¿HACIA DÓNDE VA EL MUNDO DESPUES DEL COLAPSO FINANCIERO? Una interpretación desde la tecnología y la historia Carlota Pérez Universidades de Cambridge y Sussex, Inglaterra, y Tecnológica de Talín, Estonia

IESA, Caracas, marzo 2009

“…reconozcamos que estamos ante un evento que ocurre una vez cada medio siglo posiblemente una vez en cada siglo…” ALAN GREENSPAN

Para entender el actual desplome financiero hay que examinarlo con una mirada histórica

El estudio de las grandes oleadas tecnológicas me permite hacer varias afirmaciones • La crisis actual es un fenómeno típico del modo como se asimilan las grandes oleadas de cambio tecnológico • Es la quinta vez en dos siglos y medio que ocurre este tipo particular de auge financiero y colapso espectacular • Esta crisis es el punto medio del ciclo de difusión de la oleada informática • Marca la transición de una turbulenta época dorada dirigida por el capital financiero a una época de bonanza (más armoniosa ) dirigida por el capital productivo

PATRONES HISTÓRICOS RECURRENTES: Grandes oleadas de cambio tecnológico

LO ESPECIFICO DEL COLAPSO ACTUAL Una crisis en dos episodios

LA SALIDA DE LA CRISIS Una solución en tres tiempos

ATISBANDO EL FUTURO Una secuencia con opciones

Surge en el país país núcleo núcleo de la época… época…

Cada 40-60 años irrumpe una gran oleada tecnológica 1771

La ‘Revolución Industrial’ (mecanización y canales)

Inglaterra

1829

Época de la máquina de vapor y el ferrocarril (hierro, carbón, máquinas herramienta e ingeniería mecánica)

Inglaterra EEUU Alemania

1875

Época del acero y la ingeniería pesada (eléctrica, química, civil, naval) Primera Globalización

EEUU

1908

Época del petróleo, el automóvil, la petroquímica y la producción en masa (difusión universal del motor de combustión interna y la electricidad)

EEUU

1971

Época de la Informática y las telecomunicaciones (TIC) Segunda Globalización

EEUU? Europa? Asia? Otro?

20??

¿Época de la biotecnología, nanotecnología, bioelectrónica y nuevos materiales?

Inglaterra

…y se difunde desigualmente al resto del mundo

¿Por qué definen una “época”? PORQUE CADA OLEADA TIENE UN DOBLE PODER TRANSFORMADOR NUEVAS INDUSTRIAS LIDERES

NUEVO PARADIGMA PARA TODOS

PRODUCTOS, INDUSTRIAS E INFRAESTRUCTURA NUEVOS

TECNOLOGÍAS GENÉRICAS Y NUEVOS MODELOS ORGANIZATIVOS

EXPLOSIÓN de industrias y empresas nuevas

MODERNIZACIÓN y elevación de la productividad DE TODO EL APARATO PRODUCTIVO

Otro paradigma tecno-económico y organizativo

UNA VASTA TRANSFORMACION DE LA ECONOMIA Y LA SOCIEDAD

El cambio de paradigma que ha tenido lugar desde los años 70 PRODUCCIÓN EN MASA Energía y materias primas baratas MANUFACTURA COMO VALOR PIRÁMIDES CERRADAS RUTINAS ESTABLES RECURSOS HUMANOS PROVEEDORES Y CLIENTES PLANES FIJOS INTERNACIONALIZACIÓN MERCADOS DE TRES NIVELES

PRODUCCIÓN FLEXIBLE Informática y comunicaciones baratas TECNOLOGÍA COMO VALOR REDES ABIERTAS MEJORA CONTINUA CAPITAL HUMANO SOCIOS EN REDES DE VALOR ESTRATEGIAS FLEXIBLES GLOBALIZACIÓN MERCADOS HIPER-SEGMENTADOS

Un cambio total del “sentido común” para el éxito productivo

A causa de la natural resistencia a cambios tan profundos

INSTALACION

Intervalo de Relevo

Liderizada por el capital financiero

Amplia experimentación con las posibilidades del nuevo paradigma Lucha de lo nuevo contra lo viejo Desmantelamiento del marco institucional Fuerte polarización del ingreso Individualismo Gran

20-30 años

burbuja financiera

LAPSO POST DESPLOME BURSÁTIL

DESPLIEGUE

Liderizado por el capital productivo

Difusión armónica de todo el potencial del nuevo paradigma

Incertidumbre Inestabilidad Recesión

Innovación en todos los sectores y gestación de la próxima oleada

REGULACION Y CAMBIO INSTITUCIONAL

Expansión del bienestar; renacer de responsabilidad colectiva ÉPOCA DE BONANZA Culmina en madurez tecnológica y saturación de mercados

2000-7

DESTRUCCIÓN CREADORA Culmina en burbuja bursátil y colapso 1971

Nivel de difusión de la Revolución tecnológica

CADA GRAN OLEADA ES UN PROCESO “QUEBRADO EN DOS”

Estamos Estamos aqui aqui

20-30 años

Tiempo

LA SECUENCIA HISTÓRICA: AUGE, COLAPSO Y EPOCA DE BONANZA Gran burbuja tecnológica

Época de bonanza

1771 Revolución Industrial

1

Manía de los Canales

1793–97

El gran avance inglés

1829 Máquina de vapor y ferrocarril

2

Manía de los Ferrocarriles

1848–50

El Boom Victoriano

1890–95

La ¨Belle Epoque” en Europa La Era Progresista en EEUU

Los locos años 20 Automóviles, radio electricidad etc

Europe 1929–33 USA 1929–43

La Época de Oro de la post-guerra

Auge asiático Manía de Internet

2000/07 -???

¿Auge sociedad del conocimiento global y sustentable?

1875 Acero, electricidad 3 e ingeniería pesada 1908 Petróleo, automóvil 4 y producción en masa 1971 Informática y 5 telecomunicaciones

Auge Hemisferio Sur Argentina, Australia, etc. financiado desde Londres

PERÍODO DE INSTALACIÓN

Recesión

PERÍODO DE DESPLIEGUE

Los grandes auges financieros instalan el nuevo paradigma… … y los colapsos impulsan la recomposición institucional para el despliegue

¿Por qué la burbuja? ¿Por qué la secuencia? ¿Por qué el cambio de roles? Porque la dinámica de la economía de mercado está dirigida por dos agentes diferentes y funcionalmente separados

Agente acumulador de capacidad de generar riqueza CAPITAL PRODUCTIVO

Agente re-asignador y redistribuidor de riquezas FLEXIBLE Y MOVIL Sesgo corto-placista

CAPITAL FINANCIERO

CAPITAL FIJO Y ATADO AL CONOCIMIENTO Sesgo largo-placista Empresarios y gerentes en la producción y distribución de bienes y servicios no-financieros

Inversionistas, bancos e intermediarios financieros de todo tipo

El capital financiero puede reorientar masivamente los recursos y “forzar” la difusión de un nuevo paradigma

El capital productivo es mejor para conducir el crecimiento y la expansión bajo un paradigma ya establecido

Un cambio radical de contexto y de roles INSTALACION

EL ESTADO en un rol facilitador y de servicio

EL MUNDO FINANCIERO Y LOS NUEVOS EMPRENDEDORES como motores e innovadores

DESPLIEGUE

LAS FINANZAS en un rol facilitador y de servicio

EL MUNDO DE LA PRODUCCIÓN Y EL ESTADO como motores e innovadores

A medida que cambian los roles para facilitar el pleno despliegue los intereses colectivos (vistos también como perfil de la demanda) vuelven a formar parte de los criterios de decisión

Si la historia sirve de guía

TENEMOS POR DELANTE:

• LA SOLUCION DE LAS TENSIONES EN EL MUNDO DE LAS FINANZAS para lograr pasar de la primacía financiera a la primacía productiva • LA VUELTA DEL ROL ACTIVO DEL ESTADO ORIENTANDO AL MERCADO pero en modos modernos siguiendo la lógica del nuevo paradigma • DOS O TRES DECADAS DE CRECIMIENTO GLOBALIZADO con innovación en todos los sectores bajo el paradigma actual y posibilidades de mejora en la distribución social y global de los beneficios • LA GESTACIÓN DE LA REVOLUCIÓN SIGUIENTE con grandes éxitos en sectores específicos, influidos y moldeados por las TIC

PATRONES HISTÓRICOS RECURRENTES: Grandes oleadas de cambio tecnológico

LO ESPECIFICO DEL COLAPSO ACTUAL Una crisis en dos episodios LA SALIDA DE LA CRISIS Una solución en tres tiempos

ATISBANDO EL FUTURO Una secuencia con opciones

La secuencia típica: • • • •

auge, colapso, quiebras de empresas y de bancos, recesión indignación de las victimas y presión política para regular acción reguladora del Estado nuevo auge tipo Edad de Oro

La especificidad de cada crisis: • En la tercera oleada el colapso fue múltiple y a distancia • En la segunda la recesión duró trece años! • En esta ocasión el colapso se dio en dos episodios

Los dos episodios del gran pánico bursátil de esta oleada DOS

UNO Colapso del NASDAQ Año 2000 La gran burbuja tecnológica o MANIA de INTERNET de fines de los noventa

Desplome del sistema financiero 2008 Colapso de múltiples burbujas infladas por el CREDITO FACIL

LOS OBJETOS DE ESPECULACIÓN FUERON DISTINTOS PERO LAS CAUSAS DE FONDO SON LAS MISMAS

Comprender esto es crucial para identificar la naturaleza, las consecuencias y las vías de solución de la crisis actual

¿Por qué se desacoplan las finanzas de la tecnología? ¿Por qué no se desplomaron juntas como en el 29?

Una causa fue que la apertura al mercado del ex−segundo mundo sirvió de válvula de escape Otra causa fue que el NASDAQ actuó como “capsula aislante”

El auge de los noventa se centró en el NASDAQ…

2005

2004

2006

2005

2004

2004

2003

2002

2001

NASDAQ

2003

NYSE

2000

1999

1998

1997

1996

0.00

2002

5.00

16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0

2001

10.00

2000

The Dow Jones Wilshire 5000 Index

1995

Trillion US$

15.00

2003

2000

20.00

2002

25.00

2001

14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0

Annual value of trading NYSE-NASDAQ 1995-2004

2006

Dow Jones Wilshire U.S. Technology Index

…y las tecnológicas absorbieron las pérdidas irrecuperables

¿Por qué fue tan intenso el auge de los 2000 y por qué tan “sistémica” la crisis actual?

La no regulación después de la caída del NASDAQ y el inusitado nivel de liquidez y de crédito fácil creadas por: •

La drástica baja de intereses e inyección de liquidez para contrarrestar el shock del 11 de septiembre

•

La masa adicional de liquidez proveniente de China, Japón y los fondos soberanos originados en el petróleo

El carácter global e instantáneo de las transacciones financieras en un espacio básicamente desregulado

DOS AUGES DISTINTOS CON DOS NIVELES DE TASAS DE INTERES REALES

1990s Auge del NASDAQ

= Auge de crédito fácil de los 2000

U.S. REAL INTEREST RATE

DOW JONES COMPOSITE – 1970-2007 4,500

10

2000s

4,000

1990s 8

1990s

3,500

3,000

2000s

Index

4

2,500

2,000

1,500

2 1,000

0

Source: WDI

Source: Dow Jones

2006

2003

2000

1997

1994

1991

1988

1985

1982

1979

1976

-2

1973

0

1970

2006

2003

2000

1997

1994

1991

1988

1985

1982

1979

1976

1973

500

1970

Pe rc e n t re a l ra te

6

El mundo financiero dejó de concentrar la especulación en la informática e Internet pero se dedicó a innovar en instrumentos financieros usando la informática e Internet

Con ello logra ganancias de capital en base a cualquier activo (inmobiliario, futuros de commodities, instrumentos “sintéticos”, etc.) o a cualquier “apuesta” (en derivativos, fondos de cobertura, carry trades, etc.) actuando fácilmente a nivel global

Todo lo que se aprendió sobre innovación financiera global en los noventa se multiplicó varias veces en los 2000

DOS CARAS DE LA MISMA MONEDA LA CONCENTRACION EN TECNOLOGIA Y FINANZAS

El auge del NASDAQ en los 1990

= El boom de crédito fácil en los 2000

Porcentaje representado por las TIC y las financieras en las en lasofBolsas 1993-2007 ICT andnuevas finance empresas IPOs as percent total in estadounidenses US stock markets 1993-2007 Common financial Bubble

Major Technology Bubble

60% 50%

Finance IPOS

40% 30%

Information and communications technology IPOs

20% 10%

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

0% 1993

Percent of total initial public offerings

70%

PATRONES HISTÓRICOS RECURRENTES: Grandes oleadas de cambio tecnológico

LO ESPECIFICO DEL COLAPSO ACTUAL Una crisis en dos episodios

LA SALIDA DE LA CRISIS Una solución en tres tiempos

ATISBANDO EL FUTURO Una secuencia con opciones

Primero “terapia intensiva”

Segundo Regulación y rediseño de la arquitectura financiera

Luego Reorientación del “campo de juego” hacia el crecimiento de la economía real

Salvar a la banca y estimular la economía a toda costa

Dos grandes riesgos a evitar: Querer controlar y castigar, en un extremo, y querer mantener el casino, en el otro Dos requisitos: Transparencia y marco regulatorio básico global (con poder real) Sesgo impositivo favoreciendo: Dividendos y no “capital gains” Inversión a largo y no a corto plazo Fortalecimiento del capital humano Promoción de nuevas oportunidades Facilitar el financiamiento de la innovación Regulación ambiental estricta y estable Política energética y de reciclaje, etc.

La comunidad internacional se encuentra en una encrucijada de grandes decisiones políticas

EL MUNDO ENFRENTA LA TRIPLE CRISIS FINANCIERA, CLIMATICA Y ENERGETICA con todas sus amenazas de corto y mediano plazo

Y LOS PROBLEMAS DEL CRECIMIENTO POLARIZADO Y DESIGUAL (generador de epidemias, migraciones, resentimiento y terrorismo)

Las causas están entrelazadas y las soluciones deberán ser globales y sistémicas

La historia nos muestra que la polarización del ingreso de los períodos de instalación se revierte en las épocas de bonanza de los períodos de despliegue Porcentaje del ingreso imponible recibido por el 1% superior - EEUU 1920-2002 Instalación 4a

Intervalo de reacomodo 4a

Burbuja de los veinte

Despliegue 4a

Intervalo de reacomodo 5a

Instalación 5a

Auge de la Post-Guerra

Burbuja de los noventa

10% 8% 6%

0.1% superior

4% 2%

Resto del 1% superior 1920

‘30

‘40

‘50

‘60

‘70

‘80

‘90

2000

Fuente: Johnston (2005) de datos del Tesoro de EEUU. Ver tambien Piketty y Saez 2003 (periodos indicados por CP)

…y en esta oleada la polarización ha sido global

Porcentaje de ingreso imponible

a os, azo o d ctiv pl n die cole largo n po es de ZA s s N e R ere es y NA t O l in ba EB o l D g A OC P É

El amplio espectro de lo posible

UN RUMBO PACIFICO DE SUMA POSITIVA Despliegue realmente global impulsado por el mundo productivo en todos los continentes, ambiental y energéticamente sustentable, con especialización y re-especialización regional promovido, reglamentado y balanceado por instituciones locales, regionales, nacionales y supra-nacionales

LA GLOBALIZACION EN LA ENCRUCIJADA DEL INTERVALO DE RELEVO ÉP OC A

Re DE s p int OR on e OP y e res die EL str es nd ec inm o a ho s edia t os

Despliegue impulsado por objetivos financieros (y militares) basado en intereses miopes de corto plazo, desconociendo los límites ambientales, manteniendo las tendencias de polarización y marginación sociales que resultarán en violencia y contra-violencia crecientes

UN RUMBO INESTABLE E INSOSTENIBLE

PATRONES HISTÓRICOS RECURRENTES: Grandes oleadas de cambio tecnológico

LO ESPECIFICO DEL COLAPSO ACTUAL Una crisis en dos episodios

LA SALIDA DE LA CRISIS Una solución en tres tiempos

ATISBANDO EL FUTURO Una secuencia con opciones

ATISBANDO EL FUTURO CON EL LENTE DE LA RECURRENCIA HISTORICA En el CORTO PLAZO ¿dos años?

Recesión global: No todo lo que tiene que caer ha caído todavía y hay muchos rincones opacos aún por revelarse

En el MEDIANO PLAZO ¿veinte años?

En el LARGO PLAZO ¿40-60 años?

AUGE GLOBAL SUSTENTABLE desplegando todo el potencial transformador de la oleada informática

Agotamiento de esta oleada tecnológica articulación, instalación y despliegue de la próxima oleada ¿biotecnología, nanotecnología, etc.?

¿AUGE GLOBAL SUSTENTABLE? El modo como se regule y reoriente al sistema financiero

El carácter global flexible colaborativo y versátil del paradigma de la informática

Las fuerzas que van a moldear ese futuro Los desarrollos ambientales y el marco regulatorio que se instale

Los acontecimientos en el mundo energético y las estrategias al respecto

Los procesos de cambio ya están en camino

EL RUMBO INEVITABLE DEL PATRÓN ACTUAL DE GLOBALIZACIÓN Precios crecientes de la energía y las materias primas

Efectos visibles del calentamiento global

Aumento de costos de empaque y transporte

Costo creciente de riesgos y externalidades

CAMBIO RADICAL EN LOS COSTOS RELATIVOS DE LA PRODUCCIÓN, TRANSPORTE Y DISTRIBUCIÓN DE LOS BIENES TANGIBLES CAMBIO EN LAS ESTRATEGIAS DE NEGOCIOS

CAMBIO EN LAS POLÍTICAS GUBERNAMENTALES

Rediseño de las cadenas productivas globales con revalorización de las ventajas de Latinoamérica en recursos y ubicación Gradual readecuación de los patrones de producción y consumo

TOMANDO LA HISTORIA COMO GUIA

los tiempos que vienen no serán para las ganancias fáciles y volátiles sino para el crecimiento sostenido de empresas y países para las ganancias sólidas y acumulativas y para una mayor inclusión social

MUCHAS GRACIAS