UNIDAD IV: La economía abierta Objetivo Terminal: Analizar la estructura y funcionamiento de una economía abierta DURACIÓN: 1 Semana. PONDERACIÓN: 20%

OBJETIVOS ESPECÍFICOS 1.

2.

Comprender la importancia del comercio internacional y su interacción con las políticas monetarias y fiscales. Analizar la estructura y funciones del sistema cambiario y el tipo de cambio como variable fundamental en una economía abierta.

CONTENIDO 

   

La economía abierta y el modelo IS-LM. Política monetaria y fiscal en una economía abierta. Movilidad del capital. Tipo de cambio nominal y real. Caso venezolano. Paridad del poder adquisitivo. Sistemas cambiarios alternativos: caja de conversión y dolarización.

ESTRATEGIAS DE ENSEÑANZA -APRENDIZAJE TECNICAS Y ACTIVIDADES: Clase magistral Discusión grupal Investigación bibliográfica Talleres Estudio de casos Asesorías Controles de lectura RECURSOS: Pizarrón Retroproyector Libros Artículos de prensa Internet Videos Cuestionarios

• Equilibrio en la balanza de pagos: curva de equilibrio externo BALANZA EN CUENTA CORRIENTE+BALANZA EN CUENTA CAPITAL = 0 El equilibrio en la BP prevalece cuando las autoridades monetarias no ganan ni pierden reservas. CUENTA CORRIENTE

Balanza de bienes y servicios

Transferencias unilaterales

CUENTA CAPITAL

RESERVAS

• La balanza comercial depende del nivel de ingreso nacional (Y). A medida que aumenta el ingreso nacional, tienden a aumentar las exportaciones, causando un deterioro de la balanza comercial. • La balanza en cuenta capital depende de la tasa de interés. A medida que aumenta la tasa de interés doméstica, la gente tiende a sustituir títulos valores extranjeros por títulos valores domésticos y la cuenta capital mejora. • Al contrario, a medida que la tasa de interés doméstica disminuye, la gente tiende a sustituir títulos valores domésticos por títulos valores extranjeros y la cuenta capital se deteriora.

Los economistas distinguen entre tres tipos de movilidad del capital: 1. Movilidad perfecta de capital: los títulos valores domésticos son sustitutos perfectos de los títulos valores extranjeros y sus precios (y de esta manera la tasa de interés) se encuentran determinados por mercados mundiales. La tasa de interés que prevalece en los mercados mundiales debe prevalecer en nuestra pequeña economía abierta.

2. Inamovilidad perfecta del capital: en este caso, el mercado de capital de nuestra economía abierta está totalmente desconectado de los mercados mundiales de capital. La balanza en cuenta capital siempre es cero, independientemente de la tasa de interés doméstica.

3. Movilidad imperfecta de capital: en este caso, el cual consideramos como típico, los títulos valores domésticos son solamente sustitutos imperfectos de los títulos extranjeros. La balanza en cuenta de capitales es ahora una función diferencial de la tasa de interés.. A medida que la tasa de interés doméstica aumenta,

suponiendo que la tasa de interés externa permanezca constante, la cuenta capital, mejora.

Dado que la balanza comercial es principalmente una función del ingreso nacional, mientras que la balanza en cuenta capital es el flujo neto de capital y es una función de la tasa de interés, es evidente que el equilibrio externo ocurre cuando los niveles del ingreso nacional y la tasa de interés son tales que el flujo neto de capital es igual a la balanza comercial. En realidad existen infinitas combinaciones de niveles de ingreso y tasas de interés que son consistentes con el equilibrio externo. El lugar geométrico donde se generan esas combinaciones se conoce como curva de equilibrio externo.

i EE IS

LM

A 8

B

160

300

Y

• Movilidad imperfecta de capital: la curva EE tiene pendiente positiva. • Inamovilidad perfecta de capital: la curva EE es vertical en el nivel de ingreso en el cual la balanza comercial es cero. • Movilidad perfecta de capital: la curva EE se torna horizontal a la tasa de interés mundial.

El análisis de la política económica en una economía abierta en condiciones de alta movilidad de capital se basa en el modelo Mundell-Fleming. Supuestos: • Se produce la igualación internacional de los tipos de interés nominales, al suponer expectativas estáticas sobre el tipo de cambio. • El tipo de cambio influye en el equilibrio macroeconómico, pues al estar dados los precios internos (ausencia de inflación) y externos (los tipos de cambio nominal y real oscilan en el mismo sentido), las variaciones del tipo de cambio afectan a los términos de intercambio, es decir, a la competitividad exterior de la economía.

El modelo Mundell-Fleming El modelo IS-LM en una economía abierta EE

LM

EE

IS

Mercado de bienes y servicios

Mercado monetario

Sector Exterior (menos movilidad de capital)

Y= C(Y-T) + I(i) + G + XN(e) Función IS M/P= L(i,Y) Función LM i=i* Función Balanza de Pagos

Sector Exterior (movilidad de capital total)

El modelo Mundell-Fleming • i

LM

i*

EE

•

• IS Y

La curva IS representa combinaciones de tipos de interés (i) y de renta (Y) que equilibran el mercado bienes. La curva LM señala las combinaciones de tipos de interés (i) y de renta (Y) y que representan puntos de equilibrio en el mercado monetario. La curva EE indica las combinaciones de i y de Y que igualan la oferta y la demanda en el mercado del divisas para un tipo de cambio determinado.

Supuestos de partida: 1. El banco emisor debe cubrir con sus reservas las demandas de divisas y de moneda nacional que se ocasionen como consecuencia del saldo de la balanza de pagos para un tipo de cambio determinado (oferta monetaria endógena). 2. Los desequilibrios de la balanza de pagos no pueden sostenerse indefinidamente, ya que su financiación exige que el país utilice sus reservas de divisas y éstas tienen un límite. 3. La situación contraria, un superávit exterior permanente y creciente, tampoco es conveniente pues tendría lugar una revaluación excesiva del tipo de cambio lo que acabaría también perjudicando la balanza comercial. 4. Existencia de alta o perfecta movilidad del capital: Modelo MundellFleming

El funcionamiento de la política monetaria en un sistema de tipo de cambio fijo si el banco central decide la puesta en práctica de una política monetaria de corte expansivo (incremento de la cantidad de dinero), la curva LM se desplaza hacia la derecha y en sentido descendente, lo que conduce a la economía al punto E`, donde el tipo de interés nacional es inferior al mundial; la renta se incrementa; la balanza de pagos pasa a una situación de déficit y se desencadenan presiones a la baja sobre el tipo de cambio.

El restablecimiento del equilibrio en la economía, la vuelta al punto E, requerirá por parte del banco central, si es que con anterioridad la salidas de capital no han contrarrestado la expansión monetaria, una reducción de la cantidad de dinero hasta que la economía retorne al punto E donde se logra de nuevo el equilibrio externo. En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo y la movilidad del capital es alta, la política monetaria no es un instrumento eficaz para influir en los niveles de producción.

LM

i

LM` E

i*

EE E`

IS

Y

Si las autoridades económicas de un país deciden incrementar el gasto público (política fiscal expansiva) la curva IS se desplaza hacia la derecha y en sentido ascendente, por lo que en el punto E` se habrán incrementado tanto el tipo de interés como la renta, y la balanza de pagos registraría un superávit. Como el capital es perfectamente móvil se produciría una presión al alza sobre el tipo de cambio que conducirá a una entrada de capitales.

Dado de que el tipo de cambio es fijo y, por ende, la cantidad de dinero es endógena (el banco central ha de cubrir la demanda de la moneda nacional y de divisas que se produzca al tipo de cambio fijo), la economía encontrará un nuevo punto de equilibrio en E``, al desplazarse la curva LM hacia la derecha. En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo y el capital se mueve sin trabas, la política fiscal es muy eficaz para incrementar el nivel de producción sin provocar un desequilibrio exterior.

LM

i

LM` E` E

i*

E``

EE

IS` IS

Y

Supuestos de partida: 1. El tipo de cambio es la única variable con influencia de competitividad exterior de la economía. Si los precios están dados: una depreciación del tipo de cambio traería consigo un aumento de la competitividad y una apreciación ocasionaría una pérdida, al menos a corto plazo. 2. La cantidad de dinero es exógena, es decir, al flotar el tipo de cambio el banco central puede determinar el nivel de la oferta monetaria, y por ende la posición de la curva LM. En este caso la curva IS se mueve endógenamente, es decir, se desplazará a la derecha cuando el tipo de cambio se deprecia (aumento de las exportaciones) y a la izquierda cuando el tipo de cambio se aprecia (disminución de las exportaciones). 3. El sector exterior es muy sensible a las diferencias entre el tipo de interés nacional y el mundial: 4. Si el tipo de interés nacional fuera más fuera más bajo que el mundial se producirían grandes flujos de salida de capital que eliminarían cualquier superávit por cuenta corriente. 5. Si el tipo de interés nacional fuera más alto que el del resto del mundo los flujos de entrada de capital eliminarían cualquier déficit por cuenta corriente.

•

•

•

Si partimos del supuesto de una política fiscal expansiva (incremento del gasto público), la curva IS se desplazaría hacia la derecha, situándonos en el punto E' con valores más altos de i e Y. Como el tipo de interés nacional (i) está por encima del mundia (i*) se producirían una entrada de capital que provocaría una apreciación del tipo de cambio, una pérdida de competitividad y un desplazamiento en dirección opuesta de la curva IS' hasta su posición inicial. Estamos, pues, ante un caso más en el que el deterioro de la balanza comercial contrarresta en su totalidad el efecto expansivo inicial de la política fiscal. En conclusión, bajo un sistema de tipos de cambio flexibles, la política fiscal es ineficaz puesto que su efecto expansivo es contrarrestado por el desequilibrio que origina en el sector exterior, al expandirse las importaciones y contraerse las exportaciones

LM

i E´

E i*

EE

IS´ IS Y

La teoría de la "Paridad del Poder Adquisitivo" afirma que los tipos de cambio entre las diversas monedas deben ser tales que permita que una moneda tenga el mismo poder adquisitivo en cualquier parte del mundo.

US$ 1.000

El arbitraje internacional es el que garantiza que esta ley se cumpla:

El arbitraje internacional es un mecanismo seguido por numerosos inversores y especuladores que vigilan los mercados internacional en busca de "gangas": diferencias de precio entre dos mercados que permita comprar barato en un sitio y al mismo tiempo vender caro en otro, obteniendo un beneficio sin correr ningún riesgo.

Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple, esto permite a los arbitrajistas realizar sus operaciones de compra-venta, y esta misma operatoria hace que el tipo de cambio se mueva hasta que se vuelve a cumplir la ley de la paridad.

Supongamos que el tipo de cambio Yen/$ es 100 (con un dólar se pueden comprar 100 yenes) y que un mismo automóvil cuesta en Estados Unidos 10.000 dólares y en Japón 900.000 yenes. El precio de este automóvil en el mercado japonés (convertido a dólares) sería de 9.000 dólares, lo que haría que los vendedores americanos de automóviles importasen este automóvil de Japón y lo vendiesen en su país, ganando 1.000 dólares simplemente por la diferencia de precio. Esto originará una fuerte demanda de yenes por parte de las empresas importadoras americanas, que hará que éste se aprecie. El tipo de cambio de equilibrio se alcanza cuando el precio expresado en dólares fuese el mismo en ambos mercados. 900.000 yenes / Tipo de cambio = 10.000 $

Luego, el tipo de cambio de equilibrio = 900.000 / 10.000 = 90 Yenes/$ Con este nuevo cambio el precio de este automóvil (expresado en dólares) sería igual en Japón que en Estados Unidos (10.000 dólares). Como los niveles de precio varían en los países con distinta intensidad, el tipo de cambio nominal (aquel que todos conocemos y que no depura el efecto de los precios) se tendrá que ir ajustando para recoger estas diferencias de precio y permitir que se siga cumpliendo la paridad. Este ajuste del tipo de cambio nominal permitirá que el tipo de cambio real (depurado el efecto de los precios) permanezca constante, manteniéndose la paridad del poder adquisitivo.

Continuamos con el ejemplo anterior: Partimos del tipo de cambio de equilibrio (90 yenes/$). Transcurre un año y los precios en Estados Unidos suben un 5% y en Japón un 10% (si consideramos los precios de ambos países en base 100 al principio del ejemplo, transcurrido este año este índice será 105 en Estados Unidos y 110 en Japón). Teniendo en cuenta la inflación, el precio de este automóvil será ahora de 10.500 dólares en el mercado americano y de 990.000 yenes en el mercado japonés.

El nuevo tipo de cambio nominal para que se siga cumpliendo la paridad del poder adquisitivo: 990.000 yenes / Tipo de cambio = 10.500 $

El nuevo tipo de cambio de equilibrio = 990.000 / 10.500 = 94,28 Yenes/$ El tipo de cambio del yen respecto al dólar se habrá depreciado para compensar el mayor crecimiento de sus precios.

La variación del tipo de cambio nominal responde a la siguiente fórmula: Tcr = Tc * (Pext / Pint) Donde: "Tcr": Tipo de cambio real "Tc": tipo de cambio nominal "Pext" nivel de precios en el extranjero "Pint ": nivel de precios en el país

Aplicando esta fórmula al ejemplo que estamos viendo: Tc = 90 * 110 / 105 = 94,28

En la vida real la teoría de la paridad del poder adquisitivo se ha mostrado válida en términos generales, pero determinados factores dificultan que se cumpla con mayor precisión:

• Servicios difícilmente comercializables: un corte de pelo puede ser más caro en Madrid que en París, sin que los arbitrajistas pueden hacer nada (salvo irse a Madrid y cortarse la melena). • Otros bienes si se pueden comercializar pero sus costes de transporte son tan elevados que impiden el arbitraje: un ladrillo puede ser más caro en Venezuela que en Colombia pero el costo de transporte probablemente supere la diferencia de precios.

La idea El gobierno estadounidense ofrece la dolarización a los países que califiquen, sin límite de tiempo. Aquellos países que califiquen pueden unirse, o renunciar a este derecho en cualquier momento. El objeto de dicha calificación es de constatar y estar seguro que el papel moneda estadounidense será utilizado, en lugar del papel moneda doméstico.

Países que dolarizan Aquellos países considerando efectuar la dolarización tienen varios factores que considerar. Por ejemplo si mantendrán su moneda, como Panamá, o simplemente usaran moneda estadounidense, como Micronesia.

Países que dolarizan Con respecto a que unidad de intercambio usar para intercambiar de una moneda a otra, cuantas más unidades haya de moneda domestica por dólar, mas baja ha de ser la reserva del dólar para ese país para la inmediata dolarización de ese país. La dolarización inmediata, si es bien técnicamente posible, quizás no siempre sea vista como políticamente ventajosa. o Temas jurídicos y legales de cambiar moneda. o Reorganización de los componentes del banco

central, ya que la dolarización transfiere todo a la Reserva Federal estadounidense.

Para obtener papel moneda dólar de la Reserva Federal estadounidense, un país que dolariza le dará a este organismo bienes de su haber altamente líquidos, es decir, valuables de igual valor de una corta lista especificada por el gobierno estadounidense.

La Reserva Federal solo dará dólares en cambio por los bienes ya mencionados; no regalara los dólares porque sí.

Los bienes del haber del país en cuestión pueden ser entregados a la Reserva Federal por medio de un intermediario del banco que se especializa en el movimiento de las notas de dólar.

De forma tal que la dolarización de acuerdo a este arreglo, requiere que un país tenga un respaldo del 100% en bienes de su haber para lo que fuera que dolarice.

La dolarización no requiere que el gobierno tenga desde un principio todos los bienes en dólares para poder comenzar con el proceso.

El gobierno y el banco central pueden tener bienes en otras monedas, asumiendo que puedan cambiarlos en un mercado por notas de dólar o bienes aceptables para la Reserva Federal. Para ese día, al menos el 75% de la moneda domestica en circulación debe ser cambiada por dólares (dejar de existir).

Un porcentaje de 75% es aconsejable ya que es poco realista esperar que la gente entregue el 100% de su moneda domestica para la circulación de dólares.

El país que dolarizara fija un fecha con los Estados Unidos para la dolarización oficial de este mismo, fecha que será la que los Estados Unidos comiencen acreditando con su porcentaje del señoriaje. No habrá mas emisión de moneda domestica desde ese día, y, si se puede dar la situación, no habrán monedas creadas y puestas en circulación, y los materiales para su construcción serán destruidos. Algunas notas serán guardadas por coleccionistas, o serán perdidos o destruidos. Un reemplazo substancial en vez de total debería ser el proceder de los países actores, y será el determinante del proceso de dolarización.

• •

•

•

Fuera de la base monetaria, otros bienes y pérdidas potenciales adjudicadas deben ser expresadas en términos de dólares. A todos los efectos contables, las ganancias y perdidas y precios serán convertidos en sus libros de moneda doméstica a moneda dólar al nivel de intercambio que el gobierno disponga. En términos del dólar, tendrán presumiblemente el mismo valor que antes. La única diferencia será que ahora serán expresados en dólares, que son una unidad más estable, contablemente. Para el momento el cual un país dolariza oficialmente, las leyes que hacen legal a una unidad monetaria domestica dejan de regir, aunque el gobierno de ese país continúe por algún tiempo después a aceptar moneda domestica para la circulación y el pago de dólares en cambio.

• •

•

El dólar debería legalizarse como moneda corriente, pero los Estados Unidos no deberían presionar a ningún país en tren de dolarización para hacer de ésta su moneda legal. Una moneda legal es aquella que se utiliza por medios de la ley en transacciones entre dos partes que aceptan las pautas dadas, mientras que una moneda forzada es aquella que por ley ha sido impuesta, pero la cual los que la emplean no necesariamente quieren hacerlo. Es posible que las distintas monedas sean moneda legal al mismo tiempo, aunque los billetes de un país dominaran la gran parte del movimiento de monedas.

•

El dólar norteamericano es moneda no oficial en muchos países que han sufrido devaluaciones monetarias y altos niveles de inflación.

•

La gente confía en el dólar por su record de largo plazo, el cual ha sido de los mejores en el mundo. Sin embargo, pocos son los gobiernos extranjeros que optan por dolarizar sus economías oficialmente, y reemplazar su moneda domestica con el dólar.

o o

o

o o

Una razón es que, por razón de tratados actuales, si lo hacen pierden las ganancias sobre la emisión de su moneda. Los beneficios de la dolarización son mutuos, tanto para los Estados Unidos para los países dolarizantes. La dolarización prácticamente eliminaría el riesgo de devaluación, haciendo las inversiones domesticas y de los Estados Unidos más seguras. Las tasas de interés también bajarían drásticamente, impulsando su crecimiento económico. Mayor crecimiento en otros países significaría mayor demanda de bienes americanos también.

La dolarización oficial es el concepto que apunta a una verdadera forma fija de tasa de intercambio monetario. Bajo este precepto, el bolívar, por ejemplo, dejaría de existir, exceptuando quizás las monedas. Todas las notas en bolívares, papel moneda, y quizás también las monedas serían convertidas en papel de dólar, todos los bienes, tipos de capital y precios serian cambiados a dólar. Una cuenta bancaria de 1000 bolívares seria convertida en una cuenta bancaria de 1000 dólares. Muchos países hoy en día están dolarizadas de forma no oficial.

•

Criterio legal: La moneda domestica debe dejar de ser moneda de circulación legal, aunque el gobierno continúe dando periodos de gracia luego de pagar por dólares a tasas de intercambio aplicadas. El dólar debe tener un status de moneda legal, pero una vez mas, los Estados Unidos no han de presionar a ningún país a dolarizar. El euro y el yen pueden ser moneda de corriente legal tal como el dólar, por ejemplo, aunque el dólar sea la moneda dominante en circulación.

•

Criterio político: El gobierno de los Estados Unidos debe de estar convencido que el país a dolarizar actúa en buena fe, y no trata de abusar del compartir del señoriaje de alguna forma. La dolarización tiene beneficios para los Estados Unidos aunque la administración del congreso no este de acuerdo con la política que el país en cuestión. Solo bajo circunstancias muy específicamente observadas, como por ejemplo guerra con los Estados Unidos, debería un país ser descertificado para la dolarización por un criterio legal.

Bajo los criterios ya expuestos, la gran parte de los países calificarían para compartir el señoriaje, si decidieran dolarizar. ¿Cuantos de esos países de hecho dolarizarían?

La oferta es para todos los países que califican. Parece prudente que el gobierno de los Estados Unidos suplante dicha oferta con opciones para los países seleccionados a su discreción. El objeto de estas opciones sería el de ayudar a los países que podrían de otra forma tener dificultad convirtiéndose y manteniéndose dolarizados.

•

•

Legislación: La ley debería ser especifica, dejando ciertos detalles administrativos flexibles pero especificando claramente el intento y objetivos principales de los arreglos. Administración: ¿Quién debería administrar los arreglos? Parece apropiado que la Reserva Federal administre la certificación, administración, de certificación y pagos del señoriaje. La Reserva Federa Estadounidense es, por diseño, más independiente que la administración del congreso de los Estados Unidos y la tesorería de los Estados Unidos. Se dice que asignando dicha responsabilidad a la Reserva Federal hará mas fuerte la naturaleza imparcial de esta oferta.

•

• •

La caja de conversión es una institución monetaria que emite billetes y monedas que están siempre respaldados por una moneda o divisa extranjera en reserva y que son convertibles a esa divisa a una tasa de cambio fija. La caja mantiene fija la tasa de cambio, pero no controla ningún otro precio nominal o real. La caja no tiene control discrecional sobre la emisión de dinero. Es decir, la oferta de dinero solo puede incrementarse si se incrementan las reservas. Para que esto sea posible, se requiere de excedentes en la cuenta corriente de la balanza de pagos, es decir, debe existir un saldo positivo entre las exportaciones e importaciones de los bienes y servicios.

• Cuando se presenta la situación contraria, déficit, la oferta monetaria se reduce. • Existen diferentes tipos de estrategias para implantar una caja de conversión: Se puede crear la caja como emisor paralelo, o se puede transformar el banco central.

1. El banco central debe delegar en otro organismo todas aquellas funciones que no tengan relación directa con la emisión de dinero. Ejemplo; dejar en manos del ministro de hacienda las labores de diseño de políticas y regulaciones de la banca. 2. En principio se debe dejar flotar (con un limite de tiempo) libremente la tasa para obtener del mercado una información que refleje verdaderamente donde se encuentra el equilibrio entre la oferta y la demanda. Acto seguido se anuncia la divisa elegida y en que fecha se fijara la nueva tasa de cambio, para así reducir la incertidumbre. 3. Convertir parte de las reservas exigidas a la banca en monedas y billetes de la caja de conversión o en títulos extranjeros. Así como cancelar semanalmente las reservas para reducir los pasivos del banco central.

4.

5. 6. 7.

Un punto muy importante es hacer predecibles y sobre todo transparentes las acciones del banco central de manera de no generar sorpresas, esto implica la emisión de informes diarios y la publicación de balances. Además, en imprescindible mantener reservas suficientes para contrarrestar incrementos en la base monetaria. El dinero en circulación incluyendo los depósitos debe estar 100 % respaldado por las reservas internacionales. Se debe establecer una tasa de cambio fija con la divisa de reserva escogida. Por ultimo se debe abrir la caja a los negocios y eliminar el banco central, transfiriendo tanto los activos como los pasivos del banco a la caja.

1. Recurrir a los organismos internacionales para implementar un programa de respaldo y obtener las reservas internacionales suficientes para el funcionamiento inicial de la caja. En un comienzo, aunque es lo deseable, no en absolutamente necesario respaldar el 100 % de la base monetaria, pero debe darse una señal clara de que la institución es sostenible. 2. Legalizar la divisa de la caja para el pago de deudas privadas o impuestos y permitir el libre uso de otras divisas. 3. Emitir la nueva divisa de la caja hasta un monto equivalente al de las reservas obtenidas inicialmente. 4. Poner en circulación la nueva divisa distribuyéndola entre los residentes con un plan claramente definido y uniforme.

En cualquier modalidad que se escoja, es necesario adoptar una divisa de reserva. La más recomendable es aquella que haya mostrado mayor estabilidad (inflación baja y controlada) y que sea capaz de comportarse así en el futuro. Debe consentirse la posibilidad de un cambio de la divisa de referencia, en caso de que se presente una desestabilizacion de esta, especificándose un procedimiento claro sin intervenciones ni decisiones arbitrarias.

1. 2. 3. 4. 5.

6.

7.

Modelo legal sencillo y consistente. Una oficina central para el almacenamiento y distribución de la divisa, oficinas regionales y oficinas internacionales. Una junta directiva con una composición entre 3 y 8 miembros, nombrados por periodos escalonados, sin control discrecional. Para las operaciones de cambio. Personal con las destrezas de cajeros de banco. Expertos en finanzas para las operaciones de inversión de los activos. Los activos deberán de ser de bajo riesgo, preferiblemente denominados en la divisa de referencia: Por ejemplo compuesto por: 30 % en reservas líquidas y el resto en inversiones. Los egresos de la institución no deberán estar mas allá del orden del 0,5 % de los activos totales, y deberán utilizarse para; imprimir billetes y acuñar monedas, pagar sueldos, alquileres, servicios y otros costosLa utilidad que producirán los activos será el diferencial entre gastos y rendimiento de las colocaciones.

La caja de conversión como institución debe ser protegida rodeándola de condiciones que así lo permitan incluyendo directores de instituciones financieras no ligados al gobierno y deberá mantener activos en países altamente seguros. (Suiza, EEUU). Se deben establecer contratos de cambio a futuro a una tasa fija. Esto dota a la caja de un componente de confianza muy claro para los inversionistas. También, se debe permitir a los agentes contratar, pagar y/o depositar en cualquier divisa.

En el principio Dios creo la libra esterlina y el franco.

En el segundo día creo la caja de conversión y -¡He Aquí!El dinero estaba bien manejado. En el tercer día decidió que el hombre debía tener libre albedrío y creo el déficit presupuestario. Pero en el cuarto día Dios contemplo su obra y quedo insatisfecho. No era suficiente. Así que creo el Banco Central, para validar los pecados del hombre. En el sexto día completo su obra, creo al hombre y le dio dominio sobre todas sus criaturas. Luego, mientras Dios descansaba en el séptimo día, el hombre creo la inflación y el problema de la balanza de pagos.

Caja de Conversión En la caja de conversión el régimen cambiario está basado en un compromiso legislativo por el cual se debe cambiar la moneda nacional por una extranjera específica a un tipo de cambio determinado, para tal efecto, las autoridades emisoras aceptan ciertas restricciones que permitan cumplir con su obligación legal.

Dolarización La dolarización es el proceso por el cual un país adopta una moneda extranjera (usualmente el dólar de los Estados Unidos, de allí el origen del término) para su uso en transacciones económicas domésticas. La moneda extranjera reemplaza a la moneda doméstica en todas sus funciones (reserva de valor, unidad de cuenta, medio de pago).