Compañía Industrial Textil Credisa Trutex S.A.A. – CREDITEX Informe con estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2011
Fecha de comité: 24 de mayo de 2012
Empresa perteneciente al sector textil de Perú Lourdes Rodríguez Villalobos
Aspecto o Instrumento Clasificado
Lima, Perú (511) 208.2530
[email protected]
Clasificación
Perspectiva
Acciones Comunes
Primera Clase - Nivel 2
Estable
Acciones de Inversión
Primera Clase - Nivel 2
Estable
Significado de la Clasificación Primera Clase - Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente más seguras y menos riesgosas que la mayoría de las acciones en el mercado. Muestran una buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
Acción Realizada En sesión de comité del 24 de mayo de 2012, se acordó por unanimidad ratificar la calificación clasificación de Primera Clase - Nivel 2 a las acciones comunes y de inversión de la Compañía Industrial Textil Credisa Trutex S.A.A., en adelante CREDITEX. Se ha considerado los siguientes aspectos: i) Los adecuados niveles de liquidez y solvencia, lo cual muestra la capacidad de cumplimiento con sus obligaciones en el corto plazo, ii) La recuperación en el nivel de activos y la evolución favorable de las utilidades, lo cual se refleja en sus indicadores de rentabilidad y finalmente, iii) La implementación de tecnología moderna para la mejora en procesos y el desarrollo de la empresa.
Racionalidad Los fundamentos específicos sobre los cuales se basan las clasificaciones asignadas que se mencionan en el punto anterior son los siguientes: La integración vertical de las operaciones de la empresa en sus líneas de algodón, desde el desmotado hasta la elaboración de las confecciones. Ello le permite aprovechar las sinergias en el proceso productivo y ser productor de su propia materia prima para procesos intermedios. La estrategia enfocada en la exportación de productos de mayor valor agregado hacia nichos de mercado exclusivos, que los hace menos sensibles a la competencia de China y de los países centroamericanos, quienes compiten en el segmento masivo. Su estrategia considera al mercado peruano como un nicho para crecer a través del mercado minorista. Asimismo, la cartera de clientes caracterizados por la exclusividad de sus productos, conformada por sofisticadas cadenas internacionales y por importantes clientes locales. La tecnología tanto en software (ERP Oracle vigente a partir enero 2011) como en maquinaria y equipos especiales, le permite responder con rapidez ante los pedidos de cotizaciones y muestras de sus clientes. La inversión constante en infraestructura, maquinaria y equipo para mantener la competitividad de sus productos. CREDITEX en el trascurso del año 2011 ha sumado a sus inversiones S/ 52 712 200 de los cuales S/ 11 695 362 ya se efectuaron y S/ 41 016 838 de adquisiciones contratadas y por iniciarse en los primeros meses de 2012, correspondientes a ampliaciones y modernización
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de planta de hilandería de Pisco y Trujillo, instalaciones de infraestructura de puntos de venta minorista, software y hardware de soporte. CREDITEX cuenta con contratos de cobertura de tipo de cambio, con lo que el descalce en moneda al que está expuesto se reduce de manera significativa. Crecimiento de las ventas. Durante el año 2011, éstas alcanzaron la suma de S/ 34’ 496, 933 (+49%). En este periodo las ventas se desagregaron en S/ 20’ 254, 645, correspondientes a servicios de confecciones y S/ 14’ 242, 348, que corresponden a la venta de prendas de vestir (destinado principalmente a mercados extranjeros). Asimismo, las ventas al extranjero tuvieron un crecimiento de 24.16%, respecto a diciembre de 2010. Crecimiento de la producción. Los productos se incrementaron durante el cuarto trimestre del 2011 respecto al del año anterior, de la siguiente manera: tejidos (+13.43%), confecciones (+39.59%), y los hilados presentaron una reducción mínima respecto a diciembre de 2010 (-6.13%). La evolución en el nivel de activos, pasivos y patrimonio. La empresa reportó activos por un monto por S/. 485.60 millones, enfrentó pasivos por S/. 109.22 millones y obtuvo un respaldo patrimonial por S/. 376.38 millones, presentando un crecimiento de +39.27%, +44.40% y +37.85% respecto a diciembre de 2010, respectivamente. Adecuados indicadores financieros. El nivel de endeudamiento patrimonial registró el valor de 0.29 veces (a diciembre de 2010 fue de 0.28 veces), es decir no hubo variación significativa, sin embargo se ha observado el fortalecimiento patrimonial a lo largo de los años, en comparación con el pasivo que ha presentado un comportamiento contrario. Por otra parte, el indicador de liquidez general fue de 4.20 veces (3.92 veces a diciembre de 2010), cifra superior respecto a los años anteriores; ello por el aumento en los activos corrientes.
Argumento de la Perspectiva Se sustenta en la integración vertical de las operaciones de la empresa en sus líneas de algodón; tecnología tanto en software como en maquinaria y equipos especiales; estrategia enfocada en la exportación de productos de mayor valor agregado hacia nichos de mercado exclusivos, siendo los acuerdos bilaterales que posee el país, una ventaja comparativa, por lo que PCR tiene como expectativa que se continúe con esta tendencia estable en el futuro.
Reseña Creditex se creó como una fusión y consolidación de cuatro empresas textiles peruanas, adquiridas por la Corporación Cervesur. En 1990, se compró Hilanderías Pimafine, cinco años más tarde, Textil Trujillo-Trutex y en 1997 Credisa. Con esta última adquisición, se le agregaron a las operaciones de hilandería, las de fabricación y acabado de tejidos planos y confección de prendas de vestir. El proceso en líneas de algodón se completa en 1999, con la incorporación de Textil El Progreso. Adicionalmente, a partir del año 2006, se iniciaron operaciones en la desmotadora de Lambayeque (para fibra de algodón extralargo). Asimismo, Creditex es la empresa textil con mayor integración vertical en el país y ofrece a sus clientes productos “full package” garantizando desde el desmotado del algodón hasta la confección de las prendas que comercializa en el exterior bajo marcas de prestigio internacional, gracias al control total del proceso de fabricación, la práctica permanente de la innovación y la optimización tecnológica para satisfacer los altos niveles de exigencia de un mercado internacional globalizado.
Desarrollos Recientes Con fecha 21 de marzo de 2011, en junta de directorio, se acordó sobre la utilidad neta del ejercicio 2010, ascendente a S/. 21, 070,999.96, la aplicación de la reserva legal por S/.2,107,100.00, y el saldo por S/.18,963,899.96, se mantenga en la cuenta de resultados acumulados, pendientes de distribución. Asimismo, se ratificó el adelanto a cuenta de dividendos de 6.5%, acordado en sesión del directorio el 24 de febrero de 2011. Con fecha 15 de marzo de 2011, CREDITEX ha vendido el inmueble sito en Av. Alfredo Mendiola Nº 6148, Los Olivos, Lima, en el precio de US$ 6 291 707,00, a favor del Banco Santander Perú S.A., habiéndose suscrito la respectiva la escritura pública ante la Notario Público Dra. Cecilia Hidalgo Morán.
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Accionistas, Directorio y Plana Gerencial Al 31 de diciembre de 2011, la estructura accionaria con participación porcentual superior al 5%, es la siguiente: Cuadro I: Accionistas Accionista
Nacionalidad
%
Peruana
82.84%
Antillas Holandesas
12.12%
-
5.04%
Corporación CERVESUR S.A.A Amarante Investments N.V. Otros Total
100% Fuente: SMV/ Elaboración: PCR
Asimismo, el directorio está compuesto de la siguiente forma: Cuadro II: Directorio Nombre
Cargo
Andreas Wolfgang Von Wedemeyer Knigge
Presidente de Directorio
Juan Fernando García Calderón y Soto
Vicepresidente
Francisco José García Calderón Portugal
Director
Jorge Guillermo Von Wedemeyer Knigge
Director
Juan Oscar Thiermann Brunst
Director
Alonso Bustamante Letts
Director Fuente: SMV / Elaboración: PCR
En cuanto a la plana gerencial, ésta se encuentra conformada de la siguiente manera: Cuadro III: Plana Gerencial Nombre
Cargo
José Ignacio Llosa Benavides
Gerente General
Luis Alberto Herrera Paredes
Gerente Administrativo – Financiero
Miguel Ignacio Ortiz de Zevallos
Gerente Técnico
Ricardo Andrés Dancuart Kohler
Gerente Comercial de Hilados Gerente Comercial de Tejido y
Renzo Alberto Koch Mazure
Confecciones Fuente: SMV / Elaboración: PCR
Producción, Estrategia y Operaciones Producción CREDITEX se dedica a la fabricación de productos textiles de algodón en pima, tangüis y en otras variedades, el cual incluye el hilado, blanqueo, teñido, tejido y acabado de los mismos; así como a todas las actividades relacionadas con el procesamiento industrial de fibras naturales (de origen vegetal), fibras sintéticas y la confección de prendas de vestir. De esta manera, dentro de la gama de productos ofrecidos por CREDITEX destacan los ya mencionados hilados de algodón pima y tangüis, telas para la elaboración de tejidos de decoración y de prendas de vestir, y las confecciones. La compañía se orienta a darle valor agregado a sus productos para ofrecer hilados, telas y confecciones de alta calidad a sus clientes, caracterizándose por la exclusividad que ofrecen sus marcas, debido a la escala relativamente pequeña de sus pedidos, así como a la alta variabilidad de los diseños y colores. Asimismo, para poder satisfacer las necesidades de sus clientes, cuenta con una tecnología que le permite atender con rapidez las cotizaciones y pedidos de muestras (software para el diseño sobre papel y tela y telares especiales para elaborar muestras). Dicho diseño de planta, le permite atender también pedidos pequeños, otorgándole la versatilidad necesaria para cumplir con los cambios en los diseños y colores de los pedidos. La estrategia de la empresa es orientarse hacia la exportación a un nicho de mercado, caracterizado por la exclusividad, el poco volumen de los pedidos y el constante cambio en el diseño de los mismos, lo cual le otorga cierta inmunización a la competencia de China y países centroamericanos, especializados en la producción a grandes volúmenes. A pesar de su marcada orientación exportadora,
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su presencia en el mercado local es importante, abasteciendo a los principales confeccionistas exportadores de prendas de vestir, lo que se podría considerar una exportación indirecta. CREDITEX participa en el mercado local de prendas de vestir de algodón en sus distintas marcas, a la fecha pose siete tiendas en Lima, una en Trujillo y otra en Pisco; asimismo posee cuatro plantas industriales, dos en Lima, una en Trujillo y otra en Pisco. Sus productos se caracterizan por los diseños exclusivos y de alta calidad, por lo que su objetivo es posicionarse entre las marcas top de vestimenta casual. A diciembre de 2011, la producción se vio reflejada en las siguientes cantidades: Cuadro IV: Producción Artículo
Unidad de Medida
Cantidad
Hilados
Tn.
9,176
Tejidos
Mts.
7,439,008
Prendas
1,478,515
Confecciones
Fuente: SMV / Elaboración: PCR
Los productos se incrementaron durante el cuarto trimestre del 2011 respecto al del año anterior, de la siguiente manera: tejidos (+13.43%), confecciones (+39.59%), y los hilados (-6.13%.) Ventas Los productos con mayor participación en los ingresos de CREDITEX son los hilados de algodón, destinados principalmente a abastecer los requerimientos de confeccionistas locales (principalmente de tejido de punto), que orientan su producción a mercados extranjeros (mayormente Estados Unidos). A diciembre de 2011, la participación de los hilados en las ventas totales de la empresa fue de 52.34%, seguida de las confecciones (23.39%) y los tejidos (21.04%). Cabe mencionar que, el crecimiento de las ventas se debe al mayor volumen de producto así como el incremento en los precios unitarios como consecuencia del alza del precio del algodón; insumo principal de la empresa. Cuadro V: Ventas Artículo
Unidad de Medida
S/,
Hilados
Tn.
149,151,555
Tejidos
Mts.
59,955,326
Confecciones
Prendas
66,645,993
Otros
-
12,170,480
Total
284,923,354 Fuente: SMV / Elaboración: PCR
La competencia que enfrenta CREDITEX en el mercado local en lo que respecta a hilados de algodón se puede subdividir en dos segmentos: de fibra extra larga (pima) y de fibra larga (tangüis). En el caso del hilado de algodón pima, la competencia proviene básicamente de un productor nacional (Industrial Textil Piura S.A.) y de importaciones provenientes de Estados Unidos; mientras que en el caso de los hilados de algodón tangüis, CREDITEX compite con diversos productores nacionales. La empresa también exporta hilados de algodón pima en cuyo caso, la competencia es abierta con productores de Egipto, India e Italia, mayormente. En tejidos participa en el mercado interno básicamente en telas para ropa de vestir, en la actividad exportadora en tejidos de algodón para vestir, orientada principalmente, a América Latina y en menor escala a Europa y Estados Unidos. Dentro de las principales marcas de prendas exportadas se encuentran: Ralph Lauren, Lacoste, Charles Tyrwhitt, Nautica Internacional, entre otras; mientras que en caso de telas de exportación para decoración se puede ubicar a las siguientes empresas: Swavelle, Kaufmann, Schumacher, RC Sales, entre otras. Finalmente, las telas para confección son exportadas a: Ralph Lauren, Charles Tyrwhitt, Arturo Calle, Oxford Shirtings, Anne Fontaine, Kingsberg, entre otros.
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Análisis Financiero La información utilizada para el presente análisis corresponde a los estados financieros auditados del cuarto trimestre del 2011:
Análisis de Balance General Al 31 de diciembre de 2011, la empresa posee activos ascendentes a un monto de S/. 485.596 millones, mayores en +39.27% (S/. 136.92 millones) respecto a diciembre 2010; pasivos por S/. 109.214 millones, superior en +44.40% (S/. 33.58 millones); y un patrimonio respaldado por S/. 376.38 millones, superior en +38% (S/. 103.34 millones) también respecto al cuarto trimestre del 2010. Calidad de activos A diciembre 2011, los activos corrientes de la compañía se incrementaron en +20.43% (S/.41.34 millones) respecto a diciembre de 2010, debido al incremento en existencias en S/. 50.99 millones; es decir un crecimiento de +50.58%. Por su parte, los activos no corrientes (49.82% del total de activos) presentan un activo fijo neto por S/.233.53 millones, superior en 70% (S/. 96.205 millones) respecto a diciembre 2010. Éste se encuentra compuesto principalmente por Maquinaria y Equipo ascendente a S/. 357.22 millones con una depreciación acumulada por S/. 350.13 millones. Gráfico N° 1
Gráfico N° 2
Ac tivo Total
Pasivo Total y Patrimonio
( En MM de nuevos soles)
( En MM de nuevos soles)
400
400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0
350 300 250 200 150 100 50 0
dic-07
dic-08
dic-09
No Corriente
dic-10
dic-11
Corriente
dic-07
dic-08
Pasivo Total
dic-09
dic-10
dic-11
Patrimonio Total
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
Al 31 de diciembre de 2011, el pasivo total aumento en +44.40%, debido al aumento en las provisiones por beneficios de los empleados en S/. 5.88 millones (+183%) y el impuesto a la renta y participaciones en S/. 1.716 millones (+33.34%) respecto a diciembre de 2010. Respecto a los pasivos no corrientes, no hubo variaciones significativas. Cabe mencionar que el pasivo no corriente posee una participación de 46.92% frente a un 53.08% del pasivo corriente. Por otra parte, el patrimonio presentó un crecimiento debido al aumento de los resultados acumulados en S/. 101.24 millones (+116%), el cual ascendió a S/. 376.38 millones, mostrando un crecimiento patrimonial de S/. 103.34 millones.
Análisis de Resultados En el siguiente gráfico, se aprecia la evolución de los ingresos operacionales; en el ejercicio 2007 se tuvo como origen la vigencia del ATPDEA, que impulso la exportación de los productos textiles a su principal destino de exportación: Estados Unidos. Del mismo modo, la firma del TLC, en diciembre de 2007, incrementó la exportación al incluir partidas de productos textiles antes no beneficiados. Las ventas de confecciones y subproductos y la producción de tejidos experimentaron un importante crecimiento, permitiendo que los ingresos aumenten a un ritmo establecido, debido al favorable contexto económico que permitió la exportación de productos textiles. A partir del 2008, las ventas han tendido a la baja debido a la crisis financiera internacional, que afectó al sector manufactura y comercio. Sin embargo, a partir de diciembre 2010, los ingresos operacionales crecieron en 10.66% (S/. +22.61 millones), respecto al mismo periodo 2009.
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Gráfico N° 3
Gráfico N° 4 Márgenes de Rentabilidad (12 meses)
Ingresos y Costos Operacionales (En MM de Soles)
30%
300
25%
240
20%
180
15%
120
10%
60 0
5% dic-07
dic-08
dic-09
Ingresos Operacionales
dic-10
0%
dic-11
dic-07
Costos Operacionales
dic-08
Margen Bruto
dic-09
dic-10
Margen Operativo
dic-11 Margen Neto
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
A diciembre de 2011, los ingresos operacionales presentaron un crecimiento de +21.34% respecto a diciembre de 2010, el cual se situó en S/.234.82 millones. El incremento en los niveles de ventas, se dio por un mayor volumen de producción así como el aumento de los precios del algodón; principal insumo de la empresa. Cabe mencionar que, las ventas locales tuvieron una participación de 63.08% (66.72% a diciembre de 2010), mientras que las ventas directas al exterior representaron el 36.91% (33.28% a diciembre de 2010). Los costos operacionales ascendieron a S/. 206.02 millones, lo que representa un incremento de 15.53% (S/. +27.70 millones) respecto a similar periodo del año anterior, debido a los mencionados mayores niveles de ventas. Por otro lado, los gastos de ventas alcanzaron un monto de S/. 17.38 millones, superior en 24.02% (S/. +3.36 millones) respecto a diciembre 2010; debido a los mayores en gastos de personal con S/. 5.88 millones y servicios prestados por terceros, los cuales ascendieron a S/. 3.99 millones. Asimismo, los gastos de administración registraron un aumento respecto al año previo en 34.32% (S/. 5.06 millones), principalmente por el aumento en gasto al personal (reportaron un monto de S/. 9.69 millones y S/. 6.89 millones a septiembre 2011 y septiembre 2010, respectivamente) y servicios prestados por terceros (S/. 3.72 millones a septiembre 2011 S/. 2.57 millones a septiembre 2010). En términos relativos, los gastos de ventas y administrativos representaron el 6.10% y 6.69%, respectivamente de los ingresos operacionales. La utilidad operativa alcanzó los S/. 56.44 millones, mayor en S/. 29.25 millones respecto a diciembre 2010. Al 31 de diciembre de 2011, los ingresos financieros obtuvieron un monto de S/. 1.072 mil, nivel inferior en -33.17% (S/.532 mil) respecto al mismo período en el 2010, mientras que los gastos financieros reportaron un monto de S/. 1.901 millones, superior en 15.17% (S/. 340 mil), debido a disminución de gastos por arrendamientos financieros e intereses de los préstamos bancarios. CREDITEX registró pagos por impuesto a la renta S/. 15.92 millones, dando como resultado una utilidad neta, al 31 de diciembre de 2011, de S/. 39.38 millones, superior en 86.88% (S/. 18.31 millones) a la obtenida del ejercicio del mismo periodo del año anterior.
Endeudamiento 1
Al 31 de diciembre de 2011, la deuda financiera de la empresa ascendió a S/. 33.52 millones, presentando un aumento 1.074 (S/. 33.58 millones) respecto a diciembre de 2010, debido una caída de los préstamos bancarios. La deuda corriente llegó a S/. 25.43 millones, representando el 75.88% de la deuda total, mientras que la deuda financiera represento el 24.12%, la cual registró un monto de S/. 8.09 millones, cifra menor en S/. 3.998 millones (-33.09%) respecto a diciembre de 2010.
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Deuda Financiera = Sobregiros y Préstamos Bancarios + Parte Corriente de la Deuda a Largo Plazo + Deuda a Largo Plazo.
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Gráfico N° 5
Gráfico N° 6 Ev olución de la Deuda Financiera
Endeudamiento Patrimonial
( En MM de nuevos soles)
0,70
125
0,60 0,50
100
0,40
75
0,30
50
0,20
25
0,10 0,00 dic-07 dic-08 Pasivo Total / Patrimonio
0
dic-07
dic-09 dic-10 dic-11 Deuda Financiera / Patrimonio
dic-08 No Corriente
dic-09
dic-10
dic-11
Corriente
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
La empresa presentó, al cuarto trimestre de 2011, un endeudamiento patrimonial de 0.29 veces en diciembre de 2011 (0.26 veces en diciembre de 2010). A lo largo de los años, este indicador presenta una tendencia decreciente debido al aumento progresivo del patrimonio, como resultado del crecimiento de la utilidad neta, mientras que, en comparación con el pasivo total, éste ha tenido un crecimiento en menor magnitud. Asimismo, el indicador deuda financiera a patrimonio paso de 0.12 veces en diciembre de 2010 a 0.09 veces en diciembre de 2011.
Rentabilidad Cuadro VI: Indicadores de Rentabilidad Dic-07
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Dic-11
ROA (12 meses)
3.02%
5.04%
5.83%
6.04%
8.11%
ROE (12 meses)
5.00%
7.45%
7.48%
7.72%
10.46%
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
Los indicadores de rentabilidad, ROE y ROA a 12 meses, presentaron un crecimiento respecto a diciembre de 2010; la rentabilidad sobre el total de activos paso de 6.04% en diciembre de 2010 a 8.11% a diciembre de 2011, mientras que la rentabilidad sobre el patrimonio paso de 7.72% a 10.46%. Gráfico Nº 7 Indicadores de Rentabilidad 12% 10%
8% 6% 4% 2% 0% dic-07
dic-08
ROA (12 meses)
dic-09
dic-10
dic-11
ROE (12 meses)
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
Ambos indicadores presentaron este comportamiento, debido al incremento en la utilidad neta (12 meses) en S/. 39.378 millones (+11.36%).
Cobertura Los indicadores de cobertura (calculados como EBIT a Gastos Financieros y EBITDA a Gastos Financieros) presentaron un claro comportamiento creciente hasta el año 2005 (2.85 y 4.06 veces respectivamente), debido al efecto positivo que tuvo el ATPDEA en la demanda de hilados por parte de los confeccionistas locales, y a las bajas tasas de interés del mercado. Asimismo, las inversiones
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efectuadas en los rubros de tejido y confecciones permitieron ampliar la oferta de estos productos tanto en cantidad como en calidad y variedad. Gráfico N° 8
Gráfico N° 9
EBITDA y Gastos financieros
Indicador de Cobertura
( En MM de nuevos soles)
35
60
30
50
25
40
20
30
15
20
10
10 0
5
dic-07
dic-08
EBITDA (12 meses)
dic-09
dic-10
0
dic-11
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
Gastos Financieros (12 meses)
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
Al 31 de diciembre de 2011, este comportamiento sigue creciente, lo que el EBIT/Gastos Financieros (12 meses) fue de 29.69 veces y el EBITDA/Gastos Financieros (12 meses) fue de 34.81 veces (13.05 y 17.78 veces, respectivamente a diciembre de 2010).
Solvencia El indicador de solvencia que relaciona los pasivos totales con el EBITDA, presenta una tendencia decreciente, siendo el indicador a diciembre de 2011 de 1.65veces (1.90 veces a diciembre 2010). Si sólo, se considerase la deuda financiera, el periodo de pago se reduciría a 0.51 años (0.81 a diciembre 2010). Este comportamiento se debe a un aumento en la deuda financiera en S/. 1.074 millones (3.31%) respecto al cierre del cuarto trimestre de 2010. Cabe mencionar que, la participación de la deuda financiera respecto al pasivo total ha disminuido también al pasar de 42.90% en diciembre de 2010 a 30.69% a diciembre de 2011. Gráfico N° 10 Solvencia 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
Liquidez A diciembre de 2011, el indicador de liquidez general se registró en 4.20 veces (3.92 veces a diciembre de 2010), debido al incremento de los activos corrientes en +20.43% (S/. 41.340 millones) respecto a los pasivos corrientes en +12.34% (S/. 6.369 millones). Asimismo, ello se debe principalmente al crecimiento de las existencias en S/. 50.999 millones (+50.58%) respecto al cierre del ejercicio 2010, las cuales se incrementaron específicamente por el rubro de materias primas.
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Por otra parte, la razón corriente ascendió a 3.82 veces a diciembre 2011 (3.39 veces a diciembre 3 2010), mientras que la prueba ácida llego a 1.20 veces, nivel menor respecto a diciembre de 2010 (1.43 veces). Gráfico N° 11
Gráfico N° 12
Ac tivo y Pasivo Corriente
Indicadores de Liquidez
( En MM de nuevos soles)
4,5
250
4,0 3,5
200
3,0
150
2,5
100
1,5
2,0
1,0 50
0,5 0,0
0 dic-07 dic-08 Activo Corriente
dic-09
dic-10 Pasivo Corriente
dic-11
dic-07
dic-08
Razón Corriente
dic-09
dic-10
Liquidez General
dic-11 Prueba Acida
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
Flujo de Efectivo Al cierre del cuarto trimestre del 2011, las actividades operativas generaron un ingreso de S/. 1.035 millones (ingreso por S/. 39.751 millones a diciembre 2010), como resultado de los mayores pagos a proveedores (S/. 89.669 millones o +67.03%), así como el pago de remuneraciones y beneficios sociales (+1.19% o S/. 636 millones), a pesar de que las cobranzas por venta de bienes o servicios han aumentado en S/. 67.646 millones (+29.16%). Por otra parte, las actividades de inversión generaron ingresos por un monto de S/. 17.679 millones. Este incremento se debe principalmente por el aumento en los ingresos por venta de inmuebles, maquinaria y equipo en S/. 17.515 millones. Respecto a las actividades de financiamiento, éstas fueron negativas y ascendieron a S/. 9.723 millones a diciembre de 2011, debido por el aumento en los sobregiros y préstamos bancarios en S/. 21.404 millones (+41.89%) y el pago de las amortizaciones por los préstamos obtenidos en S/. 16.051 millones (+28.98%). Finalmente, la diferencia entre los ingresos y egresos generados en el periodo originaron un saldo de caja negativa de S/. -2.786 millones, el cual añadido a la caja inicial por S/. 26.97 millones, derivó en una caja final positiva de S/. 24.17 millones, cifra menor en S/. 2.786 millones (-10.33 %) respecto a diciembre de 2010. Cuadro VII: Flujo de Efectivo (En Miles de S/.) Dic-07
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Dic-11
Actividades de Operación
(1,481)
16,794
46,269
39,751
1,035
Actividades de Inversión
(8,268)
33,540
2,189 (12,334)
5,895
Flujo Generado en el Periodo
(9,749)
50,334
Actividades de Financiamiento Efectivo Generado en el Periodo
27,417
6,930
(2,152) (42,194) (53,800)
(8,683)
(9,723)
18,734
(2,793)
(11,901)
Saldo Efectivo y Eq. de Efectivo al Inicio del Ejercicio Caja Final
48,458
8,140
(5,342)
17,326
5,425
13,565
8,223
26,957
5,425
13,565
8,223
26,957
24,164
Fuente: CREDITEX / Elaboración: PCR
Contingencias Al 31 de diciembre de 2011, la Compañía tiene diversos procesos laborales, tributarios y legales relacionados con sus operaciones, los cuales son llevados por los asesores legales internos y externos. Los principales procesos se refieren a demandas judiciales por concepto de pago de utilidades y reintegro de beneficios sociales ascendentes aproximadamente a S/.2 370 386 00. De los procesos
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Activos Corrientes: Caja Bancos + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar Comerciales +Existencias
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Activos Corrientes: Caja Bancos + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar Comerciales
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señalados, 18 de ellos (por un total demandado de S/. 1 168 542) se encuentran en situación de archivo preventivo por abandono en gestión de la parte demandante. En opinión de la Gerencia de la Compañía y de sus asesores legales, el resultado final de estos procesos no representaría gastos significativos para la Compañía, por lo que no se requiere de provisión alguna por estos procesos.
Política de Dividendos En la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas celebrada el 3 de marzo de 2012, se acordó efectuar el adelanto de dividendos en efectivo, por un monto total de S/. 11 288 553,64, correspondientes a parte de las utilidades acumuladas no distribuidas (Resultados Acumulados) de ejercicios anteriores. Cabe mencionar que, sólo podrán ser pagados dividendos en razón de utilidades obtenidas o de reservas de libre disposición. La empresa podrá distribuir utilidades en efectivo o en especie teniendo cuidado en que no excedan a aquellas realizadas a la fecha del acuerdo correspondiente, luego de haberse formado la reserva legal del caso. Al 31 de diciembre de 2011, el capital social de la Compañía está representado por 163, 194,418 acciones comunes (CRETEXC1) íntegramente suscritas y pagadas, respectivamente cuyo valor nominal es de S/. 1 por acción. Mientras que, al tercer trimestre de 2011, las acciones de inversión (CRETEXI1) está representado por 10, 475,638 acciones, íntegramente suscritas y pagadas, cuyo valor nominal es de S/. 1 cada una. Cabe mencionar que, los accionistas de inversión, excepto por el derecho de voto, mantienen todos los demás derechos de los accionistas comunes.
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Anexo
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