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Evaluación de la Situación Financiera Futura de una Empresa La evaluación de la situación financiera a largo plazo de una empresa es una labor importante de la gerencia al momento de formular los objetivos y las estrategias para las personas externas, ya que se considera la extensión del crédito, los acuerdos de proveedores a largo plazo o una inversión en las acciones de la empresa. Existen muchos ejemplos en la historia sobre empresas que se embarcaron en programas demasiado ambiciosos y posteriormente notaron que sus carteras de programas no se podían financiar de la forma adecuada. A menudo, el resultado fue el abandono de los programas de nivel medio, con un costo financiero, organizacional y humano considerable. Es responsabilidad de la gerencia anticipar desequilibrios futuros en el sistema financiero corporativo antes de que la gravedad se refleje en la situación financiera, y también debe considerar las medidas correctivas antes de que se agote el tiempo y el dinero. Evitar la quiebra es un estándar insuficiente. La gerencia debe asegurar la continuidad del flujo de fondos a todos los programas estratégicos importantes, incluso en períodos de adversidad. La Figura A muestra una conceptualización del sistema financiero corporativo, con un proceso paso a paso sugerido para evaluar si permanecerá en equilibrio durante los siguientes 3 a 5 años. El recordatorio de estos apuntes analiza cada uno de los pasos del proceso y luego muestra un ejercicio sobre las variadas medidas financieras que son útiles como parte del análisis. La sección final de los apuntes demuestra la relación entre la estrategia y las características operativas de una empresa, además de sus características financieras.

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El Profesor Thomas Piper preparó la versión original de estos apuntes, “Assessing a Firm’s Future Financial Health” (Evaluación de la situación financiera futura de una empresa) HBS N.° 201-077, que se reemplaza por esta versión, que fue preparada por el mismo autor. Estos apuntes se prepararon como base para un análisis en una clase.

Derechos de autor © 2010, 2011, 2012 President and Fellows of Harvard College. Para solicitar copias o permiso para reproducir materiales, llame al 1-800-5457685, escriba a Harvard Business School Publishing, Boston, MA 02163 o visite www.hbsp.harvard.edu/educators. Esta publicación no se puede digitalizar, fotocopiar o reproducir de otra forma, publicar ni transmitir sin el permiso de Harvard Business School.

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Figura A: El Sistema Financiero Corporativo Analizar Objetivos

Paso 1

Estrategia

Tecnología Competitiva de Mercado Características Normativas y Operativas

Paso 2

Analizar Perspectiva de Ingresos • tasa de crecimiento • volatilidad, previsibilidad

Paso 3

Paso 4

Analizar Inversión en los Activos • para apoyar el crecimiento • mejora/deterioro en la gestión de activos

Analizar Rendimiento Económico • rentabilidad • flujo de caja • volatilidad, previsibilidad

Paso 5

Paso 6

Evaluar Necesidad de Financiamiento Externo • $ monto • momento oportuno, duración • aplazamiento

Asegurar Acceso a Fuentes de Financiamiento Objetivo • préstamos/criterios de inversión • aspecto atractivo de la empresa para cada fuente objetivo

Paso 7 Evaluar Viabilidad del Plan de 3 a 5 Años • correspondencia con los objetivos • plan operativo alcanzable • plan financiero alcanzable Paso 8 Desempeñar Prueba de Esfuerzo para la Viabilidad Bajo Variadas Situaciones Paso 9 Formular Financiero y Plan Operativo para el Año en Curso

Paso 1, 2: Analizar los Conceptos Esenciales El sistema financiero corporativo es impulsado por los objetivos, las opciones de unidades y las estrategias comerciales, las condiciones de mercado y las características operativas. La estrategia y el crecimiento de las ventas de la empresa, en cada una de sus unidades comerciales, determinarán la inversión en activos necesaria para apoyar estas estrategias, y la eficacia de las mismas, en combinación con la respuesta de los competidores y los reguladores, influenciarán 2 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.

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importantemente el rendimiento competitivo y de ganancias de la empresa, su necesidad de financiamiento externo y su acceso a los mercados de deudas y acciones. Claramente, muchas de estas interrogantes requieren de información adicional a la que se encuentra en los informes financieros publicados de la empresa.

Paso 3: Analizar Inversiones para Apoyar las Estrategias de las Unidades Comerciales Las estrategias de la unidad comercial requieren de forma inevitable las inversiones en créditos, inventarios, plantas y equipo, y posiblemente, adquisiciones. El Paso 3 del proceso es un intento para calcular el monto que corresponderá a cada tipo de activo, según el crecimiento de las ventas y la mejora o empeoramiento de la gestión de activos. Un analista puede realizar un cálculo aproximado al estudiar el patrón pasado del período de cobranza, los días de inventario, y las plantas y equipos como un porcentaje del costo de los productos vendidos, y luego aplicar un “valor razonable” a cada uno en la predicción de las ventas o de los costos de los productos vendidos. Por supuesto, la extrapolación del rendimiento pasado asume que el mercado subyacente, la competitividad y las “condiciones” reguladores futuros no se alterarán a partir de las condiciones que influenciaron el rendimiento histórico.

Paso 4: Evaluar Rentabilidad y Rendimiento Competitivo Futuro La rentabilidad sólida sostenida es un determinante importante de (1) el acceso a deudas o financiamiento de acciones de la empresa en plazos aceptables; (2) su capacidad de autofinanciar el crecimiento mediante la retención de las ganancias; (3) su capacidad para hacer mayores apuestas en tecnologías, mercados o productos nuevos y (4) la evaluación de la empresa. Un punto de inicio razonable es analizar el patrón pasado de rentabilidad. 1. ¿Cuál ha sido el nivel promedio, la tendencia y la volatilidad de la rentabilidad? 2. ¿El nivel de rentabilidad es sostenible, dada la perspectiva de mercado y las presiones competitivas y reguladoras? 3. ¿Depende el nivel actual de rentabilidad del gasto del crecimiento y/o rentabilidad futuros? 4. ¿Inició la gerencia programas de mejora de la rentabilidad importantes? ¿Son exclusivos de la empresa o están en toda la industria y se pueden reflejar en precios menores, en vez de una rentabilidad mayor? 5. ¿Existen problemas “ocultos”, como niveles sospechosamente altos o aumentos de los créditos o de los inventarios relacionados con las ventas, o una serie de transacciones o cambios contables inusuales?

Paso 5: Evaluar Necesidades Financieras Externas para el Futuro Si una empresa tiene necesidades financieras externas para el futuro depende de (1) su crecimiento de ventas futuro; (2) la duración de su ciclo de efectivo y (3) el nivel de rentabilidad y la retención de ganancias futuras. El rápido crecimiento de las ventas de una empresa con un ciclo prolongado de efectivo (período de cobranza prolongado + existencias altas + altas plantas y equipos relacionados con ventas) y una baja rentabilidad y retención de ganancias es la receta para una necesidad siempre en aumento de financiamiento externo, que se incrementa en forma de préstamos, problemas de deudas o venta de acciones. ¿Por qué? Porque el rápido crecimiento de las ventas ocasiona el crecimiento rápido de un ya alto nivel de activos totales. El aumento de los activos totales se compensa parcialmente con el aumento de las cuentas pagaderas y los gastos acumulados, y por un pequeño incremento del patrimonio neto. Sin embargo, la brecha financiera es importante. Por ejemplo, la empresa que se describe en la Tabla A requiere USD $126 millones de financiamiento externo adicional a finales del año 2010 a fin de financiar el aumento de los activos totales necesarios para respaldar el 25% del crecimiento de las ventas anuales, en una empresa que tiene una actividad de activos suficientemente intensa. 3 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.

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Tabla A Supuesto de un 25% de aumento en ventas (USD $ en millones) Activos Efectivo Créditos Existencias Plantas y equipos Total

2009 $ 12 240 200 400 $852

Pasivos y Acciones Cuentas pagaderas Gastos acumulados Deuda a largo plazo Patrimonio neto Total Necesidad financiera externa Total

$100 80 272 400 $852 0 $852

↑ 25% ↑ 25% ↑ 25% ↑ 25%

↑ 25% ↑ 25% Sin alteración nota al pie a

footnote

2010 15 300 250 500 $1,065

$

$ 125 100 272 442 $ 939 126 $1,065

a Se asume que (1) la empresa gana USD $60 millones (un 15% de rentabilidad al comienzo de las acciones anuales) y paga USD $18 millones como dividendo en efectivo y (2) que no se exige la reamortización de deudas en el año 2010.

Sin embargo, si la empresa redujera su crecimiento de ventas a un 5% (y los activos totales, cuentas pagaderas y gastos acumulados aumentaran en un 5%), la necesidad del financiamiento externo adicional disminuiría desde USD $126 millones a USD $0. El alto crecimiento de las ventas no siempre produce la necesidad de financiamiento externo adicional. Por ejemplo, un minorista de alimentos que no brinda crédito a los clientes, tiene sólo ocho días de inventario, y no posee bodegas ni tiendas, puede presentar un rápido crecimiento de las ventas y no tener la necesidad de financiamiento externo adicional siempre y cuando sea razonablemente rentable. Ya que tiene tan pocos activos, el aumento total de estos es ampliamente compensado por su correspondiente aumento espontáneo en las cuentas pagaderas y gastos acumulados.

Paso 6: Asegurar Acceso a Fuentes Objetivo de Financiamiento Externo Luego de calcular la necesidad de financiamiento futuro, la gerencia debe identificar las fuentes objetivo (es decir, bancos, compañías de seguro, mercados de deuda pública, mercado de acciones públicas) y establecer las políticas financieras que garantizarán el acceso en términos aceptables. 1. ¿Cuán sólida es la estructura financiera de la empresa, dado su nivel de rentabilidad y flujo de caja, su nivel de riesgo comercial y su necesidad futura de financiamiento? 2. ¿Cómo pagará sus deudas la empresa? ¿Hasta qué medida cuenta con el refinanciamiento de una deuda o problema accionario? 3. ¿Tiene la empresa acceso garantizado en términos aceptables a los mercados de acciones? ¿Cuántas acciones puede vender y a qué precio durante los "buenos momentos"? ¿En un período de adversidad? 4. ¿Qué criterios se utilizan cada una de las fuentes de financiamiento objetivos de la empresa para determinar si se otorgará financiamiento y, de ser así, en qué términos?

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La evaluación de la estructura financiera de una empresa puede variar considerablemente según la perspectiva del prestatario o inversionista. Un banco puede considerar un crédito estacional como una apuesta muy segura. Se pueden producir pérdidas considerables en la conversión de existencias a ventas y cobranzas sin evitar la amortización del préstamo. Al contrario, un inversionista en el bono de 20 años de la empresa cuenta con su solidez y rentabilidad sostenible durante el período de 20 años.

Paso 7: Evaluar Viabilidad del Plan de 3 a 5 años 1. ¿Es alcanzable el plan operativo en el cual se basan las predicciones financieras? 2. ¿Se lograrán los objetivos estratégicos, competitivos y financieros? 3. ¿Estarán disponibles los recursos necesarios para el plan? 4. ¿Cómo se comparará la solidez competitiva, organizacional y financiera de la empresa a fines del período de 3 a 5 años con su estado inicial?

Paso 8: Desempeñar una Prueba de Esfuerzo Bajo Situaciones de Adversidad Normalmente, los planes financieros funcionan bien si los supuestos en los que se basar son precisos. Sin embargo, esta prueba no es suficiente en situaciones marcadas por condiciones volátiles e impredecibles. La prueba de solidez del plan de 3 a 5 años es para determinar si la continuidad del flujo de fondos para todos los programas estratégicamente importantes se puede mantener bajo variadas situaciones de adversidad en la empresa o los mercados de capital, o al menos si se puede mantener tan bien como su competencia mantiene el financiamiento de sus programas.

Paso 9: Formular un Plan Financiero Actual ¿Cómo debe satisfacer la empresa las necesidades financieras durante el presente año? ¿Cómo debe equilibrar los beneficios de la flexibilidad financiera futura (al vender ahora las acciones) versus la tentación de retrasar la venta de las acciones mediante el financiamiento de la deuda actual, con el objetivo de lograr un precio mayor en el futuro? La siguiente sección de estos apuntes está diseñada para que se familiarice con las medidas financieras útiles en la comprensión del rendimiento pasado de una empresa. La extrapolación del rendimiento pasado, si se hace con cuidado, puede brindar perspectivas valiosas para la solidez y el equilibrio futuros del sistema financiero corporativo. Los análisis históricos también pueden identificar las posibles oportunidades para una mejor gestión de activos o mejora del margen, así como otorgar bases importantes, aunque incompletas, para la evaluación de los aspectos atractivos de una empresa o la eficacia de un equipo de gestión.

Indicadores y Análisis Financieros Las tres fuentes primarias de datos financieros para una entidad comercial son el estado financiero y de ingresos, además del estado de los flujos de caja. El estado de ingresos resume los ingresos y los gastos incurridos durante un período. El estado financiero es la lista de las propiedades de una empresa (sus activos), lo que debe (sus pasivos) y lo que han invertido los dueños (patrimonio neto) en un momento específico. El estado del flujo de caja categoriza todas las transacciones de efectivo durante un período específico en términos de flujos de caja generados o utilizados para las actividades operativas, de inversión y financiamiento. El enfoque de esta sección son las medidas de rendimiento basadas en los estados financieros y de ingresos de SciTronics, una empresa de dispositivos médicos. Las medidas se pueden agrupar por tipo: (1) 5 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.

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Medidas de rentabilidad, (2) medidas de actividad (gestión de activos), (3) medidas de apalancamiento y liquidez. Consulte los estados financieros de SciTronics, como se muestra en el Anexo 1 y 2 al final de los apuntes. Mientras trabaja en las siguientes preguntas, también considere estas tres amplias interrogantes: 1. ¿Cuál es su evaluación del rendimiento de SciTronics durante el período 2005 a 2008? 2. ¿Su solidez financiera y el acceso a fuentes externas de financiamiento mejoraron o empeoraron? 3. ¿Cuáles son las 2 o 3 preguntas más importantes que formularía a la gerencia como resultado de su análisis?

Crecimiento de las Ventas El crecimiento de las ventas es un impulsor importante de la necesidad de inversión en varios tipos de activos y del valor de la empresa. También brinda indicaciones sobre la eficacia de la estrategia y actividades de desarrollo de productos, y sobre la aceptación de los clientes de los productos y servicios de una empresa. 1. Durante el período de cuatro años que finalizó el 31 de diciembre de 2008, las ventas de SciTronics crecieron a una tasa compuesta de _____% No existió adquisiciones ni segregaciones.

Índice de Rentabilidad: ¿Cuán Rentable es la Empresa? La rentabilidad es necesaria a largo plazo. Influye fuertemente (1) el acceso a la deuda de la empresa; (2) la valoración de las acciones ordinarias de la empresa; (3) la voluntad de la gerencia para emitir acciones; y (4) la capacidad de autofinanciamiento. Una medida de rentabilidad de una empresa es la rentabilidad de las ventas, que se mide al dividir el ingreso neto por las ventas netas. 1. El porcentaje de la ganancia sobre las ventas de SciTronics en 2008 fue de ______ %. 2. Esto representó un aumento/disminución de ______% en 2005 La gerencia y los inversionistas a menudo están más interesados en las ganancias obtenidas en los fondos invertidos que en el nivel de las ganancias, como porcentaje de ventas. Las empresas que operan en actividades comerciales que requieren poca inversión en activos, a menudo tienen bajos márgenes de ganancias, pero reciben ingresos muy atractivos sobre los fondos invertidos. De forma contraria, existen numerosos ejemplos de empresas en actividades comerciales de capital intensivo que obtienen ganancias miserablemente bajas en fondos invertidos, a pesar de poseer márgenes de ganancias aparentemente atractivas. Por lo tanto, es útil examinar las ganancias obtenidas en los fondos proporcionados por los accionistas y por los “inversionistas” en la deuda que devenga intereses de la empresa. Para aumentar la correspondencia entre las empresas, es de utilidad usar EBIAT (ingresos antes de los intereses pero después de los impuestos) como la medida de las ganancias. El uso de EBIAT como la medida de las ganancias, también permite que el analista compare la rentabilidad del capital invertido (que se calcula antes de la deducción de los gastos por intereses), con el costo calculado del capital de la empresa para determinar la suficiencia a largo plazo de la rentabilidad de la misma. EBIAT se calcula mediante la multiplicación de EBIT (ganancias antes de los intereses e impuestos) por (1 - la tasa de interés promedio). EBIT x (1 – tasa fiscal) Patrimonio neto más la deuda que devenga interés 3. SciTronics tuvo un total de $______ de capital a fines del año 2008 y que se obtuvo antes de los intereses pero después de los impuestos (EBIAT) $______ durante el 2008. Su rentabilidad de capital fue de _____% en 2008 que representó un aumento/disminución de_____% obtenido en 2005.

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Desde el punto de vista de los accionistas, una cifra igualmente importante es la rentabilidad de los propios recursos de la empresa. La rentabilidad de los propios recursos se calcula al dividir las ganancias después de impuestos por el patrimonio neto. Rendimiento después de impuestos

= Rentabilidad de los propios recursos

Patrimonio neto La rentabilidad de los propios recursos indica el rendimiento de la empresa cuando usa los fondos de los accionistas. 4. SciTronics tenía $_____ de patrimonio neto y ganó $_____ después de impuestos en 2008. La rentabilidad de sus propios recursos fue de _____% de una mejora/deterioro de ___% que obtuvo en 2005.

Índice de Actividad: ¿Cuán Bien la Empresa Emplea sus Activos? El segundo tipo de índice financiero es el índice de actividad. Los índices de actividad determinan cuán bien una empresa emplea sus activos. Una utilización ineficaz de los activos conlleva la necesidad de más financiamiento, costos de interés innecesario y las correspondientes ganancias sobre acciones más bajas del capital empleado. Asimismo, los índices bajos de actividad o el deterioro de los índices de actividad pueden indicar créditos no recaudados, existencias o equipos obsoletos. El rendimiento total de activos mide la eficacia de la empresa al utilizar sus activos totales, se calcula al dividir los activos totales por las ventas. Ventas netas Activos totales 1. El rendimiento total de activos para SciTronics en 2008 se puede calcular al dividir $_____ por $____. El rendimiento mejorado/deteriorado desde _____ veces en 2005 a _____ veces en 2008. Es útil examinar los índices de rendimiento para cada tipo de activo, ya que el uso de activos totales puede ocultar problemas importantes en una de las categorías de activos específicas. Una categoría importante son los créditos. El período de cobranza promedio mide la cantidad de días que la empresa debe esperar como promedio entre el tiempo de la venta y de cuando se paga. El período de cobranza promedio se calcula en dos pasos. Primero, se divide las ventas de créditos anuales por 365 días para determinar las ventas promedio diarias: Ventas de créditos netas 365 días Luego, se dividen los créditos por las ventas promedio diarias para determinar la cantidad de días de ventas que aún están impagas: Créditos Ventas de crédito por día 2. SciTronics invirtió $_____ en créditos al final del año 2008. Sus ventas promedio por día fueron de $_____ durante el 2008 y su período de cobranza promedio fue de _____días. Esto representó una mejora/deterioro desde el período de cobranza promedio de _____ días en 2005. Un tercer índice de actividad es el de rotación de inventario, que indica la eficacia con la cual la empresa emplea su inventario. Ya que el inventario se registra en el estado financiero a costo (no a

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su valor de venta), se recomienda usar el costo de los bienes que se venden como la medida de la actividad. La rotación de inventario se calcula mediante la división del costo de los bienes vendidos por inventario: Costo de los bienes vendidos Inventario 3. SciTronics aparentemente necesitaba $_____ de inventario para fines del año 2008 para respaldar sus operaciones durante ese año. Su actividad durante el año 2008 como medida del costo de los bienes vendidos fue de $_____. Por lo tanto, tuvo un rendimiento de inventario de _____ veces. Esto representó una mejora/deterioro de _____ veces en 2005. Una medida alternativa de la gestión de inventario son los días de inventario, que se pueden calcular mediante la división del costo de los bienes vendidos por 365 días, para determinar el costo promedio de los bienes vendidos al día. Los días de inventario se calculan mediante la división del inventario total por el costo de los bienes vendidos. El cuarto y final índice de actividad es el rendimiento de activos fijo, que mide la eficacia de la empresa al utilizar su planta y equipos. Ventas netas Activos fijos netos 4. SciTronics tuvo activos fijos netos de $______ y ventas de $_____ en 2008. Su índice de rendimiento de activos fijos en 2008 fue de _____ veces, una mejora/deterioro de _____ veces en 2005.

Índices de Apalancamiento: ¿Cuán Sólido es el Financiamiento de la Empresa? Existe una cantidad de medidas del estado financiero con respecto al apalancamiento financiero. Los variados índices de apalancamiento miden la relación de los fondos suministrados por acreedores a los fondos entregados por los dueños. El uso de fondos prestados por empresas razonablemente rentables mejorará la rentabilidad de sus propios recursos. Sin embargo, aumenta el nivel de riesgo de las actividades comerciales y de la rentabilidad de los accionistas, y puede ocasionar dificultades financieras si se utiliza en cantidades excesivas. El índice de activos totales por el patrimonio neto es una medida indirecta del apalancamiento. Un índice, por ejemplo, de $6 de los activos por cada $1 del patrimonio neto indica que $6 de los activos se financia por $1 del patrimonio neto y $5 de los pasivos. 1. El índice de activos totales de SciTronics dividido por el aumento/disminución del patrimonio neto desde _____ a fines del año 2005 hasta _____ a finales del año 2008. La misma “historia” del apalancamiento financiero aumentado se muestra al dividir los pasivos totales por los activos totales. 2. A fines del año 2008, los pasivos totales de SciTronics fue de_____% de sus activos totales, que se compara con _____% en 2005. Los prestamistas, especialmente a largo plazo, desean tener una garantía razonable con respecto a que la empresa será capaz de pagar el préstamo en el futuro. Les preocupa la relación entre la deuda y el valor económico total de la empresa. Este índice se denomina índice de deuda total en el mercado. Pasivos totales Pasivos totales + valor de mercado de equidad El valor de mercado de equidad es calculado al multiplicar la cantidad de acciones comunes en circulación por el precio de mercado de las acciones. 8 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.

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3. El valor de mercado de las acciones de SciTronics fue de USD $175.000.000 el 31 de diciembre de 2008. El índice de deuda total de mercado fue de _____. Un cuarto índice que relaciona el nivel de la deuda con el valor económico y el rendimiento es el índice de cobertura del interés. Este índice relaciona las ganancias antes de los intereses y los impuestos, una medida de la rentabilidad y la viabilidad a largo plazo, con el gasto por intereses (una medida del nivel de deuda). Ganancias antes de intereses e impuestos Gasto por interés

4. Las ganancias de SciTronics antes de los intereses y los impuestos (ingresos operativos) fue de $_____ en 2008 y los cargos por intereses fueron de $_____. La cobertura de interés fue de _____ veces. Esto representó una mejora/deterioro desde el nivel de 2005 de _____ veces. El quinto y último índice es la cantidad de días de cuentas pagaderas. Este índice mide la cantidad de días promedio que la empresa tarda en pagar a sus proveedores por materias primas y componentes. Se calcula al dividir las compras anuales por 365 días para determinar las compras promedio diarias: Compras anuales 365 días Las cuentas pagaderas luego se dividen por las compras diarias promedio. Cuentas pagaderas Compras diarias promedio Para determinar la cantidad de compras al día que están impagas. A menudo es difícil determinar las compras de una empresa. A su vez, el estado financiero muestra el costo de los bienes vendidos, una cifra que incluye no sólo a las materias primas, sino también el trabajo y gastos generales. Así, a menudo es sólo posible para tener una idea aproximada sobre si la empresa es más o menos dependiente de sus proveedores con respecto al financiamiento. Esto se realiza mediante el seguimiento del patrón durante un período de cuentas pagaderas, como un porcentaje de los costos de los bienes vendidos. Cuentas pagaderas Costo de los bienes vendidos 5. SciTronics adeudaba a sus proveedores $_____ a finales del año 2008. Esto representa el _____% de los costos de los bienes vendidos y fue un aumento/disminución desde _____% a finales del año 2005. La empresa parece ser más/menos oportuna al pagar a sus proveedores en 2008 que lo que fue en 2005. 6. El nivel de riesgo financiero de SciTronics aumentó/disminuyó entre el 2005 y 2008.

Índices de Liquidez: ¿Cuán Solvente es la Empresa? El cuarto tipo básico de índice financiero es el índice de liquidez. Estos índices miden la capacidad de la empresa para satisfacer las obligaciones financieras, a medida que se vuelve solvente. El índice de solvencia, que se define como los activos líquidos divididos por los pasivos líquidos, se asume que los activos líquidos sean mucho más fáciles y seguros de convertir en efectivo que otros activos. Relaciona a estos activos bastante líquidos con requerimientos que vencen dentro de un año, los pasivos líquidos.

9 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.

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Activos líquidos Pasivos líquidos 1.

SciTronics mantuvo $_____ de los activos líquidos a fines del año 2008 y adeudaba $_____ a los acreedores con vencimiento dentro de un año. Su índice de liquidez fue de _____, un aumento/disminución desde el índice de _____ a fines de 2005.

El activo disponible o el pasivo corriente es similar al índice de liquidez, pero excluye los inventarios de los activos líquidos. Activos líquidos - Inventarios Pasivos líquidos Inventario es excluido porque a menudo es difícil convertirlos en efectivo (al menos a un precio de lista) si la empresa enfrenta situaciones adversas. 2. El activo disponible de SciTronics a fines de 2008 fue de _____, aumento/disminución desde el índice de _____ a fines de 2005.

un

Rentabilidad Reevaluada La gerencia puede “mejorar” la rentabilidad de sus propios recursos al mejorar el rendimiento de las ventas o de los activos, o al mejorar su apalancamiento financiero que se mide al dividir los activos totales por el patrimonio neto. Ventas Activos totales Ingreso neto X X ROE= Ventas Activos totales Patrimonio neto

Cada método de “mejora” difiere operacionalmente y en términos de riesgo. 1.

La mejora en la rentabilidad de los propios recursos de SciTronics de 8.2% en 2005 a 18.7% en 2008 fue producto de un aumento/disminución del rendimiento de las ventas, y un aumento/disminución en el rendimiento de los activos y un aumento/disminución en su apalancamiento financiero.

Advertencia Los índices calculados no son más válidos que los estados financieros de los que se obtienen. Se debe evaluar la calidad de los estados financieros y se deben realizar los ajustes adecuados antes de que se calculen los índices. Se debe prestar especial atención en la evaluación de lo razonable de las opciones contables y de los supuestos presentes en los estados financieros.

El Caso de las Industrias no Identificadas El ejercicio anterior sugiere una serie de preguntas que pueden ser útiles al evaluar la solidez financiera futura de una empresa. También describe varios índices que son útiles para responder algunas de las interrogantes, especialmente si la tendencia histórica de estos índices se puede extrapolar. Sin embargo, también es importante comparar el valor absoluto real con algunos estándares a fin de determinar si el rendimiento de la empresa es bueno. Desafortunadamente, no existe un único índice de liquidez, rotación de inventario o índice de deuda que se adecue a todas las industrias. Las características operativas y competitivas de la industria de la empresa pueden influir importantemente en la inversión en los variados tipos de activos, el nivel de riesgo de estas inversiones y la estructura financiera del estado financiero.

10 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.

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Relacione cinco de los siguientes tipos de empresas con sus estados financieros e índices financieros correspondientes, como se muestra en el Anexo 3. 1. Servicios eléctricos 2. Fabricante de automóviles japonés 3. Minorista de productos con descuentos generales 4. Empresa de sistemas o equipos de prueba automatizada 5. Minorista de vestuario exclusivo Al hacer el ejercicio, considere las características operativas y competitivas de la industria y sus implicaciones con respecto a (1) período de cobranza; (2) rotación de inventario; (3) cantidad de plantas y equipos; (4) márgenes de ganancia y rentabilidad, y (5) estructura financiera adecuada. Luego identifique cuál de los cinco conjuntos de estados financieros e índices financieros se adecua mejor a sus expectativas, dadas las difíciles condiciones económicas del 2009.

11 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.

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Anexo 1 SciTronics, Inc. Estados financieros consolidados 2005-2008 (USD $ en miles) 2004 Ventas $115,000 Costo de los bienes vendidos Margen bruto Investigación y desarrollo Ventas, general y administrativo Ingresos operativos Gasto por intereses Rendimiento antes de los impuestos Impuestos sobre los ingresos Ingresos netos

2005 $147,000 43,000 104,000 15,000 79,000 10,000 1,000 9,000 4,000 $ 5,000

2006

2007

2008

171,000 $205,000 $244,000 50,000 63,000 74,000 121,000 142,000 170,000 20,000 26,000 28,000 92,000 106,000 116,000 9,000 10,000 26,000 2,000 2,000 2,000 7,000 8,000 24,000 2,000 3,000 10,000 $ 5,000 $ 5,000 $14,000

Anexo 2 SciTronics, Inc. Estados financieros consolidados al 31 de diciembre, 2005-2008 ($ en miles) 2005

2006

Efectivo

$ 9,000

$ 10,000

Créditos Inventarios Otros activos líquidos Activos líquidos totales Propiedad y equipos netos Otros Activos totales

42,000 21,000 10,000 82,000 9,000 2,000 $93,000

53,000 28,000 13,000 104,000 12,000 2,000 $118,000

Pagarés a cancelar Cuentas pagaderas Gastos acumulados Otros pasivos líquidos Pasivos líquidos totales Deuda senior a largo plazo Deuda convertible subordinada Otros pasivos Patrimonio neto Acciones de tesorería Patrimonio neto Acciones y pasivos totales

$ 3,000 5,000 10,000 3,000 21,000 10,000 -1,000 61,000 -61,000 $93,000

$ 18,000 6,000 13,000 3,000 40,000 9,000 -3,000 66,000 -66,000 $118,000

2007

2008

$ 15,000

$ 18,000

61,000 30,000 21,000 127,000 13,000 6,000 $146,000

66,000 29,000 20,000 133,000 18,000 8,000 $159,000

$ 8,000 7,000 21,000 4,000 40,000 8,000 20,000 7,000 71,000 -71,000 $146,000

$ 10,000 6,000 28,000 4,000 48,000 7,000 20,000 9,000 85,000 (10,000) 75.000 $159,000

12 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.

Evaluación de la Situación Financiera Futura de una Empresa

911-412

Anexo 3 Industrias sin identificar A

B

C

D

E

Porcentajes del estado financiero Efectivo Créditos Inventarios Otros activos líquidos Propiedad y equipos (netos) Otros activos Activos totales

1.5% 4.6 1.8 2.0 74.5 15.6 100%

14.4% 3.8 24.6 4.3 49.6 3.4 100%

12.1% 30.9 13.7 5.0 34.1 4.3 100%

13.3% 39.8 4.7 3.8 22.1 16.3 100%

11.0% 11.8 16.7 10.0 20.3 30.2 100%

Pagarés a cancelar Cuentas pagaderas Otros pasivos líquidos Deuda a largo plazo Otros pasivos Patrimonio neto Total

5.3% 2.1 5.9 33.6 26.3 26.8 100%

0.4% 24.8 17.0 10.0 2.2 45.6 100%

5.4% 11.0 14.2 34.3 11.2 23.9 100%

18.2% 8.3 8.7 23.1 5.6 36.1 100%

1.4% 8.8 16.5 21.7 2.0 49.6 100%

10.3% 6.8% 12.5% .32 52 43 .43 3.73 .73 59%

1.5% 9.2% 10.8% 3.25 4 32 6.7 2.19 .54 19%

5.1% 12.6% 28.1% 1.31 86 62 3.8 4.19 .76 62%

1.3% 0.9% 2.2% .63 232 31 2.9 2.79 .66 53%

(5.8%) (3.1%) (7.6%) .65 43 147 3.6 2.01 .50 32%

16 1.11

6.0 2.01

4.4 1.22

NM 1.85

Índices Seleccionados Ganancias/ventas netas Rentabilidad del capital Rentabilidad de los propios recursos Activos de ventas/ totales Período de cobranza (días) Días de inventario Propiedad y equipo de ventas/neto Activos/acciones totales Activos/pasivos totales Deuda que devenga intereses/capital total Cobertura de interés obtenida Activos/pasivos líquidos

3.2 .67

13 Este documento se autoriza para el uso único de Management Program for Lawyers por Bartczak desde abril a octubre de 2015.