Uso del Fideicomiso para la Diversificación de las inversiones de los fondos de pensiones FLB1 Fundamentos para la Gestión Fiduciaria. Arianny M. Pérez Licelotte Silfa Miguel Collado Abril 01, 2016

DEFINICIÓN DEL FIDEICOMISO EN LA LEY 189-11: Acto mediante el cual una o varias personas, llamadas fideicomitentes, transfieren derechos de propiedad u otros derechos reales o personales, a una o varias personas jurídicas, llamadas fiduciarios, para la constitución de un patrimonio separado,

llamado patrimonio fideicomitido, cuya administración o ejercicio de la fiducia será realizada por el o los fiduciarios según las instrucciones del o de los fideicomitentes, en favor de una o varias personas, llamadas fideicomisarios o beneficiarios, con la

obligación de restituirlos a la extinción de dicho acto, a la persona designada en el mismo o de conformidad con la ley

Activos

Fideicomitente

Beneficios

Fiduciario

Fideicomisario/ Beneficiario

FIDUCIARIOS Sociedades con objeto exclusivo (fiduciarias) Otras EIFs autorizadas por JM

Administradoras de fondos de inversión

FIDUCIARIOS

No es posible escoger personas físicas, sólo personas morales, y limitadas a:

Intermediario de valores Asociaciones de ahorros y préstamos

Bancos múltiples

TIPOS DE FIDEICOMISOS Fideicomiso de Planificación Sucesoral Otros (p.e., culturales, filantrópicos, educativos)

Tipos de Fideicomiso bajo Ley 189-11 En garantía

Oferta pública de valores y productos

De Inversión

De inversión inmobiliaria y Desarrollo Inmobiliario

Ampliación Alternativas de Inversión Mediante la Ley 189-11 se amplía la gama de instrumentos en los que se pueden invertir los fondos de pensiones, a la vez que se fortalecen los instrumentos existentes.

Se contempla la inversión de los fondos de pensiones en:

1. Cuotas de fondos de inversión cerrados y de fondos mutuos 2. Valores de oferta pública originados por operaciones de fideicomisos 3. Letras Hipotecarias y Bonos Hipotecarios 4. Valores titularizados de carteras de créditos hipotecarios

Inversión Fondos de Pensiones • Modificación artículo 97 Ley 87-01. • Posibilita inversión por parte de los Fondos de Pensiones. • Regulación proceso CCRLI/SIPEN.

autorización

de

inversiones

por

Patrimonio de los Fondos de Pensiones 370,000 350,000

Patrimonio Total RD$367,708.9 millones

330,000 310,000 290,000 270,000 250,000

Capitalización Individual RD$287,903.9 millones

Millones de RD$

230,000 210,000 190,000 170,000 150,000

Reparto Individualizado RD$28,278.3 millones

130,000 110,000

90,000 70,000

INABIMA RD$31,687.0 millones

50,000 30,000

Dic.15

Jun,15

Dic.14

Jun.14

Dic.13

Jun.13

Dic.12

Jun.12

Dic.11

Jun.11

Dic.10

Jun.10

Dic.09

Jun.09

Dic.08

Jun.08

Dic.07

Jun.07

Dic.06

Jun.06

Dic.05

Jun.05

Dic.04

Jun.04

-10,000

Dic.03

10,000

Fondo de Solidaridad Social RD$19,624.7 millones Fondos Complementarios RD$215.0 millones

El patrimonio de los Fondos de Pensiones asciende a RD$ 367,708.9 millones al 31 de diciembre de 2015 (US$ 8,079.4 millones).

Evolución de los Fondos de Pensiones/PIB 13.2%

14%

11.0%

12%

9.8% 8.6%

10%

7.3% 8%

5.6%

6% 4%

3.6% 2.3%

6.3%

4.3%

2.8%

2% 0%

Dic.05

Dic.06

Dic.07

Dic.08

Dic.09

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Dic.14

Dic.15

El patrimonio de los Fondos de Pensiones ha incrementado considerablemente su incidencia en la economía, representando a diciembre de 2015 un 13.2% del Producto Interno Bruto. A la misma fecha estos fondos experimentaron un crecimiento de 20.4% con relación al año anterior.

Evolución de las Inversiones

2003

Inician las Inversiones de los Fondos de Pensiones.

2007

2005

Ley 188-07 autoriza inversión FP en títulos valores BCRD.

Primera emisión de bonos aprobada para los Fondos de Pensiones.

2010

Resolución 232-02 y 223-02 del CNSS aprueba las inversiones en Bonos emitidos por el Estado Dominicano y en títulos de deuda emitidos por Organismos Multilaterales, respectivamente.

Evolución de las Inversiones

2011

Se aprueba la Ley 18911 sobre el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso en la Rep. Dom.

2014

Se aprueba la primera emisión de Bonos emitidos por Puestos de Bolsa

Composición Cartera de Inversiones

Ministerio de Hacienda 22.3%

BCRD 47.6%

Bancos Múltiples 24.7%

Empresas 2.7%

Organismos Multilaterales 0.1%

BNV 0.3% Bancos Ahorro y Crédito 0.3%

Asociaciones de Ahorros y Préstamos 2.0%

El monto de las inversiones de los Fondos de Pensiones asciende a RD$ 336,457.0 millones al 31 de diciembre de 2015.

Límites Máximos Permitidos por Tipo de Instrumento Composición de Cartera y Límites de Inversión por Tipo de Instrumento de los Fondos de Pensiones Al 31 de Diciembre de 2015

TIPO DE INSTRUMENTO Certificados de Depósito Bonos EIF Bonos de Hacienda Papeles Comerciales Empresas Bonos Empresas Bonos Organismos Multilaterales Letras Hipotecarias Certificados Inv. Especial BC Notas BC TOTAL

TOTAL GENERAL Límite Valor de Mercado % Permitido 68,113,161,667.66 20.24% 75% 22,774,201,692.38 6.77% 74,978,124,740.99 22.28% 30% 736,523,684.14 0.22% 70% 8,325,879,006.91 2.47% 343,006,722.00 0.10% 10% 881,296,175.54 0.26% 70% 117,816,014,322.89 35.02% 50% 42,488,818,933.20 12.63% 336,457,026,945.71 100.00%

Margen Disponible 47.99% 7.72%

67.31% 9.90% 69.74% 2.36%

Desafíos de las Inversiones de los Fondos de Pensiones  Mayor Diversificación:  Oferta reducida de instrumentos.

 Únicamente instrumentos de renta fija. Aunque la ley permite renta variable.

 Inversión activos locales.

Objeto de la Ley 189-11 • Creación de figuras jurídicas y fortalecimiento de figuras existentes. • Canalización de recursos del ahorro voluntario y obligatorio al financiamiento a la vivienda y la construcción. • Profundización del mercado de capitales. • Creación

de

habitacionales.

incentivos

para

promover

proyectos

Fideicomiso vivienda de bajo costo • Son los fideicomisos creados para el desarrollo de Proyectos de Viviendas de Bajo Costo. • Exenciones:  Impuesto sobre la Renta y Ganancias de Capital.

 Cualquier impuesto, o contribución que pudiere ser aplicable a transferencias bancarias y a la expedición, canje o depósito de

cheques.

Fideicomiso vivienda de bajo costo  Impuesto sobre activos o patrimonio.  Impuestos sobre la construcción.  Impuestos sobre el traspaso de bienes inmuebles.  ITBIS.

Ventajas del Fideicomiso Vs Otras Figuras • Aislamiento de los bienes en un patrimonio independiente, distinto del patrimonio del fiduciante y del fiduciario.

• El Fideicomiso abre la oportunidad a la creación de nuevos instrumentos financieros, como son los fondos de inversión (mutuos y cerrados) y la titularización de carteras hipotecarias.

• Las emisiones de fideicomiso ampliarían las alternativas de inversión en instrumentos de renta variable.

Ventajas del Fideicomiso Vs Otras Figuras • Acceso de los fondos de pensiones a sectores productivos a los cuales no tiene acceso directamente.

• Acceso a inversiones en instrumentos de mayor plazo a los existentes en el mercado.

• Todo esto se traduce en una mayor diversificación de la cartera de las

inversiones de los fondos de pensiones.

Ventajas del Fideicomiso Vs Otras Figuras • En el caso del fideicomiso inmobiliario también se logra mayor seguridad

en la actividad de la construcción ya que el fiduciario, que generalmente en estos casos es una entidad financiera, puede administrar un proyecto otorgándole mayor solidez y disminución del riesgo a quienes participan de él.

Desventajas del Fideicomiso para los Fondos de Pensiones Vs Otras Figuras • Los instrumentos emitidos por el Banco Central y el Ministerio de Hacienda, otorgan mayores rendimientos a los demás instrumentos existentes, por lo que es un reto para los fiduciarios competir con estos rendimientos. • Costo: Pago de costosos honorarios fiduciarios por la conformación del fideicomiso y otros costos asociados a su mantenimiento, mientras vigencia tenga. • Poca experiencia en el mercado sobre estos instrumentos.

Cómo acceder a los Fondos de Pensiones • El fiduciario elabora un proyecto de fideicomiso de oferta pública con cargo a un patrimonio fideicomitido.

• Aprobación por parte de la Superintendencia de Valores. • Depósito de los documentos requeridos por la Comisión Clasificadora de Riesgos y Límites de Inversión (CCRYLI) • La Secretaría Técnica de la CCRYLI evalúa documentación depositada y someta al Comité Técnico Interinstitucional, para luego de ser analizado someter a la CCRYLI. • La CCRYLI se pronuncia por Resolución en caso de aprobación.

Beneficios logrados con el uso del Fideicomiso en otros países Competitividad

La fiducia se ha constituido en una herramienta de competitividad para el desarrollo de los negocios y le ha permitido a los país en donde se usa proyectarse hacia la globalización de los mercados en el mundo.

Transparencia en el manejo de recursos

La transparencia en el manejo de recursos contribuye a elevar el nivel de confianza y credibilidad de los Clientes, usuarios y las partes interesadas en los negocios.

Monitoreo de negocios

La fiducia asegura un engranaje técnicamente diseñado con una estructura especializada que facilita el monitoreo permanente de los negocios.

Beneficios logrados con el uso del Fideicomiso en otros países Organización de los mercados

Los esquemas fiduciarios implementados introducen elementos de organización a los mercados y han permitido ampliar el potencial estratégico de negocios. Permiten la incursión de las EIF en sectores en donde habría aversión al riesgo. Mejora la estructura de garantía de créditos de las empresas.

Mejor capacidad de ejecución pública

La fiducia se ha convertido en un aliado estratégico para el gobierno, ya que ha incrementado su capacidad de ejecución de recursos, con modelos innovadores, sujetos al marco normativo existente.

Estandarización y profesionalismo

Se unifican criterios, se estandarizan procesos y se mejora el control y seguimiento de los negocios, por el nivel de especialización y profesionalismo del fiduciario. Se transmiten al sector público y sector privado las buenas prácticas de las organizaciones.

Conclusiones • La creación de figuras como el fideicomiso tiene gran incidencia en la consecución de los fines de reforzar el desarrollo del mercado hipotecario y fideicomiso, al contar con una plataforma legal adecuada para permitir atraer inversión nacional y extranjera a nuestros mercados.

• El Fideicomiso, representa una oportunidad de negocios importante, ya que la figura abre nuevos mercados, con distintas alternativas de participación, al tiempo que viabiliza la operación y explotación de la

titularización de cartera Hipotecaria y la administración de fondos de inversión.

Conclusiones • El éxito de esta experiencia permitirá incentivar nuevas posibilidades o

canales de dirección de recursos de los fondos de pensiones en nuevos sectores productivos y mediante nuevos mecanismos.

• La inversión en estos tipos de instrumentos impulsan el crecimiento y desarrollo del sector vivienda y genera empleos.

•

Los fondos de pensiones obtienen mayor diversificación y con ello se exponen menos al riesgo de concentración.

Bibliografía •

Boletín Trimestral. SIPEN. Diciembre, 2015. www.sipen.gov.do/publicaciones/boletines-trimestrales

•

Jiménez Vicente, Melissa. (Febrero, 2013) Presentación “Nuevas Alternativas de Inversión para los Fondos de Pensiones. Ley para el Desarrollo del Mercado

Hipotecario y el Fideicomiso”

•

Acosta Luciano, Shirley. (Octubre, 2011) Presentación Simposio Internacional

sobre Negocios Fiduciarios “El ABC del Fideicomiso en la República Dominicana”.

Uso del Fideicomiso para la Diversificación de las inversiones de los fondos de pensiones FLB1 Fundamentos para la Gestión Fiduciaria. Arianny M. Pérez Licelotte Silfa Miguel Collado Abril 01, 2016