“FONDO DE DESARROLLO DE VIVIENDA (FODEVI)” – W CAPITAL SAFI S.A. Fecha de comité: 30 de mayo de 2016 con información financiera a diciembre 2015 Aspecto Clasificado Riesgos de Cuotas de Participación

Sector Financiero - Fondos de inversión, Perú

R. Integral

R. Fundamental

R. Mercado

R. Fiduciario

Perspectiva

nM2f

nAf+

n2

nAf+

Estable

Equipo de Análisis Brenda Bergna A.

Emma Álvarez G.

[email protected]

[email protected]

(511) 208.2530

Perfil del fondo. M: Fondo dirigido a inversionistas con un perfil de inversión caracterizado por asumir riesgo moderado, obteniendo una rentabilidad mayor con una probabilidad baja de pérdidas inesperadas o con bajos niveles de severidad Riesgo Fundamental. Categoría Af: Los factores de protección que se desprenden de la evaluación de la calidad y diversificación de los activos del portafolio son buenos. Posee una cartera balanceada cuya calidad de los activos fluctúan entre niveles sobresalientes hasta satisfactorios, con el objeto de tratar de aprovechar oportunidades de rendimientos mayores. Riesgo de mercado. Categoría 2: Dentro de su perfil corresponde a un fondo con moderada volatilidad ante variaciones en las condiciones de mercado. Riesgo fiduciario. Categoría Af: La administración del fondo cuenta con capacidad para llevar a cabo una buena gestión de los recursos a su cargo. El riesgo fiduciario es bajo como resultado de al menos la concurrencia de la capacidad profesional de los administradores, el satisfactorio diseño organizacional y de procesos, la adecuada ejecución de dichos procesos, así como por el uso de sistemas de información de alta calidad Riesgo Integral. Categoría 2f: Dentro de su perfil, corresponde a fondos con una moderada vulnerabilidad a sufrir pérdidas en el valor. Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la clasificación alcanzada. Es importante señalar que bajo ninguna circunstancia estas clasificaciones se pueden hacer comparables a las de instrumentos de deuda. La letra “n” indica que para la asignación de la calificación no se contó con información suficiente de 3 años. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos”.

Racionalidad En Comité de Clasificación, PCR decidió asignar la clasificación M2f al “Fondo de Desarrollo de Vivienda (FODEVI)”. Esta decisión se sustenta en la experiencia y capacidad de gestión de la SAFI, la especialización en el sector inmobiliario de los miembros del comité de inversiones, y la experiencia de los desarrolladores de cada uno de los proyectos aprobados. Adicionalmente, considera las condiciones y expectativas en el sector inmobiliario y los NSE a los que se encuentran dirigidos los proyectos en los que puede invertir el Fondo. Asimismo, dadas las políticas del Fondo y el tipo de proyectos en donde invertirá, se enfrenta a un riesgo fundamental y riesgo de mercado moderados.

Resumen Ejecutivo La clasificación de riesgo otorgada a Fondo de Desarrollo de Vivienda (FODEVI) toma en cuenta los siguientes factores:  La experiencia y capacidad de la plana gerencial y directiva del Administrador del Fondo. W Capital SAFI S.A. posee una gestión profesional preparada para maximizar los retornos de la cartera de valores, cuenta con un staff de administración de fondos y comité de inversiones con amplio expertise en los mercados financieros, desarrollo de proyectos, análisis de riesgos y gestión de inversiones (en especial en proyectos inmobiliarios).  Experiencia de los constructores-promotores con los que desarrollará los proyectos. FODEVI tiene como plan de acción la elección de constructores/promotores que tengan experiencia en términos de capacidad, ubicación y nivel socioeconómico (NSE) al que va dirigido cada uno de los proyectos, garantizando la adecuada ejecución de los proyectos. A la fecha, los proyectos aprobados para inversión son desarrollados por empresas de probada experiencia.  Las condiciones generales y el perfil de riesgo involucrados en el mercado al cual se dirigen. El mercado objetivo del Fondo está constituido por inversiones en el sector inmobiliario en los NSE AB, B y C, los cuales en la actualidad se consideran con una importante demanda insatisfecha. A partir de estas expectativas, el portafolio de inversiones aprobadas arroja un retorno estimado de 17.81%, acorde con lo esperado por el Fondo.  Respaldo y experiencia del Grupo económico para implementar en el Fondo. La SAFI cuenta con la experiencia previa del Grupo Wiese en el desarrollo de proyectos inmobiliarios. Si bien su experiencia en el sector B y C responde a la operación del Fondo FIVIS I administrado por W Capital (inició en febrero 2012), el Grupo cuenta con el respaldo de diversos proyectos de 1 www.ratingspcr.com



vivienda y oficinas gestionados por A y F Wiese S.A. Asimismo, es importante resaltar la exitosa experiencia de Inmuebles Panamericana con la construcción del centro comercial Megaplaza Norte. Las fortalezas y estrategias del Fondo. Se ha elaborado un plan estratégico para el desarrollo del Fondo que muestra solidez y eficiencia en sus procesos, estos propician la inversión en proyectos sin riesgo de ejecución y mitigan el efecto de concentración de inversiones en el portafolio diversificado que estiman concretar. Este plan comprende, además, de delimitaciones que evitan los conflictos de interés en el Fondo.

Análisis sectorial Actividad económica El 2015 ha sido un año donde las regiones a nivel global han presentado escenarios divergentes, algunos países, con mayores desafíos que otros, registraron episodios de volatilidad en sus activos financieros mientras que en otras economías se presentaron problemas de índole no económico. Se debe considerar el efecto generado por las decisiones de política monetaria adoptadas por los Bancos Centrales de EE.UU. y Europa, y el decrecimiento de la economía China. Los efectos de esta última y su consecuente menor importación de commodities, ha impactado a varios países de América Latina, específicamente a Brasil, Chile y Perú. Bajo este escenario internacional, la economía peruana presentó un crecimiento de 3.3% y fue el segundo país con mejor desempeño económico en América del Sur, ubicándose solo por detrás de Bolivia que creció a una tasa de 4.8%. De esta manera, Perú retomó una senda de crecimiento económico luego de crecer a 2.4% el 2014; sin embargo, las decisiones de política monetaria adoptadas por economías externas, el menor nivel de inversión pública nacional y los efectos causados por el Fenómeno del Niño, fueron factores que limitaron el crecimiento del PBI peruano, manteniéndose relegado con respecto a su crecimiento potencial. En lo que respecta a las proyecciones de crecimiento para los próximos años, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) 1 estima un crecimiento de 4.0% en el 2016 y de 4.6% para el 2017. Ésta proyección está sostenida en la contribución de los sectores primarios debido principalmente a los niveles de producción de yacimientos mineros; sin embargo, se advierte que el escenario electoral y el aplazamiento en la ejecución de proyectos de inversión, podría impactar en la desaceleración de la demanda interna. En lo que respecta al sector construcción y su desempeño en el 2015, se presentó una contracción de -5.9% y significó una tasa negativa no vista desde el año 2001 donde el sector decreció en -6.9%. Las razones de esta contracción recaen en la disminución de consumo interno de cemento en -2.01% y de la inversión en el avance físico de obras en -16.18%2. Particularmente, el decremento en el consumo de cemento se debe a la menor inversión en proyectos mineros y/o por la paralización o finalización de éstos; de igual manera, repercutió el menor consumo por obras en centros comerciales, centros empresariales y condominios. Por otro lado, en lo que respecta al avance físico de obras, la inversión en el gobierno local disminuyó en -26.09%, en el gobierno regional en -12.60% y en el gobierno nacional en -3.20%. VARIACIÓN % MENSUAL DEL PBI GLOBAL Y PBI CONSTRUCCIÓN

40,000

30%

30,000

20%

20,000

10%

10,000 3.3%

0% -5.9%

-10% 2011

2012

2013

PBI Construcción (Der.) PBI Global (Var.%)

2014

S/. Millones

EVOLUCIÓN DEL SECTOR CONSTRUCCIÓN

40%

30%

30%

20%

20%

10%

10%

0%

0

-10%

-10,000

-20% Dic11

2015

PBI Construcción (Var.%)

0% -10%

Dic12

Dic13

Dic14

-20% Dic15

Variación % mensual del sector construcción Variación % mensual del PBI

Fuente: BCRP / Elaboración: PCR

En términos de perspectivas, el BCRP proyecta que el sector construcción cerraría el 2016 sin crecimiento y que el 2017 crecería 3.5%3. Las proyecciones para el 2016 están sustentadas en el efecto que tendrían las elecciones generales en el gasto de inversión pública del gobierno nacional. Sin embargo, en contraste con estas proyecciones, la Cámara Peruana de la Construcción (CAPECO), estima que el segundo semestre del 2016 se presentará un repunte en la inversión pública y del sector vivienda, una vez pasadas las elecciones, lo que permitiría que el sector crezca alrededor de 4.0%. Se debe considerar además las medidas adoptadas por el Gobierno para el sector vivienda y construcción, destacando la aprobación de los siguientes Decretos Legislativos: (i) Aquel que otorga incentivos tributarios para promover inversiones a través de Fondos de Inversión en Renta de Bienes Inmuebles, (ii) Aquel que aprueba el mecanismo de alquilerventa de vivienda, (iii) El que aprueba el leasing inmobiliario, (iv) El que aprueba el mecanismo de capitalización inmobiliaria, (v) entre 1 2 3

Según el Reporte de Inflación de Marzo 2016. INEI – Informe Técnico de Producción Nacional, enero–diciembre 2015. Según el Reporte de Inflación de Marzo 2016.

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otros. Finalmente, se mantiene en agenda el efecto que podría generar la aprobación de la iniciativa N° 5263/2015-CR por parte del Congreso de la República, que permitiría a las personas disponer hasta el 25% de su fondo de AFP para la cuota inicial en la compra de una vivienda. Se debe precisar que la autógrafa de ley aún está pendiente de ser promulgada u observada por el Gobierno. Sector Inmobiliario En referencia al sector inmobiliario, se estima que la demanda efectiva de viviendas se encuentra por encima de las 400 mil4 unidades, destacando una demanda en crecimiento y una oferta que no llega a satisfacerla. El soporte del crecimiento en la demanda se debe al incremento de la clase media y al aumento de las personas entre 30 y 50 años –grupo de personas que normalmente adquiere una vivienda. Respecto al costo de viviendas, al cierre del 2015, el BCRP5calculó que la mediana ponderada de precios de venta de departamentos por m2 en soles constantes subió 5.9% respecto al mismo periodo del 2014, mientras que los precios en dólares se redujeron en 2.8% en la misma fecha de evaluación. En ese sentido, el precio por m2 en soles ascendió a S/.4,485 y en dólares descendió a US$1,637. Estos precios se reducen a S/.3,779 por m2 y a US$1,379 dólares por m2 al considerar solo las medianas de precios en distritos del Sector Medio (Jesús María, Lince, Magdalena, Pueblo Libre y San Miguel). Se debe mencionar los esfuerzos realizados por parte del Fondo Mivivienda (FMV) para ampliar la cobertura habitacional a través de diversos productos enfocados principalmente a los sectores de bajos ingresos. De esta manera se financian viviendas, a través de Instituciones Financieras Intermediarias (IFI), con un valor entre 50 UITs y 70 UITs y se ayuda económicamente a los compradores a través del Bono del Buen Pagador (BBP), que es un mecanismo que complementa o mejora la cuota inicial requerida por los productos del FMV. Dicha ayuda económica no reembolsable va desde los S/.12,500 hasta los S/.17,000 dependiendo del valor de la vivienda. STOCK DISPONIBLE Y UNIDADES OFERTADAS – LIMA METROPOLITANA

2013

Indicadores del sector inmobiliario

1T

Stock inicial del trimestre Unidades ingresadas Oferta total del trimestre Unidades vendidas Stock final (disponible) Velocidad de ventas (unid/mes prom) Velocidad (% de absorción mensual) Meses para agotar stock % de unidades disponibles entrega inmediata

15,054 4,901 19,663 4,897 14,766 1,357 6.9% 14.5 3.8%

2T

2014 3T

4T

1T

14,766 12,384 11,162 10,092 3,006 2,254 1,808 1,663 17,429 14,295 12,970 11,755 5,045 3,133 2,701 2,628 12,384 11,162 10,092 9,129 1,417 1,297 958 854 8.1% 9.1% 7.5% 7.3% 12.3 11.0 13.4 13.8 2.3% 6.6% 8.4% 11.3% Fuente: TINSA / Elaboración: PCR

2T

3T

4T

1T

9,129 3,261 12,386 2,930 9,456 967 7.7% 12.9 15.3%

9,456 1,463 10,258 2,757 8,071 994 9.2% 10.9 22.0%

8,071 2,876 10,947 2,706 8,573 1,185 3.4% 7.2 20.7%

8,573 3,742 12,315 3,933 7,884 1,579 13.4% 5.0 22.4%

2015 2T 3T 7,884 3,735 11,619 3,018 8,743 1,119 10.2% 7.3 22.2%

8,743 2,498 11,241 3,257 8,858 1,034 8.5% 8.6 16.9%

4T 8,858 2,802 11,660 2,693 11,382 915 6.5% 12.4 15.3%

Por el lado de la oferta, la actividad edificadora ha estado orientada principalmente a cubrir la brecha existente en la clase media y media-alta. Tal es así que al cierre del 2015, la oferta de vivienda multifamiliar estuvo dirigida principalmente al NSE B6 (52.5%), seguido por la oferta al NSE AB7 (22.7%) y NSE A8 (16.8%). Por el lado de las ventas, el 2015 se registró una ligera recuperación al vender 12,901 viviendas, mientras que el año 2014 las ventas fueron de 11,049 unidades. Cabe indicar que también se presentó una mejora en la velocidad promedio de ventas mensual, la cual pasó de 1,000 unidades por mes (2014) a 1,162 unidades por mes (2015). OFERTA POR NIVEL SOCIOECONOMICO (AL 4T 2015)

EVOLUCIÓN DE CRÉDITOS HIPOTECARIOS BANCARIOS

40.00

37.03

35.00

8.00% 16.80%

32.87

NSE A NSE AB 22.70%

NSE B

NSE C 52.50%

S/. Millones

30.00

25.00

28.59

23.60

20.00 19.25 15.00 10.00

3.57

4.53

5.20

5.63

5.00 2.90

0.00 dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

dic-15

Créditos Hipotecarios para vivienda Préstamo Fondo Mivivienda Fuente: TINSA / Elaboración: PCR

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

Se espera que el sector inmobiliario reciba un impulso, específicamente al segmento de vivienda social, producto de la promulgación de la Ley del arrendamiento en julio 2015, la cual tiene como foco central la posibilidad de adquirir viviendas mediante leasing 4

CAPECO y BBVA Research BCRP - Indicadores del Mercado Inmobiliario Cuarto Trimestre 2015. Nivel socioeconómico B: Unidades con un valor entre S/.144,000 y S/.370,000. 7 Nivel socioeconómico AB: Unidades con un valor entre S/.370,000 y S/.590,000. 8 Nivel socioeconómico A: Unidades con un valor de S/.590,000 a más. 5 6

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inmobiliario, además de la exoneración del Impuesto General a las Ventas para los alquileres. De esta forma, más de 25,000 familias tendrían acceso a viviendas para los siguientes años. Como consecuencia de la promulgación, personas que no calificaban para un crédito hipotecario podrán acceder a los mismos mediante dos modalidades i) alquiler-venta, el cual consiste en alquilar la vivienda por el tiempo que sea necesario para crear un récord crediticio favorable, a partir del cual podría acceder a un crédito hipotecario y ii) leasing inmobiliario, el cual se enfoca a personas que no cuentan con los recursos para realizar el pago de una cuota inicial, por lo que podrían acceder a un crédito mediante leasing y una vez que haya culminado el mismo podrá tener acceso a un crédito hipotecario. Si bien se espera un impacto positivo, la medida del mismo dependerá de los términos y reglamentación de la Ley y la efectividad de los bancos en la implementación de los productos. En el corto plazo, se prevé una contracción en la compra de viviendas en los sectores B y C, ya que estos sectores están postergando sus decisiones ante el contexto económico-político y ante la implementación de los nuevos mecanismos de compra y/o alquiler de viviendas. Este comportamiento se refleja en los doce meses que demoraría agotar el stock actual, mientras que el año 2014 el tiempo fue de 7 meses. En el mediano y largo plazo se espera que el déficit habitacional impulsará el mercado inmobiliario de sobremanera y puntualmente en el interior del país debido a la brecha existente en estas regiones, por lo que se presentan fundamentos para una recuperación estable. Créditos hipotecarios Un mayor acceso a créditos hipotecarios estimula la inversión en el sector y por ende el desarrollo de nuevos proyectos, considerando además el dinamismo que se genera en otros sectores. Bajo ese criterio, durante el periodo 2011-2015 estos préstamos presentaron una tasa de crecimiento compuesto anual de 17.7%. Al cierre del 2015 se colocaron S/.37,032 millones de créditos hipotecarios, de los cuales S/.5,631 millones fueron colocados a través de préstamos provenientes del Fondo Mivivienda. De esta manera, los créditos hipotecarios presentaron un crecimiento anual de 12.67%; sin embargo el crecimiento que se viene presentando en los últimos años es cada vez menos dinámico a causa de la desaceleración económica y de mayores requerimientos de capital por parte del regulador con el objetivo de que este tipo de crédito sea más saludable. Se debe considerar los esfuerzos del BCRP para desdolarizar la economía local frente a un eventual fortalecimiento del dólar, lo cual ha llevado a las entidades financieras a ser más cautas para el otorgamiento de créditos en moneda extranjera. Esta medida se evidenció en el porcentaje de créditos hipotecarios colocados en ME, pues disminuyó desde 34.7% en el 2014 hasta 27.3% en el 20159. En lo que respecta a los préstamos a través del Fondo Mivivienda, estos crecieron en 8.36% y evidencia un menor ritmo de colocación pues el 2014 se presentó una tasa de crecimiento de 11.39%.

Descripción del fondo Fondo de Desarrollo de Vivienda - FODEVI (el Fondo) es un fondo de inversión cerrado con un número fijo de cuotas. El fondo estará dirigido exclusivamente a inversionistas institucionales acreditados por el Reglamento de Oferta Pública primaria (Resolución CONASEV No. 079-2008-EF/94.01.1). En especial, está dirigido a los fondos previsionales (AFP y ONP) y compañías de seguro. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DEL FONDO (Al 31.12.2015)

Tipo de Fondo Inicio de operaciones Capital autorizado Número de cuotas Número de partícipes

Fondo de inversión Inmobiliario 01/07/2015 S/. 350.00MM 34’978,147 6

Sociedad Administradora Custodio Patrimonio Valor cuota Valor cuota inicial

Duración

8 años (5 años de inversión)

Comisión a SAFI*

W Capital SAFI S.A. Banco de Crédito del Perú S/. 6.52MM S/. 0.78844 S/. 1.00 (1.75% x capital comprometido** +IGV ) + Retribución Variable

* En el periodo de desinversión la comisión pasará a ser 1.50% anual sobre el capital invertido. **Hasta que el capital comprometido alcance los S/. 150’000,000. Por encima de este monto la retribución fija será de 1.50% del capital comprometido.

El objetivo principal de FODEVI es invertir sus recursos en desarrollos inmobiliarios en el segmento de vivienda social10, en especial, en proyectos orientadas a los NSE AB, B y C. Las inversiones inmobiliarias serán mayoritariamente de mediano plazo, se ubicarán en el Perú y deberán presentar una requerimiento de inversión total (equity)11 superior a S/. 15MM. Política de inversión El Fondo especifica en su Reglamento de Participación que es posible invertir a través de modalidades como i) adquisición directa de bienes raíces, esto se realiza con el objetivo de ejecutar inmediatamente un proyecto y se busca el desarrollo en conjunto con un socio experto; ii) inversiones por medio de asociaciones en participación, contratando desarrolladores especializados para cada inversión, entre otros; iii) originación o adquisición de deuda convertible, iv) adquisición o suscripción de acciones y v) a dquisición de derechos sobre una inversión inmobiliaria.

9

ASBANC: Créditos Hipotecarios del Sistema Bancario, al 30 de junio de 2015. Vivienda que puede recibir financiamiento de los programas del Fondo MiVivienda, y que a la fecha tiene un valor máximo de 70 UIT (a la fecha equivalentes a aproximadamente S/.266,000) 11 Equity total = terreno + gastos pre operativos. 10

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Respecto al periodo de las inversiones inmobiliarias, estas no deben exceder el plazo de duración del Fondo (8 años), el caso contrario solo se podría presentar si se estipuló y aprobó el plazo en la etapa inicial de la inversión o en caso se trate de un proyecto aprobado cuyo periodo de ejecución se hubiese ampliado por cambios en las condiciones del mercado inmobiliario. Además, FODEVI podrá tomar acciones de reinversión solo hasta el momento de culminación del periodo de inversiones (etapa de ejecución de inversiones). El Fondo se encuentra orientado principalmente a invertir en proyectos de vivienda social, por lo cual más del 85% de la cartera se concentraría en los segmentos B y C. A lo largo de la duración del portafolio estiman concretar una inversión total (incluyendo reinversión) de S/. 648MM y participar en un acumulado de 50 proyectos inmobiliarios. Co-inversión En caso el fondo no pueda participar individualmente en una empresa o proyecto, ya sea por la insuficiencia de fondos o la dimensión de inversión requerida, dicha inversión podrá ser realizada conjuntamente con el aporte de terceros inversionistas (coinversión). Esta coinversión debe realizarse cumpliendo la igualdad de condiciones entre el fondo y los terceros inversionistas. En caso las condiciones aplicables al Fondo sean menos favorables que aquellas de los terceros inversionistas, la co-inversión deberá ser informada y aprobada por la Asamblea General. Esta última delegará al Comité de Vigilancia su ejecución. Existe derecho de preferencia de coinversión hacia los actuales partícipes del Fondo. Estos tienen un plazo de 30 días calendario para ejercer este derecho desde que la coinversión es comunicada por la SAFI. Límites a las inversiones Al término de la etapa de ejecución de inversiones, las inversiones del fondo estarán sujetas a los siguientes límites:

  

Máximo del quince por ciento (15%) del monto total del capital comprometido en una sola inversión inmobiliaria. Máximo el cien por ciento (100%) del capital comprometido en inversiones inmobiliarias en el segmento de vivienda social y mínimo 50% del capital comprometido en inversiones inmobiliarias en el segmento de vivienda social. Máximo el cincuenta por ciento (50%) del capital comprometido en inversiones inmobiliarias en otro tipo de viviendas que no sean vivienda social.



Máximo el diez por ciento (10%) del capital comprometido en inversiones en otros sectores (retail, oficinas, salud, educación, etc), siempre que dicho límite sea utilizado en proyectos mixtos cuyo componente principal de inversión sea el de vivienda.



Máximo de veinte y cinco por ciento (25%) del capital comprometido en inversiones inmobiliarias gestionadas por un mismo grupo económico. El Fondo no desarrollará inversiones inmobiliarias en las que participen empresas vinculadas, accionistas o el grupo económico del gestor (W Capital SAFI). Esta restricción se aplica en el ámbito de asociaciones para el desarrollo de proyectos inmobiliarios; así como en gestión o prestación de servicios a proyectos inmobiliarios y es relevante en el manejo de conflictos de interés. El Fondo no podrá invertir en desarrollos inmobiliarios o en una empresa de inversión con un valor total (gastos de inversión hasta la aprobación del financiamiento por la entidad financiera) menor a S/. 15MM.





En caso se requiera o proponga exceder temporal o definitivamente alguno de los límites antes señalados, se requerirá la aprobación previa de la Asamblea General del Fondo. Límites de Endeudamiento W Capital, en representación del Fondo, con cargo al desarrollo y funcionamiento del mismo, podrá solicitar y recibir créditos de entidades del sistema financiero nacional o del exterior, siempre que dichas operaciones tengan como finalidad principal el a delanto de llamados de capital (capital calls), liquidez temporal o financiamiento de proyectos. Para ello, el monto máximo de endeudamiento del fondo no deberá superar el límite del 10% (diez por ciento) del capital comprometido. Dicho límite no restringe la capacidad del fondo de realizar inversiones cuyo pago o desembolso corresponda ser realizado a plazos o en función de la maduración de un determinado proyecto. Proceso de inversión El proceso de inversión del Fondo consiste en una serie de etapas que involucra al desarrollador del proyecto y a los distintos miembros del Fondo como el Gerente Técnico, el Comité de inversiones, la Gerencia General, la Gerencia de Riesgos, asesores legales y/o técnicos y el Gerente de operaciones. 1.1 Evaluación y selección de inversiones Para la correcta evaluación y elección de un proyecto inmobiliario, el Fondo realizará una evaluación desde 6 perspectivas diferentes, estas son la perspectiva comercial, técnica, económica y financiera, capacidad y calidad del desarrollador, 5 www.ratingspcr.com

estructura de capital y condiciones de financiamiento y, por último, condiciones de asociación entre inversionista y desarrollador. La primera etapa consiste en la calificación de Desarrolladores, esto lo concretan con la evaluación de información sobre la experiencia en proyectos de semejante envergadura y con público objetivo similar, eficiencia operativa, éxito en ventas de proyectos anteriores, personal con experiencia reconocida y sana situación financiera con solidez de sus accionistas. La segunda etapa es la preclasificación de los proyectos, tiene como objetivo analizar la pre-factibilidad comercial, técnica y financiera. El Fondo sigue pasos como i) recepción de información acerca del proyecto, ii) evaluación técnica y comercial por parte del Gerente Técnico y iii) evaluación financiera y de riesgos por parte de la Sub Gerencia de Riesgos. Por último la tercera etapa determina la evaluación y aprobación del fondo, la cual proviene del Comité de Inversiones. En esta instancia, además de la factibilidad técnica y financiera, se incorpora las condiciones de financiamiento y asociación para crear una alternativa rentable para el Fondo. 1.2 Cierre de inversiones El cierre de inversiones consiste en la comunicación de interés del Fondo por el proyecto al Desarrollador. En esta etapa intervienen los asesores legales, los cuales darán soporte en la negociación de la asociación y cualquier otro servicio que se requiera en el proceso de suscripción y puesta en marcha de la asociación. 1.3 Control y seguimiento de inversiones Para cada proyecto el Fondo conjuntamente con el desarrollador designarán un Supervisor de obra, en caso el proyecto no cuente con uno, el cual emitirá mensualmente un Informe de Supervisión. Además, la Gerencia de Riesgos y la Gerencia Técnica del fondo realizarán un seguimiento constante a cada proyecto al formar parte de los Comités de Administración (con periodicidad mensual) recabando información técnica, comercial y financiera. Cabe resaltar que el fondo establece en los Acuerdos de Asociación la capacidad de participar o asumir la gestión de proyectos cuando se presentan señales de alerta que ponen en riesgo la viabilidad y/o la rentabilidad del negocio. 1.4 Valorización de inversiones Este proceso se realiza de manera mensual y está a cargo de la Sub Gerencia de Riesgos del Fondo. Este tiene la tarea de recabar y sensibilizar los flujos de caja actualizados de cada proyecto con el fin de estimar la tasa interna de retorno y proyectar la recuperación del capital y utilidades de cada proyecto. Límites de Participación Se exige que el fondo tenga como mínimo dos partícipes; tanto los aportantes fundadores y los inversionistas institucionales podrán poseer, de manera individual, hasta un máximo del 100% del total de las cuotas del Fondo. Además, el Grupo económico podrá obtener el título de partícipe y así adquirir los derechos y obligaciones que rigen a los demás partícipes. Cabe mencionar que las AFPs que quieran registrarse como participes, tienen restringido el máximo de su participación en fondos de inversión, según lo estipulado en el Reglamento de la Ley del Sistema Privado de Pensiones publicado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs. Patrimonio El fondo gestionado por W Capital es cerrado y tiene un número de cuotas fijo. Dichas cuotas se encuentran representadas mediante anotaciones en cuenta en CAVALI ICLV. El monto máximo (capital autorizado) que puede alcanzar el fondo es de S/. 350MM, representado por 350 millones de cuotas de un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Al cierre de diciembre 2015, el Fondo FODEVI mantiene un capital suscrito y pagado ascendente a S/. 6.52MM, representado por 6’520,000 cuotas de participación. Este capital se consiguió a partir de tres capital calls realizados desde el inicio de ope raciones hasta el cierre del año 2015. Los dos primeros capital calls se efectuaron en julio y octubre de 2015 por S/. 0.80MM cada uno, los cuales se utilizaron para cubrir los gastos operativos del Fondo. Posteriormente, en el mes de diciembre 2015 se realizó el tercer capital call por S/. 4.91MM que tuvo como destino el aporte a la primera inversión (proyecto Santa Catalina). En ese sentido, además de la inversión realizada, el capital captado fue destinado a los gastos de operación (S/. 1.38MM) y el saldo restante se mantuvo como caja (S/. 0.23MM). Es de indicar que los partícipes de FODEVI incluyen a fondos específicos de las siguientes instituciones: AFP Integra (Fondo 2 y 3), Profuturo (Fondo 2 y 3), W Capital Partners12 y W Capital SAFI.

12

Fondo de inversión constituido para canalizar los aportes del Grupo Wiese

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ESTRUCTURA DE PARTÍCIPES A DICIEMBRE 2015

CAPITAL CALLS (MM S/.)

6.00

CUOTAS PAGADAS POR PARTICIPE

IN Fondo 2 IN Fondo 3 PR Fondo 2 PR Fondo 3 W Capital Partners II W Capital SAFI Total

2,608,000 652,000 1,304,000 978,000 782,400 195,600 6,520,000

40.00% 10.00% 20.00% 15.00% 12.00% 3.00% 100.00%

4.91

5.00 4.00 3.00 2.00

Fuente: W Capital SAFI / Elaboración: PCR

0.80

1.00

0.80

0.00

jul-15

ago-15

sep-15

oct-15

nov-15

dic-15

Fuente: W Capital SAFI / Elaboración: PCR

Valor cuota y Rentabilidad del fondo Desde el inicio de operaciones (julio 2015) hasta diciembre 2015 el valor cuota del Fondo siguió una evolución mixta y se ubicó por debajo de su valor nominal (S/. 1.00), alcanzando un valor mínimo de S/. 0.150 en setiembre 2015. Este comportamiento fue explicado porque durante dicho periodo el patrimonio estuvo destinado principalmente a la cobertura de los gastos operativos. A diciembre 2015 el valor cuota fue de S/. 0.788, presentando una mejora de 7.60% respecto al valor cuota inicial. EVOLUCIÓN DEL VALOR CUOTA (S/.)

EVOLUCION DEL PATRIMONIO (MM S/.)

0.9 0.8

5.50 0.788

0.733

4.50

0.7 0.555

0.6

3.50

0.434

0.5

2.50

0.4 0.3

1.50

0.279

0.2 0.150

0.1

0.50

0 jul-15

ago-15

sep-15

oct-15

nov-15

dic-15

-0.50

jul-15

ago-15

sep-15

oct-15

nov-15

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Fuente: W Capital SAFI / Elaboración: PCR

Análisis del riesgo del fondo I. Riesgo Fundamental El riesgo fundamental descansa en el riesgo de que los proyectos en donde invierte el Fondo no cumplan con sus obligaciones contractuales y/o sus flujos proyectados no sean favorables. En ese sentido, el Fondo está expuesto directamente a los riesgos que signifiquen los proyectos inmobiliarios, asociados a la correcta ejecución de los mismos, así como a la experiencia de la constructora y empresa promotora de cada uno de ellos. Proyectos Al cierre de diciembre 2015, FODEVI mantenía en su portafolio la inversión en un solo proyecto inmobiliario. Sin embargo, a l a fecha cuenta con dos proyectos adicionales que ya fueron aprobados por el Comité de inversiones que evalúa sus operaciones. La primera inversión del Fondo se realizó en el proyecto “Santa Catalina” con el desembolso de S/. 4.91MM en diciembre 2015; dic ho proyecto demandará una participación de S/. 17.50MM por parte del Fondo. Asimismo, se tenían aprobados los proyectos “Palmeras de Chipe / Garden 360” y “La Mar” cuyas inversiones comprometidas ascienden a S/. 32.90MM y S/. 10.50MM, respectivamente. Cabe resaltar que la rentabilidad del Fondo es variable, por lo que no asegura una rentabilidad mínima para los inversionistas (partícipes); sin embargo, la elección de sus inversiones se rige bajo rangos de rentabilidad según el NSE al que va dirigido cada proyecto inmobiliario. En relación a dicho punto, las rentabilidades estimadas para los seis proyectos se encuentran dentro de los rangos estipulados por la administración del Fondo. A continuación, se analiza las principales características y proyección de las inversiones dada la importancia que representarán sus resultados futuros en el desempeño del Fondo. Santa Catalina (Echevarría Izquierdo) El proyecto se encuentra ubicado en la Avenida Paseo de la República, distrito de La Victoria- Lima. Es un conjunto residencial que oferta total es de 284 departamentos (una sola Etapa), la cual está dirigida a los NSE AB y B, con áreas promedio por departamento 7 www.ratingspcr.com

entre 45m2 a 75 m2. Para el ingreso a este proyecto, FODEVI se asoció con la empresa Senda Inmobiliaria, que se desenvuelve como desarrollador del proyecto. Senda es la nueva marca de la unidad de negocios inmobiliarios del Grupo Echevarría Izquierdo, grupo chileno con 35 años de experiencia como desarrollador de oficinas y viviendas. En términos de plazos del proyecto, se estima el inicio de la etapa de preventa en setiembre 2016, mientras que el término del proyecto (entendido como el término de la construcción) sería en setiembre del 2017. De acuerdo a lo estimado, Santa Catalina tiene un presupuesto total de S/. 95.46MM (incluido IGV) correspondiente a la suma de los costos del terreno, costos de construcción, gastos pre-operativos y de post-venta. Dicho presupuesto seguiría una estructura de fondeo compuesta en 50.6% por lo obtenido por líneas de crédito y ventas, 29.7% por preventas y 19.7% por aportes. Respecto a los últimos, éstos se efectuarían tanto por parte del desarrollador (Senda) como por FODEVI. Así, el Fondo tiene un aporte comprometido de S/. 17.45MM, que le otorga una participación del 70% sobre el negocio. El primer aporte del Fondo se ejecutó en diciembre 2015 por S/. 4.91MM destinados a la compra del terreno. Al cierre de abril 2016, el aporte alcanzado fue de S/. 12.71MM. La devolución de capital tuvo un tramo en abril 2016, el saldo restante, junto con los intereses se estima se reciban a partir de junio 2019. El retorno esperado por FODEV0049 se sitúa en 17.78%. Además de la inversión en el proyecto Santa Catalina, al cierre del 2015 FODEVI contaba con la aprobación de dos proyectos adicionales cuyas características se detallan a continuación: Palmeras de Chipe / Garden 360 (Edifica) Consta de dos proyectos multifamiliares ubicados en el departamento de Piura, que en conjunto ofertan 788 departamentos. De acuerdo al rango de precios a los que se venderán las unidades, el proyecto está dirigido al NSE B, con lo cual cerca del 37.5% de la oferta puede calificar a créditos MiVivienda. Los proyectos son desarrollados por la empresa Edifica y construidos por Produktiva. Ambas empresas forman parte de Grupo Edifica, el cual cuenta con 11 años de experiencia y 18 proyectos entregados (incluye proyectos de vivienda, hoteles y oficinas). El acumulado de los proyectos significa una inversión total presupuestada en S/. 187.32MM que se financiarían en parte con aportes, en donde se incluye la participación de FODEVI, con el 21.1% del presupuesto, pagaré del terreno (6.5%), preventas (31.4%) y línea de crédito con el banco promotor y/o ventas (41.1%). En cuanto al aporte por ejecutar, La inversión del fondo es S/. 32.90MM (S/. 31.20MM de aporte y S/. 1.70MM de prima de ingreso). Cabe resaltar que dicho aporte constará de dos tramos, dependiendo de las etapas a las que estén dirigidos los fondos. Así, para las etapas I, II y II del proyecto conjunto, el capital comprometido asciende a S/. 18.95MM, mientras que para las etapas IV y V el aporte sería de S/. 12.28MM. A la fecha, el aporte del fondo hacia el proyecto asciende a S/. 21.45MM. Dado el avance de este proyecto conjunto, al corte de diciembre 2015 había alcanzado un nivel de preventas de 71 unidades (9.01% del total de unidades vendidas). Asimismo, a partir de los flujos proyectados de Palmeras de Chipe y Garden 360. El retorno esperado para el Fondo es de 17.83%. La Mar (JJC Construcciones) El proyecto es un desarrollo mixto ya que se compone de una oferta de 65 oficinas, 30 departamentos y 1 local comercial. Su ubicación es en el distrito de Magdalena (Lima) y tiene como desarrollador a JJC Edificaciones. La última es una empresa Inmobiliaria del Grupo JJC, cuya experiencia se extiende desde hace aproximadamente 10 años, cuenta además con más de 8 proyectos de vivienda entregados. La Mar demanda un presupuesto de S/. 60.06MM cuyo financiamiento estaría guiado por diferentes fuentes como aportes, tanto del desarrollador como de FODEVI, que sumarían el 25.0% del total, preventas (32.5%) y pagaré del terreno (15.9%). A partir de ello, el capital comprometido para FODEVI asciende a S/. 10.45MM, de los cuales a la fecha se han ejecutado S/. 1.05MM. Asimismo, el retorno esperado por el Fondo es de 17.62%. II. 1.

Riesgo de mercado Riesgo oferta-demanda.- El Fondo se enfrenta a un potencial problema de riesgo respecto a la relación oferta-demanda de viviendas. Por el lado de la oferta, esto se presenta por el encarecimiento de los terrenos urbanos a consecuencia de la menor disponibilidad de los mismos. Dicho encarecimiento provoca la disminución de proyectos ya que se percibe menores márgenes para los desarrolladores. Por otro lado, este riesgo se presentaría si, una vez concluido el desarrollo inmobiliario, no se alcanzan las ventas proyectadas a consecuencia de una disminución en la demanda de los sectores a donde va dirigido el Fondo. Asimismo, se podría dar el caso en que las ventas de unidades de vivienda, durante el proceso de ejecución del proyecto, no alcance las cifras proyectadas. Este riesgo no resulta significativo para el Fondo ya que sus estrategias están alineadas de manera tal que, los proyectos estén dirigidos a los NSE que cuentan con demanda insatisfecha real, se formulará un exhaustivo proceso de evaluación financiera del proyecto y estudios concretos sobre la viabilidad del proyecto (ubicación, servicios cercanos (uso de 8

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herramientas como Map City e Info inmobiliaria), due diligence del terreno, entre otros). Otro argumento a favor descansa en que el ritmo de velocidad de ventas de los NSE objetivo mantiene expectativas favorables. 2.

Riesgo de liquidez.- En el Reglamento de Participación del Fondo se especifica que el plazo de duración de las inversiones inmobiliarias deben ser evaluadas por la SAFI de manera que no exceda el plazo de vida del Fondo. No obstante, se contempla la posibilidad de que una inversión exceda el plazo siempre y cuando esta haya sido aprobada por el Comité de Inversiones en la etapa inicial o, en el caso de una inversión que ya se encuentra en ejecución, si este plazo se amplía por condiciones en el mercado inmobiliario. La SAFI evaluará periódicamente cada proyecto, con el objetivo de determinar si algún caso requiere cambiar el momento y/o mecanismos de salida para la desinversión y así maximizar los retornos del Fondo, estas decisiones de cambio son aprobadas por el Comité de Inversiones. En particular, FODEVI plantea las asociaciones de participación con desarrolladores especializados (con previa evaluación de los mismos); esto implica que su riesgo de salida radica en el tiempo de maduración de cada proyecto. Por otro lado, se estipula que, de presentarse el caso en donde se presente la inviabilidad del proyecto inmobiliario, se proceda a la venta del terreno.

3.

III.

Riesgo de tipo de cambio.- Este riesgo para el Fondo se asocia al potencial aumento de algunos de los componentes que conforman los costos de proyectos inmobiliarios. Así pues, se tiene que el acero, uno de los elementos en el proceso de construcción, es adquirido en dólares americanos. La depreciación del nuevo sol respecto al dólar podría comprometer los costos del proyecto y con ello los flujos del mismo. Sin embargo, los materiales mencionados anteriormente no constituyen un porcentaje importante del total de costos; por lo tanto, el Fondo se enfrenta a un riesgo mínimo por tipo de cambio. Riesgo fiduciario

1. Sociedad Administradora de Fondos W Capital SAFI (la SAFI) es una sociedad administradora de fondos de inversión públicos o privados. Fue constituida por el Grupo Wiese el 27 de octubre de 2011 con la finalidad de administrar fondos de inversionistas institucionales bajo un esquema regul ado que incluya incentivos económicos alineados. Mediante Resolución N° 037-2012-SMV/02 del 28 de febrero de 2012, obtuvo la aprobación para el inicio de sus actividades. La Sociedad se generó con el aporte de capital ascendente a S/. 1.50MM de la empresa Negocios e Inmuebles S.A. (parte del Grupo Wiese), alcanzando así la propiedad del 99.99% del total acciones de la SAFI. A diciembre 2015, la SAFI administra los fondos W Capital Retail I, W Capital Partners I, Fondo Inmobiliario de Desarrollo de Vivienda Social (FIVIS I) y Fondo Inmobiliario de Vivienda (FODEVI). Los dos primeros corresponden a fondos privados del Grupo Wiese; mientras que los dos últimos se dedican a inversiones en el sector inmobiliario apoyado en la experiencia del Grupo en dicho sector. Grupo Wiese El Grupo Wiese fue constituido por los hermanos Augusto y Fernando Wiese, quienes comenzaron a operar la firma A y F Wiese S.A. en la segunda mitad del siglo XX, la misma que se dedicaba al abastecimiento de los complejos azucareros y mineros con materiales y maquinaria de diversa índole. Con el paso de los años las actividades se ampliaron a inversiones en actividades inmobiliarias, minería, banca, hotelería y pesquería, entre otras. Merecen especial mención el Banco Wiese fundado en 1943, la Fundación Wiese fundada en 1960, Compañía de Seguros Cóndor fundada en 1980 (ahora Seguros SURA) y AFP Integra fundada en 1993 (actualmente ambas son parte del Grupo SURA) e Inmuebles Panamericana, que inició operaciones en el año 2002. Si bien el Grupo no contaba con el expertise en el desarrollado de proyectos dirigidos al NSE B y C; respecto al sector, posee una amplia experiencia, ya que en los últimos años ha logrado realizar inversiones por más de US$ 36MM en desarrollos inmobiliarios, entre los cuales se encuentran los distintos proyectos de vivienda popular y oficinas gestionados por A y F Wiese S.A. Asimismo, es importante resaltar la exitosa experiencia de Inmuebles Panamericana con la construcción del Centro Comercial Megaplaza Norte, entro otros centros comerciales de menor envergadura. Con la finalidad de seguir invirtiendo en el sector inmobiliario, el Grupo Wiese constituyó en el año 2011 W Capital SAFI, a la cual contribuye aportando sus conocimientos, experiencia y know how en lo que respecta a inversiones en desarrollos inmobiliarios en los ámbitos de Dirección y Comité Consultivo. Adicionalmente el Grupo se compromete a participar con el 5% del fondo en calidad de participe con las mismas obligaciones y derechos que el resto. Patrimonio y accionariado de la SAFI A diciembre 2015, el patrimonio de W Capital SAFI sumó S/. 6.20MM (diciembre 2014: S/. 5.20MM). El incremento del patrimonio se presentó a consecuencia de un aporte de capital social realizado el 22 de junio de 2015, por el monto de S/. 1.00MM. 9 www.ratingspcr.com

ACCIONISTAS (A DIC15)

Accionista Negocios e Inmuebles S.A. Otro Total

Participación 99.99% 0.01% 100.00%

Fuente: W Capital SAFI / Elaboración: PCR

Órganos Directivos y Administrativos de la SAFI La Junta de Accionistas representa el organismo máximo de W Capital SAFI. En las sesiones de dicha junta se define a los miembros del directorio de la SAFI, a estos últimos se les asigna la responsabilidad de velar por la generación de valor en l as operaciones de La Sociedad. Además, el directorio es el encargado de designar a los miembros del Comité de Inversiones, al Funcionario de Control Interno y al Gerente General de la empresa. La organización actual de la SAFI está presidida por: i) Juan José Lavaud Mejía, graduado como administrador en la Universidad del Pacífico y acreditado con el Certified Commercial Investment Member por el CCIM Institute. Posee 15 años de experiencia en el sector inmobiliario, fue Gerente Comercial y de Desarrollo en Cúbica (Grupo Brecca). Anteriormente ocupó la Gerencia General en Fondo de Inversión en Bienes Raíces (FIBRA), también trabajó por 10 años en Colliers Internacional como Director de Inversiones y cuentas corporativas; ii) Eduardo Ricketts Rodrigo, licenciado en Economía por la Pontificia Universidad Católica del Perú y MBA de CENTRUM (Perú). Se desempeñó como Sub Gerente de negocios en Amerika Financiera, en Scotiabank ocupó las jefaturas de estructuración de créditos en Banca Mediana Empresas y Banca Grandes Empresas. Además, trabajó en el Banco Wiese Sudameris como analista de créditos y oficial de aprobación de créditos Senior; iii) Jaime Alegre Lam, ingeniero civil de la Pontificia Universidad Católica del Perú y Magíster en Administración estratégica de empresas y Magíster en Dirección y gestión de empresas inmobiliarias por CENTRUM. Cuenta con experiencia en empresas del sector inmobiliario donde ocupó cargos como Gerente de desarrollo en Edifica por 1 año, Jefe de desarrollo (Paz Centenario, 2 años) y Gestor de proyectos inmobiliarios en Cúbica por 2 años; iv) Hernán Nepo Venegas, graduado en Marketing por la Escuela de Negocios de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC), tiene más de 15 años de experiencia en empresas de servicios financieros e inversiones tales como DIVISO SAB, Compass Group SAB, BBVA Banco Continental y Continental Bolsa SAB. DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL - W CAPITAL SAFI (A DIC15)

Directorio

Gerencia Luis García Rosell Artola* Presidente Juan José Lavaud Gerente General Lorena Wiese Moreyra Director Juan José Lavaud Gerente de Inversiones Juan Pedro de Osma Berckemeyer Director Eduardo Ricketts Gerente de Riesgos José de Bernardis Cuglievan Director Jaime Alegre Gerente División Vivienda Susana de la Puente Wiese** Director Hernan Nepo Gerente de Operaciones *Desempeñó el cargo hasta octubre 2014. A la fecha, no se ha asignado un Presidente de directorio. **Hasta el 02 de julio de 2015 Fuente: SMV / Elaboración: PCR

Comité de inversiones El comité de inversiones es el órgano responsable de adoptar las decisiones de inversión del Fondo, así como de la valorización de las inversiones y de otras funciones establecidas en el Reglamento de Participación. Sus funciones son indelegables. Este Comité está integrado por el Gerente General y profesionales no vinculados a la SAFI ni a las empresas del Grupo económico de la misma. Asimismo, los miembros que lo conforman son designados por el Directorio y pueden ser removidos por éste organismo o por la Asamblea General de Accionistas. Entre los requisitos para la elección de los miembros que conforman el comité, se tiene que estos deben poseer un periodo de experiencia mínima de 5 años en finanzas corporativas, gestión de inversiones (incluye inversiones inmobiliarias), y/o en la gestión de operaciones de fusiones o adquisiciones. En ese sentido, a diciembre 2013, el comité está conformado por: i) Ricardo del Águila Herrera, ingeniero civil colegiado de la Pontificia Universidad Católica del Perú y MSc Management of Projects por la University of Manchester Institute of Science and Technology (Reino Unido). Desde el 2005 se desenvuelve como Gerente General de PROYECTA, empresa dedicada al desarrollo, gerencia y supervisión de proyectos inmobiliarios (tales como centros comerciales, edificios de oficinas, edificios multifamiliares, edificaciones hospitalarias, entre otras); ii) Ricardo Aguirre Arriz, posee un Master en Economía y Dirección de empresas de IESE Universidad de Navarra (España), es BA en Economía de la University os East Anglia (Gran Bretaña). Actualmente es Socio y Director Gerente de Contempora Servicios Inmobiliarios, empresa de servicios de Asesoría Inmobiliaria; y de Afisca, consultora que se dedica a la asesoría de personas naturales y jurídicas en temas financieros, legales y administrativos. Anteriormente ha ocupado cargos como la Gerente General Adjunto del BBVA Banco Continental (2003-2008), Presidente de Banca Corporativa del BBVA Fiduciaria y Vicepresidente del BBVA Banco Ganadero (Bogotá-Colombia); iii) Diego de la Torre de la Piedra, licenciado en Administración de empresas de la Universidad del Pacífico y Master en Administración de empresas de London Business School (Inglaterra). Es co-fundador de La Viga S.A., la más grande empresa distribuidora de cemento y acero en el Perú; fundador de Quikrete Perú, joint-venture con una compañía americana pionera y líder en la producción y desarrollo de mezclas secas de concreto en el mercado peruano. Además es profesor en la Universidad del Pacífico y conferencista internacional sobre temas de estrategia y gestión de activos intangibles; (iv) Rudy Wong Barrantes, economista egresado de la Universidad del Pácifico, con MBA en Duke University. Con amplia experiencia como evaluador de proyectos 10 www.ratingspcr.com

inmobiliarios y capacitador corporativo en temas de finanzas corporativas, valorización de empresas y evaluación de riesgos. Asimismo, se desempeñó como Gerente General de Fondo Mi Vivienda y fue Gerente de Contraloría y Administración de Pacífico Vida. Desde hace 8 años es Gerente General de Beacon Consulting S.A.C, empresa especializada en consultoría de proyectos inmobiliarios y supervisión de los mismos para la banca comercial. Situación financiera de la SAFI Al cierre de diciembre 2015, los ingresos de W Capital SAFI sumaron S/. 3.49MM, siendo significativamente mayor a lo obtenido durante el año anterior (S/. 0.96MM). La evolución positiva en los ingresos responde al mayor monto de comisión generado por la administración de fondos, principalmente por el incremento del capital invertido y comprometido del fondo FIVIS. Se espera qu e dichos el nivel de ingresos se incremente en los siguientes periodos, dado el inicio de operaciones del Fondo FODEVI (julio 2015). Así, la mejora en ingresos percibidos, aunado a la ganancia obtenida por diferencia por tipo de cambio, fueron los principales factores que determinaron la mejora de la utilidad neta, la cual pasó de -S/. 1.27MM (diciembre 2014) a -S/. 0.39MM (diciembre 2015). Lo anterior se registró aún en el contexto de incremento de los gastos administrativos, que crecieron en 61.91% en línea con la contratación de mayor personal en la SAFI. Respecto a los indicadores de rentabilidad, el ROE terminó en -17.90% (diciembre 2014: -81.24%), y el margen neto mejoró a -11.11%. Por su parte, el patrimonio de la SAFI fue de S/. 2.17MM (diciembre 2014: S/. 1.56MM) cuya variación obedece, en mayor medida, al incremento del capital social que mitiga el efecto de las pérdidas acumuladas. En particular, el capital social fue fortalecido mediante un aporte en efectivo de capital por S/. 1.00MM, a partir de lo acordado en JGA del 22 de junio de 2015. Es de indicar que el patrimonio se encuentra en línea con lo estipulado en el art. 31 del Decreto Legislativo N° 862-Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administrativas, el cual exige un capital mínimo de S/. 0.75MM para la SAFI. Asimismo, cumple con el requerimiento interno de un monto patrimonial no menor al 0.75% de la suma de los patrimonios netos de los fondos administrados por la SAFI, cuyo monto mínimo a diciembre 2015 asciende a aproximadamente S/. 1.67MM. 2. Custodio FODEVI tiene al Banco de Crédito del Perú como custodio de los documentos o títulos físicos representativos de las inversiones que se realicen por ese medio, puesto que está orientado a inversionistas institucionales como fondos previsionales y compañí as de seguro. El Banco de Crédito del Perú (BCP) una de las principales subsidiarias de Credicorp LTD, empresa holding que además posee participación mayoritaria de instituciones líderes de los sectores de seguros (El Pacífico Peruano Suiza) y fondos de pension es (Prima AFP) del Perú. A diciembre 2015, el BCP mantiene el liderazgo en el sistema bancario peruano en relación a las captaciones y colocaciones, El patrimonio del BCP ascendió a S/. 11,929MM; mientras que sus activos sumaron un total de S/. 120,924MM y sus pasivos fueron de S/. 108,994MM. Actualmente, cuenta con una clasificación como institución financiera de Aotorgada por Fitch Ratings (mayo 2015) y BBB por Standard & Poor’s (setiembre 2015).

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