PLAN DOCENTE DE LA ASIGNATURA •

FINANZAS II

1. Datos descriptivos de la asignatura Nombre de la asignatura: Finanzas II Curso académico: 2012-2013 Curso: 3º Trimestre: 2º Titulación / Estudios: Grado en Negocios y Marketing Internacional Código de la asignatura: 43202 Número de créditos: 4 Número total de horas de dedicación: 100 Lengua de docencia: CASTELLANO Profesorado: ALTINA SEBASTIAN GONZALEZ (Clases Magistrales) FRANCISCO CALERO DEL ORO (Seminarios)

Horario: GRUPO 1 Lunes (magistral): 10:45-13:00 Jueves (seminarios): 1A 10:05-11:00 / 1B 8:05-9:00 / 1C 9:05-10:00 GRUPO 2 Lunes (magistral) 8:00-10:15 Jueves(seminarios) 2A 13:35-14:30 / 2B 11:35-12:30 / 2C 12:35-13:30 TUTORÍAS:

Lunes de 13.00H-14.00H

2. Presentación de la asignatura En el afán de cumplir con su función y lograr sus objetivos, las empresas tienen que buscar la financiación necesaria tanto, para su actividad corriente como, para sus inversiones de largo plazo (inmuebles, fábricas y equipamiento). Mientras Finanzas I se dedica casi exclusivamente al lado izquierdo del balance de situación, o sea, a la inversión, Finanzas II se ocupa de los problemas relacionados con la financiación.

Elegir, en cada momento, el instrumento financiero que mejor se adapte en términos de plazo, coste y riesgo a las necesidades de la empresa no es una decisión “baladí”, sino que debe obedecer a una estrategia de financiación orientada al valor. Durante muchos años, la creación de valor para el accionista –shareholder- fue el principal objetivo estratégico de muchas empresas. Más recientemente, las decisiones empresariales pasaron a tener en cuenta los intereses de otros actores sociales: empleados, clientes, proveedores, organizaciones sindicales, etc. los denominados, stakeholders. De acuerdo con este cambio, la empresa debe cumplir su función económica pero de forma responsable, o sea, sin priorizar el beneficio económico sobre la satisfacción de las necesidades reales de los grupos de interés. Éste va a ser el objetivo principal que oriente nuestras decisiones.

En Finanzas I, se analizan los principales métodos para tomar decisiones de selección de inversiones y, en Finanzas II, se valoran las distintas fuentes e instrumentos de financiación en función del coste, riesgo y plazo. Además, nos preocupa el papel de los bancos y de los mercados de capitales como proveedores de fondos así como, la elección de la estructura de capital que maximice el valor de la empresa para los accionistas. Para concluir el temario dedicado a las decisiones de largo plazo, trataremos la controvertida cuestión sobre la política de dividendos y su impacto en el valor de las acciones.

La asignatura procura consolidar los conocimientos financieros adquiridos y proporcionar al alumno el desarrollo de capacidades que le ayuden, en un futuro, a tomar decisiones con criterio y responsabilidad, por ejemplo: ¿Cuál es la mejor estrategia de financiación?, ¿Debería la empresa reinvertir la mayoría de los beneficios en el negocio o repartir el dinero a los accionistas?, ¿Debería endeudarse a corto o a largo plazo?, ¿Cuánto endeudamiento es conveniente? o ¿Cómo varían los patrones de financiación entre los sectores? y¿ Entre los países?.

Para seguir el curso y progresar de forma adecuada, se aconseja un repaso de los materiales estudiados en Contabilidad, Finanzas I y Matemáticas Financieras. Durante el trimestre, el alumno debe realizar un trabajo diario que comprende: la lectura y entendimiento de los materiales recomendados para cada sesión magistral, así como la realización de un conjunto de actividades (cuestiones y ejercicios analíticos) que se trabajarán, tanto individualmente como en grupos. A su vez, las sesiones con formato de seminarios serán muy prácticas y estarán encaminadas a garantizar la consecución de los contenidos y del perfil competencial que se establece para la asignatura.

3. Competencias a asumir en la asignatura Competencias generales Instrumentales

Competencias específicas Disciplinarias

G.I.1 Capacidad de investigación, análisis, valoración y síntesis de la información. G.I.4. Capacidad para afrontar y resolver problemas. G.I.5 Capacidad para tomar decisiones ante situaciones complejas y cambiantes. Genéricas sistémicas G.S.3. Capacidad para pensar globalmente. G.S.4. Capacidad empreendedora. G.S.5. Capacidad de autoaprendizaje. Para la aplicabilidad

E.D.10. Introducir los conceptos básicos y técnicas de análisis financiero y su aplicación a las transacciones internacionales. Profesionales E.P.1. Capacidad para entender las decisiones de los agentes económicos y su interacción en los mercados. E.P.2. Capacidad para el análisis de indicadores económicos y de mercado en la toma de decisiones de la organización. E.P.9. Valorar y discutir la posición económica y financiera de una organización.

G.A.1. Capacidad para operacionalizar los conocimientos y las habilidades adquiridas. G.A.2. Capacidad para aplicar criterios cuantitativos y aspectos cualitativos en la toma de decisiones. G.A.3. Capacidad para buscar y explotar nuevos recursos de información.

Las competencias relacionadas anteriormente se interrelacionan con las competencias básicas recogidas en el RD 1393/2007:

a. competencia para la comprensión de conocimientos, partiendo de la base de la educación secundaria general; b. competencia para

la aplicación de conocimientos al trabajo diario en la gestión o el

marketing internacionales, en particular, la competencia de elaboración y defensa de argumentos y la resolución de problemas c. competencia para reunir e interpretar datos relevantes que permitan emitir juicios reflexivos sobre la realidad económica y social

d. competencia para comunicarse y transmitir información (ideas, problemas, soluciones) a públicos especializados y no especializados e. competencia para desarrollar actividades de aprendizaje de forma relativamente autónoma.

Así, las competencias desarrolladas en la asignatura se estructuran entre aquellas que consideren un desarrollo o concreción de las competencias básicas y aquellas que definan el perfil profesional del graduado, tanto a lo que a competencias generales se refiere como a específicas, y las competencias propias de la asignatura. Competencia básica: comprensión de conocimientos I. Competencias generales G.A.2 II: Competencias específicas E.D.10, E.P.1 Competencia básica: aplicación de conocimientos I. Competencias generales G.S.3 Competencia básica: reunir e interpretar datos I. Competencias generales G.I.1, G.A.3 II. Competencias específicas E.P.2 Competencia básica: desarrollar actividades de aprendizaje I. Competencias generales G.I.4, G.S.5 Competencias que definen el perfil profesional De un modo general, estas competencias tienen en común los siguientes elementos clave para conseguir la profesionalización del alumno en el ámbito de los negocios y el marketing internacional: - capacitar al alumno para su adaptación a equipos y entornos dinámicos - capacitar al alumno para que cree su propia visión integral del funcionamiento de un negocio o proyecto de marketing internacional. - capacitar al alumno para la toma de decisiones complejas y para intervenir en procesos de negociación.

I. Competencias generales G.I.4, G.I.5, G.S.4, G.A.1 II. Competencias específicas E.P.9

Competencias propias de la asignatura Adquirir y aplicar los conocimientos sobre las distintas fuentes de financiación que puede utilizar la empresa en sus operaciones de corto, medio y largo plazo.

4. Contenidos Estructura de financiación. Políticas financieras a corto y a largo plazo. El coste del capital: combinación de riesgo y rentabilidad. El teorema de Modigliani – Miller y la estructura financiera óptima.

El curso se concentra en el análisis y composición del lado derecho del balance: pasivo y patrimonio neto. En una primera parte, el alumno adquiere una visión global de la estructura financiera de la empresa española, así como de los distintos activos financieros utilizados: acciones, bonos simples, bonos convertibles, pagarés, etc. La importancia del coste y del plazo para la toma de decisiones de financiación exige conocer la estructura temporal de los tipos de interés, así como los modelos de valoración, tanto de la deuda, como de los recursos propios. La segunda parte del curso está dedicada a la estructura financiera, o sea, a la combinación de títulos que maximiza el valor de la empresa. Esta cuestión será analizada desde una perspectiva teórica, a través del teorema de Modigliani-Miller y práctica, constatando como los niveles de endeudamiento varían de una empresa y de una industria a otra.

TEMAS 1. Introducción 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. 1.5.

Diferencias entre las decisiones de inversión y de financiación Los dos lados del balance y la forma de evaluarlos El comportamiento de los mercados financieros: renta variable y renta fija El papel de la banca en la financiación Cómo crear valor con las decisiones de financiación

2. La financiación empresarial: una visión de conjunto 2.1. Los patrones de la financiación empresarial 2.1.1.La autofinanciación 2.1.2.La deuda: ¿Por qué se endeudan las empresas? 2.1.3.Las ampliaciones de capital 3. ¿Cómo emiten títulos las empresas? 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5.

Preparación de la oferta pública El papel de la banca Los costes de emisión La fijación del precio La reacción del mercado

4. La financiación mediante deuda 4.1. Valoración de bonos y obligaciones 4.1.1.Los tipos de interés reales y nominales 4.1.2.La estructura temporal de los tipos de interés: las diferentes teorías 4.1.3.La rentabilidad al vencimiento de una emisión 4.1.4.Significado de la prima de riesgo 4.2. Los cambios en los tipos de interés y el precio de los bonos y de las obligaciones 4.3. Duración: concepto y cuantificación de la volatilidad de un bono u obligación 4.4. Valoración de los pagarés de empresa 4.4.1.Cálculo del rendimiento implícito 4.5. El valor de la deuda 4.5.1.La diferencia entre deuda con riesgo y deuda sin riesgo 4.5.2.La calificación de la deuda: el papel de las empresas de rating 5. La remuneración del capital 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5.

La elección y controversia de la política de dividendos La recompra de acciones El precio de las acciones La rentabilidad total para el accionista (TSR = total shareholder return) Los índices bursátiles

6. La importancia de la política de endeudamiento 6.1. 6.2. 6.3. 6.4.

La estructura de capital El teorema de Modigliani y Miller (MM): proposición I y proposición II Riesgo financiero y rentabilidad esperada El coste medio ponderado de capital: ¿cómo se calcula? Y ¿cómo se interpreta?

7. ¿Cuánto debería endeudarse una empresa? 7.1. 7.2. 7.3. 7.4.

El ahorro fiscal de los intereses Los costes de insolvencia financiera La teoría del equilibrio de la estructura de capital Definición de una estrategia financiera

5. Evaluación Convocatoria ordinaria La calificación del curso se fundamentará en actividades de evaluación continua y de síntesis (examen parcial y examen final) que evaluarán el grado de consecución de las distintas competencias trabajadas durante el curso. . Elementos de evaluación

Quiz por tema (se necesita un mínimo de 5 puntos)

Resolución y entrega de cuestiones de evaluación y ejercicios (se necesita un mínimo de 5 puntos) Trabajo voluntario Examen parcial Examen final (se necesita un mínimo de 4 puntos)

Período temporal

En la sesión magistral en que se inicie un nuevo tema En cada sesión de seminario

Durante el curso 18 febrero Semana de exámenes

Tipo de evaluación Obl Op t

Agente evaluación Docen te

Aut o eva l

Tipo actividad

Co eva l

Agrupació n In Grup div o (#)

X

X

Conceptua l y de seguimient o de la asignatura

X

X

X

Aplicación

X

Peso (%)

20%

X 20%

X X X

X

Aplicación

X

Síntesis Síntesis

X X X

20% 40%

La evaluación del curso se fundamentará en dos calificaciones:

Evaluación continua:

40 %

Resolución y entrega tanto de cuestiones de evaluación, como de ejercicios. En este epígrafe, se incluirán las calificaciones en los Quizes realizados en las clases magistrales. El profesorado propondrá al principio del curso varios trabajos voluntarios relacionados con los contenidos del curso. Este trabajo se realizará de forma grupal (4-5 alumnos) y será una nota más en la evaluación continua del alumno.

Evaluación de síntesis: 1. Examen de Mitad del trimestre

20%

Examen que se realizará a mitad del trimestre con una estructura similar a la del examen final.

2. Examen Final:

40 %

Para la presentación al examen final, el estudiante debe conseguir una nota media mínima de 5 puntos en las actividades de la evaluación continua y examen de mitad de trimestre. La realización del examen final es condición necesaria para poder superar la asignatura. En caso de no asistir al examen final, el estudiante obtendrá la calificación de “No presentado”. Para superar el curso, la nota mínima en el examen final debe ser de 4 puntos. Si el estudiante no consigue la nota mínima en el examen final, la calificación final del curso corresponderá a la nota del examen final.

Criterios de Recuperación Solo los estudiantes que suspendan el examen final pueden optar a la recuperación. Para ser admitido a la recuperación, el estudiante debe haber conseguido una nota mínima de 5 puntos en las actividades de evaluación continua durante el curso. La recuperación se limita al Examen Final. Los elementos de evaluación continua no son recuperables y su peso y nota no cambian. La nota final de la recuperación consistirá en: Actividades de evaluación continua

: 40%

Examen final de recuperación

: 60%

El examen final de recuperación se programará en la fecha que fije la dirección de ESCI y se comunicará a los estudiantes en tiempo debido.

Evaluación de competencias: Entrega y presentación de cuestiones y ejercicios Quizes Examen parcial Examen final

GI1 X

GI4 X

GA2 X

X X X

X X X

GA3 X

EP1 X

EP2 X

EP9 X

ED10 X

Propias X

X X X

X X X

X X X

X X X

X X X

6. Bibliografía y recursos didácticos Bibliografía básica: Brealey, R., Myers, S. y Franklin, A., “Principios de Finanzas Corporativas”, Madrid: McGraw Hill, 9ª edición, 2010. Martinez Abascal, E., “Finanzas para Directivos”, Madrid: McGraw-Hill, 2ª edición, 2008. Mascareñas Pérez-Íñigo, “Finanzas para directivos”, Madrid: Pearson, 2010.

Bibliografía complementaria: Brealey,R., Myers, S., Marcus, A.. y Mateos, P., “Fundamentos de Finanzas Corporativas”, Madrid: McGraw-Hill, 2010. Díez de Castro, Luis T. y López Pascual, Joaquín, “Dirección Financiera – Planificación, Gestión y Control”, Madrid: Prentice-Hall, 2001. Fernández, Ana Isabel y García Olalla, Myriam, “Las decisiones Financieras de la Empresa”, Barcelona: Ariel Economía, 1992. López Lubián, Francisco J. y De Luna Butz, Walter, “Valoración de empresas en la práctica” Madrid: McGraw-Hill, 2001. López Lubián, Francisco J., “Creación de Valor: una guía práctica: Valencia: CISSPraxis, 2000. Mascareñas Pérez-Iñigo, J. “Innovación Financiera - aplicaciones para la gestión empresarial”, Madrid: McGraw-Hill, 1999. Mascareñas Pérez-Iñigo, J. “Fusiones y Adquisiciones de Empresas”, Madrid: McGraw-Hill, Cuarta edición, 2005. Ross, Westerfied y Jordan, “Fundamentos de Finanzas Corporativas”, Madrid: McGraw-Hill, 2010. Suárez, A.S.“Decisiones Optimas de Inversión y Financiación en la Empresa”, Madrid: Pirámide, 1998.

Recursos didácticos Transparencias en PowerPoint para cada sesión, vinculadas al espacio docente de la asignatura en Aul@-Esci (plataforma Moodle). Gráficos ilustrativos con datos generadores en Excel, vinculados al espacio docente de la asignatura en Aul@-Esci. Artículos de prensa relacionados con los temas objeto de la asignatura vinculados al espacio docente de la asignatura en Aul@-Esci. Listas de cuestiones y de ejercicios vinculados al espacio docente de la asignatura en Aul@-Esci.

7. Metodología Clases magistrales De acuerdo con la programación establecida en la sección 8, los estudiantes deberán preparar previamente los contenidos especificados en el material de referencia y repasar los contenidos de las clases de teoría. Como elemento de evaluación continua contestarán a un Quiz que incidirá sobre la lectura prevista para cada clase. En las clases magistrales se trabajarán los distintos aspectos que cubren los contenidos y las competencias propias de la asignatura.

Clases de seminarios Los estudiantes pertenecientes a un grupo de seminarios se organizarán en subgrupos de 4 estudiantes cada uno. A partir de las sesiones magistrales, se propondrá la realización de un conjunto de actividades (aplicaciones y problemas) con carácter grupal y/o individual que serán presentados, discutidos y resueltos en el entorno de los seminarios. Los problemas y ejercicios propuestos deberán ser resueltos y entregados individualmente y el profesor los resolverá en la clase. Las aplicaciones y cuestiones planteadas deberán ser resueltas y entregadas.

PRESENCIAL (EN EL AULA) Profesor: - Exposición profesor - Resolución de ejercicios Discusión de las cuestiones Estudiante: - Discusión y presentación de las cuestiones y ejercicios - Exámenes parciales - Examen final

DIRIGIDO (FUERA DEL AULA) Profesor: Preparación de cuestiones y ejercicios para resolver en los seminarios Preparación de cuestiones y ejercicios complementarios Estudiante: Resolución de las cuestiones (en grupo ) y de los ejercicios (individualmente) a analizar en los seminarios

AUTÒNOMO Estudiante: - Lectura y preparación, previa de las clases de teoría a través del libro de referencia o del material suministrado - Estudio personal - Preparación de los exámenes, organización de los apuntes y del material - Preparación de las cuestiones y ejercicios complementarios - Resolución de ejercicios individualmente

Para una buena organización del trabajo y seguimiento de la asignatura, se recomienda a los alumnos una dedicación de acuerdo con la programación de las actividades del curso.

8. Programación de actividades a) Distribución de horas entre teoría y prácticas (según el número de créditos del plan de estudios): 2h de clase magistral y 1h de seminario b) Programación de actividades en el plan de estudio

Semanas

Actividad en el aula

Actividad fuera del aula

Semana 1 – 7 y 10 de enero Introducción: Decisiones de inversión/financiación y la creación de valor

Exposición del Profesor – Tema 1 1. Presentación de la asignatura 2. Decisiones de inversión y financiación Resolución de S1

Lectura previa: 1. Artículo: “Why value, value”

Semana 2 – 14 y 17 de enero La Financiación empresarial: una visión de conjunto

Exposición del Profesor – Tema 2 1. Los patrones de la financiación empresarial 2. La autofinanciación 3. La deuda: ¿Por qué se endeudan las empresas? 4. Las ampliaciones de capital 5. Quiz 1

Lectura previa: 1. Capítulo 15 del Libro Brealey & Myers

2. S1 – Ejercicios de Inversión/Financiación

2. – S2 Ejercicios de Financiación Empresarial

Resolución de S2 Semana 3 – 21 y 24 de enero ¿Cómo emiten títulos las empresas?

Exposición del Profesor- Tema 3 1. Preparación de la oferta pública 2. El papel de la banca 3. Los costes de emisión 4. La fijación del precio 5. La reacción del mercado 6. Quiz 2

Lectura previa: 1. Capítulo 16 del Libro Brealey & Myers 2. S3

Resolución de S3

Semana 4 – 28 de enero y 31 de enero La financiación mediante deuda: instrumentos y coste

Exposición del Profesor – Tema 4 Valoración de bonos y obligaciones 1. Los tipos de interés reales y nominales 2. La estructura temporal de los tipos de interés: las diferentes teorías 3. La rentabilidad al vencimiento de una emisión 4. Significado de la prima de riesgo 5. Quiz 3

Lectura previa: 1. Capítulo 4 del libro Brealey & Myers (Puntos 4.3., 4.4.y 4.5.). 2. S4 – Ejercicios de Valoración de Instrumentos de Deuda

Resolución de S4 Semana 5 – 4 y 7 de febrero La financiación mediante deuda: el tipo de interés y el riesgo de mercado

Exposición del Profesor – Tema 4 1. Los cambios en los tipos de interés y el precio de los bonos y de las obligaciones 2. Duración: concepto y cuantificación de la volatilidad

Lectura previa: 1. Capítulo 4 del libro Brealey & Myers (Puntos 4.1., 4.2.y 4.3.). 2. S5 – Ejercicios sobre Medidas de Riesgo.

de un bono u obligación 3. La calificación de la deuda: el papel de las empresas de rating 4. Quiz 4 -Resolución de S5 Semana 6 – 11 y 14 de febrero La remuneración del dividendos y plusvalía

capital:

Exposición del Profesor –Tema 5 1. La elección y controversia de la política de dividendos 2. La recompra de acciones 3. El precio de las acciones 4. La rentabilidad total para el accionista (TSR = total shareholder return) 5. Los índices bursátiles 6. Quiz 5

Lectura previa: 1. Capítulo 15 del libro Brealey & Myers. 2. Caracterice y explique la política de dividendos de: Telefónica, Banco Santander y BBVA. 3. Calcule la rentabilidad y volatilidad de los siguientes índices (IBEX 35, Dow Jones y Eurostoxx) para el periodo (2007-2011).

Resolución de S6 4. S6 – Ejercicios sobre la Política de Dividendos. Semana 7 – 18 y 21 de febrero Examen Parcial

Resolución de Dudas

Preparación del examen Parcial

Semana 8 – 25 de febrero y 28 de febrero La importancia de la política de endeudamiento: el teorema de MM

Exposición del Profesor – Tema 6 1. La estructura de capital 2. El teorema de Modigliani y Miller (MM): proposición I y proposición II 3. Quiz 6

Lectura previa: 1. Capítulo 18 del libro Brealey & Myers (Puntos 18.1 y 18.2) 2. S7 – Ejercicios sobre Estructura de Capital

la

Resolución de S7 Semana 9 – 4 y 7 de marzo La importancia de la política de endeudamiento y su impacto en el coste del capital

Exposición del Profesor – Tema 6 1. Riesgo financiero y rentabilidad esperada 2. El coste medio ponderado de capital: ¿cómo se calcula? Y ¿cómo se interpreta? 3. Quiz 7

Lectura previa: 1. Capítulo 18 del libro Brealey & Myers (Puntos 18.3 y 18.4). 2. S8 – Ejercicios sobre el Coste de Capital.

Resolución de S8 Semana 10 – 11 y 14 de marzo ¿Cuánto debería endeudarse una empresa? La estructura óptima del capital

Exposición del Profesor – Tema 7 1. El ahorro fiscal de los intereses 2. Los costes de insolvencia financiera 3. La teoría del equilibrio de la estructura de capital 4. Definición de una estrategia financiera - Discusión del caso: A definir

Semana de exámenes finales

Lectura previa: 1. Capítulo 19 del libro Brealey & Myers 2. Preparación de un caso: a definir.