahora están mostrando un retroceso superior al 5% a/a.

Los precios de los automóviles, medidos tanto por la glosa del IPC como por el deflactor de la glosa del IVCM, muestran un aumento por sobre la inflación 3. En cambio, los precios de los autos usados han caído. (gráfico 14).

Un punto importante es que las ventas de automóviles nuevos, lo mismo que las ventas totales, están inversamente correlacionadas con la evolución de la paridad del peso frente al dólar. Es esperable que el fortalecimiento del dólar durante 2015 no sea bien recibido por el sector, del cual no esperamos que repunte su desempeño próximamente (gráfico 13). 3

Esto puede ser en parte explicado por la introducción de un impuesto verde a los automóviles con la aprobación de la reforma tributaria de septiembre de 2014. Para estimular el uso de vehículos menos contaminantes, se estableció un impuesto a la venta 3 de vehículos nuevos, livianos y medianos que es en función de su rendimiento, su precio y sus emisiones contaminantes.

|8

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

Gráfico 14: (var. % a/a)

Precios

de

automóviles

10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6

En los últimos meses, el desempeño de las importaciones nominales de bienes durables, que representa la totalidad de las ventas de estos artículos en el país, muestra que tanto automóviles como computadores y televisores son variables que restan dinamismo al sector mientras que solo suman los celulares, aunque su crecimiento es marginal. Nuestra estimación es que estos rubros se contraerán 0,2% a/a durante 2015 (gráfico 16).

Gráfico 16: Importaciones nominales de bienes durables (var. % a/a)

-8 -10 -12 ene-11 ago-11 mar-12

oct-12 may-13

IPC automóviles nuevos

dic-13

jul-14

feb-15

140 120

IPC automóviles usados

100

Deflactor ICVM automóviles

80

Fuente:INE y Santander.

60 40

En cuanto a las importaciones de bienes de capital, en particular de camiones y buses, vemos que durante el último año y medio se han contraído todos los meses, no arrojando aún un cambio definitivo de tendencia (gráfico 15).

Gráfico 15: Importaciones nominales de bienes de capital (millones de dólares, años móviles) 240

0 -20 -40 -60 -80 ene-11 ago-11 mar-12

oct-12 may-13

Automóviles Celulares Electrodomésticos

dic-13

jul-14

feb-15

Computadores Televisores Durables

Fuente: BCCh y Santander.

65 60

220

55 200

Perspectivas

50 45

180

40

160

35 140

120 ene-11

20

30 25 sep-11

may-12

ene-13

sep-13

Camiones y vehículos de carga

Fuente: BCCh y Santander.

may-14

ene-15 Buses (der.)

Como en la mayoría de los sectores de la economía, las expectativas juegan un rol muy importante. Podemos ver que tanto el indicador de confianza de los consumidores (IPEC) como el indicador de confianza de los empresarios (IMCE: total y comercio) están en niveles negativos solo comparables a los registrados durante la crisis subprime (gráfico 17).

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

9|

Gráfico 17: Índices de expectativas 70

Gráfico 18: Índice de percepción de la economía (desviaciones respecto al nivel neutral)

65 15 60 10 55 5 50 0 45

-5

40

-10

35 ene-11 ago-11 mar-12 IPEC

oct-12

may-13

IMCE: total

dic-13

jul-14

feb-15

IMCE: comercio

Fuente: Adimark, Icare y Santander.

En particular, la percepción de los consumidores, medida a través del IPEC, muestra que en abril ninguna de sus categorías está en terreno positivo, y que en los últimos meses solo alguna vez han sido positivas las expectativas de consumo de artículos para el hogar y de la situación de la economía a 12 meses. Así la medición de las expectativas evidencia que los brotes están marchitos y no hay un cambio de tendencia (gráfico 18).

-15 ene-11

ago-11 mar-12

oct-12

may-13

dic-13

jul-14

feb-15

Expectativas de consumo de artículos para el hogar Situación económica, del país a 5 años Situación económica, del país a 12 meses Situación económica, del país actual Situación económica, personal actual Índice de percepción de la economía

Fuente: Adimark y Santander.

Situando la mirada en la medición de expectativas de los empresarios del comercio, vemos que el resultado global es negativo, pero que la situación general del negocio siempre se ha mantenido en terreno positivo, al igual que las expectativas sobre la evolución de los costos. En tanto, las expectativas de inflación, situación económica del país y empleo restan al índice. Por el lado de la financiación del consumo, los últimos trimestres de la Encuesta de crédito bancario muestran estándares de aprobación de créditos de consumo más restrictivos y una menor demanda de los consumidores (aunque en el último mes se ubicaron en el punto neutral). Esto muestra que las instituciones financieras han sido más cautas y que los hogares tampoco se quieren sobreendeudar (gráfico 19).

|10

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

Gráfico 19: Encuesta de crédito bancario sobre créditos de consumo (desviaciones respecto al nivel neutral) 50

Gráfico 20: Determinantes en estándares de aprobación de créditos de consumo (desviaciones respecto al nivel neutral) 300

40

200

30 100

20

0

10 0

-100

-10 -200

-20

-300

-30

2011.I -40 2011.I 2011.III 2012.I 2012.III 2013.I 2013.III 2014.I 2014.III 2015.I Estándares de aprobación de créditos de consumo Demanda (solicitudes) por créditos de consumo

Fuente: BCCh y Santander.

Los principales factores estándares de aprobación parte de la banca son el cartera de clientes y los (gráfico 20).

2011.IV

2012.III

2013.II

2014.I

2014.IV

Otros Cambios normativos Competencia de otros bancos o instituciones no bancarias Riesgo de su cartera de clientes (morosidad, provisiones) Estándares de aprobación de créditos de consumo

Fuente: BCCh y Santander.

que explican los más restrictivos por mayor riesgo de la cambios normativos

En tanto, la menor demanda de créditos de consumo responde a peores condiciones de empleo y/o ingresos de los solicitantes o por sustitución de fuentes de financiamiento (gráfico 21).

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

11|

Gráfico 21: Determinantes de la demanda de créditos de consumo (desviaciones respecto al nivel neutral)

Gráfico 22: Razón de endeudamiento 62

100

61 140

95

120

60

100 90

80

59

60

58 85

40

57

20 80

0

56

-20 -40

75 2008.IV

-60 2011.I 2011.III 2012.I 2012.III 2013.I 2013.III 2014.I 2014.III 2015.I Sustitución de financiamiento entre bancos u otras fuentes no bancarias (comercio) Condiciones de ingreso y/o empleo de los clientes Demanda (solicitudes) por créditos de consumo

Fuente: BCCh y Santander.

Deteniéndonos en el aspecto financiero del consumo, apreciamos que la razón de endeudamiento de los hogares es muy inferior a la de las empresas e incluso su crecimiento también ha sido menor. La razón de deuda de las familias se encuentra en el primer trimestre de 2015 apenas sobre el 60% del INBD y su crecimiento se explica principalmente por deuda hipotecaria y no tanto por deuda de consumo (gráfico 22).

|12

2009.IV

2010.IV

2011.IV

Empresas (% PIB)

2012.IV

2013.IV

55 2014.IV

Hogares (% ingreso disponble)

Fuente: BCCh y Santander.

La evolución de los créditos de consumo ha visto una caída significativa en la tasa de expansión en los últimos doce meses y, en contrapartida, la cartera de consumo vencida ha visto un crecimiento marginal. Esperamos que ambas tendencias se mantengan en el futuro próximo dada la evolución de la masa salarial y las expectativas sectoriales (gráfico 23).

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

Gráfico 23: Colocaciones de consumo y cartera vencida

Gráfico 24: Tasas de interés de consumo (promedio anual nominal, en %)

25

39

0.80 0.75

20

34

0.70 0.65

15

0.60 10

0.55

29

24

19

0.50 5 0.45 0 ene-11

0.40 sep-11

may-12

ene-13

sep-13

may-14

ene-15

14

9 ene-11

ago-11

mar-12

oct-12

may-13

dic-13

jul-14

feb-15

Colocaciones de consumo (var. % a/a)

Menos de 6 meses

6 meses a 1 año

Cartera vencida consumo,% total (der.)

1 a 3 años

Más de 3 años

Fuente: SBIF y Santander.

Fuente: SBIF y Santander.

Respecto a las tasas de interés promedio de los créditos de consumo, podemos observar una reducción importante en los plazos a menos de un año y una cierta estabilidad en los plazos mayores a un año. Sin embargo, hacia adelante vemos que la evolución podría ser menos pronunciada e incluso aumentar junto con el mayor costo de fondeo (gráfico 24).

La gradual reducción de tasas ha estado afectada por la nueva regulación de la Tasa Máxima Convencional (TMC). Cuando esta comenzó la TMC llegaba a 54% en el tramo UF 0-200, mientras que ahora alcanza 38%. Esto ha generado la salida 162 mil personas de los segmentos de rentas más bajas del sistema de financiamiento formal, mientras que los otros segmentos continuaron creciendo. Según la última Encuesta Financiera de Hogares que data de 2011/12, el número de familias que acudían al crédito informal alcanzaba al 9,7%, por lo que creemos que este porcentaje crecerá significativamente. Lo anterior tendrá como consecuencia un menor dinamismo de consumo por parte de las familias de menores ingresos.

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

13|

Conclusión La dinámica del comercio y restaurantes y hoteles ha contribuido históricamente de modo muy importante al crecimiento del país. Más aún, ambos sectores son muy intensivos en el empleo de mano de obra. Durante los primeros años de esta década tuvieron un muy importante dinamismo, pero desde diciembre de 2013 ambos se han ralentizado y se han perdido muchos puestos de trabajo. Las ventas de bienes durables han experimentado en el último año y medio una contracción. También lo han hecho, aunque en menor magnitud, las ventas de bienes semidurables, con la excepción de vestuario y calzado que continúan creciendo. Por su parte, las ventas de supermercados se han desacelerado. Todo lo anterior se explica por un deterioro en la evolución de los ingresos de las familias y un acceso al crédito más difícil. En consecuencia, esperamos que el crecimiento de ambos sectores este año se ubique por debajo del crecimiento del PIB y esté en torno a 2%. Mientras las condiciones de empleo y salario de la economía no muestren un verdadero resurgir, habrán tiempos difíciles para ambos sectores.

|14

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

Pablo Correa [email protected]

Gerente División Comunicaciones, Estudios y Políticas Públicas y Economista Jefe

Felipe Bravo [email protected]

Subgerente de Estudios y Políticas Públicas

Gabriel Cestau [email protected]

Economista

Rodrigo Moser [email protected]

Economista

Álvaro González [email protected]

Economista

Este informe ha sido preparado solo con el objeto de brindar información a los clientes de Banco Santander Chile, y representa la visión de la unidad de Estudios y Políticas Públicas y no necesariamente la del Banco Santander Chile. Las opiniones acá expresadas deben ser atribuidas a los autores y no al Banco, ni a su Directorio ni al resto de sus ejecutivos. El objetivo es contribuir al debate nacional en esta materia. No es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguna de las acciones o valores que en él se mencionan. Esta información y aquella en la que está basada, han sido obtenidas de fuentes que hasta donde podemos estimar nos parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las proyecciones y estimaciones que aquí se presentan han sido elaboradas por nuestro equipo de trabajo, apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe no serán necesariamente actualizadas y pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile

15|

www.santander.cl

|16

Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile