Posibles impactos de la evolución del mercado de la soja Autores: Nadin Argañaraz Joaquín Pilatti
INFORME ECONÓMICO Nº 130 Córdoba, 3 de Octubre de 2011
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Posibles impactos de la evolución del mercado de la soja Campaña sojera 2010/11 Tras la campaña récord 2009‐10, en la cual se obtuvieron más de 50 millones de toneladas de la oleaginosa, la producción de soja en 2010‐11 alcanzó los 48,8 millones de toneladas según informó el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación. Esto representó una disminución del 7% respecto a la campaña anterior, debido a una caída en los rendimientos de un 9% aproximadamente. El contexto de caída en los precios de la soja durante el mes de septiembre dificulta la precisión en el cálculo del valor de las exportaciones del complejo sojero, compuesto básicamente por granos, aceites, harinas y pellets de soja, que arrojarían para el año actual un valor cercano a los 21.000 millones de dólares si los precios se mantienen cercanos a los niveles actuales hasta fin de año. Sin embargo, si se supone una caída en el precio de la soja similar a la observada en el último trimestre de 2008 por efecto de la crisis financiera internacional, el valor de las ventas al exterior del complejo sería menor, superando levemente los US$ 20.000 millones. Estas cifras representarían un valor de derechos de exportación del complejo estimados para la campaña 2010‐11 de entre 7.000 y 7.400 millones de dólares, dependiendo de lo que ocurra con los precios en los próximos meses. La soja en 2012: previsiones, provisiones y precauciones Según el último informe de USDA se estima una producción sojera para la próxima campaña de unos 53 millones de toneladas (aumento del 8,6%). A su vez, las
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proyecciones para la superficie de siembra son de 19.300 millones de hectáreas (aumento del 2,2%)1. La confirmación de este aumento en la producción está sujeta sin embargo al impacto que pudiera tener La Niña. Los pronósticos indican que la sequía no sería de gran intensidad, con lo que más allá del grado de imprevisibilidad que siempre genera el clima futuro sobre los rendimientos, se esperan niveles de producción por encima de los de la campaña 2010‐11, impulsados por las proyecciones de aumento en la superficie de siembra2. En cuanto al escenario de precios, desde el punto de vista del análisis fundamental (oferta y demanda), que es el que debe tenerse en cuenta al hacer previsiones de mediano y largo plazo, estarían dadas las condiciones para que se mantengan elevados respecto a sus promedios históricos. Al observar los promedios mensuales de los precios nos encontramos desde hace varios meses en una tendencia de mediano y largo plazo alcista como consecuencia de diversos factores tales como el elevado nivel de demanda, la relativamente baja producción de EEUU (confirmada en el reciente reporte de stocks trimestrales de USDA) o el debilitamiento del dólar (inyección de dinero de EEUU para paliar la crisis por las dificultades de realizar ajustes fiscales, bajas tasas de interés). Sin embargo, durante el mes de septiembre se han observado fuertes caídas en el precio de la soja, afectado principalmente por algunas señales de fortalecimiento del dólar y la caída en los mercados accionarios. La baja en el Mercado de Chicago fue superior a los 100 dólares por tonelada entre el último día de agosto (US$ 535) y el 30 de septiembre (US$ 433). Por su parte, los precios FOB oficiales en puertos argentinos cayeron un 18% en el mismo lapso, llegando a los 455 dólares por tonelada para el último día de septiembre. Habrá que ver qué ocurre con los fondos financieros y sus conductas especulativas en el futuro en el marco de la crisis actual.
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Estas estimaciones coinciden con las de Oil World, prestigiosa consultora especializada en oleaginosas.
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Precios recientes de la soja en Chicago. En US$ por tonelada, posición noviembre 2011. 535,55
US$ por Tonelada
540
510
480 475,46
477,59
450
433,2
02‐Jun 05‐Jun 08‐Jun 11‐Jun 14‐Jun 17‐Jun 20‐Jun 23‐Jun 26‐Jun 29‐Jun 02‐Jul 05‐Jul 08‐Jul 11‐Jul 14‐Jul 17‐Jul 20‐Jul 23‐Jul 26‐Jul 29‐Jul 01‐Ago 04‐Ago 07‐Ago 10‐Ago 13‐Ago 16‐Ago 19‐Ago 22‐Ago 25‐Ago 28‐Ago 31‐Ago 03‐Sep 06‐Sep 09‐Sep 12‐Sep 15‐Sep 18‐Sep 21‐Sep 24‐Sep 27‐Sep 30‐Sep
420
Fuente: elaboración propia en base a FYO.
Con las cifras provistas por el proyecto de presupuesto 2012 para el Fondo Federal Solidario, junto a las estimaciones para la producción y exportaciones sojeras de USDA para la campaña 2011‐12, el precio que puede inferirse como proyectado oficialmente es de US$ 415 por tonelada. Esto demostraría una actitud prudente en la elaboración del presupuesto, con una previsión muy cercana al promedio de los precios en los años 2009 y 2010 (US$ 415 y US$ 409 respectivamente). El precio promedio para el año 2011 al mes de septiembre fue de US$ 520, aunque como se dijo desde mediados de este último mes se observaron fuertes caídas. Cabe resaltar que durante la última crisis financiera internacional el precio promedio de la soja cayó aproximadamente un 20% respecto a sus valores pre‐crisis, aumentando luego fuertemente desde mediados de 2010. Si esto se repitiera en el actual escenario, el precio podría nuevamente acercarse a un valor similar al que se infiere a partir del proyecto de presupuesto (el cálculo determina US$ 416). 2
Debe tenerse en cuenta que durante la campaña 2010‐11 también hubo una falta de lluvias en enero que produjo una merma en los rendimientos (la producción cayó respecto a la campaña 2009‐10).
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Precios FOB de Soja. Tendencia de largo plazo. En US$ por tonelada 600 550
US$ por Tonelada
Promedio del periodo 500
Precio al 30/09
450
Precio implícito Presupuesto 2012
400
Niveles promedios (FOB): 350
2009: 415 US$/Tn. 2010: 409 US$/Tn. Ene‐08 Feb‐08 Mar‐08 Abr‐08 May‐08 Jun‐08 Jul‐08 Ago‐08 Sep‐08 Oct‐08 Nov‐08 Dic‐08 Ene‐09 Feb‐09 Mar‐09 Abr‐09 May‐09 Jun‐09 Jul‐09 Ago‐09 Sep‐09 Oct‐09 Nov‐09 Dic‐09 Ene‐10 Feb‐10 Mar‐10 Abr‐10 May‐10 Jun‐10 Jul‐10 Ago‐10 Sep‐10 Oct‐10 Nov‐10 Dic‐10 Ene‐11 Feb‐11 Mar‐11 Abr‐11 May‐11 Jun‐11 Jul‐11 Ago‐11 Sep‐11
300
Fuente: IARAF sobre la base de Minagri, USDA y proyecto de Presupuesto 2012.
Otro dato interesante es el promedio de los precios acumulados de 12 meses desde enero de 2009 hasta la actualidad, que arroja un valor de US$ 423, cercano al que se encontraría implícito en el presupuesto. Derechos de exportación sojeros campaña 2011‐12. Escenarios: Dadas las previsiones de producción de USDA para la próxima campaña sojera (53 millones de toneladas), las estimaciones para los derechos de exportación del complejo dependen del escenario de precios que se observe en el fututo. Si el precio FOB por tonelada se mantiene en torno a los US$ 455 (Precio al 30/09), los derechos de exportación podrían llegar a los 7.500 millones de US$. En caso que el precio FOB por tonelada se situara en US$ 415 (Precio implícito en el proyecto de presupuesto 2012) las retenciones al complejo estarían en torno a los 6.800 millones de US$. Ante la posibilidad de que el precio FOB por tonelada descienda incluso hasta los US$ 350 (Impacto fuerte de la crisis sobre el precio de la soja), los derechos de exportación estimados podrían ubicarse en los 5.750 millones de US$. 5
Como puede apreciarse, en el peor escenario los ingresos fiscales por esta vía se reducirían cerca de un 20% respecto a 2010. De todas maneras, estos posibles impactos pueden verse modificados tanto por cantidades3 (efecto de la sequía sobre la cosecha) como por precios (evolución incierta de los precios internacionales de la soja a futuro). Lo que queda claro es la importancia que adquiere el devenir del mercado de este producto para el sector público y la economía argentina en su conjunto.
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Algunas estimaciones locales proyectan alrededor de 50 millones de toneladas de soja durante la próxima campaña.
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