Riesgos para la Economía Mexicana en un Contexto de una Desaceleración Global CXXV Junta Macroeconómica Mexico City, Mexico July 10, 2008 Dr. Rafael Amiel Director, Servicio de América Latina Global Insight

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América Latina no es inmune a los efectos de un crisis económica mundial pero está mejor preparada

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Tasas de interés con tendencia a la baja T a sa s d e in t e r é s, p o r ce n t a j e 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 Aug -99

Nov-00

F eb-02 E mb i+

May-03

Em bi+ Latin A me rica

Aug -04

Nov-05

US 10 - year T reas ury Bond s

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Feb-07

M ay-08

E mbi+ Méx ic o

3

Mejor preparados

Consumo (% del PIB)

Ã

1999

2000

2001

2002

2006

2007

64.84

65.0

65.3

65.1

66.2

67.0

Inversión Fija ( % del PIB)

Ã

16.44

16.5

16.0

15.0

17.4

18.5

Exportaciones (% del PIB)

Ã

22.88

24.5

25.0

25.3

28.4

28.2

Tasa de interés de corto plazo (%)

21.2

15.6

15.1

16.9

11.3

10.1

Tasa de política monetaria (%)

21.7

17.5

17.5

18.2

14.0

12.3

-0.7

-0.6

-0.7

-0.6

0.3

0.3

Balance de cuanta corriente ( % del PIB)

-3.2

-2.5

-2.7

-1.1

1.4

0.2

Deuda Externa Total( % del PIB, * 6 países más grandes)

34.1*

29.7*

31.6*

36.0*

25.4

23.1

7.7

7.1

5.9

8.5

5.2

5.3

Balance Fiscal (% del PIB)

Tasa de inflación (%)

Ã

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4

El lado oscuro de los commodities Altos Precios de Commodities Agrícolas y la Tasa de Inflación en Latinoamérica cambio porcentual anual 9

120

8 80 7

6

40

5 0 4

3

-40 05-Q1

05-Q3

06-Q1

06-Q3

07-Q1

07-Q3

IPC (eje izquierdo, cambio porcentual anual)

08-Q1

08-Q3 Trigo

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09-Q1 Maíz

09-Q3

10-Q1 Soja

10-Q3 Arroz

5

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Turkey

Thailand*

South Korea

South Africa

Slovakia

Romania

Poland

Philippines

Peru

Mexico

Israel

Hungary

Guatemala

Czech Republic

Colombia

Chile

Brazil

Inflación fuera de control de Bancos Centrales (porcentaje)

12

10

8

6 Brecha Meta

4

2

0

6

Crecimiento Económico por Regiones

(Real GDP, percent change)

8 6 4 2 0 NAFTA

Western Europe

Japan

2006

Other AsiaPacific 2007

Emerging MideastOther Europe N. Africa Americas

2008

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7

Distribución del ingreso: riesgos y oportunidades

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8

Distribución del ingreso: riesgos y oportunidades

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9

México necesita ahorrar al menos 28% de su ingreso Inversión (Inversión como porcentaje del PIB) 50 40 30 20 10 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 Mexico

Brasil

China

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India

Rusia

10

La inversión debe crecer a tasas de dos dígitos Inversión (Tasa de crecimiento) 24 18 12 6 0 -6 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Mexico

Brasil

China

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India

Rusia

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Sector Petrolero y Reforma Energética

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La producción de petróleo cae …

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13

… mientras el consumo interno aumenta

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14

Balanza comercial de PEMEX

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Reservas Probadas

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Ordeñando a PEMEX

PEMEX: Resultados Financieros (EEUU$ millones)

2003

2004

2005

2006

2007

Ventas Totales

55,726

69,119

86,146

97,244

104,451

-- Internas

34,465

39,861

46,844

50,248

54,485

-- Exportaciones

21,261

29,258

39,302

46,996

49,855

Ingreso Neto antes de impuestos y contribuciones al gobierno

30,309

40,736

49,669

57,619

60,753

Impuestos y contribuciones al gobierno

34,028

41,991

53,653

53,714

62,234

Ingreso Neto (pérdida)

(3,719)

(1,255)

(3,984)

3,906

(1,484)

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17

Hace falta cobrar impuestos a los que no pagan Recaudación Tributaria (% del PIB) Uruguay Brazil Nicaragua Perú Chile Argentina Venezuela Panamá Colombia Honduras República Dominicana Bolivia El Salvador Ecuador Costa Rica Paraguay Guatemala México Haiti 0

5

10

15

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20

25

30

18

Precios del petróleo: demanda y especulación West Texas Intermediate (WTI) (Dollars per barrel)

Firm demand grow th, particularly in Asia, w hile non-OPEC increases build up only slow ly. OPEC adopt an aggressive stance on supporting prices. Weak dollar drives financial sector support for oil futures. Geo-politcal tensions resurface w ith problems for supply in Nigeria and Iraq.

165 145 125 105 85 65

Prices w eaken w ith slow ing global economy and dollar strengthens. Demand slow s but OPEC does not reduce output fast enough to keep prices in the $120130/barrel range.

45

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09Q4

09Q3

09Q2

09Q1

08Q4

08Q3

08Q2

08Q1

07Q4

07Q3

07Q2

07Q1

06Q4

06Q3

06Q2

06Q1

05Q4

05Q3

05Q2

05Q1

04Q4

04Q3

04Q2

04Q1

25

19

Contagio de la recesión de EEUU

‹

Riesgos Principales  Demanda (por exportaciones mexicanas)  Remesas  Tasas de interés  Mercados de valores, confianza del consumidor y propensión a la inversión  Inflación

‹

Otras variables  Tipo de cambio  Precios de las materias primas  El petróleo  Turismo Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

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Grandes socios … comerciales Exportaciones a Estados Unidos (Como porcentaje del total) 95 90 85 80 75 Jan-00 May-01 Oct-02 Feb-04

Jul-05

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Nov-06 Apr-08

21

El desacoplamiento aun está muy lejos de ser una realidad Crecimiento Económico (cambio % año contra año) 9 6 3 0 -3 -6 99-Q1

00-Q4

02-Q3

04-Q2

06-Q1

Prod. Ind. EU

07-Q4

09-Q3

PIB México Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

22

Dependencia Económica ... durante la crisis Crecimiento Económico (cambio % año contra año) 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 06-Q1

06-Q4

07-Q3

08-Q2

PIB EU

09-Q1

09-Q4

PIB México

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23

Las ventas de automóviles caen en EEUU mientras …

EEUU: Ventas de Vehículos ligeros (Milliones de unidades) 18.0 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 2002

2004

2006

2008

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2010

2012

24

el Sector Automotriz de México ha tenido una tendencia diferente en los últimos años

México Producción de Vehículos Ligeros (millones de unidades)

2.4

1.9

1.4

0.9

0.4 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Exportaciones

Mercado Domestico

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25

Las remesas crecieron 1% en 2007, y han caído 2.3% en enero-mayo 2008 Remesas Familiares 2400

6600

2050

5850

1700

5100

1350

4350

1000

3600

Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06

Sep-06 Feb-07

Jul-07 Dec-07 May-08

Total $milliones - eje izquierdo Número (000's) -eje derecho Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

26

Remesas: el fin de la era de crecimiento

Remesas Familiares 500

25

400

20

300

15

200

10

100

5

0 Jan-01

Jun-02

Dec-03

Jun-05

Total anualizado EEUU$ millardos Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

Dec-06

0 May-08

Promedio EEUU$ 27

Impacto en la economía ‹ ‹

Las remesas sumaron 23.98 millardos de dólares en 2007 Lo cual representa 4% del consumo privado total 

   

Las remesas crecieron a una tasa promedio anual de 21%, por mas de cinco años hasta el 2006; los sectores que se beneficiaron del crecimiento de estas transferencias sufrirán durante el estancamiento El multiplicador del gasto en remesas se calcula en el rango de 1.4–2.0 Si las remesas cayeran 10%, el consume privado total se reduciría en medio punto porcentual Algunos sectores se perjudicarán mas que otros Una caída de las remesas de 10% es compensado por un alza en la cotización del petróleo de 4 dólares

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28

El subsidio a los combustibles protege a México de los altos precios del petróleo… pero esta situación no es sostenible en el mediano plazo

Precios de Gasolina (Dólares por Galón) 4 3 2 1 0 Jan-97

Apr-99

Jul-01

Oct-03

Magna (Mex) U.S. Unleaded Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

Feb-06

May-08

Premium (Mex) U.S. Premium 29

Subsidio a los combustibles ‹

‹

México consume 785 mil barriles de gasolina por día  692.7 mil de magna  93.0 mil de premium  En 365 días y considerando que cada barril equivale a 42 galones, si el subsidio fuera de un dólar por galón, el subsidio total por año suma 12 mil millones de dólares… la mitad de las remesas. México importa 323 mil barriles de gasolina por día  En 365 días y considerando que cada barril equivale a 42 galones, si el subsidio fuera de un dólar por galón, el subsidio total por año suma 5 mil millones de dólares.

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30

Fundamentos Macroeconómicos Política monetaria ‹ Inflación: por encima del límite superior de la banda objetivo  Tasas de interés estables  Crédito: crece y con mucho campo para seguir expandiéndose ‹ El tipo de cambio no está seriamente desalineado ‹ Finazas públicas: en equilibrio financiado por el petróleo ‹ Cuentas externas: en déficit, relativamente pequeño, financiado en su mayor parte por inversión extranjera directa. La balanza de pagos está en superávit y las reservas internacionales crecen ‹ Deuda externa: totalmente manejable ‹

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31

Objetivos Inflacionarios vs. Inflación registrada

Año

Objetivo

Inflación registrada

Meta

2000

10.0%

9.0%

Cumplida

2001

6.5%

4.4%

Cumplida

2002

4.5%

5.7%

No cumplida

2003

3.0% +/- 1

4..0%

Cumplida

2004

3.0% +/- 1

5.2%

No Cumplida

2005

3.0% +/- 1

3.3%

Cumplida

2006

3.0% +/- 1

4.05

No Cumplida

2007

3.0% +/- 1

3.76

Cumplida

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32

Si el contexto de precios internacionales lo permite la inflación regresará a la banda objetivo en la segunda mitad de 2009

Inflación (Cambio % año contra año) 7 6 5 4 3 2 1 0 Jan-04 Dec-04 Nov-05 Oct-06 Sep-07 Aug-08 Jul-09 INPC

Indice de precios subyacente

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33

Choques externos de precios Precios de productos alimenticios (Enero 2005 =100) 350 300 250 200 150 100 50 Jan05

Jun- Nov- Apr- Sep- Feb05 05 06 06 07

Maíz

Trigo Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

Jul07

Leche

Dec- Jun07 08 Soya 34

Precios Relativos Precios Relativos (Junio 2002=100) 170 155 140 125 110 95 Jun-02

Jul-03

Sep-04

Nov-05

Ropa y calzado Electricidad Vivienda Transporte Muebles y aparatos … Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

Jan-07

Mar-08

Educación Alimentos y Bebidas Salud CPI

35

La Fortaleza del Peso Mexicano o la Debilidad del Dólar Estadounidense? Tipo de Cambio 18 16 14 12 10 8 6 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Pesos Mexicanos por U.S. Dollar Pesos Mexicanos por Euro Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

36

Capitales de corto plazo en busca de mayores retornos estimulan la apreciación del peso Mexicano

Tasas de Interés: México vs. E.U.A. (Porcentaje) 12 10 8 6 4 2 0 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 US 4-w eek T Bills

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Mexico Cetes28

37

… y las reservas internacionales se siguen acumulando Reservas Internacionales Netas (Millones de dólares) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 Jan-04

Nov-04

Sep-05

Aug-06

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Jun-07

Apr-08

38

La exportaciones no petroleras también crecen rápidamente Exports (Percent change from a year earlier) 75

60

45

30

15

0

-15

-30 Jan-04

Jun-04

Nov-04

Apr-05

Sep-05 oil exports

Feb-06

Jul-06

Dec-06

May-07

Oct-07

Mar-08

non-oil exports

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39

El déficit externo es manejable Cuentas Externas (Miles de millones de dólares) 2 0 -2 -4 -6 -8 01-Q1

02-Q4

04-Q3

Cuenta corriente Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

06-Q2

08-Q1

Balanza comercial 40

La inversión extranjera directa financia ampliamente el déficit externo Financiamiento Externo (Miles de millones de dólares) 35 30 25 20 15 10 5 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Déficit de cuenta corriente

Inversión extranjera directa

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41

Cuentas fiscales en orden, gracias a los altos precios del petróleo Balance Fiscal (como porcentaje del PIB) 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

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42

Escenarios Básico y de Riesgo

2008

2009

2010

Escenario básico

2.6

2.9

3.6

Escenario de riesgo

1.8

2.2

2.8

Escenario básico

5.8

4.1

3.9

Escenario de riesgo

6.7

7.5

4.3

0.2

-0.3

-0.8

-0.1

-0.9

-1.5

Crecimiento del PIB

Inflación (fin de período)

Balance Fiscal (% PIB) Escenario básico Escenario de riesgo Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

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Comentarios Finales ‹ ‹ ‹ ‹

‹ ‹

El horizonte de corto plazo viene plagado de incertidumbre Crecimiento lento con estabilidad relativa es el escenario mas probable, pero existen muchos riesgos Los precios del petróleo una vez más salvarán a México de una recesión Los fundamentos macroeconómicos en México son sólidos, de modo que la economía esta mejor preparada para soportar choques externos Reformas estructurales más profundas son una necesidad imperante La desaceleración súbita de la economía China es un evento de poca probabilidad pero de muy alto riesgo

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Gracias! Rafael Amiel, Ph.D. E-mail: [email protected] Visit our Web site at

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