EMPRESAS JUAN YARUR S.A.C. INFORME NUEVO INSTRUMENTO Agosto 2013

Dic. 2012 -

Solvencia Perspectivas

Jul. 2013 AA Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Nuevo Instrumento Línea de Efectos de Comercio

AA

Indicadores relevantes En millones de pesos de abril de 2013 2011

2012

Abr. 2013

Negocio No Bancario Activos totales 747.920 853.887 467.613 Pasivos exigibles 555.471 606.580 452.778 Bancario Activos totales 16.109.661 17.925.129 17.490.216 Pasivos exigibles 14.887.612 16.506.332 16.040.831 Consolidado Activos totales 16.857.581 18.779.016 17.957.829 Pasivos totales 15.443.083 17.112.912 16.493.609 Patrimonio 1.414.498 1.666.104 1.464.222 Utilidad 287.506 299.004 73.367 Nota: Preparado por Feller Rate en base a estados financieros consolidados de la compañía. Información a abril de 2013 no auditada.

Rentabilidad 350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0

25% 20% 15% 10% 5% Dic. 11 Dic. 12 Utilidad (MM$)

0% Abr. 2013 Utilidad / Patrimonio

Endeudamiento (individual) 0,18

16

0,16

14

0,14

12

0,12

10

0,10

8

0,08

6

0,06 0,04

4

0,02

2

0,00

0 Dic. 11 Dic. 12 Abr. 2013 Endeudamiento (veces eje izq.) Dividendos / Gastos financieros (vc. eje der.)

Nota: Los indicadores a abril de 2013 se presentan anualizados cuando corresponde. Estados financieros 2011 y 2012 incorporan información de filiales en proceso de convergencia a IFRS.

Analista:

Alvaro Pino V. [email protected] (562) 757-0428

Fundamentos La clasificación asignada a las obligaciones de Empresas Juan Yarur S.A.C. se fundamenta en su condición de matriz de un grupo de empresas vinculadas a los sectores bancario y asegurador, incluyendo el 55,08% de la propiedad de Banco de Crédito e Inversiones (Bci). La clasificación considera el favorable perfil financiero de sus inversiones y la alta regulación que enmarca los sectores en los que participa. Asimismo, incorpora el fuerte posicionamiento de sus marcas asociadas, así como la experiencia de sus propietarios. Por su estructura de sociedad de inversión, su flujo de recursos depende de los dividendos de sus filiales. Estos han provenido principalmente de Bci, que ha aportado sobre el 80% de los dividendos al holding durante los últimos tres años. La alta relevancia de los flujos provenientes del banco y la consistencia en su perfil financiero son un factor de estabilidad para los ingresos percibidos por la sociedad, mientras que la creciente importancia del negocio asegurador ha contribuido a su diversificación. Bci, que a abril de 2013 equivalía a más del 90% de los activos del holding, está clasificado en “AA+/Estables” por Feller Rate. Su clasificación incorpora su sólida posición competitiva y su buen perfil financiero. Éste se caracteriza por presentar retornos elevados, derivados de márgenes altos y controlados gastos de apoyo y provisiones, así como por un adecuado nivel de solvencia patrimonial. En abril de 2013, Empresas Juan Yarur S.A.C. implementó una política de inversiones que consiste en mantener exclusivamente propiedad en sociedades del rubro bancario y asegurador. Lo anterior, para permitir que Bci pueda ampliar sus actividades en los Estados Unidos de América, cumpliendo con los requisitos de la Reserva Federal de dicho país. De esta forma, en abril de este año, los accionistas de Empresas Juan Yarur S.A.C. llevaron a cabo una restructuración de la compañía, mediante la cual separaron de la sociedad las inversiones que

ésta poseía en sectores retail, salud y belleza, servicios y agroindustria, radicando dichas inversiones en la sociedad Empresas JY S.A. Los buenos resultados de las inversiones del grupo se han traducido en elevadas utilidades consolidadas y flujos de dividendo. En 2013, recibió dividendos por $60.673, de los cuales un 83,2% de ellos provinieron de Bci, mientras que el resto provino de sus inversiones en seguros. Dada la fuerte capacidad de generación de sus inversiones, el holding ha mantenido un elevado patrimonio y un endeudamiento moderado, con una razón de deuda financiera sobre patrimonio de 0,16 y 0,11 veces a diciembre de 2011 y 2012. La futura compra de CNB por parte de Bci, requerirá de un aumento de capital en el banco por hasta US$400 millones, lo que significará para Empresas Juan Yarur un aporte de hasta US$220 millones. La administración proyecta financiar dicho aporte íntegramente a través de endeudamiento adicional. Considerando la nueva deuda proyectada, el endeudamiento financiero del holding debiera situarse inicialmente en torno a 0,23 veces, decreciendo en forma importante en los próximos años en base a los vencimientos de su deuda actual. Al evaluar el promedio de dividendos recibidos durante los últimos años de parte de las inversiones que mantiene a la fecha, la compañía debiera mantener coberturas sobre gastos financieros holgadas, superior a las 6 veces.

Perspectivas: Estables Las perspectivas “Estables” incorporan las perspectivas de la clasificación de Bci, que ha mostrado un buen desempeño en su estrategia comercial y de diversificación, con el consiguiente impacto positivo en sus retornos que se mantienen en niveles superiores al sistema. Lo anterior, junto con el buen historial de manejo de riesgos y su buena capitalización, debiera permitir al banco enfrentar la mencionada adquisición y expansión sin impactar negativamente su perfil financiero.

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Activos concentrados en sectores regulados. Principal inversión, Bci, clasificado en “AA+/Estables” por Feller Rate. Trayectoria de sus accionistas. Bajo endeudamiento y elevadas coberturas.

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

Riesgos Sus flujos dependen de la capacidad de Bci de repartir dividendos.

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Solvencia Perspectivas

AA Estables

Propiedad

Empresas Juan Yarur es una sociedad anónima cerrada, controlada por el empresario Luis Enrique Yarur Rey. A la fecha, las inversiones en sociedades de la compañía son exclusivamente el 55,08% de Banco de Crédito e Inversiones, el 99,99% de las compañías Bci Seguros Generales S.A. y Bci Seguros Vida S.A., y el 99,71% de Zenit Seguros Generales S.A. En abril de 2013, los accionistas de la sociedad llevaron a cabo una restructuración de la compañía, mediante la cual separaron de la sociedad las inversiones que ésta poseía en sectores retail, salud y belleza, servicios y agroindustria, radicando en la sociedad Empresas JY S.A.

PERFIL DE NEGOCIOS

Sociedad holding cuya principal inversión es su participación en Banco de Crédito e Inversiones

Empresas Juan Yarur S.A.C. fue constituida en marzo de 1957 e, históricamente, administró las inversiones ligadas a la familia Yarur en distintos sectores. Por su estructura de holding de inversión la entidad mantiene una estructura simple. La entidad cuenta con un directorio compuesto por 7 miembros, presidido por Luis Enrique Yarur Rey. Tras la implementación de la nueva política de inversiones de la compañía en abril de 2013, sus inversiones consisten exclusivamente en sus participaciones en sociedades del rubro bancario y asegurador. Lo anterior, para permitir que Bci pueda ampliar sus actividades en los Estados Unidos de América, cumpliendo con los requisitos de la Reserva Federal de dicho país. Como se mencionó, tras esta restructuración las filiales de Empresas Juan Yarur son Banco de Crédito e Inversiones (Bci) (clasificado en “AA/Estables” por Feller Rate”), Bci Seguros Generales S.A., Bci Seguros Vida S.A. y Zenit Seguros Generales S.A. La compañía mantiene un control mayoritario de la propiedad de las compañías pero con independencia de equipos administrativos, aunque siempre con un estrecho seguimiento de los negocios. Su participación en Bci, representa un 92% de las inversiones en filiales y un 83,1% de los dividendos recibidos por el holding en 2013. La segunda inversión más relevante es Bci Seguras Generales, que representa un 5,1% de las inversiones y 7,5% de los dividendos de este año. Bci Seguros Vida, por su parte, representa poco más del 2% de sus inversiones y aportó, en 2013, un 9,4% de los dividendos recibidos.

Banco de Crédito e Inversiones La clasificación asignada a Bci se fundamenta en su buen perfil financiero, con retornos elevados derivados de altos márgenes y controlada eficiencia operacional. Considera también, su sólida posición competitiva y el alza de sus indicadores de solvencia patrimonial durante los últimos años. En mayo de 2013, el banco anunció el acuerdo de compra del 100% de City National Bank of Florida (CNB) a Caja Madrid Cibeles S.A. CNB es uno de los 5 mayores bancos de Florida, con activos por US$4.737 millones y una red de 26 sucursales. La transacción, que implicará para Bci un desembolso de US$882,8 millones, se enmarca dentro de sus objetivos de expansión e internacionalización. El banco que espera obtener, entre otros beneficios, una mayor diversificación de sus activos e ingresos, incremento relevante en su escala y el potencial de penetración de nuevos productos al portafolio de más de 22.700 clientes de CNB. Bci ha presentado un buen desempeño durante los últimos años, incluso ante condiciones de mercado desfavorables y un fuerte entorno competitivo, con un crecimiento que le ha permitido mantener estable su participación de mercado. A su vez, ha diversificado sus fuentes de ingresos y aumentado la penetración de productos entre sus clientes, lo que junto con el manejo eficaz y activo de sus fuentes de financiamiento se ha traducido en márgenes sostenidamente superiores al promedio de la industria. Su gasto en riesgo se ha mantenido controlado gracias al buen comportamiento de su cartera, con un índice de mora de más de 90 días sobre colocaciones similar al del sistema bancario. Lo anterior, sumado al énfasis puesto en el control de su eficiencia, le ha permitido consistentemente generar retornos superiores al sistema. Entre 2010 y 2012 su resultado antes de impuestos sobre activos promedió un 2,1%, comparado con un 1,5% para el promedio de los bancos. Desde 2008, Bci mantiene una estrategia de gestión de capital en base a riesgos y crecimiento esperado, lo que ha favorecido su base patrimonial. De esta manera, sus altos niveles de generación, junto con la capitalización de la mayor parte de sus utilidades (en torno al 70%), han permitido fortalecer su base de capital y sustentar adecuadamente el crecimiento de sus activos. Así a abril de 2013, su índice de patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo era de 13,7% y su TIER I de 9,8%. Las perspectivas del banco son “Estables”. El banco ha mostrado un buen desempeño en su estrategia comercial y de diversificación, que ha impactado positivamente la evolución de sus retornos, con niveles superiores al sistema. Ello, junto con el buen historial de manejo de riesgos y su buena capitalización, debiera permitirle enfrentar la adquisición de CNB y expansión sin impactar negativamente su perfil financiero. La administración tiene el desafío de superar eventuales contingencias asociadas a un proceso de integración operacional y cultural, además de materializar los beneficios esperados de la transacción.

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Solvencia Perspectivas

AA Estables

Mayor información de la clasificación de Banco de Crédito e Inversiones, puede ser encontrada en el sitio web http://www.feller-rate.cl/.

Bci Seguros Generales S.A. Bci Seguros Generales es el segundo mayor activo de Empresas Juan Yarur S.A.C., representando un 5% de sus inversiones y un 7,5% de los dividendos recibidos en 2013. La compañía tiene sólida posición de solvencia sustentada en su fuerte posición competitiva, adecuado desempeño operacional y elevada rentabilidad patrimonial. Se caracteriza por una estructura operacional eficiente. La compañía comercializa principalmente seguros de vehículos motorizados y SOAP, que representan el 62% de sus negocios. El resto se distribuye fundamentalmente, en seguros para canales bancarios, tradicional y retail. Cuenta con apoyo de reaseguro, que le permite un accionar conservador en carteras de mediano tamaño, de carácter comercial o industrial. Los resultados operacionales son adecuados y se comparan con la medianía del entorno de aseguradoras, reportando volatilidades también de carácter intermedio. La relevancia de algunas carteras, más expuestas a ajustes de mercado, genera potenciales correcciones al retorno, que la gestión técnica y comercial de Bci Seguros Generales ha ido sorteando satisfactoriamente. La eficiencia es favorable, logrando una elevada integración del soporte de las aseguradoras que conforman la oferta del grupo. Satisfactorios ingresos financieros provenientes de la gestión de la cartera intermediada por corredores y un acotado impacto por provisiones de incobrables ha colaborado a generar ingresos operacionales complementarios que han contribuido a solidificar el retorno patrimonial logrando desempeños posicionados en la parte alta de la tabla. La estructura financiera reporta un elevado endeudamiento, reflejando una estrategia aseguradora orientada a participar en riesgos de acotada exposición y volatilidad, y un uso intensivo del patrimonio.

Bci Seguros Vida S.A. Bci Seguros Vida S.A. representa cerca de un 2,5% de las inversiones de Empresas Juan Yarur y aportó, en 2013, un 9% de los dividendos recibidos por el holding. La compañía de seguros tiene una sólida posición de solvencia, respaldada fundamentalmente por su posición de negocios, favorable desempeño operacional, su eficiencia y productividad, y su perfil de inversiones. El foco de negocios se orienta fundamentalmente a seguros de desgravamen, en conjunto con otros negocios de bancaseguros y de distribución masiva no relacionada. Si bien Bci es su canal más relevante, la compañía muestra una tendencia a una diversificación hacia otros canales. La entidad bancaria relacionada cuenta con una importante posición competitiva y un perfil de gestión de riesgos y de su estrategia muy sólido, lo que se traduce en favorables retornos operacionales para las aseguradoras relacionadas. Satisfactorios ingresos provenientes de la gestión de negocios masivos han contribuido a solidificar el retorno patrimonial logrando desempeños posicionados en la parte alta del segmento comparable. La eficiencia es favorable, logrando una elevada integración del soporte de las aseguradoras que conforman la oferta del grupo. La estructura financiera es muy eficiente, aunque reportando un endeudamiento mayor a los que manifiestan las aseguradoras ligadas a los seguros masivos de carácter tradicional. La administración de un run-off de rentas vitalicias de muy larga data consume recursos patrimoniales y adiciona algunos riesgos actuariales y financieros al perfil de operaciones de la aseguradora. El superávit de inversión es adecuado reflejando la madurez de su ciclo de operaciones y negocios. Ello agrega flexibilidad financiera para el soporte de negocios. Ambas compañías de seguro se benefician de un buen soporte crediticio y estándares de gestión de riesgos y de gobierno corporativo del grupo al que pertenece.

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Solvencia Perspectivas

AA Estables

Nuevas normativas sobre gobiernos corporativos, supervisión basada en riesgo e IFRS, son desafíos importantes que toda la industria deberá enfrentar y que generarán algunas presiones operacionales transitorias.

PERFIL FINANCIERO

Estructura simple, acorde a una sociedad de inversión.

Rentabilidad Retornos altos, reflejo del desempeño de su principal inversión. Empresas Juan Yarur S.A.C. ha presentado históricamente retornos elevados gracias a los resultados de sus inversiones. Dada la relevancia de sus activos bancarios dentro de sus inversiones, sus resultados han estado fuertemente influenciados por los resultados de Bci. Este último, ha tenido resultados elevados crecientes durante los últimos años, alcanzando una utilidad de $270.000 millones en 2012. La evolución positiva de los retornos del banco ha sido posible por el foco del banco en segmentos de riesgo acotado con alto potencial de cruce de productos y rentabilización, sumado a avances logrados en eficiencia. Los resultados de Empresas Juan Yarur han seguido la tendencia creciente de los resultados del banco. Considerando cifras individuales de la compañía, entre 2008 y 2012, su resultado del ejercicio aumentó desde $88.156 millones a $176.717 millones. En el mismo periodo, el promedio de su retorno sobre activos y sobre patrimonio fue de 15.8% y 19.2%, respectivamente. A abril de 2013, considerando los resultados de las inversiones que mantiene la compañía con posterioridad a su restructuración, dicho resultado fue de $43.014 millones ($129.042 millones, anualizado).

Estructura de capital y flexibilidad financiera: La entidad opera con un bajo nivel de endeudamiento a la vez que recibe importantes flujos de dividendos Tradicionalmente, la compañía ha operado con un bajo endeudamiento individual. A su vez, este disminuyó de manera importante en los últimos años, gracias al flujo de dividendos recibido y la política de la compañía de mantener un bajo endeudamiento, pasando de 0,3 veces en 2008 a 0,11 veces en 2012. Con motivo del acuerdo de compra de City National Bank of Florida (CNB), por parte de Bci, la administración del banco ha proyectado requerimientos de aumento de capital por hasta US$400 millones, de los cuales la compañía debiera aportar hasta un máximo de US$220 millones, que financiará con incremento de deuda financiera. Considerando dicho endeudamiento adicional, la administración proyecta un nivel de endeudamiento en torno a las 0,23 veces, luego de concretarse la operación. Por otra parte, la estructura de la actual deuda de la compañía permite esperar una disminución importante del endeudamiento durante los próximos años. Los flujos de dividendos recibidos de sus filiales se han traducido en elevadas coberturas sobre gastos financieros, que han fluctuado en la medida que la sociedad ha aumentado o disminuido su endeudamiento. En 2011 y 2012, la cobertura de dividendos sobre gastos financieros fue en promedio de 7,7 veces. Considerando el incremento de deuda mencionado y los dividendos recibidos, la entidad debiera finalizar 2013 con una razón de cobertura dividendos sobre gastos financieros superior a 6 veces y una razón de endeudamiento financiero sobre dividendos de 3,2 veces. La entidad está evaluando distintas alternativas para el financiamiento de su aumento de capital en Bci. En el marco de dicha transacción, se encuentra en proceso de inscripción de una línea de efectos de comercio en el registro de la Superintendencia de Valores.

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Solvencia Perspectivas

AA Estables

TITULOS DE DEUDA Empresas Juan Yarur S.A.C. está en proceso de inscribir en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) una línea de efectos de comercio. Las características específicas de la o las emisiones serán establecidas en las respectivas escrituras complementarias. Las principales características se describen a continuación.

Nuevo instrumento: línea de efectos de comercio Características de la línea de efectos de comercio Monto máximo de la línea Plazo línea Denominación Amortización extraordinaria

UF 5.000.000 10 años Unidades de Fomento o Pesos No contempla

Prórroga

No contempla

Garantías

No contempla

— USO DE LOS FONDOS

Los fondos provenientes de la colocación de efectos de comercio con cargo a la línea se destinará al refinanciamiento de pasivos de corto o largo plazo y/o al financiamiento del plan de inversiones y/u otros fines corporativos generales del emisor y/o sus filiales. El uso específico que el emisor dará a los fondos obtenidos de cada emisión se indicará en cada escritura complementaria.

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ANEXOS Empresas Juan Yarur S.A.C. INFORME NUEVO INSTRUMENTO – Agosto 2013

AA

Jul. 2013 AA Estables AA

Solvencia Perspectivas Líneas Efectos de Comercio

Resumen estados financieros consolidados En millones de pesos de abril de 2013 Dic. 2011

Dic. 2012

Abr. 2013

Activos

747.920

853.887

467.613

Pasivo Exigible

555.471

606.580

452.778

Activos

16.109.661

17.925.129

17.490.216

Pasivo Exigible

14.887.612

16.506.332

16.040.831

Activos totales

16.857.581

18.779.016

17.957.829

Pasivos exigibles

Estado de situación financiera No Bancario

Bancario

Consolidado 15.443.083

17.112.912

16.493.609

Patrimonio controladora

854.399

1.011.546

811.720

Patrimonio minoritarios

560.099

654.558

652.502

1.414.498

1.666.104

1.464.222

Patrimonio total Estado de resultados Resultado empresas relacionadas

-804

-1.027

293

26.226

30.952

14.534

Resultado negocio bancario

261.269

268.052

58.832

Utilidad controladora

170.452

176.717

43.014

Utilidad minoritarios

117.054

122.287

30.353

Resultado negocio no bancario

Indicadores Utilidad total / Activos totales (1) Utilidad / Patrimonio Pasivos financieros / Patrimonio (veces) - Individual

1,9%

1,7%

1,2%

20,3%

17,9%

15,0%

0,16

0,11

0,14

Nota: (1) Activos totales promedio. Estados financieros 2011 y 2012 incorporan información de filiales en proceso de convergencia a IFRS. Estados financieros a abril de 2013 no auditados.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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