elEconomista elSuperLunes

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 AÑO XI. Nº 3.061

Precio: 1,70€

EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

Franquicias 1

Las franquicias españolas buscan sitio en Latinoamérica para expandir su negocio PAG. 39

EL ESTADO RECAUDA DE LAS EMPRESAS 8.000 MILLONES MENOS Los ingresos por IRPF superan los objetivos pese a la rebaja fiscal, mientras que Sociedades y cotizaciones sociales no alcanzan lo previsto por Montoro. PAG. 25

IRPF 73.415 RECAUDACIÓN 74.140 PREVISIÓN

SOCIEDADES PREVISIÓN 23.577 RECAUDACIÓN 18.390

PLE CUM

PLE CUM

MPLE INCU

IVA 60.260 RECAUDACIÓN 62.489 PREVISIÓN

PLE CUM

IMPUESTOS ESPECIALES PREVISIÓN 19.854 PLE MPLE CUM INCU RECAUDACIÓN 19.257

elEconomista Revista mensual 8 de febrero de 2016 | Nº 19

Franquicias y Emprendedores

y Emprendedores

Emiliano Bermúdez Subdirector de Don Piso

“La crisis ha limpiado al sector de operadores inmobiliarios que nunca debieron serlo”| P12 Infinit Fitness devuelve los gimnasios al centro de las ciudades | P20

LAS FRANQUICIAS BUSCAN SITIO EN LATINOAMÉRICA Las marcas españolas emigran a esta región para expandir su negocio y acercarlo a EEUU | P5

El sector turístico genera 2.300 nuevas empresas en España | P32

Alphabet gana a Apple, magnífica noticia Por Matthew Lynn PAG. 4

La banca pierde el 23% de sus ingresos por hipotecas en un año Los tipos caen y la recaudación baja hasta 8.400 millones La competencia en precios de la banca para captar hipotecas mengua su recaudación a pasos agigantados. El sector ha perdido un 22,89 por ciento de su capacidad de generar ingresos por los intereses aplicados en solo un año, por el doble MPLE INCU

efecto de ese hundimiento del precio y que el saldo financiado continúa achicándose, al ser la nueva contratación aún insuficiente para superar la amortización de los clientes de sus antiguos préstamos. De este modo, la recaudación pasa de

Las ventas de móviles se desploman y apenas se salvan Huawei y ZTE Microsoft, Samsung y Apple sufren caídas Las caídas en las ventas de móviles han sido generalizadas en todo el mundo, tendencia de la que se escapan únicamente las compañías chinas. Huawei y ZTE salvaron la meLE dia del del negocio, mienMPconjunto INCU

tras que Xiaomi y Lenovo también ganaron cuota en el ranking mundial. Por contra, Samsung recortó un 7 por ciento, Microsoft se hundió un 53 por ciento y Apple se estancó en el último trimestre del año. PAG. 13

Los fondos buitre de Wall Street tendrán muy difícil tumbar al Banco de China Las reservas caen menos de lo previsto

COTIZACIONES SOCIALES PREVISIÓN 109.833 PLE MPLE CUM INCU RECAUDACIÓN 104.500

.es

China cuenta con 3,3 billones de dólares en reservas a su disposición, aunque el pasado diciembre sufrieron un recorte de 108.000 millones y en enero el consenso del mercado esperaba una caída adicional de 118.000 millones que finalmente ha

sido mucho menor, con apenas 89.100 millones. Los tiburones de Wall Street sacan provecho de la devaluación del yuan, pero aunque utilizaran todos sus fondos -algo imposible- serían incapaces de tumbar al banco chino. PAG. 19 y 20

los 10.900 millones a 8.400 millones de euros en el último ejercicio, por la rivalidad entre las entidades para ganar negocio. PAG. 6

La gran banca rebaja sus ‘activos tóxicos’ un 8% PAG. 7

La duración de los contratos se reduce en 25 días desde 2008 El recorte tras la reforma laboral es de nueve días La duración media de los contratos temporales se ha reducido en 25 días. Si al cierre de 2008 era de 78,48 días, a final de 2015 se había reducido a 53,39 días, según datos de Empleo. PAG. 26

OHL puja por un aeropuerto en Paraguay y varias carreteras Ambas obras están valoradas en 541 millones OHL trabaja en la licitación de la ampliación de las rutas 2 y 7, entre Asunción y Ciudad del Este, y la nueva terminal en el aeropuerto Internacional Silvio Pettirossi, en Luque, valorados en 541 millones de euros. PAG. 15

Una década con el mismo auditor

Lingotes Especiales invertirá 40 millones

Deloitte quiere crecer con fuerza en España

El PP valenciano busca su refundacion

Pueden controlar tu correo privado

38 empresas del continuo siguen con el mismo censor durante 10 años PAG. 9

Prevé duplicar su producción en su planta de Valladolid hasta 2019 PAG. 16

Jim Moffat anuncia un plan robusto de inversiones en nuestro país PAG. 10

La corrupción se convierte en un duro lastre para el partido PAG. 28

Una compañía despidió a un trabajador tras vigilar sus conversaciones PAG. 38

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión Protagonistas

Vicente Garrido Capa

Juan Miguel Villar Mir

Cristóbal Montoro

María Río

Pablo del Villar

PDTE. DE LINGOTES ESPECIALES

PRESIDENTE OHL

MINISTRO DE HACIENDA

DIR. GENERAL DE GILEAD ESPAÑA

PRESIDENTE D.O RUEDA

Inversión y crecimiento

Siguiente paso: Paraguay

Previsiones equivocadas

Llega a la cima

Perjudica a la organización

Quiosco

La imagen

El fabricante vallisoletano Lingotes Especiales invertirá 40 millones de euros hasta 2019 para duplicar su producción de piezas de hierro para automóviles. Este año se centrará en procesos de modernización e I+D.

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Protagonistas

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Protagonistas

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Protagonistas

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Protagonistas

OHL quiere dar el salto a Paraguay, un país con oportunidades prometedoras que se ajustan a las necesidades de la compañía. Trabaja ya para ganar contratos por valor de 540 millones de euros en dos autopistas y una terminal.

Algo falló en las previsiones del Gobierno. Los ingresos de Sociedades y Cotizaciones sociales en los once primeros meses de 2015 fueron 8.000 millones menos de lo esperado, cifra que compensaría el desvío del déficit público.

Gilead, la farmacéutica que comercializa en España los medicamentos contra la hepatitis C, triplicó sus ingresos en 2015 y superó en ventas a Novartis y Pfizer en el mercado español. La compañía lidera las ventas en hospitales.

El Tsunami Artur Mas mantiene la distancia con Podemos

THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

EEUU empieza a hablar de una crisis de deuda Crecen las alarmas sobre una crisis de deuda a largo plazo en los EEUU. El detonante ha sido la advertencia de algunos organismos de control presupuestario que revisan al alza la deuda sobre el PIB: del 69 por ciento en 2016 al 75 por ciento en 2017. Los expertos se han basado en el plan de presupuestos que Barack Obama presentará al Congreso en las próximas semanas, que prevé un crecimiento mayor del gastos que de los ingresos públicos. Pero el enfoque más pesimista sitúa la deuda por encima del 100 por cien en 2023, siempre que el gasto se mantenga igual, con una población envejecida que requerirá elevar nuevamente el techo de deuda. Otros analistas, sin embargo, consideran que en un país que monetiza la deuda lo más preocupante es la inflación, y como las perspectivas son bajas no hay riesgos.

COREA DEL NORTE VUELVE A PROVOCAR. Corea del Norte ha anunciado el lanzamiento, desde el emplazamiento de Dongchang-ri, en el noroeste del país, de un cohete de largo alcance con un satélite a bordo que, según Corea del Sur, se trata en realidad de un misil balístico intercontinental sin carga explosiva. La OTAN condenó el lanzamiento y Washington y Seúl preparan un nuevo sistema de defensa en la zona. REUTERS

¿EL MEJOR NEGOCIO DEL MUNDO? La columna invitada Rubén Esteller

LE FIGARO (FRANCIA)

‘Bloomberg’ suspende a la economía francesa El ranking anual de Bloomberg de los países con peor situación económica, basado en un índice de miseria de elaboración propia, vuelve a posicionar a Francia en el puesto 21. La lista, que ha sido tachada de simplista por estar construida solo con dos variables (desempleo e inflación), ubica en el top 20 a varios países de la UE. El primer lugar es para Venezuela, asolada por la inflación, el cuarto es para Grecia y el sexto para España.

Pablo del Villar se ha gastado ya 200.000 euros con su gestión del Consejo Regulador de Denominación de Origen Rueda, y ha provocado una división interna. Está sancionado por la Junta de Castilla y León, pero no quiere dimitir.

Jefe de Redacción

R

ockefeller decía que el mejor negocio del mundo era el petrolero y el segundo mejor negocio del mundo el petrolero mal gestionado. En estos momentos se puede decir que estamos ante el segundo escenario si atendemos a los resultados que están presentando las grandes compañías en el mundo, que además ven superada su supremacía por las tecnológicas. No obstante, cada día que pasa se acerca más un rebote de precios difícil de calibrar. Tan sólo hay que ver el dato de cierres de pozos. Según Baker Hugues, una de las grandes compañías de servicios del sector, en enero de 2015 había un total de 3.309 pozos funcionando en el mundo, frente a los apenas 1.891 pozos que hay en estos momentos, lo que supone que cada día se bombea menos crudo y se han re-

tirado inversiones por cerca de 350.000 millones de euros. La economía mundial se encuentra en una situación incierta por la marcha de China, pero la lenta mejoría de Europa hace augurar incrementos en los consumos de carburante aunque moderados. Algunos de los principales productores, como Venezuela, Rusia, Argelia, Brasil o Colombia, pueden sufrir problemas económicos si continúa mucho tiempo la tendencia bajista, quizás por ese motivo no paran de reclamar acuerdos de cooperación. La batalla por la cuota de mercado en un escenario en el que ya no hay preocupación por las reservas y en el que las energías renovables son cada vez más fuertes puede provocar un escenario largo de precios bajos. La respuesta para las petroleras estará en la tecnología. Las compañías trabajan en buscar sistemas homogéneos y más baratos para extraer el crudo y poder rentabilizar algunas de las reservas existentes. La zona que más cierres ha sufrido es Norteamérica, que frente a 2.051 pozos en funcionamiento en 2015 ha pasado a apenas 846. Veremos si consigue volver a convertirse en el mejor negocio mundial.

Argentina no desiste en su batalla por recuperar las Malvinas, pero a través de otro frente. La plataforma Diálogo por las Malvinas está haciendo una batida por España para sumar personalidades destacadas a su causa: futbolistas, actores, políticos, y otras figuras. Pero según se rumorea no todos quieren entrar en ese pantanal, y no tanto por la causa, sino por sus adeptos. Al llegar a Cataluña la plataforma se ha encontrado con las puertas cerradas de Artur Mas, que ha declinado el ofrecimiento. Cuentan que ha preferido mantenerse al margen para guardar distancias respecto a personas relacionadas con Podemos, como Íñigo Errejón y Manuela Carmena, que se han adherido a la iniciativa. Por eso le ha pedido al secretario de Relaciones Exteriores catalán que le diga a Diálogo por las Malvinas que no tiene tiempo de atenderles.

¿Por qué Santamaría a veces lleva gafas? La vicepresidenta en funciones, Soraya Sáenz de Santamaría, sorprendió en la rueda de prensa del pasado 22 de enero al lucir una grandes gafas de pasta negra, algo que no pasó desapercibido entre los asistentes. Pero en el encuentro con la prensa del pasado viernes la portavoz se convirtió en la protagonista de la sala porque ya no llevaba sus gafas. Los periodistas le preguntaron dónde había dejado las lentes, si acaso no le combinaban con su look. Pero Santamaría insistió en que se las puso por razones médicas, y no estéticas.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Opinión En clave empresarial La exigente energía eólica mar adentro

La banca, lejos de la normalidad

La obtención de energía eólica mediante molinos instalados mar adentro (offshore) es un negocio en auge en Europa. De hecho, la UE es la única área del mundo en la que ya cuenta con desarrollo comercial y su avance se produce a buen ritmo. En 2015, el sector captó una inversión récord de 13.300 millones, el doble que en 2014. Y las expectativas de futuro son muy prometedoras, ya que será imposible que la Unión cubra las cuotas de energía renovable que se ha impuesto si no puede aprovechar los vientos de los mares nórdicos. Ahora bien, éste es un negocio sólo apto para grandes empresas, debido al tamaño que los molinos presentan (hasta 150 metros de barrido) y la complejidad técnica que requieren para funcionar en un medio inestable como el mar. En un contexto tan exigente sólo resultan adecuadas estrategias ambiciosas como la fusión que estudian Gamesa y la división especializada de Siemens, líder precisamente en offshore, capaz de constituir la mayor eólica del mundo.

Los bancos españoles continúan afrontando una tormenta perfecta en el que es su negocio medular, la concesión de crédito, especialmente en lo que concierne a hipotecas. Por un lado, pese a la recuperación de la economía (que también incluye al sector inmobiliario), lo cierto es que el volumen de negocio sigue reduciéndose, puesto que la nueva contratación no compensa la amortización de préstamos más antiguos. Pero, por otro lado, el factor más pernicioso estriba en la competencia feroz que las entidades mantienen para captar clientes en ese nicho todavía menguante, sin visos de que puedan poner fin a la contienda. En otras palabras, la carrera por reducir los intereses bancarios, rebajó el año pasado estas tasas desde el 1,89 al 1,53 por ciento. En términos absolutos, un decrecimiento así supone que los ingresos por este concepto se situaron en 2015 apenas por encima de los 8.400 millones de euros, un 23 por ciento menos con respecto al volumen propio

Paraguay, un país a la medida de OHL OHL lucha por ganar en Paraguay los contratos para ampliar dos carreteras clave (las rutas 2 y 7) y construir una nueva terminal de su mayor aeropuerto. Es comprensible el interés de la constructora por un país prometedor, el segundo que más crece en América Latina, estable monetariamente, poco endeudado y con recursos para acabar con su déficit en infraestructuras. Igualmente importante, sin embargo, es el hecho de que los proyectos paraguayos suman una inversión de tamaño medio, 540 millones. Ésa es la envergadura que conviene ahora a OHL, en un momento en el que debe dejar atrás los macroproyectos que tanto han engordado su deuda.

Los ingresos provenientes de los intereses de sus créditos hipotecarios descienden un 23 por ciento en un año

de 2014. Reducciones de dos dígitos como éstas implican malas noticias para unas entidades que luchan desde hace años por reanimar sus niveles de rentabilidad y que apenas cuentan ya con otros recursos para lograr ese objetivo. No en vano el ahorro derivado de la baja remuneración de los depósitos toca suelo, en la medida en que, con rendimientos inferiores al 0,4 por ciento estos productos pierden su atractivo. Por su parte, lo obtenido por comisiones sigue en niveles muy bajos para los estándares europeos. Pero el gran valor del comportamiento del ingreso por intereses hipotecarios radica en que es la mejor demostración de hasta qué punto está lejos una normalización real del negocio de los bancos, los cuales parecen abocados a más ajustes y reestructuraciones.

Nuevas reglas en el mercado de móviles

Menos recaudación en un momento clave

Daimler, la propietaria de Mercedes, se enfrenta a una disyuntiva clásica. Incrementó su beneficio un 85 por ciento en el último trimestre del año, cotiza con una relación precio-beneficio (PER) atractiva, de 7,1 veces, y su rentabilidad por dividendo es del 5,38 por ciento. Sin embargo, sus buenos fundamentos no la salvaron de caer un 3,22 por ciento el día de la presentación, algo que demuestra que el mercado no es racional en momentos de pánico, y que la incertidumbre por una posible ralentización está empañando las bolsas.

El hecho de que las ventas del iPhone registraran en 2015 el menor avance de su historia no sólo es un problema para Apple; refleja un movimiento de calado. De hecho, el resto de los fabricantes occidentales también sufren lo que se considera un desplome global de la adquisición de móviles. Pero la tendencia no es tan general, pues las marcas chinas elevan sus ventas a ritmo de dos dígitos. Ese hecho revela que las reglas cambian. Ahora China es el mercado clave (acapara el 30 por ciento de las ventas) y firmas como Huawei o ZTE compiten en su país de origen, y en otros emergentes, con un abaratamiento al que se resisten sus competidores occidentales, haciendo que sus terminales aún tengan precios más propios de artículos de lujo.

Todo apunta a que la recaudación fiscal no se ajustó a las previsiones de Hacienda en 2015, sobre todo en lo que concierne a Sociedades y las cotizaciones sociales. Los datos hasta noviembre revelan que estos dos tributos aportaron 8.000 millones menos de lo esperado. El mayor desfase afecta a los impuestos sobre el trabajo, por lo que puede deducirse que el Gobierno sobrestimó el alza del empleo, ya que, aunque aquella es una realidad, se basa aún en empleo temporal y de baja cotización. Urge erradicar estos errores de previsión en un momento en el que España tiene pendiente un fuerte ajuste fiscal, pero aún más importante es elevar la recaudación, no subiendo más los impuestos, sino haciendo más eficiente su recaudación efectiva

El gráfico

Con salsa y picante Pepe Farruqo

Daimler cede ante la incertidumbre global

España, en el puesto 16 en libertad de empresa PAÍS

PUNTUACIÓN (DE 1 A 100) EN 2016

1. Dinamarca

95,4

2. Finlandia

90,7

3. Alemania 4. Suecia 5. Reino Unido

80

9. Lituania

80

10. Países Bajos

90

11. Irlanda

79,6

89,7

16. España

76

86

18. Grecia

73,8

21. Italia

70,3

85,3

22. Polonia

68,7

82

28. Croacia

60,3

6. Bélgica

85,4

7. Portugal 8. Eslovenia

PUNTUACIÓN (DE 1 A 100) EN 2016

PAÍS

Fuente: IEE.

elEconomista

LOS BRITÁNICOS SON LOS QUE MÁS DESEMBOLSAN. El gasto medio de los turistas internacionales que visitaron España en diciembre de 2015 se sitúa en 1.061 euros, con un aumento anual del 0,8 por ciento con respecto al mismo mes del año anterior. El gasto total aumentó un 8,5 por ciento, y la duración media de los viajes de turistas en España se sitúa en 9,2 días. Los principales países emisores por nivel de gasto son Reino Unido, Países Nórdicos, Alemania, Francia e Italia.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

ALPHABET GANA A APPLE, MAGNÍFICA NOTICIA Matthew Lynn Director Ejecutivo de Strategy Economics

T

ecnología punta. Rabiosamente ambiciosa y agresivamente expansionista. Y su nombre también empieza con a. Por muchas razones, cuesta distinguir entre Apple y Alphabet, como ahora se hace llamar Google. Que una de ellas se convierta en la mayor empresa del mundo y supere a la otra debe de ser tan importante como cambiar de tono de calcetines. A nadie le interesa mucho. Pero desde otro punto de vista sí importa. El título de la mayor empresa del mundo es, por supuesto, en su mayor parte simbólico, pero los símbolos tienen la misma importancia en el mundo corporativo que en el resto de las áreas de la vida o incluso más. La campeona se convierte en un modelo a emular. Por eso la consecución de la corona de Apple por parte de Alphabet es tan significativa, ya que representa la victoria de los sistemas abiertos, los productos gratuitos para el consumidor y la innovación en vez del marketing. Alphabet tiene muchos defectos, entre ellos su reticencia a pagar impuestos, pero será un modelo mucho mejor para el resto de la economía global. El traspaso del testigo, y con él muchos derechos de alardeo empresarial, se veía venir desde hace tiempo. Apple sigue siendo una empresa formidable y aunque le cueste recuperar el éxito increíble que le permitió lanzar el iPod, el iPhone y el iPad en rápida sucesión, no está acabada ni mucho menos. Aun

así, nadie puede negar que se ha estancado no cerrada. El escritor italiano Umberto Eco y que desde la muerte de su fundador Steve quizá se haya pasado de intelectualidad cuanJobs no ha conseguido crear ningún produc- do describió Apple como una empresa esento nuevo realmente innovador. cialmente católica y su rival como protestanAlphabet, por su parte, va viento en popa. te, pero algo intuía. Domina el mercado de las búsquedas desde Pongamos los teléfonos inteligentes, el prohace tiempo, su sistema operativo Android ducto nuevo más apasionante lanzado en la de móviles es líder en el mercado y amplía última década. Apple se merece el crédito gradualmente su alcance a multitud de nue- por haber inventado el mercado y las inmenvos productos. La brecha en valor de merca- sas recompensas financieras que ha obtenido entre ambas empresas lleva meses cerrán- do por ello, pero sigue siendo un hecho que dose. Tras unos resultados mejores de lo pre- trató de controlar el sector. Solo se podía visto este lunes, Alphabet, con sus 560.000 comprar un teléfono Apple. Por el contrario, millones de dólares, estará valorada 30.000 el sistema Android diseñado por Alphabet millones de dólares por delante de Apple. está abierto a muchos fabricantes. Se puede Las clasificaciones de las grandes multi- comprar un Android con casi cualquier connacionales varían constanfiguración que se quiera y temente con el tiempo, a bastantes que no. Es un medida que las fortunas mercado mucho más La brecha en valor empresariales suben y baabierto y competitivo, y jan. A principios de la dépermite que prospere mude mercado entre cada, PetroChina fue brecho más la innovación y la estas dos empresas vemente el negocio más experimentación. ¿El revalioso del mundo. Sin emsultado? Los precios son lleva varios meses bargo, hoy en día cuesta mucho más bajos y el ritcerrándose pensar en una combinamo de la innovación mación más tóxica que Chiyor, lo que favorece al resna y el petróleo. Los secto de la economía global. tores se ponen y se dejan En segundo lugar, Alde poner de moda pero siguen marcando un phabet es paladín de lo libre. La genialidad ejemplo para el resto del mundo. Los empre- de Apple ha sido mantener precios muy alsarios aspiran a aprender las lecciones de los tos de productos de primera necesidad. Se grandes del mundo. Y las demás corporacio- pueden comprar muchos teléfonos intelines también. Marcan una plantilla que el res- gentes y tabletas, pero se paga mucho más si to del mundo quiere seguir. son de Apple. Alphabet, al contrario, ofrece ¿Qué simboliza la victoria de Alphabet so- una cantidad impresionante de cosas por nabre Apple? Es un negocio distinto en tres sen- da. Está su motor de búsqueda, desde luego, tidos y será un modelo muy diferente. pero también los mapas, el sistema de correo, En primer lugar, es una empresa abierta, el almacenamiento de fotos y decenas de pro-

ductos más. Su éxito consolida la gratuidad de casi todo en internet. Eso podrá ser bueno o malo (para los medios en general, por ejemplo, lo “gratis” ha resultado ser tóxico) pero para el consumidor final es innegablemente óptimo. Todas las cosas gratis que recibimos de Alphabet nos han enriquecido, aunque esa riqueza no se pueda calcular en cifras convencionales del PIB. Por último, Google es una empresa innovadora, no comercializadora. Apple es una máquina fantástica de márketing pero ha inventado muy poco. Su atractivo era el diseño y la unión de tecnologías existentes en un paquete convincente. Y eso no se debe infravalorar. Aun así, contrasta mucho con Alphabet, que derrocha decenas de miles de millones en muchos proyectos a menudo excéntricos. Desde los coches sin conductor hasta los hogares conectados, pone a prueba una retahíla increíble de productos nuevos. El año pasado destinó más de 9.000 millones de dólares al I+D. Gran parte de ese dinero se echará a perder (qué más da, es su dinero) pero si consigue crear algo útil (es complicado gastarse 9.000 millones de dólares sin inventar nada), todos nos beneficiaremos. Nadie sabe por cuánto tiempo seguirá Alphabet a la cabeza, eso está claro. Un producto excelente de Apple la situaría de nuevo en la cima. Facebook les sigue muy de cerca y, por supuesto, también está Amazon. El resurgimiento de Microsoft, para sorpresa de muchos, no se hará esperar. Aun así, hasta que aparezca alguien que la baje de su pedestal, el triunfo de Alphabet es la victoria de los sistemas abiertos y la innovación, las dos cosas que más necesita la economía global.

EN LA ERA ROBÓTICA, LAS PERSONAS PRIMERO Francisco Puertas Managing director de Accenture Strategy

Q

ué opinan los empleados sobre la irrupción del mundo digital en las empresas y la revolución de la inteligencia artificial y la robótica? ¿Lo ven con buenos ojos? ¿Cuál es su nivel de apertura y aceptación? Esta es una pregunta que rara vez se plantea en los intenso debates sobre digitalización, automatización e inteligencia artificial. Según nuestro último estudio el número de trabajadores que opinan que la llegada de las tecnologías digitales mejorará sus perspectivas laborales es 5 veces mayor que el de aquellos que lo perciben como una amenaza para su carrera profesional. De hecho, por cada 10 empleados que creen que la tecnología digital mejoraría su experiencia en el trabajo, solo uno cree que se vería afectada de manera negativa. ¿Deberían sorprendernos estos datos? Probablemente no. Nuestras métricas sobre economía digital indican que el 42 por ciento de los puestos de trabajo en Estados Unidos pueden considerarse digitales. Este dato ya nos permite asumir que existe una parte impor-

tante del mercado laboral donde las capaci- cia y mejorar la calidad del trabajo. dades digitales son relevantes, y pueden ayuPero si bien hemos visto que el global de los dar a desarrollar actividades asociadas al ne- empleados se muestran positivos respecto a gocio digital.El rápido aumento de los millen- la llegada de las tecnologías digitales y a la menials en las fuerzas de trabajo de las organiza- jora de sus perspectivas laborales, el colecticiones, que ya suponen un tercio de la fuerza vo de mandos intermedios, los “managers”, laboral en Estados Unidos, ayudará a acelerar está preocupado por la incertidumbre. Buela disrupción digital e impulsar una visión más na parte de su resistencia se debe a la falta de abierta hacia el crecimienconfianza. Solo el 14 por to de la robótica y la inteliciento dijeron confiar plegencia artificial. Los nuenamente en el asesoramienAdemás de vos sistemas inteligentes to que les podrían proporno solo están aportando cionar los sistemas inteliproductividad, los más productividad. Por gentes a la hora de tomar nuevos sistemas ejemplo al sector agrícola decisiones de negocio, frenle confiere mucha más prete al 46 por ciento del equiinteligentes añaden cisión, gracias a sensores, po ejecutivo. Las tareas en fiabilidad y rigor drones y otras tecnologías las que dedican el mayor digitales. Al sector finantiempo actualmente son las ciero más fiabilidad que esmás susceptibles de ser autá utilizando “robot-anatomatizadas: planificación, listas” para proporcionar un asesoramiento coordinación, seguimiento, presentación de más adecuado a sus clientes. En el área de informes y mantenimiento de los estándares. mantenimiento y salud, las “Smart glasses” es- Así, viendo el vaso medio lleno…la inteligentán ayudando a los profesionales para acce- cia artificial podría liberar a los mandos interder a datos e instrucciones durante la repara- medios de estas tareas que consumen mucho ción mantenimiento de equipos, y en las pro- tiempo, y centrarse en el trabajo que es exclupias operaciones con pacientes. Pero todas es- sivamente humano - trabajo de interpretación tas innovaciones no tienen la intención de y de gestión emocional- el cual requiere de un crear super-humanos sino buscar la eficien- pensamiento complejo, una interpretación y

un razonamiento de orden superior. No solo necesitamos acelerar el proceso de implementación de los nuevos sistemas inteligentes, sino que tenemos que impulsar la experimentación para moldear dichos sistemas y ajustarlos a las necesidades de los procesos y equipos de personas. Y un paso necesario para avanzar en esta línea es concienciar y convencer a este colectivo sobre cuáles serán las habilidades necesarias para desempeñar un rol de gestión en el futuro. Los gerentes están despistados respecto a cuál es el espectro de habilidades necesarias. Más del 40% señalan que las competencias digitales y tecnológicas serán de las más valoradas en los próximos 5 años. Sin embargo, menos de la mitad mencionan conceptos como el desarrollo de las personas, el coaching, la colaboración o el social networking. Sin lugar a dudas, las habilidades interpersonales serán de suma importancia para que los gerentes tengan la confianza suficiente para inspirar a unos trabajadores mucho más flexibles -y probablemente menos estructurados- y para gestionar la implementación de las nuevas tecnologías en la organización. Estas habilidades, que no son sencillas de conseguir, serán vitales para que los mandos intermedios puedan apoyar a sus equipos mientras empleados y robots aprenden a trabajar juntos.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Opinión Agenda Internacional

Nacional LUNES, 8

se reúne con el secretario general de CCOO, Joan Carles Gallego.

>>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica el índice de producción industrial (IPI) de diciembre de 2015 y da a conocer la variación de los precios al consumidor correspondiente a enero de 2016.

11:00 Barcelona.

JUEVES, 11

>>> El Presidente de la Generalitat, Carles Puigdemont, mantiene la primera reunión con el secretario general de CCOO, Joan Carles Gallego, desde que tomó posesión de su cargo.

9:00 Madrid.

>>> La directora general de Seguros y Fondos de Pensiones, Flavia Rodríguez-Ponga, y la presidenta de Unespa, Pilar González de Frutos, entre otros, participan en la presentación de un estudio sobre el impacto económico de los cambios normativos en los seguros, elaborado por la Fundación de Estudios Financieros. 12:00 Madrid.

>>> BBVA reconoce a los empleados que han sido premiados dentro del proyecto Territorios solidarios, incluido en el área de responsabilidad corporativa de la entidad bancaria. 13:00 Santander.

MARTES, 9

>>> El secretario general de Confederación Sindical de Comisiones Obreras (CCOO), Joan Carles Gallego, presenta en rueda de

11:00 Barcelona.

prensa los datos del final del periodo de concentración de elecciones sindicales en Cataluña, que se producen cada cuatro años en las empresas y sectores más importantes.

>>> La Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (Ascri) celebra su trigésimo aniversario en una jornada en la que presenta las actividades para 2016 y en la que la consultora KPMG da a conocer la tercera edición de su informe Perspectivas del Capital Riesgo en España.

10:30 Barcelona.

11:45 Madrid.

>>> Lufthansa publica las cifras de transporte de pasajeros en enero de 2016.

MIÉRCOLES, 10

>>> El INE difunde la estadística de transmisiones de derechos de la propiedad correspondiente a diciembre de 2015. 9:00 Madrid.

>>> El vicepresidente de la Generalitat, Oriol Junqueras,

VIERNES, 12

>>> El Banco de España revela los datos de financiación de la banca por parte del del Eurosistema, correspondiente a enero. 10:00 Madrid.

>>> El Ministerio de Hacienda emite el informe de ventas, empleo y salarios en las grandes empresas de diciembre.

LUNES, 8

JUEVES, 11

>>> La Eurozona publica la confianza del inversor de febrero. >>> Alemania emite la producción industrial ajustada a estacionalidad intermensual de diciembre y la producción industrial ajustada a estacionalidad del mismo mes. >>> Rusia revela el Índice de precios de consumo (IPC) interanual de enero. >>> Japón difunde la balanza por cuenta corriente de diciembre.

MARTES, 9

>>> Reino Unido da a conocer la balanza comercial de diciembre. Además, la Oficina Nacional de Estadística (ONS) publica las cifras de comercio del país correspondientes al mismo mes. >>> Alemania saca a la luz la balanza comercial, así como la balanza por cuenta corriente de diciembre. >>> Estados Unidos informa sobre el optimismo de empresas de enero y el dato de inventarios al por mayor intermensual del mes de diciembre. >>> Japón divulga la reserva de dinero M3 interanual del de enero.

>>> Suiza da a conocer sus datos de inflación de enero. >>> Rusia saca a la luz la balanza comercial del mes de diciembre >>> Estados Unidos informa sobre las peticiones iniciales de desempleo de la semana del 6 de febrero y la encuesta económica de Bloomberg. >>> Canadá divulga los precios de viviendas nuevas de diciembre.

VIERNES, 12

MIÉRCOLES, 10

>>> Reino Unido publica la producción industrial y manufacturera intermensual e interanual de diciembre, así como la estimación del Producto Interior Bruto (PIB) de enero. >>> Rusia emite el Índice de precios del productor (IPP) de la semana del 8 de febrero. >>> Estados Unidos revela las solicitudes de hipoteca MBA de la semana del 5 de febrero y el IPP interanual de enero. >>> China difunde la oferta de dinero M2 interanual de enero.

>>> La Oficina Nacional de Estadística de Reino Unido (ONS) publica las cifras del sector de la construcción de diciembre y del cuarto trimestre de 2015. >>> La Eurozona emite la producción industrial ajustada a estacionalidad intermensual de diciembre. >>> Alemania revela el IPC intermensual e interanual de enero. >>> Estados Unidos difunde las ventas al por menor anticipadas de enero, el sentimiento de la Universidad de Michigan provisional de febrero, así como la situación actual de la Universidad de Michigan provisional del mismo mes.

La Eurozona divulga nuevos datos El próximo viernes, la Eurozona publica la producción industrial ajustada a estacionalidad intermensual del mes de diciembre, la producción industrial ajustada a estacionalidad y efectos de calendario interanual del mes de diciembre y diferentes datos del PIB.

Encuentro sobre el TLC con Estados Unidos El próximo jueves, el secretario de Estado de Comercio, Jaime García-Legaz, y el presidente de la Cámara de Comercio de España, José Luis Bonet, participan en una mesa redonda sobre oportunidades empresariales en el Tratado de Libre Comercio con EEUU.

Cartas al director Análisis independiente sobre el IBEX35 La próxima semana alcistas y bajistas se enfrentarán al soporte de los 8.280 puntos, que ha sido confirmado dos veces y rebasado ligeramente en sesión intradiaria. Aún vigente, sin embargo, el soporte tiene mayor credibilidad por estar muy próximo al 61,8 por ciento de Fibonacci, respecto al mínimo histórico que registró durante la crisis, en 2012. La tendencia bajista sigue sana, y no hay in-

dicios de que vaya a cambiar. Salvo en el Money Flow Index, no hay divergencias significativas en los principales indicadores técnicos en time frame diario, y es seguida de un volumen mayor en las caídas, lo cual significa que los bajistas dominan el mercado. El índice está por debajo de sus medias móviles simples de 200, 50 y también 20 sesiones. Todas cruzan a la baja, en un triple cruce de medias. El ADXR, además, lo confirma: la tendencia bajista es fuerte (42 puntos). La posibilidad de un re-

bote, por tanto, es reducida, aunque no se puede descartar. Y en tal caso no veremos un crecimiento inmediato, el mercado debe primero entrar en un punto de inflexión, con movimientos laterales que podrían haber comenzado ya. De hecho, si cede ante la resistencia que tiene sobre los 8.850 puntos podría ser el comienzo de un canal lateral que consolide el soporte, siempre que no comience a dibujar una figura de continuidad. En el caso de romper el soporte, el índice tendría un buen suelo en

los 7.500 puntos, ya que no solo es una barrera psicológica importante por ser un número redondo, sino que viene de largo. Se formó en 2004 y solo se rompió en 2012, cuando el selectivo estuvo varios meses moviéndose por debajo. Después de que finalmente consiguiera superarlo al alza fue confirmado tres veces. Pero sería un nivel de doble filo, si llega a los 7.500 supondrá un retroceso de más de 2/3 de Fibonacci y lo más probable es que inicie una tendencia intermedia que llevé, como máxi-

mo, al entorno de los 11.000, donde se enfrentaría a la línea bajista dibujada sobre los máximos de 2007 y 2015, que además coincidirá con la banda comprendida entre el 50 por ciento y los 2/3 de Fibonacci. Si sigue cayendo tiene cerca de los 7.200 otro buen soporte, pero la tendencia bajista iniciada en abril de 2015 seguramente ya habría superado el año de vida, y tarde o temprano debe hacer un pullback a medio plazo, de por lo menos dos o tres meses. C. T. P. CORREO ELECTRÓNICO

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Empresas & Finanzas

La banca pierde el 23% de los ingresos por intereses de hipotecas en un año La recaudación de la cartera merma de 10.900 millones a 8.400 millones en el último ejercicio

La rivalidad por ganar negocio y clientes hunde los tipos del ‘stock’ financiado del 1,89% al 1,531% E. Contreras MADRID.

La competencia en precios de la banca para captar hipotecas mengua su recaudación a pasos agigantados. El sector ha perdido un 22,89 por ciento de su capacidad de generar ingresos por los intereses aplicados en solo un año por el doble efecto de ese hundimiento del precio y que el saldo financiado continúa achicándose, al ser la nueva contratación aún insuficiente para superar la amortización de los clientes de sus antiguos préstamos. La contienda, unido a la retirada de las cláusulas suelo en numerosas entidades, ha deprimido en concreto la rentabilidad del stock financiado del 1,89 al 1,53 por ciento TEDR -el ratio más depurado para conocer el tipo de interés, asimilable a una TAE, sin incluir el cobro de comisiones asociadas al producto-. Y en el mismo periodo de tiempo se perdían 27.382 millones de euros o el 4,75 por ciento de la cartera hipotecaria por su repago.

Cae a la mitad en dos años

A foto fija, los 549.317 millones con que el sector selló el pasado año en stock de préstamos para vivienda aportaban 8.404,55 millones en ingresos al aplicarles el 1,53 por ciento TEDR apuntado. Apenas doce meses atrás, la recaudación era 2.495 millones superior, resultado de multiplicar los entonces 576.699 millones de saldo vivo hipotecario por el 1,89 por ciento. Si bien, los ingresos reales son móviles en el tiempo a medida que varía el volumen de negocio y el precio, el cálculo estático al cierre de ambos ejercicios confirma el impacto de la competencia por clientes y, como mínimo, fija la base de partida con la que enfrentan los siguientes meses. En este caso, la banca arranca 2016 con un interés hundido en mínimos y que, solo de haber conservado la rentabilidad del año previo generaría 10.382 millones -1.977 millones adicionales-, aún reduciéndose, como ocurre, el volumen gestionado por efecto del natural desapalancamiento o devolución de deuda por parte de los clientes. El ejercicio, estimado a raíz de las estadísticas del Banco de España, confirma el dramático descenso de los ingresos habituales. En 2011, año en el que el negocio en cartera toco máximos, el saldo vivo de 650.473 millones tenía un interés medio del 3,12 por ciento, susceptible de apor-

Negocio y rentabilidad del crédito bancario Tipos interés (TEDR*). Saldos vivos. Entidades de depósito (%)

Crédito vivienda Crédito al consumo y otros fines Crédito a las sociedades no financieras Euribor

8,0 7,0

5,972

6,0 5,0 4,0 3,0

2,378

2,0

1,531

1,0

0,059

0,0

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2011

2012

2013

2014

2015

HIPOTECAS

Entidades de depósito, en porcentaje Rentabilidad media de operaciones activas Diferencia Coste medio de operaciones pasivas 3,00

2010

Tipo nuevas operaciones (%) 3,66

3,16

2,93

2,64

2,681

2,31

Ahorros en depósitos

2,50 2,00

1,923 1,607

2011

2012

2013

2014

2015

Tipo stock en cartera (%) 1,50

1,074

1,018

0,800

1,00 0,50

financiar ha ido haciendo más accesibles estos préstamos, prescindiendo de algunos requisitos, la mayoría exigen contratar pólizas de seguros de hogar y vida, imponen suscribir fondos de pensiones y un uso mínimo de tarjetas para disfrutar de una TAE más ventajosa. La estrategia es vincular al máximo con la firma de la operación y encontrar una mayor rentabilización con ventas cruzadas posteriores. La rentabilidad está por los suelos en términos absolutos, pero el spread se mantiene muy por encima del aplicado en pleno boom inmobiliario. Si entre 2004 y 2006 las hipotecas incorporaban un diferencia junto al euríbor del 0,40-0,60 por ciento; hoy la tasa de interés del saldo vivo incorpora, al menos, un recargo del 1,2-1,4 por ciento frente a un euríbor hundido en diciembre en el 0,059 por ciento y que en los últimos días se ha adentrado, incluso, en terreno negativo.

3,12

2,11

2,61

1,89

MÍNIMO HISTÓRICO

1,53

0,906 2010

2011

2012

2013

2014

SEP. 2015

Nuevo crédito concedido (mill. €) Familias

Empresas

2011

2012

2013

2014

2015

Saldo vivo. Familias e hipotecas (mill. €) Total

700.000

JULIO 2010

1.500.000 -62,76%

1.256.744

655.333

650.000

600.000 900.000 +12,02%

550.000

0

-16,17%

467.927

549.317 500.000

300.000

450.000 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2006 07

Fuente: Banco de España. (*) TEDR: TAE sin incluir comisiones.

tar 20.295 millones y hace apenas dos años, en 2013, aún rentaba 16.402 millones o casi el doble de ahora, con 601.415 millones financiados y un TEDR del 2,61 por ciento. A pesar de las voces de alarma, la guerra en precios no amaina. Tanto que el sector selló diciembre con los precios más bajos en hipotecas

-del 2,31 por ciento- desde que el supervisor inició la serie estadística en 2003; en financiación a empresas por importes inferiores al millón de euros, normalmente asociada a pymes; que se deslizó al 3,28 por ciento; y la menor tasa en cinco años para operaciones superiores con compañías, situada en el

Contribuye la mitad que en 2013 por la caída del ‘stock’ con el repago de deuda y la guerra de precios

MÁXIMO HISTÓRICO

1.200.000

600.000

La contrapartida positiva ha sido abaratar la retribución del ahorro. Pero esa espiral a la baja flaquea. La remuneración de las imposiciones parece haber tocado suelo en el 0,400,39 por ciento en el que lleva casi

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elEconomista

2,07 por ciento. Estos precios se encuentran expresados en TAE y, por tanto, incluyen, a diferencia del TEDR, las distintas comisiones ligadas a un préstamo y sobre las que la industria descansa gran parte de sus expectativas de convertir en rentables las operaciones. Aunque el interés creciente por

medio año estacionado para el dinero fresco de familias y en empresas se reducido al 0,31 por ciento. En ambos casos es casi la mitad del 0,66 y 0,51 ofertado un año antes. Queda margen para economizar recursos, sin embargo, porque la remuneración de los saldos vivos gestionados se encuentran en un 0,75 y 0,91 por ciento, respectivamente, que irá menguando a medida que los plazos a los que se contrató el depósito vayan venciendo y se renueve o no con los tipos inferiores de la nueva contratación. El motor debe llegar de más financiación. La nueva concesión rompió ocho ejercicio de contracción en 2015 y subió un 12 por ciento a un ritmo de avance acelerado que anima a augurar a algunos expertos que el stock crecerá este año.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Empresas & Finanzas La cartera de activos tóxicos 2014

En millones de euros

2015

Total 4.612 -2.259

-4.244 1.924

148

-1.919

10.986 9.681

5.735 5.587

15.428 13.504

-1.305

13.875 11.879

460

18.313

1.996

5.975 4.056

14.069

13.421

8.848 9.234

-402

-14.259

69.802

55.543

18.151

-3.390

386

62.163 57.551

VARIACIÓN

14.629 14.169

15.892

10.031

-1.142

3.664 3.262 2.956 1.814

ADJUDICADOS CRÉDITOS AL ADJUDICADOS CRÉDITOS AL ADJUDICADOS CRÉDITOS AL ADJUDICADOS CRÉDITOS AL ADJUDICADOS CRÉDITOS AL ADJUDICADOS CRÉDITOS AL ADJUDICADOS CRÉDITOS AL PROMOTOR PROMOTOR PROMOTOR PROMOTOR PROMOTOR PROMOTOR PROMOTOR

Fuente: Entidades.

Los préstamos al promotor caen un 20%, mientras que los pisos todavía suben

La gran banca pisó el acelerador en la reducción de activos tóxicos en 2015, el principal lastre para su cuenta de resultados desde que comenzara la crisis. Las seis principales entidades lograron, gracias a estas operaciones, recortar el volumen de créditos al promotor y de inmuebles adjudicados en casi 10.000 millones, un 8 por ciento del total. Aún así, mantienen en cartera préstamos, pisos y suelo por 117.706 millones antes de provisiones. La caída obedece exclusivamente a la merma registrada en la financiación a la construcción de viviendas, que descendió en más de un 20,4 por ciento debido a la disminución del saldo por los vencimientos, los prácticamente inexistentes nuevos créditos, la venta de lotes a fondos de inversión y el canje de deuda por pisos y suelo en los procesos de refinanciación de deuda.

Bankia es la única que disminuye tanto las viviendas como los créditos dañados

elEconomista

La gran banca baja los ‘activos tóxicos’ en 10.000 millones, un 8% del total F. Tadeo MADRID.

que el factor político está provocando una parálisis en las transacciones. El mensaje más gráfico en este sentido lo ha pronunciado la presidenta del Santander, Ana Botín, al señalar que “ahora suena menos el teléfono para comprar activos que hace un par de meses”. La reactivación del sector inmobiliario y el objetivo de optimizar al máximo posible los activos ha permitido a los bancos vender pisos sin pérdidas adicionales a las provisiones ya realizadas. Es más

De esta manera, Santander, BBVA, Caixabank, Bankia, Sabadell y Popular contaban a cierre de diciembre con préstamos al promotor por un importe nominal de 55.543 millones, una cifra que por primera vez es inferior al valor bruto de los inmuebles adjudicados tanto a empresas como a familias. Los pisos y suelo, a diferencia de los créditos, aumentaron, debido a que la entrada de adjudicados es todavía superior a las ventas, a pesar de la recuperación de la economía

y la reactivación del sector inmobiliario. Los seis mayores bancos acumulan viviendas y terrenos por un valor bruto de 62.100 millones. Las grandes entidades, con este volumen pisos y créditos al promotor, poseen en torno a la mitad de es este tipo de activos improductivos que ‘atesora’ el conjunto del sistema financiero en nuestro país, que supera los 220.000 millones. El sector ha potenciado en los últimos meses su estrategia encaminada a reducir este lastre para in-

Las divisiones inmobiliarias sufren aún pérdidas millonarias Las filiales inmobiliarias de las grandes entidades sufren aún grandes pérdidas. En estas franquicias se incluyen participaciones en compañías del sector, como Metrovacesa. La división del Santander, por ejemplo, registró ‘números rojos’ de 420 millones. La de BBVA, de 492 millones. Caixabank espera que en 2016 su área genere beneficios.

tentar mejorar la cuenta de resultados y la rentabilidad, clave para la supervivencia futura. El Banco de España ha recomendado en varias ocasiones recientemente a que se acelere el proceso de desinversión de los activos tóxicos con el fin de recuperar cuanto antes retornos del capital superiores a su coste.

Freno en las últimas semanas

La incertidumbre política, sin embargo, ha frenado el ritmo de este proceso, ya que los fondos de inversión han paralizado la compra de lotes de inmuebles y créditos dañados. Algunas entidades se han visto afectadas, como Bankia, el Popular o Ibercaja, que llevaban meses intentando colocar importantes carteras y han tenido que retrasar o modificar estos proyectos. Todos los principales responsables de las grandes entidades han señalado en las últimas semanas

en la recta final de 2015, se ha desprendido de inmuebles con ganancias sobre las dotaciones, es decir, que ha podido anotarse mínimas plusvalías. La única entidad que ha logrado reducir tanto el stock de adjudicados y préstamos al promotor ha sido Bankia, La entidad, si bien, cuenta con la ventaja de que en 2012 traspasó la mayor parte de los activos dañados al banco malo o Sareb, lo que limita la entrada masiva de este tipo de activos. En concreto, el importe de sus inmuebles se recortó en 400 millones, los que supone un 11 por ciento con respecto a 20014. En el resto de grandes bancos, sólo caen los créditos al promotor. Incluso en BBVA y Caixabank, que absorbieron el año pasado CatalunyaCaixa y Barclays, respectivamente. En el caso de BBVA, la adquisición de la antigua caja catalana se realizó sin cartera relevante de hipotecas morosas. La entidad que más activos inmobiliarios cuenta en su balance es el Popular, con más de 30.500 millones de euros. El objetivo del banco es diminuir a lo largo de 2016 esta cifra en 8.000 millones, a través de la venta de 4.000 inmuebles en la red de oficinas y de otros 4.000 millones en lotes a inversores institucionales.

La Sareb repesca a Romana y De Luna por unos días La compañía les da poderes para conseguir cerrar una operación F. T. MADRID.

El banco malo o Sareb ha tenido que repescar por unos días a su expresidenta, Belén Romana, y a su exdirector general, Walter de Luna. La compañía se ha visto obligada a de-

signar apoderados a ambos para poder cerrar algunas operaciones, ya que en los contratos iniciales figuraban como responsables únicos. Éstos han tenido que ceder sus poderes al actual director de negocio, Óscar García Maceiras. Según fuentes del banco malo, éstas transacciones correspondían a la subsanación de los activos transferidos por Bankia a finales de 2012. Romana abandonó hace un año la Sareb ante las discrepancias con los

accionistas y el fracaso de su plan de negocio. Fue sustituida por Jaime Echegoyen. En la actualidad, es consejera del Santander. Ana Botín le ha incorporado al órgano de control del banco que preside. En el pasado, Romana fue vocal de Banesto, cuando su máximo responsable era también Ana Botín. Walter de Luna dejó el banco malo hace dos años para incorporarse a la filial inmobiliaria de Acciona.

El paso de ambos por Sareb fue controvertido, porque vendieron activos con mayores pérdidas de las previstas con el objetivo de poder conseguir ingresos mínimos con los que hacer frente a los gastos fijos operativos, tales como sueldos, impuestos y cuotas de comunidades de vecinos. La situación de la Sareb, en la actualidad, ha mejorado, pero las elevadas provisiones que tendrá que anotarse en 2015 por las nuevas re-

glas impuestas por el Banco de España provocarán que la compañía vaya a sufrir nuevamente pérdidas millonarias. Algunos expertos esperan que los números rojos se acerquen a los 2.000 millones, lo que llevará al banco malo a llevar a cabo un canje de deuda subordinada por acciones para mantener su estado patrimonial en positivo. Los accionistas ya han comenzado a provisionar las pérdidas que tendrán en su inversión en la Sareb.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas tivos. Desde el 1 de enero de 2015, y según figura en las cuentas, Haya Real Estate factura sin embargo directamente a Sareb.

Compra a Cajamar

Al margen de estos activos, en junio de 2014, la compañía firmó además un contrato para la adquisición de Cimenta2, la plataforma de gestión de activos inmobiliarios de Cajamar, el primer grupo financiero de crédito cooperativo de España. Además de comprar la plataforma se hizo con un contrato para gestionar activos inmobiliarios, crédi-

La firma participada por Cerberus logró un beneficio neto de 4,8 millones de euros en 2014 Promoción inmobiliaria de la Sareb. REUTERS

La gestora del hijo de Aznar ingresa 146 millones con los pisos de la Sareb Haya Real Estate suma vencimientos de deuda de 357,6 millones de euros Javier Romera / Alba Brualla MADRID.

Haya Real Estate, la gestora inmobiliaria de la que el hijo de Jose María Aznar es consejero y que está participada por el fondo estadounidense Cerberus, aunque opera con autonomía propia, consiguió en 2014, su primer ejercicio completo, una facturación neta de 146,05 millones de euros. Según las cuentas, que acaba de remitir al Registro Mercantil de Madrid, la sociedad en la que trabaja el hijo del expresidente del Gobierno José María Aznar logró 96,5 millones de euros en comisiones por su actividad; otros 47,6 millones de euros por gestión de activos y 1,8 millones de euros más por otros servicios. Haya Real Estate se constituyó el 28 de mayo de 2013 y tiene como objeto social la prestación de ser-

vicios de asesoramiento financiero y gestión y comercialización de activos inmobiliarios.

Contrato con Bankia

El 3 de septiembre de 2013, la sociedad firmó un contrato para adquirir determinados activos y créditos promotor en el sector del ladrillo propiedad del grupo Bankia y de la Sareb (la Sociedad de Gestión de Activos procedentes de la Reestructuración Bancaria). El contrato finalizó el 31 de diciembre de 2014, aunque posteriormente, tras la convocatoria de un concurso público, la compañía volvió a hacerse con la gestión de activos en este caso de deuda con colateral inmobiliario, iniciando la prestación de sus servicios hace poco más de un año, el 1 de enero de 2015. Según figura en las cuentas, “al

Haya RE, entre las primeras firmas gestoras La firma, participada por el fondo de inversión Cerberus, se encuentra actualmente entre las principales gestoras que operan en España. Concretamente, Haya Real Estate gestiona activos, tanto unidades residenciales como crédito promotor, por valor de más de 45.000 millones de euros y cuenta con una plantilla de 700 profesionales distribuidos en más de 20 centros propios, además de 6.800 puntos de venta entre APIs y oficinas.

objeto de garantizar un determinado nivel y volumen de desempeño en la prestación de los servicios por parte de la sociedad a Sareb, ésta ha constituido una garantía mediante la entrega a Sareb de 235,1 millones de euros, cuya devolución tendrá lugar a lo largo de la duración del contrato”, que se ha firmado por un periodo de cinco años. Para la financiación de esta operación, Haya Real Estate firmó un préstamo con Bawwag Bank por un importe de 170 millones, recibiendo además apoyo financiero de su accionista a través de un nuevo préstamo por importe de 45 millones y una ampliación de capital por otros 30 millones más. Hasta el 31 de diciembre de 2014, la gestora facturó sus servicios en su totalidad al grupo Bankia, siendo ésta entidad a su vez la que facturaba a la Sareb por los ervicios de gestión de los ac-

tos, tanto hipotecarios como no hipotecarios, y préstamos titulizados por valor de 7.300 millones de euros, con exclusividad de comercialización de 10 años. En este caso, para la financiación de esta operación, la firma formalizó un nuevo préstamo con Bawag Bank por importe de otros 135 millones de euros, recibiendo de su accionista otro crédito por 45 millones de euros y llevando a cabo una ampliación con prima de emisión por 54 millones de euros más. Por otro lado, la firma se reforzó además al incorporar la titulización a su oferta de servicios y productos mediante la compra de Ahorro y Titulización (AyT) que pertenecía a partes iguales a Cecabank y Ahorro Corporación. A 31 de diciembre de 2014, la gestora en la que trabaja como consejero el hijo de Aznar, alcanzó unos activos totales por valor de 604,6 millones de euros y obtuvo un beneficio neto de 4,8 millones. De acuerdo siempre con las cuentas depositadas en el Registro, la firma suma vencimientos de deuda en los próximos años por un importe total de 357,6 millones. Tras haber afrontado el año pasado vencimientos por 97,7 millones, este año tiene compromisos de pago por importe de otros 55,8 millones más.

Rafael Villaseca ganó un 0,7% menos: 3,34 millones Los ingresos por CGE se le deducen de la retribución variable Tomás Díaz MADRID.

Rafael Villaseca, consejero delegado de Gas Natural Fenosa (GNF), vio reducidos en un 0,7 por ciento sus ingresos durante el año 2015, hasta situarse en 3,34 millones de

euros, frente a los 3,364 millones obtenidos en 2014. En el Informe Anual sobre Remuneración remitido recientemente a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) figura que percibió una retribución total de 3,426 millones, pero esa cantidad no es correcta. La diferencia está en los ingresos originados por la participación del ejecutivo durante 2015 en el Consejo de la Compañía General de

Electricidad (CGE), filial chilena del grupo, de 85.000 euros. Los reportes a CNMV exigen la consignación de esos 85.000 euros, al igual que exigen consignar otros 10.000 euros con cargo a 2014 también por la participación en el Consejo de CGE. Sin embargo, esos ingresos, como indica la propia sociedad, no fueron percibidos por Villaseca, porque le fueron deducidos de la cantidad que le corresponde con

cargo a su retribución variable. En suma, Rafael Villaseca ingresó por su trabajo al frente de GNF un total de 3,34 millones de euros durante el año pasado, que se desglosan de la siguiente manera: En calidad de sueldo percibió 1,142 millones; por pertenecer al Consejo de Administración cobró 126.500 euros; por pertenecer a la Comisión Ejecutiva de dicho Consejo, otros 126.500 euros; como retribución variable a corto plazo re-

cibió 1,054 millones; como retribución variable a largo plazo percibió 883.000 euros, y por otros conceptos ingresó 8.000 euros más. Al margen de esta retribución, la empresa le ingresó al ejecutivo 289.000 euros durante 2015 en un sistema de ahorro a largo plazo, un 5,8 por ciento más que los 273.000 euros aportados en 2014. En total por este concepto, Villaseca acumula 2,93 millones, pero podría no recibirlos.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Empresas & Finanzas

Un total de 38 empresas del continuo llevan una década con el mismo auditor Deloitte es la firma de servicios profesionales con la cartera más antigua Araceli Muñoz MADRID.

La relación entre las firmas de servicios profesionales y sus clientes ha sido tradicionalmente muy duradera. Prueba de ello es que hasta 38 compañías medianas que cotizan en el mercado continuo –a excepción de las que lo hacen también en el Ibex- llevan más de una década con el mismo auditor de cuentas. Este es el caso de firmas como Cementos Portland y Deloitte; Laboratorios Rovi y PwC; Testa y EY; o Faes Farma y KPMG. De hecho, es destacable que seis de estas cotizadas no sólo llevan más de 10 años con la misma firma sino que, en muchos casos, superan las dos décadas con el mismo auditor. La reforma de la Ley de Auditoría de Cuentas aprobada el pasado año –y que entrará en vigor en junio de 2016- contemplaba como uno de sus principales objetivos reducir la independencia del auditor respecto a su cliente. Para ello, dictaminó diferentes artículos como los plazos de rotación o la limitación de la prestación de determinados servicios si se están auditando las cuentas de la misma sociedad. Sin

Edificio de la bolsa de Madrd. FERNANDO VILLAR

Antigüedad de los auditores Del mercado continuo

52

29

6 MÁS DE 20

DE 11 A 19

Fuente: CNMV.

HASTA 10

elEconomista

embargo, muchas voces del sector explican que “los problemas vienen con los plazos que se han dado, porque no vamos a ver efectos inmediatos y en España todavía no hemos creado cultura con ciertas cosas que necesitan su tiempo como la coauditoría”. La nueva norma fija de plazo máximo 10 años para contratar al mismo verificador de cuentas, con posibilidad de prórroga durante cuatro años más si se contrata un se-

gundo auditor (coauditoría). Sin embargo, esta opción no está siendo elegida por los clientes, en muchas ocasiones por temor a generar un sobrecoste. Además, fuentes del sector apuntan a otro caso curioso que recoge la reforma de la Ley: las compañías que lleven más de 20 años con el mismo auditor se podrán esperar hasta 2023 como plazo legal para cambiar; pero las que lleven menos tiempo, cuando cumplan 10 años con el mismo de-

berán contratar a otro. La Inmobiliaria Colonial es uno de los mejores ejemplos de hacer los deberes a tiempo. Tal y como adelantó en exclusiva elEconomista, ha contratado a PwC para que audite sus cuentas en los próximos ejercicios. Antes, verificaba sus cuentas Pkf Attest desde el ejercicio de 2007. En muchas ocasiones, los concursos para elegir a un nuevo auditor se convocan casi con un año de antelación para evitar conflictos a la hora de realizar otros servicios. De hecho, hasta 12 firmas han estrenado auditor en 2015. Otros casos similares son Vidrala y Viscofan que tendrán que cambiar de auditor en los próximos meses ya que llevan con el mismo auditor desde 2006 y 2007, respectivamente. Frente a esto, hay otras que por año les tocaría cambiar, pero al haber comenzado a cotizar después pueden esperar, como el Grupo Empresarial San José (saltó al parqué en 2009) o N+1 Dinamia (la sociedad de capital riesgo no cotizaba hasta la fusión en 2015).

Deloitte, las más antiguas

Al igual que le ocurre en el Ibex, Deloitte es la firma de servicios profesionales que tiene los clientes más antiguos al sumar 16 con más de una década –de hecho, la antigüedad podría ser mayor si se comienza a contar cuando todavía era Arthur Andersen-. PwC le sigue en relaciones duraderas, con 10 clientes que superan la década. Frente a esto, KPMG y EY tienen las carteras de clientes más jóvenes.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas Jim Moffat Director gerente de consultoría en Deloitte

“Trabajamos en un plan robusto de inversión en España”

Abengoa entrega esta semana el plan financiero de la compañía Se prevé avanzar en las negociaciones con la banca Agencias MADRID.

Jorge Valero BRUSELAS.

Crecimiento: “Vemos buenas oportunidades. Imaginamos cifras de crecimiento de dos dígitos”

Jim Moffatt es el responsable mundial de la rama de consultoría de Deloitte, la principal de las áreas de negocio de la firma. Anteriormente fue presidente en Estados Unidos en esta rama. En una entrevista en exclusiva con elEconomista durante el Foro Económico Mundial de Davos, Moffatt anuncia que la firma crecerá en España porque es “demasiado importante” para la economía Europea como para no tener una “presencia significativa” en nuestro país.

Marcha de España: “La economía española puede aflojar un poco pero desde luego no descarrilar”

Este 2016 ha sido recibido por un coro de voces pesimistas, ya sea por el frenazo de China y los emergentes o el agitado panorama de los precios de la energía. ¿Hay razones para ser temerosos? Prefiero dar un paso atrás y tener una perspectiva más a largo plazo. Lo que veo en los directores ejecutivos con los que hablo es la percepción de que se vive una época de transición. Es la comprensión de lo que llaman el ‘nuevo normal’, y yo llamo el ‘nuevo anormal’, donde la incertidumbre y la volatilidad en la economía y la situación política no va a cambiar. Las organizaciones están empezando a aprender a lidiar con ello. Así que están empezando a invertir de nuevo y miran al largo plazo. ¿Cómo se refleja esa estrategia en la práctica? Si miramos a los mercados emergentes, van a atravesar un periodo tumultuoso durante los próximos dieciocho meses. Pero Asia y África van a ser mercados importantes en algún momento. Así que creo que tienes que tener tu mirada en el largo plazo y participar en esos mercados. Las compañías ajustan la cantidad y la frecuencia de sus inversiones pero todavía están centradas en el largo plazo. Además de los problemas de China o las economías emergentes, o del sector energético, también la crisis de los refugiados o el riesgo de una salida del Reino Unido de la UE pueden traer importantes olas de inestabilidad este próximo año. ¿Por qué mantiene ese optimismo a largo plazo? Diría que es un optimismo cauto. Lo que estoy intentando trasmitir es que esta es la manera cómo va a funcionar el mundo, al menos durante un tiempo. Lo que también está sucediendo es que la gente, la

Política: “Ajustaremos nuestra inversión si la política se torna más negativa de lo que esperamos” co, pero cuanto antes se estabilice la situación mejor.

FIRMA

interconectividad de los mercados, es mucho mayor hoy de lo que lo era hace diez años. Así que China o la crisis de los refugiados acaparan la discusión, como existe otra serie de cuestiones que están saltando a la primera línea. Pero también tenemos otras realidades que son bastante buenas. Por ejemplo, la economía europea está mejor que hace tres años. Desde luego todavía tiene asuntos que cuidar, como el aspecto demográfico, el asunto de los refugiados, o el hecho de que haya sectores de la población que no están participando en el empleo como les gustaría. Pero es un hecho que, por ejemplo, España e Irlanda son verdaderas estrellas ahora. También los EEUU están realmente fuertes ahora. Y China la vigilaremos de cerca. Dependerá como salga de esta situación. Probablemente algo

de moderación en el crecimiento chino es bueno a largo plazo. Depende de cómo reestructuren su economía.

Respecto a España, el escenario político y económico es de incertidumbre tras las elecciones del 20 de diciembre. Desde fuera se pide un Gobierno estable para continuar con los ajustes. ¿Cómo ve la situación? España ha sido una de las estrellas. Desde luego todavía existen desafíos significativos, como el desempleo. Además, como hemos visto en EEUU, siempre que hay incertidumbre en el Gobierno, esto causa cierto grado de pausa. Pero tengo confianza en que España va a llegar a una buena solución intermedia. La estabilidad es importante en la recuperación. No soy un políti-

Si tienen un análisis por país, ¿cuál es el de Deloitte para España? ¿Puede frenarse o incluso descarrilar la recuperación? No hemos contemplado que pueda descarrilar, hemos contemplado que pueda rebajarse. Pero nuestro escenario presente es que va a continuar creciendo. Nosotros estamos trabajando en un plan de inversión bastante robusto en España. La base de talento allí es muy buena para lo que hacemos. Y vemos grandes oportunidades. Hacemos mucha planificación de escenarios, y nos ajustaremos en base a ello si, por ejemplo, la situación política se torna más negativa de lo que esperamos. Pero España es demasiado importante para la economía en Europa como para no tener una presencia significativa ahí. Y eso es verdad también para muchas compañías a las que servimos. Así que puede aflojar un poco pero desde luego no descarrilar. Cuando dice un robusto plan de inversión en España, ¿se refiere a Deloitte? ¿Puede dar más detalles de cuán grande será? Eso es, nuestra. No doy números. Pero vemos buenas oportunidades ahí. Imaginamos cifras de crecimiento de ingresos de dos dígitos.

Abengoa y sus acreedores -la banca, asesorada por KPMG, y los bonistas- avanzan estos días en las negociaciones para la reestructuración del grupo a la espera de que esté presente su plan financiero, previsto para la próxima semana. Una vez puesto encima de la mesa el plan industrial, en el que se delimitan la rentabilidad de cada proyecto y el programa de desinversiones, la atención se centra ahora en un plan financiero que servirá de base para definir la futura estructura del grupo, un acuerdo que tendrá que lograrse antes del 28 de marzo para evitar el concurso de acreedores. Desde la presentación del preconcurso a finales de noviembre del pasado año, Abengoa trabaja en un plan de futuro para la compañía, que tendrá que ser consensuado con sus acreedores financieros, a los que adeuda casi 9.000 millones de euros. Esta semana ha presentado a bancos y bonistas, con cierto retraso, su plan industrial, avalado a finales de enero por su conse-

165

MILLONES DE EUROS

Es el crédito que necesita Abengoa para hacer frente a los pagos antes del 28 de marzo

jo de administración, en el que dibuja una compañía más pequeña, centrada en los negocios de ingeniería y construcción. El documento define también un ambicioso programa de desinversiones, por importe de unos 1.500 millones de euros, que incluye la venta del negocio de bioenergía de primera generación. En ese sentido, la compañía ya ha anunciado la venta de su participación en una planta solar en Abu Dhabi y de su antigua sede en Madrid, unas operaciones que junto a otras que se están negociando sumarían unas desinversiones de 100 millones de euros. Estas desinversiones son fundamentales también en términos de liquidez, ya que la compañía negocia desde hace semanas un crédito de unos 165 millones de euros con los bonistas para hacer frente a los pagos urgentes en los próximos meses.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Excelencia Empresarial G.H.

Empresas & Remitido Finanzas

Sito Herrera CEO de GRUPO CNC

“El objetivo a corto plazo es crecer hasta alcanzar las 150 tiendas a finales del 2016” Grupo CNC, una entidad especializada en el suministro de pienso, accesorios/complementos, antiparasitarios y suplementos alimenticios para perros y gatos, se ha convertido en un modelo de franquicia de largo recorrido. No en vano ha cumplido ya su 20 aniversario y cuenta actualmente con 100 tiendas y su ritmo de expansión es imparable.

Barcelona (St. Feliu Llobregat, Molins de Rei, El Prat de Llobregat…).

¿En qué mercados están presentes hoy día? Actualmente estamos presentes en el mercado nacional pero con la previsión, a corto plazo, de empezar en el mercado francés entre el 2016 y el 2017.

¿En qué fase del proceso de expansión se encuentra actualmente la red de establecimientos TerranovaCNC? Después de una fase de expansión a escala autonómica en Cataluña, el objetivo de TerranovaCNC ha sido desde hace dos años tener mayor presencia en el territorio nacional y alcanzar las 100 tiendas. Estamos muy orgullosos de poder anunciar que hemos cerrado el 2015, año en que cumplimos nuestro 20 aniversario, con este objetivo cumplido. Actualmente la compañía cuenta con un centenar de tiendas TerranovaCNC, 85 franquicias y 15 tiendas propias, repartidas por todo el estado. Las últimas tiendas que abrimos a finales del año pasado se encuentran en Madrid, donde ya contamos con un total de 7 tiendas, y le siguieron otras aperturas como las de Málaga y Burgos. Las próximas tiendas se abrirán en Andorra, de la mano del piloto de MotoGP Aleix Espargaró; en Salamanca, a cargo de Lorenzo Santolino, ganador del Gran Premio de Italia de Enduro en 2015, en Badajoz, Baracaldo, así como varias en

¿Cómo es el catálogo de productos y servicios que podemos encontrar en sus establecimientos? En nuestras tiendas TerranovaCNC se pueden encontrar los mejores productos en alimentación canina y felina, es decir, pienso y comida húmeda súper premium y premium, de marcas como ROYAL CANIN, PURINA PRO PLAN, ADVANCE, ORIJEN, ACANA, NUTRO, EUKANUBA; accesorios de BOBBY, BEEZTEES, FERRIBIELLA, y BROTT BARCELONA, entre demás marcas; suplementos nutricionales y antiparasitarios, así como productos OTC (que no requieren prescripción de un veterinario), de laboratorios como BAYER, MSD, VIRBAC, CEVA, entre otros; y diferentes servicios dirigidos a las mascotas y a sus dueños. Mencionar que en cuanto a accesorios y complementos, este año hemos realizado un cambio estratégico apostando por productos exclusivos y de alta calidad a un precio competitivo. En nuestras tiendas se encuentra una amplia gama de camas, ropa, comederos y un sinfín de juguetes para nuestras mascotas.

auto empleo o el inversor. Actualmente el grupo cuenta con muchos franquiciados que disponen de más de una tienda. Así, hay franquiciados con 10 tiendas, otros con 5… Cada vez más, tenemos perfiles de inversores que ya de entrada tienen interés en montar 2 y 3 tiendas.

Respecto a los servicios, en nuestras tiendas ofrecemos asesoramiento nutricional, servicio de peluquería canina y felina, ser vicio veterinario, cursos de adiestramiento, talleres de diferentes tipos, y servicio de entrega de pedidos a domicilio.

¿Cuáles cree que son sus principales valores diferenciales con respecto a otras marcas de la competencia? Nuestro principal valor diferencial es contar con la figura del ASESOR NUTRICIONAL canino y felino en cada una de nuestras tiendas TerranovaCNC, a quien ofrecemos formación continuada para que pueda dar una atención óptima y personalizada a nuestros clientes. El cuidado de la imagen y el olor en todas nuestras tiendas, y unos precios muy competitivos son otras de nuestras características diferenciales.

¿Qué condiciones y requisitos se deben cumplir para ser un franquiciado de TerranovaCNC? El requisito principal es ser amante de los perros y los gatos, para poder difundir nuestra filosofía de marca, y, como no, ser emprendedor. A partir de ahí, hay que reunir una serie de condiciones económicas, encontrar el local adecuado, y seguir las directrices que marca la central para conseguir nuestro modelo de éxito. ¿Qué ventajas y beneficios aportan al franquiciado? El franquiciado, de entrada, pasa a formar parte de una marca líder en el mercado de nutrición canina y felina, con una trayectoria de 20 años en el sector, adquiriendo todo nuestro know how, beneficiándose del mejor precio de compra, así como de un equipo de 30 profesionales a su servicio (atención al cliente, logística, compras, marketing, comunicación, branding, etc..).

¿Qué beneficios aporta, tanto a la propia marca como a sus franquiciados, el hecho de contar con el apoyo de deportistas de éxito como Aleix Espargaró o Josef Ajram? El principal beneficio es la superación, característica intrínseca en el deporte y valor clave que desde siempre he querido transmitir a la compañía (franquiciados, empleados, etc.). Por otro lado, debo confesar que mi pasión son las motos y siempre me ha gustado dejar impregnada a la compañía con este ADN, por este motivo el mundo del motor está tan presente en TerranovaCNC. Aleix Espargaró, además de ser un piloto esponsorizado por nosotros, es a la vez franquiciado de nuestra marca: el próximo mes de marzo va a abrir sus dos primeras tiendas TerranovaCNC en Andorra. Con Josef Ajram hemos llevado a cabo el programa Emprendedores 2015, un ciclo de charlas motivacionales a nivel nacional dirigidas a emprendedores que han decidido apostar por el modelo de negocio y de éxito de franquicias. Las conferencias relacionan el sacrificio y el afán de superación del deporte con el del mundo del emprendedor.

¿La inversión inicial resulta muy elevada? ¿Cuánto tiempo se tarda en amortizar esa inversión? La inversión inicial es a partir de 35.000€, teniendo en cuenta que el 60% de la inversión es en producto. El tiempo de amortización de la inversión inicial es menos de 2 años y medio, convirtiéndose en un modelo de negocio muy rentable.

¿Hacia dónde se dirigen sus proyectos de futuro a corto, medio o largo plazo? El objetivo a corto plazo es crecer hasta alcanzar las 150 tiendas a finales del 2016, y a largo plazo contar con 500 unidades para finales del 2025 en España, Andorra, Portugal y Francia.

¿Cómo es el perfil habitual del inversor que se acaba convirtiendo en franquiciado de la firma? Existen dos tipos de franquiciado: el emprendedor para su

www.terranovacnc.com

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Iberdrola, Gamesa y Repsol, trío hispano en el negocio eólico marino El mercado creció un 47% en 2015, captando una inversión de 13.000 millones Tomás Díaz MADRID.

En el negocio eólico marino, denominado off shore en inglés, participan tres compañías españolas: Iberdrola y Repsol en el lado de la promoción, y Gamesa, a través de Adwen –su filial conjunta con Areva–, en el lado de la fabricación de aerogeneradores. El negocio creció un 47 por ciento en 2015 y captó 13.000 millones de euros. La operación de integración de Gamesa y la división eólica de Siemens, si culmina, creará el primer fabricante eólico mundial, con una cuota del 15 por ciento. En la operación tiene peso Iberdrola, primera empresa eólica del mundo y principal accionista de Gamesa, con casi un 20 por ciento del capital. Una parte aún por aclarar de la fusión es el futuro de Adwen. Siemens es el líder indiscutible de este mercado, con un 63,5 por ciento de cuota, mientras que Adwen cuenta con un 5,7 por ciento, y las sinergias de la fusión en el negocio eólico en tierra es incierto que también se den en el segmento marino. Hasta la fecha, Iberdrola ha repartido las máquinas de sus cuatro proyectos off shore entre Siemens y Adwen, según le ha convenido, y está terciando a favor de Gamesa en la fusión, al reclamar mayorías reforzadas para gestionar la nueva empresa, puesto que el coloso alemán tendrá el control en el Consejo de Administración. Pero el tono de las conversaciones sobre Adwen aún es un misterio.

Negocio incipiente

El de la eólica marina es un negocio incipiente. Sólo tiene desarrollo comercial en la UE, donde el año pasado se instalaron 3.019 MW, según los datos de la Asociación Eólica Europea (Ewea). Durante el ejercicio captó 13.300 millones de euros, el doble que en 2014; sumando la inversión en subestaciones y tendidos, la inversión escaló hasta los 18.000 millones. La potencia acumulada es de 11.027 MW, repartida por 84 plantas en 11 países, contando las que están en construcción. Fuera de la UE, en EEUU se lanzaron el año pasado los primeros 30 MW, frente a las costas de Massachusetts; en China se encargaron 97 MW y hay otros dos proyectos anunciados; y Japón y Taiwán comienzan la fase experimental. Las posibilidades del negocio eólico marino son enormes: para conseguir una gran presencia de renovables en la UE es indispensable contar con el viento de los mares nórdicos, pero a medio plazo su de-

cho más grandes que los de tierra –Siemens ya prueba máquinas de 7 MW, con un área de barrido de 150 metros– y hacen falta una capacidad inversora muy potente y una tecnología capaz de resistir un medio tan hostil como el marino. Los recursos eólicos aguas adentro son mayores y más estables que los terrestres, pero también se asumen riesgos superiores: hace unos años, en un emblemático parque, Horns Rev, hubo que llevar a tierra las góndolas de los aerogeneradores para repararlas. El desastre casi se lleva por delante a Vestas, que necesitó apoyo del Gobierno danés para recuperarse. Así, los promotores son muy grandes, la mayoría energéticas europeas: Iberdrola, Dong, RWE, EDP, EnBW, Statkraft, Macquaire, Mitsubushi, Repsol, Sumitomo... Iberdrola, que estuvo a punto de participar en la subasta norteamericana de Massachusetts, es la española con más proyectos en cartera: cuatro. El primero, West of Duddon Sands, está operativo en Reino Unido desde octubre de 2014 y tiene molinos de Siemens. Los otros tres, aún en fase de promo-

El futuro de Adwen, si culmina la fusión de Gamesa y Siemens, se queda en entredicho sarrollo no es seguro. Aunque hay anuncios de proyectos con relativa frecuencia, y las previsiones a largo plazo, tras el acuerdo climático alcanzado en París en diciembre, son muy buenas, hasta el final de la década Ewea sólo prevé la ejecución de seis proyectos, que suman 2.192 MW y exigen una inversión de 9.900 millones de euros. Uno de los elementos de incerti-

dumbre es la política de fomento de los estados: los que apuestan por la tecnología ya no tienen emplazamientos viables en tierra –Dinamarca–, no quieren ver molinos en la campiña –Reino Unido– o mirán a un horizonte lejano, como Alemania o Francia. Otro de los elementos es el coste. Los aerogeneradores en el mar requieren más de 2,5 millones de

En España ni hay desarrollos eólicos ‘offshore’ ni se les espera Las costas españolas no son propicias para la eólica off shore: enseguida se alcanzan profundidades demasiado grandes para anclar los molinos, con lo que el crecimiento se queda para cuando las instalaciones flotantes, en fase de demostración, estén más maduras. Hace unos años se lanzaron proyectos en el Estrecho de Gibraltar y el Levante, pero están a la espera de mejores tiempos. Hasta las tres plataformas de I+D existentes, Irec (Cataluña), Plocan (Canarias) y Bipem (País Vasco), están a ralentí desde hace tiempo. La única máquina, instalada en 2014, es un prototipo de 5 MW de Gamesa en un muelle de Gran Canaria. La regulación tampoco ayuda: un

decreto de 2012 establece un procedimiento para tramitar los proyectos –se modificó el año pasado–, pero no hay costes estándares definidos para ellos, con lo que no tienen una retribución específica. Por eso desde la Asociación Empresarial Eólica (AEE) se afirma que “desde el Gobierno no se han dado las señales necesarias para el desarrollo de la eólica marina”. Otra cosa es el impacto indirecto que la industria eólica off shore tenga para el país. Aparte de las fábricas que suministran a Gamesa y Adwen, los astilleros de Navantia están encontrando una nueva fuente de actividad con la construcción y el ensamblaje de los componentes.

euros por MW instalado –en tierra rondan los 1,1 MW millones por MW–, lo que exige una retribución muy alta: en la última subasta celebrada en Reino Unido, por 1.162 MW, el precio de adjudicación ha sido de 114 libras por MWh, unos 148 euros al cambio actual. No obstante, el precio se reduce a gran velocidad: en otra subasta reciente, en Dinamarca, Vattenfall obtuvo un precio de 103 euros por MWh. Así, estos parques cobrarán lo mismo que las nuevas centrales nucleares –Hinkley Point, en Reino Unido, recibirá 120 euros por MWh–, pero sin la firmeza de la energía del átomo, lo que le añade otras cargas, en gestión y en redes, aún por descubrir. La nublada evolución del precio del crudo es otro factor de riesgo. En cualquier caso, las expectativas son que en la UE haya más de 20.000 MW de eólica marina conectados al final de la década. En todo el mundo, según los datos de Navigant Reserach, pueden rondarse los 32.000 MW, con un ritmo de crecimiento del 30 por ciento anual.

Apto sólo para gigantes

Los parques eólicos off shore no son un negocio para cualquiera, sino para gigantes. Los molinos son mu-

@

Más información en

www.eleconomista.es

ción, son el de Wikinger, que contará con equipos de Adwen; el de East Anglia One, en Reino Unido, que tendrá máquinas de Siemens, y el de Saint-Brieuc, en Francia, a cuyo concurso se presentó con aerogeneradores de Adwen, pero aún no se han firmado los contratos. Ninguno de estas tres instalaciones estará lista antes del final de la década. Repsol también tiene un pie en el mercado, con una planta experimental flotante en el norte de Portugal, otro proyecto en el país vecino, derechos para desarrollar un parque en aguas escocesas, Inch Cape, y una participación del 25 por ciento en otro proyecto en Escocia, denominado Beatrice, que con 664 MW es uno de los seis que se concluirán en la UE antes de que acabe la década. Fuera de Europa promueve otro proyecto experimental flotante en EEUU –en las costas de Oregón– y mira con detalle el mercado de demostración en Japón. La actividad de Gamesa se circunscribe a Adwen desde el año pasado. Hasta la fecha cuenta con seis proyectos. Tres –Alpha Ventus, Trianel Wind Park Borjum y Global Tech I– suman 660 MW y ya están construidos. Los otros tres –Wikinger, Baie de Saint-Brieuc y Dieppe Le Tréport– están en fase de desarrollo, tendrán cerca de 3.500 MW y su horizonte de construcción culmina en 2021.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Empresas & Finanzas HUAWEI Y ZTE ANIMAN EL SECTOR

Sólo los fabricantes chinos eluden el desplome global de ventas de móviles Samsung, Apple, LG, Sony y Microsoft sufren caídas en el último trimestre Antonio Lorenzo MADRID.

Las grandes cifras del sector

Los fabricantes de móviles están con la mosca detrás de la oreja. No se fían de la evolución de un mercado que ya les disgustó en el último trimestre de 2015 y que no ofrece indicios de mejora para este curso. Las caídas en las ventas fueron generalizadas en todo el mundo, tendencia de la que se escapan las compañías chinas. Estos últimos, liderados por Huawei y ZTE salvaron la media del conjunto del negocio, mientras que Xiaomi y Lenovo también ganaron cuota en el ránking mundial. Unos y otros se verán las caras entre el 21 y el 25 de febrero en el Mobile World Congress de Barcelona, feria en la que todos presentarán las apuestas con las que esperan revertir la situación a lo largo del año. Samsung, líder destacado del negocio, redujo el 7 por ciento los ingresos por ventas de smartphones en el último trimestre de 2015. El gigante surcoreano estimó para 2016 el crecimiento de un solo dígito en el mercado de smartphones y tabletas debido a la feroz competencia de los fabricantes chinos. Apple reportó en el último trimestre de 2015 unas ventas de 74,7 millones de iPhones, con unos ingresos apenas un 0,4 por ciento superiores a los de doce meses atrás. Ese dato viene a ser el peor resultado interanual desde el lanzamiento del móvil de la manzana, en 2007. Microsoft sufrió el mayor varapalo de toda la industria del móvil al recortar las ventas el 53 por ciento en unidades, desde los 50,2 millones de equipos del último trimestre de 2014 (entre Lumia y otros modelos) a los 27 millones del mismo periodo de 2015. Sony Mobile también digirió en

Ventas mundiales (millones) VENTAS EN 2015

CUOTA DE MERCADO (%)

VENTAS EN 2014

CUOTA DE MERCADO (%)

Samsung

324,8

22,7

318,2

24,4

2,1

Apple

231,5

16,2

192,7

14,8

20,2

Huawei

106,6

7,4

73,8

5,7

44,3

Lenovo

74

5,2

59,4

4,6

24,5

Xiaomi

70,8

4,9

57,7

4,4

22,8

Otros

625,2

43,6

599,9

46,1

4,2

Total

1.432,90

100

1.301,70

100

10,1

73,9

5,16

93,7

7,2

-21,1 VARIACIÓN AÑO A AÑO (%)

FABRICANTE

Lenovo+Motorola

VARIACIÓN AÑO A AÑO (%)

Ventas mundiales de móviles en el IV trimestre 2015 (millones) VENTAS EN 2015

CUOTA DE MERCADO (%)

VENTAS EN 2014

CUOTA DE MERCADO (%)

Samsung

85,6

21,4

75,1

19,9

14

Apple

74,8

18,7

74,5

19,7

0,4

Huawei

32,4

8,1

23,6

6,3

37

Lenovo

20,2

5,1

14,1

3,7

43,6

Xiaomi

18,2

4,6

16,5

4,4

10

Otros

168,3

42,1

174

46,1

-3,3

Total

399,5

100

377,8

100

5,7

20,2

8,1

24,7

6,5

-18,1

FABRICANTE

Lenovo+Motorola Fuente: IDC.

el último trimestre de 2015 una caída de los ingresos de 14.7 por ciento respecto a un año anterior. Al contrario que el resto de los

fabricantes, las chinas se escapan de las tendencia general con repuntes en sus divisiones de móviles y con previsiones alcistas en 2016.

El negocio de las tabletas cede el 10% Las ventas de tabletas alcanzaron en 2015 las 206,8 millones de unidades, un 10,1 por ciento menos que los 230,1 millones de dispositivos vendidos en 2014, según datos de IDC. Esta consultora remarca que la caída en el conjunto 2015 se produce después de que en el cuarto trimestre las ventas de tabletas descendieran un 13,7 por ciento, hasta los 65,9 millones de unidades, pese a incluir los datos de la campaña navideña, según informa Ep. Las ventas de las tabletas tradicionales bajaron un 21,1 por ciento en los tres últimos meses de 2015.

elEconomista MADRID.

La Comisión Europea ha movido todas las piezas a su alcance para coordinar el uso de la antigua banda televisiva del UHF para dedicar más frecuencias en la banda supe-

rior a 700 MHz (694-790 MHz), idónea para servicios móviles en 2020. Al mismo tiempo, la Comisión abogará para que las frecuencias de la gama inferior sigan estando disponibles con carácter prioritario para los servicios de comunicación audiovisual. La frecuencia de los 700 MHz es la que ocupa en España la TDT, tras el dividendo digital, que supuso liberar a comienzos de 2015 la frecuencia de los 800 MHz para el de-

elEconomista MADRID.

Eurona abrirá un total de 70 franquicias a lo largo de 2016 para llevar Internet de alta velocidad a casi un centenar de localidades en situación de brecha digital al no contar con servicio de fibra óptica o tener problemas de conectividad, según informa la empresa. La operadora explica que esta operación se enmarca dentro del plan de expansión Horizonte 2018 puesto en marcha para ofrecer conexión sin cables ni línea telefónica a medio millar de núcleos rurales y urbanos a los que Internet no llega o lo hace con dificultad. Este despliegue se está realizando bajo el modelo de franquicia con el objetivo de acercar el servicio de telecomunicaciones a los clientes, pues considera que “sólo el trato personalizado se puede construir una respuesta directa de atención al cliente”. Eurona defiende que la ventaja de la franquicia es que da la posibilidad de sustituir a “un frío operador telefónico por una persona física y cercana con conocimientos tanto tecnológicos como del lugar donde se ubica el problema de conectividad”.

elEconomista

Huawei elevó las ventas el 45 por ciento durante 2015, con más de 106,6 millones de smartphones. Por su parte, ZTE ha aumentado cuota y negocio con más 56 millones de smartphones comercializados en el último año. Sin embargo, Xiaomi asciende puestos en el ránking mundial de fabricantes de smartphones, pese a recortar sus planes comerciales, con 70 millones de unidades vendidas en 2015, frente a los 100 millones previstos. Respecto a Lenovo, las ventas de sus móviles Motorola cayeron en el último trimestre más de un 20 por ciento.

Bruselas concederá más espectro a las ‘telecos’ Destinará a los servicios móviles antes de 2020 la banda de los 700 Mhz

Eurona abrirá 70 franquicias para llevar su Internet a zonas sin fibra

sarrollo de la tecnología 4G. Bruselas ha destacado en un comunicado que este enfoque “garantizará que los europeos puedan acceder a los contenidos creativos no sólo desde tablets o smartphones, sino también desde los servicios de televisión clásicos”. Además, ha subrayado que la propuesta se ajusta a los acuerdos internacionales sobre el uso de la banda 700 MHz. El vicepresidente de la Comisión Europea responsable del Mercado Único Di-

gital, Andrus Ansip, expresó que “no tiene sentido” que existan 28 maneras distintas de gestionar las radiofrecuencias en la UE. “Proponemos un enfoque conjunto para el uso de la banda de 700 MHz para servicios móviles. Dará acceso a Internet de alta calidad a todos los europeos, incluso en las zonas rurales, y allanará el camino de la futura telefonía 5G”, enfatizó el comisario responsable del Mercado Único Digital.

Orange lanza un sistema de autenticación sin contraseña Agencias MADRID.

Orange anunció ayer el lanzamiento de Mobile Connect, una solución de autenticación más segura que busca unificar y simplificar la gestión de la identidad digital, para lo cual empleará el número de teléfono móvil y la seguridad de la tarjeta SIM y dejará atrás el uso habitual de un usuario y una contraseña. Esta solución, desarrollada por los operadores móviles en el seno de la GSMA, la asociación que agrupa la industria móvil mundial, permitirá acceder al área de clientes de Orange sin necesidad de recordar el usuario y la contraseña y próximamente estará disponible también para otros usos como el acceso al banco on line o realizar compras, entre otros. “Gracias a Mobile Connect, la seguridad que proporciona encriptación en la tarjeta SIM del teléfono móvil se convierte en el principal garante de la identidad y privacidad del usuario”, afirma Orange.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Farmacéuticas con mayores ventas en España en 2015 Total ventas EMPRESA

Venta en farmacias EUROS

Venta en hospitales

EMPRESA

EUROS

EMPRESA

EUROS

Gilead

1.651.044.092 Novartis

558.554.109

Gilead

Novartis

1.131.623.203 Pfizer

445.354.803

Janssen

726.280.943

Janssen (J&J)

1.062.791.955 Sanofi

440.393.234

Abbvie

706.881.375

Pfizer

1.015.153.900 Cinfa

393.673.553

Roche

622.081.023

1.651.044.092

Abbvie

706.881.375 Glaxosmithkline

381.844.619

Novartis

573.069.094

Sanofi

652.084.638 Merck & Co

356.899.880

Pfizer

569.799.097

Roche

622.081.023 Johnson & Johnson

336.511.012

MSD

437.901.326

GlaxoSmithKline

590.270.294 Astrazeneca

324.264.764

Bristol-Myers Squibb

278.968.070

Merck

513.675.512 Esteve

310.786.700

Grifols

219.852.337

MSD

437.901.326 Boehringer Ingel

310.604.329

Sanofi

211.691.404

Cinfa

393.673.553 Teva

252.971.375

Glaxosmithkline

208.425.675

Bayer

391.778.829 Almirall

221.869.432

Celgene

206.437.608

Teva

348.081.285 Ferrer

219.965.844

Bayer

180.368.336

Lilly

340.671.811 Lilly

214.856.574

Amgen

159.906.948

AstraZeneca

324.264.764 Bayer

211.410.493

Merck

156.775.632

Esteve

310.786.700 Astellas Pharma

192.048.635

Biogen

128.284.210

Boehringer Ing

310.604.329 Stada

188.767.553

Lilly

125.815.237

Bristol-Myers Squibb

278.968.070 Normon

175.224.270

Baxter

112.863.429

Almirall

221.869.432 Mylan

174.470.754

Fresenius

98.503.798

Ferrer

219.965.844 Novo Nordisk

173.652.765

Teva

95.109.910

Fuente: IMS Health.

elEconomista

Gilead, el laboratorio de la hepatitis, ‘barre’ en ventas en España en 2015 La compañía estadounidense triplica sus ingresos y supera a Pfizer y Novartis Alberto Vigario MADRID.

La compañía estadounidense Gilead ya es el laboratorio farmacéutico que más ingresa en España por la venta de sus medicamentos. La compañía, conocida por sus fármacos contra la hepatitis C que han cambiado el futuro de esta enfermedad, ha conseguido superar en ventas en el último año -y por mucho- a las históricas Pfizer y Novartis, las multinacionales que hasta ahora siempre se habían repartido este dominio de facturación en nuestro país. De hecho, al finalizar 2014, Gilead apenas aparecía en el octavo puesto de esta clasificación, con 477 millones de euros en ventas y, un año después, encabeza este ranking con nada menos que 1.651 millones de euros, más del triple de lo facturado en España hace dos años, según los datos de IMS Health. Novartis aparece en segundo lugar al finalizar 2015 con 1.131 millones, un 31 por ciento por debajo de las ventas de Gilead, pero por encima de sus ingresos en 2014, año en el que

Españolas: Cinfa, Esteve, Almirall y Ferrer Entre las 20 compañías que más facturaron por la venta de sus medicamentos en España en 2015 aparecen cuatro laboratorios españoles: la navarra Cinfa y los catalanes Esteve, Almirall y Ferrer. Cinfa, -en el undécimo lugar de esta clasificación- obtuvo unos ingresos de 393 millones de euros, cuando en 2014 había facturado 316 millones. Esteve (310 millones) ocupa el puesto 16; Almirall (221 millones), en el puesto 19, y Ferrer (219 millones), en el 20.

encabezó esta lista de ventas en España, con 1.075 millones de euros. La multinacional estadounidense Pfizer baja este año al cuarto puesto en la facturación, con 1.015 mi-

llones de euros en ventas, 10 millones menos que los logrados en 2014, cuando ocupó la segunda posición. Este año, el tercer puesto por ingresos lo ocupa la estadounidense Janssen -la división farmacéutica de Johnson & Johnson- con 1.062 millones de euros. Esta compañía también lanzó a mediados de 2014 en España su nuevo fármaco contra la hepatitis C, lo que le ha ayudado incrementar hasta un 22 por ciento sus ingresos en nuestros país. Janssen facturó 867 millones de euros por ventas en España en 2014. Otra compañía que se ha beneficiado de la demanda de los nuevos fármacos frente a la hepatitis ha sido Abbvie. La estadounidense ha pasado del noveno puesto en ventas en España en 2014, con 427 millones de euros, a ocupar el quinto lugar al finalizar 2015, con 706 millones, nada menos que un 60 por ciento de subida. El listado de las diez primeras compañías por ventas en España en 2015 lo completan la francesa Sanofi (652 millones), la suiza Roche (622 millones), la británica GlaxoSmithKline (590

millones), la alemana Merck (513 millones) y la estadounidense MSD (437 millones). Justo en el undécimo puesto aparece la primera compañía española en este ranking, la navarra Cinfa, con 393 millones de euros. Le siguen a la española, la alemana Bayer (391 millones), la israelí Teva (348 millones), la estadounidense Lilly (340 millones) y la británica AstraZeneca (324 millones). En el puesto decimosexto se encuentra la siguiente compañía española, la catalana Esteve, con 310 millones de euros. Completan este top 20 de ventas en nuestro país en 2015 la alemana Boehringer Ingelheim (310 millones), la estadounidense Bristol-Myers Squibb (278 millones) y otros dos laboratorios españoles, Almirall, con 221 millones de euros, y Laboratorios Ferrer, con 219 millones. Hay que apuntar que estos de facturación elaborados por la consultora especializada IMS Health recogen el consumo hospitalario a PVL (Precio de Venta del Laboratorio) y no tienen en cuenta los posibles descuentos efectuados.

La farmacéutica Novo Nordisk trae a España su nueva insulina elEconomista MADRID.

Más de 5,3 millones de personas padecen diabetes en nuestro país. Para facilitar su adherencia al tratamiento, evitar complicaciones asociadas, como la hipoglucemia, y mejorar su sensación de independencia ya está disponible en España la insulina degludec, comercializada por el laboratorio danés Novo Nordisk como Tresiba, que supone, según los expertos, un gran paso adelante en el tratamiento de esta patología. es la única insulina con una administración flexible, es decir, ofrece a las personas con diabetes la posibilidad de inyectársela a cualquier hora, adaptándose a sus necesidades. Además, reduce significativamente el riesgo de hipoglucemia, incluida la nocturna. La Agencia Española de Medicamentos y Productos Sanitarios (AEMPS) ha dado luz verde a la insulina degludec y está aprobado su reembolso por el Sistema Nacional de Salud, una insulina basal que se administra una vez al día y está indicada para el tratamiento de las personas con diabetes tipo 1 y tipo 2 que tengan más de un año.

Galenicum edita una guía de la salud con el Sant Joan de Déu elEconomista MADRID.

La compañía farmacéutica española Galenicum, en colaboración con el Parc Sanitari Sant Joan de Déu, ha desarrollado una guía de la salud online con el objetivo de poner a disposición de todas las personas una fuente de referencia “fácilmente comprensible” sobre enfermedades y sus tratamientos. Bajo el nombre de GalenicumVitae, esta nueva guía de la salud informa sobre más de 150 enfermedades, así como sobre los distintos tratamientos disponibles. Las personas que accedan a sus contenidos encontrarán también consejos sobre hábitos de vida saludables específicamente orientados a la prevención de las patologías, por lo que la Guía constituye, además, una herramienta para promover la salud en las personas de todas las edades. Disponible en castellano e inglés, cuenta con más de 700 páginas organizadas en 14 áreas terapéuticas.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Empresas & Finanzas

OHL busca desembarcar en Paraguay con obras en aeropuertos y carreteras

Ineco busca oportunidades de negocio en Angola

El grupo vira en la estrategia 2015-2020 hacia proyectos de tamaño mediano

La ingeniería pública ya desarrolla trabajos en un aeropuerto

Javier Mesones MADRID.

OHL tiene en el punto de mira Paraguay como uno de los países en los que abrir negocio en los próximos meses. Para ello, la constructora española ya trabaja en la licitación de dos proyectos: la ampliación de las rutas 2 y 7, entre la capital Asunción y Ciudad del Este, y la nueva terminal en el aeropuerto Internacional Silvio Pettirossi, en la ciudad de Luque. El primer contrato está valorado en unos 400 millones de dólares (360 millones de euros al cambio actual), mientras que en el caso de la infraestructura aeroportuaria el presupuesto asciende a 200 millones de dólares (181 millones de euros). El proyecto para ensanchar las rutas 2 y 7 entre Asunción y Ciudad del Este, en un recorrido de 150 kilómetros, ha recibido el interés, además de OHL, de otras constructoras españolas como Sacyr, Iridium Concesiones (ACS) e Isolux Corsán, además de firmas locales e internacionales. En los próximos meses se adjudicará el contrato. Mientras, OHL aspira igualmente a estrenarse en el mercado paraguayo con un contrato que contempla el diseño, construcción, operación y mantenimiento de la nueva terminal del Aeropuerto Internacional Silvio Pettirossi, el mayor del país. Se han interesado también por el proyecto la constructora francesa Vinci, la coreana Korean International Airport (KIA), el grupo argentino Aeropuertos Argentina 2000 y las firmas locales Benito Roggio y Aguza. Se espera que haya más empresas que acudirán al concurso. La Dirección Nacional de Aeronáutica Civil (Dinac) de Paraguay prevé abrir las ofertas el próximo 26 de abril.

Viaje de Piqué

La apuesta de OHL por Paraguay se concreta con la licitación de este contrato después de que el pasado otoño el consejero delegado del grupo, Josep Piqué, viajara hasta el país latinoamericano y se reuniera con el presidente paraguayo Horacio Cartes y con el ministro de Industria y Comercio Gustavo Leite. Entonces, Piqué resaltó el compromiso de Paraguay por las infraestructuras de transporte y valoró las reglas existentes en este país para llevar a cabo proyectos de inversión. El directivo presentó las actuaciones de OHL en Latinoamérica, donde opera desde hace más de 50 años, y subrayó que la firma que controla la familia Villar Mir quiere tener una presencia importante en este país. “Creemos que es enormemen-

Los contratos de OHL en el último año

eE MADRID.

PROYECTO

PAÍS

IMPORTE (MILL. €)

Ampliación de un tramo de la autopista Turnpike

100,0

Conexión La Molina – Angamos

450,0

Viaductos Woods Memorial Bridge y Revere Beach Parkway (Route 16)

65,0

I-90 (Mannheim to Oakton)

55,0

Palos Verdes Reservoir

40,0

All Aboard-C10

70,0

Leon Medical Center East Hialeah Center y Miami Dade College Inter American Campus

70,0

Facilities management

80,0

Rehabilitación Castellana 81

14,3 68,7

Tramo Atxondo-Abadiño de la 'Y' vasca

290,0

Reconstrucción de la estación de ferrocarril de Ski Rehabilitación y mejora de 20,4 km del tramo Andahuaylas-Huancabamba

30,6

Corredor vial Quebrada Doña María

21,0

Parques del Río Medellín

58,6

Construcción llave en mano de la central de ciclo combinado de Empalme I

430,0

Reconstrucción de la estación South Ferry del metro de Nueva York

175,0 10,7

Construcción de una nueva escalera estación ferroviaria Grand Central

160,0

Construcción de un tramo de 14,7 km de doble calzada de la Autopista del Pacífico

Proyectos a los que aspira PROYECTO

PAÍS

IMPORTE (MILL. €)

Viaducto La Raza-Indios Verdes-Santa Clara

México

50

Autopista Tepic-San Blas

México

40

Concesión vial Panamericana Sur, Tramo Ica-Quilca

Perú

450

Puerto de Philadelphia

EEUU

450

Aeropuerto Internacional Silvio Pettirossi

Paraguay

180

Obras en cinco aeropuertos

Filipinas

200

Ampliación Rutas 2 y 7

Paraguay

360

Fuente: OHL.

te atractivo para una empresa como la nuestra. Llevamos dos años activamente trabajando, preparando y analizando proyectos. Lo que queremos hacer es materializarlos cuanto antes”, incidió entonces quien fuera ministro durante los gobiernos de José María Aznar.

Lucha por contratos en el mercado paraguayo valorados en unos 540 millones Paraguay figura, por tanto, como uno de los países en los que OHL pretende crecer en el futuro inmediato. No aparece, sin embargo, como uno de los ocho principales que contempla el Plan Estratégico 20152020 que el propio Piqué presentó en marzo del año pasado. De acuer-

elEconomista

do con dicho programa, la constructora tiene el foco en España, Canadá, Estados Unidos, México, Colombia, Perú, Chile y República Checa. El grupo prevé que estos países concentren el 85 por ciento de la cifra de negocio en 2020, un horizonte para el que pretende duplicar sus ingresos hasta alcanzar los 8.000 millones de euros y aumentar su resultado bruto de explotación (ebitda) hasta los 2.000 millones. En la estrategia iniciada hace un año, OHL ha rebajado la dimensión de los contratos por los que pujar. El grupo halimitado los proyectos a un volumen máximo en el entorno de los 500 millones de euros. Atrás deja obras mastodónicas que han golpeado la salud financiera de la multinacional española como la construcción y mejora de la nueva línea de tren que comunica Estambul por el estrecho del Bósforo, en Turquía, con un presupuesto de 1.000 millones de euros, el proyecto para ejecutar 390 kilómetros de

vías para transportar carbón entre Óbskaya y Nadym, en Rusia, por casi 2.000 millones, o un hospital en Qatar, por 1.759 millones. Por este último, OHL tiene abierto un arbitraje internacional en el que reclama casi 800 millones. En el último año, OHL ha ganado una quincena de contratos significativos. El de mayor volumen se lo ha adjudicado hace sólo unos días. Se trata de la autopista entre La Molina y Angamos, en Lima (Perú), por 500 millones de dólares (450 millones de euros), que ha sido auspiciado por la propia compañía a través de la fórmula denominada de iniciativa privada. También ha logrado contratos destacados en Noruega, México o Estados Unidos. En perspectiva, además de los proyectos de Paraguay, tiene otra carretera en Perú o el puerto de Filadelfia, en Estados Unidos, así como varios aeropuertos en Filipinas o concesiones en México.

El presidente de Ineco, Jesús Silva, y el director general Corporativo, Ignacio Fernández-Cuenca, viajaron recientemente a Angola para reunirse con diversas autoridades relacionadas con las infraestructuras del transporte y explorar así nuevas oportunidades para la ingeniería pública en el país africano. Acompañados por la embajadora de España en Angola, Julia Olmo, y el consejero económico y comercial, Mariano Muela, la delegación de Ineco se reunió con el ministro de Transportes, Augusto Da Silva Tomás, quien, mostró su reconocimiento por el trabajo de la compañía para la Empresa Nacional de Exploração de Aeroportos e Navegação Aérea (ENANA). Durante este viaje, los representantes de Ineco también mantuvieron encuentros con el secretario de Estado de Aguas, Luis Filipe Da Silva; el director general del Instituto Nacional de los Caminos del Hierro, Julio Bango Joaquim; el presidente de ENANA, Manuel Pereira GustaJesús Silva es el presidente de Ingeniería y Economía del Transporte (Ineco).

vo Ferreira de Ceita; o la vicegobernadora del Área Técnica de Infraestructuras de Luanda, Njiila Liberte Pires da Conceição Carvalho.

Trabajos aeroportuarios

Angola está llevando a cabo un proceso de reconstrucción de sus infraestructuras del transporte, dentro de un plan estratégico con horizonte 2020, que estructura el país en polos y ejes de desarrollo, sobre los que se encuadran los proyectos prioritarios. Desde 2011, Ineco colabora con Aena en los trabajos de consultoría en operación y explotación comercial aeroportuaria en el Aeropuerto Quatro de Fevereiro de Luanda, la capital angoleña. Actualmente, la compañía que preside Jesús Silva está llevando a cabo, asimismo, estudios para la mejora operativa de esta infraestructura.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

La crisis en D. O. Rueda cuesta 200.000 euros al Consejo Regulador Pablo del Villar se aferra a la Presidencia pese a haber sido sancionado R. Daniel VALLADOLID.

Un momento de la visita del presidente de Castilla y León a la fundición de Lingotes. FANA RODRIGUEZ

Lingotes Especiales invertirá 40 millones hasta 2019 El fabricante vallisoletano de piezas para el sector de la automoción se marca el objetivo de duplicar su producción R. Daniel VALLADOLID.

Lingotes Especiales pisa el acelerador. El fabricante de piezas de hierro para la industria del automóvil invertirá 40 millones de euros hasta 2019 con el objetivo de duplicar su producción, según ha podido saber elEconomista de fuentes conocedoras de los planes de la compañía. La cotizada no ha querido pronunciarse sobre este plan antes las limitaciones que le impone la Comisión Nacional del Mercado de Valores, organismo al que trasladará en unos días los resultados del pasado ejercicio y sus planes de futuro. La empresa que preside Vicente Garrido Capa inyectará este mismo año un total de 12 millones de euros para impulsar los procesos de modernización e I+D de sus plantas por los que siempre ha apostado. Si las condiciones del mercado acompañan, el desembolso en el quinquenio 2015-2019 podrían alcanzar los 40 millones de euros. La compañía podría optar por primera vez a la ayudas del sistema de Incentivos Regionales. Junto a la fundición, el grupo vallisoletano posee una planta de mecanizado de piezas, Frenos y Conjuntos. En mayo de 2014, Lingotes

Especiales y la india Setco Automotive, dedicada a la fabricación de embragues firmaron una joint venture denominada Lava, para constituir una planta de fundición y otra de mecanizado. Lingotes cerró los nueve primeros meses de 2015 con un beneficio antes de impuestos de 6,3 millones de euros, cifra que prácticamente

La mayor fundición del norte de España La fundición de Lingotes Especiales es el más importantedel norte peninsular. En susinstalaciones, de 80.000 metros cuadrados de extensión, dispone de 10 hornos que funden a 1.500 grados de temperatura unas 100.000 toneladas de hierro al año. Todo material procedente del reciclaje. La planta, que a finales de año tenía 410 trabajadores, posee la certificación Iso 14001 desde 2001, aunque los niveles medioambientales son mayores de los que exige la legislación.

multiplica por dos la del mismo periodo del año anterior (3,2 millones). El resultado bruto de explotación (Ebitda) superó los 9,3 millones de euros hasta septiembre, el 54% más, según la comunicación remitida a la CNMV. La cifra de negocio de la empresa entre enero y septiembre de este ejercicio alcanzó los 57,2 millones de euros, un 22% más. Lingotes es todo un referente industrial en Castilla y León, según reconoció el propio presidente de la Comunidad, Juan Vicente Herrera, en la visita que realizó a la fundición el pasado viernes. El jefe del Ejecutivo regional recordó que el grupo superó los efectos de la crisis gracias a una “política sabia y responsable de compromiso e inversión periódica”. Herrera destacó el peso que ha tenido en esta trayectoria de éxito la dedicación del 2% de la cifra anual de negocio a I+D y del 1,5 por ciento a políticas de medio ambiente y sostenibilidad. A ello se suma la formación de trabajadores y la presencia exterior, pues Lingotes exporta el 80% de su producción. “Es un grupo que ha sufrido dificultades, pero también una muestra palpable de que cuando hay liderazgo, innovación y compromiso se puede salir adelante”, añadió Herrera.

La llegada de Pablo del Villar a la Presidencia de la D.O. Rueda está teniendo un alto coste para su Consejo Regulador. Hasta el momento, los gastos generados por sus actuaciones se elevan a cerca de 200.000 euros. El Consejo Regulador de Rueda, una de las DO más pujantes, se encuentra totalmente dividido en torno a su presidente, Pablo del Villar. Por un lado, siete de sus 12 vocales le mantienen su apoyo pese a estar sancionado por la Junta de Castilla y León por una falta muy grave y, por otro, un grupo de cuatro vocales que piden su salida y la elección de un nuevo presidente o, en su defecto, la convocatoria de nuevas elecciones. Del Villar alega para no dimitir que la sanción, que comporta una multa de 30.000 euros y la pérdida de su condición de vocal, está recurrida en los tribunales. No opina lo mismo la Consejería de Agricultura, que mantiene que el cumplimiento de la resolución administrativa tiene carácter automático y, de hecho, ha advertido a los vocales que acuden a los Plenos convocado por él con “acciones legales” por aprobar “acuerdo viciados de ilegalidad”. La sanción a Del Villar se produjo tras una denuncia ante la Junta de Francisco Hurtado de Amezaga, director técnico de Bodegas Marqués de Riscal, después de que el presidente del Consejo apartase a tres catadores, los más exigentes, con el fin de bajar el listón de calidad en la calificación de los vinos de la cosecha 2013 ante los problemas que algunas bodegas

tenia para calificar sus vinos. Para amortiguar los efectos de la sanción, el Consejo decidió montar “un gabinete de crisis” que llevó a la contratación de una agencia de comunicación y relaciones públicas “ante el desprestigio” que, en su opinión, había tenido la denuncia de Hurtado de Amezaga sobre la calidad de los vinos. El importe de los servicios de comunicación, que se prolongaron por apenas tres meses, fue de algo más de 60.000 euros. Estos 60.000 euros no suponen el mayor gasto. A ellos hay que sumar los 120.000 euros que costó el despido del secretario general del Consejo, Ramón Bocos. Del Villar decidió la rescisión del contrato después de que Bocos le advirtiese que la Ley impedía al órgano de gestión inmiscuirse en las labores dlel Comité de Del Villar fue elegido presidente de la D. O. Rueda en octubre del año 2013.

Cata. El despido de Bocos fue declarado nulo, por lo que seis meses después tuvo que ser reintegrado a su puesto y retribuido con los salarios correspondientes a los meses en que no pudo trabajar. Entre los salarios y el pago de los abogados, incluido el del secretario despedido, el Consejo tuvo que desembolsar alrededor de 120.000 euros. A esto hay que añadir los 9.000 euros que costó la auditoria de Personal encargada para justificar el despido de Ramón Bocos. El Consejo ha adelantado además los 30.000 euros de la sanción Del Villar, una cantidad que el presidente se ha comprometido a devolver si los tribunales no le daban finalmente la razón.

La DO Rueda es una de las más pujantes de nuestro país. DO RUEDA

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Empresas & Finanzas

Las CCAA hicieron 600 normativas distintas del sector del juego en 2015

AMC Networks recurre la sanción de la CNMC por no financiar el cine

Cejuego, patronal de la industria, exige una ley general de unidad de mercado

La normativa obliga a las ‘teles’ a destinar el 5% de sus ingresos

Eva Díaz MADRID. E. Díaz MADRID.

Puertas abiertas, luces, música y hasta jamón. Londres celebró durante el pasado 2,3 y 4 de febrero el ICE Totally Gaming, la feria más importante del sector del juego a nivel mundial. Diecisiete empresas españolas de la industria del juego estuvieron presentes en un evento que reunió a más de 500 exhibidores de 135 países. Los representantes de la industria nacional, dos tercios de ellos, aglutinados en Cejuego, patronal del sector, coinciden en cuál es el principal problema del gremio en España: la excesiva regulación por autonomías. Las distintas regiones del país sacaron el año pasado más de 600 normativas distintas del sector. Un galimatías para la industria que debe adaptar su fiscalización, pero también sus máquinas y juegos, de una forma diferente según la autonomía en la que esté presente. “Necesitamos una ley de unidad de mercado, que cada Comunidad Autónoma deje de ser especial y diferente a la de al lado”, asegura Luis Miguel Cabeza de Vaca, responsable de Relaciones Internacionales de Codere.

Apuestas deportivas

Un ejemplo de las diferencias entre regiones está en las apuestas deportivas, una forma de ocio en auge desde que se implantaron en España dentro del sector privado en abril de 2008. Sin embargo, Andalucía aún no las ha permitido. “A ver si la comunidad las aprueba pronto, hay cierta esperanza”, reconoce el responsable de Relaciones Internacionales de Codere. El fútbol mueve la mitad de estas apuestas, un juego que es el que más crece dentro del sector, con más afición de forma presencial que online. El sector del juego mueve ac-

Primer plano de una ruleta. GETTY

Las apuestas virtuales y sobre personas, aún prohibidas en España ¿De qué color será el sombrero que la reina de Inglaterra, Isabel II, lleve a las carreras de Ascot? Ésta es una de las preguntas sobre las que más se suele apostar en Reino Unido y sin embargo un tipo de apuestas -sobre personas, eventos políticos o religiones-, que aún están prohibidas en España. La normativa nacional tampoco permite jugar sobre eventos virtuales, en auge en otros países, y que consiste en apostar sobre una carrera de caballos o un partido de fútbol que no son reales sino que se han programado y diseñado por ordenador.

tualmente 24.000 millones de euros al año en España, de los que 20.000 millones circulan entre los jugadores, según informa Cejuego. A pesar de la abultada cifra, Alejandro Landaluce, director general de Cejuego, insiste en que la abundancia de normativas es un “galimatías” para la industria. Por otro lado, Landaluce destaca la “oportunidad” que supone estar presentes en el Ice Totally Gaming para percibir de primera mano los avances de la industria.

La compañía AMC Networks International Iberia ha recurrido la sanción que le impuso la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) el pasado 14 de enero por no cumplir con la obligación que tienen todas las telecos de financiar al cine español. Eduardo Zulueta, presidente de AMC Networks International Iberia, aseguró el pasado viernes durante una jornada sobre televisión organizada por AMC Networks y el Instituto de la Economía Digital de ESIC que la empresa, al hacer contenidos de pago y no ocupar ningún espacio radioeléctrico, no debería estar sujeta a la obligación de financiar al cine. El grupo produce más de 500 horas de televisión al año y tiene 23 canales temáticos en España como Canal Cocina o Decasa. Competencia también sancionó el mismo día a Orange y DTS por incumplir la normativa, que puede suponer multas de entre medio millón de euros y un millón. Mediaset, por su parte, presentó ante el Tribunal Supremo un recurso contencioso administrativo contra esta normativa, que fue admitido a trámite el pasado 30 de enero.

Películas en español

El Real Decreto de 2004 obliga a las televisiones privadas a destinar el 5 por ciento de sus ingresos anuales a finaciar el cine español y europeo. Están obligadas a pagar este porcentaje todas las televisiones que emitan durante el año largometrajes con menos de siete años de antigüedad.

El sector del gran consumo seguirá estable en 2016 El consumidor está en proceso mental de superar la crisis eE MADRID.

El sector gran consumo mantendrá su volumen de mercado en 2016 a pesar de la tímida bajada del 0,3 por ciento- repitiendo la tendencia registrada a lo largo de 2015, según

el informe ‘Balance y Perspectivas Gran Consumo 2016’ elaborado por la consultora Kantar Worldpanel. El mercado, no obstante, sí ha crecido en valor en el último ejercicio (1,8 por ciento), como consecuencia del incremento de precios de los últimos meses. El informe señala que el consumidor se encuentra en proceso mental más optimista de superar la crisis. Más allá de la afectación real en su bolsillo, lo cierto es que su per-

cepción es igualmente decisiva en la evolución del sector y ésta ha mejorado considerablemente en los últimos meses. Un 37,5 por ciento de los hogares españoles confiesa que acaba gastando más dinero en el supermercado del que se había propuesto, un 25,2 por ciento declara haber reducido algunas de sus medidas anticrisis a la hora de hacer la compra y un 3,4 por ciento ha dejado de pensarse más los gastos extra. El año

2015 se ha confirmado como un buen año para los grandes grupos de distribución del país.

Los más dinámicos

Grupo Dia y Lidl han sido los más dinámicos, aumentando en 0,4 puntos su cuota de mercado gracias a la compra de superficie en el primer caso y la apertura de establecimientos en el segundo (8,6 por ciento y 3,6 por ciento respectivamente en el acumulado del año).

Mercadona ha reforzado en 0,2 puntos su posición de líder (22,7 por ciento) y Carrefour ha crecido ligeramente una décima hasta el 8,5 por ciento. Grupo Auchan mantiene su presencia del 3,8 por ciento, y Eroski retrocede dos décimas hasta el 6,2 por ciento. Las claves que moverán el sector serán el desarrollo del ecommerce, la batalla por captar negocio de la sección de frescos y la decisión de apoyar la marca de la distribución.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas Nombramientos

Antonio Muñoz-Suñe

Ricardo Mardomingo

Miguel Ferrer

Hugo Nieto

Robert García

TREA

EULEN

KREAB

TEATROS LUCHANA

TOSHIBA

Antonio Muñoz-Suñe es el nuevo director general de TREA Asset Management y tras consigo sus más de 20 años de experiencia en gestión de activos en mercados internacionales en Nueva York y Londres. Posee un Master in Finance por la London Business School y un Doctorado en Música.

Ricardo Mardomingo Rodríguez ha sido nombrado nuevo Director del Área de Tecnologías de la Información y de las Comunicaciones (TIC) del Grupo Eulen. Es Ingeniero Técnico de Telecomunicaciones por la UPM y Executive Master en Dirección de Sistemas y Tecnologías de la Información por el IE.

Kreab incorpora a Miguel Ferrer como Director de Public Policy en Digital Economy. Ferrer es Abogado y Máster en Sociedad de la Información y Propiedad Intelectual por ESADE y, además, es profesor del Máster de Relaciones Institucionales de la Universidad Pompeu Fabra de Barcelona.

Teatros Luchana nombra a Hugo Nieto como nuevo director general. Con más de 15 años de experiencia en el sector teatral, asumirá las responsabilidades de gestión del espacio, además de la aprobación de todas las decisiones de producción, técnicas y de programación de este espacio.

Robert García es el nuevo cdirector comercial de la división de identificación automática de Toshiba para España y Portugal. García compaginará este cargo con el director de desarrollo de negocio de la compañía en Europa. Es licenciado en políticas por la UAB y MBA en Business Administration por ESADE.

Arancha Temprano

Pedro Riera

Juan Manuel Criado

Juan Orti Ochoa

Francisco Casillas

MULTIASISTENCIA

ENTELGY

PSN

AMERICAN EXPRESS

AMADEUS

Arancha Temprano es la nueva directora de Operaciones Internas de Multiasistencia España. Es Licenciada en Ciencia Físicas por la UAM y cuenta con un Programa de Dirección General (PDG) por el IESE. Dispone de una amplia trayectoria de más de 15 años de experiencia.

El grupo de consultoría, tecnología y outsourcing Entelgy anuncia el nombramiento de Pedro Riera como nuevo director de Negocio para el Sector Financiero. Es Ingeniero Superior en Teleco y comenzó en 1994 como técnico de comunicaciones en el departamento IT del BBV.

El Consejo de Administración de PSN ha aprobado la incorporación de Juan Manuel Criado como nuevo director del Área de Operaciones de la Mutua. Criado tiene una licenciatura en Físicas y cuenta con un master en Telecomunicaciones y un PDD por IESE.

Juan Orti Ochoa de Ocáriz, nuevo Presidente y Consejero Delegado de American Express España. Licenciado en Economía y Postgrado por IESE Business School, Juan Orti desarrolló su carrera profesional en Citibank y en Mobil Oil Co, antes de incorporarse a American Express.

Amadeus España anuncia la incorporación de Francisco Casillas a su equipo directivo como director del área Comercial. Después de cursar estudios de Economía y Empresas en la Universidad Complutense de Madrid, realizó un máster en Commercial & Marketing Management.

Sergio Redondo Serrano

Eduardo Dávila

Nuno Bernardes

Fernando Moreno

Teresa Brantuas

COCA-COLA

AON

FORCEMANAGER

SANTALUCÍA

ALLIANZ SEGUROS

Sergio Redondo, Secretario General de Coca-Cola para Iberia, ha asumido la supervisión de la dirección de los asuntos legales y buen gobierno en Francia, con lo que une esa jurisdicción a las de España, Portugal y Andorra, donde ocupa la posición de Secretario General y del Consejo.

Eduardo Dávila ha sido nombrado Presidente Ejecutivo de Aon España y Portugal, responsabilidad que suma al cargo de Consejero Delegado que ya ostenta en la actualidad, y al de Chairman del negocio de Affinity para toda la región EMEA de Aon que abarca 69 países.

Nuno Bernardes es el nuevo director de Operaciones Comerciales de ForceManager (compañía a la que se unió en 2004). Bernardes es licenciado en Económicas por la Universidad de Coimbra y Glasgow, y cuenta con más de una década de experiencia en entornos digitales.

Santalucía incorpora a Fernando Moreno como Director de Supervisión y Gestión de Riesgos. Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales y en Ciencias Actuariales y Financieras e Inspector de Seguros del Estado y Técnico de Hacienda del Estado.

Allianz Seguros ha nombrado como Subdirectora General de la compañía a Teresa Brantuas. De esta forma, Teresa Brantuas es la nueva responsable del Área de Vida y Salud de Allianz Seguros y también asume el cargo de Directora General de Allianz Popular.

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

19

Bolsa & Inversión

3,1

2,7

BILLONES DE DÓLARES

BILLONES DE DÓLARES Cifra a la que ascieden los activos de los ‘hedge funds’ mundiales. En la imagen, G. Soros. BLOOMBERG

Reservas del Banco Popular chino (en la foto, Zhou Xiaochuan, su gobernador). REUTERS

Los tiburones de Wall Street no ganarán la guerra al Poseidón chino ... pero aunque apostasen todo contra el yuan, no ‘tumbarían’ las reservas del Banco Central del país

Los ‘hedge funds’ sacan provecho de la devaluación de la divisa del país asiatico... José Luis de Haro NUEVA YORK.

Tras experimentar su peor año desde el azote de la crisis financiera, los escualos de la Calle del Muro olfatean el desangre de reservas en el gigante asiático. Los síntomas de debilidad en la segunda mayor economía del mundo se han dejado notar desde agosto, cuando Pekín optó por una devaluación de su divisa con nocturnidad y alevosía. Hoy, los expertos temen que una continua devaluación del yuan acabe por destartalar aún más un contexto global ya atormentado. Un ecosistema idóneo para que muchos fondos de cobertura hayan decidido plantar cara al gigante asiático. Entre ellos destaca Hayman Capital, el hedge fund liderado por Kyle Bass, quien ha posicionado el 85 por ciento de su portafolio en inversiones que serán rentables si el yuan o el dólar de Hong Kong continúan depreciándose durante los próximos tres años. “La mayor oportunidad en estos momentos está en operar contra el yuan”, escribía a sus inversores. “Con nuestras previsiones de una contracción del crédito en Asia, y en China en particular, la banca nacional sufrirá un ciclo de pérdidas similar al de la cri-

sis financiera y China va a tener que devaluar drásticamente su moneda”, justificaba, mientras estimaba que la divisa podría caer hasta un 40 por ciento.

Pekín ‘se burla’ de Soros

George Soros aseguró a Bloomberg durante el Foro Económico de Davos que la economía asiática sufrirá un “aterrizaje forzoso”, mientras el Banco Popular del país quema los más de 3 billones de dólares en reservas que guarda en la recámara. Pekín no tardó en responder: en un editorial publicado por el rotativo People’s Daily, el Gobierno chino se rió del pulso de Soros. Bajo el titular: “¿Declarar la guerra a la divisa china? Ja, ja”, afirmó que el movimiento contra su divisa “no puede tener éxito”. Pero Bass o Soros no son los únicos que intentan sacar provecho de la flaqueza china. Stanley Druckenmiller, compañero de faenas de Soros en el pasado, David Tepper, de Appaloosa Management o David Einhorn, de Greenlight Capital, mantienen posiciones que apuestan por una depreciación de la divisa china. Hoy, la mayor parte de los economistas asumen que el dólar acabará el año en el entorno de

2.300

MILLONES DE DÓLARES

los 7 yuanes desde los niveles actuales, que rondan los 6,57. Y 39 estrategas de los 45 que sondea Bloomberg consideran que la divisa mantendrá su tendencia bajista mientras que las opciones que respaldan este escenario han engordado hasta los 443.000 millones.

SOROS FUND MANAGEMENT

Datos relativos

Apuestas bajistas HAYMAN CAPITAL

28.000

MILLONES DE DÓLARES

APPALOOSA MANAGEMENT

20.700

MILLONES DE DÓLARES

PERSHING SQUARE CAPITAL

13.950

MILLONES DE DÓLARES

GREENLIGHT CAPITAL

8.600 MILLONES

POINT STATE CAPITAL

5.800 MILLONES

Pero ¿existe alguna posibilidad de que estos tiburones derroten al Poseidón asiático? China cuenta con 3,3 billones de dólares en reservas a su disposición, aunque en diciembre sufrieron un recorte de 108.000 millones y en enero el consenso del mercado espera una caída adicional de 118.000 millones. Desde Bank of America Merrill Lynch, Alberto Ades considera que el recorte será menor, de aproximadamente 37.500 millones de dólares, un nivel que podría generar cierto optimismo e “incentivar el regreso de capitales a los mercados emergentes”. No debemos perder la perspectiva. Según datos de la consultora Barclayhedge, en el tercer trimestre de 2015, la industria de los fondos de cobertura contaba con 2,71 billones de dólares en activos gestionados. Es decir, incluso si todos los hedge funds apostasen en con-

tra del yuan con el respaldo de todos sus activos, algo imposible, el Banco Popular de China podría sobrevivir al ataque. Si examinamos los colchones que respaldan a los fondos de cobertura, la fuerza de ataque se reduce notablemente. El número de activos gestionados por Hayman Capital, con sede en Dallas, supera poco más de 2.000 millones de dólares. Soros Fund Managament y Appaloosa Management son quizás los hedge funds con una mayor capacidad de embestir a Pekín, con 28.000 millones y 20.700 millones en activos. Pushing Square Capital, Greenlight Capital y Point State Capital cuentan con cifras que oscilan entre los 14.000 y los 5.800 millones de dólares. Estas cantidades suponen el total de activos gestionados y se desconoce el porcentaje apostado por una caída continuada del yuan. Para Jason Schenker, presidente de Prestige Economics, “las probabilidades de que la economía china mejore antes que la estadounidense son elevadas”, según explicó a Bloomberg. Una opinión que coincide con el reducido número de optimistas que estiman que la divisa china repuntará ante la renovada debilidad del dólar.

20

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Las reservas monetarias chinas caen 89.100 millones, menos de lo previsto

Siete países piden ayuda contra las importaciones de acero chino

El Banco del Pueblo aún atesora 2,89 billones de euros en divisas extranjeras

La UE ha perdido el 20% de los empleos desde el año 2008

Tomás Díaz MADRID. elEconomista MADRID.

Las reservas del Banco del Pueblo de China, su banco central, cayeron en enero en 89.100 millones de euros –99.500 millones de dólares al tipo de cambio actual–, una cantidad inferior de lo esperado, después de que en diciembre la salida de reservas fuera la más alta registrada jamás: 96.700 millones. Las reservas totales de la entidad se mantienen en unos impresionantes 2,89 billones, pero están en el nivel más bajo de los últimos tres años, y no se vislumbra el final de una sangría que se aceleró en verano, después del batacazo que sufrieron las principales bolsas del país. Esta tendencia negativa, según subrayan los analistas consultados por The Wall Steet Journal, no sólo genera incertidumbre por la posibilidad de que la ralentización de la economía china sea más fuerte de lo anunciado por las autoridades –hay muchas dudas sobre la fiabilidad de sus cifras–, sino también por la capacidad real de los gestores del Banco del Pueblo para mantener la estabilidad del yuan. “La noción de que China ha perdido el control de su moneda es nueva”, insiste el rotativo estadounidense.

Batalla larga por la estabilidad

Un portavoz de la entidad ha tenido que salir al paso de las críticas y anunciar que China tiene suficientes reservas como para descartar un shock, y ha recalcado que la situación no se aclarará a corto plazo: “parece que será una batalla larga”. La clave de la cuestión es el volumen de reservas que le garantizarían al gigante asiático la estabilidad mientras maniobra para cambiar su modelo económico y reforzar un consumo interno que recupere la demanda perdida por

El Banco de China. EFE

Más claridad en política monetaria La confusión, intencionada o accidental, con que el Banco Central de China informa a los mercados de sus actuaciones está en el punto de mira de los capitales internacionales. El secretario del Tesoro de EEUU, Jacob Lew, y la directora gerente del FMI, Christine Lagarde, le han reclamado que sea más claro recientemente. Una de las cosas más temidas es una fuerte devaluación del yuan para potenciar las exportaciones que derive en una guerra de divisas con otras economías exportadoras. Las expectativas de la elite financiera china son que la moneda se sitúe en los 6,6 yuanes por dólar a medio plazo, ligeramente por encima del cambio actual, de 6,5 yanes por dólar.

los mercados exteriores. En función de la masa monetaria –el indicador M2– ese nivel no debe bajar de 1,9 billones. Por consiguiente, con los niveles actuales de reservas de China, y con un endeudamiento de 1,3 billones –la mitad en yuanes–, el Banco del Pueblo no debería tener problemas ni a corto ni a medio plazo.

@

Más información en

www.eleconomista.es

Siete países, incluidos Francia, Reino Unido y Alemania, instaron ayer a la UE a que incremente sus acciones para reanimar la industria acerera, afectada por la caída de los precios y las baratas importaciones procedentes de China y Rusia. Ministros de los tres países, junto a Italia, Polonia, Bélgica y Luxemburgo, enviaron una carta conjunta el viernes a la Comisión Europea y al Presidente del Consejo de Ministros de la UE. “La industria europea del acero –debilitada ya por la crisis económica de 2008– se enfrenta al uso crónico de prácticas comerciales injustas en un contexto de una fuerte competencia internacional intensificada por el exceso de capacidad a nivel global”, dice la misiva, y a la que tuvo acceso Reuters. “La Unión Europea no puede permanecer pasiva cuando el aumento de la pérdida de empleos y los cierres de acererías muestran que existe un riesgo de colapso significativo e inminente en el sector del acero europeo”, agrega. La UE es el segundo mayor productor de acero mundial tras China. Fabrica más de 177 millones de toneladas al año, el 11 por ciento de la producción global, según datos de la UE. Europa ha perdido 85.000 empleos relacionados con la siderurgia desde 2008, cerca del 20 por ciento de la fuerza laboral, según el organismo industrial Eurofer, mientras los precios se hundieron hasta mínimos en décadas debido al exceso de capacidad, el descenso de la demanda y una avalancha de importaciones baratas, sobre todo desde China.

Venezuela pide una reunión de productores de crudo No hace distinciones entre socios de la OPEP o ajenos al cartel eE MADRID.

El ministro de Petróleo de Venezuela conversó ayer domingo con su par de Arabia Saudí sobre “la necesidad de mantener la cooperación” entre los países productores

de crudo, sean miembros o no de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), según informó el despacho del país sudamericano a través de la red social Twitter. La reunión fue calificada como “productiva” por el ministro venezolano del ramo, Eulogio del Pino, quien ha visitado Rusia, Qatar y Omán, en medio de una gira por países productores de petróleo para ejercer presión en favor de una

acción coordinada que impulse los deprimidos precios del crudo. “Los ministros intercambiaron puntos de vista acerca de la situación actual del mercado petrolero internacional”, agregó el Gobierno venezolano. “Fue una reunión exitosa y (fue realizada) en una atmósfera positiva”, comentó el ministro saudí, Ali al-Naimi, según la agencia estatal SPA de ese país. Venezuela, que pertenece a la

OPEP, ha tenido que afrontar una fuerte caída de sus ingresos por las exportaciones de crudo. Y lleva meses haciendo llamamientos para que se celebre una reunión de emergencia de los países productores al objeto de discutir acciones que estabilicen los precios del petróleo, en mínimos desde 2003. El miércoles, Del Pino dijo que seis naciones productoras, incluyendo los miembros de la OPEP Irán e Irak y países que no integran

el cártel como Rusia y Omán, están a favor de que los productores sostengan una reunión, según reportó la agencia de noticias iraní Shana. Pero al término del encuentro no se ofrecieron detalles de si Arabia Saudí, el mayor exportador de crudo y el único con capacidad para actuar sobre los precios de la preciada materia prima, respalda la idea de llevar a cabo ese encuentro de productores.

21

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Bolsa & Inversión

La época de resultados empieza a ritmo de récord para las firmas de ’elMonitor’ Comcast obtiene su mejor dato de suscriptores en 8 años y Daimler el mayor beneficio de su historia Daniel Yebra MADRID.

Si algo se ha confirmado esta semana es que la temporada de resultados ha empezado a ritmo de récord para las empresas de elMonitor. Algo que, sin embargo, no ha servido para que el mercado lo haya celebrado con ganancias. El mejor ejemplo de ello lo representa Daimler. La alargada sombra de China ha agriado a la alemana hasta el año récord que ha supuesto 2015 para su negocio. El fabricante alemán presentó el jueves el mayor beneficio neto de su historia, cerca de 9.000 millones de euros, un 23 por ciento más que en 2015, pero no sació las incertidumbres que planean sobre el sector del automóvil. Las previsiones que lanzó la compañía para el presente año no convencieron. “No suponen un golpe de efecto, ni aportan la confianza necesaria en un sector que está inmerso en dudas de crecimiento y regulatorias”, reflexiona Óscar Rodríguez, analista de Banco Sabadell, quien cree que, aunque los objetivos marcados por el propio fa-

Las expectativas son tan altas para Daimler que no pudo ‘saciarlas’ con un ejercicio récord bricante para 2016 están “acordes con las previsiones”, el mercado “necesita más estímulos para apostar por el valor en las circunstancias actuales”. Lo cierto es que Daimler admitió que en China, donde consigue más de un 20 por ciento de sus ingresos totales, espera crecimientos más moderados que en 2015. El consejero delegado del grupo responsable del emblemático MercedesBenz, Dieter Zetsche, lo sintetizó con una frase hecha repleta de significado: “llegar a la cima es difícil, pero mantenerse es aún más difícil”. “Las expectativas del mercado son muy, muy altas, y si bien no hay nada malo respecto a las estimaciones de Daimler, no son suficiente”, incide Arndt Ellinghorst, analista de Evercore. Eso sí, para calmar los ánimos, Dieter Zetsche anunció también un dividendo récord con cargo a las cuentas de 2015. Lo pagará el 7 de abril y, según las previsiones, efectuará un pago de 3,25 euros por acción. El consejero de-

CLASIFICACIÓN DEL

Alphabet vuelve al primer puesto C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

R= Rentabilidad anual (%)

C

M

V

R

1.

Alphabet

1

92,31

7,69

0,00

-6,17

2.

Shire PLC

-1

90,48

9,52

0,00

-20,54

3.

American Tower

90,00

5,00

5,00

-6,04

4.

Roche

87,88

9,09

3,03

-8,29

5.

IAG

84,38

9,38

6,25

-19,12

6.

Aviva

5

84,21

10,53

5,26

-13,95

7.

Apple

-1

84,00

14,00

2,00

-8,23

8.

Smurfit Kappa

-1

83,33

16,67

0,00

-17,03

9.

JPMorgan

81,25

18,75

0,00

-11,56

10.

Comcast

80,00

20,00

0,00

3,15

11.

Ryanair

78,57

17,86

3,57

-8,73

12.

AXA

1

77,78

18,52

3,70

-17,14

13.

Prudential

1

76,19

23,81

0,00

-17,54

14.

ENGIE

-2

76,00

20,00

4,00

-13,29

15.

Daimler

74,19

25,81

0,00

-21,45

16.

Renault

66,67

25,00

8,33

-21,32

Tiene clara continuidad en la herramienta

-3

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidad en la herramienta

Fuente: elaboración propia con datos de Factset.

legado de Daimler no evitó, sin embargo, que las acciones del grupo llegaran a caer más de un 6 por ciento en la bolsa de Frankfurt. “Los resultados pueden conducir a algunos inversores a creer que la empresa ha alcanzado su punto máximo”, advierten desde Evercore. Cecile Vannucci, de Bloomberg,

Puestos que suben desde el 05/02/2016

Puestos que bajan desde el 05/02/2016 elEconomista

ya alertaba, antes de que se conocieran los resultados, que China es un pesado lastre para las automovilísticas en bolsa –Daimler cotiza en mínimos no vistos desde 2014 tras caer un 40 por ciento desde máximos– y que, a medida que se acercaba la presentación de las cuentas, “los inversores habían incre-

mento las compras de opciones para protegerse de más pérdidas”.

Mejores para Comcast...

Comcast, el mayor proveedor de cable estadounidense, presentó sus resultados el miércoles. El balance neto de suscriptores de vídeo entre octubre y diciembre de 2015 as-

cendió hasta 89.000, lo que significa el mejor trimestre de la firma en los últimos ocho años. Pese a ello, la firma no pudo compensar la pérdida de suscriptores de otros segmentos anotándose una caída de los mismo de 36.000 en el conjunto del ejercicio. El sector de negocio de la firma que muestra más fortaleza es la banda ancha, aunque el número de ingresos provenientes del segmento del vídeo siguen siendo, por ahora, más elevados.

... y para Ryanair

Por su parte, Ryanair reservó un billete en primera clase para sus accionista en su presentación de resultados de su tercer trimestre fiscal. La aerolínea irlandesa anunció un programa adicional de recompra de acciones por 800 millones de euros. El consenso de mercado considera que podría elevar un 2,5 por ciento y un 6,5 por ciento su beneficio por acción en los dos próximos años. Las cuentas presentadas por Ryanair batieron las estimaciones de

Ryanair anunció un programa de recompra de acciones de 800 millones de euros los analistas y disiparon el miedo que existía sobre el impacto en el sector de la amenaza terrorista desatada en Occidente. Las acciones de la irlandesa repuntaron un 6 por ciento el lunes y también aguantaron la presión bajista al día siguiente, cuando cerraron planas. Al mismo tiempo, más de 10 casas de análisis han reiterado la recomendación de comprar los títulos de Ryanair durante estas dos sesiones, entre ellas Citi, Barclays o JP Morgan. El consenso de mercado valora los títulos de la aerolínea en 16,80 euros, hasta donde tienen un potencial alcista del 16 por ciento. “El nuevo programa de recompra de acciones se extenderá hasta octubre y será continuado, en años alternos, por dividendos especiales y nuevas recompras, aunque se ha descartado el pago de dividendos ordinarios”, explica Citi, que valora que “a los 800 millones de euros dedicados a la recompra se sumarán al ahorro de costes que supone el desplome del petróleo”.

22

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

PIERDE UN 21% EN EL AÑO

Daimler no acelera en bolsa a pesar de sus beneficios

El Marcador ECO30

3

La alemana presentó resultados la semana pasada y logró su mayor beneficio neto de la historia: 9.000 millones de euros Noelia F. Aceituno MADRID.

Bertha Benz se puso al volante del Motor Car modelo 1 en agosto de 1888 para demostrar la utilidad del vehículo de motor. Sus dos hijos la acompañaron en su viaje desde Mannheim hasta Pforzheim, dos ciudades entre Frankfurt y Stuttgart. Bertha y sus hijos tardaron una jornada entera en recorrer los cerca de 90 kilómetros que separan ambos puntos, una distancia que hoy llevaría poco más de una de hora. El motor resistió a un trayecto interurbano en la Alemania de finales del siglo XIX. Dos siglos después, las necesidades de los conductores son distintas. La ciudad se ha convertido en el principal circuito y aparcar es la mayor dificultad. Los usuarios buscan vehículos que puedan estacionar con facilidad y que, además, no contaminen. El coche eléctrico circula con timidez, aunque no resulta difícil encontrar biplazas azules y blancos en las principales ciudades del mundo. Car2go ha llegado para demostrar la utilidad de estos vehículos. Esta vez, Bertha Benz no podrá probarlos, pero sin su hazaña sería complicado saber si la empresa de su marido, Carl Benz, habría llegado a implantar este sistema de alquiler de utilitarios. Este 2016 se cumplen 130 años desde que Carl Benz registró la primera patente de su invento. Al mismo tiempo, Gottlieb Daimler también presentó el primer automóvil de cuatro ruedas, un carruaje con motor. Tanto Benz como Daimler continuraron innovando, aunque el segundo consiguió expandir su negocio en el extranjero. No obstante, fueron los avances de Daimler los que terminaron bautizando a la marca como Mercedes. El fabricante de coches recibió el nombre de una mujer que nada tenía que ver con Gottlieb. Mercedes era la hija del diplomático Emil Jellinek, que encargó un coche de carreras al alemán para participar en la Semana de Niza. Eso ocurrió en 1901; en 1902, la marca quedó registrada como Mercedes, aunque también operaba como DaimlerMotoren-Gesellschaft. Por su parte, Benz pasó a llamarse Benz&Cie. Su nombre y su logo, envuelto por la corona de laurel de los vencedores, data del 10 de octubre de 1909. Las dos compañías teutonas podrían haber seguido caminos separados en el mismo sector y hacerse la competencia, pero

decidieron cooperar. Esta había sido su actitud desde su nacimiento y así quisieron continuar. DaimlerMotoren-Gesellschaft y Benz&Cie se fusionaron a finales de junio de 1926. Había nacido Mercedes-Benz. En estos 90 años, Daimler ha aumentado su flota. Los carruajes con motor se han convertido en automóviles de lujo, pero también ha diversificado su oferta hacia los transportes de mercancías, con camiones y furgonetas; de pasajeros, con autobuses; y la movilidad urbana.

¿Cómo evolucionan sus ganancias? EVOLUCIÓN (EUROS) 78 76 74 72 70 68 66 64 62 60

sus competidoras. El PER (número de veces en las que el beneficio aperece recogido en el precio de la acción) de Daimler está en las 7,1 veces. Esta ratio asciende a las 7,5 veces para la muniquesa BMW y a 7,3 para la francesa Peugeot. Las estimaciones de beneficios para Daimler muestran una rebaja de su PER en el futuro, aunque seguirá siendo más cara que otras firmas de su sector. Sin embargo, la propietaria de Mercedes puede presumir de tener una de las cajas más abultadas del sector. Según el consenso de mercado recogido por FacSet, la cifra asciende a 18.333 millones de euros y se espera que siga con el pie en el acelerador los próximos años hasta superar los 20.000 millones.

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%)

2015

2016

Daimler presentó resultados el 4 de febrero. La alemana obtuvo más de 2.000 millones de euros en el último trimestre de 2015, un 85 por ciento más que en el mismo periodo del año anterior. El fabricante de automóviles cerró 2015 con unas ganancias totales de 8.694 millones de euros, según Bloomberg. Banco Sabadell califica este dato como “positivo, aunque no supone una sorpresa relevante”. A pesar del escepticismo del mercado, la compañía ha obtenido mejores cifras que antes de la crisis y espera crecer un 11 por ciento hasta 2017, cuando rozará los 9.700 millones. Además, los datos de FactSet muestran una ligera ventaja de Daimler sobre Volkswagen, tanto en 2015 como en 2016.

¿Cómo cotizan sus beneficios?

5,22

2015

5,65

2016

6,00

2017

La rentabilidad ofrecida por la alemana es una de las más atractivas del sector. Si tiempo atrás compitió con Volkswagen por pagar los dividendos más altos, los malos humos de esta han dejado vía libre a Daimler. Su rentabilidad por dividendo asciende este año al 5,38 por ciento y ejecutará un pago de 3,25 euros el 7 de abril.

¿Cómo se ha movido en el parqué? PER (VECES)

7,5

7,0

6,7

BENEFICIO NETO (MILL. €)

8.694

9.342

9.691 2015

2015

2016

2017

Los títulos de la firma cotizan algo más baratos que los de algunas de

2016

2017

Sus históricos resultados no la salvaron de una caída del 3,22 por ciento el día de la presentación. Daimler continúa así su racha de caídas y ya pierde un 21 por ciento en bolsa desde que comenzó el año.

1.433,7 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-14,9%

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

CIERRE EN PUNTOS

VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

1.880,42

-10,91%

3

Datos a 5 de febrero de 2016

STOXX 600

325,9

PAÍS

¿Cómo evolucionará su dividendo?

CIERRE EN PUNTOS

-8%

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales. A 05/02/2016.

COMPAÑÍA

AbbVie Ally Financial

POTENCIAL ALCISTA (%)

27,47 52,07

PER* 2016

11,3 7,4

RENT. POR VARIAC. DIVIDENDO BEN. ENTRE 2016 (%) 2014-2017 (%)

VAR. AÑO BOLSA (%)

4,04

554,23

-4,19

0,73

53,05

-7,89

63,59

-8,23

Apple

37,99

10,6

2,27

Ashtead Group

42,69

9,5

2,27

70,65 -19,66 De pérdidas a beneficios

-20,67

Barclays

52,95

7,2

4,20

Carnival

30,19

13,5

2,68

192,70 -16,46

Dai-Ichi Life Insurance

85,85

7,5

3,53

69,29 -31,82

Daimler

47,00

7,0

5,65

39,20 -21,45

Delta Air Lines

50,21

6,4

1,28

833,73 -13,12

Enbridge

24,15

19,6

4,45

70,03

3,57

De pérdidas a beneficios

-11,30

Endo International

50,72

9,0

0,00

ENGIE

28,96

11,6

7,10

Gilead Sciences

37,40

7,0

2,16

HD Supply Holdings

39,24

10,5

0,00

25,61 -13,29 71,63 -14,34 De pérdidas a beneficios

-15,02

142,88 -15,72

IAG

48,39

6,6

3,52

Japan Airlines

30,12

7,9

3,24

37,32

-4,16

3,63

De pérdidas a beneficios

-7,93

JX Holdings

16,55

8,4

Manulife Financial

34,76

9,2

4,07

21,55 -10,03

Mitsubishi Heavy

73,04

8,5

3,27

81,55 -19,30

Nielsen Holdings

12,10

16,3

2,53

250,53

0,21

Pandora

13,72

18,7

1,78

111,62

4,36

Pembina Pipeline

25,80

23,8

5,96

59,93

4,44

Renault

37,56

5,9

3,65

89,51 -21,32

Skyworks Solutions

39,33

11,4

1,61

206,59 -14,10

Smurfit Kappa

55,12

8,9

3,66

129,91 -17,03

Union Pacific

12,55

13,9

3,02

10,79

-3,43

UnitedHealth Group

23,32

14,8

1,38

67,88

-2,92

Western Digital

49,21

8,4

4,12

18,04 -18,17

WestRock

39,41

12,5

4,17

86,57 -24,53

WPP

13,24

14,4

3,46

30,97

-6,27

-14,90 Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

elEconomista

23

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Bolsa & Inversión

El objetivo del Ibex esta semana es no perder los mínimos anuales

AGENDA DE LA SEMANA

En una semana sin China, las miradas se giran hacia Yellen La presidenta de la Fed comparecerá ante el Congreso en medio de las dudas sobre el ‘timing’ de su alza de tipos C. J. / M. E.

MADRID.

Esta semana se caracterizará por la escasez de referencias macro tanto en el Viejo Continente como en Estados Unidos. Precisamente, la principal novedad en el mercado será la ausencia de China. Hoy mismo comienza el año del mono en China y durante toda la semana la bolsa del gigante asiático, que ha sido la principal causante de las fuertes turbulencias vividas en la renta variable de todo el mundo, permanecerá cerrada. Esto podría ayudar a reducir el escenario de volatilidad que ha reinado en los mercados durante todo el año –durante el mes de enero el VIX (que mide la misma) alcanzó su nivel más alto desde septiembre–. “Consideramos que el cierre de la bolsa china durante toda la semana será más propicio para que se reduzca el clima actual de volatilidad tan elevada”, explican desde Renta 4. En este contexto, todas las miradas se centrarán en Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal, que el miércoles comparecerá ante el Congreso. Y es que durante las últimas semanas cada vez se han alzado más las voces que apuntan a una recesión o, al menos, a una ralentización del crecimiento en Estados Unidos y que consideran que el timing de la Fed a la hora de subir tipos no fue el correcto. De hecho, a día de hoy, el mercado descuenta que la siguiente subida del precio del dinero en Estados Unidos no llegará hasta 2017. No obstante, los expertos creen que la autoridad monetaria estadounidense seguirá su ruta, aunque quizás de manera más lenta. Es el caso de UBS. Desde el banco esperan que suba el precio del dinero en dos ocasiones en 2016, frente a las cuatro que esperaba hace solo unas semanas. “El mensaje de Yellen debería tener impacto en mercado. Esperamos que ofrezca un discurso más positivo sobre la evolución de la economía norteamericana e insistimos en que se debería valorar de forma más positiva un mensaje que apoye expectativas de alguna subida de tipos en 2016, al ser una buena noticia económica y alejar los temores de recesión”, apuntan desde Renta 4.

PIB de la eurozona

En el caso de la zona euro tampoco se conocerán muchas referencias macroeconómicas, pero sí que

Según Joan Cabrero, jefe de estrategia de Ecotrader, pondría en jaque el rebote alcista

Las principales referencias de la semana A.R.

Próximas subastas FECHA

TIPO DE COLOCACIÓN

PAÍS

HORA

08-feb

Francia

Letras a 84, 147 y 357 días

14:50

08-feb

EEUU

Letras a 3 y 6 meses

17:30

09-feb

Alemania

Bonos a 30 años

11:30

10-feb

Alemania

Bonos a 2 años

11:30

11-feb

R. Unido

Bonos a 45 años

11:30

12-feb

R. Unido

Letras a 28, 91,182 días

12:00

MADRID.

El selectivo de referencia de la bolsa española arranca este lunes en los 8.499 puntos, tras haber sido el que mejor se comportó la semana pasada del Viejo Continente, aunque ello no evitó que cuatro valores cerraran en mínimos: Gas Natural, Ferrovial, IAG y Ama-

deus. Parece que, en plenas negociaciones para formar Gobierno, el mercado no ha descontado la posibilidad de una gran coalición de izquierdas para gobernar. Joan Cabrero, jefe de estrategia de Ecotrader, explica que, durante las próximas sesiones “podemos encontrar que algunos índices pierdan los mínimos anules, mientras otros, que están más lejos, no lo hagan”. Esto pondría en jaque el ansiado rebote. Por ahora, el índice español se encuentra a un 2,7 por ciento de los mínimos anuales, marcados el 20 de enero en los 8.281,4 puntos.

Radiografía de cómo va el Ibex en el año PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Estadísticas y referencias económicas

EMPRESA

PAÍS

Yellen comparece ante el Congreso

PERÍODO

EEUU

Enero

FECHA

10-feb

HORA

16:00

MÍN. ANUAL

ACTUAL

MÁX. ANUAL

Gamesa

13,78

16,84

17,11

Acerinox

7,15

9,18

9,42

B. Sabadell

1,42

1,61

1,66

Solicitudes iniciales de desempleo

EEUU

06-feb

11-feb

14:30

OHL

4,91

5,27

EEUU

Enero

12-feb

14:30

4,01

Índice de precios a la importación

Repsol

8,02

9,51

10,12

Índ. de confianza de la U. de Michigan

EEUU

Diciembre

12-feb

16:00

Enagás

25,14

26,19

26,95

10:30

Abertis

12,22

13,47

14,41

5,86

6,23

6,54

96,64

101,15

105,40

Eurozona

Índice de confianza del inversor

Febrero 08-feb

Bankinter

PIB YoY/QoQ

Eurozona

12-feb

11:00

Exportaciones e Importaciones

Alemania Diciembre 09-feb

8:00

ArcelorMittal

3,04

3,48

3,95

Producción industrial y Manufacturera

Francia

10-feb

8:45

FCC

6,20

6,69

7,29

IPC MoM/YoY

España

Enero 08-feb

9:00

Telefónica

8,84

9,43

10,24

Sacyr

10:30

1,32

1,51

1,81

Diciembre 10-feb

Dia

4,72

4,99

5,44

Mediaset

8,43

9,00

10,03

BBVA

5,48

5,90

6,74

28,65

30,44

34,85

Iberdrola

6,13

6,24

6,55

CaixaBank

2,43

2,64

3,21

B. Santander

3,46

3,75

4,56

Indra

8,18

8,40

9,09

72,84

73,88

77,11

Mapfre

1,85

1,95

2,31

B. Popular

2,15

2,34

3,04

Diciembre

Diciembre

Producción manufacturera

R. Unido

Inversión Extranjera directa YoY

China

Enero 08-feb

-

Balanza de pagos

Japón

Diciembre 08-feb

0:50

Masa monetaria M2 y M3

Japón

Enero 09-feb

0:50

Precios a la producción

Japón

Enero

0:50

Mercado español

BAJISTA

10-feb

Mercado americano

29 ENE.

5 FEB.

36,53%

37,05%

5 FEB.

BAJISTA

Aena

Técnicas R.

Red Eléctrica 29 ENE.

34,70% 40,00%

9,95

10,19

11,55

Grifols

18,65

18,97

21,32

ACS

21,47

22,00

27,02

Bankia

0,84

0,86

1,07

Endesa

16,82

16,92

18,53

Inditex

28,21

28,40

31,69

Acciona

67,72

67,78

79,08

Gas Natural

16,50

MÍN.

18,82

Ferrovial

18,95

MÍN.

20,86

6,59

MÍN.

8,34

35,42

MÍN.

40,69

Merlin Prop. NEUTRAL

ALCISTA

47,54%

15,93%

47,34% 15,61%

NEUTRAL

ALCISTA

37,70% 30,30% 27,50%

29,80%

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors y Previsiones. elEconomista

se desvelará el dato adelantado de crecimiento del conjunto de la región en el año 2015. Los expertos encuestados por Bloomberg prevén que este ascienda hasta el 1,5 por ciento, frente al 0,9 que creció la eurozona durante 2014. En el cuarto

trimestre se apunta a un alza del 0,3 por ciento. Además, los expertos esperan que siga manteniendo esta línea de subida durante los próximos dos años: prevén un alza del PIB del 1,6 por ciento en 2016 y del 1,7 por ciento en 2017.

IAG Amadeus Fuente: FactSet.

elEconomista

24

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

www.tressis.es

Renta variable POSITIVO

*

5,0 4,0 3,0

NEUTRO

2,0 1,0 0,0

NEGATIVO

La banca fortalece sus balances

DATOS A UN AÑO (en porcentaje)

Mientras las bolsas siguen moviéndose al son del crudo, las compañías siguen presentando resultados. Las principales entidades ya han publicado sus datos, que muestran que, pese a registrar un crecimiento moderado y de las dificultades de lidiar con tipos

Bolsas

Fondos recomendados

muy bajos, son capaces de seguir fortaleciendo sus balances. Con los datos de BNP, BBVA, ING y el Santander conocidos, hemos visto una mejora del capital, que se sitúa por encima del 10 por ciento y una previsión de dividendos al alza.

RENTABILIDAD

Pioneer Funds US Fundamental Growth

0,69

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

Ibex 35

-3,59

Cac40

-4,90

Dax Xetra Dow Jones

ÍNDICES

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

-19,33

12,66

4,85

-10,69

13,31

4,07

-5,22

-14,85

11,53

3,56

-1,85

-9,63

14,64

2,92

0,60

-10,53

10,97

2,47

0,56

-17,47

10,44

5,03

-3,99

-4,70

16,62

1,92

LETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

0,60

-0,03

1,64

2,88

-0,46

-0,50

0,30

1,01

Reino Unido

4,70

0,37

1,56

2,36

EEUU

0,44

0,72

1,85

2,68

Japón

-0,12

-0,19

0,03

1,07

Brasil

14,24

15,26

16,23

-

VOLATILIDAD

18,80

0,05

17,58

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

-1,40

12,15

Allianz RCM Europe Equity Growth

0,13

19,25

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis.

CSI 300 Bovespa

elEconomista

Nikkei 225

Renta fija POSITIVO

*

5,0

Menor crecimiento en Reino Unido

DATOS A UN AÑO (en porcentaje)

4,0 3,0 NEUTRO

2,0 1,0 0,0

NEGATIVO

El jueves el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra decidía mantener estables tanto los tipos de interés en el Reino Unido, en los niveles del 0,5 por ciento, como su programa de expansión cuantitativa, establecidos en 2009. Además, no esperan

nuevas alzas en los tipos, al menos, hasta mediados de 2016. Estas decisiones vienen acompañadas de rebajas en las previsiones de crecimiento para la economía británica del entorno de los 30 puntos básicos para 2016 y 2017, y de los 10 para 2018.

Renta Fija

Fondos recomendados RENTABILIDAD

Carmignac Sécurite

PAÍSES

VOLATILIDAD

0,06

1,70

España

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

0,12

2,96

Alemania

Black Rock Euro Short Duration Bond Fund

-0,02

1,02

M&G Optimal Income

-0,35

2,38

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis.

elEconomista

Materias primas POSITIVO

*

5,0

El oro vuelve a ser un refugio

DATOS A UN AÑO (en porcentaje)

4,0 3,0 NEUTRO

2,0 1,0 0,0

NEGATIVO

Los precios del oro han subido casi un 8 por ciento en el año, pues la caída de los precios del crudo y las pérdidas en las bolsas respaldan la demanda de activos considerados refugio. El oro suele usarse a modo de moneda alternativa en tiempos de incerti-

Materias Primas

Fondos recomendados

dumbre económica, y como refugio ante los riesgos financieros. A la volatilidad se ha sumado el desplome del dólar, hasta mínimos de tres meses, ante el creciente escepticismo sobre la capacidad de la Fed de subir los tipos tanto como les gustaría este año.

PRECIO

CAMBIO 5 DÍAS (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

Petróleo Brent

33,87

-2,50

-40,13

Petróleo WTI

30,68

-8,74

-39,22

Oro

1.160,00

3,91

-8,08

Cobre

208,15

0,70

-19,79

Níquel

8.513,50

-0,57

-43,53

Aluminio

1.535,00

1,22

-17,63

Cacao

13,27

0,99

-7,91

Trigo

2.772,00

0,40

1,06

FUTURO

RENTABILIDAD

DWS Invest Commodity Plus NC Acc Parvest World Commodities JPM Global Natural Resources

VOLATILIDAD

-

-

-2,14

10,75

-3,23

Carmignac Portfolio Commodities

-1,86

28,68 18,12

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestión alternativa POSITIVO

*

5,0 4,0 3,0

NEUTRO

2,0 1,0 0,0

NEGATIVO

Un ‘flash crash’ provocado en casa

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Fondos recomendados

1.260

1.136,14

1.220

DATOS A UN AÑO (en porcentaje)

Hace años sonaban los casos de pérdidas multimillonarias en bancos de inversión provocados por una única persona, un trader, como el caso de Jerôme Kerviel en Société Générale. Pero ahora los terremotos financieros parecen poder provocarse desde la pro-

pia habitación de casa. Así lo ven las autoridades estadounidenses al solicitar la extradición de Navinder Singh Sarao, un joven de 37 años acusado de generar el flash crash de 2010 en el mercado de futuros de Chicago, una caída cercana al 10 por ciento.

RENTABILIDAD

SLI Global SICAV GARS A EUR Pimco Unconstrained

-0,15

4,28

-0,41

3,47

-

-

0,59

2,16

Old Mutual Global Equity Absolute Return BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

VOLATILIDAD

1.180 1.140

F

M

A

M

J J 2015

A

S

O

N

D

E F 2016

Greenwich Global Hedge Fund (puntos) 6.500 6.000 5.500 5.000 4.500 4.000

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

6.166,22

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Bloomberg.

2015

16

elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres PREVISIONES VALORES

ÚLTIMO CRUCE

MAR/16

JUN/16

PREVISIONES 2017

2018

VALORES

ÚLTIMO CRUCE

MAR/16

JUN/16

PREVISIONES

2017

2018

VALORES

ÚLTIMO CRUCE

MAR/16

JUN/16

2017

2018

Euro-Dólar

1,11

1,06

1,05

1,10

1,15

Euro-Franco Suizo

1,11

1,09

1,09

1,14

1,15

Dólar-Yuan

6,53

6,60

6,68

6,70

6,70

Euro-Libra

0,77

0,75

0,74

0,73

0,73

Libra-Dólar

1,45

1,44

1,44

1,52

1,53

Dólar-Real Brasileño

3,92

4,10

4,18

4,18

4,16

Euro-Yen

130

129

129

135

138

Dólar-Yen

117

121

123

123

125

Dólar-Franco Suizo

0,99

1,03

1,04

1,05

1,03

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

25

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Parrillas Bolsa & Inversión

.com

Ibex 35 m q m q q q q m m q m m m m q q m q q q q q q q q m m q m q m m m m m

Abertis Acciona Acerinox ACS Aena Amadeus ArcelorMittal B. Popular B. Sabadell Bankia Bankinter BBVA CaixaBank Dia Enagás Endesa FCC Ferrovial Gamesa Gas Natural Grifols Iberdrola Inditex Indra IAG Mapfre Mediaset Merlin Properties OHL Red Eléctrica Repsol Sacyr Santander Técnicas Reunidas Telefónica

PRECIO

CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

13,47 67,78 9,18 22,00 101,15 35,42 3,47 2,34 1,61 0,86 6,23 5,90 2,64 4,99 26,19 16,92 6,69 18,95 16,84 16,50 18,97 6,24 28,40 8,40 6,59 1,95 9,00 10,19 4,91 73,88 9,51 1,51 3,75 30,44 9,43

0,22 -1,05 1,56 -0,61 -0,59 -2,21 -5,68 2,59 1,77 -0,93 0,74 2,34 5,52 3,16 -1,39 -1,60 0,39 -2,34 -0,56 -0,03 -1,04 -1,17 -1,83 -1,41 -1,54 2,09 0,04 -3,32 3,17 -0,70 3,32 3,00 2,46 1,76 1,78

-18,69 5,40 -30,78 -28,56 -0,51 -60,72 -37,64 -21,94 -27,48 0,96 -27,42 -32,32 -13,39 -3,87 -2,37 -38,96 4,41 75,60 -19,08 3,92 5,78 7,97 -10,45 -9,29 -34,68 -15,04 18,64 -61,40 -1,41 -42,55 -56,20 -38,64 -17,43 -27,35

-6,52 -14,29 -2,50 -18,56 -4,03 -12,95 -10,86 -23,23 -1,41 -20,39 -4,78 -12,41 -17,89 -8,32 0,71 -8,66 -4,43 -9,13 6,45 -12,33 -11,03 -4,70 -10,38 -3,10 -20,36 -15,53 -10,26 -11,74 -6,79 -4,19 -6,00 -16,76 -17,75 -12,65 -7,89

28.114 23.117 26.349 35.894 43.453 50.492 26.320 54.163 60.204 25.221 51.289 257.653 85.072 21.612 21.578 29.378 13.001 56.047 57.319 47.943 32.543 122.215 91.154 40.234 48.350 26.410 25.986 81.028 11.759 41.514 237.875 12.221 863.676 17.206 238.743

5,14 3,00 4,84 5,24 2,52 2,21 2,59 3,51 4,03 4,21 3,88 5,51 5,31 3,61 5,05 6,44 0,00 3,76 0,88 5,87 1,71 4,39 2,14 0,00 2,70 7,07 4,51 2,31 4,87 4,34 10,40 3,31 5,01 4,82 7,83

15,32 20,61 43,93 9,58 19,99 20,83 11,02 10,14 9,50 12,93 9,00 10,39 12,51 15,14 15,51 40,30 26,73 26,90 11,07 20,39 16,51 30,18 8,83 10,56 18,75 24,03 7,14 16,22 8,47 107,86 8,24 10,97 11,92

15,11 82,75 11,50 34,59 104,83 40,43 6,13 3,23 1,93 1,14 6,71 7,82 3,45 6,45 28,57 19,06 7,65 23,34 16,37 20,32 21,12 6,65 33,10 10,66 10,26 2,55 11,08 12,26 7,19 78,68 11,60 2,36 5,07 39,65 12,30

m m

Ibex 35 8.499,50

Otros índices 0,37% -10,95%

31,40

CIERRE

VAR. PTS.

VAR.

VAR. 2016

Puntos

8.499,50 10.000 8.000 30 nov. 2012

5 febrero 2016

c c m m m

v m m m m m m m

v m

c m m m m m

v c v m

c v v m m m m m

* Datos a media sesión CIERRE

CAMBIO DIARIO%

Madrid 858,74 París Cac 40 4.200,67 Fráncfort Dax 30 9.286,23 EuroStoxx 50 2.879,39 Stoxx 50 2.749,00 Londres Ftse 100 5.848,06 Nueva York Dow Jones* 16.227,46 Nasdaq 100* 4.046,57 Standard and Poor's 500* 1.890,17

0,48 -0,66 -1,14 -0,89 -0,79 -0,86 -1,15 -2,91 -1,32

CAMBIO 2016 %

-11,02 -9,41 -13,56 -11,88 -11,33 -6,32 -6,87 -11,90 -7,52

Mercado continuo Los más negociados del día Santander BBVA Telefónica Repsol Iberdrola Inditex

Los mejores

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

863.676.300 257.652.500 238.743.300 237.874.900 122.214.600 91.154.040

558.283.300 361.176.100 357.235.800 171.145.100 170.692.900 263.408.100

Los peores VAR. %

Ercros Reno De Médici Coemac Natra Prosegur Caixabank

7,36 6,58 6,25 6,25 5,62 5,52

VAR. %

ArcelorMittal Quabit eDreams Odigeo Vocento Merlin Ezentis

-5,68 -4,65 -4,19 -4,18 -3,32 -3,26

Los mejores de 2016 1 2 3 4 5

Abengoa Realia Gamesa Natra Nicolás Correa

3 Eco10

134,71 CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

31,71 13,82 6,45 6,25 5,88

3,75 0,88 17,66 1,26 1,90

0,33 0,60 9,15 0,23 1,06

204 399 4.703 16 17

316 585 57.319 194 6

3,09 43,25 26,90 34,00 -

43,25 21,67 3,09 -

1,05 VAR. PTS.

0,79% VAR.

-9,54%

Eco30 3

1.433,70

VAR. 2016

CIERRE

PAY OUT4

0,00 0,00

DEUDA/ EBITDA5

7,25 5,09

-21,59 -1,48% -14,55% VAR. PTS.

VAR.

VAR. 2016

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

Datos a media sesión *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Puntos

Puntos

200

2.000

1.500 150

1.000

1.425,52

134,71 30 nov. 2012

5 febrero 2016

30 nov. 2012

5 febrero 2016

Mercado continuo q m q q m q m m m m q k q k m k m q q m m k q m k k m m q q m q q m q q q q q q k k k m m q q q q q m q q m q m m q q q m q q m m q m m q k m q m q m k m q k k m m k m q q m

Abengoa Adolfo Domínguez Adveo Airbus Alba Almirall Amper Applus+ Atresmedia Axiare Patrimonio Azkoyen Barón de Ley Bayer Biosearch BME Bodegas Riojanas CAF Cata. Occidente Cellnex Telecom Cementos Portland Cie Automotive Clínica Baviera Codere Coemac CVNE Deoleo DF Dogi Ebro Foods eDreams Odigeo Elecnor Ence Enel G. Power Ercros Europac Euskaltel Ezentis Faes Farma Fersa Fluidra Funespaña GAM Gen. Inversión Hispania Iberpapel Inm. Colonial Inm. Sur Inypsa Lar España Liberbank Lingotes Logista Meliá Hotels Miquel y Costas Montebalito Natra Naturhouse NH Hoteles Nicolás Correa Nmas1 Dinamia Oryzon Pharma Mar Prim Prisa Prosegur Quabit Realia Reig Jofre Renta Corp Renta 4 Reno de Médici Rovi Saeta Yield Sanjose Solaria Sotogrande Talgo Tecnocom Testa Inmuebles Tres60 Tubacex Tubos Reunidos Urbas Vidrala Viscofan Vocento Zardoya Otis

PRECIO

CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

0,19 3,45 5,34 53,85 35,24 17,11 0,11 7,49 9,03 11,50 4,22 94,55 97,25 0,44 26,97 3,91 247,00 26,12 15,33 5,04 13,41 4,87 0,75 0,34 0,23 1,16 0,70 17,10 1,35 6,38 2,75 1,69 0,57 4,68 10,11 0,36 2,57 0,37 3,10 7,05 0,23 1,70 11,53 16,75 0,59 6,77 0,15 8,55 1,15 7,64 18,59 9,13 34,42 1,28 0,34 3,57 3,56 1,35 7,55 3,58 2,04 8,66 5,03 4,32 0,04 0,87 3,45 1,61 5,68 0,34 14,02 8,20 0,77 0,57 2,84 4,94 1,10 10,56 0,04 1,85 0,61 0,01 45,01 54,91 1,26 9,37

-2,63 3,29 -1,11 -0,37 0,14 -0,12 3,67 1,49 1,57 1,77 -0,82 0,00 -1,77 0,00 2,28 0,00 2,49 -1,51 -2,51 0,20 2,64 0,00 -1,32 6,25 0,00 0,87 1,45 -0,38 -4,19 2,08 -2,83 -2,93 7,36 -0,43 -1,08 -3,26 -0,97 -2,67 -0,16 0,00 0,00 0,00 0,44 1,03 -1,18 -1,17 -3,23 -1,50 -0,35 0,07 -2,36 -1,46 0,94 -1,54 6,25 2,23 -1,80 -0,37 -2,33 0,28 -2,39 -0,69 0,18 5,62 -4,65 1,76 1,20 -2,13 0,00 6,58 -0,43 1,36 -2,53 2,73 0,00 3,78 -0,45 0,00 0,00 2,78 1,67 0,00 0,18 -0,25 -4,18 0,43

-93,21 -34,29 -59,55 11,44 -18,43 8,50 302,19 -27,16 -32,46 9,07 78,60 24,74 -25,42 -12,12 -27,38 -5,78 -22,06 -1,43 -18,31 10,83 -36,09 74,42 -43,33 -44,44 -69,23 3,99 13,49 -44,90 -23,87 0,00 -5,11 36,45 15,34 -50,35 28,25 -9,88 2,65 -4,47 -23,33 -2,86 -1,20 30,25 -5,17 0,00 -20,00 6,91 -40,38 77,17 16,61 -12,68 7,56 -1,19 -64,77 -22,21 0,00 10,04 -40,00 36,38 -36,79 -17,40 -34,39 27,45 -21,59 8,45 -1,22 9,32 20,97 -25,96 -30,67 -35,89 -27,24 -26,68 0,00 -30,45 -63,03 -41,18 3,35 6,85 -23,40 -5,45

-5,13 0,00 -16,43 -13,77 -11,57 -8,16 -12,40 -10,30 -8,23 -12,88 -6,33 -14,82 -16,16 -7,45 -13,17 -3,46 -3,33 -18,43 -11,08 -3,45 -13,20 -10,48 -7,41 0,00 -2,17 -12,12 -17,36 -5,84 -28,98 -22,48 -21,32 -10,63 -7,63 -10,00 -12,69 -28,94 -7,07 -1,35 -0,96 -2,08 -4,17 -2,86 -11,98 -2,90 -8,57 -14,84 -14,29 -9,62 -34,14 -9,11 -4,37 -25,08 -1,63 -0,78 6,25 -7,27 -29,46 5,88 -3,21 -0,56 -18,73 -3,88 -3,74 1,65 -18,00 13,82 -0,03 -8,29 -2,91 0,00 -2,91 -4,65 -16,30 -19,86 4,80 -13,26 -5,60 -15,25 0,00 5,71 4,27 0,00 -3,31 -1,31 -14,86 -13,08

2.629 7 28 182 164 2.077 499 2.652 18.270 6.493 18 34 216 69 5.166 5 1.559 4.656 4.859 189 2.929 26 216 22 563 7 4.069 179 25 6.180 60 276 133 17.395 174 576 49 694 2 9 2.687 79 10.064 12 2 1.189 3.672 55 3.317 16.712 59 9 194 33 6.506 6 54 31 967 55 323 12.920 1.893 585 67 20 6 4 50 1.378 13 133 745 6 1.099 190 138 758 7.010 12 3.566

11,89 4,03 2,59 2,89 1,16 1,91 4,30 1,97 0,47 0,00 2,57 7,25 2,39 2,70 0,66 2,01 4,21 0,00 6,21 3,66 0,00 4,39 4,29 1,60 3,18 4,13 2,26 2,35 0,11 3,10 0,17 4,30 4,09 4,38 0,48 1,83 5,60 0,00 7,81 0,00 0,00 2,69 0,00 1,03 7,22 1,52 2,83 2,43 0,66 1,58 2,39 0,00 3,74

4,40 23,22 15,88 7,68 33,16 10,03 18,50 37,10 20,07 16,63 13,90 13,06 14,49 10,84 101,52 13,60 19,88 11,05 17,92 9,38 5,27 10,66 21,38 14,23 14,72 44,93 356,00 20,85 19,75 109,81 15,37 34,53 18,59 6,57 16,96 29,53 15,72 34,00 9,47 111,09 11,27 29,14 12,72 14,26 43,25 24,64 10,00 37,79 39,61 8,33 15,21 25,00 18,77 21,27 22,50 26,32

1,19 4,96 7,05 71,32 47,11 17,36 10,41 12,57 13,98 3,83 99,55 34,73 314,82 32,79 18,18 4,83 16,61 11,00 0,35 0,34 2,29 18,25 3,45 4,37 2,06 0,65 5,82 12,70 0,85 2,57 0,42 3,88 14,17 20,67 0,71 11,44 2,06 19,94 13,67 40,05 0,43 6,03 5,47 4,64 6,54 4,65 0,64 3,75 15,58 11,20 7,48 1,65 2,45 1,06 46,39 55,76 2,58 8,15

CONSEJO

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Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendación media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Economía

El Estado recauda de las empresas 8.000 millones menos de lo previsto Montoro rebasa sus estimaciones en IVA e IRPF, pero se queda lejos en Sociedades y Cotizaciones

Los expertos advierten de que el margen para mejorar ingresos es escaso en estos impuestos

José Luis Bajo Benayas MADRID.

Evolución de la recaudación por impuestos en 2015

Pese a que ni el Ministerio de Hacienda ni la Agencia Tributaria han distribuido aún los datos relativos al mes de diciembre, la evolución de la recaudación en los once primeros meses de 2015 sugiere que en el cómputo global del año pasado los ingresos por Sociedades y Cotizaciones sociales se han quedado muy lejos de las estimaciones fijadas por el Gobierno en su momento, cuando elaboró los presupuestos para el año pasado. En concreto, el Estado habría recaudado en torno a 8.000 millones de euros menos por estos dos tributos, el equivalente al 0,9 por ciento del PIB. Una cantidad que, de haberse logrado, compensaría más que de sobra el previsible desvío en el déficit público, que el Ejecutivo debió situar en el 4,2 por ciento el pasado año y que, según desgranó la Comisión Europea este pasado jueves, se habría disparado al 4,8 por ciento. El mayor desfase sobre las estimaciones de recaudación se ha producido en el terreno de las cotizaciones. Hasta noviembre, y con la economía creciendo a un ritmo interanual del 3,5 por ciento, la recaudación por este impuesto había crecido un 1,6 por ciento, menos de la mitad que el PIB. Según cálculos de elEconomista atendiendo a la evolución mensual, esa recaudación se habría situado a final de año en 104.500 millones de euros, 5.333 millones menos que los 109.833 millones fijados en Presupuestos. Los expertos creen que ese mínimo avance se debe, entre otros factores, al nulo crecimiento de la inflación y a la “precarización” de las condiciones laborales de miles de trabajadores. “Con sueldos mileuristas, en el mejor de los casos, es difícil que la Seguridad Social pueda terminar recaudando más”, aduce Rubén Gimeno, director del Servicio de Estudios del Consejo General de Colegios de Economistas de España (REAF). La Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) publicó un informe el pasado otoño sobre cómo la recaudación por cotizaciones también está sufriendo por la aplicación de tarifas planas en la contratación y la exención de cotizar por los primeros 500 euros en los nuevos contratos indefinidos. Además, el organismo que preside José Luis Escrivá aludió tam-

Cifras en millones de euros

PLE CUM

IRPF

74.140

MPLE INCU

Sociedades 23.577

18.390 / 21.500

73.415

PREVISIÓN DEL GOBIERNO

RECAUDACIÓN FINAL *

Impuestos especiales

MPLE INCU

19.854

PREVISIÓN DEL GOBIERNO

RECAUDACIÓN FINAL *

Cotizaciones sociales

MPLE INCU

PLE CUM

IVA

62.489 60.260

PREVISIÓN DEL GOBIERNO

RECAUDACIÓN FINAL *

Desfase 7.410 / 10.520

109.833 19.257 104.500

5.333

2.077 / 5.187 PREVISIÓN DEL GOBIERNO

RECAUDACIÓN FINAL *

PREVISIÓN DEL GOBIERNO

RECAUDACIÓN FINAL *

SOCIEDADES

COTIZACIONES

TOTAL

(*) Estimaciones elaboradas por elEconomista Fuente: Ministerio de Hacienda y Tesorería General de la Seguridad Social.

Una cifra que coincide con el ajuste extra que exige Bruselas La Comisión Europea dictó la pasada semana que el déficit español de 2015 se situó en el 4,8 por ciento del PIB, cuando el Ejecutivo había comprometido con Bruselas el 4,2 por ciento. De hecho, las instituciones comunitarias insisten en que el futuro Gobierno tendrá que ‘arañar’ 8.000 millones para cumplir el desfase presupuestario de 2016, ya que calculan que el déficit se irá al 3,6 por ciento frente al 2,8 por ciento estimado. Así lo señaló el Comisario de Asuntos Económicos, Pierre Moscovici. Esa cantidad coincide con los 8.000 millones de menos que el Estado ha recaudado en 2015 por cotizaciones sociales, Impuesto de Sociedades e Impuestos Especiales, en un momento en el que los expertos advierten de que el margen para incrementar los ingre-

sos a través de estas figuras es ya casi nulo. El crecimiento esperado, del 3 por ciento según el Gobierno saliente y del 2,8 por ciento según la Comisión, tampoco facilitará las cosas a quien deba gestionar las cuentas públicas a partir de ahora.El IVA y el IRPF podrían volver al punto de mira.

Los ingresos por IRPF superan las previsiones en 500 millones, y ello pese a la rebaja fiscal

elEconomista

bién a la baja inflación y a los intereses, en su suelo histórico. “Están lastrando el necesario incremento de salarios y perjudicando a las arcas públicas”, concluyeron allí.

Menos beneficios

Pierre Moscovici. REUTERS

llons por debajo de lo que se presupuestó en su día. “Es posible que las empresas hayan logrado beneficios menores a los que en su día estimó el Ejecutivo”, asegura Rubén Gimeno, algo a lo que alude también del Amo. “No se puede olvidar que muchas sí han mejorado resultados, pero fuera de España”, asegura, recordando que en ese caso, y por la doble imposición, quedan exentas del pago del tributo en nuestro país. El problema, en ambos impuestos, es el escaso margen que existe para mejorar la recaudación. En Sociedades se han eliminado ya numerosas exenciones, y pese a que patronales como CEOE reconocen que el tipo que se paga es más bajo que el establecido por ley, también presionan para que se baje, especialmente a las pymes. “Y no hay que olvidar que además, con la nueva rebaja fiscal, el tipo a pagar va a ser menor desde

Mientras, en Sociedades el desvío podría situarse entre los 2.000 y los 4.000 millones. Pese a que la recaudación ha crecido respecto a 2014 (el 19,7 por ciento hasta noviembre), ese incremento resulta insuficiente. El ministro Cristóbal Montoro previó unos ingresos de más de 23.500 millones y todo apunta a que éstos se moverán entre los 18.390 millones y los 21.500 millones, siempre teniendo en cuenta que “diciembre es un buen mes de recaudación por este impuesto”, tal y como afirma Luis del Amo, también experto del Colegio de Economistas. En 2014, de hecho, este tributo dejó al Estado en el último mes del año más de 4.500 millones por Sociedades, la cantidad mensual más jugosa del año. Si en 2015 ha vuelto a suceder lo mismo, lo ingresado finalmente se quedaría 2.000 mi-

este enero”, advierte Gimeno, quien espera que en 2016 el Estado obtenga aún menos dinero a través de este impuesto. Aún así, todas las noticias a nivel de ingresos no van a ser negativas.La recaudación por Impuestos Especiales (Hidrocarburos, Tabaco, Cervezas y otros) también se va a quedar por debajo de las estimaciones, pero en este caso la diferencia va a ser sustancialmente inferior, de unos 600 millones. En este sentido, el brusco descenso en el precio del petróleo ha jugado contra las cuentas públicas. El punto positivo se lo anotan IRPF e IVA. La jugada de rebajar el Impuesto sobre la Renta le ha salido redonda al Ejecutivo, que habría ingresado más de 74.000 millones solo por esta figura cuando había presupuestado menos de 73.500. El IVA, por su parte, propicia la mayor alegría. Con una recuperación económica en la que ha tirado con brío el consumo interno, los ingresos por este impuesto van a bordear los 62.500 millones, 2.200 millones más de lo previsto.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Economía

La duración de los contratos en España se redujo en 25 días desde el inicio de la crisis Ha pasado de 79,48 días en 2008 a sólo 53,39 en 2015 y el recorte tras la reforma laboral es de 9 días José María Triper MADRID.

El aumento de la precariedad del empleo en España ha sido una constante desde el inicio de la crisis, no sólo por la rebaja de los costes salariales, sino también por la fuerte reducción del tiempo medio de duración de los contratos. Los datos oficiales del Ministerio de Empleo y Seguridad Social muestran que mientras la duración media de los contratos temporales en España (los indefinidos se excluyen de este cómputo por su propia naturaleza) era de 78,48 días al cierre del año 2008, mientras que a final de 2015 la duración media se había reducido a sólo 53,39 días. El mayor recorte en el número de días se produjo entre los años 2008 y2011, con el gobierno socialista de Rodríguez Zapatero, cuando se pasó de los citados 79,48 días hasta 62,87 días. Posteriormente con la legislatura del gobierno del Partido Popular y la entrada en vigor de la reforma laboral, el ritmo de reducción se atenuó y la rebaja en el cuatrienio fue de 9 días. Este aumento de la precariedad en la duración de los contratos se entiende al comprobar que el principal impulsor de la creación de empleo está siendo los servicios, que dan trabajo al 75 por ciento de los afiliados a la Seguridad Social, y son responsables del 82 por ciento del incremento de la afiliación entre diciembre de 2013 y diciembre de 2015, con un aumento de casi 790.000 afiliados en este sector en dicho periodo. Son datos del Ministerio de Empleo que recoge el último informe de la CEOE sobre los sectores que están impulsando el empleo durante la recuperación y que muestran también que los servicios son el único sector donde el número de afiliados en diciembre de 2015, unos 13 millones de personas, ya es superior a los niveles previos a la crisis en este mismo mes.

La hostelería a la cabeza

Dentro de los servicios se observa otro dato revelador. Al analizar las principales ramas donde más ha crecido la afiliación a la Seguridad Social en número de personas en los dos últimos años la primera en la clasificación es la de servicios de comidas y bebidas, con un incremento de casi 110.000 afiliados en los dos últimos años. Algo que la organización empresarial explica por “el dinamismo del consumo de los hogares y el favorable momento que vive el sector turístico, no sólo im-

Los servicios de comidas y bebidas son el sector con mayor crecimiento de afiliados a la Seguridad Social. GETTY

pulsado por la demanda extranjera, sino también por la nacional”. Además de la hostelería, también destacan ramas relacionadas con educación, sanidad, comercio, información y comunicaciones, actividades administrativas y servicios auxiliares y actividades relacionadas con el empleo. Fuera del sector servicios, destacan las actividades de construcción especializada, que supone más de

la mitad de los afiliados en el conjunto del sector con casi 42.000 afiliados más en los dos últimos años. Dentro de las manufacturas, las ramas con mayor crecimiento de la afiliación en términos de número de personas son la industria de la alimentación, on un incremento de casi 20.000 afiliados en los dos últimos años y la fabricación de productos metálicos excepto maquinaria que aportan casi 12.000 afi-

liados nuevos en el mismo periodo. El informe elaborado por el Servicio de Estudios de la patronal española resalta, asimismo, que en la industria, la afiliación a la Seguridad Social comenzó a aumentar durante el ejercicio de 2014, incremento que también se ha producido en 2015, con lo que en los dos últimos años se ha acumulado un crecimiento de casi 80.000 afiliados, con un crecimiento del 3,9 por ciento. Sin embargo, el sector, que ocupa a unos 2,1 millones de afiliados, todavía está lejos de los casi 2,8 millones de afiliados que tenía en el mes de diciembre de 2007.

Mejoría en construcción

Por lo que respecta a la construcción es el sector que más empleo perdió en términos relativos durante la crisis, más de un 60 por ciento entre diciembre de 2007 y el mismo mes de 2013, lo que supone la destrucción de casi 1,6 millones de puestos de trabajo en términos de afiliados a la Seguridad Social. A partir de 2014, el empleo en este sector ha comenzado a recuperarse y entre diciembre de 2013 y de 2015 los afiliados a la Seguridad

Social en esta actividad han aumentado en casi 62.000 personas, lo que supone un crecimiento del 6,4 por ciento durante el periodo. Finalmente, en la agricultura, que es el sector donde la actividad y el empleo suelen estar menos vinculados con la evolución de la economía en general y más condicionados por otros factores externos, como puede ser la climatología la tendencia que sigue la afiliación en este sector desde 2001 es descendente, eliminando las oscilaciones al alza y a la baja, aunque también se observa una recuperación desde 2014. Los datos de afiliación a la Seguridad Social para el conjunto del año pasado reflejan que en diciembre de 2015 se superó la cifra de 17,3 millones de afiliados, lo que supone unas 533.000 personas más que las registradas durante el mismo mes de 2014, con un crecimiento interanual del 3,2 por ciento y casi 951.000 afiliados más que hace dos años, lo que supone un incremento o del 5,8 por ciento Además, la cifra total de afiliados a la Seguridad Social en diciembre supone el valor más elevado en este mes desde el año 2010.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía

El PP valenciano, de ejemplo político a la ‘refundación’ por la corrupción

Los empresarios rechazan la banca pública planteada por la Generalitat

Génova pone límites a los objetivos de la reconversión de la directiva autonómica

Piden que los fondos vayan a financiar a empresas y a la SGR

Olivia Fontanillo VALENCIA. O.F. VALENCIA.

La ciudad de Valencia, desde 1991, y la Comunidad Valenciana, desde 1995, han sido dos de los pilares sobre los que el Partido Popular construyó su crecimiento y la conquista del poder a nivel nacional. Pero, 25 años después, se han convertido en el principal ‘talón de Aquiles’ de una formación azotada por los casos de corrupción en toda España. Los grandes actos de partido, en los que los dirigentes valencianos, acompañados por la cúpula nacional, llenaban plazas de toros y estadios de fútbol, entre mensajes de admiración y abrazos, han dado paso a un divorcio con militantes y simpatizantes, que, no sólo ha puesto fin a dos décadas de gobiernos con mayoría absoluta en los principales ayuntamientos de la región, las tres diputaciones y la Generalitat Valenciana, sino que ha golpeado directamente a la organización central en el momento más delicado: la negociación de pactos para la formación del futuro Gobierno. El estallido del ‘caso Imelsa’, con la ‘Operación Taula’, en la que ya hay unas 80 personas investigadas -más de 60 vinculadas al PP, incluido el grupo municipal en el Ayuntamiento de Valencia casi al completo-, ha impactado por su magnitud, pero es sólo el último episodio de una larga lista de investigaciones, que incluye casos como Gürtel, Nóos, Púnica, Brugal, Avialsa, Terra Mítica, Cooperación, Valmor (Fórmula 1), Rabasa y la gestión de Bancaja y la CAM, entre otros, así como un largo rosario de actuaciones y juicios de menor envergadura. Procesos en los que se han visto implicados desde empresarios a asesores, funcionarios, directivos de empresas públicas, altos cargos, concejales, alcaldes, consellers y expresidentes de las diputaciones, hasta dos expresidentes -Francisco Camps y José Luis Olivas-, y que puede seguir creciendo, si las presuntas irregularidades denunciadas en otras entidades, como Feria Valencia o Ciegsa, llegan a los juzgados.

Regeneración interna

El expresidente de la Generalitat, Alberto Fabra, intentó abordar una regeneración interna, en personas y procesos, en el que no pudo -o no le dejaron- profundizar. Su sucesora tras la debacle electoral de mayo, Isabel Bonig, asume la responsabilidad de romper con el pasado, “por responsabilidad con los miles de votantes de centro-derecha, para los que el PP debe ser la referencia”. Bonig aborda el reto

La presidenta del PPCV, Isabel Bonig, acompañada por la coordinadora general y los presidentes provinciales. G. LUCAS

de “refundar” el partido en la región junto a los tres presidentes provinciales -el de Valencia, Vicente Betoret, Alicante, José Císcar, y Castellón, Javier Moliner-, esforzándose por dar una imagen de unidad de criterio y de proyecto de futuro. El PPCV lanzó un órdago a Génova al plantear, sin consultar con

la dirección del partido, una “refundación” que incluyese mayor autonomía organizativa y de gestión respecto al PP nacional -con un modelo inspirado en el de Unión del Pueblo Navarro, UPN-; un cambio de nombre; un refuerzo del carácter valencianista; procedimientos internos más democráticos -inclu-

Una “hipoteca reputacional” con impacto en negocios e inversión La utilización política de los casos de corrupción en instituciones y empresas públicas bajo la gestión del PP puede convertirse en un lastre para la recién iniciada recuperación de la economía valenciana, una de las más castigadas por la crisis. Patronales, asociaciones empresariales y figuras de referencia del mundo económico advierten del potencial impacto que la negativa imagen proyectada al exterior por estos hechos puede tener en términos de atracción de clientes e inversores, en un momento clave

para poner las bases de un nuevo modelo que permita solventar los problemas de productividad y competitividad y posicionar a la región en el mercado global. El presidente valenciano, Ximo Puig, denuncia la carga de una “hipoteca reputacional”, producto de “un cóctel letal de corrupción, mala gestión e infrafinanciación”. Una hipoteca contra las que los empresarios instan a luchar con medidas y acciones concretas, dejando el papel de “víctima” para asumir la responsabilidad en el cambio.

yendo las primeras para elegir líder-, y una renovación total de caras, dando paso “a una nueva generación” y rompiendo con los pesos pesados de las últimas décadas -entre ellos, Rita Barberá-. Un proyecto que, no obstante, ha chocado con el carácter centralista y jerarquizado del Partido Popular. La reunión entre la cúpula del PPCV y la secretaria general del PP, María Dolores de Cospedal, ha obligado a poner los pies en la tierra: el PP apoya el proceso de renovación de estructura y caras, pero no el cambio de nombre y, mucho menos, la independencia en gestión. El propio congreso autonómico extraordinario en el que se abordará la “reconstrucción” del partido en la región, queda supeditado al resultado de las negociaciones para formar Gobierno en España y al posible proceso de revisión de la organización general. Si la anunciada “refundación” se traduce realmente en una nueva estructura y organización interna o si se queda en un mero ‘lavado de caras’ dependerá, por tanto, en gran parte, de la evolución de los acontecimientos a nivel nacional.

La Confederación Empresarial Valenciana (CEV) defiende el papel del Instituto Valenciano de Finanzas (IVF) como “único operador responsable y gestor de los préstamos de la Generalitat Valenciana, dentro de su política de apoyo y dinamización al tejido empresarial”, y rechaza su conversión en un banco público, a cuyos servicios tengan acceso ciudadanos particulares, tal y como plantea el Gobierno autonómico. “A lo que no le encontraríamos sentido es a que el IVF adquiriera una ficha bancaria del Banco de España para desplegar una red de banca pública y diese -a particulares- financiación alternativa a la que ya da, eficientemente, el sector privado”, afirma Salvador Navarro, presidente de la organización. La patronal empresarial considera que “los recursos financieros y humanos que se deberían dedicar a esta actividad -de banca pública- a buen seguro que encontrarían alternativas más necesarias y eficaces”. Además de la financiación directa a empresas, la CEV incluye “el fortalecimiento de la SGR” (Sociedad de Garantía Recíproca de la Comunitat Valenciana).

8,1

POR CIENTO

Creció el crédito a empresas valencianas hasta septiembre, frente a 13,8 por ciento nacional

Navarro indica que la SGR, “tras superar un largo periodo de crisis, necesita de recursos y apoyo institucional para volver a funcionar y contribuir así a resolver la problemática en el acceso al crédito de muchas pymes y microempresas y, con ello, al desarrollo de la región”.

Normalización del crédito

La CEV destaca que el crecimiento económico y la financiación “están convergiendo hacia la senda de la normalidad”. No obstante, según su último informe -de diciembre-, el aumento del crédito a empresas -entre enero y septiembre de 2015- fue del 8,1 por ciento en la Comunidad Valenciana, muy por debajo del 13,8 por ciento registrado en el conjunto de España.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Economía

Las trampas legales del independentismo Análisis Iván Gutiérrez Redactor de ‘el Economista Catalunya’

Han pasado casi dos meses desde que las elecciones generales dejaron el Congreso de los Diputados en un impase de desgobierno. En lo que Pedro Sánchez busca conjugar una aritmética parlamentaria más que complicada, Albert Rivera y Pablo Iglesias se entrecruzan vetos y Mariano Rajoy mira la partida desde la barrera; la Generalitat de Cataluña sigue su andadura hacia la independencia. Con sigilo y buscando los vacíos legales de la Constitución, el independentismo está ganando batallas silenciosas. Desde hace años, Cataluña vive prácticamente en una lógica paralela a la española y le ha importado poco que el Tribunal Constitucional haya inhabilitado consultas o leyes, ya que la Generalitat siempre ha acabado encontrando el camino para burlar las sentencias y lograr su objetivo. Y esta historia se puede repetir con las leyes de Hacienda, Transitoriedad Jurídica y Seguridad Social de la futura República Catalana. La semana pasada se iniciaron los trámites para ponerlas en marcha y ni para Mariano Rajoy, ni para las instituciones españoles va a ser fácil pararlas.

Neus Munté, Oriol Junqueras y Carles Puigdemont en el parlamento de Cataluña. LUIS MORENO

Forcadell y a otros 19 cargos de la Mesa y el gobierno de Cataluña. Esta notificación supuso una clara amenaza de inhabilitación, que sería posible gracias a la ‘reforma express’ del Constitucional realizada por el PP, y que arma de poder al alto tribunal para ejecutar las sentencias sin depender de otros órganos. El anticipo de la consulta del 9-N Aunque la resolución sigue paralizada, en La consulta del 9-N sentó un precedente. Pelas últimas semanas los independentistas no se a la impugnación por parte del Constituha dudado en seguir con su hoja de ruta y cional, se pusieron urnas y la Generalitat constituir las comisiones legislativas, entre cumplió lo prometido. ellas la que se encargará La que se vive ahora es de esbozar la futura ‘carta una situación pareja. Un magna’ catalana. El GoLa resolución año después de esa conbierno español ya ha ensulta, el ‘Parlament’ ha cargado los informes jurírupturista está aprobado una resolución dicos para vetar la tramitaparalizada, pero JxSí rupturista que da inicio a ción de estas leyes y “la desconexión” con las recurrirá al Constitucional y la CUP mantienen instituciones y legalidad la ‘consellería’ de Exteriosu hoja de ruta española. Uno de los res. Pero paralizar las leyes mandatos que preveía puede ser complicado, tal este texto era la aprobacomo explica el profesor ción de las leyes tienen de Derecho Constitucional que dar inicio a las estructuras de estado del de la Universidad Autónoma de Barcelona, futuro estado catalán en un plazo de treinta Josu de Miguel. “No hay una proposición de días. El Tribunal Constitucional, prácticamen- ley ni un texto sobre el que sentar jurisprute de forma inmediata, anuló esta resolución dencia”. El vacío legal que han encontrado y avisó personalmente al ‘president’ Artur JxSí y la CUP para cumplir la resolución sin Mas, la presidenta del parlamento, Carme mancharse las manos es rebuscada. El texto

que han registrado en el parlamento se limita a pedir una ponencia donde se debatan estas leyes en el marco de comisiones ya existentes y perfectamente constitucionales.

Otra de las cartas que juegan los independentistas frente al Constitucional y su última ‘reforma express’ es su derecho de inviolabilidad. Este derecho dice que los políticos no pueden ser castigados “por sus actos, votos u opiniones”. Al no haber proposición de ley, el El subterfugio del nombre La Generalitat tiene competencias para tener debate como tal no se puede prohibir, como comisiones de Economía, de Empleo y de Go- ya pasó con el debate previo a la propia resobernación y de Administraciones Públicas y lución, que a pesar de ser recurrido ante el Vivienda, que es donde se debatirán estas leConstitucional, rechazó suspenderlo. Esta yes. De Miguel explica que “se abre una sicarta abre la puerta a que los independentistuación nueva, ya que es tas se vuelvan a salir con la evidente que se está dansuya, ya que su plan es do continuación a la resoaprobarlas a final de legisLas leyes se lución suspendida”. Lelatura, cuando tengan las galmente, es complicado estructuras listas y procevan a discutir en combatirlas porque “hasdan a una declaración de comisiones donde ta que no hayan leyes independencia que daría aprobadas o comisiones paso a unas elecciones los secesionistas ad hoc, ¿contra qué se constituyentes. tienen la mayoría ataca?”, afirma. No es baladí que estas En ese sentido, el plan leyes se vayan a discutir en de ‘Junts pel Si’ es claro y comisiones legales. Fuenni siquiera disimulan para tes de la CUP reconocen esconderlo. La diputada de JxSí en el parlaque “se han asegurado tener mayoría indement, Marta Pascal, ha explicado en una enpendentista en estas comisiones para poder trevista que para burlar una posible impugna- admitir las proposiciones de leyes que intereción, el nombre de las leyes que se han regissen”. Cataluña sigue su lógica paralela donde trado no se corresponde con el que figuraba sus gobernantes interpretan que la legalidad en la resolución suspendida. catalana prevalece por encima de cualquiera.

Manifestación contra el plan hidrológico en Cataluña La Asamblea Nacional moviliza 60 autocares para apoyarla Agencias MADRID.

La Plataforma en Defensa de l’Ebre ha calificado de “histórica” la marcha en Amposta (Tarragona) contra el Plan Hidrológico Nacional (PHN) bajo el lema ‘El Ebro sin cau-

dales es la muerte del Delta’, según han informado fuentes de la organización, que no ha ofrecido cifras de asistencia. La concentración ha sido “la más multitudinaria de todas las que se han hecho hasta ahora” contra el Plan de Cuenca Hidrográfica, y la marcha ha empezado en el centro de Amposta y ha acabado en el puente de Amposta, que cruza el río Ebro. Al final de la marcha, la Platafor-

ma en Defensa de l’Ebre (PDE) se ha leído un manifiesto y han intervenido la Catedrática de Historia de la Comunicación en la UAB, Amparo Moreno, que ha pedido la “intervención europea para otro Plan Hidrológico que garantice un Ebro vivo y digno”. El portavoz de la PDE, Manolo Tomàs, ha aseverado que necesitan todos los apoyos posibles, y ha pedido al Govern de la Generalitat que “no afloje, que no se deje engañar en estos momentos de

la reivindicación de un caudal ambiental para el tramo final del río, porque de ello depende la supervivencia del Ebro”. La plataforma ha avisado de que algunos de los peligros que puede conllevar el plan impulsado por el Gobierno, que son el aumento de la salinización, dado que el Delta no aguantaría el embate del mar, y el incremento de los periodos de falta de oxígeno en el agua y sus afectaciones sobre la biodiversidad.

La Asamblea Nacional de Cataluña ha movilizado a unas 7.000 personas que se han sumado a la manifestación, y han llagado a Amposta en más de 60 autocares y el resto en vehículos particulares. A la manifestación han asistido el vicepresidente del Govern y líder de ERC, Oriol Junqueras; los diputados de JxSí Germà Bel, Jordi Turull (CDC), Antoni Castellà (Demòcrates) y Roger Torrent (ERC); entre otros.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía Juncker hablará con Roma sobre la flexibilidad presupuestaria

Cajón desastre Napi

El presidente de la CE se reunirá con Renzi el día 24 de febrero G. V. MILÁN.

El baile de rumores e incomprensiones entre Roma y Bruselas promete concluir el próximo 24 de febrero, cuando el presidente de la Comisión Europea, JeanClaude Juncker, visitará la capital italiana para reunirse con Matteo Renzi. El tema sobre la mesa de los dos mandatarios será la flexibilidad presupuestaria, no sólo de cara a la revisión de los Presupuestos de 2016 (que la Comisión llevará a cabo en primavera) sino también con respecto a las cuentas de 2017, cuando Italia tendrá que recaudar 17.000 millones de euros para respetar los compromisos europeos.

Renzi apuesta por los derechos civiles tras fracasar las reformas económicas Los proyectos del primer ministro italiano avanzan a base de mayorías inéditas Giovanni Vegezzi MILÁN.

El desempleo en Italia ha vuelto a subir, hasta situarse en diciembre en el 11,4 por ciento. Es una señal de que la reforma laboral, bandera del Gobierno de Matteo Renzi, no consigue obtener los resultados esperados. Sin embargo, los medios italianos han relegado la noticia a un segundo plano. Lo mismo ha pasado con la crisis bancaria: el proyecto de banco malo presentado por el Ministerio de Economía no acaba de convencer a los inversores y las entidades transalpinas llevan semanas hundiéndose en Bolsa. Pero el tema de mayor actualidad en la prensa y en el debate político sigue siendo la nueva propuesta de ley que reglamenta las uniones civiles. No se trata de un asunto nuevo en la agenda política italiana. El país transalpino lleva años discutiendo si dar derechos a las parejas no casadas, incluso las del mismo sexo. Las presiones de la Iglesia y las dudas de muchos políticos católicos (un frente numeroso tanto en el centroderecha, como en el centroizquierda) siempre han impedido la aprobación de la ley. Mientras tanto, Italia hasta ha sido condenada por el Tribunal de Derechos Humanos de Estrasbur-

go por no reconocer la unión legal de las parejas del mismo sexo.

Aceleración inesperada

La situación cambió de repente a finales de 2015, cuando el Partido Demócrata (liderado por Renzi) decidió sacar del atolladero al proyecto de ley sobre las uniones civiles y fijar fecha para el debate parlamentario. Los aliados católicos, sorprendidos por las prisas del primer ministro, se han quejado y han amenazado con salir de la mayoría que apoya al Ejecutivo. Incluso en el mismo PD un grupo de senadores, del ala demócrata-cristiana, se ha opuesto al proyecto. Pero Renzi es inflexible: “Somos el único país de la Unión Europea sin una norma que reglamente las uniones civiles. Es fundamental que decidamos intentando escucharnos y respetarnos lo más posible. Pero al cabo de un tiempo es necesario votar, aunque sabiendo que sobre los temas éticos habrá libertad de conciencia como tiene que ser. Todas las posiciones son justas, pero que se sepa que, para el PD, la reforma no se puede aplazar”, ha declarado. La semana pasada la ley empezó su recorrido, esta vez con posibilidades reales de ser aprobada. A pesar de la oposición de los movimientos católicos que celebraron en Roma un

El paro subió hasta el 11,4% en diciembre El índice de desempleo aumentó en Italia en el mes de diciembre del pasado año 2015 hasta situarse en el 11,4 por ciento, lo que supone un 0,1 por ciento más que en el mes anterior, según informó el pasado 2 de febrero el Instituto Nacional de Estadística del país transalpino (Istat). Las personas en búsqueda de trabajo ascendieron hasta las 2.898.000, registrando un aumento de 18.000 personas, lo que supone un 0,6 por ciento más con respeto al mes de noviembre de 2015.

“Día de la familia” en contra del proyecto, el martes pasado el Senado rechazó por amplia mayoría las mociones suspensivas y se prepara esta semana para el voto definitivo.

Alianza de los ‘antipartidos’

Renzi juega a dos bandas: de un lado quiere dar a los senadores la posibilidad de expresarse libremente

sobre la materia más criticada por los opositores del proyecto: la adopción del hijo natural del cónyuge por parte del otro miembro de la pareja. Del otro, rechaza rotundamente el llamamiento de su aliado Angelino Alfano (actual ministro de Interior y antiguo delfín de Silvio Berlusconi) que presiona para que se elimine la posibilidad de este tipo de adopción. Mientras tanto, la ley sobre las uniones civiles avanza a base de mayorías inéditas, con el Movimiento antipartidos 5 Estrellas (M5S) que ha anunciado su apoyo a la medida y, por primera vez, votará una norma impulsada por Renzi. Alfano ha definido como “traumática” la mayoría sobre las uniones entre homosexuales entre el PD y el M5S. Sin embargo, poner a prueba la alianza con el partido centrista del Ministro de Interior es, para Renzi, la manera de demostrar su fuerza: si el primer ministro gana, se coronará, una vez más, como el único líder transalpino en décadas que ha conseguido hacer las reformas a pesar de los vetos de los pequeños partidos. Un logro que renovaría también su imagen, debilitada por la falta de crecimiento y el escaso éxito de la agenda económica.

Posibilidad de acuerdo

Durante las últimas semanas la Comisión se ha comprometido a dar una imagen de firmeza frente a la pretensión de continuas delegaciones de los italianos, mientras el Gobierno de Roma sigue manteniendo alta la tensión. Apoyando plenamente la línea de Matteo Renzi, el ministro de Economía Padoan corroboró la semana pasada que Ita-

17.000 MILLONES DE EUROS

Es la cantidad que tendrá que recaudar Italia en 2017 para cumplir lo acordado con la UE.

lia “tiene el derecho de pedir a la UE una gestión de la política presupuestaria más flexible”, esperando que la respuesta de la Unión llegue pronto, “para evitar incertidumbres que no ayudan al crecimiento”. Tanto Padoan como Renzi han dejado claro que no les agrada una Europa que usa dos pesos: la referencia no es sólo a los recursos para gestionar la emergencia de la inmigración, sino también a las trabas puestas por Bruselas al rescate de la banca transalpina. La impresión, sin embargo, es que Renzi y Juncker pueden llegar a un acuerdo. De hecho, la rigidez de ambos es fachada más que sustancia: el presidente de la Comisión tiene que salvar la cara frente a Alemania, mientras el primer ministro italiano necesita demostrar a los electores que Roma ha aumentado su importancia política en Europa.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía

La reforma de las pensiones retrasa el acuerdo entre Atenas y los acreedores Los prestamistas piden ahorrar 1.800 millones, pero rechazan el alza de cotizaciones del Gobierno Yiannis Mantas ATENAS.

Sin importantes avances concluyó la semana de negociaciones entre Grecia y los representantes de los prestamistas en Atenas. El deseo del Gobierno era cerrar lo más pronto posible todos los puntos abiertos en las conversaciones, para poder abrir la discusión de la deuda griega, que es el mayor objetivo a medio y largo plazo de Alexis Tsipras. Sin embargo, la posibilidad de una pronta negociación se aleja, dado que durante el desarrollo de la negociación de la semana pasada surgieron varios desacuerdos. Aunque no se planteó oficialmente, la Comisión Europea (una de las cuatro patas del Cuarteto, junto con el FMI, el BCE y el MEDE) exige que haya “medidas adicionales para el año 2016”, más allá de las que ya han sido aprobadas por el Parlamento para el bienio 2017-2018. Un punto clave que explica el bloqueo de las negociaciones en Atenas es el asunto de la reforma del sistema de seguros y de pensiones. El ministro de Empleo griego, Yorgos Katrúgkalos, declaró dos veces a lo largo de la semana pasada que los prestamistas “no han pedido abiertamente recortar pensiones”. No obstante, sí han insistido indirectamente en recortarlas, dado que por un lado piden ahorrar 1.800 millones de euros de las pensiones, y por otro lado rechazan subir las cotizaciones que propone el Gobierno (que cuenta con el apoyo de las federaciones de empleadores), indicándole así a Tsipras que hay que seguir otra dirección. Después de la finalización de la última reunión entre los ministros de Finanzas y Economía griegos, Euclides Tsakalotos y Yorgos Tsakalotos, y los delegados de las instituciones del Cuarteto, los últimos

Alexis Tsipras, primer ministro de Grecia. REUTERS

partieron de la capital griega. La negociación continuará en un nivel técnico y los delegados volverán a Atenas el 15 de febrero, según el plan actual, para la ronda final de las negociaciones. El Gobierno, por su parte, insta a cerrar el asunto de la evaluación del plan actual por el Cuarteto en breve, para que se inicie el debate sobre el deterioro de la deuda griega. La misma directora del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde, ha vinculado también los dos asuntos, declarando que si no se cierra el tema de la reforma del sistema de seguros (para que el sistema se convierta en viable), no se puede proceder a la discusión sobre la deuda. El asunto de la exitosa reforma del sistema de pensiones afecta directamente a la sostenibilidad de la

Los delegados de la troika volverán a Atenas el día 15 para la ronda final de negociaciones deuda griega, y por lo tanto también la reestructuración de la deuda, de cuyo valor los prestamistas europeos y el FMI de momento no están de acuerdo. Cuanto más profunda sea la reforma, más se podrían mejorar las previsiones de la deuda, dado que un sistema de pensiones viable no produciría nuevos déficits que deberían ser cubiertos por el presupuesto estatal. De este modo, Alexis Tsipras espera que los costes de la reestruc-

turación de la deuda del país serán compartidos entre Grecia y los europeos y también con el Fondo Monetario Internacional que aprobará participar en el programa griego. Hay que recordar que el FMI ha dejado claro en varias ocasiones el hecho de que única opción para participar en el nuevo programa griego es que la deuda sea sostenible; en la actualidad, según las propias declaraciones del FMI, la deuda es claramente no lo es.

Sistema de tributación

Otro asunto clave del desacuerdo entre Atenas y los delegados del Cuarteto de los prestamistas es la reforma del sistema de tributación. El Fondo Monetario Internacional no está de acuerdo con la iniciativa griega de la imposición de una tasa máxima del 50 por ciento pa-

ra rentas superiores de 50.000 o 60.000 euros. La opinión del FMI es que una medida semejante, en vez de aliviar los ingresos fiscales, en realidad alimentaría la evasión de impuestos. El Gobierno griego intenta centrarse en una tributación más alta de las rentas más altas, sin embargo, si sus propuestas al respecto no consiguen la luz verde de los prestamistas, deberá trasladar la presión a las rentas bastante más bajas, tal vez en virtud de los 30.000 euros anuales. En nivel político, el primer ministro griego, Alexis Tsipras, puso sobre la mesa la cuestión de la demora que se observa en la realización de la evaluación del programa griego, durante la reunión que tuvo con la canciller alemana, Angela Merkel, en Londres.

El Cuarteto aprueba un plan para el sector sanitario Dará cobertura a las personas sin seguro y a los grupos vulnerables Y. Mantas ATENAS.

Con el visto bueno de las instituciones que componen el Cuarteto, el Gobierno de Alexis Tsipras vuelve a aplicar el denominado Plan Paralelo, un programa de apoyo a las

clases sociales y económicas más débiles. Este plan se había presentado por primera vez el día 14 de diciembre de 2015 en el Parlamento heleno, como proyecto de ley y gestionado por el procedimiento de urgencia. Al cabo de tres días, el debate en el Parlamento se detuvo por las objeciones de la oposición y, principalmente, debido al descontento del Cuarteto. Ahora, sin embargo, parece que los delegados de los pres-

tamistas han dado la luz verde al respecto, y el Plan Paralelo volverá a presentarse en el Parlamento del país. Bajo el enunciado de Medidas para acelerar el trabajo gubernamental, incluye disposiciones relativas principalmente al sector de la salud. En particular, se refiere a la cobertura sanitaria para los ciudadanos sin seguro y para grupos vulnerables, entre ellos, las mujeres embarazadas, los niños, las perso-

nas adictas a enfermedades crónicas o las personas con enfermedades mentales. Se trata de facilitar la contratación de personal en hospitales y centros sanitarios en regiones áridas del país, la reorganización de los consejos de médicos sobre cuestiones disciplinarias para el desarrollo más rápido de la investigación de casos de corrupción o soborno, etcétera. Mientras a primera vista este plan podría parecer como parte de una

reforma, aunque sea limitada, del sistema sanitario en Grecia, en diciembre del año pasado los representantes de los prestamistas lo calificaron como “acto unilateral”, y el asunto fue congelado. Con la vuelta de los delegados a Atenas la semana pasada, el plan del primer ministro Alexis Tsipras vuelve a la mesa de la negociación, y esta vez el Cuarteto ya ha dado el visto bueno para su aprobación y aplicación.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Economía

El auge de la extrema derecha eclipsa el Gobierno de la Gran Coalición en Alemania La AfD que defiende la salida del euro y la expulsión de inmigrantes puede llegar al Parlamento Laura Cruz BERLÍN.

A sólo un mes de que comiencen las elecciones regionales previstas para este año, las estadísticas electorales dicen que el partido de extrema derecha Alternativa para Alemania (AfD) podría obtener un 13 por ciento de los votos en estos comicios. Las regiones de RenaniaPalatinado, Baden-Württemberg y Sajonia-Anhalt se someterán el próximo 13 de marzo a un sufragio que podría suponer un nuevo parlamento en el que este partido extremista esté presente como tercera fuerza, por detrás de CDU (el partido de Merkel) y de SPD (su socio, el partido socialdemócrata). La campaña electoral de Alternativa para Alemania se está centrando principalmente en criticar la política de migratoria de Angela Merkel, una situación que tensa aún más el ambiente y que supone que la canciller alemana vaya perdiendo poco a poco apoyos entre su cada vez menos fiel electorado. De confirmarse estas estadísticas el parlamento resultante de estas elecciones contaría con un partido que defiende la salida del euro, la expulsión de inmigrantes y la no concesión de ayudas por hijo o prestaciones sociales para los extranjeros. A pesar de que en su página web defienden la obligación social y moral de acoger a los refugiados de guerra, su líder, Frauke Petry, defendió el fin de semana pasado que se pudiese disparar a los refugiados en la frontera para contener el flujo migratorio. Unas declaraciones con las que la Gran Coalición no está en absoluto de acuerdo, según dijo su vicepresidente Sigmar Gabriel, quien afirmó que “Alternativa para Alemania debería estar siendo investigado y no en televisión haciendo tales declaraciones”.

La canciller Ángela Merkel está cuestionada por su política de inmigración. REUTERS

Un 40% de los alemanes quiere que Merkel dimita por su política de refugiados La posibilidad del uso de armas que Petry quería ha suscitado tal polémica mediática que otros representantes de su partido han tenido que decir públicamente que

ha sido un “error comunicativo” y que no piensan realmente en ello. Electoralmente no les conviene ser tan explícitos, pero esa delgada línea entre la xenofobia y la ilegalidad, que bien recuerda a la que muestra en ocasiones Marine Le Pen en Francia, hacen que AfD esté creciendo de manera categórica.

Política migratoria

Mientras tanto, a Merkel le llueven las discrepancias por parte de sus propios socios de gobierno y de su partido hermano, el bávaro CSU.

Es por ello que se han empezado a endurecer aún más los requisitos para que los refugiados puedan establecerse en Alemania. En 2015 se esperaba que llegarían unas 800.000 personas y finalmente se ha llegado a 1,1 millones, cifra que parece no gustar al presidente de CSU, Horst Seehofer, quien pedía a Merkel a través de una misiva firmada por más de 44 parlamentarios de su propio grupo que cambiase su política migratoria y estableciese una cuota máxima. Es la propia Baviera la que ya re-

quisa bienes a refugiados si éstos superan los 750 euros. El partido socialdemócrata, que gobierna junto con los Verdes en Baden- Württemberg (una de las regiones con cita electoral), lo hace a partir de 350 euros. Además de estas sustracciones también se han añadido a la lista de países seguros Marruecos y Algeria, lo que aceleraría las deportaciones. Según la agencia EFE ya se habría producido una conversación entre Merkel y Mohamed VI (rey de Marruecos), para acordar estas expatriaciones que previsiblemente habría aceptado como contraprestación por ser ayudado económicamente por Alemania, según declaraciones del propio vicepresidente alemán. Otra de las medidas del nuevo paquete incluye la prohibición durante dos años de la reunificación familiar para aquellos refugiados que provengan de lugares en los que no son amenazados directamente de muerte, aproximadamente un 20 por ciento de ellos. Como medida disuasoria también se fletarán vuelos propios llenos de refugiados, evitando los vuelos comerciales, como ocurría hasta ahora. Con estas medidas Merkel pretende saciar el hambre de sus compañeros de política y no fracturar la gran coalición, que en ocasiones parece desgastarse pero que tiene una visión bastante parecida de la política migratoria que quiere aplicar. Según la revista Focus, un 40 por ciento de los alemanes quieren que Merkel dimita por su política de refugiados. Lo que no está muy claro es si la mayoría lo hace debido a ese exceso que promulga Alternativa para Alemania, o por las deportaciones y acogida hostil, postura que defienden otras opciones que también aumentan escaños, como el partido izquierdista Die Linke.

Tres detenciones por sospecha de atentado en Berlín Los ataques en centros de refugidos se han multiplicado por cinco L. C. BERLÍN.

El jueves pasado se produjo una operación especial de policía que terminó con la detención de tres sospechosos de querer preparar un atentado en Berlín. Estas personas,

que fuentes policiales dicen podrían ser defensores del Estado Islámico (Daesh), son dos hombres y una mujer procedentes de Algeria. Este operativo tenía como finalidad la detención de cinco personas argelinas a las que se estaba siguiendo la pista desde hace tiempo y que podrían querer atentar en la capital alemana. Martin Steltner, portavoz de la fiscalía declaró que esta célula habría sido desactivada y su líder es uno de los hombres de-

tenidos, de 35 años de edad. Éste habría sido detenido junto con su esposa en un centro de refugiados de Attendorf en el estado federal de Renania del Norte Westfalia, según informaciones oficiales. No se ha aclarado si era alguien que ya estaba siendo investigado o si ha mostrado signos de radicalismo islamista al llegar a Alemania. La autoridad policial manifestó que este matrimonio ya estaba siendo buscado por Argelia para su de-

tención. Tras este anuncio oficial la prensa alemana barajó varios lugares donde podría haberse producido el atentado, cosa que no fue confirmada por la policía. Sendos registros también se efectuaron en casa de un sospechoso en el barrio berlinés de Kreuzberg, centro neurálgico de ocio juvenil. Respecto a los ataques en centros de refugiados, aumentaron cinco veces sobre al año pasado. Desde que se produjo el gran flujo mi-

gratorio de refugiados em septiembre son más de mil ataques, el último producido con una granada que no llegó a explotar. El ministro de justicia, Heiko Maas reconocía que esto supone “un paso más de odio y violencia”. Por su parte, el ministro del Interior, Thomas de Mazière sentenciaba que “puedo entender que haya disconformidad con el exceso de demandantes de asilo, pero deja de ser comprensible cuando se producen actos violentos”.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía

Cameron busca apoyos a la propuesta de Bruselas para permanecer en la UE

Más inquietud por la defensa de la soberanía que por la inmigración

Descontento con el borrador entre los socios comunitaros y también en Londres

La moratoria a las prestaciones será de carácter gradual

Eva M. Millán LONDRES. E. M. M. LONDRES.

David Cameron se haya inmerso en una carrera contrarreloj para recabar el apoyo a la propuesta del presidente del Consejo para intentar mantener a Reino Unido en la Unión Europea. A diez días de la cumbre que debería facilitar el acuerdo, no son pocos los líderes descontentos con las prerrogativas ofrecidas a Londres, especialmente en lo que se refiere a su articulación en futuros tratados, pero a la difícil negociación prevista se une un factor más delicado todavía para el primer ministro: la decepción que el borrador ha provocado en casa. Desde la prensa británica, a miembros de su propio partido, el premier ha tenido que afrontar críticas que denuncian, sobre todo, lo que se percibe como su claudicación. De momento ha logrado, a duras penas, imponer sobre los miembros del Gobierno un pacto por el cual no se posicionarán hasta que el acuerdo sea una realidad. A cambio, él mismo está obligado a evitar vender las beldades de una propuesta que ni siquiera ha sido aprobada por sus homólogos. La contrapartida resulta ardua para un Cameron que se juega su legado. Si había accedido al plebiscito fue, precisamente, para intentar zanjar la división en unos conservadores entre los que la eurofobia amenazaba con derivar en epidemia. Como prueba, de acuerdo con el ala más dura, hasta cinco ministros estarían dispuestos a posicionarse a favor de la Brexit, el juego de palabras entre ‘Britain’ y ‘exit’ (“salida”, en inglés) que domina ya el imaginario colectivo al norte del Canal de la Mancha. El compromiso, lejos de templar ánimos, animó a las facciones contrarias a la UE, que desde el principio habían dejado claro que ninguna propuesta sería suficiente, puesto que su objetivo definitivo es la ruptura con Europa. Por ello, si la batería de reformas presentada por Cameron en noviembre no había satisfecho a los críticos, el documento presentado el martes pasado no hizo más que envalentonar su rechazo: a la intencionada ambigüedad y complicada jerga legal se suma la flexibilidad que Tusk ha atribuido a algunas de las supuestas líneas rojas de Londres. La percepción del mandatario británico, en cualquier caso, es que con los actuales postulados Reino Unido se lleva “lo mejor de los dos mundos”. Aunque reconoce que “no es perfecto, ni la Unión Europea será perfecta tras este acuerdo, la po-

La cuestión que más polvareda había levantado de las propuestas de David Cameron era la moratoria de cuatro años para que los ciudadanos de la UE pudiesen percibir prestaciones. Autoridades comunitarias y gran parte de los estados miembro, especialmente el bloque oriental, habían advertido de que era irrealizable, por cuanto atentaría contra el principio de no discriminación que rige en la UE. La fórmula, finalmente, será “gradual”, es decir, aunque las ayudas se limitarán durante un cuatrienio, se irán otorgando paulatinamente a medida que los ciudadanos comunitarios vayan permaneciendo en Reino Unido. Además, se ha caído la aspiración del veto a enviar las ayudas por hijo al país de origen, si bien la cuantía será inferior si los estándares de vida son menores. El problema es que el texto está altamente sujeto a interpretación, para dejar margen a negociar durante la cumbre. En el polémico control de la inmigración del continente, pese a la inclu-

David Cameron, primer ministro de Reino Unido. REUTERS

A vueltas con la ‘tarjeta roja’ de Tusk Una de las novedades que incluye el borrador de Tusk es la ‘tarjeta roja’, un mecanismo que aspira a ir más allá de la ‘amarilla’ introducida en el año 2009 en el Tratado de Lisboa para defender el principio de subsidiaridad. Si éste daba a cada parlamento nacional dos votos, para desencadenarla harían falta 18. El nuevo, por su parte, reforzaría la soberanía nacional al permitir a los legislativos unirse para detener, o enmendar, leyes comunitarias en nombre de sus intereses. La inevitable vaguedad del documento no aclara a qué nivel se aplicaría. El umbral, en cualquier caso, sería del 55 por ciento del total de votos que le corresponden a cada parlamento.

sición británica será más robusta y mejor”. Por ello, pese a la autoimpuesta neutralidad pactada con su gabinete, Cameron ha desplegado

ya una estrategia que, hasta la próxima semana, mantendrá como audiencia de referencia a los líderes europeos, los mismos a quienes deberá persuadir de que acepten el “gran paso adelante” que, según él, representa la formulación de Tusk. El reto es considerable, ya que la primera reacción fue de descontento. Entre las cuestiones que más inquietud generan entre sus socios está la formación de frentes nacionales para bloquear normativas comunitarias, o las medidas para proteger a los países ajenos a la eurozona, todavía por concretar. Ambos planteamientos necesitarían incorporarse a futuros tratados, algo que incomoda a muchos estados, como también el denominado ‘freno de emergencia’ a las prestaciones sociales para ciudadanos de la UE, o la exclusión británica a una mayor integración comunitaria. La semana pasada, Cameron aprovechó la Conferencia de Donantes para Siria, celebrada en Londres, para tantear el ambiente. Entre sus interlocutores figuraban los primeros ministros de Eslovaquia, Grecia, Suecia y Bélgica, calentamiento, con todo, para la ronda de contactos que deberá mantener hasta la cumbre. No en vano, al día siguiente mismo visitó Polonia y Dinamarca.

Si logra su objetivo, el Gobierno intentaría agilizar el proceso, puesto que hay interés por convocar el referéndum cuanto antes para acortar una campaña con potencial para provocar divisiones, así como para evitar que la urgencia de otros conflictos que dominan Europa, como la crisis de los refugiados, entre en ebullición.

Desacuerdo sobre la fecha

La fecha preferida por Downing Street es el 23 de junio, antes del receso estival y separada de los claves comicios que Escocia, Gales, Irlanda del Norte y la Asamblea de Londres celebran el 5 de mayo, una opinión que, no obstante, no comparten los dirigentes de tres de las naciones de Reino Unido, que han escrito ya al premier para instarlo a descartar el sexto mes del año. Si no se alcanzase un acuerdo la próxima semana, el presidente del Consejo podría convocar una cumbre de emergencia para garantizar tiempo para celebrar la votación antes de verano. De aguardar a la reunión ordinaria, prevista el 17 y 18 de marzo, el plebiscito tendría que esperar hasta otoño, como pronto.

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La ambigüedad del texto no concreta cómo podría aplicarse, ni cuánto tiempo sión del freno de emergencia propuesto por Jean Claude Juncker, no está claro cómo se podrá aplicar, ni por cuánto tiempo. Sin embargo, frente a la sensibilidad que cualquier materia relacionada con inmigración genera en la ciudadanía, lo que realmente preocupa a los euroescépticos, según quedó de manifiesto la semana pasada en el Parlamento, donde Cameron compareció para defender la propuesta, es la cuestión de la soberanía. Diputados de distintas formaciones denunciaron que estaba minusvalorando lo que muchos consideran el elemento fundamental de la relación con la UE. El alcalde de Londres, uno de los potenciales sucesores de Cameron, destacó entre las voces críticas, lo que llevó al premier a mover ficha, ya que tiene especial interés en atraerlo a su campaña por la continuidad.

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Economía Pablo Sanguinetti Economista jefe de CAF-Banco de Desarrollo de América Latina

nivel educativo, sexo y edad es más elevado en la empresa pública que en los organismos gubernamentales: las cifras hablan de un 22 por ciento más alto de media en todo el continente. Por el contrario, de promedio, las personas con una carrera completa ganan el 7 por ciento menos en el sector público que en el privado. Esto es un factor que desincentiva que individuos muy válidos y capacitados decidan trabajar en el sector público.

“México y Chile, a la cabeza en gestión del sector público” Pepa Montero MADRID.

¿Qué oportunidades de inversión detecta para las empresas españolas y en qué sectores al otro lado del Atlántico? Yo diría que, en particular, para las empresas españolas de consultoría sí que hay nichos de negocio en todos los países de América Latina en estos momentos.

Burocracia de calidad, sistemas efectivos de compras públicas, participación ciudadana en la toma de decisiones y aprendizaje sobre las políticas públicas son los cuatro grandes desafíos que tiene América Latina en los próximos años. Así lo desgrana Pablo Sanguinetti, economista jefe de CAF-Banco de Desarrollo de América Latina, para quien la gestión y el control del sector público es vital para que el continente crezca, cree empleo y desarrolle políticas de inclusión social. “Los Estados deben mejorar la efectividad de las intervenciones públicas y así promover el desarrollo”, sostiene Sanguinetti, quien destaca México y Chile como los países más avanzados en este terreno. El también director corporativo de CAD llama la atención a España sobre las oportunidades de negocio que para las empresas –sobre todo de consultoría– se abren en toda Iberoamérica.

Acaba de presentar el Reporte de Economía y Desarrollo (RED) 2015, que sondea cómo lograr resultados óptimos en el sector público del continente. ¿Quiénes aprueban? México y Chile destacan por su buena capacidad de gestión y control del Estado y de sus servicios públicos. Perú está mejorando la calidad de su burocracia a través de sistemas en educación, pago por resultados, etc. A medio plazo, Costa Rica y Perú también avanzarán. ¿Es posible acabar con la corrupción y la indolencia administrativa en los países latinoamericanos, que tanto criticamos desde aquí? Para mejorar el servicio y la corrupción, así como los retrasos en la pro-

¿Hay algún mercado que sea particularmente atractivo para las compañías españolas que deseen hacer negocios? Panamá es un país muy interesante para trabajar en la actualidad. Tienen proyectos en marcha, poseen recursos económicos para llevarlos a cabo y el Gobierno panameño tiene la voluntad política para hacerlo. Es un buen destino para la inversión española.

EE

Nichos de mercado: “Panamá ofrece gran oportunidad de hacer negocios para las empresas españolas”

visión de material y recursos humanos, lo que hace falta es que el Estado se dote de unos sistemas de transparencia y de competencia. Muchos países ahora mismo están dando pasos importantes, por ejemplo, mediante la centralización de compras estatales a través de webs públicas.

Iberoamérica: “Un trabajador con carrera completa gana el 7% menos en el sector público que en el privado”

¿Puede citar algún ejemplo? México ha implantado la plataforma web CompraNet, dirigida a contratistas y proveedores de la Administración, con la que el Estado pretende detectar oportunidades en las contrataciones públicas, así como evaluar el desempeño de las entidades federales en los procesos de contratación y pagos.

La burocracia disuade a muchas empresas europeas que piensan en dar el salto a Latinoamérica... Existen muchas diferencias entre países. En México y Chile hay instituciones dentro del Estado que monitorizan la gestión de servicios públicos, mediante evaluaciones de programas. Brasil también está trabajando para lograr una burocracia de mayor calidad, y el Banco Central es un ejemplo del buen hacer en técnica e independencia del sector político. ¿Influye el nivel salarial de los empleados públicos en la calidad del servicio que prestan los Estados? En casi toda Latinoamérica los salarios que se pagan para el mismo

¿Se puede hablar de una emigración española al continente latinoamericano o es irrelevante? Detectamos que algunos españoles están yendo a trabajar a Perú y Chile, también a México, pero en unas cifras que son anecdóticas. El poder de la participación ciudadana en las dependencias del Estado, ¿es una entelequia? En absoluto. No podemos olvidar que los servidores públicos tienen que rendir cuentas de su gestión, y eso incluye desde un director de escuela, que debe explicar a los padres lo que se hace con los fondos, al responsable de una empresa pública, o el alto cargo de una agencia federal. En este campo, las redes sociales son una herramienta fundamental, ya que los usuarios de servicios pueden expresar sus quejas y reclamaciones, y ello contribuye a mejorar el Estado.

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía

El presidente de Turquía, Recep Tayyip Erdogan, junto a su homólogo de Ecuador, Rafael Correa, durante la gira del primero por América Latina. EFE

Economía y ganar influencia, los objetivos de la gira de Erdogan por Latinoamérica Turquía fortalece la relación Sur-Sur con la segunda visita presidencial a la región en un año Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El presidente turco, Recep Tayyip Erdogan, visitó Latinoamérica la semana pasada acompañado de un centenar de empresarios. En una gira de cinco días, el mandatario recorrió Chile, Perú y Ecuador. El objetivo de la gira: “diversificar la economía”. El año 2015 fue muy complejo para Ankara: la cuestión de los refugiados por la guerra de Siria, los atentados yihadistas, el enfrentamiento con Moscú, Teherán y Damasco… Las relaciones turcas con Rusia, Estados Unidos y la Unión Europea sufrieron fuertes vaivenes. El viaje de Erdogan forma parte de la ambición a largo plazo de Turquía para expandir su presencia e influencia en la región. Hace un año visitó Cuba, Colombia y México con el propósito de buscar nuevos socios comerciales. La Agencia Turca de Cooperación y Coordinación inauguró oficinas en Ciudad de México y Bogotá. El intercambio entre Turquía y América Latina se ha multiplicado por diez desde el año 2000: casi 10.000 millones de dólares (unos

8.900 millones de euros),s egún destacó en la ocasión la secretaria ejecutiva de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe, Cepal, Alicia Bárcena. La comunidad internacional continúa criticando a Ankara por los ataques a la libertad de expresión, el control a los medios de prensa y la represión contra los kurdos. Sin embargo, en tiempos de desaceleración económica y desde la perspectiva latinoamericana Turquía, con 76 millones de habitantes, fuertes intereses en países de Oriente Medio y con un pie dentro de la UE, se muestra como un atractivo destino para sus exportaciones.

Acuerdos en Chile y Perú

En Chile, Erdogan firmó varios acuerdos de cooperación con la presidenta Michelle Bachelet y ambos destacaron los buenos resultados del Tratado de Libre Comercio (TLC) vigente entre los dos países desde hace cinco años. El último jefe de Estado turco que visitó Chile fue Süleyman Demirel en 1995. Cifras de la Cancillería chilena señalan que el comercio bilateral sumó 559 millones de dólares (unos

502 millones de euros) en 2015. Según los participantes en un encuentro empresarial celebrado en Santiago durante la visita de Erdogan, ambas partes se han propuesto aumentar a unos 1.000 millones el valor de intercambios en 2016. De Chile, Erdogan se desplazó a Perú y Ecuador: la primera vez de

un presidente turco en esos paísess. En Lima, Erdogan trató con su homólogo Ollanta Humala el comercio y la colaboración en defensa, educación, turismo y cultura. En especial, habló de distintos proyectos de infraestructura que Perú ha propuesto para construirse en asociaciones público privadas. Huma-

El impulso turco: duplicar el comercio con América Latina Turquía tiene la intención de duplicar el comercio con América Latina hasta más del doble a largo plazo, para el año 2023. Es un intento por diversificarse más allá de sus mercados tradicionales de exportación en las economías de Europa y Oriente Medio. Es decir, para el centenario de su república, Turquía pretende conseguir los 20 mil millones de dólares. Citando las ventajas del Tratado de Libre Comercio (TLC) con Chile, Turquía pedirá a Perú y Ecuador que “aceleren” la culminación de sus respectivos

TLC. Algunos han criticado la nueva estrategia de abrirse a los países latinoamericanos que aleja a Ankara de los tradicionales ejes de interés turcos. Una visión que menosprecia la interdepencia global y las oportunidades geoplíticas. Como prueba de su creciente proyección, las series televisivas turcas tienen cada vez más éxito en algunos países latinoamericanos, todo un fenómeno teniendo en cuenta la exportación durante años de las telenovelas de la región al mundo entero.

la afirmó que ambas economías son complementarias y que se está avanzando en la negociación del TLC que se confía culminar este año. Se firmaron cinco acuerdos de cooperación. Expresó su pesar por la peruana que resultó herida en el atentado terrorista del 12 de enero en Estambul. Asimismo se suscribió un acuerdo para el incremento de los negocios bilaterales entre las cámaras de comercio, así como un memorándum de entendimiento entre las agencias oficiales de noticias para el intercambio de información y otros de cooperación técnica. En Quito fue recibido por el presidente ecuatoriano, Rafael Correa, al que transmitió el interés de Turquía de acercarse al bloque de la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños (Celac). Destacó que Turquía se acerca a Ecuador de una manera “estratégica”. Se desarrolló un gabinete ministerial con la participación de ambas delegaciones. Analista de relaciones internacionales @mssipmann

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EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Economía

New Hampshire decidirá si la burbuja de Trump y Sanders acaba por desinflarse Los últimos sondeos apuntan al empresario y al demócrata como favoritos José Luis de Haro NUEVA YORK.

Tras el arranque oficial de la carrera electoral la semana pasada en Iowa, los aspirantes a las nominaciones republicanas y demócratas a la Casa Blanca se preparan para su segunda batalla en New Hampshire. Los caucuses del pasado lunes dejaron víctimas colaterales, con varios contrincantes, como los republicanos Rand Paul y Rick Santorum así como el demócrata Martin O´Malley, abandonando sus candidaturas. Pero las respectivas victorias del republicano Ted Cruz y la demócrata Hillary Clinton dejaron un sinsabor político. En el caso republicano, las encuestas favorecían al polémico empresario Donald Trump que, sin embargo, terminó en segunda posición con el 24,3 por ciento de los votos, 3,1 puntos por detrás de Cruz. La respuesta del multimillonario no se hizo esperar y acusó al senador de Texas de “fraude”. En el campo demócrata, el triunfo de Clinton tampoco fue ampliamente celebrado, ya que la candidata sólo superó al senador por Vermont, Bernie Sanders, por 3 décimas.

Los últimos sondeos en New Hampshire postulan a Trump y Sanders con una clara ventaja sobre sus contrincante,s que oscila entre los 21 y los 13 puntos en el caso del empresario y entre los 16 y los 15 puntos en el del senador demócrata. Sin embargo, las primarias en dicho Estado suelen deparar sorpresas. En 2008, Clinton arrebató New Hampshire a Barack Obama, pese a que éste lideraba las encuestas. Lo mismo ocurrió ocho años antes con el senador republicano John McCain y George W. Bush. El pasado jueves, Clinton y Sanders intensificaron sus ataques durante un debate donde el senador de Vermont acusó a la ex secretaria de Estado de “representar al establishment” y poner en duda su ideología “progresista”. Clinton, por su parte, acusó a su oponente de “calumniarla ingeniosamente” al sugerir que la candidata estaba comprada por sus donantes. Es cierto que la ex primera dama cuenta con el apoyo de las oscuras super PAC, organizaciones donde empresas e individuos no cuentan con límite de donación y que oficialmente apoyan iniciativas ideológicas y no a

candidatos concretos. Sanders, por el contrario, financia la mayor parte de su campaña con pequeñas donaciones de sus seguidores. Dentro de la jauría republicana, la atención se centra en Trump, Cruz y el senador por Florida, Marco Rubio. Este último, que quedó tercero en Iowa, con un 23,1 por ciento de los votos, se ha convertido en la apuesta del nucleo duro del partido republicano, que busca eliminar a Trump y Cruz de la nominación. El senador de Texas se ha defendido de los ataques de Trump afirmando que el empresario sufre una de sus habituales “pataletas”, haciendo referencia a su ausencia en

La impulsividad del multimillonario, que no participó en el último debate, le ha costado la ventaja el último debate en Fox News, donde el multimillonario no participó por sus desavenencias con la moderadora Megyn Kelly. El caracter impulsivo de Trump, que tras no participar en el debate quedó segundo en Iowa, le ha costado la clara ventaja con la que contaba en New Hampshire y otra derrota consecutiva le dejaría herido profundamente de cara a las primarias de Carolina del Sur. Rubio se perfila como su principal adversario mañana.

El multimillonario Donald Trump. REUTERS

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LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Normas & Tributos Economía

TRIBUNAL EUROPEO DE DERECHOS HUMANOS

El empresario puede controlar el ‘email’ privado del empleado Una compañía que despidió a un trabajador tras vigilar sus conversaciones no vulneró sus derechos fundamentales Pedro del Rosal MADRID.

El Tribunal Europeo de Derechos Humanos (TEDH) avala que el empresario pueda revisar el contenido de las comunicaciones de sus empleados -en este caso, un sistema de mensajería instantánea-, incluso cuando se realicen desde una cuenta privada, y aunque no exista un perjuicio a la empresa que justifique el control. Así lo determina en una sentencia del 12 de enero, del caso Barbulescu vs. Rumanía. En el supuesto enjuiciado, el empleado se abrió una cuenta de mensajería instantánea privada, a instancias de su empleador, para responder consultas con sus clientes, desde un ordenador de la empresa y en horas de trabajo. Tras controlar durante nueve días el contenido de los mensajes, el empresario comunicó al empleado que sabía que estaba utilizando la cuenta con fines personales. Éste rechazó la acusación y afirmó que tan sólo le daba fines profesionales. Para rebatirlo, el empleador le mostró las transcripciones. Finalmente fue despedido. . Los tribunales nacionales rechazaron los argumentos del trabajador de que se había producido una injerencia en su vida privada y sus comunicaciones, protegidos por el artículo 8 de la Convención Europea de Derechos Humanos (CEDH). El TEDH afirma que, en un supuesto como el descrito, debe valorarse la existencia de un “justo equilibrio” entre el respeto de su vida privada y su correspondencia, y los intereses del empleador”.

Acceso legítimo

En este caso, la Corte determina que “el empleador actuó dentro de sus facultades disciplinarias”, ya que accedió a la cuenta bajo la suposición de que únicamente era empleada para fines profesionales. Además, asevera que la interferencia tuvo un alcance limitado y proporcionado. Por ello, concluye, “dicho acceso fue legítimo”. Además, el fallo desestima la existencia de vulneración de derechos por la utilización de las transcripciones de las conversaciones en el procedimiento judicial, ya que éstas únicamente se utilizaron para certificar que las comunicaciones tenían fines personales, sin hacer mención alguna a su contenidos. La sentencia, asimismo, rechaza que sea necesaria la existencia de un perjuicio previo que justifique

El inmigrante con hijos nacionales europeos no puede ser expulsado La medida tendría el efecto de privar al menor de su condición de ciudadano de la UE P. R. MADRID.

GETTY

la intervención del empresario. “La Corte no considera que no es irrazonable que un empleador quiera comprobar que sus empleados estén desarrollando tareas profesionales durante sus horas de trabajo”, asevera. Una apreciación que,

Un magistrado se desmarca del fallo: “la compañía no puede actuar como un Gran Hermano” desde el punto de vista de la CEDH, amplía los límites de la capacidad de vigilancia del empresario.

Voto particular

El fallo cuenta con un extenso voto particular del magistrado Paulo Pinto, que sostiene que las comu-

nicaciones realizadas a través de Internet no están menos protegidas “por la única razón de que se produzcan durante la jornada laboral, en el lugar de trabajo o en el contexto de una relación laboral”. El texto, asimismo, rechaza que el empresario pueda actuar “como un Gran Hermano desconfiado” con sus empleados “como si éste hubiera vendido no sólo su trabajo, sino también su vida personal.”. “Una prohibición general de uso personal de Internet por los empleados es inadmisible, al igual que cualquier política de control generalizado, automático y continuo”, argumenta Pinto. Por ello, concluye, la extinción de la relación laboral no puede basarse en una acción que incumple la protección de la privacidad de los empleados.

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Los Estados de la Unión Europea (UE) no pueden expulsar o negar la residencia a un ciudadano con nacionalidad no comunitaria que tenga antecedentes penales, cuando tenga a su cargo hijos de nacionalidad comunitaria. Así lo determina el abogado general del Tribunal de Justicia (TJUE), Maciej Szpunar, en sus conclusiones publicadas el 4 de febrero. En el texto analiza las cuestiones prejudiciales presentadas por el Tribunal Supremo español y el británico ante dos supuestos similares. En el primer caso, las autoridades españolas denegaron la solicitud de residencia temporal a un ciudadano colombiano que tenía la guarda y custodia sobre sus dos hijos: uno español y otro de nacionalidad polaca. La razón por la que le fue denegado el permiso fue por la existencia de antecedentes penales -había sido condenado a una pena de nueve meses de prisión-. En el segundo supuesto, las autoridades británicas dictaron una orden de expulsión contra una ciudadana marroquí, que tenía la guardia en exclusiva de su hijo, de nacionalidad británica, por una condena a 12 meses de prisión. Los Supremos español y británico plantearon una duda similar ante el TJUE: si era compatible con el Derecho comunitario la denegación de la residencia o la expulsión de un ciudadano nacional de un tercer Estado, cuando dicha decisión conlleva la privación del derecho a residir de un menor con ciudadanía europea.

Según las conclusiones, de acuerdo con la Directiva 2004/38, un Estado sólo puede limitar la libertad de circulación y residencia de un ciudadano de la UE o un familiar por razones de orden público o seguridad pública. Para ello, debe valorarse que el individuo suponga una amenaza “real, actual y suficientemente grave”. La existencia de condenas penales anteriores “no constituirán por sí solas una razón para adoptar dichas medidas”. La consideración de amenaza deberá, en todo caso, valorarse según las circunstancias del supuesto. Algo que, según el letrado, no se ha producido en ninguno de los dos supuestos: la aplicación de la denegación o la orden de expulsión ha sido automática.

Sólo podrá negarse la residencia si hay riesgo para el orden público o la seguridad pública Szpunar también razona que la expulsión de los progenitores privaría a los hijos del “disfrute efectivo de la esencia de los derechos que les confiere el estatuto de ciudadano de la Unión”, pues supondría que ellos también tendrían que abandonar el territorio comunitario por estar a su cargo. Las conclusiones, en este sentido, dictaminan que, atendiendo a las circunstancias de ambos casos, los antecedentes penales no suponen una razón suficiente para privar a los hijo del disfrute de sus derechos como ciudadanos europeos. La aplicación de dicha medida, recuerdan, debe aplicarse de acuerdo al principio de proporcionalidad.

No hay doble tributación por la tasa de dirección de obras X. G. P. MADRID.

Constituye la base imponible de la tasa por dirección e inspección de obras el importe líquido de las obras ejecutadas, incluidas las adquisiciones y suministros previstos en los proyectos, así como las cantidades correspondientes a la revisión de precios cuando esta revisión resulte procedente. Así, se establece en una resolu-

ción del tribunal Económico-Administrativo Central (Teac), de 19 de enero de 2016, en la que la Sala cambia su criterio s, de acuerdo con la nueva jurisprudencia del Tribunal Supremo, establecido en las sentencias de 20 de junio y 18 y 14 de septiembre de 2012. El Alto Tribunal determina en estas sentencias que no existe doble imposición en el establecimiento de esta tasa.

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

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Gestión Empresarial

Las franquicias españolas buscan sitio en Latinoamérica para expandir su negocio Su objetivo es acercarse a Estados Unidos a través de locales en centros comerciales o a pie de calle Gema Boiza MADRID.

Son muchos países, y muchas de sus economías han mostrado ser sólidas y robustas en estos últimos años de crisis. Además, en la gran mayoría de esos países se habla español y sus referencias culturales e históricas no están en absoluto lejos de las nuestras. Para colmo muchos de sus Gobiernos apuestan por nuevas dinámicas comerciales y por simplificar sus burocracias para facilitar la implantación de negocios extranjeros. Se trata de Latinoamérica, un lugar donde la franquicia está campando a sus anchas y donde las marcas españolas que apuestan por este modelo de negocio tienen ante sí un nuevo eldorado para su expansión. Una expansión que puede llevarse a cabo tanto en locales a pie de calle como en el interior de los centros comerciales, cuya proliferación podría compararse actualmente con la que estos complejos tuvieron en España en los años previos a la crisis. Centros comerciales que especialmente están muy activos y desempeñan un importante papel dinamizador para las economías de Brasil, Argentina y México, según explica Diego Elizarrarás, secretario general de la Federación Iberoamericana de Franquiciadores. Aunque la ebullición de las economías de la mayor parte de América Latina podría aceptar cualquier concepto, el directivo puntualiza que las franquicias –tanto nacionales como extranjeras– que más tirón tienen en esa parte del continente americano siguen siendo las vinculadas con la alimentación y la bebida, es decir, hostelería y supermercados. Sin embargo y a diferencia de lo que ocurría en la última década, Elizarrarás avisa de que también hay hueco para las consagradas a la salud, la belleza, la educación y las mascotas. Eso sí, independientemente del sector de actividad de la marca, el director de la FIAF –compuesta por las asociaciones de franquicias de Argentina, Brasil, Colombia, Costa Rica, España, Guatemala, México, Paraguay, Perú, Portugal, Uruguay y Venezuela– advierte que las marcas extranjeras, las españolas incluidas, tienen ante sí la dificultad de colarse en la lista de las más elegidas por los consumidores, tradicionalmente fieles a las locales. Otra de las dificultades a las que se enfrentan las marcas foráneas tiene que ver con la legislación, especialmente en Brasil, considerado uno de los más complejos y, se-

Las franquicias españolas en Iberoamérica Países asociados a la FIAF (Federación Iberoamericana de Franquicias) NÚMERO DE ENSEÑAS

NÚMERO DE LOCALES

22

846

Bolivia

6

9

Brasil

24

1.303

Chile

28

272

Colombia

42

279

Costa Rica

25

46

5

31

Ecuador

26

78

El Salvador

12

56

Guatemala

28

130

Honduras

14

29

México

88

1.079

1

3

Panamá

39

66

Paraguay

7

11

28

161

187

2.866

8

17

32

96

9

11

34

711

PAÍS

Argentina

Cuba

Nicaragua

Perú Portugal Puerto Rico Rep. Dominicana Uruguay Venezuela Fuente: Asociación Española de Franquiciadores (AEF).

Más allá de la situación general que se desarrolle en cada país, el secretario general de la Federación Iberoamericana de Franquiciadores, Diego Elizarrarás, hace un análisis por enclaves concretos. En este sentido, Elizarrarás sostiene que teniendo en cuenta temas como “la movilidad económica, los costes, los accesos a centros comerciales, las comunicaciones e infraestructuras y las legislaciones”, las ciudades latinoamericanas que más se prestan a que las franquicias de nuestro país puedan llevar a cabo en su seno sus negocios son –aunque no precisamente en el orden que sigue– territorios como Ciudad de México, Sao Paolo, Buenos Aires, Bogotá, Lima, Guadalajara, Monterrey, Rio de Janeiro, Ciudad de Guatemala, Montevideo, Ciudad de Panamá, Asunción y San José.

elEconomista

NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘FRANQUICIAS Y EMPRENDEDORES’. Ya está disponible el número de febrero de la revista Franquicias y Emprendedores de elEconomista, que puede descargar gratuitamente desde el kiosko de la página web (www.eleconomista.es). Además, puede suscribirse a la publicación mediante un correo electrónico, para que le llegue puntualmente a su buzón cada mes. EE

gún Elizarrarás, con “las políticas proteccionistas” de algunos países. Países en los que tampoco son fáciles, según se desprende de sus palabras, ni los registros de marcas ni los entresijos de las leyes de la propiedad intelectual.

Las mejores ciudades para las enseñas

A eso se suma la dificultad que entrañan las vastas extensiones geográficas que ocupan muchos de esos países y que hacen que sea necesario adaptar cada concepto de negocio no sólo al país, sino a las diferentes culturas de cada Estado.

De ahí que Elizarrarás apueste por tropicalizar cada franquicia que, según ha explicado en varias ocasiones en estas páginas Eduardo Abadía, director ejecutivo de la Asociación Española de Franquiciadores, consiste en adaptar cada negocio –independientemente de que esté relacionado con la moda, la hostelería, la estética…– a los gustos y costumbres locales del lugar de implantación de cada firma. De ahí que Elizarrarás aconseje a las marcas españolas que quieran hacerse un hueco en la región apuntarse en la agenda, estar pendiente de sus conclusiones y si es posible acudir a algunas de las ferias y salones de franquicias más importantes de América Latina. De todas las existentes, el directivo recomienda la de Buenos Aires (Argentina), Montevideo (Uruguay), Sao Paolo (Brasil) y México DF (México).

Mercados prioritarios

A la hora de analizar qué mercados pueden resultar más beneficiosos, Elizarrarás sostiene que, teniendo en cuenta a todos los países que integran la FIAF, Portugal es donde hay más redes y establecimientos de franquicias españolas.

Al otro lado del Atlántico las oportunidades están, a su juicio, en Colombia, Perú, Uruguay, Argentina o Paraguay. A esa lista también se suman, según sus datos, Brasil y México. Un país que “representa en sí mismo un gran mercado y una excelente plataforma para desarrollarse en otros lugares, incluido un acercamiento a EEUU y sin duda a Centroamérica, con un mercado natural integrado por varios países, donde existen condiciones favorables para la franquicia como en Guatemala, Panamá o Costa Rica. Independientemente del lugar elegido, Elizarrarás sostiene que las franquicias españolas, al igual que las de cualquier otra nacionalidad extranjera a la zona, han de acudir a Latinoamérica teniendo muy claro si quieren entrar solos, con tiendas propias y luego franquicias, o con franquicias directamente, si prefieren hacerlo con un socio local que podría desarrollar el rol de masterfranquiciado –el que tuviera los derechos de explotación de la marca en un país o en una zona concreta de un país–; o mediante una joint venture que construyan con otra empresa del país destino. Para Elizarrarás “contar con un franquiciado maestro sin duda soluciona muchas cosas, aunque aquí el reto es encontrar a la persona”. Para lograrlo, el directivo mantiene que “hoy en día cada vez existen más operadores exitosos que serían contactos claves”. Una posibilidad que, sin embargo, se antoja difícil en países con grandes extensiones territoriales como Brasil o México ya que “salvo que se tratase de un gran operador, es difícil pensar en alguien con toda la capacidad de desarrollar el país entero”. Respecto a la opción de acudir a algún consultor especializado en franquicias, el director de la FIAF sostiene que esto “depende mucho de la madurez de la marca en términos de internacionalización”, y matiza también que “muchas de estas respuestas se resuelven con investigación puntual y planificación estratégica”. En definitiva, para la FIAF en esta parte del mundo hay “un gran futuro para las empresas que estén dispuestas a hacer crecer sus redes de negocio de manera profesional y por mucho tiempo”, concluye. Para leer más

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40

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial El BEI y Bankia conceden 1.000 millones en créditos a pymes Es la tercera actuación de estas características entre ambas entidades eE MADRID.

La financiación tradicional parece que vuelve a retomar la fuerza que había perdido durante la crisis para los autónomos las pequeñas y medianas empresas. Así, el Banco Europeo de Inversiones (BEI) y Bankia han firmado recientemente un acuerdo por el que concederán 1.000 millones de euros –500 millones cada uno– en créditos a pymes y autónomos. Podrán acceder a estos fondos las pequeñas y también las medianas compañías, de hasta 3.000 trabajadores, para financiar tanto inversiones como necesidades de circulante por un importe máximo de 25 millones de eu-

500

MILLONES DE EUROS

Es la cuantía de la inversión que ofrecerá cada una de estas organizaciones

ros, en el caso de pymes y autónomos, y de 50 millones de euros cuando se trate de empresas de mediana dimensión. Durante la firma, el presidente del BEI, Román Escolano, destacó el “importante” papel de la financiación a pequeñas y medianas compañías para dinamizar la actividad económica y reactivar la creación de empleo”. Esta es la tercera operación de estas características que suscriben el BEI y Bankia. Según ambas entidades, los 450 millones de euros correspondientes a las operaciones anteriores han beneficiado a más de 1.500 empresas.

SEGURIDAD EN LA EMPRESA

Tres de cada cinco directivos gastará más en analizar datos Los ataques cibernéticos y las posibles amenazas internas son los riesgos que mayor efecto tienen en esta decisión elEconomista MADRID.

Nivel de preocupación

La gran irrupción que las nuevas tecnologías han tenido en el mundo empresarial ha traido consigo el aumento de los riesgos que las compañías tienen que analizar. La digitalización llega a todos los recodos de las compañías, por lo que estas han tenido que dar más peso al análisis forense de datos: el 75 por ciento de los directivos los estudia sistemáticamente. La información se desprende de la Encuesta global de análisis forense de datos 2016 de EY, que investiga el uso en las empresas de estas soluciones (FDA, por sus siglas en inglés). En este sentido, tres de cada cinco directivos planean incrementar su gasto en estas herramientas en los próximos dos años. Los ataques cibernéticos y las posibles amenazas internas por parte de empleados son los riesgos que mayor efecto están teniendo en la decisión de aumentar el gasto en este tipo de iniciativas. Además, también son las principales preocupaciones para el 62 por ciento de los consultados. Asimismo, el 69 por ciento afirma que debe mejorar sus procedimientos antifraude actuales, incluyendo el uso de herramientas FDA. Esta cifra aumenta al 74 por ciento en el caso de cargos más altos, lo que refleja un mayor sentido de urgencia en torno a la adopción de este tipo de procedimientos. De las conclusiones del informe, en el que han participado 665 eje-

Sobre cada área de riesgo en su organización (%). En los últimos dos años TOTAL DE LOS ENCUESTADOS

ESPERAN INCREMENTAR EL GASTO EN FDA** DURANTE LOS PRÓXIMOS DOS AÑOS

Ciberdelitos o amenazas internas

62

72

Sobornos o riesgo de corrupción

44

52

Fraudes internos*

42

50

Riesgos en proyectos de capital

34

39

Riesgos de fusiones y adquisiciones

28

33

Fraude del balance financiero

26

29

Blanqueo de capitales

25

32

665

406

Total

Jobandtalent y Telefónica se unen para fomentar la creación de empleo eE MADRID.

Telefónica y Jobandtalent colaborarán para ofrecer a los clientes de la compañía telefónica una plataforma dedicada a la búsqueda de empleo, a través de una aplicación móvil. El servicio comenzará en España, Chile, Colombia y México, y se extenderá a otros países en 2016. El director de productos digitales de consumo de Telefónica, Alexandre Fernandes, ha asegurado que así ofrecerán a sus clientes residenciales y empresas “la posibilidad de ser más efectivos y lograr un mayor éxito”, una línea con la que coincide el cofundador de Jobandtalent, quien ha dicho que con esta medida “las empresas podrán encontrar más rápido a los mejores candidatos”.

(*) Abusos en viajes y entretenimiento. (**) FDA: Forensic Data Analytics (Análisis de datos forenses). Fuente: Encuesta Global de Análisis Forense de Datos 2016 de EY.

cutivos de grandes compañías, se desprende que muchas de ellas todavía no tienen un conocimiento global del valor que las herramientas FDA pueden aportar a su compañía, especialmente en cuanto a ahorro de costes y mejores niveles de eficiencia. Así, cuando se les preguntó sobre los principales beneficios del uso de estos servicios, las respuestas fueron: la ca-

elEconomista

pacidad de descubrir un fraude que antes no eran capaces de reconocer (79 por ciento), una detección del estos más temprana (78 por ciento) y una reducción de costes de sus programas de lucha contra el fraude (42 por ciento). Al analizar las razones del aumento de la inversión, la encuesta concluye que los principales conductores son la respuesta a los crecientes riesgos de delitos informáticos y un mayor control sobre el panorama regulatorio en un 53 y 43 por ciento de los casos, respectivamente. En este sentido, el 63 por ciento de los encuestados afirma estar dedicando, al menos, la mitad de su presupuesto de FDA a iniciativas de monitorización proactiva, mientras que el 37 por ciento lo hace a medidas reactivas.

Spotcap cierra una ronda de financiación de 31,5 millones eE MADRID.

La plataforma de crédito online para empresas Spotcapha cerrado con éxito una ronda de financiación de 31,5 millones de euros, a través de un acuerdo con Finstar Financial Group, que ha adquirido participación en la compañía, convirtiéndose en su principal socio estratégico. Con estos fondos, Spotcap pretende expandir sus operaciones a nivel mundial y financiar el negocio online de líneas de crédito para empresas en España, Países Bajos y Australia. Además, avanza en su objetivo de satisfacer las necesidades de liquidez de las pequeñas empresas, con más eficiencia que las entidades tradicionales.

ISTOCK

Cabify, escogida para operar en el Aeropuerto de Barajas El contrato, de dos años de duración, incluye tres oficinas L. Marín MADRID.

El sector del transporte lleva unos meses agitando las grandes ciudades españolas. Un cambio que se nota especialmente en la capital, donde la reciente llegada de la com-

pañía Car2go –de alquiler flexible de coches eléctricos– ha transformado los hábitos de movilidad de los madrileños. Pero no sólo en los núcleos urbanos: en larga distancia, recientemente, la francesa Blablacar también ha visto cómo los juzgados desestimaban su cierre cautelar, solicitado por Confebús. En medio de esta transformación, y ante las continuas quejas –muchas de ellas formalizadas vía judicial– de los sectores tradicionales, como

el del taxi o el del autobús, otra empresa, Cabify, lanzada por unos emprendedores de nuestro país sigue cosechando éxitos. Así, esta startup española de movilidad urbana con presencia también en Latinoamérica ha resultado adjudicataria del concurso para prestar servicio oficial de vehículos de alquiler con conductor (VTC) en el Aeropuerto Adolfo Suárez Madrid-Barajas. La firma del contrato, que tendrá una duración

de dos años, aumenta la oferta de transportes desde y hacia el aeropuerto madrileño y la posibilidad de viajar utilizando el smartphone como medio de pago. El acuerdo incluye la instalación de tres oficinas distribuidas en las terminales T1, T2 y T4, junto a los quioscos de alquiler de vehículos, así como cuatro espacios físicos para el montaje de stands informativos móviles en las salas de llegadas de estas terminales.

Por otro lado, Aena ha asignado 22 plazas fijas reservadas a la compañía. De forma adicional, Cabify mantiene sus puntos habituales de recogida-bajada de clientes, en los que ya operaba. Además de los puestos habilitados en el área de llegadas, la compañía contará con personal informativo en las salas de recogida de equipajes, para gestionar registros, peticiones de traslados e informar sobre su alternativa de transporte.

41

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Deporte en cifras

Gestión Empresarial año pasado han llevado a España a recibir todos los honores del patinaje internacional. Hay quien piensa que Javi es un oasis en el desierto, pero lo que está claro es que, desde su irrupción, más niños y niñas practican patinaje y este deporte es cada vez más seguido. Y esos son datos objetivos, nada de chauvinismo.

Una medalla olímpica

Al idilio que el actual campeón continental y del mundo vive con el éxito le falta una guinda, una medalla olímpica. Será la forma de cerrar el círculo y subir al olimpo del deporte español, acompañando a los hermanos Fernández Ochoa. Ya no se sabe si Pyeongchang 2018 es un objetivo, una ilusión o una obsesión, pero no cabe duda que nunca en estas últimas dos décadas hemos estado tan cerca de colgarnos un metal y divisar al resto del mundo desde la atalaya de los campeones. Desde la Federación Española de Deportes de Hielo, el optimismo es latente. La travesía en el desierto parece haber concluido con Javier.

El patinador madrileño Javier Fernández ha cambiado este oscuro panorama

El deportista Javier Fernández, realizando un ejercicio. GETTY

Becas Podium invierte en los deportes de invierno, cada vez más en auge España alumbra promesas en estas disciplinas, donde ya posee grandes campeones Israel Íñiguez MADRID.

España es más de sol y playa que de alta montaña; de eso no cabe duda. El turismo, gran motor de la economía de nuestro país, se basa en buena medida en la excelente climatología y las espectaculares playas de nuestro litoral. Y eso históricamente se ha trasladado también al mundo del deporte. Tirando de historia, resulta francamente complicado ver a los nuestros en los puestos de privilegio de los diferentes deportes de invierno. Tan sólo el milagro de los Fernández Ochoa, con Paco en los Juegos Olímpicos de Sapporo 1972 y Blanca en los de Albertville 1992, nos sacaba de una histórica sequía de la que estamos escapando en la actualidad. Como si de un alud se tratara, poco a poco comienzan a salir grandes promesas (algunas de ellas ya realidades) del esquí o del snowboard

que están tratando de colocar a España en un lugar preferencial. Sin ir más lejos, la temporada pasada, Queralt Castellet y Lucas Eguíbar marcaron dos hitos en nuestro deporte al proclamarse subcampeona del mundo de snowboard, en la modalidad de half-pipe, y vencedor de la Copa del Mundo de snowboard en Veysonnaz (Suiza), respectivamente. Dos éxitos que nos hacen pensar en positivo con vistas al futuro más inmediato. El reto será ahora transformar esto en medallas olímpicas en los próximos Juegos de Pyeongchang 2018. La evolución de nuestro país en este tipo de deportes está siendo más que considerable. Hace unos años nadie sabía apenas de la existencia de disciplinas como el snowboard, y mucho menos de otras como el curling o el skeleton. Ahora, tenemos a los nuestros poniendo picas en Flandes –casos de Gontzal e Irantzu García o el propio An-

der Mirambell–, rara avis en deportes dominados por centroeuropeos y países escandinavos. Pero ellos han dado el primer paso, y ya comienzan a sonar y a crecer en el circuito internacional. Recientemente, en una ampliación de las Becas Podium, otorga-

Hace unos años nadie sabía de la existencia del ‘snowboard’, ‘curling’ o ‘skeleton’ das por Telefónica a jóvenes promesas, hemos podido comprobar cómo estas ayudas se han ampliado a este tipo de deportes. Ocho nuevos deportistas se incorporaban el pasado mes de diciembre a un programa creado en 2014 y que

beneficia con una beca de 1.400 euros mensuales a la preparación deportiva y desarrollo personal de nuevos talentos. Nombres como María Hidalgo (snowboard), Juan del Campo, Alejandro Punte y Joaquín Salarich (esquí), Celia Robledo y Luis Enero (patinadores), o Gontzal e Irantzu García (curling) ya se han colado con cierta fuerza en pruebas internacionales.

El rey del patinaje mundial

Pero quien realmente ha cambiado el oscuro panorama de finales de siglo XX y principios del XXI ha sido Javier Fernández. El patinador madrileño ha alejado los nubarrones que se cernían sobre nuestro deporte de invierno y los ha convertido en grandes claros donde el sol brilla cada mañana con más fuerza que nunca. Cuatro campeonatos de Europa consecutivos (2013, 2014, 2015 y 2016) y, sobre todo, el título de campeón del mundo del

Ahora, el gran objetivo es que el madrileño (residente en Canadá) no sea un náufrago en una isla desierta y que su aureola empiece a verse rodeada de otros compatriotas y compañeros de selección. En su propia disciplina, Javier Raya y Felipe Montoya ya dejan notarse en el panorama internacional, aunque todavía están muy lejos de la excelencia del campeón del mundo. El punto en el que inciden los técnicos y federativos es que su ejemplo sirva para hacer un buen caldo de cultivo en la base, una efectiva siembra para posterior recolecta a medio y largo plazo. Nombres como los de Javier Fernández, Queralt Castellet o Lucas Eguíbar ya son una realidad y están en la agenda de todos los aficionados. Ellos tienen la responsabilidad de mantener el pabellón justo donde lo han situado, en lo más alto.

Aprovechar el tirón mediático

A partir de ahora es cuestión de saber aprovechar su tirón mediático y profesional para que no nos ocurra lo mismo que tras Sapporo 1972 y Albertville 1992. España hace marca a través de su deporte, y ahora mismo el de invierno está en el punto ideal para su despegue definitivo. ¿Lo conseguiremos? Para leer más

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Lourdes Marín MADRID.

“Mi relación con el mundo cameral viene de atrás. Parte de mi vida ha transcurrido en África austral y siempre he estado involucrado con este tipo de actividad”, cuenta el presidente de la CCILE, quien explica la labor que desempeña la Cámara.

“España, principal cliente y proveedor de Portugal”

¿Cuál es la función de la CCILE? Fomentar las relaciones económicas y comerciales entre Portugal y España. Para ello desarrollamos una amplia gama de actividades y ofrecemos servicios de carácter promocional, formación, actos sociales, publicaciones y contamos con una corte de arbitraje, entre otros.

2011, y del 3,2 por ciento en 2012. A pesar de esto, el comercio entre los dos países ha dado muestras siempre de dinamismo.

¿Qué actividades promueven? Publicamos revistas y documentación, organizamos misiones comerciales, seminarios y conferencias, participamos en certámenes feriales y ofrecemos formación, entre otras actividades. ¿Qué importancia tienen para Portugal las relaciones con España, y viceversa? Son muy dinámicas y, desde luego, para Portugal son de primera magnitud, porque España es su principal cliente y proveedor. Las últimas cifras, de 2014, indican que la inversión bruta española en Portugal fue superior a los 732 millones de euros, mientras que la portuguesa en España pasó de los 133 millones. Existe además una presencia española empresarial importante, con unas 1.500 compañías, y la nuestra en España es de 700 empresas. En 2012 hubo un declive en las importaciones/exportaciones entre ambos países... Efectivamente, en 2012 nos encontrábamos en plena crisis y las consecuencias fueron y siguen siendo negativas. Los números oficiales indican una quiebra del 9,8 por ciento en las ventas españolas a Portugal respecto a

Trayectoria: Asumió la presidencia de la Cámara en 1998, para lo que tuvo que trasladarse desde Sudáfrica –donde residía hasta entonces– a Lisboa. Aficiones: Afirma que lo más importante son su familia y amigos. Siempre que puede, se reúne con ellos en su finca de Sintra, para comer una barbacoa al estilo sudafricano, país que adora y donde pasó gran parte de su vida.

A veces da la sensación de que, pese a la cercanía, no hay tanta colaboración... Es verdad. Han vivido de espaldas durante siglos, a pesar de la proximidad histórica, geográfica y cultural. Portugal siempre ha tenido una vocación atlántica y africana; y España ha apostado por el Mediterráneo e Iberoamérica. A finales de los setenta se respiraba un ambiente de desconfianza, aislamiento y pobreza, que en Portugal era más evidente. Pero a partir de la integración en las entonces Comunidades Europeas, se inició un ciclo de relaciones bilaterales.

Enrique Santos Presidente de la Cámara de Comercio e Industria Luso Española (CCILE)

EE

¿Qué tipo de actividades se llevan a cabo hoy en día? Por ejemplo, en las regiones transfronterizas hemos creado las eurociudades, que comparten servicios –transporte, sanidad, educación–, equipamiento e infraestructuras. Además, pueden acceder a fondos europeos para proyectos de interés común.

Tf. 902 889393

Indicadores 0,8%

-0,3%

+3,2%

Producto Interior Bruto

Índice de Precios de Consumo

Ventas minoristas

IVº Trim. 2015

Diciembre 2015

Diciembre 2015 Tasa anual

20,90%

3,5%

22.379,9

Paro EPA

Interés legal del dinero

Déficit Comercial

IVº Trim. 2015

2015

Millones Noviembre 2015

0,008

1,1208

34,50

Euribor

Euro/Dólar

Petróleo Brent

Doce meses

Dólares

Dólares

4,2%

0,3%

1.156,70

Producción industrial

Costes Laborales

Oro

Noviembre 2015 Tasa interanual

3º Trimestre 2015

Dólares por onza

El tiempo

España

Europa

min max prev

Madrid -1 Barcelona 10 Valencia 5 Sevilla 9 Zaragoza 2 Bilbao 6 Tenerife 17 La Coruña 10 Granada 8 Mallorca 7 Pamplona 2 Valladolid 0

11 Llu 16 Nub 15 Nub 18 Nub 14 Nub 19 Nub 21 Nub 14 Llu 17 Nub 18 Nub 12 Nub 10 Llu

min max prev

Amsterdam 8 Atenas 1 Berlín 4 Bruselas 7 Fráncfort 3 Ginebra 4 Lisboa 11 Londres 7 Moscú -9 París 7 Varsovia 0 Helsinki -1

10 Nub 12 Nub 12 Nub 12 Nub 12 Nub 12 Nub 15 Llu 13 Llu -2 Nub 14 Llu 6 Llu 0 Nie

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VALOR LIQUIDATIVO

Suplemento diario de ‘elEconomista’

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC A&G Tesor.

5,58

0,02

0,75

€ Mny Mk

40,37

Gbl Mngers Funds

7,20

-4,38

6,79

Alt - Long/Short Eq - G

20,70

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Abante Asesores Gbl

13,50

-4,94

4,58

Abante Blsa Absolut A

13,33

-3,69

2,33

Abante Blsa

12,24

-5,54

10,59

Abante Patrim Gbl A

15,39

-4,39

3,98

Abante Rta

11,74

-0,60

0,02

Abante Rentab Absolut A

11,03

-1,21

0,46

Abante Selección

12,31

-3,00

4,57

Abante Tesor.

12,25

0,01

0,23

Abante Valor

12,34

-1,51

1,59

Okavango Delta A

13,93

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

-12,88

★★★★ ★★★★ ★★ ★★★ ★★★

16,42

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

67,96

Alt - Fund of Funds - M

174,63

Gbl Large-Cap Blend Eq

47,17

Alt - Fund of Funds - M

29,47

€ Cautious Allocation

81,94

Alt - Fund of Funds - M

26,87

€ Moderate Allocation -

162,19

11,65

0,02

1,26

Abanca Gar 3

13,59

0,05

Abanca Gar 5

12,51

Abanca Rta Fija CP Abanca Rta fija Flex

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Cartera Óptima Decidida B

119,52

-5,24

4,63

★★★

€ Moderate Allocation -

282,47

Cartera Óptima Dinam B

136,60

-9,13

8,96

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

201,83

Cartera Óptima Flex B

118,98

-3,98

2,52

★★★

Cartera Óptima Moder B

120,79

-3,35

2,52

Cartera Óptima Prud B

109,67

-1,72

1,30

Eurovalor Ahorro Dólar

129,51

-2,07

6,59

Eurovalor Ahorro € B

★★

€ Flex Allocation - Gbl

76,68

€ Cautious Allocation -

1.045,22

€ Cautious Allocation -

2.246,20

$ Mny Mk

28,89

€ Ultra Short-Term Bond

653,50

Fixed Term Bond

98,18

1.844,22

-0,18

0,94

Eurovalor Ahorro Top 2019

123,78

0,35

3,55

Eurovalor Asia

203,44

-9,77

-0,12

★★

Asia-Pacific ex-Japan E

17,56

Eurovalor Blsa Española

300,80

-11,76

5,01

★★★★

Spain Eq

112,59

Eurovalor Blsa Eurp

★★★★

57,23

-11,68

3,51

★★

Eurozone Large-Cap Eq

78,92

268,61

-12,55

3,69

★★★

Spain Eq

97,65

€ Mny Mk

16,92

Eurovalor Blsa

€ Cautious Allocation -

83,44

Eurovalor Bonos Alto Rend

159,78

-0,90

0,44

★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

29,01

75,92

Eurovalor Bonos € LP

142,23

-0,30

4,62

★★★★

€ Dvsifid Bond

148,58

Eurovalor Cons Dinam B

119,81

-0,30

0,22

Alt - Long/Short Debt

383,24

Eurovalor Divdo Europ

131,73

-7,60

8,09

★★★

Eurp Equity-Income

70,79

Eurovalor Estados Unidos

126,06

-10,47

12,64

★★

US Large-Cap Blend Eq

64,38

Eurovalor Europ

125,34

-9,55

5,82

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

42,76

132,28

-0,79

3,84

Guaranteed Funds

60,06

Spain Eq

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC Abanca Fondepósito

VALOR LIQUIDATIVO

€ Ultra Short-Term Bond

610,11

3,29

Guaranteed Funds

53,20

0,00

6,60

Guaranteed Funds

52,98

11,97

-0,05

1,60

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

178,87

Eurovalor Gar. Índices Glo

11,55

-1,08

1,18

€ Dvsifid Bond

41,18

Eurovalor Gar. Progresión

132,34

0,43

4,84

Guaranteed Funds

38,83

Eurp Large-Cap Vle Eq

27,34

Eurovalor Gar. Revalorizac

85,65

-1,19

4,89

Guaranteed Funds

73,36

Abanca Rta Variable Europ

★★★★

3,68

-11,89

0,14

Ahorrofondo

49,27

-7,03

4,72

★★

€ Moderate Allocation

34,44

Eurovalor Gar Acc III

157,06

0,72

3,35

Guaranteed Funds

66,51

Fondo 3 Depósito

11,98

0,00

1,14

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

63,12

Eurovalor Gar Energía

108,83

0,19

1,02

Guaranteed Funds

75,25

Guaranteed Funds

46,41

Eurovalor Gar Europ II

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

21,88

Eurovalor Gar Extra Moda

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

71,19

Fondo 3 Gar V

★

12,55

0,34

3,51

1.141,89

-0,84

4,52

6,88

-0,06

0,70

Imantia Fondepósito R

12,23

0,00

1,15

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

1.108,45

Imantia Fondtes LP

13,85

-0,43

5,00

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

22,64

Imantia Gest Gbl Cons

11,78

-0,92

1,16

Alt - Fund of Funds - M

28,82

Imantia Inver Selectiva Fl

11,25

-7,23

1,37

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

22,37

1.716,10

-1,18

5,41

★★★★★

€ Dvsifid Bond

52,33

20,42

-12,67

3,09

★★

Spain Eq

47,87

Fondo 3 Rta Fija Imantia CP R

Imantia Rta Fija Flex Selectiva España

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL Alken Eurp Opport H

197,53

-12,30

10,38

★★★★

Eurp Flex-Cap Eq

4.245,63

Alken S C Eurp R

171,15

-10,46

21,39

★★★★

Eurp Small-Cap Eq

294,53

AB FCP I Eurozone Strategi

12,93

-10,77

9,68

★★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

206,23

9,91

-11,75

9,44

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

113,07

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Allianz BRIC Eq CT €

0,16

0,37

Guaranteed Funds

115,12

0,02

2,08

Guaranteed Funds

58,72

Eurovalor Mixto-15

91,32

-2,05

1,98

★★★

€ Cautious Allocation

400,49

Eurovalor Mixto-30

85,11

-3,82

1,86

★★

€ Cautious Allocation

115,42

Eurovalor Mixto-50

78,40

-6,26

1,91

★★

€ Moderate Allocation

49,17

Eurovalor Mixto-70

3,27

-8,25

3,35

★★★

€ Aggressive Allocation

62,31

94,49

-0,10

2,06

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

155,92

7,30

-0,49

2,46

★★

€ Dvsifid Bond

104,97

112,61

-1,43

0,97

€ Flex Bond

142,38

16,24

-8,14

1,48

Other Allocation

17,91

Sextant Autour du Monde A

160,22

-9,54

14,24

★★★

Gbl Flex-Cap Eq

47,62

Sextant Grand Large A

379,78

-2,87

12,23

★★★★★

€ Flex Allocation

337,14

Sextant PEA A

719,98

-3,54

21,10

★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq

172,54

Sextant PME A

143,62

-4,67

16,38

France Small/Mid-Cap Eq

31,54

0,92

-1,10

1,21

€ Flex Allocation - Gbl

18,63

Eurovalor Rta Fija Corto Eurovalor Rta Fija Óptima Rta Fija Flex

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC High Rate

AMIRAL GESTION

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. AB FCP I € Vle Port A

82,51 108,76

67,92

-6,95

-4,82

★★

BRIC Eq

53,47

226,37

-5,69

-13,76

★★★

Emerg Eurp Eq

104,61

15,93

0,50

4,25

★★★

€ Dvsifid Bond

786,89

Allianz Gbl Agricult Trend

148,72

-5,88

4,38

★★★★

Sector Eq Agriculture

182,66

AMPEGA INVESTMENT GMBH

Allianz Gbl EcoTrends A €

85,01

-12,73

3,63

★★

Sector Eq Ecology

101,58

MF Chance

42,91

-6,70

7,37

Other

369,21

9,25

-11,06

10,69

★★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

110,09

MF Managed Fund 1

59,59

-5,22

4,53

Other

29,05

Allianz Gbl Sustainability

20,05

-9,23

10,76

★★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

43,53

MF Sicherheit

34,56

-2,48

1,97

Other

112,00

Allianz Pfandbrieffonds AT

144,31

0,93

3,48

★★★★

€ Corporate Bond

243,19

MF Tendenz

35,92

-3,83

4,30

Other

81,30

MF Top Mix Strategie TMS

42,36

-6,10

5,57

Other

471,69

MF Total Rtrn (VaR 2)

26,31

-0,27

1,84

Other

69,28

MF Trends

25,85

-7,88

5,76

Other

21,93

MF Wachstum

35,72

-5,60

5,79

Other

276,38

Allianz Emerg Eurp A € Allianz € Bond AT €

Allianz Gbl Eq AT €

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD Allianz Emerg Markets Bond

53,53

0,66

-3,49

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

★★ Gbl Emerg Markets Bond

317,50

AMISTRA SGIIC Amistra Gbl

★★★

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 5 de febrero según últimos datos disponibles.

Información facilitada por

Más información en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

MF Zukunft (VaR 20)

33,13

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

-5,61

7,10

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Other

27,30

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

BANK DEGROOF SA

AMUNDI

Degroof Eqs Eurp Behaviora

37,61

-12,09

7,00

★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

367,75

Amundi 3 M I

91,80

-8,23

8,95

★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

176,29

Amundi Cash Institutions S Amundi Crédit 1-3 € I Amundi Dyarbt Volatilité I Amundi Gbl Macro 2 I Amundi Rendement Plus I

-

0,00

0,28

-

0,00

0,23

29.541,57

-0,51

1,13

6.123,62

-0,88

-0,61

3.314,16

-0,51

0,29

14.621,17

-2,48

3,04

★★★★

★★★★

€ Mny Mk

16.214,56

Degroof Eq EMU High Div Yl Degroof Gbl Ethical

122,09

-3,54

8,89

★★★★

€ Aggressive Allocation

35,80

Degroof Gbl Isis High C

77,30

-9,07

5,70

★★★

€ Aggressive Allocation

562,44

58,86

Degroof Gbl Isis Low B Acc

80,66

-1,92

3,93

★★★★

€ Cautious Allocation -

720,40

Alt - Debt Arb

75,25

Degroof Gbl Isis Md B Acc

98,03

-5,39

5,22

★★★

€ Moderate Allocation -

3.033,24

€ Cautious Allocation

489,81

€ Mny Mk

22.567,51

€ Corporate Bond - Sh T

242,17

Alt - Volatil

AMUNDI IBERIA SGIIC

Share Energy Share € Selection

669,01

-8,13

-8,26

★★

Sector Eq Energy

16,85

2.109,72

-8,32

9,33

★★★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

25,56

111,63

-3,18

1,22

Guaranteed Funds

68,33

128,95

-2,71

3,62

Guaranteed Funds

69,17

1.354,22

0,02

1,14

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

176,76

BANKIA FONDOS SGIIC

Amundi Estrategia Gbl

985,29

-3,08

2,61

★★★

€ Cautious Allocation -

24,08

Amundi Fondtes LP

222,84

0,45

5,70

★★★

€ Gov Bond

44,78

Bankia 2018 € Stoxx II

ING Direct FN Cons

11,72

-0,49

0,80

★★★

€ Cautious Allocation -

240,32

Bankia 2018 EuroStoxx

ING Direct FN Dinam

12,43

-2,26

3,53

★★★★

€ Cautious Allocation

187,33

Bankia Banca Privada CP €

ING Direct FN € Stoxx 50

10,93

-11,00

5,64

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

157,00

Bankia Banca Privada Selec

11,60

-7,76

6,36

★★★★

€ Aggressive Allocation

35,59

ING Direct FN Ibex 35

13,29

-10,79

5,67

★★★

Spain Eq

293,44

Bankia Blsa Española

782,82

-13,65

1,27

★★

Spain Eq

54,76

ING Direct FN Mod

12,04

-0,80

2,54

★★★

€ Cautious Allocation

397,90

Bankia Blsa Mundial

93,43

-11,38

5,97

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

24,71

ING Direct FN S&P 500

10,98

-9,11

16,16

★★★★

US Large-Cap Blend Eq

193,45

Bankia Blsa USA

5,55

-9,88

12,40

★★

US Large-Cap Blend Eq

28,65

Bankia Bonos CP (I)

1.698,91

-0,04

0,33

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

187,40

Bankia Bonos CP FIP

1,31

0,07

1,46

€ Ultra Short-Term Bond

345,11

11,50

0,05

1,92

★★★

€ Dvsifid Bond

39,11

9,81

-0,20

2,61

★★★

€ Dvsifid Bond

22,06

ARQUIGEST SGIIC Arquiuno

21,05

-2,90

2,80

★★★

€ Cautious Allocation

78,19

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC atl Capital Best Mngers

11,68

-4,70

3,36

★★★

€ Moderate Allocation -

28,67

atl Capital Cartera Dinam

10,17

-10,83

2,52

★★

€ Flex Allocation

28,59

atl Capital Cartera Patrim

11,51

-3,54

1,82

★★★

€ Cautious Allocation

65,15

atl Capital Cartera Táctic

8,35

-6,81

1,58

★★★

€ Moderate Allocation

15,73

atl Capital Lqdez

12,07

0,01

0,89

€ Mny Mk

57,92

Espinosa Partners Inversio

12,94

-4,95

3,88

★★★★★

€ Flex Allocation

28,88

Fongrum/Valor

15,08

-5,32

3,79

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

16,95

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Bankia Bonos Duración Flex Bankia Bonos Int Bankia Divdo España

15,04

-9,48

9,58

★★★

Spain Eq

48,07

Bankia Divdo Europ

17,18

-11,55

5,53

★

Eurp Equity-Income

150,57

Bankia Dólar

8,08

-3,18

5,15

★★

$ Dvsifid Bond - Sh Ter

27,04

Bankia Duración Flex 0-2

10,70

0,01

2,02

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

562,65

Bankia Emerg

10,80

-5,46

-2,95

★★★★

Gbl Emerg Markets Eq

17,42

6,62

-9,68

5,00

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

26,50

Bankia Evolución Decidido

104,52

-4,30

2,94

Alt - Fund of Funds - M

23,38

Bankia Evolución Mod

107,94

-1,66

0,79

Alt - Fund of Funds - M

222,22

126,91

-0,56

0,92

Alt - Fund of Funds - M

2.365,73

1.454,02

-0,03

0,20

€ Mny Mk

51,28

Bankia € Top Ideas

Aviva CP B

13,81

-0,01

1,02

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

513,28

Bankia Evolución Prud

Aviva Fonvalor € B

13,50

-6,62

9,97

★★★★★

€ Moderate Allocation

114,99

Aviva Rta Fija B

17,67

-0,35

5,66

★★★★★

€ Dvsifid Bond

66,35

Bankia Fondtes CP

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Bankia Fondtes LP

170,37

0,14

2,02

★★★

€ Gov Bond - Sh Term

64,60

Bankia Fonduxo

1.863,21

-6,35

9,81

★★★★★

€ Moderate Allocation

394,54

Bankia Gar 2016

101,07

-0,06

2,99

Guaranteed Funds

94,29

8,79

-0,80

1,18

Guaranteed Funds

94,60

Aviva Investors Em Mkts Lc

13,19

-1,36

-4,04

★★★★ Gbl Emerg Markets Bond

1.020,51

Aviva Investors Emerg Eurp

4,22

-3,40

-0,11

★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq

20,55

Bankia Gar Blsa 3

Aviva Investors Eurp Corp

3,43

-0,03

3,27

★★★

€ Corporate Bond

52,43

Bankia Gar Blsa 5

Aviva Investors Eurp Eq B

8,68

-8,22

13,83

★★★★

Eurp Flex-Cap Eq

225,86

Bankia Gar Rentas 5

Aviva Investors Eurp Eq In

11,29

-8,51

8,40

★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq

47,92

Bankia Gar Rentas 6

Aviva Investors Eurp Rel E

12,68

-7,80

14,97

★★★

Prpty - Indirect Eurp

41,47

Bankia Gobiernos € LP

Aviva Investors Lg Trm Eur

92,33

3,92

11,09

★★

€ Bond - Long Term

31,70

Aviva Investors S/T Eurp B

14,44

-0,03

0,53

€ Gov Bond - Sh Term

29,57

Bankia Ind Ibex

★

11,45

0,48

0,92

Guaranteed Funds

127,33

132,09

-0,08

4,04

Guaranteed Funds

160,67

Guaranteed Funds

98,21

€ Gov Bond

39,50

9,51

0,01

5,05

11,41

0,23

3,79

★★

126,39

-10,84

5,15

★★

Spain Eq

31,40

Bankia Mix Rta Fija 15

11,66

-1,75

1,85

★★★

€ Cautious Allocation

474,01

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

Bankia Mix Rta Fija 30

10,54

-2,80

1,86

★★★

€ Cautious Allocation

85,60

AXA WF € Bonds A-C €

57,47

14,37

-4,23

2,47

★★★★

€ Moderate Allocation

24,00

AXA WF € Credit Plus A-D €

11,73

★★

€ Aggressive Allocation

16,26

AXA WF Frm Em Markets A-C

93,75

€ Mny Mk

64,17

AXA WF Frm € Relative Vle

48,99

-11,35

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C

94,20

-8,68

AXA WF Frm Eurp Microcap A

169,11

-10,11

AXA WF Frm Eurp Opport A-C

59,37

AXA WF Frm Eurp Real State

€ Dvsifid Bond

330,43

Bankia Mix Rta Variable 50

★★★

€ Corporate Bond

850,83

Bankia Mix Rta Variable 75

6,34

-8,33

2,74

★★★

Gbl Emerg Markets Eq

315,50

Bankia Monetar € Deuda (I)

117,82

-0,06

-0,02

6,45

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

599,54

Bankia Rta Fija LP

-9,99

★★★★

Emerg Eurp Eq

17,99

17,93

★★

Eurp Small-Cap Eq

-9,52

6,49

★★★

193,90

-7,33

17,63

AXA WF Frm Eurp S C A-C €

137,09

-9,85

AXA WF Frm Gbl Real Est Se

121,13

AXA WF Frm Human Capital A

124,03

AXA WF Frm Hybrid Rsces A-

0,97

5,02

★★★★

0,00

2,87

-9,44

-2,76

17,15

-0,02

2,19

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

60,75

Bankia S & Mid Caps España

281,01

-10,63

10,15

★★★★

Spain Eq

24,70

147,99

Bankia Soy Así Cauto

125,67

-0,83

2,51

★★★

€ Cautious Allocation -

1.268,15

Eurp Large-Cap Blend Eq

462,29

Bankia Soy Así Dinam

114,06

-3,29

6,16

★★★★

€ Aggressive Allocation

64,49

★★★★★

Prpty - Indirect Eurp

750,69

16,60

Eurp Mid-Cap Eq

573,44

Bankia Soy Así Flex

109,71

-1,91

3,71

★★★

€ Moderate Allocation -

555,94

★★★★

-6,46

9,32

★★★★

Prpty - Indirect Gbl

144,18

-8,34

8,73

★★★

Eurp Flex-Cap Eq

366,61

€ Mny Mk

1.003,35

Spain Eq

258,72

55,07

-5,85

-14,11

★★★

Sector Eq Natural Rsces

45,48

AXA WF Frm Italy A-C €

169,59

-17,47

8,36

★★★★

Italy Eq

497,72

AXA WF Frm Talents Gbl A-C

324,99

-10,63

12,96

★★★

Gbl Flex-Cap Eq

127,29

AXA WF Glbl Flex 100 A-C €

59,99

-8,58

1,34

★★

€ Aggressive Allocation

44,63

AXA WF Glbl Flex 50 A-C €

60,87

-3,41

0,66

★★

€ Cautious Allocation -

116,04

AXA WF Glbl H Yld Bonds A(

72,90

-2,92

0,15

★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

950,89

AXA WF Optimal Income A-C

166,81

-5,70

2,91

★★★

€ Flex Allocation

557,14

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS AXA Aedificandi A Inc

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC Bankinter Ahorro Activos €

863,93

-0,01

0,90

1.089,52

-11,64

7,52

Bankinter Diner 1

728,22

-0,03

0,56

€ Mny Mk

191,68

Bankinter Diner 2

895,10

-0,02

0,74

€ Mny Mk

291,76

Bankinter Divdo Europ

1.164,82

-10,10

11,31

★★★

Eurp Flex-Cap Eq

233,72

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10

1.186,58

-10,03

15,87

★★★★

Sector Eq Tech

16,33

Bankinter Blsa España

Bankinter España 2020 II G Bankinter Eurobolsa Gar Bankinter Europ 2020 Bankinter Europ 2021 Gar

301,90

-4,84

14,44

Prpty - Indirect Eurozo

581,18

AXA Court Terme A Acc

2.419,79

0,00

0,10

€ Mny Mk - Sh Term

1.257,33

AXA Trésor Court Terme C

2.464,80

-0,01

0,02

€ Mny Mk - Sh Term

611,34

★★★

Bankinter Eurostoxx 2018 G Bankinter Eurozona Gar Bankinter Fondo Monetar

★★★★

999,47

0,59

1,30

Guaranteed Funds

41,06

1.668,81

-2,20

2,04

Guaranteed Funds

32,87

94,54

-4,10

0,37

Guaranteed Funds

15,55

162,72

-1,81

2,94

Guaranteed Funds

37,16

82,44

-5,22

3,83

Guaranteed Funds

19,39

767,94

-0,11

-0,30

Guaranteed Funds

44,86

1.792,85

-0,03

-0,27

€ Mny Mk

26,93

Fondos 3

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

-11,01

6,00

663,73

1,10

1,14

29,94

-0,27

3,81

Bankinter Ibex 2024 Plus G

100,47

-1,76

6,36

Bankinter Ind América

834,97

-6,83

10,31

Bankinter Ind Blsa Español

989,55

-2,35

1,49

Bankinter Ind Europ Gar

728,92

-1,74

1,68

Bankinter Ind Europeo 50

527,11

-11,44

6,02

★★★

Bankinter Ind Japón

609,57

-10,51

12,18

★★

Bankinter Mercado Español

881,85

-2,20

-1,74

Bankinter Mercado Europeo

1.518,40

-2,84

4,20

Bankinter Mix Flex

Bankinter Futur Ibex Bankinter G. Emp Españolas Bankinter Gest Abierta

89,94

MORNIGSTAR RATING

★★★ ★★★ ★★

MORNIGSTAR GIF

Spain Eq

PATRIMONIO

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

142,10

Sabadell Gar Extra 3

6,77

0,91

2,35

Guaranteed Funds

29,33

Guaranteed Funds

26,10

Sabadell Gar Fija 14

8,13

-0,11

2,33

Guaranteed Funds

116,43

€ Dvsifid Bond

324,91

Sabadell Gar Fija15

9,11

-0,01

4,39

Guaranteed Funds

112,66

Guaranteed Funds

19,39

Sabadell Gar Selección IV

18,06

0,07

2,83

Guaranteed Funds

16,22

US Large-Cap Blend Eq

92,23

Sabadell Intres € Base

9,47

0,03

2,48

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

495,29

Guaranteed Funds

25,98

Sabadell Japón Blsa Base

2,05

-9,52

8,08

★

Jpn Large-Cap Eq

139,98

Guaranteed Funds

37,33

Sabadell Rend Base

9,32

0,01

1,74

★★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

1.891,13

Eurozone Large-Cap Eq

71,84

Sabadell Rentas

8,27

-1,34

-0,62

€ Mny Mk

67,27

Jpn Large-Cap Eq

19,22

Sabadell RF Mixta España B

8,76

-1,37

2,02

★★

€ Cautious Allocation

35,76

Guaranteed Funds

15,86

Sabadell RV Mixta España B

10,23

-6,78

3,15

★★★

€ Moderate Allocation

17,44

Guaranteed Funds

25,38

Sabadell Urquijo Patrim Pr

21,70

-2,15

3,29

★★★★

€ Cautious Allocation

119,77

9,84

-3,94

3,82

★★★★

€ Flex Allocation

20,68

Barclays Bond € Convert A

14,35

-5,27

4,54

★★★

Convert Bond - Eurp

138,49

Barclays Eq € A € Acc

17,65

-8,59

11,16

★★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

210,23

1.030,55

-7,78

5,29

★★★★

€ Moderate Allocation

163,11

Sabadell Urquijo Patrim Pr

Bankinter Mix Rta Fija

94,00

-2,89

4,95

★★★★

€ Cautious Allocation

325,33

Bankinter Multiselección 2

67,86

-2,95

2,16

★★★

€ Cautious Allocation -

95,54

BARCLAYS FUNDS

Bankinter Multiselección D

906,44

-7,48

4,67

★★★★

€ Moderate Allocation -

50,06

Bankinter Pequeñas Compañí

279,99

-10,16

11,26

★★★

Eurp Mid-Cap Eq

47,00

1.204,00

-1,40

2,77

Alt - Multistrat

16,09

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

111,96

0,02

4,90

Guaranteed Funds

34,92

Baring Ch Select A € Inc

12,68

-17,29

2,74

★★★

Ch Eq

45,74

Bankinter Rta Fija Aguamar

1.187,76

0,14

1,98

Guaranteed Funds

20,77

Baring Gbl Leaders A € Inc

12,87

-10,31

8,09

★★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

40,86

Bankinter Rta Fija CP

1.038,16

0,05

2,88

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

917,56

Bankinter Rta Fija Iris Ga

1.157,76

0,98

3,23

Guaranteed Funds

21,93

Bankinter Rta Fija LP

1.332,36

-0,26

5,66

€ Dvsifid Bond

306,93

Guaranteed Funds

83,33

Bankinter Rta Fija Marfil

1.439,06

1,28

3,12

Guaranteed Funds

23,36

BBVA Blsa Ch

Eurp Large-Cap Vle Eq

58,55

BBVA Blsa Desarrollo Soste

Bankinter Rta Dinam Bankinter Rta Fija 2017 Ga

★★★★ ★★★★

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC BBVA Acumulación Europ

14,56

-1,41

5,81

9,88

-15,00

1,47

★★★

Ch Eq

18,09

13,77

-9,88

8,89

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

43,51

Bankinter Rta Variable €

59,31

-11,65

4,81

Bankinter RF 2016 II Gar

79,56

0,16

1,98

Guaranteed Funds

28,81

BBVA Blsa Emerg MF

9,90

-9,09

-3,07

★★★

Gbl Emerg Markets Eq

34,60

Bankinter RF Amatista Gar

69,75

1,35

2,87

Guaranteed Funds

24,25

BBVA Blsa €

6,93

-12,11

1,85

★

Eurozone Large-Cap Eq

88,92

Bankinter RF Atlantis 2017 Bankinter RF Coral Gar Bankinter Sostenibilidad

★★

981,55

0,08

2,65

Guaranteed Funds

83,61

BBVA Blsa Europ

71,25

-10,85

1,06

★

Eurp Large-Cap Blend Eq

346,29

1.070,78

1,34

3,17

Guaranteed Funds

19,70

BBVA Blsa

20,08

-14,33

-0,73

★

Spain Eq

141,90

93,88

-10,09

9,90

Gbl Large-Cap Vle Eq

67,51

BBVA Blsa Ind €

★★★

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BBVA Blsa Ind

7,33

-11,39

4,09

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

120,81

18,38

-12,54

3,40

★★★

Spain Eq

190,86

13,72

★★

Jpn Large-Cap Eq

32,51

US Eq - Currency Hedged

18,71

Jpn Large-Cap Eq

19,59

€ Dvsifid Bond

59,85

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie

4,70

-10,07

★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc

331,09

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert

13,03

-6,42

8,29

★★

Gbl Equity-Income

776,98

BBVA Blsa Japón

5,02

-9,27

12,34

9,26

★★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

731,51

BBVA Blsa Latam

890,90

-8,16

-14,00

★★★

Latan Eq

16,32

-3,54

10,28

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

47,57

BBVA Blsa Tecn. y Telecom.

11,83

-7,15

15,09

★★★★

Sector Eq Tech

145,89

666,01

-0,36

2,86

★★★

€ Cautious Allocation -

197,85

-2,07

5,13

488,77

12,07

-7,81

6,35

US Large-Cap Blend Eq

264,45

★★★★

€ Moderate Allocation -

BBVA Blsa USA (Cubierto)

★

886,88 1.381,51

-3,81

7,83

446,23

16,21

-9,71

13,99

★★★

US Large-Cap Blend Eq

216,60

★★★★★

€ Aggressive Allocation

BBVA Blsa USA

BL-Global Bond A

300,65

0,68

1,59

★★★

Gbl Bond - € Hedged

148,52

BBVA Bonos 2018

13,52

0,17

5,36

Fixed Term Bond

145,08

BL-Global Eq B

706,72

-6,09

9,78

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

363,46

BBVA Bonos Corpor LP

12,81

-0,31

1,91

★★

€ Corporate Bond

204,46

BL-Global Flex € A

104,32

-4,56

3,52

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

1.257,50

BBVA Bonos CP Plus

16,02

-0,54

0,59

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

52,32

BL-Optinvest €

125,61

-0,15

0,94

★★

€ Cautious Allocation

112,94

BBVA Bonos Dólar CP

74,22

-2,37

6,19

$ Mny Mk

275,11

BBVA Bonos Int Flex Eur

14,78

-0,77

0,54

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

103,02

BBVA Bonos Int Flex

15,63

-0,50

2,96

★★★

Gbl Bond - € Biased

1.523,56

BBVA Bonos Plaz II

13,22

0,52

5,11

Fixed Term Bond

55,20

BBVA Bonos Plaz IV

1.146,27

0,38

4,37

Fixed Term Bond

64,06

BBVA Bonos Rentas II

13,98

0,35

4,70

Fixed Term Bond

92,42

BBVA Bonos Rentas III

12,78

0,04

2,58

Fixed Term Bond

122,09

BBVA Bonos Rentas IV

14,54

0,39

3,95

Fixed Term Bond

72,90

BBVA Bonos Rentas V

13,17

0,39

3,53

Fixed Term Bond

90,43

11,78

-5,51

3,53

Guaranteed Funds

43,15

BL-Bond € A

239,74

0,77

1,13

BL-Emerging Markets A

117,99

-3,79

1,54

BL-Equities Dividend A

111,00

-5,89

5,87

5.730,68

-7,47

BL-Equities Horizon B

933,61

BL-Global 30 A BL-Global 50 A BL-Global 75 A

BL-Equities Eurp B

★★

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC Inversabadell 10 Base

10,80

-1,05

2,17

★★★

€ Cautious Allocation -

305,77

Inversabadell 25 Base

10,98

-2,66

2,66

★★★★

€ Cautious Allocation -

535,31

Inversabadell 50 Base

8,71

-5,51

4,34

€ Moderate Allocation -

111,44

Inversabadell 70 Base

8,46

-7,62

4,58

€ Aggressive Allocation

43,65

Sabadell Asia Emergente Bl

9,41

-9,67

-4,09

Asia ex Jpn Eq

65,19

Sabadell Bonos Emerg Base

14,45

-2,65

5,35

★★★ Gbl Emerg Markets Bond

62,42

Sabadell Bonos € Base

10,31

0,47

4,72

★★★

€ Dvsifid Bond

168,25

★

★★★

Sabadell Bonos Int Base

13,51

-1,13

5,37

★★★

Gbl Bond

16,53

BBVA Crec Europ Diversif.

Sabadell Dólar Fijo Base

15,74

-1,80

8,08

★★★

$ Dvsifid Bond

71,56

BBVA Crec Europ

12,27

-5,44

3,42

Sabadell Emergente Mix Fle

10,60

-3,96

1,33

★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc

42,36

BBVA Diner Fondtes CP

1.465,49

-0,03

0,04

Sabadell España Blsa Base

9,50

-13,32

4,94

★★★

Spain Eq

144,69

BBVA Fon-Plazo 2016 E

13,06

-0,11

Sabadell España Divdo Base

14,46

-12,31

6,37

★★★

Spain Eq

72,61

BBVA Fon-Plazo 2016

12,24

0,00

Sabadell Estados Unidos Bl

10,45

-11,60

13,73

★★★

US Large-Cap Blend Eq

118,55

BBVA Fon-Plazo 2018

13,23

0,17

4,63

Sabadell € Yld Base

17,99

-0,50

3,22

★★★

€ H Yld Bond

122,93

Sabadell Euroacción Base

12,90

-11,66

6,17

354,55

10,57

-2,24

0,73

★★

★★

Eurozone Large-Cap Eq

BBVA Gest Conserv

Sabadell Europ Blsa Base

3,82

-10,39

4,34

Eurp Large-Cap Blend Eq

75,98

BBVA Gest Decidida

6,56

-6,25

4,39

★★★

★★

€ Aggressive Allocation

91,67

BBVA Gest Moder

5,65

-3,70

3,43

★★★

€ Moderate Allocation -

204,88

Guaranteed Funds

48,46

★

Gbl Large-Cap Blend Eq

17,14

Sabadell Europ Valor Base Sabadell Fondepósito Sabadell Fondtes LP Sabadell Gar 130 Aniversar

9,01

-11,70

4,57

★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

169,37

118,48

0,02

1,15

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

1.092,63

8,51

0,04

1,69

★★★★

€ Gov Bond - Sh Term

178,64

12,14

-0,10

2,34

Guaranteed Funds

186,67

Guaranteed Funds

54,68

€ Ultra Short-Term Bond

123,17

3,79

Guaranteed Funds

141,78

1,82

Guaranteed Funds

84,14

BBVA Gest Ptccion 2020 BP

13,41

0,88

9,54

BBVA Mejores Ideas (Cubier

6,45

-8,25

0,67

BBVA Multiactivo Cons

★★

Guaranteed Funds

81,99

€ Cautious Allocation

397,98

9,97

-1,90

-2,60

★

€ Cautious Allocation

1.329,16

667,17

-7,00

1,41

★★

€ Aggressive Allocation

218,07

Sabadell Gar Extra 14

12,27

-1,21

3,95

Guaranteed Funds

32,67

BBVA Multiactivo Decidido

Sabadell Gar Extra 18

13,58

-0,38

1,77

Guaranteed Funds

449,84

BBVA Plan Rentas 2015 B

1.244,97

-0,02

1,85

Guaranteed Funds

39,74

Sabadell Gar Extra 20

11,10

-1,51

2,13

Guaranteed Funds

200,38

BBVA Plan Rentas 2016 B

13,49

-0,09

1,53

Guaranteed Funds

126,77

Sabadell Gar Extra 21

13,06

-1,44

1,86

Guaranteed Funds

200,32

BBVA Plan Rentas 2016 E

12,63

-0,11

3,57

Guaranteed Funds

56,92

4 Fondos

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

BBVA Plan Rentas 2016

12,71

-0,10

1,80

Guaranteed Funds

124,34

Parvest Bond € Md Term C C

184,27

0,42

2,71

★★★

€ Dvsifid Bond

942,15

BBVA Plan Rentas 2017 B

13,49

0,03

4,01

Guaranteed Funds

70,10

Parvest Bond € Sh Term C C

124,15

0,19

0,91

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

505,70

BBVA Plan Rentas 2018

13,66

0,01

4,42

Guaranteed Funds

113,70

Parvest Bond Wrd Inflation

140,42

2,03

0,09

★★★

Gbl Inflation-Linked Bo

134,84

BBVA Rend Europ

13,37

-3,46

3,14

Other

116,57

Parvest Convert Bd Eurp C

154,38

-5,50

4,47

★★★

Convert Bond - Eurp

1.100,31

BBVA Rend Europ II

12,04

-2,99

2,82

Other

71,76

Parvest Convert Bd Eurp Sm

156,85

-4,69

5,42

★★★★

Convert Bond - Eurp

240,09

8,84

-5,51

4,08

Guaranteed Funds

148,96

Parvest Dvsifid Dynam C C

222,64

-2,08

3,64

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

251,02

BBVA Rentab Europ Gar. II BBVA Selección Blsa

12,75

-1,20

3,53

BBVA Solidaridad

873,09

-3,25

0,72

Multiactivo Mix Rta Fija

759,21

-1,64

3,16

★★

Guaranteed Funds

21,97

Parvest Enhanced Cash 6 Mo

109,65

-0,10

0,32

★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

738,04

€ Cautious Allocation

15,65

Parvest Environmental Oppo

125,19

-10,48

8,89

★★★

Sector Eq Ecology

121,25

€ Cautious Allocation -

22,84

Parvest Eq Eurp Mid C C C

682,87

-10,42

12,87

★★★

Eurp Mid-Cap Eq

132,07

Parvest Eq Eurp S C C C

178,79

-10,73

16,94

★★★★★

Eurp Mid-Cap Eq

2.022,53

Parvest Eq Eurp Vle C C

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Vitruvius Emerg Markets Eq Vitruvius Eurp Eq B €

355,87 280,13

-8,42 -11,08

-5,24 6,70

Gbl Emerg Markets Eq ★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

35,30 106,07

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC Belgravia Épsilon

2.233,00

-4,48

14,74

★★★★★

€ Flex Allocation

110,75

154,50

-8,78

9,40

★★★★

Eurp Flex-Cap Eq

1.253,45

Bestinver Blsa

47,85

-8,65

5,08

★★★★

Spain Eq

273,03

Bestinver Int

33,04

-8,68

10,46

★★★★

Eurp Flex-Cap Eq

1.059,66

Bestinver Mix

25,48

-5,45

4,27

★★★★

€ Aggressive Allocation

37,92

8,44

-5,18

8,12

★★★★★

€ Aggressive Allocation

81,92

11,96

0,05

1,06

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

294,70

BESTINVER GESTIÓN SGIIC Bestinfond

Bestinver Mix Int Bestinver Rta

142,20

-13,19

4,76

★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

458,08

Parvest Eq High Div Eurp C

81,86

-8,47

3,15

★★

Eurp Equity-Income

558,32

Parvest Flex Bond Eurp Cor

48,59

-1,30

1,44

★★

€ Flex Bond

317,26

Parvest Gbl Environment C

140,86

-10,55

7,98

★★★★

Sector Eq Ecology

365,70

Parvest Mny Mk € C C

209,93

-0,01

0,07

€ Mny Mk

1.111,22

Parvest Multi-Strat Low Vo

101,55

-0,34

-0,96

Alt - Multistrat

48,63

Parvest STEP 90 € C C

105,40

-4,06

-1,02

Guaranteed Funds

50,97

Parvest Stainble Bd € Corp

142,02

-0,11

3,42

★★★

€ Corporate Bond

842,97

Parvest Stainble Eq Eurp C

100,86

-10,12

6,14

★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

110,91

98,42

-8,95

4,04

★

UK Large-Cap Blend Eq

16,47

★★

Eurozone Small-Cap Eq

137,69

Parworld Track UK C C

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A. BNY Mellon Co Fd € S C Eq

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

12,50

-11,22

9,31

Beta Deuda Fondtes LP

16,67

-2,06

3,46

★★★★★

€ Gov Bond - Sh Term

32,94

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNP Paribas Blsa Española

16,93

-10,15

5,28

★★★

Spain Eq

56,78

BNY Mellon Gbl High Yld Bd

1,90

-5,59

6,67

★★

Gbl H Yld Bond

113,54

BNP Paribas Caap Dinam

10,35

-8,31

5,74

★★★★

€ Aggressive Allocation

31,47

BNY Mellon S C Euroland A

3,77

-11,91

14,07

★★★

Eurozone Mid-Cap Eq

48,71

BNP Paribas Caap Equilibra

15,39

-6,23

3,62

★★★

€ Moderate Allocation -

92,85

BNP Paribas Caap Mod

10,70

-3,28

1,59

★★

€ Cautious Allocation

70,67

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

BNP Paribas Dvsifid

9,89

-6,20

3,45

★★★

€ Moderate Allocation

30,82

Eurozone Large-Cap Eq

325,40

BNP Paribas €

9,60

0,19

2,93

★★★★★

€ Gov Bond - Sh Term

Foncaixa B. Ind € Estándar

26,55

-11,29

3,58

★★

40,28

Foncaixa Blsa All Caps Esp

12,86

-13,82

3,03

★★★

Spain Eq

113,93

€ Moderate Allocation

55,28

Foncaixa Blsa Div. Europ E

6,25

-11,22

8,97

★★★

Eurp Equity-Income

249,97

BNP Paribas Gbl Ass Alloca

10,47

-4,47

5,38

BNP Paribas Gbl Dinver

11,21

-6,49

4,43

★★★

€ Moderate Allocation -

30,25

Foncaixa Blsa España 150

4,50

-18,33

2,60

★

Spain Eq

77,12

BNP Paribas Mix Mod

10,50

-5,08

2,75

★★★★

€ Cautious Allocation -

32,05

Foncaixa Blsa Gest España

31,61

-12,92

2,43

★★

Spain Eq

141,60

BNP Paribas Rta Fija CP

893,45

-0,07

0,17

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

32,37

Foncaixa Blsa Gest € Están

19,84

-12,40

6,25

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

78,64

Segunda Generación Rta

8,18

-3,78

1,82

€ Cautious Allocation -

59,91

Foncaixa Blsa Gest Europ E

5,55

-13,20

2,77

★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

71,44

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

Foncaixa Blsa Gest Suiza E

38,15

-10,21

6,89

★

Switzerland Large-Cap E

105,17

BNP Paribas Quam Fund 10/2

119,11

-1,09

-0,04

6,73

-12,33

3,22

★★★

Spain Eq

206,21

BNP Paribas Quam Fund 5/15

121,44

-0,26

1,63

BNPP L1 Bond € Premium C C

146,19

0,53

2,29

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C BNPP L1 Dvsifid Activ Clic

1.653,70

-2,55

2,63

122,16

-3,23

0,69

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic

113,00

-1,52

0,06

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc

182,92

-4,72

0,95

★★★

★★ ★★ ★★★

★★

€ Cautious Allocation -

287,85

Foncaixa Blsa Indice Españ

Alt - Fund of Funds - O

234,99

Foncaixa Blsa Sel. Emerg.

6,51

-8,44

-4,54

★★★

Gbl Emerg Markets Eq

23,26

€ Dvsifid Bond

172,37

Foncaixa Blsa Sel. Europ E

11,16

-8,94

6,62

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

247,12

Gbl Bond

656,08

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est

9,23

-8,51

8,63

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

163,73

Guaranteed Funds

25,07

Foncaixa Blsa Sel. Japón E

5,49

-6,45

12,80

★★★

Jpn Large-Cap Eq

38,79

Guaranteed Funds

19,31

Foncaixa Blsa Sel. USA Est

11,05

-8,99

13,94

★★★

US Large-Cap Blend Eq

48,87

€ Moderate Allocation -

290,61

Foncaixa Blsa S Caps € Est

10,67

-13,20

5,87

★

Eurozone Mid-Cap Eq

91,73

9,96

-8,49

15,02

★★★

US Large-Cap Blend Eq

37,54

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C

184,34

-7,44

0,94

★★

€ Aggressive Allocation

148,36

Foncaixa Blsa USA

BNPP L1 Eq € C C

298,25

-9,24

6,65

★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

394,71

Foncaixa Cartera Blsa

6,36

-8,78

8,12

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

629,76

7,93

-1,35

2,29

★★★★

Gbl Bond - € Biased

569,80

BNPP L1 Eq Eurp C C

503,47

-9,77

4,24

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

835,10

Foncaixa Cartera Gbl

BNPP L1 Eq Netherlands C C

994,01

-4,95

11,69

★★★

Netherlands Eq

384,99

Foncaixa Comunicaciones

10,43

-8,90

13,90

★★★★

Sector Eq Tech

59,02

9,29

-0,61

3,86

★★★★★

€ Gov Bond - Sh Term

16,59

Guaranteed Funds

172,06

BNPP L1 Safe Defensive W1

113,91

-1,62

-2,23

Capital Protected

88,78

Foncaixa Fonstresor Catalu

BNPP L1 Safe Defensive W10

101,90

-2,09

-2,02

Capital Protected

78,41

Foncaixa Gar. RF 2017 Está

7,72

-0,03

3,59

BNPP L1 Safe Defensive W4

108,83

-0,58

-1,45

Capital Protected

60,40

Foncaixa I Blsa España 201

7,83

-0,02

0,85

Other

43,85

BNPP L1 Safe Defensive W7

107,36

-1,03

-2,13

Capital Protected

74,60

Foncaixa I España Rta Fija

7,31

0,53

4,06

Fixed Term Bond

114,67

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D

146,92

-6,63

-2,55

Capital Protected

73,06

Foncaixa I España Rta Fija

8,30

0,95

0,64

Fixed Term Bond

46,50

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D

132,25

-8,38

-2,05

Capital Protected

23,44

Foncaixa I Eurib Plus

8,49

0,05

2,42

Fixed Term Bond

37,36

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D

128,28

-3,10

-1,16

Capital Protected

17,32

Foncaixa I Gar. Blsa Zona

8,28

-1,47

0,62

Guaranteed Funds

19,45

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D

121,40

-3,75

-1,62

Capital Protected

22,02

Foncaixa I Gar. Blsa Zona

9,10

-1,44

1,06

Guaranteed Funds

107,36

BNPP L1 Safe Neutral W1 C

130,54

-4,16

-2,96

Capital Protected

82,27

Foncaixa I Gest 25

6,74

-2,80

2,29

★★★

€ Cautious Allocation

199,71

6,76

-6,01

3,90

★★★★

€ Moderate Allocation

44,14

10.390,91

-0,01

2,30

Fixed Term Bond

24,95

15,55

-9,10

19,55

★★★★

Sector Eq Healthcare

502,23

Foncaixa Objetivo Blsa Esp

7,56

-4,82

2,06

Other

44,64

0,43

-2,30

6,52

★★

$ Dvsifid Bond - Sh Ter

202,05

0,85

6,77

★★★

Gbl Bond

33,10

BNPP L1 Safe Neutral W10 C

114,78

-5,87

-2,39

Capital Protected

75,34

Foncaixa I Gest 50

BNPP L1 Safe Neutral W4 C

120,84

-1,92

-1,41

Capital Protected

58,76

Foncaixa I Inflación Plus

Capital Protected

76,91

Foncaixa Multisalud

€ Cautious Allocation

527,99

BNPP L1 Safe Neutral W7 C

116,60

-2,67

-2,08

BNPP L1 Sustain Active All

405,84

-1,72

4,60

★★★★

Parvest Bond € C C

219,22

1,01

4,40

★★★

€ Dvsifid Bond

1.499,27

Foncaixa Rta Fija Dólar

Parvest Bond € Corporate C

176,54

-0,01

3,94

★★★

€ Corporate Bond

2.524,48

Foncaixa Rta Fija Multidiv

26,08

Parvest Bond € Gov C C

391,81

1,63

5,76

★★★

€ Gov Bond

1.856,88

Foncaixa RF Alta Calidad C

9,40

1,71

2,85

★★★

€ Dvsifid Bond

43,36

Parvest Bond € Inflation-L

136,14

-0,07

2,46

★★★

€ Inflation-Linked Bond

133,08

Foncaixa RF Corporativa Es

7,59

-0,89

3,38

★★★

€ Corporate Bond

177,81

Fondos 5

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

Microbank Fondo Ético

7,45

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

-3,97

3,58

MORNIGSTAR RATING

★★★

MORNIGSTAR GIF

€ Moderate Allocation -

PATRIMONIO

42,38

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC Caja Ingenieros 2015 2E Ga

7,59

0,00

2,66

Guaranteed Funds

16,40

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Candriam Eqs L Eurp Innova

1.670,68

-9,20

12,19

★★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

361,51

Candriam Eqs L Germany C €

383,52

-10,54

5,15

★★★

Germany Large-Cap Eq

119,65

Candriam Eqs L Sust Emerg

105,19

-9,33

0,33

★★★★

Gbl Emerg Markets Eq

123,71

Candriam Eqs L Stainble Wl

256,89

-9,67

10,24

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

294,40

Caja Ingenieros Blsa € Plu

5,76

-10,63

6,98

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

28,22

Caja Ingenieros Blsa USA

8,43

-10,36

12,83

★★

US Large-Cap Blend Eq

20,27

Candriam Mny Mk € AAA C Ac

105,13

-0,01

-0,04

€ Mny Mk - Sh Term

908,76

533,82

-0,02

-0,17

€ Mny Mk

1.078,91

908,18

-0,01

0,51

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

17,02

Candriam Mny Mk € C Acc

Caja Ingenieros Gbl

6,01

-11,10

8,89

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

63,06

Candriam Mny Mk € Sust C A

1.143,05

-0,04

-0,27

Caja Ingenieros Iberian Eq

7,23

-10,28

3,68

★★★★

Spain Eq

20,02

Candriam Quant Eqs EMU C A

894,54

-10,34

6,83

★★★

695,84

-0,37

0,31

€ Flex Bond

35,86

Candriam Quant Eqs Eurp C

2.089,88

-9,73

6,88

★★★

Caja Ingenieros Rta

12,57

-5,14

4,11

★★★

€ Aggressive Allocation

29,63

Candriam Quant Eqs USA C €

977,74

-6,47

6,72

Fonengin ISR

12,03

-2,51

3,11

★★★

€ Cautious Allocation -

111,19

Candriam Quant Eqs Wrd C A

130,69

-9,22

10,46

Caja Ingenieros Fondtes CP

Caja Ingenieros Prem

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

★★★

€ Mny Mk

488,22

Eurozone Large-Cap Eq

19,95

Eurp Large-Cap Blend Eq

797,07

US Eq - Currency Hedged

788,06

Gbl Large-Cap Blend Eq

78,71

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

Caja Laboral Ahorro

10,79

-0,04

-0,22

★★

€ Ultra Short-Term Bond

15,04

CapitalAtWork As Eq at Wor

156,91

-10,24

2,29

★★★

Asia-Pacific incl Jpn E

156,35

Caja Laboral Blsa

17,37

-9,99

3,32

★★★

Spain Eq

27,00

CapitalAtWork Cash+ at Wor

154,03

0,20

1,06

★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

321,49

Caja Laboral Blsa Gar IX

9,93

-1,24

6,58

Guaranteed Funds

35,58

CapitalAtWork Contrarian E

455,67

-10,36

8,70

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

457,31

Caja Laboral Blsa Gar VI

9,41

-2,73

1,76

Guaranteed Funds

21,18

CapitalAtWork Corporate Bo

264,26

-0,77

5,15

★★★★★

€ Corporate Bond

390,17

Caja Laboral Blsa Gar XV

8,91

-0,73

8,38

Guaranteed Funds

30,94

CapitalAtWork Eurp Eq at W

369,51

-7,99

6,72

★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

329,81

Caja Laboral Blsa Gar XVI

11,29

-0,49

1,34

Guaranteed Funds

28,52

CapitalAtWork Inflation at

185,94

0,31

2,01

★★★

€ Inflation-Linked Bond

133,49

Eurp Large-Cap Blend Eq

52,50

€ Mny Mk

59,18

€ Cautious Allocation

26,39

3.767,25

-0,01

0,12

€ Mny Mk - Sh Term

424,14

Carmignac Emergents A € Ac

725,66

-7,98

-1,29

★★★★

Gbl Emerg Markets Eq

960,52

Carmignac Euro-Entrepreneu

277,22

-5,77

10,33

★★★

Eurp Mid-Cap Eq

364,70

Carmignac Euro-Patrim A €

281,57

-1,74

-3,09

★★

€ Moderate Allocation

217,78

1.044,25

-7,39

4,74

★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

5.118,22

Carmignac Patrim A € Acc

614,98

-1,60

3,54

★★★★

€ Moderate Allocation -

24.226,17

Carmignac Pf Capital Plus

1.150,58

-0,43

1,25

★★★

€ Cautious Allocation -

3.229,46

226,22

-5,91

-8,04

★★★★

Sector Eq Natural Rsces

422,84

1.157,28

-7,62

1,42

★★★★★

Gbl Emerg Markets Eq

241,54

Carmignac Pf Gde Eurp A €

160,32

-6,22

2,31

★★

Eurp Flex-Cap Eq

274,51

Carmignac Pf Glb Bond A €

1.267,63

-0,92

3,94

★★★

Gbl Bond

976,27

Carmignac Profil Réactif 1

175,56

-3,52

-0,85

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

115,35

Carmignac Profil Réactif 5

164,42

-1,42

-1,08

★★

€ Moderate Allocation -

260,59

195,65

-2,72

-1,06

★★

€ Aggressive Allocation

131,42

1.716,26

0,06

1,86

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

7.200,90

Caja Laboral Bolsas Eurp

6,73

-10,62

6,52

1.170,24

0,01

0,10

13,74

-3,34

2,31

Caja Laboral Rta Fija Gar.

7,73

0,56

1,97

Guaranteed Funds

23,76

Caja Laboral Rta Fija Gar.

9,52

0,20

1,35

Guaranteed Funds

16,50

Caja Laboral Rta Fija Gar.

7,52

0,62

1,98

Guaranteed Funds

38,77

Caja Laboral RF Gar III

11,51

-0,02

2,23

Guaranteed Funds

95,94

Caja Laboral RF Gar IX

10,51

-0,02

1,58

Guaranteed Funds

57,77

Caja Laboral RF Gar V

10,73

-0,01

2,23

Guaranteed Funds

59,25

7,35

-0,06

1,98

Guaranteed Funds

31,19

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI

10,27

0,66

3,81

Guaranteed Funds

36,55

Laboral Kutxa Blsa Gar XX

10,71

0,12

1,87

Guaranteed Funds

116,43

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI

8,99

0,00

1,52

Guaranteed Funds

31,05

Laboral Kutxa Blsa Univers

5,94

-10,82

0,65

Gbl Large-Cap Blend Eq

20,51

Laboral Kutxa Rta Fija Gar

9,55

1,37

1,28

Guaranteed Funds

73,15

Caja Laboral Diner Caja Laboral Patrim

Caja Laboral RF Gar VIII

★★★★ ★★★

★

CANDRIAM BELGIUM

CARMIGNAC GESTION Carmignac Court Terme A €

Carmignac Investissement A

Carmignac Pf Commodities A Carmignac Pf EM Discovery

Carmignac Profil Réactif 7 Carmignac Sécurité A € Acc

Candriam Sust € Corp Bonds

449,85

0,42

3,24

★★★

€ Corporate Bond

221,19

Candriam Sust € Sht Trm Bd

249,64

0,00

0,62

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

153,17

Candriam Sust Eurp C Acc

21,76

-9,48

4,13

★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

152,12

Candriam Sust Wrd C Acc

23,80

-9,71

10,08

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

30,85

Candriam Stainble € Bds C

268,55

0,97

3,58

★★★

€ Dvsifid Bond

148,82

Candriam Stainble High Acc

359,58

-5,53

4,73

★★★

€ Aggressive Allocation

42,68

CX Borsa Espanya

Candriam Stainble Low Acc

4,40

-2,13

3,95

★★★★

€ Cautious Allocation

94,52

CX Borsa Europ

Candriam Stainble Md Acc

6,38

-3,84

4,38

★★★

€ Moderate Allocation

160,30

CANDRIAM FRANCE Candriam Index Arb Classiq

1.356,06

0,02

0,28

Alt - Mk Neutral - Eq

1.171,49

Candriam Risk Arb C

2.491,25

-1,95

0,73

Alt - Event Driven

154,76

CANDRIAM LUXEMBOURG Candriam Bds € Convergence Candriam Bds € Corp Ex-Fin

3.406,90 162,54

CARTESIO INVERSIONES SGIIC Cartesio X

1.728,48

-2,54

4,22

★★★★★

€ Cautious Allocation

406,81

Cartesio Y

1.967,55

-5,33

7,64

★★★★★

€ Flex Allocation

223,82

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC 40,98

-11,32

2,86

★★★

Spain Eq

42,59

7,84

-9,64

0,75

★

Eurp Flex-Cap Eq

42,64

CX Crec

49,33

-8,65

5,20

★★★

Gbl Flex-Cap Eq

69,83

CX Diner

7,47

-0,04

-0,10

€ Mny Mk

101,38

13,05

0,95

4,46

Fixed Term Bond

47,48

7,79

0,61

4,67

Fixed Term Bond

20,13

12,75

-0,52

6,24

★★

€ Gov Bond

15,25

1.780,38

-0,01

0,35

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

83,42

★

€ Cautious Allocation -

24,95

CX Evoluciò Rendes 5 CX Evoluciò Rendes Maig 20 CX Fondtes LP CX Liquiditat

-0,31 0,71

2,88 3,49

★★★★★ ★★★

Emerg Eurp Bond € Corporate Bond

87,83

CX Mixt Int

16,67

-2,47

0,06

35,57

CX Multiactiu 100

49,02

-9,42

-0,80

CX Multiactiu 30

31,49

-2,70

-0,38

7,19

-0,78

0,80

3,37

-0,08

-15,85

11,52

-1,38

€ Aggressive Allocation

40,93

★

€ Cautious Allocation -

210,21

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

39,19

Prpty - Direct Eurp

61,55

3,10

★★

Gbl Bond - € Biased

16,66

-14,58

★★★★

Latan Eq

15,52

9,84

★★★★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

2.024,04

-3,62

-1,17

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

89,17

Candriam Bds € Corporate C

6.964,74

-0,01

3,66

★★★

€ Corporate Bond

921,77

Candriam Bds € Gov C € Acc

2.298,81

1,62

5,70

★★★

€ Gov Bond

1.068,88

Candriam Bds € Govt Invmt

1.002,36

1,67

5,64

★★★

€ Gov Bond

552,52

Candriam Bds € H Yld C € A

984,36

-1,35

5,95

★★★★

€ H Yld Bond

1.507,52

Candriam Bds € Infl Linkd

141,47

0,15

0,67

★★

€ Inflation-Linked Bond

154,17

Candriam Bds € Sh Term C €

2.077,68

0,02

1,28

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

1.389,20

Candriam Bds Gbl H Yld C A

183,07

-0,54

3,98

★★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

368,29

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Candriam Bds International

997,07

1,61

2,50

★★★

Gbl Bond - € Hedged

425,29

Comgest Gw Eurp Acc

Candriam Bds Sust € C € Ac

136,05

1,13

3,71

★★★

€ Dvsifid Bond

47,36

Candriam Bds Sust € Govt C

937,13

1,77

4,12

★★

€ Gov Bond

78,91

Candriam Bds Total Rtrn C

133,97

-1,33

3,57

★★★

€ Flex Bond

1.262,41

Candriam Bonds Wrd Gov Plu

139,31

0,93

5,43

★★★

Gbl Bond

113,58

CPR ASSET MANAGEMENT

Candriam Eqs L Emerg Marke

573,83

-9,48

-0,41

★★★★

Gbl Emerg Markets Eq

424,07

CPR Credixx Invest Grade P

12.389,86

-2,74

3,38

★★★

Gbl Bond - € Biased

62,74

123,90

CPR EuroGov+ MT P

495,57

0,32

3,32

★★

€ Gov Bond

44,63

CPR Gbl Inflation P

450,15

1,71

-0,99

★★★

Gbl Inflation-Linked Bo

19,29

Candriam Eqs L EMU C € Acc

82,70

-9,75

5,85

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

Candriam Eqs L € 50 C € Ac

478,45

-11,00

5,17

★

Eurozone Large-Cap Eq

56,58

Candriam Eqs L Eurp C € Ac

869,46

-10,02

5,39

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

587,20

CX Patrim CX Propietat FII CX Renda Fixa Int

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD Charlemagne Magna Latin Am

20,52

19,44

-5,61

-7,34

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT Convictions Premium P

1.529,42

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

6 Fondos

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

Bankoa Gest Gbl

878,00

-6,10

1,47

Bankoa-Ahorro Fondo

112,76

-0,09

0,74

CA Mercapatrimonio

16,00

-2,82

3,94

6,68

-1,37

-0,13

1.263,39

-0,09

0,47

233,21

-6,54

3,30

CA Selección Credit Agricole Bankoa RF Fondgeskoa

MORNIGSTAR RATING

★★★★

★★★

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Alt - Gbl Macro

21,50

DWS € Rsve €

€ Mny Mk

35,44

DWS €renta

€ Cautious Allocation

46,31

DWS India

Alt - Fund of Funds - M

52,57

€ Ultra Short-Term Bond € Moderate Allocation

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

0,00

0,06

★★

€ Ultra Short-Term Bond

185,87

134,59

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

57,08

1,67

5,56

★★★

Eurp Bond

642,88

1.664,54

-8,10

6,22

★★

India Eq

137,30

DWS Osteuropa

408,50

-5,68

-16,33

★★

Emerg Eurp Eq

104,12

52,55

DWS Russia

137,64

-4,51

-12,85

★★★

Russia Eq

118,38

24,36

DWS Türkei

171,61

-3,33

-9,95

★★★

Turkey Eq

42,96

271,83

-10,18

21,87

★★★★

Sector Eq Tech

213,36

12,87

0,29

2,70

★★★

€ Dvsifid Bond

18,39

144,86

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

DNB ASSET MANAGEMENT SA

Credit Suisse (Lux) Stainb

148,88

1,66

3,71

★★★

€ Dvsifid Bond

27,07

CS (Lux) Corp Sh Duration

87,69

0,15

0,81

★★★

€ Corporate Bond - Sh T

245,77

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B €

21,87

-7,80

15,29

★★★

Prpty - Indirect Eurp

24,83

7,90

-9,71

2,76

★★

Gbl Flex-Cap Eq

135,43

CS (Lux) Gbl Vle Eq B €

VALOR LIQUIDATIVO

DNB Tech retail A (EUR)

DUX INVERSORES SGIIC Dux Rentinver Rta Fija

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

CS (Lux) Inflation Link €

102,18

-0,01

-0,70

★

€ Inflation-Linked Bond

167,58

CS (Lux) Italy Eq B €

348,42

-16,71

9,27

★★★

Italy Eq

81,35

Deutsche Crec Cons B

10,20

-2,21

2,16

★★★

€ Cautious Allocation -

CS (Lux) Portfolio Fund Ba

158,45

-5,09

3,63

★★★

€ Moderate Allocation -

426,24

DWS Acc Españolas

29,29

-10,24

9,81

★★★★

Spain Eq

60,45

CS (Lux) Portfolio Fund Gw

147,90

-7,65

4,74

★★★

€ Aggressive Allocation

111,37

DWS Ahorro

1.340,19

-0,01

0,17

★★

€ Ultra Short-Term Bond

90,36

CS (Lux) Portfolio Fund Re

79,87

-2,34

5,36

★★★★★

€ Cautious Allocation -

190,69

DWS Crec A

10,21

-7,00

4,25

★★★★

€ Moderate Allocation -

142,83

CS (Lux) Portfolio Fund Yl

117,15

-2,76

2,38

★★★

€ Cautious Allocation -

614,32

DWS Foncreativo

9,69

-1,34

2,94

★★★★

€ Cautious Allocation

29,35

CS (Lux) Small&Mid C Eurp

2.226,47

-10,88

14,30

★★★

Eurp Mid-Cap Eq

112,11

DWS Fondepósito Plus A

7,95

0,01

0,23

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

562,54

CS (Lux) Small&Mid C Germa

1.913,85

-9,94

12,05

★★★ Germany Small/Mid-Cap E

361,63

DWS Mixta A

27,03

-5,37

6,24

★★★

96,64

-2,05

1,01

€ Moderate Allocation -

18,88

7,16

-1,81

0,04

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu

★

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC CS Blsa

140,14

-11,73

2,66

12,89

0,03

0,77

CS Director Flex

14,94

-2,14

5,93

CS Director Gw

22,04

-3,43

CS Director Income

12,71

-0,44

CS Rta Fija 0-5

40,16

East Capital (Lux) Russian

41,37

-7,07

-20,72

★

Russia Eq

322,60

687,83

East Capital Lux Eastern E

45,65

-6,31

-13,97

★

Emerg Eurp Eq

134,52

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

21,03

6,35

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

15,26

1,49

★★

€ Moderate Allocation -

16,69

EDM Rta

10,58

-0,06

0,49

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

38,85

EDM-Ahorro

25,07

-0,65

1,83

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

145,88

EDM-Inversión R

50,49

-7,47

10,96

★★★★★

Spain Eq

278,65

EDM-Radar Inver

1,14

-7,44

9,66

★★★★★

Spain Eq

43,35

-0,36

1,40

★★★

€ Cautious Allocation -

154,24

11,55

-5,80

2,58

★★

€ Moderate Allocation -

19,85

826,40

-3,83

2,48

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

214,09

Ulysses LT Funds Eurp Gene

718,20 236,47

-2,84 -8,20

4,57 10,68

★★★ ★★★★

€ Flex Allocation - Gbl Eurp Flex-Cap Eq

32,24 215,87

40,76

-2,32

-18,80

Deka-ConvergenceAktien CF

107,19

-6,01

-13,59

★★★

Deka-ConvergenceRenten CF

49,25

-0,95

1,67

★★★

Deka-Global ConvergenceAkt

86,20

-9,01

-3,93

Deka-Global ConvergenceRen

37,30

-1,95

-2,76

★★ Gbl Emerg Markets Bond

235,63

DekaLux-Deutschland TF (A)

100,69

-12,99

6,52

★★

Germany Large-Cap Eq

515,90

63,38

-9,95

11,95

★★★

Eurp Mid-Cap Eq

116,94

DekaLux-MidCap TF (A)

EDM GESTIÓN SGIIC

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

DEKA INTERNATIONAL SA Deka-Commodities CF (A)

Commodities - Broad Bas

97,84

Emerg Eurp Eq

161,19

Emerg Eurp Bond

283,59

Gbl Emerg Markets Eq

23,15

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

EdR Allocation Rendement

151,15

-3,02

3,36

★★★

€ Cautious Allocation

63,59

EdR Bond Allocation C

197,79

-1,21

3,67

★★★

€ Flex Bond

420,33

EdR € Leaders C

335,42

-10,87

7,41

★★★

Eurozone Flex-Cap Eq

188,71

EdR € Stainble Credit C

329,80

-0,46

2,47

★★

€ Corporate Bond

43,56

EdR € Stainble Gw A

308,46

-9,80

4,93

★★

Eurozone Large-Cap Eq

32,41

EdR Eurp Midcaps A

359,94

-11,23

9,53

★★

Eurp Mid-Cap Eq

174,34

EdR Geosphere C

100,24

-5,82

-13,85

★★★

Sector Eq Natural Rsces

15,43

EdR India A

245,93

-9,63

9,47

★★★

India Eq

151,37

EdR Patrim A

203,85

-3,95

3,03

★★★

€ Moderate Allocation -

119,94

EdR Tricolore Rendement D

204,23

-10,39

8,37

★★★★

France Large-Cap Eq

1.404,30

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX) EdRF Convert Eurp All Caps

242,59

-4,49

4,00

★★★

Convert Bond - Eurp

120,10

250,72

-6,14

5,88

★★★

€ Flex Allocation

16,34

ERSTE Responsible Bond T

168,25

1,06

3,86

★★★

€ Dvsifid Bond

133,25

ERSTE Responsible Stock Gb

222,07

-9,90

9,61

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

190,97

ESPA Bond Corporate BB A

115,28

-1,51

2,80

★★★

€ H Yld Bond

147,72

ESPA Bond Emerg Markets Co

101,86

-0,64

0,67

★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo

249,68

ESPA Rsve € A

993,95

0,01

0,27

€ Mny Mk

449,02

DWS Akkumula LC

823,44

-10,09

12,54

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

3.613,99

DWS Aktien Strategie Deuts

307,82

-12,51

16,36

★★★★★

Germany Large-Cap Eq

2.985,54

DWS Biotech

153,87

-28,16

23,44

★★

Sector Eq Biotechnology

352,19

Egeria Coyuntura

DWS Convert LD

124,29

-2,96

2,05

Convert Bond - Gbl € He

261,56

ERSTE-SPARINVEST KAG

54,47

0,91

4,52

★★★★

€ Corporate Bond

1.711,39

166,71

-14,50

9,24

★★★★★

Germany Large-Cap Eq

5.003,93

75,31

-11,25

-2,92

★★

Gbl Emerg Markets Eq

96,85

DWS Covered Bond Fund LD DWS Deutschland DWS Emerg Markets Typ O DWS Gbl Gw

37,91

Spain Eq

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX Ulysses Gbl Fund

36,53

€ Mny Mk

★★★

1.071,90

CS Gbl Fd Gest Atva

€ Moderate Allocation Alt - Fund of Funds - M

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

CS CP

CS Duración Flex A

DWS Selección Altern

EGERIA ACTIVOS SGIIC

86,77

-8,30

8,70

★★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

422,87

203,96

-13,37

21,74

★★★★

Sector Eq Healthcare

383,51

DWS High Income Bond Fund

24,30

-2,17

2,32

★★★

€ H Yld Bond

88,51

DWS Hybrid Bond Fund LD

37,29

-3,87

4,71

★★★★

€ Corporate Bond

545,07

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

DWS Internationale Renten

122,47

1,39

5,52

★★★

Gbl Bond

232,34

Ethna-AKTIV A

125,22

-5,49

1,95

★★★★

€ Cautious Allocation -

10.538,18

DWS Tech Typ O

111,64

-11,57

16,44

★★★

Sector Eq Tech

192,21

Ethna-DEFENSIV A

137,49

-1,02

2,18

★★★

€ Cautious Allocation -

1.058,43

DWS Top Dividende LD

111,95

-3,66

12,22

★★★★★

Gbl Equity-Income

14.217,90

DWS Top Eurp

123,38

-10,33

8,04

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

1.114,41

DWS US EquitiesTyp O

311,70

-10,08

15,52

★★★★

US Flex-Cap Eq

55,79

Eurizon EasyFund Absolut A

118,78

-1,41

2,68

Alt - Multistrat

131,12

Eurizon EasyFund Absolut P

118,01

-1,22

1,62

Alt - Long/Short Debt

296,45

Eurizon EasyFund Bd Corp €

67,65

-0,82

1,15

★★★

€ Corporate Bond - Sh T

1.072,37

-1,18

4,73

★★★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

2.532,27

★★★

DWS Health Care Typ O

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

EURIZON CAPITAL S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C-

141,34

-9,72

9,19

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

112,82

Eurizon EasyFund Bd H Yld

201,35

DB Platinum IV CROCI € R1C

199,88

-6,69

10,98

★★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

236,44

Eurizon EasyFund Bd Intl L

156,57

1,32

5,48

DB Platinum IV Dynam Cash

101,00

-0,03

-0,03

€ Mny Mk

201,99

Eurizon EasyFund Cash € R

113,14

-0,03

-0,16

DB Platinum IV Sovereign P

143,11

1,79

-0,94

€ Cautious Allocation -

98,80

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE

87,01

-15,76

-1,56

★★

Ch Eq

54,37

116,39

-8,76

-5,85

★★★★

Sector Eq Energy

40,79

★★

Gbl Bond

229,78

€ Mny Mk

3.240,14

DB Portfolio € Liq

77,14

0,00

0,18

★★

€ Ultra Short-Term Bond

1.466,73

Eurizon EasyFund Eq Engy &

Deutsche Floating Rate Not

83,61

-0,05

0,32

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

2.691,78

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT

72,13

-10,13

9,81

★★

Jpn Large-Cap Eq

371,13

116,37

-1,54

3,71

★★★★

€ Cautious Allocation -

807,97

Eurizon EasyFund Eq SC Eur

553,93

-11,47

7,61

★★

Eurp Mid-Cap Eq

84,97

DWS Concept DJE Alpha Rent

Fondos 7

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

Eurizon EasyFund Eq € LTE

93,37

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

-10,63

4,38

MORNIGSTAR RATING

★★

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Eurozone Large-Cap Eq

143,40

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

GESCONSULT SGIIC

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

Gesconsult CP

705,67

-0,01

1,34

★★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

113,00

F&C Eurp Eq A

16,58

-11,41

8,30

22,48

-7,05

6,59

★★★★

€ Moderate Allocation

53,04

F&C Eurp S C A € Inc

25,08

-11,91

14,17

99,62

F&C Gbl Convert Bond A

18,35

-6,47

7,35

F&C Jap Eq A

25,90

-11,72

Eurp Large-Cap Blend Eq

20,21

Gesconsult León Valores Mi

★★★

Eurp Small-Cap Eq

510,31

Gesconsult Rta Fija Flex A

26,13

-2,62

3,06

★★★

€ Cautious Allocation

★★★★

Convert Bond - Gbl

727,74

Gesconsult Rta Variable A

34,62

-9,74

8,50

★★★★★

Spain Eq

38,70

19,88

Rural Castilla La Mancha

80,13

-1,24

-0,10

★★★

€ Cautious Allocation

20,24

524,12

-0,46

2,28

★★★

€ Corporate Bond - Sh T

24,77

★★★

11,86

★★★

Jpn Large-Cap Eq

GESCOOPERATIVO SGIIC

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.) Fidelity EMEA A-Acc-EUR

13,66

-7,26

-1,61

★★★★

EMEA Eq

496,71

Gescooperativo Deuda Corpo

Fidelity Emerg Asia A-Acc-

16,85

-9,36

5,23

★★★★

Asia ex Jpn Eq

646,09

Gescooperativo Deuda Sober

Gbl Large-Cap Gw Eq

278,43

Rural 2017 Gar

Eurp Flex-Cap Eq

249,67

Fidelity Gbl Focus A-EUR

44,99

-11,37

10,10

★★★

421,76

-9,72

5,60

★★★★

FLINVEST Entprenurs

FONDITEL GESTIÓN SGIIC Fonditel Albatros A

9,27

-2,55

3,35

★★★

€ Moderate Allocation -

223,11

Fonditel Rta Fija Mixta In

7,83

-0,96

2,39

★★★

€ Cautious Allocation

33,48

G.I.I.C. FINECO SGIIC Fon Fineco Diner

667,21

0,00

0,07

€ Mny Mk

74,91

1.285,67

0,02

4,15

Guaranteed Funds

45,87

Rural 9 Gar Rta Fija

733,87

0,03

2,48

Guaranteed Funds

28,64

Rural 9,51 Gar Rta Fija

711,17

0,03

3,27

Guaranteed Funds

65,56

Rural Blsa Española Gar

886,39

-0,18

0,86

Guaranteed Funds

40,45

Rural Blsa € Gar

722,00

-0,84

4,74

Guaranteed Funds

19,15

1.140,42

0,01

1,11

€ Gov Bond - Sh Term

90,23

Rural Bonos 2 Años

★★★

Rural Cesta Conserv 20

736,12

-1,86

1,38

★★

€ Cautious Allocation

38,89

Rural € Rta Variable

542,25

-10,39

6,80

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

59,11

Rural Europ Gar

982,20

-3,49

2,18

Guaranteed Funds

19,42

958,62

0,00

0,18

€ Mny Mk

86,15

Rural Gar Eurobolsa

630,45

-0,76

0,89

Guaranteed Funds

26,42

Fon Fineco Eurolíder

11,01

-6,29

3,76

Other

69,00

Rural Gar 14,50 Rta Fija

656,66

-0,03

3,21

Guaranteed Funds

54,35

Fon Fineco I

12,51

-7,17

2,74

€ Aggressive Allocation

113,49

Rural Gar 9,70

902,09

0,14

3,49

Guaranteed Funds

94,89

Fon Fineco Millenium Fund

15,94

0,31

0,11

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

59,24

Rural Gar Rta Fija I

1.262,02

-0,04

2,38

Guaranteed Funds

63,03

Fon Fineco Patrim Gbl A

16,78

-2,36

-0,44

★

€ Moderate Allocation -

22,02

Rural Gar Rta Fija II

8,94

-12,80

3,52

★★

Eurozone Large-Cap Eq

35,76

Rural Gar Rta Variable IV

Multifondo América A

14,85

-6,81

9,56

US Eq - Currency Hedged

45,15

Multifondo Europ A

16,47

-10,13

9,19

Eurp Large-Cap Blend Eq

115,99

Fon Fineco Valor

★★

★★★★

GAM (LUXEMBOURG) SA

989,40

-0,03

2,30

Guaranteed Funds

85,64

1.191,80

-1,00

5,48

Guaranteed Funds

30,38

Rural Intres Gar 2017

979,41

0,00

3,42

Guaranteed Funds

55,56

Rural Mix 15

754,74

-1,29

1,48

€ Cautious Allocation

340,94

Rural Mix 20

704,09

-1,69

0,46

Rural Mix 25

822,55

-2,24

2,02

★★★

Rural Mix 50

★★

JB BF ABS-EUR A

73,99

0,03

0,73

Other Bond

597,99

JB BF Absolut Ret EM-EUR A

88,07

-0,93

-2,35

Alt - Long/Short Debt

24,67

JB BF Absolut Return-EUR A

90,25

-0,87

-2,20

Alt - Long/Short Debt

3.248,18

JB BF Credit Opportunities

93,89

-0,54

0,69

★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge

155,36

JB BF Emerg (EUR)-EUR A

116,26

-0,31

-0,02

★★★ Gbl Emerg Markets Bond

225,66

JB BF € Government-EUR A

116,16

1,65

5,60

★★★

€ Gov Bond

40,64

JB BF Euro-EUR A

126,26

1,41

4,12

★★★

€ Dvsifid Bond

100,62

JB BF Gbl Convert Bond € A

70,10

-4,99

2,04

★★

Convert Bond - Gbl € He

231,75

JB BF Gbl High Yield-EUR A

80,25

-4,48

-2,87

★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

62,51

JB BF Total Return-EUR A

41,53

-0,46

-0,49

★★

€ Flex Bond

432,15

JB EF Eastern Eurp Focus-E

128,94

-6,65

-11,60

★★★

Emerg Eurp Eq

21,76

JB EF Euroland Value-EUR A

107,93

-15,24

1,39

★

Eurozone Large-Cap Eq

128,93

JB EF Eurp Focus-EUR B

352,83

-10,51

7,13

★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

113,33

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A

164,62

-10,95

13,42

★★

Eurp Small-Cap Eq

83,72

JB EF German Value-EUR A

216,35

-11,20

10,06

★★★★

Germany Large-Cap Eq

113,73

Catalana Occidente Blsa Es

24,97

JB EF Gbl Eq Income-EUR A

86,19

-9,32

11,21

★★

Gbl Equity-Income

56,49

Catalana Occidente Patrim Gesiuris Fixed Income Gesiuris Patrimonial

JB Multicash Mny Mk € B JB Strategy Balanc € A JB Strategy Gw € A

1.318,69

-4,62

2,63

Rural Mix Int 15

773,19

-1,20

-0,13

Rural Mix Int 25

845,92

-2,43

2,84

Rural Multifondo 75

810,42

-6,13

5,57

Rural Rend

8.376,20

-0,01

0,25

Rural Rta Fija 1

1.264,52

-0,03

Rural Rta Fija 3

1.310,10

-0,08

Rural Rta Fija 5

906,77

Rural Rta Variable España

€ Cautious Allocation

93,06

€ Cautious Allocation

643,51

€ Moderate Allocation

52,70

€ Cautious Allocation -

61,89

★★★★

€ Cautious Allocation -

93,50

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

26,57

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

23,59

0,18

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

346,76

3,37

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

132,67

-0,15

5,04

★★★

€ Dvsifid Bond

35,01

518,97

-10,86

3,61

★

Spain Eq

97,03

Rural Rta Variable Int

523,39

-10,20

9,39

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

23,07

Rural Rentas Gar

819,23

0,18

3,63

Guaranteed Funds

139,87

Rural Tecnológico Rta Vari

313,84

-11,78

15,06

★★★★

Sector Eq Tech

17,20

-9,56

6,32

★★★★

Spain Eq

26,32

15,21

-4,93

3,25

★★

€ Flex Allocation

19,76

12,64

-0,07

1,84

★★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

67,19

15,99

-6,49

5,49

Other Allocation

16,24

114,10

-0,84

0,70

Other Allocation

27,63

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

2.053,58

-0,03

-0,29

€ Mny Mk

143,88

108,83

-3,57

3,20

★★

€ Moderate Allocation -

289,12

87,85

-5,30

3,82

★★

€ Aggressive Allocation

55,04

Privary F2 Discrecional

108,63

-1,83

2,29

★★★

€ Cautious Allocation -

286,27

GESNORTE SGIIC

RobecoSAM Smart Energy € B

18,24

-9,75

5,85

★★★

Sector Eq Alternative E

207,87

Fondonorte Eurobolsa

6,15

-5,82

7,95

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

72,81

RobecoSAM Smart Materials

156,26

-11,62

6,46

★★★

Sector Eq Industrial Ma

221,13

Fondonorte

4,07

-3,14

4,04

★★★★

€ Cautious Allocation

483,72

RobecoSAM Stainble Healthy

167,52

-6,07

15,22

★★★★

Gbl Flex-Cap Eq

200,19

RobecoSAM Stainble Water €

228,04

-7,16

13,00

★★★

Sector Eq Water

584,37

Fonprofit

1.898,09

-2,80

2,85

★★★

€ Moderate Allocation -

245,07

Profit CP

1.651,18

0,00

1,00

€ Ultra Short-Term Bond

61,92

JB Strategy Income € A

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA GAM Star (Lux) - Eurp Alph

310,68

-1,23

7,14

Alt - Long/Short Eq - E

952,96

GAMAX MANAGEMENT AG

58,99

-9,83

5,33

★★★★

Spain Eq

17,19

Cartera Variable

2.819,86

-10,96

2,52

★★

Spain Eq

15,65

144,18

Dinercam

1.255,79

0,02

1,21

€ Mny Mk

61,57

476,67

Dinfondo

14,41

-7,45

5,62

★★★

Asia-Pacific incl Jpn E

66,27

Gamax Funds Junior A

12,59

-6,60

12,68

★★★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

6,65

0,45

3,67

★★★

Gbl Bond - € Biased

Foncam

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA Generali IS GaranT 1 DX

118,11

-0,11

1,01

Guaranteed Funds

66,12

Generali IS GaranT 2 DX

110,76

-0,01

2,26

Guaranteed Funds

94,95

Fondo Seniors RV 30 Fond

814,00

-0,90

3,74

★★★★

€ Cautious Allocation

30,16

1.878,09

-0,01

4,67

★★★★

€ Dvsifid Bond

48,23

9,25

0,18

3,76

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

18,43

14,32

-2,43

4,19

★★★★

€ Cautious Allocation

59,28

Sector Eq Other

17,99

Eurp Large-Cap Blend Eq

66,36

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GESBUSA SGIIC Fonbusa

GESTIFONSA SGIIC Caminos Blsa Oportun

Gamax Asia Pac A Gamax Funds Maxi-Bond A

GESPROFIT SGIIC

Man GLG Gbl Sustain Eq D €

79,58

-7,11

5,60

163,13

-1,49

1,35

★★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

17,40

Fonbusa Fd

70,66

-7,23

4,67

★★★

€ Aggressive Allocation

24,40

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

Fonbusa Mix

106,06

-3,84

2,75

★★★

€ Moderate Allocation

26,68

NB Eurp Eq R

80,97

-14,87

-0,80

★

8 Fondos

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

5,88

NB Gbl Bond

268,86

-2,56

NB Gbl Eq

101,74

-12,73

NB Opportunity Fund

142,28

-1,86

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

12,66

-10,72

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

1.312,44

-0,08

0,07

★★

€ Ultra Short-Term Bond

87,46

12,63

0,00

3,27

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

68,16

Guaranteed Funds

49,11

€ H Yld Bond

93,35

★★★★★

Gbl Bond - € Biased

63,12

Ibercaja Fondtes CP

7,24

★

Gbl Large-Cap Gw Eq

95,30

Ibercaja Futur A

4,75

★★★★★

€ Flex Bond

39,73

Ibercaja Gest Gar 5

7,28

-2,45

2,32

Ibercaja H Yld A

6,80

-1,14

1,05

★★

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI GS Eurp CORE Eq Base Inc

VALOR LIQUIDATIVO

9,65

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

158,93

Ibercaja Horiz

10,69

0,12

4,53

★★★★

€ Dvsifid Bond

73,31

4,62

-9,58

10,76

★★

Jpn Large-Cap Eq

41,31

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base

138,16

-11,12

9,14

★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

378,28

Ibercaja Japón A

GS Glbl Fixed Income + Hdg

11,99

0,76

2,52

★★★

Gbl Bond - € Hedged

788,37

Ibercaja Nuevas Oportun A

9,11

-8,69

6,71

★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

43,66

GS Glbl Fixed Income Hdgd

11,32

1,16

2,17

★★★

Gbl Bond - € Hedged

445,04

Ibercaja Patrim Dinam

7,35

-0,28

0,34

★★★

€ Cautious Allocation

360,18

Ibercaja Rta Europ

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Ibercaja Rta

7,53

-4,35

1,57

★★★

€ Moderate Allocation

95,88

18,02

-2,63

1,83

★★

€ Cautious Allocation

40,54

-5,14

4,65

★★★★

€ Cautious Allocation -

22,24

Gan Prudence ID

1.957,69

-0,15

4,23

★★★★

€ Cautious Allocation

44,63

Groupama Etat € CT ID

1.374,94

0,18

1,56

★★★★

€ Gov Bond - Sh Term

55,91

Ibercaja Rta Int

6,91

1.408,41

1,96

1,40

★★★★★

Gbl Inflation-Linked Bo

66,57

Ibercaja Rta Plus

8,27

-6,55

2,69

★★★

€ Moderate Allocation

17,27

40.417,68

0,02

0,32

€ Mny Mk

2.687,81

Ibercaja Sanidad A

9,15

-11,30

15,06

★★★

Sector Eq Healthcare

62,81

Ibercaja Sector Inmob A

20,71

-8,92

13,62

★★★

Prpty - Indirect Gbl

42,37

Ibercaja Selección Blsa A

9,20

-9,36

6,18

★★

Gbl Large-Cap Vle Eq

110,46

Ibercaja Selección Rta Fij

12,14

-0,19

2,75

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

329,38

Ibercaja Selección Rta Int

8,72

-2,47

3,98

★★★★

€ Cautious Allocation

79,14

11,00

-10,54

9,82

★★

Eurp Small-Cap Eq

56,14

2,49

-8,75

14,74

★★★

Sector Eq Tech

31,73

12,75

-3,80

9,27

★★

Sector Eq Util

21,30

0,96

★★★

€ Cautious Allocation

21,06

Groupama Index Inflation M Groupama Trésorerie IC

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI Fonbilbao Acc Fonbilbao Eurobolsa Fonbilbao Int

51,79

-9,70

4,79

★★★★

Spain Eq

155,68

5,39

-9,51

3,10

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

25,95

7,40

-8,89

7,53

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

21,68

Ibercaja S Caps A

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC Fondguissona Gbl Blsa

18,62

-10,91

4,61

9,17

0,00

0,34

158,02

-9,75

-4,28

3,27

-16,07

10,36 8,07

GVC Gaesco Patrimonialista GVC Gaesco Retorno Absolut

GVC Gaesco Constantfons GVC Gaesco Emergentfond GVC Gaesco Europ GVC Gaesco Fondo de Fd GVC Gaesco Japón

GVC Gaesco S Caps A GVC Gaesco T.F.T. IM 93 Rta

Eurp Flex-Cap Eq

39,82

€ Mny Mk

88,60

★★★

Gbl Emerg Markets Eq

16,65

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

-0,27

★

Eurp Large-Cap Vle Eq

26,61

Nuclefón

134,86

-0,04

-12,23

9,22

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

24,76

Segurfondo Rta Variable

127,18

-10,66

4,16

★★★

Spain Eq

47,13

-10,59

12,91

★★★

Jpn Large-Cap Eq

15,21

Segurfondo USA A

15,98

-5,97

9,09

★★

US Large-Cap Blend Eq

183,45

11,42

-5,70

2,24

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

68,25

136,95

-5,05

3,96

Alt - Multistrat

91,93

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

10,20

-10,69

9,61

Eurozone Small-Cap Eq

33,80

2,77

★★★

€ Corporate Bond

5.246,18

8,95

-10,82

10,94

★★★

Sector Eq Tech

23,35

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

13,04

0,00

2,10

★★★★

€ Flex Allocation

16,47

JSS EquiSar Gbl P € dist

177,32

-11,82

7,29

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

191,30

JSS EquiSar IIID € P € acc

147,34

-7,83

0,98

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

106,88

JSS GlobalSar Balanc € P €

311,10

-5,18

5,62

★★★★

€ Moderate Allocation -

52,44

JSS GlobalSar Gw € P € acc

144,28

-7,79

7,21

★★★★

€ Aggressive Allocation

30,57

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis

146,20

-10,28

7,07

★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

126,64

JSS Quant Port Glbl € P €

134,76

-0,33

2,74

★★★

€ Moderate Allocation -

108,05

JSS Real State Eq Glbl P €

185,89

-7,48

10,05

★★★

Prpty - Indirect Gbl

65,05

JSS Stainble Bd € Corp P €

158,96

0,46

2,54

★★

€ Corporate Bond

79,59

JSS Stainble Bd € Hi Grd P

138,86

2,40

2,97

★★★

€ Dvsifid Bond

18,99

JSS Stainble Bond € P € di

111,79

1,50

3,04

★★★

€ Dvsifid Bond

94,93

JSS Stainble Eq New Pwr P

46,89

-13,12

2,53

★★★

Sector Eq Alternative E

27,28 78,59

★★★

★

HENDERSON MANAGEMENT SA Henderson Gartmore Fd Emer

10,17

-6,82

-1,36

★★★

Gbl Emerg Markets Eq

37,06

Henderson Gartmore Fd Lati

11,24

-4,06

-13,89

★★★★

Latan Eq

37,72

Henderson Gartmore Pan Eur

10,34

-9,20

14,18

★★★★

Eurp Small-Cap Eq

123,74

Henderson Gartmore Pan € R

5,45

-10,04

11,08

★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

1.102,16

Henderson Horizon Euroland

40,20

-8,84

14,02

★★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

1.053,10

Henderson Horizon Pan Eurp

14,90

-2,99

6,80

Alt - Long/Short Eq - E

1.736,76

Henderson Horizon Pan Eurp

24,85

-10,87

10,18

★★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

4.373,87

Henderson Horizon Pan Eurp

36,12

-9,41

13,31

★★

Eurp Small-Cap Eq

497,84

Henderson Horizon PanEurpP

38,26

-7,70

20,44

★★★★

Prpty - Indirect Eurp

502,87

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA HSBC GIF € Bond AC

26,42

0,75

4,46

HSBC GIF € Credit Bond AC

25,46

-0,35

HSBC GIF € H Yld Bond AC

37,15

-1,82

HSBC GIF € Rsve AC

17,33

-0,02

-0,06

HSBC GIF Euroland Eq AC

33,42

-11,58

8,43

HSBC GIF Euroland Gw M1C

13,71

-10,41

HSBC GIF Turkey Eq AC

20,68

-0,02

Ibercaja Ahorro

Ibercaja Util A

Invesco € Corporate Bond A

16,71

-1,61

JSS Stainble Eq RE Glbl P

148,98

-6,97

9,53

★★★

Prpty - Indirect Gbl

JSS Stainble Eq Eurp P € d

81,92

-10,54

7,76

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

62,86

JSS Stainble Port Bal € P

182,23

-4,53

3,90

★★★

€ Moderate Allocation -

231,76

153,62

-6,14

10,81

★★★

Sector Eq Water

201,70

★★★★

€ Dvsifid Bond

233,00

3,64

★★★

€ Corporate Bond

1.123,95

JSS Stainble Water P € dis

4,50

★★★★

€ H Yld Bond

2.668,49

Mny Mk - Other

162,73

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

867,29

6,85

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

136,03

-11,13

★★★

Turkey Eq

85,19

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC Ibercaja Ahorro Dinam A

Ibercaja Tecnológico A

7,48

-0,34

0,43

19,64

-0,17

1,24

★★★★

INTECH US Core A € Acc Hed

23,35

-7,01

9,61

US Eq - Currency Hedged

141,62

Janus Gbl Life Sciences A

24,79

-14,58

18,87

Sector Eq Other

1.434,75

Janus Gbl Real State A € A

12,39

-8,36

-0,43

Prpty - Indirect Other

104,71

Janus Gbl Research A € Acc

11,94

-9,20

2,43

Gbl Eq - Currency Hedge

31,93

Janus Gbl Tech A € Acc Hg

6,40

-10,24

7,58

Sector Eq Other

46,95

17,54

-9,31

6,99

US Eq - Currency Hedged

155,74

Alt - Multistrat

438,22

Janus US Research A € Acc

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

86,34

Janus US Venture A € Acc H

19,28

-11,19

7,85

US Eq - Currency Hedged

155,84

16,81

-5,30

4,38

US Eq - Currency Hedged

163,31

19,22

-10,25

4,27

★★★

Spain Eq

110,25

Perkins US Strategic Vle A

Ibercaja Blsa Europ A

6,08

-11,67

3,57

★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

157,18

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Ibercaja Blsa Int A

8,58

-10,63

8,96

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

19,59

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac

27,10

-11,00

14,66

★★★★★

Eurp Flex-Cap Eq

2.603,64

Ibercaja Blsa USA A

8,77

-10,14

10,59

★★

US Large-Cap Blend Eq

26,58

Jupiter JGF Eurp Opps L €

20,35

-10,78

9,10

★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

479,61

Ibercaja BP Gbl Bonds A

6,42

-1,13

-0,11

★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

150,66

Jupiter JGF Gbl Fincls L €

11,86

-13,87

8,60

★★★★

Sector Eq Financial Ser

71,82

Ibercaja BP Rta Fija A

7,05

-0,11

1,15

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

1.018,75

Ibercaja Capital Europ

9,06

-8,16

2,47

★★★

€ Aggressive Allocation

21,03

21,34

-7,35

4,49

★★

€ Aggressive Allocation

38,29

Ibercaja Capital Gar 5

6,24

0,80

0,84

Guaranteed Funds

56,74

Ibercaja Crec Dinam A

7,20

-0,43

0,78

Alt - Multistrat

1.845,86

0,12

0,54

★★★★ ★★

Ibercaja Blsa A

Ibercaja Capital

Ibercaja Din Ibercaja Dólar A

6,86

-2,93

5,26

Ibercaja Finan A

3,32

-18,61

0,28

JYSKE INVEST INTERNATIONAL Jyske Invest Aggressive St

109,29

-11,86

11,95

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

73,74

Jyske Invest Balanc Strate

141,33

-3,34

5,28

★★★★

€ Moderate Allocation -

118,57

Jyske Invest Dynam Strateg

165,86

-6,17

6,26

★★★★

€ Moderate Allocation -

26,94

832,59

Jyske Invest Emerg Local M

146,96

-1,89

-4,57

★★★ Gbl Emerg Markets Bond

29,86

€ Ultra Short-Term Bond

429,55

Jyske Invest Emerg Mk Bond

254,99

-0,62

-0,64

★★★ Gbl Emerg Markets Bond

30,55

$ Mny Mk

178,73

Jyske Invest German Eq CL

117,94

-12,51

6,34

★★★★

Germany Large-Cap Eq

23,55

Sector Eq Financial Ser

15,71

Jyske Invest H Yld Corp Bo

171,08

-2,99

3,10

★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

62,54

Fondos 9

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

Jyske Invest Stable Strate

168,71

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

-0,89

4,19

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

★★★★★

€ Cautious Allocation -

221,59

KAMES CAPITAL PLC Kames H Yld Gbl Bond A € I

6,97

-1,56

2,00

★★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

394,88

KBC ASSET MANAGEMENT N.V. KBC Select Immo Eurp Plus

1.207,95

-7,42

15,24

★★★

Prpty - Indirect Eurp

105,19

KBC Select Immo Wrd Plus A

1.350,03

-7,32

8,96

★★★

Prpty - Indirect Gbl

51,31

KBC ASSET MANAGEMENT SA

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 3 AÑOS %

LO Funds - Absolut Rtrn Bd

11,97

0,32

-1,07

LO Funds - Conv Bd (EUR) P

16,78

-4,02

4,28

LO Funds - € Credit Bond

12,60

0,50

2,43

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm

18,03

-0,12

2,09

LO Funds - Golden Age (EUR

13,16

-9,98

LO Funds - Short-Term Mny

112,25

-0,02

M&G Eurp Strategic Vle A €

13,52

-9,94

9,09

21,66

-9,10

20,50

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Alt - Long/Short Debt

323,99

★★★★

Convert Bond - Gbl € He

5.316,06

★★★

€ Corporate Bond

98,47

★★

€ Corporate Bond

116,53

7,33

Gbl Eq - Currency Hedge

588,97

-0,03

€ Mny Mk - Sh Term

875,11

★★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

1.274,55

★★★

Jpn Small/Mid-Cap Eq

134,50

M&G GROUP

KBC Bonds Capital Acc

958,05

0,87

5,87

★★★

Gbl Bond

42,02

M&G Jpn Smaller Companies

KBC Bonds Convert Acc

793,96

-6,88

6,82

★★★

Convert Bond - Gbl

88,40

KBC Bonds Corporates € Acc

849,39

-0,10

4,33

€ Corporate Bond

624,20

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

★★★

KBC Bonds Emerg Eurp Acc

908,12

-0,16

0,64

★★★

Emerg Eurp Bond

73,47

KBC Bonds Eurp Acc

RENTAB. 2016 %

MainFirst Classic Stock Fu

115,22

-13,94

3,39

★★

Eurozone Flex-Cap Eq

25,03

MainFirst Top Eurp Ideas A

70,59

-14,91

7,03

★★★

Eurp Flex-Cap Eq

921,35

9,42

-7,11

13,88

★★★★

US Large-Cap Blend Eq

97,89

280,51

0,75

6,10

★★★

Eurp Bond

28,86

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc

1.064,75

0,19

4,65

★★★★

Emerg Eurp Bond

36,27

KBC Bonds Gbl Emerg Opport

682,09

-3,52

1,68

★★ Gbl Emerg Markets Bond

111,38

KBC Bonds High Interest Ac

2.049,96

-1,33

0,35

★

Gbl Bond

1.098,96

7,10

-10,21

5,35

★★★

Asia-Pacific incl Jpn E

38,38

KBC Bonds Inflation-Linked

974,12

0,26

3,05

★★★

€ Inflation-Linked Bond

405,49

Fondmapfre Blsa

26,12

-7,40

3,97

★★★

€ Aggressive Allocation

249,17

2.907,80

1,27

5,53

★★★

€ Gov Bond

161,69

Fondmapfre Diversf

14,23

-7,31

4,57

★★★

€ Aggressive Allocation

116,40

Fondmapfre Divdo

53,69

-9,46

4,62

★★

Eurozone Large-Cap Eq

59,83

Fondmapfre Estrategia 35

18,11

-10,10

4,84

★★★

Spain Eq

50,78

Fondmapfre Multiselección

7,39

-10,13

8,75

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

53,17

KBC Rta €renta B Acc

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC Kutxabank Blsa EEUU

7,16

-7,33

6,05

★

US Large-Cap Blend Eq

342,55

Kutxabank Blsa Emerg

8,58

-9,04

-3,51

★★★★

Gbl Emerg Markets Eq

22,46

Kutxabank Blsa Eurozona

4,95

-11,12

3,46

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

328,44

Kutxabank Blsa

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC Fondmapfre Blsa América Fondmapfre Blsa Asia

Fondmapfre Rend I

9,20

0,11

5,93

Fixed Term Bond

43,61

Fondmapfre Rta Corto

13,17

-0,01

0,64

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

127,30

Fondmapfre Rta Larg

12,53

0,51

5,87

★★★★★

€ Dvsifid Bond

75,70

Fondmapfre Rta Medio

19,28

0,25

3,05

★★★

€ Dvsifid Bond

92,24

Fondmapfre Rta Mix

9,47

-2,74

3,63

★★★★

€ Cautious Allocation

429,04

Mapfre Fondtes LP

15,88

0,05

2,00

★★★★

€ Gov Bond - Sh Term

343,75

Mapfre Puente Gar 10

1.360,97

-0,04

1,98

Guaranteed Funds

25,69

Mapfre Puente Gar 12

15,21

-3,07

1,54

Guaranteed Funds

34,33

Mapfre Puente Gar 3

8,72

-0,51

5,13

Guaranteed Funds

40,83

Mapfre Puente Gar 4

8,20

-2,66

4,51

Guaranteed Funds

60,34

Mapfre Puente Gar 5

8,83

-0,03

3,73

Guaranteed Funds

44,63

Mapfre Puente Gar 7

8,59

-4,26

2,86

Guaranteed Funds

41,70

15,90

-12,69

3,71

★★★★

Spain Eq

103,37

Kutxabank Blsa Int

7,50

-9,36

5,07

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

195,53

Kutxabank Blsa Japón

3,21

-9,43

11,27

★★

Jpn Large-Cap Eq

235,63

Kutxabank Blsa Nueva Econo

3,25

-9,63

13,63

★★★

Sector Eq Tech

26,99

Kutxabank Blsa Sectorial

5,08

-9,86

5,98

★★

Sector Eq Private Eq

231,90

Kutxabank Bono

10,42

-0,34

2,71

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

1.420,09

Kutxabank Divdo

8,46

-11,24

2,93

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

446,66

Kutxabank Gar Blsa Europ 2

7,61

-1,58

3,04

Guaranteed Funds

51,82

Kutxabank Gest Atva Inver

8,18

-8,14

3,56

★★★★

€ Aggressive Allocation

38,49

Kutxabank Gest Atva Patrim

9,65

-1,99

1,34

★★★

€ Cautious Allocation -

1.137,94

20,17

-4,21

2,91

★★★

€ Moderate Allocation -

268,09

819,44

0,01

0,18

€ Mny Mk

131,17

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Kutxabank Multiestrategia

6,57

-0,18

0,19

Alt - Fund of Funds - M

159,39

Fonmarch

28,41

-0,64

2,86

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

198,68

Kutxabank Rta Fija Corto

9,69

0,02

0,36

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

467,75

March Cartera Conserv

5,36

-2,58

1,32

★★★

€ Cautious Allocation -

213,54

March Cartera Decidida

Kutxabank Gest Atva Rend Kutxabank Monetar

Kutxabank Rta Fija Emp Kutxabank Rta Fija LP Kutxabank Rta Gbl

6,84

0,02

0,69

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

48,97

845,33

-7,02

0,26

€ Aggressive Allocation

17,20

944,09

-0,66

3,11

★★★★

€ Dvsifid Bond

623,76

March Cartera Moder

4,84

-3,55

1,76

★★★

€ Moderate Allocation -

89,19

21,12

-1,57

3,00

★★★★

€ Cautious Allocation -

296,31

March Europ Blsa

9,68

-9,74

1,97

★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

50,55

March Europ Gar

832,57

-0,24

3,81

Guaranteed Funds

15,41

March Gbl

697,93

-7,11

4,29

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

38,95

March Patrim Defensivo

11,19

-1,23

0,68

Alt - Fund of Funds - M

154,30

March Rta Fija CP

98,90

-0,19

0,56

€ Ultra Short-Term Bond

104,59

March Solidez Gar

14,30

-1,00

5,16

Guaranteed Funds

16,42

Kutxabank RF 2016 Cajasur

1.293,64

0,03

3,45

Fixed Term Bond

51,21

Kutxabank RF Octubre 2016

1.281,73

-0,01

3,35

Fixed Term Bond

210,89

7,41

0,00

0,02

€ Mny Mk

44,59

Kutxabank Tránsito

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER Echiquier Agenor

250,93

-9,13

9,98

★★

Eurp Small-Cap Eq

393,64

Echiquier Agressor

1.659,07

-10,62

7,00

★★★

Eurp Flex-Cap Eq

1.504,59

Echiquier Convert Eurp A

1.241,13

-3,88

2,90

★★★

Convert Bond - Eurp

114,98

Echiquier Major

197,46

-9,21

5,92

★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

1.095,13

Echiquier Patrim

856,18

-1,75

1,91

★★★

€ Cautious Allocation

646,17

LA FRANÇAISE AM La Française Protectaux I

605,25

-4,21

-7,89

Other

69,62

Lazard Convert Gbl A A/I

991,98

-8,70

8,98

★★★

Convert Bond - Gbl

345,79

Lazard Objectif Alpha € A

364,69

-10,40

7,91

★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

851,81

Norden

169,90

-9,80

8,08

★★★

Nordic Eq

990,68

Objectif Alpha Eurp A A/I

446,65

-11,18

6,59

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

122,29

12.651,48

-3,28

4,41

Other Bond

374,99

Objectif Crédit Fi C

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A. Man Convert Eurp D € Acc

168,31

-6,32

1,36

★★

Convert Bond - Eurp

111,52

1.743,36

-2,17

2,10

★

Convert Bond - Asia/Jap

130,95

Man Convert Gbl D € Acc

138,48

-6,72

3,57

★★★

Convert Bond - Gbl € He

513,05

Man Convert Jpn D € Acc

1.620,62

-3,17

9,66

★★★

Convert Bond - Asia/Jap

20,46

10,40

-0,26

2,84

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

93,49

Alt - Fund of Funds - M

17,48

Man Convert Far East D € A

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC Mediolanum Activo S-A

LAZARD FRÈRES GESTION

Objectif Dividendes Min Va

256,91

-5,86

13,19

★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

113,33

Objectif Investissement Re

1.328,18

-11,20

7,35

★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

145,38

Objectif Patrim Croissance

300,91

-5,79

6,87

★★★★★

€ Aggressive Allocation

240,19

Objectif S Caps € A A/I

609,03

-11,65

14,56

★★★

Eurozone Small-Cap Eq

625,42

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD Legg Mason QS MV EurpEq Gr

154,83

-7,30

9,96

★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

148,96

Legg Mason WA € Core+ Bd A

103,61

0,98

4,18

★★

€ Dvsifid Bond

89,97

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

★★★★

Mediolanum Alpha Plus S-A

9,81

-1,95

1,89

Mediolanum Crec S-A

17,33

-5,69

4,81

★★★★

€ Moderate Allocation

38,44

Mediolanum España R.V. S

13,14

-12,58

4,22

★★★

Spain Eq

31,35

Mediolanum Europ R.V. S

7,38

-10,10

5,45

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

39,02

2.621,71

-0,02

0,38

€ Mny Mk

59,70

12,75

-3,60

-1,54

★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc

24,38

Mediolanum Prem S

1.103,59

-0,11

1,56

€ Mny Mk

58,94

Mediolanum Rta S-A

28,33

-1,22

5,35

€ Dvsifid Bond

15,38

467,53

Mediolanum Fondcuenta S Mediolanum Mercados Emerg

★★★★

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED Mediolanum BB BlackRock Gl

6,38

-9,51

6,70

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

Mediolanum BB Dynam Collec

11,11

-6,21

5,36

★★★

€ Moderate Allocation -

94,75

Mediolanum BB Emerg Mkts C

8,79

-9,30

-5,23

★★

Gbl Emerg Markets Eq

375,89

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C

9,62

-7,81

3,49

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

661,81

Mediolanum BB € Fixed Inco

6,00

0,02

0,23

★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

450,52

10 Fondos

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

-7,99

6,04

Mediolanum BB Eurp Collect

6,28

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L

10,50

-3,99

Mediolanum BB Gbl Tech Col

2,28

-13,12

Mediolanum BB JPMorgan Glb

6,55

-9,82

Mediolanum BB MS Glbl Sel

7,34

Mediolanum BB Pac Collecti

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

481,11

4,43

★★

Gbl H Yld Bond

2.093,66

10,15

★★★

Sector Eq Tech

88,13

8,07

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

415,10

-8,56

8,45

★★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

667,64

5,89

-10,10

4,46

★★

Asia-Pacific incl Jpn E

125,52

Mediolanum BB US Collectio

5,10

-11,12

11,40

★

US Large-Cap Blend Eq

222,03

Mediolanum Ch Counter Cycl

5,03

-6,21

12,66

★★

Sector Eq Healthcare

673,93

Mediolanum Ch Cyclical Eq

5,80

-9,75

9,77

★★★★

Sector Eq Industrial Ma

600,47

Mediolanum Ch Emerg Mark E

6,65

-10,40

-6,32

★★

Gbl Emerg Markets Eq

560,38

Mediolanum Ch Energy Eq L

5,61

-9,39

-6,14

★★★★

Sector Eq Energy

286,13

Mediolanum Ch € Bond L B

6,82

1,85

5,02

★★★

€ Gov Bond

469,09

Mediolanum Ch € Income L B

4,88

0,02

0,01

★

€ Gov Bond - Sh Term

488,13

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Mediolanum Ch Eurp Eq L A

4,99

-10,13

3,20

★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

677,77

Natixis Souverains €

Mediolanum Ch Financial Eq

3,09

-14,65

4,13

★★★

Sector Eq Financial Ser

488,97

Mediolanum Ch Flex L A

4,34

-4,53

-1,90

★

€ Flex Allocation - Gbl

99,61

Mediolanum Ch Germany Eq L

5,42

-9,61

4,56

★★

Germany Large-Cap Eq

262,80

Mediolanum Ch Internationa

8,86

2,02

1,12

★★

Gbl Bond - € Hedged

396,15

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

Mediolanum Ch Internationa

9,13

-9,75

6,93

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

992,44

New Capital Gbl Vle Credit

Mediolanum Ch Internationa

6,87

0,31

-0,94

★

Gbl Bond - € Hedged

157,15

Mediolanum Ch Italian Eq L

4,13

-17,19

3,33

★★

Italy Eq

307,19

Mediolanum Ch Liquity € L

6,76

0,04

0,15

★★

€ Ultra Short-Term Bond

341,19

-7,20

14,57

★★

Prpty - Indirect Eurp

401,31

MS INVF Eurozone Eq Alpha

10,23

-11,43

7,17

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

488,50

MUTUACTIVOS SGIIC Mutuafondo A

32,94

-0,71

2,84

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

978,83

Mutuafondo Blsa A

126,40

-11,05

6,65

★★

Gbl Large-Cap Vle Eq

59,62

Mutuafondo CP A

137,03

-0,05

1,69

★★★★

€ Ultra Short-Term Bond

1.133,34

Mutuafondo Gest Óptima Con

151,05

-0,14

1,36

★★★

€ Cautious Allocation -

36,65

Mutuafondo Gest Óptima Mod

157,87

-0,53

1,75

★★★

€ Moderate Allocation -

154,88

Mutuafondo H Yld A

25,46

-1,92

1,72

★★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

107,92

Mutuafondo LP A

168,30

-0,43

4,51

★★★★

€ Dvsifid Bond

143,16

Mutuafondo Valores A

251,47

-8,91

12,05

★★★★

Eurp Flex-Cap Eq

53,72

1,41

6,49

★★★★

€ Gov Bond

1.804,57

-4,63

-3,72

★★

€ Moderate Allocation

104,30

0,18

★

Gbl Corporate Bond - €

280,10

Neuflize Optum C

NN (L) Emerg Eurp Eq P C €

150,76

-2,10

41,69

-4,88

-11,61

★★★

Emerg Eurp Eq

44,84

NN (L) € Eq P C €

129,36

-9,58

7,47

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

404,45

NN (L) € Income P C €

274,85

-8,68

4,67

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

80,37 188,39

-1,72

6,59

Mny Mk - Other

76,13

-7,96

12,61

★★

US Large-Cap Blend Eq

1.409,71

Mediolanum Ch Pac Eq L A

6,01

-10,12

4,77

★★★

Asia-Pacific incl Jpn E

511,39

NN (L) Eurp Eq X C €

947,10

NN (L) Eurp High Div P C €

Other

658,37

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

7,59

0,61

528,04

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

4,79

-3,84

PATRIMONIO

32,89

Mediolanum Ch North Americ

11,19

MORNIGSTAR GIF

MS INVF Eurp Prpty A

Mediolanum Ch Liquity US $

Mediolanum Ch Solidity & R

MORNIGSTAR RATING

48,20

-9,42

7,65

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

338,59

-11,82

4,34

★★

Eurp Equity-Income

388,83

1.008,30

-6,70

13,03

★★★

Prpty - Indirect Eurp

353,03

Mediolanum Ch Spain Eq S A

14,08

-14,22

1,24

★★

Spain Eq

142,16

NN (L) Eurp Real Estt P C

Mediolanum Ch Tech Eq L A

3,23

-9,98

13,95

★★★

Sector Eq Tech

372,09

NN (L) Gbl High Div P C €

352,13

-10,05

7,71

★★★

Gbl Equity-Income

892,95

NN (L) Gbl Stainble Eq P C

250,05

-9,05

10,28

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

491,40

NN (L) Industrials P C €

486,66

-9,11

7,35

★★★

Sector Eq Industrial Ma

66,58

NN (L) Materials X C €

985,16

-10,11

-4,17

★★

Sector Eq Industrial Ma

39,65

NN (L) Pat Balanc € P C €

640,16

-3,98

6,39

★★★★

€ Moderate Allocation

102,02

NN (L) Patrimonial Agrsv P

695,33

-6,58

9,17

★★★★★

€ Aggressive Allocation

124,01

★★★★★

MERCHBANC SGIIC Merchfondo

48,01

-16,92

8,40

★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

52,41

Merch-Fontemar

22,71

-4,15

-0,12

★★

€ Cautious Allocation -

34,92

Merch-Universal

37,41

-6,39

1,80

★★

€ Moderate Allocation -

30,00

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

NN (L) Patrimonial Balanc

1.302,17

-4,21

7,47

MLIS Marshall Wce Tps UCIT

NN (L) Prestige & Luxe P C

612,22

-7,22

0,39

0,04

3,75

134,25

0,70

6,76

Alt - Mk Neutral - Eq

3.226,16

453,74

-8,45

67,71

★★★★

€ Corporate Bond

447,50

15,89

★★★★★

Spain Eq

28,92

Nordea-1 Eurp Corporate Bo

45,28

Nordea-1 Eurp Covered Bond

12,05

1,18

5,06

★★★★

€ Corporate Bond

568,03

Nordea-1 Eurp Vle BP €

50,11

-8,74

6,74

★★★

Eurp Flex-Cap Eq

1.254,65

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP

14,75

-3,15

11,12

Gbl Eq - Currency Hedge

1.301,51

Nordea-1 Gbl Bond BP €

17,13

0,41

6,45

★★★★

Gbl Bond

95,09

Nordea-1 Gbl Vle BP €

16,44

-4,53

8,45

★★★

Gbl Large-Cap Vle Eq

55,04

Nordea-1 Nordic Eq BP €

67,80

-10,86

4,77

★★

Nordic Eq

250,98

Metavalor Gbl

73,26

-4,51

5,84

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

209,95

Metavalor Int

50,24

-11,95

11,89

★★★★

Gbl Flex-Cap Eq

25,23

MÉTROPOLE GESTION Metropole Sélection A

516,38

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

METAGESTIÓN SGIIC Metavalor

€ Moderate Allocation -

★★ Sector Eq Consumer Good

524,48

-11,49

6,09

★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

1.943,70

METZLER IRELAND LTD 74,83

-6,28

-11,17

★★★

Emerg Eurp Eq

45,97

Nordea-1 Nordic Eq S C BP

16,98

-9,44

12,49

★★★

Nordic Eq

60,94

Metzler Eurp Gw A

140,69

-9,91

8,95

★★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

281,65

Nordea-1 Norwegian Eq BP €

16,83

-8,23

-3,21

★

Norway Eq

48,97

Metzler Eurp Smaller Compa

231,40

-12,47

15,76

★★★★

Eurp Small-Cap Eq

519,89

Nordea-1 Stable Rtrn BP €

16,05

1,07

6,73

★★★★★

€ Moderate Allocation -

8.590,83

★

Metzler Eastern Eurp A

Metzler Gbl Selection A

70,71

-7,00

4,73

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

39,30

Metzler International Gw A

52,77

-11,61

10,24

★★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

39,23

Metzler Jap Eq A

40,80

-10,80

12,71

★★★

Jpn Large-Cap Eq

35,55

MFS MERIDIAN FUNDS

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC Fondibas Gar Ptccion Gar Ptccion II

10,69

-2,43

1,48

€ Cautious Allocation

15,64

950,47

-0,06

2,10

Guaranteed Funds

23,08

7,81

0,05

2,24

Guaranteed Funds

15,54

MFS Meridian Emerg Mkts Eq

10,68

-9,49

-5,98

★★

Gbl Emerg Markets Eq

49,31

Gesdivisa

18,65

-1,42

1,44

MFS Meridian Eur Core Eq A

28,87

-8,20

9,53

★★★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

22,18

NB 10

28,57

-1,61

2,52

MFS Meridian Eur Sm Cos A1

48,45

-7,45

15,52

★★★★★

Eurp Flex-Cap Eq

1.137,02

NB Best Mngers

188,43

-7,66

1,61

11,83

-11,88

3,07

Spain Eq

29,26

Eurp Large-Cap Blend Eq

5.943,87

-8,50

9,30

★★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

1.947,15

NB Capital Plus

1.861,26

-0,25

2,82

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

288,53

-6,51

11,69

★★★★

Gbl Large-Cap Gw Eq

4.196,24

NB Fondtes LP

17,94

0,48

2,41

★★★

€ Gov Bond - Sh Term

29,06

NB Gbl Flex 0-100

10,84

-7,39

2,18

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

21,37

847,59

-0,07

0,38

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

40,08

MFS Meridian Eurp Research

29,60

MFS Meridian Glbl Eq A1 €

24,12

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC -0,10

0,51

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

21,42

7,13

★★★★★

Spain Eq

76,29

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. 22,93

16,65

★★

★★★★★

-6,45

Mirabaud Eq Spain A €

79,03

Gbl Flex-Cap Eq

12,50

34,06

12,30

48,64

NB Blsa Selección

MFS Meridian Eur Vle A1 €

Mirabaud Sh Term España

Other Allocation € Cautious Allocation

★★★

-9,55

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

NB Patrim

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA Oddo Avenir € CR-EUR

212,58

-7,85

11,40

★★★★

Eurozone Mid-Cap Eq

234,53

Oddo Avenir Eurp CR-EUR

406,94

-8,99

11,87

★★★★★

Eurp Flex-Cap Eq

1.732,76

Oddo Convert € Moderate CR

159,66

-4,84

3,39

★★★★

Convert Bond - Eurp

684,31

MS INVF EMEA Eq B

53,82

-6,89

-0,94

★★★★

EMEA Eq

119,80

Oddo Convert Eurp CR-EUR

133,71

-4,90

2,12

★★

Convert Bond - Eurp

476,54

MS INVF € Bond A

15,85

1,15

4,42

★★★

€ Dvsifid Bond

270,74

Oddo Génération CR-EUR

678,24

-8,87

9,65

Eurozone Flex-Cap Eq

521,59

MS INVF € Corporate Bond A

46,22

-1,11

3,28

★★★

€ Corporate Bond

3.591,55

Oddo Immobilier CR-EUR

1.485,56

-5,20

15,22

★★★

Prpty - Indirect Eurozo

203,95

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond

20,92

-2,33

3,94

★★★★

€ H Yld Bond

1.304,44

Oddo Proactif Eurp CR-EUR

185,23

-4,35

5,23

★★★★★

€ Flex Allocation

773,12

Fondos 11

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

69,32

-5,31

2,62

★★★

Convert Bond - Eurp

152,91

Ofi Convert Taux € ID

227,88

-4,45

-0,41

★★

Convert Bond - Eurp

31,26

Ofi Risk Arbitrages

140,66

0,01

0,63

Alt - Event Driven

26,06

Eurp Large-Cap Blend Eq

47,92

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED Old Mutual Eurp Eq A € Acc

0,82

-10,88

6,84

★★★

PATRIVALOR SGIIC Patribond Patrival

7,00

-12,25

2,52

★★

Privat Flex Gbl

18,03

-2,98

2,18

Privat Fd RV Gbl

11,21

-9,89

7,69

4,02

-2,05

0,78

18,23

-1,56

2,31

Privat Fonselección Privat Rta Fija

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Spain Eq

15,33

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

22,11

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

19,45

Other Allocation

55,90

★★★

€ Dvsifid Bond

73,12

172,50

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH Raiffeisen-EmergingMkts-Ak

167,56

-11,84

-6,70

★★

Gbl Emerg Markets Eq

Raiffeisen-Eurasien-Aktien

143,94

-7,93

-2,60

★★★

Gbl Emerg Markets Eq

388,32

★★★

€ Corporate Bond

210,83

-3,16

3,36

★★★★

€ Aggressive Allocation

52,58

Raiffeisen-Euro-Corporates

116,87

0,43

2,97

9,30

-4,14

1,90

★★★

€ Aggressive Allocation

35,53

Raiffeisen-Europa-HighYiel

80,35

-1,47

3,49

★★★

€ H Yld Bond

525,31

Raiffeisen-Euro-Rent

90,45

1,32

4,57

★★★★

€ Dvsifid Bond

795,39

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie

167,79

-6,59

-14,27

★★

Emerg Eurp Eq

282,52

Raiffeisen-Osteuropa-Rent

107,19

-1,54

0,00

★★★

Emerg Eurp Bond

166,85

Raiffeisen-Russland-Aktien

48,11

-6,85

-13,12

★★★

Russia Eq

44,85

BMN Blsa Española

9,64

-8,22

8,17

★★★★

Spain Eq

29,87

BMN Fondepósito

10,55

0,02

-3,83

★

€ Ultra Short-Term Bond

214,99

BMN Gar Selección XI

12,65

-2,07

2,77

Guaranteed Funds

16,11

12,57

0,17

6,67

Guaranteed Funds

18,07

Petercam L Bonds € Quality

141,81

0,07

2,63

★★

€ Corporate Bond

639,97

Petercam L Bonds Higher Yl

83,98

-1,48

3,46

★★

€ H Yld Bond

240,61

Petercam L Bonds Universal

143,41

-1,26

2,71

★★

Gbl Bond

403,84

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT 50,88

1,66

6,02

★★★

€ Gov Bond

354,95

Petercam Eq Agrivalue A

104,34

-9,04

1,81

★★★

Sector Eq Agriculture

67,40

Petercam Eq Euroland A

117,16

-10,96

6,97

★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

601,68

Petercam Eq Eurp A

RENTAB. 3 AÑOS %

15,71

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A

RENTAB. 2016 %

Privat Blsa Española

OFI ASSET MANAGEMENT Ofi Convert IC

VALOR LIQUIDATIVO

85,10

-11,23

RENTA 4 GESTORA SGIIC

5,62

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

98,98

BMN Intres Gar 10

Petercam Eq Eurp Dividend

152,64

-9,85

9,91

★★★

Eurp Equity-Income

615,13

BMN Intres Gar 11

15,09

0,42

6,81

Guaranteed Funds

40,93

Petercam Eq Eurp S Caps A

146,43

-10,66

12,69

★★★

Eurp Small-Cap Eq

138,41

BMN Intres Gar 9

12,91

0,08

8,27

Guaranteed Funds

15,69

Petercam Eq Eurp Stainble

198,83

-9,17

4,54

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

27,49

BMN Mix Flex

23,48

-7,70

7,60

★★★

€ Aggressive Allocation

16,17

86,82

-10,81

6,00

Gbl Large-Cap Blend Eq

151,64

BMN RF Corporativa

9,39

-0,57

-0,20

★★

€ Corporate Bond - Sh T

40,80

Petercam Eq Wrd Stainble A

107,36

-7,92

7,24

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

269,87

EDR Iber Adagio

116,23

-2,54

2,79

★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

20,49

Petercam Securities Real S

398,32

-5,91

16,39

★★★★

Prpty - Indirect Eurp

351,88

ING Direct FN Rta Fija

12,83

-0,77

2,08

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

915,22

Petercam Eq Wrd A

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Liberbank Ahorro

9,75

-0,42

2,44

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

310,86

Pictet-Eastern Eurp P €

227,59

-7,12

-15,10

★

72,85

Liberbank Cartera Conserv

7,14

-1,90

2,04

★★★

€ Cautious Allocation

392,68

Pictet-EUR Bonds P

532,26

1,04

5,14

★★★★

€ Dvsifid Bond

563,48

Liberbank Cartera Moder

6,82

-5,78

3,49

★★★★

Pictet-EUR Corporate Bonds

187,94

0,14

3,20

★★★

€ Corporate Bond

1.297,79

Liberbank CP

7,69

-0,03

0,33

Pictet-Europe Index P €

150,77

-9,92

6,98

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

1.377,56

Liberbank CP II

8,15

-0,05

2,50

Pictet-European Eq Sel P €

530,84

-9,75

2,10

★

Eurp Large-Cap Blend Eq

121,99

Liberbank Diner

862,66

-0,02

0,91

Pictet-Short-Term Mny Mk €

137,55

-0,02

-0,06

€ Mny Mk - Sh Term

2.074,46

Liberbank € 6 Gar

8,17

-0,53

1,77

Pictet-Small C Eurp P €

945,37

-10,77

13,74

Eurp Small-Cap Eq

293,03

Liberbank Gbl

8,30

-4,03

3,13

Liberbank Mix RF

9,56

-1,79

3,40

Liberbank Mundial 6 Gar

8,43

-1,12

2,12

Liberbank RV España

9,61

-9,88

5,35

★★★

Emerg Eurp Eq

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

17,58

Spain Eq

38,07

★★★★

€ Cautious Allocation

305,15

Alt - Long/Short Debt

16,42

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

3.061,79

4,45

★★★★

€ Dvsifid Bond

4.614,64

Liberbank RV €

6,10

-10,27

1,16

4,91

★★★

€ Gov Bond

2.518,27

Rta 4 Blsa

25,08

-8,40

Pioneer F € Cash Plus E €

65,16

-0,31

0,22

★★★

€ Corporate Bond - Sh T

630,55

Rta 4 Pegasus

14,52

-2,04

1,35

Pioneer F Eurp Potential A

149,92

-10,29

15,73

★★★★

Eurp Mid-Cap Eq

1.447,61

Pioneer F Glbl Aggregate B

81,02

-1,06

4,72

★★★

Gbl Bond

1.011,21

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc

70,80

-7,40

9,91

★★

Gbl Equity-Income

1.639,56

Rivoli Long Sh Bond Fund P

4,74

0,53

Pioneer F Glbl H Yld A €

89,88

-4,85

3,60

★★

Gbl H Yld Bond

1.720,62

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Pioneer F Gbl Ecology A €

220,26

-9,15

10,25

★★★★

Sector Eq Ecology

1.005,99

Robeco

Pioneer F Gbl Select A €

77,90

-10,83

11,35

★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

748,36

Pioneer F North Amer Bas V

68,88

-9,96

11,64

★★

US Large-Cap Vle Eq

533,87

9,24

-3,85

6,64

★★★★

$ Flex Bond

3.127,60

$ Dvsifid Bond

1.380,57

★★★★

US Large-Cap Blend Eq

1.406,02

Pioneer Inv Total Rtrn A €

46,70

-2,06

1,25

Alt - Multistrat

361,27

Pioneer SF € Commodities A

22,68

-2,20

-19,56

Commodities - Broad Bas

89,06

Pioneer SF € Cv 10+ year E

8,72

3,69

10,59

★★★

€ Bond - Long Term

288,60

Pioneer SF € Cv 1-3 year E

6,00

-0,10

0,34

★★

€ Gov Bond - Sh Term

1.555,28

Pioneer SF € Cv 3-5 year E

6,78

0,34

2,24

★★

€ Gov Bond

441,34

Pioneer SF € Cv 7-10 year

8,09

1,52

6,61

★★★★

€ Gov Bond

536,15

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC PBP Ahorro CP

50,47

Eurozone Large-Cap Eq

0,70

10,21

★★★★

160,31

€ Cautious Allocation

★★★

78,01

Pioneer F € Bond E €

8,22

€ Flex Allocation - Gbl

★★★

★★★★

Pioneer F € Aggt Bd A €

13,59

★★★★★

5,06

87,08

-9,63

48,44

10,45

309,80

Commodities - Broad Bas

-2,78

Guaranteed Funds

33,77

Alt - Currency

-14,20

7,89

170,98

18,44

2,06

-5,38

82,44

25,42

€ Ultra Short-Term Bond

Spain Eq

0,72

27,81

Pioneer F US Research E €

€ Ultra Short-Term Bond ★★★★

Guaranteed Funds

5,56

Pioneer F Commodity Alpha

Pioneer F US $ Agg Bd A €

45,96 15,73

★★★

Pioneer F Abs Ret Currenci

Pioneer F Strategic Inc A

€ Flex Allocation € Ultra Short-Term Bond

RIVOLI FUND MANAGEMENT 170,87

30,38

-10,38

10,26

Robeco Active Quant Emerg

112,94

-8,40

-5,77

★★

Gbl Emerg Markets Eq

449,77

Robeco All Strategy € Bond

90,34

1,46

4,84

★★★★

€ Dvsifid Bond

1.002,25

Robeco Asia Pac Eq D €

117,24

-10,52

6,77

★★★★

Asia-Pacific incl Jpn E

695,32

Robeco BP Gbl Premium Eqs

133,38

-10,45

13,69

★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

1.674,69

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Chinese Eq D € Acc

62,01

-15,32

3,83

★★★★

Ch Eq

883,99

Robeco Emerg Markets Eq D

125,94

-10,44

-3,56

★★★

Gbl Emerg Markets Eq

704,33

Robeco Emerg Stars Eq D €

151,37

-9,19

-1,46

★★★★

Gbl Emerg Markets Eq

310,27

Robeco € Credit Bonds DH

133,76

-0,04

3,32

★★★

€ Corporate Bond

655,04

Robeco € Gov Bonds DH

156,59

1,74

6,09

★★★

€ Gov Bond

1.931,56

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac

182,62

-2,40

3,90

★★★★

Eurp H Yld Bond

116,71

Robeco Flex-o-Rente DH €

111,36

1,99

1,24

Alt - Long/Short Debt

193,20

★★★ Sector Eq Consumer Good

1.540,32

8,50

-0,09

0,49

★★★

€ Ultra Short-Term Bond

141,29

Robeco Gbl Consumer Trends

140,76

-10,47

15,91

PBP Blsa España

16,32

-11,36

4,59

★★

Spain Eq

17,08

Robeco Gbl Total Rtrn Bond

58,07

1,11

2,33

★★★

Gbl Bond - € Hedged

1.783,77

PBP Diversf Gbl

3,29

-4,50

1,56

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

17,40

Robeco H Yld Bonds DH €

119,43

-2,47

1,98

★★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

4.523,26

PBP Fd de Autor Selecc. Gb

9,85

-3,97

2,66

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

37,31

Robeco Lux-o-rente DH €

146,22

4,48

4,98

★★★★

Gbl Bond - € Hedged

2.690,81

PBP Gest Flex

5,64

-4,86

1,05

★★★

€ Flex Allocation

61,74

Robeco New Wrd Financial E

44,90

-14,62

6,54

★★★

Sector Eq Financial Ser

232,41

1.699,57

-0,75

2,10

Alt - Long/Short Debt

79,52

Robeco Prpty Eq D €

138,77

-6,75

8,50

★★★

Prpty - Indirect Gbl

351,06

42,76

-9,33

7,44

★★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

516,32

PBP Rta Fija Flex

RobecoSAM Stainble Eurp Eq

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC Privat Ahorro CP

12,21

-0,15

1,65

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

86,15

ROTHSCHILD & CIE GESTION

12 Fondos

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

-12,54

6,72

★★★★

R Club C €

132,90

R Conviction Convert Eurp

254,28

-8,49

4,35

R Conviction € C € A/I

145,62

-16,32

5,38

39,47

-16,09

R Conviction Eurp C € A/I

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

-12,43

9,52

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

€ Flex Allocation

428,07

Schroder ISF Glbl Clmt Chg

12,19

★★

Convert Bond - Eurp

255,77

Schroder ISF Glbl Credit D

103,62

-3,46

-1,13

★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge

33,00

★★

Eurozone Large-Cap Eq

624,13

Schroder ISF Glbl Emerg Mk

12,31

-10,99

-1,80

★★★

Gbl Emerg Markets Eq

442,95

4,60

★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

147,58

Schroder ISF Glbl High Yld

34,25

-2,53

0,70

★★★

Gbl H Yld Bond - € Hedg

2.107,08

★★★

Sector Eq Ecology

PATRIMONIO

177,82

R € Crédit C €

403,55

-1,68

3,10

★★★

€ Corporate Bond

699,41

Schroder ISF Glbl Infl Lnk

30,06

2,11

0,90

★★★

Gbl Inflation-Linked Bo

676,39

R Midcap € C €

243,17

-14,52

4,99

★★★

Eurozone Mid-Cap Eq

94,97

Schroder ISF Italian Eq A

21,54

-16,99

8,82

★★★★

Italy Eq

345,76

1.447,59

-10,36

9,31

★★★★★

€ Flex Allocation - Gbl

863,18

Schroder ISF Middle East €

12,06

-6,80

5,67

★★★★

Africa & Middle East Eq

121,83

Schroder ISF Wealth Preser

16,25

1,94

-3,67

€ Flex Allocation - Gbl

18,86

17,04

4,71

6,82

Alt - Systematic Future

1.241,80

298,63

-9,89

5,25

★★

Gbl Flex-Cap Eq

129,93

★★★

€ Corporate Bond

3.055,36 92,77

R Valor C €

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED Russell Cont € Eq A

36,48

-9,52

10,80

★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq

518,89

SEB ASSET MANAGEMENT SA SEB Ass Selection C

RUSSELL INVESTMENTS Russell € Fixed Income B

1.783,05

0,94

4,68

★★★★

€ Flex Bond

295,02

SIA FUNDS AG

Russell Pan Eurp Eq A

1.083,18

-10,20

8,30

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

490,83

LTIF Classic €

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A. Santander Eurp Dividend A

5,34

-7,64

STANDARD LIFE INVESTMENTS

9,27

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

130,60

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Banesto G Índices

-0,07

3,26

SLI Eurp Eq Uncons A Acc

14,36

-11,16

8,44

★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

SLI Eurp H Yld Bond A Acc

16,28

-1,86

3,16

★★★

€ H Yld Bond

60,74

SLI Eurp Smaller Coms A Ac

22,13

-9,51

20,65

★★★★★

Eurp Small-Cap Eq

334,82

9,83

-8,86

8,06

★★

Prpty - Indirect Gbl

103,22

12,78

★★

Prpty - Indirect Eurozo

20,62

★★★★

-7,08

-0,41

17,87

-0,16

6,20

Guaranteed Funds

50,23

7,90

-2,66

3,41

★★★

€ Flex Allocation

24,28

1.287,78

0,57

8,38

★★★★

€ Dvsifid Bond

35,72

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

100,82

0,31

5,29

★★★

€ Gov Bond

35,42

SSgA EMU Index Real State

Inveractivo Confianza

15,56

-1,69

3,27

★★★★

€ Cautious Allocation

151,41

Inverbanser

32,24

-5,84

7,83

★★★★

€ Flex Allocation

65,98

Sycomore Eurp Gw A

320,91

-7,66

10,04

Openbank CP

0,18

0,01

0,92

€ Mny Mk

62,29

Sycomore L/S Opport A

323,17

-4,20

5,18

116,70

-1,21

0,96

Guaranteed Funds

58,07

Sycomore Partners Fund I

1.526,00

-4,30

7,39

★★★★★

€ Flex Allocation

627,82

16,46

-12,22

6,82

★★★

Spain Eq

624,68

Synergy Smaller Cies A

548,60

-8,08

13,66

★★★

Eurozone Small-Cap Eq

238,70

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

Fondaneto Fondo Rta Fija Española Fondo Urbión

Santander 105 Europ 3 Santander Acc Españolas A Santander Acc € A

23,93

15,96

9,42

Banesto G Mercados

Guaranteed Funds

SLI Eurp Corp Bd A Acc

3,03

-10,78

7,31

★★★

Eurozone Large-Cap Eq

407,92

Santander Acc Latinoameric

16,81

-6,15

-15,18

★★★

Latan Eq

19,31

Santander CP Dólar

64,87

-3,17

5,08

$ Mny Mk

135,73

8,38

-7,24

10,30

★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

Santander Ind España Cl. O

84,03

-10,80

5,54

★★★

Santander Ind € Clase Open

126,10

-10,97

5,09

68,29

-0,44

0,24

130,16

-2,45

3,54

Santander Divdo Europ A

Santander Inver Flex A Santander Memor 4

SLI Gbl REIT Focus A Acc

292,87

-4,95

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT Eurozone Flex-Cap Eq

120,58

Alt - Long/Short Eq - E

302,25

OYSTER Dynam Allocation C

180,90

-7,92

5,55

★★★

€ Flex Allocation

40,71

OYSTER € Fixed Income C €

248,39

0,57

4,44

★★★

€ Dvsifid Bond

234,52

950,67

OYSTER Eurp Corporate Bds

250,47

-2,95

2,69

★★★

€ Corporate Bond

374,62

Spain Eq

234,22

OYSTER Eurp Mid & S C C €

397,29

-9,69

10,61

★

Eurp Mid-Cap Eq

65,37

★★

Eurozone Large-Cap Eq

240,34

OYSTER Eurp Opps C € PF

388,59

-8,84

5,87

★★★

Eurp Flex-Cap Eq

844,22

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

198,05

OYSTER Italian Opport C €

32,35

-16,90

7,16

★★★

Italy Eq

135,67

Guaranteed Funds

178,05

OYSTER Italian Vle C € PF

221,07

-17,29

3,12

★

Italy Eq

36,68

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C

267,31

-4,36

3,61

★★★

€ Moderate Allocation -

123,22

★★★★

Eurp Bond

191,95

Santander Memor 5

47,23

-0,48

2,98

Guaranteed Funds

119,19

Santander Multigest

63,64

-2,37

-2,34

Alt - Fund of Funds - M

54,04

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Santander PB Cartera Dinam

254,68

-4,83

1,06

★★

€ Moderate Allocation

34,94

Threadneedle Eurp Bd Ret G

1,74

Santander PB Cartera Emerg

81,69

-8,23

-8,93

★★

Gbl Emerg Markets Eq

18,17

Threadneedle Eurp Corp Bd

Santander PB Cartera Moder

9,38

-2,13

0,59

★★

€ Cautious Allocation -

353,59

Threadneedle Eurp Hi Yld B

Santander Rta Fija 2016

132,72

-0,06

3,07

Guaranteed Funds

52,64

Santander Rta Fija 2017 A

122,78

-0,09

3,32

Guaranteed Funds

137,33

Santander Rta Fija Privada

102,36

0,62

3,16

★★★

€ Corporate Bond

559,51

Santander Responsabilidad

134,75

-1,30

2,93

★★★★

€ Cautious Allocation

1.559,24

Santander RF Convert

908,93

-4,03

1,98

★★★

Convert Bond - Eurp

127,50

Santander RV España A

181,24

-11,23

3,36

★★

Spain Eq

208,87

Santander Selección RV Jap

33,26

-6,93

11,24

★★

Jpn Large-Cap Eq

20,23

Santander Selección RV Nor

54,55

-7,97

14,65

★★★

US Large-Cap Blend Eq

234,17

Santander S Caps España A

158,05

-12,04

12,35

★★★★★

Spain Eq

270,25

Santander S Caps Europ

112,83

-11,13

9,88

★★★

Eurp Mid-Cap Eq

205,32

Santander Solidario Divdo

86,71

-7,50

9,63

★★★

Eurp Equity-Income

32,86

Santander Tándem 0-30

13,64

-1,66

2,73

★★★

€ Cautious Allocation

3.838,31

Santander Tándem 20-60

39,25

-4,78

4,71

★★

€ Moderate Allocation

657,14

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

0,32

5,58

1,29

0,09

3,50

★★★

€ Corporate Bond

87,67

2,03

-1,41

3,84

★★★★

Eurp H Yld Bond

814,74

★★★ Gbl Emerg Markets Corpo

32,12

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. Threadneedle (Lux) Em Mkt

14,31

-0,90

-0,62

Threadneedle (Lux) Eurp St

27,61

0,25

2,82

★★★★

€ Flex Bond

64,38

Threadneedle (Lux) Pan Eur

28,59

-8,16

15,68

★★★★

Eurp Small-Cap Eq

314,83

Threadneedle(Lux) Gbl EM S

13,86

-1,35

-1,85

Threadneedle(Lux) Pan Eurp

52,73

-9,76

9,07

★★ Gbl Emerg Markets Bond

56,72

Eurp Large-Cap Gw Eq

152,48

★★★★

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Trea Cajamar CP

1.205,57

-0,12

0,85

€ Mny Mk

131,12

Trea Cajamar Crec

1.205,19

-4,29

2,64

€ Moderate Allocation

124,36

Trea Cajamar Patrim

1.194,41

-1,96

2,48

★★★

€ Cautious Allocation

46,51

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA TreeTop Convert Intl A €

266,86

-11,41

5,26

★★★

Convert Bond - Gbl € He

816,18

TreeTop Gbl Opport A €

126,81

-11,27

2,51

★

Gbl Large-Cap Blend Eq

269,94

TreeTop Sequoia Eq A €

122,91

-14,77

6,95

Gbl Eq - Currency Hedge

202,73

9,28

-13,58

0,28

Alt - Multistrat

17,50

Schroder ISF Emerg Eurp A

18,59

-6,02

-8,28

★★★★★

Emerg Eurp Eq

335,17

Schroder ISF Eur Smaller C

30,68

-10,74

13,29

★★

Eurp Small-Cap Eq

367,38

Schroder ISF € Corp Bd A A

20,20

-0,20

4,72

★★★★

€ Corporate Bond

6.485,25

Schroder ISF € Govt Bd A I

6,89

1,77

6,09

★★★

€ Gov Bond

931,40

Adriza Neutral

12,65

-6,20

4,81

★★★★

€ Moderate Allocation -

40,71

691,54

Harmatan Cartera Conserv

11,83

-2,43

1,83

★★★

€ Cautious Allocation -

37,64

727,85

-4,32

4,06

★★★

€ Moderate Allocation -

73,85

0,29

★★

€ Corporate Bond - Sh T

632,45

★★★

Convert Bond - Eurp

829,28

Schroder ISF € Liq A

121,07

-0,05

-0,40

Mny Mk - Other

TRESSIS GESTIÓN SGIIC Adriza Gbl

4,24

0,00

1,15

★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

918,78

Mistral Cartera Equilibrad

Schroder ISF Eur Eq Alpha

52,39

-11,50

8,07

★★★★

Eurp Large-Cap Vle Eq

721,55

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Schroder ISF Eur Special S

146,10

-10,01

7,78

★★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

567,13

Schroder ISF Eurp Dividend

95,81

-11,02

4,14

★★

Eurp Equity-Income

1.414,69

Schroder ISF Eurp Eq Yld A

15,74

-11,57

6,26

★★★

Eurp Equity-Income

204,34

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

Schroder ISF Eurp Large C

174,21

-10,15

6,47

★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

177,30

UBS (Lux) BF Convert Eurp

Schroder ISF € S/T Bd A In

UBAM Dynam € Bond A Acc

254,06

151,58

-0,18

-5,25

3,13

Fondos 13

EL ECONOMISTA LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016

Fondos VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016 %

RENTAB. 3 AÑOS %

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

UBS (Lux) BF € P-dist

137,07

1,45

4,29

★★★★

€ Dvsifid Bond

338,03

Unifond 2017-X

8,58

0,13

2,23

Guaranteed Funds

47,73

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P-

176,38

-2,41

3,85

★★★★

€ H Yld Bond

4.372,94

Unifond 2017-XI

6,95

0,06

2,66

Guaranteed Funds

18,08

UBS (Lux) BS Convt Glbl €

12,59

-4,11

4,45

★★★

Convert Bond - Gbl € He

2.819,81

Unifond 2018-II

8,00

0,14

1,64

Guaranteed Funds

98,86

UBS (Lux) BS Emerg Eurp €

181,39

-0,78

2,86

★★★★★

Emerg Eurp Bond

42,42

Unifond 2018-V

11,81

0,14

3,95

Guaranteed Funds

101,78

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac

14,42

0,28

2,63

★★

€ Corporate Bond

228,49

UBS (Lux) BS Sht Term € Co

123,55

0,02

0,82

€ Corporate Bond - Sh T

394,81

Unifond 2018-VI

10,33

0,16

2,77

Guaranteed Funds

25,37

★★★

UBS (Lux) EF Central Eurp

144,63

-5,56

-4,80

★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq

44,80

Unifond 2018-X

7,89

0,21

3,55

Guaranteed Funds

67,74

UBS (Lux) EF € Countrs Opp

81,79

-8,88

9,90

★★★★

Eurozone Large-Cap Eq

764,92

Unifond 2019-I

8,00

0,24

3,07

Guaranteed Funds

66,82

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU

721,50

-8,87

10,91

★★★★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

942,30

Unifond 2020-II

9,80

0,53

3,45

Guaranteed Funds

38,40

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno

58,96

-11,96

6,89

★★

Sector Eq Ecology

89,55

Unifond 2020-III

11,86

0,70

5,45

Guaranteed Funds

39,73

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp

841,82

-9,61

13,00

★★★

Eurp Mid-Cap Eq

160,33

Unifond 2021-I

10,36

0,88

2,33

Guaranteed Funds

59,67

5,50

-3,68

4,41

€ Aggressive Allocation

25,74

UBS (Lux) ES S Caps Eurp €

297,93

-9,96

14,77

★★★

Eurp Small-Cap Eq

482,34

Unifond Audaz

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU

15,79

-11,64

2,60

★★

Eurp Large-Cap Blend Eq

105,66

Unifond Blsa Gar 2016-IX

7,97

0,03

2,41

Guaranteed Funds

28,54

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E

12,53

-6,21

3,05

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

853,12

Unifond Blsa Gar 2017-XI

8,38

-2,39

3,13

Guaranteed Funds

21,53

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ €

16,77

-12,11

8,20

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

71,45

Unifond Blsa Gar 2020-IV

8,36

-0,20

1,45

Guaranteed Funds

94,65

UBS (Lux) Md Term BF € P A

206,00

0,38

1,45

★★

€ Dvsifid Bond

428,14

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc

836,86

-0,01

0,03

€ Mny Mk

2.065,41

Unifond Mod

8,27

-0,86

0,64

€ Flex Allocation - Gbl

136,02

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU

441,81

-0,01

0,03

€ Mny Mk

215,35

1.276,38

0,02

0,70

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

99,61

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac

368,25

-8,50

5,15

★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

78,62

7,38

-0,01

0,92

€ Mny Mk

254,60

UBS (Lux) SF Fixed Income

1.089,30

0,31

0,92

★★

Gbl Bond - € Hedged

218,13

UNIGESTION

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac

2.803,73

-6,31

3,78

★★★

€ Aggressive Allocation

154,02

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR

2.719,48

-5,34

11,13

Eurp Large-Cap Blend Eq

2.205,73

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d

1.454,39

-2,72

2,09

★★★

€ Cautious Allocation -

1.267,33

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR

1.329,09

-6,84

16,38

Jpn Eq - Currency Hedge

173,00

UBS (Lux) SS Fixed Income UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P-

216,89

0,28

0,78

★★

Gbl Bond - € Hedged

111,19

1.499,86

-4,36

3,11

★★★

€ Moderate Allocation -

782,38

UBS GESTIÓN SGIIC

Unifond Rta Fija € Unifond Tesor.

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE UBAM Convert Eurp AC €

1.633,69

-6,40

8,70

-2,00

2,15

★★★

€ Cautious Allocation -

26,43

Tarfondo

13,61

-1,35

1,11

★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

29,54

UBAM € Bond A € Acc

UBS España Gest Atva

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

10,67

-8,92

6,53

★★★★

Spain Eq

38,54

5,85

-2,63

0,97

★★★

€ Cautious Allocation -

183,68

UBS Valor P

6,22

0,07

0,20

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

56,47

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT SA UBS (Lux) SS RICI (EUR) P

42,57

-5,69

-22,81

Commodities - Broad Bas

31,96

UNIGEST SGIIC Fondespaña-Duero Alternati

66,61

-0,27

0,03

Fondespaña-Duero Audaz

55,37

-3,68

1,83

375,43

-3,16

69,88

Fondespaña-Duero BE Gar. I Fondespaña-Duero Cons Fondespaña-Duero Depósito Fondespaña-Duero Divisa

1.004,09

1,98

5,73

★★★★

€ Dvsifid Bond

61,53

-1,04

★★

Asia-Pacific ex-Japan E

295,69

UniEM Fernost A

1.299,40

-6,54

2,08

★★★

Asia ex Jpn Eq

106,62

UniEM Gbl A

59,86

-10,40

-6,07

★★

Gbl Emerg Markets Eq

234,44

1.458,87

-7,10

-13,13

★★

Emerg Eurp Eq

87,69

UniEuropa Mid&Small Caps

43,21

-12,26

11,35

★★

Eurp Mid-Cap Eq

265,97

47,71

-0,31

-1,85

★★★ Gbl Emerg Markets Bond

129,57

UniEM Osteuropa A

Alt - Fund of Funds - M

90,73

UniEuroRenta EmergingMarke

€ Flex Allocation

24,39

6,24

Guaranteed Funds

47,74

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

-0,38

0,62

Alt - Fund of Funds - M

551,41

9,47

0,00

0,44

€ Ultra Short-Term Bond

18,16

83,04

-0,85

-0,65

Alt - Currency

19,53

★★★

★★★

UniFavorit: Aktien

105,99

-8,65

14,17

★★★★★

Gbl Large-Cap Blend Eq

1.095,99

UniKapital

111,45

0,02

1,12

★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

509,44

UniNordamerika

204,41

-9,74

14,21

★★★★

US Large-Cap Blend Eq

166,98

-10,57

8,25

★★★

Gbl Large-Cap Vle Eq

269,70

-0,13

5,09

Guaranteed Funds

68,65

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

-1,90

1,84

★★★

€ Moderate Allocation

61,77

Acatis Aktien Gbl Fonds UI

Fondespaña-Duero Fondtes L

101,05

0,45

3,86

★★★★★

€ Gov Bond - Sh Term

84,68

Fondespaña-Duero Gar. Blsa

388,64

-0,02

0,76

Guaranteed Funds

68,17

Fondespaña-Duero Gar. Rta

90,78

0,00

2,36

Guaranteed Funds

26,20

Fondespaña-Duero Gar. RF V

88,90

0,01

4,01

Guaranteed Funds

68,10

Fondespaña-Duero Gar 2022-

81,47

0,97

3,29

Guaranteed Funds

104,02

Fondespaña-Duero Horiz 201

383,18

0,11

2,60

Other

25,83

Fondespaña-Duero Horiz 201

77,61

0,33

2,65

Fixed Term Bond

72,43

Fondespaña-Duero Mod

67,59

-0,88

0,88

€ Cautious Allocation

276,40

1.208,93

-0,03

-0,04

€ Mny Mk

53,18

Variopartner Tareno Waterf

153,94 95,37

Fondespaña-Duero RF LP

765,65

-11,24

61,21

Fondespaña-Duero Rta Fija

Convert Bond - Eurp

93,99

112,10

Fondespaña-Duero Monetar

★★★

UniAsiaPacific A

Fondespaña-Duero Emprended

Fondespaña-Duero Dólar Gar

3,64

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

Dalmatian

UBS Retorno Activo

★★

★★★★★

233,77

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA FPM F Stockp Germany All C

281,99

-14,79

6,98

★ Germany Small/Mid-Cap E

113,96

FPM F Stockp Germany Small

254,96

-10,60

11,62

★★★ Germany Small/Mid-Cap E

44,83

Gbl Large-Cap Blend Eq

167,79

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A. Vector Navigator C1

1.555,72

-10,10

13,59

★★★★

-7,40

10,11

★★★

-1,14

0,24

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A. Sector Eq Water

120,46

Alt - Long/Short Debt

362,00

13,75

-2,69

1,90

★★★

€ Cautious Allocation

52,22

Vontobel Abs Ret Bond € A

106,12

0,20

2,55

★★★★★

€ Dvsifid Bond - Sh Ter

73,36

Vontobel € Corp Bd Mid Yld

104,82

-0,66

4,86

★★★★

€ Corporate Bond

1.659,15

146,46

0,74

5,17

★★★★

€ Dvsifid Bond

118,44

246,23

-6,07

8,08

★★★

Eurp Large-Cap Gw Eq

663,72

-12,91

2,31

★★★

Asia-Pacific ex-Japan E

68,81

10,95

-2,36

1,60

★★★

€ Cautious Allocation -

43,26

316,61

-12,19

2,65

★★★

Spain Eq

36,97

Vontobel € Bond A

9,24

-10,81

1,47

★

Eurozone Large-Cap Eq

32,16

Vontobel Eurp Eq A

412,18

0,16

5,23

Guaranteed Funds

69,05

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Unifond 2016-IX

9,86

0,00

2,72

Guaranteed Funds

76,32

Unifond 2016-V

10,58

-0,02

2,20

Guaranteed Funds

55,27

Unifond 2016-VI

11,21

-0,03

3,26

Guaranteed Funds

47,42

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Unifond 2016-XI

8,19

-0,02

2,32

Guaranteed Funds

47,37

Welzia Ahorro 5

Unifond 2017-I

8,68

-0,02

4,20

Guaranteed Funds

47,32

Welzia Banks

5,39

-21,60

0,60

★★

Sector Eq Financial Ser

22,60

10,33

-7,57

2,68

★★★

€ Flex Allocation - Gbl

36,23

9,07

-5,85

1,32

★★

€ Moderate Allocation -

15,37

Fondespaña-Duero RV Españo Fondespaña-Duero RV Europ Fonduero Eurobolsa Gar

Waverton Asia Pac A €

Unifond 2017-II

8,97

-0,06

3,92

Guaranteed Funds

30,70

Welzia Crec 15

Unifond 2017-III

7,56

-0,01

1,98

Guaranteed Funds

44,98

Welzia Flex 10

17,07

14 Fondos

LUNES, 8 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

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