Actualidad Emergentes  El impacto de la crisis de la UEM en las economías emergentes es desigual  Las evidencias de enfriamiento económico se generalizan  Hungría en el punto de mira  El FMI aconseja a China que debe reformar su sistema financiero  Argentina impone controles de capital  Movimientos de ratings  Anexo Estadístico

El impacto de la crisis de la UEM en las economías emergentes es desigual El recrudecimiento de la crisis en la UEM está pasando factura a la evolución de los mercados financieros de las economías emergentes. Europa emergente es la región más afectada por su fuerte dependencia comercial de la UEM y por los estrechos vínculos existentes entre sus sistemas financieros. La inestabilidad ha aumentado especialmente en Hungría, donde al agravamiento de la crisis global se suman, además, debilidades internas: se enfrenta a una posible pérdida de su grado de inversión y tendrá que solicitar ayuda al FMI y la UE. El aumento de la incertidumbre ha vuelto a traducirse en una fuerte salida de capitales de las economías emergentes que puede justificarse, al menos en parte, por la repatriación de capitales. En buena parte de las economías desarrolladas, los agentes se enfrentan a problemas crecientes a la hora de financiarse en los mercados internacionales (en la UEM, algunos países deben pagar ya unas rentabilidades muy elevadas) lo que puede favorecer esta retorno de capitales para disponer de un colchón si la situación empeora. En este sentido, el balance para las bolsas en el último mes es negativo, concentrándose en la última semana la mayor parte de las pérdidas del mes: -6,5% Europa Emergente; Asia casi -4,0%, y -3,0% Latinoamérica. Las divisas han acusado esta salida de fondos y muestran importantes depreciaciones, siendo en América Latina donde estos movimientos han sido más acusados. En la última semana, el real brasileño se ha depreciado casi un 2,0% con el dólar (pese a la subida de rating de S&P), el peso mexicano casi un 2,0% y el chileno más de un 1,5%. Tan solo el peso argentino logra mantenerse, lo que puede achacarse a los nuevos controles de capital introducidos por el gobierno de Cristina Kirchner. Por su parte, también las primas de riesgo (medidas a través de los CDS a cinco años) han mostrado un importante incremento y, en algunos casos, ya duplican los niveles alcanzados un año antes.

Diferenciales CDS's a cinco años (pb)

31/12/2010 23/08/2011 23/11/2011

Brasil

Chile

México

China

Rusia

Polonia

Rumanía

Hungría

Bulgaria

111 159 178

84 106 138

113 158 173

69 116 147

146 206 247

153 206 247

377 300 445

353 423 595

320 271 402

Fuente: Bloomberg

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noviembre de 2011

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Actualidad Emergentes Las evidencias de enfriamiento económico se generalizan Los indicadores disponibles apuntan a una desaceleración de la actividad en el 3T11. La producción industrial está acusando la pérdida de vigor de las exportaciones y muestra caídas generalizadas respecto al trimestre previo, sobre todo en Asia. Además, el descenso en los precios de las principales materias primas también está enfriando la actividad de aquellas economías más especializadas en su explotación (América Latina sería una de las más afectadas). El menor impulso de la industria y de la demanda externa en un contexto de restricción del gasto público y en el que el gasto de las familias no tiene el empuje suficiente para tomar el relevo, pueden prolongar la ralentización más allá del 3T11. Esta desaceleración, no obstante, es desigual por regiones. o

Asia emergente sigue siendo la región más dinámica a pesar de la moderación del 3T11. En términos trimestrales anualizados, China creció entre un 8%-8,5% tras superar el 9,0% en el anterior; Singapur apenas un 1,3% (-6,3% anterior); y Corea un 3,0% (3,5% anterior). Además, hay que tener en cuenta que las graves inundaciones en Tailandia tendrán ciertas repercusiones negativas en otras economías de la región en los próximos meses, afectando al crecimiento. En cualquier caso, las previsiones siguen siendo optimistas y apenas han variado desde el último informe: estimamos un 7,4% en 2011 y un 7,2% en 2012.

o

En América Latina, Chile modera su ritmo de crecimiento en el 3T11 casi a la mitad (2,6% trimestral anualizado), acusando el impacto de la corrección en el precio del cobre. Brasil y Perú también frenarán su ritmo de avance por su elevada concentración en la exportación de materias primas y su exposición comercial con la UEM: la producción industrial retrocedió en el 3T11 casi un 1,0% trimestral, en ambos. Pese a ello, las previsiones para el conjunto de América Latina apuntan a casi un 4,5% en 2011 y a un 3,6% en 2012.

o

Europa emergente es la región más vulnerable a los efectos derivados del recrudecimiento de la crisis en la UEM, no sólo por sus mayores vínculos comerciales, sino por la elevada exposición de su sector bancario al área euro. Los datos de actividad no ofrecen evidencias claras de desaceleración en el 3T11 (el crecimiento del PIB en Rusia incluso se aceleró hasta un 4,8% vs 3,4%), pero se estima que los efectos de la crisis de la UEM se dejarán sentir significativamente a finales de este año y en 2012. Por ello revisamos a la baja el crecimiento para el conjunto de Europa emergente en 2012 hasta un 2,9%, frente al 3,5% que anticipábamos en el informe anterior.

Este menor crecimiento debería aliviar las presiones sobre los precios al consumo: la inflación está pasando a un segundo plano. En Asia emergente la relajación de la inflación empieza a ser ya evidente en octubre 5,6% (6,0% previo), en América Latina se observan signos de estabilización (6,8%), mientras que en Europa emergente ha seguido incrementándose (5,9% vs 5,5%). Este escenario más favorable para la inflación permite que los bancos centrales relajen sus políticas monetarias para favorecer el crecimiento económico. Desde el último informe (29 de septiembre) se han acordado las siguientes bajadas de tipos de interés: o

-25 pb en Lituania (hasta 2,0%) y Rumanía (hasta 6,0%);

o

-50 pb en Brasil (hasta el 11,5%), pese a que su inflación se mantiene muy por encima del límite superior de su banda objetivo;

o

-75 pb en Indonesia (hasta 6,0%).

India, por su parte, se desmarca de esta tendencia y elevó en +25 pb los tipos de interés (hasta el 7,5%) para intentar frenar el avance de los precios mayoristas, que crecen a ritmos de 10% interanual.

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Actualidad Emergentes Hungría en el punto de mira La agencia Moody’s ha rebajado un escalón la calificación crediticia de Hungría hasta Ba1 (con perspectiva negativa), perdiendo así la categoría de grado de inversión. El principal motivo que justifica esta decisión es que el notable deterioro de la coyuntura económica y de la confianza de los inversores están comprometiendo su capacidad de pago. Se ha estimado que, en ausencia de financiación adicional, las reservas actuales sólo cubrirían los compromisos de deuda hasta mediados de 2012. S&P y Fitch pueden seguir el camino de Moody’s en el corto plazo, ya que han puesto en perspectiva negativa la calificación. Perder la categoría de inversión por todas las agencias dificultaría, todavía más, su acceso al crédito en los mercados internacionales (la subasta de bonos del 15 de noviembre se retiró por su reducida demanda). Esto solo dejaría como opción recurrir al FMI para obtener financiación, lo que no se promete una vía fácil visto los antecedentes: tras pactarse la concesión de un paquete de ayuda 2008, las relaciones entre FMI y Hungría se convirtieron en un “tira y afloja” por la resistencia del gobierno húngaro a aplicar los recortes recogidos en el acuerdo del FMI. Por eso ha sorprendido el anuncio del gobierno de que ha solicitado un préstamo preventivo al FMI y a la UE, aunque no se ha especificado la cuantía ni el tipo de crédito. La posibilidad de que Hungría tenga que recurrir a financiación internacional es bastante elevada ya que es uno de los países de Europa del Este más vulnerables a los vaivenes de la UEM. o

Tiene una elevada exposición comercial: casi un 60% de sus exportaciones se destinan a la UEM

o

Los vínculos financieros son excepcionalmente estrechos: más del 80% de su sistema bancario se encuentra en manos europeas. Las transferencias de los bancos matrices a sus filiales superan el 10% del PIB al año lo que deja a Hungría en una posición muy débil en una situación como la actual, en la que los bancos matrices deben fortalecer su posición en su país de origen, por lo que repatrían capitales.

o

Su exposición a riesgo de tipo de cambio es muy elevada: más del 70% de las hipotecas están denominadas en divisa, mayoritariamente, en franco suizo (el 90% del total). Desde junio, el forint húngaro acumula una depreciación superior al 12% con el franco suizo, lo que da una idea del aumento de la carga financiera que soportan los agentes.

o

El endeudamiento público es alto y muy sensible a las condiciones externas. La debilidad de la divisa y el incremento de rentabilidades ha disparado la deuda pública total hasta un 82% del PIB (el objetivo del gobierno era situarla en el 73%). Sólo en el 3T11, la deuda se ha incrementado casi en 6 p.p. de PIB, correspondiendo casi 2/3 de este aumento al efecto de la depreciación del forint.

o

La deuda externa se sitúa por encima del 130% del PIB, casi tres veces la mediana del grupo de países con un rating similar.

Tipo de cambio del forint húngaro 210 220 230 240 250 260

Fuente: Bloomberg.

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oct-11

sep-11

ago-11

jul-11

jun-11

may-11

abr-11

mar-11

f eb-11

ene-11

270

Indice de vulnerabilidad externa Necesidades de financiación a corto plazo en divisa extranjera. (%) del nivel de reservas

forint húngaro / franco suizo

200

350 300 250 Hungría 200 150 Mediana países rating similar

100 50 06

07

08

09

10

11 (p)

12 (p)

Fuente: Moody's

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Actualidad Emergentes El FMI aconseja a China que debe reformar su sistema financiero El FMI señala la necesidad de seguir avanzando y ampliando la reforma del sistema financiero de China para mantener una senda de crecimiento sostenido, favorecer el desarrollo de la demanda interna y reducir la probabilidad de incurrir en desequilibrios. A juicio del FMI, los principales riesgos que afronta el sistema financiero en los próximos tres años son: o

Deterioro de la calidad de los activos bancarios debido a la fuerte expansión mostrada por el crédito en los últimos años (el nuevo crédito concedido en 2009 casi triplicaba la cifra concedida en 2008).

o

Elevada exposición de los agentes a créditos obtenidos en circuitos al margen del bancario oficial

o

Impacto en los balances bancarios de una corrección abrupta de los precios de la vivienda.

o

Aumento de los desequilibrios económicos debido al patrón de crecimiento de China.

Entre las reformas propuestas por el FMI para realizar durante los tres próximos años destacan: o

Elaborar un marco legal y regulatorio para identificar y gestionar los riesgos del sistema financiero en su conjunto.

o

Generalizar el uso de herramientas de política monetaria más convencionales y hacer que el tipo de interés sea la variable principal para controlar el avance del crédito.

o

Ampliar y desarrollar los mercados financieros para crear un sector más diversificado e innovador. Esto facilitaría el acceso al crédito de las empresas y ampliaría la oferta de ahorro para las familias.

o

Reducir la presencia y dependencia del sector público del sistema bancario para aumentar la eficiencia de la banca. Además, hay que desarrollar los mercados financieros para evitar que el estado tenga que recurrir al crédito bancario para financiar el aumento de gasto.

El FMI señala que es necesario que estas reformas estén bien planificadas para que China pueda adoptar un sistema financiero regido por las leyes “de mercado”. Entre los factores que pueden ayudar a esta transformación destacaría la adopción de un régimen de tipos de cambio y de interés más flexible.

China: Crédito bancario

Mercado de renta fija 250

10000

¡Máximos históricos!

200

8000

150

(%) del PIB

Acumulado mensual m.m. yuanes

12000

6000

Pública Privada

100

4000 50

2000

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Filipinas

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Indonesia

Fuente: FMI.

China

ene-11

Tailandia

ene-10

Singapur

ene-09

Malasia

ene-08

Corea

ene-07

EEUU

ene-06

Fuente: Thomson Reuters.

Japón

0

0

Actualidad Emergentes Argentina impone controles de capital En un intento de frenar la salida de capitales de Argentina y contribuir a sostener la cotización de peso argentino (en lo que va de año ha perdido casi un 7% de su valor frente al dólar), el gobierno de Cristina Kirchner impuso a finales de octubre una serie de controles de capital que se han intentado presentar como medidas para luchar contra el blanqueo de dinero. Las medidas que generaron más polémica han sido: o

La exigencia a las compañías petrolíferas y mineras de que conviertan a pesos en el mercado local todas las exportaciones pagadas en divisas. Además, las aseguradoras deberán repatriar fondos y cambiar a pesos las inversiones en el extranjero. El efecto de ambas medidas ascendería a unos 6.000 millones de dólares (en torno a 1,5% del PIB)

o

Aumentará el control en las casas de cambio instalando inspectores en cada una de ellas.

o

La agencia tributaria deberá aprobar cada una de las operaciones que se soliciten, comprobando si la cifra de divisas solicitada se corresponde con el nivel de renta declarado por el sujeto.

Su historial de devaluaciones, bloqueo y conversión forzosa de depósitos bancarios (el “corralito”) y crisis financieras ha hecho a los argentinos muy sensibles a cualquier tipo de intervención del gobierno en los mercados financieros. Es pronto para valorar si estas medidas tendrán éxito en frenar la salida de capitales que amenaza con crear una crisis de balanza de pagos. La primera reacción ha sido claramente negativa. Aunque la cotización oficial se mantuvo relativamente estable, el peso sufrió una importante depreciación en el mercado “informal”: casi un 13% respecto al tipo oficial. Se estima que las reservas del banco central se han reducido en 100 millones de dólares al día desde el anuncio de estas medidas y, solo en la primera semana de aplicación de las normas, los depósitos privados en dólares cayeron más de un 4,0%. Paralelamente, el temor de los inversores está impulsando las salidas de capital y es factible que en el conjunto de 2011 superen los 25.000 millones de dólares, casi el doble que en 2010. Buena parte del aumento de la demanda de dólares se explica por un motivo inflacionario: aunque los datos oficiales recogen una inflación en torno al 9,5%, se cree que la inflación efectiva de la economía supera ampliamente el 20%. Por tanto, lo más práctico para controlar la demanda de dólares sería que el banco central establecería un objetivo claro de inflación e hiciera de ello el objetivo de su política monetaria.

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Actualidad Emergentes Movimientos de ratings El agravamiento de la crisis en la UEM sigue traduciéndose en un significativo deterioro de la calidad crediticia en la región: desde el último informe (29 de septiembre) han recortado el rating a Italia y España. Además, existe el riesgo de un empeoramiento adicional de la valoración crediticia en las próximas semanas, ya que Moody’s ha situado en revisión a la baja la calificación de Bélgica (Aa1). El efecto contagio por la situación en la UEM ya ha provocado que Moody’s rebaje el rating a Hungría, que también puede perder la categoría de inversión por S&P y Fitch en las próximas semanas. Por su parte, S&P ha subido la calificación de Brasil en un tramo hasta BBB. La agencia premia la gestión del gobierno de Rousseff y su compromiso con la ortodoxia.

Bajadas de rating

Subidas de rating

Hungría

Moody’s: Ba1 (Baa3)

Brasil

S&P: BBB (BBB-)

Italia

Moody’s: A2 (Aa2)

Kazakhastán

S&P: BBB+ (BBB)

Fitch: A+ (AA-) España

Moody’s: A1 (Aa2) S&P: AA- (AA) Fitch: AA- (AA+)

Eslovenia

S&P: AA- (AA)

Chipre

Moody’s: Baa3 (Baa1) S&P: BBB (BBB+)

Nueva Zelanda Bahamas Egipto

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S&P: AA (AA+) Fitch: AA (AA+) S&P: BBB (BBB+) Moody’s: B1 (Ba3) S&P: BB- (BB)

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Actualidad Emergentes Anexo Estadístico Previsiones de indicadores

PIB (%) a/a

Inflación

Saldo Fiscal (% PIB)

Saldo corriente (% PIB)

2010

2011

2012

2010

2011

2012

2010

2011

2012

2010

2011

2012

EE.UU. Canadá Reino Unido Japón UEM Alemania Francia Italia España Australia

3.0 3.2 1.8 4.0 1.8 3.6 1.4 1.2 -0.1 2.7

1.8 2.2 0.9 -0.6 1.6 3.1 1.7 0.6 0.7 1.9

1.7 2.0 0.8 2.0 0.8 1.1 0.8 0.2 1.0 3.4

1.6 1.8 3.3 -0.7 1.6 1.1 1.7 1.6 1.8 2.8

3.2 2.7 4.3 -0.2 2.6 2.4 2.1 2.4 3.2 3.3

1.9 1.4 3.1 -0.6 1.5 1.2 1.3 1.2 2.4 2.8

-9.0 -5.6 -10.2 -9.3 -6.1 -3.3 -7.0 -4.6 -9.2 -3.4

-9.1 -3.9 -8.8 -9.7 -4.2 -1.7 -5.8 -3.7 -6.3 -2.6

-8.3 -2.7 -7.9 -9.8 -3.4 -1.2 -5.0 -3.0 -4.8 -0.5

-3.4 -3.1 -2.5 3.6 -0.1 5.1 -3.5 -4.2 -4.5 -2.6

-3.7 -2.9 -1.2 3.2 0.1 4.7 -3.9 -3.5 -3.2 -2.4

-3.7 -2.8 -0.1 3.2 0.2 4.6 -4.2 -3.3 -3.0 -2.4

Asia (sin Japón) China Hong Kong India Indonesia Corea del Sur Malasia Filipinas Singapur Taiwán Tailandia

9.4 10.4 7.0 10.1 6.1 6.1 7.2 7.6 14.5 10.9 7.8

7.4 9.2 5.8 7.8 6.5 4.0 4.5 4.3 5.0 4.6 2.0

7.2 9.0 4.6 7.5 6.3 4.0 4.0 4.5 4.0 4.2 2.5

4.5 3.3 2.3 9.8 5.1 3.0 1.7 3.8 2.8 1.0 3.3

5.4 5.0 5.0 9.5 5.6 4.1 3.3 4.8 4.6 1.8 4.1

4.5 4.0 3.4 5.5 5.2 3.4 3.2 4.5 2.9 1.7 3.2

-1.8 -2.3 2.9 -8.8 -0.6 1.3 -5.7 -3.5 0.2 -3.3 -1.3

-1.9 -1.6 1.8 -8.0 -1.2 1.6 -7.2 -2.0 0.3 -2.7 -2.8

-1.8 -0.8 1.4 -7.6 -1.0 1.9 -5.9 -2.6 0.8 -2.2 -2.3

4.1 5.2 6.2 -3.0 0.8 2.8 13.5 4.2 20.8 9.3 4.6

3.1 3.9 6.6 -3.4 0.9 2.3 12.3 2.6 15.5 8.2 3.6

2.7 3.5 6.3 -3.0 0.8 1.9 11.8 2.6 13.3 6.1 3.9

Latinoamérica Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay Venezuela

6.1 8.0 7.5 5.4 4.0 5.5 8.8 8.5 -1.5

4.4 8.0 3.5 6.5 5.0 3.8 6.5 6.0 3.5

3.6 5.0 3.5 4.5 3.5 3.4 5.5 0.0 1.0

6.1 10.6 5.0 1.4 2.5 4.2 1.5 6.7 29.1

6.6 9.8 6.5 3.5 3.0 3.5 3.5 7.8 34.0

6.3 9.5 5.5 3.5 3.5 3.2 3.0 0.0 36.0

-2.3 0.2 -2.9 -0.3 -2.6 -4.3 -0.6 -1.2 -6.8

-2.6 -2.0 -2.5 0.6 -3.5 -3.2 0.2 -1.4 -5.1

-2.0 -0.9 -2.8 1.1 -2.3 -2.8 -1.1 -1.2 -6.7

-0.8 0.8 -2.3 1.9 -3.1 -0.5 -1.5 -1.1 5.9

-1.2 0.0 -2.4 0.1 -2.6 -1.0 -2.7 -1.8 8.1

-1.9 -0.8 -2.5 -1.5 -2.5 -1.2 -3.0 0.0 5.2

Europa Emergente Bulgaria Rep. Checa Hungría Polonia Eslovaquia Eslovenia Estonia Letonia Lituania Rumanía Rusia Turquía

4.2 0.2 2.3 1.2 3.8 4.0 1.2 3.1 -0.3 1.3 -1.3 4.0 7.5

4.2 2.6 2.0 1.5 3.8 3.3 2.0 6.1 3.8 5.8 1.7 4.0 6.5

2.9 2.5 1.5 0.8 2.8 2.5 1.0 2.5 2.0 1.5 1.0 3.7 3.0

5.7 2.4 1.4 4.9 2.7 1.0 1.8 3.0 -1.1 1.3 6.1 6.9 8.6

6.1 4.0 1.9 3.9 4.0 4.0 1.9 5.0 4.3 3.9 6.1 9.0 6.0

5.3 3.0 2.5 3.2 3.5 2.6 1.7 3.0 3.0 2.8 4.0 7.0 7.0

-4.1 -4.0 -4.6 -4.2 -7.9 -7.9 -5.3 0.1 -7.6 -7.1 -6.4 -4.0 -3.6

-2.1 -2.8 -4.4 1.2 -5.5 -5.1 -5.0 -1.2 -5.4 -5.8 -4.4 -1.4 -1.7

-2.5 -1.9 -3.6 -3.8 -3.8 -4.2 -4.1 -1.9 -3.4 -3.4 -3.7 -2.3 -2.1

-0.8 -1.2 -3.7 2.3 -4.5 -3.6 -0.8 3.5 3.6 1.8 -4.0 4.8 -6.5

-1.9 0.5 -3.0 1.5 -5.6 -3.0 -1.4 1.7 -0.9 -2.9 -4.6 4.9 -10.0

-2.1 -0.6 -3.2 0.3 -5.8 -3.9 -1.2 1.1 -1.5 -3.8 -4.5 3.3 -7.7

Oriente Medio

4.0

3.3

3.5

5.8

8.8

7.5

2.2

5.1

1.4

6.7

-0.6

3.5

Mundo

4.1

2.8

2.8

2.6

3.7

2.5

-6.0

-5.3

-4.9

0.0

-0.5

-0.4

2.7 7.3

1.4 5.8

1.4 5.4

1.4 5.1

2.6 6.1

1.5 4.4

-7.9 -1.8

-7.2 -1.2

-6.5 -1.6

-1.3 2.7

-1.3 1.0

-1.2 1.2

Desarrollados Emergentes

Fuente: EIU y previsiones del Servicio de Estudios de C aja Madrid. Zonas: medias ponderadas por el PIB en dólares de 2005.

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Actualidad Emergentes Indicadores de coyuntura PIB

Inflación

Paro

IPI

Export.

Import.

5.5 oct-11 3.9 oct-11 9.7 oct-11

4.1 jun-11 2.9 oct-11

13.2 oct-11 6.8 sep-11 1.9 sep-11

15.8 oct-11 8.0 oct-11 36.4 sep-11

29.1 oct-11 15.6 oct-11 17.2 sep-11

Asia China Corea del Sur India

9.1 sep-11 3.4 sep-11 7.7 jun-11

Latinoamérica Brasil México Argentina Colombia Chile Perú Venezuela

3.1 4.5 9.1 5.2 4.8 5.8 4.2

jun-11 sep-11 jun-11 jun-11 sep-11 sep-11 sep-11

7.0 3.2 9.7 4.0 3.7 4.2 27.7

oct-11 oct-11 oct-11 oct-11 oct-11 oct-11 oct-11

6.0 5.7 7.2 9.7 7.4 7.3 8.3

sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 oct-11 ago-11

-1.6 3.6 5.1 2.0 5.2 1.8 2.1

sep-11 sep-11 sep-11 jun-11 sep-11 sep-11 sep-11

20.5 13.7 27.9 36.2 18.2 13.8 52.2

oct-11 sep-11 oct-11 sep-11 oct-11 sep-11 sep-11

19.6 18.5 27.4 28.9 30.9 18.2 24.1

oct-11 sep-11 oct-11 sep-11 oct-11 sep-11 jun-11

Europa Emergente Rusia Turquía Polonia Rep. Checa Hungría Rumanía Eslovaquia Bulgaria

4.8 8.8 4.3 1.9 1.4 4.4 2.9 1.3

sep-11 jun-11 jun-11 jun-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11

7.2 7.7 4.3 2.3 3.9 3.6 4.4 3.5

oct-11 oct-11 oct-11 oct-11 oct-11 oct-11 oct-11 oct-11

6.4 9.2 11.8 7.9 10.7 4.9 8.4 9.6

oct-11 ago-11 sep-11 oct-11 sep-11 oct-11 sep-11 oct-11

3.6 12.0 15.9 2.5 3.0 15.2 8.4 1.5

oct-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11

27.4 21.1 4.6 7.8 8.1 18.4 9.7 17.5

sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11

16.9 35.5 3.7 3.5 5.0 12.7 1.4 21.8

sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11 sep-11

Fuente: Bloomberg. Datos en (%) a./a. excepto tasa de Paro (en % de la población activa).

Mercados Emergentes

Tipos a c.p. (%)

1

Prima de Riesgo (en p.b.)

Variación 21-nov

2

Bolsa

Variación

año (p.b.)

20-nov

mensual

3

Divisa (vs dólar)

Variación (%) 21-nov

mensual

4

Variación (%)

ac. año últ. año

21-nov

mensual

ac. año últ. año

Asia China Corea del Sur India

6.56 3.25 8.50

100 75 225

241 155 166 -

2 3 10 -

2,508.6 1,492.0 15,689.8

-5.0 3.3 -3.4 -6.5

-17.0 -14.7 -15.7 -23.5

-15.4 -15.3 -8.5 -20.3

6.4 1,151.9 52.1

-1.2 0.3 -1.5 -4.4

-1.7 3.9 -2.2 -14.2

-0.7 4.5 -1.2 -12.5

Latinoamérica Brasil México Argentina Colombia Chile Perú Venezuela

11.50 4.50 9.48 4.50 5.25 4.25 18.00

75 0 24 150 225 125 21

421 232 193 912 201 138 217 1,241

0 1 -2 13 1 9 2 4

55,878.4 35,969.6 2,483.1 12,465.0 19,939.2 19,131.6 115,523.8

-3.9 1.1 2.7 -11.2 -7.7 0.5 1.5 11.7

-15.4 -19.4 -6.7 -29.5 -19.6 -13.2 -18.2 76.8

-14.7 -17.8 -0.8 -22.4 -15.3 -13.1 -5.2 74.5

1.8 14.0 4.3 1,918.5 518.4 2.7 4,294.7

-1.9 -3.7 -4.4 -0.5 -2.4 -2.6 0.7 0.0

-4.7 -8.6 -11.8 -6.6 -0.6 -9.7 3.9 0.0

-4.0 -5.3 -10.8 -6.7 -2.0 -7.6 4.1 0.0

Europa Emergente Rusia Turquía Polonia Rep. Checa Hungría Rumanía Bulgaria

8.25 12.50 4.50 0.75 6.00 9.50 3.63

50 1075 100 0 75 200 -35

372 291 349 307 182 594 462 412

21 2 19 63 56 77 82 79

2,005.9 51,850.9 2,172.7 842.1 16,904.5 4,328.3 320.9

-5.6 -3.2 -8.7 -5.8 -9.6 -3.0 -4.9 -6.6

-18.3 -17.4 -21.4 -20.8 -31.2 -20.7 -17.8 -11.4

-14.0 -8.5 -21.8 -17.6 -24.9 -23.0 -14.8 -9.3

31.2 1.9 3.3 19.0 228.3 3.2 1.5

-3.9 -2.0 -3.1 -5.3 -6.0 -7.2 -4.3 -3.3

-2.6 -2.1 -16.9 -10.4 -1.6 -8.8 -1.3 0.8

-2.7 0.6 -20.1 -9.9 -2.7 -9.5 -0.4 0.7

-0.0

-19.1

-17.3

-0.2

-0.6

-0.8

-4.7

-15.9

-14.3

-1.8

-2.4

-2.0

Oriente Medio Emergentes

374

8

Fuente: Bloomberg. (1) Tipo de interés oficial o proxy. (2) JP Morgan (Embi) y Bloomberg. (3) Zonas:Índices de Morgan Stantley en moneda local. Latinoamérica cierre en t-1. (4) Positivo: apreciación, negativo: depreciación. Zonas: promedio con un mayor número de países.

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noviembre de 2011

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