EQUITY RESEARCH | Actualización

9 de abril de 2014

Alberto Arispe

Edder Castro

Sector Minería

Jefe de Research (511) 630 7500 [email protected]

Analista (511) 630 7529 [email protected]

Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

(BVL, NYSE: BVN)

Cia. De Minas Buenaventura S.A.A.

Valor Fundamental

US$ 16.80 COMPRAR

Menor valor de asociadas impacta en nuestro VF

4,269.50

Valor Fundamental del Equity (US$ MM) Valor Fundamental por Acción (US$)

16.80

Anterior Valor Fundamental (Nov-13)

19.40

Recomendación

Comprar

Capitalización Bursátil (US$ MM)

3,406.10

Precio de Mercado por Acción (US$)

13.40

Acciones en Circulación (MM)*

254.19

Potencial de Apreciación

Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (BVN) otorgándole la recomendación de comprar. Nuestro nuevo valor fundamental (VF) por acción de BVN de US$ 16.80 (menor a nuestro VF anterior de US$ 19.40) se encuentra 25.4% por encima del precio de mercado de US$ 13.40, al cierre del 8 de abril de 2014.

25.4%

Rango 52 semanas

10.70 - 24.68

Variación YTD

20.6%

ADTV - L12M (000' US$)

28,569

Dividend Yield - LTM

2.3%

Negociación

NYSE, BVL

(*) Incluye 441,677 acciones de inversión, las cuales cotizan en S/. 35.02 por acción.

Valorizamos Buenaventura utilizando la metodología de Suma de Partes considerando las operaciones propias (incluye el proyecto Tambomayo), subsidiarias y asociadas. Cada parte se valorizó empleando la metodología de Flujos de Caja Descontados a la Firma (FCDF). Además, es importante resaltar que el valor de las operaciones directas incluye el valor In Situ del proyecto de cobre, Trapiche.

Ratios Financieros

2013

2014e

2015e

El valor del proyecto Conga representa 4.4% de nuestro valor fundamental, si se excluyese nuestro VF se ubicaría en US$ 16.05. Es importante resaltar que se le aplica un castigo de 50% por la incertidumbre que generan los conflictos sociales. Por otro lado, el valor del proyecto Chucapaca no está incluido en nuestro VF. Si se incluyese el valor In Situ de dicho proyecto, el VF ascendería a US$ 16.90.

P/E

n.d.

16.60

22.96

¿Qué cambió en nuestro modelo?

P / BV

0.96

0.91

0.88

EV / EBIT

27.05

20.67

26.65

EV / EBITDA

11.29

9.25

9.19

ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume") L12M: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months") Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

UPA (US$)

-0.40

0.81

0.58

ROE

-2.6%

5.2%

3.6%

ROA

-2.2%

4.4%

3.1%

Actualizamos el valor del equity de El Brocal y Cerro Verde. En El Brocal se redujo el valor In Situ de sus proyectos (San Gregorio y Marcapunta Oeste) considerando el stock de mineral actualizado al 2013. En el caso de Cerro Verde, se estimó una aproximación más rápida de las leyes de cobre hacia la ley promedio de las reservas debido al guidance 2014 de Freeport-McMoran.

NOTA: n.d. implica un valor negativo de P/E. EV: Capitalización bursátil + capital preferente + deuda total - efectivo Fuente: SMV, Kallpa SAB

Gráfico N° 1: BVN vs. Oro spot US$

BVN

US$

Oro Spot

30

Incluimos al proyecto Tambomayo dentro de las Operaciones Directas, mediante la metodología de FCDF. Consideramos un CAPEX de US$ 250 MM, una producción anual de 110,000 Oz. Au y 3 MM Oz. Ag, y el inicio de sus operaciones a fines del 1S2016 (6 meses de demora respecto al guidance de BVN).

1,600

28 26

1,500

24 22

1,400

20 18

Incorporamos los resultados acumulados al 4T2013 y el Guidance 2014. Se anunciaron medidas que representaban un ahorro en costos entre US$ 80 MM - US$ 100 MM para el 2014. Sin embargo, nosotros hemos estimado un ahorro de US$ 55 MM.

1,300

16 14

1,200

12

Fuente: Bloomberg

abr-14

mar-14

feb-14

ene-14

dic-13

nov-13

oct-13

sep-13

ago-13

jul-13

jun-13

may-13

1,100 abr-13

10

Por lo expuesto, y considerando el precio de mercado de 08.04.2014, mantenemos nuestra recomendación de comprar las acciones de BVN con un valor fundamental de US$ 16.80.

Minería | Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

Resumen financiero de la compañía ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)

2013

2014e

2015e

BALANCE GENERAL (US$ MM)

1,285

1,312

1,327

Efectivo y equivalentes

Costo de ventas

-850

-1,014

-1,065

Gastos de exploración - Brownfield

-167

-40

-40

Utilidad bruta

269

258

223

Otros activos de CP

Gastos de Admi. y ventas

-94

-81

-88

Activo corriente

Gastos de exploración - Greenfield

-33

-15

-15

Ventas netas

2013

2014e

2015e

62

259

368

Cuentas por cobrar

260

273

280

Existencias de CP

176

159

173

54

54

54

552

746

875

Activo fijo, neto

1,515

1,591

1,616

Otros gastos operativos, netos

-10

4

4

Otros activos de LP

2,493

2,443

2,444

Utilidad operativa

132

166

124

Activo no corriente

4,009

4,033

4,060

Activo Total

4,560

4,779

4,935

11

23

23

304

279

286

Ingresos financieros, netos

-4

Diferencia de cambio, neta

-7

Ingresos por participación en relacionadas Utilidad antes de impuestos

-9

-9

-

-

Deuda CP

-108

177

155

Cuentas por pagar

12

334

270

Otros pasivos CP

71

60

57

Impuesto a la renta

-87

-98

-75

Pasivo corriente

386

362

367

Utilidad neta

-74

235

195

Deuda LP

223

260

237

28

30

47

Otros pasivos LP

119

101

98

-102

205

148

Pasivo no corriente

342

361

335

Patrimonio neto, Atribuible

3,555

3,748

3,879

277

307

354

4,560

4,779

4,935

Interés minoritario Utilidad neta atribuible Acciones promedio en circulación

254

254

254

Utilidad por acción - UPA (US$)

-0.400

0.807

0.584

Depreciación y amortización (exc. asociadas)

185

205

235

EBITDA (exc. asociadas)

317

371

359

MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%)

Interés Minoritario Pasivo Total + Patrimonio

2013

2014e

2015e

FLUJO DE CAJA (US$ MM)

2013

2014e

2015e

Margen bruto

20.9%

19.6%

16.8%

Utilidad neta (incluye int. minoritario)

-74

235

195

Margen operativo

10.3%

12.6%

9.3%

Depreciación y amortización

185

205

235

Margen EBITDA

24.7%

28.3%

27.0%

Cambio en Capital de Trabajo

79

29

-15

Margen neto

-7.9%

15.6%

11.2%

Otros ajustes

9

-29

-6

Crecimiento ventas

-17.8%

2.1%

1.2%

Crecimiento utilidad operativa

-68.4%

25.4%

-25.4%

Crecimiento EBITDA

-38.8%

16.9%

-3.2%

Crecimiento utilidad neta

-110.0%

-301.8%

-27.7%

RATIOS FINANCIEROS

2013

2014e

2015e

Activo corriente / Pasivo corriente

1.43

2.06

2.39

Deuda Total/ Patrimonio

0.07

0.08

0.07

Deuda Total/ EBITDA

0.74

0.76

0.72

Payout ratio

0.0%

7.5%

11.6%

-0.400

0.807

0.584

ROE

-2.6%

5.2%

3.6%

ROA

-2.2%

4.4%

3.1%

ROIC

0.4%

5.7%

4.4%

VALORIZACIÓN

2013

2014e

2015e

P / Ventas

2.65

2.60

2.57

UPA (US$)

P/E

-33.50

16.60

22.96

EV / EBIT

27.05

20.67

26.65

EV / EBITDA

11.29

9.25

9.19

0.96

0.91

0.88

P / BV

Flujo de caja operativo

198

440

409

Flujo de caja de inversión

-392

-280

-260

Flujo de caja de financiamiento

-340

37

-41

Flujo de caja libre

-533

197

109

GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS - 2013 10%

Inversionistas Institucionales

9%

Familia Benavides

55% 27%

Otros

GRÁFICO N° 3: COMPOSICIÓN DEL VALOR FUNDAMENTAL

7%

4% 4%

Ope. Directas Yanacocha

7%

GERENCIA Presidente Ejecutivo

Carlos Gálvez Pinillos

Vicepre. de Finanzas y Administración

Raúl Benavides Ganoza

Vicepre. de Desarrollo de Negocios

Alejandro Hermoza Maraví

Vicepre. de Asuntos Sociales y Ambi.

Francois Muths

Vicepre. de Operaciones

César E. Vidal

Vicepre. de Exploraciones

Daniel Dominguez

Relaciones con Inversionistas

Fuente: Buenaventura

www.kallpasab.com

31%

6%

Roque Benavides Ganoza

Fondos de Pensiones

Cerro Verde El Brocal Tantahuatay La Zanja

40% Conga

Fuente: Kallpa SAB

Actualización

2

Minería | Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

Actualización del Stock de Reservas y Recursos 2013 El stock de reservas y recursos (R&R) de Buenaventura actualizado al cierre del 2013 ha mostrado un comportamiento estable. En líneas generales, el stock por metal o se mantuvo constante o aumentó de año a año. Esto es resaltante ya que se logró mantener el nivel de las R&R a pesar que los precios de referencia para su cálculo fueron mucho más conservadores. El precio del oro pasó de US$/Oz. 1,400 a US$/Oz. 1,200 y el de la plata pasó de US$/Oz. 30.0 a US$/Oz. 20.0, lo cual se explica por la fuerte caída en el precio de los metales preciosos registrada en el 2013. El precio del zinc pasó de US$/TM 2,028 a US$/TM 1,900, para el plomo pasó de US$/TM 2,000 a US$/TM 2,050 y, por último, el precio de referencia del cobre se mantuvo en US$/TM 6,600. A continuación presentamos un vistazo general del stock de reservas y recursos por metal del 2012 y 2013: Tabla Nº 1: Stock de Reservas y Recursos (2012 - 2013) Reservas Reservas Probadas Probables

2012

y

2013

TMS (000')

Ley (Oz/TMS)

Oro

818,970

0.025

Plata

681,388

0.300

Cobre

5,336,683

0.34%

Zinc

62,656

Plomo

63,041 3,805,224

Molibdeno

Recursos

Onzas (000')*

TMS (000')

Ley (Oz/TMS)

20,402

821,392

204,669

5,585,829

18,345

2.39% 0.88% 0.01%

2012 Onzas (000')*

TMS (000')

Ley (Oz/TMS)

0.024

20,104

1,458,492

0.083

466,163

1,262,254

5,164,022

0.38%

19,567

1,495

59,848

2.35%

552

60,221

0.82%

533

4,611,213

0.01%

2013 Onzas (000')*

TMS (000')

Ley (Oz/TMS)

Onzas (000')*

0.017

24,060

947,930

0.019

17,580

0.270

334,767

777,023

0.300

236,303

1,777,223

0.49%

8,697

1,392,807

0.47%

6,575

1,404

145,317

4.38%

6,358

127,667

3.99%

5,094

496

53,277

0.71%

380

128,009

1.22%

1,564

584

-

-

-

-

-

-

(*) Las unidad de medida para los metales base (cobre, zinc, plomo y molibdeno) es miles de Toneladas Cortas Finas (TC Finas). Fuente: Buenaventura

Respecto al stock de reservas, resalta el comportamiento de las reservas de plata reportadas, las cuales crecieron más de 100.0% en un año. Esto se debe a que se incluyeron las reservas de plata de Cerro Verde (óxidos y sulfuros) y Yanacocha, los cuales representan más de la mitad del stock reportado al cierre del 2013 (466.2 MM de onzas de plata). Respecto al stock de recursos, se aprecia una caída de 30.0% aproximada en el stock de recursos de oro y plata. Esto se explica por el menor contenido metálico en el proyecto Canteras del Hallazgo (Chucapaca) y Yanacocha debido al menor precio de referencia para el oro y la plata mencionado líneas arriba. Dado que el comportamiento del stock de mineral impacta directamente sobre la vida de mina (Life of Mine o LOM en inglés), el menor stock de recursos redujo la LOM estimada de sus operaciones directas y asociadas. Respecto a sus operaciones directas, nos preocupa el caso de Orcopampa, Breapampa y Mallay, ya que su vida de mina al cierre del 2013 es el menor nivel registrado en los últimos 4 años y aseguran la continuidad de sus operaciones por un periodo menor a 2.0 años. No obstante, confiamos en que BVN podrá reponer el stock de mineral que explotará en el 2014 y prolongar la vida de sus operaciones directas ya que ha operado de esa manera históricamente (ver detalle en Gráfico N° 4). Respecto a la vida de mina de sus asociadas, la única que no presentó una caída considerable al cierre del 2013 fue Cerro Verde. La LOM de sus otras asociadas (El Brocal, La Zanja, Tantahuatay y Yanacocha) se redujo entre un rango de 30.0% - 45.0% del 2012 al 2013. Sin embargo, la vida de mina de cada una es mayor a 10.0 años excepto en el caso de La Zanja y Yanacocha. Gráfico N° 4: Vida de mina - Operaciones Directas Tabla Nº 2: Vida de mina - Asociadas

Años 10

Años

2011

2012

2013

El Brocal - Marcapunta Norte

18.9

33.0

22.8

6

El Brocal - Tajo Norte

77.2

78.6

45.0

5

La Zanja (Oro)

5.2

7.0

4.7

4

Tantahuatay (Oro)

30.1

29.0

16.5

Yanacocha

9.4

11.0

8.0

Cerro Verde (Óxidos)

38.2

29.5

31.3

Cerro Verde (Sulfuros)

77.7

97.1

93.7

9 8 7

3 2 1 0 2010 Orcopampa

2011 Julcani

Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB

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2012 Uchuchacua

2013 Breapampa

Mallay

NOTA: Aplicamos un castigo de 20% al stock de recursos ya que no se tiene mayor detalle de las sub-categorías. Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB

Actualización

3

Minería | Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

Guidance 2014 A continuación presentamos el Guidance 2014 brindado por la gerencia de Buenaventura y complementado con la información brindada en la Junta Obligatoria de Acciones 2013: Producción: Se espera producir 848,000 onzas de oro, 20.2 MM de onzas de plata. 72,000 TM de cobre y 55,000 TM de zinc. Cash Cost : Se espera que el cash cost promedio de sus minas de oro se ubique entre US$/Oz. 650 - US$/Oz. 680. Por otro lado, se indicó que el cash cost de sus minas de plata fluctuaría entre US$/Oz. 12.0 - US$/Oz. 12.5. Por último, se espera que el cash cost de sus operaciones productoras de zinc se ubique entre US$/Lb. 0.41 - US$/Lb. 0.45. En consecuencia, la compañía espera una reducción de costos entre US$ 80 MM y US$ 100 MM para el 2014. Gastos Administrativos: La gerencia anunció que para el 2014 se espera que este tipo de gasto fluctúe entre US$ 70 MM US$ 75 MM, es decir 20.0% por debajo que lo registrado en el 2013 (US$ 93.5 MM). Gastos de Exploración: Se anunció que se dirigirían US$ 47 MM para gastos de exploración, de los cuales US$ 37 MM se utilizarán para proyectos brownfield para optimizar las probabilidad de éxito ya que son áreas que se conocen mejor. CAPEX: Se anunció un CAPEX de US$ 280 MM donde el 70.0% irá dirigido hacia sus operaciones directas (Trapiche, Uchucchacua, Orcopampa y Tambomayo). Además, sólo el 30.0% será CAPEX de mantenimiento. Proyectos: El status y proyecciones de sus proyectos se muestran a continuación: a) Tambomayo: La empresa indicó que espera empiece a operar en el 2016. Este proyecto está ligado a un CAPEX entre US$ 200 MM - US$ 250 MM y un nivel de producción de 110,000 onzas de oro y 3 MM onzas de plata. b) Ampliación de El Brocal (Tajo Norte): La construcción de la planta terminó en marzo del 2014 y se espera que tenga un periodo de ramp up de entre 3 y 6 meses. Recordemos que la capacidad instalada en la Unidad Minera Colquijirca pasará de 5,000 TPD a 11,000 TPD, lo cual generará reducción de costos por economías de escala. c) C.H. Huanza: La Unidad 1 ha comenzado la etapa de commissioning en marzo de 2014, mientras que la Unidad 2 ha empezado a producir 46.3 MW. De manera agregada, se espera que dicha central hidroeléctrica agregue US$ 25 MM anuales a los ingresos de Buenaventura. d) Planta de Río Seco: Se encuentra en la fase de ramp up y permitirá reducir el contenido de manganeso de los concentrados de plomo y plata (permitirá aumentar la tasa de recuperación en el proceso extractivo) y reducirá los castigos sobre los concentrados que comercializa la compañía. Además, permitirá agregar nuevas reservas y recursos con alto contenido de manganeso al stock actual de reservas. Por último, el sulfato de manganeso extraído generará ingresos para la compañía por su valor comercial. En consecuencia, prevemos avances importantes en la política de reducción de costos para este año que generen un ahorro alrededor de US$ 50 MM en el 2014 (por debajo del guidance brindado por la compañía). Sin embargo, nos mantenemos a la expectativa del comportamiento del precio de los metales preciosos (oro y plata) ya que se espera que presenten una tendencia decreciente en lo que resta del año conforme la Reserva Federal de EEUU continúe con el denominado Tapering . No obstante, considerando los fundamentos de la empresa y el potencial de apreciación al cierre del 08.04.2014, recomendamos comprar las acciones de BVN.

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Actualización

4

Minería | Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

Análisis de sensibilidad Tabla N° 3: Sensibilidad considerando el precio de LP del oro (US$/Oz.) y el precio de LP de la plata (US$/Oz.)

Plata LP \ Oro LP

1,000

1,100

1,200

1,250

1,300

1,400

1,500

16.00

15.07

15.64

16.20

16.49

16.77

17.12

17.67

17.00

15.33

15.90

16.46

16.75

17.03

17.37

17.91

18.00

15.59

16.16

16.72

16.80

17.07

17.62

18.16

19.00

15.86

16.42

16.78

17.05

17.32

17.86

18.42

20.00

16.11

16.68

17.02

17.30

17.57

18.11

18.67

Fuente: Kallpa SAB

Vector de Precios Tabla N° 4: Detalle del vector de precios empleado

2014

2015

2016

2017

LP

ORO (US$/Oz.)

1,300

1,250

1,250

1,250

1,250

PLATA (US$/Oz.)

20.00

19.00

19.00

19.00

18.00

COBRE (US$/Lb.)

3.15

3.10

3.00

3.00

2.70

PLOMO (US$/Lb.)

1.00

1.02

1.05

1.05

0.90

ZINC (US$/Lb.)

0.93

0.95

1.00

1.00

0.90

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

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Actualización

5

Minería | Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

Análisis de múltiplos Empresa

Cap. Burs. (US$ MM)

País

Buenaventura

P/E 12M

P/E 2014

EV/EBITDA 12M

EV/EBITDA 2014

P/BV

ROE

Dividend Yield

ROA

Perú

3,406

n.d.

16.60

11.29

9.25

0.96

-2.6%

-2.2%

2.3%

Barrick Gold Corp

Canadá

21,912

9.81

18.29

6.35

8.02

1.52

-58.4%

-24.4%

1.8%

Goldcorp Inc

Canadá

20,453

n.d.

38.51

15.80

13.07

0.90

-12.8%

-8.9%

2.3%

Newmont Mining Corp

EE.UU.

12,423

6.04

31.95

9.82

9.42

1.12

-20.6%

-9.0%

3.8%

Polyus Gold International

Reino Unido

10,036

83.71

n.d.

8.82

n.d.

n.d.

11.5%

7.7%

3.2%

Randgold Resources Ltd

Reino Unido

7,296

26.12

22.98

15.32

13.30

2.01

10.1%

8.6%

0.6%

Zijin Mining Group Co Ltd

China

7,171

14.16

13.35

8.93

10.49

1.02

7.6%

3.2%

7.4%

Newcrest Mining Ltd

Australia

7,814

n.d.

15.83

9.45

8.06

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

Yamana Gold Inc

Canadá

6,546

54.31

26.66

10.79

8.52

0.91

n.d.

n.d.

2.6%

Agnico Eagle Mines Ltd

Canadá

5,557

n.d.

47.55

11.43

10.89

1.54

-12.7%

-8.0%

2.2%

Eldorado Gold Corp

Canadá

4,311

n.d.

26.40

8.83

10.15

0.78

-11.7%

-8.6%

0.9%

Rusia

4,109

n.d.

18.35

9.56

9.06

n.d.

-0.2%

-0.1%

3.3%

China

3,950

22.79

27.37

n.d.

10.87

2.80

10.8%

4.8%

1.9%

Sudáfrica

3,130

n.d.

20.42

4.68

4.80

0.63

-7.6%

-4.1%

0.5%

8,437

30.99

24.94

10.08

9.69

1.29

-7.2%

-3.4%

2.5%

Polymetal International Zhongjin Gold Co Ltd Gold Fields Ltd Promedio Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Gráfico N° 5: P/E 2014 vs. EV/EBITDA 2014

Gráfico N° 6: ROE vs. ROA

EV/EBITDA 2014

Cap. Burs. Zhongjin

12

ROA

Cap. Burs.

10% Zhongjin

11 5%

Buenaventura

10

Agnico

9

Polymetal

Eldorado 0%

8

Polymetal

Gold Fields

Newmont

7 -5%

6

Buenaventura

Agnico

5 -10%

4 Gold Fields

3

Eldorado Newmont

2 10

15

20

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

www.kallpasab.com

25

30

35

40

45

50

P/E 2014

-15% -25%

-15%

-5%

5%

15%

25% ROE

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Actualización

6

Minería | Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte. Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre. El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones. El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado. Generales Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países. Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros. Definición de rangos de calificación Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener, Vender y Vender -. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura. Vender Vender Mantener

< - 30% -30% a -15% -15% a 0%

> + 30% +15% a +30% 0% a +15%

Comprar + Comprar Mantener

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores. El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado.

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Actualización

7

Minería | Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA GERENCIA GENERAL Alberto Arispe Gerente (511) 630 7500 [email protected] COMERCIAL

MERCADO DE CAPITALES

FINANZAS CORPORATIVAS

Enrique Hernández Gerente (51 1) 630 7515 [email protected]

Ricardo Carrión Gerente (51 1) 630 7500 [email protected]

Andrés Robles Gerente (51 1) 630 7500 [email protected]

Edder Castro Analista (51 1) 630 7529 [email protected]

Humberto León Analista (51 1) 630 7527 [email protected]

Javier Frisancho Trader (51 1) 630 7517 [email protected]

Jorge Rodríguez Trader (51 1) 630 7518 [email protected]

EQUITY RESEARCH Marco Contreras Analista Senior (51 1) 630 7528 [email protected]

Sebastián Cruz Analista (51 1) 630 7533 [email protected]

Fiorella Torres Asistente (51 1) 630 7500 [email protected]

TRADING Eduardo Fernandini Head Trader (51 1) 630 7516 [email protected] OFICINA - CHACARILLA Hernando Pastor Representante (51 1) 626 8700 [email protected]

OFICINA - MIRAFLORES Daniel Berger Representante (51 1) 626 8700 [email protected]

Gilberto Mora Representante (51 1) 626 8700 [email protected]

Walter León Representante (51 1) 243 8024 [email protected]

OFICINA - AREQUIPA Jesús Molina Representante (51 54) 272 937 [email protected]

Ricky García Representante (51 54) 272 937 rgarcí[email protected]

OPERACIONES Alan Noa Jefe de Operaciones (51 1) 630 7523 [email protected]

SISTEMAS Mariano Bazán Analista - Tesorería (51 1) 630 7522 [email protected]

Ramiro Misari Jefe de Sistemas (51 1) 630 7500 [email protected]

CONTROL INTERNO Elizabeth Cueva Funcionaria de Control Interno (51 1) 630 7521 [email protected]

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Actualización

8